事件：公司发布2021年业绩快报，2021年实现营业收入5.48亿元，同比增长77.98%；实现归母净利润1.80亿元，同比增长113.33%；实现扣非归母净利润1.74亿元，同比增长114.89%。 我们的点评如下： 坚持“1+3”发展战略各领域布局稳步推进，加大研发投入提高零部件自产率降本增效 公司2021年营收净利润实现高速增长，单季度来看21Q4实现营收1.69亿元，同比增长31.79%，环比增长17.02%；21Q4实现归母净利润5736万元，同比增长51.47%，环比增长17.33%。“1+3”发展战略助力各领域稳步推进：“1”的业务领域：在民用空气品质气体传感器、车载传感器等领域的市场份额进一步提升，其中民用空气品质气体传感器下游应用领域从环境电器领域拓展至清洁电器、环境电器、智慧楼宇等领域；车载传感器产品线进一步延伸，从汽车舒适系统气体传感器拓展至新型制冷剂泄露监测传感器、动力电池热失控监测传感器，汽车舒适系统气体传感器项目定点继续保持增长；以民用空气品质气体传感器、车载传感器为主的外贸业务同比保持较快增长。“3”的业务领域：超声波燃气表、高温传感器、医疗健康气体传感器等领域成果转化能力进一步提高，其中募投项目嘉善产业园主体工程已完工，为超声波燃气表及其模块产能释放打下基础；高温传感器设备封装和供应链能力已得到验证，产品已开始进入验证推广阶段；医疗健康气体传感器应用领域进一步拓宽，延伸至麻醉机、监护仪等产品，销售收入同比保持较快增长。加大研发投入降本增效：21年公司进一步加大研发投入，提升关键零部件自产率，增强了供应链自主可控能力，同时有效控制了成本，促使毛利率有所提升。 依托全面的技术平台及产品组合优势，持续开拓国内国际头部客户 公司具备较为全面的气体传感技术平台，产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域，已形成初具规模的产品组合，截至21年6月底，公司产品已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、一汽大众、一汽红旗、法雷奥、马勒、德国博世等国内外知名品牌的终端产品。其中车载传感器：车载项目定点全生命周期约为5年左右，定点到交付期约为6-12个月。17年公司取得IATF16949汽车行业质量管理体系认证后进入到国际国内汽车客户供应商名录，开启了车载领域传感器的配套。经过几年的培育，公司车载传感器于21年进入产出期，车载传感器项目定点所需的传感器数量增至1000万左右，在产值逐步释放的同时，新的项目定点亦在逐渐增加，如21年度公司通过监测车外空气质量控制车内空调内外循环的AQM传感器取得项目定点突破。伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升，依托精准营销，公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力。 传感器市场方兴未艾，公司持续技术创新紧握良好机遇 全球及国内传感器市场均保持良好增长态势。据Yole Développement数据显示，全球传感器行业市场规模自2010年的720亿美元增长至2019年的2265亿美元，年均复合增长率达14%；根据赛迪顾问数据2019年国内传感器市场规模约2188.8亿元，预计到2021年将增长至2951.8亿元，保持17.6%的快速增长。随着互联网与物联网的高速发展，气体传感器的下游领域如智能家居、汽车电子、智慧医疗等智慧生活产业正处于高速发展期，显现出良好的发展前景。公司在专业技术团队的带领及完善管理体制的保障下，逐步在研发能力、技术水平、产品矩阵、规模生产、客户资源及应用领域等多方面形成自身独特的竞争优势。 盈利预测与投资建议：作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商，公司客户结构相对稳定，主要客户为国内外知名企业，行业地位突出；气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大，为公司提供了良好的发展机遇。预计22-23年归母净利润为2.60亿、3.74亿元，对应PE为37X、26X，重申“增持”评级。 风险提示：新业务进展不及预期、市场竞争加剧、新冠疫情持续的风险、业绩快报为公司初步核算数据实际以年报为准等

1、深耕通信设备二十载，研发驱动新产品放量有望拉动业绩增长天邑股份立足于光通信与移动通信领域，主要产品为宽带接入和智能组网设备等通信设备。公司坚持创新，持续加码研发投入，推出了10GPON、Wi-Fi6等新产品，并在前两项产品实现批量出货，拉动公司业绩增长。 2020年公司总体实现营业收入19.06亿元，同比下降10.83%，主要原因系上半年受疫情影响复工复产延迟叠加客户需求下降。2021年前三季度，随着WiFi6无线路由器和10GPON产品销售占比逐步提升，公司重回业绩增长轨道，2021Q3实现营业收入17.20亿元，较上年同期增长22.10%；实现归属上市公司股东的净利润1.46亿元，较上年同期增长43.49%。 2、需求端：运营商采购10GPON比例增加，Wi-Fi6性能出众需求增长①10GPON设备：梳理运营商采购PON设备历史情况可以发现，GPON产品与10GPON采购比例此消彼长，中国移动2022至2023年PON设备新建部分集中采购中，已全部采购10GPON相关设备。全球来看，2021年第一季度，10GPONOLT端口出货量达到117.3万个，同比增长76%。 ②Wi-Fi6：在未来智能家居、智能汽车、VR\AR等应用下，Wi-Fi的需求量以及性能要求将得到大幅度提升。2019年，Wi-Fi6标准推出，采用多项新技术如MU-MIMO、OFDMA等提升了性能，Wi-Fi6拥有了更高的性能参数。 基于此，2020年运营商Wi-Fi6招标拉开了帷幕，中国电信与中国移动分别采购Wi-Fi6网关1432.6万套以及1000万套。根据IDC的预计，2021年，Wi-Fi6将继续扩大市场份额，中国市场将接近4.7亿美元的市场规模。 3、持续研发保持产品竞争力，新产品带来新时代新机遇首先，战略上公司积极投入研发资源。公司研发投入金额整体呈增长态势，2020年占主营收入比例达6.13%，研发人员占比由2018年12.89%上升至2020年18.35%。持续研发下公司实现重点领域产品成果，推出10GPON产品、Wi-Fi6产品以及5G小基站产品。同时公司也成为了第一家在通信运营商体系内拥有供货资格的WiFi6路由器厂商，具备先发优势。 其次，市场上公司与运营商拥有深度合作，近一年多次中标运营商家庭网关、路由器终端等产品的采购项目，拉动业绩增长，而运营商资本开支预计维持高位，中国移动、中国电信和中国联通2021年预计资本开支为1806亿元、870亿元以及700亿元，公司将受益于运营商持续的投入建设。 最后，产品上公司洞察目前家庭组网方式缺陷，提出全屋光网方案，为用户创造新价值，同时也将带动公司光猫、网关设备的需求，驱动业绩增长。 盈利预测和投资建议：公司深耕光通信市场多年，运营商重要订单持续落地。受益于运营商千兆宽带建设、智慧家庭的持续推进、以及Wi-Fi6等新技术带来网络设备价值量的持续提升，推动公司业务持续快速成长。预计公司21-23年归母净利润分别为1.6、2.0和2.6亿元，对应21-23年32倍、26倍、20倍PE.参考同行业可比公司21年平均37倍市盈率，对应目标价22.10元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：Wi-Fi6推进不及预期；行业竞争激烈，价格下降风险；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；订单执行进度低于预期等

事件： 公司全资子公司中天海洋工程拟与广东金风科技共同出资设立南海海洋工程有限公司，注册资本 5.7亿元，中天海洋工程出资占比 51%，广东金风科技 49%。 我们的点评如下： 1、本次中天科技全资子公司中天海洋工程拟与广东金风科技拟设立合资公司主要从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务。 可以看出， 合资公司未来主要业务在于海上风机相关的海工及维护， 彰显公司未来持续强化海工能力之布局和决心。 2、 中天科技自 2019年初完成“两型三船”的建设以来， 在海工装备领域取得了里程碑式的进展，目前具备海洋资源开发和海上主体工程 EPC 总包服务能力，综合竞争力强劲。 本次与风机龙头企业成立合资公司，打造适应未来风机大型化、深远海化的下一代海上风电安装船，可在深远海和更具挑战性的海洋环境中作业。 我们认为，未来海风项目发展趋势就是风机大型化、深远海化，而本次合作诣在打造高端海上风电安装船， 未来可承接大型风机&深远海的海工项目，有望进一步提升公司海风业务的综合竞争力和持续盈利能力。 3、 广东金风与中天海洋工程携手成立南海海洋工程有限公司，共同打造新一代海上风电安装船，将进一步为海上风电高质量发展赋能，助力“双碳”目标实现。 该安装船设计吊重能力 1600吨，具备 70m 作业水深条件下自运自吊多套 12MW-20MW 海上风电机组的能力，计划于 2023年下水服役。 该安装船将与新一代海上风电机组开展匹配性设计，并基于海上风电工程工艺与风电产品技术融合创新，为未来海上大型机组的高效施工提供有力保障，为客户提供更加精细化的整体解决方案。 4、 克拉克森研究数据显示， 今年 10月份，中国首次超越英国成为全球第一大海上风电市场，总装机容量达 10.48GW。据不完全统计，“十四五”期间我国海上风电规划总量超 60GW，将逐渐进入规模化建设阶段，行业发展已步入快车道。 拉长时间维度和空间维度（全球市场） 看， 未来公司海缆&海缆敷设&风机施工全产业链能力持续增强，除了保持国内领先份额，更是为了未来出海竞争提升总包和服务能力。 盈利预测与投资建议： 整体看， 公司围绕通信+能源布局光通信、电力传输、海洋业务、新能源四大板块。其中： 1）光纤光缆供求关系持续改善，行业反转后有望进入三年景气向上周期，公司作为龙头之一，该业务盈利能力有望持续向上增长； 2）海上风电在产业链共同努力下，未来有望迎来平价上网，双碳目标下未来行业广阔空间有望充分释放，公司作为海缆&海工龙头有望充分受益，我们强调海风的空间和景气度一定要站在未来 5-10年维度展望前景是巨大的，以及关注公司的全球化布局和全球市场； 3）新能源十年深度耕耘，行业高景气背景下，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇； 4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益新型电力系统建设和电网投资增长，预计呈稳定快速增长趋势。预计公司 21-23年归母净利润为 3.20亿、 38.5亿和 45.5亿元， 对应 22年 15.6倍 PE， 重申“买入”评级！风险提示： 合资公司设立、经营情况不及预期， 上游原材料持续维持高价风险， 行业技术发展不及预期的风险， 扩产进度不及预期风险， 项目推进进度不及预期风险， 高端通信相关资产仍存在减值的风险， 诉讼对利润影响不确定性风险等

公司是国内老牌光通信重点企业，围绕通信业务，持续拓展海外工程、汽车线束、超导等产业布局。公司是中国光缆行业首家民营上市公司，在通信领域深耕二十余载，产业链不断拓展，已从最初的单一通信线缆制造，发展成为如今涵盖光通信（光纤光缆光棒、光模块/器件/芯片、通信设备等）、电力线缆（电线电缆、超导材料、汽车线束等）以及工程和系统集成方案提供等的业界领先企业之一。 通信行业棒纤缆全面布局迎来量价齐升拐点，拓展光模块/芯片以及5G消息等新业务板块，打开更大成长空间。公司光棒-光纤-光缆产能全面布局，运营商最新招投标结果明确行业量价齐升拐点，公司有望重点受益。围绕通信板块，公司重点拓展光模块/光芯片，以及5G消息等新业务板块，业务协同性强，受益于5G规模建设、5G应用逐步展开，有望打开更大成长空间。 汽车线束业务耕耘多年，与大型车企和供应商紧密合作，新能源高价值量产品重点突破。公司通过全资子公司上海金亭线束以及联营公司苏州波特尼布局汽车线束业务，与通用、大众、沃尔沃等整车厂以及康明斯、延峰安道拓、佛吉亚等大型供应商密切合作。公司重点突破华为、华人运通、造车新势力等新能源车客户，新能源线束价值量显著提升，短期疫情等影响快速消除，公司汽车线束业务有望迈入增长快车道。 海外工程在手订单充足，跟随一带一路持续成长。公司在一带一路沿线的12个国家总承包项目42个、合同额近30亿美元，签订多个重要项目。短期看疫情等对项目交付有一定影响，随着疫情影响逐步消退，公司在海外工程和一带一路项目领域积累深厚，在手订单充足，新增项目有望持续落地，奠定长期成长基础。 盈利预测与投资建议公司紧密围绕光、电两大产业方向，布局光通信、汽车线束、海外工程以及超导产业。光通信受益光纤光缆量价齐升以及光模块/芯片、5G消息等业务发展，重拾增长趋势；汽车线束新型号不断放量、新能源高价值量产品重点突破；海外工程在手订单充裕，奠定公司业绩增长基础；超导等战略储备方向有望逐步产业化，打开长期成长空间。预计公司21-23年归母净利润分别为1.5、2.9、3.9亿元，对应22-23年年29倍、22倍市盈率。参考可比公司分部估值，给予目标价7.8元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：运营商资本开支低于预期，市场竞争超预期，技术研发风险，全球疫情影响超预期，汇率波动风险

事件： 公司于近日收到深圳市腾讯计算机系统有限公司发出的《腾讯定制化数据中心项目中选通知书》，公司被确定为腾讯定制化数据中心项目的中选单位，中标情况：腾讯定制化数据中心怀来瑞北2-2栋机架的建设及服务。实际执行数量、执行期限、总金额以最终签署协议为准。 此次中选，进一步深化了公司与腾讯之间在数据中心业务领域的合作关系，夯实了公司未来的成长性。同时，扩大公司在数据中心行业的市场份额，彰显了公司在数据中心领域的技术能力、市场能力、实施交付能力及运维服务能力，驱动公司数据中心业务的持续稳健增长。 今年以来，公司实现由数据中心业务向”数据中心+光储”的双子星业务发展 公司在智慧电能与数据中心稳步发展的前提下，公司抓住光伏、储能行业机遇，并于今年成立了科华数能集团。科华数能将集中公司的核心资源，专注光储等新能源业务的发展，以核岛级的产品和解决方案助力全球新能源事业发展。由此，形成了“数据中心+光储”的双子星发展战略。 今年以来，公司在光储方面屡屡突破，先后与国网综合能源服务集团有限公司签订《战略合作协议》，与东方电气、国投签署合作协议，以及和上海电气达成合作共识。在稳固数据中心业务的同时，抓住新能源行业机遇，持续加强新能源业务综合竞争力 公司总裁陈四雄于10月11日，第八届中国国际光储充大会暨展览会曾表示：“科华数据根据行业发展特点，对光伏+储能的系统技术及方案进行了深入研究，借助33年的电力电子技术、制造、工程经验积累，科华能够为客户提供包括光伏逆变器、储能PCS、微网系统等在内的“一站式”标准化光储解决方案。” 投资建议与盈利预测 公司作为IDC行业的中坚力量，实现了持续业务突破，未来有望在新能源领域实现突破，拉动公司中长期业绩增长。短期来看，随着公司自建机柜上架率逐步提升，有望为公司收入、毛利率、净利率产生贡献为公司业绩增长夯实基础。同时，受益于新能源行业需求的释放，多年的品牌、技术累积有望使公司该业务进入成长快车道，为公司业绩增长注入弹性，亦值得期待！我们预计，由于厦门疫情影响、上游原材料涨价以及业务发展需要导致短期利润端承压，但长期来看，公司盈利能力有望持续改善。我们预计，公司2021年~2022年归母净利润分别为4.3亿元、6.4亿元，维持“买入”评级。 风险提示：公司新能源业务发展不及预期、自建机柜上架率不及预期、智慧电能业务行业竞争格局加剧、汇率波动导致收入放缓等

事件： 公司发布2021年半年度业绩预告，上半年公司预计实现归母净利润1.65-1.70亿元，同比增长46.1%-50.5%。 同时公司近期陆续公布多个项目中标情况，重要订单包括： 1）7月21日公告预中标移动多频段（含700M）天线集采，444天线及单4天线预估中标金额1.53亿元，4488天线预估中标金额5.14亿元； 2）7月26日中选中移物联智能机顶盒框架合同，中标的第二批和第三批两个框架合同含税金额上限分别为3030.00万元和5062.50万元； 3）7月21日中选中移终端21年6月-24年6月自有品牌智能摄像头室外球机V9产品采购项目，含税金额上限1.02亿元； 4）6月29日子公司深圳兆能与中移物联网签订政企云视讯终端产品代工生产框架合同，含税金额上限4323.75万元。 我们点评如下： 智慧家庭业务高速发展，深圳兆能订单不断落地，未来成长动力强劲。 公司智慧家庭业务的主要客户为国内主要通信运营商，深圳兆能凭借优质的产品、完善的营销服务网络、多年来的产品开发和运营经验、技术水平等多方面的优势，已成长为通信运营商的主要供应商之一。截至2020年底，深圳兆能的中标金额48亿左右，未执行订单25亿左右。21年上半年公司智慧家庭业务高速发展，目前深圳兆能21年新增智慧家庭业务订单约24.76亿元，并且去年未执行订单和今年新增订单均在逐步落地中。 定增强化5G端到端产品布局，中标5G天线订单，未来有望持续突破。 公司拟定增融资5.85亿元，扩展5G端到端产品布局，主要包括5G无线接入网核心产品、新一代承载网产品、研发中心建设以及补充流动资金。此次公司中标了中国移动多频段(含700M)天线产品集中采购项目，中标金额约为6.67亿元，该项目的成功中标使公司真正参与到5G网络建设中，对公司以后进一步参与5G网络建设项目具有重要的意义，5G端到端布局战略成效有望逐步体现。 移动阅读业务内容、渠道双拓展，布局5G消息领域，未来有望稳步成长。 内容方面，2020年度公司新增签约机构近30家，自有阅读平台的不断孵化裂变，2020年新增作品9,000部，其中原创作品近3,000部。截至2020年末，公司已拥有各类优质文字阅读产品59,000余本，签约作者原创作品36,000余本，全平台累计点击量过亿IP近六十部。渠道方面公司主要运营网站包括：平治文学、超阅小说、盒子小说、掌读小说、麦子阅读等原创阅读站，同时开展CPS模式打造开放云平台，实现内容和渠道的双拓展。2020年11月公司还与联通签署合作协议加强基于5G消息的业务合作，积极布局5G短消息领域。内容+渠道有望推动阅读业务稳步成长。 投资建议和盈利预测 公司移动阅读积淀深厚，基于IP衍生拓展泛娱乐生态，传媒板块有望稳定成长。通信领域布局持续完善，子公司深圳兆能积极布局智慧家庭以及5G通信市场，拟定增进一步完善公司在5G端到端产品布局，成功中标中移动多频段（含700M）天线项目实质性切入5G市场，打开未来成长空间。预计公司2021-2022年归母净利润分别为3.10、3.88、4.87亿元，对应21年17倍市盈率，重申“买入”评级。 风险提示：订单执行和确认收入进度慢于预期，行业发展慢于预期，定增进度慢于预期，实际执行金额存在不确定性、框架合同存在履约风险，业绩预告未经审计最终业绩以审计报告为准

1、全球物联网无线通信模组龙头，业务增长迅猛 移远通信成立之初便深耕物联网模组领域，业务覆盖物联网领域无线通信模组及其解决方案的设计、生产、研发与销售服务。公司营业收入增长迅猛，实现5年10倍增长。公司2020年总体营业收入为61.06亿元，2016-2020年复合增长率达80.68%；2020年归母净利润为1.89亿元，2016-2020年复合增长率达73.21%。2020年公司无线通信模组销售数量突破1亿片，成为当之无愧的行业龙头。 2、需求端：万物互联到万物智能，行业景气可持续，无线通信模组持续受益连接数&产品价值量增长 首先，政策刺激物联网模组上量：政府部门发布多条政策文件将物联网发展制定为重要发展战略，利好物联网模组普及应用。 其次，网络制式改变将带动模组价格提升：2G/3G网络面临腾退，未来物联网模组将更多使用LPWA以及4G/5G网络制式，而5G模组2020年价格为100美元左右，未来将逐渐降低，但单价仍高于2G/3G模组。 再次，物联网模组应用场景丰富，各细分市场预计快速成长：1）车联网在政策、V2X以及OTA升级的推动下预计将快速渗透，预计2022年智能网联汽车占保有量24%。2）无线支付预计快速增长，根据移远官网数据蜂窝POS 市场在2020-2026年规模增长四倍。3）医疗健康成主要应用场景之一，预计2018至2022年的年复合增长率为16.1%。4）智慧能源领域受智能电网与智能表计拉动快速增长。 3、竞争格局&公司核心竞争力：东升西落，强者愈强，移远具备强大核心竞争力稳固龙头地位 从竞争格局来看，5G时代下模组厂商呈现东升西落格局，且有厂商出现掉队现象，未来预计集中化发展，强者愈强。移远通信市场份额增长迅速，2020Q4占据蜂窝物联网模组33.4%市场份额，已成为全球龙头，公司具备多方面强大核心竞争力，未来有望持续高增长，表现如下： 核心竞争力一：产品具有品类/先发/价格优势。公司产品品类齐全，覆盖2/3/4/5G以及LPWA网络制式；其次，公司推出产品时间领先行业，具备先发优势；再次，公司享受国内工程师红利，以及规模/制造优势等，可提供具备竞争力的模组价格。 核心竞争力二：成本管控优势。1.公司规模效应有望呈现，芯片采购价格降低，享受返利金额；2.自建产能管控加工费用，满足未来订单增长需求。 核心竞争力三：合作伙伴生态优势（芯片、客户、渠道等）。1.公司与认证机构合作，保障产品安全质量，缩短认证时长；2.上游与芯片龙头建立紧密合作关系，保障供货；3.下游建立全球销售网络，与多个车厂合作保障产品需求。 盈利预测和投资建议： 受益物联网模组量价齐升，移远通信作为行业龙头竞争优势明显，将充分享受行业红利，同时公司积极开拓行业客户，份额持续提升，驱动公司持续高增长。基于公司在行业内的龙头地位，以及未来盈利能力有望逐步改善，上调公司21-23年预测归母净利润为3.68亿、5.74亿和8.48亿元（原值为3.62亿、5.33亿和7.19亿元），对应PE分别为56x、36x和24x，给予22年53倍PE，对应目标价209.35元，重申“增持”评级。 风险提示：智能网联/电动车销量不及预期；行业竞争激烈，价格下降风险；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；订单执行进度低于预期等

事件 公司发布2021年半年报，21年上半年实现营业收入36.44亿元，同比增长82.44%；归母净利润4.28亿元，同比增长104.96%；扣非净利润3.20亿元，同比增长139.64%。二季度单季度实现营业收入19.46亿元，同比增长58.62%；扣非净利润1.66亿元，同比增长52.73%。 我们点评如下： 收入端看，智能社会万物互联时代智能控制器需求保持高景气，公司作为行业龙头，享受全球份额向国内集中、国内份额向龙头集中的行业发展机遇，四大行业板块齐头并进。 上半年公司家电收入16.27亿元，同比增长90.00%；工具收入13.50亿元，同比增长102.25%；锂电收入4.27亿元，同比增长54.07%；工业收入1.67亿元，同比增长28.19%。公司客户结构不断优化，把握全球市场向中国集中的机遇，加大全球综合类大客户开发力度，积极培育创新类客户，整体市场份额有望持续提升。为适应国际化大客户本地化敏捷服务需求，公司长三角、越南和印度运营基地建设、客户导入及量产工作加快推进，形成全球运营能力，有全球运营能力的头部企业份额未来有望进一步集中。 毛利率角度看，Q2毛利率环比提升，公司多方面充分应对上游原材料短缺和涨价的效果突出，并且有望发挥龙头优势抓住增量订单机会。 二季度单季度毛利率24.44%，环比一季度的23.75%提升了0.7个百分点，同比去年二季度毛利率24.92%下降了0.5个百分点。二季度原材料涨价/芯片缺货背景下，公司提前布局积极应对，通过提前备货、部份材料器件国产替代等方式，有效缓解了供货短缺的压力，降低了原材料涨价对利润的影响，在上游成本压力增大的不利环境下仍然实现了扣非净利润的持续快速增长。同时由于公司应对得力，得到了上游供应商的供货支持，获得了下游客户的信任和增量订单的机会，头部优势进一步巩固。 费用率角度看，随着公司收入快速起量，内部运营效率进一步提升，公司整体盈利能力有望持续优化。 随着公司头部客户数量及份额稳步增加、收入快速起量，叠加内部组织管理优化等增效降本措施持续推进，前期研发/销售费用投入进入收获期。21年上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.11%、2.60%、4.80%、1.48%，分别同比下降0.89/0.72/1.90/+0.03个百分点，整体费用率同比下降3.48个百分点。从20Q2开始公司已连续多个季度扣非净利润保持高增长，未来公司规模效应有望进一步体现，推动整体盈利能力持续优化。同时，非经常性损益进一步增厚公司业绩，公司持有欧瑞博的股权投资公允价值变动增加公司2021年年度净利润9334.70万元。 盈利预测与投资建议： 公司是中国智能控制器龙头，万物互联时代，全球份额转移、龙头份额集中的趋势不变，公司在原材料涨价的不利环境下保持高速成长，份额有望进一步提升，龙头竞争实力凸显。公司未来5年收入有望实现30%复合增长，规模效应持续体现，费用率有望继续摊薄，统一采购以及产品结构优化有望进一步推升公司整体毛利率。预计公司21-23年净利润为7.2亿、9.6亿、12.3亿元，对应2021年28倍，22年21倍市盈率，重申“买入”评级。 风险提示：原材料缺货涨价超预期，海外疫情导致下游需求不及预期，人民币升值风险，行业竞争超预期

国内云通信业务龙头公司，构建企业未来通信 公司目前主营中国最大规模之一的企业云通信平台，是中国领先的云通信服务商。梦网构建了以“消息云、视讯云、终端云、物联云”四位一体的企业云通信服务生态，为企业提供全方位的云通信服务。从总体营收来看，2015年梦网科技与荣信股份实现重大资产重组后，营收实现良好增长态势。2019年实现营收32.01亿元，2015-2019公司整体营收年均复合增长率达15.4%。2020年剥离电力电子业务，实现归母净利润1.01亿元，同比扭亏增长136.38%。 发布股权激励+员工持股计划，公司与员工上下一心，共赢未来发展 公司陆续推出股权激励、员工持股计划，同时设定了较高的行权及解除限售条件。公司实施股权激励及员工持股计划有利于进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动人员积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。 受益于信息化建设大趋势，云通信各业务未来可期 根据信通院《中国数字经济发展白皮书（2020年）》数据显示，2019年我国产业数字化增加值约为28.8万亿元，2005年至2019年年复合增速高达24.9%，显著高于GDP增速，占GDP比重由2005年的7%提升至2019年的29.0%。在信息化建设、5G应用推广的浪潮下，公司四大云通信业务有望在未来为公司业绩提升做出重要贡献。 前瞻布局+优质客户+合作伙伴，打造公司核心竞争力 公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道、服务质量、品牌效应等方面形成了核心竞争优势。在成功案例方面，目前梦网消息云产品富信已在体育、金融、美妆等领域打造成功产品案例；在终端厂商合作方面，公司近年来陆续与华为、小米、oppo、vivo等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，特别是公司迅速融入了华为HMS生态体系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。 盈利预测与投资建议： 公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟5G网络建设脚步，布局5G消息，有望将传统短信市场提升到一个新的高度。我们长期看好富媒体云通信业务的成长空间，考虑5G消息发展的广阔空间及公司华为服务号的持续突破，上调公司21-23年净利润至2.3亿、3.4亿和4.9亿元（原值为2.3亿、3.3亿和4.6亿元），对应EPS分别为0.29元、0.42元、0.60元。参考行业可比公司平均估值水平，从一年角度来看，我们认为公司22年合理PE为54x，对应股价为22.68元，重申“增持”评级。 风险提示：5G消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、可信通信产品的研发和政策监管风险

公司发布 2021年中报业绩预告，报告期内，公司实现归母净利润 1.78亿元~2.16亿元，同比增长 65%~100%，中位值为： 1.97亿元，同比增长 83%。 上半年公司各业务均呈现稳健增长态势， Q2单季度归母同比增长 5%~53%具体来看，预计公司 Q2单季度实现归母净利润 0.83亿元~1.21亿元，同比增长 5%~53%，中位值为： 1.02亿元，同比增长 29%。 公司 2021年半年度业绩实现同比上升，主要是由于： 公司数据中心、新能源及智慧电能业务均呈现稳健增长态势。在“双碳”目标及数字经济背景下，公司以市场为导向，依托 33年积累的技术创新与卓越供应链管理能力，发挥“技术领先的高品质绿色数据中心综合服务提供商”、“高可靠的光储专家”及“智慧电能综合管理解决方案提供商” 的优势，实现公司经营业绩稳步增长。 数据中心业务持续突破，“碳中和”背景下公司综合竞争力凸显7月 6日，公司发布公告，与腾讯云计算（北京）有限责任公司双方达成一致，就其在广东清远清城 2.2栋数据中心的建设签订了年度框架协议，公司根据协议建设并交付机房， 服务期内预估总金额约为 2.7亿元， IDC 机房服务期十年。 在“碳中和”时代背景下，公司新能源业务有望进一步增强公司在数据中心领域的综合竞争力，公司通过综合智慧能源，打造源、网、荷、储一体化的系统，推进数据中心等细分场景的低碳优化建设，充分发挥绿色科技产业动能优势。 投资建议与盈利预测： 我们认为， 公司作为 IDC 行业的中坚力量， 随着公司数据中心业务占比逐步提升，依靠多年的电力技术实力以及行业经验，业务间具备较强的协同效应。短期来看，随着公司自建机柜上架率逐步提升，有望为公司收入、毛利率、净利率产生贡献为公司业绩增长夯实基础。 同时，受益于新能源行业需求的释放， 多年的品牌、技术累积有望使公司该业务进入成长快车道，为公司业绩增长注入弹性。 我们预计，公司 2021年~2023年归母净利润分别为： 5.14亿元、 6.76亿元、8.84亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 公司数据中心自建机柜上架率不及预期， EPC 项目发展不及预期， 高端电源行业竞争格局加剧， 新能源业务发展不及预期，业绩预告是初步测算结果、具体财务数据以公司披露公告为准等

一、公司智慧电源类业务硕果累累，电力电子核心技术为引，业务间协同显著公司前身创立于 1988年， 2010年深圳 A 股上市（股票代码 002335），31年来专注电力电子技术研发与设备制造，是行业首批“国家认定企业技术中心” 、 “国家火炬计划重点项目” 承担单位、国家重点高新技术企业、国家技术创新示范企业和全国首批“两化融合管理体系” 贯标企业。 截至 2020年，公司在轨道交通、军工等细分领域业绩均实现了较大幅度增长，同时公司强化了渠道销售业务，利用合理有效的渠道分销管理手段，实现了公司与渠道商的利益共赢。 二、 IDC 行业的中坚力量，“碳中和”时代下，公司通过 3条路径远航2020年，公司进一步明确了聚焦数据中心的发展战略，集中资源大力发展数据中心业务。为了更好地体现公司战略发展规划、 塑造及展现公司的品牌形象，公司于 2020年 12月 16日发布公告拟更变公司名称， 由“科华恒盛股份有限公司” 变更为“科华数据股份有限公司” ，变更证券简称， 由“科华恒盛” 变更为“科华数据” 。 截至 2020年，公司数据中心行业收入实现 27.94亿元，同比增长11.82%，占整体收入比达 67.03%。 根据公司 2020年年报披露， 公司通过以下 3个路径实现数据中心业务快速扩张： 1）加强自我开发；2）轻资产合作运营；3）深度绑定腾讯等大客户。 三、 公司新能源业务有望双轮驱动，“碳中和”有望为 IDC 产生协同公司的新能源产品主要包括光伏逆变器、光伏配件、储能变流器、储能电池和解决方案五大品类。其中光伏逆变器是目前主要的新能源产品，覆盖组串式、集散式、集中式三种，型号在 17种左右；储能变流器是公司依托逆变器领域的技术积淀所作出的业务延伸，型号在 8种左右。 截至 2020年，公司新能源业务实现收入 4.46亿元。 同时，在“碳中和”时代背景下，公司新能源业务有望进一步增强公司在数据中心领域的综合竞争力，公司通过综合智慧能源，打造源、网、荷、储一体化的系统，推进数据中心、工厂等细分场景的低碳优化建设，充分发挥绿色科技产业动能优势，在光伏、储能、微网、风电、多站融合等领域拥有多元化的解决方案和丰富的项目经验积累，提供全球范围的产品设备、整体解决方案、规划设计、工程建设、运营维护等智慧能源综合服务，助力实现中国“碳中和”目标。 投资建议与盈利预测： 我们认为，公司作为 IDC 行业的中坚力量，随着公司数据中心业务占比逐步提升，依靠多年的电力技术实力以及行业经验，业务间具备较强的协同效应。短期来看，随着公司自建机柜上架率逐步提升，有望为公司收入、毛利率、净利率产生贡献为公司业绩增长夯实基础。同时，受益于新能源行业需求的释放，多年的品牌、技术累积有望使公司该业务进入成长快车道，为公司业绩增长注入弹性。我们预计，公司 2021年~2023年归母净利润分别为： 5.14亿元、 6.76亿元、 8.84亿元， 保守给予公司 2021年 40倍 PE，对应目标市值 200亿市值，对应目标价 44.4元，维持“买入”评级。 风险提示： 公司数据中心自建机柜上架率不及预期、 EPC 项目发展不及预期、高端电源行业竞争格局加剧、 新能源业务发展不及预期等

公司是民营通信网络管理和运维（管维）龙头企业，立足成为通信网络、IDC数据网络、信息网络、能源网络管维龙头和智能物业。通信网络、IDC数据网络、信息网络、能源网络是万物互联时代的基础网络设施，公司管维业务由通信网络起步，随着云网融合的发展趋势，拓展至IDC数据网络；随着数字化转型的发展和需求，拓展至信息网络领域；为进一步保障其他网络的通畅和稳定，公司将管维能力进一步延伸至能源网络领域。在数字化平台等技术的使能下，公司四大网络的管维业务紧跟时代发展趋势，促进业务与时代发展的融合，实现公司快速发展。 公司业务覆盖全国29省份、超过200个地市、1200个县区，在数智化平台的支持下，形成客户经理-解决方案专家-交付专家的管维服务铁三角。在强大的服务网络的使能下，公司相关资源能得到充分复用，IDC数据网络、信息网络、能源网络管维业务可以迅速在全国推广落地。 公司高度重视研发，建设6大研发中心，专职研发人员超过800名，打造一系列基础平台和行业应用平台，研发能力和专业团队打造了公司的专业服务能力，提高了公司的服务效率，为公司业务发展奠定了基础。 公司携手运营商、设备商（华为）等共同进行业务拓展，共建业务合作生态，加速业绩落地。公司拥有机制灵活、更贴近用户等优势，能够为运营商、设备商等核心客户，在客户服务、业务落地方面提供价值，实现优势互补、共同拓展业务、共赢发展。 从通信网络管维，内生&外延拓展至IDC数据网络管维、信息网络管维、能源网络管维等领域，顺应万物互联时代网络云网融合的发展脉络，打造成为通信信息网络与能源网络的管维者，推动公司迈入成长快车道。 1）通信网络管维：5G、千兆宽带等网络新建以及流量增长带动的承载网升级扩容需求，通信网络管维市场持续增长。公司在民营通信网络管维市场规模持续提升，规模超过第二名1倍左右，未来市场份额有望继续提升。 2）IDC数据网络管维：充分利用通信网络管维业务建立的与运营商和设备商紧密的合作关系，在云网融合的大趋势下，公司与IDC份额最大的运营商深度合作，与设备商客户也密切合作，拓展云与IDC相关管维服务。 3）信息网络管维：公司积累的大量行业应用技术，通过持续研发形成了底层的基础平台和行业应用平台，在行业数字化大趋势下，凭借辐射全国的服务和渠道体系、与大客户（运营商、华为等）长期深度的合作关系，为行业客户提供专业的数字化解决方案。 4）能源网络管维：通信网络管维中积累的技术可以进一步延伸至能源网络管维。 公司通过内生及外延，在光伏运维、配电及充电桩运维、智慧用电等领域深度布局，重点项目持续落地推动能源网络管维业务快速成长。 投资建议和盈利预测公司是民营通信网络管维龙头，苦练内功拓展IDC数据网络管维、信息网络管维、能源网络管维等新业务板块，2021年开始有望进入收获期。预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.2、4.4、6.1亿元，对应21年年17倍市盈率，参考相关行业可比公司平均市盈率21年年32倍计算，对应目标价46.21元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期，行业竞争加剧，新业务不达预期，人力成本增加

军民两用通信技术，底蕴深厚技术领先公司是一家技术底蕴深厚的军、民两用通信技术企业，具有近20余年的发展历史。业务集研发、生产、销售、服务于一体，是国家级高新技术企业。 1）军工电子方面，公司分别在我国的军工重镇南京和成都进行布局，主要从事微波器件、混合集成电路及相关组件、及复杂电磁环境下进行电子战的超宽带信号处理微系统的设计、开发、生产、销售与服务，在研发实力和业务规模方面，处于国内军用微波行业民营企业的前列；2）民用通信方面，公司是国内领先的通信天线、射频设备、整体解决方案的研发、生产和销售企业，掌握通信天线、射频微波尤其是毫米波产品设计和制造的关键技术，相关产品研发能力处于国际先进水平。 剥离合正电子、优化业务结构，轻装上阵再度起航受行业影响，公司原子公司合正汽车电子业务收入明显下降，自2019年以来出现了持续大额的亏损。2020年9月，公司出售了合正电子100%股权并完成了股权转让工商变更登记，公司不再持有合正电子的股权，合正电子将不再纳入公司合并报表范围。公司剥离汽车电子业务，同时军工电子订单旺盛，未来有望持续提高盈利水平。公司18-20年归母净利润分别为1.21亿、-7.57亿和1.81亿元，20年实现同比扭亏增长123.95%。 国内军工产业需求加速增长，保持较强竞争力公司的军工电子业务专注于微波毫米波器件、微波混合集成电路及相关组件、系统的设计、开发、生产、销售与服务。公司产品具有频率高、频带宽、小型化、集成度高、动态范围大、抗干扰能力强、宽温度范围、电磁兼容性能好等特点，可广泛应用于航空、航海、航天、通讯、遥感、遥测、各类雷达、电子对抗等高科技领域。目前，公司产品已在机载、舰载、弹载、车载等武器平台得到广泛应用，客户为国内大型的军工集团、科研院所、整机厂商等。同时，我国国防支出持续保持较高增长水平，近几年增速略微放缓，依旧保持稳定增长。2019年我国国家财政国防支出12122.1亿元，同比增长7.46%。我们认为，国防支出持续增长，同时带动军工信息化建设，有望促使公司军工电子业务在未来更进一步。 受益于5G建设，民用通信业务总体有望平稳向上工信部数据表明，我国基站数量发展迅速。2020年，全国移动通信基站总数达931万个，全年净增90万个。其中4G基站总数达到575万个，城镇地区实现深度覆盖。5G网络建设稳步推进，按照适度超前原则，新建5G基站超60万个，全部已开通5G基站超过71.8万个，其中中国电信和中国联通共建共享5G基站超33万个，5G网络已覆盖全国地级以上城市及重点县市。我们认为基站数量在未来有望保持稳定增长，由此带动基站天线需求的增长有望为公司业务持续助力。 盈利预测与投资建议：得益于公司军工电子订单持续景气、5G基站建设以及室分领域的稳步发展，同时公司具备优质的客户资源以及完善的质量、交付能力，未来持续增长可期。预计公司21-23年净利润为2.0亿、2.5亿和3.1亿元，对应EPS分别为0.22、0.28和0.34元。参考行业内可比公司估值水平，我们认为公司21年合理PE为33x，对应目标价7.26元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：产业政策变化风险、公司技术发展不及预期、经营管理风险、海外业务不及预期、运营商资本开支不及预期等

事件：公司发布2020年年报及2021年一季度业绩报告 截至20年，公司实现营收41.7亿元，同比增长7.7%；实现归母净利润3.8亿元，同比增长84.3%；扣非后，实现归母净利润3.4亿元，同比增长94.9%。 截至21年第一季度，公司实现营收9.70亿元，同比增长42.26%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长228.44%；扣非后，实现归母净利润0.86亿元，同比增长248.44% 回顾20年，公司战略聚焦数据中心行业，21Q1收入实现高速增长 截至20年，公司已建成机柜数超2.8万架，在北、上、广等地自建7个大型数据中心。同时，公司在20年做出了重大战略举措，第一步是将充电桩相关业务从上市公司剥离，优化公司业务结构；第二步是将上市公司名称变更为“科华数据股份有限公司”，更好地体现公司战略发展规划。 20年，公司数据中心行业实现收入27.94亿元，同比增长11.82%。其中，IDC服务实现收入12.00亿元，同比增长5.53%；数据中心产品及集成产品实现收入15.94亿元，同比增长17.07%。公司智慧电能行业实现收入8.75亿元，同比增长9.55%；新能源行业实现收入4.46亿元，同比下滑7.22%。 公司整体毛利率保持稳中略升趋势，其中，IDC服务毛利率为29.26%，较去年同期提升了2.70个百分点。我们认为，随着公司自建数据中心上架率提升以及收入占比的提升，公司该业务有望为公司盈利能力注入持续活力。 公司进一步加强精细化管理，组织运营效率提升 20年，公司以客户、以市场、以事业部为核心，在产品管理、供应链管理、组织机构管理、财务管理等方面开展精细化管理工作，提升公司组织效率。20年，公司工厂人均产值提升40.6%，采购降本8.16%，多维度举措实现产品生产成本有效降低、产品质量提升等目标。 具体来看，20年，公司销售费用率为9.26%，较去年同期下降了1.17个百分点；公司管理费用率为4.04%，较去年同期下降了0.34个百分点。 展望未来，三个路径实现IDC中军的快速发展 公司通过以下3个路径实现数据中心业务快速扩张：1）加强自我开发：未来三年，将稳步扩展数据中心规模，计划每年新增自建机柜10,000个以上；2）轻资产合作运营：携手战略投资者及大型国企等资源方共同开发建设运营数据中心项目，同时也储备了知根知底的可并购数据中心项目，有助于公司数据中心业务的可持续发展。；3）深度绑定腾讯等大客户：公司将继续依托自身的产品技术能力与快速交付能力，深化绑定与腾讯的合作关系，合作建设数据中心，增强公司整体机柜规模。并将充分发挥与腾讯合作的标杆作用，开拓更多大型互联网客户，保障公司长期向好发展。 投资建议与盈利预测：公司作为IDC中军，持续战略聚焦数据中心行业，公司作为拥有33年信息化系统电力安全与节能领先的研发、制造、服务能力和超过10年的数据中心建设运营经验，各业务间的协同性表现得更加突出。我们预计，公司2021~2023年归母净利润分别为：5.14亿元、6.77亿元、8.89亿元，同比分别增长：34.69%、31.53%、31.40%，维持“买入”评级。 风险提示：公司自建IDC机柜上架率不及预期、EPC项目发展不及预期、智慧电能行业竞争格局加剧、新能源行业竞争格局加剧

事件： 公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年公司实现收入70.50亿元，同比增长48.17%；归母净利润8.65亿元，同比增长68.55%。2021年一季度公司实现收入14.72亿元，同比增长10.98%；归母净利润1.33亿元，同比下降13.40%。 收入持续增长，流量增长驱动数通高端光模块需求长期成长。 公司20年收入实现高速增长，2021年一季度尽管面临部分客户年初进行全年采购计划决策，订单有所推迟，且国内市场的增速有所调整等不利影响，但一季度收入仍实现10%以上同比增速。从行业需求角度看，2021年全球云计算流量预计同比增长18.79%，光模块作为承载云流量的核心器件，预计到2025年市场规模达到113亿美元，年复合增速10%，其中400G光模块21年市场规模将超过10亿美元，同比增长140%，19-24年复合增速达到20.5%。公司作为全球数通光模块龙头，100G和400G产品出货量持续快速成长，保持领先市场份额，重点受益于云流量增长带动的光模块需求增长和升级换代红利。同时公司在电信市场和接入网市场布局完善，对公司整体收入成长贡献新增量。 高端产品毛利率基本稳定，公司主要的海外市场销售和回款情况良好。 2020年高端光通信收发模块整体毛利率25.64%，同比下降1.65个百分点，接入网光模块及组件毛利率19.35%。具体来看，光模型收发模块中，低端光模块毛利率25.36%，同比下降3.87个百分点，高端光模块毛利率25.66%，同比小幅下降1.08个百分点。公司凭借领先的市场份额，规模优势有望持续发挥，高端产品毛利率基本稳定。从具体收入结构看，高端光模块收入60.08亿元，同比增长66.84%，收入占比进一步提升。高端光模块收入中的80%，即48.27亿元来自海外市场，按出货量计算，海外高端光模块销售量298万只，占高端光模块总量45.8%，海外市场产品均价约1620元（约合250美金），回款率91%，回款情况良好。 费用控制良好，短期股权激励费用影响季度业绩，未来有望持续摊薄。 2020年公司费用率14.9%，同比下降0.05个百分点。费用率变化主要来源于1）销售费用增加94.59%，主要增加计提了产品质量保证金；2）财务费用增加274.40%，主要是汇率波动及增加银行融资成本；3）储翰科技并表带来费用增量；4）管理及研发费用随着收入快速增长有所摊薄。21年一季度股权激励费用增加1594.25万元，对短期业绩带来一定影响。未来随着公司收入的持续增长以及短期费用的逐步消除，公司整体费用率有望持续摊薄。 展望未来，公司高端光模块龙头地位稳固，有望重点受益行业需求的长期增长。 20 Q2-Q4连续三个季度云巨头资本开支同比增速呈现加速增长趋势，并对2021年的网络基础设施投资都进行了更积极的规划。针对持续高速增长的云计算网络需求，国内外数据中心客户加大资本开支投入用于数据中心网络部署，随着400G产品性价比提升，用户升级换代速度有望加快，推动公司二季度乃至全年收入恢复快速增长趋势。公司从40G切入到100G领先再到400G引领，成长轨迹清晰。公司前期已经推出下一代800G全系列产品，下一代产品有望领先批量交付，继续引领产业发展。 投资建议和盈利预测： 公司作为全球数通光模块龙头，400G市场领先地位进一步强化，持续受益云计算资本开支回暖、电信市场5G建设持续投入、千兆宽带升级带动接入网需求增长/速率升级。预计公司21-23年归母净利润分别为10.0、12.5、14.8亿元，对应21年23倍、22年19倍PE，重申“增持”评级。 风险提示：下游资本开支低于预期，行业竞争超预期，全球疫情影响超预期，技术研发及技术路线变化风险