炬光科技于 2023年 11月 08日发布公告，拟通过全资子公司香港炬光以现金支付方式购买 SMT持有的 SMO(SUSS MicroOptics SA)100%股权。 投资要点： 拟收购 SUSS MicroOptics SA 切入微纳光学。 炬光科技 11月 8日发布资产购买预案，公司拟以现金方式通过全资子公司香港炬光购买德国 SMT 直接持有的瑞士公司 SUSS MicroOptics SA（简称“瑞士 SMO”）的 100%股权。交易对价总计 7554万欧元。 SMO 主要从事光纤耦合、激光准直、光束匀化、光束整形等折射和衍射精密微光学元器件的研发、生产和销售，其产品广泛应用于数据通信、汽车照明投影、半导体制程、生命科学等领域。 本次收购有望进一步完善炬光科技在研发、生产和销售等各职能的全球布局，对于公司业务发展极具战略意义。 （1）技术方面，公司将借助 SMO 独特的技术积累和研发优势，补充光刻-反应离子蚀刻、纳米压印、衍射微纳光学等技术，将使公司光学产品结构进一步从“微”进入“纳”的微纳光学技术领域，扩充和加强先进微纳光学元器件的研发与批量制造能力范围和水平； （2）产品方面，公司将拥有更为完备的微纳光学元器件产品结构，完成对更多光学产品类型的覆盖，提升产品的齐备性和竞争能力，更好地为客户提供微纳光学产品和技术解决方案； （3）市场方面， SMO 在数据通信、汽车投影照明、半导体制程等细分市场领域经过多年积累，具有较强的品牌效应。 SMO 技术和产品与公司高度协同，切入维纳光学提升核心竞争力。 炬光科技主要从事光子产业链上游的高功率半导体激光元器件和原材料（“产生光子”）、激光光学元器件（“调控光子”）的研发、生产和销售，目前正在积极拓展光子产业链中游的光子应用模块、模组、子系统（“提供光子应用解决方案”）业务； 公司重点布局汽车应用、泛半导体制程、医疗健康三大应用方向，向不同客户提供上游核心元器件和中游光子应用解决方案。 SMO 与炬光科技上游激光光学元器件（“调控光子”）业务类型较为相似，在技术和产品上高度互补。 炬光科技在整合 SMO 产品后，有望在现有（非）柱面微光学基础上扩充（非）球面微纳光学产品系列、在现有折射微光学元器件基础上扩充衍射微纳光学元器件产品系列，将从无机光学拓展到复合有机光学领域并新增产品门类；扩充后的微纳光学产品系列亦将促进上市公司上游“产生光子”的半导体激光元器件的进一步创新与开发，亦将增强上市公司在中游“提供光子应用解决方案”的产品创新能力，加速业务全面发展。 盈利预测 基于审慎性原则，盈利预测暂不考虑拟收购 SMO 的影响；我们维持盈利预测不变， 预计 2023-2025年公司营业收入有望达到 6.00/8.03/10.89亿元，同比变动+9%/+34%/+36%，归母净利润有望达到 1.01/1.50/2.52亿元，同比变动-21%/+49%/+68%，对应 2024-2025年 PE 分别为 69/41倍。 炬光科技作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望增长。 维持“买入”评级。 风险提示 收购暂停、中止或取消风险；交易对方未进行业绩承诺及补偿的风险； 研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；消费需求复苏不及预期。

炬光科技于 2023年 10月 27日发布 2023年三季度业绩报告， 2023年前三季度公司实现营收 3.84亿元，同比-3.67%，归母净利润 0.43亿元，同比-59.86%，扣非归母净利润为 0.23亿元，同比-67.12%。 投资要点： 营收业绩逐季向好，盈利能力改善。 2023Q3公司实现营收 1.45亿元，同比+6.87%，环比+17.74%；实现归母净利润 0.17亿元，同比-55.26%，环比+48.78%；实现扣非归母净利润 0.12元，同比-45.38%，环比+242.29%。 2023H1受宏观经济影响，下游客户需求疲软，公司为增强竞争力和扩大市场渗透率进行积极降价； 公司预制金锡氮化铝衬底材料出货上升较快， 2023Q3收入净利润环比向好。 2023Q3实现毛利率 55.33%，同比-0.60pcts，环比+13.98pcts。 公司降成本计划逐步实施，毛利率水平修复明显，盈利能力改善。 2023Q3炬光科技和 B 公司就激光雷达发射模组合作达成一致，炬光科技同意向 B 公司转让前期研发服务成果并同意由 B 公司自行生产激光雷达发射模组。 期间费用率维持较高水平，股权激励彰显信心。 2023Q3公司销售费率 9.20%，同比+3.63pcts，环比+0.34pcts；管理费率 19.43%，同比+2.86pcts，环比-0.50pcts；研发费率 13.76%，同比-2.92pcts，环比-2.47pcts。公司持续进行市场开拓，同时前三季度实施了两期限制性股权激励计划、增加公司信息化项目建设，销售费率和管理费率维持较高水平。 2023Q3实现净利率 11.47%，同比-15.94pcts，环比+2.39pcts。公司实施的两期股权激励共摊销 1339万元，若不考虑股份支付， 2023Q3净利率水平为 20.73%。 上游新业务产品基本完成送样， 中游泛半导体业务在手订单充足，关注后续释放节奏。 （1）在半导体激光原材料领域，公司已完成低热阻预制金锡衬底材料的样品验证并向客户提供进行应用端测试； 预制金锡氮化铝衬底材料处于爬坡初期，后续有望加速放量； （2）在激光光学元器件领域， 应用于光纤激光器市场的光学元器件新品类已向大客户送样正在进行验证，预计下半年逐步进入批量供货； 面向车载 AR HUD 市场开发的微透镜阵列产品已进行小批量供货； （3）在泛半导体制程方面，新的线光斑激光晶圆退火系统的项目已在开发；中游模块与系统业务在手订单较上年同期相比增长显著；半导体先进封装 LAB 激光辅助键合应用下半年有望迎来小批量订单。 公司中游泛半导体业务在手订单充足，关注后续释放节奏。 盈利预测 根据行业发展现状 ， 我们调整盈利预测 ， 预计2023-2025年公司营业收入有望达到 6.00/8.03/10.89亿元，同比增长 9%/34%/36%，归母净利润有望达到 1.01/1.50/2.52亿元，同比增长-21%/49%/68%，对应 2023-2025年 PE 分别为 75/51/30倍。 炬光科技作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。 维持“买入”评级。 风险提示 研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；消费需求复苏不及预期。

2023年 8月 24日赛恩斯公布 2023年中报：上半年公司收入 2.68亿元，同比+28%；2023Q2收入增速 28.83%，高于 2023Q1收入增速 26.65%；归母净利润 3642万元，同比+8.79%，扣非归母净利润 3279万元，同比+21.67%； 2023H1的关键财务指标：毛利率为 33.35%，同比+0.14pct，环比+2.82pct；期间费用率为 17.95%，同比+0.51pct，环比+0.29pct，其中：销售费用率 5.17%（同比-0.61pct）、管理费用率 13.3%（同比+1.47pct）、财务费用率和研发费用率基本和 2022年中报持平；净利润率为 14.52%，同比-2.67pct，环比+0.29pct；利润率下滑主要受到管理费用/信用减值损失增加影响，其中管理费用 1980万元，同比+63%，较 2022H1增加 763万元，对 2022H1归母净利润影响比例为 8.4%，较主要系公司薪酬结构调整、差旅活动增加、股权激励摊销，其中 2023年股权激励费用全年摊销费用为 1051万元；资产减值损失、信用减值损失、资产处置收益的减值损失合计 468万元，较2022H1增加281万元，对2022H1归母净利润影响比例为22.8%。 收入结构中综合解决收入增长幅度较大：2023H1重金属综合解决方案收入为 1.24亿元，同比+115%；产品销售（包括药剂和一体化重金属废水处理设备）为 5579万元，同比 2022H1药剂收入+18%，口径有所变化，同比增长中包括了新增设备收入；运营服务收入为8522万元（同比-12%），我们认为或因有色金属工业整体开工较弱、废水废酸处理流量下降有关。 公司重金属防治污染综合解决方案收入具备一定季节性：公司的方案业务集中在政府、有色金属行业，受到投资决算审批决策、项目管理流程、付款结算流程的计划性影响，通常项目在三、四季度开始实施，行业惯例一般在第四季度完成，根据 IPO 问询函 2019-2021年公司上半年综合解决方案收入占比全年综合解决方案收入分别为43.8%/23.8%/25.9%，解决方案收入主要在四季度、12月份确认。 2020-2021年 上 半 年 收 入 占 公 司 全 年 营 业 收 入 比 重 分 别 为42%/38%。 对紫金矿业上半年收入同比增速 32.8%：2023H1上半年确认紫金矿业收入 7246万元，同比+32.8%，其中重大项目包括我国西藏巨龙铜业的运营服务收入 1236万元、澳大利亚诺顿金田重金属污染防治综合解决方案收入 3193万元。根据半年报，对紫金销售收入 2023年预计发生额为 3.5亿元。公司国际化发展进程加速，公司完成澳大 利亚高盐矿井水回用项目验收，实现了高盐情况下钠滤除硬技术的突破，实现了示范作用，打开了新的市场机遇，公司正在中国香港、澳大利亚珀斯筹备设立公司、促进海外业务发展。 盈利预测和投资评级：公司是国内有色金属行业重金属污染处理技术领先企业，随着国内环保政策趋严，和紫金矿业合作进展加深、海外业务拓展加快，业绩有望维持较高增速。我们维持盈利预测，预计2023-2025年营业收入为 8.5/11.9/15.8亿元，归母净利润为1.03/1.68/2.37亿元，同比增速为 55%/63%/41%，对应 PE 为26/16/11倍，PEG<1，维持“买入”评级。

公司专注重金属污染防治，重金属废酸、废水资源化处理技术为企业有效降低危废处理成本：公司业务覆盖重金属污酸、污水、废渣治理和资源化利用、环境修复、药剂和设备的生产销售等领域，以“资源化、减量化、无害化、经济适用”为研发原则，构建了解决方案、药剂、设备、运营服务为主的经营体系。传统重金属污酸采取石灰石中和法工艺，后续运营产生大量危废残渣的处理成本。根据赛恩斯招股说明书，公司的技术较传统工艺可以减少90%以上、提升废水回用率至90%以上，同时实现污酸中有价金属、硫酸等资源化回收利用，有效降低企业后续处理危废成本。 重金属危废排放总量控制“硬约束”，驱动行业需求增长：2022年3月生态环境部印发《关于进一步加强重金属污染防控的意见》中指出，推行企业重金属污染物排放总量控制制度。公司下游客户2B为主，主要是重金属矿产开采、冶炼企业，有色行业重金属污染面临日益增加的政策压力，企业新扩、技改产能需求迫切。公司在污酸处理领域优势明显，根据公司招股说明书，2020-2022年国内在建、拟建铜铅锌产能中62.3%采取赛恩斯的污酸资源化处理新技术。 优秀商业模式，从周期性解决方案业务开始往“长期生意”药剂、运营服务转型：公司主动瘦身转型，从早期主要承接完整的、附带工程施工项目的解决方案类项目、以追求大项目和高收入为目标，开始转变为重视解决方案中技术服务类业务，并以解决方案业务带动药剂销售和运营服务。解决方案（收预付款）——落地：销售污染处理装备（确认收入快）——运营：销售污水处理药剂、运营服务（现金流好）。 赛恩斯在紫金系平台上大有可为： （1）紫金系平台上独具优势：截至2023年3月31日，第二大股东紫金投资持股比例21.22%，2021年紫金投入9.64亿环保资本开支，2023年赛恩斯与紫金系公司关联交易预计额达到3.5亿。 （2）海外业务增量：公司拿下的紫金海外矿山污水处理订单，为海外业务增量打开部分空间。 （3）紫金新能源业务打开空间： 涉及磷酸铁锂、铜箔等新能源业务的环保工程公司均有机会参与，此外公司与邦普、中伟均有合作。 投资建议：公司是国内有色金属行业重金属污染处理技术领先企业，随着国内环保政策趋严，和紫金矿业合作进展加深、海外业务拓展加快，业绩有望维持较高增速。我们预计2023-2025年营业收入为8.5/11.9/15.8亿元，归母净利润为1.03/1.68/2.36亿元，同比增速为55%/63%/41%，对应PE为28/17/12倍，PEG<1，维持“买入”评级。 风险提示：环保政策、监管放松；宏观环境下行导致下游客户资本开支放缓，应收账款回账较慢；大宗商品需求疲弱导致企业收入下降；出现新技术路径替代公司技术路径；关联交易占比高降低整体公司毛利率；二级市场流动性风险。

事件：赛恩斯2023年4月24日晚发布业绩公告：2022年实现收入5.48亿元（yoy+42.5%）、归母净利润为6623万元（yoy+48.4%）；2023年一季度实现收入1.02亿元（yoy+26.7%）、归母净利润1340万元（yoy+58.3%）。2022年报、2023年一季度业绩符合我们的预期。 投资要点：2022年收入高增速，2023年一季度具备收入季节性：（1）综合方案高增速：2022年综合治理方案收入2.44亿元（yoy+56.4%）、药剂收入0.97亿元（yoy+2.8%）、运营服务收入1.95亿元（yoy+68.6%）。综合业务签单数量、金额大幅度增长，新能源市场开发捷报频传，与多个新能源企业签订项目合同，为业务提供支撑；运营服务业务板块快速增长，运营站点拓展到22个；药剂产品收入达到销售目标。我们判断，2022年方案收入的高增速或将继续带动药剂、运营服务2023年的高增长。（2）收入确认季节性，一季度收入占比较低：公司重金属防止污染方案业务收入具有一定季节性，验收工作一般在第四季度完成收入和利润的实现。2021、2022年一季度收入占比全年的比例为14.6%、17.4%。（3）关联交易（未经审计）：2022年预计与紫金矿业及其控制公司的关联交易金额为2.13亿元，2022年发生的实际累计关联方交易为1.41亿元；2023年赛恩斯与紫金矿业及控制的关联公司关联交易预计3.5亿元。 盈利能力稳定提升：（1）毛利率、利润率保持稳定：2022年毛利率为30.7%，净利率为12.91%；2023年一季度毛利率为30.5%，净利率为14.3%。（2）费用率下降：销售费用率2022年为5.33%，同比提升0.3pct，2023Q1为5.79%，同比下降1.51pct；管理费率2022年为11.34%，同比下降2.82pct，2023Q1为12.78%，同比下降2.69pct；财务费用率2022/2023Q1分别为-0.19%/-0.91%；研发费用率2022年为5.48%，同比下降1.08pct，2023Q1为5.39%，同比下降1.45pct。 2023年限制性股票激励方案获得股东会、董事会通过：2025年的收入增长预期开始逐步明朗。2023年营业收入不低于8亿元，2023-2024年累计营业收入不低于19亿元，2023-2025年累计营业收入不低于34亿元。按照每年最低考核标准计算，对应2023-2025年营业收入为8/11/15亿元。 核心逻辑：（1）核心技术为企业降低危废处理成本。公司的核心技术之一“污酸资源化治理系列技术”相比传统方法工艺，能为有色金属冶炼企业减少危废渣量排放90%以上，综合处理成本降低40%-70%。环保支出作为有色冶金企业的刚性支出，后端更加节约、环保的新技术路径或将更受企业关注。（2）背靠紫金矿业、股东实力强劲。紫金矿业旗下紫峰（厦门）投资持股比例21.22%（2023Q1）。 背靠紫金矿业股东资源优势，紫金的环保支出为公司提供了收入增量，紫金的海外矿山环保项目也或将成为公司走出国门的业务展示平台。（3）后端药剂运营服务占比提升、回收业务打开未来增长空间。未来公司将聚焦重金属污染防治领域，持续发力开展技术研发创新，优化技术工艺设计，扩大应用范围，持续满足客户需求；加快业务结构调整，提高运营服务业务占比；积极布局资源回收，实现高质量可持续发展。随着公司工艺技术的提升，公司业务规模的稳步增长，发展方向从单纯的污染防治转型到兼顾污染治理与资源回收利用。 盈利预测和投资评级：我们预计2023-2025年营业收入为8.5/12.2/16.5亿元，归母净利润为1.09/1.82/2.49亿元（考虑股权激励费用），对应PE为24/14/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：环保政策、监管放松，宏观环境下行导致下游客户资本开支放缓，应收账款回账较慢，出现新技术路径替代公司技术路径，关联交易降低整体公司毛利率，二级市场流动性风险。