疫情延迟塔吊装机影响短期业绩,全年业绩预期仍乐观 此次疫情爆发在春节到来前,与非典相比订单延期装机情况更多,停工导致设备闲置率带来的固定成本压力较大,我们根据模型测算在乐观(2.15)、中性(3.15)、悲观(4.15)三种复工时间节点情况下,对庞源净利润的影响分别为4653万/8529万/14212万,三种情形下庞源净利润增速分别为26%/20%/11%,实际影响程度取决于疫情发展态势。我们认为疫情后逆周期调节有望进一步加码,地产和基建调节力度有望超出原有预期,工地复工后施工量有望超出疫情前的预期,需求只是延后而不是消失,所以我们对庞源全年的业绩增速仍比较乐观,我们上述测算大概率是庞源业绩增速的下限。 装配式建筑是其业绩增长的核心驱动力,庞源市占率有望快速提升 庞源作为塔机租赁龙头,近5年年均复合增速达61%,公司成长性源于装配式建筑产业化发展的必然趋势。根据我们测算,2025年装配式建筑对中大型塔吊需求有望达到576亿,武汉火神山医院建设是其应用的典型示范,有望催化行业加速发展,装配式建筑有望从政策驱动转为产业驱动,庞源凭借上市公司融资优势,以及强大的管理和品牌规模优势,市占率有望快速提升。 盈利预测及估值 疫情对开工短期影响难改行业长期发展前景,公司2019年预告归母净利润预计为5.1亿元,同比增长232.94%;我们维持19-21年公司净利润为5.1亿、8亿、10.2亿的预测,对应PE16、10、8倍,庞源业绩不断兑现,逆周期成长逻辑清晰,估值有望进一步提升,维持“买入”评级。 风险因素 疫情扩散程度和延续时间超预期、基建及房地产投资力度低于预期等。

事件 公司发布2019年业绩预增公告,报告期内归母净利润预计增加35700万元左右,同比增长232.94%;扣非后归母净利润预增36700万元左右,同比增长340.63%;2019年归母净利润预计为5.1亿左右,符合预期。 点评 庞源持续高增长,业绩符合预期 2019年庞源收入超29亿,净利润6.8亿左右,同比增长106%。庞源高增长主要源于塔机租赁量价齐升,量上看,2019年全年塔机采购额同比增长约43%,塔机台数同比增长37%以上,吨米利用率维持高位,平均在76%以上,公司明年仍保持较高采购额;价上看,全年平均订单执行价格约为1300点,比去年1060点同比增长22.6%,目前看庞源价格指数年线在1526点,根据签单与工期的时间差,我们判断明年订单执行价格仍有上升趋势。 与房地产总量投资相关性小,装配式建筑是其业绩驱动力。 近5年房地产投资增速波动较大,而庞源自2015年以来持续高增长,年均复合增速超过50%,业绩与房地产总量投资相关性不大。高增长源于装配式建筑。公司作为塔机租赁龙头,自2015年并入上市公司以来持续布局装配式建筑所需要的中大型塔机,用于装配式建筑的塔机产值占比从2016年初的1.8%上升到2019年的30%以上,公司持续优化调整设备结构占比,未来有望持续受益于装配式建筑渗透率提升。塔机租赁行业市场空间800亿,公司目前市占率不到4%,成长空间巨大。近日公司拿到15亿定增批文,打通公司融资通道,未来可通过可转债方式进一步融资,公司的市占率有望快速提升。 盈利预测及估值 我们预计19-21年公司归母净利润5.13、7.37、10.19亿,对应EPS分别为0.49、0.71、0.94元/股,对应PE为19、12、10倍,维持“买入”评级。 风险因素:设备产能利用率下降带来经营成本大幅提升。

业绩大幅增长略超预期,20年业绩仍有强支撑。 根据以往经验,业绩大概率落在预告中枢。业绩超预期一方面收入端看,由于环保国五升国六、限超趋严催化,汽车起重机与混凝土板块销量超预期;从费用端看,公司由于偿还长期负债同时融资成本下降,财务费用下降明显,因此净利润率比我们预期的略高,盈利能力显著增强。明年增长保持乐观预期,由于环保限超,泵车搅拌车仍将维持高增长,塔机持续受益于装配式建筑,目前订单已接近去年收入,高机明年开始放量,整体收入增速可期;成本端,公司重点推进高毛利产品,毛利率仍有提升空间,且由于事业部整合,融资成本下降,三费率有望进一步缩减,能够充分抵消股权激励费用的影响。 长期增长动能充足,短期基建催化利好。 未来2-3年,下游产业升级拉动、环保限超、设备存量更新需求释放、人工替代等行业核心驱动力仍将持续支撑工程机械下游需求,公司三大板块增长动力充足,高机与农机长期空间巨大,公司布局完善正在逐步发力。短期看,20年专项债提前下发,一季度基建投资回暖可期,一季度工程机械销量仍有望超预期。 盈利预测及估值。 基建逆周期调节力度加大以及房地产边际放松情况下,工程机械下游需求稳健,公司增长韧性十足,扣除股权激励管理费用,预计19-21年归母净利润分别为44亿、54亿、61亿,对应EPS为0.57、0.69、0.79元/股,PE为11、9、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:主机厂信用销售激进带来坏账风险。

亿嘉和作为乙方与国电南瑞等三方共同成立合资子公司,亿嘉和占比40% 亿嘉和与国电南瑞分别出资1亿,持股40%,三源电力出资5000万,持股20%。股东按出资比例行使表决权,由南瑞提名董事长,由亿嘉和推荐总经理。竞业禁止约定各自带电机器人业务只能通过合资公司开展,本次投资有利于公司整合各方资源,更加深入地拓展带电作业机器人业务,加快产品的研发和产业化。 三方合资加快带电作业机器人产业化进程,共享行业红利 带电作业机器人用于室外线路检修搭建,技术难度大,是替代人工减少安全隐患的重要一环,也是国网泛在电力物联网建设中不可或缺的环节,潜在市场空间约200-300亿。目前亿嘉和带电作业机器人已在国网中测试,在技术上处于领先地位,此次三方合作,一方面借助国电南瑞及三源电力在电网体系内的优势,另一方面结合国电南瑞在电力设备软件、控制等方面的技术,可以加快推进带电作业机器人技术研发速度以及产业化落地。 巡检机器人有望迎来规模放量 国网智能化投资有望从2018年的120亿元左右向400-500亿左右的空间提升,巡检机器人作为数据采集智能终端,未来三年有望迎来规模放量,为公司未来三年发展提供核心驱动力。 盈利预测及估值 我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.6亿/3.54亿/4.51亿,同比增长41.22%/36.37%/27.3%,对应EPS为2.6/3.6/4.6元/股,对应PE为24/17/14倍。我们看好公司巡检机器人加速渗透以及带电作业的放量,维持“买入”评级。 风险提示:核心控制部件涨价。

报告导读 11月 15日,公司公告《核心经营管理层持股计划(草案)》,拟以此前回购的A 股总股本 4.96%的股份实施员工持股计划, 授予价格为 2.75元/股。 投资要点 推出大手笔员工持股计划,建立公司长效发展机制 本次员工持股计划覆盖核心经营管理团队及骨干成员不超过 1200人,其中高管持股占比 33%左右。 本次持股计划作为创新长效机制, 确保公司在行业复苏背景下通过优化管理机制和业务布局步入新的增长轨道,促进长期可发展。 较高挑战性的业绩考核指标充分彰显公司长期发展信心 本次计划分三年解锁,以 17-19年归母净利润的算术平均值为基数, 解锁条件分别为与基数相比 20-22年的净利率增长率不低于 80%、 90%(或 2年累计增速不低于 170%)、 100%(或三年累计增速不低于 270%)。 根据我们盈利预测推算基数为 24.5亿, 则解锁条件为 20-22年净利润分别为 44亿、 46.5亿、 49亿,同比增速为 10%、 5.68%、 5.38%; 本次股份支付费用为 12.6亿元, 扣除摊销费用前 20-22年净利润应分别达到 51.5亿、 50.1亿、 50.4亿。较高挑战性的业绩考核目标和分期解锁机制,彰显管理层对公司未来长期发展信心十足。 三大主导产品持续发力,工程机械巨头强者恒强 本轮工程机械复苏不断超市场预期,行业周期在不断熨平, 公司三大主导产品市场份额不断提升。 地产投资稳健, 基建逆周期调节政策持续推出, 同时叠加环保国五升国六、 设备更新周期等因素, 我们认为下游需求韧性十足, 塔机增速仍保持高位,汽车起重机增速放缓但销量有望维持高位,混凝土机械明年进入销量高峰期,公司有望持续受益。 盈利预测及估值 : 预计 19-21年归母净利润分别为 40亿、 51亿、 60亿,对应 EPS 为 0.52、 0.66、 0.78元/股, PE 为 11、 9、 7倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 主机厂信用销售激进带来坏账风险。

受行业影响公司收入利润承压下滑,机器人本体业务仍维持10%增长 公司收入和利润略低于预期,收入低于预期原因在于下游行业需求减弱程度超出预期,公司战略收缩力度较大,系统集成业务同比下滑54.62%;利润低于预期源于净利率Q3净利率环比下降9.65%,原因在于行业下行期公司仍坚持高研发投入及引进高端技术人才导致期间费用上升幅度超出我们预期。机器人本体业务仍逆势维持10%左右增长,根据目前在手订单,预计四季度收入将有所回升,自动化核心部件有望回暖,下滑幅度有望收窄。且随着3c投资回收以及其他行业回暖,全年收入增速有望转负为正。德国CLoos交割完成后有望增厚公司业绩,且后续发挥协同效应后,有望促进机器人业务快速提升。 持续高研发投入,运营质量不断提升 公司始终保持高研发投入,前三季度研发投入1.07亿,营收占比达11.1%,同时引进高端技术人才,不断铸就技术壁垒。持续推行降本控费,Q3毛利率达35.51%,环比提升0.56pct。公司主动收缩风险高的业务,运营质量得以保证,三季度存货周转天数、总资产周转率分别为159.11、0.25,环比分别提升1.9天、0.07pct。 盈利预测及估值 不考虑CLoos并表的情况下,我们预计公司19-21年归母净利润分别为1.12、1.32、1.61亿,EPS分别为0.13、0.16、0.19元/股,对应PE为64、54、44倍,维持“增持”评级。 风险提示:产能利用率不足、产线固定资产折旧使得产品毛利率下滑。

事件公司公告 2019年三季报,报告期内实现主营收入 22.88亿元,同比增长47.07%,实现归母公司净利润 3.82亿,同比增长 227.89%。 点评 庞源量价齐升使得 Q3盈利能力进一步提升庞源利润符合预期, 驱动业绩的设备利用率和租赁价格与我们预期基本一致,上市公司整体利润超出我们预期 7%, 主要源于内部抵扣项比预期少接近 3000万。 利润增速高于收入增速源于 Q3毛利率同比提升 12.01pct, 其中租赁价格走高是毛利率提升的主因, 我们测算执行订单指数接近 1300, 同比提升 25%以上,预计 Q4执行价格指数将持续提升。同时公司规模效应明显, 1-9月租赁设备采购额同比增长 74%,设备平均利用率在 75%以上, 使得毛利率进一步提升。 稳增长逆周期调节环境为租赁价格提供有力支撑下游地产基建需求稳健, 1-9月房地产开发投资完成额同比增长 10.5%,逆周期调节下基建增速有望回升, 且目前装配式建筑用塔机仍存较大缺口,上游主机厂竞争良性, 设备供给稳健增长,因此后续租赁价格有较强的支撑,即使明年租赁价格有所下滑,庞源目前 40%以上的毛利率水平,有较大的利润调节空间。 定增获批打开稳步快速增长空间庞源作为重资产运营服务商,业绩增长的基础来自于设备扩张的融资能力,公司 15亿左右的定增已获得证监会审批通过,近期定增批文有望拿到,打通公司后续融资通道,公司市占率有望凭借装配式建筑方面的优势得到快速提升。 盈利预测及估值我们预计 19-21年公司归母净利润 5. 13、 7.37、 10.19亿, 对应 EPS 分别为 0.49、0.71、 0.94元/股,对应 PE 为 13、 9、 7倍,维持“买入”评级。 风险因素: 设备产能利用率下降带来经营成本大幅提升。

后周期产品持续发力,工程机械板块收入同比增长54.68% 公司2019年前三季度业绩高增长,业绩符合预期。1)工程机械板块收入同比增长54.68%,塔机同比增长136%,工程起重机械同比增长66%,混凝土机械同比增长30%以上,符合预期。2)Q3单季毛利率同比提升1.22pct,维持高位。3)整体看工程机械高增长有望继续,塔机受益于装配式建筑渗透率提升,有望持续高增长;工程起重机方面,随着公司新产品不断推出市占率仍有进一步提升空间;混凝土机械销售高峰有望明年到来,个别产品的降价促销牺牲的利润通过销售规模得以弥补,因此各主导产品有望继续保持高增长的态势。 营运能力不断增强,经营质量持续优化 公司严守信用销售门槛,资产周转效率大幅提升,财务状况比较健康,三季度末,存货周转率同比下降0.35pct,应收账款及总资产周转率分别为1.3、0.32,同比提升0.36pct、0.07pct,且在销售收入大幅增长的情况下,三季度末应收账款环比减少3.9pct,显示公司运营水平及经营质量持续优化。 持续布局新产品,寻找新的增长点 公司积极布局土方机械、高空作业平台等潜力市场。报告期内,土方机械强势进军市场,推出系列4.0新品,构建一体化产业服务生态链。高空作业平台优势凸显,报告期内取得实质性突破,产品得到客户较高的认可,已实现盈利。 盈利预测及估值 预计19-21年归母净利润分别为40亿、51亿、60亿,对应EPS为0.52、0.66、0.78元/股,PE为11、9、7倍,维持“买入”评级。 风险提示:主机厂信用销售激进带来坏账风险。

公司公告 2019年三季报,报告期内实现主营业务收入 3.69亿元,同比增长 31.89%;实现归母公司净利润 1.24亿元,同比增长 38.12%。 投资要点 存货预收账款双增加,全年业绩可期Q3机器人业务收入确认节奏正常, 由于研发投入以及外省份布局, 销售费用和管理费用大幅增长符合我们此前预期, 因此利润率水平与我们此前预期相当。三季度末公司存货为 1.74亿元,同比增长 65.83%,预收同比增长 381.74%,侧面印证公司后续增长动能充足。 去年在手订单还未完全确认, 再加上今年新签订单, 公司在手订单充足, 按照公司收入确认节奏,四季度是收入确认的高峰期, 全年看业绩增速大概率维持我们此前的预期。 带电作业机器人突破技术壁垒, 明年有望带来业绩增量目前公司带电作业机器人已进入用户试用测试阶段,明年订单有望落地。带电作业机器人用于室外线路检修搭建,机器换人是刚需,潜在市场空间在 200-300亿,带电作业机器人有望为公司打开省外市场空间, 同时显著提升公司技术竞争壁垒。 泛在电力物联网白皮书发布,巡检机器人有望迎来规模放量近日国网发布《泛在电力物联网白皮书 2019》, 国网智能化投资有望从 2018年的 120亿元左右向 400-500亿左右的空间提升,巡检机器人作为数据采集智能终端,未来三年有望迎来规模放量,为公司未来三年发展提供核心驱动力。 盈利预测及估值我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 2.6亿/3.54亿/4.51亿,同比增长41.22%/36.37%/27.3%,对应 EPS 为 2.6/3.6/4.6元/股,对应 PE 为 24/17/14倍。 我们看好公司巡检机器人加速渗透以及带电作业的放量,维持“买入”评级。 风险提示: 核心控制部件涨价。

起重机和混凝土机械仍保持较快增长 业绩超预期一方面源于起重机械销量及毛利率超预期,起重机械实现营收114亿元,YoY94.75%,超出我们预期5pct,毛利率达32.17%,同比提升3.83pct,超出我们预期3pct。塔机供不应求,稳居行业第一,汽车起重机市占率同比提升6.8pct;另一方面源于混凝土机械销量超预期,混凝土机械实现收入74.9亿元,YoY31.15%,长臂架稳健行业第一,泵车由于18年主机厂二手机已处理完毕,我们预计今年上半年行业新机销量增速70%以上,搅拌车由于广州地区严打限超,上半年行业销量保持高增长。 公司盈利能力显著增强,现金流持续向好 公司净利润率为11.55%,同比提升6.19pct,主要源于费用增速小于收入增速,其中管理费用增长0.43%,销售百分比同比下降1.95pct,财务费用同比下降1.95%,销售百分比同比下降1.5pct。公司现金流持续改善,报告期内经营现金流净额达35.75亿元,同比增长124.19%。 盈利预测及估值 基建逆周期调节信号明显以及房地产投资稳健增长情况下,我们看好工程机械下游全年需求,起重机和混凝土机械下半年需求预期依然向好,公司全年增长韧性十足,预计19-21年归母净利润分别为40亿、51亿、60亿,对应EPS为0.52、0.66、0.78元/股,PE为10、8、7倍,维持“买入”评级。 风险提示:上游钢板价格涨幅远超预期、宏观环境恶化导致行业竞争激烈,主机厂信用销售激进带来坏账风险。

智能制造系统战略性收缩是收入下降的主要因素 从收入结构看, 机器人板块收入同比下降-9.04%, 低于我们预期 9%。由于贸易战及宏观经济下行, 下游需求减弱程度超预期, 为防控风险保证回款, 公司战略主动收缩智能制造业务, 报告期内该业务收入下降 20%, 公司整体现金流状况健康良好, 后续行业景气回升时智能制造业务仍会继续。 高研发投入及精益生产管理提升核心竞争力公司研发投入占比 12%,推行通用+细分机器人战略,本体逆势增长 10%,运动控制解决方案优势凸显,占板块收入超过 50%,使得核心部件毛利率提升2.89pct。推行精益生产管理经营,毛利率同比提升 0.73pct。 收购全球焊接机器人 Cloos,有力支撑公司整体战略及未来发展德国 Cloos 为全球知名焊接机器人企业, 18年净利润为 1244万欧元,此次收购将极大增厚上市公司业绩,同时在技术、 渠道、 管理等各方面产生较强的协同效应。 盈利预测及估值 鉴于行业景气仍处于下滑, 我们将公司 19年归母净利润从 1.64亿调整为 1.26亿, 预计 19-21年公司归母净利润为 1.26、 1.49、 1.81亿,对应 EPS 分别为0.15、 0.2、 0.25元/股,对应 PE 为 60、 46、 36倍, 维持“ 增持” 评级。 风险提示: 产能利用率不足、 生产线固定资产折旧影响毛利率。

事件公司公告 2019年半年报,报告期内实现主营收入 13.98亿元,同比增长51.92%,实现归母公司净利润 1.88亿,同比增长 217.48%,超出我们预计的 10%。 点评q 庞源租赁量价齐升,高增长逻辑逐步验证业绩超预期主要源于庞源租赁量价齐升, 上半年平均订单执行价格超我们预期10%左右, 使得毛利率同比提升 5.7pct, 我们判断下半年执行订单价格环比仍有提升, 预计全年租赁价格同比增长 25-30%; 新增设备采购 7.5亿元,同比增长 70%,中大型塔机市占率将达 15%以上, 且上半年平均吨米利用率为 66.8%维持高位。 q 历史遗留问题加速清除, 母公司协同效应增强天成上半年亏损控制在 2585万,其剩余坏账风险大幅降低。同时庞源将逐渐增加对母公司的塔机采购数量,预计 19-20年从母公司及天成机械采购塔机 460台、 520台,随着塔机采购订单增加,母公司 19年业绩有望实现扭亏为盈。 q 装配式建筑助力公司未来几年快速增长塔吊租赁存量市场 800亿左右,行业集中度较低,近两年庞源市占率在加速提升, 销售网点辐射全国, 有力支撑收入规模快速扩张。 装配式建筑是公司增长的驱动力,产业从导入期逐渐进入成长期,庞源中大型塔机优势凸显。 q 盈利预测及估值由于庞源租赁业务量价齐升,毛利率水平有望进一步提升, 我们将 19-21年公司归母净利润从 4、 5.8、 7.8亿调整至 5. 13、 7.37、 10.19亿,对应 EPS 分别为0.49、 0.71、 0.94元/股,对应 PE 为 13、 9、 7倍,维持“买入”评级。 风险因素: 设备产能利用率下降带来经营成本大幅提升。

研发投入大幅增加使得净利率略有下滑,全年看净利率维持稳定 净利润低于我们预期的主要原因在于净利率同比下滑2.21pct,一方面公司加大研发力度,研发及开发费用共计3884万,同比增长146.18%,同时持续加大外省拓展力度,不断完善销售网络,销售费用同比提升2.67pct。由于新产品主要在上半年推出,下半年预计研发投入力度有望稍微缓和,净利率有望回升,且根据订单情况,全年机器人收入占比有望超90%,全年毛利率有望进一步提升,净利率有望达到34%。 存货与预收账款同步增长,全年业绩无忧 公司收入季节性明显,上半年收入占比约30%,推算全年收入有望达7.6亿,有几个支撑因素:1)在手订单充足,去年留存4.63亿,加上今年上半年江苏省两批机器人采购订单,在手订单能覆盖收入;2)存货同比增长47.8%,预收账款同比增长53.3%,侧面反映公司增长动能充足。 带电作业机器人有望放量,显著提升公司核心竞争力 公司带电作业机器人在3月份推出后已在上海和江苏试用,下半年有望放量,将显著提升公司技术壁垒,同时有助于省外业务拓展,显著提升竞争力。 盈利预测及估值 我们看好公司巡检机器人加速渗透以及带电作业新产品的放量,预计公司2019-2021年净利润分别为2.59亿、3.53亿、4.52亿,对应PE为20、15、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:核心控制部件涨价。

事件 公司公告2019年半年报,报告期内实现营业收入3.48亿元,同比增长45.33%;归母净利润4595万元,同比增长62.58%,符合我们此前预期。 点评 自动化设备收入快速增长,新签订单延后但不影响全年订单总量 报告期内柔性自动化设备贡献收入1.79亿元,同比增长50%,驱动该业绩的核心因素是在手订单及新签订单额,上半年新签设备订单1.7亿,与去年同期相比减少1.18亿,由于下游客户年度采购计划批复时间延迟所致,7月份已陆续签订完成,全年新签订单预计同比增长25%以上,未来随着汽车电动化、智能化不断渗透,汽车电子行业增速仍有望维持10%以上增速,公司深度绑定汽车电子龙头博世和联合电子,跟随其共同研发新产品,后续订单有望稳定增长。 受益于国六标准推出,上海众源业绩不断释放 报告期内众源贡献收入1.69亿元,同比增长40%。驱动其业绩的核心因素是燃油管的量价齐升,国六高压燃油管价格是原来的2-3倍,随着国六标准逐渐普及,高压燃油管出货量占比将不断提升,众源将迎来量价齐升。 持续投入研发,横向拓展5G光通讯新领域 公司上半年研发支出1807万,同比增长94%,通过持续投入研发,不断提高技术壁垒,深耕汽车电子的同时展光通信和5G无线通信领域,已供货给全球光通讯器件著名生产商Finisar,后续订单可期。 盈利预测及估值 我们看好公司在汽车电子领域壁垒不断提升,同时众源高压燃油分配管迎来量价齐升,预计公司19-21年EPS为0.71、0.94、1.17元/股,对应PE为36倍、27倍、21倍,维持“增持”评级。 风险提示:可转债发行或人员扩张受阻带来产能瓶颈。

事件2019年 6月国内工业机器人产量为 13680台,同比下滑 11%,2019年上半年国内工业机器人累计产量 75406台,同比下滑 10.1%。 点评 下游制造业固定资本开支收窄,工业机器人需求放缓自 2018年下半年以来,由于贸易战以及国内制造业转型升级的影响,制造业固定资产开支不断收窄,尤其是工业机器人应用最大的汽车和电子行业固定资本开支放缓,对工业机器人总体销量影响较大,国内工业机器人产量 18年 9月以来持续下滑,目前行业仍在不断探底,拐点尚未到来。 行业面临洗牌出清,公司致力于提升市占率2019年 1-5月我国工业机器人制造企业的主营业务收入为 177亿,同比下降3.93%,今年以来从事机器人企业单位数量持续或略有下滑,随着行业继续下行,行业低端产能以及缺乏核心竞争力的企业将被淘汰出清,作为国产机器人龙头,公司坚持“通用+细分”的战略定位,持续开发通用六轴机器人新产品的同时,针对细分行业应用开发机器人+工作站产品,提升市场份额。 运动控制业务不断挖机行业机会基于 TRIO 的运动控制完整解决方案在 3C 电子、包装机械及新能源锂电池等行业,成功取得行业关键客户的批量性订单,继续挖掘行业机会,进行从单伺服轴产品到运动控制完整解决方案、智能控制单元的拓展,增强产品竞争力。 盈利预测及估值我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.26亿、1.64亿、2.1亿,同比增长 24.9%、29.86%、28.11%,EPS 分别为 0.15、0.20、0.25元/股,对应 PE为 60、46、36倍,维持“增持”评级。 风险提示:产能利用率不足、产线固定资产折旧使得产品毛利率下滑。