事件概述：2023年 3月 13日，公司发布公告，与某国际知名汽车公司签订了《产品开发协议》，成为该客户某电子水泵项目单独供应商，已进行多轮技术交流、送样、试验并准备小批量供货，生命周期内预计销售收入 3.6亿元。 海外市场再下一城，新能源热管理业务全球布局未来可期。据 CleanTechnica 数据，22年全球新能源乘用车销量达到 1009.12万辆，同比+56.4%，渗透率提升至 14%（21年 9%）。电子水泵为新能源汽车热管理核心部件，单车搭载量约为 3只（单只约 200元），汽车电动化将持续打开电子水泵市场空间。公司为国内机械水泵龙头，以机械水泵为基础，横向拓展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，现已获得零跑科技、吉利汽车、广汽埃安、合众汽车、天际汽车等优质自主品牌定点，国内市场稳步推进。同时，公司长期发力海外市场（22H1海外营收占比达 55.80%），积累大量海外优质客户。以海外客户为基础，叠加电子水泵核心竞争力，电子水泵已获海外车企 VINFAST 多项目定点，此次再次获得国际知名车企电子水泵定点，表明公司电子水泵海外市场持续发力，全球布局扩宽公司成长边界。当前公司电子水泵全球市场在手订单充裕，预计 23年销量将超 300万只，电子水泵有望迎来加速放量期。伴随着在手订单持续落地，公司电子水泵业务有望贡献核心业绩弹性。 传统主业稳健发展，定增加大扩产力度，新能源冷却业务助力公司再腾飞。 公司以传统主业为基础，大力发展新能源汽车相关业务。其中，传统业务：1）机械水泵市占率稳定在 20%左右，业务稳定；2）排气歧管高镍化，相比于传统歧管附加值，盈利能力强，公司高镍化产品稳定放量，持续贡献公司业绩弹性。增量业务：1）电子水泵发力：依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南 VINFAST、合众等 65家，22年销量超 100万只，目前 23年在手订单超 300万只；2）热管理模块落地：较早布局新能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南 VINFAST、岚图、亿华通等 33家，22年销量超15万只，目前 23年在手订单超 80万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核 心业绩弹性。同时，为满足客户需求，公司于2022年7月25日召开董事会审 议通过定增项目，预计募集资金总额不超过 7.8亿元，用于年产 600万只电子水泵和年产 560万只新能源热管理部件系列产品等项目，持续扩充新能源冷却业务产能。在手订单充足，产能持续扩张，新能源冷却业务有望助力公司再腾飞。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润 0.71/2.65/3.37亿元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为 62/17/13倍。公司研发实力雄厚，新能源冷却业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

事件概述：2022年 3月 1日，公司发布 2023年 2月产销数据，新能源汽车销量 19.37万辆，同比+112.6%/环比+2.07%。 品牌力持续验证，混动销量有望持续高增长。2023年 2月公司新能源乘用车销量 19.2万辆，同比+112.3%/环比+27.5%，表现优于行业整体（乘联会预计 2月新能源乘用车同比+46.6%），单月销量接近去年正常水平。分动力类型来看，纯电动乘用车 2月销售 9.1万辆，同比+109.9%/环比+27.1%；占比47.3%，同比-2.1pct/环比-2.6pct；1-2月累计销量 16.2万辆，同比+80.86%，电动车产品力强劲，全年有望保持高增长趋势。插电式混合动力乘用车 2月销售10.1万辆，同比+128%/环比+28.2%；占比 52.7%，同比+2.1pct/环比+2.6pct； 1-2月累计销量 17.99万辆，同比+97.99%。混动销量占比持续提升，后续公司依靠混动技术优势和规模效应带来的成本优势，有望在混动市场保持强势领先。 王朝+海洋网络车型销量稳健增长，新品加速抢占细分市场。2023年 2月，王朝+海洋系列车型销售 14.37万辆，同比+51%/环比+28.3%，1-2月累计销量 32.8万辆，同比+186.1%。海洋系列核心车型海豚及宋 PLUS 单月销量达2.3/3.8万辆，环比+29.7%/+6.2%。混动 SUV 护卫舰 07产品放量加速，销售6429辆，环比+27.5%。腾势品牌 2月销量 7325辆，环比+13.8%，稳坐 2月份 35万以上新能源豪华 MPV 销量榜首，D9EV 车型也于 2月份正式开启全球交付，品牌销量有望快速提升。新车方面，2月 10日，秦 PLUS DM-i 2023冠军版上市，售价 9.98-14.58万元，价格下探至 10W 以下实现油电同价，上市仅5天订单量达 2.54万，销量有望再创新高。海洋网新品提速，基于 e3.0打造的微型电车海鸥预计将在今年上半年上市，CLTC 综合续航里程达 305km/405km，有望填补公司小微车谱系的空白，快速抢占市场份额。 品牌上攻高端化，海外出口持续推进。今年 1月，比亚迪高端品牌仰望发布2款百万级越野/超跑 U8/U9，加速抢占高端豪华汽车市场。年内还将推出一个专业个性化“F”高端品牌。届时，公司将形成王朝+海洋网+腾势+新品牌+仰望的品牌架构，全面覆盖主流到高端价格带。出口方面，公司持续推进海外市场布局，现已进入日本、墨西哥、荷兰、瑞典、德国等乘用车市场，纯电动大巴已开始在波哥大、毛里求斯等地投入运营。2月公司出口 1.5万辆，环比+44.1%，创历史新高。2023年 1、2月国内汽车销量短期承压，预计 3月份需求逐渐回暖，公司完善产品矩阵逐渐完善，出海布局加速，全年销量有望维持高增长。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 149.91/248.69/354.50亿元，对应当前股价 PE 分别为 51/31/22倍。看好公司技术和成本优势带动销量高增长，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应缓解不及预期，海外拓展不及预期，产品落地不及预期。

事件概述：2023年 3月 1日，公司发布公告，近期收到某新能源汽车主机厂《供应商定点意向书》，将为客户开发、生产座椅总成产品。 乘用车座椅定点持续落地，未来放量可期。公司继 2022年和 2023年 2月分别获得 2家新能源主机厂和奥迪汽车座椅项目总成定点后，近日获得原有客户的新车型订单。公司预计将于 2024年 6月起，为该汽车主机厂开发、生产座椅总成产品。本次项目生命周期为 4年，预计生命周期总金额为 58亿元。公司再次获得客户项目定点，彰显了乘用车座椅产品的核心竞争力。随着公司产品力持续得到市场验证，后续订单量有望快速增长。产能方面，公司于 2021年在合肥投建了乘用车座椅生产基地，现已完工，2023年上半年可实现量产。合肥工厂背靠安徽产业集群，区位优势明显，可满足座椅运输半径及客户响应及时性要求，为拓展新客户提供有效支撑。2023年随着疫情缓和，原材料涨价和缺芯情况好转，自主品牌加速崛起势头可期。自主崛起背景下，座椅国产化替代趋势未来可期，公司作为乘用车座椅总成稀缺标的，在产品配套和产能布局方面的优势有望助推座椅业务持续放量。 国产替代未来可期，并购后产品单车价值量显著提升。燃油车时代，李尔、安道拓等外资厂商垄断乘用车座椅总成行业。电动化时代自主车企车型迭代加速，对供应链安全及响应速度诉求不断提升，国产供应商有望凭借自身优势实现突破。自 2021年起，公司已获得四家汽车主机厂座椅总成定点，且首个定点项目在 2023年量产，有望带动业绩持续上行，产品放量未来可期。2019年公司完成并购格拉默，多措并举共促整合推进。并购后，公司产品矩阵不断丰富，产品单车价值量显著提升。由原有小单品 400-500元提升至座椅总成 5000-6000元，业绩成长空间进一步打开。 格拉默业务整合稳步推进，业绩边际持续改善。收购格拉默后，继峰对其采取联合采购、组织架构调整等系列整合措施降本增效。在 2022年原材料上涨和芯片短缺背景下，格拉默 EBIT 仍实现连续三个季度正增长，边际利润持续改善。 各地区中亏幅最高的美洲地区也已实现连续连续两季度减亏（22Q2、22Q3EBIT为-0.2、-0.15亿欧元），整合成果显著，扭亏拐点有望加速来临。近期继峰通过子公司格拉默（上海）获得传统主机厂奥迪的汽车座椅项目定点，二者在经营方面的协同效应初步显现。整合加速推进背景下，格拉默在座椅行业领先的生产管理体系和研发制造能力，有望对母公司全面赋能，加速座椅业务持续放量。 投资建议：预计公司 2022-2024年实现归母净利润-12.29/6.21/9.53亿元，当前市值对应 2023-2024年 PE 为 26/17倍。公司为国内汽车座椅龙头企业，随着格拉默整合逐渐成效，公司乘用车座椅有望快速放量，维持“推荐”评级。 风险提示：项目拓展不及预期，原材料价格持续上涨，客户放量不及预期等。

事件概述：2023 年3 月1 日，公司发布公告，近日收到国外某整车企业的通知，公司已被选定为该整车企业某新能源汽车平台前后制动器总成及IBS（one-box）的供应商。该项目预计于 2025 年开始逐步量产，生命周期6 年。 IBS One-box 获国外整车厂定点，国产替代逻辑持续兑现，制动系统王者归来。高级别自动驾驶法规的逐步释放，L3 级别自动驾驶有望持续提升，IBSOne-box 作为高级别自动驾驶核心部件，将有望充分受益，我们预计到2025 年国内乘用车IBS 整体市场规模将接近100 亿元。IBS One-box 产品具备较高的技术壁垒，且安全性要求较高，目前国内市场由博世、大陆、日立等国际Tier1巨头为主导。公司为国内汽车制动龙头，较早布局汽车电子领域，ESC/IBS Twobox产品分别于2016/2020 年实现量产，其中ESC 产品相继获得长城汽车（M6等核心车型）、东风汽车等主机厂定点，IBS Two-box 在奇瑞大蚂蚁实现量产，标志着公司电子制动产品领域具备较强的研发实力。以ESC 和IBS Two-box 量产经验为基础，公司持续推进IBS One-box 产品研发，目前第二代One-box 量产化产品样件已经试制完成，于2022 年11 月首获国内某大型主机厂定点，成为内资企业中较早实现IBS One-box 产品量产的企业之一。此次再获定点，体现公司在One-box 领域的核心竞争力持续受到市场认可，线控制动产品进一步落地，国产替代逻辑逻辑持续兑现，制动系统王者归来。 基础制动业务周期向上，客户结构持续优化，汽车电子业务多点开花助力公司进入高增长期。公司基础制动器21 年实现大众、通用、日产及本田项目量产，并取得长城、一汽红旗、长安新能源等项目定点，公司客户结构持续优化，市占率有望进一步提升。同时公司是国内最早研发并产业化ABS 的企业，EPB 和ESC于2016 年量产，IBS 于2020 年量产。当前公司电子业务新客户多点开花，全面提速。现已获得长城汽车ESC、ABS 及EPB 定点，东风汽车ESC 及EPB 定点，一汽红旗、零跑汽车及一汽解放的EPB 定点。上半年，公司积极开拓市场，获吉利、长安、长城、零跑多家整车厂项目定点，新量产项目22 个，新启动项目68 个（21 个汽车电子控制系统项目），项目持续开拓，汽车电子产品有望持续放量，带动公司营收及利润重回历史高位水平。公司全产业链布局无人驾驶，提供从感知、决策到线控制动（IBS\ESC）的能够实现 L2++的ADAS 系统方案，目前，公司第二代one-box 量产化产品样件已经试制完成，公司还在研发非解耦式电子助力制动系统EBB，和紧凑型one-box（iEHB)计划2022 年不少于6个车型匹配，2023 年冬标后开始量产。 投资建议：预计公司2022-2024 年实现归母净利润0.65/1.99/3.05 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为99/32/21 倍。公司电子业务持续放量，作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

智能座舱新秀崛起，利润迈过底部向上。公司成立于 2003年，主营业务为汽车后市场车辆外饰改装相关产品，主要包含车侧、车顶承载装饰系统产品、车辆前后防护系统产品。2012年公司开始布局智能机电系统相关业务，围绕智能座舱先后推出电动踏板、电动尾门、电动侧开门、剪刀门等相关产品，产品具备核心竞争力，伴随着智能座舱渗透率持续提升，公司业绩有望迎来高增长。公司22Q3实现营收 4.46亿元，扣非归母净利润 0.56亿元，同比增长 302.62%，随着上游原材料价格趋稳，公司利润已经迈过底部，开启修复周期。 国内汽车改装需求上行，海外经验叠加前装布局助力公司改装业务二次成长。据 SEMA 测算，美国汽车后改装市场 2022年将达到 60.2亿美元，同比+6.5%。海外市场竞争格局分散，公司汽车改装长期聚焦海外市场，22H1海外营收占比 53%，公司产品具备较强的核心竞争力，海外营收总体稳定。相较海外成熟改装市场，国内市场伴随着越野车型的放量，改装市场需求进入快速增长阶段，22年 1-9月份，汽车改装市场规模约 600-800亿元。公司以海外供货经验为基础，同时顺应国内线上渠道趋势，加速布局 C 端品牌与直营门店，以直接触达终端客户的模式开拓国内市场，公司 22H1国内营收占比 47%，同比增加+16Pcts。同时，公司于 21年 11月份收购维杰汽车，以维杰汽车前装客户为基础，发力前装市场，截至 22Q3，维杰汽车已成功获得多家新能源客户定点。改装业务海外营收稳定，国内市场发力，助力公司传统业务业绩高弹性。 智能座舱在手订单充裕，定点落地有望开启公司第二成长曲线。据我们测算，电动尾门及侧吸门至 2025年市场规模有望达到 232.1亿元，22-25年 CAGR 为34%，市场空间高增长。公司于 2012年开始布局智能机电系统业务，现已掌握电动门类等产品撑杆、连杆、电机、丝杠、ECU 核心零部件关键技术，构筑智能座舱相关产品领域核心技术壁垒。当前，公司电动尾门、侧开门、电动踏板和剪刀门等产品已具备量产能力，凭借产品核心竞争力，公司智能座舱相关产品与华为、埃安和吉利等优质客户建立紧密合作伙伴关系，电动尾门、侧开门（电动限位器）、电动踏板和剪刀门等产品先后获得比亚迪、广汽埃安、阿维塔等客户 36个定点，客户矩阵已经覆盖新势力、自主、合资、外资品牌。伴随着智能座舱产品定点的持续落地，智能座舱业务有望开启公司第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年实现营收 17.76/22.49/28.05亿元，实现归母净利润 0.80/1.28/2.48亿元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为77/48/25倍。公司为汽车后市场改装行业内资龙头，新业务智能座舱电动门类23年放量增长确定，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；疫情不可控导致海运成本加剧；原材料成本超预期上行导致公司毛利率低预期。

事件概述：2023年 2月 24日，公司发布 2022年度业绩快报，2022年实现营收 3.48亿元，同比+8.50%；实现归母净利润 3722.58万元，同比-35.83%。 Q4业绩符合预期，加大投入蓄力谋划新篇章。2022Q4公司实现总营收 1.15亿元，同比-12.74%；实现归母净利润 0.11亿元，同比-65.38%，业绩短期承压，主要系：1）优化管理、加大研发，提升核心竞争力：公司注重中长期发展，广泛吸纳优秀人才，管理研发团队持续扩容，管理费用有所提高。为维持相应领域技术领先地位，公司加大研发投入，22年研发费用同比+24.34%。2）股权激励支付增加，维持核心人员稳定性：公司进一步为未来重点的新业务增长蓄力，对核心人员进行了股权激励以吸引和留住优秀人才，股份支付费用同比增加。3）持续优化产品结构，短期融资成本撬动长期业绩弹性：为满足下游客户测试需求，公司进行债务融资，加快新能源测试业务产能建设，短期高融资成本拓宽长期发展空间。公司于 2023年逐步推进定增有望降低融资成本，随费用攀升、股权支付等短期因素影响逐步消除，长期发展动能得到释放，业绩有望实现拐点向上。 国内汽车冷试设备龙头，新能源测试服务加速放量，助力公司业绩高弹性。 中国汽车保有量远低于发达国家，随疫情缓解，汽车行业β复苏赋予测试市场较大的增量空间。2021年，中国汽车动力总成测试设备市场空间约为 51.90亿元，公司为国内动力总成测试领域龙头企业，国内市占率约为 4.43%，具有多项先进冷试技术专利，有望凭借性价比高、响应速度快等优势打破国际巨头垄断，实现国产化替代。公司积极布局新能源动力总成检测服务业务，于 2022年 3月 18日获国家强检牌照，奠定行业基础，客户拓展至比亚迪、宁德时代等头部企业，新能源业务收入占比由 21.3%（2017年）提升至 75.0%（2021年）。伴随着新能源汽车景气度上行，公司新能源测试设备及服务业务有望驱动业绩高弹性。 超前布局 IMU，如今进入收获期，第二成长曲线持续发力。公司前瞻布局IMU，于 2018年成立智能驾驶事业部，2020年与上汽合作开发惯导产品。同时，公司注重技术研发，2022年 1月公司实施核心技术人员股权激励机制，激发研发人才活力，持续构筑产品核心竞争力。公司惯导产品已具备算法端和产品端优势，IMU 已有 NS4050等产品批产，相继获得奇瑞和智己汽车定点。公司于 22年 7月拟定增 7亿元（23年 2月获批），加快 IMU 产能布局。伴随产能建设持续落地，公司 IMU 业务有望持续贡献业绩弹性，打开公司新的成长空间。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年实现营收 3.51/6.97/13.71亿元，实现归母净利润 0.63/1.32/1.82亿元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为79/38/27倍。公司技术实力强，客户资源丰富，新能源业务和惯导业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑，新能源汽车销量不及预期至下游需求不及预期，新产品拓展及扩产不及预期，定增项目进度不及预期。

事件概述：2023年 2月 20日，公司发布关于重大经营合同中标的公告，公司及子公司安徽瑞祥工业有限公司于近日收到奇瑞汽车通过瑞鲸（安徽）供应链科技有限公司邮件送达的《中标通知书》，确定公司为 2022年智能网联超级二工厂冲压模具焊装车间部分项目的中标单位，项目合同金额为 3.8亿元。 装备业务中标重大经营合同，为业务规模扩大提供保障公司为国内汽车模具龙头企业，专注于汽车冲压模具（覆盖件模具、轻量化板材模具等）与检具、焊装自动化生产线产品与智能机器人（移动机器人、机器人系统集成等）领域。凭借强大的研发实力与产品质量，公司客户持续拓展，涵盖捷豹路虎/福特/大众/奇瑞/吉利/长城/蔚来/理想/小鹏等车企。其中，奇瑞为公司核心客户之一，本次公司及子公司中标奇瑞 2022年智能网联超级二工厂冲压模具焊装车间部分项目（项目合同金额为 3.8亿元，主要内容为奇瑞股份智能网联超级二工厂(EH3/EHY)两款车型部分覆盖件模具及焊装车间主线及下部线项目），表明：1）公司装备类产品在新能源车型/平台开发中具备较强的竞争力，公司传统业务新能源车型占比有望进一步提升；2）公司与奇瑞汽车合作紧密，奇瑞在电动智能化汽车方面进行新平台或新车型开发，有望增加公司模具、焊装生产线及轻量化零部件等业务领域的市场机会，持续为公司贡献增量业绩。公司目前装备类业务在手订单充裕，IPO 募投产能释放叠加新老客户持续放量，助力公司业绩高增。 汽车模具龙头发力轻量化，迎来第二成长曲线轻量化催化出铝合金压铸及一体化压铸赛道，2022年初公司成立轻量化子公司，围绕汽车一体化压铸车身结构件、轻量化底盘件、动总及三电结构件等精密铝合金压铸件产品布局新业务。目前公司新业务、新建设项目整体进展顺利，2022年初公司启动“新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）”建设；22M6末“新能源汽车轻量化零部件项目”已完成产品样件开发及试制试装；22M9动总和壳体类零部件（ASP 约 1000元）部分产品开始 SOP，22Q4进入生产爬坡阶段，结构件类（ASP 约 2000元）已取得客户多款车型项目定点，一期产能预计 2023年初建设完成，并在上半年进入试产，下半年 SOP。据公司公告，公司零部件业务已投建产能规模为 50万台套，并按公司计划进行投产，未来根据市场和发展需要，产能有望进一步扩建提升。随着新产品放量，公司将实现业绩提升，迎来第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润 1.40/2.19/3.10亿元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为 39/25/17倍。看好轻量化业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：产业竞争加剧，轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期等。

国内线缆行业龙头，业绩持续向好。公司深耕汽车线缆行业三十余年，为国内汽车线缆行业龙头。公司传统主业为常规线缆，稳步增长，近年顺应电动智能化行业趋势，公司加大布局特殊线缆产品力度，2022H1特殊线缆营收占比已达14.88%。公司客户结构优质，直接客户包括安波福、矢崎、李尔、住电、古河等龙头汽车线束厂商；终端客户包括通用、福特、宝马、奔驰、本田、丰田、上汽、广汽、吉利、特斯拉等国际主流汽车整车厂商。以优质的客户资源叠加产品核心竞争力，公司业绩持续保持高增长，22Q3实现营收 20.61亿元，同环比+30.6%/+70.61%；归母净利+1.01亿元，同比+40.31%，业绩持续向好。 电子化、智能化推动低压线缆行业扩容，公司多维核心壁垒稳固，有望享受国产替代红利。汽车电子电气架构演变和智能发展推动下，汽车电子元件数量增多，线缆用量增加。智能化对线缆数据传输速率提出更高要求，高传输速率线束带动单车价值量进一步提升。我们预计 2025年国内乘用车低压线缆总市场空间有望达 280.66亿元。线缆市场当前外资主导，国产替代趋势加速，公司作为国内线缆行业龙头，现已形成多维核心壁垒，有望享有国产替代红利：1）资质壁垒：汽车线缆存在较高资质认证壁垒，卡倍亿已通过众多国际主流整车厂产品认证，形成较高供应商资质壁垒；2）资金壁垒：线缆生产对厂商的运营资金有较高的要求，公司依托银行借款和直接融资形成充沛的运营资金，有效串联行业上下游；3）技术壁垒：公司依托强大研发团队和深厚技术储备，攻克铝线量产工艺，同时，数据线缆已配套比亚迪，产品具备核心竞争力，助力公司市占率上行。 新能源赋能高压线缆未来可期，客户+产能拓展助力业绩加速放量。新能源汽车加速渗透，高压线缆作为新能源汽车核心产品必将持续受益。相比低压线缆，高压线缆其结构和生产工艺更为复杂，对绝缘层材质有特殊需求，整体单车价值达 1000元，助力汽车线缆市场空间持续提升，我们预计 2025年高压线缆市场空间有望达 150亿元。公司依托多维竞争优势，新能源线缆已进入大众、通用、本田、吉利、特斯拉等厂商供应链，并于 2022年 10月取得奔驰公司认证，为国内同行首家，高压线缆加速落地。为满足订单需求，公司于 2020年、2021年分别启动募资计划，近年相继落地，产能从 313万千米（2019年）快速攀升至612万千米（2021年）。随新建产能进入稳态量产阶段、客户结构持续优化叠加下游客户持续扩大需求，公司业绩有望加速放量。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年实现营收 30.59/40.21/53.91亿元，实现归母净利润 1.52/2.16/3.13亿元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为36/25/17倍。公司为汽车线缆行业内资龙头，新能源产品快速放量，新建产能加速落地拓宽增长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；新能源汽车销量不及预期导致下游需求不足；应收账款周转率低可能存在坏账风险。

事件概述：2023 年2 月15 日，公司公告，于今日收到智己汽车科技有限公司的定点通知，选择本公司作为某项目惯性导航总成定点的开发工作，具体产品供应时间、价格以及供应量以签订的供应协议及销售订单为准。 惯导IMU 获智己定点，第二成长曲线持续发力。基于22 年7 月深圳出台支持L3 级别自动驾驶上路法规，我们预计，L3 级自动驾驶有望加速落地。惯导作为L3 级自动驾驶的核心部件，有望伴随L3 级自动驾驶渗透率提升，市场空间持续提升。据共研网测算，2024 年中国惯导行业市场规模约为430 亿元，22-24 年CAGR 高达20.47%。公司前瞻布局IMU，于2018 年成立智能驾驶事业部，2020 年与上汽合作开发惯导产品。同时，公司注重技术研发，2022 年1 月公司实施核心技术人员股权激励机制，激发研发人才活力，持续构筑产品核心竞争力。当前公司惯导产品已具备算法端和产品端均有优势，产品具备较强的市场竞争力。IMU 已有NS4050 等产品批产，并于2022 年10 月11 日公告获得奇瑞定点。此次获智己汽车惯导总成定点，再次印证公司惯导产品核心竞争力。同时，公司为满足客户需求，于22 年7 月拟定增7 亿元，部分资金用于惯导产能布局，并与23 年2 月获证监会批复。伴随着IMU 产能持续扩张，叠加客户需求落地，公司IMU 业务有望持续贡献业绩弹性，打开公司新的成长空间。 国内汽车冷试设备龙头，测试设备走出海外，新能源测试服务加速放量，助力公司业绩高弹性。中国汽车保有量远低于发达国家，随疫情缓解，汽车行业β复苏赋予测试市场较大的增量空间。2021 年，中国汽车动力总成测试设备市场空间约为51.90 亿元，公司国内市占率约为4.43%，公司为国内动力总成测试领域龙头企业，具有多项先进冷试技术专利，有望凭借性价比高、响应速度快等优势打破国际巨头垄断，实现冷试技术国产化替代，国内市场仍有较大上行空间。 2021 年测试设备全球市场规模约为134.75 亿元，公司部分测试设备产品已出口，打开海外市场空间。受益于新能源汽车需求，公司积极布局新能源动力总成检测服务业务，于2022 年3 月18 日获新能源检测相关国家强检牌照，奠定检测行业基础，客户拓展至比亚迪、宁德时代等头部企业，现已形成测试设备与服务一体化产品线。公司新能源相关业务收入占比由21.3%（2017 年）提升至75.0%（2021 年），贡献业绩主要增量，伴随着新能源汽车行业景气度持续上行，公司新能源测试设备及服务业务有望驱动业绩高弹性。 投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收3.51/6.97/13.71 亿元，实现归母净利润0.63/1.32/1.82 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为77/37/27 倍。公司技术实力强，客户资源丰富，新能源业务和惯导业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑，新能源汽车销量不及预期至下游需求不及预期，新产品拓展及扩产不及预期，定增项目进度不及预期。

事件概述：2023年2月3日，公司发布公告，控股子公司格拉默车辆内饰（上海）于近期收到AudiAG的《提名信》，被指定为其座椅总成供应商。 乘用车座椅总成首获外资厂商订单，实现在传统造车领域从“0到1”突破。 公司继2022年获得2家新能源主机厂座椅总成项目定点后，今年实现首次突破外资主机厂项目定点。公司预计将于2024年12月起，为奥迪汽车研发、生产前后排座椅总成产品。本次定点的座椅总成项目为奥迪的新能源汽车平台型项目，相关配套车型为奥迪eQ5、eQ6、E6。本项目周期为7年，预计生命周期总金额为80亿-100亿元。本次控股子公司获得德国豪华汽车品牌的认可，是在原有新能源客户的基础上，实现在传统造车领域从“0到1”的突破。新客户的突破，彰显了其乘用车座椅产品的核心竞争力，也凸显了公司全面整合格拉默的成果，为其融入公司乘用车座椅的全球战略打下坚实基础。随着公司产品力持续得到市场验证，后续订单有望迎来快速增长期。 资产减值拖累全年业绩，2023年有望轻装上阵。2022Q4公司预计实现归母净利润-11.13亿元到-14.53亿元，亏幅同比+3080%~+4051%；扣非归母净利润-11.12亿元到-14.52亿元，亏幅同比+2427%~+3200%。亏损主要受欧美地区高通胀压力以及欧美央行持续加息等不利因素影响，GrammerAG集团资产大幅减值。据公司公告，资产减值计提将预计对利润影响为-12.1亿元到-15.5亿元。若还原资产减值损失，则22Q4归母净利润为0.97亿元（21Q4为-0.35亿元），同比扭亏为盈，环比+6.6%，四季度经营情况明显改善。2023年随着疫情缓和，原材料涨价和缺芯情况好转，主机厂产销增加。公司作为配套供应商，销售订单和定点项目有望迎来持续增长，利润表现未来可期。进行减值计提操作后，2023年有望轻装上阵，公司业务有望迎来全面增长新阶段。 国产替代未来可期，并购后产品单车价值量显著提升。燃油车时代，李尔、安道拓等外资厂商垄断乘用车座椅总成行业。电动化时代自主车企车型迭代加速，对供应链安全及响应速度诉求不断提升，国产供应商有望凭借自身优势实现突破。自2021年起，公司已获得三家新能源主机厂座椅总成定点，且首个定点项目将于2023年开始量产，有望带动业绩持续上行，产品放量未来可期。2019年公司完成并购格拉默，多措并举共促整合推进。并购后，公司产品矩阵不断丰富，产品单车价值量显著提升。由原有小单品400-500元提升至座椅总成5000-6000元，业绩成长空间进一步打开。 投资建议：受减值影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润-12.29/6.21/9.53亿元，当前市值对应2023-2024年PE为31/20倍。整合格拉默逐见成效，乘用车座椅有望快速放量，维持“推荐”评级。 风险提示：项目拓展不及预期，原材料价格持续上涨，客户放量不及预期等。

事件概述：2023 年1 月29 日公司发布2022 年度业绩预增公告，2022 年公司预计实现归母净利润6.20 亿元~6.60 亿元，同比增长100.08%~112.99%；预计实现扣非归母净利润5.70 亿元~6.10 亿元，同比增长142.91%~159.96%。 Q4 业绩创新高，智能电动加速转型。22Q4 公司预计实现归母净利润2.13~2.53 亿元，同比+586.13%~+715.20%，环比+9.48%~+30.08%，超我们此前预期。我们判断公司业绩高增长主要系：1）智能电动化转型加速，新项目持续放量：公司加速布局新能源三电系统、智能驾驶项目、热管理等铝合金精密压铸件，产品结构持续完善，切入宁德时代/蔚来/理想等新客户，新能源产品占公司收入占比逐步提升，三电业务订单加速释放；公司前瞻布局汽车视觉/EPS/ECU 等智能化壳体产品，影像系统/激光雷达系统壳体每年供应的产品数量达数千万只，智能电动汽车业务增长强劲，新项目持续放量，带动公司产能利用率提升。2）数字化管理降本增效：平台化管理提升内部效率，成本优势+精益管理提升竞争力。3）原材料价格下降等促进毛利率回升：原材料价格、国际海运费、汇率等外部因素的正向影响下，公司盈利能力持续向上。此外，子公司富乐压铸对公司业绩增长有所贡献。 产能加速释放，技术持续拓展，打开公司成长空间。公司深耕汽车雨刮/动力/热管理/转向/制动等系统铝合金精密压铸，为铝合金精密压铸中小件“隐形冠军”，加速新能源+智能化转型。产能方面，截至2022 年底，公司储备土地近千亩，包括宁波本部土地356 亩（通用中小件为主，预计满产年化收入40 亿元左右）、柳州基地90 余亩（通用中小件为主，进入量产爬坡阶段，预计满产年化收入6-8 亿元左右）、爱柯迪智能制造科技产业园118 亩（生产三电、结构件等产品，预计满产年化收入23 亿元左右）、墨西哥北美生产基地76 余亩以及安徽含山竞得的433 亩土地，为后续订单的释放做好产能储备。截至22M11，公司投产土地在640 亩左右，以单亩产值0.12 亿元计算，对应爬坡后极限产值规模将达到77-80 亿元，为后续业绩持续增长提供保障。技术方面，公司收购银宝山压铸及富乐太仓部分股权布局半固态压铸及锌压铸，此外，爱柯迪智能制造科技产业园有望引进大型压铸机布局一体化压铸，有助于公司扩大零部件品种，提升ASP。公司目前产能加速释放，“产品超市”品类丰富，打开公司成长空间。 投资建议：受原材料价格、国际海运费、汇率等外部因素的正向影响，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润6.31/7.70/10.04 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为30/25/19 倍。公司为铝合金精密压铸件龙头，客户资源优质，电动智能化加速转型，业绩确定性较强，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等

事件概述：2023年 1月 19日，公司发布 2022年度业绩预告，预计 2022年归母净利润亏损 2.0～2.4亿元，同比下降 146.19%～195.43%。 受疫情影响短期承压，随疫情影响减弱、需求复苏，业绩有望进入上行周期。 公司预计 22Q4归母净利润亏损 0.56～0.96亿元，短期承压，主要系新冠疫情影响供需两端所致。1）供给端：2022年国内多地疫情反复，公司所在工厂出现停工停产，疫情蔓延导致物流受阻，产销供应脱节，产能未能充分释放，短期严重影响公司业绩。2）需求端：受全球地缘环境、新冠疫情等多方面影响，国内消费电子需求骤降（2022年 1-11月国内市场手机总体出货量 2.44亿部，同比-23.2%），公司消费电子产品部分定点进展未达预期。同时，商用车市场表现低迷（2022年全年新车零售量 258.78万辆，同比-38.94%），下游需求严重不足，业绩短期承压。22年末国内疫情防控政策陆续放开，消费市场回暖，公司生产经营逐渐恢复，供需两端有望显著改善，业绩有望进入上行周期。 新能源轴承放量在即，定点订单充沛前景可期。1）产品：公司全面推进新能源项目，驱动电机轴承产品已落地，年产 5000万件高端新能源汽车精密轴承及零部件项目已于 22M4竣工验收，新能源轴承放量在即。2）客户：公司相继切入比亚迪/小鹏/蔚来/理想/零跑等新能源车企供应链，伴随着新能源汽车需求放量，新能源板块的营收有望带动公司业绩持续高速上行。3）定点：公司于 2022年 11月 1日公告，成为国内某头部新能源品牌八款新能源减速箱专用轴承的供应商，预计生命周期为 5年，总销售额 7亿元，项目预计在 2023Q1逐步开始量产；于 2022年 11月 3日公告，子公司天海精锻成为麦格纳（江西）新能源汽车项目转子轴产品的供应商；于 2022年 11月 29日公告，公司成为国内某头部新能源品牌的新能源前轮毂单元总成产品的供应商。 威海世一客户持续拓展，开启业绩增长新曲线。公司于 2020年 12月收购威海世一布局汽车电子业务，威海世一现有产品为 FPCB、电子元器件等，客户主要为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商。公司加速产品拓展，积极布局国内外 VR＆AR 类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等 PCB 和 FPC 业务，目前已成功地为终端客户（三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车）等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供 FPC 产品。凭借威海世一 FPCB 领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。 投资建议：受 2022年疫情及商用车销量低迷等因素影响，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润-2.09/1.22/2.64亿元，当前市值对应 2023-2024年 PE 为 26/12倍。看好公司轴承板块的龙头地位及 FPCB 领域的强劲布局，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低，疫情缓解不及预期的风险等。

事件概述：2023年 1月 11日，公司公告，近日收到某国际知名汽车零部件公司的《单独供货协议》，成为该客户某项目涡轮增压器壳体的单独供应商，生命周期内预计销售收入超 3亿元。 涡壳再获定点，订单规模持续扩张，助力传统业务稳步增长。在节能减排的行业发展趋势以及政策助推下，混动及小排量发动机的需求持续提升。根据头豹预测，到 2025年混动汽车涡轮增压器渗透率将达 100%，涡轮壳是涡轮增压器的核心部件，市场空间有望持续扩大。公司前瞻布局涡壳业务，现已具有铸造工艺及成品检测等技术优势和成熟的生产能力，并于 2015年、2018年进行产能建设，当前已具有年产 700万只涡轮增压器壳体的能力。同时，公司涡壳业务下游客户资源优质，包括博格华纳、长城汽车、丰沃、康明斯等公司。2021年公司涡壳业务营收达 12.72亿元，同比+38.12%，占总营收比例为 40.82%。此次收到国际知名零部件企业涡壳 3亿元单独供货协议，再次印证公司涡壳业务的实力，充分体现客户对涡壳产品的广泛认可，助力公司传统主业稳健发展。公司 21年涡壳产品销量为 323.46万只，同比+42.38%，涡壳业务高速增长。伴随着下游客户需求持续提升，涡壳后续销量有望进一步提高，我们预计公司 2022年涡壳销量超 450万只，订单规模持续扩张，助力传统主业稳步增长。 在手订单充足，定增加速扩产，新能源冷却加速放量，助力公司再腾飞。公司以传统主业为基础，大力发展新能源汽车相关业务。其中，传统业务：1）机械水泵市占率稳定在 20%左右，业务稳定；2）排气歧管高镍化，相比于传统歧管附加值，盈利能力强，公司高镍化产品稳定放量，持续贡献公司业绩弹性。增量业务：1）电子水泵发力：依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南 VINFAST、合众等 65家，今年销量将超 100万只，目前明年在手订单超 300万只；2）热管理模块落地：较早布局新能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南 VINFAST、岚图、亿华通等 33家，今年销量将超15万只，目前明年在手订单超 80万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核心 业绩弹性。同时，为满足客户需求，公司于2022年7月25日召开董事会审议 通过定增项目，预计募集资金总额不超过 7.8亿元，用于年产 600万只电子水泵和年产 560万只新能源热管理部件系列产品等项目，持续扩充新能源冷却业务产能。在手订单充足，产能持续扩张，新能源冷却业务有望助力公司再腾飞。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润 0.71/2.65/3.37亿元，当前市值对应 2022-2024年 PE 为 56/15/12倍。公司研发实力雄厚，新能源冷却业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原料成本上行导致毛利率下滑，新能源车销量不及预期至需求不及预期，新品拓展及定增投产不及预期，税收及补贴优惠政策持续性不及预期。

深耕铝合金精密压铸，业绩周期触底回升。公司深耕汽车雨刮/动力/热管理/转向/制动等系统铝合金精密压铸，加速布局新能源三电系统、智能驾驶项目（影像系统、激光雷达、中控显示系统等）等铝合金精密压铸件。公司主要客户包括法雷奥/博世/麦格纳/宁德时代/蔚来/零跑/理想等。伴随产品/市场/客户持续拓展，公司营收增速长期高于国内汽车行业销量增速，22H1公司实现营收18.33亿元，同比+16.66%；其中新能源产品收入同比+200%。22Q3公司单季度营收、利润均创历史新高。短期看，下游缺芯逐步缓解，销售规模提升带来规模效应，叠加原材料/运费涨价见顶回落，业绩有望触底回升。 中小件贡献利润基石，电动智能化业务全面开花。轻量化是提升新能源车续航、减少燃油车油耗的重要途径，据我们测算，2025年国内汽车铝合金市场规模有望达2610亿元。公司压铸成本优势凸显，随着压铸行业集中度进一步提升，公司将充分受益。凭借精密铸件技术优势及数字化管理能力，公司在持续中小件产品竞争优势的基础上，积极布局新能源产品，持续完善铝压铸产品“超市”。目前已基本实现新能源三电，自动驾驶/ADAS影像、热管理系统用铝合金压铸件全覆盖。电动化领域，公司加速切入宁德时代/蔚来/理想等新客户。智能化方面，公司前瞻布局硬件产品，加大汽车视觉/EPS/ECU等产品开发力度，影像系统/激光雷达系统每年供应的产品数量达数千万只。目前全球激光雷达头部供应商法雷奥/速腾聚创/大陆等均为公司客户。22H1公司获得的新能源、热管理、智能驾驶系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为80%。截至22M4，公司新能源汽车三电系统项目在手订单未来预测金额约为91.54亿元，4-8年内转化为收入。公司力争2025年以新能源汽车三电系统核心零部件及结构件为代表的新能源汽车产品占比超30%，2030年达70%。截至22M11，公司投产土地在640亩左右，以单亩产值0.12亿元计算，对应爬坡后极限产值规模将达到77-80亿元，为后续业绩持续增长提供保障。 前瞻布局半固态、一体化压铸等新技术，探索长期成长曲线。公司围绕主业对外投资，收购银宝压铸、富乐太仓，布局半固态压铸及锌压铸，协同效应探索“二次成长曲线”。凭借精密铸造技术，公司加速入局一体化压铸。公司现拥有1300T、4400T等各种规格型号的大型压铸机18台，爱柯迪智能制造科技园项目拟购入45台压铸机，包括2台6100吨和2台8400吨，公司一体化压铸有序推进。随着新技术产业化普及，有望打开公司长期收入空间。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润5.45/7.71/10.03亿元，当前市值对应2022-2024年PE为32/22/17倍。公司客户资源优质，电动智能化加速转型，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期，产业竞争加剧；新能源相关业务拓展进度不及预期；产能爬坡不及预期。

事件概述：2022 年12 月16 日，公司公告，公司近期收到客户通知，成为国内某头部自主品牌主机厂三款新车型热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为3 年，生命周期总金额约为7.16 亿元。 再次斩获头部自主品牌主机厂7.16 亿元大单，热管理管路总成国产化加速落地。据中汽协数据，11 月国内新能源汽车销量78.6 万辆，同比+72.3%，渗透率达33.8%。新能源汽车核心部件对于温控的要求远高于传统汽车，热管理管路产品单车价值从300 元左右（燃油车）提升至千元（新能源车），热管理市场前景广阔。公司于2017 年收购全球热管理管路龙头公司TFH， TFH 拥有creatube 工艺、TPV 软管和尼龙管等先进技术，在汽车冷却管路细分市场市占率全球排名第二，具备较强市场竞争力。公司并购TFH 后对其深度整合，国内反向投资成立安徽特斯通，以TFH 为基础，公司快速掌握全球领先的热管理系统总成技术，现已成为国内汽车热管理系统总成产品的高端供应商。公司热管理系统总成产品已配套宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等多家新能源平台，此次产品获得国内某头部自主品牌主机厂7.16 亿元订单，彰显产品核心竞争力，有望加速推动公司新能源汽车热管理管路国内业务持续拓展。截至目前，公司热管理管路定点订单总金额达69.27 亿元，按照5 年生命周期计算，将为公司每年贡献营收多达13.85 亿元。 智能底盘领域持续发力，在手订单总额接近260 亿元，量价齐升驱动业绩估值“戴维斯双击”。公司传统业务单车价值量仅几百元，智能底盘系统中空悬、轻量化及热管理管路单车价值量上万元，显著提升，有望打开公司市场空间。空悬及管路业务通过前期对欧洲全球企业并购、整合及反向落地国内，具备强业务壁垒及较大的降本空间，未来随着公司对相关产品所处产业链的不断“补全补强”，公司有望实现进口替代，成为全球汽车电子零部件龙头。智能底盘战略持续推进：除热管理业务外，1）空气悬架：以AMK 为基础实现空气供给单元国产化，现已取得国内多家头部车企订单，国内已获订单总产值73.14 亿元。同时公司空气弹簧项目已完成样品生产，空气悬架总成布局加速推进，空悬业务有望加速放量贡献核心业绩弹性。2）轻量化底盘：孙公司四川望锦球头铰链总成技术全球领先，公司轻量化底盘总成产品已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个主机厂共计115.39 亿元订单，并在新能源头部企业取得突破。在手订单充沛，随着公司在空悬渗透率的提升，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。 投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润11.84/13.92/15.59亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为16/14/12 倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。