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马晓明

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福斯特 电力设备行业 2020-11-24 74.50 -- -- 75.18 0.91% -- 75.18 0.91% -- 详细
光伏胶膜龙头,继续开拓新材料,感光干膜将成为公司的新营收增长点。 公司主营业务是光伏封装材料,包括光伏电池胶膜和光伏电池背板,其中光伏胶膜在营收中占比超过90%。2015年,公司根据“立足光伏主业,大力发展其他新材料产业”战略目标,决定开展感光干膜、FCCL、铝塑复合膜、有机硅封装材料等新材料项目建设。目前新材料中感光干膜已经实现量产,并顺利导入深南电路、景旺电子、奥士康等国内大型PCB企业,2019年全年销售感光干膜1423.55万平米,销售收入5721.95万元; 2020年三季度,公司年产2.16亿平方米的感光干膜项目及与其配套的2万吨/年碱溶性树脂项目转固,公司感光干膜产销量有望进一步增长。 光伏胶膜龙头地位稳固,产能快速提升,尽享行业红利。公司是光伏胶膜龙头企业,连续多年市占率超过50%。公司规模效应显著以及成本控制能力强,与主要供应商保持着长期稳定的合作关系。光伏技术快速进步,行业发展空间进一步打开,预计“十四五”期间光伏行业将保持一定的增速。 公司2019年以来持续加快光伏胶膜生产基地的建设,从而满足光伏行业发展对胶膜的需求,预计公司的胶膜产能在2-3年内实现翻倍、市占率稳定在50%以上。随着光伏行业的技术进步,双面电池、异质结电池等电池增益技术快速发展,高端胶膜需求量持续提升,公司优先掌握高端胶膜生产技术,新扩产线中包括白色EVA胶膜和POE胶膜,同时部分胶膜产线可以在EVA与POE之间切换,从而最大程度满足客户对不同类型胶膜的需求。同时公司依托光伏胶膜的优势,进一步拓展背板业务。预计公司将充分受益于光伏行业的发展。 感光干膜新产能释放,国产替代指日可待。感光干膜是PCB制造专用品,其主体是光致刻蚀剂。我国为PCB全球生产大国,全球市占率超过50%,未来市占率有望进一步提高,但光致刻蚀剂及其主要成分碱性树脂仍长期依赖进口。目前PCB用光致抗蚀剂全球只有7家可以生产,均为台资企业和外企,其中前5家企业几乎占到98%的市场份额。公司自2014年开始进行感光干膜的研发工作,2019年感光干膜产品首次完成了酸蚀、电镀及LDI主要市场系列的全覆盖,并达到国内领先水平,产品的应用也从硬板拓展到软板,产品顺利导入深南电路、景旺电子、奥士康等国内大型PCB企业。2020年三季度,公司在建的“年产2.16亿平方米感光干膜项目”、“年产20000吨碱溶性树脂”均已转固,满产对应8-10亿元的销售收入;碱溶性树脂产线的投产,改变了上游原材料受制于人的状态,保障感光干膜原材料的供应;同时产能提高、上游材料自给自足有利于提高感光干膜的盈利能力,预计未来该项业务的盈利能力将有所提高。此外,公司FCCL、铝塑膜等新材料研发持续推进。 盈利预测:预计公司2020-2022年营业收入分别为78.52亿元、115.69亿元、129.65亿元,同比增速分别为23.1%、47.3%、12.1%;归母净利润分别为12.6亿元、16.8亿元、18.2亿元,同比增速分别为31.9%、33.5%、8%。 风险提示:原料价格波动,下游需求不及预期,行业竞争加剧,行业政策变化,宏观经济波动等。
日月股份 机械行业 2020-10-21 26.00 -- -- 26.77 2.96%
26.96 3.69% -- 详细
前三季度公司业绩同比增103.66%,销售毛利率29.39%、销售净利率18.79%。前三季度公司营业收入为37.34亿元,同比增52.93%;销售毛利率为29.39%、销售净利率18.79%;归母净利润为7.02亿元,同比增103.66%;EPS 为0.92元/股。公司单季度营业收入与归母净利润持续提升,Q1/Q2/Q3营收8.3/14/15亿元、同比增23.61%/62.52%/65.63%,归母净利润1.3/2.8/2.9亿元, 同比增57.15%/110.67%/126.28%; 销售毛利率26.31%/29.76%/30.75%。 风电抢装潮,公司订单饱满;大兆瓦与精加工产能陆续投放,订单结构优化,公司产能与利润率提升。(1)新产能投放带动盈利提升。截止2020年中期,公司铸件产能40万吨,大型铸件精加工产能 10万吨。2020年风电抢装潮,公司订单饱满,叠加订单结构优化、大兆瓦订单占比增加,带动公司营收高增长;产能负荷率提升带动规模效应、利润率提升,精加工产能投产又进一步带动利润率提升。(2)在建项目将逐步投产,盈利能力有望持续提升。公司于2020年5月份开始建设的“年产18万吨(二期8万吨)海装关键铸件项目”预计在2021年开始贡献产能;2020年7月份开始,公司“年产12万吨海装关键铸件精加工项目”产能逐步释放;近期公司拟非公开发行募集不超过28亿元建造年产22万吨精加工项目(精加工项目总投资22.9亿元),目前该定增已经过会;以上在建/筹建项目全部投产后,公司将形成48万吨的铸造产能和44万吨的精加工产能。随着公司新产能陆续投放,预计公司将有较长的利润上行期。 风电成长空间有望进一步打开,铸造龙头或将乘势而上。我国处于十四五规划制定的关键时期,新能源发展空间有望进一步打开,随着红色预警区域全面解除、海上风电的推进、消纳条件的改善等利好因素叠加,预计国内风电仍将保持一定增速。国际可再生能源署预测,2020-2050年全球风电市场继续向好发展、期间将保持11%以上年复合增长率。公司作为国内风电铸造企业,规模优势与品牌优势明显,有望依托双海战略乘势而上。 核废料储运罐业务持续推进,有望成为公司新增长点。公司依托在铸造工艺的优势,深入研发由欧美垄断的核废料储运罐产品,项目已取得突破性进展,产品已经从实验室进入试制阶段,已经完成第一个铸造测试件的生产,后续出炉的性能测试数据将进一步验证材质研究的可靠性。 盈利预测:公司新项目建设顺利,在手订单充足,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.97、12.27、14.03亿元。 风险提示:投产进度不达预期,原料价格上涨,疫情影响,宏观经济下行,风电行业政策变化。
日月股份 机械行业 2020-07-21 19.35 -- -- 21.30 10.08%
28.70 48.32%
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专注风机铸造,公司正处于快速发展期。公司2007年登记注册,多年致力于铸造行业,主要产品包括风电铸件、塑料机械铸件和其他铸件,产品体系多元化,客户关系稳定,行业地位稳固。风电铸件属行业中上游,为非标定制化产品,产品质量对下游客户尤其重要,客户具有粘性。公司具有研发、规模和地理位置等多方面优势,2016年上市以来进入快速发展期,目前公司正处于产能、销量、盈利攀升阶段。 布局“双海战略”,产能快速扩张;大兆瓦、精加工为主要方向,市占率与利润率同步上行。公司战略目标“双海战略”,即海上风电与海外市场。 近几年公司积极布局4MW 及以上大兆瓦铸造与精加工铸造产能,一方面风电大型化趋势明确,另一方面精加工产能与铸造产能配套后,公司实现一站式交付,从而提高公司竞争力,为公司抢占大型化产品和国际市场的市占率奠定良好基础。2016年公司上市时铸造产能年产20万吨;目前公司拥有铸造产能年产40万吨、精加工产能年产10万吨;在建、筹建项目投产后,公司铸造产能将提升至年产48万吨、精加工产能将提升至年产44万吨。公司前五大客户中,Vestas 销售额占比已经从2016年的7%提升至2019年的15%。我们测算2019年公司风电铸件国内市占率40%以上、全球市占率约20%,稳居行业龙头,随着新产线投产,公司市占率有望进一步提高。此外,大兆瓦、精加工和海外订单的利润率更高,因此“双海战略”有望带动公司市占率与利润率同步上行。 近期看风电抢装潮,远期看风电稳健发展。2019年5月,国家发改委发布《关于完善风电上网电价政策的通知》,引发风电行业抢装潮,风电设备产销量进入快速增长期。全国风电设备公开招标容量显示,2019年招标容量65.2GW,相比2018年的33.5GW 增长了94.6%,风电设备月度公开招标均价也有所上涨。2020年一季度风电投资规模达到281亿元,同比增186%,国内公开招标量达4.3GW。长远来看,我们认为风电行业发展前景仍较为广阔: (1)消纳条件改善,风电新增装机空间有望进一步打开。近几年风电光伏消纳和送出已经大幅改善,弃风率下降至4%,利用小时数提升。2020年全国风电、光伏发电合计新增消纳能力85.1GW,其中风电36.65GW、光伏48.45GW。 (2)成本下降缓冲电价下调。历次风电电价下调,短期内会有风电新增装机量的下滑,但总体来说风电发展大趋势不变、新增装机量持续增加。政策下调风电电价时会综合考虑成本下降空间,从而促进行业良性发展。 (3)大兆瓦机组降低单位投资成本,未来风电装机有望保持稳定。 (4)央企为风电投资主体,具有较强的开发动力、资金实力和执行能力。 (5)海上风电仍有较大发展空间;新疆、甘肃两地由红色区域转为橙色区域,全国各省市区红色预警全面解除。 国内风电零部件企业正拥抱发展机遇。随着风电成本的下降、大兆瓦机组的发展,海外市场的扩张和海上风电的发展,全球风电装机量将得到有效保障,也为风电铸件提供强有力的需求支撑。国内融资环境的改善、已核准项目的落地,将为国内风电设备行业带来良好的结构性发展机会,有望带动国内风机零部件企业进一步快速发展。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为47.8、54.6、66亿元,归母净利润分别为8.1、10.21、12.12亿元,对应EPS 为1.09、1.37、1.63元,对应当前股价的PE 为18.4x、14.6x、12.3x。 风险提示:原材料价格波动导致的风险。全球经济低迷对海外订单造成影响的风险。客户集中的风险。安全生产及环保风险。风电行业政策风险。 宏观经济波动风险。
湘潭电化 基础化工业 2020-06-18 9.34 -- -- 10.44 11.78%
10.44 11.78%
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定增顺利完成,大股东认购近五成彰显信心:公司完成定增发行5.3亿元,发行价格6.9元,用于2万吨锰酸锂EMD、5万吨高纯硫酸锰项目以及新能源材料研究院建设。其中,控股股东电化集团和和振湘国投合计认购占比达到47%,彰显大股东对公司未来良好发展的坚定信念。公司目前已形成锰矿-锰酸锂EMD全产业链布局,锰酸锂EMD产能已达到3.6万吨。 锰酸锂电池主要用于低速电动车、电动自行车、电动工具等领域,对于铅酸电池的替换需求将有助于打开锰酸锂市场空间;硫酸锰作为锰酸锂和三元正极的核心原材料,我们测算2020~2022年复合增速有望达到16%,公司定增项目投产后硫酸锰产能预计达到6万吨,成为国内最大硫酸锰供应商,锰系全产业的布局将有助于公司在成本端体现竞争优势。 参股裕能新能源,锰系龙头转型新材料:公司持有裕能新能源16.07%的股权,根据公开调研纪要,裕能目前拥有磷酸铁锂产能3万吨,且其全资子公司正在新建2万吨产线,预计2020H2投产。根据真锂研究数据,2019年磷酸铁锂电池装机20.5GWh,同比减少4%,而裕能新能源2019年销售磷酸铁锂1.2万吨,同增2.3倍,客户包含宁德时代、比亚迪等核心客户。其高增长来源于公司在客户资源和工艺技术的储备:1)根据Wind股权穿透图,宁德时代间接持有裕能1.03%的股权,裕能在客户资源方面拥有优势;2)压实密度与比容量与主流厂商相近,技术储备位居前列。 另外,裕能新能源还拥有0.5万吨三元正极产能,目前处于开拓市场、客户认证状态。 投资建议:公司从锰系材料龙头逐渐向电池新材料转型,将有望迎来新的成长机会,在新能源材料业务方面,公司与集团公司形成全产业布局,有望在后补贴时代凸显成本优势。定增落地后,锰酸锂与硫酸锰业务有望加速贡献业绩,我们上调公司2020~2022年的业绩,EPS分别为0.25、0.27、0.32元,对应PE为34、31、27倍,继续给予推荐评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、补贴政策变化超预期、原材料价格波动超预期、产能投产进度不及预期、疫情控制不及预期等。
湘潭电化 基础化工业 2020-05-01 7.51 -- -- 9.06 20.64%
10.44 39.01%
详细
EMD龙头布局锰系全产业链,品类丰富巩固龙头优势:公司是电解二氧化锰龙头企业,根据《中国锰业》数据,2018年市场占有率达到28%,EMD产能占国内总量的35%,占世界总量的25%。产品包含无汞碱锰型、碳锌电池型、一次锂锰型以及高性能专用型EMD。后拓展进入锰酸锂EMD,实现向二次电池材料转型。公司目前已经形成锰矿-锰酸锂EMD全产业链布局:1)锰矿年产量可达20万吨;2)锰酸锂EMD是锰酸锂的核心生产材料,公司产能已经达到3.6万吨,下游主要用于生产锰酸锂正极。由于锰酸锂电池成本优势,其有望在电动自行车、低速电动车等领域得到广泛应用,估测未来3年电动自行车带动锰酸锂正极材料复合增速达到85%。 由锰系产品进入锂电正极领域,打开市场空间拥抱新成长机遇:公司参股裕能新能源,是三元正极和磷酸铁锂的重要研发和生产主体。自2016年6月成立以来,裕能新能源快速发展,2019营业收入达到5.2亿,同比增长1.7倍,且2019年裕能新能源净利率达到13%,在可比公司中处于前列。集团公司拥有硫酸锰-三元前驱体-三元正极产能,产品正在进行客户验证,后补贴时代纵向一体化有助于加强成本管控;磷酸铁锂部分,裕能新能源产品已进入宁德时代、比亚迪供应链,客户均为国内磷酸铁锂龙头企业,且产品品质与业内龙头公司相比也处于同一水平线。另外,公司为集团公司代销磷酸铁产品,与磷酸铁锂业务形成良好协同。 投资建议:未来新能源汽车主流技术路线依然是磷酸铁锂和三元,公司在磷酸铁锂和三元的布局将有助于其在电动化浪潮中受益。稳健的锰系和环保水务主业也将对公司业绩实现良好支撑。我们预测公司2020~2022年EPS分别为0.22、0.23、0.27元,对应PE为35、33、28倍,首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,疫情影响超预期,原材料价格波动超预期,技术路线变动超预期,产能投放不及预期,子公司业绩不及预期等。
容百科技 2020-05-01 27.04 -- -- 39.63 46.18%
43.65 61.43%
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事件:1)2019年,公司实现营收41.90亿元,同增37.76%,实现归母净利润0.87亿元,同增-58.94%,实现扣非净利润0.56亿元,同增-72.16%,符合预期;2)公司实现营业收入6.52亿元,同增-21.13%,实现归母净利润0.25亿元,同增-15.31%,实现扣非净利润0.25亿元,同增-7.94%,公司一季度业绩疫情影响较大。 比克计提坏账叠加补贴退坡影响公司2019年业绩:截止2019年末,公司对比克电池应收款1.48亿元,按照80%的比例计提1.19亿元信用减值损失,另外,由于容百贸易向比克电池采购的存货5600万元,计提2205.44万元资产减值损失。2019年公司正极材料收入36亿元,同增38%,销量同增61%,但是受补贴退坡影响,单价下降14%到16.6万元/吨,毛利率也下滑2.7个PCT到15.5%;前驱体收入4.1亿元,同比增长20%,销量同比增长79%,同样受补贴退坡影响,均价下滑33%,毛利率下滑1.3个PCT到达5%。 疫情影响一季度业绩,高镍龙头竞争力依旧:公司一季度业绩下滑较多,综合毛利率下降1.1个PCT到12.9%,主要受疫情影响,且主要生产基地湖北容百处于疫情较重区域,导致产销均受到较大影响。随疫情逐渐得到控制,公司产销有望恢复至较高水平。 投资建议:新能源汽车高端车型依然以三元作为核心技术路线,而高镍电池的能量密度有效提升电动车续航,根据GGII,2019年高镍电池占比提升3.5个PCT到达12.5%,2020年前两月继续提升至38%,蔚来、广汽、小鹏等车企已经开始大规模使用高镍电池,高镍趋势不可逆转。公司作为高镍龙头,2019年高镍正极市场份额超过60%,引领高镍之风,同时,为巩固和提高在正极材料领域的竞争优势,公司在超高镍、固态电池正极材料、钠离子电池正极材料等方面也取得了相关研究成果,产品技术持续领先。从2019年以来,公司受到比克坏账、疫情等影响,业绩受到冲击,但公司在正极领域的研发优势依然引领行业,我们预测公司2020~2022年EPS分别为0.48、1.05、1.62元,对应PE为55、25、16倍,继续维持推荐评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、补贴政策变化超预期、原材料价格波动超预期、产能投产进度不及预期、疫情控制不及预期、坏账收回不及预期等。
德方纳米 基础化工业 2020-04-27 71.11 -- -- 100.54 41.39%
124.50 75.08%
详细
事件:1)2019年,公司实现营业收入10.54亿元,同比增长0.04%,实现归母净利润1亿元,同比增长2.07%,扣非净利润0.6亿元,同比增长-28%。拟10股转增8股,无派送;2)2020年一季度,公司实现营业收入1.57亿元,同比增长-28.79%,实现归母净利润0.07亿元,同比增长-73%,实现扣非净利润0.01亿元,同比增长-95%;3)公司拟非公开发行不超过1282万股,募集不超过12亿元用于曲靖德方4万吨磷酸铁锂项目建设并补充流动资金;4)增资曲靖麟铁1.2亿元,新增投建1万吨磷酸铁锂。且宁德时代向公司追加预付采购款1.185亿元;5)在曲靖经开区投资约2亿元建设导电液项目。 年报符合预期,2020年盈利能力有望回升:2019年,公司磷酸铁锂实现收入10亿元,同比增长-1%。收入小幅下滑主要因锂源价格下降以及补退坡导致,磷酸铁锂价格下降29%到4.3万元/吨,而同期销量为2.3万吨,同比增长39%。碳纳米管收入0.48亿元,同比增长26%,价格维持3万元/吨,销量同比增长27%到达0.16万吨。盈利能力方面,19H2公司磷酸铁锂毛利率为18%,相比19H1降低6个百分点,而全年依然维持21%的毛利率水平。2020年补贴政策趋暖,公司靠近磷源产地并逐渐自产硝酸铁以降低原材料成本,磷酸铁锂盈利能力有望回升。碳纳米管盈利回升9个百分点达到25%,我们推测碳纳米管毛利率回升主要因产销规模扩大所致。 一季报略低于预期,核心客户受疫情影响较大:2020Q1,公司业绩出现大幅度下滑,扣非净利润仅0.01亿,同比下滑95%。主要因疫情影响公司生产经营,叠加部分客户和供应商复工延期,订单减少所致,前五大客户集中度也有所下降。随着国内疫情好转,公司及核心客户逐步恢复正常生产,全年业绩有望呈现前低后高逐季增长的态势。 定增扩产磷酸铁锂,继续加深与龙头合作关系:公司计划在曲靖投资10亿元扩产4万吨磷酸铁锂项目,叠加前期4亿元投资目,估测完全投产后曲靖德方产能可以达到7.1万吨。另外,公司继续加深与宁德时代的合作,曲靖麟铁合资产能达到2万吨。公司产品优秀的循环性能、低温放电性能和倍率性能受到龙头企业的青睐,宁德时代追加预付款累计为2.5亿元,宁德时代再度追加合资款项和预付款支持凸显公司磷酸铁锂产品的优秀性能。 投资建议:疫情影响电动车行业一季度开工和需求,导致公司业绩略不及预期,但短期来看,补贴政策的回暖有望激活国内商用车市场,磷酸铁锂需求有望复苏;中长期来看,全球电动化趋势不可更改,低续航乘用车磷酸铁锂化有助于降低电池成本,甚至部分高端乘用车如短续航Model3、比亚迪汉等也逐渐转向磷酸铁锂电池技术路线,叠加5G通信储能的拉动作用,磷酸铁锂电池或将迎来拐点。公司作为磷酸铁锂正极材料龙头,2019年市占率达到27%,同比提升4PCT,龙头优势更加凸显,将最先受益于磷酸铁锂的复苏。且公司产品质优价美,获得宁德时代、亿纬锂能等优质电池厂商的青睐,宁德时代多次加大与公司合作力度,并给予预付款支持,显示公司不可替代的行业地位。我们估计2020~2022年EPS为4.3、6.9和9元,对应PE为32、20和10倍,继续维持推荐评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、补贴政策变化超预期、原材料价格波动超预期、产能投产进度不及预期、疫情控制不及预期等。
新宙邦 基础化工业 2020-04-08 37.94 -- -- 43.18 13.16%
59.45 56.69%
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事件:公司发布2020年一季度业绩预告,预计实现归母净利润0.87~0.99亿元,同比增长40%~60%;非经常损益200万元,扣非归母净利润0.85~0.97亿元,同比增长42%~63%,业绩超预期。 电解液海外出货高增长,盈利能力有望提升:2020年前两月海外新能源汽车销量超预期,LG化学是海外动力电池核心供应商,预计新宙邦对LG化学波兰工厂出货量增长较大,快速提升海外电解液出货占比。海外电解液盈利优于国内,且20Q1六氟磷酸锂以及溶剂价格下滑,估计20Q1电解液盈利能力提升。受海外疫情扩散影响,20Q2海外电解液出货可能下滑,但是国内市场有所好转,若下半年全球疫情得到较好控制,全年出货量有望保持良好增长。另外,随着20H2惠州三期溶剂逐渐投产,溶剂自供将逐渐增厚电解液利润。 有机氟化学品持续发力,美国疫情拉动医药中间体订单:一季度海内外市场含氟医药、农药中间体产品及环保型含氟表面活性剂销量大幅增长,且美国市场在疫情影响下受到正向刺激,医药中间体产品订单大幅增长。 海斯福一期完全投产,2020年继续发力,有望继续贡献公司主要利润。 疫情影响有限,公司基本完成复工:除荆门新宙邦外,公司及各子公司均已于2月中旬全面复工复产,且国内下游客户以及物流已经逐渐完成恢复,国内市场增长有望支撑公司Q2业绩。海外部分,公司电解液主要出口日韩和东欧,受疫情影响相对较小。 投资建议:一季度锂电企业多数受到疫情影响,而公司在全球化布局以及多元化分散战略下,有效应对外部突发事件,体现其优秀的抗风险能力和稳健的经营风格。公司继续扩大电解液产能,并向上游溶剂环节延伸,增加规模优势并加强原材料成本管控力度,有望在后补贴时代实现量利齐升。公司海斯福一期项目已经投产,产品品类扩张同时优化客户结构,且定增海德福一期布局含氟单体以及四氟乙烯等下游高成长性行业,有机氟化学品预计将继续维持高增速及优秀盈利性。估计2019~2021年公司EPS为0.85、1.12、1.38元,对应PE为45、34、28倍,继续维持推荐评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、补贴政策变化超预期、原材料价格波动超预期、产能投产进度不及预期、疫情控制不及预期等。
德方纳米 基础化工业 2020-04-01 74.76 -- -- 145.30 7.97%
102.93 37.68%
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后补贴时代铁锂回暖,CTP 凸显铁锂性价比:在补贴退坡下,磷酸铁锂装机份额受到三元电池挤压。后补贴时代到来,磷酸铁锂电池成本优势显现,且随着成本快速下降,低续航乘用车中磷酸铁锂渗透率有望增加。根据我们的测算,350km 续航纯电乘用车搭载磷酸铁锂与三元电池重量差别仅 30kg 左右,占整备质量不足 2%,影响极小;且目前推广目录中搭载磷酸铁锂电池的乘用车占比逐渐上升,铁锂回暖已有迹象。宁德时代、比亚迪相继推出 CTP 电池包,更加利好磷酸铁锂电池:1)磷酸铁锂电池稳定性较高,更易于满足 CTP 对于电芯一致性的要求;2)无模组化缩小电池包体积,节省乘用车空间,促进磷酸铁锂在乘用车上应用。 电力储能经济性渐现,通信储能增厚市场空间 :电力储能方面,虽然电网侧储能在 2019年受到重创,但随磷酸铁锂电池成本下探,用户侧储能峰谷电价套利逐渐实现经济性,电网侧储能调频也在海外受到补贴支持,用户侧和电网侧储能预计成为短期内储能支撑力量;通信储能方面,4G 基站后备电源替换需求开始出现,5G 新增高频基站拉升基站数量和单站耗电量,通信后备电源需求前景可观。2018年起,中国铁塔公司已停止采购铅酸电池,磷酸铁锂成为替换铅酸电池的最优选择,对磷酸铁锂需求形成重要支撑,估计在 2021年,通信储能需求将超越电动车对磷酸铁锂电池的需求。根据我们预测,2020~2022年,磷酸铁锂电池需求为 39、52、60GWh,3年复合增速为 26%。 绑定大客户,龙头共成长:公司是宁德时代磷酸铁锂正极材料的最大供应商,根据鑫椤资讯,2019年供应宁德时代磷酸铁锂份额为 40%,同时,宁德时代在 2016~2019H1的采购量均占德方纳米出货量的 60%以上,两公司合资曲靖麟铁也将继续为宁德时代提供磷酸铁锂正极,且宁德时代给予预付款支持,可见公司受到龙头客户的重视程度。公司受到大客户青睐主要来源于产品的技术优势,其自主研发的“自热蒸发液相合成法”帮助公司产品在倍率性、低温性和容量性优于其他厂商,且该技术的低能耗也帮助公司降低成本。 碳纳米管渗透率持续提升,公司产品市场份额有望扩大: :相比传统导电剂,碳纳米管导电性能优秀,显著降低电极阻抗,成为电动车里程焦虑的解决方案之一。2018年,碳纳米管在导电剂中渗透率为 30%左右,随着碳纳米管成本的逐渐下降以及电池对容量和循环性能的要求提高,碳纳米管的渗透率有望持续提升。德方纳米是碳纳米管供应商之一,2018年市场份额为 6%,相比 2017年有所下滑,主要因公司减少了代工产品出货。公司产品性价比较高,市场份额有望回升,且低价代工业务逐渐退出后,公司盈利能力也有望追赶龙头企业。 投资建议:德方纳米是磷酸铁锂龙头供应商,绑定宁德时代共同成长,其磷酸铁锂正极盈利水平在行业内位列前位。公司在先后在曲靖投资 4亿元和 10亿元建设磷酸铁锂产线,加速产能扩张迎接铁锂拐点。在低续航电动车以及储能需求扩张的情况下,公司有望迎来量利齐升的业绩拐点。预计 2019~2021年公司 EPS 为 2.31、3.34、4.57,对应 PE 为 56、39、28倍,首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示:电池技术路线改变、新能源汽车销量不及预期、储能需求不及预期、公司产能投产不及预期、原材料价格变动超预期、疫情影响超预期。
璞泰来 电子元器件行业 2020-03-30 65.06 -- -- 74.90 14.46%
104.00 59.85%
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事件:1)公司发布年报,2019年实现营收47.99亿元,同比增长44.93%,实现归母净利润6.51亿元,同比增长9.56%,业绩基本符合预期;2)公司拟非公开发行不超过1亿股融资不多于49.59亿元,用于扩产5万吨负极和石墨化、收购山东兴丰49%股权、扩产2.49亿平基膜和5亿平涂覆膜等项目;3)拟每股派息0.45元,合计1.96亿元。 石墨化投产盈利回升,开启内蒙古一体化基地:公司负极材料营收30.5亿,同比增长54%,单吨价格基本与18年持平,下半年毛利率回升明显,提高7个PCT到为30%,主要是内蒙兴丰一期5.5产能投产,石墨化内销增厚负极毛利率所致。目前公司溧阳和江西产能已经投产,拥有全球最大石墨化产能基地,已形成了6万吨负极材料和石墨化产能以及3万吨炭化产能;公司拟定增投资12.8亿建设内蒙卓资负极一体化工厂,扩产5万吨负极和石墨化产能,并拟定增7.35亿元收购内蒙兴丰49%剩余股权,对负极全产业链进行把控,完成收购后预计对公司利润贡献更为显著。收购山东兴丰剩余股权时,公司签订20~22年1.5、1.8和2.2亿元的对赌协议,保证山东兴丰业绩贡献。公司产品定位高端,在快充、硅碳方面方面加快布局,硅碳试验车间已于2019年投入使用,与相关单位签署了硅碳专利合作和使用授权,在新型负极材料技术方面布局领先。 涂覆业务快速增长,盈利稳定产能持续扩张:隔膜业务实现营收6.95亿元,同比增长117.8%,主要是江苏卓高项目实现部分量产,已形成6.5亿平产能,单平价格同比降低20%,主要是补贴退坡下价格承压所致,19H2单平价格仅1.07元,远低于19H11.42元/平的水平。盈利性方面,涂覆业务19H2毛利率为46%,基本维持19H1的水平,主要因导入宽膜实现原材料成本下降。基膜方面,公司溧阳月泉已通过客户认证,实现部分销售和盈亏平衡,向上游基膜环节延伸顺利;公司2019年涂覆隔膜加工市占率已达到29%,并拟定增扩建5亿平涂覆隔膜和2.5亿平基膜产能,加快基膜产品供应并提升涂覆市场市占率。 设备供应特斯拉和松下,计划实现二次创业:19年公司设备业务实现营收6.9亿元,同比增长24.8%,毛利率27.4%,同比减少5.4个PCT。盈利能力下滑主要因补贴退坡以及电池厂商成本传导所致,且部分客户经营状况恶化,应收账款减值计提有所增加,影响盈利能力。但公司涂布设备引领行业,开始应用低张力波动技术及高平行度安装技术,实现5um铜箔基材涂布,有助于提升电池能量密度,且目前公司主要的涂布设备实现对特斯拉和松下供货并得到欧洲客户的认可,有望在特斯拉产业链中迅速成长。公司计划将直接持有的深圳新嘉拓、江西嘉拓、宁德嘉拓100%股权划转至全资子公司溧阳嘉拓,启动二次创业。 涂覆材料实现隔膜链条闭环,铝塑膜快速成长:子公司浙江极盾专注于涂覆材料研发生产,纳米氧化铝和勃姆石产品已通过海内外大客户认证并批量供应,在增扩浙江产能的基础全面启动了溧阳产能建设,力争实现浆料直供。且涂覆材料的生产实现涂覆材料-基膜-涂覆-设备产业闭环,全方位加深涂覆工艺技术。2019年公司铝塑膜出货616万平,同比增长36%,已解决PP铝层间粘结力、尼龙耐腐蚀性等难题,产品性能接近进口铝塑膜水平,基本实现原材料和工艺设备的全面国产化替代,后通过统筹优化东莞、溧阳两基地的布局,加大铝塑膜业务发展力度,并积极推进光学膜新产品的业务准备。 投资建议:公司是锂电材料及设备航母,卡位负极材料和涂覆工艺,通过技术同源和客户同源策略内沿外生加速纵向一体化发展,客户包括ATL、宁德时代、LGC、三星SDI、中航锂电、珠海冠宇、欣旺达、比亚迪、力神等龙头企业。在全球电动化浪潮下拟定增开启第二轮扩张,逐步实现具有15万吨负极材料及10万吨石墨化加工、20亿平涂覆隔膜和500台锂电设备规模的目标。我们看好公司长期竞争优势,预计2020~2022年EPS为2.16、2.88、3.74元,对应PE为30、22、17倍,继续维持推荐评级。 风险提示:疫情影响超预期;产能投产不及预期,技术路线改变;新能源汽车销量不及预期;原材料价格变化超预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-03-25 43.91 -- -- 52.65 19.66%
66.19 50.74%
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事件:公司拟非公开发行不超过2.42亿股,融资不高于50亿元,用于投资建设江西一期扩建项目(4亿平隔膜)、无锡二期项目(5.2亿平基膜和3亿平涂覆膜),以及补充流动资金。 外延内生继续扩产,隔膜产能全球领先:截止2019年末,公司产能达到23亿平,规模全球第一。目前公司已经完成珠海一期12条基膜产线、江西8条基膜产线以及无锡恩捷4条基膜产线的投产,且前期通过可转债募集16亿元投建江西一期和无锡一期项目,现通过定增完成江西一期扩建和无锡二期项目,继续扩大竞争优势。另外,公司已经在2020年3月5日完成苏州捷力工商登记变更及备案手续,完成收购后,苏州捷力4亿平产能也将助力公司开拓3C领域客户。根据年报,公司力争在2020年底达到33亿平产能规模,迎接全球电动化浪潮。 全球电动化浪潮开启,通信储能增厚空间:目前欧洲、北美等地区国家在政策上大力支持汽车电动化,主流车企纷纷发布电动车型,到2025年,各主流车企电动车年销量规划总计超过1000万辆。同时,全球各大动力电池厂商也加速电池工厂扩产,而恩捷股份隔膜供应遍布全球龙头电池企业,已经进入LGC、三星SDI、松下等海外客户供应链,到2025年之前,预计公司主要客户锂电池的产能将超过544GWh,对应隔膜需求约81.60亿平,电动化浪潮下隔膜市场需求巨大;通信储能方面,在新基建刺激以及5G通信技术升级背景下,5G新增高频基站有望提高基站数量和单站耗电量,叠加4G基站备用电源替换需求,通信储能电池需求可观,预计2020~2023年通信储能电池需求符合增速为26%,2023年对应通信储能隔膜需求有望达到5亿平。 疫情影响短期供需,不改长期电动化趋势:2020年前两月,欧洲市场快速增长,1月电动车销量7.47万辆,同比增长121%,2月欧洲多个国家销量增速维持100%以上。但近期新冠肺炎在欧洲传播速度较快,欧洲及北美主流车企在3月中下旬纷纷宣布停产,预计停工时间在2周以上,而复工依然取决于疫情控制情况,具有较大不确定性,3~4月海外电动车产销受到的影响预计将逐渐显现,主要电动车标的尤其恩捷股份股价也因此受到较大影响。中长期来看,疫情结束后海外车企或将加速电动车投放以满足碳排放要求,我们依然看好碳排放压力下电动化加速带来的持续高景气,疫情造成的负面影响有望成为良好投资机会,继续强烈推荐电动车版块。 投资建议:恩捷股份已成为全球湿法隔膜龙头,2019年国内市占率达到43%,相比2018年提升7个百分点,且公司已完成苏州捷力主要收购工作,向3C和动力领域共同进发。在涂覆方面,公司与LG化学合作供应的油性涂布膜及与三星SDI合作供应的勃姆石涂布膜仅公司能批量生产供应,在涂覆工艺上拥有核心壁垒。本次定增发行将有助于缓解公司资金压力,加速江西和无锡项目扩建,加强公司全球竞争力,维持湿法隔膜龙头地位。我们预测2020~2022年公司EPS为1.52、1.90、2.36元,对应PE为29、23、18倍,继续维持推荐评级。 风险提示:疫情影响超预期;产能投产不及预期,技术路线改变;新能源汽车销量不及预期;原材料价格变化超预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-03-18 50.05 -- -- 51.50 2.67%
66.19 32.25%
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事件:2019年,公司实现营收31.60亿元,同增28.57%,实现归母净利润8.5亿元,同增63.92%,业绩符合预期。四季度实现营收10.53亿元,同增26%,实现归母净利润2.18亿元,同增11%,四季度毛利率与三季度持平。另外,公司每十股派息1.25元,合计派发现金红利1亿元。 隔膜业绩符合预期,外延内生继续扩产:公司隔膜业务实现营收19.43亿元,同比增长46.29%,全年出货量超过8亿平,对应上海恩捷净利润8.64亿元。2019年公司产能达到23亿平,产能规模全球第一,期间珠海恩捷一期12条基膜生产线的产能释放,江西通瑞8条基膜生产线和无锡恩捷4条基膜生产线完成安装调试和投产。2020年,公司将加快珠海二期、无锡、江西生产线的建设,力求2020年底达到33亿平方米的产能规模,继续扩大市场份额。苏州捷力已于2020年3月5日完成工商登记变更及备案手续。苏州捷力目前拥有湿法产线8条4亿平产能,产品良率较好且稳定,得到国际行业龙头客户的认可,未来有望在3C领域大放异彩。 隔膜盈利维持稳定,20年海外业务占比提升支撑盈利性:从隔膜业务盈利性来看,四季度上海恩捷实现净利润2.22亿元,净利率32%,相比2019Q3,净利率下滑21个PCT,主要是2019Q4研发费用增加,以及短期借款和应付票据增加导致的财务费用上升所致。因膜类业务整体毛利率提升2.68个百分点,因此判断隔膜业务毛利率维持相对稳定状态,但是单平净利有所下降。公司湿法锂离子隔膜产品的主要客户包括松下、LG化学、三星SDI等,客户进展良好,且公司与LG化学签订6年不超过6.17亿美元的订单,预计海外收入占比将快速上升,海外产品较好的盈利性也将有望支撑公司隔膜单平净利。此外,公司计划未来在海外投资建设锂电池隔离膜生产基地,加快全球化服务进程。 无菌包装增长良好其他传统业务略显乏力:2019年公司无菌包装业务实现收入2.89亿元,同比增长23.55%,主要是屋顶包及枕包销量同比大幅增长所致。公司拥有伊利、蒙牛、北京三元等优质客户,且在报告期内量产了防渗漏纸杯、纸碗等产品,产品质量得到客户认可,毛利率同比提升3.39PCT。此外,公司将无菌包装业务划转至红创包装,且引入先进制造基金共同助力无菌包装业务发展;卷烟行业平稳发展,2019年全国销量2.36万亿只,与2018年基本持平,因此BOPP烟膜、烟标、特种纸收入同比增长-1.23%、2.17%和-0.28%,但是公司在特种纸方面加强成本管控,毛利率同比提升6个PCT;BOPP平模市场竞争激烈,虽然销量同比提升7.06%,但是同样因卷烟企业降低原辅料采购价格,导致收入同比减少1.23%。综合估计,传统业务实现净利润0.7亿元左右,同比增长约70%。 投资建议:恩捷股份已成为全球湿法隔膜龙头,2019年前三季度国内市占率达到55%(含捷力),相比2018年提升8个百分点,且公司已完成苏州捷力主要收购工作,向3C和动力领域共同进发,可转债的发行也帮助公司拥有充足资金进行江西工厂建设。在涂覆方面,公司与LG化学合作供应的油性涂布膜及与三星SDI合作供应的勃姆石涂布膜仅公司能批量生产供应,在涂覆工艺上拥有核心壁垒。公司加快全球化步伐,与海外主流厂商形成良好合作关系,将继续维持湿法隔膜龙头地位,我们预测2020~2022年公司EPS为1.52、1.90、2.37,对应PE为35、28、23倍,继续维持推荐评级。 风险提示:疫情影响超预期;产能投产不及预期,技术离线改变;新能源汽车销量不及预期;原材料价格变化超预期。
新宙邦 基础化工业 2020-02-27 44.80 -- -- 44.77 -0.07%
44.77 -0.07%
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定增方案已采用再融资新规,利于发行完善产业链布局:公司完成定增方案修订,拟募集不超过11.4亿元,主要建设1)海德福一期,布局含氟单体减少原材料价格变化带来的盈利波动,并向四氟乙烯下游布局全氟磺酸树脂以及聚四氟乙烯等含氟精细化学品,进入燃料电池等新兴成长性行业;2)惠州三期,主要是碳酸酯类项目,用于自供锂电池电解液溶剂,减少溶剂价格波动带来的盈利影响以及增厚电解液盈利性;3)荆门一期,建设2万吨锂离子电池电解液产能,重点配套亿纬锂能等客户。 Maxwell,电容器化学品供应商,特斯拉上海工厂带来增量::受到特斯拉“超级电容器+干电极”黑科技影响,Maxwell走入公众视野,超级电容器未来有望得到推广。公司供货Maxwell超级电容器电解液,验证了公司电容器化学品研发优势。特斯拉上海工厂投产,目前周产量已达到3000辆,将有望带动公司电解液需求。 疫情影响氢氟酸供给,,25.1%参股永晶科技布局氢氟酸::因新冠疫情影响,国内氢氟酸开工率不足且运输受阻,氢氟酸供给受限制。若韩国疫情失控,可能导致海外氢氟酸供给收缩,根据Wid,国内氢氟酸价格已经开始上涨。公司参股永晶科技25.1%的股权,有利于稳定上游原材料供应链结构,提升盈利能力。 投资建议::2020年在欧洲碳排放压力下,德国加补贴,英国提前燃油车禁售时间表,美国也进行补贴提升,海外电动化进程加速,公司电解液业务海外布局良好,已进入LGC、三星SDI、松下等海外核心客户供应链,2020年电解液海外业务有望超预期;公司海斯福一期项目已经投产,产品品类扩张同时优化客户结构,海德福一期布局含氟单体以及四氟乙烯下游高成长性行业,有机氟化学品预计将继续高增速及盈利性。估计2019~2021年公司EPS为0.85、1.18、1.35元,对应PE为55、40、35倍,维持推荐评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、补贴政策变化超预期、原材料价格
恩捷股份 非金属类建材业 2020-01-15 56.03 -- -- 69.23 23.56%
69.23 23.56%
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事件:公司发布2019年业绩预告,实现归母净利润7.76~9.05亿元,同比增长49.75%~74.71%,业绩符合预期。2019Q4单季实现归母净利润1.45~2.74亿元,同比增长74%~140%,高于2019Q3单季51%的同比增速。 业绩符合预期,龙头企业业绩逆势而上加强绝对竞争优势:根据中汽协,2019Q4国内新能源汽车销量18.6万辆,同比减少65%,低于三季度-21%的行业增速。根据Marklines,海外新能源汽车2019Q4销量预计为23.76万辆,估计同比减少9%,同样低于2019Q3单季6%的增速。在行业整体承压背景下,公司2019Q4业绩同比增速高于2019Q3至少23个PCT,龙头企业业绩逆势而上,公司全球竞争力凸显。根据GGII,2019年恩捷股份(含苏州捷力)市占率达到57%,预计公司下半年市占率继续提升,全球湿法隔膜龙头绝对竞争优势继续加强。 近期可转债获核准,主要董监高减持完毕:近期公司披露公开发行16亿可转债获得证监会核准,将用于投资江西4亿平一期项目和无锡5.2亿平隔膜项目,预计2019~2020年末公司拥有湿法隔膜产能21.5和29.3亿平(均包含苏州捷力),湿法隔膜产能领跑全球。另外,公司主要董监高于2019年12月24日减持完毕,合计占比0.54%,减持压力释放。 海外业务加速布局,全球化合作持续加强:公司海外收入从2017年的2%迅速提升至2019前三季度的25%,在欧洲碳排放压力以及德美政策支持边际回暖的推动下,公司海外收入占比有望持续提升。海外隔膜单平价格远高于国内,2019年前三季度海外基膜与涂覆膜价格高于国内1.15和2.87倍,在海外收入占比快速提升的过程中,公司盈利性有望继续保持。另外,公司加大力度与海外优质涂覆厂商合作,目前已经与帝人、LGC、三星SDI在涂覆环节形成良好关系,并获得帝人PVDF系溶剂型涂布材料组成相关专利以及相分离法涂布生产工艺相关专利授权,有望在全球化融合中形成良好合作关系。 投资建议:恩捷股份在产品技术、工艺积累、客户拓展、盈利状态、全球竞争与合作方面均展现了极强的竞争优势,在国内新能源汽车疲软、补贴退坡压力较大的情况下,公司依然维持优秀的盈利性和成长性,在全球竞争中脱颖而出成为佼佼者,其竞争力凸显无疑。国内百人会召开预示国内2020年政策趋好,且国产特斯拉有望刺激国内C端需求,国内市场筑底企稳;德美电动车预期加补贴,国际电动化趋势向好,在公司良好的海外客户培育以及欧洲碳排放压力下,公司海外收入占比有望持续提升,叠加优秀的盈利性以及与国际伙伴在专利布局上的协同合作,我们看好公司的长期竞争力,预计公司2019~2021年EPS分别为1.07、1.39、1.65元、对应PE为53、41、34倍,维持推荐评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;补贴政策变动超预期;公司产能投产不及预期;价格压力超预期;控烟力度加大;无菌包装需求下滑;宏观经济波动超预期等。
恩捷股份 非金属类建材业 2019-12-12 42.98 -- -- 58.88 36.99%
69.23 61.07%
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湿法隔膜绝对龙头, 持续扩张开启全球篇章: 公司是全球湿法隔膜绝对龙头,出货量全球第一, 根据 GGII, 2019年上半年国内湿法隔膜市占率达到 41%,远超第二梯队,形成绝对市场优势,其客户遍布全球优质电池厂商,如宁德时代、比亚迪、松下、三星 SDI、 LGC 等龙头企业。公司目前加速产能扩张,形成上海、珠海、江西、无锡四大基地,估计 2019~2020年产能分别达到 21.5和 29.3亿平。继收购江西通瑞后公司近期规划收购国内第二大湿法隔膜厂商苏州捷力,实现向 3C电池隔膜领域的拓展。公司产能大幅扩张,致力成为全球最大湿法隔膜绝对龙头,其海外收入从 2017年的 2%迅速提升至 2019前三季度的25%,在欧洲碳排放压力以及海外政策支持边际回暖的推动下,公司海外收入有望持续提升。 高额盈利源自工艺积累, 涂覆合作实现全球竞争: 公司不仅在规模方面全球领先,在盈利性方面也明显好于其他厂商。 从 2016年起,公司隔膜毛利率均维持 60%以上,净利率维持 40%~50%,而同期湿法隔膜价格降低了约 70%,良好的盈利性来自于公司工艺的积累: 1)传统业务 BOPP 薄膜与湿法隔膜制作工艺异曲同工,公司已经有近 20年的工艺积累,在管理和制造端拥有丰富的经验。 2)公司产能利用率、良率、单线产出率、辅料回收率在行业内首屈一指,其产能利用率在2017~2019前三季度年分别为 103%、 78%、 88%; 2015~2017年良率为 53%、 73%、 78%;单线产出约 5300万平,高于行业 2000万平的平均值,且在此基础上单线设计产能不断提高,珠海基地单线设计产能为 9000万平,高于上海产线 80%。 3)海外隔膜单平价格远高于国内, 2019年前三季度海外基膜与涂覆膜价格高于国内 1.15和 2.87倍,在海外收入占比快速提升的过程中,公司盈利性有望继续保持。另外,公司加大力度与海外优质涂覆厂商合作,目前已经与帝人、 LGC、三星 SDI 在涂覆环节形成良好关系,并获得帝人 PVDF 系溶剂型涂布材料组成相关专利以及相分离法涂布生产工艺相关专利授权, 有望在全球化融合中形成良好合作关系。 传统业务略微承压, 盈利稳定支撑隔膜发展: 公司传统业务下游主要分布于卷烟和无菌包装领域,近年来受到控烟去库存的影响,公司烟标、特种纸、 BOPP 烟膜均受到行业压力,收入规模略微承压,且受到特种纸招标逐渐市场化的影响,公司特种纸和烟膜的价格下调, 2019年前三季度特种纸毛利率比 2018年下滑 0.6个 PCT,但通过合理排产降低成本,公司烟膜毛利率有所提升。由于特种纸的盈利与收入双重下滑,公司变更首发募投项目,将资金投资于隔膜领域以增加使用效率;无菌包装方面,国内市场长期被康美、利乐等国际公司占据,但国内乳制品需求增长良好,国际企业产能面临不足问题,且国内如德新纸业等企业在材料技术和生产工艺上取得长足进步,有望实现进口替代。 公司也已经开始与全球 TOP10企业之一荷兰皇家菲仕兰建立合作关系,将无菌包装出口海外。另外,公司开发如防渗漏纸杯、纸碗和雪糕杯等新产品, 拓展下游助力该业务成长。 投资建议: 恩捷股份在产品技术、工艺积累、客户拓展、盈利状态、全球竞争与合作方面均展现了极强的竞争优势,在国内新能源汽车疲软、补贴退坡压力较大的情况下,公司依然维持优秀的盈利性和成长性,在全球竞争中脱颖而出成为佼佼者,其竞争力凸显无疑。目前国内市场疲软,在没有利好政策的刺激下短期内依然会维持这一态势,但是国际电动化趋势已经显现, 在公司良好的海外客户培育以及欧洲碳排放压力下,公司海外收入占比有望持续提升,叠加优秀的盈利性以及与国际伙伴在专利布局上的协同合作,我们看好公司的长期竞争力,预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 1.07、 1.39、 1.65元、对应 PE为 40、 31、 26倍,首次覆盖给予推荐评级。 风险提示: 新能源汽车销量不及预期;补贴政策变动超预期;公司产能投产不及预期;价格压力超预期;控烟力度加大;无菌包装需求下滑;宏观经济波动超预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名