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谢芝优

中国银河

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工作经历: 执业证书编号:S0130519020001。南京大学管理学硕士,2018年加入银河证券研究院,曾就职于西南证券、国泰君安证券。五年证券行业研究经验,深入研究猪周期、糖周期等,擅长行业分析,具备扎实的选股能力。曾为新财富农林牧渔行业第四名、新财富最具潜力第一名、金牛奖农业第一名、IAMAC农业第三名、Wind金牌分析师农业第一名团队成员。...>>

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科前生物 2021-08-27 30.27 -- -- 30.00 -0.89%
30.00 -0.89%
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事件 公司发布2021年半年度报告。 下游生猪产能恢复顺利,21Q2业绩快增长 2021H1公司营业收入5.45亿元,同比+53.49%;归母净利润2.86亿元,同比+56.45%;扣非后归母净利润2.79亿元,同比+53.96%。公司综合毛利率81.69%,同比-0.60pct;期间费用占比为21.63%,同比+1.08pct。报告期内,下游生猪养殖业回暖,生猪存栏恢复至疫情前水平,公司实现多个产品销量大幅上涨;叠加成本费用有效管理,公司21H1归母净利润涨幅高于营业收入涨幅。2021Q2,公司营业收入为2.26亿元,同比+25.5%;归母净利润1.17亿元,同比+29.77%;扣非后归母净利润1.12亿元。销售毛利率为78.84%,同比-5.37pct;期间费用率为22.19%,同比-1.85pct。从批签发数量来看,公司Q2批签发量同比+4%,环比Q1下行39%。 基于产品组合方案与渠道优势,实现猪苗销售高增长 公司致力于为客户提供优质高效的兽用生物制品,主要着力于产品、渠道、产能于工艺。产品方面,强调产品组合方案,凝练出“仔猪免疫套餐”、“母猪免疫套餐”,精准实现产品价值。营销模式方面,公司坚持“直销+经销”结合,对存栏母猪5000头以上大型猪场做细分,与其融合发展,而针对中小型猪场用户,进一步丰富以地市级运营中心辐射县镇级经销商的经销网络。产能方面,公司加快新车间的改扩建,其中包括活疫苗车间3条生产线、灭活疫苗车间3条生产线正处于设备安装及净化装修阶段,预计2021年12月可通过GMP 验收投产。工艺方面,公司继续深化工艺提升项目20项,实施产品转产9项,疫苗安全性、有效性、批间稳定性及生产效率将通过技术改造与设备升级得到大幅提升。 研发投入力度加大,产品结构逐步丰富 公司2021H1投入研发经费3826.35万元,同比+51.87%。公司21年开展在研项目47个,其中公司获得猪乙型脑炎活疫苗新兽药证书以及猪传染性胃肠炎、流行性腹泻、猪δ冠状病毒三联灭活疫苗临床批件;同时已提交猪伪狂犬病活疫苗(HB-98,悬浮培养)等4项临床试验申请材料。此外,公司禽苗亦有突破,其中鸡新城疫、禽流感(H9亚型)、传染性法氏囊病、禽腺病毒病(I 群,4型)四联灭活疫苗临床试验进展顺利。在宠物疫苗与反刍动物疫苗方面有布局与投入,其中狂犬病灭活疫苗(SAD 株),犬瘟热、犬副流感、犬腺病毒与犬细小病毒病四联活疫苗产品已全部进入市场化销售。公司产品结构逐步丰富,业绩增长可期。 投资建议 公司为我国猪苗市场化销售龙头,随着疫苗行业市场化大时代的到来,公司将优先受益;叠加产品结构逐步丰富,公司未来业绩增长或可实现多点开花。我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别 1.37、1.8元,对应 PE 为 22、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、非洲猪瘟疫情反复的风险; 2、技术创新的风险; 3、技术人才流失的风险; 4、经营资质的行政许可风险; 5、产品质量风险; 6、生产安全风险等。
温氏股份 农林牧渔类行业 2021-08-23 13.08 -- -- 13.95 6.65%
18.08 38.23%
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事件 公司发布2021 年半年度报告。 Q2 猪鸡价格下行,拖累业绩表现 2021H1 公司营业收入为306.34亿元,同比-14.83%,其中猪肉类养殖、肉鸡类养殖分别贡献收入145.89亿元、136.59 亿元,同比-37.38%、+31.89%;归母净利润-24.98 亿元,同比-160.14%;扣非后归母净利润为-31.52 亿元,同比-174.75%。公司综合毛利率2.27%,同比-20.81pct;期间费用率为11.19%,同比+1.98pct。 2021Q2 公司营业收入为138.16 亿元,同比-25.39%;归母净利润-30.41亿元,同比-234.50%;扣非后归母净利润-36.91 亿元,同比-265.17%。 公司综合毛利率-11.34%,同比-36.80pct;期间费用率为13.15%,同比+3.32pct。2021H1,公司生猪均价同比-31.34%,叠加饲料原料价格高位,养殖成本增加,养猪业务利润同比大幅下降。 Q2 肉鸡价格下行压制利润增长,8 月鸡价好转中 2021H1 公司销售肉鸡4.84 亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),同比+0.97%;肉鸡业务毛利率13.99%,同比+24.98pct。整体上半年来看,公司毛鸡、毛鸭售价同比+26.74%、+34.70%,价格高位部分消化饲料原料成本上涨压力,实现养禽业务利润同比大幅上升。单看Q2,公司肉鸡销量为2.58 亿只,同比+0.87%;销售均价为12.39 元/kg,环比-13.78%,同比+11.72%;Q2 鸡价呈现下行趋势,我们估算5 月基本盈亏平衡,6 月出现亏损。鸡价继7 月持续下行探底后,当前有回暖趋势,我们预计H2 鸡价或呈上行走势,利好肉鸡利润向好。 在鲜品业务方面,21H1 公司销售鲜品6900 万只,同比+33.51%,销售占比提升至13.5%。在产能建设方面,公司稳步推进养殖小区和屠宰产能建设,现有肉鸡养殖小区产能约1.70 亿只,单班屠宰产能约2.56 亿只/年。 母猪自供能力大幅提升,自繁自养完全成本逐月下降2021H1公司销售肉猪468.73 万头(含毛猪和鲜品),同比-3.67%,毛利率-11.63%,同比-50.02pct;销售均价约23.33 元/kg,同比-31.34%。21Q2 公司销售生猪259.01 万头,同比-0.89%;销售均价约18.14 元/kg,环比-38.74%,同比-43.44%。公司扎实推进相关固本强基工作,全面推广云南公司防非模式,效果稳定向好。母猪自供方面,公司通过三系杂交配套种猪生产模式加快补充母猪,母猪自供能力大幅提升。公司高繁母猪存栏数量超过100 万头,比例提升至95%。自繁猪苗方面,6 月底公司自产猪苗达120万头,逐月攀升;6 月底猪苗平均生产成本降至470 元/头,部分优秀种猪场猪苗成本低于350 元/头。公司自繁自养完全成本呈逐月下降趋势。 投资建议 受益鸡价回暖上行,公司肉鸡业绩表现或向好;随着母猪自供能力与效率提升,公司生猪养殖完全成本有望逐步下行,后续业绩改善可期。考虑到猪价中短期走势,我们预计公司 2021-2022 年 EPS 分别-0.84、0.06 元。长期来看,随着公司成本逐步下行,未来猪价探底上行,公司业绩有望显著好转。维持“推荐”评级 。 风险提示1、动物疫病的风险;2、原材料价格大幅波动的风险;3、环保、养殖等方面政策变化的风险;4、自然灾害的风险;5、食品安全的风险等。
立华股份 农林牧渔类行业 2021-08-17 27.51 -- -- 27.34 -0.62%
32.79 19.19%
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事件 公司发布 2021年半年度报告。 成本与价格双重压力,Q2业绩承压 2021H1公司营业收入为52.81亿元,同比+58.41%,其中鸡、猪、鹅业务分别贡献收入 45.92亿元、5.21亿元、0.48亿元,同比+47.96%、+151.90%、+60.56%;归母净利润-2.80亿元,同比-0.64%;扣非后归母净利润为-2.98亿元,同比+10.20%。公司综合毛利率 8.31%,同比+6.94pct;期间费用占比为 6.56%,同比-0.21pct。21Q2公司实现营收 25.45亿元,同比+39.62%;归母净利润-5.68亿元,同比-596.37%;扣非后归母净利润-5.89亿元,同比-439.96%。 公司综合毛利率-1.54%,同比-10.30pct,期间费用率为 6.56%,同比+0.03pct。2021Q2,受玉米、豆粕等原材料采购成本上升,商品鸡和商品猪价格下行幅度较大,公司对消耗性生物资产充分计提减值准备,多重因素下公司利润出现一定波动。 黄羽鸡销量快速增长,Q2鸡价下行显著 21H1公司商品肉鸡销售收入 45.22亿元,同比+53.70%;销量 1.74亿只,同比+24.61%;销售价格 13.00元/kg,同比+22.89%,商品肉鸡业务毛利率 9.40%,同比+8.29pct。21Q2公司商品肉鸡销量为 9330.37万只,同比+22.05%;销售均价约为 11.93元/kg,同比+8.16%,环比-16.63%。Q2黄羽鸡价格持续下行,公司黄鸡 5月均价跌至 12.21元/kg,6月持续下跌至 10.54元/kg; 叠加原材料价格高位,养殖成本上行,双重压力导致黄鸡业务或于五六月出现亏损。公司在饲料采购、配方等方面积极应对,多方面进行成本控制。此外,公司养鸡产业稳步推进区域扩张战略,继续加大对西南、华南以及华中等主要消费市场的开发力度,产能持续释放;静待鸡价好转,业绩回归。 屠宰加工业务未来可期,打造业绩新增长极 21H1公司冰鲜鸡及冻品销售量 1.11万吨,同比+ 17.63%。公司启动多个屠宰加工项目的规划建设,预期未来 5年形成占总出栏量 50%左右的鲜禽加工能力。公司依托“雪山鸡”、“苏禽黄”等国家级黄羽鸡品种配套系以提升品牌溢价,销售团队与大型商超、中大城市生鲜门店模式、新零售以及电商平台合作,开拓线上线下生鲜销售渠道。公司通过产业链向下游屠宰和食品端的延伸,努力熨平鸡周期波动,打造业绩新增长极。 生猪出栏量增长显著,猪价下行业绩承压 21H1公司商品肉猪销售收入 4.07亿元,同比+240.94%;销售量 14.83万头,同比+357.53%; 销售均价为 24.50元/公斤,同比-25.48%。受生猪价格持续下行影响,公司养猪业务毛利率同比-11.25%。公司积极淘汰落后产能母猪,提升生产效率,缓解周期性影响。 投资建议 公司为华东区黄羽肉鸡养殖龙头,成本控制优势领先,养殖规模快增长;逐步向下游屠宰及食品端延伸,看好公司未来全产业链发展。考虑到 21H1公司计提资产减值损失约 4亿元,我们预计公司2021-2022年 EPS 分别 0.91/3.2元,对应 PE 为 30/9倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、动物疫情的风险; 2、原材料价格波动的风险; 3、政策变化的风险; 4、质量的风险; 5、鸡价波动的风险等。
金龙鱼 食品饮料行业 2021-08-13 74.80 -- -- 73.91 -1.19%
75.60 1.07%
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事件 公司发布 2021年半年度报告。 21H1营收增长稳健,扣非后业绩高增长 2021H1公司营收1032.30亿元,同比+18.69%;其中厨房食品、饲料原料及油脂科技分别贡献 659.70亿元、364.66亿元,同比+22.19%、+12.35%。实现归母净利润 29.70亿元,同比-1.24%;扣非后归母净利润 39.12亿元,同比+36.64%。 公司非经常损益主要来自其衍生工具产生的投资收益合计为-10.65亿元。 公司综合毛利率为 11.94%,同比+0.80pct;期间费用率为 5.94%,同比持平。2021Q2公司营收 521.48亿元,同比+10.82%,归母净利润 14.00亿元,同比-21.85%;扣非后归母净利润 19.93亿元,期间费用率 5.48%,同比+0.59pct。 厨房食品业务加速增长,饲料原料毛利率增长显著 21H1公司厨房食品业务收入增长加速,主要受益于疫情好转后餐饮业景气度回升,带动餐饮渠道产品销量大幅增长。厨房食品实现利润总额 24.4亿元,同比-11.1%;毛利率为 11.84%,同比-0.92pct。主要源于餐饮渠道产品占比上升,而该渠道毛利率较低,叠加上游原材料价格大幅上涨,导致毛利率出现下降。从销售模式来看,经销、直销占比分别为 48.5%、51.5%,其中经销占比下降 5.3pct;毛利率方面,直销毛利率基本持平,经销毛利率下降 1.45pct。21H1公司经销商数量+887家,同比+20.15%,以东部、北部地区增加为主。公司高度重视高端化、品牌化、地方特色化策略,叠加疫情可控状态,我们预期厨房食品业务未来增长持续向好。 2021H1公司饲料原料及油脂科技业务保持增长状态,实现利润总额 19.5亿元,同比+86.7%。受益于原料市场行情显著上涨影响,公司该业务利润表现优秀;对应毛利率为 11.75%,同比+3.81pct。 多渠道的立体营销网络,助力新产品线协同发展 公司拥有全渠道的营销网络,基于平台优势,结合客户的特定需求以及各地的风味和饮食习惯,持续推出多款新品,并将自身的产品线逐渐拓展至调味品、酵母以及日化用品等。公司调味品品牌为“海皇”,21H1旗下新品包括香醋、米醋、白醋、耗油、料酒等;依托公司的零售、餐饮、食品工业、烘焙等渠道建立起来的营销网络,实现资源共享、协同发展,叠加公司的产业链优势,实现多产品矩阵的推广。 投资建议 公司品牌矩阵完善、渠道网络全面、成本控制优秀、产品矩阵丰富,叠加对消费升级、品牌化、定制化等消费需求变化的关注和落实,公司高端产品、定制化产品或将持续受益,推动公司盈利能力提升。我们预计公司 2021-2022年 EPS 分别为 1.37元、1.77元,对应 PE为 56、43倍,给予“推荐”评级。
圣农发展 农林牧渔类行业 2021-08-10 19.18 -- -- 20.96 9.28%
24.14 25.86%
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事件 公司发布2021年半年度报告。 原材料成本增加,冲击2021H1效益回落 2021H1公司营业收入为67.72亿元,同比+4.17%,其中鸡肉、肉制品业务分别贡献收入43.32亿元、21.24亿元,同比+4.53%、+13.76%;归母净利润2.75亿元,同比-79.38%;扣非后归母净利润为2.60亿元,同比-80.37%。公司综合毛利率9.48%,同比-17.45pct;期间费用占比为4.98%,同比-0.65pct。21Q2公司实现营收36.84亿元,同比+4.83%;归母净利润1.95亿元,同比-69.19%;扣非后归母净利润1.86亿元,同比-70.26%。期间费用率为4.29%,同比-1.05pct。2021Q1,受玉米、豆粕等大宗原材料价格大幅上涨影响,企业生产成本增加,冲击白羽肉鸡行业效益回落,也在一定程度上促进行业供给出清,推动行业集中度进一步提升。21Q2公司在成本管控方面做出努力与提升,养殖成本逐月下降,带动公司业绩提升。 鸡肉销量快增长,Q2成本优化利润回升 21H1公司鸡肉销量49.3万吨,同比+13.54%;销售均价约为10971元/吨,毛利率为6.19pct,同比-18.04pct;我们估算吨均净利约为500-600元。21Q2公司鸡肉销量27.43万吨,环比+25.25%;销售均价为10741元/吨,环比-4.1%。在Q1大宗原料价格大幅提升的背景下,公司在饲料配方替代等方面做出优化与提升,Q2以来养殖成本逐月下降,我们估算吨均净利提升80%左右,公司盈利能力回升明显。此外,公司白羽肉鸡育种研发已取得一定成就,可实现肉鸡自我供给,同时开展新品种研发(农业部审定中)、疫病净化工作。公司依托全产业链优势,同时叠加成本控制能力,未来发展可期。 肉制品销量增长显著,中长期成长趋势可期 21H1公司深加工肉制品销量为11.79万吨,同比+35.19%,销售均价为20950元/吨,毛利率为16.64%,同比-17.92pct。21Q2公司肉制品销量约6.21万吨,环比+11.49%,销售均价为20780元/吨,环比-1.62%。在食品领域,公司以家内全场景、轻烹即食的产品理念定位目标人群,专注冷链保鲜少添加的产品形态;以福建为核心,以华东、华南为区域中心,并向华北、西北拓展的市场区域布局体系,向餐饮、出口、商超、便利店、批发、电商、团餐等提供快捷产品供应。目前公司食品已建及在建工厂产能合计超过43.32万吨,具备灵活应对能力。我们看好公司中长期食品业务发展趋势。 投资建议 公司为白羽肉鸡养殖全产业链企业,具备一体化优势,并持续推进熟食+生食双曲线同步发展的战略,行业竞争优势更显著,行业周期将进一步被平滑。我们持续看好其中长期成长性。我们预计公司2021-2022年 EPS 分别0.76/1.39元,对应PE 为25/14倍,维持“推荐”评级。风险提示 1、动物疫情的风险; 2、原材料价格波动的风险; 3、政策变化的风险; 4、质量的风险; 5、鸡价波动的风险等。
普莱柯 医药生物 2021-08-02 21.00 -- -- 21.17 0.81%
21.17 0.81%
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事件 公司发布2021年半年度报告。 猪苗收入高增长,21Q2业绩持续增长 2021H1公司营收5.79亿元,同比+37.34%;其中禽用疫苗及抗体、化药、猪用疫苗分别贡献1.93亿元、1.76亿元、1.99亿元,同比+6.28%、+38.69%、+104.85%。实现归母净利润1.64亿元,同比+36.3%;扣非后归母净利润1.47亿元,同比+44.25%。公司综合毛利率为67.66%,同比+1.72pct;期间费用率为35.8%,同比-0.46pct。2021Q2公司营收2.71亿元,同比+18.35%,归母净利润0.77亿元,同比+26.6%;扣非后归母净利润0.62亿元,同比+17.2%。公司猪用疫苗保持高增长态势,助力业绩持续增长。 猪苗核心产品增长显著,基因工程苗彰显优势 2021H1公司猪用疫苗高速增长,得益于下游养殖业后周期生猪存栏量高位运行。公司高度重视“大单品”和“大客户”销售策略。猪苗业务上,猪圆支二联灭活疫苗、猪圆环基因工程亚单位疫苗等产品销售收入同比翻番,猪伪狂犬gE 基因缺失灭活疫苗(流行株)销售收入同比翻两番。鸡苗业务上,鸡传染性法氏囊基因工程亚单位产品合计销售收入增长超20%,远超同期禽疫整体增幅,凸显以公司强大研发实力为基础的市场竞争力。随着生猪养殖行业规模化与集中度的持续提升,公司大客户战略效果将更加显著。 研发投入占比高,各产品条线持续推进 2021H1公司研发投入0.4亿元,占营收比达6.83%。公司全力推进生物安全三级实验室(BSL-3/ABSL-3)建设项目,且高等级病原微生物实验室建设申请获得受理。在猪苗研发方面,公司与兰研所合作开发的猪口蹄疫(O 型+A 型)二价三组分基因工程亚单位疫苗积极推进临床试验申请的准备工作;同时,共同推进非洲猪瘟复合亚单位疫苗的临床前研究工作。在禽苗方面,公司与哈兽研合作的高致病性禽流感(H5+H7亚型)二价三组分基因工程亚单位疫苗项目已提交临床实验申请并获得受理。另外,含有多个亚单位组分的鸡新支流法腺五联基因工程灭活疫苗进入新兽药注册阶段。 在宠物领域,针对危害较大、致死率较高的犬猫传染病开发的犬瘟热、犬细小二联活疫苗(DP)已基本完成临床试验,正在准备申报新兽药注册;首个国产、高效的体外驱虫药复方非泼罗尼滴剂的生产批准文号申报工作也在有序推进。公司宠物药品营销团队已基本完成组建,为后续产品推广夯实基础。 投资建议 公司研发能力优秀,产品储备丰富,叠加下游存栏回升、规模化程度提高等行业变化,畜禽疫苗销量有望实现持续增长。我们预计公司 2021-2022年 EPS 分别为0.98元、1.31元,对应PE 为22、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示 动物疫情的风险、猪价波动的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。
海大集团 农林牧渔类行业 2021-07-29 71.58 -- -- 72.13 0.77%
72.13 0.77%
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事件 公司发布 2021年半年度报告。 业绩持续增长,符合市场预期 2021H1公司营业收入 381.91亿元,同比+47.54%,其中饲料、农产品销售、原料贸易、微生态制剂业务分别贡献收入 301.03亿元、43.34亿元、31.61亿元、5.08亿元,同比+48.00%、+77.97%、+19.61%、+25%;归母净利润 15.33亿元,同比+38.82%;扣非后归母净利润 14.97亿元,同比+35.97%。公司综合毛利率 10.62%,同比-2.09pct;期间费用占比为 5.57%,同比-0.83pct。2021Q2,公司营业收入为 224.78亿元,同比+46.02%;归母净利润 8.25亿元,同比+3.12%; 扣非后归母净利润 8.05亿元,同比+1.21%。期间费用占比为 5.21%,同比-0.93pct。受养殖业务影响,利润小幅增长。 饲料高速增长,一体两翼促稳固发展 21H1公司实现饲料销量881万吨,同比+34%;毛利率 10.11%,同比-1.71pct(同口径比较)。1)禽料销量为 455万吨,同比+12%;毛利率同比-1.53pct。公司发挥中台管理优势,以配方师为纽带,加大对中大型养殖公司的服务力度,构建配方、采购、生产的内三角与配方、销售、服务的外三角相结合的双三角组合模式,提高与大型养殖公司定制化产品服务的市场影响力,销量逆势增长。2)猪料销量 197万吨,同比+148%;毛利率同比-3.9pct。公司产品质量得到认可,实现猪料高速增长;其中前端料销量同比+50%以上。 因华南地区毛利率较低大猪料增长迅猛,销量实现 2倍以上增长,所以产品结构原因导致猪饲料毛利率有所下降。3)水产料销量 187万吨,同比+21%;其中国内虾蟹料同比+35%。水产料毛利率同比-1.23pct。上半年越南等东南亚地区受新冠疫情影响严重,受原材料运输供应紧张、价格爆涨、水产品出口受阻等多重不利因素影响,报告期境外水产饲料销量虽仍略有增长,但毛利率大幅下降进而影响水产饲料总体毛利。此外,公司动保业务、种苗业务实现协同增长,毛利率均保持 50%以上。其中动保“千站计划”推进顺利,截止报告期末已设立近 60多个站点,在服务站牵引和推动下,畜禽动保收入实现翻倍增长。公司在饲料产品力优势叠加优质种苗和动保服务的一体两翼驱动下,实现产业链稳固发展。 生猪养殖收入增长,禽、水产养殖起步 2021H1公司生猪养殖业务实现收入 23.72亿元,同比+77%,受生猪价格下降影响,毛利率-22%。 公司借助饲料研发体系,加强生猪养殖营养体系建设,做到精准营养饲喂,降低养殖成本。此外,公司涉足禽养殖与屠宰业务,禽养殖目前规模仍然较小,禽屠宰为公司对禽产业链延伸业务。公司水产养殖业务处于起步阶段。我们看好公司在水产、畜禽养殖业务方面发挥产业链竞争优势,在专业化基础上规模化。 投资建议 公司为农牧产业链一体化企业,具备多业务协同优势。 随着畜禽养殖量的提升、水产养殖行情向好,公司三大饲料产品将继续保持快速增长趋势。我们看好公司饲料、动保、种苗一体两翼协同发展。 我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别 2、2.33、2.9元,对应 PE 为 34、29、24倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、天气异常及养殖疫病影响饲料行业阶段性波动的风险; 2、原材料价格大幅波动的风险; 3、环保、养殖等方面政策变化的风险; 4、产品质量的风险; 5、汇率波动的风险等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-05-03 80.85 -- -- 79.51 -1.66%
79.51 -1.66%
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事件 公司发布 2020年年度报告以及 2021年第一季度报告。 猪价高位叠加成本优势,公司业绩高增长 20年公司营收 562.77亿元,同比+178.31%;实现归母净利润 274.51亿元,同比+348.97%;扣非后归母净利润 273.27亿元,同比+360.24%。公司综合毛利率为 60.68%,同比+24.73pct,创历史新高;期间费用率为 8.08%,同比+0.95pct。20Q4公司营收 171.13亿元,同比+101.61%,归母净利润 64.64亿元,同比+36.72%;扣非后归母净利润 63.64亿元,同比+38.7%。分红预案:每 10股派 14.61元(含税),以资本公积向全体股东每 10股转增 4股。 21Q1,公司营收 201.52亿元,同比+149.72%;归母净利润 69.63亿元,同比+68.54%;扣非后归母净利润 69.53亿元,同比+65.99%。综合毛利率为 45.88%;期间费用率为 7.37%,同比-1.63pct。在成本优势背景下,公司业绩表现优秀。 公司育种体系完善,生猪出栏高增长 2020年公司生猪销售1811.5万头,同比+76.7%,其中商品猪、仔猪、种猪占比为 63.62%、32.83%、3.55%;商品猪销售均价约为 30.59元/kg。21Q1公司销售生猪 772万头,其中商品猪 611.8万头、仔猪 148.1万头;商品猪销售均价约为 25.08元/kg。截至 21Q1末,公司生产性生物资产为 80.69亿元,环比+8.43%; 在建工程合计为 160.11亿元,环比+7.93%。公司发挥育种优势,已形成遗传性能稳定、杂交优势明显的独特轮回二元育种体系,为公司产能与出栏增长奠定基础。同时公司积极子公司产能并提升生物安全设施,20年末公司全资及控股子公司达 241个,实现在 24个省份布局。 产业链向下延申,屠宰产能达 4000万头 非洲猪瘟以来,国内政策逐步向“运猪”到“运肉”的转变,公司顺应趋势变化,在生猪产能集中区域配套投入建设屠宰产能。截至 20年末,公司成立屠宰子公司15家,规划屠宰产能约 4000万头/年。2020年公司屠宰、肉食业务实现收入 6.21亿元,占收入比 1.1%;共计屠宰生猪 23.9万头,销量约 2.01万吨。在销售网络方面,公司设立多个销售分区,已有农批、商超等各类客户 1500多家。 投资建议 公司为生猪养殖行业龙头,生猪出栏高增长,成本优势显著,业绩表现可期。我们预计公司 2021-2022年 EPS 分别为 10.12元、8.3元,对应 PE 为 11、14倍。
正邦科技 农林牧渔类行业 2021-04-30 13.53 -- -- 14.88 4.13%
14.09 4.14%
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集中淘汰低效母猪,季度利润受影响 2020年公司营收 491.66亿元,同比+100.53%;其中养殖、饲料分别贡献 348.34亿元、136.5亿元,同比+206.04%、+16.03%。实现归母净利润 57.44亿元,同比+248.75%; 扣非后归母净利润59.95亿元,同比+474.33%。公司综合毛利率为22.35%,同比+6.61pct,创历史新高;期间费用率为 9.4%,同比-1.35pct。20Q4公司营收 165.61亿元,同比+138.17%,归母净利润 3.11亿元,同比-80.52%;扣非后归母净利润 1.81亿元,同比-79.17%。分红预案:每 10股派 7元(含税)。 21Q1,公司营收 127.05亿元,同比+78.07%;归母净利润 2.12亿元,同比-76.63%;扣非后归母净利润 6.87亿元,同比-31.06%。综合毛利率为19.98%;期间费用率为 15%,同比+3.83pct。公司 20Q4、21Q1业绩同比下行主要源于公司集中淘汰 80万头低效母猪,成本费用增加。 生猪出栏高增长,产能优化降成本 2020年公司实现生猪出栏955.97万头,同比+65.28%;其中仔猪、商品猪分别为 230.26万头、725.71万头。估算商品猪销售均价约为 33.35元/kg,均重为 130.36kg。公司养猪业务毛利率为 27.42%,同比+6.77pct。20Q1公司出栏生猪 257.85万头,同比+146%;其中仔猪占比 22%。销售均价 27.67元/kg,同比-21.5%; 均重 127.8kg。公司通过低效母猪淘汰、海外引种等方式实现公司种猪体系的优化;随着自产高效二元母猪逐渐发挥效能,仔猪成本将明显下降,最终反映到公司终端养殖成本的竞争力。 人才储备助力扩张,21年出栏目标 2000万头 根据公司股权激励计划,公司 2021-23年生猪销量考核目标为 2000/4000/6000万头。公司积极储备人才,扩充人员梯队,为后续出栏高增长奠定基础。目前公司育肥猪主要通过“公司+农户”模式养殖,截至 20年末,公司签订合作意向养殖户总计 7951户,其中有生猪存栏的合作养殖户 6409户,以年出栏 1000-5000头为主,占比 77%。未来随着养殖规模的扩张,公司将逐步提升自养比例。 投资建议 公司 20年生猪出栏高增长,规模为行业第二。三年规划生猪出栏高增长,叠加母猪产能效率提升,公司成本或呈下行趋势,未来表现可期。我们预计公司 2021-2022年 EPS 分别为 2.41元、2.16元,对应 PE 为 6、7倍。
普莱柯 医药生物 2021-04-30 21.55 -- -- 25.65 16.59%
27.21 26.26%
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猪苗收入增长显著,业绩实现高增长 2020年公司营收 9.29亿元,同比+40.01%;其中禽用疫苗及抗体、化药、猪用疫苗分别贡献 3.57亿元、2.86亿元、2.63亿元,同比+15.7%、+30.07%、+162.57%。实现归母净利润 2.28亿元,同比+108.47%;扣非后归母净利润 1.53亿元,同比+139.87%。公司综合毛利率为 64.32%,同比+3.17pct;期间费用率为43.52%,同比-4.57pct。20Q4公司营收 2.81亿元,同比+46.2%,归母净利润 0.67亿元,同比+374.53%;扣非后归母净利润 0.27亿元,同比+647.85%。分红预案:每 10股派 5元(含税)。 2021Q1,公司实现营收 3.09亿元,同比+59.81%;归母净利润 0.87亿元同比+46.21%;扣非后归母净利润 0.85亿元,同比+73.31%。公司综合毛利率为 68.29%,环比显著提升.期间费用率为 33.81%,同比+0.55pct。 公司猪用疫苗继续高增长状态,同比+191.13%,推动公司业绩高增长。 受益于下游生猪存栏回升,猪苗销量高增长 2020、21Q1公司猪用疫苗高增长,得益于下游生猪养殖存栏持续回升。20年猪苗毛利率为 78.33%,同比+0.32pct。公司持续推行“大单品”销售策略,实现猪圆环系列疫苗销量超 4000万头份,居行业前列。同时持续开发 TOP300客户,20年已达到 120家,销售额占猪苗收入的 40%以上。随着生猪养殖行业规模化与集中度的持续提升,公司大客户战略效果将更加显著。 研发投入快增长,产品储备丰富 20年公司研发投入 1.15亿元,同比+26.45%。在猪苗研发方面,公司于兰研所合作开发著口蹄疫 OA 二价三组分基因工程亚单位疫苗已基本完成申报临床试验的准备工作;圆环-支原体二联苗、猪伪狂犬活疫苗等项目进入新兽药注册阶段。在禽苗方面,公司与哈兽研合作的高致病性禽流感(H5+H7亚型)基因工程亚单位疫苗已提交临床试验申请。另外,在宠物领域,公司狂犬病灭活苗已取得新兽药证书,并于 20H2组建宠物药品销售团队,推动渠道建设。 投资建议 公司研发能力优秀,产品储备丰富,叠加下游存栏回升,畜禽疫苗销量有望实现快增长。我们预计公司 2021-2022年 EPS 分别为0.98元、1.31元,对应 PE 为 23、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示 动物疫情的风险、猪价波动的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-04-29 33.96 -- -- 42.03 23.76%
45.43 33.78%
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oracle.sql.CLOB@51b011b7
佩蒂股份 批发和零售贸易 2021-04-29 21.48 -- -- 36.68 13.53%
24.78 15.36%
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国内外业务齐发力,公司业绩高速增长 2020年,公司营业收入为 13.40亿元,同比+32.88%;其中畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食分别贡献 4.46亿元、4.28亿元、2.83亿元,同比+5.79%、+68.68%、+135.5%;归母净利润 1.15亿元,同比+129.62%;扣非后归母净利润为1.08亿元,同比+157.71%。公司综合毛利率为 25.51%,同比+0.54pct; 期间费用占比为 15.18%,同比-4.27pct。主要源于海外市场需求旺盛,同时国内收入快速增长。分红预案:每 10股派现金股利 1元(含税),并以资本公积金向全体股东每 10股转增 5股。 2021Q1,公司营业收入为 3.21亿元,同比+33.02%;归母净利润 0.23亿元,同比+98.61%;扣非后归母净利润为 0.22亿元,同比+121.92%。综合毛利率为 21.93%。主要受益于国内业务增长、产能释放、原材料价格同比下行等。 以 “双轮驱动”为战略导向,把握海外增长,发力自有品牌20年公司以双轮驱动为导向,聚焦主营业务,以国内市场的运营和海外项目运营为两项工作重点。20年公司国内市场实现收入 1.99亿元,同比+40.67%,线上收入占比较大;对应毛利率为 15.72%,同比+2.71pct,有恢复趋势。2021年以来公司加快自有品牌上新速度,给予营销资源倾斜,国内收入继续快速增长。在海外业务方面,公司越南好嚼、德信等项目的产能释放比较理想,新老客户订单数提升,继续看好海外业务的稳健增长。 我国宠物食品规模 1128亿元,宠物零食+线上渠道 或为国有品牌突破口 2020年,中国宠物市场总规模达到 2065亿,2010-20年CAGR 为 30.88%;我国宠物食品规模达到 1128亿元,占比 55.7%,是宠物产业链中最大的细分行业。从渗透率来看,宠物主食、零食分别达到93.4%、82.1%。随着作为如今养宠主力的九零后、零零后一代消费能力进一步提升以及单身人群的进一步增多,宠物食品消费总量具备较大的上升空间。另外,从渠道方面看,我国偏好线上电商、宠物店购买食品的宠物猪占比为 53.2%、21.2%,线上渠道成为国内品牌突围的有效方式之一。我们认为宠物零食+线上渠道是国有宠物品牌的有力竞争点。 投资建议 公司海外业务保持稳健增长,国内业务发力中。我们预计公司 2021-2022年 EPS 分别 1.06、1.53元,对应 PE 为 30、21倍,维持“推荐”评级。
湘佳股份 农林牧渔类行业 2021-04-28 45.10 -- -- 46.67 3.48%
52.00 15.30%
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oracle.sql.CLOB@472303cf
立华股份 农林牧渔类行业 2021-04-27 35.00 -- -- 38.00 8.57%
38.00 8.57%
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受益于黄羽鸡价格上涨,公司 21Q1业绩大幅提升 2021Q1,公司营业收入为 27.36亿元,同比+81.08%;归母净利润 2.88亿元,同比+246.37%;扣非后归母净利润 2.91亿元,同比+230.41%。综合毛利率为17.47%,价格恢复显著。期间费用率为 6.57%,同比-0.49pct。受益于黄羽鸡市场供求关系改善,黄羽鸡价格上涨,利好公司业绩大幅度提升。 黄鸡出栏与价格高增长,业绩正反馈显著 20Q1公司销售黄羽鸡 8112.67万只,同比+27.7%,销售均价为 14.25元/kg,同比+40.95%,销售收入为 23.09亿元,同比+76.1%。受上游豆粕、玉米等原材料价格高位影响,公司 21Q1饲料成本有所回升。但从行业层面看,饲料价格涨跌是一致的,公司在行业整体变化背景下依旧具备显著的成本优势。同时,公司保持稳健的黄羽鸡出栏年均增长,我们看好在黄鸡价格恢复背景下,公司业绩层面的正向反馈。 4月份黄鸡均价震荡,看好全年价格回归 根据新牧网数据,2021年一季度我国黄羽鸡品类均价为 7.68元/kg,20年同期为 5.16元,同比上涨 48.84%,价格恢复态势显著。4月以来受生猪价格下行影响及黄羽鸡短期供需关系影响,整体价格呈现震荡下行趋势,4月均价为 7.38元/kg,环比 3月份下行 2.89%。我们认为短期波动属于正常状态,考虑到行业历史走势、中期供需状态以及猪价情况,我们认为 21年黄羽鸡价格呈现恢复性态势,同比 20年价格将有显著回升状态,对于公司来说,业务盈利能力将显著恢复。 投资建议 公司为黄羽鸡养殖行业华东区龙头,具备成本领先的显著优势以及出栏稳健增长,在黄羽鸡价格恢复性增长的背景下,我们看好 21年业绩的显著提升。我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别 3.2、4.35、4.23元,对应 PE 为 11、8、8倍,维持“推荐”评级。
天康生物 农林牧渔类行业 2021-04-26 9.94 -- -- 10.44 0.10%
9.95 0.10%
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事件 公司发布 2020年年度报告。 受益后周期行情及生猪养殖业务,20年业绩高增长 2020年公司营业收入为 119.87亿元,同比+60.33%,其中饲料、生猪养殖、兽用生物药品分别贡献收入 42.15亿元、24.41亿元、8.46亿元,同比+43.83%、+407.32%、+52.40%;归母净利润 17.20亿元,同比+166.94%;扣非后归母净利润为 17.28亿元,同比+171.67%。公司综合毛利率 30.99%,同比+5.9pct;期间费用率为 15.66%,同比-1.51pct。2020Q4,公司营业收入为 33.66亿元,同比+46.57%;归母净利润 2.43亿元,同比-29.16%;扣非后归母净利润 2.33亿元,同比-32.11%。期间费用率为 23.57%,同比+2.74pct,其中管理费用同比+2.67亿元,对公司 Q4业绩影响较大。分红预案:每 10股派现金股利 4.6元(含税)。 后周期业务表现亮眼,饲料、疫苗高增长 20年公司饲料销量190.99万吨,同比+43.15%;其中猪料、禽料、水产料、反刍料销量为84.1万吨、59.95万吨、5.47万吨、35.71万吨,同比+49.88%、+21.5%、+10.06%、+81.09%。饲料毛利率为 14.13%,同比-0.2pct。在饲料业务方面,公司提升产品力、优化薪酬体系,成功打开陕西、甘肃、宁夏等市场,西北区同比+54%。在动物疫苗方面,20年公司疫苗销售量同比+30.62%,毛利率为 68.98%,同比+8.86pct,创历史新高。公司核心产品猪瘟 E2基因工程苗表现优秀。此外公司布氏菌病基因缺失活疫苗历经 12年研发已获生产批文;公司投资超过 2亿元的国家高等级生物安全三级实验室已完成建设并运行。依托优秀的研发实力与完备的基础设施支持,公司 21-23年疫苗业务营收目标为 13/16/20亿元,23年实现利润 10亿元。 生猪出栏高增长,23年目标达到 500万头 2020年公司生猪出栏 134.50万头,同比+59.61%,肥猪销售均价约 29.3元/kg,均重约 132kg。 年报口径中生猪养殖实现收入24.41亿元,同比+407.32%,毛利率54.28%。 2020年末公司生产性生物资产为 3.52亿元,环比 20Q3增长 18.12%。公司 21-23年出栏目标分别为 200/300/500万头,23年实现利润 12亿元。 公司发布非公开发行股票预案,拟募集资金 20.67亿元,用于 102万头仔猪繁育及 60万头生猪育肥建设项目,为未来三年目标达成奠定基础。 投资建议 下游畜禽养殖存栏提升中,公司后周期业务疫苗+饲料将显著受益,利好销量提升,业绩可期。公司三年目标设立,未来可期。 我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别 2.04、1.9、2.26元,对应 PE 为 5、 5、5倍,维持“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名