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马成龙

国信证券

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中国联通 通信及通信设备 2019-06-07 6.33 -- -- 6.38 0.79%
6.38 0.79%
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混改效果初显现,后续空间值得期待 联通混改, 从股权架构、管理体制、业务创新三方面着手,效果初体现: (1)融资缓解财务压力,资产质量有所提升,为 4G 扩容和 5G 投资提供基础,移动业务改善明显。移动业务后续的增长有赖于 4G、 5G 用户渗透率的提升、移动用户数的争夺。 (2)从加强激励、精简人员、制度创新三方面入手,全面激发员工活力、提升管理效率, 2018年员工人均创收显著增加,后续效果有待进一步发酵。 (3) 借助战投互联网龙头的资源,创新商业模式和业务内容,业务运作更强调互联网化,渠道成本显著降低,产业互联网业务(IDC、 IT 服务、物联网、云计算、大数据)表现亮眼,成为联通后续的增长引擎。在多因素共同催化下,公司 18年实现 5.84%的高水平增长,净利润实现大幅反转。 且移动网、固网、创新业务后续均有较大改善空间,值得期待。 发挥比较优势,创新业务成突破关键 我们从移动网、固网、其他 ICT 三方面资源对三大运营商进行了比较,认为移动网领域联通目前资源比较薄弱, 5G 时代也将以应用为导向做精耕细作型网络覆盖,业务规模将继续保持跟随者地位;固网领域公司网络资源基础不错,但没有有效利用,后续改善空间大; ICT 领域总体来看资源禀赋各有优势,联通有一定比较优势。 ICT 领域更大的市场容量吸引全球运营商以及互联网巨头们争相进入,目前各主体有各自的专注领域和竞争优劣势,联通顺势加大投入,有望借此顺利实现转型升级,值得期待。 看好公司业绩恢复与估值提升,维持“ 买入”评级 我们从历史 PB、全球运营商 EV/EBITDA 比较以及分部估值的角度,认为联通有较大的估值提升空间,随着其业务不断回复改善,后续市值空间较大。 我们看好公司业绩恢复与后续的空间,按照公司股权激励计划目标的下限计算,预计 2019-2021年公司归属于 A 股股东净利润为 63.67/92.92/114.44亿元,若公司管理改善效果明显,盈利预测将进一步上调。目前对应 A 股 27.9/19.1/15.5倍市盈率, 对应 A 股 1.26倍 PB, 维持“ 买入”评级。 风险提示 移动业务竞争进一步激化、 5G 投资回报不达预期、公司改革措施不达预期
中新赛克 计算机行业 2019-05-16 97.20 -- -- 99.50 1.59%
112.20 15.43%
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脱胎于中兴的网络可视化专家 中新赛克前身为中兴特种装备有限公司,是中兴通讯的子公司,成立之初即专注于网络可视化基础架构产品的研发生产,是业内最早进入该领域的厂商之一。网络可视化是信息安全和大数据业务的重要分支,公司上市后在所处产业链环节中不断丰富产品线,发展成为该领域的领军企业。 监管趋严+流量增长,公司成长前景广阔 随着互联网的发展和网络安全事件的频出,我国将网络安全上升为国家安全高度,不断提高监管力度,更专门成立中央网络安全和信息化领导小组统筹体系建设,网络可视化是网络监控的重要手段,近年来得到快速发展。网络可视化设备的需求与流量增长以及移动网络的升级紧密相关,随着后续骨干网向400G升级以及移动网络向5G升级,相关行业需求将迎来新一轮更新升级,市场空间广阔。在行业快速增长背景下,公司积极拓展网络内容安全、大数据运营平台等新产品线,以具备系统集成和数据挖掘的能力,有望进一步打开公司的成长空间。 行业竞争者不多,业务壁垒深 公司所处市场主要面向政府客户且涉密,客户粘性强,进入壁垒较高,且市场规模不大,预计接近百亿水平,属于小而美的市场,业内相关企业均表现出高毛利的特征。该细分领域对技术要求较高,主流玩家均具有中兴、华为及电信系统的技术背景及渠道资源,新玩家较难进入该领域。公司的先发优势和客户关系能力又决定了其具有更高的盈利能力和竞争壁垒,保证了其在行业快速发展过程中能充分受益。 看好公司业务质地和长期发展,维持“增持”评级 公司近年来进入快速增长阶段,且各项财务指标表现优异,业务质地稀缺。我们看好公司的竞争力和长期发展,2019-2021年公司净利润分别为2.83/4.20/5.95亿元,对应36.2/24.4/17.2倍市盈率,目前估值合理偏低估,维持“增持”评级。 风险提示 订单落地不达预期;行业竞争加剧;新业务拓展不达预期
广和通 通信及通信设备 2019-05-02 47.30 -- -- 48.90 3.38%
61.85 30.76%
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公司发布2019年一季报:实现营业收入4.15亿元,同比增长94.12%;归属于股东净利润3844万元,同比增长476.25%。此前的一季报预告利润区间为3500万元~3700万元,实际利润略超业绩上限,略超预期。 19年延续高速增长势头 公司19年一季度收入继续翻倍,延续了之前的高增长态势,同时净利润同比大幅上升,规模效应愈发凸显,费用率稳步下降,毛利率稳步提高,最终净利率稳步提升。我们认为这一过程才刚刚开始,2019年全年业绩有望继续超我们的预期。一季度实际的收入增速符合我们之前的预期,利润超业绩上限,略超预期,是规模效应的再次体现。 模组的爆发增长才刚刚开始 公司业绩快速增长得益于国内POS机市场及海外PC市场相关业务的爆发式发展。其中POS机市场本身在高速增长,公司是国内市场份额数一数二的供应商,可充分享受行业增长红利。公司在PC市场的增长主要得益于市场份额的大幅提高,这一过程有望延续至2020年。这两个细分领域是公司2018-2020年持续增长的基石。而我们看到,万物互联背景下,模组的市场空间巨大,应用场景众多,公司有望继续找到高速增长的细分领域享受其增长红利,高速增长才刚刚开始。 看好公司业务前景,上调盈利预测,维持“增持”评级 公司已发布非公开发行股票预案,拟发行不超过2400万股,对应7亿元,用于超高速无线通信模块、5G技术及总部基地建设,为长期的增长做好准备。我们认为,公司未来两年业绩高增长可期,同时开始为即将到来的5G时代做好技术储备。我们看好公司的长期发展,认为公司在未来物联网行业发展大趋势下有望全面受益。我们上调全年盈利预测,预计公司2019/2020年净利润分别为1.84/2.86亿元,对应37/24倍PE,维持“增持”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险
高新兴 通信及通信设备 2019-04-29 9.90 -- -- 9.91 -0.10%
9.89 -0.10%
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公司发布2018年年报:2018年实现营业收入35.63亿元,同比增长59.27%;归属于股东净利润5.39亿元,同比增长32.16%。2019年一季报业绩预告:实现归母净利润1.35亿~1.45亿元,同比增长11.69%~19.97%。 车联网业务快速增长,19年值得期待 公司车联网产品实现了超6亿的收入,物联网板块整体实现16.5亿左右的收入,同比增长117%,其中,中兴物联实现9200万利润,符合预期,中兴创联联实现1.4亿利润,与上年持平。车联网前装市场方面,公司已经成为吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通--国际T1合格供应商,随着智能汽车市场的爆发,公司车联网业务规模有望迅速做大。 执法信息化业务落地开花,成为未来增长重要支撑 公司警务终端及应用业务实现了1.8亿收入,同比增长44%,经过了近两年的培育,已经逐步成长起来。随着2018年公司收购神盾信息100%股权,打造“云+端”执法规范化闭环体系,同时公安部将执法规范化做为核心工作之一,公司该领域收入后爆发性也较强。 系统集成业务已占比50%以下,转型即将完成 公司最传统的平安城市类系统集成业务在2018年收入增长28%,也实现了稳健的增长,但占比已降至50%以下,随着其占比不断降低,公司业务转型即将完成。 看好长期发展,维持“增持”评级 公司一季报公告的利润增速虽然不高,但主要是研发费用等较多所致,收入增速应高于利润增速,并将长期保持中高速增长。我们认为,2018是公司的调整年,在完成业务结构、团队整合、管理升级等各项措施后,公司将买入一个新的发展阶段,预计公司2019~2021的净利润为6.3/7.9/9.9亿,对应PE30/24/19倍,维持“增持”评级。 风险提示 物联网产业落地不达预期风险,产业竞争加剧风险
华测导航 计算机行业 2019-04-26 21.90 -- -- 21.75 -1.72%
21.52 -1.74%
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公司发布2018年年报:2018年实现营业收入9.52亿元,同比增长40.39%;归属于股东净利润1.05亿元,同比减少-18.56%。2019年一季报:实现收入1.88亿元,同比增长21.26%,归母净利润1830万元,同比增长56.06%。 公司加大研发,丰富数据采集设备品类 公司以RTK和GIS两类设备起家发展,上市后加大研发投入,除了GNSS接收机类产品,还向激光雷达、无人机航测、海洋测绘等多品类产品扩张,目前产品线极大丰富,为后续增长提供源动力。当然,也因此公司研发费用高企,18年研发占比达到14%,同比增长75%。牺牲短期利润加大研发储备,对于成长性企业而言是必要的,看好其后续增长。 解决方案是公司优势业务,18年继续发力 公司的解决方案能力在业内属于领导者地位,18年继续丰富其应用场景,新拓展了北斗农机自动驾驶和数字施工控制等系统,并实现了接近55%的增长。随着未来行业对于复杂测绘技术运用的大型项目需求量的增多,公司解决方案的数量及订单体量都有望进一步增加。 扩大销售覆盖面,向海外进军 公司一直以来以国内市场为主,并搭建了强大的直销体系,而18年公司开始培育海外销售渠道,建立经销商网络。相对应地,公司销售费用率提高到历史较高水平,而海外销售收入同比增长36%,占到公司营收的14%,达到了较好的效果。我们认为海外市场空间广阔,且行业内同类公司均在大理拓展海外市场,公司于2018年成功迈出了这一步后,是对后续持续快速增长的有力保证。 看好长期发展,维持“增持”评级 公司一季度暂时还受宏观经济增速下滑的影响,预期后续收入增速将企稳回升,看好全年及长期发展,预计公司2019~2021的净利润为1.8/2.5/3.3亿,对应PE30/22/17倍,维持“增持”评级。 风险提示 基建增速回暖不达预期风险,政府订单不达预期风险,控费不达预期风险
沪电股份 电子元器件行业 2019-04-25 12.34 -- -- 12.38 0.32%
15.50 25.61%
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公司19Q1营收增长17%,净利润增长131%,接近预告上限 公司Q1营收13.63亿元,同比+17%,归母净利润1.62亿元,同比+131%,接近预告上限,毛利率25.92%,同比大幅上升8.28pct,净利率11.92%,同比大幅提升5.91pct。公司营收稳定增长,而净利润快速增长,主要来自通信及汽车业务领域销售拓展较好,同时公司黄石及青淞厂扭亏为盈,带动公司毛利率及净利率提升。 受益于5G、新世代高速网路设备和服务器产品, 1、测算公司通讯市场板业务Q1营收约9.70亿元,同比提升约25~30%,毛利率27.50%,同比提升超5pct,主要受益于5G、新一代高速网路设备和服务器产品的需求稳步向,且根据产业调研显示,下游设备商扩容4G设备并加速备货5G,推动公司通讯板营收继续较快增长。同时青淞厂营运继续改善,黄石沪士产能规模和效率持续稳步提升,综合良率改善提升至93%,带动盈利能力持续提升。 2、测算公司汽车业务板块Q1营收2.30亿元,同比基本持平,毛利率25%,同比+2.00pct。由于国内宏观环境因素叠加欧美日贸易争端,汽车行业销售量相对谨慎,同时公司汽车板业务受益汽车电子化驱动,保持稳健,公司19年年底规划完成对黄石二厂的建设,并投入使用,为后续汽车电子市场增长恢复后的需求做准备。 3、公司消费电子及工业等其他业务板块稳步增长实现营收约1.63亿元。 优质赛道“5G+汽车电子”双轮驱动,19年有望加速成长。 19年5G加速商用大势所趋,公司为5G通信领先企业之一,为华为、诺基亚、思科等核心供应商,预计5G基站端建设高峰期,5G用PCB市场规模可达200~250亿,公司作为核心企业将核心受益。同时公司汽车业务板块布局多年,未来随着汽车电子渗透率提升,公司汽车板块业务也将加速成长。 给予“买入”评级 我们预计公司2019/2020年净利润7.43/9.10亿元,yoy增速30%/22%,对应2018年PE 25X,考虑公司业绩继续向上加速,并布局5G及汽车优质赛道,给予“买入”评级。 风险提示。PCB 行业景气度不及预期,公司经营改善低于预期。
中新赛克 计算机行业 2019-04-24 100.43 -- -- 100.70 -0.49%
101.98 1.54%
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公司发布2018年年报:2018年实现营业收入6.91亿元,同比增长38.85%;归属于股东净利润2.04亿元,同比增长54.73%。2019年一季报:实现收入9741万元,同比增长8.21,归母净利润-621万元,小幅亏损。 宽带网业务继续高速增长 公司宽带网业务实现收入3.81亿,同比增长接近50%,延续了去年的高增长态势。目前公司开始研发支持400G端口的单板,积极参加应用于5G网络的宽带网产品标准规范的研讨,继续保持行业领先,为后续增长奠定基础。公司2018年预收账款达到5.56亿,翻倍增长,表明了该业务后续增长的潜力和确定性巨大。 移动网产品有待加速扩张 公司移动网产品实现了2.15亿的收入,同比增长16%,公司大力投入的销售效果还未显现,后续有望加速,同时随着5G产品的逐步推进,后续的增长机会较大。 后端业务表现靓丽 后端业务指公司的网络内容安全和大数据分析业务,整体实现了高速增长,也是公司战略的集中体现。我们预计后续后端业务将成为公司利润增厚以及成长空间打开的重要支撑。 看好长期发展,维持“增持”评级 公司一季报公告的利润小幅亏损,主要原因在于收入增速的下滑以及研发费用的大幅增长。公司业绩的季节性非常明显,订单主要在下半年确认,因此一季度确认的收基数小波动大,相应得带来利润波动也较大。实际上公司于2017年的一季度也是亏损的,但并未影响全年的增长。 我们认为,公司大额的预收账款显示公司收入的快速增长是较为确定的,后端业务的发力也有望提高公司整体的利润水平,看好长期发展,预计公司2019~2021的净利润为2.9/4.3/6.1亿,对应PE37/25/18倍,维持“增持”评级。 风险提示 信息安全订单不达预期风险,毛利率下滑风险,业务开展不达预期风险
拓邦股份 电子元器件行业 2019-04-19 6.48 -- -- 7.02 6.36%
6.90 6.48%
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公司发布2019年一季报:2019年Q1实现营业收入8.03亿元,同比增长17.19%;归属于股东净利润5202万元,同比增长22.30%%,扣非后净利润4239万元,同比增长23.70%。同时,公司公布半年报业绩区间:预计实现归母净利润1.64~2.19亿元,同比增长50%~100%,其中,非经常性损益为4488万元~8360万元。按中位数计算,扣非后归母净利润同比增长23%左右。 三重共振可期,业绩弹性巨大 公司收入增速受到家电行业景气度的影响,从2018年Q4开始下降,2019年Q1延续了这一趋势。实际上,家电景气度目前已经逐步回暖,公司收入增速有望于下半年提速。此外,在年报分析中我们提到,公司的出货单价是在不断提升的,说明了其提供的产品附加值在不断提升,这一趋势是公司长期增长的关键。而毛利率经历了18年的大幅下滑,已于18年Q4回暖,在19年Q1得到确认,回到了22%左右的较高水平,但是距离历史最好水平还有距离。综上,我们认为从19年Q2开始,公司出货量、出货单价、毛利率有望迎来三重共振,经营业绩弹性巨大。 今年投资收益较大,锦上添花 公司公告预计半年报非经常性损益为4488万元~8360万元,主要是参股公司欧瑞博发生股权转让及增资、德方纳米在创业板上市交易,公允价值变动计入公司当期非经常性损益所致,对全年的表观利润也有一定的增厚。 看好公司盈利全面回升趋势,给予“买入”评级 我们认为,2018是公司的调整年,在完成了产能、人员、管理等全面升级后,公司将进入下一个高增长的阶段。在不考虑参股公司带来的非经常性损益情况下,预计公司2019~2021的净利润为2.8/3.6/4.7亿,对应PE24/19/15倍,给予“买入”评级。 风险提示 家电景气度下行风险;汇兑波动较大风险;毛利率大幅波动风险
中海达 通信及通信设备 2019-04-18 9.99 -- -- 15.30 1.93%
10.30 3.10%
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业务规模稳步扩大,各项财务指标趋于平稳 2018年,公司近些年收入增速大多维持在25%上下的较高水平,子公司亏损情况逐步扭转,归母净利润稳步增加,管理费用率和销售费用率保持了总体平稳。公司的经营情况经历了前几年的大幅波动后,进入了稳健可持续的增长区间。从业务拆分来看,精准定位装备业务因为行业景气度的下降,实现了10%左右的增长,时空数据和行业应解决方案业务因为灵境科技及都市圈等子公司的发力,实现了接近翻倍的增长。 新业务、新技术不断,无人驾驶是最大看点 业务层面,除了传统的测绘地理信息业务外,新开拓了无人智能载体业务、智慧场景业务及军品业务,实现了多应用场景的拓展;技术层面,实现了北斗高精度导航芯片的小规模流片、星基增强实时高精度定位服务系统的研发和产业化探索、无人驾驶领域的组合导航产品的技术突破。其中,公司的GNSS+IMU+CAN数据的高精度紧组合定位方案,正参与车厂的L3级别量产车的相关预研项目,有望在即将到来的无人驾驶时代拔得头筹。 我们认为,无人驾驶市场是北斗导航产业可预见的规模较大的应用市场,有望给相关企业带来较大的利润增厚,公司在该领域投入巨大,卡位优势较为明显,或较大程度受益。 公司业务布局有潜力,维持“增持”评级 我们认为,公司能够很好地把握住北斗导航技术在各领域的应用,并能及时进行业务布局,管理层对于市场理解深刻,同时公司在全球建立了自己的代理商体系,可迅速扩大产品份额,期待公司新技术、新产品的落地。预计公司2019~2021的净利润为1.3/1.6/2.1亿,对应PE50/40/31倍,维持“增持”评级。 风险提示 基建增速下行风险;产品研发不及时风险;无人驾驶发展不达预期风险。
拓邦股份 电子元器件行业 2019-04-16 6.18 -- -- 7.02 11.61%
6.90 11.65%
详细
销售继续稳健增长,业务规模不断壮大 2018年,公司虽然受到家电下游景气度下行及竞争加剧等一系列外部环境的挑战,全年依旧保持了25%以上的中高速增长,表明了公司业务较强的韧性。公司产品出货量全年突破了一亿个,出货规模稳步增加中。同时,公司的产品附加值不断提升,体现为出货单价的不断上升。随着家电智能化程度的不断提高以及公司一站式智能解决方案能力的不断提高,这一量价齐升的状态有望得到延续,公司业务规模有望不断壮大。 毛利率已触底反弹,19年业绩弹性大 受到上游原材料价格的不断上涨,公司产品毛利率从2017年Q2即开始不断走低,2018年下降幅度进一步扩大。而公司2018年Q4的毛利率已经企稳回升,原材料价格已经不升反降,公司所面对的外部环境已经迎来转机。公司过去两年单季度毛利率最大相差接近6个百分点,若2019年毛利率能够回到2017年的较好水平,则利润弹性巨大。 产能扩张初步完成,股权激励顺利实施,看好公司的进一步增长,维持“增持”评级 2018年,公司完成了印度工业园的建设,预计2019年下半年投产,惠州工业园二期建设完成,重庆意园建成投产,总体而言产能瓶颈逐步突破,为后续的增长做足准备。同时公司授予684名核心骨干股票期权,并以2017年收入为基数,要求2019~2021收入增长不低于50%、90%、140%,彰显了公司对后续高速发展的信心。 我们认为,2018是公司的调整年,在完成了产能、人员、管理等全面升级后,公司将进入下一个高增长的阶段,预计公司2019~2021的净利润为2.7/3.4/4.2亿,对应PE24/19/17倍,维持“增持”评级。 风险提示 家电景气度下行风险;汇兑波动较大风险;毛利率大幅波动风险。
沪电股份 电子元器件行业 2019-03-27 10.96 -- -- 13.34 20.61%
13.21 20.53%
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公司18年营收增长19%,净利润增长180%,超过市场预期 公司18年实现营收54.97亿元,同比+19%,净利润5.70亿元,同比+180%,毛利率23.41%,同比+5.47pct,净利率10.38%,同比+5.98%,ROE 15.34%,同比+9.37%。公司营收及净利润快速增长,主要来自通信及汽车业务领域销售拓展较好,同时公司黄石及青淞厂扭亏为盈,带动公司毛利率及净利率提升。 通讯业务及汽车板块表现突出,各子公司运营状况显著向好 1、公司通讯市场板业务营收34.85亿元,同比20%,毛利率24.66%,同比+7.10pct,公司通信板业务主要受益于数据中心及基站需求加速,公司对第一大通信客户销售规模达13亿元,同比增长约34%。同时智慧工厂提升效果显现,青淞厂营运大幅改善,相比2017年扭亏为盈,测算净利润为3.48亿元。同时黄石沪士产能规模和效率持续稳步提升,在2018年度也得以实现扭亏为盈,实现净利润167万元。 2、公司汽车业务板块18年营收12.82亿元,同比+14%,毛利率24.01%,同比+2.00pct,汽车板业务受益汽车电子化驱动,持续稳健成长,其中24GHz汽车测距雷达及BMS用PCB产品均取得较快增长,77Ghz汽车测距雷达用PCB产品实现稳定供货,且和大陆、博世等全球汽车零部件顶级供应商的建立较好合作关系。 3、公司消费电子及工业等其他业务板块稳步增长实现营收5.47亿元。 “5G+汽车电子”优质赛道双轮驱动,奠定未来加速成长动能。 公司为5G通信领先企业之一,为华为、诺基亚、思科等核心供应商,随着5G起航有望迎来加速成长。同时公司汽车业务板块布局多年,未来随着汽车电子渗透率提升,公司汽车板块业务也将加速成长。 预告19年1季度净利润同比+99%~142%,给予“买入”评级 1季度净利润同比+99%~142%,利润区间1.40亿元~1.70亿元,中值1.55亿元。我们预计公司2019/2020年净利润7.43/9.10亿元,yoy增速30%/22%,对应2018年PE 25X,考虑公司业绩继续向上加速,并布局5G及汽车优质赛道,给予“买入”评级。 风险提示。PCB 行业景气度不及预期,公司经营改善低于预期。
广和通 通信及通信设备 2019-03-12 59.42 -- -- 66.10 10.72%
73.45 23.61%
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全年业绩翻倍,19年有望延续高速增长势头 公司全年收入翻倍,符合我们此前的预期,但是净利润保持和收入同比翻倍,略超我们的预期。究其原因,公司毛利率在下滑,但是管理费用率和销售费用率随着收入规模的不断扩大而有所降低,最终净利率只有小幅下降,规模效应助推公司净利润翻倍增长。而从公司给出的19年一季度指引来看,其同比大幅上升,一方面是其收入增速有望进一步扩大,另一方面也可能是规模效应的进一步凸显,我们认为这一过程才刚刚开始,2019年业绩有望继续超我们的预期。 模组的爆发增长才刚刚开始 公司业绩快速增长得益于国内POS机市场及海外PC市场继续爆发,这是公司18年快速增长的原因以及2019年持续增长的基石。而我们看到,万物互联背景下,模组的市场空间巨大,应用场景众多,公司有望继续找到高速增长的细分领域享受其增长红利,高速增长才刚刚开始。 拟定增7亿加码5G,看好公司业务前景,维持“增持”评级 公司已发布非公开发行股票预案,拟发行不超过2400万股,对应7亿元,用于超高速无线通信模块、5G技术及总部基地建设,为长期的增长做好准备。而本次年报中公司披露,拟向股东每10股派息2.5元,共分红3030万元,这相对于2018年公司全年的利润是非常高的比例,彰显了公司对长期发展的信心。 我们认为,公司近两年业绩高增长可期,同时开始为即将到来的5G时代做好技术储备。我们看好公司的长期发展,认为公司在未来物联网行业发展大趋势下有望全面受益,预计公司2018/2019/2020年净利润分别为0.87/1.52/2.11亿元,对应76/43/31倍PE,维持“增持”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险。
移为通信 通信及通信设备 2019-02-26 31.43 -- -- 46.49 47.92%
46.49 47.92%
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携工程师红利走向全球,延续高速增长态势,维持“增持”评级 公司2018年全年不管是从收入端还是利润端,均从2016年的低谷中恢复过来,延续公司成立之后迅猛的发展势头,股价也逐步受到资本市场认可。 实际上,公司凭借技术+市场双轮驱动,不断撬动新客户获得大合同的发展逻辑一直未变,2018年开始只是因为产品代际升级加速创造了更好的大环境,从而给公司提供了更好的发展机遇而已。而2016年的失利,也是这个发展逻辑的反向验证,给公司未来的发展提供了一些警示,栽过跟头之后才能走得更平稳。 我们认为,随着通信行业产品迭代升级加快,中国的工程师红利在通信行业将体现得更加明显,相应的通信终端制造商,将携此优势走向全球,引领全球。华为已向人们证明了这点,移为通信作为资产追踪终端这一细分领域的佼佼者,有望复制华为的传奇。 我们预计公司2019/2020年的净利润为1.8亿/2.2亿,对应PE28倍、24倍,维持“增持”评级。
广和通 通信及通信设备 2019-02-26 36.03 -- -- 65.00 79.56%
73.45 103.86%
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1、 无线通信模组这一产业链环节值得投资吗? 无线通信模组与物联网连接数是一一对应关系,其出货量的快速增长,不仅是最近这几年,而是未来若干年都会呈现出的现象。一个基本的判断是,过去十几年是光通信(有线通信)发展的黄金时代,接下来十几年一定是无线通信发展的黄金十年,无线通信将在越来越多的场景替代有线通信。 当然,伴随着无线通信模组出货量的巨幅提升,出货单价长期来看是向下的,毛利稳态来看有望维持在15%左右,净利率稳态时维持在7%~8%。当然,新一代产品推出时会短期得享受高利润。因此总体来看,这是一个“走量”的商业模式。 有足够的出货量,才能有规模利润,因此最终可能抛出3~5家非常大的模组企业,类似于现在手机的竞争格局。选择目前的头部厂商投资是必然之举,如下图所示,广和通就是目前的头部公司之一。 在整个行业稍显利润率低的情况下,有特色的、享受个别细分领域高增长和高毛利的公司,成长会超越行业,还是有一定的投资吸引力。物联网的下游应用很分散,不同应用爆发的节奏也不同,不同应用领域的竞争结构也不同。 有独特竞争优势的模组厂商,若能够挑选出即将快速爆发的细分领域,提前埋伏进入,享受相应市场的高增长,然后在竞争白热化之前寻找下一个爆发应用,从而维持住自己的高毛利额高增长,则将在竞争对手当中脱颖而出。 2、 广和通具备投资价值吗? 广和通的特点是以直销为主,其一方面可接触一线物联网应用,保持市场敏感度,从而不断挖掘新应用,另一方面也带来了高毛利。目前,公司享受了智能POS市场的快速发展,并有望享用笔记本电脑应用市场的蛋糕,毛利率表现在国内遥遥领先。从目前的表现来看,公司基本具备前述优秀无线通信模组厂商的能力,具有超越行业发展增速的能力,如果要投资物联网模组公司,广和通是较好的选择。 3、 现在是投资的好时点吗? 从我们对行业应用发展的观察来看,2019年是物联网规模商用元年,连接数的翻倍增长才刚开始。 此外,目前整个模组行业面临2G/3G向4G升级,以及向NB-IOT/eMTC升级的阶段,出货均价也处于上升的阶段,是行业增长质地最好的阶段,投资正当时。 风险提示:物联网发展不达预期风险;产品毛利率下滑风险。
高新兴 通信及通信设备 2019-01-31 6.50 -- -- 10.66 64.00%
11.10 70.77%
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公司发布18年业绩预告:全年归属于上市公司股东的净利润5.25亿~5.9亿,同比增长28.59%~44.51%,中位数5.6亿上下,同比增长37%,符合此前预期。 整体稳健增长,车联网和执法规范化是亮点 按照5.6亿归母净利润的中位数计算,扣除中兴物联的并表影响,主业增长10%以上,其中,传统平安城市业务平稳增长,基站动环监控业务或有所下滑,但执法规范化和车联网两块业务快速增长,加上中兴物联后,整体业绩处于中高速增长状态。目前公司抓住车联网和执法规范化两块业务全力开拓,是后续的主增长引擎。 车联网方面,海外后装市场继续稳健拓展,国内前装市场初步打开,并进入吉利供应链开始规模出货,是近两年的主要看点,电子车牌方面也收获大额订单,略超预期;执法信息化方面,收购神盾信息形成”云+端“模式,有利于后续全面打开市场。 管理效率不断提高,注重业务健康发展 公司今年进行了一系列业务布局和管理调整,业务方面形成了物联网连接与应用产品线、软件系统及解决方案产品线、警务终端及信息化应用三条产品线,进一步聚焦。管理方面,今年引入大量外部力量完成公司管理的完善,包括人力、财务、管理等,有利于长期健康发展。 看好公司卡位优势和长期发展,维持“买入”评级 我们看好车联网和执法信息化行业的发展,公司在车载前装产品、电子车牌、执法规范化产品均获得了不错的卡位优势,业界领先,有望最大程度获得行业的发展红利,管理的升级有利于公司的长期发展。我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为5.6/7.0/8.7亿元,对应20/16/13倍市盈率,维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;执法规范化业务拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名