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胡添雅

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华新水泥 非金属类建材业 2020-05-01 27.42 -- -- 29.15 6.31% -- 29.15 6.31% -- 详细
19年和20Q1利润分别同比+22.4%、-65.0%,EPS3.03、0.17元 2019年公司实现营业收入314.4亿元,同增14.5%,归母净利润63.4亿元,同增22.4%,每股收益3.03元。单4季度公司实现营业收入8.4亿元,同增25.8%,归母净利润1.2亿元,同增22.7%,每股收益0.71元。利润分配预案:每股派发1.21元现金股利(含税),股利分配率上升到40%,股息率4.8%。2020年1季度公司实现营业收入38.5亿元,同减35.6%,归母净利润3.5亿元,同减65.0%,每股收益0.17元。 盈利能力上升,经营效率 2019年公司综合毛利率40.8%,同升1.1个百分点;销售、管理(含研发)和财务费率分别为7.9%、9.7%和1.0%,同比变动0.3、0.2和-1.0个百分点;期间费率18.6%,同降0.5个百分点;单4季度,公司综合毛利率39.5%,同降3.2个百分点;销售、管理(含研发)和财务费率分别为7.4%、7.0%和0.2%,同比变动1.7、2.1和-1.1个百分点,期间费率14.5%,同升2.7个百分点。2020年1季度,公司综合毛利率33.6%,同降3.0个百分点;销售、管理(含研发)和财务费率分别为7.9%、9.7%和1.0%,同比变动1.2、4.9和-0.5个百分点,期间费率18.6%,同比下降5.6个百分点。 长期战略布局领先,短期扰动无碍 2019年公司水泥和熟料销量7693万吨,同增8.8%。经测算,公司产品单价409元/吨同增5.2%,单位成本242元/吨同增3.3%,吨毛利167元同升12.6元。分区域看,湖北湖南江西、云南西藏重庆贵州、河南江苏安徽上海广西广东、以及海外收入占比分别为45.2%、40.0%、9.7%和5.0%,其中湖北收入占比最高34.3%。2020年国内新冠肺炎疫情致使湖北直至当前基建地产需求都尚未完全恢复,受此影响公司一季度产品销量大幅下滑,业绩下滑65.0%。 公司长期战略布局稳步推进,19年完成投资41亿元,20年规划投资85亿元:1、完善熟料布局,19年获得云维保山水泥4000吨/日85%股权,吉尔吉斯南方水泥100%股权,云南禄劝乌兹别克斯坦4000吨/日建成投产;湖北黄石、乌兹别克斯坦扎克、尼泊尔纳拉亚尼建设进行中。2、环保业务覆盖率达50%,19年长山口、华坪、宜都生活垃圾处置项目及株洲、十堰、恩平危废处置项目建成,其他6个危废项目布点或签约。 3、加大水泥基新型建材产品研发和布局力度。 盈利预测与投资建议 华新水泥为国内水泥龙头,熟料产能布局中南和西南区域,另有海外飞点布局;骨料、环保、和新型建材产能扩张有序进行,将贡献新的业绩增长点。20年初新冠肺炎疫情影响下湖北复工复产速度慢于国内其他地区,预计将影响公司全年业绩表现,下调公司的盈利预测2020-2021年EPS2.57、3.54元(原预测3.52、3.90元),新增2022年EPS3.76元,当前价格对应的20年PE水平约10倍,短期业绩波动不改长期增长趋势,维持“买入”评级。 风险提示:固投、房投、基建增速下滑风险;原材料和煤炭价格波动风险。
伟星新材 非金属类建材业 2020-04-21 11.38 -- -- 13.08 10.47%
12.57 10.46% -- 详细
2019年公司归母净利润同比上升0.5%,EPS0.63元 2019年公司实现营业收入46.6亿元,同增42.1%,归母净利润9.8亿元,同增0.5%,EPS0.63元;单4季度公司营收15.4亿元,同降3.6%,归母净利润2.8亿元,同降10.3%,EPS0.18元。利润分配预案为:每10股派发股息5元(含税),股利支付率80.0%,股息率4.3%。 高盈利水平和经营效率稳定 报告期内,公司综合毛利率46.4%,同降0.3个百分点;销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为13.3%、5.1%、3.5%和-0.7%,同比变化-0.4、0.4、0.3和-0.4个百分点,期间费率21.2%,同降0.1个百分点;单4季度公司综合毛利率45.7%,同降0.1个百分点;销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为13.0%、5.1%、3.8%和-0.7%,同比变化-1.0、1.1、0.4和-0.6个百分点,期间费率21.2%,同比基本稳定。 双轮驱动下,工程端发力 报告期内,房地产市场全装修推广下公司零售端业务持续承压,PPR业务收入24.4亿元同降5.7%,双轮驱动的布局下工程业务占比不断提升,公司在于市政供水、采暖、燃气、排水排污以及电力护套等市政工程领域有所突破,PVC业务收入6.7亿元同增20.5%,PE业务表现稳健收入13.1亿元同增2.8%,此外同心圆业务逐步扩展。19年公司主要原材料PPR均价11257元/吨同降3.1%,PVC均价6666元/吨同升0.6%。 盈利预测与投资建议 20年一季度受新冠肺炎疫情影响物流受阻,市场交易及相关装修施工受限,零售业务下游需求萎缩,工程业务需求仍处于逐步恢复过程中;年内受益于国内全面推动老旧小区改造工程,计划改造城镇老旧小区3.9万个居民近700万户,涉及房屋外立面翻新和水气电炉改造,管材行业需求向好;石油石化产业链原材料价格跌幅较为明显,行业单位成本下行;国内建筑物设计工作年限提升,相应的配套建材使用年限同样提升,管材产品标准和质量升级可期。下调公司2020-2021年EPS至0.69、0.74元(原预测0.76、0.84元),新增22年盈利预测EPS0.78元,短期事件影响不改行业长期向好发展,公司当前估值处于历史低位水平,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑,零售端持续承压,工程端业务拓展不及预期;原油价格上涨致原材料成本上升。
天山股份 非金属类建材业 2020-03-25 11.68 -- -- 12.26 4.97%
13.85 18.58% -- 详细
报告期内公司归母净利润同比增长31.8%,EPS1.56元2019年公司实现营业收入96.9亿元,同增22.1%,归母净利润16.4亿元,同增31.8%,EPS 1.56元;单4季度公司营收24.5亿元,同增6.4%,归母净利润4.6亿元,同减4.4%,EPS 0.43元。利润分配预案:每10股派发现金红利5.1元(含税),股利支付率29.2%,股息率4.5%。 量价齐升,经营效率提升报告期内,公司综合毛利率36.6%,同比上升0.4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为3.4%、5.9%、2.0%,同比下降0、0.3、1.7个百分点,期间费率11.3%,同比下降2.0个百分点;单4季度公司综合毛利率44.3%,同比下降3.7个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为4.7%、9.0%、1.7%,同比变动0.5、1.1、-1.4个百分点,期间费率15.4%,同比上升0.2个百分点。 2019年全年公司销售水泥和熟料2149万吨,同增10.6%,吨产品均价450.8元/吨,同升43.2元同增10.6%;吨成本285.8元,同升25.7元,同增9.9%;吨毛利165元,同升17.5元;吨三费51元,同降3.3元;吨净利76.1元,同升12.3元。19年新疆和江苏水泥产量分别为3,837万吨和1.6亿吨,同增8.3%和9.2%。公司新疆和江苏地区收入占比分别为60.2%和39.8%,增速分别为35.8%和6.0%,其中新疆贡献较大。公司主要在资源综合利用、技术改造和特殊性能水泥研发等方面持续投入,此外逐步向下游延伸产业链推进污泥、城市垃圾、危废等废弃物处置项目。 盈利预测与投资建议2020年初受冠状肺炎疫情影响,施工全面停滞,一季度预计全国水泥销量大幅下滑,但4月国内基础设施建设将有望全面启动,带动水泥需求环比快速提高,而西北区域水泥行业需求受基建投资影响明显,弹性较高需重点关注。静待西北基建补短板启动,区域供需格局不断向好,维持公司20-21年EPS 至1.85、1.99元,新增22年EPS 2.11元。公司当前的估值水平处于公司历史估值低位水平,维持“买入”评级。 风险提示:地区基建投资不及预期,原材料燃料价格超预期上涨,中建材同业竞争资产整合不确定性等风险。
中国巨石 建筑和工程 2020-03-25 7.63 -- -- 8.68 11.57%
9.45 23.85% -- 详细
2019年公司归母净利润同比下降10.3%,EPS0.60元 2019年公司实现营业收入104.9亿元,同增4.6%,归母净利润21.3亿元,同降10.3%,EPS0.60元;单4季度公司营收27.5亿元,同增14.6%,归母净利润5.8亿元,同增25.7%,EPS0.17元。利润分配预案为:每10股派发股息1.93元(含税)。 供需失衡价格下跌,成本保持领先优势 报告期内公司综合毛利率35.5%,同比下降9.7个百分点。销售费率、管理费率、研发费用和财务费率分别为0.8%、5.5%、2.7%和4.9%,分别变动-3.0、0.1、-0.2和1.5个百分点,期间费率11.3%,同比下降1.5个百分点。新收入准则后原部分销售费用重分类至营业成本,致使销售费用占比和毛利率均下降显著。分区域,国内及国外销售收入分别增长9.2%和-1.6%,主营业务收入占比分别为57.6%、42.4%;毛利率水平分别为33.0%和38.9%,分别较18年下降10.3和9.0个百分点。 2019年中国玻璃纤维纱总产量达到527万吨,同比增长12.61%,但受行业供给过剩影响,玻纤价格持续走低,巨石全年销量约为175万吨,同增10.8%,均价5680元/吨,同降5.9%,公司持续加大对高性能玻纤产品的开发,坚持产品高端化战略优化营收结构,通过提高生产率降低综合能耗,继续在成本上保持行业领先优势,业绩下滑但表现好于我们前期负14%左右的增速预期。 盈利预测与投资建议 2020年初受国内外疫情影响对玻纤供需环境均带来较大的不确定性,但龙头企业在产品研发、技术、生产规模、产能布局、成本管控等优势较为显著,与追随企业间的差距将进一步拉大。维持公司20-21年EPS的盈利预测0.63、0.69元,新增22年EPS0.76元;行业需求未来5-10年仍具成长空间,公司长期价值突显,PB水平处于其历史均值以下,维持“买入”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情下欧美需求不确定性风险,玻纤产品价格进一步下跌风险;汇率波动导致汇兑损失风险;高贸易壁垒风险等。
塔牌集团 非金属类建材业 2020-03-24 11.81 -- -- 13.93 13.25%
14.33 21.34% -- 详细
2019年公司业绩同比上升0.6%,EPS1.45元 2019年公司实现营业收入68.9亿元,同升3.9%,归母净利润17.3亿元,同增0.6%,EPS1.45元;单4季度公司营收24.6亿元,同升16.7%,归属上市公司股东净利润6.8亿元,同升43.8%,EPS0.57元。年度利润分配预案:每10股派发5.5元现金股利(含税),股息率4.5%。 四季度价格涨幅好于预期,全年业绩增速扭负转正 报告期内公司综合毛利率37.7%,同比下降2.7个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为1.4%、6.3%、-0.3%,同比变动-0.2、1.5、-0.1个百分点,期间费率7.5%,同比上升1.1个百分点。单4季度公司综合毛利率44.5%,同比上升6.0个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为1.3%、8.9%、-0.1%,同比变动-0.7、1.2和0.1个百分点,期间费率10.1%,同比上升0.5个百分点。 19年前三季度受降雨天气增加影响,塔牌所处粤东地区需求下滑,水泥价格表现较差,公司利润出现下滑,但四季度旺季叠加工程赶工,需求集中释放促使局域水泥价格大幅上涨,达595元/吨创历史新高,量价齐升下,盈利弹性释放,业绩增速扭负转正,好于预期。全年公司销售水泥1939万吨,同增8%,销售均价355.4元/吨,同降3.8%,吨毛利133.9元/吨,同降15元,吨费用26.2元,同增3元。 盈利预测与投资评级 20年初尽管受疫情防控下需求受抑,但看好大湾区轨道交通规划逐步落地未来需求向好,以及区域熟料新增供给有限,整体看水泥供需格局较优,截止目前一季度水泥均价595元/吨,同增11.8%。公司文福熟料万吨线项目于一季度末投产,可新增水泥产能400万吨/年(总产能达2200万吨/年),持续贡献产品销量增长,此外商混业务快速成长。我们上调公司20-21年的盈利预测EPS1.66、1.83元(原预测1.55、1.71元),新增22年EPS1.96元,当前的估值水平处于公司历史估值低位水平,维持“买入”评级。 风险提示: 需求表现不及预期,原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险等。
祁连山 非金属类建材业 2020-03-23 12.47 -- -- 15.45 23.90%
18.10 45.15% -- 详细
报告期内公司归母净利润同比增长88.5%,EPS1.59元 2019年公司实现营业收入69.3亿元,同增20.0%,归母净利润12.3亿元,同增88.5%,EPS1.59元;单4季度公司营收17.1亿元,同增17.5%,归母净利润1.9亿元,同增85.9%,EPS0.25元。利润分配预案:每10股派发现金红利5.8元(含税),股利支付率34.5%,股息率4.7%。 销量增长盈利较好,经营效率明显提升 报告期内,公司综合毛利率36.6%,同比上升3.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.0%、10.1%、0.6%,同比下降0.2、0.1、0.9个百分点,期间费率15.6%,同比下降1.2个百分点;单4季度公司综合毛利率34.9%,同比提升3.3个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为5.7%、16.6%、0.4%,同比变动0.2、5.1、-0.7个百分点,期间费率22.7%,同比上升4.5个百分点。 2019年全年公司销售水泥及熟料2267万吨,同增17.7%,吨产品均价305.8元/吨,同增2.0%;吨毛利112元,同升12.7元;吨三费48元,同降2.5元;吨净利54.5元,同升20.5元。公司主业销售水泥及熟料,覆盖甘肃、青海和西藏等地区,19年受区域基建补短板拉动需求向好,水泥销量分别同比增长14.2%、-0.6%和19.0%,同期区域甘肃水泥价格稳中有升,青海基本保持平稳,西藏小幅下滑,公司整体盈利水平和经营效率均有提升,业绩表现整体较好。 盈利预测与投资建议 2020年初受冠状肺炎疫情影响,施工全面停滞,一季度全国水泥销量大幅下滑,但预计4月国内基础设施建设将有望全面启动,带动水泥需求环比快速提高,而西北区域水泥行业需求受基建投资影响明显,弹性较高需重点关注。公司西藏山南市贡嘎县年产120万吨熟料生产线投产在即;此外积极延伸产业链,加大布局商品混凝土和骨料业务。我们仍维持公司20-21年盈利预测EPS1.78、1.86元,新增22年盈利预测EPS1.97元,20年对应的PE水平约7倍,看好区域需求维持稳定增长态势以及供需格局改善,维持“买入”评级。 风险提示:地区基建投资不及预期,原材料燃料价格超预期上涨,中建材同业竞争资产整合不确定性等风险。
中材科技 基础化工业 2020-01-15 15.05 -- -- 14.71 -2.26%
14.71 -2.26%
详细
中材科技加速第三主业锂电池隔膜产业布局:中材科技19年明确第三主业锂电池隔膜产业“一体两翼”发展路径:5月公布年产4.08亿平方米动力锂离子电池隔膜生产线建设项目;8月出资9.97亿元取得国内锂湿法隔膜产能第二湖南中锂60%股权;10月与大连装备、大橡塑及法国ESOPP在大连市设立装备公司。19年隔膜产业布局基本完成开始起势。 锂电池行业需求短期承压,但长期看好:国内锂电池市场受19年下游政策补贴退坡影响加剧行业洗牌,短期需求有所承压,龙头集中度加速提升。长期看,全球锂电池企业都在加速储备客户、产能和原材料布局,以期未来在竞争中脱颖而出;全球市场空间广阔,传统汽车整车厂电动化转型和储能领域等的需求带动动力电池和储能电池需求前景向好。 锂电池隔膜企业市占率、产能利用率和生产效率即实力:隔膜是锂电池的关键内层组件之一,影响电池的综合性能。湿法隔膜优于干法隔膜且趋势越做越薄,而湿法涂覆是后期发展方向。锂电池隔膜是资本和人才密集型行业,有较高的进入壁垒,客户储备、销量和产能利用率即代表锂电池隔膜企业的竞争实力。行业高端产品供不应求,需求空间较大,预计竞争力强劲的龙头企业盈利能力将维持在较高水平。 中材科技锂电池隔膜产业的后发优势:19年下半年以来中材锂膜和湖南中锂销售整体向好,出货量接近满产持续供不应求,平均出货量约占行业总出货量25%以上,市占率跃升至行业第二,在行业高端领域具备竞争实力。公司“一体两翼”战略定位于差异化竞争,加大技术和产品研发力度;打造装备平台解决产能扩张瓶颈,并降低新产线投资支出和固定成本费用;以期在价格下跌行业洗牌的过程中提升竞争优势并不断前进。此外,湿法同步+异步产能布局快速做大强强联合,后发优势明显。 盈利预测与估值建议:尽管19年隔膜产业并不贡献利润,但随着销量稳定维持以及整体产能利用率提升至较高水平,将带来单位固定摊销成本快速下降和盈利能力的大幅提升,是新业绩增长点。上调19-21年净利润分别至14.0、16.9、21.0亿元(原预测14.0、16.6、19.4亿元);EPS0.83、1.00、1.25元。随着公司第三产业锂电池隔膜逐步贡献业绩增量,且作为新兴成长行业发展前景向好,将推升整体估值水平,维持“买入”评级。 风险提示:需求增速不及预期、产品价格大幅下跌、原燃料价格上升、贸易摩擦的不确定性和汇兑损益、业务整合带来的不确定性等风险。
东方雨虹 非金属类建材业 2019-11-04 23.45 27.00 -- 25.45 8.53%
29.13 24.22%
详细
2019年 1-9月公司业绩同比增长 40.6%, EPS 1.05元2019年 1-9月公司实现营业收入 128.9亿元,同增 38.6%,归母净利润 15.7亿元,同增 40.6%, EPS 1.05元;单 3季度公司营收 49.9亿元,同增 35.2%,归母净利润 6.5亿元,同增 31.1%, EPS 0.44元。 盈利能力相对稳定,费用率有所下行报告期内, 公司综合毛利率 36.5%,同比下降 0.1个百分点;销售费率、管理费率(含研发费用)和财务费率分别为 11.9%、 7.2%、 2.4%,同比变动-0.2、 -1.9、 1.1个百分点,期间费率 22.6%,同比下降 1.0个百分点。 单 3季度公司综合毛利率 36.3%,同比上升 0.2个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为 9.8%、 5.7%、 2.6%,同比变动-1.6、 -2.7和 0.9个百分点,期间费率 18.0%,同比上升 0.9个百分点。 原材料沥青价格自二季度基本维持稳定,公司综合毛利率相对稳定。 公司营收增速较快,销售规模扩大导致有息负债增加财务费用上升, 但销售和管理费用控制较好, 带动费用率下行。 经营活动现金流净流出 20.5亿元增幅较大, 但应收账款周转天数 116天,较中报和去年同期均有下降。 雨虹战略定位“建筑建材系统服务商”, 深度融合原有直销和工程渠道成立工程建材集团,积极调整经营策略和组织构架。得益于国内拉动基建投资以支撑经济稳健增长和地产施工面积增速持续向好,带动防水业务市场下游需求较好, 叠加行业集中度不断提升,公司产能全国布局, 营收表现强劲,业绩快速增长。 盈利预测与投资建议公司“渗透全国”战略稳步实施,龙头地位稳固品牌影响力加强, 业务拓展能力优, 市占率稳中有升,营收表现强劲;此外积极应对市场,调整组织架构,战略定位由量转质,配合长期以来的高度执行力,业绩增速整体较快。我们维持 19-21年的 EPS 1.46、 1.93、 2.48元,目标价 27.00元对应公司 19年约 18倍 PE 水平不变, 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行、需求不及预期、原材料价格上涨。
伟星新材 非金属类建材业 2019-11-04 13.26 -- -- 13.60 2.56%
13.60 2.56%
详细
2019年1-9月公司归母净利润同比增长5.9%,EPS0.44元 2019年1-9月公司实现营业收入31.2亿元,同增5.2%,归属上市公司股东净利润6.9亿元,同增5.9%,EPS0.44元;单3季度公司营收10.2亿元,同降6.1%,归属上市公司股东净利润2.5亿元,同降10.4%,EPS0.16元。 盈利能力有所下降,经营效率小幅提升 报告期内公司综合毛利率46.8%,同比下降0.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为13.4%、8.4%、-0.7%,同比变动-0.1、0.3、0.3个百分点,期间费率21.1%,同比下降0.1个百分点。单3季度公司综合毛利率47.7%,同比下降1.8个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为12.3%、8.3%、-1.1%,同比变动0.4、0.3和-0.9个百分点,期间费率19.6%,同比下降0.3个百分点。 国内塑料管道行业增速放缓,市场环境复杂,行业竞争加剧,公司以“零售、工程双轮驱动”的发展战略,加快各业务板块布局和结构性调整,加速同心圆业务拓展。单3季度公司零售端进一步承压,工程端虽然增速较快但是基数小,难以抵消零售端业务下滑带来的影响,致使收入端增速出现下滑;PPR和PVC等原材料年内价格基本维持稳定,工程端业务盈利水平不及零售端业务,结构变化致使盈利能力下行;成本和费用管控较好,利息收入增加带来财务费率下行,经营效率小幅提升;业绩出现下滑,表现不及市场预期。 盈利预测与投资建议伟星新材主业增速放缓致使营收增速下降,虽然工程业务持续完善不断拓展但基数太小,双轮驱动调整仍需时间,业绩表现不及市场预期。下调公司2019-2021年EPS至0.69、0.76、0.84元(原预测0.74、0.86、1.00元),下调至“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑,零售端持续承压,工程端业务拓展不及预期;原油价格上涨致原材料成本上升。
华新水泥 非金属类建材业 2019-10-28 20.06 25.00 0.60% 20.63 2.84%
27.68 37.99%
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报告期内公司归母净利润同比增长52.9%,EPS1.51元 2019年1-9月公司实现营业收入224.7亿元,同增18.0%,归母净利润48.4亿元,同增42.0%,EPS2.31元;单3季度公司营收80.8亿元,同增13.0%,归母净利润16.8亿元,同增25.2%,EPS0.80元。 盈利能力与经营效率均提升 报告期内,公司综合毛利率41.3%,同升3.0个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.2%、4.3%、0.9%,同比下降0.3、0.2、1.0个百分点,期间费率11.4%,同降1.5个百分点。单3季度公司综合毛利率40.3%,同升1.2个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为6.5%、4.3%、0.5%,同比变动0.2、0.7和-1.0个百分点,期间费率11.2%,同比下降0.2个百分点。 华新水泥和熟料产能主要布局中南和西南区域,1-9月湖北、湖南和云南水泥价格累计分别增长8.0%、-3.4%和8.8%,区域水泥需求累计分别增长7.7%、0%和9.2%。尽管不同地区价格和需求情况有所分化,但经测算,报告期内公司水泥及熟料销量增速近10%,价格增幅近7%,量价齐升带来营收增长,有息负债明显下降,利息费用减少带来费用率下行,三季度是淡季,但单3季度盈利水平(净利率21.1%,超过18年单4季度净利率水平)创历史三季度盈利水平新高,业绩快速增长超市场预期。经营性现金流71亿元,同比增加19亿元同增27%,收益质量高。 盈利预测与投资建议 华新水泥为国内水泥龙头,熟料产能布局中南和西南区域,另有海外飞点布局;年内骨料、环保、和新型建材产能扩张有序进行,将贡献新的业绩增长点。受益于成本和费用下降,上调公司的盈利预测2019-2021年EPS3.21、3.52、3.90元(原预测3.13、3.50、3.90元),当前价格对应的PE水平仅6倍,目标价25.00元不变,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下滑风险;原材料和煤炭价格波动风险。
中材科技 基础化工业 2019-10-28 9.55 -- -- 9.96 4.29%
15.20 59.16%
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1-9月公司归母净利润同比增长36.7%,EPS0.61元 1-9月公司实现营业收入95.3亿元,同增22.2%,归母净利润10.2亿元,同增36.7%,EPS0.61元;单3季度公司营收34.7亿元,同增13.6%,归母净利润3.7亿元,同增1.5%,EPS0.22元。公司拟建泰山玻纤湿法毡生产线三条,产能2.1亿平方米,总投资2.1亿元,建设期一年;水性新材料(玻纤浸润剂),产能2.25万吨/年,总投资3.1亿元,建设期14个月;计划出资5,000万元设立中材大连模材料装备工程有限公司,从事高端薄膜生产线的技术装备相关业务。 毛利率水平提高,经营效率明显提升 报告期内公司综合毛利率27.5%,同升0.1个百分点;销售费率、管理费率(含研发费用)和财务费率分别为3.8%、8.4%、2.6%,同比变动0.2、-1.2、-0.7个百分点,期间费率14.7%,同降1.7个百分点。单3季度综合毛利率26.7%,同升0.7个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为3.9%、7.7%、2.1%,同比变动0.6、-0.5和-0.5个百分点,期间费率13.7%,同降0.3个百分点。 公司风电业务持续向好,年内销量预计增幅近40%,“两海”战略推进叶片龙头地位稳固,单3季度原材料价格水平向上略影响毛利率。玻纤业务积极调整产品结构,延伸产业链布局,优化装备和工艺技术,销量稳中有升,供给过剩压力下三季度玻纤价格跌至周期低位水平,尽管短期承压,但仍保持较高的盈利水平,长期看行业低效产能加速出清,利好产品结构较优和规模优势的龙头企业。锂电池隔膜投产后逐步放量,与湖南中锂形成规模效应,“一体两翼”战略积极推进膜材料实验室和装备平台建设,项目二期建设有序推进,未来业绩新增长点。 对盈利预测与投资建议 中材科技为国内风电叶片与玻纤巨头,新产业锂电池隔膜快速成长。前三季度公司风电业务向好,玻纤业务承压,锂电池隔膜业务逐步放量,业绩增速较快。受益于风电叶片市场需求端持续旺盛和锂电池业务逐步放量,上调公司19-21年净利润至14.0、16.6、和19.4亿元(原预测11.0、12.7、14.0亿元),EPS至0.83、0.99、1.16元,当前股价对应的19年PE水平仅约11倍处于历史低位,上调至“买入”评级。 风险提示: 玻纤价格进一步下跌,风电叶片需求与锂膜业务进展不及预期,原材料价格上涨等风险。
中国巨石 建筑和工程 2019-10-25 8.19 -- -- 9.60 17.22%
11.58 41.39%
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2019年 1-9月公司归母净利润同比下降 19.0%, EPS 0.44元2019年 1-9月公司实现营业收入 77.4亿元,同增 1.4%,归母净利润15.5亿元,同降 19.0%, EPS 0.44元;单 3季度公司营收 26.8亿元,同增 2.5%,归母净利润 5.0亿元,同降 23.3%, EPS 0.14元。 盈利能力下降,费用率有所上升报告期内公司综合毛利率 39.9%,同比下降 5.2个百分点;销售费率、管理费率(含研发费用) 和财务费率分别为 4.6%、 8.2%、 4.4%,同比上升 0.5、 1.1、 1.5个百分点,期间费率 17.2%,同比上升 3.0个百分点。单3季度公司综合毛利率 38.9%,同比下降 5.2个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为 4.9%、 8.1%、 3.7%,同比上升 0.3、 0.6和 1.8百分点,期间费率 16.7%,同比上升 2.7个百分点。 中美贸易摩擦升级, 宏观经济增长放缓,玻纤行业产能集中扩张,市场竞争加剧等原因, 18年四季度以来玻纤产品价格持续下滑,至 19年三季度价格走势已近低点, 行业内公司大面积亏损,预计将加速行业内低效产能出清, 利好规模成本有优势和产能结构较为优质的龙头企业。 前三季度公司粗纱销量约 126吨,同增约 5%,价格降幅约 7%, 尽管公司毛利率水平仍承压,但盈利能力继续维持业内最高水平, 管理费用率上升和有息负债增加财务费用上升等费用率占比提升明显, 三季度公司业绩下滑幅度较二季度进一步扩大。 盈利预测与投资建议公司的 “三地五洲”布局将有效规避贸易壁垒提升市占率;中高端产品占比提升将优化营收结构;成本继续保持全行业领先优势。 后期产品价格进一步下降空间有限, 预计随着低效产能出清, 行业供需格局将逐步好转,维持公司 19-21年 EPS 的盈利预测 0.59、 0.63、 0.69元; 行业需求未来5-10年仍具成长空间,公司长期价值突显, PB 水平处于其历史均值以下,维持“买入”评级。 风险提示: 行业产能扩张较快致使玻纤产品价格下跌风险;汇率波动导致汇兑损失风险;高贸易壁垒风险;欧美经济下滑风险等。
海螺水泥 非金属类建材业 2019-10-24 42.40 -- -- 44.93 5.97%
57.75 36.20%
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1-9月公司归母净利润同比增长15.0%,EPS4.49元 报告期内公司营业收入1107.6亿元,同增42.4%;归母净利润238.2亿元,同增15.0%,EPS4.49元。单3季度实现营业收入391.1亿元,同增22.0%;归母净利润85.6亿元,同增10.1%,单季EPS1.61元。 高盈利水平维持,现金流持续充裕 仅从自产口径测算,报告期内公司产品综合价格325元/吨,同比上升10元同增3.3%;吨综合产品成本173元,同比上升5元同增2.8%;吨毛利152元,同比上升6元;吨净利润103元,同比上升6元。单3季度,公司产品综合价格312元/吨,同比下降9元同降2.8%;吨综合产品成本169元,同比下降4元同降2.3%;吨毛利143元,同比下降5元;吨净利润99元,同比下降2元。经营性净现金流260亿元,同升54亿元,同增21.4%,收益质量优,现金充裕;存款利息收入增加致使财务收益同比大幅增加7.7亿元。 1-9月国内水泥累计产量16.9亿吨,同比增长6.9%。公司自产水泥及熟料2.32亿吨,同增8.5%。产能主要覆盖的泛长江流域需求整体稳中有升,受国内环保趋严及行业错峰生产常态化影响,区域水泥价格同比小幅提升,公司高盈利水平持续,“T”型战略布局下成本管控领先全行业,业绩稳健增长。此外,四季度南部需求旺季,受全国范围内严查运输超载影响,致使陆运费用大幅上升跨区域运输受限,将进一步支撑水泥价格表现。 盈利预测与投资建议 海螺水泥为国内水泥龙头,前瞻性战略布局不断完善区域控制力不断提升,扩张有序推进。行业供需格局持续向好,整体看全年业绩有保障。维持公司盈利预测19-21年EPS为6.22、6.62、6.90元,对于公司A股和H股均维持“买入”评级。 风险提示: 行业供需格局恶化的风险,原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险,海外投资不确定性和汇兑损益风险等。
山东药玻 非金属类建材业 2019-10-23 25.83 -- -- 26.68 3.29%
30.95 19.82%
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1-9月公司业绩同比增长30.0%,EPS0.57元 1-9月公司实现营业收入21.6亿元,同比增长12.3%;营业成本13.6亿元,同比增长9.1%;归母净利润3.4亿元,同比增长30.0%;EPS0.57元。单3季度,公司实现营业收入7.2亿元,同比增长16.3%;归母净利润净利润1.2亿元,同比增长23.6%;EPS0.21元。同时公司公布药用包装材料产业园一期工程规划,应对逐步增长的市场需求,将投资扩建一个一类模制瓶车间,配套仓库、办公楼、宿舍楼等设施,总投资约4亿元,预计主体建设周期一年。 盈利水平持续提升,费用率有所上升 报告期内,公司综合毛利率37.1%,同升1.8个百分点;销售费率、管理费率(含研发费用)、财务费率分别为8.0%、10.1%、-0.8%,同比增加0.4、3.2和0.8个百分点;期间费率17.3%,同升4.4个百分点;单3季度,公司综合毛利率36.1%,同降1.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为8.5%、10.1%和-1.7%,同比变动1.4、-0.4和2.1个百分点,期间费率16.9%,同升3.1个百分点。中性硼硅需求向好,棕色瓶和日化瓶销量持续增加,公司营收增长稳健,产品结构优化带来盈利能力提升;年内持续加大研发投入(增速81%)和汇兑收益减少,致使费用率有所上升;整体看业绩维持较快增速。 《征求意见稿》发布,助推药用玻璃行业升级 10月15日国家药监局《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求(征求意见稿)》发布,其中“注射剂使用的包装材料和容器的质量和性能不得低于参比制剂,以保证药品质量与参比制剂一致”。后期正式文件出台可期,预计将加速注射剂药品的注册与受理进度,进而助推中性硼硅玻璃需求增长,带来国内药用玻璃行业整体需求结构升级。 盈利预测与投资建议 山东药玻为国内药用玻璃龙头,受益于一致性评价推进和监管趋严带来的市占率提升和产品结构优化,营收增长稳健;规模和成本优势显著,持续深挖潜效,盈利能力稳中有升,业绩维持较快增速。维持公司19-21年的盈利预测EPS0.78、0.98、1.22元,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期,需求增速不及预期,原材料燃料价格上升,贸易摩擦的不确定性和汇兑损益等风险。
垒知集团 建筑和工程 2019-10-23 5.72 -- -- 5.62 -1.75%
6.92 20.98%
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2019年 1-9月公司归母净利润同比增长 53.4%, EPS 0.45元2019年 1-9月公司实现营业收入 23.6亿元,同增 24.8%;归母净利润 3.1亿元,同增 53.4%, EPS 0.45元;单 3季度公司营收 8.8亿元,同增 19.4%,归母净利润 1.1亿元,同增 22.3%, EPS 0.15元。 盈利水平和经营效率均提升报告期内公司综合毛利率 30.4%,同比上升 4.0个百分点;销售费率、管理费率(含研发费用) 和财务费率分别为 7.6%、 3.6%和 2.8%,同比变动 0.2、 -1.9、 0.2个百分点,期间费率 14.2%,同比下降 1.5个百分点。 单 3季度公司综合毛利率 29.5%,同比上升 2.0个百分点;销售费率、管理费率(含研发费用) 、财务费率分别为 7.8%、 6.7%、 0.03%,同比增加0.5、 3.3和 0个百分点,期间费率 14.5%,同比增加 3.9个百分点。 外加剂业务快速发展, 供不应求产能进一步扩张公司营收较快主要由外加剂业务贡献, 盈利水平显著提升: 1、外加剂原材料环氧乙烷前三季度均价 8133元/吨,较去年同期下降 24.7%,原材料价格下行。 2、环保和生产安全监管持续趋严影响下, 公司市占率提升。 鉴于外加剂新材料业务拓展速度加快, 福建生产基地产品供不应求, 公司将在福建漳州投资高性能烷氧基化衍生物产业化项目,一期建设年产 5万吨烷氧基化衍生物装置、年产 10万吨聚羧酸减水剂母液生产线、年产 30万吨聚羧酸减水剂成品生产线、年产 3万吨速凝剂生产线;二期建设年产 5万吨烷氧基化衍生物装置,项目总投资约为 6.1亿元。 盈利预测与投资建议垒知集团检测及外加剂业务双轮驱动。检测业务推进“跨区域、跨领域”战略, 外延式审慎稳步推进。外加剂业务公司产能全国布局,具有较好的品牌知名度,积极开拓业务渠道,持续提升市场份额, 产品供不应求,受益于国内基建补短板发力,供需格局整体向好。 维持公司 19-21年 EPS预测 0.61、 0.76、 0.90元,维持“买入”评级。 风险提示: 固投快速下滑,减水剂成本快速增长, 检测布局不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名