盈利预测及评级：我们上调公司的盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为7.25亿元、10.08亿元、12.93亿元，10月29日收盘价对应的PE分别为60.5倍、43.6倍、33.9倍，维持“审慎增持”评级。

盈利预测及评级：我们上调了公司盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润为1.92亿元、2.82亿元和3.69亿元，EPS为0.98元、1.44元、1.88元，10月28日收盘价对应PE分别为28.0、19.0、14.6倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、地产新开工面积下行、EPC业务带来坏账损失、应收账款带来坏账损失、现金流恶化的风险。

盈利预测及评级：我们维持公司盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润为3.16亿元、4.44亿元和6.45亿元，10月27日收盘价对应PE分别为34.4、24.5、16.8倍，维持“审慎增持”评级。

盈利预测及评级：我们维持公司盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润为5.63亿元、7.05亿元和9.02亿元，10月23日收盘价对应PE分别为20.9、16.7、13.0倍，维持“审慎增持”评级。

盈利预测及评级：我们维持公司的盈利预测，预计2020-2022年的EPS分别为1.61元、2.09元、2.55元，10月19日收盘价对应的PE分别为12.3倍、9.5倍、7.8倍，维持“审慎增持”评级。

盈利预测及评级：我们上调了公司盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润为3.16亿元、4.44亿元和6.45亿元，10月15日收盘价对应PE分别为44.9、32.0、22.0倍，维持“审慎增持”评级。

盈利预测和评级：我们预计2020-2022年的EPS分别为1.02元、1.19元和1.40元，8月28日收盘价对应的PE分别为10.6倍、9.1倍、7.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、新签订单不达预期、订单落地不及预期、家装业务低于预期、现金流情况恶化、坏账损失超预期。

2020年上半年公司累计新签合同额8758.51亿元，完成年度计划的40.93%同比增长21.87%。截至2020年6月末，公司未完成合同额35619.22亿元，同比增长21.06%，为2019年收入的4.29倍。 公司2020年上半年实现营业收入3707.89亿元，同比增长5.06%。工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易及其他业务分别实现营业收入3325.98亿元、77.44亿元、73.73亿元、88.80亿元、339.05亿元，分别同比增长6.96%、0.77%、-17.96%、-9.71%、-1.44%，工程承包业务规模稳步增长，工业制造、房地产开发、物流与物资贸易及其他业务收入同比出现下降。 2020年上半年公司实现综合毛利率9.11%，同比下滑0.69pct，主要受工程承包业务毛利率下滑影响。工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易及其他业务的毛利率分别同比变动-0.61pct、-2.05pct、0.90pct、-5.41pct、0.54pct；工程业务收入占比近90%，其毛利率的下降带动整体毛利率出现下滑。 2020年上半年实现净利率2.94%，较去年同期上升0.02pct，毛利率下滑的同时净利率略有上升，主要源于期间费用率的下降，2020年公司期间费用率为5.06%，较去年同期降低0.47pct。公司销售费用率下降0.02pct；管理费用率降低0.14pct，主要系疫情期间公司差旅费、办公费减少所致。 2020年上半年公司资产减值损失+信用减值损失合计为13.28亿元，占收入的比重为0.36%，较去年同期基本持平；每股经营性现金流净额为-3.54元，较去年同期下降1.15元。l盈利预测与估值：我们预计2020-2022年的EPS分别为1.63元、1.80元、2.01元，8月28日收盘价对应的PE分别为5.4倍、4.9倍、4.4倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、订单推进不及预期、新签订单不及预期、现金流情况恶化、海外项目未能生效的风险。

2020年上半年公司累计新签合同额 8703.4亿元，同比增长 24.1%。其中 Q1、 Q2新签订单分别为 3375.8亿元、 5327.6亿元，同比增长 7.8%、 37.29%， 二季度新签订单增速明显加速。 2020年上半年公司实现营业总收入 4163.13亿元，同比增长 15.04%，主 要由基建收入贡献。 基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件 制造、房地产开发和其他业务分别实现营业收入 3697.09亿元、 74.06亿 元、 103.18亿元、 126.94亿元和 161.86亿元，分别同比变动 17.93%、 -4.49%、 28.70%、 -7.60%和-14.27%；基础设施建设收入中，铁路业务、公路业务、 市政业务收入同比增长-1.08%、 35.39%、 25.22%。 2020上半年公司实现综合毛利率 9.16%，较去年减少 0.69pct，主要系市 政工程、设备零部件毛利率下滑所致。 基建建设、勘察设计与咨询服务、 工程设备和零部件制造、房地产开发和其他业务分别实现毛利率 7.40%、 28.08%、 18.11%、 32.42%和 22.75%，分别同比增减-0.09pct、 0.81pct、 -6.42pct、 0.46pct 和-0.54pct；基础设施建设毛利中，铁路业务、公路业务、 市政业务毛利率分别同比增减 0.31pct、 1.27pct、 -1.38pct。 公司 2020上半年信用减值损失+资产减值损失占比为 0.60%，较去年增加 0.26pct； 每股经营性现金流净额为-2.07元，较去年同期减少 0.04元/股转。 上半年公司实现净利率 2.99%，较上年下降 0.13%，净利率下降幅度小于 毛利率，主要由于期间费用率和所得税费用率的降低。 销售费用率同比减 少 0.08pct，管理费用率同比减少 0.44pct， 财务费率同比减少 0.24pct。 盈利预测及评级：我们维持公司的盈利预测，预计 2020-2022年的 EPS 为 1.08元、 1.20元、 1.33元， 8月 28日收盘价对应的 PE 分别为 5.1倍、 4.6倍、 4.1倍，维持“审慎增持”评级

盈利预测及评级：我们上调了公司盈利预测，预计2020-2022年EPS为0.88元、1.33元、1.73元，8月24日收盘价对应PE 分别为37.7、25.1、19.3倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、地产新开工面积下行、EPC业务带来坏账损失、现金流恶化的风险。

2020上半年公司实现营业总收入 17.88亿元，同比增长 11.42%； 其中 Q2实现收入 13.03，同比增长 30.24%，较一季度明显加速。 瓷质有釉砖、 瓷 质无釉砖、 非瓷质有釉砖、陶瓷板薄型陶瓷砖分别实现收入 10.43亿元、 2.15亿元、 2.68亿元、 2.17亿元，分别同比变动 17.46%、 -20.18%、 -0.02%、 32.92%。 “地产战略+经销渠道”双轮驱动，叠加藤县基地投产， 驱动 Q2收入快速增长， 并带动瓷质有釉砖等产品收入增长；值得注意的是， 广西 蒙娜丽莎收入 2.26亿元，归母净利润 0.4亿元。 2020上半年公司实现综合毛利率 34.68%，较去年同期下降 1.43pct； 实现 净利率 12.09%， 较去年同期上升 1.18pct， 主要系期间费率下降。 瓷质有 釉砖、 瓷质无釉砖、 非瓷质有釉砖、陶瓷板薄型陶瓷砖毛利率分别为 35.84%、 35.51%、 22.45%、 46.60%，同比变动-2.98%、 7.08%、 2.08%、 5.76%， 其中瓷质无釉砖毛利率提升主要源于。 2020上半年公司期间费用率为 20.27%，同比下降 3.5pct，主要系销售费 率的下降。 销售费用率为 10.25%，同比降低 4.00pct， 主要系广告宣传、 展厅装修支出减少所致，其中 Q2销售费率为近年最低； 管理费用率为 9.90%， 同比提高 0.96pct， 主要系复工复产延后导致费用增加，另外，增 加仓库租赁，致仓储租赁费用增加。 2020上半年公司资产减值损失+信用损失占比为 0.87%，较去年提升 0.41pct； 公司每股经营性现金流净额为-0.66元，较去年减少 1.46元/股。 从资产负债表来看： 固定资产较期初增加了 6.4亿， 主要系广西生产基地 部分项目完成及机器设备增加所致；其他应付款余额较期初增长 31.2%， 主要系经销商等收取的各类保证金增加，预计后续收入有望加速增长。 盈利预测及评级： 我们上调了公司盈利预测，预计 2020-2022年公司归母 净利润为 5.63亿元、 7.05亿元和 9.02亿元， 8月 21日收盘价对应 PE 分 别为 34.1、 27.2、 21.3倍，维持“审慎增持”评级。

盈利预测及评级：预计2020-2022年公司归母净利润1.64亿元、2.33亿元、3.07亿元，对应8月20日PE分别为36.6倍、25.7倍、19.5倍，给予“审慎增持”评级。

金螳螂：成立于1993年，是我国装饰领域首家上市公司。公司以室内装饰为主体，连续17年蝉联“中国建筑装饰行业百强”第1名。公司实际控制人为朱兴良，合计控制公司股份48.8%。 公装行业需求逐年降速，2020年将迎来拐点。2013年之前装饰行业景气度较高，产值复合增速为22.1%；2014-2019年，装饰行业景气度较低，产值复合增速为3.6%。对比其他龙头，2010年以来金螳螂公装收入复合增速位居第一。2020年公装行业需求有望好转，2018年7月政策压制解除，钢结构行业订单已经先行回暖；2019办公楼新开工面积增速回升，有望助力公装产值回升。 行业迎来拐点，公司再度扬帆起航。上市以来，公司收入复合增速为24.56%，可划分为高速增长期（2006-2013年）、业务调整期（2014-2017年）、复苏期（2018年以来）。公司内控能力&调整能力不断加强，随着家装、精装修占比提升，公司业务结构更加均衡。公司加强供应链管理，强化集采优势，未来毛利率有望提升。2019下半年开始，家装业务调整将带来销售费用、管理费用回落，降费增效，整体净利率有望回升。 估值与业绩增速剪刀差拉大，装配式装修迎来突破。公司市盈率波动与净利润增速的变动趋势基本一致。目前公司业绩增速已经从底部区域反弹，而估值水平却进一步下行。随着装饰行业需求开始好转，家装减亏带动业绩加速，估值有望迎来修复。同时，公司装配式装修加速推进，系列原创专利加持之后，未来有望迎来突破。 财务分析：订单有望加速，财务指标全面改善。行业需求好转有望驱动订单加速，目前在手订单充足；随着家装调整，2020年销售及管理费率有望下降；集采&高质量业务占比提升，带动毛利率和净利率提升；收款能力较强，现金流有望继续改善。 盈利预测与评级：我们预计2020-2022年的EPS分别为1.02元、1.19元和1.40元，8月5日收盘价对应PE分别为9.3倍、8.0倍和6.8倍，上调至“买入”评级。

盈利预测与评级：我们预计2020-2022年公司归母净利润为5.41亿元、6.76亿元和8.37亿元，7月10日收盘价对应PE分别为24.8、19.9、16.1倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：渠道拓展不及预期、下游需求下滑的风险、新增产量不及预期、原材料价格上升、应收账款带来坏账损失。

华阳国际：华南建筑设计龙头。华阳国际，2019年2月上市，主营业务为建筑设计，实际控制人为唐崇武，直接持股26.48%。公司主营业务为建筑设计，建筑设计业务收入占比接近80%，EPC占比快速提升；华南地区占比较高、保持在80%左右。 设计市场平稳增长，装配式建筑设计迎来高景气。2019年我国城市化率为60.60%，还有较大发展空间。随着城镇化持续推进，预计未来我国建筑新开工面积将平稳增长。勘察设计行业规模达6181亿元，2016年以来平稳增长；龙头华建集团和苏交科的市占率也只有1%左右，未来提升空间大。2019年新建装配式建筑面积已达42000万平米，占新建建筑面积的比重为13.4%。装配式建筑设计费用按照每平米70元来算，2019年装配式建筑设计市场规模近300亿，2025年有望达600亿元。 装配式建筑设计龙头，切入EPC完成全产业链布局。2025年大湾区装配式建筑比例将高达35%，未来发展空间广阔。公司具备装配式建筑设计的先发优势，设计经验丰富。2019年公司签订装配式设计订单3.8亿元，装配式建筑设计业务实现收入1.8亿元，同比增长50.73%，2016-2019年复合增速为62.43%。2017年开始，工程总承包业务收入高速增长，2018年总承包业务实现收入1.76亿元、增长122.78%。公司总承包毛利率较低，尚有提升空间。 财务分析：费用率下降，EPC带来经营现金流下降。近几年收入增加带动费用率下降，但2019年有所提升；EPC业务使得公司盈利能力下降和现金流降低，未来有望好转。l盈利预测与评级：我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.81元、1.06元、1.39元，7月4日收盘价对应的 风险提示：宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、地产新开工面积下行、EPC业务带来坏账损失、现金流恶化的风险。