事件： 公司发布2020年半年度报告，上半年实现营业收入80.43亿元，同比增长41.02%，第二季度营业收入42.26亿元，环比增长10.72%；归母净利润为9.90亿元，同比增长1206.17%。 公司盈利水平大幅上升，行业龙头地位继续巩固公司盈利水平大幅提升，原因在于手机摄像头市场的火爆以及自身盈利能力的不断加强。豪威的加入对公司的经营业绩情况带来较大改善，追溯调整后2019年上半年公司的整体毛利率为27.41%，2020年上半年则达到32.34%，叠加各种费用率的降低，公司的营业净利率从2019年的4.65%上升至2020年上半年的12.14%，因此在营业收入同比增长40%的情况下净利率可产生数倍的增长。伴随着公司CMOS图像业务的持续扩大，公司的盈利水平将持续提升，未来发展可期。 多领域交叉融合促发展，全方位技术革新赢先机 上半年公司推出多款引领技术潮流的高端产品。手机端推出48M及64M的高像素传感器，并率先突破行业最小像素0.7微米的技术壁垒。同时，公司融合安防领域夜鹰技术及医疗领域晶圆级光学技术于一体，在车载领域推出最小级别车载摄像头。同时公司围绕CIS及IoT等领域开发出国际最高端的电源管理芯片。通过各领域的技术的交叉融合，公司有望在新产品的迭代过程中引领行业潮流，奠定公司腾飞基础。 手机需求不减，车载领域接力 在目前的各项领域中，手机领域是图像传感器主要营收部分，而汽车领域具有高速爆发增长的趋势。目前新上市手机摄像头数量与像素均继续提升，中低端手机快速向后置四摄方案发展，主摄像素以48M和64M为主流的趋势日益明显。在汽车市场端，根据L3级别自动驾驶对摄像头功能的需求统计，每辆车在未来有望搭载15-18个摄像头。随着手机市场和汽车市场的发展，公司高端传感器的不断发力，作为图像传感器的龙头企业，韦尔股份将持续扩大市场占有率及行业地位，公司业绩将持续增长。 投资建议与盈利预测 预计2020-2022营收193.36/243.62/308.49亿元，归母净利润23.31/32.26/44.43亿元，当前市值对应2020-2022年PE分别为68/49/36倍，维持“增持”评级。 风险提示 1）下游发展不及预期；2）技术研发不及预期；3）客户拓展不及预期。

事件：公司发布2020年半年度报告，上半年实现销售总收入10.90亿元，同比增长23.93%；实现归属于母公司股东的净利润6.02亿元，同比增长33.43%。 报告要点：净利润高速增长，服务器重回高景气公司盈利水平良好，收入和净利润收入均保持高速增长，主要是因为2020年服务器需求增长恢复。随着5G网络铺建与云中心需求增长，服务器出货量有望在未来几年持续保持上升。公司所有产品均与服务器息息相关，在服务器需求增势不减的条件下，公司有望全年保持高速增长。 DDR5时代即将到来，量价齐升助力业绩新增长公司深耕内存接口芯片市场十余年，始终保持行业领先地位，是全球的龙头公司。公司毛利率近年来持续攀升，远高于市场其余IC设计公司。研发投入常年保持在营业收入15%以上，科研能力领先。公司发明的“1+9”DDR4LRDIMM分布式缓冲内存子系统框架被JEDEC采纳为了国际标准。 其DDR5内存模组配套芯片预计2020年下半年完成量产版本的研发，有望与DDR5同步上市，在DDR5时代到来后，大量的DDR更新换代叠加产品单价提升，有望为澜起科技带来新一波营业收入增长。 多点布局服务器，新产品带来新增量除适配于服务器内存模组的内存接口芯片产品外，公司在服务器领域积极布局，大力丰富产品线，分别开发布局了“津逮”服务器平台、PCIeRetimer和用于云端数据中心的AI处理器芯片。目前，第二代x86架构服务器处理器“津逮”服务器平台已正式亮相，护航服务器信号传输的PCIe4.0Retimer有望明年开始量产，用于云端服务器的AI推理芯片正在研发中。澜起科技深耕内存接口芯片十多年，对于服务器市场有深入理解并积累了大量的市场资源，其终端客户涵盖众多国内外知名互联网企业和服务器产商，可以大大减轻新产品的推广阻力。随着新产品的逐步量产与销售，公司将增添更多业绩的增长点。 投资建议与盈利预测预计2020-2022营收23.36/29.67/39.88亿元，归母净利润11.83/15.78/21.02亿元，当前市值对应2020-2022年PE分别为85/64/48倍，维持“增持”评级。 风险提示1）产品研发不及预期；2）服务器需求不及预期；3）新产品推广不及预期。

国内MEMS传感器龙头，内外双重加持驱动发展 敏芯股份是国内MEMS传感器领先企业，产品包括MEMS麦克风、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器，用于消费电子、汽车、医疗、通信和国防等领域。公司凭借内部自身研发投入，在MEMS传感器芯片设计、封装和测试领域积累了深厚的技术基底；外部凭借合作下游终端大厂扩大市场份额，逐步形成自身优势。未来在内外驱动力加持下核心技术和业绩在未来有望实现持续突破和增长。 消费电子市场繁荣，拓展MEMS传感器应用场景 MEMS在消费电子中应用广阔，伴随5G商用推动，以及下游应用的拓展升级，也将带来对公司MEMS产品的需求升级。公司依托拥有自主的研发能力和核心技术积累，重点布局MEMS麦克风领域，同时不断投入MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器，提升国产产品竞争力。公司MEMS麦克风主要应用在以智能音箱为代表的的智能家居市场、以TWS耳机为代表的可穿戴产品以及手机、笔记本电脑等领域，MEMS压力传感器主要应用于胎压计、血压计、高度计等产品，MEMS惯性传感器主要应用于可穿戴产品中。公司的战略布局逐步推动，产品覆盖范围逐步扩大，随着消费电子市场的发展，公司营收有望进一步提升。 募集资金投入新项目，核心技术升级突破未来可期 公司在现有主营业务的基础上，结合未来市场需求，在MEMS产品生产体系上的进一步拓展。本次募集资金是公司依据未来发展规划做出的战略性安排，资金主要用于MEMS麦克风生产基地新建项目、MEMS压力传感器生产项目、MEMS传感器技术研发中心建设项目以及补充流动资金项目。有利于有效提高公司核心竞争力，促进现有主营业务的持续稳定发展。 投资建议与盈利预测 随着公司深入布局MEMS麦克风及传感器，未来随着5G逐步推进，下游多领域将迸发出新的需求，公司将显著受益，进入快速发展期。预计2020-2022年，公司营收为3.41、4.30与5.23亿元，归属母公司股东净利润分别为：0.67、0.92和1.14亿元，给予公司“增持”评级。 风险提示 公司研发进展不及预期；疫情影响、消费电子、汽车发展低于预期；“专利战”对公司核心专利影响。

业绩符合预期，公司营收稳定增长 8月6日中芯国际披露2020年中报，业绩符合预期。公司Q2营收9.39亿美元，环比+3.7%，同比+18.7%，实现归母净利润1.38亿美元，创单季新高。Q2毛利率为26.5%，去年同期为19.1%，得益于运营支出控制。下游需求旺盛，产能利用率连续两季度保持在98%以上，其中下游PMIC、CMOS和物联网的需求依然强劲，消费类营收环比+7%。先进制程14/28nm收入持续增长，季度环比增长21%。 折旧导致整体毛利率承压，中长期营收增长加快覆盖成本压力 公司Q3业绩指引，总营收环比增长1%-3%,对应营收9.48-9.67亿美元。中芯南方Q3开始计入折旧，Q3业绩指引给出毛利率预期在19%-21%的范围内，对全年毛利率的影响将达到5%左右。12寸厂新设备折旧年限7年，8寸厂旧设备折旧年限6年，短期内大幅提升的资本支出所带来的折旧会对毛利率和净利率造成一定压力，公司会通过各种改善来缓解。中长期看，考虑到随着国内5G基础建设推进，架设在5G之上的新兴市场需求持续丰富、扩大，海外龙头代工企业表示对成熟和先进工艺产能利用率保持乐观看法，产能增加所带来的营收增长有望加快覆盖折旧所带来的成本压力。 技术进步上修公司服务范围，拉动产业链上下游企业共同发展 晶圆代工是连接上游设计和下游应用的“中枢”，中芯国际的代工能力提升意味着大陆整体的半导体行业水平提高。晶圆制造企业向上制定IC设计规则，向下拉动设备、材料、封测同步发展和技术迭代。中芯国际先进制程上调了国产半导体发展潜力和增长空间，协同作用下配套的国产设备和材料供应商也有望共同进步。 投资建议与盈利预测 预计2020-2022年公司营收271、304、333亿元，归母净利润19.31、22.37、24.38亿元，当前市值对应2020-2022年PE分别为316、273、251倍，给予“增持”评级。 风险提示 先进制程开发进度风险；外部冲击风险；专利与技术风险。

芯原依托自主半导体IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务。产品方面，公司拥有丰富的IP库，覆盖图形处理器、神经网络处理器、视频处理器、数字信号处理器和图像信号处理器、数模混合和射频等，以及在此之上开拓的多种一站式芯片定制服务及解决方案；技术方面，公司在传统CMOS、先进FinFET和FD-SOI等全球主流半导体工艺节点上都具有优秀的设计能力，已拥14nm/10nm/7nmFinFET和28nm/22nmFD-SOI工艺节点芯片的成功流片经验；客户方面，公司已受到全球领先的半导体知名企业、大型互联网公司的认可，客户包括英特尔、博世、恩智浦、博通、Facebook、谷歌、亚马逊、华为等。公司已成为中国大陆排名第一、全球排名第七的半导体IP授权服务提供商，在优秀的产品与技术、良好的客户结构加持下，公司未来的竞争力将进一步加强。 下游应用多点开花，半导体市场空间广阔当今半导体产业已进入继个人电脑和智能手机后的下一个发展周期，其最主要的变革力量源自于物联网、云计算、人工智能、大数据和5G通信等新应用的兴起。全球半导体行业的市场规模将从2019年的4000亿美元增长至2030年的1万亿美元。公司的产品广泛的应用于上述领域，在物联网、AI、高清视频处理、大数据等行业的快速发展下，公司未来发展可期。 行业分工不断细化，IP市场逐渐扩大随着集成电路行业的不断发展，行业内分工不断细化，IC设计则成为各分工中占比较大的环节。随着超大规模集成电路设计、制造技术的发展、先进制程的演进、线宽的缩小，芯片中晶体管数量大幅提升，使得单颗芯片中可集成的IP数量也大幅增加。全球半导体IP市场将从2018年的46亿美元增长至2027年的101亿美元，公司作为全球领先的半导体IP供应商，将优先受益。 盈利预测与投资建议公司处于中国芯片崛起大业的重要环节，随着设计研发水平提升以及IP储备增强，公司更加有选择性地进入先进技术领域和优质客户群体，提升自身市场竞争力。我们预计2020-2022年营收为17.37亿、22.57亿和27.59亿元，归母净利润为-0.67亿、0.8亿、1.75亿元，给予“增持”评级。 风险提示AI进程、物联网行业发展低于预期；芯片一站式芯片定制业务毛利率提升不及预期；研发投入效果不及预期。

通用芯片稳定盈利叠加高增长的智能芯片是公司未来的成长核心。 公司是LED照明驱动芯片龙头，无论是规模和技术储备均处于国内领先地位。公司通用LED照明驱动芯片业务三年复合增速为7.5%，而智能LED驱动芯片年增速超过40%。鉴于LED行业的刚需特性以及电源管类芯片的广泛市场，通用芯片稳定盈利叠加高增长的智能芯片是公司未来成长的动力。 纵向深入布局智能家居领域，横向收购丰富产品组合。 公司在智能LED驱动芯片业务深入布局，针对消费者调光、调色、远控、互动等照明需求而增加的电源管理模块进一步向智能化发展。同时，通过收购岷创科技和英特格灵切入电机产品线，实现产品互补和应用领域横向拓展。 国内IC电源管理蓝海，借国产替代东风快速成长。 公司处于模拟IC电源管理芯片赛道，我们认为鉴于公司在该领域的深厚技术积累和人才储备，未来有望覆盖更多电源管理应用领域，内生+外延兼修将会是公司稳定高速发展的主旋律。随着国内电源管理类产品性能和市场认可度日渐提升，进口替代趋势明显，巨大国内市场空间叠加稳定行业增速和进口替代趋势，国产电源管理芯片龙头持续受益。 投资建议与盈利预测。 根据公司一季度业绩反映下游客户需求旺盛，且LED照明行业属于刚需产业，产品需求受短期疫情影响较小；中长期受益于全球LED渗透率提升和智能LED产品在智能家具市场中的高速增长，以及新业务电机驱动芯片逐步放量，公司业绩有望稳定增长。我们预测公司2020-2022年收入分别为9.61亿元、11.13亿元、12.80亿元，归母净利润为0.66亿元、1.05亿元、1.44亿元，对应PE估值分别为109x、68x、50x。考虑到公司作为细分行业龙头且拥有自研核心技术，具备横向和纵向拓展能力，未来将在智能家居行业快速发展的进程中将充分受益。给予公司2020-2021年140x、100x估值较为合理，对应股价为150-170元/股，给予公司“增持”评级。 风险提示。 LED行业景气度恢复不及预期；智能照明市场拓展不及预期；公司技术与产品研发进度不及预期；

事件： 国务院印发《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》。《若干政策》提出，为进一步优化集成电路产业和软件产业发展环境，深化产业国际合作，提升产业创新能力和发展质量，制定出台财税、投融资、研究开发、进出口、人才、知识产权、市场应用、国际合作等八个方面政策措施。 点评： 政策惠及集成电路全产业链，最大力度支持国产半导体发展 从财税减免政策看，支持力度最大的是半导体制造环节，接着是IC设计、封测、材料和设备。国家鼓励对28nm及以下先进制程且经营15年以上IC制造企业或项目前十年免征企业所得税等优惠政策。除税惠减免外，还从人才、融资渠道等多方面大力度支持产业发展。从整体角度看，本次政策出台最大程度确定了国家推动半导体行业发展的决心和力度。 中美摩擦催化国产企业崛起，各行业龙头优先受益 国内产业升级在中美摩擦催化下倒逼本土企业加速发展。从产业链各环节看，IC设计以及封装测试基本进入成熟发展阶段，有比较好的盈利性和技术储备。晶圆制造、设备和材料尚处于成长阶段，不稳定盈利、高资本支出、高研发投入等是该阶段企业的特点。由于半导体行业进出壁垒非常高，各环节龙头企业在政策中受益最大。 投资建议与盈利预测 鉴于政策惠及半导体全产业链，建议关注各细分领域龙头企业。因为受惠力度最大的是晶圆制造行业，重点推荐先进制程龙头中芯国际，以及上下游合作企业。建议关注1）特色工艺龙头华虹半导体；2）功率半导体龙头华润微、三安光电。IC设计：国产替代正当时，精选赛道获双重红利 风险提示 政策落实不及预期；外部冲击风险；技术开发进度不及预期。

事件：公司7月30日发布半年度报告，2020上半年实现营业收入2.93亿元，同比减少9.31%（其中一季度同比减少16.15%，二季度同比减少3.56%）；利润总额3758.57万元，同比减少50.53%，净利润3477.84万元，同比下滑45.35%。点评： 业绩符合预期公司业绩符合预期。受到新冠疫情影响，公司在20Q1业绩出现较大下滑，20Q2出现复苏迹象，二季度收入环比增长37%。回顾2019年收入构成，公司收入有一定季节性特征。受“双十一”、“黑五”、“圣诞节”等节日影响，公司下半年业绩有望加速恢复。 二季度研发费用同比增长99%，AI语音时代产品放量值得期待公司新产品开发节奏在快速推进，截止20H1，公司研发人员287人，相比去年同期研发人员增加51%。同时，二季度研发费用同比增长99%，在AIoT领域研发成果丰富。硬件层面，公司陆续发布多款AI语音产品，包括支持亚马逊语音云的ESP32-Vaquita-DSPG开发板，支持百度语音云的ESP32-Korvo-DU1906开发板。软件层面，公司发布了支持亚马逊Aexa的语音开发框架，完善AI语音Turn-key解决方案，为公司在AI语音时代产品放量奠定坚实基础。截止20H1，公司语音框架已经支持谷歌、亚马逊、百度、小米、阿里、腾讯、京东、图灵、声智等语音云平台。 “软硬件一体化+开源社区”构建护城河，公司WIFIMCU市场龙头地位稳固公司作为Wi-Fi芯片行业龙头，深耕物联网领域多年，约占全球WIFIMCU市场30%份额。2020年是AI语音交互向泛物联网终端全面扩散元年，公司有望在AI语音大时代再上新台阶。凭借公司软硬件一体化体系、开源社区优势，乐鑫有望在今年下半年重新恢复高增长。投资建议与盈利预测预计2020-2022实现营收9.47、14.18、20.55亿元，实现归母净利润2. 11、2.98、4.15亿元，对应PE分别为67、47、34倍，给予“增持”评级。 风险提示1）物联网终端渗透较慢的风险2）AI语音交互普及较慢的风险3）AI语音竞争加剧的风险4)物联网应用受疫情影响的风险。

事件： 公司与北京经济技术开发区管理委员会于2020年7月31日共同订立并签署《合作框架协议》，共同合资成立28nm及以上晶圆制造公司。项目分两期建设：1）一期计划最终产能达成月产10万片12寸晶圆；2）二期项目将根据客户及市场需求适时启动。该项目一期计划投资76亿美元，注册资本金拟为50亿美元，其中中芯国际出资拟占比51%，剩余资金由公司与北京开发区管委会将共同推动其他第三方投资者完成。 点评： 通信和消费类产品对28/22nm节点需求激增根据台湾晶圆代工企业UMC20Q2业绩说明会透露，上半年经历了40-22nm产能利用率明显提高，流片数量激增，公司计划在12X和12A扩充28-22nm产能。40nm产品主要对应无线应用，而28/22nm产品应用拆分来自于通信和消费，对应产品是互联芯片、基带、5G电话以及家庭办公应用芯片。 5G、IOT加速推进28nm节点需求，盈利性有望持续改善业内一直认为28nm节点处于产能过剩状态，这也是造成28nm线盈利性差的根本原因。但是随着5G、IOT和数据中心的需求持续增大，同时疫情正戏剧性的改变人们的办公和生活习惯，业内开始重新审视28-22nm节点以及产品需求。本次框架协议签订意在扩充28nm以上产能，我们认为5G、IOT和数据中心对22nm以上产品需求可能超出行业预期，疫情加速了行业发展进程，现有28nm节点盈利性有望持续改善，对28nm需求需重新评估。 投资建议与盈利预测 公司先进制程逐步放量，盈利性较差的28nm线有望持续改善，成熟工艺提供稳定业绩支撑。预计2020-2022年公司营收271.27、304.31、333.48亿元，归母净利润19.52、22.80、23.28亿元，给予“增持”评级。 风险提示 最终协议未达成风险；新制程技术产能爬坡不及预期；外部冲击导致市场拓展不及预期等。

专注电源管理芯片的国内领先企业芯朋微是一家专业从事电源管理模拟及数模混合集成电路设计的高科技创新企业。公司坚持以市场需求为导向、以创新为驱动，积极开发新产品，研发了四大类应用系列产品线，包括家用电器类、标准电源类、移动数码类和工业驱动类等，目前在产的电源管理芯片共计超500个型号。公司与众多知名终端客户建立了稳定的合作关系，客户包括美的、格力、创维、飞利浦、苏泊尔、九阳、莱克、中兴通讯、华为等，是国内电源管理芯片的领先力量。 电源管理芯片市场广阔电源管理芯片拥有广阔的市场空间。未来在家用电器和工业驱动等终端应用领域和新产业的发展促进下，在高效低耗化、集成化、内核数字化和智能化成为新一代电源管理芯片技术发展的趋势的推动下，电源管理芯片需求的也将实现巨大增长和升级，到2026年电源管理芯片全球市场将达到565亿美元，复合增长率将超过10%。中国市场作为全球市场的重要组成部分，占据了全球约1/3的市场份额，公司作为国内领先的电源管理芯片企业，将大有可为。 自身实力不断加强，国产替代迎良机当前电源管理芯片市场主要由国外厂商所主导。随着中国集成电路产品的品质和市场认可度日渐提升，集成电路国产产品对进口产品的替代效应明显。公司在激烈的市场竞争中逐渐崛起，整体技术水平和国外设计公司的差距不断缩小，产品性能已经可以比肩国外领先厂商，已具备国产替代的实力。在未来工业驱动目和大功率电源管理芯片项目的落地辅助下，公司竞争力有望达到一个新的高度。 投资建议与盈利预测随着公司业务布局的日益完善，未来随着芯片进口替代进程进一步落实，公司将显著受益，进入快速发展期。预计公司2020-2022年营业收入分别为3.95、4.70、5.62亿元，归母净利润为0.85、1.09、1.29亿元，当前市值对应2020-2022年PE分别为203、159、134，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示研发项目进展不及预期的风险；主要客户合作不稳定的风险；新冠肺炎疫情影响的风险。

事件: 7月21日公司发布第一、二期股票回购注销完成公告,两次合计回购注销39,616,240股,占回购注销前公司总股本的4.04%。两次回购注销完成后,公司总股本由981,468,251股变更为941,852,011股。 报告要点: 回购股份注销增厚EPS彰显公司信心,维护广大股东利益 公司以自有资金3.03亿元回购并注销A股股份39,616,240股,回购价格不超过14元/股。这两次回购公司股份用途由“股权激励、发行可转债股份来源或注销减少公司注册资本”变更为“全部股份予以注销并相应减少注册资本”,并实施完毕。回购股份并注销有利于进一步提升每股收益水平,增强投资者对公司的投资信心,维护广大投资者的利益。 打印复印通用耗材支撑营收,CMP领域曙光初现 公司主营业务为光电半导体工艺材料和打印复印通用耗材,近年来,公司重点布局光电半导体工艺材料业务,尤其是在国产CMP抛光垫领域已然成为国内的龙头企业,打破国外垄断。2019年打印复印耗材营收占比达97.14%,国外收入占比63.25%。近年来硒鼓领域竞争激烈,产品盈利能力有所下降,但考虑到公司掌握硒鼓上游同时掌握彩色聚合碳粉,硒鼓芯片,显影辊三大行业核心技术的龙头企业,竞争能力较强。目前公司还是以打印复印耗材作为主要业绩支撑,CMP抛光垫业务静待放量。 重点布局半导体制造耗材业务,推动CMP抛光垫领域国产替代进程 CMP抛光材料是公司未来发展的新动能。2016年8月抛光垫项目产业化一期工程投入试生产,年产能10万片;2018年1月,公司通过收购成都时代立夫科技,进一步提升了在CMP领域内的技术能力和客户群体覆盖,并承接“02专项计划”国家重大课题任务,公司已经实现从成熟制程到先进制程领域的软硬抛光垫全面产品布局。 投资建议与盈利预测 预计2020-2022营收14.65、18.27、22.68亿元,归母净利润2.53、3.24、4.04亿元,当前市值对应2020-2022年PE分别为71、56、45倍,维持“增持”评级。 风险提示 1)下游发展不及预期;2)技术研发不及预期;3)客户拓展不及预期。

事件: 公司发布半年业绩预告,公司2020年上半年净利润达到16-18亿元,同比增加715.5%-817.44%,扣非归母净利润同比增加910.43%-1054.78%。 报告要点: 安世半导体并表,助力业绩大幅增长。 公司实现业绩大幅增长,一部分原因得益于将安世集团74.45%的业绩并入报表。安世集团是世界一流的半导体标准器件IDM厂商,专注于分立器件、逻辑器件和MOSFET器件的生产设计和销售,是全球功率半导体龙头。此次收购推动了闻泰科技向产业链上游延伸,打通了产业链核心环节,收购完成后公司的业务涵盖ODM和功率半导体量大领域。此次垂直方向的产业链整合,有望在规模效应和协同效应方面帮助公司实现更快更好发展。 优化客户结构,通讯业务不断成长。 业绩增长的另一原因在于品牌客户的出货量实现了强劲增长。闻泰科技是国内ODM的龙头公司,从2006年成立之初发展至今已,已积累了过硬的技术优势,客户包括华为、小米、联想、中国移动、华硕、LG等。公司凭借其优势不断开拓新客户或扩大客户的份额,例如三星在关闭中国工厂后将部分产能转交给以闻泰科技为代表的ODM厂商,且由于三星在印度等地的工厂产能有可能受疫情影响,未来公司有望将承接更多订单。在不断开拓新客户和提升单一客户的份额的过程中,公司仍有较大成长空间。 5G手机渗透率提升,推动公司业绩上涨。 随着5G时代到来,各品牌手机厂商加紧在5G手机的布局,竞争越来越激烈。未来将会有越来越多的中低端5G手机面世,价格将会成为中低端手机竞争的一个主要战场。因为5G射频器件将导致成本上升,因此管控成本将成为众多中低端5G手机的重要诉求。由于ODM厂商在研发效率、成本管控、供应链的优势,能够有效降低手机厂商的成本,已经成为手机厂商在中低端机型上的主要选择。作为国内ODM市占率第一的公司,在5G手机逐步向中低端机渗透的过程中,闻泰科技有望深度受益。 投资建议与盈利预测。 由于公司超预期的业绩表现,我们上调公司2020年的业绩预测,预计2020-2022年营收682.10、883.30、1115.46亿元,归母净利润35.85、42.79、53.28.61亿元,当前市值对应2020-2022年PE分别为44、38、30倍,维持“增持”评级。 风险提示。 1)下游发展不及预期;2)技术研发不及预期;3)客户拓展不及预期。

报告要点:云、边、端全面布局的AI芯片独角兽寒武纪是具备深厚积累的AI芯片独角兽。公司坐拥中科院计算所的强大背景,依托主营产品终端智能处理器IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡以及智能计算集群系统,实现了端、边、云的全面布局,是少数几家全面系统掌握通用型智能芯片及其基础系统软件研发和产品化核心技术的企业之一。未来,在自身高研发的加持下,公司技术实力和市场竞争力有望实现新的突破。前景广阔的AI芯片是公司发展的驱动力公司的AI芯片及相关产品服务的业绩将广泛受益于下游应用场景的发展。终端智能处理器IP、云端智能芯片及加速卡的市场需求将随下游消费电子、物联网、智能驾驶以及5G等的发展实现持续增长;边端智能芯片及加速卡也在紧密布局中,未来有望成为营收重要组成;在智能计算集群系统方面,公司未来有望接到多个先进智能计算平台的加速卡及软件系统的产品采购订单,从而保障公司业绩的稳定增长。公司作为AI芯片新锐有望实现破局寒武纪的市场认可度与生态建设尚处建设初期,但公司的主要产品的性能在与国内外主要竞争对手ARM、英伟达、英特尔以及华为海思的对比中不分上下,部分指标甚至领先对手。未来依托高效的云、边、终端的全面布局,在自身先进软件系统的加持下,公司的AI生态建设将实现逐步完善和拓展,市场影响力也将随之逐步扩大,从而不断拓展新的客户。投资建议与盈利预测我们以公司已获得的订单以及潜在订单为出发点,综合考虑毛利和三费的情况下,预计公司2020-2022三年营收分别为6.27亿、9.12亿和13.28亿,归母净利润为-2.77亿、-1.91亿和0.85亿。未来随着人工智能的不断升级发展,在国家政策的加持下,AI芯片市场将迎来红利期,公司未来的发展将极具想象力,给予“增持”评级。风险提示创新研发不足风险,持续亏损的风险,市场竞争加剧风险。

事件:公司发布半年业绩预告,公司2020年上半年净利润大幅增长,达到3.44-3.59亿元,同比增加125.09%-134.91%。 报告要点: 发挥优势把握机遇,公司业绩大幅增长。 今年上半年疫情对行业、下游需求均产生较大影响,但公司仍实现了业绩大幅增长。主要原因在于:公司作为射频行业龙头公司,在当前国产替代大背景下不断推进与客户的深度合作,并且上半年5G手机渗透率显著提升,公司同时享受了市场规模扩大和市场份额提高的红利。根据中国信息通信研究院数据,今年二季度5G手机渗透率已经接近50%,相对去年年底不足20%,渗透率提升速度非常快。预计下半年5G手机销售占比将继续快速提升,公司业绩发展可期。 5G手机迅速渗透,公司将优先受益。 公司在射频开关领域内拥有明显的竞争优势,面对5G渗透率的不断提升,公司已经研发并推出一系列用于5G中sub-6GHz频段的射频低噪声放大器、射频开关、射频天线调谐开关系列产品,并在三星、华为、vivo、OPPO等终端客户实现量产销售。为保持在射频领域的先进性,公司专注于研发,不断创新突破,已推出射频前端模组产品,是国内先行推出射频模组的企业之一,为公司的长期可持续发展注入新的动力。 滤波器业务开启第二成长曲线。 除射频开关与低噪声放大器之外,公司还募资研发滤波器产品,公司目前多款SAW滤波器已经量产出货,并积极投入BAW滤波器的研发。据Yole估计,滤波器市场规模从2017年的约80亿美元增长至2023年的225亿美元,年均复合增长率达19%。公司作为国内射频行业的龙头企业,面对百亿美元的市场,成长空间广阔,将开启第二成长曲线。 投资建议与盈利预测。 考虑到卓胜微上半年在疫情影响下依然有超出预期的业绩表现,以及下半年将进入消费电子旺季,同时5G手机渗透率继续提升等因素,我们上调对公司的财务预测。预计2020-2022营收23.32、31.58、40.98亿元,归母净利润8.28、11.16、14.47亿元,当前市值对应PE分别为97、72、55倍。考虑国产替代下巨大的成长空间,公司作为国内射频器件的龙头公司,应给予充分的估值溢价,给予“买入”评级。 风险提示。 1)产品研发不及预期;2)市场推广不及预期;3)客户拓展销售不及预期。

事件:公司7月7日宣布平台ESP RainMaker 已实现第三方集成,能够支持Amazon Alexa 和Google Voice Assistant(GVA)等语音服务。同时,公司首次宣布,即将推出四款AIOT 芯片:ESP32-S3、ESP32-C2、ESP32-C3、ESP32-S4,也将支持ESP RainMaker 平台,扩充AIOT 产品线。 点评: AI 语音芯片王者,强者恒强语音交互是人机交互方式的第三代,AI 语音也被视为最适合的人机交互入口。公司较早占据AI 语音赛道,深耕多年,继5月与国内智能语音龙头百度联名推出AI 语音模组ESP32-DU1906后,又完成与全球市场龙头Amazon Alexa 和Google Voice Assistant(GVA)的支持合作。未来所有配备公司语音芯片的物联网产品,都能通过不同品牌的语音助手实现控制,从而整合AI 语音下游应用市场,真正推进万物互联。公司语音芯片支持离线语音交互,无需网络连接,无需训练模型,让设备从云端走向终端,在本地即可实现命令词即呼即应,满足物联网设备智慧化的计算需求。 深度布局AIOT,四款芯片储备中期增长动能物联网领域具有碎片化的特征,AIOT 下游应用多样,公司在AIOT 市场较早卡位布局,积极研发AI 系列芯片ESP-S 以及ESP-C,来满足不同下游客户的多样化需求。2020年公司加快产品迭代速度,从ESP32到ESP32-S2的三年一款芯片升级至2020一年4款芯片:ESP32-S3、ESP32-C2、ESP32-C3、ESP32-S4,覆盖不同的细分市场、价位和性能,整合AIOT 应用市场,随着公司新产品的放量,公司业绩曲线有望迎来拐点。 从万物互联到万物智联,公司行业龙头地位稳固公司作为Wi-Fi 通信芯片行业龙头,在物联网领域占据全球第一的市场份额。长期来看,物联网由万物互联发展至万物智联是行业趋势,也是推动下一阶段全球经济发展的重要技术。在短距离物联网应用领域,Wi-Fi 芯片是主流连接解决方案;在AIOT 人机交互应用领域,AI 语音是主流连接入口。 公司在Wi-Fi 芯片、AI 语音芯片等方面提前卡位,有望畅享二者带来的时代发展红利。 投资建议与盈利预测预计2020-2022实现营收9.47、14.18、20.55亿元,实现归母净利润2.11、2.98、4.15亿元,对应PE 分别为87、61、44倍,给予“增持”评级。 风险提示1) 物联网终端渗透较慢的风险2)AI 语音交互普及较慢的风险3)AI 语音竞争加剧的风险4)物联网应用受疫情影响的风险。