7月30日召开的中共中央政治局会议指出,要稳定制造业投资,实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程,加快推进信息网络等新型基础设施建设。 城市停车场等“新基建”再一次被强调,城镇化加速、停车成本上升、配套政策优化,利好五洋停车所在的立体车库行业。车位短缺导致停车困难、交通拥堵和城市低效,而城市土地供应日益稀缺,同时三四线城镇化加速,立体车库需求成为未来“新基建”重要部分。其次,随着停车成本上升,停车建设的投资回报加速提升,设备投资明显加速,龙头公司盈利大幅提升。最后,近年密集的城市停车产业政策将助力停车市场规范发展,利于龙头公司扩张份额和提升盈利。 汽车行业,告别“野蛮增量”,迎接“精致存量”。包括停车、维修、拆解等存量市场,拐点将至,即将进入高速增长期。借鉴美国、日本、欧洲发展历程,中国汽车市场正进入存量相关市场的拐点,汽车销量见顶,但保有量迅猛增长。停车位缺口扩大,停车行业空间广阔。中国大城市汽车与车位的平均比例约为1:0.8,中小城市约1:0.5,与发达国家1:1.3相比,车位缺口巨大,并且汽车保有量仍在加速扩张,车位建设长期景气。 公司业绩保持高增速。根据公司业绩预告,上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润8000万元-9400万元,相比去年同期的4419万元,同比上升44.95%-70.32%。主要原因是公司按照经营计划有序地开展各项业务,积极开拓主营业务市场,各项业务较去年同期有较大幅度增长。 公司未来实施“智能制造+停车资源+互联网”的战略,大力发展智能停车业务,迎合中央强调的停车场配套建设的需要。公司专注停车市场,形成资质、制造、市场、运营和品牌优势;未来公司有望通过合资形式,与政府及企事业,实现项目建设和后期运营的,一站式停车解决方案,运营将成为公司新的盈利增长点。同时公司通过搭建停车运营平台,吸引社会存量车位资源加入,结合物联网技术,实现车位联网化高效运营。盈利空间扩大。加之未来立体车库与充电桩的结合,使得公司对应的市场空间更大。 投资建议:我们预计公司19-20年的归母净利润分别为2.56亿和3.54亿,对应PE分别为17倍、12倍。我们认为,汽车行业进入存量市场阶段,停车建设和运营需求将进入长期成长阶段,而公司作为龙头将坐享行业红利和受益经营优势扩大,给予公司19年30倍PE,对应目标价10.80元,维持“买入”评级。 风险提示:停车行业发展不及预期,公司停车位经营业务不及预期。

客车行业目前已经进入成熟期,销量进入平台期。我们认为未来客车行业继续下滑的空间不大,行业年销量或将维持在50万辆左右。新能源客车的渗透率依然还有提升空间,大中客销量相对更为稳定,近三年大中客行业集中度继续提升,未来进一步提升空间仍较大,利好宇通。 分品类来看,公交客车不可替代性强,保有量持续提升,销量难以发生明显下滑。公交客车的新能源客车销量占比渗透率已在高位,进一步提升的空间不大,但可以确定的是:新能源客车保有量渗透率将继续提高。受高铁分流,座位客车市场未来将保持稳定或继续萎缩;校车市场将继续保持稳定,难以出现大起大落。 新能源客车补贴政策趋严,但退坡影响或小于预期。以2018年为例,在整个新能源客车中,大中轻微客占比分别为51%、37%、4%、8%。在新能源大客里,城市公交占比达到了95%,在新能源中客里,城市公交占比更是高达98%,未来这一趋势大概率能延续。“骗补”事件加速补贴政策趋严。16年补贴开始快速下降,补贴向高带电量车型倾斜。目前补贴已经较低,未来继续退坡影响会小于前几年的补贴退坡对客车企业盈利的影响。 宇通客车公司治理优异,质地优秀。无论是总量财务数据亦或是人均财务数据都位于行业前列。毛利率受新能源补贴影响较大,盈利能力强于竞争对手。研发高投入强化了产品的竞争优势,带动了宇通市占率的提升。宇通在燃料电池上早已布局,已有商业化示范运营产品。 宇通PE和PB均较低,下行风险小,上行空间大。商用车企业合理PE估值应在15倍以上,我们认为宇通的合理PE在15倍以上,目前市场对宇通存在低估。PB则处于历史较低位置,宇通PB大部分时间都在2.7倍以上,目前1.9倍的PB上行空间依然较大。 投资建议:商用车标的的合理估值比乘用车更高。加上宇通或因为自己的竞争优势,市占率提升。所以我们认为宇通的合理PE在15倍以上,目前市场对宇通存在低估,我们预计公司19-21年的归母净利润分别为24.0亿、25.7亿和27.8亿,对应PE分别为12.4倍、11.6倍、10.7倍,给与20年宇通客车15倍PE,对应目标价17.40元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:客车行业销量不及预期,新能源客车补贴退坡幅度超预期,三电采购降价幅度不及预期。