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马天诣

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S088051812000<span style="display:none">2</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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会畅通讯 计算机行业 2019-03-13 23.68 31.88 -- 27.99 18.20%
30.98 30.83%
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本报告导读: 双师课堂开启视频通信千亿级蓝海市场,教育设备从录播向视频互动过渡,促进云视频市场大幅增长,公司并购明日实业+数智源,合作中软国际+中创视讯,“端”、“云”、“解决方案”齐发力,有望拔得市场头筹。 投资要点 盈利预测与投资建议。上调公司2018~2020年对应的每股EPS 至0.14元、1.07元(+4.90%)、1.48元(+12.98%),上调受益于《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》发布,对应PE分别为160、21、15倍。考虑到视频会议前景广阔,公司收购明日实业、数值源打通视频会议产业链,业绩大幅增长,我们给予会畅通讯2019年PE 30倍估值,目标价为32.10元(+33.75%),给予“增持”评级。 千亿规模新蓝海赛道初现,设备变革云视频直接受益,会畅通讯掌握核心壁垒有望占得先机。政策自上而下+云视频会议技术自下而上助力双师课堂直播市场加速增长,带动上游视频通信市场开启传统会议室的百亿级别赛道以外的新千亿级行业蓝海赛道。 会畅通讯端+云平台+行业解决方案一体化优势突出,技术领先同业核心竞争力牢固。公司云平台技术+行业应用能力国内领先,用户友好度高,具备强核心竞争力。并购明日实业+数智源,打通上下游产业链;合作ZOOM+中创视讯,云平台技术突破领先行业,“端”、“云”、“解决方案”齐发力,三朵金花助力公司获得云视频+教育市场的先发优势。 催化剂。云视频会议业务市场拓展顺利;政府对教育支持力度加大。 风险提示。中国视频会议市场需求不及预期;公司云视频业务发展不及预期;终端设备市场拓展不及预期。
中嘉博创 计算机行业 2019-03-12 12.64 12.81 110.34% 13.85 9.57%
13.85 9.57%
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维持“增持”评级,目标价18元保持不变。公司发布2018年业绩快报,2018年实现净利润2.59亿元,EPS为0.39元,业绩下修(-16.8%),主要原因系运营商综合代维业务采购有所下降,电信增值业务收益受通道资费影响。考虑到2019、2020年5G商用速度加快,运营商支出增加,维持2019-2020年EPS为0.60元、0.73元。参考可比公司估值情况,给与中嘉博创2019年30倍估值,对应目标价18元,保持不变,维持“增持”评级。 收购嘉华完成并表,业绩有望大幅增长:公司2018年度营业收入有明显上升,主要源于并表完成,业务范围持续扩大。未来5G商用建设正加速推进,运营商支出有望增加,同时收购嘉华信息提高智能信息传输业务市场占有率,预计2019年公司的业绩仍将保持较高幅度的增长。 边缘计算应用加速落地,站址资源持有者受益明显:边缘计算的机房规模小,承重、抗震等标准相对较低,而且采用分布式,所以更适合部署在小基站上。公司积极在全国布局“5G站址资源池”项目,预计在未来边缘计算应用落地时受益明显。 催化剂:企业短信业务量增加;基于5G建设运营商加大网络维护支出; 风险提示:短信业务毛利率下滑;5G建设不及预期;金融服务外包业务市场拓展不及预期。
苏州科达 电子元器件行业 2019-03-11 25.00 22.65 169.32% 28.15 12.60%
28.15 12.60%
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本报告导读: 视频会议行业市场前景广阔,公司业绩持续边际改善;根据减持计划,公司股东蓝壹创投与蓝贰创投目前已完成过半减持,资本端压力释放,公司股价腾飞在即。 投资要点: 事件: 自2018年8月1日至2019年1月2日期间,(1)公司股东蓝贰创投通过集中竞价交易累计减持公司股票0.12%。(2)公司股东蓝壹创投通过集中竞价交易累计减持公司股票0.09%。 事件2:公司股东蓝壹创投与蓝贰创投计划于2019 年2 月14 日至8月12 期间分别减持公司股份1.76%和2.69%,而在2019 年2 月14日至3 月6 日期间,通过集中竞价交易和大宗交易的方式分别累计减持公司股份1.08%和1.71%,减持计划完成过半。 维持增持评级。工业和信息化部于3 月1 日联合发布了《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022 年)》,超高清视频产业总体规模有望超过4 万亿元。公司相比其他市场竞争者,具有客户渠道壁垒高、产品稳定性好、可靠性强、平台容量大且价格相对较低等相对优势,维持公司2018-2020 年 EPS0.89/1.07/1.28 元。基于行业与公司双重利好信息,给予公司估值溢价2019 年30 倍PE,上调目标价为32.00 元(+20.75%)。 减持计划完成过半,资本压力充分释放。公司股东蓝壹创投与蓝贰创投2019 年计划股份减持期间为6 个月,而目前在1 个月内通过集中竞价交易和大宗交易方式便已完成超过半数减持计划,后续5 个月减持空间十分有限,预计公司股价后续受到减持扰动的影响将明显减小,资本端压力充分释放,公司股价腾飞在即。 催化剂:视频会议业务在其他行业拓展顺利,政府加大安防投资力度。 风险提示。视频会议渠道拓展不及预期,市场份额受华为抢占。
国脉科技 通信及通信设备 2019-03-04 8.38 10.83 30.17% 11.28 34.61%
11.85 41.41%
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维持“增持”评级,上调目标价为10.85元。公司发布2018年业绩快报,2018年由于低毛利业务剥离战略,公司2018年营收下降35.11%,归母净利润下降24.86%,因此,我们下修公司2018年EPS为0.12(-29.4%),考虑到2019、2020年进入设计规划行业景气周期,上调2019-2020年EPS为0.31(+41%)和0.39元(+26%)。考虑到5G加快推进,网络规划设计行业处于5G产业链前端,需求及订单将随5G建设最先增加,参考可比公司估值情况,给予国脉科技2019年35倍估值,上调目标价为10.85元(+23.86%),维持“增持”评级。 结构调整阵痛期,盈利能力显提升:公司对业务结构进行调整,对非战略核心业务以及毛利率相对较低的业务进行了处置,致使报告期内公司营业收入、营业利润同比下降,但目前已经结构调整完成,资产质量更为优质,盈利能力有明显改善,后续前进步伐将更为轻快。 5G之风渐起,迎来业绩拐点:2019年实现5G预商用、2020年全面正式商用,规划设计作为产业链前中期核心环节,其收入及利润将从2019年起同步实现高峰增长。三大运营商2019年规划订单目前已开始逐步放量,此外铁塔公司加入市场还将贡献额外增量,相比2018年,预计公司2019年在规划设计市场将迎来真正向上拐点。 催化剂。5G带来规划市场扩容;规划设计市场份额占比提升。 风险提示。行业竞争加剧风险;5G投资不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2019-01-21 75.30 27.61 -- 86.88 15.38%
109.70 45.68%
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维持“增持”评级。公司2019年1月17日发布2018年年度业绩预告,预计2018年度实现营收17.07-18.46亿元,同比增长23%-33%;实现归母净利润8.15-8.74亿元,同比增长38%-48%。业绩增长主要源于公司继续保持SIP业务稳健增长和VCS业务高速增长态势,由于四季度业绩略超此前预期,因此上调目标价为84.60元(+1.49%),对应PE30倍,预测公司2018-2020年EPS(摊薄)分别为2.82(+8.46%),3.65,4.66元,对应PE27.5、21.3、16.7倍。,维持“增持”评级。 公司2018年业绩预告符合预期,基本面稳定。公司2018年营收、净利润均保持了较高的增长速度,公司基本面稳定,没有重大变化。 公司SIP话机业务在各细分领域销售拓展顺利,不同区域均取得预期增长,SIP业务保持稳健增长态势;公司VCS业务面临国产化替代的重要机遇,2018年公司持续优化产品价格,加大在VCS方面的投入,VCS业务高增长态势不改。 管理经营不断改善,业绩高速增长可期。公司2018年加大在管理、销售方面的投入力度,资金管理改善,2018年管理费用、销售费用小幅上升,公司股权激励计划进展顺利,但同时公司加强资金管理能力,投资收益改善显著。 催化剂:微软公司进一步加大在企业通信领域的合作 风险提示:人民币升值,SIP电话增速不达预期的风险。
中国联通 通信及通信设备 2019-01-15 5.37 6.37 30.80% 5.96 10.99%
7.57 40.97%
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本报告导读: 采用多渠道进行融资,有效促进公司健康发展,未来成长空间巨大。 公司近日公告 ,证监会已核准联通运营公司向合格投资者公开发行面值总额不超过500亿元的公司债券,公司将积极推进相关工作。 评论: 本次获批公司债券额度超历史。本次公司获批不超过500亿元的公司债券额度超历史最高水平(相比2016年不超过400亿元公司债券、以及2017年的不超过100亿元可续期公司债券)。从公司公告可知,2016年第一期债券实际发行规模为80亿元,最终票面利率为3.07%、3.43%;第二期债券实际发行规模为100亿元,最终票面利率为2.95%。 在2017年发行总金额为10亿元的2017年度第四期超短期融资券(债券通),年利率为4.38%。通过发行公司债券开展融资,可有效满足公司资金需求,用于公司日常资金运作;同时还可以优化公司债务结构,降低资金成本,促进公司良性健康发展。 回顾混改后公司快速发展,业绩向好。公司2017年10月混改募集资金总额617.25亿元,同时加强与民营资本代表互联网等公司的业务融合和创新,经营业绩持续向好。2018年前三季度营收同比增长6.77%,归母净利润同比增长164.5%,在提速降费,取消手机国内流量“漫游”费的大背景下,业绩仍有快速增长实属不易。4G 用户数方面也增长明显,2018年11月显示4G 用户累计到达2.17亿户,11月单月净增数达150.3万户。公司坚持深入落实聚焦创新合作战略,互联网化运营步伐逐步加快,发展速度、质量和效益均明显提升。 展望未来公司良性健康发展,5G 王者归来。5G 网络2019年扩大规模试商用、2020年商用时不我待。国家对5G 的支持对体量较小的联通而言,弹性最大。5G 重点变化在与垂直行业的广泛应用,公司凭借BATJ的资源优势,顺势而为,大力发展创新业务,获得更多客户青睐;同时通过引入民营资本和开展多渠道的融资方式,提升基础网络建设能力,确保良好的网络质量,深入推进体制机制改革,有效提升竞争力。 总体来说,公司将受益5G 行业的大发展,未来成长空间巨大。 投资建议:维持预测公司2018-2020年EPS 为0.13,0.15和0.18元不变。维持目标价6.50元,对应2018年50倍PE/1.45倍PB。维持增持评级。 风险提示:贸易战对通信行业不利影响、混改进展不达预期。
国脉科技 通信及通信设备 2019-01-07 7.34 8.74 5.05% 8.19 11.58%
11.28 53.68%
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网络规划设计行业市场景气度边际改善,公司为5G产业链优先受益标的,主营业务进一步聚焦5G相关业务,大股东增持公司股份,彰显对公司未来发展信心。 公司于2018年12月28日接到国脉集团通知,国脉集团已通过大宗交易增持公司股份,2018年10月11日增持1226.6万股;2018年12月28日,增持778万股;通过集中竞价于2018年10月17日增持10万股,累计占总股本的2%;2019年1月2日国脉集团通过大宗交易增持公司股份,增持价格为8.00元,占总股本的1.23%,两次累计增持总数占总股本的3.23%。 维持增持评级。2019年是5G基础设施建设的开局之年,5G产业链网络规划设计先行,网络规划设计行业景气度提升,5G规划设计难度较4G时期相比大幅提升。维持公司2018-2020年EPS0.17/0.22/0.31元,随着5G投资周期到来,上调公司目标价为8.76元(+2.94%),对应公司PE39.8。 集团增持股票,彰显发展信心,守望价值。公司财务状况良好,现金流充足,资产有重新评估的潜力,目前公司估值处于底部,此次增持股份释放出公司坚定业务发展信心与决心的积极信号,提振市场情绪。 公司主营业务进一步聚焦。公司重点布局5G网络规划设计行业以及物联网大数据平台发展,公司作为地方性民营设计院龙头未来凭借管理、资质等优势2019年有望进一步扩大市场份额,逐步剥离毛利率低于15%的其他业务。 风险提示。5G建设周期不及预期;运营商对规划设计行业实行总承包制的风险;宏观地产政策调控对公司科学园运营带来不利影响。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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