2020H1净利同比增10%，维持“增持”评级 广信股份于8月27日发布2020年中报，公司2020H1实现营收17.68亿元，同比增4.55%，净利润2.84亿元，同比增10.25%，对应EPS为0.61元。其中2020Q2实现营收9.43亿元，同比增17.69%，净利润1.69亿元，同比增38.03%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.26/1.48/1.69元，维持“增持”评级。 2020H1杀菌剂板块稳健增长，期间费用率有所上升 除草剂板块，2020H1公司原药销量2.0万吨，同比降20.6%，均价2.05万元/吨，同比降14.0%，原药营收同比降31.8%至4.1亿元；杀菌剂板块，2020H1公司原药销量1.1万吨，同比增29.3%，均价3.16万元/吨，同比降2.1%，原药营收同比增26.6%至3.6亿元。子公司方面，东至广信实现净利润1.39亿元，同比增61.5%。公司综合毛利率同比增2.8pct至33.8%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比增0.3/1.7/0.2/0.5pct至3.0%/8.6%/5.5%/-0.7%，其中管理费用率上升主要系公司修理费/环保费分别同比增49%/39%至0.56/0.44亿元所致。 近期公司农药产品价格走势整体平稳，关注四川草甘膦装置复产进度 近期公司农药产品价格整体平稳，据中农立华，敌草隆/多菌灵/甲基硫菌灵截至8月23日报价分别为3.5/3.6/3.3万元/吨，较7月初分别变动-3%/0%/-6%。草甘膦近期由于四川水灾影响致使福华通达、和邦生物合计17万吨产能供给有所受限，8月23日报价为2.25万元/吨，较7月初上涨7%，关注后续四川厂家装置复产进度。 在建项目助力公司产品升级，进一步完善产业链 公司2018年1月成功定增募资14.0亿元用于建设3000吨吡唑醚菌酯、1200吨噁唑菌酮等项目，吡唑醚菌酯、噁唑菌酮作为相对高端的农药品种，助力公司产品升级，目前项目进展顺利，中报披露截至2020H1末进度分别为12%/25%。此外重要中间体对邻硝基氯苯二期10万吨项目截至2020H1末进度为99%，有望于2020H2正式投产，进一步完善公司产业链。 维持“增持”评级 我们维持公司2020-2022年EPS分别为1.26/1.48/1.69元的预测，基于可比公司估值水平（2020年Wind一致预期平均18倍PE），考虑到公司现有农药产品需求前景或承压，给予公司2020年16倍PE，对应目标价20.16元（前值18.90-21.42元），维持“增持”评级。 风险提示：草甘膦海外禁用政策风险、新项目投产不达预期风险。

2020H1净利同比增7.5%，维持“增持”评级利安隆8月24日披露2020年中报，实现营收11.4亿元，同比增31.7%，实现归母净利润1.35亿元（扣非后1.36亿元），同比增7.5%（扣非后增20.2%）。其中2020Q2实现营收5.77亿元，同比增26.5%，净利润0.72亿元（扣非后0.70亿元），同比降1.0%（扣非后增1.7%）。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.61/2.07/2.55元，维持“增持”评级。 疫情蔓延致产品出口受阻，凯亚并表支撑业绩增长2020H1受疫情影响公司海外客户出现订单延后或需求下降，致公司物流费用同比下降92%至160万元。由于产能扩张及并购凯亚，公司抗氧化剂、光稳定剂业务收入分别同比增长8.6%/46.3%至4.39/5.95亿元，毛利率分别同比下滑1.6/2.2pct至18.7%/37.6%。报告期内子公司利安隆中卫/母公司分别实现收入3.4/7.0亿元，同比变动+73%/-8%，实现净利润0.37/0.09亿元，同比变动+72%/-85%。2019年7月并表的利安隆凯亚报告期内实现收入2.7亿元，净利润0.75亿元。公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-2.2/-0.1/+1.2/-0.5pct至3.0%/4.4%/4.8%0.8%。 拟定增募集不超过10亿元，用于珠海一期及HALS扩建等项目公司同时公告，拟向不超过35名特定对象发行不超过6150万股，募集不超过10亿元，用于利安隆珠海“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”（拟投入5.4亿元）、利安隆凯亚“5000吨HALS（受阻胺类光稳定剂）产品扩建项目”（拟投入1.6亿元）及补充流动资金（拟投入3.0亿元）。本次发行的发行价格为不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价80%，限售期6个月。珠海项目总投资12.6亿元，建成后将形成6万吨/年高分子材料抗老化助剂产能，公司预计年均净利润2.4亿元。HALS扩产项目总投资2.1亿元，投产后公司预计年均净利润0.36亿元。 产能持续扩容，期待需求复苏后重回正轨据公司中报，截至2020年6月30日，公司在建工程达6.2亿元，占固定资产87%。其中珠海基地一期、713装置二期、7000吨高分子材料抗老化助项目等重点项目持续推进。我们认为伴随全球疫情逐步缓解，抗老化助剂需求修复后公司经营状况有望重回正轨，并且凭借逆境中的资本开支巩固行业龙头地位。 维持“增持”评级利安隆是国内高分子材料抗老化助剂领域领先企业，受新冠疫情影响，我们下调公司2020-2022年EPS分别至1.61/2.07/2.55元（前值1.90/2.35/2.89元），结合可比公司估值水平（2020年Wind一致预期平均29倍PE），考虑到彤程新材因可降解塑料等业务拉高估值均值，给予公司2020年26倍PE，对应目标价41.86元（原值36.10-39.90元），维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

民营加油站第一股，顺势拉开扩张序幕 和顺石油是湖南省最大的民营连锁加油站企业，也是国内第一家上市的民营加油站企业，公司在湖南（以长沙为主）地区拥有30座自营加油站，2020H1和顺石油实现营收7.61亿元，同比下滑23.3%，实现归母净利润0.66亿元，同比下滑13.3%。2018年我国民营加油站接近5万座，行业高度分散，在民营炼厂“两权”放开，成品油市场化改革启航的背景下，我们认为公司有望凭借上市公司优势地位及自身服务、管理优势进行行业整合，快速扩大市场占有率。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.48、2.13、2.86元，首次覆盖给予“增持”评级。 民营加油站行业高度分散，企业上市难度较大 据德勤，我国2018年加油站总量10.61万座，其中中石化、中石油占比29%、20%，民营加油站占比46%。我国约25%加油站位于城区，加油站根据位置不同单日油品销量差距较大，且根据隆众资讯，我国多数省份的民营连锁加油站龙头企业拥有的站点数低于30座，站点数较多的企业亦存在与集团炼厂关联交易、加油站产权及土地资质等方面的瑕疵，导致民营加油站企业上市难度较大。 服务及管理优势引流，网点增加提升品牌影响力 公司基于长沙加油站网络体系，通过app提供管家式加油服务，形成一定品牌效应。2019年公司单站年加油量6630吨，超过中石化等同行企业，并带来较高的毛利率。公司通过IPO募集8.41亿元用于长沙铜管油库建设、和顺智慧油联平台项目及零售网点扩张储备金项目，我们认为公司借助资本市场有望实现网点快速扩张，提升品牌影响力。 成品油市场化改革为公司持续扩张带来良机 2015年原油“两权”放开以来，我国民营大炼化建设项目持续落地，地炼开工率稳步提升，为民营加油站油源提供充足供给，并且油品质量稳步提升，我国成品油价格目前市场化程度较低，在中性油价水平保证了加油站零批价差，因此盈利稳定。而伴随成品油行业市场化改革提速，和顺石油作为民营加油站行业的领先者有望在批发、零售领域通过自建、租赁及外延并购等方式，在油库、油站方面持续提升市场规模。 首次覆盖给予“增持”评级 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.97、2.84、3.81亿元，CAGR（2020E-2022E）为33.0%，对应EPS分别为1.48、2.13、2.86元，当前股价对应PE估值48.2x/33.5x/25.0x。我们认为，公司所处的成品油零售行业市场空间显著高于密尔克卫的危化品运输、宏川智慧的液体化工品储运，以及龙蟠科技的润滑油，结合可比公司2020年Wind一致预期均值54xPE，给予公司2020年54xPE，对应目标价79.92元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：原油价格大幅上涨风险，行业龙头大范围价格战风险，公司扩张步伐低于预期风险。

中报收入同比降21.3%，归母净利同比降10.4% 浙江龙盛发布2020年中报，实现营业收入75.95亿元，同比降21.3%，实现归母净利22.7亿元（扣非后12.4亿元），同比降10.4%（扣非后降39.5%），其中二季度实现收入33.9亿元，同比降30.4%，实现归母净利10.9亿元（扣非后2.9亿元），同比降13.9%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.43/1.48/1.55元，维持“买入”评级。 纺织需求冰点致染料产业链量价齐跌，投资收益支撑业绩 报告期内，在纺织行业需求下滑背景下，公司染料产品销量9.0万吨（Q2为4.2万吨），同比增4.1%（Q2下滑3.9%），均价4.1万元/吨（Q2为3.6万元/吨），同比降22.6%（Q2降38.6%），H1营收38.3亿元，同比降19.6%。助剂及中间体方面，2020H1销量分别为2.6/4.1万吨，同比降30.2%/ 26.1%，单价分别为1.5/4.6万元/吨，同比上涨5.7%/8.8%，营收分别为3.9/19.1亿元，同比降26.2%/19.6%。公司综合毛利率同比降5.2pct至41.8%。另一方面，公司金融资产公允价值变动及其他投资收益5.0亿元，同比大增100%，支撑公司业绩。 房地产项目逐步推进 报告期内，公司华兴新城项目做好后期地面地下清障工作，进一步完善平面布局和建筑设计方案，同时向规划部门上报预审，报告期末开发成本144.9亿元，较期初增长1.4%。龙盛·福新里项目工程进度有序推进，开放样板房启动蓄客工作，为下半年的预售工作打好基础，报告期末开发成本36.5亿元，较期初增长6.2%。黄山路安置房二期项目政府确定回购价格，招标及现场施工准备工作已启动，为下半年开工建设做好铺垫，报告期末开发成本7.1亿元，较期初增长约600倍。2020H1房地产业务实现收入1.0亿元，同比增47.6%，毛利率46.5%。 行业景气有望自底部逐步复苏 据中国绸都网，伴随复工复产推进，纺织品出口改善，印染需求有所复苏。成本端，据七彩云电商，伴随7月四川红光停产，国内间苯二胺价格较7月初上涨17%至7万元/吨，部分企业停报，导致下游部分染料企业提价。再加上库存低位，国内分散染料价格逐步回升，8月8日分散黑ECT300%报价2.8万元/吨，已自7月初低点回升7.7%。我们预计随着需求、库存、企业协同等多方面因素助益，后续染料行业景气有望自底部逐步复苏。 维持“买入”评级 考虑疫情对印染行业开工情况冲击，我们下调公司2020-2022年EPS预测分别至1.43/1.48/1.55元（原值1.79/1.98/2.19元），基于可比公司2020年Wind一致预期平均16.7倍PE的估值水平，剔除非经常性损益EPS约1.16元后，给予公司2020年16倍PE，对应目标价18.59元（前值16.11-17.90元），维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不达预期风险、环保政策执行力度不达预期风险。

2020H1净利同比增21.8%，维持“增持”评级皇马科技披露2020年中报，实现营收8.06亿元，同比降6.9%，实现归母净利润1.44亿元，同比增21.8%。其中2020Q2实现营收4.58亿元，同比降0.3%，净利润0.85亿元，同比增35.1%。公司拟每10股转增4.5股。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.14/1.42/1.69元，维持“增持”评级。 小品种销量延续增长态势，二季度大品种销量逐步恢复2020H1受疫情影响公司大品种/小品种销量分别同比变动-10.7%/9.9%至3.49/4.06万吨，其中Q2大品种实现销量2.41万吨，同比增1.4%，环比增123.1%，疫情对销量的影响逐步消退。大品种/小品种销售价格同比分别下跌8.7%/10.4%至0.78/1.28万元/吨，但由于原材料环氧乙烷/环氧丙烷价格分别同比下跌9.5%/11.5%，公司综合毛利率同比增1.6pct至23.9%。公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动0.1%/0.1%/0.0%/-0.3%至2.1%/2.1%/3.8%/-0.2%。 EO价格维持低位，PO价格快速上涨造成阶段性成本冲击据百川资讯，8月17日华东地区环氧乙烷/环氧丙烷报价分别为6600/13100元/吨，较7月初变动-13%/29%，主要原料EO仍处低位，HPEG报价9050元/吨，较7月初下跌3%，但PO的价格大涨或阶段性对公司小品种表面活性剂产生成本冲击。终端减水剂方面，受益于基建等需求端良好，价格传导顺利，8月中旬华东地区报价3150元/吨，较7月初持平。 募投项目产能释放及10万吨新项目助力成长据公司公告，7.7万吨/年特种聚醚、高端合成酯技改项目及0.8万吨/年聚醚胺技改项目已于2019年12月完成投产，预计2020年将贡献增量。截至2020年6月30日，投资8.6亿元的10万吨/年新材料树脂及特种工业表活项目工程投入达40%，其中新材料树脂主要是用于MS胶的硅氧烷封端聚醚交联聚合物，主要应用于装配式建筑等新型粘结领域，应用前景广阔，有望为公司打开新的增长空间。 维持“增持”评级皇马科技是国内特种表面活性剂领域领先企业，未来仍有精细化新产品陆续投放，我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.14/1.42/1.69元（维持前值），结合可比公司估值水平（2020年Wind一致预期平均20倍PE），考虑到公司小品种业务相较于奥克股份及苏博特的大品种业务更加具备国产替代空间，给予公司2020年24倍PE，对应目标价27.36元（原值19.38-21.66元），维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

中报收入同比增20.2%，归母净利同比增13.4% 光威复材发布2020年中报，实现营业收入10.05亿元，同比增20.2%，实现归母净利3.52亿元（扣非后3.27亿元），同比增13.4%（扣非后15.3%），其中二季度实现收入5.17亿元，同比增28.7%，实现归母净利1.80亿元，同比增18.8%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.35/1.62/1.83元，维持“增持”评级。 碳纤维核心业务持续高增长，风电碳梁板块阶段性受疫情影响 报告期内，公司碳纤维及织物业务实现收入5.78亿元，同比增36.5%，民品收入占比增加导致毛利率同比下滑3.1pct至78.6%，公司重大合同（9.98亿元）执行平稳，半年执行率约55.43%。子公司拓展纤维实现收入6.34亿元，同比增38.7%，实现净利3.30亿元，同比增16.6%。风电碳梁业务受疫情影响，完成预期发货量的70%左右，半年实现收入3.11亿元，同比增3.9%，毛利率同比降1.4pct至20.9%。预浸料、复合材料制品业务实现收入0.93、0.14亿元，同比分别增6.7%、1.7%。公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别降0.7/1.2/3.7/0.3pct至1.0%/3.6%/10.6%/0.3%。 开发新规格迎接军品需求扩容，降本拓品类打开民用市场 报告期内，公司军品方面持续开发新规格，全力配合下游应用单位就T800H级、M40J级、M55J级等项目的应用验证，“20吨/年高强高模型碳纤维项目”基本转固，完成验收结项。由于中美贸易摩擦升级，地缘政治问题升温，我们预计“十四五”期间军品需求的扩容及国产替代加速都将助力公司未来业绩增长。民品方面，公司开辟内蒙古低成本碳纤维制造基地稳固上游，并努力推动T700/T800/T1000级碳纤维在工业设备、高端装备、民机等领域的产品准备及应用验证。 维持“增持”评级 我们维持公司2020-2022年EPS分别为1.35/1.62/1.83元的预测，基于可比公司2021年Wind一致预期平均55倍PE的估值水平，给予公司2021年56倍PE，对应目标价90.72元（前值71.28-77.76元），维持“增持”评级。 风险提示：核心技术失密风险，军工产业政策调整风险，军费增长低于预期风险。

中报归母净利润同比降14.8%，维持“增持”评级卫星石化于7月29日发布中报，公司2020H1实现营收47.72亿元，同比降7.5%，归母净利润4.74亿元，同比降14.8%。以10.66亿股当前股本计算，对应EPS为0.45元。其中2020Q2实现营收31.2亿元，同比增2.2%，归母净利润4.34亿元，同比增28.8%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.50/2.05/3.08元，维持“增持”评级。主营产品2020H1景气小幅下滑，PDH二期及PP二期项目贡献增量公司丙烯酸及酯业务景气小幅下滑，据百川资讯，2020H1华东地区丙烯酸/丙烯酸丁酯均价为0.66/0.89万元/吨，同比分别下跌19%/18%，该业务实现营收18.4亿元，同比降37.9%，毛利率同比降0.88pct至25.8%；（聚）丙烯业务，华东地区PP/丙烯均价分别为0.83/0.63万元/吨，同比降12%/14%，该业务实现营收20.7亿元，同比增48.2%，毛利率同比增6.1pct至22.3%，子公司卫星能源净利润3.5亿元，同比增152%。公司2020H1综合毛利率22.9%，同比降1.4pct，管理/研发/财务/销售费用率分别变动-0.6/0.3/0.7/-0.1pct至2.4%/4.1%/2.5%/2.4%。近期丙烯酸、聚丙烯价格持稳，聚丙烯-丙烷价差有所扩大近期丙烯酸、聚丙烯价格整体持稳，据百川资讯，7月底华东丙烯酸价格为0.66万元/吨，较6月初下滑6.4%，聚丙烯价格为0.68万元/吨，较6月初持平。由于下游需求逐步恢复，丙烯酸、聚丙烯价差有所扩大，丙烯酸-丙烯最新价差为0.02万元/吨，较6月初持平；聚丙烯-丙烷最新价差为0.37万元/吨，较6月初扩大15%。伴随国内下游需求逐步恢复正常，我们预计公司产品景气有望阶段性回升。增资子公司加快乙烷裂解项目建设公司于2020年7月公告拟定增募资30亿元用于建设连云港项目获得证监会审核通过，2020年2月公司公告成功发行3年期债券，募集规模5.5亿元，票面利率6.2%，用于投入连云港项目建设，项目建设有望顺利进行；2020年4月公司公告以自有资金20.8亿元增资全资子公司卫星产业发展，自有资金5.2亿元增资信合产业发展，加快推进连云港年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目建设，我们预计一期125万吨乙烯及配套产能将于2020Q4投产。维持“增持”评级我们维持公司2020-2022年EPS分别为1.50/2.05/3.08元的预测，结合可比公司估值水平（Wind一致预期2020年15倍PE），给予公司2020年14-16倍PE，给予目标价21.00-24.00元（前值15.00-18.00元），维持“增持”评级。风险提示：新建项目投产进度不达预期风险，原油价格大幅波动风险。

中报归母净利预增196%-221%,维持“增持”评级 荣盛石化公告2020年上半年预计归母净利同比增196%-221%,为31.0-33.6亿元,其中Q2实现净利18.7-21.3亿元,同比增长324%-383%,环比增52.5%-73.7%。我们上调公司2020-2022年EPS预测分别至1.00、1.24、1.46元,维持“增持”评级。 浙石化一期投产顺利是业绩大增主因,低油价或促进业绩环比持续提升 据公司公告,2020上半年受益于控股子公司浙江石化“4000万吨炼化一体化项目”一期工程投产,开工负荷稳步提升,致公司业绩大增。据百川资讯,Q1/Q2分季度INE原油均价分别为379/271美元/桶,而产品端92#汽油均价分别为6443/5415元/吨,0#柴油均价分别为6309/5460元/吨,HDPE均价分别为7980/7677元/吨,PP均价分别为8256/8219元/吨。后端产品价格平稳是公司Q2业绩改善主因,Q3来看公司原油使用成本有望进一步降低,我们预计业绩环比仍将持续提升。 聚酯、PTA及PX产业链承压,但下行空间有限 据百川资讯,由于纺织产业链需求承压,2020上半年华东地区POY(150D)、PTA、PX均价分别为5960、3801、5174元/吨,同比下跌28%、40%、37%,价差亦由收窄。7月14日POY(150D)、PTA、PX报价分别为4850、3500、4800元/吨,聚酯、PTA已较6月10日前期高点分别回落15.7%、3.6%,PX则较6月10日上涨17.1%。7月14日,POY(150D)-PTA-MEG、PTA-PX及PX-石脑油价差分别为667、695、1017元/吨,整体价差均处于历史低位,在成本支撑下,我们认为未来价格及价差下行空间有限。 二期项目持续建设构筑增量,成品油市场化公司抢占先机 据公司年报,目前4000万吨炼化一体化项目二期2000万吨工程正在快速建设中,建成后公司渔山岛炼化基地生产成本有望进一步降低,并带动业绩增长。公司7月13日公告收到成品油非国营贸易出口资格批复,前期4月30日收到商务部2020年低硫船用燃料油出口配额,公司亦联合浙能集团成立浙江石油,开拓终端成品油销售业务。在成品油行业“放管服”改革的背景下,公司抢占先机,我们预计未来有望逐步向业绩转化。 维持“增持”评级 公司是国内民营炼化一体化先行企业,由于低油价下裂解价差扩大,我们上调公司2020-2022年EPS分别至1.00/1.24/1.46元(原值0.79/1.03/1.14元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,原油价格大幅波动风险。

中报归母净利润预增0.9%-5.0%,维持“增持”评级国瓷材料于7月8日发布公告,公司预计2020年上半年实现归母净利润2.50-2.60亿元,同比增长0.9%-5.0%,以9.63亿股当前股本计对应EPS为0.26-0.27元。其中2020Q2实现归母净利润1.35-1.45亿元,同比增5.5%-13.3%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.75/0.88元,维持“增持”评级。三大板块发展势头良好助益净利增长2020Q1受疫情影响公司经营业绩有所下滑,2020Q2随着国内疫情得到有效控制,公司主要产品订单充足,带动净利增长。2020上半年公司非经常性损益约1000万元,主要是政府补贴收入影响及疫情捐款支出影响。公司三大板块发展势头良好:1)生物医疗材料板块业务发展迅速,深圳爱尔创有望顺利完成2020年业绩承诺;2)催化材料板块受益于国六标准的推动,新产品销量逐步增长;3)电子材料板块氧化锆、氧化铝销量稳步增长,MLCC短期价格或承压,但整体业务仍然呈上涨趋势。引入战投珠海高瓴懿成,有望加速公司生物医疗材料业务发展2020年6月公司公告引入的战投珠海高瓴懿成及相关旗下基金是松柏管理的投资平台的主要股东,与松柏在医疗健康消费领域(包括牙科领域)是独家战略合作伙伴关系。公司公告高瓴和松柏有意与子公司爱尔创展开战略、商务和股权合作,且有望促成松柏或其关联方对爱尔创不低于2亿元的投资。此外高瓴还投资多家牙科医院,将推动多家牙科医院与公司在下游服务领域进行充分对接和资源协同、发挥协同效应。我们认为公司生物医疗材料业务有望受益于高瓴的平台资源优势从而加速发展。MLCC价格有所下跌,“国六”标准正式实施据OFweek报道,三星机电近期逐渐复产,台湾国巨在6月底下调部分MLCC价格20%,MLCC价格短期承压。此外据人民网报道,工信部、生态环境部等部门明确自2020年7月1日起全面实施轻型车国六标准,并在2021年1月1日以前生产的符合PN过渡期限值(PN12)的车型给予6个月的销售过渡期。据公司公告,公司相关产品陆续进入下游企业的样品验证和量产供货阶段。其他业务方面,江苏金盛高端氮化硅陶瓷轴承球产线顺利投产,并通过全球知名轴承公司审核。维持“增持”评级我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.75/0.88元的预测,结合可比公司估值水平(2020年wind一致预期54倍PE),考虑到公司下游需求增长快于可比公司,给予公司2020年60-66倍PE,给予目标价38.40-42.24元(前值32.00-34.56元),维持“增持”评级。风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

中报归母净利预增10%-15%,维持“增持”评级 光威复材公告2020年上半年预计整体营业收入同比增约20%,为10.03亿元,实现归母净利3.41-3.57亿元,同比增长10%-15%,其中Q2实现净利1.70-1.85亿元,同比增长12%-22%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.35、1.62、1.83元,维持“增持”评级。 碳纤维业务收入快速增长,风电板块期待复苏,退税计入延期 据公司公告,2020年上半年公司统筹安排疫情防控与复工复产,碳纤维及织物业务(包含军品和民品)收入同比增长约36%,支撑整体业绩保持增长态势。另一方面,疫情全球蔓延影响下,风电碳梁业务出现推迟发货情形,2020年上半年收入仅微增4%。上半年公司非经常损益约2517万元,同比减少178万元。由于相较于去年退税计入延期,2020H1公司计入损益的政府补助为2242万元,同比减少约4690万元。 碳纤维规格升级应对军品需求,业务链协同拓展复材应用 据公司年报,公司碳纤维产品规格持续升级以满足未来军工方面的新需求,“湿法丝高强碳纤维产业化制备技术”“高强型碳纤维高效制备产业化技术”两项技术通过鉴定,国产T800H 级一条龙项目开始小批量供货,国产T1000G-12K 级成功进行了工艺性及爆破验证试验。民品方面,公司开辟内蒙古低成本碳纤维制造基地稳固上游,依托通用新材料及复合材料板块,在预浸料、风电碳梁、建筑补强、高铁、无人机等领域拓展下游应用,业务联动助力加快公司拓展新的市场空间,据7月8日公司公告,内蒙古光威注资已完成。 维持“增持”评级 我们预计公司2020-2022年EPS 分别为1.35、1.62、1.83元,基于可比公司2021年Wind一致预期平均46倍PE的估值水平,给予公司2021年44-48倍PE,对应目标价71.28-77.76元(前值55.36-62.10元),维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险,军工产业政策调整风险,军费增长低于预期风险。

签署战略合作框架协议,未来5年拟投资140亿元,维持“增持”评级 龙蟒佰利于7月6日发布公告,公司与攀枝花市人民政府签署《攀枝花钒钛磁铁矿资源综合开发深加工战略合作框架协议》,拟未来5年总投资140亿元,重点围绕“高质量利用攀西钛资源大规模生产氯化法钛白粉产业链”,力争5年内取得产业化转化突破,10年内形成完整的大规模工业生产产业链。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.58/1.96/2.40元,维持“增持”评级。 分步进行大额资本开支,完善氯化法钛白粉产业链 公司矿山扩建补短板以及采选技术升级相关项目拟投资40亿元,攀枝花钛精矿升级氯化钛渣项目拟投资20亿元,氯化钛渣产业链延伸到氯化钛白等深加工项目拟投资30亿元,依法参与攀枝花企业破产重整、盘活存量资产项目拟投资50亿元以及铁矿的资源综合利用技术创新项目等。我们认为攀枝花市拥有丰富的钛精矿资源,公司依法享受国家关于西部大开发、攀西战略资源开发试验区的相关优惠政策,同时距离公司云南楚雄基地仅3小时车程,各方面优势突出,有望帮助公司完善氯化法钛白粉产业链。 近期钛白粉厂家提价动作频繁,行业景气或有望改善 据涂多多,自6月28日起钛海科技、钛都化工、广西德天、广西金茂等9家厂家发布提价函,提价幅度在500-600元/吨。硫酸法钛白粉下游主要应用于地产装修与汽车领域,下游需求开始有所改善,据国家统计局,2020年5月房屋竣工面积同比增6.2%,据中汽协,2020年5月汽车销量219.4万辆,同比增14.5%。我们认为后续随着国内宏观经济的进一步修复以及海外疫情的缓解,硫酸法钛白粉行业景气或有望改善。 氯化法钛白粉抢占海外厂商份额,公司具备先发优势 氯化法钛白粉技术难度相对较高,产品质量优于硫酸法产品,主要应用于涂料与塑料等相对高端应用领域,与硫酸法市场相对割裂。近两年国内厂商产量开始放量,公司规模国内领先,且具备一定的先发优势。未来两年意向新增产能较多,但公司买断德国钛康的境内技术,塑造新的技术壁垒,或使得部分新产能释放低于市场预期。氯化法钛白粉进口体量较小、海外市场空间广阔,同时海外氯化法厂商扩张能力较弱,公司依靠云南楚雄基地的低电价以及距离钛矿产地近的优势运营成本,有望持续抢占海外厂商份额。 维持“增持”评级 我们维持公司2020-2022年EPS分别为1.58/1.96/2.40元的预测,结合可比公司估值水平(2020年Wind一致预期16倍PE),考虑到公司氯化法钛白粉业务未来有望持续抢占海外厂商市场份额,给予公司2020年16-17倍PE,维持目标价25.28-26.86元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期风险,新项目推进不及预期风险。

中报预增90%-100%,上调业绩预期 新和成披露2020年中报业绩预告,预计2020H1实现归母净利21.96-23.11亿元,同比增90%-100%。以前述区间计算,2020Q2实现归母净利12.95-14.10亿元,同比增101%-119%,2020Q1实现归母净利9.01亿元。我们上调公司2020-2022年EPS预期至1.82/2.05/2.32元(原值1.70/1.99/2.27元),维持“增持”评级。 维生素价格提振是业绩大增主因 据公司公告,业绩大增是维生素A/E/H等品种销量及价格显著提升所致。据博亚和讯,2020年年初至6月中旬VA(50万UI/g,下同)、VE(50%,下同)、VH(2%,下同)平均报价分别为429、67、260元/千克,较2019H1均价分别提升15.3%、52.0%、372%。据饲料巴巴,6月22日VA/VE/VH报价分别为435、70、185元/千克,价格较4月高点分别回落18.7%,7.3%,43.1%,主要是由于淡季需求回落所致。但6月BASF在VA方面停止接单,叠加VE/VH等品种检修因素影响,厂家挺价意愿渐强,下游采购回暖,维生素价格逐步企稳。 新项目持续投产,营养品龙头多元化扩张 据公司年报,2020年公司山东产业园一期项目、黑龙江发酵项目有望完全转固,产能逐步释放,10万吨/年蛋氨酸二期有望试车,新项目在前期密集资本开支后陆续进入落地期。我们认为公司坚持贯彻产业链一体化及营养品品类多元化战略,有望强化公司全球营养品龙头地位。 维持“增持”评级 结合近期产品价格走势,我们上调公司2020-2022年EPS预期分别为1.82/2.05/2.32元(原值1.70/1.99/2.27元)。结合可比公司估值水平(2020年Wind一致预期平均16倍PE)及公司未来新项目成长性,给予公司2020年18-21倍PE,对应目标价为32.76-38.22元(原值32.30-37.40元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期风险,维生素供给协同不达预期风险,新项目推进不达预期风险。

拟定增募资不超过15亿元,引入战投珠海高瓴懿成,维持“增持”评级 国瓷材料于6月18日发布公告,公司拟定增募资不超过15亿元用于超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化、汽车用蜂窝陶瓷制造项目、年产3000吨高性能稀土功能材料产业化项目以及补充流动资金,其中实控人张曦与珠海高瓴懿成分别拟认购8.55亿元和6.45亿元,认购价格为20.67元/股。同时公司公告与珠海高瓴懿成签署战略合作协议。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.75/0.88元,维持“增持”评级。 拟定增募资不超过15亿元用于电子材料、催化材料产能扩建 公司拟投资2.8亿元在山东东营新建超微型MLCC用介质材料项目,建设期32个月,下游智能手机领域对MLCC需求持续扩大,据公司公告,每一代iPhone新机的MLCC用量均会提高10%-20%,并且高端MLCC占比持续提升,公司有望在高端MLCC领域实现进口替代。同时公司拟投资2.9亿元用于汽车用蜂窝陶瓷制造项目,建设期34个月;投资2.5亿元用于年产3000吨高性能稀土功能材料产业化项目,建设期36个月,两者下游均为汽车尾气净化领域,随着排放标准由国五向国六升级,蜂窝陶瓷以及铈锆氧化物材料市场有望显著扩容。 引入战投珠海高瓴懿成,有望加速公司生物医疗材料业务发展 公司引入的战投珠海高瓴懿成及相关旗下基金是松柏管理的投资平台的主要股东,与松柏在医疗健康消费领域(包括牙科领域)是独家战略合作伙伴关系。公司公告高瓴和松柏有意与子公司爱尔创展开战略、商务和股权合作,且在近期有望促成松柏或其关联方对爱尔创不低于2亿元的投资。此外高瓴还投资多家牙科医院,将推动多家牙科医院与公司在下游服务领域进行充分对接和资源协同、发挥协同效应。我们认为公司生物医疗材料业务有望受益于高瓴的平台资源优势从而加速发展。 MLCC止跌回升,“国六”标准实施在即 据OFweek报道,台湾国巨在3月、4月调涨MLCC和贴片电阻价格30%,MLCC价格短期有望回升。此外据人民网报道,工信部、生态环境部等部门明确自2020年7月1日起全面实施轻型车国六标准,并在2021年1月1日以前生产的符合PN过渡期限值(PN12)的车型给予6个月的销售过渡期。据公司公告,公司相关产品陆续进入下游企业的样品验证和量产供货阶段。其他业务方面,江苏金盛高端氮化硅陶瓷轴承球产线顺利投产,并通过全球知名轴承公司审核。 维持“增持”评级 我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.75/0.88元的预测,结合可比公司估值水平(2020年wind一致预期45倍PE),考虑到公司下游需求增长快于可比公司,给予公司2020年50-54倍PE,给予目标价32.00-34.56元(前值25.60-28.16元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

2020Q1净利润同比降97%。 巨化股份于4月27日发布2020年一季报,公司实现营收33.3亿元,同比降11.6%,净利润0.12亿元,同比降96.8%。按照27.45亿股的最新股本计算,对应EPS为0.004元。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.45/0.51/0.59元,维持“买入”评级。 氟化工景气回落导致业绩下滑。 报告期内,氟化工产业链景气整体回落,公司实现制冷剂销量5.27万吨,同比降4.9%,销售均价同比降22.0%至1.63万元/吨,营收同比降25.8%至8.58亿元。其他业务方面,氟化工原料/含氟聚合物/食品包装材料/石化材料销量分别变动-30%/1%/1%/-30%至9.6/1.0/1.5/2.1万吨,销售均价同比分别下滑0.1%/24%/7%/19%,营收同比下滑31%/23%/5%/43%至2.8/3.0/1.4/1.9亿元。由于产品销售价格下滑,叠加Q1萤石、电石等原料采购均价分别同比上涨3.8%/7.5%,公司综合毛利率同比下降12.5pct至6.2%。 期间费用率有所下降,非经常性损益有所减少。 Q1公司期间费用率同比下降2.5pct至7.6%,其中销售/研发/财务费用率分别下降0.1/2.0/0.9pct至2.7%/1.5%/-0.4%,管理费用率同比上升0.6pct至3.9%。此外一季度公司非经常性收益为5562万元(主要为政府补助),去年同期为1.51亿元。 年初至今制冷剂价格弱势下跌。 2020年以来终端空调需求有所下滑,制冷剂价格弱势下跌,据百川资讯,4月27日浙江地区R22/R32/R125/R134a价格分别为1.38/1.33/1.52/2.15万元/吨,年初至今分别变动-7%/-2%/3%/-7%/-2%。原料萤石粉价格近期小幅回落,4月27日华东地区湿粉报价为2675元/吨,年初至今下跌9%。 新项目建设持续推进。 据公司年报,3万吨/年R32、2万吨R227、3.5万吨AHF、5万吨甲烷氯化物、3万吨PTFE等项目预计将于2020年内投产,有望贡献业绩增量。此外公司于2017年12月公告与国家半导体大基金合资成立中巨芯科技,公司参股39%,目前具备UPSS级别及以上的电子级氢氟酸产能3万吨/年,并拟新增2500吨产能/年。 维持“买入”评级。 考虑到终端空调需求的下滑,我们下调公司制冷剂等产品销量和价格预测,下调公司2020-2022年EPS预测至0.45/0.51/0.59元(前值0.52/0.63/0.74元),基于可比公司估值水平(2020年平均16倍PE),考虑到公司产业链配套完善,给予公司2020年17-18倍PE,对应目标价7.65-8.10元(前值8.84-9.88元),维持“买入”评级。 风险提示:下游需求下滑风险、新项目进度低于预期风险。

2020Q1净利润同比降82%,维持“增持”评级 卫星石化于4月29日发布2020年一季报,公司实现营收16.53亿元,同比降21.5%,归母净利润0.40亿元,同比降81.7%,处于前期预告的0.30-0.45亿元范围内。以10.66亿股当前股本计算,对应EPS为0.04元。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.50/2.05/2.81元,维持“增持”评级。 主营产品价差整体下滑致使毛利率下降 受油价大跌影响,据百川资讯,2020Q1华东地区丙烯酸/丙烯酸丁酯均价为0.67/0.79万元/吨,同比均下跌20%,丙烯酸-丙烯平均价差同比降30%至0.21万元/吨;华东地区PP/丙烯均价分别为0.83/0.64万元/吨,同比降13%/15%,PP-丙烷平均价差同比降19%至0.45万元/吨。公司Q1综合毛利率13.6%,同比下降9.2pct,销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.4/0.1/1.7/1.7pct至2.2%/2.7%/5.2%/3.0%。 近期丙烯酸、聚丙烯价格有所回升,聚丙烯-丙烷价差有所扩大 近期丙烯酸、聚丙烯价格有所回升,据百川资讯,4月下旬华东丙烯酸、聚丙烯价格分别为0.65/0.83万元/吨,较4月初分别回升20%/15%。由于国际油价下跌且仍处于低位,丙烯酸、聚丙烯价差有所扩大,丙烯酸-丙烯最新价差为0.23万元/吨,较4月初扩大36%;聚丙烯-丙烷最新价差为0.51万元/吨,较4月初扩大7%。伴随国内疫情影响降低、下游工厂逐步复工,我们预计产品景气有望阶段性改善。 增资子公司加快乙烷裂解项目建设 公司于2019年7月公告拟募资30亿元用于建设连云港项目,目前已收到证监会反馈意见,2020年2月公司公告成功发行3年期债券,募集规模5.5亿元,票面利率6.2%,用于投入连云港项目建设,保障项目建设顺利进行;2020年4月公司公告以自有资金20.8亿元增资全资子公司卫星产业发展,自有资金5.2亿元增资信合产业发展,加快推进连云港年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目建设,我们预计一期125万吨乙烯及配套产能将于2020Q4投产。 维持“增持”评级 我们维持公司2020-2022年EPS分别为1.50/2.05/2.81元的预测,结合可比公司估值水平(2020年14倍PE),考虑到齐翔腾达业务存在差异且估值较高,给予公司2020年11-13倍PE,维持目标价16.50-19.50元,维持“增持”评级。 风险提示:新建项目投产进度不达预期风险,原油价格大幅波动风险。