深耕中高端无线通信模块，精准把握优质赛道实现持续高增长 公司是国内首家上市的专注无线通信模块及解决方案的提供商， 产品覆盖 2G、 3G、 4G、 5G 技术的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方 案。 随着公司产品多样化延伸发展与海外市场开拓， 已经进入初步收获期， M2M 分业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领 域， MI 分业务拓展了亚马逊、惠普、联想等客户， 自 2017年至 2019年， 公司整体营收从 2017年的 5.63亿增长到 2019年的 19.15亿元，归母净利 润从 0.44亿元快速增长到 2019年的 1.7亿元。根据 2018年蜂窝通信模块 主要企业市场份额对比，广和通排名国内第二，全球第四。 坐拥 PC 全球优质客户， 受益 PC 端模组渗透率提升前景可期 公司业绩于 2017年开始发力， PC 业务作为增长点的原因之一， 当前蜂窝 无线通信模块的笔记本电脑渗透率较低，未来持续渗透空间大， 前景依旧 可期。公司在 PC 端的无线通信模组产品市场优势明显，与 HP、 Lenovo、 Dell， Google， MircoSoft 等建立重点合作。根据 Gartner 的数据， 2019年 全球 PC 电脑出货的厂商里，惠普、联想、戴尔三大厂商占据市场份额达 到 60%以上， 均为公司优质客户，市场地位显著，随着模组在 PC 端渗透 率持续提升，未来前景可期。 收购 Sierra Wireless 车载前装模组资产， 发力优质新领域开启新一轮快速 成长 公司收购的 Sierra Wireless 作为全球领先的无线通信模块供应商，在车载 前装蜂窝模块领域已经积累了 15年的行业经验，拥有众多成功的汽车前 装市场长期服务项目，其车载前装通信模块安装量在全球位居前列（排名 全球前三，多项产品全球第一），主要终端客户包括 VW（大众集团）、 PSA （标致雪铁龙集团）及 FCA（菲亚特克莱斯勒汽车公司）等全球知名整车 厂。通过收购 Sierra 车载前装模组业务， 公司有望再次开启快速成长阶段。 盈利预测与投资建议 公司是物联网模组行业的领头羊，随着近几年 PC 端无线模组业务迎来快 速发展机遇，公司也迎来了快速增长期。车联网是通信模组行业最大规模 的细分领域，公司通过收购 Sierra 车载前装模组业务，有望快速进入该细 分领域全球前三位置。 我们持续看好公司成长，预计 2020-2022年归母净 利润分别 3.0、 4.8和 5.5亿元，对应 EPS 为 1.26元、 1.97元、 2.27元， 参 考行业可比公司平均估值水平，我们认为公司 21年合理 PE 为 44x，对应 股价为 86.68元，重申“买入” 评级。 风险提示： 市场竞争加剧、车联网、物联网行业发展不及预期、 集成芯片 推广并量产替代公司主要产品无线通信模块的风险、 汇率波动风险、新冠 疫情不确定风险

事件公司于2020年11月18日、12月18日陆续公布经营合同订单，与特殊机构客户签订订货合同金额分别为3.19亿元和3.58亿元，供货时间分别为2020-2022年和2020-2021年相应月份。 我们点评如下军工通信类订单持续落地，公司行业竞争力突出，未来合同落地有望推动收入和盈利能力持续提升。 公司在无线通信、导航领域深耕60余年，在“十三五”特殊机构用户信息化建设多个科研项目比试中成绩位于前列，今年已公告军品订单21.68亿元。此外，在技术突破方面：以第一名成绩中标某大额数字集群基站产品采购项目；某天通系列终端以技术分第一名的成绩获得定型后首个批量采购合同；关乎到未来主要订货方向的多个重大项目竞标名列前茅，顺利入围；卫星互联网系统研制中，取得先发竞争优势。公司技术实力和市场竞争力突出，未来合同持续落地有望推动公司业绩持续增长。 公司在北斗全产业链布局优势明显，北斗三号系统全面建成，公司有望持续受益行业应用放量今年6月，我国的北斗3号系统全面建成，北斗三代卫星全面应用放量正当时。北斗导航是公司优势业务之一，公司拥有全产业链研发服务能力，拥有自主研发的国内领先的高精度、高动态、抗干扰等关键技术知识产权。 公司突破北斗三号核心技术，为测量测绘、智能无人系统、应急救援和高精度授时及智慧城市等应用提供核心产品。未来公司将利用一揽子系统解决方案优势，抢占北斗应用市场先机，加大北斗导航、卫星互联网、智能化无人系统、5G等业务领域的布局，提升行业应用和大众应用的市场竞争力。公司在北斗产业链布局完善，有望充分受益北斗三代卫星应用放量带来的长期可持续发展机遇。 盈利预测与投资建议短期看，疫情影响过后公司业务快速回升，Q2、Q3均实现了加速增长态势值得关注。中长期看，公司在卫星通信、北斗导航、军工通信等领域持续投入，军工类合同订单持续落地。随着天通一号配套逐步完善以及北斗三号卫星群的逐步投入服务，公司在卫星通信和北斗导航有望迎来快速发展机遇，值得重点期待。预计公司20-22年的净利润分别为6.1、7.7和10.0亿，对应2021年32倍市盈率，维持“增持”评级。 风险提示：合同执行进度慢于预期，北斗应用发展慢于预期，技术研发风险、市场竞争超预期风险

1、成功募资 50.4亿元，大股东领投+产业资本青睐， 彰显未来发展信心 本次发行累计 40家机构表达了认购意向，最终，中信证券、 财通基金、 中 信建投、汇安基金等 22家机构参与认购，总募集资金金额达 50.4亿元， 是亨通光电有史以来最大金额的一次募集。 其中大股东亨通集团领投 9.9亿元，锁定期 18个月。 本次发行价均达到 8.3-8.4折，从本次认购可以看 出，大股东坚定加持，同时基金和中国华能为代表的产业资本均积极参与， 彰显对公司未来发展前景的高度认可与强烈信心。 2、 财务状况和业务结构将得到充分优化 本次非公开发行完成后，公司的资本实力进一步提升，资产负债率将有所 降低，总体财务状况得到优化与改善，公司资产质量得到提升，偿债能力 增强，有利于增强公司抵御财务风险的能力。募集资金将全部用于公司的 主营业务和补充流动资金，有利于优化公司产品结构、进一步完善产业链， 公司的盈利水平将得到提升。 3、 海洋通信+硅光模块获资金大力支持，有望打开未来成长空间 根据公告，本次募集资金将分别用于“PEACE 跨洋海缆通信系统运营（募 投 27.3亿元）”、 100G/400G 硅光模块研发及量产项目（募投 8.65亿元及 补充流动资金（ 14.45亿元）。 其中， 海洋通信方面： 公司是目前国内 UJ/UQJ 证书组合最多、认证缆型 最多的企业， 是国内唯一通过 5000米水深国际海试的企业。 截止日前， 亨通海光缆交付已突破 4万公里，跻身国际海洋通信前四强，中国第一！ 1） PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目满足中国到欧洲、非洲快速增长的 国际业务流量需求，是中国第一条民企投资并自主运营的国际海洋通信线 路。 目前全球投入使用的海底光缆中， 2000年前的投资占 40%，根据海缆 25年左右的使用寿命推算，这些海缆逐步进入生命周期尾期， 新的海缆建 设替代周期即将到来，这是中国弯道超车改变国际海缆战略格局的战略机 遇。 2） 该项目的实施，公司将从海底光缆生产制造向海底光缆系统运营延 伸，推动公司光通信产业板块从“制造型企业”向“平台服务型企业”战 略转型，打开未来更大成长空间。 另外， 100G/400G 硅光模块： 亨通光电的 100G 硅光模块已实现客户应 用， 400G 在成本与技术具备行业领先水平。 募投的硅光模块产品新建项 目，设计年产能为 120万只 100G 硅光模块和 60万只 400G 硅光模块。 1） 硅光项目的实施有望填补国内高速硅光子芯片集成模块量产的空白； 2） 公 司已分步从英国洛克利引进硅光子芯片技术，通过本项目的实施，掌握生 产工艺核心技术，将实现基于硅光技术的高速光收发模块的量产，突破技 术瓶颈、减少产品进口依赖， 对于我国掌握光通信核心技术水平、 完善公 司光通信产业结构上均有明显促进作用。 据 Yole 数据预计硅光模块市场在 2018年~2024年期间的复合年增长率 （ CAGR）将高达 44.5%，市场规模将从 2018年的 4.55亿美元增长到 2024年的约 40亿美元。 公司未来在硅光模块领域有望迎来重大发展契机。 4、 盈利预测与投资建议 短期看， 公司受益海上风电和特高压建设，同时收购华为海洋显著提升竞 争力，海洋和电力板块将成为公司重要的业绩新增点；中长期看，光纤光 缆行业的复苏，海洋通信运营以及数据中心 100G/400G 硅光模块的市场突 破， 公司未来成长空间广阔。预计公司 2020-2022年归母净利润为 11.59亿、 15.41亿和 21.02亿元，对应 21年 21.5倍 PE，维持“增持”评级。

事件：根据公司公告，公司董事会决定将公司名称由“科华恒盛股份有限公司”变更为“科华数据股份有限公司”，公司证券简称由“科华恒盛”变更为“科华数据”。 更名彰显公司聚焦数据中心发展战略的决心，公司作为行业领先的第三方IDC运营商，拥有超过10年的数据中心建设运营经验此举，表明了公司进一步聚焦数据中心的发展战略的决心，未来公司将集中资源大力发展数据中心业务。为了更好地体现公司战略发展规划，使公司名称与公司发展战略更相匹配，更有利于市场客户与投资者直观认识公司的发展战略方向，同时能更好地塑造及展现公司的品牌形象。 公司作为行业领先的第三方IDC运营商，充分发挥32年深耕产品及解决方案的技术优势，结合7年来投资运营大型IDC的实践经验，深刻洞察复杂的IT基础设施及异构环境对IDC运维赋予的智维要求。 过公司拥有超过10年的数据中心建设运营经验，目前在北京、上海、广州及周边城市已建设7大数据中心，在全国10多个城市运营20多个数据中心，拥有机柜数量约2.8万架，数据中心总建筑面积超过23万平方米，形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。 顾回顾2020年，公司持续深化、聚焦数据中心业务发展战略，举措不断落地2公司于7月17日公告：签署了《腾讯定制化数据中心合作协议》，服务器内预估总金额约为11.7亿元；2公司于8月10日公告：拟剥离充电桩业务，同时将增加公司现金用于投入数据中心业务；2公司于9月10日公告：与厦门市特房新经济产业园运营有限公司签署了《战略合作协议》，预计机柜数约5000个。 盈利预测与投资建议：我们认为，随着公司数据中心业务占比逐步提升，其战略发展方向更加清晰。由于公司降本增效举措显著，截至今年前三季度，公司销售费用率、管理费用率较去年同期均下降了1个百分点以上，运营效率大幅度提升，有望为公司盈利能力带来较大提振。因此，我们预计公司2020年~2022年归母净利润分别为：3.90亿元、5.19亿元、6.66亿元，同比分别增长：88.15%、33.26%、28.12%，维持“买入”评级。 风险提示：公司数据中心自建机柜上架率不及预期、EPC项目发展不及预期、高端电源行业竞争格局加剧、光伏业务发展不及预期等

充电桩剥离预案落地，彰显公司战略聚焦数据中心业务的决心 根据此前公告，公司充电桩业务占公司整体业务比例较小， 此次剥离能更 好地聚焦数据中心战略，集中资源大力发展数据中心业务， 促进数据中心 业绩的快速增长，提高公司盈利能力。 本次交易落地，可以进一步优化公司业务结构， 同时将增加公司现金用于 投入数据中心业务，彰显公司战略聚焦数据中心业务的决心。 前三季度公司运营效率全面提升，预计全年利润维持高增 公司前三季度，公司实现营收 28.88亿元，同比增长 11.92%， 公司数据中 心业务及智慧电能业务稳健增长。 公司归母净利润实现 2.57亿元，同比增 长 92.86%， 公司降本增效管理举措效果显著。 单季度来看， 公司 Q3实现营收 11.89亿元，同比增长 24.66%，公司归母 净利润实现 1.49亿元，同比增长 241.94%。单季度整体毛利率为 32%，较 20Q2提升了 0.7个百分点。同时，公司销售费用率、管理费用率分别为： 9.05%、 3.69%，较去年同期分别下降了 1.78、 1.38个百分点。 单季度来看， 降本增效的成果更为显著。 根据公司公告显示， 预计 2020年全年实现净利润 3.8亿元~4.4亿元，同比 增长 85%~110%。 中位值为： 4.1亿元，同比增长 97.5%。 盈利预测与投资建议： 我们认为，随着公司数据中心业务占比逐步提升，其战略发展方向更加清 晰。 由于公司降本增效举措显著，截至今年前三季度，公司销售费用率、 管理费用率较去年同期均下降了 1个百分点以上，运营效率大幅度提升， 有望为公司盈利能力带来较大提振。因此，我们预计公司 2020年~2022年 归母净利润分别为： 3.90亿元、5.19亿元、6.66亿元， 同比分别增长： 88.15%、 33.26%、 28.12%， 维持“买入”评级。 风险提示： 公司数据中心自建机柜上架不及预期、 EPC 项目发展不及预期、 高端电源行业竞争格局加剧、光伏业务发展不及预期

营收端逐步向上增长，利润端下滑持续收窄公司 2020前三季度收入 253.64亿元，同比增长 3.11%，我们认为主要受益于海洋电力与系统集成（含华为海洋并表影响）、智能电网与系统集成等业务成长。公司 2020Q1/Q2/Q3经营性现金流分别为-10.73，-2.61,3.57亿元，持续改善。公司 2020前三季度净利润 8.74亿元，同比减少 26.4%。 其中毛利率为 15.97%，同比下降 0.24%。销售费用率为 3.79%，环比增加0.75%；管理费用率在 2020Q1/Q2/Q3分别为 3.88%、2.88%、2.59%，持续下降；公司保持高研发投入，研发 2020Q3费用率为 3.39%，同比增长 0.39%。 海洋业务持续顺利整合，有望打开未来新的成长空间。 公司 10月 30日发布关于资产整合暨关联交易的公告。公司拟以股权增资方式将所持有的海洋装备 70%股权及华为海洋 51%股权转让给海洋光网。 同时，海洋光网拟通过支付股权对价方式向亨通集团收购其所持有的亨通技术 100%股权，其中亨通技术主要持有华为海洋 30%股权。本次交易涉及的主体：1) 海洋光网主要从事海底光缆、水下特种缆及相关水下设备的研发制造，具有全球领先的海底光缆研发生产实力；2) 华为海洋为全球先进的海洋通信方案供应商，具备全球跨洋海缆系统的集成能力；3）海洋装备是产业链完整的海洋信息观测供应商，能实现海洋信息的全方位立体观测，为客户提供领先的海洋及河湖信息观测、智慧水务等系统解决方案服务。 本次交易有助于推进公司高质量发展，拟优化整合公司海洋通信、海洋观测和智慧城市业务板块的股权架构，加强产业内各公司之间的协同发展展望未来：光纤光缆有望企稳复苏，海缆+特高压有望拉动公司增长 1、光纤需求企稳，供给新增产能释放接近尾声，行业有望迎来向上周期需求端，5G 规模建设带动光纤光缆增量需求，同时各类新应用有望快速落地，推动网络流量长期快速增长，带动光纤光缆长期需求持续成长。供给端，产能大幅释放基本结束，预计未来不会有大规模新增产能投放。光纤光缆尤其光纤预制棒扩产周期较长，上一轮扩产的产能释放后，我们预计未来一段时间主要厂商不再有新的扩产计划，行业供给预计相对稳定。价格端，随着需求持续增长、供给基本不再释放，价格趋于见底，长期看，未来随着供求关系持续改善，光纤光缆有望迎来新一轮增长周期。 2、海洋板块有望持续高增长。国内海上风电这两年迎来“抢装潮”，需求旺盛，同时价格上涨。另外与华为海洋强强联合互补短板，协同效应极强。 亨通海洋业务将形成从产品-系统集成-整体解决方案的全产业链能力，将有望跻身全球海缆市场第一梯队，打开长期成长空间，成为新的增长点。 3、特高压有望持续快速增长。在国家“新基建”的政策推动下，特高压将再次迎来新一轮建设浪潮，公司特高压产品占比有望持续提升，拉动电力业务营收和毛利率持续向上。 盈利预测及投资建议：受益海上风电和特高压建设，同时收购华为海洋显著提升竞争力，海洋和电力板块将成为公司重要的业绩新增点，而光通信有望企稳复苏，数据中心硅光 400G 模块也获得突破，未来值得期待。考虑光纤光缆降价压力，短期仍难以快速复苏向上，我们将公司 2020-2022年盈利预测调整为 11.53亿、15.33亿和 20.97亿元（原值为 16.38亿、22.05亿和 27.1亿元），对应 21年 19倍 PE，维持“增持”评级。 风险提示：疫情对国内外市场影响，光纤光缆竞争激烈降价，5G 建设低于预期，新产品投入大风险。

事件：公司发布三季报，2020前三季度营收303.6亿元，同比增长4%；归母净利润15.83亿元，同比增长10.84%，扣非净利润13.6亿元，同比增长12.74%。 业绩持续加速反转，海缆&海工持续上行，未来可期从净利润端看，公司Q1（3.55亿，-31%），Q2（7.25亿，+27%），Q3（5.03亿，+47%），单个季度业绩反转正增长后，呈加速向上增长态势。前三季度净利润为15.8亿元，同比增长10.84%，预计主要源于海缆&海工持续高增长拉动。另外，Q3营收下滑10.8%，预计源于公司控制贸易业务规模所致。从毛利率水平看，公司Q1\Q2\Q3毛利率分别为12.85%、14.86%和15.45%，呈持续提升趋势，我们预计源于：一方面海洋业务量价提升，另一方面电力业务产品结构优化，预计未来几个季度该趋势有望持续。 海上风电装机浪潮之下，在手订单充足，海洋业务加速增长国内海上风电建迎来大规模装机浪潮，海缆/海工供给紧张推动价格持续上涨。中天作为业内龙头，海缆和海工在手订单充裕，中报披露显示海工合同同70.6亿元，同时海缆在手订单100亿元，海洋业务将成为拉动公司业绩快速增长的生力军。公司近三个季度披露的合同负债分别为19.3亿、23.8亿、26.2亿元，显示海洋业务呈加速增长态势。 光纤光缆：光纤需求反转，供求关系边际有望持续改善。 光纤需求反转，供求关系边际有望改善。今年6月中国移动集采光缆1.19亿芯公里，同比增长13%；中国电信集采室外光缆7500万芯公里，同比增长47%；中国光纤需求自去年下滑两位数后，从今年开始，在5G规模建设、流量增长等持续驱动下，行业需求迎来复苏并有望持续景气。供需结构看，短期光纤价格大幅下降，将加速供给部分产能出清，而需求端在5G和流量驱动下将迎来持续增长，中长期供求关系边际有望持续改善，中天科技在光棒产能规模、成本控制等优势明显，在未来行业的新一轮景气周期里有望充分受益。 新基建推动特高压建设加速，电力传输再迎新机遇特高压建设是我国重要的能源基础设施网络，当前将进入第三轮建设高峰，中天科技在特高压领域的特种导线、节能导线、OPGW等产品均保持份额领先，亦有望充分受益。公司是世界级输电导线领军企业、特种线缆第一品牌，围绕“输配融合持续创新发展”战略，打造完整的电力产品产业链。 在特高压输电方面，如节能导线、特种导线、OPGW、铝包钢、铝合金、电力金具、绝缘子，国公司前期参与了中国100%特高压线路建设，是特高压输电设备的主流供应商，尤其OPGW和导地线的市占率具有优势。在城市输电、农配网建设方面，公司具备高中低压全系列电力电缆、电缆附件、变压器等。我们认为，“新基建”是国家振兴经济的重要举措，特高压工程再次提速、智能电网、农网升级改造、配电网建设以及电力物联网的加速推进，将拉动公司电力传输业务迎来快速增长。 投资建议：整体看，光纤光缆趋于见底，未来有望逐步复苏；海上风电持续高景气，量价齐升业绩弹性大；受益新基建政策推动，特高压规模建设将拉动公司电力业务迎来快速增长。预计公司2020-2022年净利润为23.3亿、29.1亿和和35.1亿元，对应20年年14.5倍倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响和外部市场环境影响海外业务发展不及预期，光纤光缆复苏时点的不确定性，海上风电长期成长的不确定性等

事件：公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入52.05亿元，同比增长58.49%；归母净利润6.00亿元，同比增长67.62%。2020年第三季度单季度实现营业收入19.60亿元，同比增长56.97%，环比增长2.16%；归母净利润2.35亿元，同比增长55.90%，环比增长11.00%。 我们点评如下：受益和全球云计算市场和5G电信市场的需求持续增长，公司单季度收入利润持续同比高增长态势。 全球云计算企业资本开支持续增长，数据中心建设持续推进，推动高端数通光模块需求的持续增长。当前数通领域处于100G向400G迭代升级的窗口期，公司全球高端数通光模块龙头地位稳固，400G已成为公司重要收入增长点，100G产品也保持稳定增长的需求。电信市场受益5G网络建设的持续推进，公司产品覆盖5G前传、中传和回传各个领域，为公司整体的业绩增长带来新的驱动力。 产能持续提升、产品结构的变化等因素对短期毛利率、费用率产生一定影响，未来公司整体盈利能力有望稳步提升。 三季度单季度看，公司整体毛利率24.36%，环比下降1.18个百分点，由于公司产能持续扩充，设备折旧等对整体毛利率产生一定影响，产品结构的动态变化和市场情况也对毛利率产生一定影响。三季度整体费用率13.25%，环比提升2.16个百分点，主要是长期借款进行扩产带来财务费用的增加、短期销售费用投入以及汇兑损益的影响。随着公司产能利用率、产品良率和产品结构的持续优化，公司整体毛利率有望稳步提升，新产品出货量的持续增长有望进一步摊薄费用率，推动公司整体盈利能力稳步提升。 展望未来，数通市场受云计算流量增长的长期拉动，目前处于400G升级起量阶段，100G需求也持续增长，流量带来需求增长叠加速率升级带来益的价值量提升。电信市场受益5G建设等需求拉动，也将对公司业绩形成重要驱动力。 云计算的载体是大型数据中心以及部署在数据中心中的服务器-交换机-光模块。随着云计算的持续发展，流量的长期快速增长将带动光模块需求的持续增长。同时，数通市场技术快速迭代，2020年是400G升级上量的关键阶段，100G需求也保持持续增长。根据Yole测算，数通光模块市场规模有望从2019年的40亿美元增长至2025年的121亿美元。电信市场受益5G建设等需求拉动，也将进入加速成长周期，预计整体光模块市场规模将从2019年的77亿美元增长至2025年的177亿美元。公司作为全球高端光模块龙头，行业需求的成长有望推动公司业绩的持续高增长。 投资建议和盈利预测公司作为全球数通光模块龙头，400G市场领先地位进一步强化，持续受益云计算资本开支回暖；5G电信前传产品批量交付，价值量更高的中回传50G/200G等领域重点突破，随着公司收购成都储翰完成，将进一步强化公司电信产品OSA等上游器件封装能力，进一步提升成本和产品竞争力。 由于短期毛利率及费用率变动，调整公司20-22年归母净利润分别由9.0、12.1、14.3亿元至8.6、12.1、14.3亿元，对应20年40倍、21年28倍市盈率，维持“增持”评级。 风险提示：整合进度慢于预期，资本开支低于预期，行业竞争超预期，全球疫情影响程度超预期

公司前三季度稳健增长，汇率波动、新品投入导致利润增速略微放缓前三季度，公司实现收入 19.61亿元，同比增长 5.66%；实现归母净利润10.08亿元，同比增长 2.53%；扣非后，实现归母净利润 8.82亿元，同比下滑 1.03%。公司整体毛利率为 66.8%，较去年同期提升了 1.1个百分点。 费用方面，公司前三季度，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为： 4.65%、2.34%、8.41%，销售费用率下降了 1.08个百分点，管理费用率和研发费用率较去年同期分别提升了 0.67、2.92个百分点。 由于公司主要产品销往海外，因此，今年汇率波动对公司带来一定负面影响，报告期内，财务费用为：1,580.2万元，去年同期为：-491.6万元。同时，报告期内，公司其他收益为：3,166.4万元，同比增长 331.58%，主要系政府补助收入增加所致。 单季度收入、归母净利润环比增速大幅提升，反转趋势基本确立单季度来看，公司实现收入 7.60亿元，同比增长 11.52%；实现归母净利润3.62亿元，同比下滑 3.64%；扣非后，实现归母净利润 3.23亿元，同比下滑 6.28%。公司单季度毛利率为：66.0%，较去年同期下滑了 0.6个百分点。 费用方面，公司第三季度，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为： 4.50%、2.26%、8.02%，销售费用率下降了 1.99个百分点，管理费用率和研发费用率较去年同期分别提升了 0.69、2.06个百分点。由于公司主要产品销往海外，单季度来看，汇率带来的影响较为显著，报告期内，财务费用为：1,998.83万元，去年同期为：-296.70万元。 值得关注的是，公司 Q3单季度收入和归母净利润环比增速大幅提升，达37.93%和 29.65%。我们认为，上半年，受全球疫情影响，公司各业务发展有所滞缓，尤其是 Q2单季度，收入和归母净利润环比下滑 15.26%和23.59%。因此，我们认为，从公司营收、利润环比增速角度来看，反转趋势基本确立。 投资建议与盈利预测： 根据 Frost&Sullivan 的相关报告显示，亿联网络 SIP 话机 2019年的市占率为 29.5%，三度蝉联全球第一。短期重点关注需求拐点、公司云办公终端放量、以及 Zoom 终端合作。中长期来看，公司持续加大对新产品的投入，产品竞争力、渠道稳步推进，公司业务或迎来新一轮快速增长的机遇。我们预计，公司 20年~22年归母净利润分别为：13.8亿元、18.7亿元、24.4亿元，同比增速分别为 11.7%、35.6%、30.2%，维持“买入”评级。 风险提示：海外疫情导致需求短期难以恢复、SIP 话机行业竞争加剧、视频会议发展不及预期等

事件：公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入6.57亿元，同比增长71.24%；归母净利润2.14亿元，同比增长69.90%。2020年第三季度单季度实现营业收入2.64亿元，同比增长96.20%，环比增长11.86%；归母净利润8818万元，同比增长80.43%，环比增长10.00%。 我们点评如下：球季度收入再创新高，受益全球5G网络建设以及数据中心需求驱动，公司作为光模块上游配套器件解决方案龙头厂商，各产品线需求快速增长，产品结构和客户结构持续优化，推动业绩高增长。 2020年全球5G网络规模建设持续快速增长，数据中心建设规模持续提升，叠加光模块速率升级迭代，带动公司各类光器件整体解决方案的需求增长。 公司作为光模块上游配套器件及解决方案龙头厂商，充分受益光模块行业的持续快速成长，同时公司通过品类持续扩张，多条新产品线出货量持续增长，推动公司收入和利润的高速成长。 内生外延围绕光模块行业趋势，持续丰富产品结构，公司整体盈利能力有望进一步强化。 公司围绕光模块上游配套，内生外延持续扩充产品品类，未来成长路径清晰，有望延续目前新产品产能释放、产线良率效率提升的发展模式。目前公司1）重点加大高速光引擎和配套产品开发，参与多个客户400G/800产品的研发，并推进定增项目扩充高速光引擎产能。2）收购天孚精密74.5%股权，丰富光纤阵列透镜（LENSARRAY）产线。3）完成收购北极光电100%股权，补强公司高端镀膜、滤波片、WDM等技术实力。公司新布局领域能够与原有产品、客户实现协同，同时将利用江西制造基地优势实现自研及收购标的的技术储备规模量产，推动公司业绩持续成长。 费用控制良好，产能快速提升阶段存货及应收账款等有所增长，未来品类和产能继续扩张资金储备丰富，奠定长期成长潜力。 2020年前三季度公司三项费用率16.23%，同比下降0.89个百分点。具体看，销售费用率0.96%，同比下降0.69个百分点；管理费用率6.27%，同比提升0.60个百分点；研发费用率8.60%，同比下降2.27个百分点；财务费用率0.41%，同比提升1.49个百分点。整体看，由于人民币升值及新增合并子公司导致部分费用率有所提升，但随着公司进入规模效应体现阶段，新产线产能快速提升，费用率有望持续摊薄。报告期内公司存货及应收账款增长较多，在产能快速提升、营收大幅增长阶段是正常表现。公司货币资金3.15亿元，未来产品品类和产能继续扩张的现金储备充足。 盈利预测和投资建议公司新产线持续落地，规模效应逐步显现。着随着5G规模建设以及和数据中心建设持续增长，光模块出货量有望持续提升，公司作为光模块上游器件和配套解决方案龙头厂商，有望长期受益。由于公司收购天孚精密、北极光电，以及季度业绩司超预期，调整公司2020-2022年归母净利润预测由由2.75、3.71、4.73亿元至至2.90、4.04、5.16亿元，对应20年年38倍市盈率、21年年27倍市盈率，维持“增持”评级。 风险提示：整合进度慢于预期，资本开支低于预期，行业竞争超预期，全球疫情影响程度超预期

1、智能硬件等业务量快速增长，基本面如期大幅改善。 按单季度来看，20Q1营收同比增长31.88%，Q2同比增长49.82%，连续两个季度快速增长。公司坚持“智能硬件+智慧营销”双轮驱动战略，稳步推进各业务板块的布局和结构调整，两大业务板块的经营均实现快速增长，基本面如期大幅改善。 20H1分产品看，智能终端产品营收2.28亿元（YoY +50.44%，营收占比45.21%）；智能硬件制造营收0.61亿元（YoY +25.6%，营收占比12.04%）； 智慧营销服务营收2.01亿元（YoY 39.38%，营收占比为39.77%），各项主要产品板块均实现了较好增长。 毛利率角度，20H1综合毛利率19.71%（YoY -0.9pp），其中智能终端产品毛利率25.07%（YoY +0.76pp），智能硬件制造毛利率20.35%（YoY +6.57pp），指挥营销服务毛利率10.45%（YoY -8.44pp）。 费用端角度，上半年公司对智能硬件板块加大研发投入，研发费用率3.11%（YoY -0.57pp），管理费用率4.7%（YoY -3.85pp），销售费用率2.97%（YoY-1.34pp），财务费用率-0.31%（YoY -0.17pp），总的来看，公司整体提高了管理效率，在营收快速增长的同时，费用率均有所下降。 2、保持智能硬件板块优势，同时延伸智能终端产品，“战略升级+募资加码”值得期待公司坚定“智能硬件+智慧营销”双轮驱动战略为核心，构建核心能力。 公司智能硬件业务传统客户主要包括飞利浦、ENSEO 等，近几年陆续新增大量优质客户：2014-2015年，成功切入北美最大的灯具供应商—ABL 供应链体系；2015-2016年，切入全球最大的半导体和发光二极管行业的集成和封装设备供应商ASM PT 中国制造中心；2017年切入全球普通照明领域服务于专业客户和终端用户的领先供应商之一的LEDVANCE；2018-2019年切入国内金融科技领域领导企业—怡化股份，以及欧美乃至全球最大的家居照明企业—EGLO；2019年，公司前期接触的松下电器、SSG 等均开始批量出货。公司持续保持智能硬件板块优势。 同时，在5G 网络普及推动智能硬件产业升级与变革的大背景下，面向智能硬件行业发展前景广阔的行业机遇，公司加码布局智能终端产品。公司今年发布《2020年非公开发行股票预案》，本次非公开发行募集资金总额不超过4.59亿元，主要投入三方面：1）人工智能可穿戴设备生产基地建设项目；2）人工智能可穿戴主控芯片及应用技术研发项目；3）补充流动资金。目前该非公开发行正处于证监会受理阶段，预计随着发行的顺利进行，有望加快公司战略性延伸布局智能硬件业务的步伐，并构建智能硬件领域长期竞争优势。 盈利预测与投资建议：公司继续坚定发展“智能硬件+智慧营销”双轮驱动战略，同时持续改善公司内部治理。当前，智能硬件板块继续向好发展同时公司抓住5G 带来的新科技浪潮机遇，面向TWS 耳机及智能手表等产品，进一步加大投入智能终端业务，值得期待。公司本年度公允价值变动收益和投资收益下降，我们对20-21年的预测归母净利润从1.50、2.30亿元调整为1.03和1.37亿元，维持增持评级。

事件：公司发布公告，因传统资产即将剥离，根据新业务发展需要，调整公司管理层，聘任江有归先生（全资子公司泰一指尚董事长、浙江富润数链科技董事长）为公司总经理。同时，公司拟变更公司名称为“浙江富润数字科技股份有限公司”，此名称已获浙江省市场监管局预核准。 我们点评如下：管理层进一步梳理，加速新兴业务发展、提升内部管理效率。公司名称及业务范围变更更加准确反映业务转型实际情况，提升市场认知。 公司计划剥离传统业务，全面聚焦2BMCN等新兴业务，此次聘请新兴业务主要经营班底—全资子公司泰一指尚董事长江有归先生担任公司总经理，有望优化内部管理体系，提升新兴业务发展效率，有利于公司长期成长。公司名称及经营范围变更，增加和突出互联网服务、数字经济，准确反映公司业务实际情况，更有利于未来公司业务拓展、提升市场认知。 润二季度单季度扣非净利润9182万元，创单季度新高，新业务转型已经步入正轨。2BMCN与品牌方、抖音快手淘宝直播等平台方达成合作，2BMCN商业模式进入加速落地阶段。 2020年上半年整体上市公司扣非净利润实现正增长，二季度单季度扣非净利润9182万元，创单季度新高，公司计划剥离传统业务相关资产，全面聚焦2BMCN等新兴业务的转型成效开始体现。 全资子公司泰一指尚与缤纷奥莱(浙江)、杭州妞萌传播、苏州花鲤堂服饰达成抖音、快手、淘宝直播等全网合作。其中缤纷奥莱获得宁波罗蒙的授权，同意其销售“罗蒙”“ROMON”品牌的服饰；妞萌传播获得“無印良品”在互联网、电商渠道的独家授权；花鲤堂获得“达芙妮”品牌的服饰品类直播代运营授权。公司转型2BMCN战略步步落地，期待未来业绩持续释放。 投资建议与盈利预测公司聚焦5G、大数据、区块链等核心技术平台，重点推进2BMCN新业务，与行业头部客户深度合作，进行线上精准营销，围绕数字身份构建业务壁垒，有望解决头部网红议价能力过强、人员流动问题，以及腰部网红可信度有限、带货能力不足等瓶颈。公司管理团队进一步梳理、名称变更突出公司新发展方向，转型步步落地，期待公司业绩长期成长。预计公司2020-2022年经营性净利润（不考虑持有上峰水泥股权等公允价值变动及为投资收益）分别为3.04、4.53、6.53亿元，对应20年年23倍、21年年15倍市盈率，重申“买入”评级。 风险提示：新业务落地进度慢于预期，行业竞争超预期，传统业务剥离进度慢于预期

事件： 公司发布2020年中报，上半年实现营业收入12.98亿元，同比下降11.66%，归母净利润2.70亿元，同比下降2.49%，扣非净利润1.04亿元，同比增长12.99%。 我们点评如下： 疫情影响基本消除，二季度单季度扣非净利润9182万元，创单季度新高。传统业务进行剥离，聚焦2BMCN等新兴商业模式，经营性现金流大幅转正。公司传统的纺织印染、无缝钢管等业务受疫情影响较大，相关子公司业绩同比出现较大下降。公司计划剥离传统业务相关资产，全面聚焦2BMCN等新兴业务，重点发展行业头部客户，降低应收账款风险，经营性现金流大幅转正，上半年整体上市公司扣非净利润实现正增长，业务转型成效显著，疫情影响基本消除。全资子公司泰一指尚2BMCN与品牌方、抖音快手淘宝直播等平台方达成合作，2BMCN商业模式进入加速落地阶段。品牌方-运营商流量卡-直播平台产业链条打通。 泰一指尚与缤纷奥莱(浙江)、杭州妞萌传播、苏州花鲤堂服饰达成抖音、快手、淘宝直播等全网合作。其中缤纷奥莱获得宁波罗蒙的授权，同意其销售“罗蒙”“ROMON”品牌的服饰；妞萌传播获得“無印良品”在互联网、电商渠道的独家授权；花鲤堂获得“达芙妮”品牌的服饰品类直播代运营授权。孙公司富润数链与中国联通共同为社区用户开发了5G盘卡套餐，对腾讯系全部APP、今日头条、抖音等应用全国范围内免流。泰一指尚还将增资持有卡赛科技85%股权，卡赛科技已与中国联合、中国移动销售分公司、中国电信电子渠道运营中心分别签署在抖音、快手、今日头条、私域、RCS等全网渠道开展卡号业务、5G升级会员包业务等合作协议。 投资建议与盈利预测 公司未来聚焦5G、大数据、区块链等核心技术平台，重点推进2BMCN新业务，与行业头部客户深度合作，进行线上精准营销，围绕数字身份构建业务壁垒，有望解决头部网红议价能力过强、人员流动问题，以及腰部网红可信度有限、带货能力不足等瓶颈。公司2BMCN业务获得品牌方的持续认可，实现品牌-运营商5G号卡-直播平台产业链条的加速落地，有望推动公司业绩长期高速成长。预计公司2020-2022年经营性净利润（不考虑持有上峰水泥股权等公允价值变动及投资收益）分别为3.04、4.53、6.53亿元，对应20年23倍、21年15倍市盈率，重申“买入”评级。 风险提示：新业务落地进度慢于预期，行业竞争超预期，传统业务剥离进度慢于预期。

事件：公司发布2020年中报，报告期内营收208.95亿元，同比增长12.48%；归母净利润10.8亿元，同比下降0.52%；扣非归母净利润9.63亿元，同比增长8.9%。 业绩超预期，海缆&海工订单充足，未来更值期待 公司2020H1营收同比增长12.48%，其中2020Q1营收88.9亿元，同比下滑17.8%，归母净利润3.55亿元，同比下滑30.98%；Q2营收120亿元，同比增长54.7%，归母净利润7.25亿元，同比增长26.95%，环比增长104%。Q2经营显著改善，一方面疫情后经营迅速恢复；另一方面预计海缆&海工、特高压业务拉动。其中子公司中天科技海缆2020H1实现净利润4.26亿元，中天科技集团海洋工程2020H1净利润为9958万元。国内海上风电建迎来大规模装机浪潮，海缆/海工供给紧张推动价格持续上涨。中天作为业内龙头，海缆和海工在手订单充裕，报告期内中天中标的海洋工程合同共计70.6亿元，同时海缆在手订单约100亿元，充裕的在手订单，将为公司海洋业务持续高增长奠定坚实基础，海洋板块将成为拉动公司业绩快速增长的生力军。 光纤光缆：光纤需求呈大力反转，供求关系边际有望持续改善。 今年6月中国移动集采光缆1.19亿芯公里，同比增长13%；近期中国电信集采室外光缆7500万芯公里，同比增长47%；中国光纤需求自去年下滑两位数后，从今年开始，在5G规模建设、流量增长等持续驱动下，行业需求迎来复苏并有望持续景气。供需结构看，短期光纤价格大幅下降，将加速供给产能出清，而需求端在5G和流量驱动下将迎来持续增长，中长期供求关系边际有望持续改善，中天科技在光棒产能规模、成本控制等具备优势，在未来行业的新一轮景气周期里有望充分受益，光通信业务有望重回增长。 新基建推动特高压建设加速，电力传输再迎新机遇 特高压建设是我国重要的能源基础设施网络，当前将进入第三轮建设高峰，中天科技在特高压领域的特种导线、节能导线、OPGW等产品均保持份额领先，亦有望充分受益。公司是世界级输电导线领军企业、特种线缆第一品牌，围绕“输配融合持续创新发展”战略，打造完整的电力产品产业链。在特高压输电方面，如节能导线、特种导线、OPGW、铝包钢、铝合金、电力金具、绝缘子，公司前期参与了中国100%特高压线路建设，是特高压输电设备的主流供应商，尤其OPGW和导地线的市占率具有优势。在城市输电、农配网建设方面，公司具备高中低压全系列电力电缆、电缆附件、变压器等。我们认为，“新基建”是国家振兴经济的重要举措，特高压工程再次提速、智能电网、农网升级改造、配电网建设以及电力物联网的加速推进，将拉动公司电力传输业务迎来快速增长。 投资建议： 公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营，战略布局已完善。其中，未来光纤光缆业务有望企稳复苏，海缆在手订单充裕有望迎来持续高增长，同时特高压业务也有望受益“新基建”迎来快速增长契机。因光纤光缆价格持续大幅下降，会对光通信业务造成一定影响，我们调整2020-2022年盈利预测为23.3亿、29.1亿和35.1亿元（24.5亿、31.9亿和38.4亿元），对应20年PE15倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响和外部市场环境影响海外业务发展不及预期，光纤光缆复苏时点的不确定性，海上风电长期成长的不确定性等。

事件：公司发布2020年半年报，2020年H1营收2.49亿元，同比下降21.5%，归母净利润3800万元，同比下降26.48%。 公司Q2经营恢复、改善迅速，在手订单充裕2020Q1公司业绩受到疫情影响较大，Q1收入下滑50.5%，归母净利润仅为297万元；Q2初期疫情仍略有影响，但公司已经恢复正常生产经营，Q2收入1.7亿元，同比增长7.95%，Q2归母净利润3488万元，同比增长46.74%，Q2扣非净利润同比增长75.24%，经营改善迅速。展望未来，公司在手订单充足，据中报披露，虽然由于疫情影响部分客户订货延期，但公司截止2020年年6月月30日在手订单62,972.48万元，在手订单充足，而且行业具有一定季节周期性，预计下半年有望持续环比改善。 公司2020H1毛利率37.52%，净利率15.2%，同比看变化不大。但2020Q1和Q2毛利率分别为34.1%和39.1%，净利率分别为3.7%和20.5%，Q2盈利能力环比提升较大。 公司业务围绕机房精密空调、冷水机组和IDC运营持续扩张，将持续受益云计算基础设施的建设。在5G、人工智能、物联网技术推动下，用户数据存储量会加大，应用会增多，中国数据中心基础设施市场仍保持高速增长，对产品的需求仍然较为旺盛。预计未来5-10年中国数据中心建设的高速发展这一趋势持续，这将会推动数据中心基础设施保持快速增长。同时，随着“新基建”政策加码，一线城市及周边的IDC建设如火如荼，并且对温控/PUE的追求越来越高，，而公司作为国内机房精密空调的龙头之一，未来有望作为IDC“卖铲者”的角色，充分享受行业红利。 整体来看，云计算、5G双轮驱动+份额提升，公司未来成长空间广阔公司主营精密空调设备及冷水机组产品，主要应用于数据中心机房、通信基站以及其他恒温恒湿等精密环境，同时向下游切入IDC运营，展望未来，多重逻辑有望驱动公司持续增长：1）云计算IDC建设和机房降本节能需求共同驱动精密温控市场规模稳定快速增长，公司作为业内龙头直接受益；2）公司前五大客户就包含：中国电信、移动、联通和华为，随着5G功耗提升以及IDC的的PUE控制，公司将直接受益大客户的5G和和IDC建设；3）国内企业有本土优势，不断蚕食海外品牌的份额，并且该趋势仍在持续强化，佳力图作为国内龙头，公司市占率有望进一步提升；4入）切入IDC运营有望打开更大成长空间。 盈利预测与估值：公司作为国内精密温控龙头之一，云计算+5G将带动行业持续景气，公司的温控设备将有望成为机房的“卖铲者”直接受益；同时，随着IDC项目的落地，打开未来广阔成长空间。考虑公司在手订单充足、经营开始迅速恢复，以及下游IDC需求的持续高景气，我们将2020-2022年的盈利预测调整为1.18亿、1.67亿和2.34亿元（原值为1.02亿、1.46亿、2.33亿元），对应20-21年PE分别为36x和25x，维持“增持”评级。 风险提示：订单执行和IDC推进进度不及预期，5G建设不及预期等。