事件:公司发布2020年一季报,实现营业收入3.28亿元,同比增长2.36%;归母净利润5798万元,同比下降6.66%;扣非净利润5481万元,同比增长0.16%。 公司一季度业绩符合预期,全年增长值得期待。20年一季度受到医院及卫生管理部门客户抗击疫情影响,造成部分项目延迟招标,但是放眼全年,医院端电子病历评审的刚性需求仍未改变,同时公共卫生端受到疫情推动,可预见政府将加大公共卫生投入及加强公共卫生系统建设与应用,国内公卫信息化有望迎来新一轮投入高峰期。公司作为持续领先公卫市场的龙头公司,公共卫生项目已遍及全国340多个区县,目前医疗卫生信息化业务收入中约有50%来自于公共卫生,未来有望持续受益公共卫生领域的加速成长。 公司持续领先布局,已在“公共卫生+医院+物联网+互联网+医保”多个业务领域形成完整服务闭环。公司依托于传统“公卫+医院”信息化市场的优势地位,积极拓展健康城市云平台、互联网医院云平台、医疗物联网、医保信息化等新业务领域。19年底公司与上海新虹桥国际医学中心、上海新虹桥和诺医疗分别构建了战略合作。上海新虹桥医学中心是上海市打造的长三角高端医疗中心,连接了上海市医疗资源、全国医疗专家和国际医疗技术,将有利于公司整合线下的6000家医疗机构的医疗资源,建设真正的互联网医院。目前我国的大部分互联网医院都缺乏高端医疗资源,而公司通过与虹桥、和诺合作,可以获得高端医疗和特需医疗资源,还可以实现医生多点执业、对接病患需求。公司新业务模式的推进将进一步提升公司竞争力和巩固行业领先优势,实现长期健康发展。 维持“强烈推荐-A”评级:我们看好公司“一体两翼”业务布局的优异成长性,同时考虑到公司股权激励计划考核目标,预计公司2020-22年净利润为3.99/5.02/6.59亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、医疗物联网业务进展低于预期;2、医疗信息化投资放缓,公司业绩增长乏力。

事件:公司发布2019年年度报告,报告期内公司实现营收17.35亿元,同比增长14.31%;归母净利润2.19亿元,同比增长30.71%;公司经营活动产生现金流量净额2.20亿元,同比增长32.37%;归属于上市公司股东的净资产21.28亿元,同比增长9.96%。公司拟以总股本449,537,367股为基数,向全体股东每10股派发人民币现金红利0.48元(含税)。 业绩增长符合预期,机构改革接近尾声,公司回款状况进一步改善。截至2019年底,省市县自然资源主管部门陆续组建完成,机构改革对公司的不利影响已逐渐消除,下游项目招标逐渐回暖,公司应收账款得到大幅改善。19Q4公司营收6.82亿元,同比增长13.2%;净利润9056万元,同比增长47.2%;报告期内公司应收账款余额6.03亿元,较三季度减少2.25亿元,我们判断19年四季度是公司业务的拐点,2020年公司主要业务有望提速发展。 加强费用管控,公司净利率有所提升。公司19年净利润率12.63%,较去年同期提升1.6个百分点,我们认为主要系公司全面实施控本降费所致。报告期内虽然公司加大销售投入,销售费用支出2.46亿元,同比增长32.27%,但公司管理费用支出2.44亿元,同比减少9.88%。此外,公司2019年研发总投入2.53亿元,占营收比例14.58%,占比较去年减少1.86个百分点。 跨越拐点,2020年公司业务面临更大机遇。国土空间规划业务在今年迎来大发展,子公司南京国图、上海数慧具备较强规划资质,处于行业第一梯队,已有多个项目顺利落地,我们认为2020年公司应用软件业务有望借助国土空间规划重回快车道。在基础软件领域,美国对地理空间图像软件限制出口有望加速国产GIS软件实现自主替代,目前超图GIS市场份额全球第三、亚洲第一,我们预计随着国产化需求持续加大,公司GIS软件市占率将不断提升。 维持“强烈推荐-A”评级。预计公司20-22年净利润为2.93/3.92/5.19亿元,对应PE为38X/29X/22X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、应收账款坏账风险;2、国土空间规划进展低于预期。

事件:公司发布2019年报,全年实现营收12.86亿元,同比增长28.14%;归母净利润1.40亿元,同比增长22.05%;扣非净利润1.11亿元,同比增长17.13%;经营性净现金流2.38亿元,同比增长19.19%。 加大研发继续打磨产品,壮大营销体系强化市场拓展。2019年公司继续实现了优质的经营性净现金流增长,研发投入的加大是扣非净利润增速低于收入增速的重要原因之一。公司主打产品智能体系持续升级优化,增加了小e智能门户功能;深入构建和支持国产化体系;系统提升了无代码化的构建平台,支持快速构建应用和搭建流程。持续打磨的产品保障泛微的行业领先地位和市场份额的不断提升。公司针对SaaS云架构的OA-eteams产品重点招募线上销售和区域销售团队,同时全产品线着手发展代理合作伙伴,营销网络体系的进一步完善对于定位小型企业的e-office和eteams产品线成长意义重大。 远程、协同、移动办公疫情期间加速用户习惯培养。疫情特殊时期为各类远程协同办公应用服务创下了黄金深度体验期,益于用户习惯的快速培养和粘性的增加。泛微的电子签约平台契约锁,远程线上采购、招投标,远程财务管理,远程教育教学资源管理,知识管理等功能应用丰富,多方面满足不同企业关键业务流程需求。eteams更是具备“注册即用、无部署、应用一键启用、灵活自定义”的特性,可完整高效支撑所有人员远程办公需求。我们认为疫情期间远程办公习惯的培养对于公司产品的加快渗透以及更多增值应用服务功能的市场推广将大有裨益。 “强烈推荐-A”投资评级。OA具备集成连接应用的便捷性,强移动化属性、客群广泛且高使用频次,随企业应用的丰富,应用“门户”龙头泛微将持续成长。预计公司20-22年EPS为1.23/1.66/2.15元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:营销进展不达预期;企业应用服务及国内产业互联网发展缓慢。

事件:公司发布2019年报及Q1预告,全年实现营收20.67亿元,同比增长29.17%;归母净利润2.90亿元,同比下滑4.47%;扣非净利润2.67亿元,同比增长24.38%;经营性净现金流同比大幅增长至3.96亿元。20Q1由于受疫情影响亏损加大至4100-4500万元,收入下降0-20%。 电子取证及智能执法与便民设备业务增速快速回升。2019年公司电子数据取证设备横向拓展刑侦、监察委、税务、军工等领域,纵向区县下沉,在网安需求下降的情况下实现了13.33%的同比收入增长,彰显出美亚在该领域的竞争优势仍在持续加大,同时减少了传统业务对公司整体增速的拖累。早已完成业绩承诺的两个子公司新德汇和江苏税软分别在“放管服”和国地税改革后的业务机会下实现了较好增长,尤其江苏税软紧抓税务行业增长新机会,打开全国税务稽查指挥新局面,净利润实现同比77.4%的增长。母公司和子公司间协同效应的发挥对公司跨领域行业的发展起到关键的助推作用。 大数据厚积薄发,成公司核心成长驱动力。经历多个季度蛰伏投入后,公司大数据业务进入收获期,2019年美亚大数据智能化平台实现同比增长54.51%,占总营收比例已经上升为37.08%,公司成长驱动结构实现转变。美亚重点发力公安大数据中台,并逐步向社会治理大数据中台发展,在公安之外也拓展了海关、税务、市场监督、监察委等司法机关和行政执法部门。从我们公开跟踪统计的订单情况来看,19Q4以来订单持续修复增长,考虑人力成本端的前置投入,我们预计今年公司将出现明显的收入-费用“剪刀差”,利润有望加速释放。我们持续看好公司大数据业务渗透及智能化趋势下的成长机遇。 “强烈推荐-A”投资评级。预计20-22年EPS为0.53/0.70/0.90元,公司业绩已经出现明显拐点,前期投入进入收获期,大数据信息化项目的获取也为后续持续的数据应用开发打下好基础,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新行业需求落地进度不达预期;大数据技术应用推进迟滞。

公司 2019年实现营收 34.64亿元,同比增长 21.06%;归母净利润 2.35亿元,同比下滑 46.46%;云预收影响因素还原后公司营收 40.2亿元,净利润 6.66亿元。公司 19年经营活动产生现金流量净额 6.41亿元,同比增长 41.58%;归属于上市公司股东的净资产 32.69亿元,同比增长 2.40%。19Q4公司实现营收 12.81亿元,归母净利润7622.33万元。此外,公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 1元。 七三 战略 规划顺利收官,云计价、云算量等核心产品深入推进 。“七三”期间公司约三分之二区域完成转云,19年公司转型区域由 11个增加至 21个,11个已转型区域云计价与云算量产品转化率及综合续费率超过 80%,新增 10个转型区域综合转化率超过 50%,转型效果显著。报告期内公司数字造价业务表观收入 24.52亿元,同比增长 19.17%,其中云收入 9.21亿元,同比增长148.84%,占数字造价业务整体收入 37.57%;还原后数字造价业务收入 29.31亿元,同比增长 25.15%;报告期内公司签订云合同 14亿元,同比增 113.82%,期末云预收 8.94亿元,同比增长 115.62%,符合市场预期。 数字施工业务茁壮成长,有望再造一个广联达。19年公司数字施工业务实现收入 8.53亿元,同比增长 29.58%。报告期内公司进一步融合原 BIM 与智慧工地相关产品,发布“BIM+智慧工地”平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态。目前在数字施工业务企业级、项目级、岗位级三大类产品中,基于数字项目管理平台的项目级产品营收过半,项目级产品全年新增企业客户超过 1100家,新增项目超过 3200个,标志着“平台+组件”项目推广已取得阶段性成果。 。 费用增长短期影响利润。报告期内公司销售费用11.02亿元,同比增长39.04%,主要为公司造价业务转型市场推广以及强化渠道投入所致,我们认为 2020年公司依然处于转云关键期,销售费用大概率将维持高位。此外,公司加大研发投入,19年研发总投入 10.88亿元,同比增长 35.53%。 维持“强烈推荐- -A A ”评级 。预计公司 20-22年净利润为 4.44/5.93/7.80亿元,对应 PE 为 107X/80X/61X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、新开工增长回落;2、定增未获得证监会批准。

公司发布 19年年报及 20Q1预告,19年公司来自医疗行业收入达 11.70亿元,同比增长 40.68%,一方面得益于公司传统医疗信息化业务高景气及互联网医疗突破发展,另一方面子公司慧康物联网转型元年进展顺利,帮助改善公司收入结构及盈利能力,维持“强烈推荐-A”评级。 事件:公司发布 2019年报及 2020年一季报预告,19全年实现营业收入14.80亿元,同比增长 14.69%;实现归母净利润 3.14亿元,同比增长47.67%;实现扣非净利润 2.61亿元,同比增长 30.6%。预计 2020Q1净利润 5300万元至 7150万元,同比变动-14.67%至 15.11%。 慧康物联 网 转型 进展 顺利 ,公司 收入结构 及盈利能力 持续改善 。公司19年医疗行业收入达 11.70亿元,同比增长 40.68%,占公司整体收入比重已从 18年的 64.45%提升至 79.05%。公司医疗行业收入大增不仅得益于传统的“医卫信息化”及创新的“医卫互联网”业务发展良好,也受益于公司 19年对业务架构的调整,携手子公司慧康物联网联合布局“医卫物联网”领域。从盈利能力来看,公司 19年医疗行业毛利率为 55.73%,同比提升 1.64pct,非医疗行业毛利率为 44.83%,同比提升 2.93pct,可以看到慧康物联网进入医疗行业与母公司实现良好协同,同时在非医疗行业也有所选择保留相对高毛利的客户。19年是慧康物联网完成三年业绩承诺并向医疗行业全面转型的第一年,实现收入 3.86亿元,净利润 1.05亿,其中来自医疗行业收入占比近一半,利润贡献超一半,也在财务数据中表现出了亮眼的成果。 “互联网+ 医疗”业务取得重大进展 ,公司 商业模式 多元化 发展 。19年公司“互联网+医疗”的战略布局及产品不断完善,已形成完整的在线医疗服务闭环。公司 19年在多种创新业务模式实现快速发展:“互联网+处方流转”业务已经完成签约 13家医院;聚合支付平台实现 400多家新增医院客户接入,实现交易额 79.95亿;健康中山 APP 累计生成健康档案数总数250万余份,已覆盖全市医疗机构、社区卫生服务中心及基层卫生站,接入预约挂号平台累计上传号源 703.1万个,线上诊间支付累计交易金额 16.27亿元,同时覆盖全市的中山市互联网医院云平台实现打通从院内到院外、从信息流到资金流、从医疗到健康服务的闭环,为居民提供在线咨询、复诊、处方流转功能;同时公司还在互联网医院建设、商保理赔、云护理服务等多个业务方向实现跨越式发展。随着公司在互联网医疗领域的不断创新,将进一步带动公司商业模式的突破和估值的提升。 维持“强烈推荐- -A A ”评级:我们看好公司“一体两翼”业务布局的优异成长性,同时考虑到公司股权激励计划考核目标,预计公司 2020-22年净利润为 4.00/5.03/6.60亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、医疗物联网业务进展低于预期;2、医疗信息化投资放缓,公司业绩增长乏力。

事件:公司发布2019年报,全年实现营收15.8亿元,同比增长39.82%;归母净利润4.01亿元,同比增长28.94%;扣非净利润3.15亿元,同比增长16.6%。 公司主要产品MAU达到4.11亿,同比增长32.6%;累计年度付费会员数1202万,同比增长104.42%。 Q4净利润率强势回归,付费率快速提升。公司19Q4单季度实现营收5.37亿元,同比增长40.46%;扣非净利润1.54亿元,同比增长77.76%,单季度净利率快速回升至28.7%,可以预期后续随付费用户规模的继续增加,整体利润率水平有望加速上升。公司业绩快速增长的一大驱动力是个人办公服务订阅业务的快速增长,尤其是用户数及付费用户数的快速攀升。2019全年公司用户付费率提升至2.92%,相比去年同期的1.9%提升超过1个百分点。考虑预收账款的增加,我们预估个人付费ARPU值超过60元,若剔除上市以来促销活动的影响实际提升应该更多。随后续增值及会员特权服务的持续增加,客户粘性及ARPU值的提升更值得期待。 B端授权和订阅均实现较快增长,东南亚市场有所突破。公司政企业务在2019年也实现了40%左右的同比增长,积极推动客户云化促进公司产品渗透,在能源、金融、大型民企已打造实践标杆。海外业务虽有下滑但在日本地区依旧实现了14.6%的同比增长,移动应用海外推广初见成效。疫情期间公司免费支持了超2亿人的远程办公,超400万个商业协作版云办公账号,特殊时期为用户云办公习惯和粘性的培养创造了黄金条件,公司潜在付费用户空间广阔。 盈利预测及估值:预计20-22年EPS为1.47/2.17/2.96元,国产软件SaaS领军者,C端协作办公前景广阔,订阅数及ARPU值有望延续双升态势。参考海外高成长SaaS公司估值,给予25-30倍PS估值。我们持续跟踪公司,之前暂未予评级,首次给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:订阅用户增长不及预期;B端拓展不达预期;竞争加剧风险。

乘云而上的服务器龙头。作为国内第一、全球第三大服务器厂商,浪潮信息在国内外云计算发展的大潮中重新焕发出成长的魅力。从IDC数据看,公司逆势实现超行业的增长,市场份额呈现持续提升的态势。恰逢新一轮IaaS资本性扩张起点,叠加随5G而来的AI、边缘场景等增量需求,我们认为公司又迎来了一次重要的机遇,规模效应优势将与公司的成长相得益彰。 IaaS资本开支回暖,在线习惯培养加速云拐点到来。服务器行业与IaaS厂商资本开支息息相关,国内外IaaS资本开支增速拐点已经集中出现,行业整体复苏在即,服务器行业将进入景气上行通道。同时,此次疫情加速各类“在线+”模式习惯的培养,疫情特殊时期也为各类云应用用户粘性的培养创造了一个绝佳的窗口期,这对云计算产业发展有明显的推进作用。各大IaaS厂商纷纷紧急扩容服务器,云产业又将有向前的实质性一大步。 AI、边缘计算等另催生服务器需求,优势累积成深护城河。我国AI服务器市场正快速增长,产业智能化推进,未来更进一步需求可期。浪潮在AI服务器领域先发优势明显,市场份额超过50%,已成为BAT等互联网客户最主要的AI服务器供应商。随5G、物联网发展,边缘计算场景对服务器市场而言是一大新增量需求,浪潮前瞻布局,借助OTII项目逐渐进入市场,2019年已发布了国内第一款量产边缘计算服务器产品。此外,在公司经营层面:JDM业务模式让公司与客户深度融合,效益、效率双重提升,有效避免价格战竞争;海外布局行业领先,具备较大潜力空间;公司规模效益愈渐显著,2018年人均创收过千万,大幅领先同行企业,护城河构筑日渐深厚。 首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。服务器行业已进入上行通道,公司是具备国际化扩张能力的龙头企业。预计19-21年净利润为9.27/12.34/16.04亿元,对应PE为53X/45X/34X,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:云计算发展不及预期、国产服务器芯片进口替代缓慢。

公司2019年实现营业收入35.10亿元,同比增长29.60%;归母净利润5.80亿元,同比增长16.61%;扣非后净利润5.58亿元,同比增长22.42%。公司全年经营活动产生现金流量净额4.73亿元,同比增长47.77%;归属于上市公司股东净资产59.37亿元,同比增长39.75%。公司拟每10股派发现金红利0.72元。 2019业绩稳定增长,法律科技依然是公司核心业务。19年公司法律科技业务实现营收22.05亿元,同比增长26.33%。报告期内,公司深耕“司法”和“执法”两个环节,并逐渐延伸业务至“守法”环节,在规划的110余个业务应用场景中拥有200多款自主知识产权产品。此外,公司发布“第三代智慧审判解决方案”,标志着公司前期积极布局的法律AI已进入收获期。 教育信息化创新发展态势强。19年公司教育信息化业务实现营收5.09亿元,同比增长34.56%。公司在教育信息化领域始终坚持应用软件和解决方案的持续创新,目前已拥有140多项自主知识产权产品,累计服务1000余所高校、2000多万师生。此外,公司积极布局“云服务”,产品逐渐向SaaS转型。 信创业务打开公司成长空间。19年公司智慧政务业务实现营收4.15亿元,同比增长38.25%。公司在产品与解决方案、集成服务能力建设、产业链合作等方面,加强业务布局,支持新型基础设施建设,已为信创市场全面启动做好充分准备。报告期内,公司高质量完成前期试点项目验收工作,并取得份额领先的市场地位。信创业务是我国未来党政机关投资的主线,公司目前行业卡位领先,我们判断信创业务有望打开公司新一轮成长空间。 系统集成向应用软件逐渐过渡。报告期内,公司实现新签合同34.21亿元,同比下降13.75%,主要系“系统建设服务”类新签合同较去年减少41.14%所致,而公司“应用软件”类新签合同同比增长16.32%,“运维服务”类新签合同同比增长4.08%。我们认为公司正逐渐从一个系统集成商向应用软件服务商转型,业务结构进一步优化,目前公司估值依然处于洼地。 疫情影响Q1业务大幅下降。公司20Q1营收同比下滑约40%-50%,净利润预计为-2,396.62万元至-2,696.20万元,同比下降140%至145%,主要系受疫情影响,公司Q1项目无法正常开展所致。目前公司已逐步安全有序复工,公司业务具备季节性,Q1占比不高,我们预计公司全年依然有望维持稳定增长。 维持“强烈推荐-A”评级:我们预计2020-2022公司净利润6.63亿,7.82亿,9.45亿,,对应33x,28x,23x,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:疫情影响部分地区业务开工进展;信创业务景气度低于预期。

云计算的发展持续提振IDC 行业需求,并提升行业准入门槛及集中度,利好在一线城市及周边大规模布局的传统IDC 企业。IDC 为云计算的底层基础设施,仍处在高速发展阶段,尚看不到天花板。云计算公司在二三线城市倾向于采取自建和共建模式,自建模式下IDC 企业面临经营风险,共建模式下,IDC 企业议价能力及盈利能力不断削弱;一线城市具备客户多、网络好、人才多等优势,需求旺盛,但供给少、政策严,整体供不应求,IDC 企业稀缺性价值不断凸显,议价能力和盈利能力持续提升。 外延并购大规模卡位核心地段,绑定阿里、快手等分享高成长红利。公司自建机房均位于核心城市,2018年底自建机柜规模达2950个,2018-2019年公司先后并购北京云基M8数据中心和北京德昇亦庄数据中心,同时启动定增拟投建廊坊讯云IDC 二期,预计2020-2021年核心城市自建机柜有望达1.4-1.5万个、2-2.5万个。与此同时,公司不断加深与阿里、快手等大互联网客户的合作,通过绑定大客户,使得公司未来持续成长具备了坚实的保障。 奥飞国际网络覆盖全球,海外业务实现快速发展。奥飞国际是公司在香港设立的全资子公司,是公司海外业务平台,奥飞国际网络以香港为核心,覆盖全球主要地区,为客户业务扩展提供高级数据中心服务和网络应用解决方案。 奥飞国际通过租用当地运营商的资源给客户做增值服务,近年来,海外业务保持快速增长,营收占比持续提升,有助于公司强化整体竞争优势。 投资建议:看好公司IDC 发展长期发展潜力。不考虑紫晶存储投资收益,预计公司2019-2021年净利润分别为1.01亿元、1.62亿元、2.21亿元,对应PE 为60.8倍、37.8倍、27.7倍,我们给予公司今年30倍EV/EBITDA 估值,对应目标价69元。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:IDC 机房交付和销售进度低于预期、5G 发展不及预期。

19年全年业绩稳定增长,19Q4是公司业务拐点。2019年公司全年业绩稳定增长,机构改革的不利影响已逐渐消除,公司业务重新进入正轨。2019Q4公司实现营收6.49亿元,同比增长56%,归母净利润8714万元,同比增长42%,我们判断19Q4是公司业务的拐点,基础软件与应用软件两大业务板块均发生变化,预计2020年公司业绩有望加速成长; 拐点一,应用软件业务借助国土空间规划重回快车道。根据泰伯智库的数据,新一轮国土空间规划市场规模有望达到460亿元至750亿元之间,市场规模超过国土三调。超图软件深耕国土空间领域多年,子公司上海数慧、南京国图具备较强的城市规划资质,处于行业第一梯队,我们认为2020年公司应用软件业务有望借助国土空间规划重回快车道。从下游订单跟踪情况看,我们发现子公司上海数慧在四季度已经中标不少相关订单; 拐点二,GIS软件竞争格局发生变化。1月6日,美国宣布对某些地理空间图像软件出口实施限制,我们认为本次美国限制出口将影响目前国内市场份额领先的ArcGIS软件的扩张,并加速国产GIS软件实现自主替代。超图软件是国产GIS领头羊,目前全球市场份额第三、亚洲第一,旗下产品已切入自然资源部等政府部门,并与华为、阿里等科技巨头保持紧密合作。我们认为后续随着国产GIS软件的需求持续加大,超图基础软件市占率将不断能提升; 业务升级提升毛利率,费用成本管控见成效。报告期内公司营业利润率13.4%,较上年同期增长3个百分点,我们认为营业利润率提升主要是19年公司外包业务减少、毛利率有所提升,以及公司加强了费用成本管理所致; 维持“强烈推荐-A”评级。公司是地理信息软件龙头企业,目前拐点已经出现,国土空间规划订单逐步落地为公司后续发展提供保障,预计2019-2021年净利润为2.12/3.03/4.27亿元,维持“强烈推荐-A”评级; 风险提示:1、应收账款坏账风险;2、国土空间规划进展低于预期。

定增加码大语文,线上线下助力业务发展。公司此前收购中文未来100%股权,而中文未来是以窦昕为核心的大语文培训领域领军企业,本次定增窦昕直接和间接认购4.3亿元,股权关系得到进一步捋顺。同时本次定增主要用于大语文教学内容和项目,并且公司将投入更多资源发展线上业务,进而线上线下共同发力大语文。大语文已然成为公司核心战略,而本次定增有望助力公司成为大语文行业领跑者。 教育改革加速推进,大语文培训时代到来。根据Frost&Sullivan数据,2018年K12课外培训市场规模达到5205亿元,但语文仅占3%。而新高考改革降低英语和数学难度同时大幅提高语文难度,部编教材对学生语文素养提出更高要求,使得语文重要性极大提高。这将引爆语文培训市场需求,而资本积极参与将助推这一趋势。 公司优势明显,有望成为大语文培训行业标杆。中文未来深耕行业多年,创始人窦昕亦是国内大语文培训行业开创者,具备丰富教学研发与管理运营经验。公司以史为纲的教学模式可充分激发学习兴趣,并配合线上线下创新课程设计以契合语文改革方向,同时再以成熟内部管理为基础,通过直营和加盟“1+3”模式进行异地快速复制扩张。截止2019年9月30日,公司直营和加盟网点已达到144家和222家,覆盖全国30几个城市。随着公司持续积极扩张,未来有望快速崛起。 本次定增将有望助力公司成为大语文领域领跑者,我们上调公司至“强烈推荐-A”投资评级。公司发力大语文业务,赛道好,前景广阔。我们下调公司2019年营收为21.61亿元,净利润为0.38亿元;维持2020年和2021年营收为25.45亿元和29.09亿元,净利润为3.04亿和4.13亿元;进而下调2019年EPS为0.04元,维持2020-2021年EPS为0.35元和0.48元,当前股价对应PE为388.0/48.6和35.8倍。我们看好公司在大语文领域布局,并认为本次定增捋顺公司股权关系同时将助力公司成为大语文行业领跑者,因此上调公司至“强烈推荐-A评级”。 风险提示:非公开发行的审批风险、商誉减值风险、应收账款计提坏账风险、业务拓展不达预期。

公司全资子公司天融信是我国网络安全产业的龙头,业务发展动力十足。天融信作为国内极具竞争力的网络安全龙头,自1996年率先推出填补国内空白的自主知识产权防火墙产品至今,一直保持国内防火墙市场第一的地位。除防火墙以外,天融信入侵检测与防御、VPN等多款产品亦处于行业前列,并且对市场增速最快的网络大数据和安全云服务领域布局较早。天融信的研发投入和毛利率一直领先于行业,在网络安全需求高景气的大环境下,公司作为龙头的技术实力和价值将日益凸显。 引入重要战投,计划剥离非核心业务聚焦网安业务发展。2019年年底,中电科旗下电科网信受让公司5.01%股权,成为公司第三大股东。中电科是我国重要的国有大型企业集团,主要从事重要军民用大型电子信息系统的建设。我们认为中电科成为公司股东,能够在项目资源对接、前沿技术研发上面助力公司发展。2019年年底,公司公告计划剥离电缆资产,我们认为南洋股份此举表明管理层发展天融信的决心,推动公司聚焦高质量业务发展,提高公司长期盈利能力。 网安发展新时期,多因素驱动龙头高成长。作为我国网络安全的实力领军企业,天融信紧抓市场需求趋势,迎来重要业务增长:国家对网络安全管理的重视和投入日渐加大;云安全,工业互联网、物联网等新安全服务需求市场快速发展。天融信屡次为国家重大活动中的网络安全保驾护航,在政府中拥有良好的品牌和质量口碑,加上其在大数据及云安全领域多年深耕的积累与成就,有望实现快速发展。 首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。公司电线电缆业务剥离在即,聚集网安业务发展,未来将持续受益“政策驱动+技术变革+需求升级”带动的行业高景气,预计19-21年净利润为4.55/6.44/8.66亿元,对应PE为59.1/41.7/31.0倍,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:人才流失跟不上最新技术发展趋势风险;大股东减持风险;商誉减值风险。

事件:公司发布2019年业绩预告,预计全年归母净利润2.66-3.28亿元,同比增长30-60%,非经常性损益约为300-800万元。预告中值略超市场预期。 宽带网业务强驱动,后端业务崭露头角。基于业绩预告,可测算公司19Q4单季度归母净利润为0.9-1.52亿元,同比增长87.5%-216.6%,超出市场预期。中国电信侧配套工程项目的实施验收使得宽带网业务大幅增长,构成业绩成长主驱动力。赛克在宽带网可视化设备市场竞争优势突出,行业建设仍处在高峰期,我们认为公司高增长将延续。公司发挥产品间协同,带动后端网络内容安全和大数据运营产品增长。赛克对后端业务技术储备充分,我们相信经营管理配套落实后,后端业务将会对公司整体成长性有明显贡献,我们坚定看好公司大数据服务商的长期成长逻辑。 预计公司受肺炎疫情影响较小。赛克总部所在的江苏地区复工时间为2月10日,春节假期延长约为10天。我们认为疫情对公司影响有限,一方面公司Q1占比低,17-18年两年平均Q1营收占比为10.2%;另一方面公司的生产和经营为需求订单所驱动,且强技术集成毛利率高,受疫情影响较小。公司的项目需求大都为政府或运营商预算规划内,我们预计后续的招投标受疫情的影响也相对有限。公司年前刚推出高比例员工限制性股票激励,对于提振员工积极性大有裨益,赛克所在的网络可视化产业仍处于发展早期阶段,公司大有可为。 维持“强烈推荐-A”评级:预计19-21年EPS为2.79/4.09/5.33元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,虚拟安防高景气,前端向后端延伸成长持续性强,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场拓展不达预期;毛利率下滑风险。

事件:公司发布19年业绩预告公告,预计全年营业收入同比增长超过30%,实现净利润3.80~4.41亿元,同比增长25%~45%,其中非经常性损益对归属股东净利润影响金额在5600万元左右,主要为政府补助等。如果扣除非经常性业绩的影响,公司预告净利润中枢值同比增长27%,整体业绩符合市场预期。 传统业务持续深耕,创新业务静待花开。受益于国内医疗信息化建设政策不断推动,公司19年持续领先医疗信息化行业。根据我们通过公开招标信息整理的订单数据,公司19年新签订单总金额增长超50%,其中千万级大额订单超过40个,为公司明年业绩增长提供的充足动力。同时,公司创新业务19年持续推进:纳里健康及钥世圈收入实现较快速增长且同比有所减亏;卫宁互联网收入同比仅略有增长并出现亏损,系建设投入加大、第三方支付公司返点费率大幅下调所致;卫宁科技收入同比快速增长,但因承担国家医保局等重要项目投入加大等原因,亏损额同比大幅增加,且因此导致整个创新业务板块亏损额同比大幅增加(按权益计算,其亏损额占比约为70%)。我们认为2020年公司传统业务将持续保持高增,创新业务先发优势明显,发展潜力十足。 医疗IT建设鼓励政策不断加码,行业景气度持续高位运行。继国家卫健委18年发布电子病历评级标准及建设完成节点、19年发布医院智慧服务评级标准,2020年上半年智慧医院评级标准有望发布,相关政策有序推出,助理医院信息化行业高景气持续。截至2019年底各地卫健委医院电子病历评级工作由于受到人员不足的影响,参与评级的医院占比不足应参与评级的医院的五分之一,我们认为20年整体医院信息化建设仍会如火如荼,叠加医疗机构智慧服务、智慧医院建设标准的发布与执行,医疗IT市场高景气度有望政策不断驱动中得以延续。同时,国家医保局DRGs分组方案于去年10月发布,国内医保信息化建设稳步推进,公司率先布局医保控费领域、创新业务有望实现突破。 维持“强烈推荐-A”评级:2020年公司双轮驱动战略将进入加速发展期,预计2019-21年净利润为4.13/5.40/6.99亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、医疗信息化行业增速放缓;2、行业竞争加剧;3、创新业务落地不达预期。