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山东药玻 非金属类建材业 2020-10-21 48.00 -- -- 53.52 11.50% -- 53.52 11.50% -- 详细
2020年前三季度归母利润同增21.5%,EPS0.70元:2020年前三季度公司实现营业收入23.1亿元,同增7.2%,归母净利润4.1亿元,同增21.5%,每股收益0.70元。单3季度公司实现营业收入7.8亿元,同增7.6%,归母净利润1.5亿元,同增23.2%,每股收益0.25元。年内受新冠肺炎疫情影响,下游需求承压,但公司营收和业绩表现稳健,三季度业绩表现较上半年有所改善。 毛利率水平持续提升,期间费率降幅明显:前三季度,公司综合毛利率38.2%,同升1.1个百分点;销售、管理、研发和财务费率分别为7.0%、4.9%、4.3%和-0.3%,同比变动-1.0、-0.4、-0.6和0.5个百分点,期间费率15.9%,同比下降1.4个百分点。单3季度,公司综合毛利率39.8%,同升3.7个百分点;销售、管理、研发和财务费率分别为6.9%、3.6%、5.2%和1.2%,同比变动-1.6、-1.0、-0.4和3.0个百分点,期间费率16.9%,同比基本稳定。 中性硼硅升级在即,结构优化带来盈利提升:5月14日国家药品监督管理局《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求》等3项正式文件发布,年内受疫情影响政策推进进度放缓,但药用玻璃包装行业整体升级趋势不改,山东药玻在产品升级和质量控制领域布局领先。公司中性硼硅玻璃模制新产能年底有望投产;中性硼硅玻璃管制技术集中突破中,预计尚需一定时间。行业升级带来的产品结构优化将不断提升公司的盈利能力。 盈利预测、估值与评级:山东药玻为国内药用玻璃龙头,受益于一致性评价推进和监管趋严带来的市占率提升和产品结构优化,营收增长稳健;规模和成本优势显著,持续深挖潜效,盈利能力稳中有升业绩稳健增长。受新冠肺炎疫情影响年内产品需求承压,叠加疫情带来的仿制药一致性评价政策落地推迟,略下调公司20年盈利预测EPS至0.94元(原预测0.98)维持公司21-22年EPS1.22、1.52元不变,中性硼硅管制技术突破将进一步推升整体估值水平,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期,需求增速不及预期,原材料燃料价格上升,贸易摩擦的不确定性和汇兑损益,技术突破不及预期等风险。
华新水泥 非金属类建材业 2020-09-01 27.95 -- -- 28.30 1.25%
28.30 1.25% -- 详细
2020年上半年归母利润下滑28.8%,EPS1.08元2020年上半年公司实现营业收入125.6亿元,同降12.7%,归母净利润22.5亿元,同降28.8%,EPS1.08元。单2季度公司实现营业收入87.2亿元,同增3.6%,归母净利润19.0亿元,同降11.8%,EPS0.91元。毛利率下行,期间费率上升报告期内公司综合毛利率39.0%,同降2.8个百分点;销售、管理(含研发)和财务费率分别为6.9%、5.8%和0.7%,同比变动0.8、1.5和-0.4个百分点;期间费率13.4%,同升2.0个百分点;单2季度,公司综合毛利率41.4%,同降4.1个百分点;销售、管理(含研发)和财务费率分别为6.4%、4.1%和0.6%,同比变动0.9、0.2和-0.2个百分点,期间费率11.1%,同升0.9个百分点。长期战略布局稳步推进,产能有序扩张根据数字水泥,1-6月湖北水泥产量3555万吨同比下滑31.7%。因新冠肺炎疫情,受此影响程度较大,公司销售熟料和水泥3274万吨,同比下滑8%,拖累全年业绩表现。经测算,公司产品单价383.8元/吨同降5.0%,单位成本234.2元/吨同降0.5%,吨毛利149.6元同降19.2元。单2季度,公司产品单价390.5元/吨同降4.8%,单位成本228.9元/吨同升2.3%,吨毛利161.6元同降25元。公司长期战略布局稳步推进,产能有序释放:上半年乌兹别克斯坦和坦桑尼亚4000吨/日熟料项目投产,还有黄石阳新线和尼泊尔等地的新熟料产能将于年内投产;湖北长阳、四川渠县及重庆盐津扩产等骨料项目建成投产;黄石新材料与智能装备制造科技园项目竣工投产。盈利预测与投资建议华新水泥为国内水泥龙头,熟料产能布局中南和西南区域,另有海外飞点布局;骨料、环保和新型建材产能扩张有序进行,将贡献新的业绩增长点。基建和地产投资拉动下,看好公司熟料产能主要布局地区下半年水泥需求表现,维持公司的盈利预测2020-2022年EPS2.57、3.54、3.76元,短期业绩波动不改长期增长趋势,维持“买入”评级。风险提示:固投、房投、基建增速下滑风险;原材料和煤炭价格波动风险;海外投资不及预期和汇兑损失风险等。
海螺水泥 非金属类建材业 2020-08-26 62.50 -- -- 63.18 1.09%
63.18 1.09% -- 详细
上半年公司归母净利润同比增长5.3%,EPS 3.03元 上半年公司实现营业收入740亿元,同增3.3%,归母净利润160.7亿元,同增5.3%,EPS 3.03元;单2季度公司营收508亿元,同增23.5%, 归母净利润111.6亿元,同增21.6%,EPS 2.11元。 毛利率水平小幅提升,期间费率下降 报告期内,公司销售水泥及熟料1.87亿吨,同降7.6%,其中自产1.41亿吨,同降3.4%,毛利率47.5%,同升0.3个百分点;贸易0.46亿吨。按自产口径测算,公司产品综合价格334.2元/吨,较19年上升0.9元;吨产品综合成本175.5元,较19年下降0.6元;吨毛利158.7元,较19年上升1.5元。期间费率3.8%,同比下降1.2个百分点。 未来增长看国际化发展和产业链上下游延伸 20年上半年国内水泥产量10亿吨,增速下滑4.8%,主要受新冠疫情和梅雨季较长所影响,公司产能主要覆盖的泛长江流域需求受抑制,但受益于全面复工后基建和地产投资拉动,需求恢复较好,叠加环保趋严及行业错峰生产常态化下供需格局较优,水泥价格继续保持合理水平。 海螺水泥不断优化完善国内外市场布局,稳妥推进国际化发展战略, 积极延伸上下游产业链,稳步实施发展战略。国内外项目建设和并购进行中,西藏八宿海螺水泥熟料项目施工建设中,收购芜湖南方水泥增加熟料产能450万吨,水泥产能160万吨,海外布局和东南亚、中亚等地区市场稳步拓展。 盈利预测与投资建议 海螺水泥为国内水泥龙头,前瞻性战略布局不断完善区域控制力不断提升,扩张有序推进。我们预计20年水泥和熟料净销量(剔除贸易量)同比基本小幅增长,吨产品成本和吨产品费用稳中有降,整体看全年业绩有保障。维持公司盈利预测20-22年EPS 6.62、6.90、7.14元,对于公司A 股和H 股均维持 “买入”评级。 风险提示:行业供需格局恶化的风险,原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险,海外投资不确定性和汇兑损益风险等。
中材科技 基础化工业 2020-08-24 20.96 -- -- 21.36 1.91%
23.89 13.98% -- 详细
2020年中报归母净利润同增40.8%,好于市场预期 2020 年上半年公司实现营业收入75.9 亿元,同增25.1%,归母净利润9.2 亿元,同增40.8%,EPS 0.55 元;单2 季度公司营收47.0 亿元, 同增37.9%,归母净利润6.8 亿元,同增55.4%,EPS 0.41 元。 毛利率提升,费用率下降 报告期内公司综合毛利率28.1%,同比提升0.1 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为3.3%、4.3%、4.4%、2.3%,同比变动-0.4、-1.3、1.2、-0.5 个百分点,期间费率14.3%,同降1.1 个百分点。单2 季度综合毛利率29.0%,同升1.5 个百分点;销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为3.2%、3.5%、43%和2.0%,同比变动-0.2、-1.0、1.3 和0 个百分点,期间费率12.9%,同比基本保持稳定。 坚定的差异化布局下,盈利水平整体提升 受益于政策支持叠加风电抢装,行业持续高景气,公司叶片出货情况较好销量大幅攀升产品结构不断优化,毛利率不断提升,贡献主要的业绩增长;“两海战略”持续推进,未来还将进一步拓展海外市场。玻纤板块收入增速转正表现强劲,盈利水平全行业最高,持续进行产业链延伸和高附加值产品研发;叠加玻纤价格处于周期底部,向上可期。锂电池隔膜业务持续放量,海外客户拓展顺利,受全球新冠肺炎疫情影响,产能释放有所滞后,但湿法隔膜出货量保持行业第二水平,5um 隔膜成功开发,涂覆产能未来将逐步释放。中材科技长期以来都以坚定的差异化布局发展各业务版块,预计将稳步推升公司整体盈利水平。 盈利预测与投资建议 上半年公司业绩表现超预期,风电叶片和玻纤板块发力。玻纤行业景气度向好提价可期,我们上调20-22 年EPS 至 1.09、1.28、1.51 元(原预测1.01、1.22、1.46 元)。随着公司第三产业锂电池隔膜逐步贡献业绩增量,且作为新兴成长行业发展前景向好,持续推升整体估值水平,维持“买入”评级。 风险提示:需求增速不及预期、产品价格大幅下跌、原燃料价格上升、贸易摩擦的不确定性和汇兑损益、业务整合带来的不确定性等风险。
中材科技 基础化工业 2020-07-10 18.40 -- -- 23.50 27.72%
23.50 27.72%
详细
2020年中报业绩预增34.9%,好于市场预期中材科技发布2020年中报业绩快报,营业收入75.9亿元,同比增长25.1%;利润总额10.66亿元,同比增长34.9%;归母净利润8.8亿元,同比增长34.9%,业绩表现超市场预期。 风电高景气度延续,叶片出货情况较好尽管上半年受新冠肺炎疫情影响装机速度放缓,根据国家能源局2020年1-5月风电装机4.9GW 增速下滑,但受益于政策支持叠加风电抢装,行业持续高景气,公司叶片出货情况较好,贡献主要的业绩增长。“两海战略”持续推进,未来还将进一步拓展海外市场。 玻纤结构调整优化,6月部分品类小幅涨价尽管受新冠疫情影响上半年订单整体表现较差,但泰山玻纤根据市场需求变化及时优化调整产品结构,叠加风电抢装带来的风电纱及制品需求较好,上半年年公司玻纤板块收入增速转正,表现强劲。且玻纤价格处于周期底部,向上可期,根据卓创资讯,6月泰玻部分玻纤纱产品价格上涨100元/吨。公司泰安基地10万吨新生产线5月点火,还有一条生产线年底有望投产,叠加持续降本增效,业绩稳中有升。 隔膜市占率稳步提升,下半年值得期待上半年新能源汽车销量下滑,锂电池行业需求亦整体下滑,但公司隔膜市占率稳步提升,海外客户拓展顺利,湿法隔膜出货量稳居行业第二。 年内新生产线已完成建设,设备调试和投产有所滞后,期待下半年隔膜起量,是重要的业绩增长点。 盈利预测与估值建议:上半年公司业绩表现超预期,风电叶片和玻纤板块发力。上调20-22年EPS 至 1.01、1.22、1.46元(原预测0.95、1.12、1.39元)。随着公司第三产业锂电池隔膜逐步贡献业绩增量,且作为新兴成长行业发展前景向好,持续推升整体估值水平,维持“买入”评级。 风险提示:需求增速不及预期、产品价格大幅下跌、原燃料价格上升、贸易摩擦的不确定性和汇兑损益、业务整合带来的不确定性等风险。
华新水泥 非金属类建材业 2020-05-01 26.17 -- -- 29.15 6.31%
27.99 6.95%
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19年和20Q1利润分别同比+22.4%、-65.0%,EPS3.03、0.17元 2019年公司实现营业收入314.4亿元,同增14.5%,归母净利润63.4亿元,同增22.4%,每股收益3.03元。单4季度公司实现营业收入8.4亿元,同增25.8%,归母净利润1.2亿元,同增22.7%,每股收益0.71元。利润分配预案:每股派发1.21元现金股利(含税),股利分配率上升到40%,股息率4.8%。2020年1季度公司实现营业收入38.5亿元,同减35.6%,归母净利润3.5亿元,同减65.0%,每股收益0.17元。 盈利能力上升,经营效率 2019年公司综合毛利率40.8%,同升1.1个百分点;销售、管理(含研发)和财务费率分别为7.9%、9.7%和1.0%,同比变动0.3、0.2和-1.0个百分点;期间费率18.6%,同降0.5个百分点;单4季度,公司综合毛利率39.5%,同降3.2个百分点;销售、管理(含研发)和财务费率分别为7.4%、7.0%和0.2%,同比变动1.7、2.1和-1.1个百分点,期间费率14.5%,同升2.7个百分点。2020年1季度,公司综合毛利率33.6%,同降3.0个百分点;销售、管理(含研发)和财务费率分别为7.9%、9.7%和1.0%,同比变动1.2、4.9和-0.5个百分点,期间费率18.6%,同比下降5.6个百分点。 长期战略布局领先,短期扰动无碍 2019年公司水泥和熟料销量7693万吨,同增8.8%。经测算,公司产品单价409元/吨同增5.2%,单位成本242元/吨同增3.3%,吨毛利167元同升12.6元。分区域看,湖北湖南江西、云南西藏重庆贵州、河南江苏安徽上海广西广东、以及海外收入占比分别为45.2%、40.0%、9.7%和5.0%,其中湖北收入占比最高34.3%。2020年国内新冠肺炎疫情致使湖北直至当前基建地产需求都尚未完全恢复,受此影响公司一季度产品销量大幅下滑,业绩下滑65.0%。 公司长期战略布局稳步推进,19年完成投资41亿元,20年规划投资85亿元:1、完善熟料布局,19年获得云维保山水泥4000吨/日85%股权,吉尔吉斯南方水泥100%股权,云南禄劝乌兹别克斯坦4000吨/日建成投产;湖北黄石、乌兹别克斯坦扎克、尼泊尔纳拉亚尼建设进行中。2、环保业务覆盖率达50%,19年长山口、华坪、宜都生活垃圾处置项目及株洲、十堰、恩平危废处置项目建成,其他6个危废项目布点或签约。 3、加大水泥基新型建材产品研发和布局力度。 盈利预测与投资建议 华新水泥为国内水泥龙头,熟料产能布局中南和西南区域,另有海外飞点布局;骨料、环保、和新型建材产能扩张有序进行,将贡献新的业绩增长点。20年初新冠肺炎疫情影响下湖北复工复产速度慢于国内其他地区,预计将影响公司全年业绩表现,下调公司的盈利预测2020-2021年EPS2.57、3.54元(原预测3.52、3.90元),新增2022年EPS3.76元,当前价格对应的20年PE水平约10倍,短期业绩波动不改长期增长趋势,维持“买入”评级。 风险提示:固投、房投、基建增速下滑风险;原材料和煤炭价格波动风险。
伟星新材 非金属类建材业 2020-04-21 11.38 -- -- 13.08 10.47%
14.95 31.37%
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2019年公司归母净利润同比上升0.5%,EPS0.63元 2019年公司实现营业收入46.6亿元,同增42.1%,归母净利润9.8亿元,同增0.5%,EPS0.63元;单4季度公司营收15.4亿元,同降3.6%,归母净利润2.8亿元,同降10.3%,EPS0.18元。利润分配预案为:每10股派发股息5元(含税),股利支付率80.0%,股息率4.3%。 高盈利水平和经营效率稳定 报告期内,公司综合毛利率46.4%,同降0.3个百分点;销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为13.3%、5.1%、3.5%和-0.7%,同比变化-0.4、0.4、0.3和-0.4个百分点,期间费率21.2%,同降0.1个百分点;单4季度公司综合毛利率45.7%,同降0.1个百分点;销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为13.0%、5.1%、3.8%和-0.7%,同比变化-1.0、1.1、0.4和-0.6个百分点,期间费率21.2%,同比基本稳定。 双轮驱动下,工程端发力 报告期内,房地产市场全装修推广下公司零售端业务持续承压,PPR业务收入24.4亿元同降5.7%,双轮驱动的布局下工程业务占比不断提升,公司在于市政供水、采暖、燃气、排水排污以及电力护套等市政工程领域有所突破,PVC业务收入6.7亿元同增20.5%,PE业务表现稳健收入13.1亿元同增2.8%,此外同心圆业务逐步扩展。19年公司主要原材料PPR均价11257元/吨同降3.1%,PVC均价6666元/吨同升0.6%。 盈利预测与投资建议 20年一季度受新冠肺炎疫情影响物流受阻,市场交易及相关装修施工受限,零售业务下游需求萎缩,工程业务需求仍处于逐步恢复过程中;年内受益于国内全面推动老旧小区改造工程,计划改造城镇老旧小区3.9万个居民近700万户,涉及房屋外立面翻新和水气电炉改造,管材行业需求向好;石油石化产业链原材料价格跌幅较为明显,行业单位成本下行;国内建筑物设计工作年限提升,相应的配套建材使用年限同样提升,管材产品标准和质量升级可期。下调公司2020-2021年EPS至0.69、0.74元(原预测0.76、0.84元),新增22年盈利预测EPS0.78元,短期事件影响不改行业长期向好发展,公司当前估值处于历史低位水平,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑,零售端持续承压,工程端业务拓展不及预期;原油价格上涨致原材料成本上升。
天山股份 非金属类建材业 2020-03-25 11.24 -- -- 12.26 4.97%
15.98 42.17%
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报告期内公司归母净利润同比增长31.8%,EPS1.56元2019年公司实现营业收入96.9亿元,同增22.1%,归母净利润16.4亿元,同增31.8%,EPS 1.56元;单4季度公司营收24.5亿元,同增6.4%,归母净利润4.6亿元,同减4.4%,EPS 0.43元。利润分配预案:每10股派发现金红利5.1元(含税),股利支付率29.2%,股息率4.5%。 量价齐升,经营效率提升报告期内,公司综合毛利率36.6%,同比上升0.4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为3.4%、5.9%、2.0%,同比下降0、0.3、1.7个百分点,期间费率11.3%,同比下降2.0个百分点;单4季度公司综合毛利率44.3%,同比下降3.7个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为4.7%、9.0%、1.7%,同比变动0.5、1.1、-1.4个百分点,期间费率15.4%,同比上升0.2个百分点。 2019年全年公司销售水泥和熟料2149万吨,同增10.6%,吨产品均价450.8元/吨,同升43.2元同增10.6%;吨成本285.8元,同升25.7元,同增9.9%;吨毛利165元,同升17.5元;吨三费51元,同降3.3元;吨净利76.1元,同升12.3元。19年新疆和江苏水泥产量分别为3,837万吨和1.6亿吨,同增8.3%和9.2%。公司新疆和江苏地区收入占比分别为60.2%和39.8%,增速分别为35.8%和6.0%,其中新疆贡献较大。公司主要在资源综合利用、技术改造和特殊性能水泥研发等方面持续投入,此外逐步向下游延伸产业链推进污泥、城市垃圾、危废等废弃物处置项目。 盈利预测与投资建议2020年初受冠状肺炎疫情影响,施工全面停滞,一季度预计全国水泥销量大幅下滑,但4月国内基础设施建设将有望全面启动,带动水泥需求环比快速提高,而西北区域水泥行业需求受基建投资影响明显,弹性较高需重点关注。静待西北基建补短板启动,区域供需格局不断向好,维持公司20-21年EPS 至1.85、1.99元,新增22年EPS 2.11元。公司当前的估值水平处于公司历史估值低位水平,维持“买入”评级。 风险提示:地区基建投资不及预期,原材料燃料价格超预期上涨,中建材同业竞争资产整合不确定性等风险。
中国巨石 建筑和工程 2020-03-25 7.63 -- -- 8.68 11.57%
10.06 31.85%
详细
2019年公司归母净利润同比下降10.3%,EPS0.60元 2019年公司实现营业收入104.9亿元,同增4.6%,归母净利润21.3亿元,同降10.3%,EPS0.60元;单4季度公司营收27.5亿元,同增14.6%,归母净利润5.8亿元,同增25.7%,EPS0.17元。利润分配预案为:每10股派发股息1.93元(含税)。 供需失衡价格下跌,成本保持领先优势 报告期内公司综合毛利率35.5%,同比下降9.7个百分点。销售费率、管理费率、研发费用和财务费率分别为0.8%、5.5%、2.7%和4.9%,分别变动-3.0、0.1、-0.2和1.5个百分点,期间费率11.3%,同比下降1.5个百分点。新收入准则后原部分销售费用重分类至营业成本,致使销售费用占比和毛利率均下降显著。分区域,国内及国外销售收入分别增长9.2%和-1.6%,主营业务收入占比分别为57.6%、42.4%;毛利率水平分别为33.0%和38.9%,分别较18年下降10.3和9.0个百分点。 2019年中国玻璃纤维纱总产量达到527万吨,同比增长12.61%,但受行业供给过剩影响,玻纤价格持续走低,巨石全年销量约为175万吨,同增10.8%,均价5680元/吨,同降5.9%,公司持续加大对高性能玻纤产品的开发,坚持产品高端化战略优化营收结构,通过提高生产率降低综合能耗,继续在成本上保持行业领先优势,业绩下滑但表现好于我们前期负14%左右的增速预期。 盈利预测与投资建议 2020年初受国内外疫情影响对玻纤供需环境均带来较大的不确定性,但龙头企业在产品研发、技术、生产规模、产能布局、成本管控等优势较为显著,与追随企业间的差距将进一步拉大。维持公司20-21年EPS的盈利预测0.63、0.69元,新增22年EPS0.76元;行业需求未来5-10年仍具成长空间,公司长期价值突显,PB水平处于其历史均值以下,维持“买入”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情下欧美需求不确定性风险,玻纤产品价格进一步下跌风险;汇率波动导致汇兑损失风险;高贸易壁垒风险等。
塔牌集团 非金属类建材业 2020-03-24 11.81 -- -- 13.93 13.25%
14.33 21.34%
详细
2019年公司业绩同比上升0.6%,EPS1.45元 2019年公司实现营业收入68.9亿元,同升3.9%,归母净利润17.3亿元,同增0.6%,EPS1.45元;单4季度公司营收24.6亿元,同升16.7%,归属上市公司股东净利润6.8亿元,同升43.8%,EPS0.57元。年度利润分配预案:每10股派发5.5元现金股利(含税),股息率4.5%。 四季度价格涨幅好于预期,全年业绩增速扭负转正 报告期内公司综合毛利率37.7%,同比下降2.7个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为1.4%、6.3%、-0.3%,同比变动-0.2、1.5、-0.1个百分点,期间费率7.5%,同比上升1.1个百分点。单4季度公司综合毛利率44.5%,同比上升6.0个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为1.3%、8.9%、-0.1%,同比变动-0.7、1.2和0.1个百分点,期间费率10.1%,同比上升0.5个百分点。 19年前三季度受降雨天气增加影响,塔牌所处粤东地区需求下滑,水泥价格表现较差,公司利润出现下滑,但四季度旺季叠加工程赶工,需求集中释放促使局域水泥价格大幅上涨,达595元/吨创历史新高,量价齐升下,盈利弹性释放,业绩增速扭负转正,好于预期。全年公司销售水泥1939万吨,同增8%,销售均价355.4元/吨,同降3.8%,吨毛利133.9元/吨,同降15元,吨费用26.2元,同增3元。 盈利预测与投资评级 20年初尽管受疫情防控下需求受抑,但看好大湾区轨道交通规划逐步落地未来需求向好,以及区域熟料新增供给有限,整体看水泥供需格局较优,截止目前一季度水泥均价595元/吨,同增11.8%。公司文福熟料万吨线项目于一季度末投产,可新增水泥产能400万吨/年(总产能达2200万吨/年),持续贡献产品销量增长,此外商混业务快速成长。我们上调公司20-21年的盈利预测EPS1.66、1.83元(原预测1.55、1.71元),新增22年EPS1.96元,当前的估值水平处于公司历史估值低位水平,维持“买入”评级。 风险提示: 需求表现不及预期,原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险等。
祁连山 非金属类建材业 2020-03-23 12.04 -- -- 15.45 23.90%
17.91 48.75%
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报告期内公司归母净利润同比增长88.5%,EPS1.59元 2019年公司实现营业收入69.3亿元,同增20.0%,归母净利润12.3亿元,同增88.5%,EPS1.59元;单4季度公司营收17.1亿元,同增17.5%,归母净利润1.9亿元,同增85.9%,EPS0.25元。利润分配预案:每10股派发现金红利5.8元(含税),股利支付率34.5%,股息率4.7%。 销量增长盈利较好,经营效率明显提升 报告期内,公司综合毛利率36.6%,同比上升3.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.0%、10.1%、0.6%,同比下降0.2、0.1、0.9个百分点,期间费率15.6%,同比下降1.2个百分点;单4季度公司综合毛利率34.9%,同比提升3.3个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为5.7%、16.6%、0.4%,同比变动0.2、5.1、-0.7个百分点,期间费率22.7%,同比上升4.5个百分点。 2019年全年公司销售水泥及熟料2267万吨,同增17.7%,吨产品均价305.8元/吨,同增2.0%;吨毛利112元,同升12.7元;吨三费48元,同降2.5元;吨净利54.5元,同升20.5元。公司主业销售水泥及熟料,覆盖甘肃、青海和西藏等地区,19年受区域基建补短板拉动需求向好,水泥销量分别同比增长14.2%、-0.6%和19.0%,同期区域甘肃水泥价格稳中有升,青海基本保持平稳,西藏小幅下滑,公司整体盈利水平和经营效率均有提升,业绩表现整体较好。 盈利预测与投资建议 2020年初受冠状肺炎疫情影响,施工全面停滞,一季度全国水泥销量大幅下滑,但预计4月国内基础设施建设将有望全面启动,带动水泥需求环比快速提高,而西北区域水泥行业需求受基建投资影响明显,弹性较高需重点关注。公司西藏山南市贡嘎县年产120万吨熟料生产线投产在即;此外积极延伸产业链,加大布局商品混凝土和骨料业务。我们仍维持公司20-21年盈利预测EPS1.78、1.86元,新增22年盈利预测EPS1.97元,20年对应的PE水平约7倍,看好区域需求维持稳定增长态势以及供需格局改善,维持“买入”评级。 风险提示:地区基建投资不及预期,原材料燃料价格超预期上涨,中建材同业竞争资产整合不确定性等风险。
中材科技 基础化工业 2020-01-15 15.05 -- -- 14.71 -2.26%
14.71 -2.26%
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中材科技加速第三主业锂电池隔膜产业布局:中材科技19年明确第三主业锂电池隔膜产业“一体两翼”发展路径:5月公布年产4.08亿平方米动力锂离子电池隔膜生产线建设项目;8月出资9.97亿元取得国内锂湿法隔膜产能第二湖南中锂60%股权;10月与大连装备、大橡塑及法国ESOPP在大连市设立装备公司。19年隔膜产业布局基本完成开始起势。 锂电池行业需求短期承压,但长期看好:国内锂电池市场受19年下游政策补贴退坡影响加剧行业洗牌,短期需求有所承压,龙头集中度加速提升。长期看,全球锂电池企业都在加速储备客户、产能和原材料布局,以期未来在竞争中脱颖而出;全球市场空间广阔,传统汽车整车厂电动化转型和储能领域等的需求带动动力电池和储能电池需求前景向好。 锂电池隔膜企业市占率、产能利用率和生产效率即实力:隔膜是锂电池的关键内层组件之一,影响电池的综合性能。湿法隔膜优于干法隔膜且趋势越做越薄,而湿法涂覆是后期发展方向。锂电池隔膜是资本和人才密集型行业,有较高的进入壁垒,客户储备、销量和产能利用率即代表锂电池隔膜企业的竞争实力。行业高端产品供不应求,需求空间较大,预计竞争力强劲的龙头企业盈利能力将维持在较高水平。 中材科技锂电池隔膜产业的后发优势:19年下半年以来中材锂膜和湖南中锂销售整体向好,出货量接近满产持续供不应求,平均出货量约占行业总出货量25%以上,市占率跃升至行业第二,在行业高端领域具备竞争实力。公司“一体两翼”战略定位于差异化竞争,加大技术和产品研发力度;打造装备平台解决产能扩张瓶颈,并降低新产线投资支出和固定成本费用;以期在价格下跌行业洗牌的过程中提升竞争优势并不断前进。此外,湿法同步+异步产能布局快速做大强强联合,后发优势明显。 盈利预测与估值建议:尽管19年隔膜产业并不贡献利润,但随着销量稳定维持以及整体产能利用率提升至较高水平,将带来单位固定摊销成本快速下降和盈利能力的大幅提升,是新业绩增长点。上调19-21年净利润分别至14.0、16.9、21.0亿元(原预测14.0、16.6、19.4亿元);EPS0.83、1.00、1.25元。随着公司第三产业锂电池隔膜逐步贡献业绩增量,且作为新兴成长行业发展前景向好,将推升整体估值水平,维持“买入”评级。 风险提示:需求增速不及预期、产品价格大幅下跌、原燃料价格上升、贸易摩擦的不确定性和汇兑损益、业务整合带来的不确定性等风险。
伟星新材 非金属类建材业 2019-11-04 13.26 -- -- 13.60 2.56%
13.60 2.56%
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2019年1-9月公司归母净利润同比增长5.9%,EPS0.44元 2019年1-9月公司实现营业收入31.2亿元,同增5.2%,归属上市公司股东净利润6.9亿元,同增5.9%,EPS0.44元;单3季度公司营收10.2亿元,同降6.1%,归属上市公司股东净利润2.5亿元,同降10.4%,EPS0.16元。 盈利能力有所下降,经营效率小幅提升 报告期内公司综合毛利率46.8%,同比下降0.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为13.4%、8.4%、-0.7%,同比变动-0.1、0.3、0.3个百分点,期间费率21.1%,同比下降0.1个百分点。单3季度公司综合毛利率47.7%,同比下降1.8个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为12.3%、8.3%、-1.1%,同比变动0.4、0.3和-0.9个百分点,期间费率19.6%,同比下降0.3个百分点。 国内塑料管道行业增速放缓,市场环境复杂,行业竞争加剧,公司以“零售、工程双轮驱动”的发展战略,加快各业务板块布局和结构性调整,加速同心圆业务拓展。单3季度公司零售端进一步承压,工程端虽然增速较快但是基数小,难以抵消零售端业务下滑带来的影响,致使收入端增速出现下滑;PPR和PVC等原材料年内价格基本维持稳定,工程端业务盈利水平不及零售端业务,结构变化致使盈利能力下行;成本和费用管控较好,利息收入增加带来财务费率下行,经营效率小幅提升;业绩出现下滑,表现不及市场预期。 盈利预测与投资建议伟星新材主业增速放缓致使营收增速下降,虽然工程业务持续完善不断拓展但基数太小,双轮驱动调整仍需时间,业绩表现不及市场预期。下调公司2019-2021年EPS至0.69、0.76、0.84元(原预测0.74、0.86、1.00元),下调至“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑,零售端持续承压,工程端业务拓展不及预期;原油价格上涨致原材料成本上升。
东方雨虹 非金属类建材业 2019-11-04 23.45 26.80 -- 25.45 8.53%
29.13 24.22%
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2019年 1-9月公司业绩同比增长 40.6%, EPS 1.05元2019年 1-9月公司实现营业收入 128.9亿元,同增 38.6%,归母净利润 15.7亿元,同增 40.6%, EPS 1.05元;单 3季度公司营收 49.9亿元,同增 35.2%,归母净利润 6.5亿元,同增 31.1%, EPS 0.44元。 盈利能力相对稳定,费用率有所下行报告期内, 公司综合毛利率 36.5%,同比下降 0.1个百分点;销售费率、管理费率(含研发费用)和财务费率分别为 11.9%、 7.2%、 2.4%,同比变动-0.2、 -1.9、 1.1个百分点,期间费率 22.6%,同比下降 1.0个百分点。 单 3季度公司综合毛利率 36.3%,同比上升 0.2个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为 9.8%、 5.7%、 2.6%,同比变动-1.6、 -2.7和 0.9个百分点,期间费率 18.0%,同比上升 0.9个百分点。 原材料沥青价格自二季度基本维持稳定,公司综合毛利率相对稳定。 公司营收增速较快,销售规模扩大导致有息负债增加财务费用上升, 但销售和管理费用控制较好, 带动费用率下行。 经营活动现金流净流出 20.5亿元增幅较大, 但应收账款周转天数 116天,较中报和去年同期均有下降。 雨虹战略定位“建筑建材系统服务商”, 深度融合原有直销和工程渠道成立工程建材集团,积极调整经营策略和组织构架。得益于国内拉动基建投资以支撑经济稳健增长和地产施工面积增速持续向好,带动防水业务市场下游需求较好, 叠加行业集中度不断提升,公司产能全国布局, 营收表现强劲,业绩快速增长。 盈利预测与投资建议公司“渗透全国”战略稳步实施,龙头地位稳固品牌影响力加强, 业务拓展能力优, 市占率稳中有升,营收表现强劲;此外积极应对市场,调整组织架构,战略定位由量转质,配合长期以来的高度执行力,业绩增速整体较快。我们维持 19-21年的 EPS 1.46、 1.93、 2.48元,目标价 27.00元对应公司 19年约 18倍 PE 水平不变, 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行、需求不及预期、原材料价格上涨。
华新水泥 非金属类建材业 2019-10-28 20.06 23.86 0.72% 20.63 2.84%
27.68 37.99%
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报告期内公司归母净利润同比增长52.9%,EPS1.51元 2019年1-9月公司实现营业收入224.7亿元,同增18.0%,归母净利润48.4亿元,同增42.0%,EPS2.31元;单3季度公司营收80.8亿元,同增13.0%,归母净利润16.8亿元,同增25.2%,EPS0.80元。 盈利能力与经营效率均提升 报告期内,公司综合毛利率41.3%,同升3.0个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.2%、4.3%、0.9%,同比下降0.3、0.2、1.0个百分点,期间费率11.4%,同降1.5个百分点。单3季度公司综合毛利率40.3%,同升1.2个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为6.5%、4.3%、0.5%,同比变动0.2、0.7和-1.0个百分点,期间费率11.2%,同比下降0.2个百分点。 华新水泥和熟料产能主要布局中南和西南区域,1-9月湖北、湖南和云南水泥价格累计分别增长8.0%、-3.4%和8.8%,区域水泥需求累计分别增长7.7%、0%和9.2%。尽管不同地区价格和需求情况有所分化,但经测算,报告期内公司水泥及熟料销量增速近10%,价格增幅近7%,量价齐升带来营收增长,有息负债明显下降,利息费用减少带来费用率下行,三季度是淡季,但单3季度盈利水平(净利率21.1%,超过18年单4季度净利率水平)创历史三季度盈利水平新高,业绩快速增长超市场预期。经营性现金流71亿元,同比增加19亿元同增27%,收益质量高。 盈利预测与投资建议 华新水泥为国内水泥龙头,熟料产能布局中南和西南区域,另有海外飞点布局;年内骨料、环保、和新型建材产能扩张有序进行,将贡献新的业绩增长点。受益于成本和费用下降,上调公司的盈利预测2019-2021年EPS3.21、3.52、3.90元(原预测3.13、3.50、3.90元),当前价格对应的PE水平仅6倍,目标价25.00元不变,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑风险;原材料和煤炭价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名