事件概述公司发布2021 年报和2022 一季报，2021 年公司实现营收29.08 亿元，同比增长45.57%；实现归母净利润6.62 亿元，同比增长34.60%；实现扣非归母净利润5.98 亿元，同比增长30.29%。 分析判断: 受益于海外数通市场高景气度，驱动公司业绩高速成长，产量规模扩张，毛利率有所下降得益于数据中心运营商持续性资本开支与国内外电信市场客户的合作增强，2021 年公司营业收入爆发式增长。 2021 年公司实现营收29.08 亿元，同比增长45.57%；毛利率32.41%，同比下降4.98pct。归母净利润6.62 亿元，同比增长34.60%。 与上年同期相比，2021 年公司点对点光模块产量756 万只，同比增加102 万只，销量779 万只，增加129 万只。其中境外销量455 万只，实现营收22.43 亿元，同比实现翻倍增长（YoY +105.91%），毛利率33.12%，同比下降4.34pct；国内实现营收5.97 亿元，同比下降29.97%，毛利率29.73%，同比下降7.55pct。 公司北美400G 出货量持续环比增长，海外数通市场持续高景气度，受益于此，公司业绩实现环比改善和快速增长。 2022Q1 公司实现营收7.39 亿元，同比增长18.29%，整体毛利率33.12%，较去年同期略有所上升，我们认为，2022 年海外数通市场有望保持高景气度，驱动公司海外业绩持续向好，业务结构持续优化，整体毛利率有望企稳。 整体费用保持稳定，持续加大研发投入，积极布局硅光领域费用端：公司2021 年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.23%/1.17%/3.73%/-0.26%，费用率均有所减少，主要系整体收入增速水平较快，其中研发费用率同比下降0.53pct。2022Q1 年研发费用率显著上升，达到4.99%。公司持续加大研发投入，并收购境外参股公司Alpine 深入布局硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术领域，并于2021 年内成功推出800G 光模块产品组合、基于硅光解决方案的400G 光模块产品等，是国内少数批量交付100G 光模块、400G 光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司通过不断加强与主流设备商、互联网厂商合作，通过收购海外参股公司，推动全球化布局，深入参与硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术的市场竞争，进一步提升公司在光模块行业的竞争力。 加强订单预期与备货周期管控，积极备货抵御上游不确定性因素影响资产端：2021 年度存货较期初增加57.05%，达到15.26 亿元，2022 年Q1 达到16.65 亿元，达到历史最高位水平，公司综合考虑在手及预期订单和备货周期，增强上游原材料备货。在国际贸易争端以及疫情不确定性因素下，公司综合考量在手订单情况，积极加大备货，在“芯片荒”背景下，上游原材料价格上涨并未对利润端产生影响。此外叠加海外数通光模块持续放量的因素，公司2021 年度营收和利润均实现高速增长。 我们认为，伴随2022 年Q1 备货持续加大，以及海外持续高景气度，2022 年公司海外业务有望保持持续高速增长。 发展自身优势，顺应市场趋势，高速光模块前景可期高速光模块业务持续高速增长：公司是国内少数可批量交付电信中回传100G 光模块和数通400G 光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出 200G、400G 模块产品，成功出样基于EML和SiPh 解决方案的 800G 光模块产品组合。 市场趋势高景气度，布局800G 及硅光强化市场领先优势：数据中心市场的高景气度，给光模块行业带来全新的市场机遇。数据中心规模扩大与迭代升级对400G 光模块需求较为旺盛+国内5G 建设速度回升双轮驱动下，结合公司自身技术与产品优势，高速光模块成长性仍保持高位。同时公司收购Alpine 硅光子技术平台，强化硅光领域布局，同时发布800G 产品组合，有望在后续更高速及硅光技术迭代中持续保持领先优势。 投资建议看好公司高速光模块业务成长，调高盈利预测，预计公司2022-2024 年营收分别由36.35/43.84/N/A 亿元提升为38.58/50.03/64.90 亿元，对应每股收益分别由1.47/1.62/N/A 元提升为1.61/2.03/2.54 元，对应2022 年4 月22 日23.13 元/股收盘价PE 分别为14.32/11.37/9.12 倍，维持“增持”评级。 风险提示5G 及数据中心需求放缓，公司收入降低，存货跌价；汇率波动风险；国际贸易争端及政策不确定性带来的海外业务风险；新产品市场拓展不利等。

公司发布一季报，2022Q1公司实现营业收入2273.2亿元，同比增长14.6%；归母净利润256.2亿元，同比增长6.5%；扣非归母净利润240.0亿元，同比增长6.7%。 分析判断:主要经营业绩指标延续上一年良好增长势头，预计2022年仍将保持良好增长态势历史数据表明，公司Q1收入及利润规模占全年比重较小，季节性较强：2022年首季度，本公司主营业务收入为人民币1,938亿元，同比增长9.1%，实现良好开局；其他业务收入为人民币335亿元，同比增长61.6%，主要由于手机销售量大幅增长。2022年首季度，归属于母公司股东的净利润为人民币256亿元，同比增长6.5%，归属于母公司股东的净利润率11.3%；EBITDA为人民币761亿元，同比增长5.6%；EBITDA占主营业务收入比为39.3%。 随着5G大规模投产，网络运营及支撑支出将有较快增长，DICT等信息服务业务规模拓展，也将引发转型升级资源的旺盛需求，其中一季度营业收入同比环比增速均有较高提升，预计2022仍将保持良好增长态势。C端市场客户规模根基稳固、结构不断优化、价值持续提升截至2022年3月31日，中国移动客户总数约9.67亿户，其中5G套餐客户总数达到4.67亿户，5G网络客户总数达到2.33亿户，客户结构持续优化。首季度，流量业务保持良好增长态势，手机上网流量同比增长20.7%，手机上网DOU达到13.0GB；总通话分钟数为7,086亿分钟，同比下降1.1%；短信使用量2,243亿条，同比增长6.2%；首季度，移动ARPU为人民币47.5元，同比增长0.3%。个人市场方面，中国移动深化“连接+应用+权益”融合运营，加快渠道转型，开展精准营销，推动产品创新，发展会员经济。 政企市场和家庭市场“双轨”推进，盈利场景进一步扩大家庭市场方面，持续挖掘“全千兆+云生活”价值空间，扩大千兆宽带占比，加强内容运营，探索智慧家庭新场景创新，推动规模优势转化为价值优势。截至3月31日，有线宽带客户总数达到2.49亿户，季度净增899万户，其中，家庭宽带客户2.25亿户，季度净7增万27户；首季度，有线宽带ARPU为人民币32.4元，同比增长1.8%，家庭宽带综合ARPU为人民币37.8元，同比增长5.3%。政企市场方面，一体推进“网+云+DICT”规模拓展，构筑移动云差异化优势。中国移动全面提升信息服务行业市场竞争力，推动高频高价值行业产品规模复制，保持强劲增收动能。首季度，DICT业务收入为人民币237亿元，同比增长50.9%。 定位世界一流信息服务科技创新公司，算力网络扬帆起航5G行业终端进入复制加速阶段，toB应用不断完善；中国移动5G垂直行业发展保持领先，包括智慧矿山、智慧工厂、智慧电力、智慧冶金、智慧港口、智慧医院等多行业进入规模复制阶段。 我们认为，算力网络时代逐渐来临，数字经济迎来高速发展，“连接+算力+能力”逐渐成为支撑全社会数智化转型的重要基石。运营商依托自身运往融合优势，加速产业创新和转型升级，积极建设。公司锚定信息服务科技创新公司定位，积极推进新基建建设，系统打造以5G、算力网络、智慧中台为重点的新型信息基础设施，加快推进信息技术和数据要素的融合运用，打造数智驱动的新增长模式。 投资建议随着5G大规模投产，网络运营及支撑支出将有较快增长，DICT等信息服务业务规模拓展，也将引发转型升级资源的旺盛需求。预计中国移动仍将持续推进数字化转型，维持盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为8955.4/9382.7/9797.9亿元，预计每股收益分别为5.8/6.1/6.4元，对应2022年4月21日64.55元/股收盘价PE分别为11.2/10.5/10.1倍，对应PB分别为1.6/1.5/1.5倍，仍低于全球行业平均水平，维持“增持”评级。 风险提示5G网络建设及推广不及预期；算力网络建设不及预期；产业数智化发展不及预期；系统性风险。

事件概述公司发布一季报，2022Q1公司实现营业收入9.38亿元，同比增长7.50%；归母净利润0.52亿元，同比增长8.10%；扣非归母净利润0.29亿元，同比增长183.89%。 分析判断:军改以来，公司QQ11连续多年营收及毛利率保持同比稳定增长，整体业务成长性增强历史数据表明，公司Q1收入及利润规模占全年比重较小，季节性较强：公司2022Q1营收9.38亿元，同比增长7.50%，毛利率35.26%，同比增长0.40pct，公司近年来营收增长的主要动力是无线通信业务，毛利率上升是得益于无线通信业务营收的快速增长和北斗导航业务成本的显著下降，预计2022年仍将保持良好增长态势。 整体费用端维稳，研发领域持续投入，整体经营情况相对稳健持续加大研发投入，期间费用率整体略有收缩。公司2022Q1整体费用率为31.02%，较去年同期略降低2.46pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.92/7.38/20.54/-0.82%，较去年同期分别-1.14/-1.07/-0.16/-0.09pct。 资产端看，因业务增长、备料增加，导致公司存货增加，也带来支付货款增加，货款到期影响短期经营性现金流波动，不影响公司长期经营。截至报告期存货19.99亿元，仍保持历史高位水平，主要系业务增长，加大原材料备货影响。经营性活动净现金流-4.44亿元，同比减少329.86%，主要系本期应付货款到期规模增加，以及上年同期中回款较多导致，不影响长期经营。 持续看好“北三”行业渗透率提升，公司作为“北三”全产业链龙头，有望持续受益。 公司在北斗三号领域持续耕耘多年，率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，抢占北斗三号核心技术高地。公司多款北斗三号通用终端及设备实现在特殊机构市场有效布局，竞标均顺利入围；同时聚焦北斗应用产业，重点布局交通领域，依托与中国交通部交通通信信息中心达成的战略合作，共同开展北斗系统在道路运输、水上航运等领域应用的深度合作。此外还积极推进在应急、能源、农林等领域的项目落地。 无人化军工市场拓展顺利，成为公司业务新增长点公司长期高比例的研发投入布局智能无人化领域，智能无人系统项目实现跨越式发展。在无人通信方面，联合多家优势单位获得在陆上无人系统挑战赛参赛项目全部入围的优异成绩；在智能化核心部件方面，某自动识别和跟踪技术入围某机构用户预研项目，是任务系统智能化应用的首次突破，进一步巩固了公司在无人系统及通信领域的竞争优势；在无人系统方面，已签订首个无人系统科研项目合同；并在多项比测中名列前茅。 投资建议十四五期间，卫星导航和卫星互联网是国家重点支持行业，公司作为北斗龙头厂商之一，业绩增长动能有望持续，考虑疫情影响下航空航天领域业绩不确定性，维持盈利预测，预计2022-2024年营收分别为61.45/71.22/83.54亿元，每股收益分别为0.36/0.45/0.53元，对应2022年4月19日10.16元/股收盘价PE分别为28.20/22.83/19.17倍。维持“买入”评级。 风险提示下游订单不及预期；回款不及预期；商誉减值风险；存货跌价准备风险；系统性风险。

1、事件概述 4月18日公司公告，公司子公司深圳兆能与中国移动签订《中国移动2022年至2023年智能家庭网关产品紧急集中采购框架协议》，含税金额预计约为6.53亿元。采购内容为GPON-双频WiFi5智能家庭网关产品、GPON-双频WiFi6智能家庭网关产品。 2、事件点评：公司运营商业务连续中标，2022年中标额度超过20亿元 公司智慧家庭及运营商设备业务高速发展，全资子公司深圳市兆能讯通科技有限公司及母公司订单不断落地，截止到4月18日，公司公告披露订单金额超过20亿元，订单持续落地彰显公司产品竞争力及运营商市场拓展能力，持续订单为公司业绩稳健增长奠定坚实基础。 3、受益于国内电信运营商固定通信业务高速增长，深圳兆能布局卡位领先，市场竞争力明显 深圳兆能产品及服务已经广泛进入通信网络中的接入与家庭组网系统、数字视讯、智能家居、政企应用与物联网五大产品线； 过去几年国内电信固定通信业务高速增长，智慧家庭等新兴业务成为收入第一增长引擎：从行业整体看，固网业务一直是运营商重要收入来源，过去几年占比愈来愈高。 我们判断随着电信运营商智慧家庭等固网业务收入越发重要，其相关设备及采购未来几年仍将会持续发力，从历次采购招标份额看深圳兆能份额稳居前三，证明其技术实力及市场竞争力明显。 4、切入运营商5G网络市场，打造第二增长点：另外公司通过定向增发布局5G接入、承载等空间更广大的市场，有望成为公司未来第二增长引擎，近期公司在运营商无线接入市场订单验证公司第二增长逻辑。 5、业绩预测及投资建议 考虑公司后续订单执行及新增订单情况，以及2021年业绩快报情况，略微调整公司业绩预测，预计2021-2023年营收分别由31.9/41.3/53.4亿元调整为35.9/43.7/53.5亿元，每股收益分别由2.4/2.8/3.4元调整为2.3/2.8/3.2元，对应2022年4月18日40.93元/股收盘价，PE分别为16.5/13.7/11.9倍，维持公司“增持”评级。 6、风险提示 深圳兆能产品及服务竞争门槛较低，客户依赖运营商，毛利有下滑风险；传媒IP领域头部化，公司长期内容投入较高，拖累整体业绩；框架协议的不确定性。

公司公告，预计 2021年营业收入 1616亿元-1650亿元，同比增长 111%-115%；预计实现归母净利润 100亿元-103亿元，比上年同期增长 128%-135%。 分析判断: 大尺寸面板价格持续回落，公司单季度盈利压力较大预计 2021年，公司半导体显示业务营业收入同比增长超过 80%，净利润同比增长超过 330%。 大尺寸业务营业收入同比增长超过 90%，净利润同比增长超过 300%。t1、t2和 t6保持满销满产，t7按计划量产，t10产线和产品加速整合，大尺寸出货面积同比增长 36%；受物流响应和部分区域需求调整的影响，主要产品价格持续两个季度回调，但报告期内均价仍显著高于上年同期。 中小尺寸实现营业收入同比增长超 30%，经营效益正在逐步改善。t3产品和客户结构不断优化，盈利能力提升；t4柔性 OLED 产线二、三期产能建设稳步推进，产品技术及客户结构得以改善；高附加值 IT 显示屏的 t9和定位于车载、AR/VR 等产品的 t5按计划投建，公司将继续推进中小尺寸业务战略，优化效益结构，实现可持续增长。 TV 和商显产品高端化的经营策略指导下，公司长期盈利能力有望稳定2021年 Q4季节性淡季影响下价格持续下探，公司通过持续产品结构优化及加速中小尺寸布局，推动 TV 和商显产品高端化的经营策略，公司长期盈利能力有望均衡稳定。 半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎中环股份于 2020年第四季度并表，成为公司 2021年业绩增长新驱动。根据中环股份 2021年业绩预告，实现营收 400亿元至 420亿元，同比增长 109.90%～120.39%；归母净利润约 38亿元至 42亿元，同比增长 248.95%～285.68%。光伏材料产能规模快速提升，尤其是 G12产品的技术、成本和生态优势增强；半导体材料业务 8-12英寸产品结构持续升级，中环半导体超额达成业绩倍增计划。 投资建议受到海外疫情不确定性影响及航运影响，面板行业价格持续下滑，公司毛利率有较大的压力，另外公司苏州三星线并表产能爬坡较快，并表收入增长超过之前预期，因此上调公司营业收入增长预期，下调公司盈利增长预期。预计公司 21-23年营收由 1295.2/1545.4/1743.4亿元上调为 1635.2/1818.8/2062.5亿元，预计 21-23年EPS 由 0.87/1.11/1.24下调为 0.72/0.80/0.97元，对应现价 PE 分别为 10.7/9.67/7.95倍，持续看好 LCD 显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升，维持公司“买入”评级。 风险提示面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，后期面板价格调整过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用，LCD 面板产能过早淘汰；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。

1、事件概述：公司收到紫光集团告知函，紫光集团管理人收到北京一中院送达的《民事裁定书》。根据《民事裁定书》，北京一中院裁定批准紫光集团有限公司等七家企业实质合并重整案重整计划。 2、事件点评：12月30日公司公告间接控股紫光集团战略重整案获得债权组、普通债权组以及出资人组一致通过，根据相关法律法规《重整计划（草案）》需经人民法院裁定批准后方可生效，本次公告北京一中院裁定批准重整计划，预示紫光集团债务重整将进入“倒计时”阶段。 按照重整计划，战投资金于2022年3月31日到位，重整企业将在6个月内清偿债务、支付重整费用，紫光集团债务危机即将化解。 3、核心资产新华三全产业链条卡位数字底座，行业地位稳固提升：公司IT产品包括路由器、交换机、服务器、存储、安全、云计算、智能终端等“芯-云-网-边-端”全产业链；产品、解决方案与服务为政府、运营商、互联网、金融、教育、医疗、农业、交通、能源、制造等众多行业提供产业数字化赋能，产品能力全球领先，以全栈解决方案助力行业数字化变革提速。 4、行业地位稳固提升，竞争力强大：根据IDC数据统计（半年报披露），2021 年公司多项产品的市场占有率进一步提升，在中国以太网交换机市场份额由上年的35%增至38%，跃至市场第一；中国企业网路由器市场份额由上年的30.8%增至32.5%，持续位列市场第二；中国企业级WLAN 市场份额为31.2%，连续12年蝉联市场第一；中国X86 服务器市场份额升至第二，由上年的15.4%增至16.8%；中国Non-X86服务器市场排名由上年的第四名跃升至第一名，市场份额达23.6%； 中国刀片服务器市场份额达52.3%，持续蝉联市场第一； 中国存储市场、中国UTM 防火墙市场份额均位居市场第二。 5、集团债务问题解决后，包括激励机制、治理结构改善等均呈现乐观预期。在数字经济带动下公司业绩增长确定性高，估值低，安全边际高。 6、投资建议：看好公司运营商、智慧城市及海外业务发展，维持盈利预测不变，预计公司2021年-2023年营收分别为664.5/753.9/867.6亿元，每股收益分别为0.73/0.92/1.16元/股，对应2022年1月17日24.37元/股收盘价PE分别为33.2/26.4/20.9倍，维持“买入”评级。 7、风险提示：新冠疫情导致上游芯片高价库存较高；集团债务违约解决方案不及预期；MEU清单波及公司整体供应链。

1.事件：公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润1.75亿元-1.90亿元，同比增长58.83%-72.45%；预计实现扣非归母净利润1.55亿元-1.70亿元，同比增长67.61%-83.83%。 2、三千兆时代（5G+10GPON+WiFi6），运营商相关终端及设备需求快速增长，拉动公司业绩增长），运营商相关终端及设备需求快速增长，拉动公司业绩增长在“双千兆”网络行动下，大力推进固定宽带网络千兆升级，三大运营商智慧家庭业务分别保持26%、37%和38%的高速增长，在家庭带宽升级、家用Wi-Fi普及升级和智慧家庭产品的不断渗透下，相关终端及设备需求快速增长。 2021年运营商智慧家庭计划较为激进，终端招标采购量加大：中国移动2020-2021年家庭网关集采，要求支持WiFi6功能的网关设备需求量为1000万台；中国电信2021年家庭网关集采，其中要求支持WiFi6的网关设备要求量超过1400万台。按照目前家庭网关平均价格150元计算，我们预计2021年三大电信运营商家庭网关市场将会超过100亿元。 伴随运营商对宽带网络终端产品市场需求持续回暖，公司连续超过6个季度实现单季度收入环比正增长；费用稳健增长，持续较高研发投入，加大小基站等产品投入。 根据公司22022年年11月月66日最新公告，公司中标中国移动2022年年32022-2023年智能家庭网关产品集采项目，整体金额约3.28亿元，有望持续推动公司业绩增长。 3、G5G及RVR新产品陆续成熟，未来成长可期1）5G领域：目前公司在5G领域的主要产品有5G小基站和5GCPE，5G小基站产品已完成运营商测试，具备向客户供货能力，为后续云小站产品的成熟推广奠定基础。 2）投资布局VR/AR领域，公司的VR终端进入了中国电信的产品库，具备了在中国电信的销售资格;投资AR上游核心光学部件供应商上海理湃光晶技术有限公司，为AR领域进行技术储备。 4、投资建议考虑到公司目前5G小基站等新产品布局以及WiFi6、10GPON产品放量，维持营收预测不变调整2021年EPS，预期公司2021-2023年营收分别为23.7/28.6/34.6亿元，每股收益分别为由0.61/0.78/0.92元调整为0.67/0.78/0.92元，对应2022年1月11日20.81元/股收盘价，PE估值为25.8/22.2/18.6倍，维持“增持”评级。 5、风险提示WiFi6、10GPON产品价格竞争激烈，毛利大幅下滑；5G小基站等新产品客户采购规模较小低于市场预期。

1、事件概述公司公告，下属全资子公司海能达通信(香港)有限公司与某境外主体签订了专用通信设备采购及相关技术服务的合同，项目主要为非洲某国客户建设数字集群通信系统，并提供数字集群通信终端产品，合同总金额963.09万美元(约合人民币6129万元)。 2、海外市场订单持续恢复，未来增长可期受到摩托罗拉专利诉讼及海外疫情影响，过去一年公司海外市场订单萎缩较为严重，2020年公司公告的重大合同数量只有3个且均在2020年下半年。 2021年公司订单尤其是海外市场订单快速恢复，2021年截止到12月15日已经陆续公告9个重大合同（包括深圳地铁、巴西联邦路警、中亚某国行业合作伙伴、西班牙电信、深圳市南山区政府、巴西巴伊亚州(BAHIA)、非洲某国客户建设数字集群通信系统等订单），相比较去年同期订单同比改善幅度较大，尤其是海外市场方面，公司订单持续恢复，表明专利事件对公司海外业务的影响逐渐降低，海外市场订单持续改善。 3、深圳国资加持，公司经营压力降低11月1日，公司公告深圳共赢基金出于对海能达未来发展的信心及对其良好投资价值的预期，受让公司控股股东陈清州10%股权。 共赢基金管理人深圳市投控资本有限公司的母公司深投控为深圳市市属国有资本投资公司和综合型金融控股集团，是世界五百强企业，业务涵盖金融控股、科技园区、产业投资三大板块。 国企股东背景，对于公司银行授信及业务运营层面具备较强的背书作用，支撑公司长期良性、快速发展。 4、非专网市场持续取得市场突破，长期增长奠定基础公司宽带/5G、公专融合等新业务开始取得实质性突破，新签订单较去年显著增长。 5、投资建议因为海外疫情反复，对海外业务订单仍有一定影响，海外订单恢复情况略低于预期，降低对未来营收预测。但考虑公司新签订单不断释放，且国内订单业务逐渐增长，持续看好公司在专网龙头地位，随着海外疫情缓解公司业务有望持续恢复，国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本面改善。 我们下调盈利预测，预计2021-2023年营收由70.5/81.5/94.6亿元下调为51.5/59.8/69.8亿元，每股收益由0.22/0.27/0.32下调为0.14/0.22/0.27元，对应2021年12月16日5.32元/股收盘价，PE分别为39.6/25.7/20.9倍，维持“增持”评级。 6、风险提示海外疫情持续反复，客户订单不具备持续性；中美科技战，导致公司供应链不稳定；与摩托罗拉专利纠纷需要大额赔偿等。

1、公司基本业务介绍：威胜信息是国内最早布局能源互联网SaaS系统、通信芯片和边缘计算网关的能源互联网企业之一，提供从数据感知、通信组网到数据管理的综合能源互联网解决方案。 2、聚焦泛在电力和智慧城市领域，打造感知--网络--应用--解决方案的一体化服务供应商11）“碳中和”背景下，电网转型，泛在电力物联网建设加速：电能替代是实现“碳中和”重要手段之一。在“双碳”背景下，电网行业发展趋势更加清晰明确，电网数字化升级有望加速。公司深耕智慧公用事业领域多年，致力于提供智慧能源管理完整解决方案，在智能电网领域，公司是行业引领者，有望在新型电力系统建设中持续受益。 2）引入腾讯战略投资发力产业互联网和数智化城市，拓宽水务、消防、充电等多解决方案：在智慧城市领域，公司客户面向城市的新型基础设施运营公司、各省市水务集团、西门子产业链、腾讯生态合作伙伴等，通过提供面向不同场景的整体解决方案，帮助客户实现双碳目标，打造新型数智化城市和新型智能制造示范标杆。此外，积极布局一带一路，紧抓海外市场机遇，有望成为未来业绩增长第二动力。 3、内延外扩，紧抓“双碳”和数字化升级机遇11）智慧电力领域持续延伸：公司是为数不多能够提供从芯片、核心数据采集设备、通信模块、大数据应用到应用场景解决方案全覆盖的供应商。通过“三芯多模”战略持续向产业链上游延伸，通过紧抓“双碳”背景下的历史机遇，积极布局数字电网核心技术，有望在新型电力系统建设过程中持续受益。 22）加速数智化城市推动，公共事业板块持续外扩：公司以泛在电力物联网为锚点，与腾讯战略合作，加速推动公共事业板块包括智慧水务、智慧燃气等领域拓展，同时积极布局智慧消防、智慧园区等。提供从数据感知、通信组网到数据管理的能源互联网全层级综合解决方案，具有完整的产业链布局，能够提供电、水、气、热等智慧能源、智慧消防等于一体的整体解决方案。此外，积极布局一带一路，紧抓海外市场机遇，推动海外智慧水务和智慧城市相关业务。 4、投资建议考虑公司从芯片到模组到整体解决方案全面覆盖，通过内延外扩，在“双碳”和数字化升级浪潮中把握机遇，在泛在电力及智慧城市领域实现双增长。预计2021-2023年营收分别为18.51/23.89/31.31亿元，每股收益分别为0.70/0.89/1.14元，对应2021年11月12日25.30元/股收盘价，PE分别为35.98/28.53/22.13倍，首次覆盖给予“增持”评级。 5、风险提示泛在电力物联网产品发展不及预期；智慧城市业务推广不及预期；上游原材料价格风险；疫情不确定性影响海外业务进展；系统性风险。

1.公司基本业务介绍： 公司主要为通信运营商提供宽带网络终端设备、通信网络物理连接与保护设备、移动通信网络优化系统设备及系统集成服务、热缩制品等四大系列产品。公司主要客户为中国电信、中国移动、中国联通，公司产品及服务广泛运用于通信网络的接入网和智能组网系统，连续多年成为国内通信运营商的入围企业和主要供应商之一。 2、行业判断:三千兆时代（5G+10G PON+WiFi6），运营商相关终端及设备需求快速增长1） 2H 战略成为运营商增长关键：三大运营商智慧家庭业务分别保持 26%、 37%和 38%的高速增长，在家庭带宽升级、家用Wi-Fi 普及升级和智慧家庭产品的不断渗透，依靠渠道优势快速发展，家庭业务智慧升级成为家庭宽带业务强劲驱动力之一，拉动 IPTV、 Wi-Fi 等增值业务增长。 2） 2021年运营商智慧家庭计划较为激进，终端招标采购量加大：中国移动 2020-2021年家庭网关集采，要求支持 WiFi6功能的网关设备需求量为 1000万台；中国电信 2021年家庭网关集采，其中要求支持 WiFi6的网关设备要求量超过 1400万台。 按照目前家庭网关平均价格 150元计算，我们预计 2021年三大电信运营商家庭网关市场将会超过 100亿元。 3、 公司主要业务收入企稳持续增长，研发投入新业务领域： 宽带网络终端产品市场需求持续回暖，公司连续 6个季度实现单季度收入环比正增长；费用稳健增长，持续较高研发投入，加大小基站等产品投入。 4、 5G 及 VR 新产品陆续成熟，未来成长可期1） 5G 领域： 目前公司在 5G 领域的主要产品有 5G 小基站和 5GCPE， 5G 小基站产品已完成运营商测试，具备向客户供货能力，为后续云小站产品的成熟推广奠定基础。 2）投资布局 VR/AR 领域，公司的 VR 终端进入了中国电信的产品库，具备了在中国电信的销售资格;投资 AR 上游核心光学部件供应商上海理湃光晶技术有限公司，为 AR 领域进行技术储备。 5、 投资建议目前公司动态市盈率 31.2倍，较同行业其他公司市盈率偏高，考虑到公司目前 5G 小基站等新产品布局以及 WiFi6、 10G PON产品放量，预期公司 2021-2023年营收分别为 23.7/28.6/34.6亿元，每股收益分别为 0.61/0.78/0.92元， 对应 2021年 11月8日 17.73元/股收盘价， PE 估值为 28.2/22.2/18.7倍，首次覆盖我们给予“增持”评级。 6、 风险提示WiFi6、 10G PON 产品价格竞争激烈，毛利大幅下滑； 5G 小基站等新产品客户采购规模较小低于市场预期。

事件概述公司前三季度实现营业收入 1209.3亿元，同比增长 148.26%；归母净利润 91.0亿元，同比增长 349.44%，扣非净利润 85.6亿元，同比增长 895.06%。其中三季度单季度实现营业收入 466.3亿元，环比增长 10.62%，归母净利润 23.2亿元，环比降低 47.08%。 分析判断: 大尺寸面板价格回落，季度盈利环比下降2021前三季度 TCL 华星实现营收 665.6亿元，同比增长 106%，净利润 97.4亿元，同比增长 16.2倍。 其中，大尺寸 TV 价格 8月起快速回落，单季度净利润率受价格波动影响下滑：报告期内公司大尺寸业务按计划扩大规模，t1、t2和 t6v 工厂保持满销满产，t7工厂按计划爬坡，t10（原苏州三星液晶显示工厂）于二季度开始并表，并于 9月底成为华星全资子公司，自 8月份大尺寸面板等产品价格快速回落，公司前三季度大尺寸产品收入为 441.4亿元，净利润为 109.7亿元（YOY+810%），其中 Q3单季度大尺寸产品收入和净利润分别为159.4/38.0亿元，对应净利润率为 23.8%，较上半年大尺寸产品净利润率 25.4%略低 1.6pct。 小尺寸领域，t4MOLED 线向二期和三期爬坡，前期研发和产能爬坡固定开支影响，Q3小尺寸亏损持续扩大，单季度亏损约 4.3亿元。 我们预计，伴随行业格局优化、及面板总需求稳定年化增长，行业有望由强周期属性逐渐向成长属性靠拢，在Q4季节性淡季影响下价格可能持续下探，但整体周期波动性预计将呈现减弱趋势。同时公司通过持续产品结构优化，及加快完善中小尺寸布局，看好公司长期竞争格局改善下业绩中枢平稳上涨。

1、事件：公司前三季度营收 53.22亿元，同比增长 2.25%;归母净利润 5.6亿元，同比下降 6.63%。第三季度公司营收20.24亿元，同比增长3.27%；归母净利润2.19亿元，同比下降6.58%。 2、业绩点评：1）400G 高端光模块销售量持续增长，带动公司销售收入在季度间持续环比增长：400G 高端产品出货量持续增长，目前已占据公司首要销售比重。 2）股票激励费用、研发投入加大、汇兑损失及贷款利息支出增加，致公司净利润较去年同期下降6.63%：公司实施第二期限制性股票激励计划，股权激励费用对净利润的负向影响较去年同期相比增加约5000万元，增幅约150%;公司持续加大研发投入，研发费用较去年同期相比有所增加。 3）销售费用意外事件影响消除，回归正常水平：公司前三季度销售费用为4700万元左右，较去年同期下降-35.53%，主要原因是上期公司根据出货产品情况计提了产品质量保证金，本期无此类事项。 3、在建工程大幅增长，公司蓄力未来增长新动能公司三季度在建工程1.78亿元，同比增长261.67%，主要原因是预付设备采购款增加所致。公司安徽铜陵光模块产业园建设项目和400G 光通信模块扩产项目结项，高端光模块产能进一步提升；公司收购苏州工业园区建胜产业园，积极筹备下一轮光通信产业园项目。 4、定增方案获证监会落地，产业股东入股，产销有望加速兑现2021年10月22日，公司发布向特定对象发行股票发行情况报告书，募集不超过27.0亿元，用于苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目、苏州旭创高端光模块生产基地项目、铜陵旭创高端光模块生产基地项目及成都储翰生产基地技术改造项目中铺底流动资金及偿还银行贷款项目。 本次募集资金投资项目达产后，公司每年将新增175万只高端光模块及920万只接入网用高端光电器件的生产能力，其中高端光模块的产能相比2020年度预计增幅为14.42%，接入网用高端光电器件的产能相比2020年5-12月预计增幅为47.59%，相比2020年全年产能预计增幅为31.73%。 本次发行最终价格为31元/股，最终发行对象确定为15位，包括中移投资、广东恒健等优质产投方入股，推动公司产能及销售快速扩张。 投资建议考虑国内5G 及数通市场需求递延影响，维持盈利预测，预计公司2021-2023年营收分别为79.25/94.56/113.57亿元，每股收益分别为1.30/1.57/1.95元，对应2021年10月25日33.21元/股收盘价，PE 分别为25.52/21.13/17.07倍，维持“增持”评级。 风险提示5G 及数据中心需求放缓，公司收入降低，存货跌价；400G 等新产品市场拓展不利。

1、事件：公司前三季度营收 53.22亿元，同比增长 2.25%;归母净利润 5.6亿元，同比下降 6.63%。第三季度公司营收20.24亿元，同比增长3.27%；归母净利润2.19亿元，同比下降6.58%。 2、业绩点评：1）400G 高端光模块销售量持续增长，带动公司销售收入在季度间持续环比增长：400G 高端产品出货量持续增长，目前已占据公司首要销售比重。 2）股票激励费用、研发投入加大、汇兑损失及贷款利息支出增加，致公司净利润较去年同期下降6.63%：公司实施第二期限制性股票激励计划，股权激励费用对净利润的负向影响较去年同期相比增加约5000万元，增幅约150%;公司持续加大研发投入，研发费用较去年同期相比有所增加。 3）销售费用意外事件影响消除，回归正常水平：公司前三季度销售费用为4700万元左右，较去年同期下降-35.53%，主要原因是上期公司根据出货产品情况计提了产品质量保证金，本期无此类事项。 3、在建工程大幅增长，公司蓄力未来增长新动能公司三季度在建工程1.78亿元，同比增长261.67%，主要原因是预付设备采购款增加所致。公司安徽铜陵光模块产业园建设项目和400G 光通信模块扩产项目结项，高端光模块产能进一步提升；公司收购苏州工业园区建胜产业园，积极筹备下一轮光通信产业园项目。 4、定增落地，产业股东入股，产销有望加速兑现2021年10月22日，公司发布向特定对象发行股票发行情况报告书，募集27.0亿元，在扣除相关发行费用后，用于苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目、苏州旭创高端光模块生产基地项目、铜陵旭创高端光模块生产基地项目及成都储翰生产基地技术改造项目中铺底流动资金及偿还银行贷款项目。 本次募集资金投资项目达产后，公司每年将新增175万只高端光模块及920万只接入网用高端光电器件的生产能力，其中高端光模块的产能相比2020年度预计增幅为14.42%，接入网用高端光电器件的产能相比2020年5-12月预计增幅为47.59%，相比2020年全年产能预计增幅为31.73%。 本次发行最终价格为31元/股，最终发行对象确定为15位，包括中移投资、广东恒健等优质产投方入股，推动公司产能及销售快速扩张。 投资建议考虑国内5G 及数通市场需求递延影响，维持盈利预测，预计公司2021-2023年营收分别为79.25/94.56/113.57亿元，每股收益分别为1.30/1.57/1.95元，对应2021年10月25日33.21元/股收盘价，PE 分别为25.52/21.13/17.07倍，维持“增持”评级。 风险提示5G 及数据中心需求放缓，公司收入降低，存货跌价；400G 等新产品市场拓展不利。

事件概述公司2021前三季度实现收入59.34亿元，同比增长3.72%；实现归母净利润6.84亿元，同比增长0.33%，实现扣非归母净利润6.83亿元，同比增长1.23%。 分析判断: IDC 业务稳步发展，云计算业务中标北京政府采购项目公司单三季度实现营收19.98亿元，同比增长14.32%，归母净利润2.36亿元，同比增长2.41%。 IDC 业务稳定发展，京津冀一线周边优质项目陆续上架：公司持续围绕京津冀和长三角地区进行数据中心布局，北京房山一期预计年内可全部交付，河北燕郊三四期截至Q3已交付1000个机柜，预计全年可投产机柜数将超过2500个；长三角地区嘉定一期项目上架率达到85%，二期预计年前部分客户开始上架。此外公司在房山二期、天津宝坻、浙江杭州、湖南长沙等项目预计陆续开工。除此之外，公司在海南与海兰信科技合作共同推动海底数据中心项目试点。 云计算业务稳定，中标政府采购项目：公司运营AWS 业务三季度服务收入保持稳定增长，AWS 发起的“汽车行业创新加速计划”有望加速国内汽车产业链云服务应用，此外公司依托自身高品质数据中心和云服务成功中标“北京市市级行政事业单位2021-2022年云计算服务定点采购政府采购项目”，有望为公司业绩提供新增长。 上架率逐步提升，整体毛利率连续两季度环比改善公司前三季度整体毛利率分别为19.93%/20.14%/21.12%，伴随公司整体上架率情况逐步提升，整体毛利率水平保持环比小幅回升，整体费用端基本保持稳定，毛利改善提升整体利润空间。 行业竞争重塑蜕变中，凭借现有项目资源禀赋有望保持稳定增长在“双碳”目标下，数据中心有望进入供给侧改革“新周期”，中长期双碳大趋势利好能够拿到能耗指标和项目合规立项的头部IDC 服务商。同时在各地政府能耗指标和PUE 考核要求背景下，尤其是环京和大粤湾地区，已有能耗指标且建设合规的数据中心项目有望迎来新一波由关闭机房腾挪的需求。我们认为，公司在一线核心城市及周边资源禀赋极好，整体数据中心业务有望在行业底部供给侧改革中保持价格优势，实现稳步增长。 投资建议考虑公司业务进展及上架率情况，我们下调21-23年营收88.60/105.52/126.68亿元的预测至81.74/92.00/103.98亿元，下调21-23年EPS 0.69/0.82/1.00元的预测至0.62/0.73/0.86元，对应2021年10月25日13.01元/股收盘价，PE 分别为21.0/17.9/15.2倍，维持“增持”评级。 风险提示定增未能实施或低于预期风险；REITs 相关政策风险；IDC 行业监管趋严，竞争加剧风险；IDC 机柜放量及上架不及预期风险；商誉减值风险；系统性风险。

1、事件概述公司下属全资孙公司与巴西巴伊亚州(BAHIA)公共安全部门(代表巴伊亚州政府)签订了关于专用通信及指挥调度平台的服务合同，项目总金额约 3949.59万美元(约合人民币 2.52亿元)。 2、点评：公司海外订单明显增长，海外市场订单持续改善2020年公司公告的重大合同数量只有 3个且均在 2020年下半年，2021年截止到 10月 24日已经陆续公告 8个重大合同（包括深圳地铁、巴西联邦路警、中亚某国行业合作伙伴、西班牙电信、深圳市南山区政府、巴西巴伊亚州(BAHIA)等订单），相比较去年同期订单同比改善幅度较大，尤其是海外市场方面，公司订单持续恢复，显示专利事件对公司海外业务的影响逐渐降低，海外市场订单有望持续改善。 3、公司连续两个季度经营业绩扭亏，盈利状况大幅改善公司 10月 15日公告三季度预公告，受到海外疫情缓解公司业务逐渐恢复，单 Q3公司归母净利润 224.23万元至 3224.23万元，较去年第三季度亏损 5319.80万元大幅改善。 2021年一季度和二季度，公司净利润分别为-1.49亿元和 2712.26万元，进入下半年，公司新签订单较去年显著增长，但项目交付受上游电子料供应紧张等因素影响，第三季度收入同比小幅增长。第三季度最高净利润预计为 3224万持续盈利。 4、公司公告订单情况判断，公司 Q4业绩有望持续反转： 2020年三、四季度和今年一季度单季度业绩持续处于亏损状态，从 2021Q2-Q3业绩持续扭亏，预期公司经营见底，同比环比将会持续改善。 5、投资建议看好公司在专网龙头地位，随着海外疫情缓解公司业务有望持续恢复，国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本面改善。维持盈利预测，预计 21-23年营收分别为 70.5/81.5/94.6亿元，每股收益分别为 0.22/0.27/0.32元，对应 2021年 10月 22日收盘价 5.39元/股 PE 分别为 24.6/20.3/16.6倍，考虑到公司行业地位以及未来 1-2年盈利能力提升预期，维持“增持”评级。 6、风险提示海外疫情持续反复，客户订单不具备持续性；中美科技战，导致公司供应链不稳定；与摩托罗拉专利纠纷需要大额赔偿等。