一、事件概述 2021年 4月 26日公司发布 2021年一季报，营收 3.9亿，同比增长 84.7%，归母净利润 1182.3万元，同比增长 154.14%；扣非归母净利润 750.8万元，同比增长 133.9%。 二、分析与判断 收入、订单实现双高增， 利润率大幅度回升 收入、订单实现双高增。 收入端实现高速增长，同时 2021年第一季度在手订单同比增 长 110.12%，公司紧跟银行 IT 发展方向，同时深耕大行客户，需求端保持高景气度。 毛利率提升 13个百分点带动整体利润率明显回升。 公司 2021Q1毛利率 29.99%，同比 提升 13.01个百分点，净利率同比提升 13.44个百分点，利润率大幅度提升带动公司净 利润提升。 研发费用提升体现公司对研发重视。 费用端，公司销售、管理费用率为 5.3%、 4.5%，均 较去年同期有所降低；研发费用方面，公司报告期内投入研发费用 5312.35万元，同比 增长 118.03%，研发费用率提升 2个百分点，提现公司对研发的重视。 大行合作持续加深奠定发展基础， 多点布局金融科技助力长期成长 落地多个大行项目，合作持续深入。 2020年公司落地了多个大行项目，包括建设银行、 邮储银行、中信银行、平安银行等银行的信贷系统项目，中信银行、建行银行等银行的 信用卡核心项目等，资产规模过万亿的银行客户收入占营业收入比例达到 63.05%，占比 较去年同期增加 12.91%。未来大型银行是金融信创、金融科技等 IT 转型的主力军，公 司重点发展大行客户有助于未来承接更多金融科技建设需求。 通过对外投资、设立子公司等方式布局金融信创、中小银行金融 IT 建设等领域。 1）金 融信创方面，公司通过设立合资公司等方式， 在金融信创咨询、技术服务等领域布局。 同时，公司开始布局面向党政军客户的移动应用生态建设。 2）金融云方面，公司通过设 立北京金实宏成技术有限公司，打造 aPaaS 技术平台， 为企业 SaaS 应用上云提供技术 支撑与服务。 3）中小银行金融 IT 建设方面，公司通过购买和顺恒通股权，在中小银行 的金融科技产业链建设领域逐步开展业务，和顺恒通的金融云平台已经接入 66家村镇 银行，可以为银行提供一整套系统托管解决方案的基础业务。金融 IT 领域竞争激烈， 拓展新的细分领域有助于打造公司新的增长点，助力公司长期成长。 三、 投资建议 公司是金融 IT 领域领军企业，有望受益于金融信创、数字货币等领域发展，同时自身 与大行合作关系不断加深，长期成长可期。 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.89、 1.2、 1.58元，对应 PE 分别为 41X、 30X、 23X。选取金融 IT 领域领军企业恒生电子、 长亮科技、神州信息作为可比公司，相关公司 2021年平均 PE（Wind 一致预期）为 43X， 公司估值低于同行业平均估值，同时考虑到公司在数字货币、金融信创等领域的发展前 景以及大行客户的不断拓展，首次覆盖，给予“推荐”评级。

一、事件概述 公司2021年4月26日发布2020年年报及2021年一季报，2020年营业收入约为4.95亿元，同比增长1.41%；归母净利润约为9121万元，同比增长16.67%；2021年一季度营收约3365万元，同比下降13.65%；净亏损约703万元，上年同期净亏损1388.2万元，亏损缩窄。 二、分析与判断 产品结构优化带动毛利率显著提升，经营性现金流持续改善 产品结构优化带动毛利率明显提升。软件开发收入较上年同期增幅47.46%，同时硬件集成类较上年同期下降49.74%，软件占比提升带动整体毛利率提升10个百分点，分业务看政务、用电业务分别提升10、14个百分点。从一季报看，公司毛利率提升趋势延续，整体毛利率达到68.28%，较上一年同期提升14.36个百分点。与此同时，公司经营性净现金流持续优化，2020年经营性净现金流达到1.28亿元，同比增长1024.87%，2021Q1经营性净现金流同比增速近40%，体现公司对现金回款的管控能力。 三大业务齐头并进，报告期内取得多项成果 智慧政务业务方面，公司研发了全国人社系统首个“区块链综合应用平台”，并在淄博人社链上线启用，同时其他人社产品在山东、江苏、安徽、甘肃、山西、湖北等地落地。政府业务方面，公司，重点建设“区块链+”政务服务应用体系，济南市“泉城链”于9月上线，现已完成20个政府部门180项企业和个人数据的上链工作，目前正在建设包含济南、淄博、泰安等地市的省会经济圈（黄河流域）9城市一体化联盟区块链，推动数据跨区域安全可信共享。医保业务方面，公司全面推广医保电子凭证在山东省内各地市应用，并率先探索实现智慧医保全业务系统上云，助力浙江衢州、绍兴医保核心业务系统在阿里云上稳定运行，同时在绍兴市上线了云药店管理系统等，实现了医保基金的全方位监管。医疗领域，公司重点开发医院信息集成平台等多个产品，覆盖近20个省市，近8万家医疗机构，服务近300家二级以上医院。电力信息化方面，公司深耕用电信息采集和电力大数据领域，用电信息采集领域覆盖国网总部以及多个网省，电力大数据领域充分挖掘用电数据潜在价值，目前有多个项目正在推进，长期前景可期。 三、投资建议 公司智慧政务、医保、电力信息化三大业务齐头并进，同时公司自身区块链等技术应用逐步普及，成为公司长期成长的重要动力；国寿作为重要股东带来的协同效应，有望助力公司在医保等领域持续拓展。预计公司2021-2023年EPS分别为0.29、0.37、0.44元，对应PE分别为44X、35X、30X。公司上市至今平均PE(TTM)为93X，公司目前PE(TTM)52X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示： 医保建设进度不及预期，省外拓展不及预期。

一、事件概述 2021年4月26日公司发布2021年第一季度报告，营收6175.05万元，同比增长90.26%，归母净利润144.27万元，同比减少16.77%，扣非净利润67.39万元，同比增长114%。 二、分析与判断 收入增速接近翻倍，毛利率同比提升超6个百分点。 收入端实现高速增长，反映业务快速发展态势。公司报告期内收入增速90%，19Q1-21Q1收入端复合增速达20%。同时，公司合同负债较2020年年末增长28%，从另一个侧面体现公司业务景气度。 毛利率逐步回暖体现新业务逐步走向正轨。公司披露报告期内收入增长主要由于视频解决方案及公共安全收入增加所致，而公共安全业务由于处于发展初期，投入较大。但从2021年一季报看，公司整体毛利率39.94%，较去年同期提升6.6个百分点，说明公司在保持公共安全业务快速发展同时，能够实现整体利润率的回暖，也说明公共安全业务逐步走向正轨，对公司利润率影响逐步减小。 超高清领域优势明显，创新业务持续发力。 公司是超高清频道领域主要参与者。在已开通的6个4K超高清频道中，公司参与其中4个，2020年分别中标央视4K频道招标以及参与央视8K频道试验开播项目。同时，公司在8K领域优势同样明显，是国内唯一在中央广播电视总台实现8KAVS350P直播编码器商用的厂商。 互联网视频等新业务有望持续发力。公司拥有腾讯、优酷、咪咕等头部互联网视频厂商客户，能够参与专业视频平台建设，同时能够提供视频采集、生产等全链条产品和服务，未来互联网视频厂商自制节目是大势所趋，公司有望受益于相关需求释放。 三、投资建议。 公司是超高清领域领军企业，超高清频道有望在2021年加速普及，同时公安视频、视频网站等领域需求有望释放，预计公司2021-2023年EPS分别为1.77/2.31/2.98元，对应PE分别为36X、28X、22X。公司当前PE(TTM)为50X，近上市至今平均PE(TTM)为82X，公司估值处于低位，维持“推荐”评级 四、风险提示： 超高清频道普及不及预期，新业务拓展可能带来利润率短期波动。

一、事件概述。 2021年4月26日，公司发布2021年一季度报告，营业收入8.34亿元，同比增长52.21%。归母净利润为7665.63万元，同比增长44.71%。扣非归母净利润为7517.94万元，同比增长57.53%。 二、分析与判断 19Q1-21Q1收入复合增速超30%，云合同增速近六成。 公司2019Q1-2021Q1收入复合增速34%，体现了业务快速发展态势。同时，公司2021Q1新签署云合同3.3亿元，而2020年同期1.59亿元，2019年同期1.31亿元，2019-2021年新签署云合同复合增速达到59%，体现云业务景气度。从公司整体合同负债来看，2021Q1期末达到14.9亿，同比增速约为81%，同样反映公司需求端景气度。 云转型顺利推进，施工业务未来发展值得期待。 云转型顺利推进。截至2020年底，公司数字造价业务累计25个地区进入云转型，2020年新转型地区全年产品综合转化率达到50%；2019年转型的10个地区产品综合转换率超过80%，续费率88%；2019年之前已转型的11个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。 创新业务未来值得期待。施工业务方面，截止2020年年底，项目级产品累计服务项目数3.8万个，累计服务客户3400家；2020年新增项目数1.5万个，新增客户1700家，对头部施工企业业务实现突破。技术研发方面，公司坚持在新一代信息技术领域大力投入，持续推进与清华大学、上海交通大学等高校的合作，计算机视觉领域算法等能力持续提升。施工业务是公司目前重点发展的业务，具有长期发展前景，未来持续拓展市场有望给公司长期成长带来重要动力。 三、投资建议。 预计公司2021-2023年实现营收50.08/62.62/72.23亿元，实现归母净利润分别为5.67/8.43/11.34亿元。考虑到公司处于转云期，以PS 估值较为合适，2021年PS16倍，计算机行业云计算龙头用友网络、金山办公21年平均PS（Wind 一致预期）为27倍，公司具有一定估值优势，考虑到公司长期成长性，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 转云进度不及预期；下游需求不及预期。

一、事件概述公司 2021年 4月 25日发布 2020年年报及 2021年一季报，2020年营业收入 30.08亿元，同比增长 41.6%，归母净利润-12.92亿元，上年同期净亏损 13.97亿元，亏损缩窄； 2021Q1营业收入 8.32亿元，同比增长 183.60%；归母净利润 426.02万元，上年同期为-1.36亿元。 二、分析与判断 收入高增验证需求景气度，2021Q1利润端扭亏为盈体现经营改善2020年医疗业务增速较高，2019Q1-2021Q1收入复合增速近 50%。2020年公司各项主营业务均保持增长，其中传统医卫业务收入增速 61%，互联网端业务增速达到 124%，是公司整体收入快速增长的重要支撑。2021Q1公司营收端保持高增，19-21年一季度收入复合增速达到约 48%。 经营逐步改善。2021Q1同比扭亏。2020年归母净利润增速 8%，实现正增长，同时经营性现金流净额增速 55%。公司在业务转型期需要解决部分历史订单等相关问题，但 2020年利润及现金流已经出现改善；2021Q1归母净利润增速为 103%，同比扭亏为盈，说明公司经营的进一步改善。 医卫业务全面开花，看好公司互联网业务长期成长传统医疗 IT 领域，公司持续稳定发展。政府端公司以 1.89亿成功拿下全国首个省级三医联动项目，并面向多个城市落地公卫项目。医院端公司中标多个千万级订单，医疗废弃物监管系统累计服务 300余家医疗机构，新增部署医疗机构超 100家。 互联网医疗有望成为未来重要看点，蛮牛健康医疗资源快速累积。2020年公司互联网医疗平台蛮牛健康发布，医院覆盖方面，目前线上预约挂号服务覆盖 2700多家医院，线上问诊接入全国各大医院 5000多名医生；医疗服务导流方面，线下合作健康体检中心50多家、合作药店超 3万家、覆盖 260多个城市；药品导流方面，公司打造自身靶向药特色，实现在线提供 120多种靶向药及罕见病药品，1万多项特价购药服务，药品来自 2万多家合作药房，覆盖全国 260个主要城市。 健康云、市民云用户数量快速增长。2020年，市民云业务全年新增实名注册用户 5010万，累计实名注册用户达 7168万，相比 2019年增量翻两番；健康云全国注册用户累计突破 3600万，每月活跃用户（MAU）320万。 三、投资建议公司是医疗 IT 领域领军企业，在互联网医疗等领域具有长期前景，相关业务呈现快速发展态势。2020年虽整体亏损，但亏损幅度有所缩窄，同时内部经营快速改善，利润率有望逐步提升，2021Q1实现扭亏为盈。我们预计公司 2021-2023年 EPS 为 0.23、0.32、0.43元，对应 PE 为 63X、44X、33X。公司正处于向互联网医疗转型中，因此采用 PS 估值，将平安好医生、阿里健康、京东健康作为可比公司，可比公司 2021年平均 PS（Wind一致预期）为 12X，公司 2021年 PS 为 4X，维持“推荐”评级。

一、事件概述。 公司2021年4月22日发布2020年年报及2021年一季报，2020年营业收入16.33亿元，同比增长10.34%，归母净利润3.32亿元，同比增长5.82%；2021年一季度营业收入4.02亿元，同比增长22.75%，归母净利润9036.37万元，同比增长55.85%。 二、分析与判断。 软件占比提升带动毛利率提升，股份支付费用还原后扣非利润增速近三成。 股份支付费用还原后扣非利润增速近三成。1）收入端：公司2020年软件销售收入增速28%，体现自身业务景气度；与此同时，软件收入占总收入比重同比提升，带动整体毛利率提升近2个百分点。2）利润端：公司2020年扣非净利润3.15亿元，同比增速20%，加回股份支付费用之后，公司扣非净利润同比增速为28%，仍保持较高增速。现金流方面，公司经营性净现金流2.7亿元，同比增长238.49%。 一季报利润增速超50%。与此同时，公司公布2021年一季报，归母净利润、扣非净利润增速均超过50%，业绩高增长延续。 订单高增奠定增长基础，互联网、云化打造长期看点。 订单侧保持高增长。公司披露，2020年订单方面，新增千万级订单28个，较上年同期增长近50%，同时公卫订单较去年同期增长近40%，订单的高速增长为未来业绩成长奠定重要基础。 标杆效应不断树立，互联网医疗持续取得进展。公司“以评促建”在审或通过项目较去年增长近200%，包含高级别电子病历、互联互通等项目；互联网医疗方面，参与互联网医院公有云和私有云的建设超过400家，中山项目实现预约挂号累计上传号源近2000万，且已在自贡、温州等地区进行了落地复制。 推出云化平台，已在多家医院落地。2020年公司推出了平台型云化HIS产品“HI-HIS”，打造数据中台，并涵盖多重功能，可覆盖大中型医院、政府、社区，已经在苏州市立医院、温州市中心医院等落地。作为行业领军企业，公司云化的不断推进有望树立行业转云标杆，助力公司长期成长。 三、投资建议。 公司是医疗信息化领域领先企业，传统医疗业务稳健发展，创新业务多点发力，云化推进有望助力长期成长。预测公司2021-2023年EPS分别为0.42、0.54和0.67元，对应PE分别为27X、20X和17X。根据wind数据，同行业可比公司（以医疗信息化为主业的公司，包括卫宁健康、思创医惠、麦迪科技、和仁科技、东软集团、东华软件、久远银海）的20年平均估值为37X，公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级。 四、风险提示： 医疗IT业务回暖进度不及预期，医疗物联网业务发展进度不及预期。

一、事件概述 公司2021年4月20日发布2020年年报，公司实现营业收入22.67亿元，同比增长18.79%;归属于上市公司股东的净利润4.91亿元，同比增长23.26%。 二、分析与判断 软件高增速带来利润率优化，现金流净额同比增速超六成 公司软件业务收入增速达到23%，而硬件增速约4%，软件占比不断提升带来毛利率改善，整体毛利率提升2.66个百分点。与此同时，公司经营性现金流净额同比增加67%，改善明显。 互联网医疗整体收入增速84%，纳里健康收入、利润均明显改善 互联网医疗业务表现亮眼，收入增速达到84%。互联网诊疗方面，纳里健康平台提供互联网医疗应用服务的医疗机构累计达6000余家，较2019年增加2000家；与实体医疗机构已签订合作共建协议的互联网医院累计280余家，2019年同期为89家；在线服务累计超过320余万单，其中收费服务超过100万单。整体看，收入端增速达到56%，同时利润端亏损快速收窄，净利润增速达到70%。 云险方面，截至2020年末，卫宁科技已中标6个省级医疗保障信息平台项目，卫宁科技收入增速也达到46%。与此同时，负责云药业务的钥匙圈也实现了收入的稳定增长，新一代“医药健险整合运营”SaaS服务平台RiNGNEX有望带来模式等方面的创新。 传统业务持续获得标杆项目，WiNEX平台助力长期发展 标杆项目持续树立。2020年公司助力14家医疗机构通过2019年度国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度测评，4家医院通过2019年度电子病历系统功能应用水平分级评价五级，体现了公司在传统医疗IT领域的能力。Winex平台已在数十家医院建设。公司于2021年4月正式推出WiNEX平台，并已在数十家医疗机构推进建设，未来中台化、云化战略的持续推进有望成为公司中长期内的重要看点 三、投资建议 公司是医疗IT领军企业，同时互联网医疗业务快速发展。预计2021-2023年EPS为0.30、0.37、0.46元，对应PE分别为59X、47X、38X。我们认为公司作为行业龙头，积极转云，应同时选取医疗IT领军企业和云计算领域领军企业作为可比公司，综合考虑，选取万达信息、创业慧康、用友网络、广联达作为可比公司，相关公司2021年平均PE为（Wind一致预期）77X，公司目前具有一定估值优势，同时考虑到公司在行业内领先地位明显，具有一定估值溢价，维持“推荐”评级。 四、风险提示： Winex平台推进进度不及预期，医院IT开支水平不及预期。

一、事件概述。 2021年4月19日，公司发布2020年年报，营业收入4.56亿元，同比增长26.31%；归母净利润1.2亿元，同比增长35.15%。 二、分析与判断 利润率提升，现金流增速超五成，一季度收入端高景气度延续。 公司2020年毛利率较去年同期提升0.97个百分点，达到98.76%，体现自身产品能力及行业地位带来的议价能力。同时，公司实现良好费用控制，净利率较去年同期提升1.72个百分点。现金流方面，经营性净现金流同比增长52.46%，不断改善。公司同时发布2021年一季报，收入增速达到52.12%，高景气度验证业务快速发展态势。 2D、3D产品齐头并进，国产化+海外拓展打开长期空间。 公司表示2020年二维CAD和三维CAD应用领域广泛，且产品持续完善，促进了大量重点客户的初次成交或授权数加购。公司在2DCAD领域已经具有市场优势，同时3D领域积极突破，2020年研发费用占比达到33%，较去年同期提升3个百分点，说明公司正在积极投入研发，未来3D领域有望成为公司长期的成长动力。 国产替代大势所趋，国内大型客户加快了采购国产CAD软件的步伐，为公司带来持续利好。同时，公司海外业务快速发展，在疫情全面爆发之前实现超过50%的高速增长，产品销售覆盖全球90多个国家和地区，全球授权数突破90万，发展了260多家海外合作伙伴，海外业务有望成为公司新的成长点。 三、投资建议。 公司是CAD/CAE领域领军企业，是国内少有的在工业软件设计领域具有自主技术的厂商，未来有望受益于国产替代等趋势，自身3D等产品也有望成为长期成长的重要动力。 预计公司2021-2023年EPS为2.89/4.12/5.79元，对应PE分别为180X、127X、90X。我们认为公司正处于高速成长期，收入更具代表性，应选取PS估值法，选取计算机行业产品化能力较强、商业模式与公司具有可比性的领军企业金山办公，其2021年PS（Wind一致预期）为44X，公司48X。公司自身产品具有一定稀缺性，技术壁垒较高，且具有国产替代机遇，因此具有一定估值溢价。首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示： 客户采购进程不及预期，公司自身新产品研发进度不及预期。

一、事件概述。 2021年4月18日，公司发布2020年年报，营业收入36.47亿元，同比增长18.04%；归母净利润8.04亿元，同比增长16.82%；扣非归母净利润7.03亿元，同比增长22.34%。 二、分析与判断 收入、利润稳步提升，经营性现金流明显改善。 收入端，公司在2020年有疫情等不利因素影响的情况下，收入增速仍近20%，显示自身行业地位。利润端，2020年公司销售、管理、研发三项费用之和占总收入的比重同比下降3.1个百分点，良好费用控制带来利润稳步提升，公司扣非利润增速超过营收增速。与此同时，公司经营性现金流净额同比增长32.50%，稳步改善。 新安全取得亮眼成绩，研发持续投入面向重点领域。 新安全取得亮眼成绩。2020年公司新兴业务（包含智慧城市安全运营、工业互联网安全和云安全）收入达10亿，同比增长67%，延续2019年的高速增长。安全运营方面，公司已经形成五大区域资源中心，9个省级二级业务支撑中心及75+城市安全运营中心，公司计划2021年力争累计达到120个城市的覆盖，覆盖城市数量增速有望达到60%左右。工业互联网安全方面，在青海、四川、江苏等地建设了多个区域性工业互联网安全运营中心；云安全方面，公司云子可信累计服务中小企业超过3万家，遍及多个行业。 研发持续投入面向重点领域。公司在研发领域，围绕国产替代、态势感知、数据治理、云安全等新安全、模拟演练、威胁检测等领域。国产替代、态势感知等领域需求逐步加大，公司积极投入研发，有望成为公司长期发展的重要保障。 三、投资建议。 公司全年收入、利润稳步增长，体现行业景气度以及公司自身领军地位，与此同时公司新安全业务发展态势良好，打开未来成长空间。预计公司2021-2023年EPS为1.11/1.39/1.68元，对应现价PE为27/22/18倍，根据Wind一致预期，Wind网络安全板块21年平均估值为40倍，公司具备估值优势，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 行业需求释放节奏不及预期，政策落地不及预期，重点客户需求不及预期。

一、事件概述。 公司2021年4月16日发布2020年年报，收入实现营业收入15.51亿元，同比增长18.28%；归属于上市公司股东的净利润2.37亿元，同比增长71.71%。 二、分析与判断 收入稳定增长，费用控制良好，利润超过预告区间中位数。 在疫情影响部分海外业务情况下，公司收入端仍稳健增长，体现公司自身行业地位及竞争力。公司归母净利润增速72%、扣非净利润增速73%，公司实现良好费用控制，销售、管理、研发费用率分别较2019年下降0.39、5.16、1.5个百分点，管理费用率大幅下降主要由于股权激励摊销成本大幅减少。公司2020年业绩预告中披露的归母净利润、扣非净利润增速区间分别为45.78%-89.81%、45.54%-92.58%，公司此次利润增速超过预告区间中位数。 金融信创树立标杆项目，核心系统领域持续获得国有大行订单。 公司大数据类解决方案收入同比增长41%，体现了公司在金融信创数据平台迁移、企业级数据中台建设等能力。2020年公司已成功中标招商银行和光大银行的数据迁移项目，同时为平顶山银行打造一体化的数据大中台项目。 公司金融核心类解决方案收入8.1亿元，增速近20%，业务稳健发展。2020年公司中标邮储银行新核心企业级分布式框架EDF和银行汇款组件、交通银行信用卡核心系统及企业级分布式框架EDF、中国银行企业级分布式框架EDF-单元化部署组件等项目，大行核心系统相关中标体现公司自身能力。同时，公司打造了金融企业“谋-控-记-量-用”全业务链解决方案，并落地昆山农商银行管理会计项目，未来有望成为公司成长的重要动力。 三、投资建议。 公司是银行IT领军企业，未来有望受益于金融信创以及数字货币等多个利好，业绩有望保持稳健增长。预计公司2021-2023年EPS分别为0.41/0.54/0.67元，对应PE分别为47X、36X、29X。公司近三年平均PE（TTM）114X，公司当前PE（TTM）78X，仍低于历史平均水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示： 金融信创推进进度不及预期，解决方案类业务推广进度不及预期。

一、事件概述 公司 2021年 4月 18日发布 2020年年报， 实现营业收入 3.66亿元，同比增长 28.6%； 归属于上市公司股东的净利润 1.03亿元，同比增长 21.44%。 二、分析与判断 超高清领域主要参与者， IPTV 等传统领域优势明显 公司是超高清频道领域主要参与者。 在已开通的 6个 4K 超高清频道中，公司参与其中 4个， 2020年分别中标央视 4K 频道招标以及参与央视 8K 频道试验开播项目，是国内 唯一在中央广播电视总台实现 8K AVS350P 直播编码器商用的厂商。 IPTV 领域占有率较高，积极参与超高清相关建设。 公司已覆盖国内 IPTV 国家级播控 平台及 31个省二级播控平台（不含港澳台）中的 29个、三大电信运营商、七大互联网 电视集成播控平台牌照商，超高清方面与中国移动咪咕已合作完成数 250余场 5G+4K 赛事直播，同时 8K 编解码器保障全球首场 5G+4K/8K+XR 云演艺直播成功。 创新业务持续发力， 公共安全业务实现收入与毛利率的提升 互联网视频领域，视频网站采用超高清直播，以及自制节目/网剧是大趋势，公司拥有腾 讯、优酷、咪咕、天翼视讯、阿里体育等头部互联网视频厂商客户， 参与了腾讯等头部 互联网公司的专业视频平台建设等工作，同时能够提供视频采集、生产等全链条产品和 服务，未来有望受益于互联网视频厂商需求的不断增加。 公共安全领域收入、毛利率均明显提升。 公司是国内极少数同时具备“视频编转码”与 “智能 AI 识别”技术基础，且全面拥有“5G 移动视频、图像预处理、大数据分析”自 主核心技术的厂商之一， 自身优势明显。报告期内，公司公共安全领域收入增速近 28%， 毛利率提升 10.21个百分点，新业务逐步发力，有望成为未来重要的成长动力。 三、 投资建议 公司是超高清领域领军企业，超高清频道有望在 2021年加速普及，同时公安视频、视 频网站等领域需求有望释放，预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.77/2.31/2.98元，对应 PE 分别为 35X、 27X、 21X。 公司当前 PE(TTM)为 45X，近上市至今平均 PE(TTM)为 83X，公司估值处于低位，首次覆盖，给予“推荐”评级

、事件概述公司 2021年 4月 14日发布 2020年年报，营业收入 6.42亿元，同比增长 22.46%；归母净利润 2.44亿元，同比增长 18.27%。 二、分析与判断 主要产品销量增速均超三成，客户覆盖华为、谷歌、CATL 等知名企业公司光源、光源控制器、自制镜头和相机的销量分别较 2019年同期增加 33.96%、35.83%、39.78%和 43.20%，显示了业务景气度。报告期内公司一方面加深与核心客户的合作，机器视觉整体方案在主要客户应用的广度和深度得到进一步提升；另一方面积极拓展客户群体范围，产品已经应用到华为、谷歌、OPPO、CATL、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业。 研发持续投入，毛利率稳步提升证明产品能力及行业地位2020年公司研发费用同比增长 31.38%，研发人员增加 215人，较 2019年期末增长64.37%，体现公司对研发和技术的重视。机器视觉软件方面，公司增加了深度学习算法和 3D 分析算法，提升了软件产品易用性，推出新一代 SciVision3.0、SciSmart3.0；机器视觉硬件方面：三维激光传感器（3D 相机）取得研发突破；机器视觉应用方面，将SciVision3.0中的深度学习算法引入瑕疵检测、分类识别等机器视觉应用中，取得了良好的实践效果。 公司本期整体毛利率提升 0.35个百分点，证明了自身产品能力以及领先的行业地位。公司属于行业领军企业，已经切入苹果、华为、宁德时代等大客户，自身技术能力及产品能力至关重要。公司在软件等领域不断取得成果，长期看有望实现软件占比的提升以及产品化能力的不断提升。 三、投资建议预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 4.21/5.48/7.09元，对应 PE 为 58X、45X、35X。选取工业互联网领域细分领军企业用友网络、中控技术、柏楚电子为可比公司，相关公司 2021年平均 PE（Wind 一致预期）为 83X，公司估值低于可比公司平均估值，考虑到公司在机器视觉领域的领先地位，我们认为公司具有一定估值溢价，维持“推荐”评级。

一、事件概述。 公司2021年4月9日发布2021年一季度业绩预告，实现归母净利润4,877.52万元–5,051.72万元，同比增长40.00% - 45.00%。 二、分析与判断。 收入、利润实现高增，数字生活等业务表现亮眼。 收入增速超60%，扣除股份支付影响后归母净利润增速超70%，数字生活等业务持续快速发展。根据公司公告，公司2021Q1收入增速超60%，扣除股份支付影响后，归母净利润7,577.52万元–7,751.72万元，增速为71.56% - 75.50%，提现业务自身高景气度。由于公司传统的电力信息化业务多在下半年结算，因此一季度高增体现了公司数字生活等业务的快速发展。公司表示2021年一季度数字生活场景平台交易量稳步增长，互联网电视在线用户活跃度持续提升。 充电业务取得重要突破，覆盖国内约30%充电桩。 公司在充电业务方面取得重要进展，已覆盖国内约30%充电桩。截止2021年一季度末，平台已累计接入充电运营商接近250家，而公司2020年年报披露为220余家；覆盖的充电桩数量超过30万，而年报披露覆盖桩的数量为10万余个。根据中国电动充电基础设施促进联盟发布的数据（2020年 12月），国内公共类充电桩约80.7万台，据此测算，公司目前已经覆盖国内超30%的充电桩。 更为重要的是，公司实现了和星星充电、云快充等头部运营商的平台打通，头部运营商充电量较大，未来有望为公司分成收入等模式的发展奠定重要基础。2020年末公司聚合充电量超7000万度，而2021年一季度聚合充电量已超过5,000万度，未来聚合充电量大幅提升可期。 三、投资建议。 公司业绩快速增长，同时充电等业务不断取得进展，成为公司未来重要看点。预测公司2021-2023年EPS 分别为0.84/1.01/1.18元，对应PE 分别为18X、15X、13X。公司近三年平均PE（TTM）为54X，公司目前PE（TTM）为22X，维持“推荐”评级 四、风险提示： 互联网电视业务不及预期，停车等互联网业务发展进度不及预期。

一、事件概述公司2021年4月9日发布2021年一季度业绩预告，预计归母净利润为5,000万元到6,000万元，同比增加181.51%到237.81%。 二、分析与判断扣非业绩明显反弹，19-21年业绩稳步提升公司预计2021Q1归母净利润为5,000万元到6,000万元，同比增加181.51%到237.81%，扣非净利润4,615万元至5,615万元，同比增加162.54%到219.43%，业绩改善明显。 2020Q1公司受新冠肺炎疫情影响，业绩有所波动，导致基数较小，同时2021年一季度，消费电子行业、新能源行业、半导体行业等领域对于机器视觉产品的需求提升较大，因此2021Q1业绩呈现明显反弹态势。 与此同时，公司披露2019年-2021年第一季度归母净利润的复合增长率为11.12%到21.72%，扣非净利润复合增长率为8.37%到19.54%，业绩仍实现稳步增长。 机器视觉领军企业，主要下游景气度高，长期成长性可期机器视觉领军企业，长期成长可期。1，）技术、产品方面，光源领域全球领先，后端算法等软件技术国内领先，客户案例超5万个，行业积累深厚。2，）客户方面，消费电子领域有苹果、华为、小米等重点客户，新能源领域有宁德时代、比亚迪、孚能等客户。同时，重点下游景气度高，根据中国汽车工业协会4月9日发布的数据，一季度新能源汽车累计售出51.5万辆，同比增长2.8倍，环比2020年四季度增长23%，宁德时代等公司扩产计划明确，公司高速成长可期。 三、投资建议公司是机器视觉领军企业，在光源、软件、算法领域保持行业领先地位，长期成长可期。 预计公司2020-2022年EPS分别为2.98/4.19/5.53元，对应PE为86X、61X、47X。选取工业互联网领域细分领军企业用友网络、中控技术、柏楚电子为可比公司，相关公司2021年平均PE（Wind一致预期）为82X，公司估值低于可比公司平均估值，考虑到公司在机器视觉领域的领先地位（光源全球领先，拥有苹果、华为、宁德时代等大客户等优势），我们认为公司具有一定估值溢价，维持“推荐”评级。 四、风险提示：重点下游需求释放不及预期；疫情影响下行业需求存在波动。

一、事件概述公司2021年4月7日发布2021年一季度业绩预告，预计归母净利润10714.97万元–11384.66万元，同比增长60%-70%。 二、分析与判断收入增速超七成体现业务景气度，扣非利润有望实现翻倍增长收入端增速超七成，业务景气度高。2021Q1营收较上年同期增长约75%，表明自身业务持续快速发展，且收入增速达到近五年同期的新高。同时，公司2020年一季度收入端增速32%，受疫情影响较小，各项业务正常开展。综上所述，公司2021Q1收入端高增并非因为2020Q1低基数效应，自身各项业务持续快速发展。 利润端扣非利润有望实现翻倍增长。2021Q1扣非净利润9314.97万元-9984.66万元，同比增长88.26%-101.79%，体现公司盈利能力。 三大核心业务齐头并进，看好公司高成长性延续智能手机业务方面，5G换机潮+新机型推出有望保证高景气度延续。目前5G仍有待进一步普及，5G手机换机潮有望延续；同时手机厂商已经将推出新机型当做差异化竞争策略，因此手机业务整体景气度有望延续。 智能汽车业务方面，仍处于高成长期。目前智能驾驶舱渗透率仍低，目前处于快速增长期，公司在全球拥有超过200家智能网联汽车客户，与广汽、上汽、等头部车厂合作的深度和广度均有提升，同时积极开拓海外客户，成长能力不断验证。目前大型科技企业及知名车企不断发布造车计划，公司作为独立第三方智能座舱开发商有望持续受益。 物联网业务方面，收入增速明显提升。公司除提供通用型功能SoM核心板外，也提供包括机器人等产品，未来有望进一步受益于5G+AI+Edge+Cloud技术的融合趋势。 三、投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为1.59、2.16和2.86元，对应PE分别为74X、54X和41X。公司是智能驾驶舱领域领军企业，选取计算机行业智能驾驶细分领军企业四维图新、德赛西威作为可比企业，相关公司2021年平均PE（Wind一致预期，最新收盘价）为84X，公司作为智能驾驶舱领域领军企业，在细分领域优势明显，具有一定估值溢价，因此维持“推荐”评级。 四、风险提示：智能汽车业务项目落地节奏具有一定不确定性；物联网业务增速不及预期。