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梁晨

国开证券

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碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2019-07-26 6.50 -- -- 6.78 4.31%
7.63 17.38%
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事件:公司发布2019年上半年业绩预告,预计归母净利润为0-3,650.98万元,同比下降90-100%,非经常性损益金额不超过500万元,业绩低于市场预期。 业绩下滑的主要原因是受金融去杠杆和PPP项目整顿的影响,公司对部分风险项目进行调控,项目进度放缓,同时,财务费用增长幅度较大也是重要原因之一。 2019年5月6日,公司股东与中国城乡控股集团签署了股份转让协议,转让完成后,文剑平先生持股占公司总股本的17.08%,仍为公司控股股东、实际控制人,中国城乡控股集团将持有公司3.37亿股,占公司总股本的10.71%,成为公司第二大股东。 中国城乡是中交集团的全资子公司,中交集团是国务院国资委监管的特大型中央企业,是全球领先的特大型基础设施综合服务商。股权转让后,公司将重点推进水处理提标、污水资源化等业务,以轻资产模式为主。业绩承诺:2019-2021年,归母净利润增长率分别不低于10%、15%、20%。 盈利预测及投资建议。随着污水处理提标改造和农村污水处理等市场需求的不断攀升,订单水平有望提升,子公司良业环境申请在港上市,看好光环境业务快速增长对公司业绩的有力支持,公司盈利能力有望触底回升。我们下调公司未来三年归母净利润预测值,预计公司2019-2021年归母净利润分别为14.12、16.52、20.53亿元,EPS分别为0.45、0.52、0.65元,以7月19日收盘价6.50元计算,对应PE分别为14.60、12.47、10.04倍,仍给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。融资成本上升,毛利率下降,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
博世科 综合类 2019-07-22 11.59 -- -- 11.90 2.67%
11.90 2.67%
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事件:公司发布2019年上半年业绩预告,预计归母净利润为13,801.07-15,393.50万元,同比增长30-45%,非经常性损益对净利润影响金额约400万元,业绩符合市场预期。目前部分在手订单实现业绩转化,主营业务收入实现平稳增长。公司在2018年上半年业绩翻倍的基数条件下依旧保持较高增速,全年业绩有望保持快速增长。 2019年上半年公司陆续公告宁乡市污水处理厂扩容提质(1.5亿)、钦州市黑臭水体整治(1.4亿)、贺州市城区环卫(5.8亿/10年)、岳阳林纸污水深度处理(0.96亿)等多个项目,订单充足,同时,公司积极布局油泥治理、固废处置以及运营类项目,业务结构和现金流逐步改善。 公司拟向不特定对象公开增发不超过7000万股,募集金额不超过7.1亿元,募集资金用于北部湾资源再生项目、湖南博世科环保产业园项目以及补充流动资金。本次增发将进一步优化公司资产负债结构,缓解资金压力,运营及设备营收占比将提升,公司现金流将得到优化。 近期,公司与国资战投广西环保产业投资集团签署了框架协议,未来有望借助其资金等平台优势,深入布局广西污水处理、固废处置、再生资源等多个细分领域业务,看好其后续发展。 盈利预测及投资建议。公司自主研发核心技术较强,订单充足,业务结构和现金流持续改善,长江大保护和农村环境治理政策大力支持,未来业绩增长确定性较强。预计2019-2021年公司归母净利润分别为37.48、48.81、60.68亿元,EPS分别为0.91、1.21、1.52元,以7月18日收盘价11.57元计算,对应PE分别为12.73、9.54、7.62倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政策推进不达预期,财务成本上升,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
高能环境 综合类 2019-07-22 10.41 -- -- 10.69 2.69%
10.69 2.69%
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事件:公司发布2019年上半年业绩预告,预计归母净利润为18,500万元至20,000万元,同比增长22-32%;扣非后归母净利润为18,000万元至19,500万元,同比增长19-29%。 业绩符合市场预期。公司工程建设及运营服务类项目均平稳进行,总体确认收入及实现利润均有增长。 根据公开中标项目情况,2019年上半年公司土壤修复订单中标金额较2018年同期略有增长,6月中标的德清县资源再利用基地填埋项目,体量进一步扩大,目前在手订单较为充足,在130亿元左右。 2018年公司运营收入为11.6亿元,同比大幅增长97%,占总营收的30.79%,2019年上半年,随着生活垃圾焚烧发电项目逐步进入运营期,危废项目产能利用率进一步提升,运营业务收入占比有望持续升高,为公司继续提供稳定的现金流,助力业绩增长。 盈利预测及投资建议。公司自主研发核心技术较强,产业链布局清晰, 《土壤法》正式实施、工业园区搬迁叠加“响水”事件催化土壤修复和危废行业加速释放,多省垃圾焚烧产能规划超预期,公司各主业市场空间较大,运营业务占比逐步增加,在手订单充足,资金保障充足,未来业绩增长确定性较强。预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.54、6.03、7.68亿元,EPS分别为0.67、0.90、1.14元,以当前10.95元的收盘价计算,对应PE分别为16.25、12.24、9.60倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政策推进不达预期,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-03 7.90 -- -- 8.32 5.32%
10.72 35.70%
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北京碧水源科技股份有限公司是由归国学者于2001年在中关村国家自主创新示范区创办的高科技企业。公司于2010年4月21日在深交所创业板挂牌上市,上市后市值一直处于创业板前列,目前公司净资产约200亿元。公司在水处理领域拥有全产业链,业务覆盖市政污水和工业废水处理、污水资源化、自来水处理、海水淡化、民用净水、湿地保护与重建、海绵城市建设、河流综合治理、黑臭水体治理、市政景观建设、城市光环境设计建设、固废危废处理、生态农业和循环经济等。 根据公司在手订单金额、数量和工程建设期、运营期计算, 假设公司税率、期间费用率维持在相对稳定水平,预计2018-2020年营业收入分别约为165.85亿元、201.66亿元、240.77亿元,毛利率维持在29%左右。其中最值得关注的是城市光环境业务,该项业务2018年有望实现营收增速85% 左右。 投资建议及盈利预测。公司目前水处理订单充足,自主研发的膜技术竞争力较强,行业市场空间广阔,看好公司双膜法工艺应用率的进一步提升。并购良业环境将成为公司业绩增长的重要支撑,高毛利率业务将带动公司综合毛利率提升。此外,受益于中央政策影响,民企融资困境有望缓解,财务费用将得到有效控制,公司盈利能力有望回升。预计公司2018-2020年归母净利润分别为27.97、30.96、34.83亿元,EPS分别为0.89、0.98、1.11元,以2018年12 月28日收盘价7.80元计算,对应PE分别为8.79、7.94、7.05 倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政府政策推进不达预期,膜技术推广受阻,在手订单执行速度不及预期,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-12-27 10.23 -- -- 10.84 5.96%
16.49 61.19%
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启迪桑德是国内固废龙头企业,公司致力于发展成为一流的全产业链综合环境服务商。主营业务涉及固废处置、互联网环卫、再生资源回收与利用、水务业务、环卫专用车辆及环保设备制造等诸多领域,借助互联网平台对环卫、垃圾分类收运、再生资源回收利用等进行智能化管理,通过各产业链之间的有机协同、关键环节的有效掌控形成了整体核心竞争力。 环卫业务方面,公司是环卫行业龙头,拿单能力突出,2018 年上半年新签订单增速高达90%。环卫车辆类型丰富,实体废物回收站增强环卫前端业务粘性,模式有望在全国复制。预计未来几年环卫业务仍将保持高增速。 再生资源回收利用业务方面,随着电器电子报废高峰期的来临,行业有望加速释放,政策红利将有效扭转行业颓势, 提升业务平均毛利率水平。公司构建易再生网上交易平台,形成线上线下再生资源回收全产业链。待新政出台后, 行业规模提升,将逐步释放订单。 盈利预测及投资建议。公司大固废产业链逐步完善,环卫业务模式领先并进入盈利期,再生资源业务受益政策红利,运营收入占比超过五成,经营稳健,融资渠道丰富,资金较为充足。预计公司2018-2020年归母净利润分别为14.79、18.32、22.56亿元,EPS分别为1.03、1.28、1.58元,以当前10.45元的收盘价计算,对应PE分别为10.11、8.16、6.63倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。环卫市场化进程低于预期、再生资源财政补贴发放时间不及预期、项目推进不及预期、资金成本进一步提升、业绩增长不及预期、国内外二级市场系统性风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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