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尹斌

华鑫证券

研究方向: 新能源汽车行业

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工作经历: 登记编号:S1050521120003。曾就职于东吴证券股份有限公司、国海证券股份有限公司。理学博士,新能源首席。4年实业+5年证券+1年基金从业经验。作为核心成员之一,多次获得新财富、水晶球最佳分析师称号。2021年加入华鑫证券,目前主要覆盖锂动力电池、燃料电池、储能及相关上市公司及新能源汽车相关产业链研究。...>>

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中伟股份 电子元器件行业 2022-03-23 132.25 -- -- 132.55 0.23%
132.55 0.23% -- 详细
中伟股份(300919)近期发布公告:1)公司发布2021年度报告,实现收入201亿元/yoy+170%,实现归母净利润9.4亿元/yoy+123%;2)公司发布限制性股权激励计划。 镍、前驱体等领域,盈利能力有望不断提升,带动资产负债表不断优化。 股权激励考核高标准,彰显中长期成长信心 公司发布限制性股票激励计划草案,拟授予605万股,占当前总股本的1%,授予对象为1113人,占2021年公司员工的15.6%,拟授予价格为63.97元/股。考核方面,2022年考核标准:实现收入260亿元/yoy+30%或归母净利润(扣除股权激励成本)达18亿元/yoy+92%;2023年考核标准:2022-2023累计收入达626亿元或累计利润达48亿元;2024年考核标准:2022-2024年累计收入达1139亿元或累计利润达98亿元。本次考核收入端2022-2024年CAGR为37%,利润端2022-2024年CAGR为75%,彰显公司中长期信心。 公司在上游镍等资源端、前驱体、铁锂、回收等领域实现全面布局,产业版图布局清晰,围绕电动车、储能两大核心赛道,献力碳中和,不断降低成本,量、利齐升。公司重视人才培养,留住优秀人才,中长期持续高速增长可期。 盈利预测 预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为20/33/48亿元,eps为3.15/5.12/7.45元,对应PE分别为41/25/17倍。基于公司卡位优质赛道,拥抱Tesla、LGC、ATL、当升、厦钨等优质客户,资本开支积极,产业布局符合未来发展趋势,人才激励到位,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“推荐”评级。 风险提示 政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。
杉杉股份 能源行业 2022-03-23 28.24 -- -- 29.19 3.36%
29.19 3.36% -- 详细
杉杉股份(600884)发布公告:1-2月实现收入32亿元/yoy+44%,实现归母净利润5.66亿元/yoy+313%。 投资要点 聚焦负极+偏光片双主业,长期发展逻辑理顺公司精简业务,出售服装、正极等业务,聚焦负极、偏光片双主业,长期发展逻辑理顺。我们认为,公司负极业务有望享受行业红利,实现高速增长,而偏光片业务有望稳健增长,长期空间仍佳。 强化负极一体化布局,产能积极扩张。公司当前负极有效产能18万吨,石墨化产能9.4万吨,较2021年新增内蒙包头6万吨负极产能及5.2万吨石墨化产能。公司2021年石墨化自给率约35%,预计2022年将提升至50%以上。公司在彭山拟投资80亿元,建设20万吨石墨化一体化产能,其中10万吨一期产能预计在2022H2陆续投产。届时公司负极产能将提升至28万吨,石墨化产能将提升至19.4万吨。我们预计公司2021年负极销量约10万吨,2022年负极销量有望达18万吨。 偏光片方面,公司现有产能1.5亿平方米,在建产能6条,包括广州2条,张家港2条,锦阳2条,合计产能达约3亿平方米。 业绩表现抢眼,迈入中长期向上通道客户方面,公司负极客户包括ATL、CATL、LGC、亿纬、冠宇、比亚迪等,客户优质,长期成长可期。偏光片方面,公司客户包括京东方、LG、华星光电等,覆盖全球主流客户群体。公司2021年预计实现归母净利润31亿元-34亿元,同比大增21倍-24倍,预计实现扣非归母净利润17亿元-19亿元,我们预计2021年公司偏光片实现利润约12亿,负极约6亿。 公司1-2月实现收入32亿元/yoy+40%,实现归母净利润5.66亿元/yoy+313%,表现抢眼。 我们认为,公司客户优质,负极及偏光片地位凸显,公司资本开支积极,业绩有望维系中高速增长。 推出股权激励计划,彰显长期发展信心公司推出股权激励计划,拟授予7000万股,其中4900万股股票期权及2100万股限制性股票,股票期权授予价格为28.18元/股,限制性股票授予价格为14.09元/股。首次授予对象包括负极部门260人,偏光片业务部门185人,合计445人,占2021年底员工的7.44%。业绩考核方面,以2021年为基数, 2022/2023/2024/2025年收入增长分别不低于30%/75%/130%/165%。分部门考核来看,偏光片部门要求以2021年为基数,2022/2023/2024/2025年收入增长分别为17%/44%/72%/84%,净利润增长分别为14%/30%/50%/67%;负极部门要求以2021年为基数,2022/2023/2024/2025年收入增长分别为80%/170%/300%/390% , 净利润增长分别为65%/165%/300%/450%。 整体而言,公司股权激励考核目标清晰,2022-2024年偏光片+负极利润CAGR约30%,成长性好。公司重视人才,对员工激励力度大,留住优秀员工。我们认为,公司聚焦偏光片与负极双主业,产能、客户、技术、员工激励等多维保障公司长期发展向好。 盈利预测预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为33/31/41亿元,eps为1.53/1.45/1.91元,对应PE分别为18/19/14倍。 基于公司卡位优质赛道,聚焦偏光片+负极双主业,们看好公司中长期向上的发展机会,给予“推荐”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。
星源材质 基础化工业 2022-02-25 24.09 -- -- 43.02 18.97%
28.66 18.97% -- 详细
星源材质(300568)近期发布业绩预告:预计2021年实现归母净利润2.8-2.9亿元,yoy+131%-139%。 投资要点 业绩靓丽,单平盈利持续提升公司是优质隔膜供应商,预计2021年实现扣非归母净利润2.9亿元-3亿元,yoy+228%-239%,预计2021Q4实现扣非归母净利润0.9亿元-1亿元,QoQ+0%至+11%,同比大增8至9倍,业绩靓丽符合预期。我们预计公司2021年销量约11亿平,对应单平盈利约0.26元,较2021年约0.13元/平显著提升。公司2021H1单平盈利约0.22元,而2021H2单平盈利超0.3元,若考虑到2021Q4奖金计提及存货减值等影响,公司扣非业绩约1.2亿元,对应2021Q4单平盈利约0.38元,盈利水平呈现持续提升态势。 公司干法地位显著,湿法不断发力,通过产品与客户结构优化,叠加隔膜供需持续偏紧,产品价格将稳中有升;通过提升良率及效率,成本端亦有下降空间。展望未来,我们判断,公司单平盈利有望持续提升,盈利拐点明确,已步入中长期上行通道。 产能持续扩张,结伴全球领先客户公司在国内深圳、常州、南通等地建立生产基地,配套宁德、比亚迪、LGC等全球领先动力电池厂商。此外,公司在欧洲瑞典建立生产基地,配套Northvolt等优质客户。产能方面,公司2021年底干湿法产能达16亿平,2025年底有望达70亿平。订单方面,2021年3月公司与Northvolt签订6年供应合同,金额不超过33.4亿人民币;2021年8月公司与LGC签订4.5年供应合同,金额约43.11亿人民币。出货量方面,我们预计公司2021/2022/2023年出货量达11亿平/17亿平/27亿平,成长性好。 综合来看,公司积极产能布局,加快全球扩张步伐,就近供应和服务全球领先客户,进一步强化公司竞争力。此外,海外隔膜供应商受制于成本压力,扩产缓慢,与下游需求远不匹配。因此,我们认为国内隔膜供应商优势凸显,抢占海外市场,其市占率将有望持续提升,公司亦将持续受益。 深耕隔膜黄金赛道,成长性优异公司以技术为核心,以客户为中心,深耕锂电隔膜黄金赛 道,深度覆盖储能、电动车等优质应用场景。根据鑫椤锂电,2021年国内隔膜总产量79亿平/yoy+113%,占全球比重突破70%,其中2021年国内干法产量18亿平/yoy+68%,湿法产量61亿平/yoy+132%。公司2021年国内市占率为14%,位居第二,其中干法市占率21%,位居第二,湿法市占率12%,位居第三。 整体而言,公司所处赛道成长性好,竞争格局佳,进入壁垒高,发展路径清晰。公司产能持续扩张,订单充沛,有望持续受益于全球能源革命,凸显优异成长性。 盈利预测基于审慎性原则,暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为2.85/7.01/10.67亿元,eps为0.37/0.91/1.39元,对应PE分别为98/40/26倍。基于公司卡位优质赛道,客户优异,全球产能扩张,产业布局符合未来发展趋势,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予“推荐”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期;增发进展不及预期。
科达利 有色金属行业 2022-02-21 143.76 -- -- 169.00 17.36%
168.72 17.36%
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科达利近期发布业绩预告:公司预计2021年实现归母净利润5.2-5.7亿元/yoy+191%-219%,预计实现扣非归母净利润4.94-5.44亿元/yoy+205%-236%。 投资要点业绩靓丽,全球地位显著公司是全球领先的锂电结构件供应商,预计2021年实现扣非归母净利润4.94-5.44亿元/yoy+205%-236%;其中2021Q4实现扣非归母净利润1.39-1.89亿元/yoy+95%-165%,QOQ-7%至+26%,业绩表现抢眼。在产品成本结构中,2020年原材料成本占约56%,直接人工占约16%,制造费用占约28%。虽然铜、铝原材料在2021年分别上涨约25%、30%,而同期动力电池需求旺盛,叠加公司产能利用率维系高位,自动化提升,有利于制造成本等摊薄,对冲原材料上涨带来的压力。整体而言,公司管理水平优秀,2021年盈利能力维系良好状态,处于行业领先水平。 我们认为,公司研发实力、技术储备行业领先,不断推动产品更新迭代。公司有望凭借优质产品、技术实力、产能就近客户布局等优势,推动公司业绩持续向好。 全球加码扩产,开拓优质客户公司围绕全球领先客户,就近布局产能,锁定市场份额。公司当前已经在国内打造9大生产基地,包括溧阳、宜宾、宁德、惠州、深圳等地,海外3大生产基地,包括德国、匈牙利、瑞典,可就近供应CATL、松下、Tesla、LGC、中创新航等全球领先客户。2022年公司海外生产基地包括德国(配套宁 德 时 代 ) 、 匈 牙 利 ( 配 套 三 星 等 ) 、 瑞 典 ( 配 套Northvolt)将投产,贡献增量。2021年公司产能处于高利用率水平,2022年公司产能有望实现翻倍增长,需求旺盛,拉动收入有望实现翻倍增长。我们预计公司规划产能+现有产能已超150亿产值,未来增长空间大。 综合来看,公司积极产能布局,加快全球扩张步伐,就近供应和服务全球领先客户,进一步强化公司竞争力,巩固龙头地位。 深耕锂电结构件赛道,成长性优异公司以技术为核心,以客户为中心,深耕锂电结构件赛道,产能全球化扩张,电动化趋势不可逆,需求旺盛,公司成长 性优异。我们认为,大圆柱是未来重要技术路线,有望替代软包部分市场份额,海外Tesla等有望在2022年实现产业化,国内宁德时代、亿纬锂能等不断跟进,4680趋势明确,大圆柱渗透率提升有望拉动结构件需求提升。 整体而言,公司所处赛道成长性好,发展路径清晰,确定性强。而公司作为全球领先的锂电结构件龙头企业,有望持续受益于全球能源革命,凸显优异成长性。 盈利预测预 计 2021/2022/2023年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为5.5/11.3/16.3亿元,eps为2.34/4.85/7.01元,对应PE分别为62/30/21倍。基于公司卡位优质赛道,客户优异,全球产能扩张,产业布局符合未来发展趋势,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予“推荐”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。 预测指标
宁德时代 机械行业 2022-02-15 486.00 -- -- 548.08 12.77%
548.08 12.77%
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宁德时代发布公告:预计2021年实现归母净利润140-165亿元,yoy+151%-196%,预计实现扣非归母净利润120-140亿元,yoy+181%-228%。 投资要点业绩靓丽,动力电池龙头续领行业公司是全球领先的锂电池供应商,围绕锂电池不断布局材料等核心环节,保障其全球供应链竞争力。公司预计2021Q4实现归母净利润62-87亿元,yoy+178%-291%,QoQ+90%-166%; 预 计 2021Q4实现 扣 非归 母 净 利润 54-74亿元 , yoy+101%-176%,QoQ+101%-176%,业绩表现抢眼,超市场预期。 根据SNE Research数据,2021年公司动力电池装机量位居全球第一,共计97GWh/yoy+168%;全球市占率33%/yoy+8pct。 大幅超越LGC装机量60GWh/yoy+76%;全球市占率20%/yoy-3pct。松下、BYD、SK分别位居第3-5名,全球市占率为12%、9%、6%。 整体来看,公司业绩表现抢眼,全球市占率显著提升,通过技术、产品迭代、成本优势等多维度持续巩固其全球动力电池的领军地位。我们认为,公司有望凭借其强大的技术、成本优势将继续引领行业。 全球产能扩张,产业链布局深厚公司积极扩张产能,现金流充沛,持续卡位产业链。预计公司2021年底产能超200GWh,2022年底有望超400GWh,2025年产能有望超700GWh。我们预计公司2021年锂电池出货量约130GWh,2022年有望实现翻倍以上增长。 公司精细深度布局产业链产业链,扩大核心竞争优势。公司通过合资、收购、战略合作等方式,实现正极(邦普、德方、容百、裕能等)、隔膜(恩捷等)、电解液(天赐、永太、时代思康)、负极(尚太)、铜箔(金美、嘉元)、锂(天华超净)、设备(先导智能)等原材料、设备等诸多供应商配套、保供,以期保障供应链安全以及扩大成本优势。 同时,公司积极布局换电、储能等应用领域,实现产业链深度布局。 深耕锂电黄金赛道,凸显竞争优势公司深耕锂电黄金赛道,深度覆盖电动车、储能、换电等应 用场景,未来成长空间巨大。技术方面,公司围绕铁锂、高镍积极产品迭代,优化产品性能,拓宽赛道,加码钠电池等新技术路径。公司围绕材料、系统、制造、商业模式四大创新体系,聚焦高比能(电芯能量密度达330Wh/kg)、长寿命(寿命最高可达16年或200万公里)、超快充(最快可5分钟充至80%)、高安全、自控温、智管理方面的技术革新,成果显著。 我们认为,公司研发实力、技术储备行业领先,积极推进CTP/CTC、高电压、高镍技术、PET铜箔等创新应用,公司打造材料创新、产品创新、智能创新三大平台,不断推动产品更新迭代。围绕“以可再生能源和储能为核心实现固定式化石能源替代”、“以动力电池为核心实现移动式化石能源替代”、“以电动化+智能化为核心实现市场应用的集成创新”三大战略方向,不断推动行业变革,实现高速增长。 盈利预测基于审慎性原则,暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为153/280/427亿元,eps为6.56/12.02/18.29元,PE分别为79/43/28倍。基于公司卡位优质赛道,客户覆盖全面,具备全球领先竞争优势,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予“推荐”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期;增发进展不及预期。
容百科技 2022-01-26 128.51 -- -- 149.50 16.33%
149.50 16.33%
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容百科技近期发布公告:预计2021年实现归母净利润8.9亿元-9.2亿元,yoy+318%-332%。 投资要点 业绩表现抢眼,单吨盈利持续提升公司预计2021Q4实现归母净利润3.41亿元-3.71亿元,同比大增241%-271%,环比2021Q3增长50%-63%;预计2021Q4实现扣非业绩3.31亿元-3.61亿元,环比2021Q3增长62%-76%,业绩表现抢眼。我们预计公司2021Q4正极材料销量约1.9万吨,对应2021Q4单吨扣非盈利约1.8-1.9万元/吨,环比2021Q3提升约0.4-0.5万元/吨。盈利大幅改善是因为:一方面公司积极布局一体化强化成本竞争力;另一方面原材料库存带来积极影响。我们预计公司2021年出货约5.5万吨,实现翻倍增长,全年扣非单吨盈利约1.5万元/吨。 展望未来,我们判断公司产品单吨盈利有望维系在高位。一方面,公司积极锁定碳酸锂原材料,提升前驱体自供率,加大与华友等优势供应商合作,进一步强化成本优势;另一方面,公司设备自研能力强,围绕“新一体化”积极布局,新产能投资强度低于行业平均水平,有效提升效率,降低折旧成本;此外,规模化优势凸显,有望摊薄单吨费用;再者,公司的产品结构将进一步优化,其高镍产品的占比将有望持续提升,从而改善其盈利能力。 提速产能扩张,战略性开拓全球领先客户公司高举高打,加码产能扩张,截止2021年底公司正极产能达12万吨,2022年底公司正极产能将超20万吨,前驱体产能将达9万吨。长期来看,公司规划正极产能约70万吨。持续开拓全球优质客户,2022年1月公司与宁德时代签订战略合作协议,预计2022年宁德时代向公司采购高镍三元约10万吨,2023-2025年,宁德时代将公司作为其第一大三元材料供应商,并积极开展新产品技术合作。2021年7月,公司与孚能科技签订采购协议,预计2022年孚能科技向公司采购三元材料3.1万吨。 公司围绕新一体化积极布局,通过内生与外延强化产线设计能力,绑定优质原材料供应商,强化成本竞争力。2021年11月与华友钴业签订战略合作协议,2022-2025年公司拟向华友采购前驱体不低于18万吨,在具有竞争力的产品价格条件下,双方预计前驱体采购量将达41.5万吨。2021年12月,公 司拟4170万元收购凤谷节能70%股权,加强产线核心设备布局。 综合来看,公司前瞻性产能布局,加快全球扩张步伐,产业链日渐完善,进一步强化公司成本竞争力。公司地位凸显,结伴全球优质客户,市占率有望逐渐扩张。 深耕高镍黄金赛道,具备优异成长性公司深耕高镍三元赛道,符合未来技术路径发展趋势,长期成长空间大。根据鑫椤锂电,2021年国内三元材料产量约40万吨,yoy+89.5%,CR5为53%,2021年全球三元产量约73万吨,yoy+79%,中国占比约55%。公司2021年国内市占率为14%,排名第一,全球市占率约8%,排名第二,仅次于LGC的9%。高镍渗透率持续提升,2021年11月NCM811占国内三元产量比重提升至约40%,而2021年1月约为30%。 我们认为,公司扎根高镍正极赛道,内外与外延强化设备自研能力,提升效率;积极产能扩张,深入一体化布局,强化成本竞争力;集结全产业链优秀合作伙伴,献力碳中和。整体而言,公司所在赛道成长属性佳,公司业务布局清晰,成本、性能有望在行业持续占优,提升市占率,持续高速成长可期。 盈利预测预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为9/20/30亿元,eps为2.01/4.52/6.83元,对应PE分别为64/29/19倍。 基于公司卡位优质赛道,客户优异,全球产能扩张,产业布局符合未来发展趋势,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予“推荐”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2022-01-03 86.09 -- -- 93.00 8.03%
93.00 8.03%
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当升科技近期发布公告:与卫蓝新能源签订战略合作协议,2022-2025年向卫蓝供应不低于2.5万吨固态锂电材料。 投资要点 向卫蓝供应固态锂电材料,凸显龙头地位公司是领先的正极材料供应商,主营三元正极、钴酸锂及前驱体等材料,根据鑫椤锂电,公司2020年市占率为9%,2021年1-9月提升至10%,国内排名前三。公司技术实力处于行业领先水平,一贯重视研发,2021年1-9月研发支出2.25亿元,研发强度为4.4%。得益于公司优异的产品性能,客户开拓成效显著,通过合资建厂、入股等方式深度绑定SKI,供应LGC、亿纬、比克、比亚迪等重磅客户。本次与卫蓝新能源达产战略合作,进一步凸显公司强劲技术实力,龙头地位显著。 我们认为,公司研发实力、技术储备行业领先,积极推进超高镍、固态锂电材料、锰铁锂等技术路线,全面布局,未雨绸缪,不断推动产品更新迭代。公司有望凭借优质产品、技术实力等,深度绑定全球优质客户,进而推动公司业绩持续向好。 提速全球扩张,加码产业链布局公司深度绑定SKI,在全球建立生产基地。公司与SKI、芬兰矿业在欧洲建立10万吨正极材料,此外,计划与SKI在韩国等地建立合资厂,供应美国、韩国等海外市场。不止于三元,公司集结全球产业链优秀伙伴,拟与中伟在贵州投资建设不低于30万吨磷酸铁锂产能。鉴于公司客户需求旺盛,公司积极扩产,包括北京燕郊基地、江苏海门、江苏常州、欧洲基地等,目前规划产能超22万吨(不含铁锂)。 产业链布局日渐完善,在镍、钴等资源方面,公司拟入股中伟6万吨镍项目,与力勤签订战略采购协议;在前驱体采购方面,公司与华友签订2022-2025年30-35万吨战略合作协议,与中伟签订2022-2024年20-30万吨战略合作协议,两者合计年均采购量达14.2-18.8万吨。一方面,公司在资源端及前驱体上的布局,积极保障原材料获得性与成本竞争力; 另一方面,凸显公司订单充沛,产品竞争力强,需求旺盛。 综合来看,公司产能布局提速,加快全球扩张步伐,产业链日渐完善,进一步强化公司成本竞争力。 深耕正极黄金赛道,具备优异成长性公司以技术为核心,深耕正极领域,技术路径覆盖广,前瞻性布局锰铁锂、固态材料、超高镍等技术路线。根据鑫椤锂电,2021年1-11月国内20家三元材料企业产量为34.3万吨,同比增长84.4%。得益于公司优异的产品,公司产能供不应求,业绩表现抢眼,2021年1-9月公司实现营收52亿元,yoy+155%,实现扣非归母净利润5.14亿元,yoy+127%,对应单吨正极盈利约1.5万元/吨,处于行业领先水平。 我们认为,公司扎根正极材料领域,未来覆盖电动车、储能两大黄金赛道,产业链布局日趋完善,强化成本竞争力。公司重视研发,以技术驱动,产品性能优异。整体而言,公司所在赛道成长属性佳,公司业务布局清晰,成本、性能有望在行业持续占优,抢占市占率,持续高速成长可期。 盈利预测预 计 2021/2022/2023年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为9.87/13.26/18.86亿元,eps为1.95/2.62/3.72元,对应PE分别为44/33/23倍。基于公司卡位优质赛道,客户优异,全球产能扩张,产业布局符合未来发展趋势,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予“推荐”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。
中科电气 机械行业 2021-12-31 30.00 -- -- 33.46 11.53%
36.99 23.30%
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黑体 中科电气近期发布公告:拟在贵州贵安新区建设“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”,项目总投资约25亿元。 投资要点 产能积极扩张,逐步进军一线公司是锂电负极主力供应商,根据鑫椤锂电,2020年公司市占率6%,2021年1-9月提升至8%。截止2021年9月底,公司负极产能6.2万吨,石墨化产能3.5万吨(含集能1.5万吨),产品供不应求。公司积极扩张产能,资本开支加速,2021年1-9月资本开支2.8亿元,为2020年的2.5倍。同时,公司拟增发募资22亿元,用于建设8万吨负极与4.5万吨石墨化产能。此外,公司与亿纬在云南曲靖合资建设10万吨负极一体化产能,叠加公司拟在贵州贵安投资建设10万吨一体化产能。综合来看,目前公司已规划负极产能约35万吨,石墨化产能约30万吨(含集能3万吨),产能积极扩张,向一线负极龙头进军。 我们认为,公司与亿纬等优质电池厂商深度绑定,积极募资、引入战投深创投加码产能扩张,一体化布局迎接旺盛需求。当前负极产业呈现四大三小格局,公司有望通过客户绑定、一体化战略积极抢占市占率,由二线迈向一线。 订单充裕,业绩表现抢眼伴随公司规模效应不断体现,石墨化一体化加速布局,盈利能力有望稳中有升,带动资产负债表不断优化。基于下游需求旺盛,公司预计2022年、2023年采购意向需求分别为20.7万吨、31万吨,订单充裕,销量有望持续高速增长。 公司在2017年收购星城石墨,2018年收购格瑞特,2019年参股集能新材料,成功转型,实现石墨化、负极一体化布局。 公司业绩实现高速增长,2021年1-9月实现收入13.88亿元,yoy+117%,归母净利润2.51亿元,yoy+123%。2021年1-9月公司负极销量3.92万吨,yoy+117%,对应单价约3万元/吨,对应单吨净利约0.55万元,毛利率30.74%,毛利率较2020年有所下降,主要是焦类原材料及石墨化加工费价格上涨所致。 深耕负极产业,具备优异成长性公司具有前瞻性战略眼光,通过外延并购进入并扎根负极产业,积极开拓客户,目前已囊括比亚迪、SKI、中航锂电、 亿纬等全球优质客户。根据鑫椤锂电,2021年1-11月国内负极产量约61万吨,yoy+86%。展望未来,负极产业成长性足,动力与储能将维系高速增长,拉动负极需求高增,公司处于优质赛道,其前景广阔。 我们认为,公司扎根负极,覆盖电动车、储能两大黄金赛道,一体化布局降本。整体而言,公司业务布局清晰,献力碳中和,不断降低成本,抢占市占率,持续高速成长可期。 盈利预测基于审慎性原则,暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为3.5/6.8/9.6亿元,eps为0.55/1.05/1.49元,对应PE分别为55/29/20倍。 基于公司卡位优质赛道,客户优异,同时资本开支积极,一体化产业布局符合未来发展趋势,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予“推荐”评级。 风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;增发进展不及预期;产能扩张及消化不及预期。
诺德股份 电力设备行业 2021-09-15 21.59 -- -- 25.18 16.63%
25.59 18.53%
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事件:公司发布2021H1业绩:2021H1实现收入20亿元,YoY+153%,实现归母净利润2亿元,YoY+12.4倍,业绩表现抢眼。 投资要点:量利齐升,2021Q2业绩表现强劲。2021Q2公司实现收入11.2亿元,YoY+152%,QoQ+26%;2021Q2实现归母净利润1.36亿元,而2020年同期亏损,QoQ+108%;2021Q2实现扣非归母净利润1.29亿元,QoQ+111%。 我们预计公司2021Q1铜箔销量约0.85万吨,2021Q2销量约0.92万吨,按照公司整体口径测算2021Q1单吨盈利约0.76万元,2021Q2单吨盈利提升至约1.5万元/吨。盈利能力持续提升,公司2021Q2毛利率为26.3%,YoY+5.8pct,QoQ+4.6pct,2021Q2净利率为12.2%,YoY+14.1pct,QoQ+4.8pct。现金流方面,2021Q2经营活动现金流净额为+2.34亿元,较2021Q1大幅改善。 资本开支积极,加码产能扩张。截止2021H1,公司账面货币资金+交易性金融资产+衍生金融资产为16.12亿元,占总资产比重20%。 负债方面,截止2021H1,公司账面短贷+长贷为23.51亿元,资产负债率为56%,整体稳中有降。2021Q2公司资本支出2.1亿元,截止2021H1账面固定资产为24亿元,在建工程为0.3亿元,预付款为2.96亿元,环比+36%。公司积极锁定设备,加码产能布局,公司当前产能4.2万吨/年(青海3.5万吨/年,惠州0.8万吨/年),在建产能2.7万吨(青海1.5万吨/年,惠州1.2万吨/年),预计2021年底建成,届时产能将达7万吨;此外公司在青海筹建1.5万吨产能,建设完毕后合计产能达8.5万吨。 锂电铜箔供不应求,迎戴维斯双击。2021年由于锂电铜箔供不应求,加工费已多次上调。从2021Q4来看,头部公司新增产能非常有限,诺德当前满产满销,订单充沛,2021Q4亦无新增有效产能。由于锂电铜箔投资强度大,约8亿元/万吨投资额,核心设备阴极辊等依赖进口,海外设备厂商交付周期长,考虑到环评等各方面因素,新产能建设基本需要1.5年~2年左右,整体而言,考虑到锂电铜箔扩产周期、动力电池需求高速增长等因素,我们认为锂电铜箔加工费有望持续上涨。此外,薄化趋势明确,4.5μ在加工费上明显高于6μ产品,盈利有望进一步增厚。公司囊括全球优质客户,包括宁德、比亚迪、LGC、SKI 等,未来有望持续享受量利齐升。 首次覆盖,给予公司“买入”评级:基于审慎性原则,暂不考虑增发事项对业绩及股本的影响。预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为5.5/10.2/12.8亿元,eps 为0.39/0.73/0.92元,对应PE 分别为56/30/24倍。基于锂电铜箔供不应求,公司产能有序扩张,积极开拓全球优质客户,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予“买入”评级。 风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;增发进展不及预期;产能投产不及预期。
中伟股份 电子元器件行业 2021-09-03 144.50 -- -- 178.50 23.53%
214.77 48.63%
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事件:公司发布2021 年半年报:2021H1 实现营收84 亿元,YoY+183%,实现归母净利润4.88 亿元,YoY+217%,表现抢眼。 投资要点:业绩表现抢眼,前驱体龙头高歌猛进。公司2021Q2 实现营收47 亿元,YoY+236%,QoQ+26%,实现归母净利润2.76 亿元,YoY+202%,QoQ+31%,实现扣非归母净利润2.29 亿元,YoY+256%,QoQ+16%。 现金流方面,2021Q2 较2021Q1 大幅改善,2021Q2 经营活动现金流净额为+5.1 亿元,2021Q2 收现比为98%。2021Q2 公司毛利率为11.6%,净利率为5.9%。 2021H1 公司三元前驱体销量6.8 万吨,YoY+152%,对应收入65 亿元,YoY+208%,毛利率12.45%,YoY-0.45pct;四氧化三钴销量1.15万吨,YoY+64%,对应收入16 亿元,YoY+103%,毛利率12.01%,YoY+2.04pct。2021H1 公司前驱体合计销量约8 万吨,对应实现扣非归母净利润4.26 亿元,对应单吨盈利约0.54 万元/吨,基本与2021Q1 持平。分地区来看,2021H1 韩国收入约17 亿元,占比21%,较2020 年32%的占比下降,主要由于国内需求旺盛,增速高于海外。 不断强化研发,一体化战略布局清晰。公司引入战略者青山控股、在贵州及广西建立循环产业基地、在印尼成立合资公司开发高冰镍,多渠道保障原材料供应,降低成本,一体化布局清晰。公司重视研发,2021Q2 研发支出1.44 亿元,研发强度3.1%,加大在产品、设备层面的创新性投入,公司现建成4000 吨/年的研发车间及行业领先实验室,生产车间自主研发的非标设备占比超25%。公司从研发端的技术导入到设备端的产品输出,成品率稳居行业前列。公司目前拥有经验丰富的研发团队,具备强的技术迭代能力,年开发与改进的新品种数量超2000 多种,产品结构领先行业。积极加码产能,2021Q2 公司资本支出7.46 亿元,账面在建工程、固定资产分别约7 亿元、29 亿元。截止2021H1,公司已经形成三元前驱体产能14 万吨,四氧化三钴产能2.5 万吨,合计建成产能约17 万吨,在建产能约5 万吨,预计到2021 年底公司产能将达22 万吨,2023 年将超50 万吨。 夯实全球龙头地位,畅享电动化浪潮。2021H1 公司三元前驱体市占率为26%,四氧化三钴为25%,均位居行业第一。公司当前已经已全面进入包括特斯拉、LG 化学、宁德时代、三星SDI、ATL、贝特瑞、巴莫科技等在内的全球领先新能源车企和锂离子电池产业链。下游厂商对正极材料及正极材料前驱体厂商认证周期长,确立合作关系后不会轻易更换供应商,因而公司具备一定的客户壁垒。海内外市场需求增长和下游优质客户资源为公司持续发展提供了坚实保障。 我们认为,公司拥抱全球核心客户,合理加杠杆,股债融资并举,积极资本开支与产能扩张,较高强度研发投入,提升工艺水平,抢占市占率。公司规模效应不断体现,盈利能力有望逐渐提升,资产负债表有望不断优化。 维持公司“买入”评级:基于审慎性原则,暂不考虑增发对业绩及股本的影响。鉴于公司产能积极扩张,一体化布局及客户开拓成效显著,行业发展超预期,公司全球地位凸显,我们上调盈利预测,预计2021/2022/2023 年公司归母净利润分别为11/21/29 亿元,eps 为2.01/3.66/5.08 元,对应PE 分别为73/40/29 倍。基于公司卡位优质赛道,拥抱Tesla、LGC、ATL 等优质客户,战略布局符合未来发展趋势,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“买入”评级。 风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;增发进展不及预期;产能扩张及消化不及预期。
宁德时代 机械行业 2021-08-30 520.00 -- -- 541.00 4.04%
685.66 31.86%
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公司发布 2021年中报:2021H1实现收入 441亿元,YoY+134%,实现归母净利润 45亿元,YoY+131%,实现扣非净利润 39亿元,YoY+185%,业绩表现抢眼。 投资要点: 2021H1业绩表现抢眼,卡位全球龙头。2021Q2公司实现收入 249亿元,YoY+154%,QoQ+30%,实现归母净利润 25亿元,YoY+112%,QoQ+29%,实现扣非归母净利润 22.5亿元,YoY+137%,QoQ+34%,2021Q2公司业绩实现同环比高速增长,表现抢眼。盈利能力方面,公司 2021Q2毛利率为 27.2%,YoY-1.8pct,环比持平,净利率 12%,YoY-0.7pct,QoQ-0.3pct,尽管 2021H1产业链上游原材料如六氟/电解液/锂等价格大幅上行,但公司韧性十足,环比维持稳健盈利水平。 分业务来看,2021H1公司动力电池业务实现收入约 305亿元,YoY+126%,毛利率为 23%,YoY-3.5pct;储能业务方面,2021H1实现收入 47亿元,YoY+727%,毛利率 37%,YoY+12pct;锂电材料 2021H1收入约 50亿元,YoY+304%,毛利率 21%,YoY+2.06pct。 2021H1公司境外收入达 102亿元,YoY+355%,毛利率达 34%,YoY+5.19pct,收入占比提升至 23%,较 2020年的 14%大幅提升。 整体来看,公司各业务条线高速发展,储能业务成为重要增长点,销售收入增速及盈利能力表现大超预期;此外,公司海外收入增速表现亮眼,进一步夯实全球龙头地位。 收益质量首屈一指, 财务报表非常扎实。公司 2021H1研发支出 28亿元,研发强度 6.3%,其中 2021Q2研发费用 16亿元,强度 6.5%,维持高水平研发投入。2021Q2收现比达 126%,单季度经营活动现金流净额为+148亿元,YoY+451%。截止到 2021Q2公司账面应收款+票据为 195亿元,占总资产比重为 9%,应付款+票据为 595亿元,占总资产比重为 29%,体现出公司产业链占款能力极强,议价权高。 公司 2021H1计提资产减值损失 7.54亿元,其中 2021Q2计提约 5亿元,财务处理谨慎。截止到 2021Q2公司账面合同负债 108亿元,环比 2021Q1提升 32.4%,预示需求景气。预付款方面,截止到2021Q2公司账面预付款为 38.5亿元,环比 2021Q1提升 94%,公司积极锁定原材料,保障盈利的稳定性。存货方面,公司 2021Q2账面存货为 242亿元,环比 2021Q1提升 41%,其中发出商品约 45亿 元。无论从合同负债,抑或存货等各方面来看,预示需求旺盛,公司经营质量持续向好。 现金充裕,产能高位运转,加码资本开支。公司 2021H1账面货币资金+交易性金融资产+衍生金融资产为 781亿元,短贷+长贷+应付债券为 309亿元,资产负债率为 64%,资金充沛,杠杆合理。2021H1公司产能约 65.45GWh,产量 60.34GWh,产能利用率 92.2%,需求旺盛,产能高位运转。公司资本开支持续提升,2021Q2资本支出 112亿元,YoY+263%/QoQ+26%,账面固定资产为 251亿元,在建工程为 155亿元,在建产能 92.5GWh,预计到 2021年底公司产能将超200GWh。公司拟非公开融资 582亿元,积极加码产能建设,公司现金储备充沛,有力支撑产能高速扩张。我们认为公司产品性能、成本、客户等均处于全球领先地位,全球“碳中和”持续推进,需求端高速增长确定性高,产能有望有效释放。 我们认为,公司通过项目合作、投资参股等方式全产业链布局,控制产业链原材料稳定性;下游公司通过高性价比产品与客户深度绑定,在全球电动化大时代,有望有力消化公司产能;产品端公司持续加大研发,抢占行业制高点,不断拓宽能力边界,持续夯实全球龙头地位。 维持公司“买入”评级:基于审慎性原则,暂不考虑增发对业绩及股本的影响,鉴于公司 2021H1业绩表现靓丽,我们上调公司盈利预测,预计 2021/2022/2023年公司归母净利润分别为 109/210/320亿元,eps 为 4.70/9.04/13.74元,对应 PE 分别为 111/58/38倍。基于公司全球地位显著,技术/成本均处于领先位置,全球“碳中和”推进确定性高,公司产能积极配合需求,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“买入”评级。 风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期; 竞争格局恶化风险;产能扩张及释放不及预期;非公开发行不及预期。
容百科技 2021-08-27 134.00 -- -- 132.00 -1.49%
139.28 3.94%
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事件:公司发布业绩报告:2021H1 实现收入35.92 亿元,YoY+192%,实现归母净利润3.21 亿元,YoY+491%,实现扣非归母净利润2.64 亿元,YoY+443%,表现亮眼。 投资要点:业绩表现强劲,单吨盈利持续提升。公司2021Q2 实现营收22 亿元,YoY+280%,QoQ+58%,实现归母净利润2 亿元,YoY+593%,QoQ+69%,实现扣非归母净利润1.75 亿元,YoY+644%,QoQ+94%。 公司2021H1 正极材料销量超2 万吨,对应扣非业绩2.64 亿元,单吨盈利约1.2 万元,较2021Q1 约1 万元/吨的单吨盈利明显提升。 公司正极、前驱体产能利用率相较于去年同期大幅提升,前驱体自给率提升。现金流方面,公司2021Q2 经营活动现金流净额为+3.54 亿元,较2021Q1 的-2.39 亿元显著改善。公司2021Q2 毛利率为13.4%,YoY+3.4pct,净利率为9.1%,YoY+4.3pct。 在研项目丰富,增长后劲足。公司2021H1 研发投入1.13 亿元,研发强度为3.15%。截止2021H1,公司研发人员315 人,其中硕士及以上学历占比48%,40 岁以内研发人员占比86%。公司在技术方面优势凸显,依托自主设计的先进生产装备和全自动高镍生产线,实现高镍制造规模化、柔性化、智能化,单线产能提升40%,在单位投资成本上具备优势,产线建设周期短,约6-8 个月,可实现高效率快速产能扩张。此外,公司在研项目17 项,预计总投资2.25 亿元,其中多个项目进入到中试、产线调试及量产阶段。整体来看,公司高度重视研发,以技术驱动,与CATL、亿纬、孚能、蜂巢、SKI 等全球优质客户加强合作,未来增长后劲足。 高镍趋势明确,产能快速扩张迎接旺盛需求。2021 年7 月国内高镍(NCM811)产量占三元比重提升至约40%,而2020 年高镍占比约20%,从趋势上来看,2021 年1-6 月高镍占比呈现不断提升态势。 公司加码产能建设,2021 年湖北五期、遵义二期、韩国一期同步建设,截止6 月底,公司产能新增2 万吨,预计在2021H2 将新增6 万吨投产,即到2021 年底公司产能将达12 万吨以上,另外公司规划新增产能超12 万吨。前驱体方面,公司当前产能3 万吨,IPO 募投项目临山1-1 期3 万吨预计将在年底前实现投产,临山1-2 期3 万吨预计将在2022 年投产,即2022 年公司前驱体产能将超9 万吨。 我们认为,公司激励机制灵活,管理体系不断完善,有利于提升公司人才竞争力。公司产能积极扩张,迎接全球电动化浪潮,公司管理层对行业发展趋势判断清晰。一体化布局,提升成本优势,构建竞争壁垒,有望增厚单吨盈利。综上,我们认为在三元正极竞争格局分散背景下,公司市占率有望逐渐提升,实现突围,最终有望成为行业引领者。 维持公司“买入”评级:鉴于公司2021H1 业绩表现亮眼,我们上调盈利预测, 预计2021/2022/2023 年公司归母净利润分别为7.7/14.6/22.1 亿元,eps 为1.72/3.27/4.94 元,对应PE 分别为78/41/27 倍。基于公司全球产能扩张,深度绑定国内优质客户,继续拓展海外客户,优化治理体系,我们认为高镍渗透率提升背景下,三元正极竞争格局有望持续优化,看好公司中长期向上的发展机会,维持公司“买入”评级。 风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;股权激励不及预期;产能扩张低于预期的风险。
天赐材料 基础化工业 2021-08-24 128.00 -- -- 156.38 22.17%
170.51 33.21%
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事件:公司发布财报:2021H1实现营收37亿元,YoY+132%,实现归母净利润7.83亿元,YoY+151%,实现扣非归母净利润7.66亿元,YoY+146%。 同时,公司预计2021年前三季度实现归母净利润14~16亿元,大超预期。 投资要点:投资要点:2021H1业绩强劲,2021Q3指引大超预期指引大超预期。公司2021H1实现归母净利润7.83亿元,超6.5~7.5的业绩指引上限,主要源于六氟价格上涨超预期。单季度来看,2021Q2实现营收21.38亿元,YoY+100%,QoQ+37%,实现归母净利润4.96亿元,YoY+84%,QoQ+73%,实现扣非归母净利润4.83亿元,YoY+79%,QoQ+70%。盈利能力方面,2021Q2毛利率为36.2%,YoY-13.7pct,QoQ+1.8pct,净利率为24.4%,YoY+0.6pct,QoQ+5.7pct,受益于六氟价格大幅上涨,盈利环比持续提升。分业务来看,锂离子电池产品2021H1实现营收31.42亿元,YoY+282%,毛利率为36.18%,YoY+6.64pct;日化业务2021H1实现收入4.56亿元,YoY-33%,毛利率为35.23%,YoY-30pct,主要源于卡波姆等产品价格回落所致。分子公司来看,九江天赐2021H1实现营收23.08亿元,YoY+139%,净利润4.48亿元,YoY+126%,净利率为19%;宁德凯欣2021H1实现收入17.79亿元,净利润1.26亿元,净利率7%。 同时,公司预计2021Q3实现归母净利润6.2~8.2亿元,预计2021Q1~Q3累计归母净利润14~16亿元,大超预期。 现金流强劲,合同负债环比高增,预示需求景气。公司2021Q2经营活动现金流净额为+5.03亿元,超当期归母净利润水平。截止到2021H1,公司资产负债率为41%,短贷+长贷为8.2亿元,账面货币资金21.15亿元,环比2021Q1的4.43亿元大幅提升。公司2021H1账面合同负债12.42亿元,环比2021Q1的0.3亿元显著提升,主要源于客户积极锁单支付的预收款,预示需求端高度景气,公司六氟/电解液供不应求。 在建工程在建工程/资本支出持续高增,资本支出持续高增,持续加码新型锂盐。公司2021Q2资本支出2.25亿元,QoQ+10%,2021H1在建工程7.1亿元,QoQ+77%,占固定资产比重39%,公司资本开支积极,持续加码产能六氟等产能扩张。此外,公司发布多个项目规划:1)拟投资15.58亿元,建设3万吨lifsi,1万吨二氟双草酸磷酸锂,0.5万吨二氟磷酸锂,10万吨二氯丙醇,建设期18个月,预计达产实现净利润8.06亿元,净利率10%。2)拟投资年产35万吨锂电及含氟新材料项目(一期),包括电解液20万吨,2万吨lifsi(自用),硫酸乙烯酯0.6万吨,投资17.66亿元,建设期24个月,预计达产实现净利润10.51亿元,净利率12%。 3)拟投资14亿元,建设年产20万吨锂电材料项目,包括液体六氟20万吨,五氯化磷7万吨(自用),氟化锂1.2万吨,建设期24个月,预计达产实现净利润8亿元,净利率12%。4)拟投资5.5亿元,建设废旧锂电池资源化循环利用项目,包括碳酸锂2.72万吨,磷酸铁1.76万吨,镍钴锰硫酸盐0.76万吨,预计实现净利润2.37亿元,净利率12%。 整体来看,我们认为,公司围绕主业,积极实施一体化战略,持续加大、加深公司竞争力与护城河。我们持续强调,公司不止于短期享受六氟磷酸锂快速上涨带来的β,彰显中长期的α,也进一步彰显公司管理层着眼于长远,持续巩固产品、成本、客户的竞争优势,提升护城河,积极加码新型锂盐(LIFIS)、磷酸铁等优质赛道,拓宽能力边界,打开成长天花板。 维持公司“买入”评级:基于公司强劲的业绩指引,一体化竞争优势强化,我们上调盈利预测,预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为24.5/41.9/52.5亿元,eps为2.57/4.39/5.51元,对应PE分别50/29/23倍,基于公司一体化战略优势凸显,成本领先,量价齐升,迎戴维斯双击,维持公司“买入”“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;产能扩张不及预期;市场竞争加剧;六氟磷酸锂价格下跌。
当升科技 电子元器件行业 2021-08-24 71.02 -- -- 94.28 32.75%
108.30 52.49%
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事件:公司发布财报::2021H1实现收入29.89亿元,YoY+174%,实现归母净利润4.47亿元,YoY+206%,实现扣非归母净利润2.91亿元,YoY+157%,业绩表现亮眼。 投资要点:投资要点:2021H1业绩表现强劲,业绩表现强劲,达预告上限。公司2021H1实现归母净利润4.47亿元,扣非归母净利润2.91亿元,非经常性损益1.56亿元,主要包括中科电气股票出售及公允价值变动、远期外汇到期及公允价值变动影响1.06亿元,比克坏账转回0.66亿元等,合计税前1.84亿元,扣税后影响1.56亿元。单季度来看,2021Q2实现营收17.25亿元,YoY+156%,QoQ+36%,实现归母净利润2.98亿元,YoY+163%,QoQ+100%,实现扣非归母净利润1.76亿元,YoY+160%,QoQ+53%。盈利能力方面,2021Q2毛利率为22.6%,QoQ+3.4pct,净利率17.3%,QoQ+5.5pct,环比持续提升。单吨盈利方面,公司2021H1销量1.89万吨,对应实现扣非净利润约2.7亿元(扣除中鼎高科约0.23亿元),对应单吨盈利1.43万元/吨,单吨盈利强劲。 现金流大幅改善,积极资本开支加码产能。公司2021Q2经营活动现金流净额为+2.02亿元,较2021Q1的-3.11亿元大幅改善。截止到2021Q2,公司账面应收账款+票据16亿元,环比增加约4亿元,应付账款+票据为21亿元,环比增加约6.6亿元,占款能力有所提升。 公司2021Q2资本开支1.82亿元,环比提升27%,在建工程5.54亿元,环比提升27%,占固定资产比重达56%,可以见得,公司积极资本开支,加码产能扩张。公司拟非公开发行募资不超过46.45亿元,为产能扩张提供资金需求,2020年公司正极材料产能约为2.5万吨,2021年常州当升一期第一阶段2万吨投产,产能提升至4.5万吨,2022年预计常州当升一期二阶段3万吨投产,产能将提升至7.5万吨,伴随本次募投项目7万吨(含钴酸锂2万吨)投产,公司产能将达约15万吨。 在手订单充裕,正极龙头迎成长。公司在手订单充裕,公司预计未来5年动力类正极材料交货量合计为28.9万吨,数码类锂电正极未来5年交货量合计为3.5万吨,公司整体产能呈现供不应求状态。我们认为公司客户优异,囊括SKI、Tesla、AESC、亿纬、、Northvolt等国际或国内优质客户,将助力产能得到有效释放。公司技术沉淀深厚,带头参与众多行业标准制定,近年来公司顺势而为,资本开支明显加大,产能扩张显著提速,我们认为公司作为正极材料行业龙头企业,有望乘电动之风,迎中长期向上成长机会。 维持公司“买入”评级:基于审慎性原则,暂不考虑增发事项对业绩及股本的影响。鉴于公司中报业绩表现靓丽,公司激励机制理顺,我们上调盈利预测,预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为7.8/9.8/12.7亿元,eps为1.72/2.17/2.80元,对应PE分别为43/34/26倍。基于公司重视研发,产能有序扩张,积极开拓全球优质客户,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“入买入”评级。 风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;增发进展不及预期。
璞泰来 电子元器件行业 2021-08-10 157.47 -- -- 167.55 6.40%
200.29 27.19%
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公司发布 2021H1业绩: 2021H1实现收入 39.23亿元, YoY+108%,实现归母净利润 7.75亿元, YoY+294%,实现扣非归母净利润 7.16亿元,YoY+308%。 投资要点: 多业务齐发力,业绩表现抢眼。 公司 2021Q2实现收入 21.84亿元,YoY+104%, QoQ+26%, 实现归母净利润 4.4亿元, YoY+324%,QoQ+32%,实现扣非归母净利润 4.03亿元, YoY+336%, QoQ+29%。 2021Q2毛利率 36.4%, YoY+5.6pct, QoQ-1.4pct, 净利率为 20.2%,YoY+9.2pct, QoQ+0.9pct。 公司 2021Q2期间费用率(含研发)为11.9%, YoY-4.9pct, QoQ-1.3pct, 2021Q2研发费用为 1.2亿元,研发强度为 5.5%,维持高水平研发投入。 现金流方面,公司 2021Q2经营活动现金流净额为+7.64亿元,收现比为 98%,现金流维持健康状态。 分业务来看,公司 2021H1负极销量 4.5万吨, YoY+104%,对应收入 24.54亿元, YoY+79%,对应单吨售价约 5.45万元/吨, 环比 2020年有所下降,预计主要受产品结构改变所致,动力占比提升。 子公司紫宸 2021H1实现收入 27.68亿元, 净利润 3.94亿元,净利率 14%,较 2020年提升 1pct。 隔膜业务, 2021H1实现收入 8.95亿元,YoY+218%,实现销售约 8亿平, YoY+264%,对应单价 1.12元/平,2021H1公司涂覆膜占湿法出货量的 32%, YoY+2.12pct,份额持续提升。 子公司卓高实现收入 6.66亿元,净利润 0.93亿元,净利率为14%,环比 2020年提升约 1pct。 设备方面,公司 2021H1实现收入3.68亿元, YoY+189%,子公司新嘉拓实现收入 4.13亿元,净利润0.35亿元,净利润为 8.5%。此外,公司铝塑膜 2021H1实现收入 0.61亿元, YoY+89%。 积极资本开支, 一体化布局优势显著。 公司 2021Q2资本支出 6.7亿元, QoQ+90%,账面在建工程 8亿元,占固定资产 26%。公司账面资金充足,截止 2021Q2公司货币资金+交易性金融资产为 57.5亿元,占总资产比重 33%。 产能方面,公司负极当前有效产能约 10万吨,江西 6万吨预计年底投产; 2021H1石墨化产能为 6.5万吨,内蒙二期 5万吨 2021H2投产,合计产能约 12万吨。 涂覆膜方面,公司在宁德、溧阳等地积极布局产能,将在 2022年/2025年分别形成 40亿平/60亿平涂覆膜产能,此外,公司在四川加码基膜产能扩张,四川卓勤规划 20亿平,其中一期 4亿平一体化项目已经完成设备选型与订购。在涂覆材料方面,公司已经形成 5500吨氧化铝和勃姆石产能,四川极盾启动 1000吨纳米氧化铝产能建设,公司控股东阳光氟树脂60%股权,取得四川茵地乐约 30%股权, 形成涂覆材料 PVDF 及粘结剂改性 PAA 的稳定自给能力。 卡位全球负极龙头,长期成长可期。 公司战略布局清晰,积极加码负极一体化布局,隔膜一体化布局亦明确, 我们认为公司未来成长路径清晰。 公司产品需求旺盛,负极满产满销, 设备订单充裕,截止2021H1,公司涂布机在手订单超 30亿元,新产品包括卷绕机、叠片机、注液机、化成分容等设备在手订单超 3亿元。截止 2021Q2公司合同负债为 15.9亿元, QoQ+25%。 整体而言, 我们认为, 公司负极业务一体化优势显著,自上而下进军动力负极有望提升市占率,客户涵盖 LGC、 CATL、 SKI、 Northvolt等全球核心动力电池厂商,伴随产能积极扩张,未来成长路径清晰。 此外,公司涂覆膜加工产能快速扩张,积极响应 CATL 等核心客户需求,加快推进三星 SDI、 LGC、特斯拉等国际客户的产品认证。全球动力电池厂商进入新一轮资本开支高峰期,有望拉动锂电设备需求高速增长。铝塑膜技术持续升级,进口替代有望加速。整体来看,公司多业务向好,长期成长可期。 维持公司“买入”评级: 鉴于公司 2021Q2业绩表现抢眼,我们上调业绩预测, 预计 2021/2022/2023年公司归母净利润分别为 16/25/34亿元, eps 为 2.44/3.64/4.91元,对应 PE 分别为 65/43/32倍。基于公司卡位优质赛道, 拥抱 LGC、 ATL、 CATL 等优质客户, 战略布局清晰, 维持公司“买入”评级。 风险提示: 政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期; 竞争格局恶化风险;产能释放低于预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名