中报业绩同比降低69%，下半年将持续恢复 公司发布2020年中报，实现营收7.09亿元，同比-29.91%；归母净利润0.67亿元，同比-69.33%；扣非归母净利润0.56亿元，同比-67.77%，主要系公司地处武汉，营收业绩受疫情冲击大，2020年1-3月公司处于停工停产状态，国内、国际销售严重受阻，但公司已在3月底复工复产，疫情后公司订单饱满，二季度连续光纤激光器订单量达6,000台以上，目前呈现供不应求的态势，预计下半年有望持续好转。公司20H1毛利率/净利率为23.98%/10.49%，同比-7.85/-11.97个pct；公司期间费用率控制良好，管理(含研发）/销售/财务费用率为8.62%/5.48%/-0.20%，同比变动+2.99/+1.74/-0.17个pct，。 高功率产品表现良好，研发促进核心技术突破 分业务看，2020年上半年公司脉冲光纤激光器/连续光纤激光器实现销售收入1.22/5.14亿元，同比-29.16/-28.36个pct，营收占比分别为17.16%/72.40%；毛利率分别为15.29%/25.60%，同比-3.59/-9.10个pct。虽受疫情影响，公司上半年高功率产品销售增长态势迅猛，6,000W及以上高功率光纤激光器销售数量同比+100.4%。此外，公司投入研发将稀缺关键技术推向工业化，包括单腔最高万瓦超高功率光纤激光器研发成功、高功率光纤激光光闸成功投入应用、实现可调光斑技术在高功率光纤激光器的应用，推出“带光闸高功率光纤激光器”和“光束可调高功率光纤激光器”新机型，实现核心技术突破，达到一机多用、光束可调，解决工业应用痛点；在半导体产品上，公司8,000W高功率半导体激光器在淬火、熔覆应用上实现加工效率的大幅提升。 投资建议： 公司逐步摆脱新冠疫情影响，预计下半年经营将持续向好，我们认为公司市占率提升趋势不变，核心跟踪指标在于公司市占率情况及高功率产品持续突破情况，公司业绩大幅向好拐点将出现在格局稳定之时，我们下调2020-22年归母净利润至2.65/3.69/4.79亿元（20-21年前值3.54/4.62/5.82亿元），对应PE80/57/44倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新冠疫情反复风险；高功率突破不及预期。

业绩符合市场预期2020H1公司实现营收16.6亿元，同比+37.9%；净利润为3.6亿元，同比+93.7%；Q2单季度公司营收8.5亿元，同比+14.3%；净利润1.95亿元，同比+32.4%；公司毛利率40.3%环比保持稳定，净利率22.9%，环比提升2.1个PCT。公司业绩维持稳健增长，符合市场预期。公司存储器和控制器业务收入同比增长超过30%，主要得益于于消费类、计算机等市场需求的增加以及新产品的量产销售。随着传感器收入并表提升，公司盈利能力明显提升。 疫情背景下积极备货，满足市场灵活性需求由于疫情的影响，公司拓宽产品下游应用领域，积极把握消费电子、工业、汽车、5G、物联网等应用领域，推进新产品量产销售。公司NOR 产品累计出货超过130亿颗，报告期内大容量2GB 产品实现首次出货，SLC 产品正从38nm制程向24nm 推进；MCU 产品累计出货4亿颗，在物联网和智能化产业的广泛应用，满足工业应用级别的高精度、 高可靠性需求；传感器产品在指纹识别以及MEMS 传感器也在积极拓展新的应用场景；DRAM 研发持续推进，销售体系基本建立完成。公司二季度存货明显提升，主要是为了满足下游急单需求的客户，同时为Q3销售旺季做好库存准备，这对于疫情期间的供应链安全是十分必要的。 多产品线持续推进公司立足现有Flash 和MCU 业务，积极推进产业整合，积极布局物联网领域人机交互技术。同时公司进军DRAM 市场，未来有望于合肥长鑫一起成为中国的存储器战略基地。兆易创新以Fabless 欧式切入DRAM 有天然优势，是基于2017年就与长鑫做合作关系，同时具备战略性的意义。随着下游AI、高像素、高帧率的处理需求，DRAM 利基市场需求会持续提升。 投资建议：维持“买入”评级考虑到公司合并思立微对公司业绩的积极作用，同时考虑疫情影响下公司2020Q2之后的预期上不明确。我们谨慎预测公司20-22年利润分别10.7/14.1/18.7亿元，对应PE 分别为90.4/68.7/51.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新产品推进不及预期。

2020H1业绩符合市场预期2020H1实现营收51.6亿元，同比+8.99%；归母净利润6.23亿元，同比+64.3%。Q2单季度实现营收26.49亿元，同比+39.9%；归母净利润5.16亿元，同比+135.9%。公司Q2利润率大幅提升，毛利率41.1%接近历史最好水平；净利率14.4%。环比提升7.6个PCT。在疫情背景下，公司积极拓宽经营思路，实现传统业务和口罩机等新业务的收入结构优化，提升了公司整体盈利能力，业绩符合市场预期。 多行业下游需求回暖，新兴业务快速推进2020H1公司多项业务下游需求回暖，带动公司业绩好转。公司消费电子实现收入11.97亿元，同比增长36.71%，主要得益于下游大客户的新产品的创新需求上升；公司PCB 业务实现收入8.74亿元，同比大幅增长106.82%，主要由于下游客户在通讯背板和HDI 加工设备领域需求提升；公司封测、光伏以及光刻机业务等新兴业务也实现了快速推进，在重要客户已经形成订单。公司其他业务，如大功率和显示面板业务由于受到行业性影响导致收入下降，预计下半年业绩将会好转。 灵活把握市场机遇，有效提升公司盈利能力得益于国内新冠疫情的有效控制，公司Q2快速复苏，结合下游需求回暖公司业绩快速好转。同时在疫情背景下，公司灵活把握市场需求，增加了口罩机等新兴业务的投入，实现了收入和利润的快速增长。随着三季度公司大客户新产品的放量以及明年全行业大年的到来，我们预计公司正在进入新一轮成长周期。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。 投资建议：维持 “买入”评级。 公司为激光设备行业龙头，随着宏观经济复苏以及大客户创新周期的到来，业绩有望重回增长。预计20-22净利润11.7/14.07/15.00亿元，当前股价对应PE=31.2/25.9/24.3x。我们持续看好公司的市场竞争力和新兴业务的未来发展潜力，维持“买入”评级。

业绩超市场预期，疫情刺激下游需求景气20年H1公司实现营收10.9亿元（同比+23.9%），实现净利润6.01亿元（同比+33.4%）；2020Q2营收5.94亿元（同比+25.2%），净利润3.39亿元（+50.4%）。公司业绩超越市场预期，我们认为主要原因是公司下游云计算市场在疫情刺激下加大了capex力度，以应对持续增加的云上活动需求。同时，公司新产品销售占比进一步提升，以及疫情环境减少了公司销售费用支出，公司盈利能力持续加强。 抓住抓住DDR5升级机遇，从内存接口芯片到升级机遇，从内存接口芯片到服务器全渗透澜起科技作为内存接口芯片的领先企业，正在积极抓住DDR5升级的历史性机遇，并试图从内存接口芯片业务向服务器平台上其他芯片产品进行全面渗透。2019年公司已完成一系列芯片工程样片的流片，包括：DDR5RCD及DB、符合JEDEC标准的DDR5服务器内存模组配套芯片（串行检测芯片（SPD）、温度传感器(TS)、电源管理芯片(PMIC)）工程样片、PCIe4.0Retimer芯片。预计，公司将在2020下半年完成这些芯片量产版本的研发。同时为了支持公司津逮服务器的未来发展，公司人工智能相关芯片研发也在持续推进。 云计算景气周期确立，两年持续量价齐升量价齐升根据产业调研，预计DDR5内存模组将在21年进入大规模商用，DDR5模组仍然采用了前一代产品的设计架构，但是在芯片处理速度（+50%）和芯片用量（+10%）都有提升。除此之外，DDR5模组升级带来了电源管理芯片和温度管理芯片的增量需求，同时新增了PCIe芯片的市场。我们看好公司接口芯片在技术升级中的量价齐升，市场规模也在进一步打开。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。 投资建议：维持维持“买入”评级。 预计20-22净利润11.5/15.3/19.6亿元，同比增长23%/33%/28%。当前股价对应PE=90.5/68/53x。我们看好公司20年进入新一轮行业成长周期，并持续受益于数据中心国产替代机遇，维持“买入”评级。

加速增长符合市场预期2020年H1生益科技营业收入68.8亿元，同比增长15%；归母净利润8.25亿元，同比增长39%；单Q2实现收入38.1亿元，同比增长17.6%；净利润5.35亿元，同比增长30.3%，营收利润均创历史新高。 我们认为公司业绩符合市场预期，盈利能力持续增强，5G建设国产化趋势持续发力。 PCB业务成为增长主力，研发投入持续加大在疫情影响背景下，国内5G建设仍然在如火如荼的展开，公司目前在手订单饱满，市场需求预计将在三季度保持。目前公司订单主要来自于基站和数据中心的相关下游市场。从产品来看，公司H1覆铜板保持稳健增长+5.89%，PCB收入增速较高+49.25%，成为拉动公司业绩的主要力量。同时我们关注到公司研发投入力度持续加大，研发投入比例加速提升。我们认为，随着公司高频高速产品销售占比提升以及新产品的持续推进，公司收入结构将会进一步优化。 新兴业务优化收入结构，公司盈利能力持续加强产能方面，19年南通高频产线正式投产运营，产能150万平米；江西九江1200万平方米/年春节后投产；陕西产能搬迁预计新增200多万平方米，CCL产能预计扩充幅度在15%左右。PCB方面，生益电子三期预计2020年月产能13万平米；吉安生益电子第一期产能70万平米/年，预计在20年Q3开始释放，产能与需求将在20年产生共振。 公司计划将生益电子单独分拆至科创板上市，预计公司未来PCB业务将借助资本力量加速成长。我们认为公司的上游核心材料能力将有助于巩固PCB业务的市场竞争力。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。 投资建议：维持“买入”评级。 预计2020-2022净利润18.37/23.95/29.82亿元，。当前股价对应PE=34.8/26.5/21.3x。我们持续看好公司在5G周期中的持续增长能力，以及公司新业务的长期潜力，维持“买入”评级。

中报符合市场预期公司2020H实现营收234亿（YOY-0.53%），净利润5.02亿，同比增长2290%。公司业绩符合市场预期，实现了疫情背景下Q1的扭亏为盈，并保持了Q2净利润持续上升的势头。我们认为，这主要是公司及时复工复产，并增强了公司摄像头模组和光学镜头产品等核心产品的出货量，从而保证了公司盈利能力的持续回升。 产能利用率提升，核心业务收入持续优化公司光学光电产品营收181.97亿元，同比下降2.30%，其中：非安卓客户的摄像头模组和光学镜头业务收入实现增长，主要原因为国际大客户订单增多带动产能利用率提升，同时光学镜头业务持续加码布局。而公司安卓客户摄像头模组和触控产品营收出现下滑，主要原因是疫情背景下国产品牌手机出货量显著下降并下调产品规格，同时公司剥离了安卓触控产品业务。我们认为，公司光学光电产品整体收入保持稳定，收入结构及利润水平持续好转。 公司微电子业务实现营收44.64亿元，同比下降3.29%，其中：公司3Dsensing业务实现快速增长，主要原因为国际大客户订单增加以及国产品牌手机3Dsensing渗透率的持续提升；同时，公司指纹模组产品和汽车业务收入下降明显，主要因为疫情背景下国产手机及汽车销量均受到明显负面影响导致。出货量不及预期也导致产品单价下降，利润影响较为明显。 风险提示：下游需求不及预期，公司管理改善不及预期。 投资建议：维持“买入”评级。 随着公司引入国有战略资本以及剥离亏损资产，我们认为公司持续向摄像头模组以及光学镜头等核心业务聚焦的战略正在稳步推进。虽然2020年疫情对于公司下游客户产生了较为直接的负面影响，但是我们仍然看好公司作为光学龙头未来长期的发展机遇。预计20-22年归母净利润15.3/22.0/28.2亿，对应当前股价市盈率为36.1/25.1/19.6X，维持“买入”评级。

来自中国的非洲手机之王传音控股主要从事以手机为核心的智能终端业务。19年手机出货量1.37亿部，全球市场占有率8.1%，排名第四；非洲市场占有率52.5%，排名第一。传音的成功来自于创始人多年在手机行业的深耕细作以及在海外市场的长期积累。我们认为公司是中国品牌出口海外的成功典范，一方面受益于非洲及南亚市场的长期成长红利，一方面也得益于国内制造业和互联网产业的成熟模式。 国内国外经济双循环的成功结合立足非洲庞大人口需求，配合国内成熟的制造业以及互联网技术能力，传音控股的发展模式是国内国外经济双循环的成功结合。外循环：多品牌覆盖主流客户人群，取得较高市占率和较高毛利率的品牌溢价。 利用多年积累的海外线下渠道建设，公司筑起强大的竞争壁垒。内循环：利用国内成熟的供应链，以及互联网企业的成功模式拓展海外新兴市场，打造了适合非洲市场需求的供应链，未来公司还将依托硬件的高市占率优势，打造独立APP以及物联网业务的长期发展局面。 目标市场预期未来长期稳定成长根据GSMA数据显示，撒哈拉以南非洲地区18年智能机渗透率为39%，预计到25年将提升至67%。据IDC统计，2018年非洲市场功能手机出人均保有量为0.28部，智能手机人均保有量仅为0.33部，人均保有量首次超过功能机，非洲手机市场正处于功能机向智能机切换升级阶段，为公司长期成长提供较为稳定的市场环境。 风险提示。下游需求不足，行业竞争加剧。 内外经济循环结合的优秀典范，维持“买入”评级考虑公司在海外已经形成了强势的品牌竞争力以及非洲市场的长期向上趋势，我们判断公司具备稳定成长的潜力。我们预计公司20-22年净利润分别为21.2/26.1/32.5亿元，对应市盈率分别为38.5/31.3/25.1X。立足品牌效应，公司市场需求稳定，现金流表现优异，同时海外市场成长空间趋势明确，维持“买入”评级。

上半年净利润4亿元，业绩超市场预期公司上半年营收30.6亿元，同比增长+16.03%；实现归母净利润4.03亿元，同比增长+145.27%，超市场预期。上半年综合毛利率27.30%，费用率为17.46%。净利润大幅增长主要是毛利率同比增加6.63个百分点，费用率下降3.32个百分点。 多业务齐头并进，盈利能力大幅提升业务方面，功率事业群(产品与方案)实现销售收入为13.69亿元，增长20%。其中功率半导体收入12.57亿元，同比增长22%；集成电路收入0.7亿元，同比增长13.35%。功率半导体中，MOFET及IGBT分别增长21%和50%。产线方面，上半年实现国内首条6英寸SiC产线量产。另外代工业务收入16.88亿元，同比增长13%。 上半年毛利率提升6.6个百分点，毛利额增加2.9亿元。一方面是由于收入增长，产能利用率提升，公司单位成本下降。另一方面主要是重庆华微8寸线和无锡上华一厂2019年折旧完毕，预计减少折旧成本2亿元左右。折旧大幅下降推动公司毛利率和盈利能力提升。 中国最大的IDM功率半导体企业，受益国内工业化趋势公司在中国功率半导体市场中排名第三，仅次于英飞凌与安森美两家国际企业，是中国本土最大的功率半导体厂商。公司产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制等领域。16-20年1H公司功率半导体产品收入分别为10.81/20.68/24.19/21.64/12.6亿元，占总收入比例持续提升，20年上半年超过40%。 公司募投项目投资23亿元积极布局8英寸功率半导体及MEMS传感器项目，以及前沿第三代化合物半导体产品，受益于国内工业控制、汽车电子等需求快速成长，公司未来成长可期。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。 投资建议：维持“买入”评级。 我们上调盈利预测，预计20-22年归母净利润8.06/9.83/12.18亿（前值5.28/6.84/8.80亿元），对应PE为74/60/49X，维持“买入”评级。

2020年3月以来,风华高科管理经营持续改善,同时下游在5G需求带动下进入新的成长周期,公司适时的推出了高端电容扩产计划,预计MLCC产能三年内扩大5倍左右,有望抓住MLCC国产替代的历史机遇实现跨越式成长。我们重点推荐风华高科,主要基于以下逻辑: 1)老牌MLCC龙头企业经营管理有望持续改善;2)5G建设带动MLCC下游需求进入新一轮成长周期;3)风华高科拟募投高端电容器扩产项目,有望成为MLCC国产替代急先锋。 预计2020-2022年归母净利润7.4/12.2/14.3亿元,YOY 118%/64%/18%,当前股价对应PE=31/19/16x。看好公司作为国内mlcc龙头的长期发展,给予“买入”评级。

公司发布2020年限制性股票激励计划(草案),拟向296人授予授予817.5万股限制性股票,授予价格为每股28元。我们重点推荐传音控股,主要基于以下逻辑: 1、区域市场公司市占率第一,为区域龙头品牌。19年公司手机出货量1.37亿部,全球市场占有率8.1%,排名第四;非洲市场占有率52.5%,排名第一;公司连续多年是非洲消费者最喜爱的中国品牌,渠道及品牌俱佳; 2、优质的互联网入口。公司围绕传音OS开发应用商店、游戏中心、广告分发平台以及手机管家等工具类应用程序。与网易等国内领先的互联网公司在音乐、游戏、短视频、内容聚合及其他应用领域进行出海战略合作; 3、预计公司20-22年净利润分别为21.1/26.1/32.2亿元,对应市盈率24/19.3/15.7X,我们持续公司在亚非地区的品牌竞争力,以及基于现有优势上的增值服务能力,维持“买入”评级。

事项: 2020年初由于疫情对经济的持续影响,中央政治局将“新基建”作为维护国家经济稳健增长的重要战略方针。新基建是指宽泛定义下的信息基建,如5G基站建设、特高压、高速轨道交通、电动汽车充电桩、大数据中心等。我们重点推荐数据中心半导体隐形冠军——澜起科技,主要基于以下逻辑: 1)5G建设建设进入高峰期,流量爆发进入新一轮周期,,5G时代数据种类和数据处理能力需求提升明显; 2)国产替代+疫情刺激,数据中心建设国产化趋势疫情刺激,数据中心建设国产化趋势明确,国内明确,国内IDC建设进入建设进入历史性高峰期;高峰期; 3)澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器CPU平台方案提供商,未来将持续受益于不断成长的平台方案提供商,未来将持续受益于不断成长的国产替代趋势。 我们看好澜起科技在5G新基建带动下持续性成长,预计公司20-21年净利润分别为11.5/15.3/19.6亿元,对应市盈率100/75/58.7X,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。 评论:5G建设带动流量爆发建设带动流量爆发进入新周期进入新周期2019年6月6日,工业和信息化部向三大电信运营商中国移动、中国联通、中国电信和中国广播电视网络有限公司正式发放5G牌照,批准这四家企业经营“第五代数字蜂窝移动通信业务”。与前几代移动网络相比,5G网络的能力将有飞跃发展。例如,下行峰值数据速率可达20Gbps,而上行峰值数据速率可能超过10Gbps;此外,5G还将大大降低时延及提高整体网络效率:简化后的网络架构将提供小于5毫秒的端到端延迟。那么5G给我们带来的是超越光纤的传输速度(MobileBeyodGiga),超越工业总线的实时能力(RealTimeWorld)以及全空间的连接(All-OlieEverywhere),5G将开启充满机会的时代。 根据华为5G白皮书,5G时代的十大应用场景包括:1.云VR/AR;2.车联网;3.智能制造;4.智能能源;5.无线医疗;6.无线家庭娱乐;7.联网无人机;8.社交网络;9.个人AI辅助;10.智慧城市。结合5G核心应用场景,我们认为5G时代的流量爆发与4G时代有明显的区别: 1、流量爆发速度显著提升:5G时代网络速度是4G时代的10倍,因此网络系统的数据流量爆发速度明显提升;数据种类多样化:由于5G进入物联网时代,多终端流量爆发成为5G时代的显著特色,这导致数据处理分类处理能力的要求明显提升;3、计算能力要求提升:除了数据流量的总量和种类猛增,应用场景的复杂化更加提升了对数据中心处理能力的要求。对比4G周期,随着美国和中国分别在2011年和2013年发放4G运营商牌照,北美三大云计算龙头企业AMAZON、ALPHABET、FACEBOOK进入投资上行周期,而到了2018年后由于全球运营商4G建设周期结束,我们可以看到云计算投资也开始进入下行周期。从投资水平来看,2013-2017年投资/营收中位数水平大约在20%左右,而在2018-2019年投资/营收中位数水平大约在13%左右。我们预计,随着中美5G网络进入大规模建设高峰,北美云计算龙头的投资水平将会恢复到20%甚至更高水平。如果叠加云计算龙头营收20%的符合增速,我们预计北美云计算龙头投资规模将会有80%以上的增长幅度。国产替代国产替代+疫情刺激,新基建发力国产数据中心随着中美科技战的持续发酵,以及2020年以来的疫情刺激,中国以数据中心为代表的新基建正在快速展开。从2013年以来,中国IDC市场规模增长就一直远超全球IDC市场规模增速。中国IDC市场规模CAGR5大约为32.9%,而全球IDC市场规模CAGR5仅为13.6%,中国IDC市场占有率从2013年不到15%快速提升到了2019年的35%。中国已经成为规模仅次于北美,成长速度领先的IDC市场。与IDC市场规模快速增长相对的是国内IDC建设投资严重不足。2014年,我国各类数据中心的总数达到273,165个,其中大型的企业级数据中心为993个。2015年起,数据中心的年增长接近3%。截止于2016年12月,我国超大规模数据中心数量已经位居全球第二。2017年我国在用机架166万架,规划在建机架107万架。2017年中等规模以上的数据中心保有量约为5.9万个,总面积超过1800万平方米。预计到2020年,中等规模以上的数据中心保有量将超过8万个,总面积将超过3000万平方米。数据中心的平均寿命为15~20年,我国有45%的数据中心已经超过10年,65%的数据中心存在供电和制冷方面的问题,30%希望在未来3~5年升级主要的数据中心基础设施,90%表示高能效服务是重要的选择。我国已经经历了若干年的数据中心大规模建造的时期,随着网络强国战略、国家大数据战略、中国制造2025、两化融合、云计算、互联网+、物联网、人工智能、CPS(信息物理网络)、智慧城市等等国家战略的提出,数据中心作为支撑这些国家战略的重要基础设施,必将继续迎来大发展时期。随着5G技术的出现以及5G应用的成熟,数据中心也将从分散到集中的发展阶段过渡到大规模的集中数据中心与分散的边缘数据中心共同发展的阶段。 数据中心半导体新秀:内存缓冲芯片芯片数据中心服务器和存储器设备中应用了大量的芯片,包括CPU,FPGA,DRAM,PMIC等等,其中应用于内存模组的内存缓冲芯片(memorybuffer)正在越来越受到市场的关注。内存缓冲芯片是内存模组(又称内存条)的核心器件,作为CPU存取内存数据的必由通路,其主要作用是提升内存数据访问的速度及稳定性,以匹配CPU日益提高的运行速度及性能。内存缓冲芯片需与内存厂商生产的各种内存颗粒和内存模组进行配套,并通过CPU厂商和内存厂商针对其功能和性能(如稳定性、运行速度和功耗等)的严格认证,才能进入大规模商用阶段。因此,研发此类产品不仅要攻克内存缓冲的核心技术难关,还要突破服务器生态系统的高准入门槛,全球范围内能成功量产此类芯片的厂商为数不多。澜起科技成立于2004年,是业界领先的集成电路设计公司之一,致力于为云计算和人工智能领域提供高性能芯片解决方案。公司在内存接口芯片市场深耕十余年,先后推出了DDR2、DDR3、DDR4系列高速、大容量内存缓冲解决方案,以满足云计算数据中心对数据速率和容量日益增长的需求。 澜起科技是全球仅有的三家(仅澜起和IDT可量产)、亚洲唯一可以在服务器内存市场提供内存接口解决方案的芯片公司;全球唯一在DDR3和DDR4得到Itel认证的公司,也是全球首家可以量产DDR4寄存时钟驱动器芯片的公司。澜起科技的内存接口芯片具有完全自主知识产权,打破了了国外厂商的长期技术垄断,澜起科技也因此有望成为国内信息安全龙头企业。我们认为内存缓冲芯片的下游行业驱动逻辑主要在于三点: 1、大数据时代云计算市场持续增长,相关设备投资同步提升; 2、摩尔定律放缓导致DRAM性能提升缓慢,内存缓冲芯片成为内存条性能提升突破口; 3、国产服务器市场空间巨大,信息安全亟待自主可控。内存接口芯片是服务器内存子系统的关键组件,跟随内存产业的发展而发展。随着内存由DDR2、DDR3演进到DDR4,数据传输速度由800MT/s、1600MT/s演进到3200MT/s,工作电压由1.8V、1.5V演进到目前业界最低电压1.2V,由于服务器内存子系统面临的主要瓶颈仍然是高速度、大容量、低功耗下的信号完整性问题,所以需要进行不断的产品升级。截至2018年底,全球各大主要内存芯片厂商都已经公布了各自的DDR5研发进度。随着DDR5内存量产排上日程,要求内存接口芯片供应商加快新一代DDR5内存接口芯片的研发。 投资建议:维持“买入”评级我们重点推荐数据中心半导体隐形冠军——澜起科技,主要基于以下逻辑: 1)5G建设进入高峰期,流量爆发进入新一轮周期,5G时代数据种类和数据处理能力需求提升明显; 2)国产替代+疫情刺激,数据中心建设国产化趋势明确,国内IDC建设进入历史性高峰期; 3)澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器CPU平台方案提供商,未来将持续受益于不断成长的国产替代趋势。 澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器CPU平台方案提供商,我们看好澜起科技在5G新基建带动下持续性成长。 预计公司20-21年净利润分别为11.5/15.3/19.6亿元,对应市盈率100/75/58.7X,维持“买入”评级。

2020Q1业绩符合 业绩符合预期 预期2020Q1营收 14.4亿元,同比增长 9.3%;归母净利润 2.2亿元,同比增长 20.5%,利润同比增速持续提升。Q1单季度公司毛利率 29.2%,与 2019Q1基本持平,盈利能力受疫情影响较小,公司业绩符合市场预期。公司 2020Q2订单饱满,随着江西工厂产能利用率持续提升,预计公司 Q2将会保持增长。 产能提升推动公司收入持续成长 产能提升推动公司收入持续成长公司目前拥有深圳、龙川、江西、珠海四个生产基地,PCB 年产能预计在 500万平米,其中深圳 60万平米、龙川 140万平米、江西一二期合计 300万平米,FPC 年产能约为 180万平米。同时公司在珠海正在积极布局高端 HDI 产能,一期项目产能 60万平米,2019年 Q4开始建设,计划在 2024年 Q1将投产。 我们预计珠海柔性 2020能够扭亏为盈,营收突破 6亿,并实现 4000万毛利。同时随着公司江西二厂产能持续爬坡,2019年底第三条线已经满产,预计 2020年 4号和 5号线也能够满产,预计 2020年毛利率能够持续提升。 新基建发力 带动行业景气 ,客户开拓成效显现 客户开拓成效显现随着 5G 商用、大数据、云存储、智能手机、汽车四化等下游需求蓬勃发展带动中国 PCB 产业快速增长。由于疫情的影响,公司一季度收入同比增速有所放缓,但是公司在 3月就恢复了 100%的产能,预计2020Q2收入将会创出新高。景旺电子在 2019年实现季度收入环比持续增长主要是此前的客户储备开始显现成效,我们预计 2020年公司将会和国内龙头组装伙伴一起加大北美客户开拓力度,将在在耳机,智能手表,无线充电等产品进行更多的合作。 风险提示: 风险提示:新基建不及预期,疫情影响加剧。 投资建议:维持 投资建议:维持 “买入”评级。 预 计 20-21净 利 润 11.3/14.1/17.6亿 元 , 当 前 股 价 对 应PE=21.4/17.9/15.1x。我们持续看好公司长期发展,维持“买入”评级。

业绩符合预期 业绩符合预期2019年华润微营收 57.4亿元,同比减少 8.42;扣非净利润 2.06亿元,同比减少 36%。2020Q1华润微营收 13.8亿元,同比增长 16.5%;扣非净利润 0.9亿元,同比扭亏,环比增长 21%。公司 2019Q3,Q4以及 2020Q1毛利率分别为:25.4%,24.0%,24.9%,盈利能力保持稳健。公司业绩符合预期,看好公司作为国内最大的 IDM 模式半导体公司的龙头地位的长期发展。 中国最大的 中国最大的 IDM 半导体 半导体企业 企业公司是中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业,产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域。根据中国半导体协会统计的数据,以销售额计,公司在 2018年中国本土半导体企业排名中位列第 10,是排名前 10的企业中唯一一家 IDM 模式为主经营的企业。 根据中国半导体行业协会 2018年统计数据,公司是中国规模最大的功率器件企业。在功率半导体领域,公司多项产品的性能、工艺居于国内领先地位。其中,MOSFET 是公司最主要的产品之一,公司是国内营业收入最大、产品系列最全的 MOSFET 厂商。 背靠央企大股东,产业链布局完善 背靠央企大股东,产业链布局完善公司背靠央企,产业链布局完善,聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域。客户覆盖消费电子、工业、电源等多个终端领域,具备抵御行业周期波动的能力。根据 IHS Markit 的统计,以销售额计,公司在中国 MOSFET 市场中排名第三,仅次于英飞凌与安森美两家国际企业,是中国本土最大的 MOSFET 厂商。 风险提示: 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持 投资建议:维持 “买入”评级。 预 计 20-22年 归 母 净 利 润 5.28/6.84/8.80亿 , 对 应 EPS 为0.43/0.56/0.72元,对应当前股价 PE 为 81/62/48X,给予“买入”评级。

业绩符合预期 19年营收32.9亿元(-28.1%),净利润3.39亿元(-66.7%)。其中2019Q4单季营收9.1亿元(-15.2%),净利润-0.12亿元。公司2019年主要受主营产品市场价格下降以及奈电科技亏损和计提商誉减值等因素影响盈利周期性下降。公司业绩符合预期,未来有望受益于5G建设和国产替代的叠加利好。 公司为国内MLCC龙头,国产化替代为企业带来较大市场机遇 经历了2018年全行业量价齐升景气周期,同时叠加贸易战导致的下游需求下降,被动元件市场在2019年订单量和价格明显下滑。公司19年销售电子元器件3831亿只,同比下降0.79%;收入下降28%,ASP整体下降27%。公司产能和国外竞争对手相比明显不足,风华电子工业园容载规模已达上限,由于受限于交付能力因此一直难以突破高端领域客户。贸易战背景下,国内顶级客户对高端MLCC需求国产化较为强烈,公司作为国内龙头迎来较大市场机遇。 募投扩产,瞄准5G建设国产替代机遇 围绕主业继续做大做强,同时紧抓5G机遇,公司此前公告拟募投75亿元用于高端电容器扩产项目,项目周期28个月,新建450亿只mlcc月产能。项目达产后,预计年新增营业收入约为49亿元,投资回收期约为6年。随着中国5G牌照在2019年发放,5G建设在2020年进入高峰期,同时孕育出新一轮5G手机换机的市场需求。我们认为,mlcc下游市场虽然具有明显的周期性特征,但是在5G周期中具备持续的成长潜力。除了高频和小型化的持续性升级要求,mlcc下游需求在5G终端(40%增长)、基站(200%增长)、汽车电子(250%增长)。 风险提示:市场需求疲软,扩产不及预期。 投资建议:给予“买入”评级 预计2020-2022年归母净利润6.35/8.85/12.6亿元,同比增速88/39/43%;,当前股价对应PE=26/19/13x。看好公司作为国内mlcc龙头的长期发展,给予“买入”评级。

业绩符合预期, 业绩符合预期,Q4盈利能力显著提升2019年公司实现营收 4087亿元,同比减少 1.6%;归母净利润为 186亿元,同比+10%。Q4单季度公司营业收入 1288亿元,同比减少 2.04%;归母净利润 84亿元,同比增长 17.8%。公司业绩稳健增长,符合我们对公司此前的预期。公司 Q4收入减少但是盈利能力显著提升,主要源于公司大客户 2019年新品销量在 Q4好于预期,同时上游元器件价格持续下降,保证了公司在收入持平的前提下,实现了业绩的快速提升。 通信业务进入 5G 建设大年,云计算业务维持高景气度分业务来看,公司通信及移动网络设备销售收入 2,445亿元,同比下降 5.6%; 毛利率 11.17%,同比提升 0.1个百分点。随着公司下游客户进入 5G 建设及布局大年,公司的 5G 全方位产品系列将大规模进入商用,并驱动公司业绩持续成长。公司云计算收入为 1,629亿元,同比增长 6.33%;营收区域结构进一步优化,来自中国地区的业务收入同比增长 148%;客户群体进一步多元化,来自云服务商(CSP)客户的营收同比增长 49%。随着疫情的持续影响,在线办公爆发式增长,数据中心、服务器等的市场需求预计将进一步提升。 新基建新机遇,打开成长天花板面对 2020年疫情的不利影响, 3月加快 5G 基建、大数据中心、人工智能、工业互联网、城际高速铁路与城际轨道交通、新能源汽车充电桩等新型基础设施建设进度的新基建计划横空出世,各省市出台新基建近 50万亿元人民币的建设规划。工业富联依靠自身“云移物大智网+机器人”的核心技术能力,正在积极导入国内战略客户。公司本身具备云管端全方位覆盖能力,同时正在积极进入新能源电动车,高铁轨交等新基建领域,成长空间持续打开。同时为了保证股东利益。2019年计划分红 39.7亿元,利润占比 21.4%持续提升。 投资建议:维持“买入”评级针对 2020年全球复多变的宏观形势,我们持续看好公司的竞争优势和长期发展。预计公司 20-22盈利预测为 198/256/297亿元,当前股价对应 PE 分别为12.8/10.0/8.6X。维持“买入”评级。 风险提示:疫情导致宏观经济疲软,下游需求不及预期。