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马成龙

国信证券

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20日
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沪电股份 电子元器件行业 2019-04-25 12.34 -- -- 12.38 0.32%
15.50 25.61%
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公司19Q1营收增长17%,净利润增长131%,接近预告上限 公司Q1营收13.63亿元,同比+17%,归母净利润1.62亿元,同比+131%,接近预告上限,毛利率25.92%,同比大幅上升8.28pct,净利率11.92%,同比大幅提升5.91pct。公司营收稳定增长,而净利润快速增长,主要来自通信及汽车业务领域销售拓展较好,同时公司黄石及青淞厂扭亏为盈,带动公司毛利率及净利率提升。 受益于5G、新世代高速网路设备和服务器产品, 1、测算公司通讯市场板业务Q1营收约9.70亿元,同比提升约25~30%,毛利率27.50%,同比提升超5pct,主要受益于5G、新一代高速网路设备和服务器产品的需求稳步向,且根据产业调研显示,下游设备商扩容4G设备并加速备货5G,推动公司通讯板营收继续较快增长。同时青淞厂营运继续改善,黄石沪士产能规模和效率持续稳步提升,综合良率改善提升至93%,带动盈利能力持续提升。 2、测算公司汽车业务板块Q1营收2.30亿元,同比基本持平,毛利率25%,同比+2.00pct。由于国内宏观环境因素叠加欧美日贸易争端,汽车行业销售量相对谨慎,同时公司汽车板业务受益汽车电子化驱动,保持稳健,公司19年年底规划完成对黄石二厂的建设,并投入使用,为后续汽车电子市场增长恢复后的需求做准备。 3、公司消费电子及工业等其他业务板块稳步增长实现营收约1.63亿元。 优质赛道“5G+汽车电子”双轮驱动,19年有望加速成长。 19年5G加速商用大势所趋,公司为5G通信领先企业之一,为华为、诺基亚、思科等核心供应商,预计5G基站端建设高峰期,5G用PCB市场规模可达200~250亿,公司作为核心企业将核心受益。同时公司汽车业务板块布局多年,未来随着汽车电子渗透率提升,公司汽车板块业务也将加速成长。 给予“买入”评级 我们预计公司2019/2020年净利润7.43/9.10亿元,yoy增速30%/22%,对应2018年PE 25X,考虑公司业绩继续向上加速,并布局5G及汽车优质赛道,给予“买入”评级。 风险提示。PCB 行业景气度不及预期,公司经营改善低于预期。
中新赛克 计算机行业 2019-04-24 100.43 -- -- 100.70 -0.49%
101.98 1.54%
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公司发布2018年年报:2018年实现营业收入6.91亿元,同比增长38.85%;归属于股东净利润2.04亿元,同比增长54.73%。2019年一季报:实现收入9741万元,同比增长8.21,归母净利润-621万元,小幅亏损。 宽带网业务继续高速增长 公司宽带网业务实现收入3.81亿,同比增长接近50%,延续了去年的高增长态势。目前公司开始研发支持400G端口的单板,积极参加应用于5G网络的宽带网产品标准规范的研讨,继续保持行业领先,为后续增长奠定基础。公司2018年预收账款达到5.56亿,翻倍增长,表明了该业务后续增长的潜力和确定性巨大。 移动网产品有待加速扩张 公司移动网产品实现了2.15亿的收入,同比增长16%,公司大力投入的销售效果还未显现,后续有望加速,同时随着5G产品的逐步推进,后续的增长机会较大。 后端业务表现靓丽 后端业务指公司的网络内容安全和大数据分析业务,整体实现了高速增长,也是公司战略的集中体现。我们预计后续后端业务将成为公司利润增厚以及成长空间打开的重要支撑。 看好长期发展,维持“增持”评级 公司一季报公告的利润小幅亏损,主要原因在于收入增速的下滑以及研发费用的大幅增长。公司业绩的季节性非常明显,订单主要在下半年确认,因此一季度确认的收基数小波动大,相应得带来利润波动也较大。实际上公司于2017年的一季度也是亏损的,但并未影响全年的增长。 我们认为,公司大额的预收账款显示公司收入的快速增长是较为确定的,后端业务的发力也有望提高公司整体的利润水平,看好长期发展,预计公司2019~2021的净利润为2.9/4.3/6.1亿,对应PE37/25/18倍,维持“增持”评级。 风险提示 信息安全订单不达预期风险,毛利率下滑风险,业务开展不达预期风险
拓邦股份 电子元器件行业 2019-04-19 6.48 -- -- 7.02 6.36%
6.90 6.48%
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公司发布2019年一季报:2019年Q1实现营业收入8.03亿元,同比增长17.19%;归属于股东净利润5202万元,同比增长22.30%%,扣非后净利润4239万元,同比增长23.70%。同时,公司公布半年报业绩区间:预计实现归母净利润1.64~2.19亿元,同比增长50%~100%,其中,非经常性损益为4488万元~8360万元。按中位数计算,扣非后归母净利润同比增长23%左右。 三重共振可期,业绩弹性巨大 公司收入增速受到家电行业景气度的影响,从2018年Q4开始下降,2019年Q1延续了这一趋势。实际上,家电景气度目前已经逐步回暖,公司收入增速有望于下半年提速。此外,在年报分析中我们提到,公司的出货单价是在不断提升的,说明了其提供的产品附加值在不断提升,这一趋势是公司长期增长的关键。而毛利率经历了18年的大幅下滑,已于18年Q4回暖,在19年Q1得到确认,回到了22%左右的较高水平,但是距离历史最好水平还有距离。综上,我们认为从19年Q2开始,公司出货量、出货单价、毛利率有望迎来三重共振,经营业绩弹性巨大。 今年投资收益较大,锦上添花 公司公告预计半年报非经常性损益为4488万元~8360万元,主要是参股公司欧瑞博发生股权转让及增资、德方纳米在创业板上市交易,公允价值变动计入公司当期非经常性损益所致,对全年的表观利润也有一定的增厚。 看好公司盈利全面回升趋势,给予“买入”评级 我们认为,2018是公司的调整年,在完成了产能、人员、管理等全面升级后,公司将进入下一个高增长的阶段。在不考虑参股公司带来的非经常性损益情况下,预计公司2019~2021的净利润为2.8/3.6/4.7亿,对应PE24/19/15倍,给予“买入”评级。 风险提示 家电景气度下行风险;汇兑波动较大风险;毛利率大幅波动风险
中海达 通信及通信设备 2019-04-18 9.99 -- -- 15.30 1.93%
10.30 3.10%
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业务规模稳步扩大,各项财务指标趋于平稳 2018年,公司近些年收入增速大多维持在25%上下的较高水平,子公司亏损情况逐步扭转,归母净利润稳步增加,管理费用率和销售费用率保持了总体平稳。公司的经营情况经历了前几年的大幅波动后,进入了稳健可持续的增长区间。从业务拆分来看,精准定位装备业务因为行业景气度的下降,实现了10%左右的增长,时空数据和行业应解决方案业务因为灵境科技及都市圈等子公司的发力,实现了接近翻倍的增长。 新业务、新技术不断,无人驾驶是最大看点 业务层面,除了传统的测绘地理信息业务外,新开拓了无人智能载体业务、智慧场景业务及军品业务,实现了多应用场景的拓展;技术层面,实现了北斗高精度导航芯片的小规模流片、星基增强实时高精度定位服务系统的研发和产业化探索、无人驾驶领域的组合导航产品的技术突破。其中,公司的GNSS+IMU+CAN数据的高精度紧组合定位方案,正参与车厂的L3级别量产车的相关预研项目,有望在即将到来的无人驾驶时代拔得头筹。 我们认为,无人驾驶市场是北斗导航产业可预见的规模较大的应用市场,有望给相关企业带来较大的利润增厚,公司在该领域投入巨大,卡位优势较为明显,或较大程度受益。 公司业务布局有潜力,维持“增持”评级 我们认为,公司能够很好地把握住北斗导航技术在各领域的应用,并能及时进行业务布局,管理层对于市场理解深刻,同时公司在全球建立了自己的代理商体系,可迅速扩大产品份额,期待公司新技术、新产品的落地。预计公司2019~2021的净利润为1.3/1.6/2.1亿,对应PE50/40/31倍,维持“增持”评级。 风险提示 基建增速下行风险;产品研发不及时风险;无人驾驶发展不达预期风险。
拓邦股份 电子元器件行业 2019-04-16 6.18 -- -- 7.02 11.61%
6.90 11.65%
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销售继续稳健增长,业务规模不断壮大 2018年,公司虽然受到家电下游景气度下行及竞争加剧等一系列外部环境的挑战,全年依旧保持了25%以上的中高速增长,表明了公司业务较强的韧性。公司产品出货量全年突破了一亿个,出货规模稳步增加中。同时,公司的产品附加值不断提升,体现为出货单价的不断上升。随着家电智能化程度的不断提高以及公司一站式智能解决方案能力的不断提高,这一量价齐升的状态有望得到延续,公司业务规模有望不断壮大。 毛利率已触底反弹,19年业绩弹性大 受到上游原材料价格的不断上涨,公司产品毛利率从2017年Q2即开始不断走低,2018年下降幅度进一步扩大。而公司2018年Q4的毛利率已经企稳回升,原材料价格已经不升反降,公司所面对的外部环境已经迎来转机。公司过去两年单季度毛利率最大相差接近6个百分点,若2019年毛利率能够回到2017年的较好水平,则利润弹性巨大。 产能扩张初步完成,股权激励顺利实施,看好公司的进一步增长,维持“增持”评级 2018年,公司完成了印度工业园的建设,预计2019年下半年投产,惠州工业园二期建设完成,重庆意园建成投产,总体而言产能瓶颈逐步突破,为后续的增长做足准备。同时公司授予684名核心骨干股票期权,并以2017年收入为基数,要求2019~2021收入增长不低于50%、90%、140%,彰显了公司对后续高速发展的信心。 我们认为,2018是公司的调整年,在完成了产能、人员、管理等全面升级后,公司将进入下一个高增长的阶段,预计公司2019~2021的净利润为2.7/3.4/4.2亿,对应PE24/19/17倍,维持“增持”评级。 风险提示 家电景气度下行风险;汇兑波动较大风险;毛利率大幅波动风险。
沪电股份 电子元器件行业 2019-03-27 10.96 -- -- 13.34 20.61%
13.21 20.53%
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公司18年营收增长19%,净利润增长180%,超过市场预期 公司18年实现营收54.97亿元,同比+19%,净利润5.70亿元,同比+180%,毛利率23.41%,同比+5.47pct,净利率10.38%,同比+5.98%,ROE 15.34%,同比+9.37%。公司营收及净利润快速增长,主要来自通信及汽车业务领域销售拓展较好,同时公司黄石及青淞厂扭亏为盈,带动公司毛利率及净利率提升。 通讯业务及汽车板块表现突出,各子公司运营状况显著向好 1、公司通讯市场板业务营收34.85亿元,同比20%,毛利率24.66%,同比+7.10pct,公司通信板业务主要受益于数据中心及基站需求加速,公司对第一大通信客户销售规模达13亿元,同比增长约34%。同时智慧工厂提升效果显现,青淞厂营运大幅改善,相比2017年扭亏为盈,测算净利润为3.48亿元。同时黄石沪士产能规模和效率持续稳步提升,在2018年度也得以实现扭亏为盈,实现净利润167万元。 2、公司汽车业务板块18年营收12.82亿元,同比+14%,毛利率24.01%,同比+2.00pct,汽车板业务受益汽车电子化驱动,持续稳健成长,其中24GHz汽车测距雷达及BMS用PCB产品均取得较快增长,77Ghz汽车测距雷达用PCB产品实现稳定供货,且和大陆、博世等全球汽车零部件顶级供应商的建立较好合作关系。 3、公司消费电子及工业等其他业务板块稳步增长实现营收5.47亿元。 “5G+汽车电子”优质赛道双轮驱动,奠定未来加速成长动能。 公司为5G通信领先企业之一,为华为、诺基亚、思科等核心供应商,随着5G起航有望迎来加速成长。同时公司汽车业务板块布局多年,未来随着汽车电子渗透率提升,公司汽车板块业务也将加速成长。 预告19年1季度净利润同比+99%~142%,给予“买入”评级 1季度净利润同比+99%~142%,利润区间1.40亿元~1.70亿元,中值1.55亿元。我们预计公司2019/2020年净利润7.43/9.10亿元,yoy增速30%/22%,对应2018年PE 25X,考虑公司业绩继续向上加速,并布局5G及汽车优质赛道,给予“买入”评级。 风险提示。PCB 行业景气度不及预期,公司经营改善低于预期。
广和通 通信及通信设备 2019-03-12 59.42 -- -- 66.10 10.72%
73.45 23.61%
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全年业绩翻倍,19年有望延续高速增长势头 公司全年收入翻倍,符合我们此前的预期,但是净利润保持和收入同比翻倍,略超我们的预期。究其原因,公司毛利率在下滑,但是管理费用率和销售费用率随着收入规模的不断扩大而有所降低,最终净利率只有小幅下降,规模效应助推公司净利润翻倍增长。而从公司给出的19年一季度指引来看,其同比大幅上升,一方面是其收入增速有望进一步扩大,另一方面也可能是规模效应的进一步凸显,我们认为这一过程才刚刚开始,2019年业绩有望继续超我们的预期。 模组的爆发增长才刚刚开始 公司业绩快速增长得益于国内POS机市场及海外PC市场继续爆发,这是公司18年快速增长的原因以及2019年持续增长的基石。而我们看到,万物互联背景下,模组的市场空间巨大,应用场景众多,公司有望继续找到高速增长的细分领域享受其增长红利,高速增长才刚刚开始。 拟定增7亿加码5G,看好公司业务前景,维持“增持”评级 公司已发布非公开发行股票预案,拟发行不超过2400万股,对应7亿元,用于超高速无线通信模块、5G技术及总部基地建设,为长期的增长做好准备。而本次年报中公司披露,拟向股东每10股派息2.5元,共分红3030万元,这相对于2018年公司全年的利润是非常高的比例,彰显了公司对长期发展的信心。 我们认为,公司近两年业绩高增长可期,同时开始为即将到来的5G时代做好技术储备。我们看好公司的长期发展,认为公司在未来物联网行业发展大趋势下有望全面受益,预计公司2018/2019/2020年净利润分别为0.87/1.52/2.11亿元,对应76/43/31倍PE,维持“增持”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险。
移为通信 通信及通信设备 2019-02-26 31.43 -- -- 46.49 47.92%
46.49 47.92%
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携工程师红利走向全球,延续高速增长态势,维持“增持”评级 公司2018年全年不管是从收入端还是利润端,均从2016年的低谷中恢复过来,延续公司成立之后迅猛的发展势头,股价也逐步受到资本市场认可。 实际上,公司凭借技术+市场双轮驱动,不断撬动新客户获得大合同的发展逻辑一直未变,2018年开始只是因为产品代际升级加速创造了更好的大环境,从而给公司提供了更好的发展机遇而已。而2016年的失利,也是这个发展逻辑的反向验证,给公司未来的发展提供了一些警示,栽过跟头之后才能走得更平稳。 我们认为,随着通信行业产品迭代升级加快,中国的工程师红利在通信行业将体现得更加明显,相应的通信终端制造商,将携此优势走向全球,引领全球。华为已向人们证明了这点,移为通信作为资产追踪终端这一细分领域的佼佼者,有望复制华为的传奇。 我们预计公司2019/2020年的净利润为1.8亿/2.2亿,对应PE28倍、24倍,维持“增持”评级。
广和通 通信及通信设备 2019-02-26 36.03 -- -- 65.00 79.56%
73.45 103.86%
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1、 无线通信模组这一产业链环节值得投资吗? 无线通信模组与物联网连接数是一一对应关系,其出货量的快速增长,不仅是最近这几年,而是未来若干年都会呈现出的现象。一个基本的判断是,过去十几年是光通信(有线通信)发展的黄金时代,接下来十几年一定是无线通信发展的黄金十年,无线通信将在越来越多的场景替代有线通信。 当然,伴随着无线通信模组出货量的巨幅提升,出货单价长期来看是向下的,毛利稳态来看有望维持在15%左右,净利率稳态时维持在7%~8%。当然,新一代产品推出时会短期得享受高利润。因此总体来看,这是一个“走量”的商业模式。 有足够的出货量,才能有规模利润,因此最终可能抛出3~5家非常大的模组企业,类似于现在手机的竞争格局。选择目前的头部厂商投资是必然之举,如下图所示,广和通就是目前的头部公司之一。 在整个行业稍显利润率低的情况下,有特色的、享受个别细分领域高增长和高毛利的公司,成长会超越行业,还是有一定的投资吸引力。物联网的下游应用很分散,不同应用爆发的节奏也不同,不同应用领域的竞争结构也不同。 有独特竞争优势的模组厂商,若能够挑选出即将快速爆发的细分领域,提前埋伏进入,享受相应市场的高增长,然后在竞争白热化之前寻找下一个爆发应用,从而维持住自己的高毛利额高增长,则将在竞争对手当中脱颖而出。 2、 广和通具备投资价值吗? 广和通的特点是以直销为主,其一方面可接触一线物联网应用,保持市场敏感度,从而不断挖掘新应用,另一方面也带来了高毛利。目前,公司享受了智能POS市场的快速发展,并有望享用笔记本电脑应用市场的蛋糕,毛利率表现在国内遥遥领先。从目前的表现来看,公司基本具备前述优秀无线通信模组厂商的能力,具有超越行业发展增速的能力,如果要投资物联网模组公司,广和通是较好的选择。 3、 现在是投资的好时点吗? 从我们对行业应用发展的观察来看,2019年是物联网规模商用元年,连接数的翻倍增长才刚开始。 此外,目前整个模组行业面临2G/3G向4G升级,以及向NB-IOT/eMTC升级的阶段,出货均价也处于上升的阶段,是行业增长质地最好的阶段,投资正当时。 风险提示:物联网发展不达预期风险;产品毛利率下滑风险。
高新兴 通信及通信设备 2019-01-31 6.50 -- -- 10.66 64.00%
11.10 70.77%
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公司发布18年业绩预告:全年归属于上市公司股东的净利润5.25亿~5.9亿,同比增长28.59%~44.51%,中位数5.6亿上下,同比增长37%,符合此前预期。 整体稳健增长,车联网和执法规范化是亮点 按照5.6亿归母净利润的中位数计算,扣除中兴物联的并表影响,主业增长10%以上,其中,传统平安城市业务平稳增长,基站动环监控业务或有所下滑,但执法规范化和车联网两块业务快速增长,加上中兴物联后,整体业绩处于中高速增长状态。目前公司抓住车联网和执法规范化两块业务全力开拓,是后续的主增长引擎。 车联网方面,海外后装市场继续稳健拓展,国内前装市场初步打开,并进入吉利供应链开始规模出货,是近两年的主要看点,电子车牌方面也收获大额订单,略超预期;执法信息化方面,收购神盾信息形成”云+端“模式,有利于后续全面打开市场。 管理效率不断提高,注重业务健康发展 公司今年进行了一系列业务布局和管理调整,业务方面形成了物联网连接与应用产品线、软件系统及解决方案产品线、警务终端及信息化应用三条产品线,进一步聚焦。管理方面,今年引入大量外部力量完成公司管理的完善,包括人力、财务、管理等,有利于长期健康发展。 看好公司卡位优势和长期发展,维持“买入”评级 我们看好车联网和执法信息化行业的发展,公司在车载前装产品、电子车牌、执法规范化产品均获得了不错的卡位优势,业界领先,有望最大程度获得行业的发展红利,管理的升级有利于公司的长期发展。我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为5.6/7.0/8.7亿元,对应20/16/13倍市盈率,维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;执法规范化业务拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险。
移为通信 通信及通信设备 2019-01-25 26.61 -- -- 36.20 36.04%
46.49 74.71%
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公司是稀缺的物联网资产追踪领域标的公司是资产追踪设备专家,其终端可放置在需要追踪的资产上,实现位置和状态数据的实时采集和传输,以便进行资产设备的监控和管理。该产品应用空间广阔,业内优质企业稀缺,公司是国内该领域领头羊。稀缺业务造就了公司35%+的收入增速、50%的毛利率以及30%的净利率水平,现金流充裕负债低,标的资产质量优异。 资产追踪设备市场广阔,公司积极拓展业务边界资产追踪设备应用场景广阔,目前主要应用在车载追踪、大型工业设备资产管理以及动物追踪溯源领域。在可预见的应用场景中,每年的市场规模在100亿人民币以上,并至少以20%+的速度增长。移为通信不断拓展业务边界,从北美的车载追踪市场起家,逐步拓展至物品追踪、个人追踪及动物追踪领域,同时向欧洲、南美、非洲、亚太等市场区域不断延伸,形成了全品类、全球化的业务能力。 技术+市场拓展能力优异,向北美龙头CalAmp 靠拢全球资产追踪设备市场呈本地化割裂的竞争格局,多为中小企业参与,移为通信主打高端市场。其基于芯片级的终端开发能力为核心竞争力,一方面带来产品的高性能保障,另一方面也大幅降低了生产成本。其凭借低成本大力抢占市场,并依靠高客户粘性构建进入壁垒。通过对比北美龙头CalAmp 和移为通信的各方面指标,我们认为移为通信的业务质地更好,且具备全球化扩张、快速增长的潜力,有望追赶CalAmp 成为细分领域的龙头。 风险提示产业发展不达预期风险;市场开拓不达预期风险;控费不达预期风险。 维持“推荐”评级公司所处的资产追踪领域市场空间广阔,同时自身竞争力不俗,目前竞争结构较好,公司有望实现高质量的持续快速成长,甚至成为全球龙头,预计公司2018-2020的归母净利润为1.27、1.78、2.15亿元,对应当前市值PE 为34、24、20倍,结合公司的成长性,我们认为目前市值合理偏低估,给予“增持”评级。
广和通 通信及通信设备 2019-01-18 28.30 -- -- 30.35 7.24%
73.79 160.74%
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公司发布2018年业绩预告:实现归母净利润8000~9000万元,同比增长82.41%~105.21%。收入实现100%以上增长 l 业绩翻倍,略超预期 此前我们报告预测,公司收入实现100%以上增长,净利润实现80%增长到8000万,公司此次预告在8000~9000万之间,略超我们之前的预计,处于一个快速上升的轨道中。公司自2017年Q3收入加速增长以来,一直超市场预期,在物联网产业发展红利下增长势不可挡。其中,POS机和海外MI业务成为主要下游应用场景。 行业飞速发展,物联网连接数翻倍以上增长 2018年物联网产业实现了飞速发展,三大运营商物联网平台连接数上半年就已经在2017年3.2亿的基础上实现翻倍,此外,根据第三方CounterPoint数据,2018年全年物联网模组出货量增速达到80%。连接数的快速增长彰显着应用的不断成熟,产业已经渡过初始的探索期,真正来到了快速发展期。 政策助推物联网产业风口 近日工信部部长苗圩在发展5G的讲话中提到,未来20%左右的5G基础设施,是用于人和人之间的通讯,80%是用于物和物,物和人,也就是物联网。物联网是5G最重要的应用方向。预计之后工信部会继续加大对物联网等新一代信息基础设施的推进力度,政策利好不断。 公司拟定增7亿加码5G,看好公司业务前景,维持“增持”评级 公司已发布非公开发行股票预案,拟发行不超过2400万股,对应7亿元,用于超高速无线通信模块、5G技术研发及总部基地建设。 我们认为,公司业绩高增长可期,同时开始为即将到来的5G时代做好技术储备,看好公司的长期发展,认为公司在未来物联网行业发展大趋势下有望全面受益,预计公司2018/2019/2020年净利润分别为0.80/1.30/1.89亿元,对应43/27/18倍PE,维持“增持”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险
日海智能 通信及通信设备 2019-01-10 22.65 -- -- 24.46 7.99%
28.38 25.30%
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公司近期密集公告业务中标情况,前期大力拓展智慧城市项目业务成果显著。 评论: 物联网技术赋能者,智慧城市业务逐步落地,维持“买入”评级 公司作为物联网领域的技术赋能者,2018年通过收购资产和引入团队,完成了模组-中间件-终端-云平台-解决方案的完整产业链技术布局,并在智慧城市领域首先逐步落地产品与技术。2019年公司将通过广大合作伙伴共同挖掘市场需求,推动应用发展,我们看好公司的前景,预计公司将进入快速发展阶段,2018-2019年公司净利润分别为1.9/2.7亿元,对应39/27倍市盈率,维持“买入”评级。 风险提示:物联网产业发展不达预期风险;项目拓展不达预期风险
欧比特 计算机行业 2019-01-09 8.73 -- -- 9.06 3.78%
12.90 47.77%
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事项 京信通信领导在国信证券TMT策略会上与投资者分享行业与公司的最新进展,以下是纪要全文。 评论: “珠海一号”初步建设,卫星大数据业务潜力巨大,维持“买入”评级 公司是卫星遥感领域的领先公司,具有从宇航核心芯片设计到卫星终端研发的核心技术。随着自有卫星星座“珠海一号”的顺利发射和初步运行,公司已具有卫星大数据的服务能力,并有望在珠海市树立项目标杆,打通卫星大数据服务的商业模式。我们预计公司将进入快速发展阶段,2018-2019年公司净利润分别为1.6/2.2亿元,对应38/28倍市盈率,维持“买入”评级。 风险提示:产业发展不达预期风险;项目拓展不达预期风险 正文: 遥感卫星应用与市场 遥感(remote sesig,RS)是指非接触的、远距离探测技术,是利用传感器这类对电磁波敏感的仪器,在远离目标和非接触目标物体条件下探测目标地物,获取其反射、辐射或散射的电磁波信息(如电场、磁场、电磁波、地震波等信息),并进行提取、判定、加工处理、分析与应用的一门科学技术。中国的遥感卫星技术已经达到世界领先水平。中国于50年代开始开展航空摄影测量和应用,经过多年发展,2016年发射的高景一号卫星分辨率已经达到0.5m,2018年最新发射的珠海一号02组卫星已经可以实现高光谱观测,技术仅次于美国。遥感系统主要由以下四大部分组成: 信息源--信息源是遥感需要对其进行探测的目标物。任何目标物都具有反射、吸收、透射及辐射电磁波的特性,当目标物与电磁波发生相互作用时会形成目标物的电磁波特性,这就为遥感探测提供了获取信息的依据。 信息获取--信息获取是指运用遥感技术装备接受、记录目标物电磁波特性的探测过程。信息获取所采用的遥感技术装备主要包括遥感平台和传感器。其中遥感平台是用来搭载传感器的运载工具,常用的有气球、飞机和人造卫星等; 传感器是用来探测目标物电磁波特性的仪器设备,常用的有照相机、扫描仪和成像雷达等。 信息处理--信息处理是指运用光学仪器和计算机设备对所获取的遥感信息进行校正、分析和解译处理的技术过程。信息处理的作用是通过对遥感信息的校正、分析和解译处理,掌握或清除遥感原始信息的误差,梳理、 归纳出被探测目标物的影像特征,然后依据特征从遥感信息中识别并提取所需的有用信息。 信息应用--信息应用是指专业人员按不同的目的将遥感信息应用于各业务领域的使用过程。信息应用的基本方法是将遥感信息作为地理信息系统的数据源,供人们对其进行查询、统计和分析利用。遥感的应用领域十分广泛,最主要的应用有: 军事、地质矿产勘探、自然资源调查、地图测绘、环境监测以及城市建设和管理等。 卫星遥感应用领域广泛,并且从普查到监视延伸,遥测频率不断提高,应用需求逐步增强。卫星遥感广泛应用于各行各业:国土,农业,环保,林业,海洋,国防,地质矿产等。行业未来5年复合增速56%,基于卫星遥感的行业应用服务潜在市场规模近1000亿元。2016年我国测绘服务总收入1013亿元,则卫星遥感数据渗透率为2.3%,美国的渗透率接近10%。2016年后将遥感卫星大数据市场将进入快速发展期,竞争格局逐步形成。目前我国卫星遥感数据在测绘服务市场的渗透率仅2.3%,预计未来5年复合增速56%,至2020年,卫星遥感数据交易规模达139亿元,基于卫星遥感的行业应用服务潜在市场规模近1000亿元。 欧比特是卫星遥感领域领先公司 欧比特公司从事宇航电子、微纳卫星星座及卫星大数据、人工智能技术和产品的研制与生产,服务于航空航天、国防工业、地理信息、国土资源、农林牧渔、环境保护、交通运输、智慧城市、现代金融、大众消费等领域。公司主要聚焦三块业务: 宇航电子领域,公司致力于嵌入式SOC处理器芯片、SIP立体封装模块/系统、EMBC宇航总线控制系统的研制、设计、生产和销售,是我国宇航SPARC V8处理器SOC芯片的标杆企业、SIP立体封装模块/系统的开拓者; 人工智能领域,公司积极研发宇航AI芯片(对模糊逻辑、神经网络、深度学习等具备更强的处理能力),应用于卫星大数据处理的AI算法及深度学习系统; 卫星大数据领域,公司基于数十颗视频、高光谱、雷达以及红外卫星等组成的“珠海一号”遥感微纳卫星星座,架构高时空分辨率的“卫星空间信息平台”,将具备较高应用服务水平和能力,并打造一个全新的行业:卫星大数据。“珠海一号”卫星星座奠定欧比特天空地一体化数据采集体系。2018年,公司完成“珠海一号”卫星星座的初步建设(在轨7颗卫星),基于此搭建天空地一体化数据采集体系,推动数据存储、云平台、数据处理及应用服务平台的建设,具备“区域+行业+互联网”服务的能力,以满足政府、企业和公众的不同需求。 附:公司策略会交流纪要 Q&A: 1、公司发展历程? 传统宇航电子业务,SOC芯片/SIP模块和民用的芯片和微系统不一样,特点是高可靠、高性能、自主可控、小型化,民用更追求性价比,高存储和运算速度。以前公司是典型的民参军企业,参与国防工业的配套、航空航天器件供应。2014年开始受益于军民融合战略以及国家开始鼓励民营资本参与商业航天,公司开始布局遥感微纳卫星。卫星分为导航星(美国的GPS,中国的北斗,欧洲的伽利略)、通信卫星(手机、广播、看电视相关)、对地观测卫星(遥感卫星)几类。导航定位星主要是政府主导,通信卫星运营还没完全商业化对外开放,遥感卫星领域民营企业可以做。国家从数据出口控制,精度不达到军用级以下,民营企业可以在这个水平做商用(大于0.5米)。公司今年4月份发射卫星,与去年的两颗卫星成功组网,目前“珠海一号”星座具备5天覆盖全球,进行定量遥感的能力。02组卫星的在轨调试、定标工作已基本完成。现在7颗在轨卫星运行正常。最终要达到34颗卫星组网的目标。1颗卫星也能观测到全球,只是受制于幅宽和轨道高度,重放周期较长,卫星96分钟飞一圈,卫星越多,分布在不同轨道面,重访时间缩短。这个卫星组网项目计划分两期,第一期16颗卫星,第二期18颗卫星。第一期提高覆盖能力(采集能力),第二期增加卫星种类,根据波长不同分不同种类卫星,成像载荷不一样。然后是地面站的建设(9个),覆盖全国的接收网络。 2、目前卫星及地面站的情况? 目前公司有4个地面接收天线,珠海2个,漠河2个,新疆石河子在建。未来公司将共投入34颗卫星,以形成完备的遥感卫星体系。目前公司正在进行“绿水青山一张图”项目,即为政府部门提供高频次的卫星动态监测服务,辅助管理单位掌握整个城市的运营管理,监控和检测农林牧渔、市政园林、国土、交通、海洋等方面。业务开展通过卫星遥感、航天遥感、地面遥感等全面技术手段,目前能够做到其他同业难以覆盖的部分。 卫星发射到数据正常使用需要在轨的调试,到使用是今年10月份,前阶段做了高光谱卫星数据的发布。去年两个是实验卫星(一颗1000+万),制造环节、发射、数据传输、处理、分发等环节要先跑通。 3、卫星成本及寿命?折旧? 高光谱卫星从制造到发射,是5000万以内/颗,其中制造费用3000万左右/颗。寿命5-8年。卫星制造成本构成分硬件和软件部分。软件分20年摊销,硬件分5年摊销。 4、为什么公司的卫星成本那么低? 卫星主要是平台(通用的电力系统、控制系统、动力系统等)和载荷(摄像头等功能装备仪器),大卫星会载荷很多传感器,微小卫星是100公斤左右的中地轨道卫星。体积小制造成本和发射成本会比较低。 公司是做器件起家的,核心器件自主供应的,能降低成本。 相比大卫星,商用卫星低成本、小型化、便于布局组网。 5、卫星怎么制造? 卫星项目是个大的系统工程,也是一个协调整合的过程,公司负责星座的总体架构、指标设计以及部分核心的SOC、SIP、系统级器件,平台、载荷、总装通过委外合作的方式完成,发射委托国内有商业发射能力的型号火箭完成,发射后公司对卫星进行运营管理。 第一批卫星的总装和平台给东方红(中国卫星)做,第二批给哈工大做,载荷(相机)给长光所做,部件完成后交给哈工大总装。第一次发射搭载航天8院的长征4号乙火箭,第二次是航天1院长征11号火箭,这次是公司自己定制的火箭。搭载发射不能自己选择轨道,自主发射可以自己选择,能计算最高的采集效率。 6、发射卫星需要牌照吗? 制造环节委托时需要一些研制资质,发射需要审批,卫星上去后要申请轨道,往地面传输的频率要申请,数据的分发(低于0.5米精度要报批)。 7、同一个轨道发射几颗卫星有限制吗? 轨道被占用就不能再发射了。全球国际电联会负责频率、国际空间轨道等的规划,工信部下面的无线电管委会负责频率。美国有些公司就发射小卫星占用轨道资源。 目前全球在轨卫星是1980颗(截至2018年4月),对地观测卫星是660+颗。目前能发射的国家不多,包括中国、美国、俄罗斯和一些欧洲国家。 8、现在还有谁在做遥感卫星运营? 长光所长光卫星公司(做载荷起家,计划有10几颗)、航天科技集团高景一号(计划10几+X)、北京二十一世纪(卫星在国外制造国外发射国外运营)。各家均需要逐步完善。 9、组网后的商业模式? 商业模式:通过卫星组网,形成高时空分辨率的数据采集与分析处理能力,对政府单位、行业企业、大众消费等客户提供卫星数据和基于遥感卫星数据的应用服务。当然我们的卫星可以租用,但租用的人要有接收能力,要自建接收终端。目前的用户中包括政府和军方。军方也有自己的卫星,卫星再多也难做到实时,需要调用民方的卫星。还有行业用户,如保险行业,用于保险的定损(农业保险)、电力行业(线路养护巡检、线路规划和选址)、海洋养殖等。 10、大数据服务如何定价? 以珠海市级政府为单位,提供一年服务(国土资源、环境、农业林业的检测等),将近1亿/年。 11、为什么政府会给这么多钱? 每个地方政府都有提升精细化、智能化管理的需求,基本都有成立专门的公司做智慧城市运营,例如政府全城安防系统、wifi的建设。 12、美国商用化模式? 美国的模式更加成熟,分两个层级,数据获取层和应用层基本分开,一个端做数据采集(在国内很难打通,因为下游应用还没打开),另一个端做针对不同行业的应用。谷歌也有自己的卫星。 13、公司目前的在手订单情况? 目前在手确定的有2千万订单。年底的下一批订单比较稳定,但暂时确认不了金额,具体有两个: (1)已签约山西国家电网下属的子公司合计15000万元左右订单,今年或确认小部分营收。具体看:该项目为山西国家电网项目,包括建设地基站,制造卫星,并提供数据服务,项目建成后所有权将移交给国网,而国家电网将使用项目做巡线检测,例如航天遥感高山选址,以替代危险的人工测量作业(无人机成本高,而且扫描面积有限)。 (2)第二个订单为珠海市政府“绿水青山一张图”,目前正在洽谈。该项目包含国土应用、交通应用、气象应用、环保应用、地下管线等打包应用服务。一个地级政府订单规模在8千万至1个亿,根据政府每年投入国土、商业、林业、城管、海洋的监测数据采购量汇集测算,如珠海政府需求约8000万,根据每个地市政府的需求不同,经费设置也不一样,项目具有很强的复制性,由集团层面与政府商谈,集团子公司负责执行。 14、珠海1年将近1亿的服务费能持续吗? 1亿包括前期系统搭建费用,对于政府部门用户最终需要呈现的是专题报告和治理方案,不同部门都可以通过这个系统去获得自己部门需要的数据。系统搭建大概2000-3000万,后续服务费大概5000-7000万/年。 15、公司自己发射卫星的优势? 相比国企,卫星制造发射低成本商用优势,数据采集成本和人员运营成本、数据处理团队费用各环节能将成本控制得比较低。 卫星组网不是目的,最核心的的最终要提供服务才能持续盈利。美国的应用比较成熟,例如金融期货的公司会采购一些农作物估产的数据。 16、卫星大数据应用市场如何拓展?先形成标杆效应。在珠海成功后再往广东省拓展。近几年也在青岛、贵阳等地方布局。 17、公司业务与华测导航等公司的差异? 华测导航业务主要是地面导航接收设备为主,提供高精度的地理信息服务,在接收机的接收精度更高。 公司的运营模式是航天航空遥感,随着卫星数量增加,扫描效果更好,未来34颗卫星投入后可以做到随时扫描对地监测(卫星数量不影响覆盖面积,均可以覆盖全球,只是覆盖频度和时效) 18:卫星监测服务会不会替代地理测绘等? 不会,卫星监测只是一种手段,不能做所有服务。精细化的可以通过航拍队伍。地面还有做水质提取等服务,构成天空地一体化的监测。政府单位应用的最终目的是提高精细化管理水平。 19、公司现金流情况? 目前,公司及下属子公司收入主要来自政府财政收入、国有大中型企业收入,不存在不能回收的情况,但可能会拖欠,公司卫星项目目前由募集资金投入,后期服务不会占用太多现金流,更多是人工费用。未来公司将根据不同业务板块,开展集团化经营,各项业务下沉到子公司。 20、未来发展情况? 未来三年发展看,公司将致力于打造成为国内领先的卫星大数据服务平台运营商,占据测绘地理信息行业领先地位。目前公司将开始集团化。现有三类业务,宇航电子业务保持稳健运行,正在下沉子公司;卫星大数据业务弹性最大,若珠海这个样本打造出来后,可在其他城市复制,预计明年至少发射5颗卫星,公司为此已融资10.8亿;第三类业务是人工智能板块,主要是致力于宇航人工智能芯片、大数据分析人工智能算法的研究与应用。
高新兴 通信及通信设备 2019-01-04 6.90 -- -- 7.47 8.26%
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公安+车联网两大板块纵深布局,2019业绩有望平稳增长,维持“买入”评级 在5G产业与技术升级大背景下,车联网产业亦逐步成熟,2020年或推动智能网联汽车的新一轮发展。公司在车联网领域已完成车载终端+电子车牌等技术的积累,并在产业应用层面走在行业前列,车联网领域卡位优势明显。此外,公司传统公安领域布局进一步纵深开拓,收购执法信息化软件平台业务,完成该领域“云+端”的整合,发展思路明确。在“两条腿”走路背景下,我们预计公司近两年业绩将保持平稳健康发展,2018-2019年公司净利润分别为5.8/7.3亿元,对应21/17倍市盈率,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名