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孙丹阳

华泰证券

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2019-02-14 58.18 61.70 -- 66.04 13.51%
80.88 39.02%
详细
拟开设香港市内免税店,国际版图扩张 公司公告董事会审议同意在香港开设运营市内免税店,由中免全资子公司中免国际以自有资金在香港设立中免香港市内免税店有限公司(名称以实际注册为准),注册资本为5000万港币。这是公司继18年7月公布开设澳门市内免税店后又一重大海外布局,超出市场预期,彰显公司拓展国际免税版图和市内店渠道的决心。公司具有牌照和规模壁垒,受益国内免税政策红利,加速国际扩张,规模效应下毛利率有望持续提升,业绩快速增长,预计18-20年EPS为1.62/2.07/2.59元,对应PE36/28/23倍,维持原目标价62.10~66.24元及买入评级。 香港旅游购物市场空间广阔,竞争充分 香港为自由贸易港,除烟酒外,商品均不收税,市内免税店的酒在一定限额内免税,香烟则因为禁烟,在市内店渠道不予销售,其余商品在销售价格上与普通商店差别不大,旅客凭本人有效身份证明和出境机票购买,可当场提货。市内免税店购物的优势体现在正品保障、品类贴合旅客需求、一站式购物。据香港旅游局,2018年香港的出入境总人次约3.14亿,同比+5%;访港旅客入境人次约6514万,其中内地访港旅客入境人次为5080万,同比+15%,旅游购物市场空间广阔。市场竞争较为激烈,目前DFS为最主要免税运营商,旗下拥有3家规模较大的市内免税广场。 中免具有规模采购、机场联动、旅行社导流优势 中免运营香港市内店的优势主要体现在规模采购、机场联动、旅行社导流。1)整合日上、海免后,中免已成为亚太第2、全球第3大免税运营商,按照上市公司并表口径,我们预计2019年免税规模达到452亿元,凭借采购成本优势,公司终端定价策略将更为灵活。2)中免-拉格代尔子公司拥有香港机场烟酒标段运营权,未来有望在营销推广、吸引客流、采购物流方面联动,提高整体运营效率。3)中旅集团旗下旅行社资源丰富,是市内店客源的有效保障。 免税巨头国际版图持续扩张,维持“买入” 免税行业受益于政策红利,供给扩张,有望保持快速增长。中免具有牌照和规模优势,持续整合国内免税市场,国际化进程加快,在全球范围内龙头地位持续提升。公司19-20年看点多:上海和白云机场店面积扩大,北京新机场招标,离岛增加海口、博鳌店,京沪市内店落地预期较高;品牌和规模提升带来毛利率持续提高。由于香港市内店仍需筹备期,暂不考虑盈利贡献,维持原盈利预测,预计18-20年EPS为1.62/2.07/2.59元,对应PE36/28/23倍,维持原目标价62.10~66.24元及买入评级。 风险提示:免税购物需求大幅下降风险;出境客流大幅下降风险;人民币大幅贬值风险。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2019-02-04 5.25 -- -- 7.94 51.24%
8.68 65.33%
详细
Q4因市场环境较差、计提商誉减值,利润大幅下降 公司公告18年业绩修正预告,全年盈利3489.36-5816万元,同比下降75%-85%;Q4亏损1.5-1.7亿元,去年同期盈利5108万,主要因Q3泰国普吉岛沉船等突发事件负面影响持续及计提商誉减值准备0.6-0.9亿元,大幅低于我们预期。19年出境游有望低基数上弱复苏,公司收入和盈利有望修复;对上游目的地资源的布局有望加速落地;零售业务扩张有望加快。预计18-20年EPS0.05/0.25/0.30元,由买入下调为增持评级。 消费低迷、突发事件影响需求,计提部分商誉减值 18年下半年以来居民消费表现低迷,Q3旺季海外突发事件较多,泰国普吉岛沉船、印尼巴厘岛火山爆发、日本极端天气等对客流影响较大,我们预计18全年行业出国游客流增速13.6%,低于我们此前判断的16%以上。 公司亚洲业务占比约40%,收入和盈利受到需求下降的影响,经营性净利润下降1亿左右。此外,子公司北京开元、ActivoTravelGmbH、上海悠哉等公司经营业绩不及预期,公司判断其存在商誉减值风险,计划计提商誉减值准备0.6-0.9亿元。 19年旺季有望低基数上弱复苏,公司基本面有望好转 中国赴泰游客18年12月同比增加3%,增速转正,赴日游客增速10月持平、11月增速8.9%,有所回暖,短期内行业增速有望企稳。16年以来,欧洲暴恐、韩国萨德、普吉岛沉船等突发事件不断,加速行业出清,公司为出境游第一大龙头,规模优势、资金优势相对显著,产业地位有望不断提升。18年10月已推出瑞士酒店式公寓项目,后续在日本、塞班等目的地的上游资源布局有望加速落地,增强盈利能力。截至18年底公司直营+准直营门店超过500家,后续有望加速渠道下沉、区域扩张。发股收购竹园剩余30%股权已于18年12月完成过户,后续有望增厚业绩。 出境游龙头地位巩固,19年基本面有望好转,下调为增持评级 原预测公司18-20年收入150/189/235亿元,同比增速24%/26%/25%,归母净利3.3/4.5/6.0亿元,同比增速43.7%/34.8%/33.0%;18H2行业、公司基本面发生较大变化,下调18-20年收入增速至-2.9%/5.08%/10.7%,归母净利润0.4/2.2/2.6亿元,同比增速-82.9%/449%/21%,对应18-20年EPS0.05/0.25/0.30元,考虑潜在的商誉减值风险,将公司评级由买入下调为增持。 风险提示:截止18H1,众信旅游商誉总额8.14亿元,主要为竹园国旅4.91/上海悠哉1.46/北京开元0.52/上海优耐德0.47/ActivoTravelGmbH0.46亿元。公司已计划18年对北京开元、ActivoTravelGmbH、上海悠哉等计提商誉减值准备0.6-0.9亿元,若后续再计提商誉减值准备将有可能拖累公司业绩;出境游需求不振。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2019-02-01 28.20 31.91 -- 36.12 28.09%
41.80 48.23%
详细
全年扣非业绩增速35%-50%,增长符合预期 公司公告18年业绩快报,全年净利润为1.00-1.19亿,同比增速在35%-60%,扣非归母净利同比增速26%-51%。测算Q4净利润为8.29-26.87百万元,同比增速-53%-53%。investigo全年贡献并表利润约800万元、补贴等对全年净利润影响额约1270万元,剔除以上因素,测算公司18年内生业绩增速14%-41%,增长符合我们此前预期。公司业绩高增长,有望持续外延整合提升市占率,给予公司19年36-37倍PE,原目标价26-27.3元,调整至32.04-32.93元,维持增持评级。 灵活用工业务优势突出,景气度持续 截至18年底公司灵活用工外派员工数已超10000人,18H1超过8000人,增长快速。公司在人事、行政、财务以及高科技、医药、金融、零售、工厂等领域确立行业领先标准及市场地位,获得诸多荣誉奖项。18年12月公司再次荣获2018中国人力资源战略管理年会评选的“年度最佳灵活用工服务机构”,彰显较强品牌优势。长期来看企业将非核心岗位外包提高生产效率、外部化用人成本及风险将成为长期趋势,我国灵活用工渗透率有望持续提升,行业发展空间较大,公司份额尚不足1%,有望凭借品牌优势、资本市场先发优势实现市占率的不断提升。 进军薪税专业服务领域,加强C端用户增值服务 新个税法实施背景下,企业及个人对新旧税衔接、个税顺畅扣缴等等问题关注度较高,对此公司新推出薪税智能服务中心,除针对企业提供薪酬管理服务,可以面向高净值C端用户提供个税申办、汇算清缴等业务;面对当前较差市场环境还推出了个人职业生涯咨询规划、简历辅导等业务;以后会持续尝试加大对C端用户的增值服务,长期有望提升候选人粘性,加强从候选人匹配、招聘、培训、管理的服务闭环。 行业处黄金增长期,公司优势突出,长期看好增长潜力 灵活用工行业处渗透率长期提升的黄金发展期。公司客户合作期限长、粘性强和复购率高,候选人数据资源优势突出;收购investigo切入欧洲市场,不断深化延伸产品服务。原预测18-20年EPS0.65/0.80/1.01元,考虑公司不断加强技术开发应用,经营效率有望持续提升,与investigo整合的规模效应有望不断显现,略上调公司盈利预测至18-20年EPS0.65/0.89/1.10元,可比公司19年平均PE25倍,行业高度分散,公司业绩高增长,有望持续外延整合提升市占率,给予公司19年36-37倍PE,原目标价26-27.3元,调整至32.04-32.93元,维持增持评级。 风险提示:猎头业务受宏观经济影响较大影响业绩增速、核心人员流失、人力成本上升。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名