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道氏技术 非金属类建材业 2020-05-11 11.82 -- -- 12.67 7.19% -- 12.67 7.19% -- 详细
事件:公司发布2019年年报和2020年一季报,2019年公司实现营业收入29.86亿元,同比-15.73%;归母净利润2400.10万元,同比-89.09%;扣非后归母净利润622.74万元,同比-96.99%。其中Q4单季度实现营业收入5.45亿元,同比-41.45%,实现归母净利润3666.37万元,同比+374.98%,实现扣非归母净利润2173.87万元,同比+416.91%。2020年一季度,公司实现营收4.56亿元,同比-40.60%,实现归母净利润838.42万元,同比+109.91%,实现扣非后归母净利润551.66万元,同比+106.37%。 钴产品跌价对19年业绩形成重大影响,20年钴业务有望边际向好:2019年钴产品价格快速下跌,导致公司存货可变现净值下降,本着谨慎性原则,公司在2019年对存货计提存货跌价准备2.08亿元,对公司的利润产生较大的影响。但展望2020年公司钴盐业务,我们认为19年的钴价格大幅下跌以及计提存货减值等利空因素大概率不会再次发生。主要基于以下两点原因:1)价格层面。截至2020年5月6日,钴价格(长江有色市场)仅为24.2万元/吨,钴价格已处于历史低点,钴价继续下跌的空间已十分有限。2)供需层面。嘉能可Mutanda矿山于去年年底宣布停产,预计持续时间为两年,该矿山钴产量占全球比例约20%,未来钴供给将明显收缩,为钴价提供了支撑。因而,站在当下时点,我们认为今年钴价整体走势预计要好于去年,而2019年的存货计提减值也大概率不会再次发生,公司今年钴业务有望边际向好。 盈利能力稳步提升,现金流情况良好,看好公司2020年发展:根据公司2019年年报,报告期内,公司新能源材料分别实现生产量和销售量3.43万吨和3.33万吨,同比分别+3.05%和+7.65%。2019年新能源行业整体发展形势严峻,下游需求下滑,行业竞争激烈,公司新能源材料毛利率有所下滑。但面对压力,公司积极应对市场和政策环境变化,经过不懈努力,公司2019年归母净利润扭亏为盈,业绩大幅改善。毛利率方面,2019年下半年公司综合毛利率36.59%,较2019年上半年提高了18.98pct,产品盈利能力大幅回升。另外,今年一季度尽管受国内新冠疫情影响,但公司依然实现了毛利率23.87%的良好表现,考虑到当下国内新冠疫情影响逐步褪去,公司全年业绩有望持续向好。另一方面,截至2019年底,公司经营活动现金流量净额10.41亿元,同比+75.57%,现金流大幅增长主要归因于公司加强了对库存和应收账款规模的控制,现金周转周期变短。我们认为当前时点,公司盈利能力仍在稳步提升,而良好的现金流也为公司今年的持续发展提供动力。 2020年新能源车整体预期向好,定增预案叠加产能持续释放,公司成长路径逐步打开:2019年国内新能源汽车全年销量120.6万辆,同比减少4.0%,但12月单月销量达到16.3万辆,环比增长71.4%,为2019年全年单月销量最高点。根据万钢,2019年中央地方财政补贴合计退坡幅度超过70%,叠加国五燃油车去库存,导致全年产销负增长。但展望2020年,我们依旧看好新能源车的发展前景,主要有以下三点原因:1)销售层面。尽管一季度受国内疫情影响,新能车销量出现一定程度的下滑,但当下疫情影响已逐步恢复,新能源车销售端有望逐步恢复。2)政策层面。 今年4月23日,四部委发布2020年新能源汽车补贴政策,将新能源汽车补贴延长至2020年底,对非公共交通领域用车按照20-22年10%、20%、30%的幅度退补,对公共领域用车按照20-22年0%、10%、20%的幅度退坡,新能车性价比进一步凸显,如若将特斯拉上海工厂放量考虑在内,2020年新能车产销量有望达到130万辆。3)渗透率层面。从远期来看,根据工信部发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035)年》显示,到2025年新能车渗透率将达到25%,新能车潜在市场空间依然巨大。当前,公司新能源材料战略布局进展顺利,2019新增的1万吨三元前驱体产能已建设完成,1万吨导电剂产能在持续建设中,今年该部分新增产能有望持续放量推升业绩。此外,今年2月底,公司还发布定增预案公告,拟募资不超过17.2亿元,发展前驱体、导电剂、钴中间品和阴极铜项目,公司目标在未来三年实现10万吨三元前驱体以及2万吨金属吨钴盐产能。由此可见,无论是从短期还是中长期角度看,公司新能源材料业务的发展均具备良好的成长动力。 投资建议:公司定位于不断成长的新材料企业,上市后,通过近三年时间的投资与并购,不断拓展新能源材料业务,目前已完成了钴资源、钴盐、三元前驱体、导电剂和电池级碳酸锂等新能源材料一体化布局。未来随着新能源行业发展以及新建产能释放,公司也会进入一个高速的成长期。预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为1.34亿元、2.41亿元和3.46亿元,同比分别增长460.1%、79.6%和43.4%,对应PE分别为40.5、22.6和15.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;产能投放不及预期;下游需求不及预期等。
皖维高新 基础化工业 2020-05-08 3.42 -- -- 3.59 4.97% -- 3.59 4.97% -- 详细
事件:公司发布 2020年一季报,报告期内公司实现营业收入 11.83亿元,同比-17.74%,实现归母净利润为 4895.35万元,同比+4.46%,扣非后归母净利润 4215.48万元,同比+14.75%。另外,截至 3月底,公司经营活动现金流量净额 2.72亿元,同比+34.03%,主要系公司原材料采购及缴纳税费同比减少所致。 一季度归母净利+4.46%,国内疫情褪去,看好公司良好发展势头 。受国内新冠疫情影响,报告期内,公司主要产品聚乙烯醇(PVA)、水泥及熟料销量下降,导致收入出现了下滑。 我们 基于公司公告, 对公司主要产品的收入及 毛利率、销量和 售价 等方面进行了 如下的分析和整理: (1)收入及毛利率方面,报告期内,公司实现收入 11.83亿元,同比-17.74%,综合毛利率 18.53%,同比-0.17pct,其中 PVA、水泥熟料和 VAE 乳液等产品分别实现收入 4.69亿元、1.28亿元和 0.69亿元,同比分别-13.64%、-27.96%、-41.32%,产品毛利率分别为 18.15%、45.18%和 32.79%,同比分别-3.43pct、+0.13pct、+4.39pct。 (2)销量方面,公司 PVA 和水泥熟料分别实现销售 4.47万吨和 35.38万吨,环比分别-7.45%和-58.57%。 (3)售价 方面,报告期内,公司 PVA、 PVA 纤维、水泥和熟料的平均销售价格分别为 10497.46元/吨、14740.61元/吨、378.36元/吨和 346.05元/吨,同比分别+3.61%、+3.16%、+2.27%和+28.35%。 (4)成本方面,报告期内,公司电石、醋酸和煤炭均价分别为 2827.79元/吨、2200.37元/吨和459.76元/吨,同比分别-1.13%、-25.79%和-6.50%。 一季度由于国内新冠疫情影响,公司收入出现了 一定程度的 下滑,但是随着国内疫情的逐步褪去,我们认为公司的主要产品销售端有望逐步改善 。 另外,基于对公司产品售价和成本的分析,我们发现当前公司主要产品仍处于成本下降,售价提升的良好发展势头, 我们维持此前的业绩预测,继续看好公司全年发展。 四费比率下降 , 资产减值损失减少。 报告期内,公司四费比率为 13.46%,同比-0.62pct,其中销售费用和财务费用分别占比 2.63%和 1.39%,同比分别-0.45pct 和-1.32pct;管理费用和研发费用分别占比 4.58%和 4.86%,同比分别+0.60pct 和+0.54pct。销售费用比率下降主要归因于报告期内公司主产品销量下降,销售运费减少;而财务费用下降主要归因于公司收到的银行大额存单利息收入增加。另外,报告期内公司资产减值损失同比减少 1009.04万元,主要系去年同期广西皖维公司对醋酸乙烯资产组、母公司对醋酸甲酯深加工资产组计提固定资产减值准备所致。 公司一季报财务数据符合我们此前《2019年业绩大幅增长,积极投建新项目助力公司发展》 皖维高新点评 报告中对公司 发展 的沿判,公司去年较大幅度的计提减值准备为今年业绩的良好释放奠定了基础。 偏光片和光学薄膜项目进展良好 , 汽车级 级 PVB 胶片 有望 带来新的业绩增长点。 根据公司年报披露,为实现 PVA 光学薄膜和偏光片的技术国产化,公司投资新建的700万平方米/年偏光片项目和700万平方米/年PVA光学薄膜项目正在全力推进,目前项目相关设备已经到货,正在进行土建和厂房建设。 我们看好公司在偏光片和光学薄膜领域的布局,认为随着新增石 产能的逐步释放,公司有望实现电石-PVA- 光学膜- 偏光片的一体化产业链,公司盈利能力将逐步增强。此外,报告期内,公司膜用 PVB 树脂经过几年来的研发和实验,目前各项理化指标已达到汽车级 PVB 胶片的生产工艺要求,目前采购公司膜级 PVB 树脂生产汽车级 PVB 胶片的下游厂商,已开始将汽车级 PVB 胶片向市场进行推广试用。 我们认为, 随着公司 司生产技术及客户方面的逐步突破,未来公司 B PVB 树脂有望逐步在汽车领域得到应用,为公司发展带来新的业绩增量空间。 积极投建新项目,公司业务线逐步拓宽。根据公司公告,因现有产品产线满负荷生产以及产品供不应求等因素影响,公司计划扩容三大项目,包括: (1)投资 1.28亿元新建 35kt/a 差别化 PET 聚酯切片项目; (2)投资 1.37亿元新建20kt/a差别化可再分散乳胶粉项目; (3)投资1.42亿元新建10kt/a汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂项目。上述三大项目的资金来源均为公司自筹,建设周期分别为 12个月,18个月和 12个月,项目达成后,可分别实现收入 4.38亿元、2.60亿元和 1.92亿元,实现利税总额为 4661.71万元、3332.13万元和 4015.84万元。 我们看好公司在新项目上的布局,认为随着新增项目的有序投产,公司在拓 宽自身业务线的同时,公司的盈利能力也有望持续攀升。 投资建议:公司是国内 PVA 领域的龙头企业,PVA 产品在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势,此外,公司积极布局的 PVA 光学膜和 PVB 树脂等新材料领域有望为公司开启成长通道。我们看好公司的战略布局及技术实力,预计公司 2020-2022年净利润分别为 4.29亿元、5.66亿元和 7.04亿元,同比增长 11.3%、32.2%和 24.3%,对应 PE 分别为 14.70、11.12和 8.95倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1.下游需求不及预期;2.光学膜推广进程不及预期等。
中科三环 电子元器件行业 2020-05-04 8.90 -- -- 10.44 17.30%
10.44 17.30% -- 详细
稀土磁材领域竞争加剧 公司业绩表现承压:近期公司发布 2019年年报,2019年实现营业收入 40.35亿元,同比下降 3.12%;归母净利润 2.01亿元,同比下降 19.04%;扣非后归母净利润 1.67亿元,同比下降 30.22%;EPS为 0.19元/股;利润分配预案为每 10股派发现金 0.5元。报告期内下游市场竞争较为激烈,同时原材料价格和汇率波动较大,公司毛利率下降0.53pct 至 19.03%,导致公司业绩有所下滑。 汇兑损益 减少 三费费率 上升: :2019年公司销售费用率增加 0.25pct 至2.88%,管理费用率(含研发费用)增加 1.13pct 至 8.07%,财务费用增加1.11pct 至-0.1%。三费费率提升一方面由于公司收入端下滑 3.12%导致部分固定费用占比提升,另一方面由于汇兑收益较 2018年下降导致财务费用大幅增加。 参股南方稀土 保障 原 稀土材料供应:继 2019年 5月云南腾冲海关停止禁止稀土矿后,12月缅甸主动关停向中国离子型稀土矿出口,稀土原材料供应扰动加剧。公司未雨绸缪,提前于 2019年 4月参股国内最大中重稀土生产基地南方稀土集团,充分保障公司稀土原材料的稳定供应,发挥双方优势实现产业链协同效应。 新能源汽车产业蓬勃发展 特斯拉上海工厂 产能大幅增长 :尽管受补贴退坡影响国内电动车销量 2019年出现下滑,但中长期来看,在节能减排要求日益严格的环境下新能源汽车仍具有较大成长空间。海外多国加大新能源汽车补贴,新能源汽车产业蓬勃发展。特斯拉上海工厂 2020年产量规划达到 17万辆,随着 2期工程建成 2021年产能将达到 50万辆/年。公司作为特斯拉钕铁硼磁材核心供应商,业绩有望受特斯拉产能爆发提振。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.23元/0.30元/0.37元,对应 PE 分别为 39.85/29.82/24.24倍,维持“推荐”评级。 风险提示:稀土价格大幅波动 新能源汽车产销不及预期
银泰黄金 有色金属行业 2020-05-01 16.34 -- -- 17.66 8.08%
17.66 8.08% -- 详细
金价大幅上涨一季度业绩创历史单季新高:近期公司发布2020年一季报,一季度实现营业收入19.39亿元,同比增长71.84%;归母净利润2.74亿元,同比增长61.05%;扣非后归母净利润2.68亿元,同比增长60.31%;EPS为0.14元/股。尽管一季度是传统产销淡季且铅锌价格同比走弱,但受益于主产品金价大涨、青海大柴旦金矿投产以及公司提前备库,今年一季度业绩创历史单季新高。 四大主力矿山2020年均有业绩看点支撑公司业绩稳步提升:公司旗下拥有三座在产金矿和一座大型银铅锌矿,资源禀赋优异。2019年花敖包特银铅锌矿因内蒙古银漫矿业安全事故影响,井下采矿业务受限;吉林板庙子金矿矿权续办延期,导致日常开采受到一定影响。目前玉龙矿业与板庙子金矿均恢复正常生产,东安金矿正式转入地下开采,矿石处理量大幅提升,青海大柴旦金矿将迎来首个完整运营年度,公司2020年黄金与银铅锌产量有望显著提升,在金价高位运行的背景下业绩值得期待。 疫情冲击全球经济宽松货币环境利好中长期金价:年初以来新冠肺炎在全球范围内大规模爆发,主要经济体采取休克式防疫措施,世界经济遭受巨大冲击,或进入新一轮经济大萧条。以美联储为首的全球主要央行均紧急采取了规模空前的宽松政策,仅美国即推出总规模近三万亿美元的经济刺激政策,美联储资产负债表规模达到史无前例的6.6万亿美元。尽管3月份国际油价暴跌引发通缩预期提升,金价短期回调,但在量化宽松推动下金价已回升至1700美元/盎司,远高于2019年平均金价。目前来看2020年全球经济疲软态势难以逆转,货币政策宽松成为常态,国际金价大概率维持高位运行,同时各国攀升的债务以及疲软的经济或将引发主权债务危机,成为金价新的爆发点,公司有望实现主营产品量价齐升。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.62元/0.67元/0.71元,对应PE分别为26.31/24.28/22.99倍,维持“推荐”评级。 风险提示:金价下跌公司矿山生产不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2020-04-27 1.99 -- -- 1.98 -0.50%
1.98 -0.50% -- 详细
财务费用与计提减值大幅改善 业绩符合市场预期:近期公司发布2019年年报,2019年实现营业收入929.51亿元,同比增长9.89%;归母净利润8.54亿元,同比增长20.56%;扣非后归母净利润6.54亿元,同比增长26.38%;EPS 为0.08元/股;利润分配预案为每10股派发现金0.1元。尽管2019年受产品价格下行影响公司毛利率下滑0.83pct,但公司计提存货及固定资产减值4.52亿元,较2018年减少2.5亿元,同时公司改善负债结构采取低成本融资,财务费用较2018年减少2.7亿元,业绩仍保持快速增长,整体符合市场预期。 加工费与硫酸价格下行 公司一季度业绩承压:此前公司发布一季度业绩预告,预计2020年一季度实现归母净利润5000-7000万元,同比下降74.98%-82.13%,业绩下滑主要由于铜TC 加工费以及硫酸价格大幅下行。 公司年报披露2020年生产指引,计划生产阴极铜142万吨(+1.39%),自产铜精矿含铜5.47万吨(-0.91%),铜加工材41.28万吨(+12.91%),黄金13,376千克(+14.35%),白银495吨(+34.19%),硫酸437.9万吨(+2.49%),主要产品生产指引均有所提高,或有望实现以量补价。 铜冠铜箔引入国轩高科战投 铜冠矿建拟IPO 上市:子公司铜冠铜箔是行业龙头企业主要供应商,随着1.5万吨高精度特种电子铜箔扩建项目投产,铜箔产能达4.5万吨,5G 通讯用RTF 铜箔、6微米锂电箔已实现量产。3月5日铜冠铜箔引入国轩高科作为战略投资者,持有11.25%股权,有望在动力电池领域产生显著协同效应。子公司铜冠矿建目前正在筹备主板IPO 上市,已获安徽证监局辅导备案登记。若铜冠矿建顺利上市,有色控股旗下将拥有两个上市公司平台,铜陵有色有望从中获得显著投资收益。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS 分别为0.08元/0.09元/0.10元,对应PE 分别为24.17/21.42/19.60倍,维持“推荐”评级。 风险提示:加工费及硫酸价格再度大跌 公司铜箔销售不及预期
楚江新材 有色金属行业 2020-04-17 7.41 -- -- 8.87 18.11%
9.14 23.35% -- 详细
原材料价格大跌公司计提存货减值准备:近日楚江新材发布一季报业绩预告,公司一季度归母净利润亏损8000-10000万,去年同期盈利7194万。本次业绩预计同比下降主要原因在于:1.一季度原材料铜、锌价格大幅下跌,公司计提存货减值准备7783.48万元,导致业绩受到短期冲击;2.受疫情影响产业链延迟复工、物流受阻,公司运营及产品交付受到一定影响。 铜价获底部支撑公司全年经营计划照常进行:受宏观经济预期下滑以及新冠肺炎影响,国内铜价一度由年初49000元/吨下跌至35000元/吨,导致公司计提存货减值准备。从供给端来看,低铜价以及疫情蔓延已导致海外部分铜矿减产停产,铜精矿供应层面逐渐收紧;从需求端看,电网及特高压有望提振疲软的铜需求。铜价再度出现断崖式下跌的可能性极低,随着下游消费市场复苏,铜价大概率震荡上行,公司全年经营计划照常进行。 铜板带行业龙头新产能投放加速:2020年公司7.5万吨高精铜板带项目以及12万吨铜导体材料项目均将投产,可转债募投40万吨铜加工材项目也有望于年内启动,公司产能将迎来大幅提升。公司废铜利用技术国内第一,成本优势显著;同时作为国内铜板带龙头,公司具有明显的品牌与质量优势,新产能有望迅速转化为有效产能,推动业绩增长。 天鸟高新新产能将于明后年投放关注顶立科技分拆上市:天鸟高新是国内碳纤维预制件龙头,技术及产能处于国内领先地位,受益于碳纤维材料应用加速订单充足,但受限于产能业绩无法完全释放。2019年公司增发募投1130吨预制件产能,2021年-2022年分批投产,将一定程度上解决产能不足问题,业绩有望显著增长。顶立科技是国内智能热工装备龙头,满足分拆上市条件,此前公司表态有分拆上市计划,建议关注后续进展。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.35元/0.43元/0.56元,对应PE分别为21.68/17.51/13.50倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铜加工材加工费下滑项目推进不及预期产能消化不及预期。
泰和新材 基础化工业 2020-04-07 11.31 -- -- 12.44 9.99%
13.40 18.48% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,报告期内,公司实现营业收入25.42亿元,同比增长17.01%,实现归母净利润2.16亿元,同比增长38.32%,扣非后归母净利润1.61亿元,同比增长28.90%。其中2019Q4单季实现营收6.70亿元,同比增长11.33%,实现归母净利润6526.51万元,同比增长331.59%,实现扣非归母净利润2799.74万元,同比增长578.37%。 从整体看:19年业绩符合预期,芳纶依旧向好,氨纶仍在承压。根据公司年报数据,公司当前业务收入贡献主要来自于氨纶和芳纶两部分: (1)氨纶业务,受到产能过剩带来氨纶售价下滑等因素影响,报告期内,氨纶业务实现收入15.08亿元(占全年总营收的59.32%),同比增长21.77%,对应产品毛利率0.16%,同比去年下降2.05pct。 (2)芳纶业务(包括间位芳纶和对位芳纶),报告期内,受益于间位、对位芳纶两大业务板块的增长,公司芳纶业务实现收入10.10亿元(占比全年总营收39.72%),同比增长10.00%,对应产品毛利率约44.22%,同比去年增加6.81pct。现金流方面,截至2019年年末,公司经营活动现金流量净额2.90亿元,同比增长194.92%,现金流大幅提升主要归因于营收及贷款回收增加,购买商品支付现金减少和政府补助增加。总结2019年业绩,公司整体收入及净利润情况符合我们此前预期。从各业务盈利水平来看,芳纶业务在过去一年时间里盈利能力持续向好;而氨纶业务,尽管收入贡献有所增加,但受到氨纶行业产能过剩带来氨纶产品价格持续下滑影响,当前氨纶业务仍在拖累公司业绩。 分拆业务—氨纶:中长期看,我们认为氨纶业务有望逐步改善。尽管公司氨纶业务2019年全年盈利能力承压,但通过对比公司2019年年报及2019年半年报数据,我们发现2019年下半年,公司主要生产氨纶业务的子公司宁夏宁东及烟台星华分别实现营收3.30亿元和0.73亿元,环比上半年分别增长5.43%和18.82%,两子公司下半年分别实现营业利润2168.01万元和114.88万元(上半年则分别为-4659.80万元和-669.37万元),这就意味着,单从2019年下半年来看,公司两子公司氨纶业务其实已经实现了扭亏,一直以来拖累公司业绩的氨纶业务有望逐步改善。 从价格方面来看,根据卓创资讯数据,2019年氨纶市场均价31020元/吨,较2018年34898元/吨的市场均价下滑3878元/吨,下跌幅度为11.11%,氨纶的价格仍处底部区间。从中长期看,我们认为,在污染防治日趋严格的形势下,氨纶行业小中型企业一直生存艰难,而今年以来的疫情及原油价格下跌等因素也进一步挤压了氨纶行业的盈利能力,落后产能有望加速出清。倘若未来氨纶价格迎来价格上行周期,公司氨纶业务将具有较高爆发力。 分拆业务—芳纶:新增产能有序投产,芳纶业务盈利能力有望持续增强。 根据公司2019年年报,公司芳纶业务盈利能力继续向好,报告期内,芳纶收入和毛利率均有所提升,保障了公司的业绩。目前公司宁夏基地3000吨/年对位芳纶产能已经投产(根据公司可研报告,该新增产能可增厚公司4.28亿元营收及1.02亿元利润),公司烟台基地计划新建的8000吨/年高性能间位芳纶产品一期项目(一期4000吨/年产能)也有望于2020年三季度投产。目前国内间位芳纶和对位芳纶有效产能分别为1万吨/年和5500吨/年,其中对位芳纶国内需求量超过1万吨/年,进口依赖度较高。 公司作为国内芳纶行业龙头企业,目前已拥有间位、对位芳纶产能分别为7000吨/年和4500吨/年,根据公司五年规划,公司对位、间位芳纶均将扩产至1.2万吨。我们认为当前公司已在芳纶产业崭露头角,未来有望凭借规模及技术优势,逐步实现芳纶产品进口替代,盈利能力有望持续增强。 收购民士达,积极布局芳纶纸业务,芳纶纤维产业链日趋完善。2019年12月,公司发布重组预案公告,拟吸收合并母公司烟台泰和新材集团有公司、收购烟台民士达特种纸业股份有限公司65.02%股权、非公开发行股票募集不超5亿元配套资金。民士达拥有芳纶纸产能2200吨/年,目前年产量大约500吨。经过多年的市场开拓,民士达产品已逐步得到ABB、中航工业集团、中国中车在内的国内外200多家客户的认可,业务量逐年稳定提高。我们看好公司此次在芳纶纸业务上的布局,我们认为通过此次收购,公司芳纶业务有望向下游逐步延伸,高性能芳纶纤维产业链更加完善。 投资建议:公司是国内芳纶行业龙头企业,目前芳纶产品满产满销,公司新建对位芳纶新产能目前已经投放,未来新增产能布局规划清晰,公司业绩增长确定性较高。另外,尽管当前氨纶业务仍处于亏损状态,但随着宁夏基地氨纶稳定生产及行业供需格局的逐步改善,公司氨纶业务成本将得到有效控制,盈利能力有望逐步好转。此外,公司去年年底收购民士达布局芳纶纸业务,公司高性能芳纶纤维产业链日趋完善。我们看好公司长期发展,预计公司2020-2022年,实现营收27.36亿,34.98亿,41.94亿,同比增长7.7%,27.8%,19.9%;实现归母净利润2.47亿,3.69亿,4.87亿,同比增长14.1%,49.3%,32.1%,对应PE 依次为27.84、18.64、14.11倍,上调评级为“强烈推荐”评级。 风险提示:产能投放不及预期,市场开拓不及预期。
银泰黄金 有色金属行业 2020-03-24 11.88 -- -- 17.53 45.72%
17.66 48.65% -- 详细
主营产品量价齐升业绩基本符合市场预期:近期公司发布2019年年报,2019年实现营业收入51.49亿元,同比增长6.69%;归母净利润8.64亿元,同比增长30.43%;扣非后归母净利润8.53亿元,同比增长34.73%;EPS为0.44元/股;利润分配预案为每10股派发现金2元。尽管2019年铅锌价格有所下行,但利润占比较大的黄金产品均价同比上涨19%,公司整体毛利率30.20%,较去年提升0.53pct;2019年公司三大金矿产金约6.8吨,销售黄金5.8吨,同比增长近20%,业绩整体符合市场预期。 主力矿山均恢复正常生产支撑公司业绩稳步增长:2019年子公司玉龙矿业受内蒙古银漫矿业安全事故影响,井下开采与大竖井工程验收暂停,导致银铅锌业绩有所下滑;吉林板庙子金矿矿权续办延期,导致2019年日常开采受到一定影响。目前玉龙矿业与板庙子金矿均恢复正常生产,东安金矿露天转地下开采工程业已完成,青海大柴旦金矿将迎来首个完整运营年度,公司2020年黄金与银铅锌产量有望稳步提升,业绩值得期待。 国际金价短期受压制宽松货币环境利好中长期金价:2020年3月份以来新冠肺炎海外加速蔓延,全球股市巨幅震荡引发流动性冲击;沙特与俄罗斯掀起原油价格战,国际油价历史性暴跌提升通缩预期,国际金价在流动性冲击及通缩预期压制下由高点1700美元/盎司回落至1500美元/盎司。 尽管流动性冲击与低油价导致的通缩预期对金价的压制短期内仍将持续,但目前的金价仍高于2019年平均金价,而且以美联储为首的全球主要央行均紧急采取了更为宽松的货币政策,全球利率中枢进一步下移,随着国际油价底部企稳,金价或将迎来反弹,公司有望实现主营产品量价齐升。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.62元/0.67元/0.71元,对应PE分别为20.42/18.84/17.84倍,维持“推荐”评级。 风险提示:金价持续下跌公司矿山生产不及预期。
云海金属 有色金属行业 2020-03-23 10.29 -- -- 10.18 -2.58%
10.03 -2.53% -- 详细
净利润大幅增长 业绩符合市场预期:公司发布2019年年报,公司前三季度实现营业收入55.72亿元,同比增长9.23%;归母净利润9.10亿元,同比增长176.29%;扣非后归母净利润2.79亿元,同比增长33.71%;EPS为1.41元/股;利润分配预案为每10股派发现金1.5元。公司主营产品毛利率16.03%,较去年提升0.73pct;尽管三四季度镁价下滑,但得益于成本把控以及高附加值深加工产品销量提升,下半年利润仍保持增长,同时公司收到拆迁补偿款7.16亿元计入非经常损益,业绩整体符合市场预期。 内生产能稳步增长 支撑公司业绩长期向好:近日公司公告拟于溧水新厂区投资建设年产15万吨高性能铝合金棒材、5万吨铝合金和5万吨镁铝合金挤压型材生产线,达产后预计可实现年净利润7312万元。子公司巢湖云海拟投资建设年产1000万只方向盘骨架生产线,达产后预计可实现年净利润3993万元。公司与信发集团拟在山东聊城共同建设年产10万吨铝中间合金项目,公司持股占比51%,达产后预计实现净利润7388万元。 随着公司新项目逐渐落地,行业龙头地位将进一步巩固。 镁业龙头全产业链布局 成本优势铸就护城河:公司拥有 “白云石矿山开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收”完整产业链,多项核心技术傍身,单吨原镁成本较行业低23%。子公司包头云海30万吨硅铁合金项目一期10万吨产能有望年内投产,进一步降低公司原镁成本。尽管目前镁价处于近年来底部,跌破部分企业成本线,但得益于全产业链布局以及成本优势,公司仍有足够利润空间。未来两年随着新建产能逐步落地,市占率进一步提升,公司业绩有望实现稳步增长。 投资建议:考虑到今年镁价走势以及拆迁补偿款到账节奏,我们预计公司2020-2022年EPS 分别为0.72元/0.83元/0.86元,对应PE 分别为14.07/12.07/11.66倍,维持“推荐”评级。 风险提示:镁价大幅下跌 汽车轻量化不及预期
云天化 基础化工业 2020-03-06 6.19 -- -- 6.41 3.55%
6.41 3.55% -- 详细
事件:①根据隆众化工数据,截至3月3日,国内磷酸一铵和磷酸二铵价格分别报价2060元/吨和2430元/吨,同比上周分别再度上涨20元/吨和30元/吨,较今年年初分别上涨160元/吨和80元/吨。②3月3日晚,公司发布2020年度非公开发行A 股股票预案公告。公司拟募资不超过20.85亿元,用于投资建设“6万吨/年聚甲醛项目”、“云天化物流运营升级改造项目”、“10万吨/年设施农业用水溶性磷酸一铵技改工程”、“氟资源综合利用技术改造项目”共计4个项目以及偿还银行贷款。我们认为,当前春耕已至,磷肥价格的上涨有望提升公司2020年盈利能力,而本次募资建设的聚甲醛项目有望为公司带来中长期的成长动力。 磷肥价格进入上行通道,利好公司业绩增长。春耕已至,国内市场磷肥进入阶段性需求景气周期,根据隆重化工数据,截至3月3日,国内磷酸一铵和磷酸二铵价格分别报价2060元/吨和2430元/吨,同比上周分别再度上涨20元/吨和30元/吨,较今年年初分别上涨160元/吨和80元/吨。公司作为磷肥行业龙头企业,拥有高浓度基础磷肥总产能约532万吨/年(磷酸二铵445万吨、磷酸一铵67万吨、磷酸钙20万吨等),近期磷肥市场的价格提振有望提升公司磷肥业务的盈利能力。另一方面,今年以来全球最大的磷肥巨头摩洛哥OCP 公司将磷酸二铵的价格从此前的282.5美元/吨已逐步增长至当前的307美元/吨,累计涨幅近10%。我们认为摩洛哥OCP 公司对磷肥的提价也有望提高公司海外市场磷肥的销售价格,我们看好公司2020年全年的业务发展。 拟募资建设6万吨聚甲醛项目,助力公司长期发展。近日,公司发布2020年度非公开发行A 股股票预案。公司拟募资不超过20.85亿元,用于投资建设“6万吨/年聚甲醛项目”等共计4个项目及偿还银行贷款。据了解,当前全球聚甲醛产能约180万吨/年,国外聚甲醛装置主要集中在美国、西欧和日韩等国家和地区。2018年我国聚甲醛的产能为51万吨,实际有效产能为37万吨,而当年的表观消费量在58万吨左右,预计每年保持6%以上的增长率。我国目前每年仍需要进口30万吨左右的聚甲醛,特别是在高附加值的汽车配件行业以及高端电子电器行业。当前云天化公司拥有9万吨/年聚甲醛生产能力,是国内最大的聚甲醛产品生产商,生产基地分布在云南和重庆,公司聚甲醛生产技术是在原波兰ZAT 技术基础上进一步开发,在国内处于领先优势。本次募集资金公司将在新疆石河子十户滩新材料园区建设6万吨/年的聚甲醛项目,预计项目建设期2年,产能建设地区具备成本优势,新增产能有望加快实现聚甲醛进口替代。根据公司可研报告测算,该项目投资税后财务内部收益率为15.77%,项目投资税后静态投资回收期为7.20年(含2年建设期)。我们看好公司在聚甲醛项目的布局,我们认为随着新增产能的逐步释放,云天化公司聚甲醛产品的竞争力和盈利能力有望得到增强。 投资建议:云天化是矿肥一体化的磷肥龙头,生产规模和产业链优势明显,盈利能力高于行业平均水平。作为入选“双百行动”的大型上市国企,公司通过股权激励、引进职业经理人、吸引外部投资者、实施债转股等方式,提升经营效率和推进减债控费,未来公司盈利能力有望逐步向好。预计公司2019-2021年实现营收565.82亿、594.39亿、622.65亿,同比增长6.8%、5.1%、4.8%;实现归母净利润2.35亿、3.19亿、5.14亿,同比增长91.7%、35.5%、61.1%,对应PE 37.9X、27.6X、16.9X,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求拓展不及预期,产能释放不及预期,财务费用控制不及预期等。
银泰黄金 有色金属行业 2020-02-27 15.17 -- -- 15.73 2.41%
17.66 16.41%
详细
玉龙矿业恢复生产,2020年业绩有望恢复正常水平:玉龙矿业旗下花敖包特铅锌矿是银泰资源主力矿山之一,2018年实现营业利润 4.6亿元,净利润 3.8亿元。2019年上半年受内蒙古银漫矿业安全事故影响,玉龙矿业井下开采与大竖井工程验收暂停,被迫采选地表低品位氧化矿,导致子公司业绩有所下滑。目前随着银漫矿业安全事故影响消退,玉龙矿业业已恢复正常运营,大竖井工程也已通过验收,2020年业绩有望恢复 2018年 4.6亿的水平。 东安金矿实现露天转地下开采 青海大柴旦首个完整运营年度值得期待: 东安金矿是目前国内已探明黄金品位最高的金矿之一,2020年 2季度将转为开采地下矿脉(目前为地下开采+露天开采)。矿区地下矿脉平均品位9g/t 不及露天矿脉,但地下开采矿石处理量将由原来的 24万吨/年提升至49万吨/年,随着矿石处理量增加,东安金矿产金量有望保持稳中有升。 青海大柴旦金矿是公司极具成长潜力的主力矿山,目前在产矿区包括滩间山金矿(60万吨/年)和青龙沟金矿(20万吨/年)。2019年上半年处理矿石量 17.1万吨,入选品位 3.66g/t,全年产量预计可达 1.5-1.7吨。2020年是该矿山首个完整运营年度,随着产能爬坡完毕,产量有望实现明显突破。 海外新冠肺炎蔓延引发经济前景担忧 国际金价突破七年来高位: :2020年初新冠肺炎席卷中国,国家通过限制人口流动、加大防控措施等多种手段已控制住国内疫情的蔓延。但目前新冠肺炎已呈现全球蔓延的态势,考虑到海外各国或人口密度极大或医疗条件不足,且当地政府或无法像国内强制限制人口流动,一旦疫情蔓延开来将对社会、经济造成极大负面影响。 受疫情蔓延风险影响,国际市场对经济前景担忧加重,全球避险情绪升温,本周国际金价突破七年来高位。在全球经济疲软背景下,随着新冠肺炎海外蔓延的可能逐渐加大,经济复苏步伐或将被打断,全球性货币宽松中短期内难以改变,2020年金价有望持续高位运行,步入缓涨阶段。 风险提示:公司矿山生产不及预期 金价下行风险
云天化 基础化工业 2020-02-13 4.82 -- -- 6.41 32.99%
6.41 32.99%
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公司是国内磷肥龙头企业,一体化优势明显:公司是国内产能最大的磷肥生产企业,生产基地主要集中在云南、内蒙及重庆。当前公司拥有磷矿采选产能1450万吨/年,化肥总产能约867万吨/年,其中高浓度基础磷肥总产能约532万吨/年(磷酸二铵445万吨、磷酸一铵67万吨、磷酸钙20万吨等),公司主要生产装置的产能利用率均接近或达到设计水平,各装置产能利用充分。另一方面,近些年,随着公司将亏损业务逐步剥离以及云天化集团将磷矿和磷肥等优质资产注入公司,公司逐步形成了磷矿-磷肥和煤炭-尿素两大一体化产业链布局,公司抵御原材料波动给产品成本带来的影响的能力明显增强,公司有望逐步进入成长快车道。 磷矿石供应紧张或成常态,公司矿肥一体化优势明显:(1)中国拥有全球第二的磷矿石储量,产量多年来居全球第一,储采比逐年降低,导致前期开发强度过大,后继资源不足。现磷矿已被我国列为战略性矿产资源,环保政策收紧、限采政策出台以及各种关税政策使得磷矿石持续减产,出口量降低,我国磷矿石供应紧张或成常态。(2)磷矿石主要用来生产磷肥、磷酸盐和黄磷,其中磷肥约占75%的需求,而磷酸一铵和磷酸二铵是产量最大的两种磷肥。2018年全球磷肥产能约5991万吨P2O5,中国是磷肥产能最大的国家,占比约33%。据CRU预计,18-23年全球磷肥产能复合年均增长率约0.65%,需求复合年均增长率约1.5%,未来全球磷肥需求增量主要来源于印度、巴西和非洲。拉美是磷酸一铵主要进口地区,南亚是磷酸二铵主要进口地区,地理位置上中国具有出口优势。(3)国内磷肥已多年处于供过于求的状态,近年来中东地区磷矿和磷肥产能的逐步扩大,对我国磷肥出口带来较大冲击。2018年磷酸一铵和二铵的产能与产量均大幅下降,但是出口增速有所回升,二铵出口表现胜于一铵,出口占比(出口量/产量)仍在提升,进入2019年来二铵开工率也在回升。我们看好公司发展,认为随着供给侧改革的逐步推进以及需求端的持续调整,未来磷肥产业集中度有望进一步提升,中小落后产能将会继续退出,公司作为磷肥产业链龙头企业有望受益于供需格局收缩带来的利润中枢上移。 公司尿素具资源成本优势,毛利率逐年提高:目前全球尿素产能约2.23亿吨,69%分布在亚洲地区,未来全球产能继续增长,增量集中在印度,而全球尿素需求仍将维持低增长。中国尿素供给持续收缩,开工率下降,需求和出口仍在下滑。国内方面,目前我国尿素市场呈高度分散的格局,云天化拥有气头尿素产能76万吨,煤头尿素产能80万吨。水富云天化气头尿素成本较低,金新化工拥有丰富低廉的煤炭资源,煤头尿素具有资源优势。近些年,云天化尿素毛利率也在逐年提升,16-18年分别为12.6%,31.7%,39.8%,各工艺毛利率高于行业平均,我们看好公司在尿素产业上具备的资源及成本优势,认为公司尿素业务有望稳中向好。 在建工程转固基本完成,中远期看,公司利润有望随着装置折旧完毕逐步提升:从历年在建工程转固数额看,公司2013-2017年在建工程密集转固,随着2017年建设历时10年之久的5080项目完工转固10.8亿,标志着公司大型项目建设落下帷幕,资本开支接近尾声。从净值率(用资产净值/项目总投资额近似估计)看,磷肥装置净值率都在50%以下,如果按照化工专用装备14年平均年限法折旧,残值率5%计算,磷肥主要装置在2023-2024年折旧完毕。因此,我们认为,在未来3-5年,公司折旧金额预计保持较稳定水平,在不新增其他重大投资项目的情况下,固定资产余额会逐年降低,盈利水平不变的情况下ROA将得到提升。而在2023年之后,公司部分装置折旧完毕,折旧金额减少,中远期看,公司利润有望随着装置折旧完毕逐步提升。 投资建议:云天化是矿肥一体化的磷肥龙头,生产规模和产业链优势明显,盈利能力高于行业平均水平。作为入选“双百行动”的大型上市国企,公司通过股权激励、引进职业经理人、吸引外部投资者、实施债转股等方式,提升经营效率和推进减债控费,未来公司盈利能力有望逐步向好。预计公司2019-2021年实现营收565.82亿、594.39亿、622.65亿,同比增长6.8%、5.1%、4.8%;实现归母净利润2.35亿、3.19亿、5.14亿,同比增长91.7%、35.5%、61.1%,对应PE29.3X、21.7X、13.4X,首次覆盖给与“推荐”评级。 风险提示:费用率控制不及预期;原材料价格大幅波动;下游需求大幅下滑等。
皖维高新 基础化工业 2020-02-10 3.71 -- -- 4.94 33.15%
4.94 33.15%
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事件:①近日,公司发布2019年业绩预告,预计公司2019年全年实现归母净利润为3.6亿元-4亿元,与上年同期相比增加2.3亿元-2.7亿元,同比增长176.92%-207.69%。②2月6日,公司在上证e互动介绍,目前公司生产的膜级PVB树脂的各项指标已达到汽车级PVB膜的生产工艺要求。公司2019年净利润符合预期,同时,我们看好公司PVB膜材料的阶段性成果,认为随着公司生产技术及客户方面的逐步突破,公司PVB树脂未来有望逐步在汽车领域得到应用,为公司发展带来新的业绩增量空间。 2019年业绩预计大幅增长,公司PVA产品产销两旺。1月21日,公司发布2019年业绩预告,预计公司2019年全年实现归母净利润为3.6亿元-4亿元,与上年同期相比增加2.3亿元-2.7亿元,同比增长176.92%-207.69%。预计2019年扣非后归母净利润2.9亿元-3.3亿元,与上年同期相比增加1.9亿元-2.3亿元,同比增长190%-230%。根据谨慎性原则,预计公司2019年累计计提减值准备1.9亿元-2.5亿元。公司业绩增长显著主要归于以下三方面原因:(1)公司主产品聚乙烯醇(PVA)量增价涨,水泥、熟料等建材产品产销两旺,产品毛利率较上年同期有所提升。(2)子公司蒙维科技PVA生产装置稳定运行,实现满负荷生产。(3)新材料产品销售收入在公司的收入占比不断提高,经济效益逐步显现。 积极布局新材料领域,膜级PVB树脂达到汽车级工艺要求。公司积极布局PVA光学薄膜领域,当前公司已拥有500万平米/年PVA光学膜产能以及700万平方米/年PVA光学膜在建产能,新建产能有望于今年投产,随着新增产能的逐步释放,公司有望实现电石-PVA-光学膜-偏光片的一体化产业链,公司盈利能力逐步增强。此外,公司还拥有8000吨/年的PVB树脂产能,2月6日,公司在上证e互动介绍,目前公司生产的膜级PVB树脂的各项指标已达到汽车级PVB膜的生产工艺要求,这意味着公司生产的PVB树脂材料的品质已得到显著提升,我们看好公司该阶段性成果,认为随着公司生产技术及客户方面的逐步突破,未来公司PVB树脂有望逐步在汽车领域得到应用,为公司发展带来新的业绩增量空间。 投资建议:公司是国内PVA领域的龙头企业,PVA产品在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势,此外,公司还积极布局PVA光学膜和PVB树脂等新材料领域。我们看好公司的战略布局及技术实力,预计公司2019-2021年净利润分别为3.82亿元、4.84亿元和5.65亿元,同比增长193.6%、28.7%和16.8%,对应PE分别为18.75、14.79和12.67倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1.下游需求不及预期;2.光学膜推广进程不及预期等。
明泰铝业 有色金属行业 2019-12-17 10.82 -- -- 12.26 13.31%
12.66 17.01%
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铝板带箔细分产业龙头 2021年产能有望突破 100万吨: 公司是我国铝加工行业龙头之一, 业务涵盖铝板带箔与铝型材两大板块, 2018年公司铝板带箔产销 76万吨,全国占比达 7.1%。 近年来, 公司不断对工艺进行自动化改造, 并配备六辊冷轧机、挤压机等国外先进设备, 大幅提升生产效率及产能规模。 公司当前热轧产能已扩至 90万吨,“ 1+1” 向“ 1+4” 改装升级产线也正建设中, 预计到 2021年公司总产能将突破 100万吨。 “ 板带箔+型材”齐发力 未来业绩增长确定性强: 2019年 4月公司发行可转债募集资金 18亿元投建“铝板带生产线升级改造项目”, 进一步扩大铝板带的产能与效率;同时,携手中车开展的 “ 2万吨交通用铝” 项目已完成挤压机生产安装, 型材板块盈利水平将得到显著提升,对接河南轨交市场的订单有较强保障。 2019年前三季度,公司实现营收 104.68亿元,同比增长 6.6%;实现归母净利 7亿元,同比增长 77.9%。未来随着各大募投项目持续推进, 公司业绩有望继续维持高增长态势。 行业仍存结构性机会 聚焦高端用铝有望脱颖而出: 2016年公司设立明泰科技,布局新能源电池等高端铝箔领域; 同年投建“年产 12.5万吨车用铝合金板项目”, 瞄准新能源汽车轻量化市场; 2019年 11月公司再次投资建设河南明晟新材料,进一步开展高附加值铝材业务。 我们认为当前我国铝加工行业尽管较为分散、产能利用率分化严重,但仍存结构性机会,公司通过产品结构的调整不断向高端装备制造企业迈进,顺应时代节能降耗的号召, 聚焦高端用铝领域,未来竞争力必将持续加强。 投资建议: 公司当前估值水平较低, 随着高端铝材订单逐步落地, 未来业绩增速确定性强。 我们预计公司 2019-2021年净利润为 8.52/7.59/8.62亿元, EPS 分别为 1.44/1.29/1.46元,对应 PE 分别为 7.48/8.40/7.39倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 公司产能投放不及预期 下游消费大幅下滑
合盛硅业 基础化工业 2019-12-11 27.66 -- -- 31.28 13.09%
31.52 13.96%
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签订重大战略合作协议 新疆霸主开启云南之路: 2019年 12月 5日公司与云南省人民政府签订战略合作框架协议书, 拟在云南昭通投资建设“合盛硅业昭通水电硅循环经济项目”,具体包括年产 80万吨有机硅单体,配套 80万吨工业硅、 50万吨煤制有机原料以及硅氧烷下游深加工项目,分为一期 40万吨+二期 40万吨完成。 公司本是深耕新疆的硅业龙头,工业硅产能 85万吨排名世界首位,此次云南扩张,不仅实现了从火电到水电的蔓延,更是以共计 165万吨工业硅+143万吨有机硅的生产规模深度巩固行业霸主地位。 周期底部逆市扩张 加速行业洗牌进程: 18年底至今, 产能的过剩与需求的持续疲软导致硅行业陷入低谷,硅企经营面临巨大挑战。 国内来看,众多中小型工业硅企业承受着近盈亏平衡点的生产压力; 国外传统大型硅企也不可避免地遭受盈利水平严重下滑的现实, 据环球大西洋发布的动态,集团为应对需求弱势正对其全球生产平台进行大规模减产、停产调整。 在此周期底部, 公司依靠行业无法比拟的成本、现金流优势及强大的资金实力、 融资通道, 实现产能的逆向扩张,牢牢坐稳行业第一位置, 深度把控产品定价权,加速产业洗牌进程。 同时,云南省作为中国工业硅的第二大生产基地(第一大新疆) 基本以 10万吨以下的中小型企业为主, 未来公司也有望借助多年积累的经营、 环保及资金优势实现中小产能整合。 当前硅价低迷 未来光伏需求有望提振信心: 目前硅市低迷,国内消费及出口均不及预期,硅价仅为 1.1万元/吨左右。 长期来看,随着终端需求回暖, 未来光伏平价落地,工业硅价格有望再次步入春天,公司将充分受益。 投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润为 12.47/19.93/27.43亿元,EPS 分别为 1.86/2.98/4.09元,对应 PE 分别为 15.13/9.47/6.88倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 项目建设不及预期 硅价大幅下跌 光伏需求不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名