一、事件概述2020年3月30日公司发布2020年年报，收入106.86亿元，同比增长5.32%；归母净利润4.76亿元，同比增长26.64%。 二、分析与判断确收节奏影响软服业务表现，在手订单充足奠定发展信心2020年公司金融行业收入42.44亿元，同比增长8.84%，其中软件和服务业务实现收入19.89亿元，毛利率26.93%，同比增长1.92个百分点。软服业务实施与验收受疫情影响而出现收入确认的后延，但利润率有所改善，体现公司产品能力与管控能力。订单方面，2020年公司金融科技板块签约53.67亿元，同比增长19.35%；在手订单方面，公司金融科技板块整体已签未销订单31.33亿元，同比增长39.02%，在手订单充足。 金融信创、数字货币领域均具有典型项目，未来有望受益于行业发展分布式核心系统持续中标，大行项目顺利完成体现自身实力。2020年，公司分布式应用平台、分布式核心业务系统中标、签约中国银行、唐山银行等15家客户；大行项目方面，公司承接中国银行分布式技术中台建设及技术组件总架构设计，为后续合作奠定基础，同时参与邮储银行新一代核心系统建设，承担重要业务支点，在国内率先完成国有大行信用卡双核心并行支持工作。 金融信创项目已中标，数字货币在建设银行等机构落地。金融信创领域公司2020年陆续中标某国有大行、某政策性银行、多家股份制银行等客户的信创基础建设或信创软件项目，未来有望受益于国内银行业金融信创的推进；数字货币领域，公司数字钱包产品已经在建设银行、广发银行、北京银行实现落地。目前数字货币试点不断推进，公司项目标杆效应明显，同时有望在已有客户的相关建设、改造中持续获得增量。 三、投资建议三、金融IT建设需求旺盛，核心式分布系统普及将持续提升行业景气度。数字货币领域，公司已经与国有大行有相关合作，长期发展前景可期。预计公司2021-2023年EPS分别为0.60、0.76、0.95元，对应PE为24X、19X、15X。根据Wind一致预期，Wind金融科技板块2021年平均PE为39X，公司具有一定估值优势，维持“推荐”评级。 四、风险提示：金融信创进程低于预期；金融IT竞争激烈程度加剧；公司费用控制力度不及预期。

一、事件概述 2021年 3月 29日，公司发布 2020年年报，收入 15.55亿元，同比增长 40.8%；归母净 利润 1.04亿元，同比增长 177.81%。 二、分析与判断 绘画板业务高增带动整体业绩高增， 利润率明显改善 公司 2020年笔智能交互业务收入 11.12亿元，同比增长 107.12%。随着海外营销能力不 断提升，绘画板等业务在海外取得较好表现，在 Amazon、 e-Bay 等 20多个第三方跨境 电商平台及 15个自建站销售， 多款产品被亚马逊评“Bestseller”。 从主要负责绘画板业 务的子公司汉王鹏泰的情况可以看到，汉王鹏泰 2020年实现收入 10.8亿元， 增速 221%； 净利润 1.72亿元， 增速 822%，海外业务发展态势良好。 与此同时， 笔智能交互业务毛利率 58.71%， 同比提升 18.08个百分点，利润率改善明显。 消费电子配笔等业务多点开花，有望成为成长新动力 电容笔方面， 2020年公司电容笔产品及解决方案在 B 端逐步打开市场， 在手机领域持 续突破，获得国内知名一流品牌认可； 无纸化办公方面， 公司签批产品在江苏社保窗口 上线应用， 中标招商银行数字化网点 3.0柜台签批屏、 江苏省政务自助一体机、 中国移 动智慧营业厅系统软件二期等项目；智慧应用方面， 公司整体承建并负责运营的北京市 高级人民法院电子卷宗生成中心成功落成，新增客户 20余家医疗大数据客户， K12数 字图书馆和智慧课堂的智慧阅读系统平台已在 15个省近 30个县市的中小学落地应 用。公司以人工智能技术为基础，产品遍及多个领域且具有重要客户，未来有望成为公 司自身成长的重要动力。 三、 投资建议 预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 1.75/2.51/3.03亿元， EPS 分别为 0.72/1.03/1.24元，对应 PE 分别为 28X、 19X、 16X。选取 Wind 人工智能板块计算机行业公司，相关 公司 2021年平均 PE 为 33X（Wind 一致预期），公司目前估值略低于行业平均，考虑到 公司业绩有望持续高增，同时属于人工智能视觉领域领军企业，维持“推荐”评级。

一、事件概述2021年3月30日公司发布2020年年报，收入94.19亿元，同比增长7.99%；归母净利润10.81亿元，同比增长6.66%。 二、分析与判断智慧交通业务健康成长，交通云服务有望成为公司重要看点2020年公司智慧交通业务实现营收45.51亿元，同比增长4.45%，若扣除ETC产品影响，智慧交通业务收入同比增长31.07%，传统交通业务仍呈现健康发展态势。 超交通行业云增速超210%，未来有望成为公司重要看点。城际交通领域，公司打造云控平台等多项智慧交通云服务，已在黑龙江、深圳、江西等多地实现落地应用。城市交通领域公司打造成都TOCC，成为智慧交运云落地标杆，同时CBD二期、杭州滨江等交通综合治理项目持续复制落地，未来有望保持快速增长。总体来看，公司交通行业云实现收入2.1亿元，增速超过210%，交通行业云的快速发展有望成为公司收入模式转变的一个重要契机，有助于公司长期发展以及盈利模式的改善。 智慧物联稳健发展，智能网联典型项目树立标杆效应入公司智慧物联业务实现收入48.68亿元，同比增长11.53%。在疫情影响下，公司智慧物联业务仍保持稳定增长，同时公司不断完善产品布局，并积极发展海外业务，海外销售网络不断完善，海外战略不断得到验证。 智能网联领域，公司已具有车端、路端、云平台等全方位布局，实现向百度等企业客户产品服务的成功交付，车路协同产品在北京市CBD项目中初步落地验证，在智能网联示范项目中也获得北京高级别自动驾驶示范区京台高速段、延崇高速河北段、1号高速工信部与交通部联合示范项目等典型项目，未来有望受益于车联网产业的发展。 三、投资建议公司安防业务市场地位稳固，同时车联网业务有望随5G普及而受益。预测2021-2023年EPS分别为0.89/1.12/1.34元，对应PE为18X、14X和12X。公司近三年平均PE（TTM）34X，公司目前PE（TTM）23X，维持“推荐”评级。 四、风险提示：四、安防业务市场拓展不及预期，政府及交通项目相关预算存在波动。

一、事件概述 公司 2021年 3月 29日发布 2020年年报，收入 40.05亿元，同比增长 13.10%； 归母净 利润 3.30亿元，同比增长 40.55%。 二、分析与判断 云业务核心指标表现亮眼，合同负债、新签合同均高增，未来值得期待 云业务增速超 70%，占数字造价业务收入比例达 58.12%。 公司数字造价业务营业收入 约 27.91亿元，同比增长 13.83%；其中云收入 16.22亿元，同比增长 76.05%， 占数字造 价业务收入比例达 58.12%。若将云合同负债余额还原，调整后数字造价营业收入为 34.03亿，同比同口径增长 16.12%。 云转型顺利推进，多数地区已经全面采用云产品。 截至 2020年底， 公司数字造价业务 累计 25个地区进入云转型。 2020年新转型地区全年产品综合转化率达到 50%； 2019年 转型的 10个地区产品综合转换率超过 80%，续费率 88%； 2019年之前已转型的 11个 地区产品综合转化率、续费率均超过 85%。 看好公司云业务未来成长性。 期末合同负债余额 15.06亿元，较期初增长 68.55%；新 签合同 22.34亿元，同比增长 59.55%。 合同负债、新签合同的快速增长预示公司云业务 有望继续快速推进，看好公司云业务未来成长性。 加大创新业务布局， 为长期发展奠定基础 报告期内公司创新业务取得成果。 施工业务方面，项目级产品累计服务项目数 3.8万个， 累计服务客户 3400家； 2020年新增项目数 1.5万个，新增客户 1700家，对头部施工企 业业务实现突破。 技术研发方面， 公司坚持在新一代信息技术领域大力投入，持续推进 与清华大学、上海交通大学等高校的合作， 计算机视觉领域算法等能力持续提升，有利 于公司巩固自身行业地位，实现长期发展。 三、 投资建议 预计公司 2021-2023年实现营收 50.08/62.62/72.23亿元，实现归母净利润分别为 5.67/8.43/11.34亿元。 考虑到公司处于转云期，以 PS 估值较为合适， 2021年 PS15倍， 计算机行业云计算龙头用友网络、金山办公 21年平均 PS（Wind 一致预期）为 27倍， 公司具有一定估值优势， 考虑到公司长期成长性，维持“推荐”评级。

一、事件概述2020年3月31日公司发布2020年年报，收入29.82亿元，同比增长12.44%；归母净利润4.53亿元，同比增长65.18%。 二、分析与判断软服业务Q4增速达到27%，现金流明显改善公司软件开发业务收入实现22.32亿元，较上年增长16.96%，在疫情影响下仍实现稳健增长。第四季度软件开发及服务收入较上年同期增长27.18%，回暖明显。分客户来看，公司来自国有大型商业银行的软件开发及服务收入增长44.73%，来自城商行的软件开发及服务收入较上年增长24.06%，重点客户收入的快速提升体现公司自身实力。 公司扣非净利润增速为11.93%，排除剔除股权激励费用后，公司扣非净利润增速超40%，仍呈现快速增长之势。 公司经营活动产生的现金净流入额较上年增加18,260.21万元，同比增长101.15%，公司加强应收账款管理，软件业务收款大幅增加。 海外业务持续布局，重要战略合作打开长期发展空间公司海外业务持续取得进展。印尼宇众分别与某跨国银行、印尼某集团公司签署合协议，其与某跨国银行合作的项目已正式上线。新加坡宇信与某中资国有银行签署合同，为其提供监管报表报送平台系统；通过远程交付成功完成某新加坡银行网点转型POC。 建信金科、百度等重要合作打开长期发展空间。公司是建信金科重要的合作伙伴，携手打造金融科技全套解决方案，未来有望借助合作关系参与建信金科的科技输出和创新转型，更好服务建设银行等重要客户。2020年公司引入百度作为股东，百度的AI等能力与公司的技术应用能力相结合，未来在金融信创等领域有望取得更好表现。三、投资建议公司是银行IT领域领军企业，自身业绩稳健增长，海外战略及建信金科等合作有望打开长期发展空间。预计公司2021-2023年EPS分别为1.16/1.53/1.86元，对应PE分别为31X、23X、19X。Wind金融科技板块2021年平均PE（Wind一致预期）为39X，公司具有一定估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示：海外业务推进进度不及预期，软服业务推进进度不及预期。

一、事件概述公司 2021年 3月 30日发布 2020年年报，2020年营业收入 33.87亿元，同比增长 14.1%； 归母净利润 7.07亿元，同比减少 30.69%。 二、分析与判断 扣非净利润增速较高，传统电力信息化切入采集领域增加发展机会公司归母同比下降 30.69%，主要由于 2019年净利润含重大资产重组收购产生的一次性投资。排除此影响，扣非归母净利润 5.84亿元，同比增长 43.86%。 传统电力信息化业务稳步发展，切入采集领域增加发展机会。2020年能源互联网业务实现营业收入 14.27亿元，同比增长约 23.11%。公司参与了国网能源互联网营销服务系统（营销 2.0）等项目机会，从营销为主发展到营销+采集双核心业务，并延伸到电力增值服务和业务运营等领域，有利于公司传统业务的持续成长。 数字生活业务翻倍增长，充电等业务有望成为下一阶段重要看点公司数字生活业务表现较好，2020年收入达到 5.91亿元，同比增长 101.86%。 生活缴费业务稳健发展，日活已超千万。公司累计服务用户数超过 3亿户，日活跃用户数超过 1000万户，连接的公共服务机构超过 4800家。与此同时，公司已接入孟加拉国绝大多数头部公共事业机构，覆盖该国 16%以上的人口和 30%的线上缴费业务，海外业务快速发展。 已经覆盖国内超 10%充电桩，充电业务有望成为下一阶段重要看点。公司积极发展充电等业务，平台已累计接入全国充电运营商超 220家、充电桩接入数量超 10万个，根据中国电动充电基础设施促进联盟发布的数据（2020年 12月），国内公共类充电桩约80.7万台，公司目前接入的比例已达到约 12%，未来前景可期。 三、投资建议公司受收购邦道科技、易视腾科技带来的并表影响，2020年整体利润仍有波动，但扣非利润稳健增长，说明公司自身成长性。预测公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.84/1.01/1.18元，对应 PE 分别为 18X、15X、13X。公司近三年平均 PE（TTM）为 55X，公司目前PE（TTM）为 24X，维持“推荐”评级。

一、事件概述2021年3月16日，公司发布2021年股权激励草案，计划拟向激励对象授予不超过7770.19万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的3.63%，本激励计划限制性股票的授予价格为13.95元/股。 二、分析与判断激励计划覆盖广，核心人员激励利于公司长期成长公司本次股权激励范围较广，计划首次授予的激励对象共计1581人，较2019年的858名激励对象有较大幅度增加。本次激励人员中包括董事、高级管理人员四名（总裁、高级副总裁、董秘、财务总监等），中层管理人员、核心技术（业务）人员及董事会认为需要激励的其他人员1577人，其中89.45%的激励股份将赠予中层管理人员、核心技术（业务）人员及董事会认为需要激励的其他人员，体现公司对核心技术人员等重要人员的重视，有利于绑定核心员工，激发公司活力，助力长期成长。 业绩目标明确提振信心，创新业务整体加速推进2021最低扣非近业绩目标仍接近20%，体现公司的发展信心。业绩目标方面，公司提出“以2019年净利润为基数（剔除股份支付费用影响的扣非归母净利润），2021年增速不低于45%，2022年增速不低于60%”的目标。根据此次目标以及2020年业绩预告计算，公司2021年扣非净利润（剔除股权激励费用）达到约5.3亿，对应增速超过17%。我们认为，随着疫情逐步缓解，医院IT开支将逐步回暖，支撑公司业绩持续增长。 公司创新业务持续推进，成为长期成长动力。2020年纳里健康平台已累计接入国内医疗机构6,000余家，与实体医疗机构已签订合作共建协议（含已取得医疗机构执业许可证）的互联网医院共280余家，收入同比大幅增长，且同比大幅减亏；第三方支付业务新增交易金额300多亿元，同比大幅增长；Winex已在15家医院应用，作为行业云化标杆未来有望持续推进。公司创新业务及云平台正处于持续推进中，核心人员的绑定将有助于公司相关业务的健康发展。 三、投资建议公司是医疗IT领军企业，同时互联网医疗业务快速发展。预计2020-2022年EPS为0.24、0.29、0.35元，对应PE分别为68X、55X、46X。我们认为公司作为行业龙头，积极转云，应同时选取医疗IT领军企业和云计算领域领军企业作为可比公司，综合考虑，选取万达信息、创业慧康、用友网络、广联达作为可比公司，相关公司2021年平均PE为（Wind一致预期）69X，公司目前具有一定估值优势，同时考虑到公司传统医疗IT领域市占率较高，互联网医疗业务接入国内医疗机构5600余家等，在行业内领先地位明显，具有一定估值溢价，维持“推荐”评级。 四、风险提示：Winex平台推进进度不及预期，医院IT开支水平不及预期。

一、事件概述 公司2021年3月2日发布业绩快报，2020年实现收入36.5亿元，同比增长18.16%；归母净利润7.93亿元，同比增长15.19%。 二、分析与判断 2020Q4单季回暖明显，利润率不断提升 2020Q4单季收入端增速超45%。2020年第四季度单季营业收入22.07亿元，同比增长46.51%，疫情影响前三季度业绩表现，但第四季度回暖明显，体现下游需求景气度及公司自身实力。 利润率不断优化，体现自身竞争力及费用把控能力。公司利润端全年稳定增长，扣非归母净利润7.02亿元，同比增速达到22.28%，扣非归母净利润/营业收入这一比值达到21.72%，同比提升3.12个百分点，体现公司自身产品竞争力以及费用端的良好把控。 新安全转型已见成效，成为重要的长期看点 公司着力发力安全运营、云安全、工业互联网三大新业务，其中城市安全运营业务的持续推进和渗透，一方面扩大区域覆盖，另一方面提升了多个区域市场的销售额，协同效应明显。 新安全占比近30%，自身技术实力及商业模式不断验证，成为长期的主要看点。公司披露安全运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务全年销售额已达10亿规模，占整体收入比重已接近30%（业绩快报并未透露准确数字，为初步测算），而去年同期占比为约两成。公司在新兴领域持续快速成长，证明了自身研发实力以及商业模式的可行性，目前网络安全市场正处于变革期，云安全等新安全是未来行业发展的核心主题，公司新安全业务的持续发展预计将成为长期成长的重要动力。 三、投资建议 疫情影响下，公司前三季度业绩承压，但全年收入、利润稳步增长，体现行业景气度以及公司自身领军地位，与此同时公司新安全业务发展态势良好，打开未来成长空间。预计公司20-22年EPS为0.85/1.12/1.4元，对应现价PE为37/28/22倍，根据Wind一致预期，Wind网络安全板块21年平均估值为38倍，公司具备估值优势，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 行业需求释放节奏不及预期，政策落地不及预期，重点客户需求不及预期。

一、事件概述 公司2021年2月26日晚发布2020年业绩快报，营收31.59亿元，同比增长24.51%；归母净利润4.2亿元，同比增长14.95%。 二、分析与判断 四季度单季收入增速近30%，回暖态势明显。 2020Q4单季收入增速28%，业务持续回暖。根据此次业绩快报，公司2020年Q4单季收入10.90亿元，较去年同期增长28%，而公司前三季度收入整体增速23%，证明公司业务端持续回暖，疫情虽影响确收节奏，但从全年看需求端景气度仍较高。 利润端，排除股权激励费用，利润增长与收入增长相匹配。由于公司实施员工股权激励方案，2020年度管理费用中股份支付金额为7,148.87万元，若剔除股份支付影响，归母净利润为49,163.37万元，同比增长23.48%，与收入增长节奏相匹配。 工业软件高景气度预计延续，看好公司凭借自身优势长期成长。 公司凭借在工业领域内的自动化、数字化、智能化技术和产品优势，各业务板块持续增长。公司还为客户提供优质的工业自动化及智能制造解决方案产品及服务，成为重要的业绩增长点。 需求端高景气+市场领先地位，公司有望实现长期成长。在工业顺周期趋势下，工业企业对工业软件的需求将持续释放，行业景气度较高。公司在工业软件多个细分领域积淀深厚，核心产品DCS的市场份额2019年达到27%，行业排名首位；公司核心产品安全仪表系统2019年国内市场占有率24.5%，先进过程控制软件国内市场占有率26%，分别在国内排名第二和第一，公司自身优势明显，份额有望持续提升进而实现长期成长。 三、投资建议。 公司是工业软件领军企业，在DCS等细分领域市占率较高，有望持续受益于工业软件高景气度延续。预计公司2020-2022年EPS分别为0.85/1.12/1.37元，对应PE分别为99X、75X、61X。选取工业软件领域细分龙头奥普特、柏楚电子、用友网络作为可比公司，三家公司2021年平均PE（Wind一致预期）为82X，公司估值仍低于行业平均。首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示： DCS领域需求释放不及预期，工业软件领域国外产品竞争带来市场份额波动。

一、事件概述公司2021年2月24日晚发布2020年业绩快报，实现营业收入63,860.62万元，同比增长21.73%，归母净利润24,692.24万元，同比增长19.61%。 二、分析与判断业绩符合预期，四季度回暖态势明显，单季业绩翻倍增长2020年收入及利润均接近预告上限。公司先前在招股说明书中披露，预计2020年收入增速11.51%-21.04%，归母净利润增速7.53%-20.03%，从此次业绩快报看，2020年收入及归母净利润增速均接近预告上限。 四季度回暖态势明显，单季业绩翻倍增长。根据此次业绩快报，可推测公司2020年第四季度收入1.76亿元，归母净利润0.66亿元，同比增速分别达到72.55%和127.59%。 受疫情影响，公司国内外业务推进进度、结算进度等受到影响，但随着复工复产，公司业务逐步回归正常，四季度单季高增长说明公司自身增长潜力。以公司重要客户苹果为例，2020年1-7月公司通过苹果指定设备商采购方式获得的订单已达到1.87亿元，而2019年全年从苹果获得收入为2.1亿元，因此从在手订单看，公司业务快速仍推进。 机器视觉领军企业，主要下游景气度高，长期成长性可期机器视觉领军企业，有望实现长期成长。1，）技术、产品方面，光源领域全球领先，后端算法等软件技术国内领先，客户案例超5万个，行业积累深厚。2，）客户方面，消费电子领域有苹果、华为、小米等重点客户，新能源领域有宁德时代、比亚迪、孚能等客户。 同时，重点下游景气度高，宁德时代等公司扩产计划明确，为公司带来长期成长。 三、投资建议公司是机器视觉领军企业，在光源、软件、算法领域保持行业领先地位，长期成长可期。 预计公司2020-2022年EPS分别为2.98/4.19/5.53元，对应PE为121X、86X、65X。选取工业互联网领域细分领军企业用友网络、中控技术为可比公司，相关公司2021年平均PE（Wind一致预期）为93X，公司估值低于可比公司平均估值，考虑到公司在机器视觉领域的领先地位（光源全球领先，拥有苹果、华为、宁德时代等大客户等优势），我们认为公司具有一定估值溢价。首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示：重点下游需求释放不及预期；疫情影响下行业需求存在波动。

一、事件概述公司 2021年 2月 24日晚发布 2020年业绩快报，实现营业收入 63,860.62万元，同比增长 21.73%，归母净利润 24,692.24万元，同比增长 19.61%。 二、分析与判断 业绩符合预期，四季度回暖态势明显，单季业绩翻倍增长2020年收入及利润均接近预告上限。公司先前在招股说明书中披露，预计 2020年收入增速 11.51%-21.04%，归母净利润增速 7.53%-20.03%，从此次业绩快报看，2020年收入及归母净利润增速均接近预告上限。 四季度回暖态势明显，单季业绩翻倍增长。根据此次业绩快报，可推测公司 2020年第四季度收入 1.76亿元，归母净利润 0.66亿元，同比增速分别达到 72.55%和 127.59%。 受疫情影响，公司国内外业务推进进度、结算进度等受到影响，但随着复工复产，公司业务逐步回归正常，四季度单季高增长说明公司自身增长潜力。以公司重要客户苹果为例，2020年 1-7月公司通过苹果指定设备商采购方式获得的订单已达到 1.87亿元，而2019年全年从苹果获得收入为 2.1亿元，因此从在手订单看，公司业务快速仍推进。 机器视觉领军企业，主要下游景气度高，长期成长性可期机器视觉领军企业，有望实现长期成长。1）技术、产品方面，光源领域全球领先，后端算法等软件技术国内领先，客户案例超 5万个，行业积累深厚。2）客户方面，消费电子领域有苹果、华为、小米等重点客户，新能源领域有宁德时代、比亚迪、孚能等客户。 同时，重点下游景气度高，宁德时代等公司扩产计划明确，为公司带来长期成长。 三、投资建议公司是机器视觉领军企业，在光源、软件、算法领域保持行业领先地位，长期成长可期。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 2.98/4.19/5.53元，对应 PE 为 121X、86X、65X。选取工业互联网领域细分领军企业用友网络、中控技术为可比公司，相关公司 2021年平均 PE（Wind 一致预期）为 93X，公司估值低于可比公司平均估值，考虑到公司在机器视觉领域的领先地位（光源全球领先，拥有苹果、华为、宁德时代等大客户等优势），我们认为公司具有一定估值溢价。首次覆盖，给予“推荐”评级。

一、事件概述金山办公于2021年2月23日发布业绩快报，20年全年实现营收22.61亿元，同比增长43.14%；实现归母净利润8.79亿元，同比增长119.56%；实现扣非后归母净利润6.19亿元，同比增长96.79%。 二、分析与判断Q4持续高速成长，费用投入放缓及投资收益致利润大增公司四季度单季实现营收7.58亿元，同比增长41%，环比增长29%，继续保持高速增长；全年实现归母净利润8.79亿元，同比大增120%，其中Q4单季归母净利润2.84亿元，同增44.9%。公司利润大增源于三方面：1）业务规模高速增长；2）疫情影响线下推广、人才招聘，费用投入有所放缓；3）投资及并购收益（非经常收益约2.61亿元）。 云办公需求旺盛，B、C两端业务不断发力疫情影响加速企业上云进程，B端与C端用户通过云协作的方式办公已成为趋势。从企业端看，随着企业级云化需求逐渐显现，机构订阅业务体量增加，机构授权业务实现了高速增长；从个人端看，随着用户对移动办公及云协作办公的深入使用，公司缩减了传统互联网广告的投放量，提升客户使用体验，进而带动个人订阅业务继续保持较高增速。 长期成长逻辑清晰，企业级市场空间广阔金山办公是国内稀缺的办公软件标的，成长逻辑清晰商业模式良好。对于个人ToC业务，公司通过基础版免费+增值服务的方式获取用户，并通过构建生态的方式加强客户粘性，提升单客户价值；对于企业级ToB业务，公司凭借“正版化趋势+信创端提供市场+云协作构建生态”持续扩大市场，增长空间广阔。 三、投资建议预计公司2021、2022年营收分别为37.79、54.01亿元，同比增长67.1%、42.9%；实现归母净利润12.97、17.99亿元，同比增长47.5%、38.7%；当前市值对应20、21、22年业绩的PE分别为197.1、133.6、96.3倍。目前计算机各版块领军企业市值在Wind一致预期下对应21年PE均值为94倍，公司对应21年PE为133.6倍，考虑到公司高增速及优良的商业模式，理应享有一定的估值溢价。故维持“推荐评级”四、风险提示四、用户数量增长不及预期；软件正版化推进不及预期；产品研发进度不及预期

一、事件概述公司2021年1月27日晚发布2020年业绩预告，2020年营业收入154,700万元-158,500万元，增速40.06%-43.50%；归母净利润10,215万元-11,215万元，增速172.89%-199.60%。 二、分析与判断绘画板业务高成长带来业绩高增，全球化战略不断验证公司全球营销网络不断成熟，绘画板等业务在Amazon、e-Bay、Express、wish、Lazada等20多个第三方跨境电商平台及15个自建站销往全球60多个国家和地区，多款产品被亚马逊评“Bestseller”。公司产品技术在行业内领先，同时相对于国外龙头具有价格优势，同时海外受疫情影响线上购物、线上教育的渗透率进一步提升，带动了公司整体业务快速增长。 公司全年整体营收增速超40%，第四季度控股子公司汉王友基（主要负责公司绘画板等业务）的营收同比增长约80%、环比增长约30%，海外业务发展带动整体业绩高增。 利润率不断优化，盈利质量明显提升随着公司品牌影响力的提升、供应链管理的加强及无线无源电磁技术的进一步应用，公司整体毛利率同比上升超10%；按公司披露的营业收入、归母净利润区间中位数计算，公司2020年净利率约为6.8%，较2019年同期增长三个百分点，整体利润率不断优化。 与此同时，公司披露扣非归母净利润9,875万元-10,875万元，较2019年增长3755.01%-4145.39%；扣非归母净利润/归母净利润比例达到约97%，较2019年有明显改善，盈利质量提升。 三、投资建议公司是国内人工智能领域领军企业，数字绘画业务受海外销售渠道打开、行业产品升级等多重利好影响，有望持续保持高速增长。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.09/1.81/2.39亿元，EPS分别为0.45/0.74/0.98元，对应PE分别为54X、33X、25X。 选取Wind人工智能板块计算机行业公司，相关公司2021年平均PE为36X（Wind一致预期），公司目前估值略低于行业平均，考虑到公司业绩有望持续高增，同时属于人工智能视觉领域领军企业，在绘画等业务的市占率有望不断提升，维持“推荐”评级。 四、风险提示：四、海外业务不及预期，人工智能传统领域拓展不及预期。

一、事件概述奇安信于2021年1月25日发布业绩预告，预计2020全年实现营收41.0-42.5亿元，同比增长29.99%-34.75%；实现归母净利润-3.9~-2.8亿元，同比收窄21.21%-43.43%；实现扣非净利润-6.2~-5.0亿元，同比收窄9.88%-27.33%。 二、分析与判断营业收入是当前核心指标，高速增长态势不变Q4单季度营收超过22，亿元，亏损持续收窄。根据奇安信的业绩指引，公司四季度单季实现营收22.3-23.8亿元，同比增长约29.7%-38.4%，持续保持高速增长的态势。从利润端看，公司全年归母净利润为-3.9~-2.8亿元，较19年-4.95亿元收窄明显。目前公司处在高速发展期，营收规模及增速是判断公司价值的核心指标，我们认为在今年疫情的特殊背景下公司仍能保持30%以上的营收增速，彰显了公司的发展韧性。 股权激励彰显管理层信心，规模效应有望持续显现设立高增长营收指标，2019-2023年复合增速24%。公司于2020年11月完成第一轮股权激励，授予高管7人、核心技术人员9人及骨干员工1131人共计1357万股，业绩考核目标为以2019年营收为基数，20、21、22、23年营收增速分别为25%、55%、90%、135%，CAGR达到23.8%。奇安信前期采取高举高打的发展路线，通过大举投入建立四大研发平台及全面的产品线，短期内报表端无法完全体现公司的增长潜力。随着奇安信进入高质量发展阶段，加大对于毛利、回款的考核，预计公司规模效应将进一步显现。 网安市场在有望在21年年重回高速成长，紧抓行业优质标的多重因素推动行业高速增长，奇安信在“新安全”市场优势明显。我们预计21年网安行业有望重回高速增长，一方面以等保2.0为核心的政策、以“云大物移工”为代表新安全、以“动态攻防”为代表的新产品将驱动需求持续增长，另一方面疫情影响安全支出将重回正常化。奇安信作为网安行业的领军者，在“新安全”领域优势明显，公司的云安全、态势感知、终端安全、TDR、安全服务产品市占率均为第一，与腾讯云的战略合作、参与设立先进操作系统足以证明其领先的行业地位。 三、投资建议我们预计公司2020-2022年营收分别为41.94、60.49、84.92亿元，同比增速分别为33%、44.2%、40.4%；对应归母净利润分别为-2.97、1.06、5.97亿元。奇安信是我国网络安全领军企业，目前正处于高速成长阶段，我们认为采用PS估值法较为合适。参考海外网安龙头PaloAlto（PANW.N）高速成长时期15-20倍PS的估值中枢，且可比公司对应Wind一致预期下21年PS均值为13倍，目前公司市值对应21年PS仅为12倍，考虑到公司的龙头地位理应具备估值溢价，因此当前仍具备较大空间。首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示疫情持续反复影响产品交付；行业竞争加剧；下游安全支出不及预期

一、事件概述公司2021年1月17日发布2020年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润42,774.87万元–45,151.25万元，比上年同期增长80%-90%。 二、分析与判断四季度收入、利润高增速延续，全年扣非业绩有望翻倍增长2020年公司营业收入较上年同期增长超过40%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长超过100%，全年实现业绩高增长。 利润端，按业绩预告中位数计算，公司第四季度归母净利润达到1.48亿元，同比增速80.04%，保持了较高景气度。收入端，按照公司业绩预告披露口径，2020年营收增速超过40%，保守估计，假设公司全年营收同比增长40%，则第四季度单季度收入增速也将达到40%左右，高景气度延续；同时按照上述假设，公司年度净利率有望超过16%，较2019年提升约3个百分点三项业务有望持续发力，公司稳步成长可期手机业务方面，公司的芯片和操作系统开发业务技术积淀深厚，客户包括高通、华为等。 参考4G换机潮期间公司手机业务表现，以及未来更多款式5G手机面世，公司手机业务景气度有望延续；智能汽车业务方面，目前智能驾驶舱处于加速普及的阶段，公司与广汽、上汽、一汽、理想、大众、GM、丰田等头部车厂合作的深度和广度不断提升，并不断拓展海外客户，未来几年仍处于高成长期；物联网方面，5G加速普及以及居家办公等影响下，物联网设备景气度较高，带动公司物联网业务持续成长。 三、投资建议公司在智能驾驶舱领域市场地位较高，智能驾驶业务有望保持高成长，同时5G将加速普及，公司的手机、物联网业务有望受益。预计公司2020-2022年EPS分别为1.05、1.41和1.84元，对应PE分别为116X、87X和66X。公司是智能驾驶舱领域领军企业，选取计算机行业智能驾驶细分领军企业四维图新、德赛西威作为可比企业，相关公司2021年平均PE（Wind一致预期）为80X，考虑到公司是智能驾驶舱领域领军企业，在细分领域优势明显，具有一定估值溢价，因此维持“推荐”评级。 四、风险提示：四、智能汽车业务项目落地节奏具有一定不确定性；物联网业务增速不及预期。