公司发布2018年年报与2019年一季报:2018年实现营业收入24.02亿元,同比增长80.03%;实现归母净利润4.12亿元,同比增长27.52%,2018年金属银销售收入占公司销售总额的比重接近50%,成为公司最主要的收入来源;2019年Q1实现营业收入5.65亿元,同比增长89.98%,实现归母净利润9738.94万元,同比增长9.57%。 金山矿业实现全年并表,未来业绩可持续增长。2018年公司完成对金山矿业67%股权的收购并实现全年并表,金山矿业实现净利润1.22亿元,为公司归母净利润贡献达30%,已成为仅次于银都矿业的第二大利润来源。2019年初,金山矿业一水硫酸锰项目已开展建设,同时正在改建生产系统与选矿厂,预计2020年产能可扩张至90万吨。根据业绩承诺,金山矿业2019年扣非净利润不低于7,805.14万元,2019年和2020年扣非净利润累计不低于22,572.07万元,2019年、2020年及2021年扣非净利润累计不低于46,832.49万元,新建项目与扩产计划将保证业绩承诺达成。 金都+光大产能逐步提升,产量仍有提升空间。2018年,赤峰金都完成采矿26.76万吨,实现净利润9,695.71万元;光大矿业完成采矿21.35万吨,掘进13,895.81米,实现净利润6,729.16万元。2018年底,赤峰金都30万吨选矿厂、尾矿库建设项目投产,并启动充填系统建设,计划于2019年6月底前投产,提升矿山回采率,未来矿山产量仍有提升空间。 矿山项目继续接力,规划进入回收行业,公司前景想象空间大。1)东晟矿业累计探明银金属量超过556吨,正在办理相关生产手续,其作为银都矿业的分采区,将极大提升供矿能力;2)收购老挝爬奔金矿,未来公司也将加大并购力度,争取在2019年完成一个以上矿业项目的并购;3)计划进入金属资源回收行业,重点关注镍、钴、锂等金属资源的回收利用。公司未来凭借已有项目的投产、新项目的并购、以及回收业绩的拓展,将为公司展开更大的发展蓝图。 调整公司盈利预测:预计2019-2021年分别实现归母净利4.51亿元、5.52亿元、6.76亿元,对应EPS为0.65元、0.80元、0.98元,以4月25日收盘价计算,对应PE为16X、13X、11X。维持公司的“审慎增持”评级。 风险提示:黄金、白银、铅锌价格大幅下跌,项目投产不达预期

盈利预测与评级:缅甸资源枯竭逻辑兑现背景下,看多2019年锡价上涨,维持2019-2021年盈利,预计分别实现归母净利润11.3亿元、14.3亿元、15.1亿元,EPS分别为0.68元、0.86元、0.91元,以4月26日价格计算,PE分别为17.2X、13.6X、12.8X。维持“审慎增持”评级。

公司拟以发行股份方式购买巴莫科技和华友衢州的股权并募集配套资金。4月19日,公司公告,拟以32.24元/股发行1.26亿股购买巴莫科技100%股权和华友衢州15.68%的股权,交易完成后,公司巴莫科技和华友衢州将成为公司全资子公司。(1)公司拟向杭州鸿源、信巴新能源等8名交易对方发行股份购买巴莫科技100%股权;交易对价32亿元。(2)公司拟向信达新能发行股份购买华友衢州15.7%股权,交易对价8.6亿元。同时,公司拟非公开发行募集配套资金32亿元,发行股份不超过1.66亿股,用于巴莫科技高能量密度动力电池材料产业化项目、补充公司流动资金等。并且,公司将于2019年4月22日开市起复牌l巴莫科技为正极材料龙头企业之一,产能持续扩张为业绩承诺保驾护航。 巴莫科技主要生产产品为正极材料钴酸锂和三元材料,2018年钴酸锂出货量8800吨,位居全国第三(16.16%),同时NCM出货量也达到6700吨,占比达到4.9%。2017/2018营收为37.77/33.44亿元,净利润为1.31/0.86万元;其中成都巴莫2017/2018营收为18.8/18.4亿元,净利润为4217/5281万元,且成都巴莫远期规划正极材料年产能10万吨,伴随相对高净利率的成都巴莫扩产,杭州鸿源作为巴莫科技的业绩承诺人为,承诺巴莫科技2019-2021年的税后净利润分别不低于2.15亿元、2.80亿元、3.63亿元,对应业绩增速分别为149.7%/30.2%/29.6%,三年累计实现的净利润总额不低于8.58亿元。并且,华友钴业主要向巴莫销售四氧化三钴等产品,2018年对巴莫科技销售额达到13.05亿元,占华友钴产品收入的13.63%,预计此次收购后,公司与巴莫的产品协同效应将再次大幅加强。 拟上市公司股份收购信达新能持有华友衢州15.68%的股权,溢价合理。华友衢州是公司钴、铜产品冶炼的主要基地;2017-2018华友衢州实现营业收入分别为59.9和86.4亿元,净利润分别为8.8和4.1亿元。2018年10月,信达新能收购华友衢州的债权资产并同步债转股的方式对其增资7.3亿元,从而获得华友衢州15.7%的股权,也有效降低华友衢州资产负债率。公司当前以8.6亿元的交易对价置换华友衢州15.7%的股权,相对于7.3亿元债转股价格溢价18.1%。考虑信达新能用华友衢州置换进入上市公司股份之后存在12个月解禁期,溢价也相对合理。 除此之外,公司拟非公开发行募资32亿元,发行价格尚未确定。公司拟非公开发行募集配套资金32亿元,发行股份数量不超过20%(1.66亿股),发行价格尚未确定。募集资金主要用于巴莫科技高能量密度动力锂离子电池材料产业化先进智能制造项目、补充上市公司流动资金等,预计资金到位之后将有效降低公司资产负债率,改善公司盈利情况。 盈利预测与评级:伴随PE527和MIKAS技改项目逐步完全达产,自有钴矿量显著提升,钴矿自供矿山比例或有望继续提升。当前MB钴已开始反弹迹象,预计钴价有望触底反弹,公司将逐步从钴领先者→锂电新能源领导者。维持公司2019-2021年盈利,预计分别实现归母净利润8.3亿元、13.2亿元、16.1亿元,EPS分别为1.0元、1.6元、1.9元(暂不考虑增发稀释),以4月19日收盘价格计算,PE分别为42.3X、26.6X、21.9X。维持“审慎增持”评级。 风险提示:供给端放量过快,钴价大幅下跌及自身项目不及预期风险

盈利预测与评级:小幅调低2018-2020年预计分别实现归母净利7.1亿元、3.2亿元、4.8亿元,EPS为3.7元、1.7元、2.5元,以4月9日收盘价计算,对应PE为27.0X、59.5X、39.5X。维持公司的“审慎增持”评级。 风险提示:钴价下跌风险,供给端大幅放量风险,自身项目不及预期等

盈利预测与评级:调低公司2019-2021年业绩预测,预计将分别实现归母净利润9.26亿元、11.83亿元、14.25亿元,对应的EPS分别为0.70元、0.90元、1.08元,对应2019年3月28日收盘价PE分别为38.0X、29.7X、24.6X。考虑到锂行业的景气度,以及公司未来在资源和冶炼端的拓展,特别是公司对于Cauchari盐湖项目的投入有望使公司进入低成本生产企业序列,我们维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:锂需求不如预期、价格大幅下跌,新项目推进不如预期,其他因素。

公司发布2018年年报:2018年实现营收116.8亿元,同比+29.7%,实现归母净利润10.91万元,同比+28.78%,经营活动现金流净额14.06亿元,同比+14.70%;2018Q4实现营收31.01亿元,同比+22.55%,实现归母净利润2.52亿元,同比-6.73%。预计每10股派发现金红利0.70元。 电子新材料板块:毛利率大幅提升,扩产项目将逐步投产。2018年电子新材料板块实现营收31.31亿元,同比+23%,毛利率同比+4.25pct至28.99%。板块最大亮点在于电极箔产品提价:2018年由于环保导致大量中小厂家产能关停,供给紧缩带来价格上涨,根据测算公司电极箔单价同比增长约30%,毛利率也同比+4.96pct。2019年公司乌兰察布新建电极箔产能将部分投产,产量有望进一步提升。 化工板块:化工品销售放量推动业绩高速增长,但受到价格回落影响下半年盈利环比下降。2018年化工板块实现营收20.81亿元,同比+45.12%,毛利率同比-2.82pct至33.22%;其中液碱销量同比+8.4%,环保制冷剂销量同比+55%,是化工板块营收快速增长的主因。但下半年以来化工产品价格有所回调,根据百川资讯报价,R32、R125、液碱价格下半年环比分别下跌17%、37%、15%,导致下半年化工板块毛利率环比下降12pct。未来公司在化工领域将开拓高附加值产品,目前氟树脂PVDF已完成中试,预计2020年或可投产。 合金材料板块:量的增长是板块增长的主要动力。2018年合金材料板块实现营收34.98亿元,同比+15.5%,毛利率同比-0.86pct至8.63%;其中亲水箔销量同比+32%、电子光箔销量同比+28%,销量提升是板块收入增长的主因。未来合金材料板块增长点在于:1)茌平亲水箔生产线达产、汽车热交换器用钎焊箔产线扩建将进一步提升产量;2)公司与UACJ合作锂电池用电池箔,2020年一期项目建成投产。 医药板块盈利持续超预期。2018年东阳光药实现营业收入25.10亿元,同比增长56.8%,略超市场预期,实现归母净利润9.43亿元,同比增长45.7%,其中,公司核心产品可威实现营收22.47亿元,同比增长60.4%,尔同舒实现营收9866万元,同比增长148%。同时,东阳光药在研产品也将陆续上市,后续将为公司业绩增长提供持续动力。抗丙肝领域,磷酸依米他韦与索非布韦的联用已完成III 期临床试验并计划在2019 年末申报上市,糖尿病领域重组人胰岛素注射液已提交上市申请,预计2019年上市。(公司详细点评可参考兴业证券海外团队《东阳光药业绩点评:一核多星雏形初现,管道铺设网络成型》。) 上调公司盈利预测:预计2019-2021年归母净利润为12.22、13.87、16.21亿元,对应EPS为0.41、0.46、0.54元,对应3月28日收盘价7.67元/股的PE分别为23X、20X、17X,维持“审慎增持”评级。 风险提示:电极箔、制冷剂价格波动风险;环保整治力度不及预期;可威销售增长不及预期;在研产品进度不及预期

投资建议:考虑到2019年风电抢装行情,公司作为风电用钕铁硼磁材第一梯队的供应企业有望大幅受益。调整公司盈利预测:预计公司2019-2021年净利润分别为1.21亿元、1.34亿元、1.52亿元,对应EPS分别为0.15元、0.16元、0.18元,对应3月25日股价7.3元/股的PE为50倍、45倍、40倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:1、钕铁硼需求不及预期;2、稀土价格大幅波动;3、新能源汽车发展不及预期

盈利预测与评级:通过比较项目所需投资、当前债务压力和公司能采取的融资手段,我们判断公司长期并无资金压力,下调2019-2021年将实现归母净利润48.1、53.9、74.7亿元,暂不考虑增发后的股本摊薄影响,对应EPS 0.21、0.23、0.32元,对应2019年3月24日PE17.2X、15.3X、11.1X。伴随多个铜矿产能释放,业绩有望迎来大幅提升,维持“审慎增持”评级。 风险提示:经济复苏力度不及预期,贸易战风险、自身项目推进不如预期等

公司发布2018年年报:2018年全年实现营收41.65亿元,同比增长6.91%,实现归母净利润2.48亿元,同比下滑12.04%;2018Q4买现营收11.57亿元,同比增长3.05%,环比增长11.2g%,实现归母净利润0.61亿元,同比下滑25.2%、环比下滑19.6g%,Q4对全年业绩拖累较大。同时公司公布利润分配预案,每10股派发现金红利0.9元(含税)。 2018年公司营业收入增长稳健,但归母净利润继续下滑,业绩变化的主要原因在于以下两点:1)磁材业务收入规模平稳扩张,2018年公司磁材产品实现收入41.44亿元,同比增长7%,但毛利率下滑导致盈利能力减弱,全年毛利率下滑2.83pct至19.45%,尤其是Q4毛利率仅17.11%,同比下滑4.41pct,为公司业绩下滑的主要原因。2)汇兑收益导致公司财务费用大幅减少。公司海外业务收入占比约50%,由于2018年全年人民币对美元汇率贬值约2%,公司形成汇兑收益4786.12万元,从而降低了公司财务费用。 看好2019年磁材下游需求增长。考虑到新能源汽车持续快速发展的影响,以及家电能耗标准提高带来的变频家电渗透率提升,2019年磁材下游需求或将有较快增长。同时,2019年中重稀土受到缅甸进口受阻影响,供给出现紧缺,价格有望大幅提升,进一步助推公司业绩提升。 小幅下调盈利预测:公司为国内稀土磁材领域龙头,且进入特斯拉供应链后将大幅受益于特斯拉放量。预计公司2019-2021年净利润分别为2.96亿元、3.15亿元、3.28亿元,对应EPS分别为0.28元、0.30元、0.31元,对应3月20日股价10.05元/股的PE为36倍、34倍、33倍,维持“审慎增持”评级。

公司发布2018年报:2018年公司实现营业收入51.0亿元,同比增3.5%;实现归母净利润3.30亿元,同比增112.8%;实现扣非归母净利润2.09亿元,同比增91.1%。2018Q4,实现营业收入12.9亿元,同比降2.9%、环比降5.7%;实现归母净利润8186万元,同比增309.8%、环比降20.0%;实现扣非归母净利润8213万元,同比增356.9%、环比增25.8%。 公司业绩大幅增长的主要原因:一是总体毛利率提升。2018年主营业务收入仅同比增长4.6%,但毛利率较上年增加了2.93个百分点,毛利同比增加了近1.6亿元。而综合毛利率提升的主要原因则是镁合金盈利的提升。2018年,公司镁合金的毛利率较上年增加了3.15个百分点,而营收同比增长了8.7%。2018年镁锭、硅铁价差拉大。镁锭均价1.75万元/吨,同比增9.7%;硅铁均价6791元/吨,同比增7.1%;两者价差9987元/吨,同比增11.6%。二是拆迁补偿款,导致非经常性损溢大幅增加。公司资产处置收益达到1.16亿元,主要是来自苏州厂区拆迁而获得的政府补助。 看好公司未来的发展。一是,宝钢金属入股公司将发挥战略协同作用,双方可以在汽车轻量化方面开展广泛的合作。二是,公司继续布局镁合金精深加工、铝加工领域。公司作为镁行业领导者,一方面继续在巢湖建设原镁产线,另一方面逐步延伸至下游深加工领域,产能不断放量。未来的深加工项目有印度100万件压铸件及配套镁合金、100万件轮毂项目、1万吨铝扁管项目、运城及巢湖各新增5万吨高端铝棒、运城铝中间合金项目。 盈利预测与评级:考虑中期内原镁、镁合金和空调扁管产量或有所增长,长期镁合金深加工领域市场空间打开;上调公司2019-2021年归母净利润为4.71亿元、5.91亿元和5.86亿元,EPS为0.73元、0.91元和0.91元,对应2019年3月20日PE分别为13倍、10.3倍和10.4倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 镁价大幅下跌;深加工项目不达预期;其他因素

盈利预测与评级:预计公司2019-2021年分别实现归母净利润3.64亿元、4.29亿元、5.74亿元,对应的EPS分别为1.07元、1.26元、1.69元,以3月19日收盘价计算的PE分别为14X、12X、9X。我们看好未来公司产能的成倍扩张,以及作为行业领导者的技术优势、管理优势、客户优势,维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:价格大幅下滑、需求低于预期、新项目进展不如预期、其他因素

公司旗下子公司厦钨新能源引进战略投资者,混改推进卓有成效:公司发布公告,公司下属厦门厦钨新能源材料有限公司通过增资扩股的方式引进8类战略投资者。以2017年12月31日为基准日,增资后的注册资本约为18867.92万元(根据员工出资情况调整)。根据公告,增资后天齐锂业、盛屯矿业及公司员工持股平台分别持有厦钨新能源3%、3%、20%股份。 天齐锂业、盛屯矿业作为战略投资者引入厦钨新能源,上下游协作引发联想。天齐锂业作为锂行业领导者之一,其产品质量和产品品质非常有保障。盛屯矿业则在刚果金布局有粗钴产线、国内也收购了科立鑫从而具备钴盐加工能力。上游资源企业的进入一方面显示出厦钨新能源在国内锂电正极材料市场中的地位以及未来的发展前景良好;另一方面未来天齐锂业和盛屯矿业将在资源保障方面为厦钨新能源提供更多的支持。特别是在未来随着现有传统车企巨头转型发展新能源汽车,我们预计市场将会形成类似于现有的汽车行业的供应链体系,厦钨新能源将与天齐锂业、盛屯矿业等上游优秀企业携手合作,共同应对激烈的市场竞争。 中重稀土供需共振,价格有望迎来上涨,对公司形成利好。1)供给端:缅甸矿进口受阻影响国内稀土供给约50%。2018年中国进口稀土矿3万吨,其中2.6万吨来自缅甸,且以中重稀土矿为主。但2018年底,缅甸进口矿被暂停,目前虽然重新放开但5月起将重新全面禁止。同时,国内由于环保的原因,江西稀土矿山大量停产。今年国内中重稀土的供应将出现大幅紧缺。2)需求端:2019年稀土下游需求非常旺盛。风电在2019-2020年均处于抢装,今年空调冰箱的能耗标准将再次提升,部分铁氧体的市场会被钕铁硼替代。在供需共振的背景下,今年中重稀土价格有望迎来爆发。公司是六大稀土集团之一,且主要为中重稀土,将从中受益。 完成员工持股、实行事业制改革、推行股权激励等有望大幅提升公司效率。公司作为一家国有企业,积极践行混改,通过推行事业部制改革、实行股权激励和员工持股计划等,理顺了总部与各个业务部门关系、管理层与企业的关系、员工与企业的关系,将极大地提升公司效率。 维持对公司的“审慎增持”评级。公司目前拥有钨钼产品加工、稀土产业、新能源材料三大业务体系。目前钨钼价格处于高位,且公司硬质合金深加工产业链不断发展和完善,为公司持续贡献利润;稀土板块则将受益于缅甸供应减少及国内需求增长、价格上涨;新能源材料板块是公司重点发展的方向之一,未来产能不断投放,且混改将使公司此项业务更具竞争力。我们维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:稀土价格上涨不如预期、产品需求不如预期、其他

公司发布2018年业绩预告,受益于3大金矿资产并表,公司全年业绩大幅增长,符合市场预期。2018年公司预计实现归母净利润6.4亿元-6.6亿元,追溯调整后,同比增长88.1-93.3%;2018Q4,公司实现归母净利润1.61-1.81亿元,环比下降22.3-12.7%。 优质金矿资产注入带来全年业绩大增,Q4业绩环比下降主因或为玉龙矿业冬歇所致。1)2018年公司注入上海盛蔚旗下黑河洛克金矿、吉林板庙子金矿与青海大柴旦金矿,其中黑河洛克金矿前三季度黄金入选品位15克/吨,为国内品位最高的金矿之一,由于该矿无冬歇期,预计Q4产量环比可持平;吉林板庙子金矿前三季度处理矿石量约56万吨,入选平均品位3.09克/吨,据测算全年黄金产量约2.2吨;青海大柴旦金矿预计2019年上半年可复产,该矿山黄金储量达45吨,投产后将进一步提振业绩。2)根据公司规划,玉龙矿业预计在11月中下旬进入冬歇期,Q4业绩贡献环比将有所下降,目前玉龙矿业在建大竖井项目预计2019年下半年可投产,届时矿石处理产能将扩张至100万吨/年。 金价迎来新一轮上涨,受益金价公司业绩弹性大。减税边际效用减弱叠加贸易战负面冲击,2019年美国经济大概率将放缓,预计在经济下行压力下美联储2019年加息次数将不及预期,带来美长债实际收益率高位筑顶,利好金价。根据我们的测算,黄金价格每上涨5%(15美元/盎司),公司2019年归母净利润可增厚2600万元,对应增厚EPS0.02元,业绩弹性大。同时2018年公司控股股东与实际控制人三次增持公司股份,且公司拟回购不超过3亿元,均体现了管理层对公司未来发展前景的看好。 盈利预测与评级:考虑到2019年大柴旦金矿投产以及玉龙矿业大竖井项目或投产,我们调整了公司的盈利预测,预计2018-2020年实现归母净利润6.44、9.00、11.64亿元,EPS分别为0.32、0.45、0.59元,以1月28日收盘价计算,对应PE分别为31X、22X、17X。维持“审慎增持”评级。 风险提示:贵金属、铅锌价格大幅波动;并购矿山生产进度不及预期

拟公开发行34亿股票募集资金不超过80亿元收购Nevsun Resources Ltd.100%股权,预计发行价格或不低于2.35元/股。公司曾与Nevsun签署以6加元/股收购其全部股份协议,对价约93.63亿,目前约89.37%股份已接受要约收购,预计项目总投资的85.4%来自此次公开募集资金进行置换。 Nevsun收购估值较为合理,公司铜金锌资源储量将显著提升。2018年9月,公司较Nevsun股价溢价21%,以6加元/月殳要约收购其全部股份,拟以自筹资金先行投入,待此次公开增发不超过80亿元到位后,置换前期自筹资金,降低财务费用。Nevsun旗下拥有塞尔维亚未开采矿山Timok铜金矿和在产矿山Bisha铜锌矿,合并净资产9.13亿美元,与13.9亿关金收购价相比,估值较为合理。收购后,公司将新增铜/金/锌权益储量825.3万吨/241.8吨/187.7万吨,分别占公司现有储量的26.22%/18.32%/23.97%。 细分来看:①Nevsun持有Timok上带矿100%,下带矿60.4%权益(未来降至46%).权益铜786万吨,金219吨。上带矿计划2020年建设,2022年建成试产,初始资本开支5.74亿美元,服务年限10年,年均铜产量8.6万吨,现金成本0.92美元/磅,达产前三年年均产铜达14.8万吨:下带矿仍处于勘探阶段,且Timok项目与RTB Bor项目将形成良好的协同效应。 ②Nevsun持有Bisha铜锌矿60%权益,拥有权益锌储量187.7万吨,铜39.3万吨,金22.8吨,银1204.2吨。2017年度生产锌约9.5万吨,现金成本0.88美元/磅(计入副产品),铜约0.8万吨,现金成本为1.72美元/磅。 公开发行募集资金规划符合预期,将显著改善现金流压力。预计公司短期新增资金需求约120.93亿元,未来3年潜在新增资金需求累计约237.27亿元,当前主要面临RTB和Newsun项目资金需求。一方面,公司每年经营活动现金流净额约100亿元,且账面的货币资金仍有约50亿元:另一方面,伴随科卢韦齐二期项目与多宝山二期项目逐步达产,为公司带来充裕的现金流支撑项目资本开支。此次,通过考虑公开增发不超过80亿元的规划也符合预期,重点用于Newsun的项目置换需求,公司现金流也或将更加健康稳健,不过发行方式采用公开发行,增发方式略超市场预期。 盈利预测与评级:考虑到短期铜锌价格承压和资产减值损失等影响,下调2018-2020年将实现归母净利润42.32、55.78、93.71亿元,暂不考虑增发后的股本摊薄影响,对应EPS 0.18、0.24、0.41元,对应2019年1月1日PE18.2X、13.8X、8.2X。中长期看好金铜价向上趋势,伴随公司多个铜矿项目产能释放.公司业绩有望迎来大幅提升.维持“审慎增持”评级。

格林美与ECOPRO签署NCA前驱体、硫酸盐及金属粉末合作备忘录。2018年12月22日,公司与韩国ECOPRO就推进高镍NCA三元前驱体材料、硫酸盐、钴粉及碱式碳酸镍相关业务签署了谅解备忘录。初步计划:1)ECOPRO在2019-2023年,从公司采购17万吨高镍NCA三元前驱体,其中2019-2021年分别采购1.6、2.4和4万吨。2)公司根据ECOPRO要求,向ECOPRO供应氢氧化镍原材料并共享氢氧化钴及氢氧化镍到硫酸盐的工程技术。3)ECOPRO和公司共同推进在韩国的钴粉工厂及碱式碳酸镍工厂的建设。 绑定全球第二大NCA正极材料生产商,公司在全球高镍三元材料占有率有望再度提升。ECOPRO是一家位于韩国清州市的公司,自成立以来,一直致力于开发与大气污染控制有关的环保核心材料及配件,目前拥有四个正极材料工厂,主要产品是NCA及NCM等动力电池材料,目前是全球第二大NCA正极材料生产商,是三星SDI的NCA整机材料外部核心供应商,2017年其销售额已突破1千亿韩元。此次公司与ECOPRO签署的合作备忘录,将奠定公司在全球高镍三元前驱体材料的市场核心地位,提升公司以及双方NCA高镍三元材料的全球市场占有率。 值得一提的是,公司与ECOPRO合作由来已久,前期合资公司有序推进。2017年1月6日,公司全资子公司荆门格林美与ECOPRO同意共同出资在湖北荆门和韩国庆尚北道浦项市分别成立合资公司,并签署了《格林美与ECOPRO中外合资经营合同》和《股东协议》。合资工厂ECOPRO-GEM从2017年6月开工,到2018年3月实现量产,产能达到7000吨/年,其中格林美占30.3%股权,ECOPRO占69.7%股权。当前,公司通过与ECOPRO再次签署采购协议,向ECOPRO在2019年到2023年期间锁定了17万吨高镍NCA三元前驱体销量量,并还将共同推进在韩国的钴粉工厂及碱式碳酸镍工厂建设;我们认为,公司目前已具备6万吨三元前驱体产能,并仍在扩建6万吨前驱体产能,远期2020年将达到10万吨产能规模,与终端客户采购协议签订将为公司业绩稳定增长提供有效保障。 更进一步,公司牵手镍领先企业青山集团,未来原材料供给得到可靠保障。9月28日,荆门格林美与新展国际、广东邦普、印度尼西亚IMIP园区、阪和兴业签署合资协议,初步计划建成不低于5万吨镍金属湿法生产冶炼能力,4000吨钴金属湿法冶炼能力,产出5万吨氢氧化镍中间品、15万吨电池级硫酸镍晶体、2万吨电池级硫酸钴晶体、3万吨电池级硫酸锰晶体,通过此次与CATL和青山集团,战略锁定镍资源。考虑公司前期与嘉能可合作战略锁定钴资源的背景,公司将在高镍三元锂电行业形成“上控资源”+“中扩产能”+“下游绑定客户”等优势格局。伴随公司在锂电产业链布局更加完善,电池回收业务也稳定增长的背景下,公司业绩有望迎来稳步提升的趋势。 风险提示:自身项目扩产不及预期,上游原材料价格大幅波动风险等