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尹斌

华鑫证券

研究方向: 新能源汽车行业

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工作经历: 登记编号:S1050521120003。曾就职于东吴证券股份有限公司、国海证券股份有限公司。理学博士,新能源首席。4年实业+5年证券+1年基金从业经验。作为核心成员之一,多次获得新财富、水晶球最佳分析师称号。2021年加入华鑫证券,目前主要覆盖锂动力电池、燃料电池、储能及相关上市公司及新能源汽车相关产业链研究。...>>

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新宙邦 基础化工业 2023-01-11 50.78 -- -- 52.09 2.58%
55.88 10.04%
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新宙邦发布公告:公司近期公告拟以全资子公司惠州宙邦为实施主体,以自有资金不超过 12亿元投资建设电子化学品项目,建设周期 2年。 投资要点产能持续扩张巩固龙头低位,客户优质保障出货根据鑫椤锂电,公司 2022年电解液产量超 10万吨,国内市占率为 13%,稳居行业前二。截至 2022H1公司拥有电池化学品年产能近 20万吨,产能利用率超 90%,在建产能达 48万吨。公司积极进行全球化产能布局,波兰一期 2万吨产能已于 2022年四季度投产,另规划二期 2万吨产能,并在荷兰、美国分别规划 10万吨、5万吨电解液一体化项目,预计将于2024年起逐步投产。 客户方面,公司与海内外优质客户深度合作,主要客户包括比亚迪、亿纬锂能、蜂巢能源等国内龙头电池厂,以及三星、LG、松下、Northvolt 等海外龙头企业,通过在客户生产基地就近建厂方式,加深合作。此外,公司与亿纬锂能合资建设荆州基地,双方分别持股 70%、30%,合作关系进一步绑定。 公 司 积 极 布 局 新 技 术 , 通 过 控 股 子 公 司 湖 南 福 邦 布 局LiFSI,并引进日本触媒作为其战略投资者,为公司技术、全球化战略添砖加瓦;此外,公司积极布局钠电池电解液,与浙江钠创共同申请相关专利。 综合而言,公司电解液产能规划充足,且与龙头公司深度合作,行业地位稳固,随低端产能逐步出清,份额或将稳中有升,对前瞻技术的积极布局,为公司长期发展提供保障。 电解液产能或率先出清,一体化布局增厚利润目前,六氟与电解液价格已分别由高点约 60万元/吨、11万元/吨,下跌至约 23万元/吨、5.3万元/吨,二者价格均已跌至尾部企业盈亏平衡线附近。展望未来,电解液低端产能或将逐步出清,份额或将持续向龙头企业集中。 目前,部分电解液企业与下游采取成本联动定价模式,因此,降低原料及生产成本将成为企业竞争力核心体现。公司对溶剂、添加剂等电解液核心原材料进行一体化布局,以此 降低成本。公司现有 5万吨溶剂产能,另有惠州 3.5期项目10万吨溶剂产能将于 2023年逐步投产,并在荷兰、美国规划 30万吨溶剂产能。添加剂方面,公司现有约 4500吨添加剂产能,另于淮安规划 5.96万吨添加剂项目,将于 2023年逐步投产。 有机氟行业高门槛高毛利,电容器、半导体化学品持续增长有机氟行业技术要求高、准入门槛高、交付要求高、验证周期长,公司 2015年收购海斯福切入精细氟化工领域,产品可应用于医药、农药、纺织、电子、半导体、通信、汽车等领域。2022H1公司有机氟业务实现营收约 5.4亿元/yoy+57%,毛利率达 61%。截至 2022H1公司拥有有机氟化学品年产能6870吨,另有在建产能 2.92万吨,未来随海斯福、海德福扩产项目逐步释放,增量空间大。2022年 4月,3M 比利时工厂由于环保问题停止生产半导体冷却剂,该工厂供应全球70%左右半导体冷却剂,得益于此,公司有机氟业务产能利用率大幅提升,2022H1达 94.2%,yoy+22pct,未来公司有机氟市占率有望持续提升。此外,公司向上布局四氟乙烯等原材料,未来盈利能力亦有提升空间。 2022H1公司电容器化学品、半导体化学品业务营收分别为3.7、1.6亿元,分别同比增长 12.5%、77.8%,截至 2022H1二者产能分别为 1.9、3万吨,产能利用率分别为 69.3%、60.4%,半导体化学品另有 3万吨在建产能。展望未来,国内消费需求将逐步回暖,公司电容器化学品、半导体化学品业务产能利用率有望提升,或将保持稳步增长。 综合来看,公司电解液业务产能充足、客户优质,出货量将维持高增,电解液低端产能逐步出清,价格得到有效支撑,叠加公司一体化布局降低成本,公司盈利能力或将维持平稳;有机氟行业高门槛高毛利,公司积极布局产能扩张,且得益于海外龙头停产,公司产能利用率高企,该业务有望持续为公司贡献高利润;电容器化学品、半导体化学品业务随国内消费复苏,将保持稳定增长。 盈利预测预计 2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 19/20/24亿元,eps 为 2.54/2.69/3.26元,对应 PE 分别为 19/18/15倍。基于公司电解液业务盈利触底、出货高增,有机氟业务贡献高额利润,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予“买入”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞 争格局恶化风险;产能扩张不及预期。
豪鹏科技 机械行业 2023-01-05 53.03 -- -- 60.90 14.84%
67.80 27.85%
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豪鹏科技发布公告:公司计划实施股权激励,授予限制性股票240万股,首次授予200万股,授予对象212人。 投资要点 业绩表现韧性十足,盈利有望持续修复公司2022Q3实现收入9.8亿元/yoy+20%/QoQ-3%,实现归母净利润0.62亿元/yoy-12%/QoQ+40%,环比持续提升。盈利能力方面,公司2022Q3毛利率为23%,环比提升4个百分点,净利率为6.4%,环比提升约2个百分点。费用率方面,公司2022Q3期间费用(含研发)率为9.4%,环比保持稳定,其中研发费用率约5%,维持高强度研发投入。 整体而言,公司业绩表现可圈可点,伴随原材料价格下行,公司盈利能力有望持续修复。 优化激励机制,股权激励彰显成长信心公司拟实施股权激励,授予240万股,其中首次授予200万股,授予对象212人。公司层面考核2023年收入不低于45亿元,2023年及2024年累计收入不低于100亿元,2023至2025年累计收入不低于170亿元,未来3年复合增长率超22%,公司对中长期增长信心足。 优化激励机制,理顺治理逻辑,对收入端考核彰显中长期成长信心。在原材料价格下行背景下,公司盈利能力有望持续修复,结合收入端成长信心,公司业绩有望维持良好增长。 镍氢龙头,深耕消费锂电,不断扩张能力边界公司2002年成立,成立之初专注于镍氢电池的研发、生产及销售,2008年发展锂电软包电芯业务,2011年发展锂电模组。公司2022年上半年锂电软包业务收入占比52%,圆柱占33%,镍氢占约14%。公司客户主要覆盖便携式储能、笔电、蓝牙音箱、车载T-Box等领域。此外,公司在全球小型镍氢电池市场份额排名第一,细分赛道龙头。 公司当前业务主要覆盖便携式储能、消费等领域,未来公司有望积极拓展新业务,以电池为核心,拓展能力边界,打开成长空间。 盈利预测预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为2.39/3.51/4.50亿元,eps为2.98/4.39/5.63元,对应PE分别为18/12/9倍。公司在储能、消费领域竞争力不断强化,拓展能力边界,优化治理结构,长期公司成长可期,给予公司“买入”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期;股权激励考核不达预期。
雄韬股份 电子元器件行业 2022-12-21 17.40 -- -- 19.28 10.80%
22.80 31.03%
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雄韬股份发布公告:公司预计2022年实现归母净利润1.5亿元~2.25亿元,实现扣非归母净利润1~1.5亿元,全年扭亏为盈,符合预期。 投资要点全年业绩符合预期,有望迎中长期向上根据公司预告,公司预计2022年归母净利1.5~2.25亿元,扭亏为盈,预计扣非归母净利1~1.5亿元,扭亏为盈。 2022Q4预计实现归母0.46~1.21亿元/QoQ+59%~316%,预计扣非业绩为0.26~0.76亿元,中枢为0.51亿元,按此计算环比增长26%。我们预计公司2022年锂电出货约1.5GWh,实现收入翻倍增长。 整体而言,公司2022年业绩表现符合预期,拐点已现,伴随公司锂电新增产能投产,积极加码钠电布局,燃料电池长期成长空间大,有望迎中长期向上。 积极布局钠电,培育新的增长曲线公司在钠电领域积极布局,拥有《一种钠离子电池负极材料、极片及钠离子电池》等钠电相关专利,公司积极布局钠电,有望带来新的增长极。此外,公司在钠电负极参股硬碳领先企业佰思格。 我们认为,钠电与锂电在生产工艺上具备高度相似性,公司长期深耕锂电与铅酸电池,当前积极培育钠电,未来有望带来新的增长点。 储能订单充沛,加码产能保障持续增长储能订单充沛,2022年公司持续获中国铁塔(0.86亿元)、印度储能(0.9亿美金)、中国电力储能(1.45亿元)订单。产能方面,公司当前2GWh产能满产,另有2GWh在明年贡献产能,明年有效产能或将达4GWh。 此外,公司在燃料电池产业链布局全面,在膜电极、催化剂、电堆、系统等环节通过参股或控股方式实现产业链纵向布局,2022年公司先后获得京山公共交通公司0.47亿元、深科鹏沃(氢蓝时代全资子公司)796万元订单。 盈利预测预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.84/2.52/3.43亿元,eps为0.48/0.66/0.89元,对应PE分别为33/24/18倍。公司加码钠电布局,培育新的增长点,此外,公司在锂电储能、燃料电池产业持续推进,长期公司成长可期,维持公司“买入”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期;钠电、燃料电池等推进不及预期风险;原材料价格波动风险。
雄韬股份 电子元器件行业 2022-12-20 15.93 -- -- 19.28 21.03%
22.80 43.13%
详细
雄韬股份发布公告:公司预计2022年实现归母净利润1.5亿元~2.25亿元,实现扣非归母净利润1~1.5亿元,全年扭亏为盈,符合预期。 投资要点 全年业绩符合预期,有望迎中长期向上 根据公司预告,公司预计2022年归母净利1.5~2.25亿元,扭亏为盈,预计扣非归母净利1~1.5亿元,扭亏为盈。2022Q4预计实现归母0.46~1.21亿元/QoQ+59%~316%,预计扣非业绩为0.26~0.76亿元,中枢为0.51亿元,按此计算环比增长26%。我们预计公司2022年锂电出货约1.5GWh,实现收入翻倍增长。 整体而言,公司2022年业绩表现符合预期,拐点已现,伴随公司锂电新增产能投产,积极加码钠电布局,燃料电池长期成长空间大,有望迎中长期向上。 积极布局钠电,培育新的增长曲线 公司在钠电领域积极布局,拥有《一种钠离子电池负极材料、极片及钠离子电池》等钠电相关专利,公司积极布局钠电,有望带来新的增长极。此外,公司在钠电负极参股硬碳领先企业佰思格。 我们认为,钠电与锂电在生产工艺上具备高度相似性,公司长期深耕锂电与铅酸电池,当前积极培育钠电,未来有望带来新的增长点。 储能订单充沛,加码产能保障持续增长 储能订单充沛,2022年公司持续获中国铁塔(0.86亿元)、印度储能(0.9亿美金)、中国电力储能(1.45亿元)订单。产能方面,公司当前2GWh产能满产,另有2GWh在明年贡献产能,明年有效产能或将达4GWh。 此外,公司在燃料电池产业链布局全面,在膜电极、催化剂、电堆、系统等环节通过参股或控股方式实现产业链纵向布局,2022年公司先后获得京山公共交通公司0.47亿元、深科鹏沃(氢蓝时代全资子公司)796万元订单。 盈利预测 预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.84/2.52/3.43亿元,eps为0.48/0.66/0.89元,对应PE分别为33/24/18倍。公司加码钠电布局,培育新的增长点,此外,公司在锂电储能、燃料电池产业持续推进,长期公司成长可期,维持公司“买入”评级。 风险提示 政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期;钠电、燃料电池等推进不及预期风险;原材料价格波动风险。
珠海冠宇 2022-12-20 21.31 -- -- 23.09 8.35%
23.50 10.28%
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珠海冠宇发布公告:公司收到捷豹路虎的定点通知,为其开发和供应12V 低压锂电池,该项目预计于2025 年量产。 投资要点 原材料上涨明显,拖累公司盈利能力公司2022Q3 实现收入约26 亿元/yoy+1%/QoQ-5%,实现归母净利润0.22 亿元/yoy-91%/QoQ+95%,实现扣非归母净利润0.31 亿元/yoy-84%,环比扭亏为盈。公司2022Q3 毛利率为17.8%/yoy-7.3pct/QoQ+0.3pct,同比下降明显,原材料大幅涨价拖累公司盈利能力。 我们认为,受碳酸锂价格不断上行,钴酸锂价格较2021 年上涨明显,拖累公司盈利能力。伴随后续原材料价格回落,公司盈利能力有望迎来修复。 消费电池竞争力强,积极加码动力储能公司2021 年笔记本电脑及平板电脑锂离子电池出货量占当年全球总出货量的27.17%,全球排名第二,仅次于ATL(全球排名第一)对应占比为 37.31%;公司手机锂离子电池出货量占当年全球手机锂离子电池总出货量的6.84%,全球排名第五,ATL(排名第一)对应占比为 38.80%,公司仍有较大的发展和提升空间。整体而言,公司消费类电池全球竞争力强,未来市占率有望不断提升。 公司不断加码动力储能,公司动力储能产能当前约3GWh,其中珠海0.5GWh,浙江2.5GWh。公司在浙江另外规划10GWh 产能,总投资40 亿元,预计2023 年下半年投产4GWh,主要用于动力及储能领域。此外,公司在重庆规划15GWh 储能产能对应6 条产线,预计2025 年投产。 整体而言,公司不断持续巩固消费电池领域竞争力,并向动力及储能领域扩张,打造第二增长曲线,已获得上汽、捷豹路虎等知名品牌的认可。 重视研发,客户优质,有望迎中长期向上公司2021 年研发支出占收入比重约6%,2022H1 研发投入占收入比重提升至约7%,即便在公司面临行业低迷,叠加原材料大幅上涨背景下,公司依然强化研发投入。公司客户优质,消费类包括小米、华为、荣耀、OPPO 等头部手机厂商以及惠普、联想、戴尔等头部笔记本厂商;动力储能类包括康明斯、雅迪、大秦新能源等。公司现金流表现良好,2022 年1-9 月经营活动现金流净额为+16.68 亿元;资本开支持续加码,2022 年1-9 月为22.23 亿元。 公司现金流表现强劲,产业链议价权表现较强,积极加码研发,不断强化消费业务竞争力,积极拓展动力储能业务,囊括全球优质客户,长期持续成长可期。伴随原材料价格回落,公司有望迎中长期向上。 盈利预测预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为1.86/9.59/13.87 亿元,eps 为0.17/0.86/1.24 元,对应PE分别为129/25/17 倍。基于公司持续巩固消费电池业务竞争力,加码布局动力储能,伴随原材料成本下行,公司盈利能力有望修复,迎中长期向上,给予公司“买入”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期;盈利修复不及预期;原材料价格波动风险。
维科技术 纺织和服饰行业 2022-12-09 17.70 -- -- 18.98 7.23%
18.98 7.23%
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钠电具多维度优势,将在多场景应用落地钠电池具有高安全性、高倍率性能、优秀宽温性能、低成本等优点,且钠资源地壳储量丰富,在全球锂价高企、锂资源长期紧平衡的背景下,成为锂电池的重要补充。中国作为锂消费大国,锂资源短缺、品位较低,长期或受资源掣肘,对于寻找锂电池替代方案尤为迫切,因此,以宁德时代为代表的锂电企业,以中科海钠、浙江钠创为代表的钠电新势力积极布局,叠加产业资本助力,中国钠电池产业化进程不断提速,有望在2023 年迎来量产元年。 相对锂电池,钠电池能量密度较低,适用于对能量密度要求低、对成本及安全性较为敏感的场景。两轮车、A00 级车整体造价低,电池成本占比高,对电池成本敏感,或将率先迎来钠电池装机;储能多安装于空旷场地,对能量密度要求低,且由于大量电池串并联,对电池单体安全性极为敏感,另需低电池成本以提升电站经济性,对电池的要求与钠电池特点极为贴切,或将成为钠电池重要应用场景。 锂价维系高位,钠电优势突出,钠电池发展内外因共振,迎发展良机。我们预计2025 年钠电池在储能、A00 级车、两轮车需求将分别达到52、13、18GWh,合计达82GWh,成为锂电池的重要补充。 前瞻布局钠电,打造第二成长曲线公司布局极具前瞻性,2019 年便与钠电池新势力翘楚浙江钠创开展合作,与其合作进行钠电池研发、制造。2022 年,公司参与钠创A 轮融资,并与其签署战略合作协议,双方合作进一步加深。未来,在维科-钠创合作模式下,公司或负责钠电池制造环节,钠创负责正极材料、电解液等原材料生产,双方各取所长,强强联合,有望在钠电池领域取得一席之地。 浙江钠创由上海交通大学马紫峰教授带队,在研发实力、产业化进程等方面均处领先地位。研发方面,马教授团队2012年开始着手钠电池研究,拥有美国专利3 件,授权专利23件,申请专利40 余件,与维科合作研发的钠电池能量密度可达150Wh/kg,国内领先;产业化方面,钠创于2021 年5 月发布全球首套钠电池-甲醇重整制氢综合能源系统,2021 年7月助爱玛钠电两轮车亮相,已有丰富应用案例,2022 年10月投产全球首条万吨级钠电池正极产线,产业化进程行业领先。锂电优势显著,与钠电充分协同公司主营业务为聚合物锂电池、铝壳电池等,产品可广泛应用于消费电子、小型动力及储能领域。公司深耕锂电行业近二十年,形成丰富竞争优势,将带动锂电业务获得更高份额,同时为钠电业务提供充分协同效应。 我们认为,公司核心优势体现在客户、产能、研发等方面。 客户方面,公司与TCL、大疆等优质企业深度合作,为产能消化提供保障,同时与两轮车龙头爱玛、AGV 叉车企业杭州同筑等合作,为切入其钠电供应链奠定基础;产能方面,公司在南昌与锂电池全球龙头LG 化学合资建厂,学习其先进生产经验,此外,该工厂尚存大量空地,公司可以低成本、短时间投建钠电产能;研发方面,公司与多所高校建立产学研合作关系,承担多项省、市级重大科技专项,研发实力雄厚,为公司快速切入钠电池领域提供技术支持。 盈利预测预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为0.01/1.1/2.5 亿元, eps 为0.00/0.21/0.48 元, 对应2023/2024 年PE 分别为88/39 倍。基于公司锂电业务稳定发展,积极布局钠电池,把握行业高增机遇,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予“买入”评级。 风险提示钠电池产业化进程不及预期;钠电池研发进展不及预期;产品价格不及预期;公司产能进度不及预期;政策波动风险。
青鸟消防 电子元器件行业 2022-11-24 29.51 -- -- 33.08 12.10%
33.30 12.84%
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青鸟消防近期发布公告: 1)11月 20日,公司发布《非公开发行股票上市公告书》,本次非公开发行股票约 0.74亿股,发行价格为 24.01元/股,募集资金净额约 17.35亿元; 2)11月 21日,公司发布《简式权益变动报告书》,公司控股股东北大青鸟环宇向董事长蔡为民先生转让公司股份0.449亿股,占公司总股本 7.96%。 投资要点董事长躬身入局,志在长远公司控股股东北大青鸟环宇向董事长蔡为民先生转让公司股份 0.449亿股,占公司总股本 7.96%,转让价格为 24.54元/股,转让价款约 11亿元。转让后,北大青鸟环宇持股比例为23.92% , 仍 为 公 司 控 股 股 东 , 蔡 为 民 先 生 持 股 比 例 为17.81%。北大青鸟环宇作为财务投资者,并不过多参与公司运营,董事长本次大幅增持,一方面可以有效解决“委托-代理”问题,提升经营者的公司所有权;另一方面,彰显董事长对公司长期发展的信心。 中集集团战略入局,协同效应凸显公司非公开发行股票顺利落地,以 24.01元/股的价格,募集资金净额 17.35亿元。募集资金将用于公司马鞍山基地、绵阳基地新增、扩建产能,以及智慧消防平台建设、补充流动资金等。公司新增/扩建产能投产后,预计将带来年收入近40亿元,净利润约 4.7亿元。公司本次定增获产业资本、内外资机构投资者踊跃认购,其中,中集集团获配近 12亿元,占公司发行后总股本 8.86%,成为公司第三大股东。 中集集团是一家多元化跨国产业集团,有望与公司在业务场景、客户资源、供应链管理等诸多方面产生协同效应,例如:1)中集集团通过子公司中集天达开展消防设备业务,可与青鸟业务产生直接协同,此外,中集天达致力于推进智慧消防,与青鸟未来战略方向吻合;2)中集集团重点拓展能源领域业务,聚焦电化学储能装备、发电装备等,与公司工业消防、储能消防领域具有良好协同。综合来看,中集集团作为国资企业,发展稳定,且与公司具较强协同效应,有望为公司长期发展带来全新机遇。 新老业务协同共进,消防龙头迎中长期向上2022年 前 三 季 度 , 公 司 实 现 营 业 收 入 34.05亿 元/yoy+32.19%,实现归母净利润 4.16亿元/yoy+11.08%,在疫情影响下仍稳步增长,基本面强劲。公司业务围绕“3+2+2”框架稳步推进,通用消防业务平稳增长,且海外业务持续拓展,拓宽全球影响力;工业消防在储能消防助力下,实现高速增长;智能疏散受益于行业增长,维持高增速;智慧消防与家用消防为公司前瞻性战略布局,将成为公司百亿收入目标的重要助力。 展望未来,公司将以规模、结构、质量作为“三位一体”发展目标,实现收入体量增长的同时,收入结构逐步优化、盈利质量稳步提升。中集集团战略入局、董事长大幅增持,为公司长期发展注入强心剂,公司步入中长期向上通道。 盈利预测预计 2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 7/10/13亿元,eps 为 1.29/1.74/2.33元,对应 PE 分别为 24/17/13倍。基于公司传统业务稳步增长,储能消防等新兴业务贡献较高弹性,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张不及预期。
智动力 电子元器件行业 2022-11-22 18.20 -- -- 19.50 7.14%
19.50 7.14%
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智动力近期发布公告: 1)10月 23日发布公告,股份回购计划完成,回购股份数量为 5000020股,支付的总金额为 61256194.2元; 2)10月 26日发布三季报,前三季度实现营业收入 13.26亿元 /yoy-22.53% , 实 现 归 母 净 利 润 0.16亿 元 /yoy-78.96%; 3)11月 16日与三孚新科签署《战略合作框架协议》,将向其采购“一步式”全湿法复合铜箔化学镀铜设备,预计采购金额不超过人民币 3.2亿元,预计交货时间为具体采购合同签署之日起 12个月内。 投资要点 短期受下游需求拖累,回购彰显长期成长信心公司 2022第三季度实现营业收入 4.07亿元/yoy-31%/qoq-6%,实现归母净利润-0.06亿元。公司产品主要应用于手机、平板电脑、可穿戴设备等消费电子类产品,而消费电子受疫情及经济影响,需求较差,对公司业绩造成负面影响,根据信通院, 2022上半年国内手机出货量为 1.36亿部,同比下降 21.7%。 盈 利 能 力 方 面 , 公 司 第 三 季 度 毛 利 率 为 13.32%/yoy-3.35pct/qoq-0.02pct,同环比均有所下滑。展望未来,随疫情影响趋弱,消费电子需求有望逐步复苏,带动公司销量及盈利能力回暖。 2021年 11月-2022年 10月,公司持续回购公众股份,共回购逾 500万股,支付总金额为 0.61亿元,将全部用于股权激励,公司以此形式绑定核心人才,理化长期治理,有望迎中长期成长。 客户优异,全球化布局产能公司产品主要包括导热散热、导电屏蔽、缓冲密封等消费电子功能性器件,PMMA+PC 复合材料手机背板,精密光学器件及可穿戴组件等,广泛应用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备、智慧家居和新能源汽车等领域,应用品牌包括三星、OPPO、vivo、小米、Google、夏普等全球知名品牌。公司2005年通过惠州三星认证,进入三星供应链,并逐步向三星其他工厂供货,现已合作 17年,合作基础牢固。此外,公司与欧菲光、蓝思科技、长盈精密等多家知名电子厂商建立合 作,客户质量优异。 公司全球化布局产能,在深圳、东莞、惠州、越南永福等多地设立生产基地,搭建了百级、千级及万级的洁净生产车间,具备高清洁度要求的生产环境。此外,公司引进先进的数字化工厂建设理念和智能制造、数控化、自动化等技术,提升消费电子精密组件交付能力,为公司长期、健康发展奠定基础。 积极布局复合铜箔,打造第二增长曲线公司与三孚新科签订《战略合作框架协议》,拟采购其“一步式”复合铜箔化学镀铜设备。相较于传统铜箔,复合铜箔具有高安全性、高电池能量密度、低成本等优点,产业资本正大力推进。公司采用一步法化学镀铜工艺,在良率、幅宽、均匀性、铜层纯度等具竞争优势。公司通过子公司智动力新能源开展复合铜箔业务,与三孚新科紧密合作,共同推进一步法工艺落地,有望在复合铜箔领域占据一席之地。 综合来看,公司传统业务客户优质,全球布局先进产能,随疫情影响趋弱,有望迎来改善;公司积极布局复合铜箔,有望把握行业 0→1发展机遇,长期贡献业绩弹性。公司通过股权激励留住、吸引优秀人才,奠定长期成长机遇。 盈利预测鉴于公司复合铜箔业务处于产业化前期阶段,暂不考虑该业务 , 预 计 2022/2023/2024年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为0.3/0.6/1亿元,eps 为 0.1/0.21/0.37元,对应 PE 分别为171/80/45倍。基于公司传统主业有望迎修复,积极布局复合铜箔打造第二成长曲线,给予“买入”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;竞争格局恶化风险;复合铜箔产业化进程不及预期。
三孚新科 2022-11-15 93.00 -- -- 101.48 9.12%
101.48 9.12%
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厚积薄发,顺势而为,切入复合铜箔领域 公司主营电子化学品及通用电镀化学品,对化学镀原理、工艺理解深刻,对标国际竞争对手,公司在部分核心指标方面处于领先位置。公司基于在化学镀领域的长期沉淀和积累,前瞻性布局复合铜箔等新兴领域。公司在2021年先后申请发明专利《一种塑料用化学镀铜液及其制备方法》、《一种PET表面粗化液及其制备方法》,可以见得,公司在进军复合铜箔领域并非偶然,而是长期技术沉淀和积累的结果。 我们认为,结合公司在电子化学品及电镀领域的积累,公司对化学镀工艺理解深刻,进而进军复合铜箔领域,采用化学镀一步成型技术路线,工艺原理等与主业具备相似性。 复合铜箔大势所趋,公司有望占据一席之地 复合铜箔优势明显:1)高安全性;2)提升能量密度;3)改善循环性能;4)降低成本。鉴于其优异的产品性能与理论成本优势,当前产业资本加速推进,无论是电池厂商、中游材料厂商还是设备厂商,均在积极推动行业发展。但当前技术路径并未完全定型,主流技术路线如两步法磁控溅射加水电镀方案仍存在不足,给公司化学镀一步成型方案带来了很好的发展窗口期。 我们认为,行业资本开支持续加码,无论是一级还是二级市场,无论是材料还是电池企业,都将持续积极推动复合铜箔行业快速发展。而公司有望开启新的技术解决方案,为行业带来新的发展机遇,加速行业渗透。 深耕表面处理及电镀领域,重视人才与技术储备 公司长期深耕表面处理及电镀领域,下设三孚研究院,拥有多位在表面处理、电镀领域等资深专家,并于2022年8月收购二轻所100%股权,进一步增强公司技术研发实力。公司于2021年、2022年连续2年对核心技术人员及高管等实施股权激励,对人才、技术充分重视。整体而言,公司重视研发及人才激励,前瞻性布局优质赛道。 公司依靠对PCB领域及五金电镀领域的积累,强势介入复合铜箔领域,核心原理及技术具有一定相似性,叠加公司对化学品的不断创新与优化,并基于化学品的理化特征,对设备进行设计和创新,进而有望提供一体化解决方案。 盈利预测 鉴于公司复合铜箔业务处于产业化前期阶段,暂不考虑该业务,考虑到公司股权激励费用,预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为-0.3/0.47/1.1亿元,对应2023/2024年PE分别为189/81倍。由于公司长期深耕电子化学品及电镀领域,积极进军复合铜箔领域,有望提供一体化解决方案,看好公司中长期成长机遇,维持公司“买入”评级。
三孚新科 2022-11-08 85.16 -- -- 102.80 20.71%
102.80 20.71%
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三孚新科发布公告:根据公司战略规划及经营发展需要,公司拟对经营范围进行调整,拟增加“机械设备研发、专用设备制造等经营范围。 投资要点 切入复合铜箔设备领域,提供一体化解决方案公司于 2022年 11月 2日晚间发布公告,拟新增机械设备等经营范围。公司在上证 e 互动回复,为了给公司新型复合铜箔电镀专用化学品的推广提供配套的生产设备,为下游客户提供复合铜箔制造的一站式技术解决方案,实现下游客户降本增效,公司或将开展复合铜箔电镀设备的研发、生产及销售业务。公司的新型复合铜箔工艺具有独特性,其工艺流程简洁高效,所获得的复合铜箔在良品率、镀膜厚度均匀性、结合力等方面表现良好。 公司长期深耕在 PCB 及五金电镀领域,积累了深厚的基材镀铜经验,对材料、工艺等理解深刻。公司化学镀铜在结合力方面表现良好,有望提供新的技术解决方案,推动复合铜箔发展贡献重要力量。公司有望通过进入复合铜箔设备领域,配套自身的药剂,提供一体化解决方案。 复合铜箔大势所趋,公司有望 贡献重要力量复合铜箔优势明显:1)高安全性:复合铜箔内部材料在高温下热熔,切断电路,可以有效阻断热失控,有效提升电池安全性。2)提升能量密度:复合铜箔由于采用基材如 PET 取代传统的铜,可降重约 50%以上,而传统 8μ铜箔约占电池质量约 14%。因此,采用复合铜箔取代传统铜箔可以有效提升电池能量密度 5%以上。3)改善循环性能:在电池充放电过程中,复合铜箔可以吸收锂离子嵌入和脱出产生的膨胀和收缩应力,保持极片界面长期完整性,提升电池的循环寿命。4)降低成本:采用 PET 或其他基材取代部分铜,原材料成本将有效下降。 我们认为,行业资本开支持续加码,无论是一级还是二级市场,无论是材料还是电池企业,都将持续积极推动复合铜箔行业快速发展。而公司有望开启新的技术解决方案,为行业带来新的发展机遇,加速行业渗透。 公司前瞻性布局,厚积薄发,顺势而为公司在 PCB 领域及 ABS 塑胶电镀领域积累了深厚的经验,对水平沉铜、五金电镀等领域理解深刻,在基本原理、工艺、材料等多方面具有长期的沉淀和理解。依靠对电子化学品等领域的长期积累,公司介入到复合铜箔领域,公司在 2021年7月申请方面专利《一种塑料用化学镀铜液及其制备方法》,在 2021年 10月申请发明专利《一种 PET 表面粗化液及其制备方法》,体现公司重视技术研发,前瞻性布局,厚积薄发,顺势而为。公司重视核心人才,分别在 2021年及2022年实施股权激励,对核心人员充分重视。公司下设三孚研究院,拥有多位在表面处理、电镀领域等资深专家,并于2022年 8月收购二轻所 100%股权,进一步增强公司技术研发实力。 整体而言,公司重视研发及人才激励,前瞻性布局优质赛道。公司依靠对 PCB 领域及五金电镀领域的积累,强势介入复合铜箔领域,核心原理及技术具有一定相似性,叠加公司对化学品的不断创新与优化,并基于化学品的理化特征,对设备进行设计和创新,进而有望提供一体化解决方案。 盈利预测鉴于公司复合铜箔业务处于产业化前期阶段,暂不考虑该业务,考虑到公司股权激励费用,预计 2022/2023/2024年公司归母净利润分别为-0.3/0.47/1.1亿元,对应 2023/2024年PE 分别为 158/67倍。由于公司长期深耕电子化学品及电镀领域,积极进军复合铜箔领域,有望提供一体化解决方案,看好公司中长期成长机遇,维持公司“ 买入”评级。 风险提示复合铜箔业务进展不及预期;政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。
道森股份 机械行业 2022-10-31 31.41 -- -- 34.91 11.14%
34.91 11.14%
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道森股份发布公告: 公司 2022年前三季度实现收入 14.6亿元/yoy+94%,实现归母净利润 0.63亿元/yoy+225%。 投资要点 收购铜箔设备优质资产, 盈利拐点明确公司前瞻性布局优质资产, 于 2022年 6月实现洪田科技并表, 洪田科技是国内领先的铜箔设备供应商,产品包括阴极辊、生箔机等核心设备。 2022Q3公司实现营业收入 7.5亿元/yoy+168%/QoQ+77% , 实 现 归 母 净 利 润 0.5亿 元/yoy+570%/QoQ+46% , 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 0.49亿 元/yoy+475%/QoQ+51%, 公司收入利润同环比均实现高速增长,得益于洪田科技高速发展带来增量,公司不断剥离低效资产。 盈利能力方面, 公司 2022Q3毛利率为 22%,净利率为10%, 呈现持续向上态势。 现金流保持良好态势, 2022Q3单季度经营活动现金流净额为+2.44亿元。 整体而言, 公司前瞻性转型, 加码新能源铜箔设备领域, 洪田科技资产优质, 收入及盈利端有望保持快速增长,给公司带来新的增长曲线。 加码产能扩张, 铜箔设备龙头扬帆起航公司通过收购优质资产,打造新的增长曲线,不断剥离低效亏损资产,公司先后出售美国道森、新加坡道森、成都道森、道森阀门、 江苏隆盛等子公司, 持续优化经营, 提升运营效率。 公司于 2022年 7月与诺德股份签订战略合作协议,诺德股份通过西藏诺德科技入股道森股份 5%股权, 道森并于2022年 9月与诺德签订 10.68亿元采购合同,产品为阴极辊和生箔机,交货期限为 2023年 1月至 2023年 11月。 截止2022Q3道森股份账面合同负债为 6.33亿元。 公司积极加码产能,拟定增募资 15亿元用于扩建锂电铜箔设备产能及增强研发等, 伴随该新产能投产,预计将年均新增收入 9.23亿元,年均净利润 2.1亿元。 洪田科技是铜箔设备优质企业,公司订单充沛,订单交付已排至 2023年以后。 伴随与诺德股份等优质公司长期战略合作, 积极加码产能扩张, 铜箔设备龙头有望扬帆起航。 深耕新能源优质赛道,积极前瞻性布局复合铜箔洪田科技成立于 2012年,长期深耕铜箔设备的研发、 生产和制造, 产品包括阴极辊、生箔机、溶铜罐等, 是生产电解铜箔的核心设备, 公司产品竞争力强, 伴随新能源高速发展,公司有望持续受益。 公司积极加码复合铜箔的研发生产,前瞻性布局下一代生产技术, 于 2022年 7月与诺德股份签订战略合作协议,协议明确共同研发 3μ等极薄铜箔及复合铜箔产品。 我们认为,公司通过深入绑定诺德股份等国内领先铜箔供应商,强化新技术研发布局,重视持续发展,深耕新能源赛道,公司有望迎快速发展。 盈利预测基于审慎性原则,暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响。 预 计 2022/2023/2024年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为1.23/3.11/4.97亿元, eps 为 0.59/1.50/2.39元,对应 PE分别为 54/22/14倍。公司加码新能源产业布局, 积极扩张产能,理顺成长逻辑,中长期公司成长可期, 给予公司“买入”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期;增发进度不及预期。
鹏辉能源 电子元器件行业 2022-10-28 74.00 -- -- 78.78 6.46%
86.20 16.49%
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鹏辉能源发布公告: 1)2022三季度报告:实现营业收入 65亿元/yoy+67%,实现归母净利润 4.4亿元/yoy+170%,实现扣非归母净利润 4.3亿元/yoy+197%; 2)关于向激励对象首次授予限制性股票的公告:《广州鹏辉能源科技股份有限公司第三期限制性股票激励计划(草案)》规定的首次授予条件已经成就,同意确定 2022年 10月 26日为授予日,向 386名激励对象授予 354.78万股限制性股票。 投资要点盈利能力环比持续改善,公司三季度业绩超预期2022Q3公司实现营收 24.37亿元/yoy+69.1%/qoq+0.6%,实现扣非归母净利润 1.83亿元/yoy+347.6%/qoq+11.2%,业绩同 比 高 速 增 长 。 毛 利 率 为20.8%/yoy+5.39pct/qoq+2.78pct , 净 利 率 为8.56%/yoy+5.56pct/qoq+2.31pct,公司盈利能力持续提升,主要得益于:1)公司向下游提价顺畅,在报表端逐步体现; 2)欧洲户储等高单价产品占比提升,带动整体利润水平。 公司深耕锂电池黄金赛道,战略重心由消费→动力→储能逐步转移,在储能强β加持下,公司有望保持高速增长。 储能持续高景气,公司深度布局把握行业机遇碳中和战略驱动下,全球储能市场持续高景气。欧洲市场来看,俄乌冲突爆发以来,欧洲天然气价格持续攀升,带动电价上涨,通过安装家用光储一体机实现电力自发自用,成为居民重要用电替代方式;中国市场而言,共享储能欣欣向荣,丰富储能盈利模式,叠加容量电价出台预期,储能经济性边际向好,在全国多省强配储能政策加持下,储能需求具较强确定性;此外,在户外+应急双轮驱动下,便携式储能市场快速兴起,蓝海将至。 公司在储能领域深度布局,产品可广泛应用于大型储能、户用储能、便携式储能、通讯备电储能等领域。大型储能方面,公司与阳光电源、天合光能、南方电网等头部企业深度合作;户用储能方面,公司客户包括德业股份、三晶电气、古瑞瓦特等龙头公司;便携储能市场,公司主要客户包括正浩科技、公牛等。 产能方面,公司现有产能约 16GWh,其中储能产能约 8GWh, 另 有 柳 州 5.5GWh 、 珠 海 1.5GWh 在 建 产 能 , 以 及 柳 州14.5GWh、衢州 20GWh 规划产能,新增产能均将以储能为主。 随公司新增产能逐步落地,储能占比有望进一步提升。 股权激励优化治理,长期成长可期2022年 10月 26日,公司确定向 386名激励对象授予 354.78万股限制性股票,占公司总股本约 0.87%,授予价格为 41.03元/股,股票归属考核要求为:2022/2023/2024年收入不低于 85/128/192亿元。 综合来看,公司通过股权激励优化治理,吸引、留住优秀人才;前瞻性布局储能市场,与头部客户深度合作,持续加码产能扩张,长期成长可期。 盈利预测基于审慎性原则,暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响。 预 计 2022/2023/2024年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为6.6/11.1/16.9亿元,eps 为 1.42/2.40/3.66元,对应 PE 分别为 52/31/20倍。基于公司战略聚焦储能,充分享受行业高增机遇,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;增发进展不及预期。
星源材质 基础化工业 2022-10-21 20.44 -- -- 24.00 17.42%
24.93 21.97%
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星源材质发布公告:2022年前三季度公司实现收入 20.93亿元/yoy+59%,实现归母净利润 5.88亿元/yoy+177%。 投资要点 三季度业绩符合预期,出货快速增长公司 2022Q3实现收入 7.58亿元/yoy+57%/QoQ+13%,实现归母净利润 2.2亿元/yoy+118%/QoQ+10%,实现扣非归母净利润2.11亿元/yoy+134%/QoQ+3%。预计公司 2022Q3出货 4.5亿平,环增约 30%,对应单平扣非盈利约 0.47元,环比下降约0.11元/平,主要由于干法产能上量,产品结构变化所致。 我们认为,公司产品、客户结构持续优化,持续拉近与头部公司的盈利差距。通过提升良率及效率,增加幅宽及车速,干法设备自研,成本端亦有可观下降空间。展望未来,四季度湿法上量,海外客户有望不断发力,涂覆产品占比提升,公司单平盈利有望持续提升。 产能持续扩张,优质客户保障高增需求设备方面,公司与布鲁克纳长期合作,锁定优质设备;产能方面,公司 2022Q3单季度资本开支超 5亿元,公司 2021年底干湿法产能达 16亿平,2022年底达 30亿平,2025年底有望达 85亿平。订单方面,2021年 3月公司与 Northvolt 签订 6年供应合同,金额不超过 33.4亿人民币;2021年 8月公司与 LGC 签订 4.5年供应合同,金额约 43.11亿人民币; 2022年 6月公司与 Frey 签订 7.37亿元订单。当前公司已成为 LGC、比亚迪、宁德时代等全球领先客户供应商,客户结构优质。出货量方面,我们预计公司 2022/2023年出货量达17亿平/27亿平,公司成长性佳,伴随公司成本端通过提升良率、优化车速与幅宽,有望量利齐升。 综合来看,公司积极产能布局,加快全球扩张步伐,欧洲工厂已逐渐投产,就近供应和服务全球领先客户,进一步强化公司竞争力。此外,海外隔膜供应商受制于成本压力,扩产缓慢,与下游需求远不匹配,而公司出海时间早,海外竞争力强。因此,我们认为国内隔膜供应商优势凸显,抢占海外市场,长期来看,市占率将有望持续提升,公司亦将持续受益。 经营质量持续提升,回购彰显信心公司经营质量持续提升,2022Q1/Q2/Q3公司经营活动现金流 净额为+2.86/+5.46/+1.06亿元,季度末公司资产负债率33%,进一步下降;2022Q3末短贷+长贷 27.77亿元,账面货币资金+交易性金融资产达 50亿元,财务结构持续优化;伴随公司规模化凸显、产线效率及经营效率持续优化,期间费用率持续下行。公司在 2022年 3月完成对 289人授予限制性股票 259万股,2022/2023/2024年扣非归母净利润考核分别为 6/8/13亿元。此外,公司拟回购 0.5亿元-1亿元,回购价格不超 25元/股,彰显长期成长信心。 整体而言,公司重视人才,通过股权激励等方式优化公司治理。得益于公司产品良率持续提升,规模效应不断体现,公司经营质量持续向好。 盈利预测预计 2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 8/14/19亿元,eps 为 0.64/1.08/1.49元,对应 PE 分别为 34/20/15倍。基于公司卡位优质赛道,客户优异,全球产能扩张,产业布局符合未来发展趋势,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。
派能科技 2022-10-21 379.80 -- -- 410.00 7.95%
410.00 7.95%
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派能科技发布 2022年三季度报告,公司实现营业收入 35.68亿元/yoy+176%,实现归母净利润 6.45亿元/yoy+157%,实现扣非归母净利润 6.46亿元/yoy+167%。 投资要点量利齐升,三季度业绩超市场预期公司 2022Q3实现营收 17.15亿元/yoy+180%/qoq+65%,实现归母净利润 3.8亿元/yoy+296%/qoq+135%,同环比均高速增长,业绩超市场预期。公司三季度迎来量利齐升,量方面,公司三季度产品销量达 0.99GWh/yoy+90%/qoq+55%,主要得益于 1)公司三季度产能进一步释放;2)部分二季度延后订单 于 三 季 度 交 付 。 利 方 面 , 公 司 三 季 度 毛 利 率 为35.6%/yoy+5.4pct/qoq+5.4pct , 净 利 率 为22.2%/yoy+6.5pct/qoq+6.6pct,主要得益于公司产品价格进一步传导,此外,汇率变动亦为公司利润带来一定正向影响。 海外户储持续高景气,龙头将充分受益根据 GGII,2021年全球户储装机约 6.4GWh,2022年有望突破15GWh。其中欧洲、美国装机排名前二,我们认为欧洲、美国户储需求将维持高景气,带动全球户储持续高速增长。 欧洲:受俄乌战争影响,欧洲天然气供给受限,价格持续攀升,带动欧洲电价上涨,德国、法国等国家电价曾一度触及600欧元/MWh,因此,通过安装家用光储一体机实现电力自发自用,成为居民重要用电替代方式。此外,天然气供给不足导致部分国家实施限电,自装储能可解决居民应急备电需求。 美国:根据 EIA,2020年美国家庭平均每年遭遇 1.4次断电,年均断电时长达 8小时,应急备电已成美国家庭刚需。 此外,根据美国最新 IRA 法案,户储 ITC 税收抵免提升至30%,且将延续至 2032年,相较原有政策大幅提升(原ITC2022年为 22%,2024年退坡至 0),另一方面,独立户储亦纳入 ITC 抵免范围,原有政策则规定户储发电需 100%来自光伏方可享受全额抵免。应急备电刚需+补贴政策加码,将助美国家储维持高增。 公司在欧洲市场深耕多年,与欧洲大型光储提供商拥有良好合作基础;在美国市场亦有布局,主要产品通过美国 UL 认 证。因此,公司将充分受益于欧美户储高景气,维持高增速。 深耕户储黄金赛道,多维度共筑公司护城河海外户用储能为公司主要收入来源,2022H1公司海外市场收入为 16.7亿元,占比达 81%。公司深耕海外户储黄金赛道,已形成技术、渠道、品牌全方位护城河。技术端,公司现有产品循环寿命可达 12000次,预计未来可提升至 15000次,且积极布局钠电池等新型电池路线,钠电池产品已进入中试阶段;渠道端,公司与英国最大光伏系统提供商 Segen、德国领先的光储系统提供商 Krannich,意大利领先的储能系统提供商 Energy 深度合作,共同把握全球户储机遇;品牌端,公司通过电芯-BMS-电池系统一体化研发生产,打造自主品牌,已在全球市场形成较强品牌力。展望未来,随募投项目逐步投产,公司全球市占率有望持续提升,预计 2023年公司储能系统出货将达 7-8GWh,较 2022年翻倍增长。 盈利预测基于审慎性原则,暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 11/21/31亿元,eps 为 6.82/13.62/19.71元,对应 PE 分别为 58/29/20倍。 基于公司卡位户储黄金赛道,客户优质,产能突破在即,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;增发不及预期;产能扩张不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2022-10-20 273.67 -- -- 283.02 3.42%
306.13 11.86%
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比亚迪发布2022年三季度业绩预告:预计实现归母净利润91-95亿元/yoy+272%-289%;预计实现扣非净利润81-88亿元/yoy+814%-893%。 投资要点量利齐升,三季度业绩超市场预期公司预计2022Q3实现归母净利润55-59亿元/yoy+334%-365%/qoq+97%-112%,超市场预期。公司2022Q3单季度实现新能源车销量53.9万辆/yoy+197%/qoq+52%,其中9月电动车销量超20万辆,环增15%,创历史新高,市占率进一步提升至28%,龙头地位持续巩固。公司业绩超预期得益于电动车涨价订单持续交付、规模效应持续强化、车型高端化、消费电子盈利能力改善等,推动公司单车盈利迈向新台阶。 我们认为,伴随公司规模效应进一步体现,供应链持续优化,车型高端化推进,智能化加码,叠加电池外供,公司量利齐升通道持续打开。 多产品矩阵纵深布局,品牌力持续向上公司多平台、多产品矩阵纵深布局,目前已经形成DMi及E3.0两大平台,以及王朝、海洋、腾势为代表的三大核心系列产品,未来有望推出更高端品牌,实现品牌力进一步自下而上逐级突破。现有王朝网中,包括20-30万高端车型汉、唐,10-20万车型秦、宋、元,海洋网包括20-30万高端车型海豹,10万级车型海豚,随着未来高端品牌落地,公司有望实现十万-百万级别车型全面覆盖,带动公司销量及品牌力持续提升。 海外市场加速推进,电车龙头剑指全球9月28日,比亚迪召开线上发布会,宣布面向欧洲多国发布唐、汉、元PLUS三款车型,同时公布三款车在德国预售价格,唐、汉为7.2万欧元,元PLUS为3.8万欧元,定价显著高于国内。2022年前三季度,公司共实现海外销量2.3万台/yoy+267%,占比约2%,随公司加速推进海外市场,未来出口数据有望进一步提升,助力公司品牌实现全球突破,带动公司利润水平进一步提升。 综合来看,公司在电动车领域地位得到不断强化,供应链强大,核心环节自主可控,多维度强化公司产品力处于上升通道。此外,公司在不断巩固动力电池自供基本盘之外,持续开拓国际与国内客户,在储能与电动车两大赛道均不断发力,电池外供打开天花板。公司提速智能驾驶布局,围绕激光雷达、高精地图、芯片、算法等加码智能化。我们认为,公司产品、技术、供应链进入良性循环阶段,产业地位持续巩固,实现“质”与“量”的飞跃。 盈利预测预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为160/307/399亿元,eps为5.49/10.55/13.69元,对应PE分别为50/26/20倍。公司当前订单充沛,产品力强劲,量价齐升,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名