事件： 公司发布2022年半年度业绩预告，2022年上半年公司预计实现营收11.00-11.50亿元，同比增长56.92%-64.05%；预计实现归母净利润8300万元-8700万元，同比增长74.60%-83.01%；预计实现扣非净利润4400万元-4800万元，同比增长175.08%-200.09%。 我们的点评如下： 1、收入维持高增长，订单充足5G产品拓展成果显著 公司2022年上半年预计实现营业收入11.00-11.50亿元，其中Q2单季度预计实现收入6.99亿元-7.49亿元，单季度同比增长58.55%-69.88%。公司收入维持高增长主要得益于无线通信模组及解决方案业务订单充足，应用于新能源车智能座舱领域的5G智能模组与5G FWA产品交付大幅提升。我们认为，公司在车载与FWA赛道深度布局，持续转化为收入，5G产品在新领域拓展成果显著，卡位优质赛道，有望为未来业务持续增长提供持续动力。 2、业绩超预期，公司盈利能力显著提升 公司2022年上半年预计实现归母净利润8300万元-8700万元，其中Q2单季度预计实现净利润5839.32万元-6239.32万元，单季度同比增长81.77%-94.22%。我们认为业绩超预期的主要因素在于公司盈利能力的显著改善，公司持续优化供应链管控，加强战略备货、价格传导、供应链降本增效，同时上游原材料成本端压力逐步下降，22年上半年净利率显著提升。2022年上半年实现净利率预计在7.22%-7.91%区间，Q2单季度净利率预计在7.79%-8.92%区间，较21年全年（5.98%）与22Q1（6.09%）显著改善。我们认为，随着公司持续进行供应链管理与费用管控，盈利能力提升趋势有望延续。 3、技术优势赋能发展，客户资源提供增长动能，持续拓展市场高增可期 整体来看：1）公司目前已成为行业龙头厂商之一，4G/5G产品序列布局逐步完善，同时2021Q4全球物联网模组供应商收入份额排行中已位居全球第三，跻身行业前列，具备规模效应；2）公司领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、5G FWA 等物联网核心领域形成规模化应用，建立了较为深厚的行业积累；3）公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，公司以此为基础不断扩展客户群体范围，市场认可度与客户体量不断提升。公司凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。 盈利预测与投资建议： 公司是物联网模组第一梯队厂商之一，随着物联网行业高景气发展，公司持续多领域拓展布局，在运营商FWA 终端、车载产品等新科技领域有望快速拓展，各领域产品高速增长可期，或将充分受益于物联网蓬勃发展。预计公司22-24年归母净利润分别为2.05亿元、3.12亿元和4.40亿元，对应22年37倍、23年24倍市盈率，维持“增持”评级。 风险提示：竞争激烈导致盈利能力下滑、新客户开拓不及预期、技术更新迭代、汽车网联化推进进度不及预期、业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的半年报为准

事件：公司发布2022年半年度业绩预告，22年上半年预计实现归母净利润4.5-5.3亿元，同比增长32.0-55.5%，按中值计算同比增速43.8%；22Q2单季度预计实现归母净利润2.33-3.13亿元，同比增长11.9%-50.4%，按中值计算单季度同比增速31.2%。 我们点评如下：流量持续增长的大趋势下，云计算厂商资本开支持续投入，200G/400G 等高端产品持续上量，公司作为全球高端光模块龙头，充分受益行业高景气，收入实现快速成长。 公司21Q4收入23.73亿，同比增长28.7%，创历史新高，22Q1收入20.89亿，同比增长41.9%，也创一季度历史新高，行业呈现高景气状态。2022年上半年，云计算流量的持续增长推动云厂商资本开支加大投入，叠加技术升级迭代，200G/400G 等高端产品加快部署，行业高景气状态有望延续。 公司作为全球高端光模块龙头，全面受益行业需求高景气以及高端产品升级迭代，收入有望持续快速成长。 毛利率持续改善，规模优势-成本优势持续巩固公司龙头地位。 2021年公司整体光模块毛利率26.26%，同比提升0.63个百分点，单季度来看，21Q4毛利率28.11%创近年来最佳水平，22Q1毛利率26.28%同比也提升了1.17个百分点。公司领先的规模优势有效保证了公司制造和采购成本优势，叠加新产品上量带来的产品结构不断优化，推动公司整体盈利能力不断优化，市场竞争力不断强化。同时公司积极推动降本增效，叠加汇率波动带来的正向影响，上半年公司整体毛利率进一步提升。收入和盈利能力的持续增长，推动公司整体业绩的快速成长。 行业角度看，全球光模块市场未来5年保持14%年复合增长，数通市场复合增速预计更高。公司全球光模块市场份额进一步提升，高速数通光模块龙头地位突出，重点受益行业高景气。 根据Lightcounting 预测，光模块市场规模预计2026年达到176亿美元，5年复合增速14%。从结构上看，随着社会数字化转型，AI、AR/VR 等新技术驱动算力和流量的持续成长，数通光模块需求增速有望超越行业平均水平。公司全球市场份额进一步提升，21年公司位居全球光模块市场份额并列第一，且在前十大厂商中市场份额提升最多。800G 等新产品再次占据先发优势，龙头地位有望持续巩固，重点受益行业高景气。 投资建议与盈利预测公司是全球高端光模块龙头，200G/400G 需求量显著增长，800G 继续占据先发优势，全球市场份额稳步提升，长期受益流量的持续成长。进一步拓展激光雷达等新方向，打开更大成长空间。预计公司22-24年归母净利润分别为11.7、15.0、18.5亿元，对应22年21倍、23年16倍市盈率，重申“买入”评级。 风险提示：下游需求低预期，全球疫情影响超预期，市场竞争风险，产品研发风险，业绩预告仅为初步结果实际业绩以中报为准

事件： 公司公告，公司与全资子公司中天储能科技中标国内外大型储能项目金额合计约13.58亿元。 我们的点评如下： 1、中标国内+国外储能项目，彰显竞争实力 本次中天科技储能中标包含两个项目，国内中标中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购-第二标段（300MW/600MWh），金额为8.16亿元；国外中标蒙古国80MW/200MWh大型储能项目设计、供货、施工、调试和2年运维项目，金额为5.42亿元。 其中，国内中广核项目比亚迪、许继电气等知名储能厂商均有参与竞标，中天科技在第二标段竞争中获得中标，彰显公司在储能领域强大竞争力，具备与比亚迪这类储能领域领先厂商同台竞技的能力。 2、储能领域十年深耕，全产业链布局项目经验丰富 中天科技深耕储能近十载，产品覆盖电网发、输、配、用等全环节，是最早一批电网侧储能产品在国内电网端以全功能纳入电网省级规模电力调控范围的储能系统生产集成商之一。 目前已形成含电池正负极材料、结构件、铜箔、锂离子电池、BMS、PCS、EMS、变压器、开关柜、储能集装箱等核心部件的完整储能产业链，实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95%以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率99%以上。 同时中天科技近年承建了多个储能项目，具备丰富经验，在电网侧、用户侧均有布局。承建项目包括国内单体容量最大的湖南长沙芙蓉52MWh电网侧站房式储能电站、全球最大的江苏昆山208MWh电网侧储能电站以及21年与三峡电能共同推进的1GWh共享储能电站建设等。中天科技通过完善产业链布局，持续提升技术实力，同时项目经验不断丰富，获得业内认可，有望赋能未来订单获取，业务快速增长可期！ 总结来看，中天科技储能竞争力强劲：1）历史交付项目经验丰富；2）对比宁德、比亚迪，中天拥有自身优势即电网项目经验积累以及对电网系统的理解；3）公司从储能电池技术出发，在电池循环寿命方面具备优势；4）具备电芯核心技术，BMS，PCS，EMS均可实现自主配套，未来有望持续进行系统迭代升级。 3、展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期 1）光纤光缆供求关系持续改善，招标涨价的业绩弹性可期；2）海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分释放，全国海上风电项目或将加速推进，下半年如江苏射阳1GW项目、青洲五、六、七项目均有望落地，整体行业维持高景气。中天作为国内海缆&海工龙头有望充分受益；3）新能源十年耕耘，行业高景气背景下市场空间广阔，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇；4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益电网/超高压投资建设增长。 盈利预测与投资建议： 全球海风持续高景气，中天作为行业龙头深度受益；光纤光缆复苏进入景气周期，新能源业务板块也迎来重大成长机遇。预计公司22-24年净利润为39亿、48亿元、57亿元，对应22年PE为21倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料持续涨价风险，海上风电项目招标进度不及预期，行业竞争加剧影响盈利能力，光纤光缆招标价格不及预期的风险，中标项目执行或不及预期

事件：公司近期公告1）与南宁高新技术产业开发区管理委员会签订《整区屋顶分布式光伏发电项目投资开发协议》，预计项目总容量合计约100MW，总投资开发金额约4亿元。2）公司中标公示《山东移动2022-2023年基站光伏发电改造采购项目》，为山东移动2778个基站加装光伏发电设施，所发电能优先基站自用实现运营商节能降耗目标，协议电价0.5456元/度。 我们点评如下：公司重点拓展的能源网络管维快速发展，分布式光伏、地面光伏、风电、储能等各种业务模式齐全，在手订单充足，有望持续高速成长。 能源网络管维业务是公司业务拓展的重点方向之一，双碳战略下行业需求旺盛，公司“风光储”在手订单充足，此次整区分布式光伏订单落地后，已公告风光储开发规模合计超过2GW，总投资规模超过135亿元。前期公司陆续公告签订：1）南宁市良庆区风电、储能、地面及分布式光伏框架协议，总容量约550MW，总投资开发金额约34亿元；2）桂林市永福县分散式新能源发电项目开发协议，总容量约900MW，总投资开发金额约58亿元；3）多区域多个新能源网络管维订单合计金额1.02亿元；3）广西来宾合山市新能源发电项目开发投资协议，总容量约200MW，预计总开发投资金额20亿元；4）桂林市永福县整县屋顶分布式光伏发电项目，总容量约40.9万千瓦，预计总开发投资金额18.06亿元。双碳战略下，公司能源网络重要项目订单持续落地，中标项目从分布式光伏进一步向地面光伏、风电等拓展，体现出公司技术和市场拓展能力，以及客户对公司技术实力、综合服务能力等多方面的认可。公司品牌知名度和市场竞争力不断强化，新能源管维业务未来持续快速发展可期。 通信+新能源业务模式快速拓展，通信管维业务品类持续扩张，龙头地位稳固，未来成长动力十足。 公司通信+新能源领域快速拓展，预中标中国移动山东基站光伏发电项目，以及中标中国铁塔陕西分公司22-25年度综合代维服务1.85亿元项目（服务内容除传统基站机房代维外，也包括发电服务）。运营商节能降耗大背景下，基站+新能源模式有望快速复制推广，全国拓展潜在空间很大，标杆项目全国快速复制，有望推动公司整体业务持续成长。公司通信管维龙头地位稳固，市场份额有望持续提升（如中国铁塔陕西分公司22-25年度综合代维项目，公司中标总份额同比提升超过70%），新能源业务高速拓展，品牌形象、技术实力突出，未来有望在通信+新能源领域继续重点发展，新品类进一步拓展业务价值量，推动通信传统主业稳步增长。 受益产业数字化和东数西算，重点拓展的信息网络管维业务有望高速增长。 数字经济时代，产业数字化成长空间广阔。公司聚焦平安中国、教育强国、乡村振兴等领域，自主研发一系列数字化服务产品，叠加IDC全生命周期服务，以及公司在广西南宁自建的五象云谷云计算数据中心逐步投产运营，公司信息网络管维业务多点开花，有望持续高速增长。 重申公司核心发展逻辑：公司作为民营通信网络管维龙头，市场份额稳步提升，龙头地位稳固，长期业务发展基本盘稳健。围绕公司的技术储备、客户关系、深度覆盖的服务网络、强大的研发创新能力核心优势，重点拓展能源网络、信息网络管维等业务布局，在手订单充足，推动公司未来三年收入复合增速有望超过30%。由于公司订单落地超预期，上调公司22-24年归母净利润分别由4.9、6.5、8.7亿元，至5.0、7.0、9.9亿元，对应22-23年17倍、12倍市盈率，重申“买入”评级。 风险提示：下游需求低预期，行业竞争超预期，合同无法如期履行的风险，部分项目尚处于公示期能否最终签署正式合同存在一定不确定性

中广核 2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购公式中标候选人，项目共分为两个标段。 其中中天科技为第一标段的第二候选人和第二标段的第一候选人。项目具体信息如下： 第一标段规模体量为 700MW/1300MWh，中标候选人如下： ①第一候选人为比亚迪汽车工业有限公司，投标报价为 1,894,771,172.00元； ②第二候选人为江苏中天科技股份有限公司，投标报价为 1,782,066,765.46元； ③第三候选人为浙江海得新能源有限公司，投标报价为 1,894,000,000.00元； 第二标段规模体量为 300MW/600MWh，中标候选人如下： ①第一候选人为江苏中天科技股份有限公司，投标报价为 816,166,386.72元； ②第二候选人为比亚迪汽车工业有限公司，投标报价为 846,920,010.06元； ③第三候选人为许继电气股份有限公司，投标报价为 841,777,600.00元； 该项目授权原则为：每个标段授予综合评分排名第一的投标人，投标人不得兼中。若两个标段排名第一的投标人相同，则按照标段的序号授予。则我们预计中天科技将有望获得该项目第二标段中标订单。 1、 直接竞争对话比亚迪，斩获标段第一候选人彰显竞争实力此次中广核储能项目中，中天科技与比亚迪均参与竞标，最终双方各位居其中一个标段的第一候选人，展现出中天科技在储能领域的竞争实力， 具备与比亚迪这类储能领域领先厂商同台竞技的能力。 2、 储能全产业链布局，项目经验丰富赋能业务快速成长中天科技储能业务形成含电池正负极材料、结构件、铜箔、锂离子电池、BMS、 PCS、 EMS、变压器、开关柜、储能集装箱等核心部件的完整储能产业链，实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率 95%以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率 99%以上。 同时中天科技近年承建了多个储能项目，具备丰富经验，在电网侧、用户侧均有布局。承建项目包括国内单体容量最大的湖南长沙芙蓉 52MWh 电网侧站房式储能电站、全球最大的江苏昆山 208MWh 电网侧储能电站以及21年与三峡电能共同推进的 1GWh 共享储能电站建设等。中天科技通过完善产业链布局，持续提升技术实力， 同时项目经验不断丰富，获得业内认可，有望赋能未来订单获取，业务快速增长可期！ 3、展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期1）光纤光缆供求关系持续改善， 招标涨价的业绩弹性可期； 2）海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分释放， 全国海上风电项目或将加速推进，下半年如江苏射阳 1GW 项目、青洲五、六、七项目均有望落地， 整体行业维持高景气。 中天作为国内海缆 &海工龙头有望充分受益； 3）新能源十年耕耘， 行业高景气背景下，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇； 4） 电力业务竞争力强，未来有望充分受益电网/超高压投资建设增长。 盈利预测与投资建议：受益于海上风电高景气以及光纤光缆价格提升，调整公司 22-24年净利润为 39亿、 48亿元、 57亿元（前值为 39亿/47亿/56亿元），对应 22年 PE 为 18倍，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料持续涨价风险，海上风电项目招标进度不及预期，行业竞争加剧影响盈利能力，光纤光缆招标价格不及预期的风险

事件： 公司公告与南宁市良庆区政府签订新能源项目战略合作协议，包括风力发电储能一体化、 地面光伏和屋顶分布式光伏项目， 预计总容量约 550MW，总投资开发金额约 34亿元。 此外，公司近日发布公告，中标中国铁塔陕西省分公司 2022-2025年度综合代维服务，整个服务周期中标规模合计 1.85亿元。 我们点评如下： 公司重点拓展的能源网络管维快速发展， 从分布式光伏进一步向地面光伏、 风电等拓展，在手订单充足，有望持续高速成长。 能源网络管维业务是公司业务拓展的重点方向之一。公司最新与南宁市良庆区签订的战略合作协议，公司可在良庆区辖区内投资、开发、建设和运营风力发电储能一体化项目、地面光伏项目以及屋顶分布式光伏项目，预计项目总容量合计约 550MW，总投资开发金额合计约 34亿元，开发期限为 2年。 此前公司还公告 1）与桂林市永福县政府签订了分散式新能源发电项目开发协议，预计总容量约 900MW， 总投资开发金额约 58亿元； 2）多区域签订多个新能源网络管维订单合计金额 1.02亿元； 3）与广西来宾合山市政府签订新能源发电项目开发投资协议，预计项目总容量约 200MW（分布式光伏 50MW、风电 150MW），预计总开发投资金额为 20亿元； 4）与桂林市永福县签订整县屋顶分布式光伏发电项目投资开发，预计项目总容量约 40.9万千瓦，预计总开发投资金额为 18.06亿元。 双碳战略下，公司能源网络重要项目订单持续落地， 中标项目从分布式光伏进一步向地面光伏、 风电等拓展，体现出公司技术和市场拓展能力，以及客户对公司技术实力、综合服务能力等多方面的认可。 公司品牌知名度和市场竞争力不断强化，新能源管维业务未来持续快速发展可期。 传统通信管维业务持续发展，公司龙头地位稳固， 未来成长动力十足。 公司通信管维业务市场份额持续提升，民营管维龙头地位进一步稳固。近期中标中国铁塔陕西分公司 22-25年度综合代维服务 1.85亿元项目，中标总份额同比提升超过 70%。同时服务内容包括传统的基站机房及其配套设施代维服务，以及拓展业务代维、能源业务代维、发电服务等新业务品类，进一步深耕通信管维业务，打开更大市场空间。 公司通信管维订单持续落地、新品类进一步拓展业务价值量， 有望推动通信传统主业稳步增长。 受益产业数字化和东数西算，重点拓展的信息网络管维业务有望高速增长。 数字经济时代，产业数字化成长空间广阔。公司聚焦平安中国、教育强国、乡村振兴等领域，自主研发一系列数字化服务产品，叠加 IDC 全生命周期服务，以及公司在广西南宁自建的五象云谷云计算数据中心逐步投产运营，公司信息网络管维业务多点开花，有望持续高速增长。 重申公司核心发展逻辑： 公司作为民营通信网络管维龙头，市场份额稳步提升，龙头地位稳固，长期业务发展基本盘稳健。 围绕公司的技术储备、客户关系、 深度覆盖的服务网络、强大的研发创新能力核心优势，重点拓展能源网络、信息网络管维等业务布局。 公司在通信主业以及新能源、信息网络管维业务持续斩获重要订单，展现出公司在三大业务板块的竞争实力。 预计公司 22-24年归母净利润分别为 4.9、 6.5、 8.7亿元，对应 22-23年 15倍、 11倍市盈率，重申“买入”评级。 风险提示： 下游需求低预期，行业竞争超预期，合同无法如期履行的风险，部分项目尚处于公示期能否最终签署正式合同存在一定不确定性

事件：近期Dell’Oro发布最新报告，2022年一季度，全球数通交换机销售额同比增长16%，与历史新高仅相差2%。其中400G交换机出货量超过了80万端口，且预计今年400G交换机端口的增长将持续加速。数通交换机端口与数通高速光模块需求密切相关，数通行业需求高景气态势有望得到持续验证。 我们点评如下：行业角度看，全球光模块市场未来5年保持14%年复合增长，数通市场复合增速预计更高。公司全球光模块市场份额进一步提升，高速数通光模块龙头地位突出，重点受益行业高景气。 根据Lightcounting预测，光模块市场规模预计2026年达到176亿美元，5年复合增速14%。从结构上看，随着社会数字化转型，AI、AR/VR等新技术驱动算力和流量的持续成长，数通光模块需求增速有望超越行业平均水平。公司全球市场份额进一步提升，21年公司位居全球光模块市场份额并列第一，且在前十大厂商中市场份额提升最多。800G等新产品再次占据先发优势，龙头地位有望持续巩固，重点受益行业高景气。 公司层面看，行业高景气推动季度收入有望持续成长。 公司21Q4收入23.73亿同比增长28.7%创历史新高，22Q1收入20.89亿同比增长41.9%也创一季度历史新高。收入的良好增长来源于：1）云厂商增加资本开支和批量部署200G/400G高速光模块；2）国内千兆宽带建设，带动子公司储翰营收、净利润创新高。22年一季度公司200G/400G高端数通光模块需求持续旺盛，800G等下一代产品有望逐步上量，推动公司业绩的持续快速成长。 毛利率持续改善，规模优势-成本优势持续巩固公司龙头地位。 2021年公司整体光模块毛利率26.26%，同比提升0.63个百分点，单季度来看，21Q4毛利率28.11%创近年来最佳水平，22Q1毛利率26.28%同比也提升了1.17个百分点。公司领先的规模优势、工艺良率优势等有效保证了公司制造和采购成本优势，叠加新产品上量带来的产品结构不断优化，推动公司整体盈利能力不断优化，市场竞争力不断强化。 投资建议与盈利预测公司是全球高端光模块龙头，200G/400G需求量显著增长，800G继续占据先发优势，全球市场份额稳步提升，长期受益流量的持续成长。进一步拓展激光雷达等新方向，打开更大成长空间。由于行业景气度超预期，预计公司22年归母净利润11.7亿元，调整23-24年利润预期分别由14.4、17.7亿元，至15.0、18.5亿元，对应22年年23倍、23年年18倍市盈率，重申“买入”评级。 风险提示：下游需求低预期，全球疫情影响超预期，市场竞争风险

事件：公司公告于近日收到国内新能源主机厂1个项目定点通知书，确认公司为其供应车规级PM2.5传感器总成。根据客户预测，上述项目定点预计生命周期为4年，总金额约为7969万元（含税）。我们的点评如下：布局多种车载气体传感器，未来有望进一步打开向上空间公司车载传感器业务主要包括汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置和安全系统传感器，汽车舒适系统传感器主要包括车规级CO2传感器总成、车规级PM2.5传感器总成、AQM空气质量传感器总成、温湿度传感器总成等；车内空气改善装置主要包括负离子、等离子、香氛发生器等；安全系统传感器主要包括制冷剂泄漏监测传感器、动力电池热失控监测传感器。 公司车载产品线从汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置延伸到安全系统传感器。公司于2017年已通过IATF16949:2016汽车质量管理体系认证，获得主机厂一级供应商资格。公司不断增加的项目定点体现了客户对公司研发能力、供应链能力及产品质量的认可，如后续订单陆续顺利转化，有望进一步打开向上空间。加速拓展下游领域，原有优势产业市场份额持续提升1）民用空气品质气体传感器业务继续保持高速增长：公司民用空气品质传感器产品从监测CO2、粉尘、甲醛、VOC、氡气拓展至油烟浓度、污浊度等，产品类型从传感器拓展至控制器，下游应用领域从环境电器拓展至清洁电器、厨房电器、智慧楼宇、大气环保监测、洁净室等应用领域，且在环境电器、清洁电器等领域市场份额不断增加。2）车载传感器产品线不断丰富，从产出期进入量产期：21年公司车载传感器应用于汽车舒适系统和车载安全领域，销售收入同比增长139.94%。汽车舒适系统气体传感器产品线从车用空气品质传感器延伸至车用空气质量改善装置，从监测CO2、粉尘、甲醛、VOC拓展至负离子、等离子、香氛发生器等，通过功能性集成进一步提升单车价值贡献量和行业门槛；车载安全领域包括制冷剂泄露监测传感器、新能源汽车动力电池热失控传感器等。3）气体分析仪器业务围绕“双碳”、“国六”新需求，不断推出新产品：公司推出了温室气体排放分析仪及便携式温室气体排放分析仪，可实现同时准确测量CO2、CH4、N2O等温室气体和烟气中的CO气体浓度变化，为“十四五”碳监测相关业务做好了产品储备。募投项目有序推进，三个新产业成为重要增长点超声波燃气表、高温传感器、医疗健康气体传感器等领域成果转化能力进一步提高。1）截至21年底嘉善产业园主体工程建成，实现超声波燃气表探头自产，在一带一路国家处于试挂、认证阶段，在国内市场超声波燃气表模组实现进口替代，未来市场空间可观。2）基于高温共烧陶瓷（HTCC）、高温传感器封装等自有技术平台，公司实现了高温气体传感器所需陶瓷芯片核心部件的突破，建成封装、校准、测试生产线，高温气体传感器具备批量生产能力，并在汽车售后市场、非道路市场、通用机械等领域进行产品推广，为客户提供最优化的发动机配套O2、NOx及颗粒物传感器产品解决方案。3）医疗健康气体传感器应用领域进一步拓宽，21年在公司对医用氧传感器产线升级后，日产能提升了317.67%，产品主要应用于呼吸机、制氧机、高流量氧疗仪、麻醉机、监护仪、弥散肺功能仪、心肺分析仪及高原弥散氧浓度监测等领域，21年销售收入同比增长128.70%。依托全面的技术平台及产品组合优势，持续开拓国内国际头部客户公司具备较为全面的气体传感技术平台，产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域，已形成初具规模的产品组合。 公司产品已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、法雷奥、马勒、德国博世、一汽大众、一汽红旗、长安福特、长城、合众新能源等国内外知名品牌的终端产品。伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升，依托精准营销，公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力。盈利预测与投资建议：作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商，公司客户结构相对稳定，主要客户为国内外知名企业，行业地位突出；气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大，为公司提供了良好的发展机遇。预计22-24年归母净利润2.60亿/3.74亿/4.92亿元，对应PE为35/24/18倍，维持“增持”评级。风险提示：新业务进展不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情持续的风险；项目定点通知书不构成实质性订单，后续执行以客户正式供货协议或销售订单为准等

公司形成智能传感器、光电仪器、无线连接等的完善产品矩阵，以研发和创新为导向，助力各行各业实现智能化产业升级，应用场景不断打开。 公司以力学感知技术和光学感知技术为核心，融合“感知+连接+智能”的综合性技术，建立了以智能传感器、光电仪器、无线连接产品为主的产品矩阵，并在此基础上结合用户场景的需求为客户提供工业、城市和科研的智能监测、检测系统，为工业和科研客户提供高效、精准、智能化的数据。 下游客户包括智能制造、能源电力、科学研究、智慧城市、节能环保等，并积极拓展医疗设备、智慧农业、食药安全等更多行业应用，为各行各业的产业升级和技术创新提供感知工具和手段。 公司智能传感器和科学仪器产品重点受益数字经济、工业互联网、智能制造等行业智能化升级需求，以及国产替代的大趋势。 在经济转型升级和高质量发展的大背景下，中央及各地方政府多次发文鼓励数字经济、工业互联网、智能制造等各行各业转型升级的普及和发展。 智能传感器及围绕其构建的监测、检测技术是物联网感知层的核心环节，将长期持续受益于工业互联网和智能制造等新一代信息技术与垂直行业深度融合的大趋势。同时，国内厂商在专利布局和产品技术研发方面紧跟国际领先厂商，国产化率有望持续提升，有望实现行业需求+国产替代的双轮驱动。科学仪器产品也受益于技术创新研发投入增加以及国产替代政策，有望持续成长。 公司组织架构优化，以光电、智能传感、数据连接与服务三大事业中心为业务核心，进一步提升资源配置能力和运营效率。 2019年公司实施重大资产重组收购卓立汉光后，拓展了光电感知技术，卓立汉光在2019-2021年度合计实现扣除非经常性损益后的净利润为1.91亿元，超出业绩承诺7.80%。在此期间，通过在运营管理、业务协同方面的有效融合，实现了全局规划共创未来的良好局面，提升了公司的综合竞争力和资产规模。2021年公司经营性现金流净额1.0亿元创历史新高，运营的规模效应进一步提升。2022年公司优化组织架构调整，管理团队进一步融合，以光电、智能传感、数据连接与服务三大事业中心为业务核心，明确了以“持续升级创新的产品矩阵”与“深耕细分市场”为两翼的发展策略，加快推动下游场景的规模化应用，同时对内不断提升运营效率，进而加强综合竞争实力。未来公司将结合所处产业特点，继续通过“内生+外延”的有机结合，为公司业务拓展和上下游生态的建立带来额外的机会，提升核心主业的质量和规模。 盈利预测与投资建议公司主要产品智能传感器、光电仪器、工业监测及检测分析系统等是实现工业互联网和智能制造的核心感知层。受益于工业互联网和智能制造在国内的持续快速发展以及国产替代机遇，公司主要产品下游需求有望持续增长。叠加公司内生+外延持续迭代和扩张产品线布局，有望驱动公司长期稳定成长。预计公司22-24年归母净利润分别为1.0、1.2、1.5亿元，对应22-24年30、26、20倍市盈率，重申“增持”评级。 风险提示：技术研发风险，下游应用进展慢于预期，疫情影响超预期

数字经济成为经济转型升级和企业可持续发展的重要驱动力，中兴通信以ICT 技术，助力全球数字经济的发展。 数字经济和新基建作为国家未来经济转型升级发展的重点方向，重要相关政策频频落地，推动从网络设备、终端硬件、行业应用等产业链各个环节的快速成熟和发展。中兴通讯作为全球领先的ICT 设备厂商，在网络硬件、政企垂直行业应用、消费者终端等领域产品矩阵完善，助力数字经济和新基建底层硬件建设，以及上层应用的快速落地，有望迎来发展新机遇。 战略超越期，第一曲线稳中求进、第二曲线加速拓新，公司聚焦核心产品赛道，拓宽ICT 战略布局，三大业务板块齐头并进。 2022年是公司战略超越期的开局之年，公司第一个目标是挑战“2-3年进入全球500强”。为实现这一目标，公司进一步夯实以传统无线、有线产品为代表的第一曲线业务，同时快速拉升以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线业务，实现运营商、政企和消费者三大业务的齐头并进。 1）第一曲线稳中求进，力争全球市场份额进一步提升，公司预计未来第一曲线业务仍将保持10%以上的稳定增长并贡献规模利润。 2）第二曲线加速拓新，聚焦服务器及存储、终端（含智慧家庭终端）、5G行业应用、汽车电子、数字能源等基于公司原有CT 业务的赛道作为突破口，沿着市场或客户的优势区域进行的战略拓展，公司的基本要求是年复合增长率要达到40%以上。 运营商业务板块受益全球5G 建设以及千兆宽带部署，有望稳步成长。 公司在全球运营商设备市场份额稳步提升，全球5G 建设持续推进、国内运营商千兆宽带加速部署、东数西算等政策驱动数据中心网络以及传输网络持续升级扩容，将带动公司运营商第一成长曲线长期稳定成长。从产业链发展规律上看，新一代网络规模部署持续推进，主设备毛利率有望持续提升，公司运营商业务板块盈利能力有望持续强化，成为业绩成长压舱石。 政企和消费者业务看点众多，长期受益数字经济发展带动的ICT 需求长期成长，第二成长曲线有望加速增长。 公司在政企和消费者业务布局多年，形成了完善的产品矩阵，渠道建设成果显著。公司聚焦服务器及存储、终端（含智慧家庭终端）、5G 行业应用、汽车电子等成长空间广阔的优势赛道。其中公司服务器及存储在近期重要集采项目中均获得了较好的份额；消费者终端业务持续放量；5G 行业应用快速落地，在产业数字化、工业互联网等领域有广阔发展前景；汽车电子产品线已有多年积累，设立汽车电子团队定位为“数字汽车基础能力提供商和国产自主高性能合作伙伴”，以车规SOC 芯片、车用操作系统等作为切入点，与行业合作伙伴共同成长。公司从产品布局、组织架构、渠道建设等多方面布局完善，期待第二成长曲线未来持续加速成长。 投资建议与盈利预测2022年是公司战略超越期的开启之年，公司1）运营商市场竞争力突出，全球份额有望稳步提升；2）政企业务加大IT、5G 行业应用、汽车电子等拓展，打造第二增长曲线；3）消费者业务品牌、渠道和产品建设成效显著。收入和毛利绝对额的增长之下，费用偏刚性，规模效应有望持续显现，经营性利润有望持续快速增长。外部制裁风险逐步解除，当前公司处于历史估值偏低区间，预计公司22-24年归母净利润90、110、128亿元，对应22年12倍、23年10倍市盈率。可比公司平均22年市盈率19倍。参考公司历史市盈率中位数25倍，以及按照PEG=1，22年公司合理估值在23倍市盈率，我们谨慎预计公司22年合理市盈率20倍，对应目标价38.04元/股，重申“买入”评级。 风险提示：经营合规风险，政企业务进展慢于预期，5G 建设低于预期，中美贸易摩擦升级，运营商业务毛利率下降风险，估值假设的风险

事件： 公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年，公司实现收入48.66亿元，同比增长16.75%；公司实现归母净利润4.39亿元，同比增长14.87%。Q4单季度来看，收入环比增长17.3%。 2022年一季度，公司实现收入9.93亿元，同比增长2.38%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长2.71%。 智慧电能与IDC服务收入稳健增长，新能源业务呈现高速发展的态势 具体来看，2021年，公司各项业务情况如下：智慧电能业务实现收入10.9亿元，同比增长24.4%，毛利率为27.93%，较上年同期有所提升；数据中心业务整体实现收入30.5亿元，同比增长9.1%，毛利率为30.0%，较上年同期略微下滑。其中，公司IDC服务实现收入14.37亿元，同比增长19.8%，毛利率为27.7%。新能源业务实现6.63亿元，同比增长48.5%，毛利率为23.9%，较上年同期有所下滑。 2022年一季度，公司整体毛利率为32.4%，较上年同期有所改善，提升了0.9个百分点。 经营性现金流大幅改善，三项费用率相对平稳，为公司盈利能力提供支撑 2021年，公司经营性现金流净额为8.18亿元，较上年同期大幅改善，同比增长42.87%。 从三项费用情况来看，公司销售费用为4.2亿元，同比增长8.2%，销售费用率为8.6%，较上年同期有所降低；管理费用为2.0亿元，同比增长18.9%，管理费用率为4.1%，较上年同期小幅上升；财务费用为1.34亿元，同比增长62.1%，财务费用率为2.8%，较上年同期提升了0.8个百分点。主要系本期因执行新租赁准则确认租赁负债利息支出2017万元。同时，公司研发费用为2.67亿元，同比增长20%，研发费用率为5.5%，较上年同期略微提升。 2022年一季度，公司销售费用为0.87亿元，销售费用率为8.76%，较上年同期有所下滑；管理费用为0.44亿元，管理费用率为4.48%，较上年同期基本持平；财务费用为0.27亿元，财务费用率为2.72%，较上年同期有所提升。 双子星战略推进，数据中心业务稳健增长，储能业务大步向前 公司作为智慧能源行业的头部企业，2021年成立厦门科华数能科技有限公司，打造以“科华数据”、“科华数能”为主的“双子星”战略布局。 根据中关村储能产业技术联盟（CNESA）的数据显示，公司全资子公司科华数能在储能PCS领域，位居2021年国内新增投运装机量TOP2和全球出货量TOP2；在储能系统集成领域，位居2021年度国内新增投运装机量TOP3、2021年度国内储能系统出货量TOP5、2021年度海外储能系统出货量Top9。 短期来看，公司数据中心行业为公司业绩增长提供有力支撑，经营质量有望持续改善。中长期来看，公司储能业务有望为公司提供增长新动能。考虑到短期如疫情导致公司收入增速放缓，以及原材料涨价等不确定性因素对公司的经营影响，我们将公司22、23年利润由此前的6.4亿元、9.1亿元下修至：5.3亿元、6.5亿元，我们预计24年公司归母净利润为7.9亿元，维持“买入“评级。 风险提示：数据中心行业竞争格局加剧、上架率不及预期、新能源业务发展不及预期、疫情不可控影响以及上游原材料涨价等

事件 公司发布2021年年报及2022年一季报，截至2021年年底，公司实现收入36.84亿元，同比增长33.76%，实现归母净利润16.16亿元，同比增长26.38%，扣非后实现归母净利润增速28.09%。截至2022年一季度，公司实现收入10.41亿元，同比增长40.10%；实现归母净利润4.87亿元，同比增长30.05%，扣非后实现利润增长37.72%，盈利能力逐步恢复。 公司持续强化产品市场竞争力，各项业务稳步推进 公司自01年成立以来，持续聚焦深耕企业通信领域，面向全球企业用户提供统一通信解决方案。业务从桌面通信终端到智慧会议室再到云办公终端，以智能硬件终端对应不同的细分场景，满足企业用户个人桌面办公、会议室办公、个人远程移动办公三类场景的通信需求，以系统平台提供优质的使用体验，形成了不同办公场景下的智能硬件终端与系统平台相适配的企业通信解决方案。 回顾2021年，公司各业务情况如下： 桌面通信终端业务：实现收入25.47亿元，同比增长21.22%，毛利率为62.40%，较上年同期略微下滑3.43个百分点。 视频会议业务：实现收入9.13亿元，同比增长72.77%，占比由2020年的19.2%提升至24.8%，毛利率为62.27%，较上年同期下滑了7.21个百分点。 云办公终端业务：实现收入2.21亿元，同比增长80.35%，收入占比进一步提升至6.0%。 三项费用率表现优异，研发投入持续增长，为公司产品竞争力打下基础 截至2021年年底，公司三项费用方面情况如下： 销售费用为1.90亿元，同比增长29.8%，销售费用率5.2%，较上年同期基本持平； 管理费用为0.97亿元，同比增长29.2%，管理费用率2.6%，较上年同期基本持平； 财务费用为0.21亿元，公司财务费用主要受汇率波动影响较大。 公司持续加大研发投入，2021年，公司研发费用为3.65亿元，同比增长23.3%。同时，公司研发人员数量持续提升至870人，占比提升至50.12%。综上，我们以公司中长期发展逻辑为核心，看好公司未来成长性！ 投资建议与盈利预测： 短期来看，公司所面对市场需求呈现恢复且竞争格局有望迎来变化（公司全球主要竞争对手Poly被HP收购），公司在21年面临疫情反复、汇率波动、原材料涨价等不利因素的背景，后续盈利能力有望持续改善！中长期来看，公司持续保持各业务产品迭代，有望为公司增强综合竞争力。 我们持续强调，公司中长期发展逻辑未变：1）公司保持各类产品持续迭代，综合产品竞争力持续稳步提升，为公司经营提供有力支撑；2）云办公终端和视频会议需求提升有望为公司持续注入新的增长动能。我们预计公司22~24年归母净利润约为21.19亿元、27.64亿元、35.73亿元，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动导致公司收入&利润放缓、桌面终端&视频会议行业竞争加剧、云办公终端业务发展不及预期

事件： 公司发布22年一季报，22年一季度实现营收18.68亿元，同比增长10.02%；归母净利润0.94亿元，同比下降60.70%；扣非净利润0.58亿元，同比下降62.39%。 我们点评如下： 疫情等外部不利因素对整体收入增长带来一定影响，但成长业务板块完成年初成长目标实现快速增长。 疫情等外部因素影响下，上游供应链、中游生产经营以及下游产品运输等环节均受到一定影响，但公司国内以及海外多区域布局，最大程度保障订单交付，整体收入同比增长10%，未达成年初目标，但重点成长业务新能源及智能解决方案达成年初目标，实现快速增长。 原材料成本和短期费用对净利润带来一定同比影响，环比改善初现。 成本端看，当前部分原材料成本仍在相对高位，前期储备的部分高价物料在22Q1进入成本，公司积极推动原材料成本传导，22Q1整体毛利率19.01%，同比下降4.74个百分点，环比提升1.9个百分点。费用端看，22Q1三项费用（销售、研发、管理）同比增加约8000万元，主要由于股权激励费用增加较多，以及研发、海外基地投入等导致人员等投入增加。由于公允价值表动收益同比减少约6500万元，对归母净利润也带来一定同比影响。 展望22年全年，行业成长逻辑不变，外部不利因素有望逐步消除。 1）智能化需求持续增长，新能源等重点成长业务有望保持快速增长态势；2）全球疫情防控新形势下，公司国内外多区域运营优势有望逐步体现，全球市场份额有望进一步提升；3）原材料短缺和涨价的拐点有望逐步出现，22年公司重点推动降本增效，整体盈利能力有望改善；4）费用投入增加有望随着收入快速增长持续摊薄。公司股权激励目标明确，短期疫情等外部因素逐步缓解后，季度业绩有望逐步改善。 中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。叠加组织优化、降本增效等举措，未来公司有望实现收入和的利润持续增长。 投资建议和盈利预测 智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，股权激励明确22-24年收入和扣非净利润成长目标，2025和2030中长期目标明确，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，公司利润增长有望提速。考虑疫情以及股权激励费用的影响，调整公司22-24年归母净利润分别由7.0、10.2、13.7亿元，至6.6、9.7、12.8亿元，对应22年17倍、23年12倍市盈率，重申“买入”评级。 风险提示：疫情影响超预期，原材料成本影响超预期，汇率波动风险

事件 公司发布21年年报和22年一季报。2021年公司实现营业收入77.00亿元，同比增长2.99%；归母净利润8.36亿元，同比下降8.41%。2022年一季度公司实现营业收入18.33亿元，同比下降6.49%；归母净利润1.93亿元，同比下降13.63%。 我们点评如下： 公司数据中心平稳发展，核心区域机构持续提升。短期疫情等外部因素对公司业务产生一定负面影响，期待未来外部因素消除。 收入端看，2021年公司IDC及增值服务收入18.38亿元，同比增长10.2%；IDC运营服务收入1.91亿元，同比增长6.34%；云计算及相关服务收入55.91亿元，同比增长0.85%；互联网宽带接入收入0.53亿元，同比略降3.63%。1）IDC业务公司核心区域机房持续交付和上架，房山一期全部交付，上架率接近80%，房山二期预计22Q2交付，燕郊三四期已有部分投产；天津项目预计22年完成主体建设；嘉定项目一期全部交付，二期21Q4逐步投产陆续上架；杭州、长沙等项目也在持续推进。 2）云计算业务作为亚马逊中国（北京）区域运营商，已成功运营5年，无双科技搜索广告业务实现平稳发展。22Q1由于疫情和行业调控政策等不利影响，云计算客户收入有所减少，但环比21Q4有所提升。未来外部因素逐步消除，公司云计算业务有望持续成长 新建机房投产转固，上架率爬坡阶段折旧等固定成本以及期间费用增加，利润表现弱于收入增长。随着机柜上架率持续提升，公司整体盈利能力有望进一步优化。 公司京津冀、上海、杭州、长沙等重点业务区域机房建设持续推进，机柜陆续投产转固后，带来折旧摊销等固定成本的增加，对毛利率有一定影响。2021年公司整体毛利率20.61%，同比下降0.49个百分点，其中IDC增值服务毛利率53.62%，同比下降1.23个百分点，云计算毛利率9.59%，同比下降1.22个百分点。另外公司业务持续扩展的同时，期间费用仍持续投入，导致短期利润成长表现弱于收入成长。随着未来公司重点区域机柜上架率的持续提升，以及短期外部因素对云计算等业务的影响消除，未来公司整体盈利能力有望进一步优化。 经营活动现金流良好，固定资产仍处于投入期。 2021年公司经营活动现金流净额14.41亿元，同比基本持平，经营性现金流净额显著高于当期利润，显示出公司良好的经营现金流回款能力。构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金24.57亿元，同比20年的11.20亿元仍有较大增长。公司重点IDC项目建设持续推进，未来随着机房机柜逐步投产，奠定中长期成长基础。 盈利预测与投资建议 公司作为国内第三方数据中心龙头企业，数据中心区位优势明显，核心区域IDC机柜持续投放+上架率提升，奠定未来成长基础。云计算业务稳步发展，带来增量业绩贡献。由于增量机柜投入、疫情以及行业政策变化的影响，调整公司22-23年业绩预期由12.7、15.5亿元至9.4、11.5亿元，同时预计24年公司归母净利润为13.6亿元，对应22年21倍、23年17倍市盈率，重申“增持”评级。 风险提示：IDC上架不及预期、新建项目进度慢于预期、行业竞争超预期、云计算发展不及预期、商誉减值风险

4月16日，中天科技海洋产业集团和山东东营经济技术开发区管委会合作签约海缆生产基地项目，该项目计划投资15亿元，将形成年产中高压交/直流海底光电缆1000km，超高压交/直流海底光电缆500km的产能。 我们的点评如下： 1、签约海缆基地项目，海缆产能持续提升 此次东营签约22个项目，总金额超350亿元，涉及海风设计、开发、海缆、风机、塔筒、设备、运维、储能等多个领域，其中中天科技海洋产业集团是唯一一个签约的海缆基地项目，项目投资计划为15亿元，将形成年产1000km中高压海缆、500km超高压海缆的产能。我们认为，此次公司与东营签约海缆基地项目将进一步提升公司海缆产能，同时丰富高压海缆生产能力，以匹配未来或持续增长的高压海缆需求。 2、前瞻性布局山东市场，奠定未来订单基础 根据山东省能源规划，2022年规划35GW海风项目，十四五期间启动开工10GW，其中位于东营的渤中基地总装机规模8.5GW，是山东三大海风基地之一。此次中天积极与东营政府签约合作，前瞻布局，为未来开拓山东海风市场奠定坚实基础。 3、国内多区域布局，巩固竞争壁垒助力快速成长 中天科技作为国内海风海缆的龙头，在江苏（南通、盐城大丰）、广东粤东（汕尾陆丰）、山东（东营）等海风大型基地均有积极布局，未来有望形成100亿海缆产能规模以及60亿以上海工能力，综合竞争优势明显，国内外市场均有望实现持续快速成长。 短期看：阳江青洲五、六、七海上风电项目海缆招标或将在近期展开，三大项目均使用高电压等级海缆，高压海缆技术难度更高，中天科技作为海缆龙头厂商或将在三大项目中有所斩获。 中期看：根据广东2022年重点建设项目计划2022年包括新开工项目如汕头勒门（二）以及南澳勒门I扩建项目共0.95GW，此外2022年重点建设前期预备项目共21.4GW，其中除湛江徐闻0.3GW外皆为粤东项目，公司凭借在粤东的产能布局或将斩获较大份额订单。 长期看：根据各省计划，十四五期间海上风电开工规模或超过50GW，整体行业景气度高。同时我国海上风电资源丰富，根据WorldBank预计共计可开发海上风电2982GW，整体增长潜力可观。中天科技在全国多地进行布局，长期或将充分受益于海上风电持续景气建设。 盈利预测与投资建议： 整体看，公司围绕通信+能源布局光通信、电力传输、海洋业务、新能源四大板块。其中：1）光纤光缆供求关系持续改善，呈持续景气向上趋势，涨价的业绩弹性可期；2）海上风电在产业链共同努力下，未来有望迎来平价上网，双碳目标下未来行业广阔空间有望充分释放，公司作为国内海缆&海工龙头有望充分受益，同时关注公司在全国的产能布局以及全球化布局；3）新能源十年深度耕耘，行业高景气背景下，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇；4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益新型电力系统建设和电网投资增长，预计呈稳定快速增长趋势。预计公司22-23年净利润39亿、47亿元，对应22年/23年PE为13x与11x，维持“买入”评级。 风险提示：产能建设不及预期，海上风电项目开工进展不及预期，行业竞争剧烈影响盈利能力，上游原材料持续涨价的风险