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梁晨

国开证券

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高能环境 综合类 2020-05-04 12.20 -- -- 12.96 6.23%
13.14 7.70% -- 详细
事件:公司发布2019年报&2020年一季报,2019年实现营收50.75亿元,同比增长34.99%;归母净利润4.12亿元,同比增长26.92%。2020年Q1实现营收8.13亿元,同比增长18.80%;归母净利润7045万元,同比增长28.84%,业绩符合预期。 2019&2020Q1财务费用分别同比增长40.72%和264.33%,原因是计提绿色债券利息及固定资产贷款利息增加。经营性现金流分别同比增长144.24%和43.88%,主要是公司加强应收账款回款力度、严选订单所致。但筛选标准的提升,也使得2019年新增订单同比有所下降,尤其是运营类项目。未来随着新项目投产,运营收入占比有望提升。 公司营收增长主要得益于工程量的增加。环境修复板块实现营收16.42亿元,同比增长26.75%,在手订单14.74亿,为后续打下基础;生活垃圾板块实现营收16.37亿元,同比增长72.60%,目前公司垃圾焚烧项处理规模9,100吨/日,5个成熟运营的生活垃圾焚烧发电项目运营规模达3,900吨/日,板块可持续提供优质现金流;危废处置板块实现收入10.66亿元,同比下降8.25%,主要原因是贵州宏达生产经营基础薄弱,历史负担较重,拖累板块整体业绩,桂林医废、贺州医废项目继续保持良好运营,2020年2月公司承接了武汉火神山医院的医废处置和废水处理,高能中色在2019年下半年投产后,将在2020年进入业绩增长期;此外,公司通过参股玉禾田,使业务从终端处置延伸至清扫、收集收运,完善了企业垃圾处理产业链。 盈利预测及投资建议。公司自主研发核心技术较强,产业链进一步完善,运营业务占比持续提升,《土壤法》推进行业发展,医废行业有望迎来快速发展期,公司未来业绩增长确定性较强。预计2020-2022年公司归母净利润分别为5.34、6.55、7.63亿元,EPS分别为0.79、0.96、1.12元,以当前12元的收盘价计算,对应PE分别为15.28、12.46、10.71倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政策推进风险,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险,应收账款回款风险,国内外疫情超预期恶化风险。
理工环科 计算机行业 2020-01-03 11.85 -- -- 12.62 6.50%
14.10 18.99%
详细
理工环科专注于智慧环保与智能电网建设,是一家智慧环保解决方案提供商。主要产品包括地表水水质自动监测系统、智能变电站在线监测系统、电力工程造价工具软件等。公司陆续并购尚洋环科、湖南碧蓝、江西博微,形成环保+电力信息化格局。 子公司尚洋环科是国内领先的水质自动在线监测系统整体解决方案供应商。2018年营收/净利润分别同比增长76.86%和43.10%,表现亮眼,其中优势产品“地表水自动监测站”增速强劲。随着物联网、云计算和智能应用等新一代数字信息技术与制造业的加速集成,网格和智能的发展也为水质监测行业注入了新的动力。预计未来三年水质监测的市场空间分别为38.60亿元、67.14亿元、95.67亿元。 子公司湖南碧蓝的土壤修复、废水治理CMEC技术处于国内领先水平。2019年中央土壤污染防治专项资金预算同比大幅增长42.9%,且所占比重提高至8.33%,随着国家污染治理力度的不断加大,未来市场发展空间可观。 子公司江西博微在电力工程造价工具软件市场的占有率连续多年保持市场领先,目前已经研发出基于三维技术的电网工程建设及全生命周期管理整体解决方案。未来有望基于博微大数据可视化分析技术布局智慧能源服务平台建设与应用、电力交易平台、能源数据服务等业务领域。 盈利预测。公司高毛利率业务占比较大,环保和电力信息化业务在数据和服务方面存在协同效应。预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.57、4.37、5.56亿元,EPS分别为0.90、1.10、1.40元,以2019年12月31日收盘价11.85元计算,对应PE分别为13.18、10.75、8.46倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政府政策推进不达预期,产品销售不及预期,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
博世科 综合类 2020-01-03 10.50 -- -- 12.79 21.81%
14.30 36.19%
详细
事件: 公司公告,与全资子湖南博世科、广西建工组成联 合体预中标北海工业园排水及再生水系统工程设计-采购 -施工( EPC)总承包工程。 我们对此点评如下: 项目总报价3.71亿元,其中设计费为667万元,施工费 2.55亿元,设备采购费1.10亿元。项目新建污水处理厂 1座,新建再生水厂1座,污水排水收集管网11,337m、新 建两座泵站,中水回用工程,尾水生态湿地及排放工程, 尾水排放明渠3.36km。污水厂及再生水厂近期规模 45,000m3/d,远期扩大至90,000m3/d。 公司在工业、产业园区环保基础设施配套建设方面具备较 强综合竞争力,此次订单中标有利于公司进一步开拓市 场,获取订单,将对公司经营业绩产生积极影响。广西北 海工业园区是北部湾经济区11个重点产业园区之一,此次 项目实施后,将成为广西区内首个集污水处理、再生水资 源利用、河道生态修复的多功能污水处理厂。 盈利预测及投资建议。 今年全年,公司积极优化业务模式 和订单结构。 新签订单以支付周期短且资金有保障的EPC 项目为主,逐步优选或减少PPP项目。 2019年前三季度公司 新增合同额25.19亿元,在手合同累计达103.61亿元,订单 充足。公司掌握水污染治理领域的核心技术, 凭借设备优 势和工业、产业园区的项目实施经验, 将进一步开拓工业 园区污水处理市场。 同时, 长江大保护和农村环境治理政 策大力支持, 未来业绩增长确定性较强。预计2019-2021年 公司归母净利润分别为37.48、 48.81、 60.68亿元, EPS分 别为0.91、 1.21、 1.52元, 以12月27日收盘价11.57元计算, 对应PE分别为12.73、 9.54、 7.62倍,给予公司“推荐”的 投资评级。 风险提示。 政策推进不达预期, 财务成本上升, 公司业绩 不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
中科三环 电子元器件行业 2020-01-02 10.89 -- -- 12.20 12.03%
12.20 12.03%
详细
中科三环主营业务为稀土永磁材料和新型磁性材料及其 应用产品的研究开发、生产和销售。公司产品广泛应用于 计算机、家电、风电、通讯、医疗、汽车等领域。公司的 经营模式是从事钕铁硼稀土永磁材料和新型磁性材料研 发、生产和销售,业绩驱动模式为开拓磁材产品的市场和 应用领域。公司的主打产品钕铁硼推动了在混合动力汽 车、电动汽车、节能家电、机器人、风力发电等新兴领域 的应用。公司是中国稀土永磁产业的代表企业,全球最大 的钕铁硼永磁体制造商之一。近四年营收稳定增长,达到 4.42%。2019年前三季度,毛利率较年中有所提高,提升至 18.56%,预计后期营收及利润将有进一步提升空间。 稀土作为公司钕铁硼磁材的核心原材料,价格波动对公司 生产经营景气度会产生重要影响;我们认为,伴随着稀土 价格步入上行周期,公司对下游议价能力、产品盈利空间 均将迎来边际转暖,将带动公司经营景气度回升。公司参 股南方稀土集团,重稀土供应优势得到强化,战略布局上 游资源意义凸显。 随着新能源汽车、节能家电、工业机器人等需求的增长, 高性能钕铁硼永磁体正迎来新一轮发展机遇;尤其在新能 源汽车方面,永磁电机技术路径因其效能高、能耗低、体 积小、配套控制器成本低等优势已得到下游客户的一致认 可。公司与特斯拉合作,进入主流新能源车企供应链体系。 预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.65、3.34、4.35亿元,EPS分别为0.25、0.31、0.41元,以2019年12月31日 收盘价10.75元计算,对应PE分别为43.23、34.25、26.33倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政府政策推进不达预期,公司业绩不达预期, 市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
博世科 综合类 2020-01-02 10.50 -- -- 12.52 19.24%
14.30 36.19%
详细
事件:公司公告,公开增发A股股票的申请获得审核通过。我们对此点评如下: 公司拟向不特定对象公开增发不超过7000万股,募集金额不超过7.1亿元,募集资金用于北部湾资源再生项目(一期)、湖南博世科环保产业园(二期)项目以及补充流动资金。本次增发将进一步优化公司资产负债结构,缓解资金压力,运营及设备营收占比将提升,公司现金流将得到优化。 凭借在工业、产业园区环保基础设施配套建设方面具备较强综合竞争力,公司近期陆续中标3.71 亿北海工业园排水及再生水系统EPC 等项目,未来将有利于公司进一步开拓市场,获取订单,并对公司经营业绩产生积极影响。 盈利预测及投资建议。今年全年,公司积极优化业务模式和订单结构。新签订单以支付周期短且资金有保障的EPC项目为主,逐步优选或减少PPP项目。2019年前三季度公司新增合同额25.19亿元,在手合同累计达103.61亿元,订单充足。同时,在手货币资金9.29亿元,增发7.1亿元保障项目资金充裕。公司掌握水污染治理领域的核心技术,凭借设备优势和工业、产业园区的项目实施经验,将进一步开拓工业园区污水处理市场。同时,长江大保护和农村环境治理政策大力支持,未来业绩增长确定性较强。预计2019-2021年公司归母净利润分别为37.48、48.81、60.68亿元,EPS分别为0.91、1.21、1.52元,以12月27日收盘价11.57元计算,对应PE分别为12.73、9.54、7.62倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政策推进不达预期,财务成本上升,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2019-12-30 7.59 -- -- 9.13 20.29%
11.82 55.73%
详细
近日,碧水源公告公司控股股东、实际控制人文剑平先生质押292,000,000股于中交融资租赁有限公司,质押股份占其所持有公司股份的54.27%,占公司总股本的9.23%,主要用于支持公司业务发展融资增信。截至目前文剑平先生累计质押股份402,427,595股,占其所持有公司股份的74.79%,占公司总股本的12.72%。 中交融资租赁有限公司是中交集团控股子公司,自今年6月中交集团入股公司后,双方合作多个大型水处理项目,协同效应明显。此次股份质押对公司支持力度较大,将有效促进项目进展,增强公司资金实力。行业方面,国资入主民营企业成为趋势,为民营企业缓解资金困境,预计未来行业有望迎来新发展。 公司2019年三季报显示,实现营业收入71.10亿元,同比增长17.54%,归母净利润3.62亿元,同比下降36.80%。第三季度实现营业收入35.54亿元,同比增长61.94%,归母净利润3.37亿元,同比增长61.66%,单季度业绩实现大幅增长,业绩有触底反弹趋势。 前三季度公司经营活动现金流净额达12.38亿元,同比大幅增长210.67%,现金流状况好转;在手EPC+BOT订单个数300个左右,金额约500亿元,在手订单项目较为充足;2019年12月13日香港联交所信函显示,已审议子公司北京良业的上市申请,良业有望于近期在香港成功上市,未来将进一步提升公司核心竞争力。 目前,公司正在努力回归到设备销售EPC以及运营的模式上来,未来投资规模等也会呈现逐步下降的趋势,业务结构不断完善。公司经营能力和财务指标等均在改善,在手订单充足,中交集团入股增强项目协同能力,融资环境逐步改善,农村污水治理、提标改造等水处理行业市场空间广阔,公司有可能实现股份转让业绩承诺,2019-2021年归母净利润增速不低于10%、15%和20%。 风险提示。政策推进不达预期,公司业绩不达预期,订单执行不及预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风
铁汉生态 建筑和工程 2019-07-29 3.32 -- -- 3.43 3.31%
3.70 11.45%
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事件:公司发布2019年上半年业绩预告,预计归母净利润为0-4000万元,同比下降89.61-100%,非经常性损益金额合计约为1,754万元,业绩低于预期。主要原因是:公司主动调整项目推进节奏,营收同比有所下降,同时由于融资成本上升,财务费用增加,造成归母净利润同比下降。 2019年上半年公司陆续公告贵港市港南区桥圩“温暖小镇”PPP项目(7.87亿)、竹溪河景观工程二期项目EPC施工总承包(3.8亿)、马元溪综合整治一期项目EPC施工总承包(1.58亿)等多个项目,订单依然充足,同时,新签订单中生态环保类项目金额占比过半,公司由园林工程继续向生态环保产业升级布局,业务结构不断优化。 公司于2018年底引入深圳国资战略股东深圳市投资控股有限公司,承诺2019-2021年净利润不低于6.5/10.8/11.9亿元,增速115/66/10%,如未完成目标,将对深投控进行现金补偿。未来有望借助其资金等平台优势,控制融资成本,强化项目结算回款,提升工程管控能力,看好其后续发展。 2019年4月公司公告拟发行18.7亿元优先股,募集资金中10亿元用于偿还银行贷款及其他有息负债,其余用于补充流动资金。本次优先股的发行将有效缓解公司资金压力,助力在手订单正常运行。 盈利预测及投资建议。预计2019-2021年公司归母净利润分别为6.62、9.51、11.26亿元,EPS分别为0.28、0.41、0.48元,以7月22日收盘价3.34元计算,对应PE分别为11.83、8.24、6.96倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政策推进不达预期,财务成本上升,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2019-07-26 6.50 -- -- 6.78 4.31%
7.63 17.38%
详细
事件:公司发布2019年上半年业绩预告,预计归母净利润为0-3,650.98万元,同比下降90-100%,非经常性损益金额不超过500万元,业绩低于市场预期。 业绩下滑的主要原因是受金融去杠杆和PPP项目整顿的影响,公司对部分风险项目进行调控,项目进度放缓,同时,财务费用增长幅度较大也是重要原因之一。 2019年5月6日,公司股东与中国城乡控股集团签署了股份转让协议,转让完成后,文剑平先生持股占公司总股本的17.08%,仍为公司控股股东、实际控制人,中国城乡控股集团将持有公司3.37亿股,占公司总股本的10.71%,成为公司第二大股东。 中国城乡是中交集团的全资子公司,中交集团是国务院国资委监管的特大型中央企业,是全球领先的特大型基础设施综合服务商。股权转让后,公司将重点推进水处理提标、污水资源化等业务,以轻资产模式为主。业绩承诺:2019-2021年,归母净利润增长率分别不低于10%、15%、20%。 盈利预测及投资建议。随着污水处理提标改造和农村污水处理等市场需求的不断攀升,订单水平有望提升,子公司良业环境申请在港上市,看好光环境业务快速增长对公司业绩的有力支持,公司盈利能力有望触底回升。我们下调公司未来三年归母净利润预测值,预计公司2019-2021年归母净利润分别为14.12、16.52、20.53亿元,EPS分别为0.45、0.52、0.65元,以7月19日收盘价6.50元计算,对应PE分别为14.60、12.47、10.04倍,仍给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。融资成本上升,毛利率下降,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
博世科 综合类 2019-07-22 11.59 -- -- 11.90 2.67%
11.90 2.67%
详细
事件:公司发布2019年上半年业绩预告,预计归母净利润为13,801.07-15,393.50万元,同比增长30-45%,非经常性损益对净利润影响金额约400万元,业绩符合市场预期。目前部分在手订单实现业绩转化,主营业务收入实现平稳增长。公司在2018年上半年业绩翻倍的基数条件下依旧保持较高增速,全年业绩有望保持快速增长。 2019年上半年公司陆续公告宁乡市污水处理厂扩容提质(1.5亿)、钦州市黑臭水体整治(1.4亿)、贺州市城区环卫(5.8亿/10年)、岳阳林纸污水深度处理(0.96亿)等多个项目,订单充足,同时,公司积极布局油泥治理、固废处置以及运营类项目,业务结构和现金流逐步改善。 公司拟向不特定对象公开增发不超过7000万股,募集金额不超过7.1亿元,募集资金用于北部湾资源再生项目、湖南博世科环保产业园项目以及补充流动资金。本次增发将进一步优化公司资产负债结构,缓解资金压力,运营及设备营收占比将提升,公司现金流将得到优化。 近期,公司与国资战投广西环保产业投资集团签署了框架协议,未来有望借助其资金等平台优势,深入布局广西污水处理、固废处置、再生资源等多个细分领域业务,看好其后续发展。 盈利预测及投资建议。公司自主研发核心技术较强,订单充足,业务结构和现金流持续改善,长江大保护和农村环境治理政策大力支持,未来业绩增长确定性较强。预计2019-2021年公司归母净利润分别为37.48、48.81、60.68亿元,EPS分别为0.91、1.21、1.52元,以7月18日收盘价11.57元计算,对应PE分别为12.73、9.54、7.62倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政策推进不达预期,财务成本上升,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
高能环境 综合类 2019-07-22 10.41 -- -- 10.69 2.69%
10.69 2.69%
详细
事件:公司发布2019年上半年业绩预告,预计归母净利润为18,500万元至20,000万元,同比增长22-32%;扣非后归母净利润为18,000万元至19,500万元,同比增长19-29%。 业绩符合市场预期。公司工程建设及运营服务类项目均平稳进行,总体确认收入及实现利润均有增长。 根据公开中标项目情况,2019年上半年公司土壤修复订单中标金额较2018年同期略有增长,6月中标的德清县资源再利用基地填埋项目,体量进一步扩大,目前在手订单较为充足,在130亿元左右。 2018年公司运营收入为11.6亿元,同比大幅增长97%,占总营收的30.79%,2019年上半年,随着生活垃圾焚烧发电项目逐步进入运营期,危废项目产能利用率进一步提升,运营业务收入占比有望持续升高,为公司继续提供稳定的现金流,助力业绩增长。 盈利预测及投资建议。公司自主研发核心技术较强,产业链布局清晰, 《土壤法》正式实施、工业园区搬迁叠加“响水”事件催化土壤修复和危废行业加速释放,多省垃圾焚烧产能规划超预期,公司各主业市场空间较大,运营业务占比逐步增加,在手订单充足,资金保障充足,未来业绩增长确定性较强。预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.54、6.03、7.68亿元,EPS分别为0.67、0.90、1.14元,以当前10.95元的收盘价计算,对应PE分别为16.25、12.24、9.60倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政策推进不达预期,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-03 7.90 -- -- 8.32 5.32%
10.72 35.70%
详细
北京碧水源科技股份有限公司是由归国学者于2001年在中关村国家自主创新示范区创办的高科技企业。公司于2010年4月21日在深交所创业板挂牌上市,上市后市值一直处于创业板前列,目前公司净资产约200亿元。公司在水处理领域拥有全产业链,业务覆盖市政污水和工业废水处理、污水资源化、自来水处理、海水淡化、民用净水、湿地保护与重建、海绵城市建设、河流综合治理、黑臭水体治理、市政景观建设、城市光环境设计建设、固废危废处理、生态农业和循环经济等。 根据公司在手订单金额、数量和工程建设期、运营期计算, 假设公司税率、期间费用率维持在相对稳定水平,预计2018-2020年营业收入分别约为165.85亿元、201.66亿元、240.77亿元,毛利率维持在29%左右。其中最值得关注的是城市光环境业务,该项业务2018年有望实现营收增速85% 左右。 投资建议及盈利预测。公司目前水处理订单充足,自主研发的膜技术竞争力较强,行业市场空间广阔,看好公司双膜法工艺应用率的进一步提升。并购良业环境将成为公司业绩增长的重要支撑,高毛利率业务将带动公司综合毛利率提升。此外,受益于中央政策影响,民企融资困境有望缓解,财务费用将得到有效控制,公司盈利能力有望回升。预计公司2018-2020年归母净利润分别为27.97、30.96、34.83亿元,EPS分别为0.89、0.98、1.11元,以2018年12 月28日收盘价7.80元计算,对应PE分别为8.79、7.94、7.05 倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政府政策推进不达预期,膜技术推广受阻,在手订单执行速度不及预期,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-12-27 10.23 -- -- 10.84 5.96%
16.49 61.19%
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启迪桑德是国内固废龙头企业,公司致力于发展成为一流的全产业链综合环境服务商。主营业务涉及固废处置、互联网环卫、再生资源回收与利用、水务业务、环卫专用车辆及环保设备制造等诸多领域,借助互联网平台对环卫、垃圾分类收运、再生资源回收利用等进行智能化管理,通过各产业链之间的有机协同、关键环节的有效掌控形成了整体核心竞争力。 环卫业务方面,公司是环卫行业龙头,拿单能力突出,2018 年上半年新签订单增速高达90%。环卫车辆类型丰富,实体废物回收站增强环卫前端业务粘性,模式有望在全国复制。预计未来几年环卫业务仍将保持高增速。 再生资源回收利用业务方面,随着电器电子报废高峰期的来临,行业有望加速释放,政策红利将有效扭转行业颓势, 提升业务平均毛利率水平。公司构建易再生网上交易平台,形成线上线下再生资源回收全产业链。待新政出台后, 行业规模提升,将逐步释放订单。 盈利预测及投资建议。公司大固废产业链逐步完善,环卫业务模式领先并进入盈利期,再生资源业务受益政策红利,运营收入占比超过五成,经营稳健,融资渠道丰富,资金较为充足。预计公司2018-2020年归母净利润分别为14.79、18.32、22.56亿元,EPS分别为1.03、1.28、1.58元,以当前10.45元的收盘价计算,对应PE分别为10.11、8.16、6.63倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。环卫市场化进程低于预期、再生资源财政补贴发放时间不及预期、项目推进不及预期、资金成本进一步提升、业绩增长不及预期、国内外二级市场系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名