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徐昊

民生证券

研究方向:

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工作经历: 执业编号:S0100520090001,机械行业分析师,四年券商行研经历,主要覆盖锂电设备、工程<span style="display:none">机械、通用设备等领域,英国纽卡斯尔大学硕士,2020年加入民生证券,曾就职于粤开证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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迈为股份 机械行业 2021-07-29 541.02 -- -- 703.00 29.94% -- 703.00 29.94% -- 详细
一、事件概述7月 24日,公司发布 2021年半年报,2021年上半年公司实现营业收入 12.39亿元,同比增长 32.07%,实现归母净利润 2.52亿元,同比增长 33.17%。 一、 二、分析与判断? 营收及利润稳步增长,在手订单有望支撑全年业绩公司 2021年上半年实现营收和归母净利润 12.39/2.52亿元,同比增长 32.07/33.17%,其中太阳能电池丝网印刷成套设备实现营收 10.17亿元,同比增长 53.97%,单机营收 1.57亿元,同比增速为-34.05%,配件及其他业务实现营收 0.64亿元,同比增长 66.63%,成套设备收入快速增长有力拉动上半年整体营收规模。此外,21年 H1公司合同负债为21.32亿元,较 20年末增加 5.34亿元,较 Q1增加 3.41亿元,表明上半年新增订单金额较大,公司在手订单饱满。我们认为,随着公司在手订单在下半年逐步落地,将对全年业绩形成有效支撑。 盈利能力小幅提升,研发投入提升明显21年 H1公司销售毛利率为 38.58%,较去年同期增长 4.38%,销售净利率为 19.88%,同比增长 0.44%,分产品看,太阳能电池丝网印刷成套设备毛利率为 37.65%,同比增长5.78%,单机毛利率为 36.72%,同比增长 0.63%,整体看,公司盈利能力小幅提升。公司 21年 H1销售费用率、管理费用率稳中有降,分别为 5.13%、3.71%,同比变动-0.37%、-0.58%,公司上半年研发投入提升明显,研发费用率为 10.54%,同比增长 4.26%。此外,现金流方面,公司上半年经营性现金流净额较去年同期明显好转,达到 3.04亿元,主要系收款及承兑托收增加所致。 定增聚焦 HJT 设备,助力公司产能释放公司于 7月 24日发布定增预案,拟向特定对象发行股票募资不超过 28亿元,其中计划投入 23亿元用于 HJT 电池设备产业化项目的建设,剩余金额用于补充流动资金。项目建设周期为 3年,投产后公司将新增年产 PECVD 设备、PVD 设备和自动化设备各 40套,预计达产后每年可实现销售收入 60亿元。作为国内极少数具备提供 HJT 电池整线生产设备的厂家之一,此前公司已中标包括安徽华晟、通威金堂在内的多个项目。本次定增充分体现了公司发展 HJT 设备业务的坚定信心。随着定增项目的稳步推进,公司HJT 设备产能有望稳步扩张,为未来的设备订单承接提供了充分的产能保障。 异质结产业化进程持续推进,公司技术领先有望持续受益2020年以来,国内 HJT 电池项目建设加速,通威股份、东方日升、爱康科技等国内多家知名电池片企业均已宣布投资新建 GW 级 HJT 电池相关项目,此外金刚玻璃、明阳智能等新参与者也纷纷入场,HJT 设备市场空间广阔。作为国内领先的光伏设备企业,公司在原有丝网印刷设备的基础上完善改进了 HJT 丝网印刷设备,通过自主研发陆续突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO 膜沉积所需的 PECVD 设备和 PVD 设备,并通过参股子公司吸收引进日本 YAC 的制绒清洗技术,实现了 HJT 电池设备的整线供应能力。此前,由公司提供整线设备的安徽华晟,其 HJT 量产电池片更是实现了 25.26%的最高转换效率,追平了目前全尺寸 HJT 电池的世界纪录。这充分说明了公司在设备端的技术实力。我们认为,随着新一轮 HJT 项目的扩产规划逐步落地,公司技术实力领先,行业地位出众,有望充分享受本轮扩产带来的市场红利。 三、投资建议我们认为,HJT 产业化加速推进,相关的设备需求放量在即,迈为作为相关设备龙头企业,技术实力强劲,公司在手订单充足,定增聚焦 HJT 产业化,保证公司产能释放,长期看公司业绩有望迎来放量增长。预计 2021-2023年,公司实现营业收入 32.4/45.6/62.0亿元,实现归母净利润 5.6/8.1/10.7亿元,当前股价对应 PE 为 104.3/72.1/54.6倍,公司平均估值中枢水平为 50.74x,长期看,公司估值水平仍具备提升空间,维持“推荐”评级。 四、 四、风险提示: 五、 设备需求不及预期;下游行业扩产不达预期;竞争格局恶化。
捷佳伟创 机械行业 2021-07-27 163.18 -- -- 174.88 7.17% -- 174.88 7.17% -- 详细
一、事件概述7月 22日,根据公司官方微信公众号发布的最新消息,公司已取得重要客户在槽式湿法清洗设备上的批量订单,并于 2021年 7月 21日成功交付 3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产。 二、分析与判断 湿法设备顺利交付,成功进军半导体领域作为光伏电池设备的领先企业, 公司顺应产品发展路径,努力向半导体设备领域延伸。 公司孙公司创微微电子, 专门从事集成电路湿法清洗工艺设备的研发、生产和销售,设备主要包含槽式及单晶圆湿法清洗设备,除此次交付的设备外, 正在设计制造中的设备还包含了用于 MicroLED、第三代化合物半导体及集成电路 IDM 厂的槽式清洗设备及相关附属设备,涵盖了集成电路 200mm 以下近 70%湿法工艺步骤,包含有光刻胶去除、氧化膜刻蚀、金属膜刻蚀、炉管前清洗及有机溶剂清洗等。 本次湿法清洗设备的交付,表明公司已经成功实现从光伏设备设计制造向泛半导体及半导体行业的拓展。 半导体清洗设备国产化加速, 公司有望持续受益清洗设备是半导体制成的重要环节之一,其主要用于去除半导体硅片制造、晶圆制造的杂质, 光刻、刻蚀、沉积等重复性工序之后都需要进行清洗。 根据 SEMI 的统计, 2020年,国内清洗设备国产化率仅为 20%,相较于光刻机、刻蚀机等核心设备,清洗设备技术要求略低, 因此易于实现国产化突破。公司作为太阳能电池设备领先企业,其生产的清洗制绒、扩散、刻蚀、 PECVD 设备均与半导体工艺环节相关, 此次切入半导体清洗设备领域是公司技术实力的体现,也顺应了半导体设备国产化的趋势。 当前包括盛美半导体在内的主要半导体清洗设备厂商正加速推进半导体清洗设备国产化进程,公司作为跨界新星,有望持续受益国产化浪潮带来的红利。 TOPCON 具备良好兼容性,公司设备端优势持续加强当前 PERC 电池的转换效率已接近理论极限, 但存量产能规模较大。 部分电池厂商将优先考虑在原有工艺上, 进行技术升级来提高转换效率, 而 TOPCON 电池制作工艺流程与 PERC 相似, 通过增加硼扩散设备、薄膜沉积设备和去绕镀环节清洗等工序,可有效实现产品升级迭代。 因此,在提升转换效率基础上, TOPCON 具备良好的兼容性。 公司在 TOPCON 工艺上具备丰富的技术储备,优势明显,针对核心工艺流程,布局扩散炉和 LPCVD 设备,部分产品已实现量产,随着下游厂商需求持续释放,公司业绩有望迎来持续增长。 三、 投资建议湿法设备的顺利交付,表明公司顺利进入半导体专用工艺设备领域,公司有望长期受益于国家集成电路装备国产化,此外, 伴随存量 PERC 电池产能升级, 公司业绩有望迎来持续增长。 预计公司 2021-2023年,公司实现营收 55.14/74.92/94.61亿元,实现归母净利润为 9.02/12.40/15.77亿元,当前股价对应 PE 为 64.8/47.2/37.1倍, 公司 2023年估值水平位于历史估值中枢 43.5X 下方,长期看仍存在提升空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 四、 市场竞争加剧,新技术推进不及预期
先导智能 机械行业 2021-06-04 58.80 -- -- 66.13 12.47%
82.50 40.31% -- 详细
一、事件概述5月 31日公司公告,公司及全资子公司泰坦新动力近期陆续收到主要客户宁德时代及其控股子公司的中标通知。自 2021年 1月 1日至公司披露日期间,公司及泰坦新动力中标宁德时代及其控股子公司锂电设备订单累计 45.5亿元 (不含税)。 二、分析与判断 宁德时代 45.5亿订单落地,公司业绩确定性持续增强公司 2021年 1-5月累计中标的宁德时代 45.5亿元订单约占公司 2020年营收总额约77.6%,公司业绩增长确定性强。受益于下游新能车的高增长,宁德时代等动力电池厂商加速扩产,新增扩产项目将陆续进行招标,公司作为锂电设备龙头,深度绑定宁德时代等国内外知名电池厂商,有望深度受益于下游需求端产能释放。 公司核心逻辑包括:1)下游高速扩产后,对锂电设备要求的提升,驱动具有明显研发和平台优势的公司向整段设备供应拓展,公司渗透率有望加速提升;2)锂电设备下游“电动化”驱动高增长确定性强,叠加长期储能业务的预期,锂电设备行业景气度可以在中长期持续;3)公司作为龙头厂商具有技术和价格优势,驱动海外订单量占比提升;4)设备置换和迭代的需求。 定增引入宁德时代,新客户持续拓展中公司定增引入宁德时代,深度绑定产业链上下游。公司深耕锂电设备多年,中后段技术积累深厚,在宁德时代等核心客户的份额有望持续提升。宁德时代作为公司的核心客户之一,扩产计划持续超预期,分别在 2020年底发布 390亿元电池扩产计划,以及 2021年 2月发布 290亿元电池产能扩建计划,新建产能预计超过 200GWH,行业增长确定持续提升。 公司的产品性能和综合问题解决能力优势显著,核心客户包括宁德时代、比亚迪、Northvolt、LG、ATL 等国内和国际电池巨头。公司中段锂电设备的性能达到全球领先水平,后段设备已经进入包括宁德时代等主要电池厂商,海外客户也在持续拓展中。此外,公司加速布局前段设备,以匹配下游高速扩产需求,为之后提供整段设备做出准备。 行业维持高景气,集中度持续提升2020下半年以来,国内动力电池龙头企业加速扩产;2021年 Q1,国内动力电池扩产项目超过 60个,累计公布扩产计划超过 400GWH。受益于下游高景气,锂电设备行业加速扩产,目前国内主要锂电设备企业产能利用率均保持较高水平,现金流和盈利能力有望逐步改善。锂电设备行业的集中度有望加速提升,由于下游电池企业的扩产计划持续超预期,对上游锂电设备供应商产品的技术实力、一致性以及稳定性提出较高要求,公司作为锂电设备龙头,技术优势显著,在原有客户的份额提升以及新客户的拓展均有望加速。 三、投资建议预计 2021-2023年,公司实现营业收入 103.21/175.79/263.11亿元,实现归母净利润为14.99/26.50/40.89亿元,当前股价对应 PE 为 57/32/21倍。考虑到下游高增长确定性强,以及公司作为行业龙头地位稳固,公司有望持续受益于行业高增长以及市场份额的加速提升,目前行业平均估值在 60倍+,公司目前估值仍有一定的提升空间,持续看好,维持“推荐”评级。
迈为股份 机械行业 2021-06-02 400.00 -- -- 458.08 14.52%
703.00 75.75% -- 详细
一、事件概述2021年5月28日,据迈为股份官方公众号发布的消息。经德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)测试认证,迈为股份研制的异质结太阳能电池片,其全面积(大尺寸M6,274.3cm2)光电转换效率达到了25.05%,刷新了异质结量产技术领域的最高纪录。 二、分析与判断 转换效率再获新突破,HJT 电池商业化应用加速推进此前经ISFH 验证的HJT 电池最高转换效率记录为汉能成都研发中心公布的25.11%,由汉能M2小尺寸电池在2019年创造,而迈为股份曾在2020年10月经ISFH 验证,M2小尺寸(244.45cm2)电池片转换效率能达到24.61%。此次公司验证的异质结电池片为M6量产型大尺寸,并且全部采用迈为股份自主研发的高效异质结电池量产设备和工艺技术制成。25.05%的转换效率认证不仅刷新了异质结量产技术领域的最高纪录,体现了迈为实验室的先进研发水平,还意味在其量产技术驱动下,异质结电池可量产效率迈过了25%的分水岭,对于推进异质结商业化应用,有里程碑式意义。 主要客户量产效率数据良好,HJT 扩产提速在即迈为股份通过前瞻性布局,较早投入相关项目研发,致力于为客户提供优质的HJT 电池片生产核心设备和HJT 整线解决方案。公司的主要客户包括华晟、阿特斯、以及通威等知名厂商,从下游主要客户公布的量产效率数据来看,安徽华晟4月24日在公司官网宣布,其生产的异质结M6尺寸12主栅电池片产量已达2万片产量水平,平均效率可以达到24.12%,最佳批次平均效率达到24.44%,最高电池片效率达到24.72%,而根据清华大学何继江博士考察报告显示,2021Q1通威合肥的量产电池片转换效率以24.3%为主。下游主要客户量产效率等数据反馈良好,表明公司异质结电池生产设备已逐步成熟,随着新一轮HJT 项目的扩产规划逐步落地,以公司代表的国内HJT 设备龙头企业有望充分享受HJT 项目扩产带来的市场红利。 公司HJT 设备行业领先,多年技术沉淀引领行业新未来自2019年1月公司的HJT PECVD 及其配套设备项目启动至今,迈为先后首创性地研制了第一代产能200MW、第二代产能400MW 的PECVD 设备,且通过进一步自主研发,成为了第一家实现HJT 高效电池整线设备国产化的企业,为行业提供HJT 高效电池制造整体解决方案。迈为拥有由200多名专业研发技术人员组成的HJT 高效电池研发团队和真空装备研发团队,专注于研究、设计、开发、制造专用于HJT 异质结高效太阳能电池量产的大产能低成本PECVD、PVD、低温银浆丝网印刷及LED 光注入等核心生产设备,研发HJT 高效电池及组件的先进工艺和制造技术。作为行业领先的HJT 电池设备制造商,公司通过多年的技术沉淀,不断探索异质结电池制造的工艺优化及降本方案,推进异质结电池技术的应用,引领行业发展新方向。 三、投资建议我们认为,公司异质结太阳能电池片转换效率刷新最高记录具有里程碑意义,随着技术的不断成熟,HJT 将引领新一轮技术迭代,相关的设备需求放量在即,迈为作为相关设备龙头企业,技术实力强劲,业绩将有望持续增长,预计2021-2023年,公司实现营业收入34.5/48.7/66.5亿元,实现归母净利润5.76/8.45/11.50亿元,当前股价对应PE 为67.0/45.7/33.6倍,公司2022年估值水平位于历史估值中枢49.31x 下方,长期看仍存在提升空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 下游需求释放不及预期、核心设备研发和推广不及预期、宏观环境影响。
埃斯顿 机械行业 2021-05-10 31.81 -- -- 33.38 4.94%
42.50 33.61%
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oracle.sql.CLOB@7b356e3c
弘亚数控 机械行业 2021-05-10 38.28 -- -- 54.28 -0.29%
41.00 7.11%
详细
oracle.sql.CLOB@43da9ff1
捷佳伟创 机械行业 2021-05-03 106.45 -- -- 130.68 22.57%
168.22 58.03%
详细
oracle.sql.CLOB@15a0ed6a
国盛智科 2021-05-03 36.37 -- -- 39.78 9.38%
44.88 23.40%
详细
oracle.sql.CLOB@7e89b0be
克来机电 机械行业 2021-04-30 28.02 -- -- 31.52 11.93%
36.59 30.59%
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oracle.sql.CLOB@6460ea2
恒立液压 机械行业 2021-04-29 87.27 -- -- 92.66 5.36%
106.80 22.38%
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一、事件概述。 2021年4月26日,公司发布2020年年报及2021年一季报,2020年公司实现营业收入78.55亿元,同比增长45.09%;实现归母净利润22.53亿元,同比增长73.88%;2021年一季度公司实现营收28.57亿元,同比增长108.71%,实现归母净利润7.83亿元,同比增长125.53%。 二、分析与判断 全年业绩高速增长,Q1业绩增速亮眼。 公司2020年营收78.55亿元,同比增长45.09%,业绩高速增长的主要原因有三:1)下游行业持续高增长及公司各个产品市占率不断提升,产线超负荷运转;2)规模效应和产品结构优化下,产品综合毛利率提升;3)公司强化日常经营管理,销售、管理费用率下降。分产品看,2020年液压油缸营收44.97亿元,同比增长27.02%,液压泵阀营收23.38亿元,同比增长85.22%,液压系统营收1.57亿元,同比增长82.86%,配件及铸件等营收8.45亿元,同比增长68.76%。2021年Q1公司实现营收28.57亿元,同比增长108.71%,业绩增速亮眼,其中挖机油缸产品收入同比增长89.22%,非标油缸产品收入同比增长40.82%,子公司液压科技泵阀销量大幅增长,收入同比增长173.62%。 盈利能力提升显著,控费能力持续优化。 公司2020年综合毛利率44.03%,同比增长6.39%,其中液压油缸、液压泵阀、液压系统和配件及铸件毛利率分别为46.58%、52.27%、45.69%、6.22%,分别同比变动7.37%、14.35%、28.76%、-21.71%。液压油缸、液压泵阀、液压系统毛利均大幅提升主要原因是产销量大幅增长,规模效应使得成本摊薄以及产能紧张情形下公司进行产品结构优化。配件及铸件毛利下滑较多主要原因是铸件二期投入较大,报告期内产能未完全释放,成本压力较大。2021年Q1公司综合毛利率41.03%,同比增长3.16%,整体看公司盈利能力提升明显。2020年公司管理费用率、销售费用率分别为2.55%、1.36%,同比下降1.02%、0.70%,2021年Q1销售费用率和管理费用率较去年同期合计减少2.23%,公司强化内部管理,控费能力持续优化。2020年经营现金流净额19.80亿元,同比增长19.29%,主要是公司销售大幅增长,销售货款及时回笼所致。 液压件进口替代趋势确定,液压泵阀业务持续放量。 我国是液压制造大国,但国内大多数液压产品处于价值链中低端,高端产品主要依赖进口,当前全球市场被博世力士乐、伊顿等少数几家企业垄断且在国内市场占据相当份额,国产替代需求强烈。公司作为国内液压件龙头,充分把握疫情下进口受阻的时间窗口,提升国内市场份额。2020年子公司液压科技液压泵阀收入23.38亿元,同比增长85.22%,其中挖掘机用高压柱塞泵、液压马达全年销量13.7万和5.7万,同比增长102.86%和192.42%。此外挖掘机用主控泵阀及马达在中大型挖掘机市场份额也持续提升。2020年下半年公司成功开发8~70T挖机电控系列泵阀,适用在海工、盾构、试验台等领域的V30G系列工业泵等产品,深化公司液压件产品多元化程度。随着液压件进口替代加速,公司液压泵阀业务成长空间广阔。 挖机市场高景气度延续,非标油缸领域打造新护城河。 据中国工程机械工业协会挖掘机分会统计,2020年我国挖机销量32.76万台,再创历史新高,2021年Q1挖机销量11.35万台,同比增长85.3%,挖机市场高景气度延续,公司挖机油缸龙头地位稳固。此外,公司积极布局非标油缸业务,在新能源、海工海事等领域取得较大突破,公司开发的风电项目用活塞蓄能器系列产品广泛用于新能源领域。[2T0a2b0le年Su公m司ma高ry]端海工海事油缸增长21.72%,包含新能源在内的其他非标油缸收入增长235.62%。长期看,非标领域的业务拓展有助于扩宽公司成长路径,提升盈利能力。 三、投资建议。 受益于液压件国产替代加速及下游挖机市场高景气度,我们认为公司业绩将维持高速增长,预计公司2021-2023年,公司实现营收107.37/133.53/160.11亿元,实现归母净利润为30.69/39.95/48.71亿元,当前股价对应PE为34.9/26.8/22.0倍,公司当前估值水平位于历史中枢56.99X下方,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 市场竞争加剧,下游行业景气度不及预期,汇率变动造成的影响,泵阀业务拓展不及预期
杰克股份 机械行业 2021-04-29 32.96 -- -- 34.20 2.73%
33.86 2.73%
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oracle.sql.CLOB@634b80ff
海容冷链 电力设备行业 2021-04-28 42.04 -- -- 67.00 12.78%
48.00 14.18%
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一、事件概述2021年 4月 23日,公司发布 2020年年报及 2021年一季报,2020年公司实现营业收入18.90亿元,同比增长 23.11%;实现归母净利润 2.68亿元,同比增长 22.51%;2021年一季度公司实现营收 5.68亿元,同比增长 47.54%,实现归母净利润 0.63亿元,同比增长 29.06%。 二、分析与判断 业绩增速保持稳定,销售结构持续优化公司 2020年全年营收及归母净利润增速保持稳定,2021年一季度为传统销售旺季,业绩增速表现亮眼,整体上公司业绩增长主要原因系公司大力开拓国内外市场,积极争取订单,业务规模持续扩大。分业务看,2020年全年公司商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜和商用智能售货柜分别营收 12.04、4. 14、1.65、0.24亿元,同比增长8.81%、58.28%、103.50%、107.74%,商用冷藏展示柜高速增长原因系公司在加强同原有客户合作基础上新增国际知名饮料客户,商用智能售货柜业务上,公司已经与国际知名饮料企业建立合作关系,并加深了同国内运营商和品牌商的合作,目前产品已初步投放市场,收入实现较快增长。 毛利率整体下滑,期间费用率保持平稳公司 2020年及 2021年 Q1综合毛利率分别为 28.07%、22.70%,同比下滑 5.43%、9.15%,分产品看,2020年公司四大产品毛利率皆有不同程度下滑,同比下降 5.01%、2.33%、3.16%、13.00%。毛利率下滑主要原因为公司执行新收入准则将合同履约成本(销售费用中的运费、安装费、代理运杂费)计入营业成本,导致公司营业成本增加,毛利率相应下降。2020年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 4.02%、3.04%、3.06%,同比下降 5.98%、0.34%、0.01%,销售费用下降较大主要系公司实行新会计准则所致,2021年 Q1销售费用率、研发费用率同比下降 5.33%、0.44%,整体看公司期间费用率保持稳定。现金流方面,公司 2020年经营性现金流净额为 3.74亿元,同比增长 94.54%。 股权激励提振公司士气,公司未来业绩增长可期公司同步发布股权激励计划,本次股权激励公司拟对高管、核心技术人员及业务骨干授予权益总计 516.4万份,约占当前总股本 3.0%,激励计划考核目标以 2020年收入或扣非业绩为基数,2021-2023年收入或扣非业绩增长率分别不低于 20%/40%/60%。计划授予的股票期权行权价格为 53.51元/股,限制性股票行权价格为 26.76元/股。我们认为公司股权激励计划有利于充分调动公司骨干员工的积极性和创造性,有效提升核心人员凝聚力和企业核心竞争力,长期看公司未来业绩增长可期。 公司产品升级放量,智能售货柜带来公司发展新机遇公司持续加强产品差异化创新,推动产品升级,除商用展示柜外,公司对商超展示柜产品进行升级扩容,2020年公司商超展示柜销量 2.61万台,同比增长 123.22%,此外公司智能售货柜产品也持续导入市场,扩大市占率。公司紧跟新零售模式和人工智能技术发展,新推出 5货道窄型和独立控制的自动售货柜,便于运营商进行商品组合,同时推出大容积商用冷藏智能售货柜,运用多种智能识别技术,提高产品稳定性和识别率。当前新零售业态下,农夫山泉、元气森林等快消品公司均提出智能柜投放计划,如农夫山泉IPO 文件披露,公司计划投入 5.05亿港元购买智能终端零售设备。长期看,产品持续升级下,智能售货柜将为公司发展带来新机遇。 三、投资建议政策面驱动下,公司积极进行新产品升级以满足当下消费新业态的趋势,作为行业龙头企业,公司有望长期享受消费升级带来的红利,预计公司 2021-2023年,公司实现营收24.17/30.37/37.20亿元,实现归母净利润 3.33/4.19/5.26亿元,EPS 为 2.10/2.64/3.32元,对应 PE 为 27.6/21.9/17.5倍,长期看公司 2022年估值水平位于历史中枢 26.1倍下方,维持“推荐”评级。
艾迪精密 机械行业 2021-04-23 42.81 -- -- 62.51 3.98%
44.72 4.46%
详细
一、事件概述 2021年 4月 20日,公司发布 2020年年报及 2021年一季报, 2020年公司实现营业收入 22.55亿元,同比增长 56.38%;实现归母净利润 5.16亿元,同比增长 50.82%; 2021年 一季度公司实现营收 8.95亿元,同比增长 134.19%,实现归母净利润 1.96亿元,同比 增长 127.88%。 二、分析与判断 全年业绩稳定增长, Q1业绩表现亮眼 公司 2020年营收 22.55亿元, 营收增速与净利润同比增速均超 50%,其中液压破碎锤 营收 12.84亿元,同比增长 25.98%,液压件营收 9.42亿元,同比增长 130.60%,公司 2020年营收稳定增长的原因系工程机械行业终端需求旺盛,公司主要产品竞争力强,销 售量增加。 2021年一季度公司营收及归母净利增速亮眼,增速分别为 134.19%、 127.88%, 营业收入高增主要系公司加强了与知名主机厂的合作,大型液压破碎锤及液压件销售逐 步增加所致。 利润率小幅下滑, 费用控制能力持续优化 公司 2020年毛利率 39.96%,同比减少 2.34%,其中液压破碎锤和液压件毛利率分别为 44.61%、 33.64%,较上年分别减少 2.23%和增加 2.64%, 2020年公司净利率 22.87%,较 上年减少 0.84%, 2021年 Q1公司毛利率 36.83%,同比减少 3.62%, 我们预计, 公司利 润率小幅下滑主要与公司产品销售结构变动有关。 2020年公司销售费用率、管理费用率 为 4.09%、 3.84%,同比减少 1.75%、 0.70%, 2021年 Q1销售费用率、管理费用率为 3.48%、 2.46%, 同比减少 1.66%、 3.47%,公司期间费用率降幅明显,控费能力优异。现 金流方面, 2020年经营性现金流 3.34亿元,较去年增幅明显,原因系公司营业收入增 长及应收账款回款管理加强。 高端液压件进口替代加速,公司行业领先有望持续受益 当前我国液压件行业呈现出普通液压件结构性过剩与高端液压件结构性短缺共存的局 面, 高端液压件大多依赖进口。目前全球市场被博世力士乐、川崎重工等少数几家液压 生产企业所垄断且在国内市场占据相当份额,国产替代需求强烈。公司作为国内少数实 现高端液压件量产企业, 通过加强与知名工程机械主机制造商的合作, 积极增加大客户 数量和拓展新客户,市场份额不断提升; 同时海外疫情影响下进口受阻, 液压件国产化 迎来宝贵窗口期, 进口替代下预计公司市占率将持续提升。 挖掘机械属具配置率提升空间广阔,液压破碎锤市场维持高景气度 据中国工程机械工业协会挖掘机械分会统计, 2020年底我国挖掘机市场 10年保有量约 182.5万台,未来挖掘机市场增长将带动液压破碎锤市场维持高景气。截至 2020年底, 国内挖掘机械属具配置率仅为 30%左右,与成熟市场差距较大,其中挖掘机破碎锤配置 率为 25%-30%,低于成熟市场 30%-40%水平, 液压破拆属具市场仍具较大潜力。 公司 是国内破碎锤行业绝对龙头,目前约 60%产能供给主机厂,客户包括三一、徐工等知名 品牌,液压破碎锤市场高景气下,公司作为市场领导者有望持续受益。 三、 投资建议 受益于液压件国产替代加速及液压破碎锤市场的高景气度, 长期看, 我们认为公司业绩 将维持高速增长,预计公司 2021-2023年,公司实现营收 33.35/46.21/61.37亿元, 实 现归母净利润为 7.51/10.26/13.76亿元,当前股价对应 PE 为 46.9/34.4/25.6倍,公 司 2022年估值水平位于历史估值中枢 45.36X 下方, 长期看仍存在提升空间,维持“推 荐”评级。
南兴股份 电力设备行业 2021-04-20 14.53 -- -- 15.30 3.17%
15.58 7.23%
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一、事件概述 2021年4月15日,公司发布2020年年报,2020年公司实现营业收入21.33亿元,同比增长40.33%;实现归母净利润2.60亿元,同比增长27.43%;扣非净利润2.35亿元,同比增长27.40%。 二、分析与判断 业绩高速增长,IDC收入增速亮眼 公司2020年营收21.33亿元,收入和利润与同期相比均有较大幅度增长。分业务看,专用设备收入12.50亿元,同比增长37.36%,IDC综合服务收入8.83亿元,同比增长44.75%。专用设备收入增长原因系受益于房地产市场复苏和精装房政策推进力度,同时房地产企业及板材企业跨界将业务拓展至家具生产,对板式家具生产设备的需求急剧上升,公司订单大幅增加。IDC业务增速亮眼原因系子公司唯一网络大客户收入及占比均有大幅提升,导致总体收入增长。公司在带宽、机柜销售、节点布局数量方面的均有较大幅提升,为业务高速发展打下坚实基础。 期间费用增幅明显,现金流状况持续改善 公司2020年毛利率略有下降,其中专用设备、IDC毛利率分别为26.75%、23.40%,同比下降0.45%、4.48%,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.66%、5.51%、0.26%,同比增长-13.31%、48.92%、91.80%,研发费用率4.46%,同比增长53.95%;现金流方面,经营现金流量净额同比增加2.03亿元,增幅75.28%,主要是专用设备及IDC综合服务双主业的业务大幅增加,销售商品收到的现金增加较多所致。 精装修政策叠加进口替代,板式家具设备龙头智能化升级打开成长空间 2019年我国商品住宅精装修渗透率达到32%,顺利完成“十三五规划”相关指标,政策加码下精装修渗透率提升是长期趋势。公司为板式家具生产设备领军企业,主要产品包括数控系列加工中心、电脑裁板锯、自动封边机等系列设备,公司持续致力于家具生产设备的自动化、智能化和信息化升级,政策及进口替代背景下,公司有望持续受益。 自建与共建并举,加快全国性资源布局,IDC业务有望后来居上 5G规模商用及企业上云带来数据量成倍增加,云计算市场仍将保持快速增长。“新基建”政策加持下,IDC行业迎来增长黄金机遇期。子公司唯一网络是国内知名的云服务综合解决方案提供商,其采用“租用运营商机房+自建自营”的双运营模式,为客户提供IDC及云计算相关服务,公司聚焦北京、上海、深圳三个核心区域加速全国范围内数据中心布局,未来IDC业务有望后来居上。 三、投资建议 公司双主业经营未来盈利能力可期,进口替代叠加精装修渗透率提升背景下,我们认为公司传统业务有望持续受益,IDC业务加速扩张,打开成长空间,预计2021-2023年,公司实现营收27.61/34.06/42.12亿元,实现归母净利润为3.25/4.23/5.32亿元,当前股价对应PE为13.1/10.0/8.0倍,公司历史估值中枢为28.6倍,当前估值远低于历史估值中枢,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: IDC扩张不及预期;家具行业需求不及预期;原材料涨价降低企业盈利能力。
海天精工 机械行业 2021-04-20 14.13 -- -- 18.43 30.43%
20.89 47.84%
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一、事件概述 2021年4月17日,公司发布2021年一季报,2021年一季度公司实现营业收入5.39亿元,同比增长99.47%;实现归母净利润0.62亿元,同比增长439.14%。 二、分析与判断 业绩高速增长,盈利能力更进一步 公司2021年第一季度实现营收5.39亿元,同比增长99.47%;实现归母净利润0.62亿,同比增长439.14%;我们认为公司维持高增长原因有以下两点:1)2020年下半年机床行业高景气度于一季度延续,进口替代下二季度行业景气度依然可期。2)公司经营战略调整成效显著,规模化产品的市场销售模式和生产组织模式的调整已成型。一季度合同负债6.77亿元,同比增加83.76%,较上年年末增加7.78%,侧面显示公司订单充足。 利润率稳步提升,费用控制持续优化 公司费用控制持续优化,规模化效应带动利润率稳步提升。2021年一季度毛利率为23.66%,同比增长3.10%,净利率11.52%,同比增长7.26%,2021年一季度公司经营管理进一步优化,销售费用率、管理费用率分别为5.29%、1.47%,较去年减少2.40%、1.17%,一季度研发费用为0.19亿元,同比增长51.64%。现金流方面,公司一季度经营性现金流-1.36亿元,主要原因是公司本期承兑收款增加且未贴现,而材料款、各项税费和职工薪酬支付增加所致。 多种产品持续发力,经营战略转型提升公司成长空间 公司主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心等,2020年立式加工中心收入3.8亿元,同比增长163.62%,为所有产品中增长最快,毛利率12.27%,同比增长10.78%,公司小型批量化立式加工产品放量战略成果显著。同时,公司的优势产品龙门加工采用模块化平台+行业选项组织模式,保持竞争优势,2020年营收分别同比增长27%和5.24%,毛利率达到28.97%、34.04%。我们认为公司经营战略调整下多种产品的持续增长有助于平衡公司业务结构,增厚公司利润,提升公司成长空间。 进口替代下公司充分受益,海外战略布局持续扩张 中国高档数控机床基本依赖于对国外进口,且核心零部件自产率较低,2020年国产化率不足10%,高档数控机床国产化替代需求强烈。公司在高端机床行业主要竞争对手来自美国、德国、日本等。去年疫情影响下海外厂商机床进口受阻,公司充分把握时机加速进口替代,抢占国内市场,2020年国内营收14.58亿元,同比增长40.46%。同时公司充分发挥国内优势积极布局海外市场,2020年海外市场营收1.37亿元,同比增长62.18%。我们认为随着进口替代的加速,公司作为机床行业核心民营企业之一,有望加速扩张。 三、投资建议 在行业持续复苏背景下,我们认为,随着公司经营战略调整的不断完善,公司规模化效应将逐渐显现,进口替代下公司经营有望持续受益。预计2021-2023年,公司实现营业收入21.22/27.16/34.76亿元,实现归母净利润为2.18/2.81/3.78亿元,当前股价对应PE为34.5/26.8/19.9倍,公司历史估值中枢水平为54.4倍,当前估值水平位于中枢下方,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 公司战略调整不及预期、行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名