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振华股份 基础化工业 2022-09-05 16.40 -- -- 17.98 9.63% -- 17.98 9.63% -- 详细
公司发布 2022年半年报。 2022年上半年,公司营业收入 18.09亿元,较上年同期增长 18.38%;归属于上市公司股东的净利润 2.43亿元,较上年同期增长 57.78%。实现海外销售收入约 2亿元,同比增长 107.89%。 报告期内,公司三类主营产品(重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品)销量分别为 1.14万吨、4.63万吨及 1.53万吨,重铬酸盐同比减少42.92%、环比增加 84.67%;铬的氧化物同比减少 19.93%、环比增加21.58%;铬盐联产产品同比增加 7.14%、环比增加 30.97%。 行业龙头地位稳固,市场平衡能力优势明显。在经济基本面遭遇下行压力、铬化学品下游整体需求面临历史性挑战时期,公司积极优化定价机制,体现了铬化学品源头厂商的市场主导地位,面对上游原材料价格波动,公司采用大宗原材料联动集采机制,实现了对铬铁矿等原料的避峰就谷采购,有效地控制了成本。 不断延伸铬化学品全产业链一体化布局。公司持续打造对下游全周期、多维度的服务能力,促进铬盐行业的市场扩容和价值提升。2022年上半年,公司从铬铁矿中提取的钒产品实现营业收入约 0.32亿元,实现毛利约 0.24亿元,毛利率达到 75%。2022年 8月,公司中标国家电投及其下属北京和瑞储能电解液项目,其对应的三氯化铬生产线已于 8月建成投产。公司 18万吨/年铬铁矿分选装置和 1万吨/年金属铬生产线建设如期推进。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年实现净利润为 5.20亿元、6.86亿元、8.59亿元,对应 EPS 分别为 1.02元、1.35元、1.69元,对应现价 PE16.95倍、12.85倍和 10.26倍。考虑到公司抗风险能力较强,未来金属铬、电解液项目存在较大盈利空间,参考公司过去三年估值水平在 17-24倍之间,我们给予公司 2022年 25-30倍的 PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,宏观经济持续下行,下游需求不及预期。
孚能科技 2022-09-01 33.70 -- -- 34.34 1.90% -- 34.34 1.90% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年度报告,上半年实现营业收入 52.23亿元,较上年同期增长 495.48%。归属于上市公司股东净利润亏损 1.59亿元,归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为亏损 2.74亿元。 价格传导顺利,二季度扭亏为盈:公司上半年虽整体呈现亏损状态,但亏损幅度较 2021年同期减小,且本年度第二季度单季度实现盈利。 公司二季度单季度归属于上市公司股东净利润、扣除非经常性损益的净利润分别为 0.85亿元、0.24亿元。从利润率来看,公司二季度毛利率 16.38%,同比提升 10.11pcts,环比一季度提升 9.57pcts;二季度净利率 2.29%,而一季度净利率为-15.97%。我们认为二季度能够实现单季度盈利的主要原因为:1)经过公司与客户充分沟通,公司与主要客户形成了新的定价机制,新的定价机制更加科学反映并传导上游原材料波动,提高了公司盈利水平和抗风险能力;2)产能快速释放,规模效应增强。 产能扩张稳健,出货量逐步增长:出货量方面,公司一季度出货2.4GWh,二季度出货 3.5GWh,我们预计全年出货有望超 13GWh。同时,公司加强对未来产能布局,和赣州经济技术开发区管理委员会签订《投资合作意向协议书》就“孚能科技赣州年产 30GWh 新能源电池项目”相关条款达成一致,为公司未来市场占有率的提升,先进技术向产业化的转化提供产能基础。在融资渠道方面,公司多融资渠道并进,驱动规模增长,助力各项业务均衡发展。 投资建议:我们预计 2022-2024年分别实现营收 149.57/290.66/392.14亿元,分别实现归母净利润 0.78/22.58/37.22亿元,对应 EPS 分别为0.07/2.11/3.48元,当前股价对应 PE 分别为 423.28/14.71/8.92倍。考虑到公司产能扩张稳健,与海外豪华整车厂深度绑定,我们看好公司中长期发展机遇,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:电池出货不及预期;技术路线出现重大变化;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。
鹏辉能源 电子元器件行业 2022-08-31 81.00 -- -- 98.47 21.57% -- 98.47 21.57% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度报告,上半年实现营收40.65亿元,同比增长65.58%;实现归母净利润2.44亿元,同比增长105.95%;扣非后归母净利润2.49亿元,同比增长137.90%。 上半年储能业务快速增长:公司上半年储能收入同比增长近三倍,占总收入比例也大幅提升至50%,我们预计公司上半年储能电池出货超2GWh,其中户用储能收入同比增长6 倍以上。大型储能电池方面,继续与阳光电源、天合光能、南方电网加深合作,并与中节能、三峡电能、智光电气开始合作。户储电池方面,合作的新老客户有阳光电源、德业股份、三晶电气、古瑞瓦特等头部客户。在便携储能市场,公司继续与国内头部客户开展大规模合作,同时开拓了公牛等新客户。 二季度业绩超预期:公司二季度实现营收24.03亿元,同比增长72.51%,环比增长44.57%;实现归母净利润1.53亿元,同比增长140.71%,环比增长69.22%。从盈利能力来看,公司二季度综合毛利率18.02%,较一季度提升0.71pcts。 储能及动力电池产能稳健增长:公司现已形成产能7.9GWh,在建产能4.1GWh,我们预计2022年底公司产能将达到12GWh。同时,公司已签约在在广西柳州市北部生态新区建设鹏辉智慧储能及动力电池制造基地,主要布局锂电池电芯、PACK 生产线,项目整体规划布局产能20GWh,一期厂房主体已经完工;在浙江省衢州市智造新城建设年产20GWh 储能电池项目,一二期项目10GWh 将于年底前开工建设。 投资建议:我们预计2022-2024年分别实现营收114.04/163.03/218.26亿元,分别实现归母净利润6.81/10.27/15.04亿元,对应EPS分别为1.48/2.23/3.26元,当前股价对应PE分别为51.84/34.38/23.47倍。考虑到储能行业高速增长,公司产能稳健增长,我们看好公司中长期发展机遇,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:储能电池出货不及预期;技术路线出现重大变化;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。
玲珑轮胎 交运设备行业 2022-08-31 23.60 -- -- 23.39 -0.89% -- 23.39 -0.89% -- 详细
玲珑轮胎发布2022 年半年度报告,实现营业收入84.03 亿元,同比下降16.29%;归属于上市公司股东的净利润1.11 亿元,同比下降85.69%。 上半年公司实现轮胎销售量1348.43 万条,同比下降19.58%。Q2 公司自产自销轮胎销量同比降低 19.55%,销售收入同比降低 20.11%。上半年公司销售费用下降主因运杂费转入营业成本所致,其他期间费用变化不大。 公司业绩下滑的主要原因一方面是国内 2022年Q2 受国际环境复杂多变和国内疫情严峻形势影响,我国商用车市场第二季度总体销量同比下滑 50.35%,其中中重卡销售同比下滑 69.48%,受市场形势变化及公司内部产品结构调整的影响,第二季度公司自产自销轮胎产品的价格同比 2021 年第二季度降低 0.69%,但环比 2022 年第一季度增长8.15%。另一方面由于原材料价格和海运费较去年同期有较大上升,对产品利润产生了负面影响。但环比来看成本压力明显缓解,Q2 原材料采购成本仅上涨2.99%。海运费方面,上海集装箱指数(美西)从2022年年初5600 点下跌至当前3100 点,呈现加速下跌的趋势。下半年,在国内经济逐渐恢复的背景下,国内汽车和运输行业有望逐渐复苏,拉动国内轮胎行业需求,同时海运费整体趋降,公司业务的利润水平或将继续回升。 公司继续推动“7+5”的战略布局。目前,公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春5 个生产基地;在海外拥有泰国、塞尔维亚(在建)两个生产基地,并在全球范围内继续考察建厂,力求2030 年前全面完成“7+5”全球布局,形成与主机厂配套最佳的服务半径,大幅提升交付效率,保障供应链的安全性与稳定性,提高公司市场占有率。报告期内,湖北荆门生产基地的二期项目达产,三期项目开始扩建;海外塞尔维亚生产基地6 月完成硫化机安装调试且首模轮胎下线,为公司产品配套欧洲市场迈出战略性的一步。我们看好公司在生产端的全球布局以及在配套和零售市场的长期战略,未来公司有望继续做大国内外乘用车零售胎的市场份额。 盈利预测。我们认为公司面临多方面不利因素正在逐渐缓解,一方面上半年顺利传导了成本压力,另一方面国际海运费用正在趋势性下降。 同时公司也在积极调整应对,加强了国内生产基地的建设规划。我们预计公司 2022-2024 年实现净利润分别为 9.54、20.11、28.06 亿元,对应 EPS 分别为 0.64、1.36、1.86 元。考虑2022 年公司仍处于阶段性低谷,我们给予公司2023 年22-26 倍PE 估值,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;海运费用下降不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2022-08-30 99.20 -- -- 102.68 3.51%
102.68 3.51% -- 详细
事件:亿纬锂能发布2022年半年度报告,公司上半年实现营业总收入149.26亿元,与上年同期相比增长127.54%;归属于母公司股东的净利润为13.59亿元,比上年同期下降9.08%,其中本部业务实现归属于母公司股东的净利润为9.21亿元,与上年同期相比增长60.21%。 动力电池业务快速增长:公司上半年动力电池业务实现营业收入102.62亿元,同比增长163.76%。在动力电池市场,公司的方形磷酸铁锂电池和软包三元电池出货规模增长较大;在储能市场,公司战略性地率先布局储能市场,已经与国内主要的电信运营商、通讯设施龙头企业、多地电网公司在通信储能或电网侧配套等领域开展业务合作,并在家庭储能、工商业储能细分领域积累了一批国内外知名品牌客户。 二季度盈利改善明显:公司二季度实现营收81.92亿元,同比增长127.42%,环比增长21.66%;归母净利8.38亿元,同比降低1.18%,环比增长60.77%。受益于电池涨价落地,二季度整体毛利率为15.96%,环比一季度提升了2.21pcts。期间费用率8.58%,环比一季度下降1.62pcts。 产能持续增长,大圆柱电池布局领先:2022年以来公司先后公告在匈牙利、云南等地进行产能扩张,总产能规划超过260GWh,在行业内处于领先地位。公司坚持技术和产品的创新,是国内率先掌握三元大圆柱电池技术的厂商之一,在国内率先完成了46系列等三元高比能大圆柱电池产品的布局,并获得国内外众多一流车用客户认可。 投资建议:我们预计2022-2024年分别实现营收387.90/664.37/921.83亿元,分别实现归母净利润30.01/64.45/97.44亿元,对应EPS分别为1.58/3.39/5.13元,当前股价对应PE分别为64.08/29.84/19.74倍。考虑到公司产能稳定扩张,各项电池技术储备完善,我们看好公司中长期发展机遇,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期;技术路线出现重大变化;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。
宁德时代 机械行业 2022-08-30 502.23 -- -- 501.24 -0.20%
501.24 -0.20% -- 详细
事件:公司发布 2022年上半年报告,上半年营收 1129.71亿元,同比增长 156.32%;上半年归属于上市公司股东的净利润为 81.68亿元,同比增长 82.17%。 二季度利润修复明显:公司二季度实现营业收入 642.93亿元,同比增长 158.12%,环比一季度增长 32.08%;实现归母净利润 66.75亿元,同比增长 163.91%,环比增长 347.16%,业绩环比一季度大幅好转。 公司二季度毛利率 21.84%,环比提升 7.36pcts,净利率 11.97%,环比提升 7.91pcts。我们认为盈利修复的原因主要是:1)公司二季度开始向下游客户的涨价机制陆续落地,传导了碳酸锂价格上涨造成的成本压力。2)二季度部分原材料价格开始出现下滑,同时公司开始向上游议价,原材料成本下降。 上半年出货量维持高位,当前库存储备充足:公司上半年电池产量为125.32GWh,考虑到库存商品和发出商品的数量,我们认为公司上半年出货量超 100GWh。与此同时,公司二季度末存货超过 750亿元,其中包括了 296.13亿元库存商品和 156.59亿元发出商品,库存充足。 随着下半年疫情形势好转,新能源车销量步入传统旺季,公司后续销量有望保持持续增长。 全球份额大幅提升,海外客户持续突破:公司动力电池使用量连续 5年位列全球第一,2022年上半年全球市占率达 34.8%,比去年同期提升 6.2pcts。公司前期取得的海外动力电池客户定点实现大规模量产交付,在产品、技术、交付与服务方面持续获得海外客户认可。公司海外客户合作深化,福特汽车宣布与公司建立全球战略合作关系,合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应。同时,公司还拟在欧洲匈牙利投资建设电池工厂,进一步完善全球战略布局。 技术领先,研发投入高增:公司持续加大研发投入,2022年上半年研发费用投入达 57.7亿元,同比增长 106.5%。动力电池方面,2.2C快充三元产品国内首家在乘用车上得到应用,AB 创新成组方式批量推广;储能电池方面,基于长寿命电芯技术、液冷 CTP 电箱技术推 出的户外预制舱系统 EnerC 批量交付超过 4GWh。在电池系统结构创新方面,公司发布第三代 CTP—麒麟电池,系统集成度创全球新高,体积利用率突破 72%,能量密度可达 255Wh/kg,可支持实现 1000公里续航;通过全球首创的电芯大面冷却技术,可支持 5分钟快速热启动及 10分钟快充,实现了续航、快充、安全、寿命、效率以及低温性能的全面提升。此外,公司在钠离子电池、M3P 电池、大圆柱电池等新技术上均有完善的技术储备,为公司未来的产品竞争力提供了坚实的保障。 投资建议:公司二季度盈利修复明显,储能业务有望开启盈利修复,我们预计 2022-2024年分别实现营收 3362.35/4110.50/5323.64亿元,分别实现归母净利润 294.36/480.59/625.59亿元,对应 EPS 分别为12.06/19.69/25.63元,当前股价对应 PE分别为 43.44/26.61/20.44倍。 公司作为全球动力电池龙头,同时储能业务快速增长,我们看好公司中长期发展机遇,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 新能源车销量不及预期;技术路线出现重大变化;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。
荣盛石化 基础化工业 2022-08-29 14.59 -- -- 15.27 4.66%
15.27 4.66% -- 详细
公司公告:公司公布 2022年上半年财报,上半年公司实现营业收入1476.27亿元,同比增长 74.88%;实现归母净利润 53.66亿元,同比下降 18.27%。Q2单季度实现营业收入 790.26亿元,环比增长 15.20%,同比增长 98.38%;实现归母净利润 22.51亿元,环比下降 27.76%,同比下降 42.94%。公司上半年营收同比大幅增长的原因是:公司产品产销稳定,价格上涨;浙石化二期项目全面投产贡献业绩。公司上半年归母净利润同比下滑的原因是:原油价格持续走高,公司成本大幅上涨,毛利率下降。 原油价格高涨叠加下游需求不振,上半年石化行业景气度探底。成本端来看,2022H1WTI 原油期货结算均价 101.60美元/桶(YoY+63.44%),其中 Q2均价 108.58美元/桶(YoY+64.07%,QoQ+14.63%),原油价格持续走高导致石化行业成本大幅增长。需求端来看,受国内新冠疫情反复散发及全球经济下行压力影响,石化行业下游企业开工低迷,需求不振,原材料价格向下游传导不畅,行业整体处于亏损状态。下半年,随着国内稳增长政策陆续得到落实,房地产业逐步修复,石化产品下游需求将恢复增长;叠加原油价格持续回落,全年来看,公司利润有望实现正增长。 1178亿元投资计划完善上下游产业链,多元一体发展布局提升综合竞争力。8月 18日,公司公告“新增 140万吨/年乙烯及下游化工装置”、“高性能树脂项目”、“高端新材料项目”,总投资 1178亿元,拟新建140万吨乙烯、70万吨 EVA、40万吨 POE、30万吨 DMC、60万吨醋酸乙烯、50万吨尼龙 66等。可研报告估算,项目建成达产后,每年将创收 1275亿元,实现净利润 164亿元。公司通过“优链、延链、补链”,优化提升产业结构,进一步扩大高端化工材料和化学品产能规模,实现“减油增化”,增强综合竞争力。 盈利预测:一方面考虑到原材料成本形成下降趋势,下半年原油价格可能掉入 80-90美元区间;另一方面浙江石化二期项目全面达产,给 予公司巨大的业绩弹性。预计公司 2022-2024年营收分别为 2736、3755、4541亿元,归母净利润分别为 166、356、472亿元,对应 PE分别为 8.83、4. 11、3.10倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:原油价格上行,产品价格下行,下游需求不及预期。
天赐材料 基础化工业 2022-08-29 51.15 -- -- 50.31 -1.64%
50.31 -1.64% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报,上半年营收103.63亿元,同比增长180.13%;归母净利润29.06亿元,同比增长271.32%;扣非后归母净利润28.86亿元,同比增长276.77%。 二季度业绩符合预期:公司二季度营收52.14亿元,同比增长143.92%,环比1.27%;归母净利润14.08亿元,同比增长184.04%,环比下降5.98%;扣非归母净利润13.92亿元,同比增长188.48%,环比下降6.87%;毛利率42.06%,同比去年同期提升5.89pcts,环比降低1.98pcts;净利率27.76%,同比去年同期提升3.37pcts,环比降低1.94pcts。 电解液龙头地位夯实:公司上半年电解液出货12万吨,占据国内42%份额。与此同时,公司相继在多地布局产能,远期电解液产能规划200万吨,为公司的电解液龙头地位提供了保障。 锂电池材料一体化布局:围绕主要产品,公司配套布局电解液和磷酸铁锂关键原料的生产能力,包括六氟磷酸锂、新型电解质、添加剂、磷酸铁以及锂辉石精矿等,并持续创新完善生产工艺、设备和技术,构建循环产业链体系,获取持续的成本竞争优势。外延式投资方面,公司通过并购具备核心客户或技术优势的公司,参股上游核心原材料供应商、搭建下游材料循环产业、横向协同产业链其他材料提供商,巩固和扩大公司在行业的地位和影响力。 投资建议:我们预计2022-2024年分别实现营收269.66/383.26/463.26亿元,分别实现归母净利润55.69/71.75/81.05亿元,对应EPS分别为2.89/3.73/4.21元,当前股价对应PE分别为17.37/13.49/11.94倍。公司作为电解液龙头供应商,电解液一体化布局完善,新型锂盐和正极材料相关产业预计将为公司带来新的增长极,我们看好公司中长期发展机遇,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期;技术路线出现重大变化;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。
丽臣实业 基础化工业 2022-07-21 22.96 25.38 8.69% 23.95 4.31%
25.57 11.37% -- 详细
公司拥有表面活性剂和洗涤用品两大主业, 主要产品量价齐升,公司营收稳步增长。 截至 2021年底,公司长沙、上海、东莞三大生产基地已形成 31.6万吨表面活性剂和 19.5万吨洗涤用品产能,主要产品产量位列全国前三。 2021年公司实现营业收入 27.49亿元,同比增长 16%; 实现归母净利润 1.79亿元,同比下降 20%;实现扣非后归母净利润 1.65亿元,同比下降 14%。其中, AES、 LAS、 K12销量分别为 18.70、 9.79、3.03万吨,分别同比涨跌 7%、-0.4%、10%;价格分别为 6857.79、8009.25、7129.61元/吨,分别同比增长 23%、 1%、 10%。公司营收增长的主要原因系产品价格上升、产销量同比增长;归母净利润下滑主要受下半年原材料价格大幅上涨的影响。 成本支撑叠加需求旺盛,活性剂价格中枢上行。 2021年,表面活性剂主要原材料烷基苯、脂肪醇、 AEO2醇醚均价分别同比增长 13.25%、52.41%、 35.32%,表面活性剂成本端支撑强劲。需求方面,“十三五”期间,国内合成洗涤剂产量累计达到 5602.6万吨,较“十二五”期间增长约 5%, 洗涤用品市场的蓬勃发展有望带动表面活性剂下游需求持续增长。随着消费者对洗涤用品使用体验的要求日渐提高,行业未来将着重加强性能温和、生物降解性好的表面活性剂开发和应用。 募投项目稳步推进, 绿色化、功能化、差异化转型提升产品附加值,打开长期成长空间。 公司募投项目按计划稳步推进,预计 2023年将新增 15万吨表面活性剂产能, 2024年将新增 12万吨表面活性剂产能,届时公司将形成 63.1万吨表面活性剂产能,规模效应进一步凸显。 表面活性剂行业的抗周期性、居民对洗涤用品需求的增长、 落后小产能的持续退出及国际市场的开拓为公司新增产能的消化提供广阔空间。 未来公司将在不断优化原有产品性能的同时,持续研发新型绿色化、功能化、差异化高附加值表面活性剂,开拓下游客户,提高中高端市场占有率,增强长期盈利能力。 盈利预测。 我们预计公司 2022-2024年营业收入为 30.23、 34.76、 36.50亿元,对应归属净利润分别为 1.77、 2.60、 2.76亿元,对应 EPS 分别为 1.41、 2.06、 2.20元。考虑公司的长期成长性以及同类型公司估值 水平在 12-16倍 PE,给予公司 2022年 18-20倍 PE 估值,对应股价区间为 25.38-28.20元,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨,产品价格大幅下降,下游需求不及预期,募投项目投产进度不及预期。
中矿资源 有色金属行业 2022-05-26 77.70 -- -- 87.73 12.91%
104.53 34.53%
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铷铯盐行业龙头,锂资源行业新贵。公司以地勘业务起家,收购江西东鹏新材顺利进军稀有轻金属业务板块,并于2019年收购Cabot特殊流体事业部,进而步入铷铯盐赛道。凭借在地勘和金属盐生产领域的优势,公司顺利进军锂资源业务,目前已经形成了“锂盐+铷铯盐”双轮驱动的业务格局,公司发展前景广阔。 新能源汽车普及拉动锂盐需求,石公司锂矿石+锂盐一体化布局成本优势凸显。随着新能源汽普及率升高,锂盐产品需求强劲,锂矿成为了制约锂盐产能释放的主要因素。公司拟于2022年收购位于津巴布韦的Bikita矿山,目前可实现选矿能力70万吨/年,预计2023年将进一步释放250万吨选矿能力。公司现有Tanco矿山可实现选矿能力12万吨/年,预计未来将扩产至50万吨/年。Bikita矿山和Tanco矿山未来将支撑公司超过6万吨/年LCE产量的精矿供给,将大幅提升公司矿石自给率,缩减公司锂盐生产成本,为公司争取更大的利润空间。 铷铯盐业务稳健增长,龙头地位进一步巩固。在收购Cabot流体事业部后,公司正式进军铷铯盐业务。公司所属Tanco矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山,也是世界上储量最大的铯榴石矿山,氧化铯的存量高达4.22万吨,其生产的铯榴石品位高,具有较高的经济开采价值。公司现有甲酸铯溶液产能3万桶,在甲酸铯租赁业务板块处于龙头地位,掌握甲酸铯租赁业务的定价权和放量权。近年来,随着全球高压液油气探测业务复苏,甲酸铯溶液需求旺盛。公司铷盐产品也广泛运用于军工、航天等国家重点建设部门,受到下游客户广泛认可,下游客户对铷盐产品需求稳定,铷盐板块业绩稳步增长。 盈利预测:我们预计公司2022年-2024年实现营业收入分别为93.09、156.55、187.69亿元,实现归母净利润23.40、43.95、56.41亿元,对应EPS分别7.18、13.49、17.32元。考虑到公司锂矿资源自供率的稳步提升,叠加公司锂盐产能的快速释放,给予公司2022年15-18倍PE估值,给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动,地缘政治风险,下游需求不及预期,公司产能扩张不及预期,行业竞争格局恶化。
颖泰生物 基础化工业 2022-05-18 5.33 -- -- -- 0.00%
5.73 7.50%
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公司在农化行业深耕十余年,已成长为本土农化龙头企业。公司成立于 2005年 7月,公司以研发为基础、以市场需求为先导,构建了集研究开发、技术分析、中间体、原药及制剂的生产和销售为一体的全产业链商业模式,倚靠成熟的自主研发创新体系在酰胺类除草剂、三嗪酮类除草剂、二苯醚类除草剂领域不断开发创新。其中,公司三嗪酮类除草剂、二苯醚类除草剂、酰胺类除草剂具有较强的市场竞争力,市场占有率居国内前列。截至 2019年末已获得授权国家专利 174项,在全球 52个国家和地区拥有多项农药注册登记证并拥有境内农药登记证 403项,位于行业前列。 国内农药企业整体实力较弱,未来产品向着高效、低毒、环保发展。 国内农药产业链中,跨国公司通过控制专利药及销售渠道主导市场,国内农药生产企业大多在海外没有注册登记和销售渠道,主要为跨国公司提供原药,并通过与其建立长期合作关系发展壮大。随着经济发展水平和模式的转变,全社会的环境保护和食品安全意识不断加强,使得环保治理要求和力度日益提高,农药使用及管理政策日趋严格,传统的高毒、低效农药被加速淘汰,取而代之的可有效促进农产品结构升级换代的高效、低毒、低残留的新型环保农药市场空间不断扩大。 近年来,公司紧随行业趋势,不断加强与国际农化公司的合作,积极开拓国内市场的空间,深化与客户合作关系,丰富和优化公司产品结构,不断提升营销水平,确保农药业务在国内的领先优势。 行业景气上升,带动业绩大幅增长。 2021年公司实现营业收入 73.54亿元,同比增长 18.14%;归属净利润 4.81亿元,同比增长 47.86%。 2022年 1季度营业收入 22.53亿元,同比增长 33.51%;实现归属净利润 2.60亿元,同比增长 178.92%。公司 2021年财务费用较上年同期下降 30.93%,主要是有息负债规模及借款利率降低,加之本期汇兑损失大幅收窄所致;投资收益较上年同期增加 61.81%,主要是公司联营单位美国 ALBAUGH 公司销售收入上涨,盈利水平提高。 未来行业高景气有望持续,公司业绩有支撑。2021年全国化学农药原药产量为 249.8万吨,同比增长 7.8%,产量恢复增长。在全球疫情持续肆虐的背景下,各国粮食安全问题突出,农产品市场需求旺盛,农 化行业景气度提升,叠加海外农化品供应链开工率低,边际需求转移到国内,我国农药出口需求旺盛。根据国家统计局,2021年国内原药产量 249.8万吨,同比增长 8%,增速达到近年新高。旺盛的需求也拉动了国内农化产品价格的上涨。2021年 Q3,由于能耗双控政策限制了供给端开工率,农化产品价格进一步上涨。受产品价格持续上涨影响,2021年以来公司单季度盈利能力延续上升趋势。预计 2022年农化行业有望维持高景气。一方面粮食安全和极端天气问题仍将是农化品需求的支撑因素;另一方面逆全球化带来的供应链中断、疫情防控导致的贸易不畅等仍制约了供给端的产量释放。海外农化品仍在继续涨价的过程中,这也为国内农化行业奠定了较好的盈利基础。 盈利预测。我们预计公司 2022-2024年实现净利润为 8.39、9.52、10.48亿元,对应 EPS 分别为 0.69、0.78、0.86元。考虑 2022年公司处于景气周期,给予 2022年的平均业绩 10-12倍 PE 估值,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期。
玲珑轮胎 交运设备行业 2022-05-12 18.29 -- -- 23.55 27.71%
30.50 66.76%
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公司公布2021年年报及2022年1季度报告,2021年公司实现营业收入185.79亿元,同比增加1.07%;归属于上市公司股东的净利润为7.89亿元,较去年同比减少64.48%。2022年第1季度,公司主营收入43.51亿元,同比下降12.74%;归母净利润-9188.65万元,同比下降118.57%;扣非净利润-16311.82万元,同比下降135.63%。2021年公司业绩主要受到原材料价格上升、海运费用上升、关税增加以及能耗双控等多个因素影响,业绩出现大幅下滑。2022年1季度各类负面因素仍然存在,但已有明显缓解,公司1季度业绩有环比增长。2022年第1季度公司自产自销轮胎销量同比降低3.55%,销售收入同比降低12.19%。1季度采购成本环比2021年第4季度增长0.36%,自销自产的产品价格环比2021年第4季度增长6.80%。 2021年公司零售端轮胎收入规模微增3.9%,配套轮胎收入规模下降5.6%。配套轮胎收入下降主要受国内重卡排放标准更替所产生的需求波动影响,同时由于配套业务的成本传导不顺畅,使得配套业务利润水平下滑。进入2022年1季度后,上述因素均有所缓解。国内重卡销量在3月份出现环比20%的增长,有望拉动全钢胎的需求恢复;另一方面公司与下游整车企业的配套轮胎价格一般在年底重新制定,新价格的制定有望传导产品成本上升的压力。2021年零售业务方面主要受原材料成本上升、海运价格暴涨、关税等因素影响。2022年1季度亚太地区海运价格已经进入下跌趋势,船运费用普遍下跌10-20%。同时,海内外轮胎企业在1季度进行了多次的提价,有效的传导了成本压力。 我们认为2021年4季度是公司业务的低谷,随着2022年1季度各类负面因素逐渐缓解,公司业绩有望迎来向上的恢复期。 2021年公司将战略调整为“7+5”的战略布局。目前,公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春5个生产基地;在海外拥有泰国、塞尔维亚好公司在生产端的全球布局以及在配套和零售市场的长期战略,未来公司有望继续做大国内乘用车零售胎的市场份额。 盈利预测。我们认为过去一年公司面临多方面不利因素正在逐渐缓解,一方面产品价格在1季度顺利传导了成本压力,另一方面国际海运费用正在趋势性下降。同时公司也在积极调整应对,加强了国内生产基地的建设规划。我们预计公司2022-2024年实现净利润分别为9.54、20.11、28.06亿元,对应EPS分别为0.64、1.36、1.86元。考虑2022年公司仍处于阶段性低谷,我们给予公司2023年22-26倍PE估值,再按10%风险收益率对股价进行折现,公司股价合理区间为26.92-31.82元/股,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;海运费用下降不及预期。(在建)两个生产基地,并在全球范围内继续考察建厂,力求2030年前全面完成“7+5”全球布局,形成与主机厂配套最佳的服务半径,大幅提升交付效率,保障供应链的安全性与稳定性,提高公司市场占有率。公司着力建立的整车配套业务是轮胎企业发展的必经之路,有助于公司在乘用车零售市场树立品牌形象,提升产品价值。我们看
桐昆股份 基础化工业 2022-05-10 14.83 -- -- 17.24 13.80%
17.60 18.68%
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公司发布2021年年度以及2022年1季度报告,2021年实现营业收入591.31亿元,同比上升29.01%;归属于上市公司股东的净利润73.32亿元,同比增长158.44%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润72.91亿元,同比增长163.53%。2022年1季度实现营业收入129.94亿元,同比增长16.72%;归属于上市公司股东的净利润15.03亿元,同比下降12.45%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.866亿元,同比下降14.21%。 2021年公司业绩的大幅增长一方面是上半年石化行业需求景气,涤纶业务以及公司投资的炼化项目在上半年实现了41.33亿元净利润。进入2021年下半年,由于各地限工限产、疫情反复等因素,下游需求逐渐疲软,石化品价差收窄,挤压了公司产品利润水平。 2021年3季度参股公司浙江石化的炼化二期正式达产,为公司带来了新的业绩增长点。进入2022年,国际原油价格在地缘政治事件的推动下,从77美元上涨至最高137美元,油价的暴涨对石化行业产生了重大冲击,叠加下游需求受疫情反复以及出口不畅的影响,化纤价格难以传导原材料成本。以涤纶POY(150D/48F)为例,1季度价格涨幅仅8.5%(7330元/吨-7950元/吨),价格涨幅难以覆盖成本上涨,行业陷入减产保价的地步。我们认为公司2季度仍将面临库存成本高企,下游需求难以快速恢复的情况。 公司多个项目推进顺利。恒翔项目在2021年9月份进入试生产,比计划提前1个月;嘉通项目克服诸多困难,在2021年12月实现首套聚酯装置开车投产,为公司打造全国性全产业链布局落好了江苏地区的关键一子。恒超一期全面达产、二期开工建设:恒超一期于2021年7月完成纺丝最后一条线开车,达到装置满负荷状态,全面达产以来实现了生产稳定。虽然行业目前景气度低迷,但是公司保持了原有的扩产规划,为公司未来的长远发展打好基础。 盈利预测。我们调整对公司2022-2024年营业收入预测至650.01、746.88、821.15亿元,对应归属净利润分别为65.80、82.73、97.77亿元,对应EPS 分别为2.73、3.43、4.05元。考虑公司长期产能规划带来的业务成长性以及化纤行业平均估值水平,给予公司2022年8-10倍PE 估值,维持公司“买入”评级。 风险提示:涤纶下游需求不及预期,合营企业盈利不及预期。
宁波银行 银行和金融服务 2022-05-06 35.47 -- -- 35.98 1.44%
35.98 1.44%
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宁波银行发布一季报,坚持审慎经营,业绩稳健增长。2022年一季度,公司实现归母净利润57.20亿元,同比增长20.80%;实现营业收入152.63亿元,同比增长15.40%,其中,实现利息净收入94.94亿元,同比增长12.59%,在营业收入中占比为62.20%;实现非利息净收入57.69亿元,同比增长20.34%,在营业收入中占比为37.80%,受市场影响,手续费及佣金收入增速放缓。一季度,公司净息差为2.24%,同比下降31BP,环比回升3BP,主要受益于负债端结构优化。 资产规模高增,资源储备充足。截至2022年3月末,公司资产总额22,191.92亿元,同比增长28.82%;吸收存款13,087.39亿元,同比增长25.27%;贷款总额9,299.14亿元,同比增长26.27%。开门红期间,公司注重存款规模扩张,加大贷款投放力度,调整资产负债结构,为后续业务持续增长打下良好的基础。 资产质量稳健优异。公司的不良贷款率0.77%,与年初持平;关注率0.51%,较年初增长3BP;拨备覆盖率524.78%,较年初下降74BP。 公司长期坚持审慎经营风险管理,资产质量保持优异,不良率维持低位,拨备覆盖率较高,风险抵补能力强劲。在经济增长承压的大环境下,稳定的资产质量有助于为公司的业务开展筑牢护城墙。 投资建议:宁波银行践行“专注主业,回归本源,服务实体”的经营理念,盈利结构不断优化,稳健经营能力持续提升,资产质量保持同业较好水平。预计2022-2024年EPS分别为3.62/4.33/5.24元,现价对应10.03/8.38/6.92倍PE,1.54/1.34/1.16倍PB。综合考虑宁波银行的发展空间和市场认可度,维持公司“买入”评级。 风险提示:经济增长不及预期;资产质量下行
江化微 基础化工业 2022-04-18 23.01 27.71 32.20% 26.26 14.12%
29.82 29.60%
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事件: 公司发布 2022年第一季度业绩预增公告, 2022年一季度实现归属于上市公司股东的净利润 3100万元-3500万元,与上年同期相比增长约 232%至 275%。 江阴基地产能全部释放, 公司利润快速增长。 根据公司发布的 2022年第一季度业绩预增公告, 2021年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润 3100万元 -3500万元,同比增长 232%-275%,环比增长8.03%-21.97%; 2022年一季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3110万元-3510万元,同比增长 258%-304%,环比增长 17.27%-32.36%。 受益于公司江阴工厂二期产能开工率的逐步提高以及客户结构的持续优化,公司湿电子化学品产销量和毛利率同步上升,盈利能力维持高位。 镇江和眉山基地进入产能释放期,未来业绩将持续维持高增长。 公司通过两次募资建设四川眉山年产 6万吨超高纯湿电子化学品项目和江苏镇江年产 22.8万吨超高纯湿电子化学品、副产 0.7万吨工业级化学品及再生利用项目(一期), 其中眉山工厂 6万吨产能目前已经投料生产, 3万吨循环回收产能处于试生产阶段,预计将于 6月份正式投料生产,眉山基地预计全年产能利用率达 60%以上。 镇江工厂(一期) 目前已经试生产出合格的 G5级湿电子化学品,预计将于 4月底正式开始投料生产并同步送样至下游客户检测,预计全年产能利用率达50%以上。 随着镇江产能的正式投产,公司有望率先抢占国产 12英寸高端半导体用湿电子化学品市场份额, 公司业绩即将迎来快速上升期。 盈利预测: 我们预计公司 2022年-2024年实现营业收入分别为 15.83、19.82、 24.63亿元,实现归母净利润 1.64、 2.68、 3.89亿元,对应 EPS分别 0.84、 1.37、 1.99元。 考虑到公司镇江和眉山项目投产在即, 公司业绩弹性较大,叠加 G5级湿电子化学品的高技术壁垒, 给予公司2022年 43-47倍 PE估值, 2022年合理市值区间为 70.52-77.08亿元,股价合理区间为 36.12-39.48元, 维持公司“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格波动, 限电限产加剧,行业竞争加剧,项目投产不及预期,国产替代不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名