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吴轩

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三祥新材 非金属类建材业 2021-02-05 14.36 -- -- 18.05 25.70% -- 18.05 25.70% -- 详细
锆行业龙头标的 募投项目助力公司长远发展:公司是电熔氧化锆行业龙头,有效产能 2.6万吨,高纯电熔锆品位 99.8%全球领先;铸造改性材料产能 2万吨;子公司辽宁华锆拥有海绵锆产能 3000吨,二期规划 2000吨,是国内乃至亚洲最大的工业级海绵生产企业;纳米氧化锆产能 2000吨;子公司辽宁华祥规划 10万吨氧氯化锆产能已获批,一期 2万吨产能在建,产能规模领先全国,首创沸腾氯化法,品质更优更环保;特种陶瓷产能 1500吨在建,其中含 1200吨氧化锆泡沫陶瓷,300吨用于义齿市场的氧化锆瓷块。 携手动力电池巨头宁德时代 切入镁合金领域:2020年 8月,公司与宁德时代等数家企业共同投资镁合金项目,公司持股占比 35%,是第一大股东。 根据我们调研了解,该项目前期布局镁合金建筑模板领域,同时进行镁合金动力电池包外壳的推广,待下游应用推广到一定程度后再正式布局镁合金电池包外壳领域。 原材料及水电能源奠定公司成本优势:公司作为大型锆企,与上游矿企采购原材料享受优惠价格,同时公司专门成立福州三祥从事锆英砂中尾矿业务,奠定公司成本优势。公司生产主要耗用能源为电力,而全资子公司杨梅州电力从事水力发电业务,供应电量能够满足公司生产的大部分需求,进一步扩大了公司的成本优势。 国内核电项目重启 有望推动辽宁华锆核级海绵锆业务:子公司辽宁华锆拥有核级海绵锆生产能力,此前产品主要出口美国,随着国内碳排放监管加强、核电项目重启,根据我们测算,每年国内核级海绵锆需求量超过1500吨,公司有望受益于政策变化,正式切入国内核级海绵锆领域。 纳米氧化锆项目投产 5G 时代陶瓷背板市场或将逐渐放量:随着 5G 时代来临,具备屏蔽电磁波特性的金属机身逐渐被淘汰,手机材料主要转向玻璃及陶瓷材料。目前由于陶瓷材料良率较低,尽管性能手感更加优异,但仅在高端机型有所应用,但随着技术不断提升,未来成本有望逐渐下降, 陶瓷背板或将下沉至中低端手机市场。公司近期投产的 2000吨纳米氧化锆项目可用于手机陶瓷背板领域,未来市场空间广阔。 特种陶瓷项目启动 人口老龄化推动义齿市场增长:2020年 12月公司发布增发预案,募集资金用于 1500吨特种陶瓷及先进陶瓷研发实验室建设。 募投产能其中含 1200吨氧化锆泡沫陶瓷,300吨用于义齿市场的氧化锆瓷块。目前中国老龄化的不断加剧,根据预测,到 2030年,60岁以上人口占比将达到 25%左右,老年人普遍存在牙齿受损严重乃至脱落的情况,而随着消费能力以及消费理念的升级,现代人对于口腔医疗的重视程度远超以往,补牙以及种牙市场前景广阔。 投资建议:公司是国内锆行业龙头标的,电熔锆技术全球领先,原材料及水电能源奠定稳固成本优势。目前公司多个募投项目以及对外投资项目稳步推进,未来 2-3年内业绩有望迎来爆发。我们预计公司 2020-2022年 EPS分别为 0.41、0.64、0.97元/股,对应 PE 分别为 36倍、23倍、15倍。 风险提示:工业级海绵锆价格战重启、募投产能消化不及预期、镁合金项目推进不及预期、全球疫情再度恶化
森麒麟 非金属类建材业 2021-02-04 34.70 -- -- 51.00 46.97% -- 51.00 46.97% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩报告,报告期内公司实现营收47.05亿元,同比+2.76%;归母净利润9.81亿元,同比+32.38%;扣非归母净利润10.33亿元,同比+37.66%。公司第四季度单季实现营收11.63亿元,同比-2.60%,实现归母净利润2.65亿元,同比+24.30%,实现扣非归母净利润3.04亿元。现金流方面,截至2020年年末公司经营活动现金流量净额16.81亿,同比+5.46%。 2020年年产销逆势增长,费用率下降,公司盈利能力提升。据中国汽车工业协会发布,2020年,国内汽车产销分别完成2522.5万辆和2531.1万辆,同比分别-2.0%和-1.9%。在汽车市场同比下滑的情况下,公司积极开拓销售市场,提升产品质量,公司轮胎产销量实现逆势增长。:产销量方面:2020年,公司累计生产轮胎2016.26万条,同比+7.63%;轮胎累计销量2010.56万条,同比+4.68%。毛利率、净利率方面:报告期内,公司销售毛利率、销售净利率分别为33.80%和20.84%,较去年同期分别提升1.63pct和4.66pct。费用率方面:报告期内,公司四费比率合计10.44%,较去年同期下降2.38pct,其中销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为2.85%、3.53%、1.89%和2.17%,较去年同期分别-1.78pct、-0.01pct、+0.47pct和-1.06pct。基于上述数据,我们认为公司净利率提升比率高于毛利率主要可于归因于费用率的整体下降,而产品毛利率的提升则归因于2020年天然橡胶、钢丝等原材料的整体成本较低。 产能规划清晰,公司业绩有望持续高速增长。公司当前拥有半钢胎产能2200万条/年(青岛基地1200万条/年、泰国基地1000万条/年)。根据公司2020年年报,受益于青岛工厂第一条生产线智能化改造升级,2021年将提升年产量约350万条;泰国二期年产600万条高性能半钢胎及200万条高性能全钢胎扩建项目有望于2021年投产,释放约30万条全钢胎和200万条半钢胎产量,同时公司正加快推进欧洲智能制造基地年产1200万条高性能半钢胎建设规划。根据我们的测算,2021年公司泰国和青岛新增产能将额外增厚公司约15亿的收入及约约3亿元的净利润,我们看好公司发展,认为公司未来仍将维持业绩高速增长势头。 ,打造世界一流轮胎企业,““833plus”战略彰显发展雄心。在此前的《只争朝夕:民族轮胎企业有望抓住机遇》的研究报告中,我们阐述了未来十年,优秀的民族轮胎企业有望凭借良好的产品质量、极高的性价比优势以及不断提升的品牌力,持续提升国产轮胎在全球的市场竞争力。根据森麒麟公司2020年年报,公司披露了“833plus”战略规划,即公司计划用10年左右时间在全球布局8个数字化智能制造基地(中国3个,泰国2个,欧洲、非洲、北美各1个),同时实现运行3家研发中心(中国、欧洲、北美)和3个体验中心,plus是指择机并购一家国际知名轮胎企业。 我们认为,森麒麟公司的“833plus”战略规划彰显了其致力打造“创国际一流轮胎品牌、做世界一流轮胎企业”的发展雄心,我们认为随着公司。的布局规划逐步落定,森麒麟有望在接下来十年的发展历程中脱颖而出。 构建新型智慧零售模式,“麒麟云店”助力公司发力国内市场。2020年4月,公司上线自主开发的“麒麟云店”,在巩固及扩大传统海外销售市场的基础上,迅速增加对国内市场的排兵布阵,构建新型智慧零售模式,加速构建国际国内双循环的发展格局。根据公司年报披露,“麒麟云店”上线后的2020年较2019年,公司国内经销商增加至约170家,签约零售店增加至约2.4万家,销售量同比增长286.33%。在此前《柳暗花明:国内半钢胎存在重大机遇》的研究报告中,我们阐述了中国轮胎占据世界轮约胎总销量的约1/3,但国内半钢胎市场自主化率仍足不足35%,民族轮胎企业若想提升国内轮胎自主品牌的市场份额,渠道布局尤为重要。我们认为,森麒麟公司正凭借其构建的新型智慧零售模式,将生产商、经销商、零售商以及终端消费者深度绑定,“麒麟云店”的上线有望助力公司快速抢占国内轮胎市场的销售渠道,为公司发力国内轮胎市场创造机遇。 募投项目稳步推进,公司有望扮演航空轮胎进口替代领头羊角色。航空的轮胎作为飞机重要的A类安全零部件,其市场一直被米其林、固特异、普利司通等少数几家国际轮胎巨头垄断。森麒麟公司是国际少数航空轮胎制造企业之一,也是国内唯一一家同时具备产品设计、研发、制造及销售航空轮胎能力的民营轮胎企业。公司历经逾十一年持续攻坚,成功开发出了适配于波音737系列等机型的多规格航空轮胎产品,通过测试取得相关认证,并试飞成功,受中国民航局委托起草CTSO-C62e(2014)《中国民用航空技术标准规定》,并于2019年成为中国商飞ARJ21-700航空轮胎合格供应商。2020年,公司取得AS9100D航空航天质量管理体系认定证书,AS9100D证书的取得标志着公司的航空航天质量管理体系规划化、系统化已达国际领先水平。根据公司公告,目前公司IPO募集资金投资项目“年产8万条航空轮胎(含5万条翻新轮胎)项目”正有序推进,待项目建设调试完成后,公司将在现有技术储备、产品储备、人员储备、客户储备基础上有序推进产品开发及市场开发工作,逐步扩大产量。公司场力争在十年内占有中国市场50%的份额。我们看好公司在航空轮胎的布局,一方面认为公司有望扮演航空轮胎领头人的角色,引领民族轮胎企业逐步摆脱轮胎产品在航空领域的进口依赖。另一方面,我们认为公司在航空胎术实力。 投资建议::森麒麟作为国内轮胎行业龙头企业之一,通过发力智能制造及智慧营销,品牌价值和市场地位有望持续提升,并且随着泰国二期产能的逐步释放,公司未来三年有望维持业绩快速增长,此外公司还布局航空轮胎,有望率先实现民族品牌轮胎在航空领域的进口替代。我们预计2021-2023年,公司实现营收63.76亿、83.10亿、103.98亿,同比增长35.49%、30.34%和25.13%;实现归母净利润12.33亿、17.83亿、22.31亿,同比增长25.8%、44.6%、25.2%,对应PE18.36X、12.70X、10.15X。 维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,贸易摩擦加剧,市场开拓和品牌力提升不及预期,新增产能投放不及预期,海外疫情控制不及预期等。
云海金属 有色金属行业 2020-12-25 12.53 -- -- 14.61 16.60%
14.61 16.60% -- 详细
镁行业龙头标的 原镁及镁合金产能全球第一:公司是国内镁业的龙头,目前产能为原镁 10万吨,镁合金 18万吨,以及铝合金 28.5万吨、压铸件 1.8万吨、微通道扁管 1万吨、中间合金 1.5万吨、金属锶 3000吨,原镁、镁合金及金属锶产能均位居全球第一。 上游原镁成本优势显著 铸就牢固护城河:公司拥有从“白云石矿-原镁冶炼-镁合金铸造加工-回收再生”的完整产业链,并自主研发“竖罐蓄热技术”、“粗镁一步法”高效低耗生产优质原镁,单吨成本比行业低 20%,且配套边角料回收实现镁合金原料 100%自给,环保、成本优势显著,铸就牢固护城河。 镁价四季度回暖 公司业绩拐点已现:镁合金及铝合金是公司主要利润来源,上半年受疫情影响镁铝价格大跌,业绩受拖累同比出现下滑。三季度铝价及铝加工费回升至年初高点,三季度单季扣非净利润已实现同比正增长;而四季度随着镁价大幅回暖,业绩实质性拐点已现。 宝钢金属深度绑定 全球最大镁合金项目助力长远发展:2020年 8月,宝钢金属二次入股云海金属,目前已成为公司第二大股东,持有 14.00%股权。11月宝钢金属、云海金属及青阳县建设投资集团共同投资设立安徽宝镁轻合金公司,并以其为主体启动全球最大镁合金项目---青阳县宝镁项目。项目涉及年产 30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件,完成后将每年为公司贡献归母净利润约 5.6亿元,显著增厚公司利润。 镁合金汽车结构件应用有望从小型件向大型件过渡 轮毂等重磅需求即将迎来爆发:目前汽车领域较为普及的零部件主要为转向支架、仪表盘横梁等小型结构件,单件用镁量有限。随着国内锻造技术进步,大型结构件良率逐渐提升,锻造加工成本下降使得价格逐渐具有竞争力,部分大型结构件如轮毂、电池包外壳等已经具备普及的可能。根据我们测算,在乐观情况下,到 2025年镁轮毂、镁电池支架、镁电池包外壳将分别增加镁合 金需求 23.82万吨、2.85万吨、8.69万吨,整体需求有望迎来爆发。 镁合金有望实现对铝合金建筑模板部分替代 镁建筑模板需求或超市场预期:随着建筑装修领域对绿色节能环保要求不断增加,原先具有统治地位的木建筑模板逐渐被铝合金建筑模板取代。而镁合金建筑模板与铝合金模板相比,不但保留了使用周期长、可回收等特点,同时具有质量更轻、耐碱腐蚀能力更强的优点。在目前镁铝价格比低于 1的背景下,凭借成本以及性能优势,镁合金有望实现对铝合金建筑模板的部分替代。 供需格局支撑镁价 公司盈利弹性有望迎来释放:随着汽车轻量化不断推进,单车用镁增量有望大幅提升。同时原镁新增产能有限,环保监管导致原有产能偶发性收缩,我们认为未来两年镁价有望维持高位运行,公司利润弹性有望迎来释放。我们预计公司 2020-2022年净利润达 3.04/4.27/5.40亿元,EPS0.47/0.66/0.84元/股,对应 PE28.14/20.02/15.83倍。 风险提示:新建项目进度不及预期 镁价大幅下跌 环保限产放松 汽车轻量化不及预期
华峰氨纶 基础化工业 2020-12-07 9.48 -- -- 10.35 9.18%
17.78 87.55% -- 详细
崛起的华峰:穿越周期,走向成长。2019年华峰氨纶公司以120亿元收购华峰集团旗下专业从事聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸研发、生产和销售的子公司华峰新材,公司实现了从氨纶业务向聚氨酯产业链业务的整合延伸。截至目前,公司拥有氨纶产能18.5万吨/年,己二酸产能74万吨/年,聚氨酯原液42万吨/年,市场占有率分别达25%以上、40%以上、60%以上。未来公司氨纶及己二酸业务仍有扩产计划:1)氨纶业务,2021年公司预计将再新增一套4万吨/年装置投产,远期规划实现40万吨/年氨纶产能。2)己二酸业务,公司远期规划己二酸产能将达到115万吨/年,己二酸市占率有望持续提升。3)聚氨酯原液业务,公司聚氨酯新材料20万吨扩能改造项目将再增加公司聚酯多元醇和聚氨酯原液产能各10万吨。从产能扩张层面看,华峰氨纶的发展脉络清晰,随着公司新增产能的逐步投产,公司的市场地位及盈利能力将持续提升,我们看好公司的发展,认为公司具备穿越周期,走向成长的能力。 氨纶是化纤产业链上的成长型品种,公司具备盈利爆发力。1)氨纶行业层面,过去10年,氨纶需求端的复合增速为12.4%,需求增速近乎一直在纺织服装需求量增速之上。我们认为,随着国民经济水平的不断提高,人们对高档面料和穿衣舒适性的要求越来越高,氨纶需求有望不断增加。2)公司盈利层面,受益于纺织服装需求刺激,氨纶产品于今年10月触底回升,根据我们测算,当前氨纶原材料价差已扩大至19540元/吨,较上月提升4560元/吨,较去年同期提升5320元/吨。当前华峰氨纶拥有18.5万吨产能,按照每个季度4-5万吨的氨纶销量,氨纶价差每增加5000元,华峰单季度氨纶税后利润将增加1.5-2亿元。 己二酸需求有望迎来爆发,公司业绩弹性大。1)规模方面,公司现有己二酸产能74万吨,根据公司未来规划,己二酸产能将提升至115万吨,届时公司产能将超越巴斯夫成为全球第一。2)盈利能力方面,公司己二酸毛利率处于行业内领先地位,其2017-2019年己二酸毛利率分别为20.2%、29.0%和24.5%,均高于行业内主要竞争对手。我们认为,未来可降解塑料的推广以及PA66的技术突破都将拉动己二酸的需求,己二酸产品价格存在巨大提升空间。 聚氨酯原液板块:公司是鞋底原液产能最大企业,市占率高、品牌力强。1)市占率层面。根据公司公告,2018年中国地区聚氨酯鞋底原液生产企业总产能约117万吨/年,生产厂家主要分布在浙江,江苏,山东,福建等地,其中产能最大的厂家是华峰新材,拥有鞋底原液产能42万吨。2018年国内鞋底原液累计产量约53.6万吨,其中华峰新材产量达33.6万吨,其聚氨酯鞋底原液国内市场份额达到63%,公司聚氨酯鞋底原液市占率高。2)品牌力层面。公司子公司华峰新材拥有的“聚峰”商标为中国驰名商标,下游客户包括耐克、阿迪达斯、斯凯奇、李宁等世界著名运动产品制造企业,都直接或间接使用公司产品,公司鞋底原液具备较强的品牌力。 盈利预测:公司作为国内氨纶行业龙头,随着其对华峰新材的收购,实现了由氨纶企业向聚氨酯制品企业的跨越。当前公司主要业务包括氨纶、己二酸和聚氨酯原液,我们认为,随着公司新增产能的逐步释放以及成本控制能力的不断加强,公司盈利能力有望持续高增长。预计2020-2022年,公司实现营收145.10亿、173.23亿、197.30亿,同比增长5.3%、19.4%、13.9%;实现归母净利润17.24亿、21.75亿、26.69亿,同比增长-6.4%、26.2%、22.7%,对应PE25.67X、20.34X、16.58X。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:新增产能投放不及预期,产品价格下跌,原材料价格大幅涨价,下游需求不及预期,国内外疫情出现反复等。
明泰铝业 有色金属行业 2020-11-09 13.99 -- -- 14.97 7.01%
16.79 20.01%
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高附加值产品推升综合毛利率公司三季度创最好单季表现:公司发布2020年三季报,上半年实现营业收入115.24亿元,同比增长10.09%;归母净利润7.18亿元,同比增长2.59%;扣非后归母净利润5.92亿元,同比增长28.28%。三季度业绩明显改善,营收43.71亿元,同比增长21.96%;归母净利润3.68亿元,同比下降0.86%;扣非后归母净利润2.88亿元,同比增长74.50%,单季扣非净利润创上市以来最好单季表现。公司高附加值产品占比不断提升,三季度单季公司销售毛利率14.89%,同比提高2.04pct,环比提高0.44pct。 入公司加大研发投入未来有望向高附加值领域进一步拓展::公司加大对5G滤波器盖板、轨道车体、高强度车用铝合金、充电桩、航空用铝等高端铝材领域的研发投入,不断向高附加值领域拓展,前三季度研发费用达3.6亿元,研发费用比例由2018年的1.06%提高至3.13%,三季度单季研发费用1.41亿元创历史新高。随着公司研发成果不断落地转化,未来公司业务有望向高附加值领域再度拓展,毛利率有望进一步提升。 募投产能投放在即有望推动公司业绩稳步增长::2019年公司发行可转债,用于铝板带升级改造项目,涉及产能25万吨:中厚板2.5万吨、热轧卷材10万吨、冷轧带材8.5万吨、冷轧板材4万吨,预计2021年前后建成投产。截至2019年底,公司已具备13万吨铸轧、100万吨热轧、96万吨冷轧的深加工能力。目前公司年产2万吨交通用铝型材项目顺利转固,随着17年增发募投的12.5万吨车用交通铝合金板项目、19年可转债募投铝板带升级改造项目释放产能,公司业绩有望稳步增长。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.71元/1.95元/2.22元,对应PE分别为7.82/6.86/6.04倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产能投放不及预期下游消费下滑铝材加工费下行疫情二次爆发
海亮股份 有色金属行业 2020-11-05 8.17 -- -- 8.69 6.36%
8.69 6.36%
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前三季度利润降幅收窄 业绩 基本符合预期:公司发布 2020年三季报,前三季度实现营业收入 345.16亿元,同比增长 7.61%;归母净利润 5.42亿元,同比下降 33.93%;扣非后归母净利润 4.02亿元,同比下降 41.46%。 三季度单季公司实现营收 111.14亿元,同比下降 0.56%;归母净利润 1.79亿元,同比增长 0.99%;扣非后归母净利润 1.71亿元,同比增长 151.41%,尽管受夏季铜管消费淡季影响,环比来看三季度净利润不及二季度,但同比来看,公司扣非归母净利润较去年显著增长,疫情影响逐渐消退,铜管加工费逐步企稳,公司生产经营已恢复正常。 产能持续扩张 全球化布局加速推进:公司广东海亮 7.5万吨铜管项目、安徽海亮 9万吨铜管项目将于 2020年投产,可转债募投的浙江 17万吨铜棒项目、上海 5万吨铜管项目、重庆 3万吨铜管项目、美国 6万吨铜管项目、泰国 3万吨铜管项目将陆续分批次投放产能。根据远期规划,公司2025年铜加工材销量将达到 228万吨,较 2019年的 75万吨提升两倍以上,产能稳步增长有望提振公司业绩,并提升公司长期盈利能力。 公司运营风格稳健 只赚取加工费规避铜价波动:公司基于核心观念“只赚取加工费,不赚铜价”,实行“以销定产”,产品销售采用“原材料价格+加工费”的定价模式,与上游签署采购订单时,暂不确定价格,待下游客户下订单时当天确定原材料采购价格,保证产品与原材料定价均为同一铜价。对于量较大无法短期完成的合同,公司通过期货完全套保,规避铜价波动风险,保证了公司稳定的成长性以及安全性。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.47元/0.53元/0.69元,对应 PE 分别为 16.94/15.02/11.42倍,维持“推荐”评级。 风险提示:加工费下滑,项目推进较慢,产能未完全消化,海外疫情反复风险提示铜加工材加工费下滑,项目推进较慢,产能未完全消化,海外疫情反复
楚江新材 有色金属行业 2020-11-02 9.78 -- -- 10.25 4.81%
10.25 4.81%
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三季度业绩保持正增长研发费用增加对利润造成短期影响:近日公司发布2020年三季报,2020年前三季度实现营业收入157.50亿元,同比增长34.35%;归母净利润1.98亿元,同比下降44.37%;扣非后归母净利润1.36亿元,同比下降41.85%。三季度公司经营情况逐渐恢复,单季实现营收63.56亿元,同比增长33.80%;归母净利润1.37亿元,同比增长1.13%;扣非后归母净利润1.05亿元,同比增长7.50%,均实现同比正增长。公司营收规模较二季度单季有所提高,但净利润不及二季度,主要在于公司三季度研发费用达到2.48亿元,环比增加0.67亿元,对利润造成短期影响。 新产能陆续投放业绩有望再上新台阶:公司“铜板带升级改造项目”已顺利投产,达产后将新增产能7.5万吨;“12万吨铜导体材料项目”一期已于6月份投产,二期将于2021年建成投产;天鸟高新募投项目第一批厂房已完成建设,预计四季度设备进厂,2021年投产;可转债募投约40万吨铜加工项目已完成前期工作,将于年内开工建设,预计2022年前后投产。随着公司新产能陆续投放,公司业绩有望再上新台阶。 重启股份回购计划用于股权激励或员工持股计划::10月28日公司发布公告,拟以1.5-3亿的自有资金回购公司股份,回购价格不超过12元/股,用于于实施股权激励或员工持股计划。本次回购是去年回购计划的延续,前次由于信息披露密集、股价长期高于回购价格上限等原因,原计划回购4-6亿元,最终仅回购2.79亿元。本次回购完成后,公司或将于明年启动新一轮股权激励,为公司发展注入新动力。 顶立科技分拆上市提上日程预计年内完成股改:子公司顶立科技是国内智能热工装备龙头,目前着力深耕军工新材料领域,满足分拆上市条件。 公司于2020年6月29日召开董事会,正式授权经营层启动分拆子公司顶立科技在境内上市,目前该项工作已按照总体方案要求逐项落实,计划于年内完成股份制改造、战投入股等工作。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.26元/0.45元/0.4元,对应PE分别为38.25/22.08/20.91倍,维持“推荐”评级。 风险提示:盈利能力下降,项目推进不及预期,产能消化不及预期,顶立科技分拆上市受阻
泰和新材 基础化工业 2020-10-30 14.91 -- -- 17.57 17.84%
17.85 19.72%
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事件:公司发布 2020年三季报,报告期内,公司实现营收 16.85亿元,同比-9.75%;归母净利润 1.82亿元,同比+12.12%;扣非归母净利润 1.54亿元,同比+13.27%。其中 Q3单季公司实现营收 5.96亿元,同比-0.37%,环比-0.67%,实现归母净利润 0.58亿元,同比+5.14%,环比-18.31%。 纺织服装旺季或将拉动氨纶需求,氨纶业务盈利有望回升。氨纶业务是公司主要业务之一,公司现有氨纶产能 7.5万吨/年(烟台基地 4.5万吨/年+宁夏基地 3.0万吨/年)。价格及价差方面,根据 CCFEI 数据,2020Q3季度,氨纶 20D、氨纶 40D、PTMEG(1800)和纯 MDI 的市场均价分别为35516元/吨、28567元/吨、14119元/吨和14214元/吨,同比分别下降2.90%、4.88%、15.50%和 19.33%;氨纶 20D、40D 的原材料价差分别为 21221元/吨和 14272元/吨,同比分别上升 1732元/吨和 1325元/吨,环比二季度分别下降 517元/吨和 80元/吨。开工率及库存方面:根据卓创资讯数据,截至 10月 26日,氨纶厂家的平均开工率已经提升至 90%附近,而氨纶库存水平目前已经下降至 20天左右,库存水平已经处于历史低位。需求方面,氨纶的下游主要是纺织服装行业,目前国内纺服行业迎来需求旺季,而海外印度等国家由于疫情因素纺服订单回流中国,进一步加大了国内氨纶需求。我们认为四季度伴随着氨纶的需求旺季到来叠加原材料价格上涨支撑,氨纶产品或将迎来涨价潮。公司方面,截至今年上半年,公司两子公司氨纶业务实现了扭亏,一直以来拖累公司业绩的氨纶业务有望逐步改善。我们持续看好公司氨纶业务的发展,认为随着新旧动能转换的逐步完成,公司氨纶业务盈利能力有望逐步增强。 芳纶业务良好发展,新建产能有望年底投放。芳纶作为公司另一大主营业务,上半年受新冠疫情影响,芳纶部分应用市场需求下滑,致使公司产品销量有所下降。目前公司宁夏基地 3000吨/年对位芳纶产能已于 2020年 6月试车成功(根据公司可研报告,该新增产能投产后可增厚公司 4.28亿元营收及 1.02亿元利润);根据公司三季报,截至 9月底,公司在建工程仿宋 环比二季度末减少 3.41亿元至 2.85亿元,主要系宁夏 3000吨对位芳纶投产顺利转固;另外,截至 6月底,公司烟台基地在建的 8000吨/年高性能间位芳纶产品一期项目(一期 4000吨/年产能)项目进度已完成 25%,预计 2020年底可以建成投产。目前国内间位芳纶和对位芳纶有效产能分别为 1万吨/年和 5500吨/年,其中对位芳纶国内需求量超过 1万吨/年,进口依赖度较高。公司作为国内芳纶行业龙头企业,目前已拥有间位、对位芳纶产能分别为 7000吨/年和 4500吨/年,根据公司五年规划,公司对位、间位芳纶均将扩产至 1.2万吨。我们认为当前公司已在芳纶产业崭露头角,未来有望凭借规模及技术优势,逐步实现芳纶产品进口替代,盈利能力有望持续增强。 合并泰和集团获证监会核准,公司芳纶业务有望向下游逐步延伸。去年年底,公司发布重组预案公告,拟吸收合并母公司烟台泰和新材集团有公司。今年 6月,公司吸收合并泰和集团项目获得证监会核准,泰和集团核心资产有望迎来整体上市,公司整体实力有望得到增强。另一方面,去年公司还收购了烟台民士达特种纸业股份有限公司 65.02%股权,民士达拥有芳纶纸产能 1500吨/年,芳纶纸目前主要用于绝缘领域,如电器、电视上,未来还有望在新能源汽车、锂电池等新兴市场逐步开拓。目前民士达芳纶纸年产量大约 500吨,经过多年的市场开拓,民士达产品已逐步得到ABB、中航工业集团、中国中车在内的国内外 200多家客户的认可,业务量逐年稳定提高。我们看好公司吸收合并泰和集团的战略决策以及公司在芳纶纸业务上的布局,我们认为公司芳纶业务有望向下游逐步延伸,持续提升公司盈利能力。 制定职业经理人薪酬激励实施办法,企业活力有望得到激发。为进一步深化企业改革,充分调动高管积极性与创造性,报告期内,公司制定了《职业经理人薪酬管理暨超额利润提成激励实施办法》,其中年利润总额超过目标值 0-10%、10%-20%、20%-30%及 30%以上的部分,分别按照超额部分的 5%、10%、15%和 20%计提,超额利润计提金额用于高管和其他骨干的提成激励。我们认为本次薪酬激励实施方案有望充分调动管理层及骨干员工的工作动力,利好公司持续发展。 投资建议:公司是国内芳纶行业龙头企业,公司新建的高性能间位芳纶新产能有望年底投放,公司业绩增长确定性较高。另外,随着烟台和宁夏基地氨纶生产动能的逐步转换,以及氨纶行业供需格局的逐步改善,公司氨纶业务成本将得到有效控制,盈利能力有望逐步好转。此外,公司去年年底收购民士达布局芳纶纸业务,公司高性能芳纶纤维产业链日趋完善。我们看好公司长期发展,预计公司 2020-2022年,实现营收 22.96亿,26.87亿,32.81亿,同比增长-9.7%,17.0%,22.1%;实现归母净利润 2.55亿,3.72亿,5.31亿,同比增长 18.1%,45.8%,42.7%,对应 PE 依次为 38.53、26.41、18.52倍,维持“强烈推荐”评级。
云海金属 有色金属行业 2020-10-29 9.32 -- -- 12.16 30.47%
14.61 56.76%
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三季度单季扣非净利润恢复正增长 业绩基本符合预期:近日公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入 40.69亿元,同比增长 3.36%;归母净利润 1.72亿元,同比下降 66.86%;扣非后归母净利润 1.54万元,同比下降 9.18%。三季度单季公司实现营业收入 15.48亿元,同比增长 5.05%; 归母净利润 0.75亿元,同比下降 68.93%;扣非后归母净利润 0.65亿元,同比增长 2.52%。前三季度归母净利润同比下降主要在于去年同期有超过4亿的政府拆迁补偿款导致业绩基数较高,从扣非归母净利润来看,疫情对公司影响已消退,公司三季度实现同比正增长,业绩基本符合预期。 宝钢金属再度增持 与公司的深度协同合作值得期待:根据公司公告,8月 11日公司实际控制人梅小明先生以 10.8元/股的价格将其持有的 3878.5万股公司股份转让给宝钢金属,转让股份占上市公司总股本的 6.00%。交易完成后,宝钢共持有公司 14.00%的股权,持股比例进一步增加,彰显宝钢对于公司平台的重视,未来宝钢与云海的深度协同合作值得期待。 镁业龙头全产业链布局 有望受益于镁价反弹:公司拥有 “白云石矿山开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收”完整产业链,多项核心技术傍身,单吨原镁成本较行业低 20%左右,在行业中具有较强安全边际,同时公司仍在不断布局上游硅铁领域,进一步降低公司原镁成本。根据百川资讯数据,前三季度受出口端疲软拖累镁价持续下跌,一度跌至12200元/吨历史低位,跌穿大部分原镁企业成本线,但 10月中旬以来在低库存以及成本端支撑下镁价触底反弹,目前已接近 13000元/吨。短期来看,海外疫情仍未结束,出口需求不振的情况下镁价反弹力度有限,但后续若疫情因素消退镁价强势反弹,公司有望显著受益。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.38元/0.54元/0.76元,对应 PE 分别为 25.02/17.59/12.47倍,维持“推荐”评级。
光威复材 基础化工业 2020-10-28 70.18 -- -- 74.36 5.96%
106.60 51.90%
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事件:公司发布2020年三季报,报告期内,公司实现营收16.03亿元(同比+22.49%);归母净利润5.24亿元(同比+18.06%),扣非后归母净利润4.65亿元(同比+17.92%)。其中,公司2020年第三季度单季实现营收5.98亿(同比+26.61%),归母净利润1.73亿元(同比+28.81%),扣非后归母净利润1.38亿元(同比+24.57%)。另外,根据公司此前三季报预报披露,报告期内,公司碳纤维(含织物)收入较上年同期增长约43%;风电碳梁业务收入较上年同期增长约3%。 军品合同订单履行率已超83%。今年4月4日,公司公告与客户A签订两个《武器装备配套产品订单合同》,两个合同总金额9.98亿元(含增值税),合同履行期限为2020年1月1日-2020年12月31日。根据公司三季报披露,截至2020年9月30日,上述两合同已履行83.13%,其中Q3单季合同履行率为27.70%(计算方式结合今年8月28日公司披露的投资者关系活动记录表)。结合公司当下订单完成进度以及2018年和2019年连续两年的订单执行率(可比12月订单执行口径内,2018年和2019年的订单执行率分别约为89%和93%),我们预计公司今年军品订单实际履行率有望达到100%左右。结合公司过去三年碳纤维及织物毛利率数据,我们假设2020年公司军品订单最终实现收入9.98亿元,毛利率按照79%进行预估,军品业务对应毛利润7.88亿元。 销售毛利率同比+3pct,四费比率稳中有降。报告期内,公司销售毛利率达到52.14%,同比+3.06pct;其中三季度单季公司产品毛利率48.97%,同比+4.88pct,环比-3.59pct,我们认为毛利率环比下降主要受民用产品销售增加所致。费用率方面,公司四费比率累计16.53%,同比-0.12pct,其中销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别占比1.00%、3.37%、11.73%和0.44%,其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别减少0.53pct、0.83pct和0.02pct;而研发费用比率同比增加1.26pct。另外,报告期内公司实现经营活动现金流量净额1.59亿元,同比-70.44%),主要系应收款无追索权保理较上年同期减少,购买商品现金支出较上年同期增加所致。 新增项目稳步推进,公司长逻辑发展脉络清晰。公司募投项目新建2000吨/年碳纤维(12K碳纤维T700、T800)产能有望于今年年底建成,2021年投产贡献业绩。我们认为随着公司新增产能的有序投放,公司碳纤维业务布局有望进一步拓宽,公司盈利能力有望得到持续提升。另外,公司目前T700S已在航空航天领域取得突破,而T800H级项目也已经完成了批次性能评价和相关标准等工作,开始进入小批量供货阶段。此外,公司高强高模一条龙项目已经通过某院材料评审,国产T1000G-12K级也已成功进行了工艺性及爆破验证试验。我们认为随着公司高强高模等项目的有序推进以及公司业务在航空航天等新领域的逐步拓展,中长期看,公司良好的发展趋势有望为公司业绩带来持续性高增长。 投资建议:公司是国内碳纤维行业龙头企业,其产品在国防军工及民用领域均具有广泛的应用前景。公司T300、T800碳纤维的持续推进以及碳纤维军用民用双轮驱动有望为公司短期、中长期以及长期的盈利能力带来了充足的想象空间;此外,随着国内碳纤维相关政策的不断出台,国内碳纤维市场进口替代进程有望加快。我们看好公司持续不断的盈利能力,预计公司20-22年实现营收20.83亿元、25.55亿元、30.97亿元,同比分别增长21.5%、22.7%、21.2%,归母净利润分别为6.35亿元、7.69亿元、9.25亿元,同比分别增长21.7%、21.1%、20.4%,对应当前股价PE为57.82X,47.75X和39.68X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求拓展不及预期,产能释放不及预期,军品销售价格下调风险,原材料供应受限风险,疫情控制不及预期等。
广信材料 基础化工业 2020-09-15 16.09 -- -- 31.08 93.16%
31.08 93.16%
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事件:公司近日发布2020年半年报,报告期内,公司实现营收2.97亿元(同比-26.78%);归母净利润1808.04万元(同比-65.47%),扣非后归母净利润1486.65万元(同比-62.10%)。其中,公司2020年Q2单季实现营收1.86亿(同比-3.34%,环比+66.67%),归母净利润1216.83万元(同比-34.04%,环比+105.82%),扣非后归母净利润932.89万元(同比-44.96%,环比+68.46%)。 业绩环比改善明显,疫情褪去,看好公司下半年发展。报告期内,受新冠疫情影响,公司及行业上下游复工时间延迟和各地隔离政策限制对公司上半年经营活动造成了较大冲击,导致公司上半年营业收入和净利润均较去年同期有所下滑,但公司Q2单季收入及净利润环比均得到了明显改善,疫情对公司的影响正在逐步消退。分产品看,上半年公司油墨业务和涂料业务分别实现营收1.03亿元(占比总营收34.68%)和1.61亿元(54.21%),同比分别下滑34.54%和32.51%。但受益于主要原材料价格回落,公司整体毛利率水平有所提升,报告期内公司整体销售毛利率为37.31%,同比+1.69pct,其中油墨业务和涂料业务毛利率分别为33.25%和40.97%,同比分别+9.58pct和+0.91pct。考虑到当前国内新冠疫情的影响已逐步褪去,随着下游需求的逐步复苏,公司油墨及涂料业务的发展有望得到恢复,我们看好公司的发展,认为公司下半年有望盈利业绩拐点。 子公司宏泰业绩贡献大,技术+品牌提升助力公司发展。今年上半年,公司全资子公司江苏宏泰实现营业收入1.48亿元,实现净利润1785.47万元,是公司业绩贡献的主要来源。在专用涂料领域,经过多年发展,宏泰已经积累了一批综合实力较强的长期客户,其中在手机制造领域,宏泰已与国内主要手机终端品牌如华为、OPPO、联想等长期保持紧密合作,同时与其一级代工厂如深圳比亚迪、嘉兴闻泰等企业建立了良好且长久持续的合作关系。近期,《涂界》发布的“2019中国涂料行业单项冠军企业榜单”中,江苏宏泰荣获“手机涂料”的单项冠军。另外,报告期内,宏泰还新增3项授权发明专利3项,截至目前,公司累计拥有授权发明专利33项、实用新型专利78项、外观设计专利1项。我们持续看好宏泰子公司的发展,认为随着宏泰在产品技术、品牌力等方面的持续突破,未来有望在汽车、家电等领域持续发力。 进军印铁油墨市场,公司有望再迎新的业绩增长点。报告期内,公司设立控股子公司江阴广庆,进军UV印铁油墨行业,UV印铁油墨系列作为替代传统溶剂型的环保产品,其固化速度快,附着力强,具有环保、高效、节能等优点,主要应用在化工包装、食品包装、电子产品保护膜等领域,未来具有巨大的市场前景。江阴广庆于今年3月开始并表,目前产品处于市场推广阶段,我们认为随着UV印铁油墨的推广力度持续增强,该业务有望成为公司带来新的业绩增长点。 光刻胶项目稳步推进,半导体国产化大趋势助力公司发展。截至今年6月30日,公司委托台湾廣至新材料开发的“印刷电路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻胶”项目,已有部分研发成果;该项目第一批次产品已经取得研发成果,并经中国台湾地区客户小试成功,产品性能及质量满足客户的使用需求,现已进入技术转移和第二批次研发产品的准备工作中。公司与廣至新材料的合作项目,是公司现有光固化产品及技术的有效补充和延伸。考虑到光刻胶产品主要可应用于PCB、LED面板、半导体元器件等领域,随着半导体产业自主化大趋势的持续推进,公司光刻胶项目也有望获得突破。 投资建议:公司是国内PCB油墨行业龙头企业,公司全资子公司江苏宏泰目前良性发展,技术及品牌力正逐步增强。此外,公司布局的印铁油墨以及光刻胶项目有望为公司注入新的盈利增长点。我们认为随着国内疫情逐步退去,下游需求持续恢复,今年业绩增长有望在下半年迎来拐点,预计公司2020-2022年实现营收6.53亿元、8.32亿元、10.13亿元,同比分别增长-19.3%、27.5%、21.7%,归母净利润分别为0.46亿元、0.73亿元、0.95亿元,同比分别增长-36.6%、59.6%、30.2%,对应当前股价PE为67.27X、42.14X和32.37X。 风险提示:下游需求拓展不及预期,产能释放不及预期,原材料价格波动,贸易摩擦加剧等。
铜陵有色 有色金属行业 2020-09-09 2.36 -- -- 2.46 4.24%
2.86 21.19%
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黄金等副产品量价齐升二季度业绩恢复正增长:近期公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入444.44亿元,同比下降5.15%;归母净利润3.76亿元,同比下降9.23%;扣非后归母净利润2.15亿元,同比下滑36.61%。二季度公司业绩大幅好转,单季实现营收241.76亿元,同比增长2.08%;扣非后归母净利润2.25亿元,同比增长666.08%。公司业绩增长主要由黄金、白银等副产品量价齐升推动,此外公司改善负债结构,财务费用同比减少1.4亿元,也对业绩增长有所助力。 硫酸价格、铜加工费低迷拖累业绩Q3黄金业务有望创新高:公司上半年生产阴极铜68.83万吨(-2.73%),铜精矿含铜量2.75万吨(+0.73%),黄金5.85吨(+13.90%),白银产量188.33吨(+5.71%),铜加工材18.26万吨(+5.49%),硫酸214.04万吨(-0.22%)。尽管阴极铜与硫酸产量与价格因疫情原因有所下滑,但黄金等副产品量价齐升,毛利率上升5.57pct至12.65%,单业务毛利6.38亿元超过去年全年水平。目前来看硫酸价格已处于近年来底部,加工费已接近冶炼企业盈亏平衡线,下跌空间有限;而金价与银价Q3保持大幅上涨,黄金业务有望推动公司业绩上行。 铜冠铜箔拟分拆上市创业板铜冠矿建拟分拆上市主板:公司9月2日发布分拆子公司铜冠铜箔至创业板上市的预案,铜冠铜箔是行业龙头企业主要供应商,铜箔产能达4.5万吨,5G通讯用RTF铜箔、6微米锂电箔已实现量产。子公司铜冠矿建目前正在筹备主板IPO上市,已获安徽证监局辅导备案登记。若铜冠矿建、铜冠铜箔顺利上市,铜陵有色集团旗下将拥有三个上市公司平台,公司铜箔与矿山建设业务也将再上一个台阶。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.08元/0.08元/0.09元,对应PE分别为29.67/27.44/24.64倍,维持“推荐”评级。 风险提示:加工费进一步下跌,硫酸价格再度大跌,铜箔销售不及预期,分拆上市进度不及预期。
泰和新材 基础化工业 2020-09-04 15.31 -- -- 15.52 1.37%
17.57 14.76%
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事件:公司发布2020年上半年业绩报告,报告期内,公司实现营收10.89亿元,同比-14.19%;归母净利润1.23亿元,同比+31.38%;扣非归母净利润1.0亿元,同比+26.55%。其中Q2单季公司实现营收6.00亿元,同比-2.13%,环比+22.75%,实现归母净利润0.71亿元,同比+33.66%,环比+34.33%。经营活动现金流量净额1.66亿元,同比+43.10%,主要系公司销售收入下降,销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。另外,报告期内,公司综合毛利率达到24.25%,较去年同期+7.06pct。 氨纶业务毛利率同比+12.81pct,公司氨纶业务具有较高爆发力。氨纶业务是公司主要业务之一,上半年受新冠疫情、全球经济不振等因素影响,国内纺织行业持续低迷,在氨纶产能过剩情况下,氨纶价格不断下降。报告期内,公司氨纶业务实现收入6.59亿元(收入占比60.57%),同比-10.29%,但氨纶业务实现毛利率11.8%,同比+12.81pct。毛利率提升主要归因于以下两面因素:1)口罩等医用氨纶产品为公司带来机遇。上半年面对疫情,公司积极优化产品结构,抓住口罩市场机遇,加强与终端客户的合作,提升了产品盈利能力;2)新旧基地动能转换情况良好提升业绩。报告期内,公司主要生产氨纶业务的子公司宁夏宁东及烟台星华分别实现营业利润516.58万元和356.22万元(去年同期分别为-4659.80万元和-669.37万元),这就意味着,公司两子公司氨纶业务目前已经实现了扭亏,一直以来拖累公司业绩的氨纶业务有望逐步改善。当前公司拥有氨纶产能7.5万吨,我们认为,随着下半年国内市场需求逐步恢复,氨纶市场格局逐步向好,公司氨纶业务有望更进一步。 芳纶业务良好发展,新建产能有望年底投放。芳纶作为公司另一大主营业务,上半年受新冠疫情影响,芳纶部分应用市场需求下滑,致使公司产品销量有所下降,报告期内,公司芳纶业务实现收入4.22亿元(收入占比38.75%),同比-19.72%,实现毛利率43.26%,同比+0.90pct。公司宁夏基地3000吨/年对位芳纶产能已于2020年6月试车成功(根据公司可研报告,该新增产能投产后可增厚公司4.28亿元营收及1.02亿元利润);根据公司公告,截至6月底,公司烟台基地在建的8000吨/年高性能间位芳纶产品一期项目(一期4000吨/年产能)项目进度已完成25%,预计2020年底可以建成投产。目前国内间位芳纶和对位芳纶有效产能分别为1万吨/年和5500吨/年,其中对位芳纶国内需求量超过1万吨/年,进口依赖度较高。公司作为国内芳纶行业龙头企业,目前已拥有间位、对位芳纶产能分别为7000吨/年和4500吨/年,根据公司五年规划,公司对位、间位芳纶均将扩产至1.2万吨。我们认为当前公司已在芳纶产业崭露头角,未来有望凭借规模及技术优势,逐步实现芳纶产品进口替代,盈利能力有望持续增强。 合并泰和集团获证监会核准,公司芳纶业务有望向下游逐步延伸。2019年12月,公司发布重组预案公告,拟吸收合并母公司烟台泰和新材集团有公司。今年6月,公司吸收合并泰和集团项目获得证监会核准,泰和集团核心资产有望迎来整体上市,公司整体实力有望得到增强。另一方面,去年年底,公司还收购了烟台民士达特种纸业股份有限公司65.02%股权,民士达拥有芳纶纸产能2200吨/年,目前年产量大约500吨,经过多年的市场开拓,民士达产品已逐步得到ABB、中航工业集团、中国中车在内的国内外200多家客户的认可,业务量逐年稳定提高。我们看好公司吸收合并泰和集团的战略决策以及公司在芳纶纸业务上的布局,我们认为公司芳纶业务有望向下游逐步延伸,持续提升公司盈利能力。 制定职业经理人薪酬激励实施办法,企业活力有望得到激发。为进一步深化企业改革,充分调动高管积极性与创造性,报告期内,公司制定了《职业经理人薪酬管理暨超额利润提成激励实施办法》,其中年利润总额超过目标值0-10%、10%-20%、20%-30%及30%以上的部分,分别按照超额部分的5%、10%、15%和20%计提,超额利润计提金额用于高管和其他骨干的提成激励。我们认为本次薪酬激励实施方案有望充分调动管理层及骨干员工的工作动力,利好公司持续发展。 投资建议:公司是国内芳纶行业龙头企业,公司新建的高性能间位芳纶新产能有望年底投放,公司业绩增长确定性较高。另外,随着烟台和宁夏基地氨纶生产动能的逐步转换,以及氨纶行业供需格局的逐步改善,公司氨纶业务成本将得到有效控制,盈利能力有望逐步好转。此外,公司去年年底收购民士达布局芳纶纸业务,公司高性能芳纶纤维产业链日趋完善。我们看好公司长期发展,预计公司2020-2022年,实现营收22.19亿,30.64亿,38.42亿,同比增长-12.7%,38.1%,25.4%;实现归母净利润2.50亿,3.43亿,4.65亿,同比增长15.8%,36.9%,35.8%,对应PE依次为28.59、20.88、15.38倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能释放不及预期,市场开拓不及预期,产品价格大幅下跌,疫情加剧致使下游需求不及预期等。
银泰黄金 有色金属行业 2020-09-03 11.98 -- -- 11.85 -1.09%
11.85 -1.09%
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公司业绩稳步增长 单季创历史最好表现:近日银泰资源发布2020年半年报,公司上半年实现营收38.02亿元,同比增长50.40%;归母净利润6.10亿元,同比增长39.26%;扣非后归母净利润5.52亿元,同比增长26.44%。 二季度单季实现营收18.63亿元,同比增长33.11%;归母净利润3.36亿元,同比增长25.39%;扣非后归母净利润2.84亿元,同比增长5.44亿元,为上市以来最好单季表现。 玉龙矿业短期扰动因素消退 黄金业务推动业绩增长:上半年黄金业务是公司业绩主要增长点,黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦共销售黄金3.85吨,同比增长17.7%,实现净利润6.49亿元,对归母净利润贡献率达86.04%。玉龙矿业上半年实现营收2.67亿元,实现净利润3076万元,较去年同期显著下滑,主要原因在于疫情拖累春季复工节奏以及上半年公司缴纳了以前年度欠缴的矿产资源补偿费及滞纳金。目前来看玉龙矿业业绩扰动因素业已消除,下半年业绩有望恢复正常;而Q3以来金价大幅上涨,黄金业务有望再度发力,公司下半年业绩值得期待。 公司发布资本公积转增预案 有利于增强股票流动性:根据公告,公司拟以现有股本19.83亿股为基数,以资本公积每10股转增4股,转增金额为7.93亿元,转增后公司股本总额为27.77亿股。本次转增尚需经股东大会审议通过,完成后有利于优化公司股本结构,增强股票流动性。 投资建议:我们预计公司2022-2022年EPS 分别为0.73元/0.87元/0.88元,对应PE 分别为22.13/18.66/18.30倍,维持“推荐”评级。 风险提示:贵金属价格风险,项目推进不及预期,美联储政策转鹰,铅锌下游复苏不及预期
合盛硅业 基础化工业 2020-09-02 29.52 -- -- 30.25 2.47%
42.68 44.58%
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主营产品价格大幅下挫公司业绩承压:近期公司发布2020年中报,上半年实现营业收入41.83亿元,同比下降10.24%;归母净利润4.49亿元,同比下降31.29%;扣非后归母净利润4.18亿元,同比下降25.77%。二季度单季实现营收23.24亿元,同比增长4.76%;归母净利润1.75亿元,同比下降20.35%。受上半年疫情影响,有机硅出口及下游需求疲软,价格较去年同期大跌,有机硅毛利率较2019年下降6.61pct至26.79%,同时工业硅因原料供应、设备改造升级等问题开工率较低,导致公司业绩承压。 有机硅价格底部反弹公司盈利能力有望修复:上半年有机硅价格大幅下挫,110生胶均价14585元/吨,同比下跌15.86%;107生胶均价14447元/吨,同比下跌12.39%;混炼胶均价15129元/吨,同比下跌9.94%;环体硅氧烷均价14619元/吨,同比下跌25.78%;气相法白炭黑均价13014元/吨,同比下跌42.92%。目前随着需求企稳,有机硅价格底部反弹,8月28日DMC价格16500元/吨、110生胶17000元/吨、107生胶17000元/吨,均较上半年均价明显回升,随着传统旺季金九银十即将来临,需求复苏有望推动有机硅价格进一步回暖,届时公司盈利能力将得到修复。 大股东全额认购定增彰显公司长远发展信心:5月19日公司发布公告,拟向罗燚女士、罗烨栋先生定向增发25亿元用于补充公司流动资金。罗燚女士、罗烨栋先生为公司大股东、实际控制人罗立国的子女,大股东全额认购,彰显对公司未来发展的信心根据半年报数据,公司资产负债率达到50.75%,略高于行业平均水平,本次增发有助于改善公司资本结构,提升公司融资能力,为公司经营规模的不断扩张提供资金保障。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.07元/1.48元/1.74元,对应PE分别为27.38/19.70/16.82倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新建产能进度不及预期,产能消化不及预期,有机硅价格下跌,新疆疫情出现反复影响生产运输。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名