股票回购彰显公司股东信心 后续或将启动股权激励计划: 近日楚江新材发布公告, 拟使用自有资金 4-6亿元以集中竞价等方式回购公司股票, 回购期限为 12个月, 回购价格不超过 9元/股(本日收盘价上浮 30.6%)。 本次回购股票主要用于股权激励和可转债项目,其中 2亿元用于股权激励,超过 2亿元的部分全部用于可转债。回购计划的推出彰显股东对公司未来的信心与对公司价值的认可, 计划完成后, 公司或将启动新一轮股权激励, 为公司发展注入新动力。 募投项目正式启动 公司未来业绩增长可期: 6月 18日公司向国家军民融合产业投资基金、汤优钢、阙新华和北京国发航空发动机产业投资基金中心发行 1.36亿股,共募集资金 7.47亿元用于支付天鸟高新交易对价与天鸟高新飞机碳刹车预制体、碳纤维热场预制件产能扩张等项目。 目前募投项目已正式启动,预计 2020年前后将为公司带来 2-3倍的产能增量,随着新建产能逐步被消化,公司未来业绩增长可期。 公司发布可转债预案 募投项目优化产品结构: 8月 26日公司发布可转债预案,拟发行总额不超过 18.3亿元用于募投项目,债券期限为 6年,每年付息一次,转股期自发行满 6个月后第一个交易日开始。本次募投项目主要集中在铜基材料加工领域,涉及产能达 40万吨:包括 8万吨高精铜板带产能(5万吨芜湖+3万吨清远), 26万吨高品质铜杆产能, 6万吨高端铜线产能。 募投项目完成后,公司产品结构将得到优化, 铜加工业务盈利水平有望显著改善,同时公司行业龙头地位也将进一步巩固。 投资建议: 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.38元/0.45元/0.52元,对应 PE 分别为 17.29/14.73/12.67倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 铜加工材加工费下滑 项目推进不及预期 产能消化不及预期

公司二季度盈利收窄整体业绩符合预期:近日铜陵有色发布2019年半年报,公司上半年实现营收468.59亿元,同比增长15.09%;归母净利润4.14亿元,同比增长0.18%;扣非后归母净利润3.39亿元,同比下滑12.02%。其中Q2营收236.83亿元,同比增长3.02%;归母净利润1.34亿元,同比下滑36.85%;公司Q2盈利较Q1有所收窄,但整体业绩符合市场预期。 主营产销持续增长加工费下行拖累毛利率:公司上半年共生产阴极铜70.76万吨,同比增长8.84%;铜精矿含铜量2.73万吨,同比增长4.2%;铜加工材17.31万吨,同比增长4.85%;硫酸214.52万吨,同比增长8.24%。尽管产品产销持续增长,但受铜加工TC/RC费用下行及硫酸价格下跌影响,公司综合毛利率由5.37%下降至4.2%,导致二季度盈利大幅收窄。目前来看硫酸价格已处于近年来底部,下跌空间有限;而铜加工费受铜矿供应端与冶炼端增速错配影响已创2012年以来新低,接近冶炼企业盈亏平衡线,进一步下跌的可能性较低,未来或将随着铜下游消费复苏回升。整体而言,公司下半年毛利率下行空间有限,随着新建产能逐步投放,公司有望以量补价,带动业绩增长。 高端锂电铜箔产能逐步释放未来5G铜箔有望成新增长点:公司2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目一期(1万吨)已建成并逐步投放产能,子公司铜陵铜冠优创2吨高纯金属铼生产线也将于年中试产,有望推动公司业绩增长。目前公司已拥有4万吨铜箔产能,其中标箔2.25万吨,锂电铜箔1.75万吨,技术方面6微米、7微米锂电箔已实现量产,目前正在推进高端铜板带与5G铜箔产品的研发,未来有望成为新的业绩增长点。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.07元/0.09元/0.10元,对应PE分别为30.27/25.99/22.88倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铜加工费下跌硫酸价格下跌项目推进不及预期。

行业仍处低谷期,二季度环比有所改善:2019年上半年道氏技术实现营业总收入16.77亿元,同比下降0.04%,二季度营业收入9.08亿元,环比增长18.08%;实现归属于上市公司股东净利润-6413.9万元,同比下降145.58%,二季度归母净利润2048.86万元,实现转亏为盈。期间费用率为12.67%,比上年同期下降0.37%:其中销售费用率3.86%,同比上升0.20%;管理费用率5.28%,同比下降0.96%;财务费用率3.53%,同比上升0.39%。经营活动产生的现金流量净额为3.66亿元,比去年同期大大改善,主要是由于公司加强管理客户的回款周期,提高存货周转效率,积极偿还银行贷款,使公司的现金流状况持续良好。但从公司毛利率水平来看,盈利能力仍然处于低谷。 行业虽处低谷,公司打造一流材料企业决心不改:中报明确公司定位于不断成长的新材料企业,秉承“以核心技术为突破口,以优秀的人才为基石,学习跨国企业的生产和管理模式,以创新铸造世界一流材料企业”为重要战略发展目标。公司上市后,通过近三年时间的投资与并购,不断拓展新能源材料业务。2018年内公司完成全资收购佳纳能源、青岛昊鑫的重要战略布局;江西宏瑞于报告期内完成锂云母提取电池级碳酸锂的规模化生产和销售。公司组建了以Dustin Banham博士为核心的氢燃料电池膜电极研发顶尖国际化团队。目前在产品结构上已形成了“巩固一代、发展一代、培育一代”的战略布局,保障公司未来业绩持续稳定增长。在锂电池材料领域的多点布局为公司带来了技术融合和协同开发的综合性解决方案,为产品的不断迭代升级创造条件。2019年上半年,佳纳能源已经完成2.2万吨产能的三元前驱体项目主体建设;青岛昊鑫新增产能在建设过程中;为提高募集资金使用效率,公司变更部分募集资金5500万元用于“年处理1.4万吨废锂离子电池及正极材料生产1万吨三元前驱体项目”的后期建设,以助力佳纳能源加快完成项目达标达产的目标;变更部分募集资金9500万元用于MJM“新建年产5000吨钴中间品(金属量)、10000吨阴极铜项目”,进一步提高公司铜钴矿加工能力。未来三年公司将实现10万吨三元前驱体以及2万金属吨钴盐产能。 陶瓷墨水业绩稳定增长,釉面材料营收略有下降:道氏技术母公司已经发展成为建筑材料行业内最主要的釉面材料生产企业之一,技术实力和经营规模均居行业前列。目前陶瓷釉面材料市场呈现下滑趋势,公司凭借产品质量、技术研发以及生产成本上的优势,仍然保持稳定的业绩。公司持续加大研发投入,即将推出新的陶瓷墨水产品。随着行业专业化程度和标准化程度的快速提高以及釉面材料产品的升级换代,预计公司陶瓷材料业务将继续稳步发展。2019年上半年陶瓷墨水实现营业收入2.23亿元,同比增长12.17%,占总营收比例13.32%;毛利率为29.74%,同比下降6.29%。釉面材料实现营业收入1.54亿元,同比下降7.57%,占总营收比例9.19%;其中全抛印刷釉毛利率为33.98%,同比上升3.77%,基础釉毛利率为18.78%,同比下降2.31%。 嘉能可Mutanda年底停产,钴业务边际向好:由于报告期内钴产品价格低迷,公司产品毛利率大幅下降至4.73%,比上年同期下降34.24%;实现营业收入2.95亿元,同比减少31.72%,占总营收比例17.6%,同时公司计提了存货跌价准备8996.76万元。生产钴盐伴生的铜产品实现营业收入1.40亿元,同比增长45.19%,占总营收比例8.3%;毛利率为37.51%,比上年同期提升2.22%。由于钴价低迷,嘉能可近期披露Mutanda计划今年底停产维护,Mutanda 2018年钴产量2.7万吨,占全球产量比例20%,同时嘉能可将今年钴产量指引由5.7万吨降至4.3万吨,这意味着钴价有望走出低估,公司相关业务预计也有望走出低谷。 三元前驱体营收略有增长,毛利率下降较多:报告期内新能源行业发展形势严峻,下游需求下滑,行业竞争激烈,虽然公司三元前驱体依然实现营业收入4.81亿元,同比增长2.09%,占总营收比例28.7%,但毛利率大幅下滑14.98个百分点,仅为10.54%。 导电剂产能顺利释放,迅速打开市场:2019年公司新增的1万吨导电剂产能逐步释放,导电剂实现营业收入1.64亿元,同比增长36.79%,占总营收比例9.8%,这说明公司导电剂业务市场拓展顺利。由于新产能有一定磨合期,毛利率同比下降8.96%,为36.79%。 公司稳健推进氢燃料电池战略:氢燃料电池也是公司的重点培育业务,现组建了以Dustin Banham博士为核心的膜电极和高性能电堆的设计与制造国际顶尖团队,在非贵金属催化剂研发及燃料电池系统工程化制造上均具备多项关键核心技术。2019年设立道氏云杉开启对膜电极(MEA)的实质性研发制造。 投资建议:公司定位于不断成长的新材料企业,上市后,通过近三年时间的投资与并购,不断拓展新能源材料业务,目前已完成了钴资源、钴盐、三元前驱体、导电剂和电池级碳酸锂等新能源材料一体化布局。未来随着新能源行业发展以及新建产能释放,公司也会进入一个高速的成长期。预计公司2019-2021年EPS为0.08、0.34、0.62元,对应PE分别为141.9×/32.9×/18.4×,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;产能投放不达预期。

营收与毛利率稳步提升公司业绩符合预期:近日海亮股份发布2019年半年报,公司上半年实现营收209亿,同比增长3.61%;归母净利润6.44亿,同比增长16.92%;扣非后归母净利润6.19亿,同比增长15.39%。二季度实现营收124.35亿元,同比增长15.29%;扣非后归母净利润3.2亿,同比增长22.24%,较一季度明显改善,整体业绩符合预期。公司业绩增长主要由产量增长与毛利率提升推动,公司上半年自产铜材销量达到36.5万吨,同比增长23.09%;铜加工材毛利率达到9.55%,较去年同期提高2.53pct;铜管/铜棒/铜排毛利率分别为9.88%(+3.01%)、8.76%(+2.91%)、2.71%(+0.5%)。未来随着募投项目逐步投产,公司业绩前景可期。 收购KME铜棒与铜管业务公司实现全球化布局:公司2019年1月斥资1.19亿欧元收购KME铜棒与铜管业务,目前已交割完成。KME拥有28万吨高档铜棒与5.2万吨铜管产能,铜棒欧洲市占率达17%,公司通过此次收购可获取高档铜棒制造技术应用于国内基地,同时利用KME的品牌拓展欧洲高端市场,快速提升市场占有率。目前海亮股份已完成全球十五大生产基地布局,竞争力优势逐步扩大,全球铜管龙头地位进一步巩固。 公司可转债申请已过会募投项目带来产能增量:公司上半年发布可转债预案,拟发行总额不超过31.5亿元用于募投项目,债券期限为6年,每年付息一次,目前发行申请已获证监会通过。本次募投项目将为公司带来17万吨高精铜合金棒产能,24万吨高效节能铜管产能,合计产能达到41万吨。募投项目完成后,高端铜材占比将获得提升,盈利水平有望进一步改善,同时公司将成为国内铜合金棒龙头,未来有望享受龙头效应。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.64元/0.79元/0.91元,对应PE分别为16.23/13.06/11.33倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铜加工材加工费下滑 项目推进不及预期 产能消化不及预期。

铜加工产能逐年提升推动业绩稳步增长:2015-2018年间,公司通过自建项目、技改与横向并购的方式逐步提升产能,推动营收与净利润连续3年大幅增长。2018年底公司拥有铜管产能58万吨,铜棒7万吨,铜排2万吨,目前有超过50万吨铜加工材产能在建,未来两年内产能增长预期强烈。2019年上半年公司成功收购全球铜加工行业领袖级企业KME旗下铜合金棒及铜管业务,将其28万吨铜合金棒生产线与5.2万吨铜管生产线收入囊中,并以此为契机打开欧洲市场。随着公司自建产能分批投放,海外并购项目逐步贡献利润,公司业绩增长值得期待。 稳健运营无惧铜价波动智能化生产铸就成本优势:公司只赚取加工费,不赚铜价,对原材料完全套保,彻底杜绝原材料价格风险,保障了利润的稳定。同时公司不断压缩成本降低费用,提升智能自动化生产水平,单产线生产效率超过行业平均水平40%,显著提升了竞争力。目前公司吨铜加工材毛利稳定在3000元左右,单吨毛利与整体毛利率在行业中仅次于生产高端铜合金材料的博威合金。随着2020年前后诸多新智能化信息化生产项目投产,公司生产效率优势将进一步巩固,利润水平有望再获提升。 铜管行业逐步整合公司作为龙头获得资源倾斜:国内铜管市场呈现海亮股份与金龙铜管双强并立、中小厂家众多的格局,中小厂家由于渠道、加工能力有限,难以获得稳定的订单,未来将逐步被淘汰,行业将逐步进入整合阶段。海亮股份背靠世界500强海亮集团,有望凭借订单资源与背景优势,通过并购与自建产能的方式,逐步提升行业市占率,巩固龙头地位。 产能增长预期强烈未来业绩值得期待:公司未来产能放量预期强烈,同时公司稳健的运营模式和巩固的龙头地位保障了盈利能力的稳定,未来业绩值得期待。我们预计公司2019-2021年净利润达12.45/15.47/17.84亿;对应EPS0.64/0.79/0.91元/股,对应PE16.57/13.34/11.57倍,给予“推荐”评级。 风险提示:产能投放不及预期铜材加工费下滑。

二季度经营数据显著改善公司业绩符合预期:近日楚江新材发布2019年半年报,公司上半年实现营收69.72亿,同比增长8.24%;归母净利润2.2亿,同比增长3.67%;扣非后归母净利润1.37亿,同比增长13.48%。二季度实现营收40.2亿元,同比增长17.19%;归母净利润1.49亿,同比增长33.67%,较一季度明显改善,整体业绩符合预期。公司上半年金属材料销量达到25.25万吨,较去年同期增长8.5%,铜板带/铜杆/铜棒线毛利率分别为8.61%(-1.01%)、3.63%(+2.22%)、7.72%(-1.31%)。天鸟高新碳纤维材料成为公司主要业绩增长点,上半年共实现营收1.37亿(+27.92%),实现毛利润5807万(+22.38%),毛利率达42.2%(+6.45%),未来随着天鸟募投项目逐步投产,碳纤维业务将推动公司业绩稳步增长。 江苏鑫海高导收购完成公司加速布局铜导体材料领域:公司2019年6月斥资2亿元对鑫海高导57.78%股权进行收购,目前与子公司楚江电材合计持有鑫海高导80%股权。鑫海高导原股东承诺2019-2022年归母净利润不低于4000/5000/5500/6000万元,增厚了公司业绩安全垫。江苏鑫海高导是一家导体材料研发制造企业,公司通过将其收为子公司加速铜导体材料布局,有望实现公司自有产线技术优化,并进一步提升市占率。 公司发布可转债预案募投项目优化产品结构:近日公司发布可转债预案,拟发行总额不超过18.3亿元用于募投项目,债券期限为6年,每年付息一次,转股期自发行满6个月后第一个交易日开始。本次募投项目将为公司带来8万吨高精铜板带产能(5万吨芜湖+3万吨清远),26万吨高品质铜杆产能,4万吨高端细线产能以及2万吨高精密铜合金线产能,合计产能达到40万吨。募投项目完成后,公司产品结构将得到明显优化,高端产品占比进一步提升,铜加工业务盈利水平有望获得显著改善。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.48元/0.56元/0.65元,对应PE分别为12.99/11.06/9.51倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铜加工材加工费下滑项目推进不及预期产能消化不及预期。

陶瓷墨水等陶瓷材料龙头地位稳固:公司传统主业为陶瓷材料,主要产品包括釉面材料和陶瓷墨水,采取“产品+设计+技术指导”一站式服务策略跻身行业前列,产品产销状况良好,陶瓷墨水稳居国内第一梯队,为公司贡献较为稳定的业绩。 新能源材料战略布局进展顺利,新产能逐步释放:(1)公司自上市后即确立了新能源材料的战略布局,集中在正极材料领域,主要产品包括三元前驱体,导电剂和碳酸锂,目前已形成钴资源、钴盐、三元前驱体、导电剂和电池级碳酸锂的一体化布局。(2)据高工锂电预测,未来5年新能源汽车和动力电池有望保持35%以上的复合年均增长率,为公司新能源材料业务的成长性奠定了基础。并且,续航里程是掣肘新能源汽车发展的重要原因,加上新版补贴政策的推动,动力电池未来的发展趋势是能量密度的提升,三元正极材料由于其在能量密度上的相对优势有望会成为动力电池正极材料市场的主流选择。公司的主要产品三元前驱体和碳酸锂是三元正极材料的主要原料,碳纳米管导电剂可增强三元正极材料导电性能,提高电池循环寿命。借三元材料之东风,公司产品未来成长空间巨大。(3)预计2019年公司三元前驱体产能由1.2万吨增至2.2万吨,导电剂产能由1万吨增至2万吨;据2019年中报,未来三年公司将实现10万吨三元前驱体以及2万金属吨钴盐产能。随着新产品的产能释放,未来公司中长期业绩增长有望超预期。 公司形成完整钴产业链,继续扩张三元前驱体产能:(1)公司通过收购MJM公司介入钴资源上游,建立了从钴原料源头到钴产品生产销售的完整产业链,从而保证了原材料供应的稳定,增强抗风险能力,使公司有充足的实力来应对三元动力电池大幅增长的市场需求。(2)钴价已接近历史底部,未来下跌空间有限,有可能触底回升。(3)三元前驱体呈供不应求的格局,2018年产量为21.8万吨,近三年复合年均增长率高达71.8%。行业内生产企业较少,产业集中度不断提升,CR3达46.8%。(4)公司2019年产能达2.2万吨,暂位于行业第二梯队,子公司湖南佳纳“年产2万吨动力电池三元材料产业化项目”建成后产能会增至4.2万吨,有望跻身第一梯队。 碳纳米管和石墨烯导电剂开始逐步发力:(1)现有锂离子电池体系中正负极材料导电性能不足,本身过高的电阻值会引起电极极片的极化,导致电极材料利用率降低以及电池循环性能衰减。而导电性能优异的导电剂可构建更多的电子和离子通道,保证活性物质得到充分利用,是提高电池能量密度和大倍率充放电性能不可或缺的材料。目前主流导电剂包括传统的炭黑、石墨和新型导电剂(主要指碳纳米管和石墨烯),新型导电剂相较于传统导电剂拥有更加优异高效的导电性能,目前正在加速替代传统导电剂。2018年新型导电剂市占率达33.2%,比上一年提高2.3%。(2)随着三元动力电池需求的增长,碳纳米管导电剂需求增速会高于石墨烯导电剂,因为碳纳米管导电剂主要应用于三元动力电池而石墨烯导电剂主要应用于磷酸铁锂电池。(3)公司拥有以中组部青年千人计划引进专家董安钢为首席科学家的技术研发团队,深耕石墨烯导电材料多年,拥有完善的石墨烯制备工艺和设备,使公司成为石墨烯导电剂龙头,积累了非常丰富的经验和技术,研发实力和产品开发能力强大。石墨烯导电剂和碳纳米管导电剂二者生产工艺流程非常相似,核心都是解决分散的问题,在此基础上,公司抓住了碳纳米管导电剂崛起的机会,迅速地研发并量产品质及性能优异的碳纳米管导电剂,稳住下游客户,提高公司收入。(4)公司已掌握石墨烯和碳纳米管制备技术,拟自建石墨烯和碳纳米管生产线,完善导电剂产业链,保证原材料的稳定供应,降低成本,进一步提升公司盈利能力。(5)公司与比亚迪、国轩高科等国内大型电池厂商建立了长期稳定的配套供应关系,并能根据的不同需求开发不同规格的导电剂产品。除研究导电剂产品在动力电池领域的应用外,子公司青岛昊鑫也在持续研究石墨烯在在其他领域的应用,以进一步拓展业务边界,增强盈利能力和核心竞争力,这进一步提高了其应对动力电池技术路径未来可能发生变化的风险。 公司布局云母提锂,业务协同效应良好:(1)我国锂资源虽然丰富,但利用率低,高端锂对外依存度高。目前主要有三种提锂工艺:盐湖提锂、锂辉石和锂云母提锂。盐湖资源虽占比最大,但我国受限于盐湖高镁锂比和地理位置条件,难以形成大规模产能放量。锂云母储量丰富,云母提锂技术潜力巨大;(2)公司云母提锂具有业务协同效应,降低综合成本。项目产生的副产品可用于江西宏瑞新材料颜料和高档熔块的生产,尾渣与尾矿等又可作为陶瓷釉料的主要原料,具有较强的技术共通性和产品互补性,可提高项目经济价值,降低云母提锂工艺的综合成本。 投资建议:公司定位于不断成长的新材料企业,上市后,通过近三年时间的投资与并购,不断拓展新能源材料业务,目前已完成了钴资源、钴盐、三元前驱体、导电剂和电池级碳酸锂等新能源材料一体化布局。未来随着新能源行业发展以及新建产能释放,公司也会进入一个高速的成长期。预计公司2019-2021年EPS为0.08、0.35、0.62元,对应PE分别为142.4×/33.1×/18.4×,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新能源发展不达预期;项目投产不达预期;原材料价格大幅波动。

事件:公司发布2019年半年度报告;受益于PVA产品及建材产品销量和价格稳步提高,公司2019年上半年实现营业收入30.92亿元(同比+10.55%);归属上市公司股东净利润1.76亿元(同比+100.12%),扣非后归母净利润1.59亿元(同比+148.81%)。其中,公司第二季度单季实现营收16.54亿(同比+4.16%),归母净利润1.29万元(同比+94.72%),扣非后归母净利润1.23亿元(同比+171.09%)。此外,报告期内公司经营活动现金流量净额7.64亿元(同比+139.61%),主要系本期销售商品收到的现金较去年同期增加所致。 国内PVA龙头企业,产业链布局完善。皖维高新是国内最大的PVA生产企业,根据公司年报,公司当前拥有PVA有效产能31万吨(安徽本部6万吨,蒙维科技20万吨,广维化工5万吨),占国内名义产能28%,有效产能40%。公司具有PVA产业链布局完善,PVA光学薄膜、PVB树脂及膜片等产品技术处于行业前沿,产品具备一定的成长空间。 主营业务毛利率有所提升,龙头企业定价能力正在显现。报告期内,公司充分利用产能优势和行业影响力,积极引领PVA产品定价,进一步扩大市场占有率,提升产品盈利能力,实现主产品综合毛利率21.74%(同比+5.19pct),其中PVA毛利率24.61%(同比+4.17pct)建材产品毛利率达48.81%(同比+6.41pct)。目前,PVA行业内有效产能约为80万吨;需求端,根据维纶协会数据,当前国内PVA年需求量约为75万吨,整体供需略为松平衡。我们认为行业在多年来的产能出清过程中,龙头企业的盈利能力以及产品定价权正在逐步显现。 三地工厂齐发力,量价齐升助推业绩:公司统筹安徽、内蒙、广西三地工厂生产经营,充分发挥三地联动效应,报告期内,公司安徽本部大部分产品产销两旺,盈利能力明显提升;子公司蒙维科技凭借产品规模大、成本低、质量优的特点,实现净利润1.04亿元(同比+89.55%);广维化工采用灵活的生产方式,将生物质酒精直接投放市场,利用石油法醋酸乙烯价格较低的市场机会,加大PVA生产,获取差异化利润,同时VAE乳液产品日均产量连创新高,毛利率达到29.44%(同比+14.63%),公司生产经营情况统筹良好,看好公司全年盈利能力。 深化布局促发展,光学膜进口替代空间广阔。公司积极布局新材料领域,目前拥有500万平米/年PVA光学膜产能和8000吨/年PVB树脂产能。同时,公司去年下半年还投资2.53亿元新建700万平方米/年PVA光学薄膜项目,该项目PVA光学薄膜生产线宽幅达到3400mm,产品可应用于大尺寸LCD偏光片组。当前,国内PVA膜市场为日韩企业所垄断,国产化率不足10%,随着国内LCD面板步入密集投产期以及OLED市场逐步扩充,公司作为PVA光学膜领军企业,产品有望充分受益面板国产化,进口替代空间广阔。 投资建议:皖维高新作为国内PVA行业龙头优质企业,在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势。预计公司2019-2021年净利润分别为3.30亿、4.07亿和4.87亿元,EPS分别为0.17元、0.21元和0.25元,对应PE分别为17.41、14.11和11.79倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1.下游需求不及预期;2.光学膜推广进程不及预期等。

黄金产品量价齐升公司业绩保持增长:近日银泰资源发布2019年半年报,公司上半年实现营收25.28亿,同比增长20.63%;归母净利润4.38亿,同比增长60.65%;扣非后归母净利润4.37亿,同比增长67.68%。二季度实现营收14亿元,同比增长12.14%;归母净利润2.68亿,同比增长71.33%,业绩符合预期。公司上半年各矿山生产黄金约3.9吨,销售约3.3吨,其中东安金矿生产黄金约2.1吨,入选品位19.89g/t、板庙子金矿生产黄金约1.2吨,入选品位3.07g/t、青海大柴旦金矿4月复产,生产黄金约0.6吨,入选品位3.66g/t,我们预计公司全年产量将达到8吨左右。 矿山复产叠加工程改造项目竣工公司产能增长预期强烈:青海大柴旦金矿于4月底恢复生产,目前已达到设计产能,全年预计可生产黄金1.7-1.8吨,未来每年可贡献2-3吨黄金;玉龙大竖井工程将于2019年10月竣工,竣工后将大幅提升矿井开采及运输能力,公司未来产能增长预期强烈。 经济衰退风险与宽松预期或将成黄金主推手黄金仍具有上涨潜力:当前时点下,贸易冲突及英国脱欧等风险事件催生的避险情绪对金价影响力已逐步减弱,金价主要推动力或将转向全球主要经济体的经济衰退风险以及对货币宽松环境预期的提升。近期美国零售数据表现强劲,CPI首次回升,但美债收益率出现倒挂以及制造业与服务业PMI持续下滑显示美国经济衰退风险仍存,黄金价格仍有进一步上涨的机会,公司业绩有望受益。 员工持股计划落地激发员工积极性:公司第一期员工持股计划7月份完成过户,涉及2541万股全部来自公司回购账户,回购价格8.41元/股,参与员工包括公司董监高以及核心管理、业务骨干在内的45人。本次员工持股计划实现员工与公司利益的绑定,有助于激发员工的积极性。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.57元/0.66元/0.69元,对应PE分别为26.63/22.95/21.94倍,维持“推荐”评级。 风险提示:欧美经济数据好转项目推进不及预期美联储政策转向。

事件: 公司发布 2019年上半年业绩报告, 报告期内公司实现营收 12.69亿元, 同比增长 27.29%; 归母净利润 0.94亿元, 同比下降 6.33%; 扣非归母净利润 0.82亿元,同比下降 12.06%。公司第二季度单季实现营收 6.13亿元, 同比增长 9.63%,实现归母净利润 0.53亿元, 同比下降 18.01%,实现扣非归母净利润 0.48亿元, 同比下降 19.86%。 芳纶业务继续向好, 氨纶业务拖累业绩: 2019年上半年,公司三大业务冷热不均,间位芳纶、对位芳纶继续向好,氨纶盈利能力持续低迷。报告期内,公司芳纶业务实现营收 5.26亿元(同比+14.60%), 毛利率 42.36%(同比+6.55pct); 氨纶业务实现营收 7.35亿元(同比+38.68%),毛利率-0.95%(同比-1.29pct)。 间位芳纶方面, 市场需求稳定,产品供给趋紧,在原料供应短缺及成本上涨的推动下,公司间位芳纶产品量价略有上涨; 对位芳纶方面, 受益于光缆、 防弹需求的持续向好,供不应求局面得以延续,产品价格继续上升。 氨纶业务方面,尽管子公司宁夏基地新增产能投放带来了整体销量提升,氨纶业务实现营收正增长,但由于烟台基地生产装置老旧、宁夏基地产品尚处于市场推广期,同时产品价格处于历史低位、原料价格居高不下, 上半年氨纶业务出现较大亏损,拖累公司整体业绩。 根据公司半年报数据, 若排除公司子公司宁夏宁东及烟台星华氨纶业务造成的亏损(报告期内,二者分别为-3954.1万元和-714.6万元), 2019年上半年公司母公司实现利润总额 1.48亿元(同比+23.29%),净利润 1.30亿元(同比+17.46%),盈利能力依然呈现良好势头。 氨纶行业格局正在重塑, 公司氨纶业务有望逐步好转。截至目前,国内氨纶产能约 80万吨/年, 需求约 60万吨/年。受供应过剩、中美贸易摩擦等因素影响,市场持续低迷,产品价格不断下滑。另一方面, 氨纶行业正进入深度调整期,“小散乱” 企业受环保政策趋严影响频频退出, 行业供需格局正在重塑。 公司此前收购宁夏越华氨纶资产,将氨纶业务转移至能源成本具有明显优势的宁夏基地,目前一期规模为 3万吨/年的产能已经建成投产。 我们认为随着公司宁夏基地氨纶的稳定生产及行业格局的逐步改善, 公司氨纶业务盈利能力有望逐步好转。 投资建议: 公司是国内芳纶行业龙头企业,目前芳纶产品满产满销,公司新建对位芳纶新产能有望于今年年底投放,公司业绩增长确定性较高。另外, 尽管当前氨纶业务处于亏损状态,但随着宁夏基地氨纶稳定生产及行业供需格局的逐步改善,公司氨纶业务成本将得到有效控制,盈利能力有望逐步好转。 我们看好公司长期发展, 预计公司 2019-2021年,实现营收26.57亿, 31.75亿, 37.83亿,同比增长 22.3%, 19.5%, 19.2%;实现归母净利润 1.98亿, 2.60亿, 3.19亿,同比增长 26.8%, 31.2%, 22.5%,对应 PE 依次为 31.91、 24.32、 19.85倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 产能投放不及预期, 市场开拓不及预期。

稀土磁材龙头高端品质铸就护城河:公司是我国稀土永磁产业领军者,拥有烧结钕铁硼产能1.6万吨。公司以中科院为强大基地,以国家磁学重点实验室为研究后盾,不断进行工艺优化改造,提升产品性能、开拓需求新市场,目前已在国际树立了强大的“三环”品牌影响力。随着技术优势的不断积累,公司将以品质实力及专利壁垒逐步构筑中高端市场护城河。 上游参股南方稀土锁定原料资源优势:今年4月公司向上游参股南方稀土,拟持有其5%股权,并在赣州“稀金谷”共同投资建设5000吨/年高性能烧结钕铁硼。南方稀土作为国务院批准的六大稀土集团之一,是我国最大的中重稀土生产基地。此次合作将充分保障公司稀土原材料的稳定供应,并发挥双方优势实现产业链协同,进一步提升公司的综合竞争力。 分享特斯拉产业链红利乘新能源战略布局之风:新能源汽车行业正值快速发展期,海内外主流车厂积极布局势必带来电机需求新增量,打破磁材下游应用天花板,高端钕铁硼需求或将迎来继VCM、EPS之后第三次行业大拐点。同时,伴随特斯拉“国产化”进程加速落地,已切入特斯拉供应链体系的企业有望充分受益,我们看好公司在全球新能源战略布局浪潮下的业绩增长高弹性。 高性能钕铁硼引领未来磁材发展:我国低端钕铁硼产能过剩严重,磁材企业承受较大竞争压力,而高性能钕铁硼在资金、技术、专利方面均具有较高壁垒,有效保证了供给格局的稳定。未来随着钕铁硼产业优胜劣汰、产能出清,国内市场将逐步向高端领域转移,聚焦中高档产品的头部企业有望重新赢得市场份额。公司作为国内磁材龙头,有望充分受益稀土磁材领域新变革。假设公司2019-2021年实现销量:13340/15600/17850吨,我们预计公司2019-2021年净利润达2.84/4.03/4.57亿元,EPS0.27/0.38/0.43元/股,对应PE37.37/26.34/23.23倍。 风险提示:稀土价格大幅波动新能源汽车产销不及预期。

净利润大幅增长半年度业绩超预期:公司发布2019半年度业绩报告,受益于镁价维持高位且成本不断下滑,以及政府拆迁补贴导致的非经常性损益增加,公司上半年实现营业收入24.64亿元,同比增长0.89%;归母净利润为2.78亿元,同比增长91.08%;扣非后归母净利润为1.06亿元,同比增长73.15%;EPS为0.43元/股,相比一季度及前期预告,公司业绩实现超预期增长。公司预计今年1-9月实现归母净利润4.8亿-5.2亿,同比增加93.83%-109.83%,其中第三季度净利润预计变动幅度为97%-136%。 镁价高位运行支撑业绩拆迁补偿款陆续到位缓解资金压力:2019上半年镁合金均价1.78万元/吨,相比去年同期增长11%;而原材料硅铁价格同比下滑12%,环比下滑10%,进一步扩大生产利润空间,支撑公司业绩稳步提升。同时,公司与南京溧水经济技术开发总公司签署的关于本部厂区补偿总金额为6.75亿元,目前公司已累计收到4.2亿元,搬迁及补偿进展均如期进行。今年6月18日公司再次签署洪蓝项目关于云海精密厂区搬迁补偿金额约1.76亿元(不含税),及晶桥项目关于南京云开厂区搬迁补偿金额约1.69亿元(不含税),截止时间为2022年12月30日。随着政府拆迁补偿款项陆续到位,公司资金压力将得以有效缓解,净利润有望实现显著提升。 扩建30万吨包头硅铁项目充分保障公司上游原镁成本优势:为确保公司原镁生产的原材料稳定供应,子公司包头云海拟出资8亿元投建年产30万吨的硅铁合金项目,预计实现净利润1.3亿元,投资回收期6.13年(含建设期)。目前公司位于包头的硅铁工厂产能仅为1.6万吨,新项目达产后公司将实现硅铁100%自给,进一步扩大公司原镁成本优势。 与行业多家伙伴战略合作新投建项目助力下游精深加工不断延伸:为拓展中间合金业务,公司出资1.02亿元与信发集团拟在山东聊城共同建设年产10万吨铝中间合金项目,公司股权占比51%。项目紧邻信发集团,铝液原材料、能源供应及成本均有所保障,达产后预计实现净利润7388万元,投资回收期5.55年(含建设期)。7月10日公司公告拟出资2.35亿元收购重庆博奥镁铝金属制造有限公司,因其专业从事镁铝合金中大型压铸产品的研发生产和销售,主要为汽车客户提供轻量化解决方案,结合公司在镁铝合金材料行业的领先优势,此次收购将有利于公司向下延伸产业链,完善精深加工布局,并实现我国西部市场的进一步扩张。 看好公司牵手宝钢加速汽车轻量化进程:目前宝钢金属持有公司8%股权为公司第二大股东。2019年度公司及子公司预计向宝钢金属及关联公司采购原料约6亿元,销售压铸、挤压件等产品1000万元。公司作为国内镁业龙头,与宝钢的战略结合,将从研发、生产到销售均形成优势互补,业务协同效应有望助推轻合金材料迅速打开市场,加速汽车轻量化进程。 投资建议:我们预计公司2019-2021年实现净利润6.02亿元/5.04亿元/5.55亿元;EPS分别为0.93元/0.78元/0.86元,对应PE分别为9.13/10.91/9.91倍,维持“推荐”评级。 风险提示:镁价大幅下跌汽车轻量化不及预期.

定向增发顺利落地募投项目有望稳步推进:6月18日楚江新材发布公告称,公司已向国家军民融合产业投资基金、汤优钢、阙新华和北京国发航空发动机产业投资基金中心以每股5.48元的价格发行1.36亿股,共募集7.47亿元用于支付天鸟高新交易对价与飞机碳刹车预制体、碳纤维热场预制件产能扩张等项目,本次发行股票限售期为12个月。伴随定向增发顺利落地,公司产能扩张项目有望稳步推进,业绩增长值得期待。 军民融合投资基金大幅认购未来有望成为公司战略投资者:国家军民融合产业投资基金由财政部以及中航集团、中国电子科技集团、中核集团等多家央企、国企共同出资设立,致力于推动军民融合产业发展。公司是该基金布局的首家上市公司,本次定增完成后,军民融合投资基金持有公司股份达到6.84%,成为第二大股东,充分显示了对公司技术水平的认可,未来有望成为公司战略投资者,进一步助推天鸟高新军工业务发展。同时,出资人汤优钢为4月份公司收购的鑫海高导的董事长,本次定增有望实现收购标的鑫海高导与公司高度利益绑定,未来业绩可期。 铜加工产能快速投放天鸟高新业绩增长可期:公司是铜材料加工龙头,拥有铜板带产能18万吨,位居世界前三;铜导体材料产能8万吨;铜棒线产能4万吨,位居国内第一。2019年7.5万吨高精铜板带产能即将投产,2020-2021年15万吨铜导体材料产能也将逐步落地,公司龙头地位有望进一步巩固。子公司天鸟高新碳纤维预制件技术国内领先,刹车盘已进入C919供货商体系,订单潜力巨大。碳纤维热场与刹车盘募投项目有望2020年前后带来近3倍产能提升,随着产能逐步投放,业绩有望实现快速增长。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.43元/0.5元/0.61元,对应PE分别为15.02/12.82/10.63倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产能投放不及预期铜加工费下行。

铜材料加工龙头 中高端产品推升公司盈利水平: 公司是铜材料加工龙头, 拥有铜板带产能 18万吨,位居国内第一,世界前三;铜导体材料产能 8万吨; 铜棒线产能 4万吨, 位居国内第一。 公司 2019年 7.5万吨高精铜板带产能即将投放, 2020-2021年 15万吨铜导体材料产能将逐步落地,公司龙头地位有望进一步巩固, 中高端产品占比日益提升。 毛利率始终高于行业平均 盈利能力逐年提升: 公司采用顶立科技研发的废铜回收设备,综合利用技术水平位居行业第一, 废铜使用占比为全国同行业最高,有效降低了综合生产成本。 随着公司产品结构优化, 高端产品产能逐步释放,毛利率有望进一步得到改善, 保障公司盈利能力。 收购碳纤维预制件龙头天鸟高新 军工订单充足打开业绩新增长点: 公司 18年成功收购天鸟高新, 天鸟高新是国内碳纤维预制件龙头, 技术及产能处于国内领先地位,也是目前国内规模最大的几家碳纤维三维预制件研制生产企业之一。募投项目即将启动建设,预计 2020年投产,将带来 3倍产能增量。 此外, 公司已进入 C919供应商体系,并与多家海内外优质企业签署长期合作协议,长期订单充足,未来业绩得到保障。 收购智能热工设备龙头顶立科技 与天鸟高新有望产生显著协同效应: 公司 2015年收购了智能热工设备龙头顶立科技, 顶立科技军工四证齐全, 在超高温热工装备领域绝对领先,是国内 30m3以上超大型尺寸碳纤维热工装备的唯一供应商。顶立科技与天鸟高新下游重合度极高,且产品与技术能够相互结合,未来有望产生显著的协同效应。 三驾马车推动 未来业绩稳步增长: 公司铜加工领域、碳纤维预制件领域、智能热工设备领域均处于龙头地位, 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 5.13亿、 6亿、 7.24亿;对应 EPS0.43元, 0.50元, 0.61元; 对应当前 PE14.60倍、 12.46倍、 10.33倍,给予“推荐”评级。 风险提示: 产能投放不及预期 国内铜材需求不及预期

公司业绩持续增长分红计划彰显实力:近日合盛硅业发布2018年年报,受益于有机硅产品前三季度价格上涨及工业硅项目的集中放量,公司业绩维持增长,全年营收110.76亿元,同比增长59.37%;归母净利润28.05亿元,同比增长84.92%;扣非后归母净利润26.92亿元,同比增长85.92%;EPS为4.19元/股;利润分配预案为每10股派发现金8.2元(含税),向全体股东每10股转增4股。18Q4因有机硅价格一路下滑,跌幅达46%,公司第四季度营收26.36亿元,环比下降11.22%;归母净利润5.59亿元,环比下降30.13%,使得全年盈利略低于预期。公司计划2018-2020年每年采取现金分红比例不低于当年可分配利润的20%,彰显公司雄厚实力。 40万吨工业硅投产稳固龙头地位配套项目与下游建设有序推进:2018年公司年产40万吨工业硅项目顺利投产,同时配套项目:鄯善电业2*350MW热电联产工程、鄯善能源6*50MW余热发电工程、隆盛碳素7.5万吨硅用石墨电极均建成投产,为工业硅生产奠定坚实基础。有机硅产线建设也有序推进,鄯善10万吨硅氧烷及下游深加工项目已进入调试阶段,预计2019Q3投产;石河子20万吨硅氧烷项目预计2020年底投产。未来公司巩固工业硅龙头地位的同时,将不断深化有机硅下游加工延伸,进一步扩大产业领先优势。 供需紧平衡支撑工业硅价有机硅有望低位回升:2018年我国工业硅产能500万吨,产量240万吨,增速仅为9%,其中公司工业硅产量65.95万吨市占率约25%。随着环保监管趋严常态化,行业进入质量、成本优势竞争,供需结构紧平衡将支撑工业硅价格。有机硅方面2018年我国单体生产企业10家,产能309万吨,产量240万吨,公司市占率约15%。随着下游需求逐步回暖及化工行业安全生产力度加强,有机硅价格有望低位回升。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为4.29元/4.99元/6.11元,对应PE分别为13.36/11.48/9.38倍,维持“推荐”评级。 风险提示:项目推进不及预期工业硅、有机硅价格大幅下跌。