上半年归母净利润同增85.8%-118.1%： 公司发布2021 年中报业绩预告， 归母净利润2.3-2.7 亿元， 同比增长85.8%-118.1%，经测算单2 季度归母净利润1.2-2.6 亿元。受益于玻纤行业高景气，产品量价齐升，上半年公司盈利水平出现显著改善。 行业高景气，需求有支撑： 根据卓创资讯，截止2021 年6 月底，2400tex 缠绕直接纱均价6150 元/吨，累计同比上涨43.3%，且自4 月以来价格稳定维持在这一水平。玻纤行业高景气延续，玻纤价格创近年来历史新高，行业内企业盈利水平均有显著改善。 年内产能新增有限，根据卓创资讯，截止6 月底国内在产产能561 万吨，较年初增加51.5 万吨，整体看全年新增产能70 万吨。考虑到全球新冠疫苗接种推进， 需求持续恢复，叠加供给新增有限，预计行业整体供需紧平衡状态将维持，价格高位或将延续到年底。 产能翻倍式扩张，60 万吨智能制造产线规划推进： 21 年三季度长海股份10 万吨无碱粗纱产能即将投产，投产后年内玻纤纱产能将达到30 万吨。5 月公司60 万吨高性能玻璃纤维智能制造基地规划公告出台，一期30 万吨，建设期30 个月，有望在24-25 年间投产，投产后公司产能翻倍。短切毡和薄毡等制品生产线建设同步推进，产业链不断延伸，后期将积极布局风电和汽车轻量化等市场。天马集团不饱和树脂生产线扩建年内完工后，公司年产能达到17 万吨，目前仍处于产能爬坡期。 盈利预测与估值评级： 长海股份在玻纤横向纵向产业链均有布局，为湿法薄毡领域龙头，具备较强的抗风险性，产能扩张加速推进，叠加玻纤行业高景气持续，盈利水平不断提升，我们上调公司的盈利预测，21-23 年EPS 至 1.33、1.53、1.71 元（较原预测上调30%、16%、6%）。维持“买入”评级。 风险提示： 玻纤及制品需求不确定性风险；原材料成本上升；海运费价格上升风险；汇率波动导致汇兑损失风险；国内项目建设投产和产品推广不及预期等。

事件： 鸿路钢构发布 2021年半年度经营情况简报， 公司 2021年 1-6月累计新签销售合同额约 105.3亿元，同增 38.09%，全部为材料订单。公司 2021年 1-6月钢结构产品产量约 154.77万吨，同增 62.49%。 点评： 21Q2产量 86万吨，判断钢价回落后产量已恢复增长：公司 2021H1产量 154.77万吨，同增 62.49%，其中 21Q2产量 86万吨，同增 28%，环比增长 17万吨（相当于半个多月的产量）； Q2产量略低于我们此前预期的 87万吨。有几点需要注意： 1）前期我们了解到二季度钢价上涨对下游需求有一定抑制作用， 但以推迟为主，需求不会消失。随着钢价在 5、 6月份回落，我们判断 6月产量已恢复增长； 2）判断 6月份产量已达到 30万吨。 21Q2订单同增 8%，来料加工订单占比大幅提升使订单金额失真： 公司 2021H1新签合同额 105.3亿元，同增 38%，其中 21Q2新签合同额 52.88亿元，同增8%，环比增长 1%。其中，来料加工订单 9万吨，显著高于 21Q1的 2.6万吨和20Q2的 5.6万吨。考虑到 21Q2来料加工订单体量明显上升，若剔除这一影响，公司实际订单增速高于表观增速。我们按照钢价每吨 5500元的成本价测算，剔除来料加工订单的影响后，实际同比、环比增速分别测算为 12%、 8%。我们判断二季度钢价上涨对下游需求有一定抑制作用，随着钢价回落，三季度订单有望恢复更快增长。 大额订单占比保持高位，公司竞争优势逐步显现： 21Q2大订单（1亿元以上或1万吨以上）金额达到 12亿，占到订单总金额的 23%， 20Q1-21Q2大订单占比分别为 24%、 13%、 11%、 12%、 24%、 23%，可以看到 2021年以来公司大订单占比持续保持较高比例，公司竞争优势逐步显现。 盈利预测、估值与评级： 根据公司 2021年半年度业绩预告以及二季度产量数据，我们测算吨归母净利润 299元/吨，同增 79元/吨，吨扣非净利润 246元/吨，同增 59元/吨，盈利能力显著高于上年同期，略好于我们此前预期。吨钢结构净利提升主要由于 1）管理效率进一步优化，生产成本降低； 2）库存成本移动平均计价，原材料成本增速慢于销售单价增长。维持公司 2021-2023年 EPS 预测2.32元、 2.88元、 3.34元。现价对应 2021年动态市盈率约为 26x，维持“买入”评级。 风险提示： 钢价大幅波动影响公司盈利能力、产能扩张及利用率爬坡不及预期。

事件：鸿路钢构发布 2021年半年度业绩预告，预计实现归母净利润 4.16亿-5.11亿，同增 120%-170%。预计 Q2实现归母净利润 2.34亿-3.28亿，同增58%-123%，区间中值为 2.81亿，同增 90%。 点评： 2021Q2产量约 87万吨，测算销量 95万吨： 我们测算 Q2产量约 87万吨，同增 29%；由于 Q1产成品库存净增 10万吨，判断 Q2产成品库存大幅减少，测算销量 95万吨左右。上半年通常为淡季，产量及产能爬坡需要一定时间，维持全年 360万吨以上产量判断。 考虑到公司市占率仍低以及显著的成本优势，由此判断钢价上涨不会影响到公司的接单能力，公司披露两项重大经营合同（合计7.5亿元， 17.8万吨暂估加工量）验证了我们这一判断。 吨扣非净利润显著高于上年同期： 预计 Q2非经常性损益约 5000万，对应扣非净利润区间中值 2.31亿，同增 84%。测算吨归母净利润 296元/吨，同增 76元/吨，吨扣非净利润 244元/吨，同增 57元/吨，盈利能力显著高于上年同期。二季度钢材价格上涨的情况下公司盈利能力持续上升，预计主要由于公司原材料成本采用移动平均法计量以及对下游订单调价执行到位，共同使得产品价格增速高于成本增速。 判断制作业务能力提升超预期，仍需观察信用减值影响： 上半年的工程结算主要体现在 Q2， 20H1工程收入 7.5亿（占收入 15%），工程毛利润约 1亿元（占总毛利 15%）。我们判断 21H1工程收入及利润贡献较低，主要由于 20年工程订单已降至 2亿元。若剔除工程业务影响，判断制作业务盈利能力好于前述判断。 盈利预测、估值与评级： 2021Q2钢价大幅上涨的外部条件下，公司制作业务吨净利仍保持提升，验证了公司优秀的管理能力和行业竞争力。 当前时点，我们坚定看好鸿路钢构长期价值，公司作为目前装配式产业链中成长性最清晰、行业竞争力最显著的钢结构制作领域龙头企业，将长期受益于装配式行业快速增长与钢结构加工环节供给紧平衡现状。 维持公司 2021-2023年 EPS 预测 2.32元、 2.88元、 3.34元。 现价对应 2021年动态市盈率约为 25x，维持“买入” 评级。 风险提示： 钢价大幅波动影响公司盈利能力、产能扩张及利用率爬坡不及预期。

21年上半年公司归母净利润同增 200%-250%： 中国巨石发布 2021年中报业绩预告， 预计实现归母净利润与上年同期相比， 增加 15.2亿元到 19.1亿元，同比增加 200%到 250%，经测算公司上半年归母净利润 22.8-26.7亿元， EPS0.57-0.67元。上半年整体表现为历史最好水平。 行业高景气度延续，玻纤纱和电子纱价格高位稳定： 根据卓创资讯，截止 2021年 6月 26日， 2400tex 缠绕直接纱均价 6150元/吨，较去年同期累计上涨 43.3%，且自 4月以来价格稳定维持在这一水平； G75电子纱均价 1.7万元/吨，较去年上半年 8000元/吨的价格水平翻倍，且后期还有进一步小幅上涨的可能。玻纤行业高景气延续，玻纤价格创近年来历史新高，行业内企业盈利水平均有显著改善。 产能新增有限，需求持续改善： 年内产能新增有限，根据卓创资讯，截止 5月底，国内累计新增在产产能 27.5万吨，年内其余确定新增产能规模在 35万吨左右，整体看全年新增产能约 60万吨。考虑到全球新冠疫苗接种有序推进，需求持续恢复，叠加供给新增有限，预计行业整体供需紧平衡状态将维持，价格高位或将延续到年底。 盈利预测与估值评级： 中国巨石是世界玻纤巨头，在产品研发、技术、生产规模、产能布局、成本管控等优势显著；生产规模不断扩大且产品结构不断优化。玻纤及相关产品价格大幅提升，且持续稳定在高位，我们上调公司 21-23年预测净利润为 46.5、 48.0和48.8亿元（较原预测上调 33%、 19%、 18%），对应 EPS 1.16、 1.20、 1.22元，维持“买入”评级。 风险提示： 玻纤需求不及预期风险；玻纤产品价格下跌风险；原燃料价格上涨风险；汇率波动导致汇兑损失风险；高贸易壁垒风险等。

2020年公司归母净利润同比增长3.8%，EPS6.63元：2020年公司实现营业收入1762.4亿元，同增12.2%，归母净利润351.3亿元，同增4.6%，EPS6.63元；单4季度公司营收522.6亿元，同增12.9%，归母净利润104.1亿元，同增6.5%，EPS1.96元。利润分配预案：每股派发2.12元现金股利(含税)。 盈利水平小幅下降，经营效率持续提升：报告期内，公司销售自产水泥及熟料3.25亿吨同比基本持平。按自产口径测算，公司产品综合价格328.9元/吨，同比下降11元；吨产品综合成本170.8元，同比下降7.7元；吨毛利158.1元，同比下降3.2元；期间费率4.2%，同比下降0.9个百分点。单4季度，公司销售自产水泥及熟料1.1万吨同升22.3%，经测算公司产品综合价格298.2元/吨，同比下降78元；期间费率4.9%，同比下降0.4个百分点。 需求有支撑，价格表现可期：：2020年全国水泥总产量23.8亿吨，同比增长1.6%。 华东和西南区域全年价格下降6.4元/吨、15.8元/吨，跌幅1.3%和3.8%。因新冠肺炎疫情和泛长江流域洪涝灾害影响，需求和价格表现整体承压；单4季度需求恢复较好，但价格较19年同期出现明显下滑。2021年受就地过年影响，水泥价格一季度下滑幅度远小于历年同期，叠加基建和地产的需求支撑，除西南区域新增产能投产较多有一定的不确定性外，水泥具备有较好的价格基础。 扩张有序推进，新建和并购并举：20年公司经营性现金流净流入348亿元，较19年有所下滑；稳步推进国内外项目的建设和投产，西藏、海南、芜湖均有产能的新增，海外重点布局东南亚和中亚地区，20年新增熟料产能900万吨，水泥产能1045万吨，骨料产能300万吨。21年计划资本性支出150亿元，主要用于建设、环保技改和并购项目，预计新增熟料产能180万吨，水泥产能680万吨。 盈利预测与估值评级：海螺水泥为国内水泥龙头，前瞻性战略布局不断完善区域控制力不断提升，扩张有序推进。预计21年水泥和熟料净销量同比基本稳定，吨产品价格和成本小幅提升，吨产品费用稳中有降，整体看全年业绩有保障。维持公司盈利预测21-22年EPS6.90、7.14元，新增23年盈利预测EPS7.38元，对公司A股和H股均维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期风险，行业供需格局恶化的风险，原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险，海外投资不确定性和汇兑损益风险等。

2020 年归母净利润下滑11.2%，EPS 2.69 元：公司实现营业收入293.6 亿元， 同降6.6%，归母净利润56.3 亿元，同降11.2%，EPS 2.69 元。单4 季度公司实现营业收入89.5 亿元，同降0.3%，归母净利润16.1 亿元，同增7.2%，EPS 0.77 元。利润分配预案：每股派发1.21 元现金股利 (含税)。 毛利率小幅下降，管理费率小幅上升：报告期内公司综合毛利率40.6%，同降0.2 个百分点；销售、管理（含研发）和财务费率分别为6.9%、5.7%和1.0%， 同比上升0.4、0.6 和0.4 个百分点；期间费率13.6%，同升1.3 个百分点。单4 季度，公司综合毛利率41.2%，同升1.7 个百分点；销售、管理（含研发）和财务费率分别为7.1%、6.3%和1.8%，同比变动-0.2、-0.7 和1.6 个百分点，期间费率15.3%，同升0.8 个百分点。 双重打击，需求承压：20 年公司水泥和熟料销量7601 万吨，同降1.2%。经测算，公司产品单价396.2 元/吨同降5.5%，单位成本229.5 元/吨同降5.2%，吨毛利156.8 元同降9.8 元。湖北、云南以及海外收入增速分别为-17.8%、4.1% 和21.7%。年内受国内新冠肺炎疫情中湖北直面冲击还有泛长江流域洪涝灾害影响，致使公司水泥和熟料相关产品需求承压，价格整体表现较弱，业绩出现下滑。21 年受就地过年影响需求提前启动，全年水泥平均价格预计将好于20 年。 纵向一体化发展，规模快速扩大：华新实施一体化转型和海外发展战略，产业链进一步向上游骨料和下游混凝土延伸，水泥熟料产能海外重点布局中亚6 个国家，目前水泥、骨料、混凝土年产能分别为1.15 亿吨、5500 万吨和2710 万方； 且在环保转型发展和高新建材拓展的战略指导下，公司水泥窑炉协同处置业务和水泥基相关高新建材产能规模持续提升。21 年计划资本开支145 亿元，其中水泥产能类35.5 亿元，骨料产能类71.5 亿元，考虑现有体量下，公司整体产能规模将快速扩大。 盈利预测与估值评级：华新水泥为国内水泥龙头，熟料产能主要布局中南和西南区域，另有海外飞点布局，成本管控行业领先；骨料、环保和新型建材产能扩张有序进行。21 年公司计划销售水泥及熟料8400 万吨同增10%，预计价格整体小幅提升，成本进一步下降，且后期产能规模还将持续扩大，我们略上调公司的盈利预测21-22 年EPS 至 3.56、3.78 元（上调幅度小于1%），新增23 年EPS4.01 元，维持“买入”评级。 风险提示：固投、房投、基建增速下滑风险；原材料和煤炭价格波动风险；价格下行风险；汇兑损失风险；海外产能扩张不及预期风险等。

2020年公司归母净利润同比上升13.4%，EPS0.69元： 2020年公司实现营业收入116.7亿元，同增11.2%，归母净利润24.2亿元，同增13.4%，EPS0.69元；收到政府补贴2.4亿元，扣非后净利润19.4亿元，同增4.6%。单4季度公司营收37.9亿元，同增37.6%，归母净利润11.4亿元，同增95.9%，EPS0.32元。利润分配预案：每10股派发现金红利2.24元（含税）,以资本公积金向全体股东每10股转增1.43股。 产品价格大幅提升，经营效率改善： 报告期内公司综合毛利率33.8%，同降1.7个百分点；销售、管理、研发和财务费率分别为0.9%、4.8%、2.9%、4.2%，同比变动0、-0.7、0.2、-0.8个百分点，期间费率12.7%，同降1.2个百分点。单4季度销售、管理、研发和财务费率为0.7、3.3%、3.6%、3.2%，受19年调整口径影响不进一步分析。 2020年中国玻璃纤维纱总产量达到541万吨，同比增长2.64%，尽管受新冠肺炎疫情影响出口承压，但因行业内净新增产能有限，内需快速修复，特别是风电抢装以及三季度后需求整体回暖，行业供需格局出现较大的改善，从20年下半年起玻纤价格连续上涨，至21年1季度价格达到近年来价格新高，距价格最低点涨幅50%，行业内企业盈利水平出现显著改善。 行业高景气延续，关注产能扩张情况： 巨石全年玻纤销量208.6万吨，同增19.2%，均价5296元/吨，同降6.7%。巨石持续加大对高性能玻纤产品的开发，坚持产品高端化战略优化营收结构，通过提高生产率降低综合能耗，继续在成本上保持行业领先优势。20年公司共投产40万吨新产能，21年3月6万吨细纱已投产，后期产能亦将持续增长。行业需求高景气维持，价格进一步提涨有限，重点关注产能扩张情况。 盈利预测与估值评级： 中国巨石是世界玻纤巨头，在产品研发、技术、生产规模、产能布局、成本管控等优势显著；生产规模不断扩大且产品结构不断优化。玻纤及相关产品价格大幅提升，新冠疫苗大范围接种，预计后期出口有望出现改善，我们上调公司21-22年预测净利润为34.9和40.4亿元（较原预测上调33%、38%），新增23年净利润41.2亿元，对应EPS1.00、1.15、1.18元，维持“买入”评级。 风险提示：玻纤产品价格下跌风险；原燃料价格上涨风险；汇率波动导致汇兑损失风险；高贸易壁垒风险等。

20020年公司归母净利润同比增长48.77%，EPS21.22元：2020年1-12月公司实现营业收入187.1亿元，同增37.7%，归母净利润20.5亿元，同增48.7%，EPS1.22元；单4季度公司营收57.9亿元，同增42.9%，归母净利润5.0亿元，同增39.5%。利润分配预案：每10股派发现金红利4元（含税）。 毛利率小幅提升，费用率大幅下降：报告期内公司综合毛利率27.1%，同比提升0.2个百分点；销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为1.6%、4.5%、1.8%、2.3%，同比下降2.3、0.9、0.9、0.4个百分点，期间费率10.2%，同降4.4个百分点。单4季度综合毛利率25.5%，同比基本稳定；销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为4.2%、4.4%、2.2%和2.9%，同比变动0.4、-2.3、-0.3和0.4个百分点，期间费率13.6%，同降1.8个百分点。 玻纤提价顺利，产品结构不断优化：20年公司销售玻璃纤维及制品106万吨，销售收入69.4亿元，贡献净利润11.5亿元，其中制品占比约为24%。泰山玻纤产能结构高端化，且不断向下游制品领域延伸产业链，收购中材金晶亦进一步扩大产能规模，成本管控较好单位生产成本同比下降96元/吨。玻纤行业未来新增产能有序，整体看行业供需格局较好，叠加内需支撑，自20年下半年起玻纤价格持续上涨，至21年一季度价格达到近年来新高。后期受新冠疫情逐步得到控制影响，预计海外需求将出现改善。 “两海战略”推进顺利，风电表现亮眼：：20年公司销售风电叶片12.3GW，销售收入90.2亿元，贡献净利润10亿元。公司“两海战略”推进，产品差异化布局完善，多款80米级大叶片开发并推向市场，海上低成本大叶片取得突破，深入拓展和绑定海外客户，未来将有望平衡单一市场需求波动。风电叶片龙头地位稳固，市占率持续提升。受风电抢装影响，全年国内风电新增装机57.8GW需求强劲，在当前“碳中和”的大背景下，风电未来需求有保障。 隔膜放量在即，湿法龙头轻装上阵：20年销售湿法隔膜4.2亿元，销售收入6.1亿元，其中海外收入占比15%，首次实现盈利，但由于中材锂膜和湖南中锂共计提2.24亿元资产减值，致使该板块亏损。21年锂膜新产能持续释放且涂覆产能进一步增加，海外客户认证推进顺利占比提升，包袱甩完轻装上阵，将贡献新的业绩增量。随着后期新能源车的推广和储能电池在“碳中和”背景下的应用和发展，预计隔膜需求高景气，行业寡头格局清晰，盈利水平有望出现改善。 盈利预测与估值评级：中材科技为国内风电叶片与玻纤巨头，锂电池湿法隔膜出货量为行业第二。风电业务和玻纤业务高景气，锂电池隔膜放量在即，业绩增速较快。受益于风电叶片市场需求旺盛且玻纤连续涨价，上调公司21-22年净利润预测至27.9和32.7亿元（原预测22.6和25.3亿元）新增23年净利润37.8亿元，对应EPS1.67、1.95、2.25元，维持“买入”评级。 风电叶片需求和玻纤需求与锂膜业务进展不及预期，玻纤价格涨幅有限，原材料价格上涨等风险，巨石和泰玻整合存在不确定性。

事件：伟星新材发布2020年业绩快报，营业收入51.0亿元，同比增长9.4%。 利润总额14.2亿元，同比增长18.6%；归母净利润12.5亿元，同比增长27.3%。 基本每股收益0.80元。经测算，单4季度营收18.8亿元，同比增长21.9%，利润总额5.5亿元同比增长46.7%，归母净利润5.2亿元，同比增长77.8%，EPS0.32元。 020年下半年需求集中释放叠加投资收益贡献，业绩整体表现好于预期：上半年受国内新冠肺炎反复和居家隔离影响施工受限，需求整体承压，下半年工程端市政工程需求较好以及零售端前期积压需求集中释放，叠加员工激励计划出台员工积极性高，以及加强内部管控带来的费用率下降，测算下伟星新材全年主营业务利润增速在15%以上，远好于公司前期给予的5%的全年利润增速指引，此外合伙企业新疆东鹏合立投资的企业有两家于20年内上市，投资收益贡献较大，致使公司整体业绩超预期。 020年成本端压力小，关注121年原材料成本上涨：成本端，2020年内主要原材料PPR和PVC价格累计同比下降13.4%和1.5%。但受全球疫苗开始接种疫情逐步得到控制、需求恢复影响，国际原油价格持续上涨，截止21年2月，PPR和PVC年内累计涨幅达13.7%和0.6%，需关注上游原材料价格走势。 盈利预测、估值与评级：伟星新材零售+工程双轮驱动，同心圆业务稳步拓展。精装修趋势下公司加大力度开发二次装修零售市场，叠加工程端市政工程发力和员工激励计划刺激工作热情，预计公司扣非后业绩维持稳健增长态势。根据业绩快报，我们上调公司盈利预测，预计2020-2022年EPS0.79、0.76、0.82元（原预测0.65、0.71、0.76元），维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行需求下滑，零售端持续承压，工程端业务拓展不及预期；原油价格上涨致原材料成本上升。

2020年前三季度归母净利润同增40.8%，持续好于预期：前三季度公司实现营业收入129.2亿元，同增35.5%，归母净利润15.5亿元，同增52.0%，EPS0.92元；单3季度公司营收53.3亿元，同增53.6%，归母净利润6.3亿元，同增72.0%，EPS0.37元。受益于风电抢装和玻纤景气度改善，公司业绩表现持续好于市场预期，此外公司拟建设年产6万吨无碱玻璃纤维细纱池窑拉丝生产线和国家新材料测试评价平台复合材料行业中心。 毛利率小幅提升，期间费率下降：报告期内公司综合毛利率27.9%，同比提升0.3个百分点；销售、管理、研发和财务费率分别为3.2%、4.1%、4.6%、2.2%，同比变动-0.6、-1.8、1.8、-0.4个百分点，期间费率14.0%，同降0.9个百分点。单3季度综合毛利率27.5%，同升0.8个百分点；销售、管理、研发和财务费率分别为3.1%、3.7%、4.9%和2.0%，同比变动-0.9、-2.5、2.8和0个百分点，期间费率13.8%，同降0.6个百分点。 差异化布局优势显现，三大业务全面向好：受益于风电抢装，风电叶片市场需求持续旺盛，大叶型叶片占比提升带来盈利改善，“两海”战略推进下年内风电叶片业务表现最亮眼。玻纤受益于国内玻纤需求支撑，行业景气度改善价格回升，公司持续优化产能及产品结构，玻纤业务稳中向好。锂电池隔膜业务市场份额进一步提升，海外客户拓展带来出口快速增长。 盈利预测、估值与评级：中材科技为国内风电叶片与玻纤巨头，新产业锂电池隔膜快速成长。前三季度公司风电业务高景气，玻纤价格改善，锂电池隔膜业务逐步放量，业绩增速较快。受益于风电叶片市场需求端持续旺盛和玻纤涨价，上调公司20-21年净利润至19.5和22.6亿元（原预测18.2和21.5亿元），维持22年净利润25.3亿元不变，EPS1.16、1.35、1.51元，维持“买入”评级。 风险提示：风电叶片需求和玻纤需求与锂膜业务进展不及预期，玻纤价格涨幅有限，原材料价格上涨等风险，巨石和泰玻整合存在不确定性。

2020年前三季度归母利润同增21.5%，EPS0.70元：2020年前三季度公司实现营业收入23.1亿元，同增7.2%，归母净利润4.1亿元，同增21.5%，每股收益0.70元。单3季度公司实现营业收入7.8亿元，同增7.6%，归母净利润1.5亿元，同增23.2%，每股收益0.25元。年内受新冠肺炎疫情影响，下游需求承压，但公司营收和业绩表现稳健，三季度业绩表现较上半年有所改善。 毛利率水平持续提升，期间费率降幅明显：前三季度，公司综合毛利率38.2%，同升1.1个百分点；销售、管理、研发和财务费率分别为7.0%、4.9%、4.3%和-0.3%，同比变动-1.0、-0.4、-0.6和0.5个百分点，期间费率15.9%，同比下降1.4个百分点。单3季度，公司综合毛利率39.8%，同升3.7个百分点；销售、管理、研发和财务费率分别为6.9%、3.6%、5.2%和1.2%，同比变动-1.6、-1.0、-0.4和3.0个百分点，期间费率16.9%，同比基本稳定。 中性硼硅升级在即，结构优化带来盈利提升：5月14日国家药品监督管理局《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求》等3项正式文件发布，年内受疫情影响政策推进进度放缓，但药用玻璃包装行业整体升级趋势不改，山东药玻在产品升级和质量控制领域布局领先。公司中性硼硅玻璃模制新产能年底有望投产；中性硼硅玻璃管制技术集中突破中，预计尚需一定时间。行业升级带来的产品结构优化将不断提升公司的盈利能力。 盈利预测、估值与评级：山东药玻为国内药用玻璃龙头，受益于一致性评价推进和监管趋严带来的市占率提升和产品结构优化，营收增长稳健；规模和成本优势显著，持续深挖潜效，盈利能力稳中有升业绩稳健增长。受新冠肺炎疫情影响年内产品需求承压，叠加疫情带来的仿制药一致性评价政策落地推迟，略下调公司20年盈利预测EPS至0.94元（原预测0.98）维持公司21-22年EPS1.22、1.52元不变，中性硼硅管制技术突破将进一步推升整体估值水平，维持“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期，需求增速不及预期，原材料燃料价格上升，贸易摩擦的不确定性和汇兑损益，技术突破不及预期等风险。

2020年上半年归母利润下滑28.8%，EPS1.08元2020年上半年公司实现营业收入125.6亿元，同降12.7%，归母净利润22.5亿元，同降28.8%，EPS1.08元。单2季度公司实现营业收入87.2亿元，同增3.6%，归母净利润19.0亿元，同降11.8%，EPS0.91元。毛利率下行，期间费率上升报告期内公司综合毛利率39.0%，同降2.8个百分点；销售、管理（含研发）和财务费率分别为6.9%、5.8%和0.7%，同比变动0.8、1.5和-0.4个百分点；期间费率13.4%，同升2.0个百分点；单2季度，公司综合毛利率41.4%，同降4.1个百分点；销售、管理（含研发）和财务费率分别为6.4%、4.1%和0.6%，同比变动0.9、0.2和-0.2个百分点，期间费率11.1%，同升0.9个百分点。长期战略布局稳步推进，产能有序扩张根据数字水泥，1-6月湖北水泥产量3555万吨同比下滑31.7%。因新冠肺炎疫情，受此影响程度较大，公司销售熟料和水泥3274万吨，同比下滑8%，拖累全年业绩表现。经测算，公司产品单价383.8元/吨同降5.0%，单位成本234.2元/吨同降0.5%，吨毛利149.6元同降19.2元。单2季度，公司产品单价390.5元/吨同降4.8%，单位成本228.9元/吨同升2.3%，吨毛利161.6元同降25元。公司长期战略布局稳步推进，产能有序释放：上半年乌兹别克斯坦和坦桑尼亚4000吨/日熟料项目投产，还有黄石阳新线和尼泊尔等地的新熟料产能将于年内投产；湖北长阳、四川渠县及重庆盐津扩产等骨料项目建成投产；黄石新材料与智能装备制造科技园项目竣工投产。盈利预测与投资建议华新水泥为国内水泥龙头，熟料产能布局中南和西南区域，另有海外飞点布局；骨料、环保和新型建材产能扩张有序进行，将贡献新的业绩增长点。基建和地产投资拉动下，看好公司熟料产能主要布局地区下半年水泥需求表现，维持公司的盈利预测2020-2022年EPS2.57、3.54、3.76元，短期业绩波动不改长期增长趋势，维持“买入”评级。风险提示：固投、房投、基建增速下滑风险；原材料和煤炭价格波动风险；海外投资不及预期和汇兑损失风险等。

上半年公司归母净利润同比增长5.3%，EPS 3.03元 上半年公司实现营业收入740亿元，同增3.3%，归母净利润160.7亿元，同增5.3%，EPS 3.03元；单2季度公司营收508亿元，同增23.5%， 归母净利润111.6亿元，同增21.6%，EPS 2.11元。 毛利率水平小幅提升，期间费率下降 报告期内，公司销售水泥及熟料1.87亿吨，同降7.6%，其中自产1.41亿吨，同降3.4%，毛利率47.5%，同升0.3个百分点；贸易0.46亿吨。按自产口径测算，公司产品综合价格334.2元/吨，较19年上升0.9元；吨产品综合成本175.5元，较19年下降0.6元；吨毛利158.7元，较19年上升1.5元。期间费率3.8%，同比下降1.2个百分点。 未来增长看国际化发展和产业链上下游延伸 20年上半年国内水泥产量10亿吨，增速下滑4.8%，主要受新冠疫情和梅雨季较长所影响，公司产能主要覆盖的泛长江流域需求受抑制，但受益于全面复工后基建和地产投资拉动，需求恢复较好，叠加环保趋严及行业错峰生产常态化下供需格局较优，水泥价格继续保持合理水平。 海螺水泥不断优化完善国内外市场布局，稳妥推进国际化发展战略， 积极延伸上下游产业链，稳步实施发展战略。国内外项目建设和并购进行中，西藏八宿海螺水泥熟料项目施工建设中，收购芜湖南方水泥增加熟料产能450万吨，水泥产能160万吨，海外布局和东南亚、中亚等地区市场稳步拓展。 盈利预测与投资建议 海螺水泥为国内水泥龙头，前瞻性战略布局不断完善区域控制力不断提升，扩张有序推进。我们预计20年水泥和熟料净销量（剔除贸易量）同比基本小幅增长，吨产品成本和吨产品费用稳中有降，整体看全年业绩有保障。维持公司盈利预测20-22年EPS 6.62、6.90、7.14元，对于公司A 股和H 股均维持 “买入”评级。 风险提示：行业供需格局恶化的风险，原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险，海外投资不确定性和汇兑损益风险等。

2020年中报归母净利润同增40.8%，好于市场预期 2020 年上半年公司实现营业收入75.9 亿元，同增25.1%，归母净利润9.2 亿元，同增40.8%，EPS 0.55 元；单2 季度公司营收47.0 亿元， 同增37.9%，归母净利润6.8 亿元，同增55.4%，EPS 0.41 元。 毛利率提升，费用率下降 报告期内公司综合毛利率28.1%，同比提升0.1 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为3.3%、4.3%、4.4%、2.3%，同比变动-0.4、-1.3、1.2、-0.5 个百分点，期间费率14.3%，同降1.1 个百分点。单2 季度综合毛利率29.0%，同升1.5 个百分点；销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为3.2%、3.5%、43%和2.0%，同比变动-0.2、-1.0、1.3 和0 个百分点，期间费率12.9%，同比基本保持稳定。 坚定的差异化布局下，盈利水平整体提升 受益于政策支持叠加风电抢装，行业持续高景气，公司叶片出货情况较好销量大幅攀升产品结构不断优化，毛利率不断提升，贡献主要的业绩增长；“两海战略”持续推进，未来还将进一步拓展海外市场。玻纤板块收入增速转正表现强劲，盈利水平全行业最高，持续进行产业链延伸和高附加值产品研发；叠加玻纤价格处于周期底部，向上可期。锂电池隔膜业务持续放量，海外客户拓展顺利，受全球新冠肺炎疫情影响，产能释放有所滞后，但湿法隔膜出货量保持行业第二水平，5um 隔膜成功开发，涂覆产能未来将逐步释放。中材科技长期以来都以坚定的差异化布局发展各业务版块，预计将稳步推升公司整体盈利水平。 盈利预测与投资建议 上半年公司业绩表现超预期，风电叶片和玻纤板块发力。玻纤行业景气度向好提价可期，我们上调20-22 年EPS 至 1.09、1.28、1.51 元（原预测1.01、1.22、1.46 元）。随着公司第三产业锂电池隔膜逐步贡献业绩增量，且作为新兴成长行业发展前景向好，持续推升整体估值水平，维持“买入”评级。 风险提示：需求增速不及预期、产品价格大幅下跌、原燃料价格上升、贸易摩擦的不确定性和汇兑损益、业务整合带来的不确定性等风险。

2020年中报业绩预增34.9%,好于市场预期中材科技发布2020年中报业绩快报,营业收入75.9亿元,同比增长25.1%;利润总额10.66亿元,同比增长34.9%;归母净利润8.8亿元,同比增长34.9%,业绩表现超市场预期。 风电高景气度延续,叶片出货情况较好尽管上半年受新冠肺炎疫情影响装机速度放缓,根据国家能源局2020年1-5月风电装机4.9GW 增速下滑,但受益于政策支持叠加风电抢装,行业持续高景气,公司叶片出货情况较好,贡献主要的业绩增长。“两海战略”持续推进,未来还将进一步拓展海外市场。 玻纤结构调整优化,6月部分品类小幅涨价尽管受新冠疫情影响上半年订单整体表现较差,但泰山玻纤根据市场需求变化及时优化调整产品结构,叠加风电抢装带来的风电纱及制品需求较好,上半年年公司玻纤板块收入增速转正,表现强劲。且玻纤价格处于周期底部,向上可期,根据卓创资讯,6月泰玻部分玻纤纱产品价格上涨100元/吨。公司泰安基地10万吨新生产线5月点火,还有一条生产线年底有望投产,叠加持续降本增效,业绩稳中有升。 隔膜市占率稳步提升,下半年值得期待上半年新能源汽车销量下滑,锂电池行业需求亦整体下滑,但公司隔膜市占率稳步提升,海外客户拓展顺利,湿法隔膜出货量稳居行业第二。 年内新生产线已完成建设,设备调试和投产有所滞后,期待下半年隔膜起量,是重要的业绩增长点。 盈利预测与估值建议:上半年公司业绩表现超预期,风电叶片和玻纤板块发力。上调20-22年EPS 至 1.01、1.22、1.46元(原预测0.95、1.12、1.39元)。随着公司第三产业锂电池隔膜逐步贡献业绩增量,且作为新兴成长行业发展前景向好,持续推升整体估值水平,维持“买入”评级。 风险提示:需求增速不及预期、产品价格大幅下跌、原燃料价格上升、贸易摩擦的不确定性和汇兑损益、业务整合带来的不确定性等风险。