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唐俊男

中原证券

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工作经历: 执业证书编号:S0730519050003...>>

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大全能源 2022-08-08 58.88 -- -- 62.39 5.96% -- 62.39 5.96% -- 详细
事件:2022年8月4日,公司公布2022年中报。 投资要点:2022年上半年硅料供应紧缺,公司硅料销售量、利齐升。公司上半年业绩表现较为突出:营业总收入163.40亿元,同比增长262.16%;归属于上市公司股东的净利润95.25亿元,同比增长340.81%;加权平均净资产收益率45.11%,同比增长7.05个百分点。公司业绩取得较好的增长主要得益于硅料供应紧缺带动公司硅料价格上涨和毛利率的提升以及公司三期B项目产能释放。 多晶硅产销量:上半年,公司三期B阶段产能爬坡,老产能稳定,公司多晶硅产量66708.85吨,同比增长61.58%,Q1、Q2分别生产3.14万吨、3.53万吨,呈逐季增长趋势;多晶硅销量76383.42吨,同比增长79.59%。公司硅料产品中单晶硅料占比99%以上,且实现N型高纯硅料的批量销售。公司下半年将对生产线分段检修,Q3的产量预期为3.1-3.2万吨,全年产量预期为12.9万吨-13.2万吨。公司在包头10万吨/年高纯晶硅项目处于建设中,预期于2023年二季度建成,将进一步提升公司多晶硅产能,巩固公司领先地位。 多晶硅销售价格:2022H1,尽管硅料新增供给释放,但下游旺盛的需求推动硅料价格持续上涨。2022Q1、2022Q2,公司硅料销售均价(不含税)分别为20.80万元/吨、21.84万元/吨,上半年的综合均价同比增长101.91%。根据PVInfolink的统计,7月多晶硅致密料均价已超29万元/吨。考虑到年内硅料新增供给集中在四季度,预计硅料价格年内仍将保持较高位置。 多晶硅单位成本和毛利率:受硅粉价格下降和公司规模效益影响,公司上半年硅料单位成本6.31万元/吨,同比增长52.29%,成本上升幅度显著低于硅料价格上涨幅度。2022H1,公司毛利率70.47%,同比提升9.55个百分点,创19年来本轮周期以来的新高。 持续扩大产能规模,打通产业链保证供应可靠性。2022年7月,公司与包头市固阳区政府签订投资协议书,拟投资30万吨/年高纯工业硅项目和20万吨/年有机硅项目。项目分三期建设,一期项目年产15万吨高纯工业硅,预计于2023年三季度建成投产。二期项目15万吨工业硅项目将依据20万吨高纯晶硅二期建设进度开工。三期20万吨有机硅项目视相关政策条件满足后开工。公司在扩大多晶硅产能规模的同时向上游和横向产业延伸。一期15万吨高纯工业硅项目于2023Q3投产,将保证10万吨多晶硅原材料供应问题,借助于包头市工业基地人才、资源、产业政策的支持提升长期竞争力。 2022H1硅料环节景气度超预期,四季度或明年行业供需拐点有望出现,长期回归成本比拼。2022H1,得益于海外地缘政治冲突和能源价格高企影响,欧洲等海外国家可再生能源装机增长迅速,尤其是户用市场成为需求重要拉动力量。而国内市场,2021年底推迟的地面电站于上半年落地,户用光伏以及屋顶光伏整县推进政策拉动需求,国内光伏装机同比增长137.4%。CPIA上调预测,2022年全球光伏装机205-250GW。另一方面,按照主要硅料厂投产计划,通威股份、新疆大全、保利协鑫、新特能源、东方希望、亚洲硅业以及青海丽豪、新疆晶诺等新老玩家将于2022年下半年和2023年显著增加行业供给。中国有色金属协会硅业分会统计,硅料生产新老厂商规划、拟建、新建产能总量超过350万吨/年,若全部投产对应的供给超过阶段需求。我们认为,2022年下半年硅料行业依然处于盈利较为丰厚阶段,但长期来看,行业周期属性较强,拥有低电价资源优势、低成本制造优势的头部公司将享受光伏行业扩张红利。 维持。公司“增持”投资评级。预计公司2022、2023年全面摊薄EPS分别为7.69元/股、5.51元/股,按照8月4日58.11元/股收盘价计算,对应PE分别为7.56和10.54倍。考虑到公司持续推动硅料生产的降本增效,扩充硅料产能提升市场份额,增加工业硅产能保证原材料供应且布局N型硅料满足下一代电池需求,行业地位较为领先,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:硅料产能增加,产品价格下行风险;全球装机需求不及预期风险。
大北农 农林牧渔类行业 2022-05-30 7.38 -- -- 8.23 11.52%
8.24 11.65% -- 详细
公司业绩短期承压。2022 年一季度,公司实现营业收入64.6 亿元,同比下降12.73%;归母净利润为亏损2.33 亿元,同比下降159.49%;扣非后的归母净利润为亏损2.72 亿元,同比下降172.59%;经营活动产生的现金流量净额为-9.5 亿元,同比下降139.90%。2022Q1,市场上猪价再度走跌,养殖户陷入原料价格上涨、猪价下跌的双面挤压,全行业进入亏损阶段,公司业绩受到生猪养猪板块拖累导致盈利能力下滑。 饲料产品量价齐升,生物育种技术商业化稳步推进。自2021 年以来,生猪产能快速恢复,下游需求扩大,饲料迎来量价齐升的局面。2021Q1,国内饲料总产量6720 万吨,同比增长3.1%,整体处于2018 年以来高位水平;从价格上来看,一季度玉米价格处于高位,豆粕价格大幅上涨,推动配合、浓缩饲料成本增加分别约172 元/吨、243 元/吨。受原料粮价格上涨的带动,国内饲料价格创出历史新高,养殖成本进一步提升。短期来看,生猪存栏量仍处于相对高位,对饲料的需求较为刚性,2022 年上半年饲料产量有望保持稳中增长态势,对饲料价格的高位运行起到支撑作用。长期来看,猪价处于周期底部区间,生猪产能仍在逐步去化阶段,饲料价格或随生猪产能而出现高位回调。随着更多转基因玉米品种生物安全证书的颁发和行业政策的出台,生物育种技术的产业化应用在我国稳步推进,前期获得生物安全证书的相关企业有望率先受益。 公司主业市占率提升,种子板块迎来成长期。2021 年,公司饲料销量为589.59 万吨,同比增长26.47%,市占率由2020 年的1.84% 提升至2.01%。2022Q1,公司通过并购的方式进一步扩大饲料主业的生产规模,公司先后收购了九鼎科技和正邦西南区域的饲料业务,随着并购项目的落地,公司饲料产能规模大幅增长,成为西南区域的头部企业。2021 年,公司种子业务销量为2,393.84 万公斤,同比增长25.98%;销售收入为5.61 亿元,同比增长37.49%。其中,水稻种子销售收入3.16 亿元,同比增长19.91%;玉米种子销售收入2.29 亿元,同比增长75.25%。在转基因品种方面,公司是获得转基因生物安全证书最多的国内种企。目前,公司已拥有领先的转基因玉米性状产品,包括DBN9936、DBN9858(配套庇护所)、DBN9501、DBN3601T;拥有转基因大豆性状DBN9004,同时覆盖中国和南美大豆市场。2022年是我国生物育种元年,转基因作物管理办法、品种审定办法及《新种子法》已经为行业的健康发展做好铺垫,随着转基因作物试点面积的逐步扩大,公司种子业务将进入黄金发展期。 首次覆盖给予公司“增持”评级。考虑到公司饲料业务规模的提升和种子板块的成长性,预计公司2022-2024 年营业收入为362.83/409.12/446.38 亿元,归母净利润为7.83/20.54/23.51 亿元,对应EPS 分别为0.19/0.50/0.57 元每股。根据行业可比上市公司情况,给予公司2023 年整体市盈率19 倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:原料价格大幅波动,猪价大幅波动,生物育种商业化应用推进不及预期。
海大集团 农林牧渔类行业 2022-05-23 62.58 -- -- 62.50 -0.38%
66.60 6.42% -- 详细
公司2021年业绩符合快报,盈利能力短期承压。2021年全年,公司实现营收859.99亿元,同比增长42.56%;归母净利润15.96亿元,同比下降36.73%;扣非后归母净利润15.19亿元,同比下降38.22%;剔除生猪养殖板块,公司实现营业收入813.57亿元,同比增长43.71%,实现归母净利润24.92亿元,同比增长32.97%。2022年一季度,公司盈利能力进一步承压。2022Q1,公司实现营收199.53亿元,同比增长26.98%;实现归母净利润2.01亿元,同比下降71.62%。公司盈利能力下降主要受到饲料产品原料价格上涨和猪价下跌的双面挤压,尤其是生猪养殖持续处于深度亏损周期,对公司业绩拖累较大。剔除生猪养殖业务,2022Q1公司实现营业收入185.79亿元,同比增长29.77%;实现归母净利润5.03亿元,同比增长3.52%。 行业迎来量价齐升,养殖成本进一步增加。自2021年以来,生猪产能快速恢复,下游需求扩大,饲料迎来量价齐升的局面。2022年3月在地缘政治事件催化下,全球农产品价格继续大幅上涨导致饲料价格在2021年的高基数上连续数次上调。根据饲料工业协会数据,2021Q1,国内饲料总产量6720万吨,同比增长3.1%,整体处于2018年以来高位水平;从价格上来看,一季度玉米价格处于高位,豆粕价格大幅上涨,推动配合、浓缩饲料成本增加分别约172元/吨、243元/吨,每公斤猪肉、鸡肉、鸡蛋分别增加饲料成本0.6元、0.5元、0.3元。受原料粮价格上涨的带动,国内饲料价格创出历史新高,养殖成本进一步提升。短期来看,生猪存栏量仍处于相对高位,对饲料的需求较为刚性,2022年上半年饲料产量有望保持稳中增长态势,对饲料价格的高位运行起到支撑作用。长期来看,猪价处于周期底部区间,生猪产能仍在逐步去化阶段,饲料价格或随生猪产能而出现高位回调。 公司坚持“一体两翼”发展战略,市占率持续提升。2021年,公司继续坚持以饲料为核心带动种苗、动保业务增长的“一体两翼”发展模式。饲料作为公司长期发展的核心业务,2021年实现销售收入698.26亿元,占比81.19%,较上年同期增长43.19%。 2021年,公司共销售饲料产品1963万吨,同比增长33.90%,在国内市占率也由2020年的5.80%增长至6.69%。从细分产品来看,公司的禽饲料、猪饲料、水产饲料分别实现销量944万吨、460万吨、467万吨。其中,猪饲料和水产饲料的增速大幅领先于行业整体水平,禽饲料更是在行业整体产量下降3.1%的情况下迎来逆势增长(+11%)。在饲料产品推动下公司的种苗、动保业务持续增长,养殖服务体系进一步完善,核心竞争力增强。2021年,公司种苗、动保产品分别实现营收8.55亿元、8.92亿元,同比分别增长42.30%、34.27%。 公司盈利能力受生猪养殖业务拖累下滑。2021年,公司整体销售毛利率为8.49%,同比下降3.17个百分点;销售净利率为2.11%,同比下降2.61个百分点。2021年,猪价持续处于周期底部,公司生猪养殖板块亏损8.96亿元,受生猪养殖板块拖累导致公司盈利能力较2020年明显下滑。从细分板块来看,公司饲料业务毛利率为9.08%,由于原材料价格上涨导致同比下降1.24个百分点;种苗业务毛利率为51.22%,同比下降1.78个百分点;动保业务毛利率为50.85%,同比增长0.27个百分点。公司种苗和动保业务在“一体两翼”的发展模式推动下迎来快速增长,且盈利水平相对较高,有望成为公司业绩新的增长点。 公司启动定增项目,实控人全额认购彰显长期发展信心。2022年4月19日,公司发布定增预案,拟募资不超过15亿元用于补充公司流动资金,此次定增将由公司实控人薛华全额认购。随着公司的经营发展,业务规模不断扩大,公司近年有息债务逐步攀升。截至2022年一季度,公司的资产负债率为60.98%,较2019年末增长了12.65个百分点,通过此次定增有利于降低公司资产负债率,优化资本结构,提高公司抗风险能力,同时助力公司进一步扩大产能,提高公司在行业中的核心竞争力。目前,公司实控人薛华先生通过海灏投资间接持有公司股份,本次定增发行后,薛华先生将另外直接持有公司股份不超过33,266,799股,持股比例为1.96%。公司实控人全额现金认购的方式有利于增强投资者信心,提升公司投资价值,进而实现公司股东利益最大化,切实保障中小股东利益。 维持公司“增持”评级。考虑到行业周期波动和公司产能扩张情况,在公司市占率持续提升下,预计2022-2024年分别可实现营收1077.25/1265.84/1456.35亿元,归母净利润分别为23.24/40.94/53.96亿元,对应EPS 为1.40/2.46/3.25元每股。根据饲料行业可比上市公司情况,给予公司2022年29X 市盈率的估值,考虑到公司的龙头优势、未来行业集中度的提升以及猪周期的波动,给予公司一定的估值溢价,维持公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动,猪价大幅波动及种苗业务推进不及预期。
锦浪科技 机械行业 2022-05-16 139.33 -- -- 173.33 24.40%
257.50 84.81%
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事件:公司发布2021年年报和2022年一季度报告。公司2021年实现营业总收入33.12亿元,同比增长58.92%;归属于上市公司股东的净利润4.74亿元,同比增长48.96%;加权平均净资产收益率23.05%,同比下滑6pct;基本每股收益1.93元/股。2022年第一季度,公司实现营业总收入11.02亿元,同比增长78.72%;归属于上市公司股东的净利润1.64亿元,同比增长54.97%;加权平均净资产收益率6.95%,同比提升1.32个百分点。 点评:全年业绩高速增长,逆变器出货量增加拉动业绩高增。2021年,公司营业收入和净利润取得较高的增速,主要系并网逆变器和储能逆变器业务放量所致。得益于公司逆变器的快速迭代创新、全球市场均衡布局以及全球光伏装机需求的快速增长,公司逆变器销量70.53万台,同比增长46.43%。其中,中国大陆实现营业收入15.18亿元,同比增长84.12%;海外地区实现营业收入17.94亿元,同比增长42.42%,中国大陆销售占比有所提升。分拆业务来看,并网逆变器实现营业收入28.43亿元,同比增长43.45%。储能逆变器实现营业收入1.76亿元,同比增长370.85%;新能源电力生产0.87亿元,同比增长127.43%。公司并网逆变器业务毛利率25.35%,同比降低5.71个百分点。2021年,IGBT元器件、IC半导体等原材料供应短缺价格上涨,物流受限、运输费用增加,公司毛利率有所降低;其中,2021年,中国大陆业务毛利率22.64%,同比提升7.26个百分点;海外地区业务毛利率33.84%,同比降低8.74个百分点。值得一提的是,2021年,公司内销逆变器数次提价,外销部分于2022年1月份调价,2022Q1,公司逆变器业务毛利率已有所修复。预计2022年随着提价的落地、原材料供应紧张问题解决、物流费用的降低以及人民币汇率的贬值,公司逆变器业务毛利率有望回升。 组串式逆变器需求旺盛,市场空间将持续扩大。2022年,国内风光大基地一、二期项目建设逐步落地,屋顶光伏整县推进政策落实叠加下半年硅料供应增加预期,CPIA预计,国内光伏装机有望达75-90GW。而海外市场,加快可再生能源发展成为全球共识,地 缘政治冲击导致能源价格高企,德国等国家加速可再生能源装机速度,2022年,CPIA预测海外装机有望达120-150GW。另外一方面,户用等分布式光伏装机高速增长切实拉动组串式发展。2021年,国内分布式光伏装机29.28GW,占比53.4%,其中,户用光伏装机21.6GW,同比增长113.3%。组串式逆变器在保证多MPPT优势的同时,整体功率逐步向集中式逆变器靠拢,长期成本呈不断降低趋势,与集中式逆变器的成本差异缩减。组串式逆变器将享受分布式装机增加和地面电站集中式逆变器的替代红利,市场需求增速将高于逆变器行业增速。 公司储能逆变器放量,潜在增长动力十足。2021年,公司储能逆变器实现营业收入1.76亿元,同比增长370.85%。2022Q1公司储能逆变器获取5.4万套订单,金额3.5亿元,发货和对应收入超亿元,尚待确认收益2亿元。目前,全球电化学储能进入高速增长期,在电力系统(发电侧和电网储能、工商业储能和户用储能)、数据中心、通信基站、UPS等多种应用场景需求增加的背景下,根据IRENA预测,2025年全球新增电化学储能195.6GWh,增长空间十分巨大。储能逆变器将受益于电化学储能装机的快速增长,其市场迅速扩大。 维持公司“增持”投资评级。预计21、22年全面摊薄EPS分别为3.67元/股、5.47元/股,按照5月12日208.99元/股收盘价计算,对应PE分别为56.99和38.21倍。相对于公司的成长预期,目前公司估值基本合理。考虑到公司作为国内组串式逆变器领先企业,将充分受益于分布式光伏和储能的高速增长,给予公司“增持”投资评级。风险提示:IGBT供应紧缺的风险;境外各国贸易政策、关税政策变动风险;技术升级和创新变化较快风险。
隆基绿能 电子元器件行业 2022-05-12 49.05 -- -- 63.56 29.58%
68.00 38.63%
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事件: 公司发布2021年报和2022年1季度报告。 点评: 成本上涨对2021年业绩形成拖累。2021年,公司实现营业收入809.32亿元,同比增长 48.27%;归属于上市公司股东的净利润90.86亿元,同比增长6.24%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润88.26亿元,同比增长 8.39%。公司营业总收入大幅增长主要系光伏组价销量大幅增长所致。净利润增速低于收入增速主要受硅料等原材料供应阶段性紧缺,铝、铜等大宗商品涨价,企业开工率下调,运输费用提升等因素影响,同时,销售费用、研发费用和财务费用增速高于收入增速,资产减值损失对利润形成冲减。 2021年公司硅片出货量较为稳健,毛利率有所承压。2021年,公司实现单晶硅片出货量70.01GW(YOY20.40%),其中,对外销售33.92GW(YOY6.53%),自用36.09GW(YOY37.17%)。中国光伏行业协会披露,2021年国内光伏硅片产量227GW,同比增长40.7%。公司硅片出货增速低于行业增速,与多晶硅等原材料阶段性供应紧缺和下游需求波动有关。另一方面,大尺寸和薄片化成为硅片降本两大技术方向,而182和210mm 尺寸的硅片出货占比快速增至45%。公司持续优化产能结构,2021年,182单晶硅片出货占比提升至三成。2021年,公司硅片及硅棒毛利率27.55%,同比下滑2.81个百分点。预计2022年下半年,随着硅料供应逐步增长,硅料供需紧张状况得以缓解,硅片生产成本有望下降。从另外一方面来看,2022年硅片新老厂商扩产显著,硅片盈利空间有望形成新的博弈区间。 组件出货量全球领先,2022年需求有望持续旺盛。2021年,公司单晶组件出货38.52GW(YOY57.03%),其中,对外销售37.24GW,同比增长55.43%,自用1.28GW。公司组件销量、市场占有率、品牌影响力均位列全球首位,在销售区域上,在亚太、欧洲、中东非等国家和区域的市占率已实现领跑。公司光伏组件量产良率和组件效率处于行业领先水平。公司太阳能组件毛利率17.06%,同比下滑3.47个百分点。目前,中国、欧盟、美国、印度为全球光伏发电主要增量市场。地缘政治加快欧洲国家可再生能源装机进程,对海外需求形成持续拉动。 高度重视研发投入,逐步补齐电池产能短板。2021年,公司研发投入43.94亿元,占营业收入5.43%,在单晶生长工艺及品质控制技术、单晶硅片切割能力、单晶电池高效化、组件技术产业化应用研究、降本增效及智能制造等方面均形成了较强的技术积累。值得关注的是,公司公布的N 型TOPCon 电池、HJT 电池和 P 型TOPCon 电池转换效率不断刷新行业纪录。公司持续扩大先进电池的产能,补齐一体化产能短板。 公司在建的西咸乐叶年产15GW 单晶高效单晶电池项目和泰州乐叶年产 4GW 电池单晶电池项目分别于2022年下半年投产,进一步提升电池产能至60GW。 2022Q1,组件盈利能力有所回升。2022年第一季度,公司实现营业收入185.95亿元,同比增长17.29%;归属于上市公司股东的净利润26.64亿元,同比增长6.46%。从产销情况来看,公司实现单晶硅片出货量18.36GW,其中,对外销售 8.42GW,自用 9.94GW,硅棒及硅片毛利率为23.24%;实现单晶组件出货量 6.44GW,其中,对外销售6.35GW,自用 0.09GW,电池及组件毛利率为 19.27%。预计 2022年度公司单晶硅片出货 90-100GW,组件出货 50-60GW。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。暂时不考虑公司可转换债券转股对每股收益的摊薄,预计2022、2023年全面摊薄EPS 分别为2.60元/股、3.05元/股,按照5月10日68.42元/股收盘价计算,对应PE分别为26.36倍和22.44倍。公司凭借前瞻性的战略规划和高效的战略执行能力成长为全球硅片和组件双龙头。公司具备技术研发优势、规模优势和成本优势。2022年下半年,上游硅料供应将逐步宽裕,国内风光大基地建设、分布式光伏整县推进以及海外市场需求提升,全球光伏装机有望保持较高增速,公司将充分受益于旺盛的市场需求。目前公司股票估值较低,给予公司“买入” 投资评级。 风险提示:贸易摩擦风险;下游装机需求不及预期;硅片、组件行业参与者较多,竞争趋于激烈风险。
登海种业 农林牧渔类行业 2022-04-29 21.54 -- -- 25.24 17.18%
25.24 17.18%
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事件:公司发布了2021 年年度报告的公告。 投资要点: 公司业绩符合快报,Q4 表现亮眼。2021 年全年,公司实现营业收入11.01 亿元,较上年同期增长22.20%;归母净利润2.33 亿元,同比增长128.33%;扣非后归母净利润为1.84 亿元,同比增长292.94%;经营活动产生的现金流量净额为3.65 亿元,基本每股收益为0.26 元/股,加权平均净资产收益率为7.79%。受益于商品粮玉米价格上升,农民种粮积极性提高,2021 年公司玉米种子作为公司主要产品迎来量价齐升的阶段。2021Q4 公司业绩在高基数下实现快速增长,实现单季度营业收入5.89 亿元,同比增长25.18%;归母净利润1.16 亿元,同比增长166.18%。 玉米价格维持高位,行业景气度延续。我国玉米下游应用最广的是畜禽饲料,约占55%。2021 年以来国内生猪产能快速恢复,截至2022Q1 生猪存栏量为4.23 亿头,仍维持在历史相对高位,饲料用玉米的需求较为刚性,对玉米价格的高位运行形成支撑。叠加2022 年3 月地缘冲突事件的催化和全球粮价上行的环境下,进口玉米价格提高,具有替代性的小麦价格也大幅上涨,种植业产业链景气度提升,众多因素均对玉米价格形成利好。预计2022 年下半年开始,国内生猪产能将逐步去化,随着饲用玉米需求逐步减少,长期来看玉米价格继续上行的空间有限。目前,我国已有部分企业获得转基因玉米的生物安全证书,随着相关政策的密集出台,生物育种技术的产业化应用逐步有序推进。待生物育种技术在我国实现商业化以后,相关公司有望从行业集中度和利润率两方面提升盈利能力。 公司小麦品种取得突破性进展。2021 年,公司玉米种子实现营收9.78 亿元,占比88.89%,同比增长24.66%;小麦实现营收0.6 亿元,占比5.49%,同比增长4.42%;公司毛利率为36.31%,较上年提升7.5 个百分点,净利率为21.68%,较上年提升16.25 个百分点,主要受益于玉米价格的大幅上涨。2021 年,公司超过40 个自主研发的玉米新品种通过国家农作物品种审定委员会的会议审定,玉米品种过审数目遥遥领先于其他国内种企。此外,登海605、登海618 等畅销单品市占率在行业中处于领先地位,公司作为杂交玉米种子龙头更加受益于玉米价格的高位运行。同时,公司的小麦品种“登海206”取得了国内实收面积10亩以上的历史性好成绩,凸显了粮食生产“藏粮于地、藏粮于技”战略意义。 维持公司“增持”评级。公司玉米种子品类繁多,市占率稳定,考虑到主营业务进入量价齐升的良好局面和行业景气度的延续,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.79/3.52/4.30 亿元,EPS 分别为0.32/0.40/0.49 元/股,对应PE 分别为68.90/54.61/44.78 倍。根据种业可比上市公司情况,公司市盈率处于合理估值区间,作为玉米种子销量领先的企业,公司有望借助畅销品种充分受益于转基因玉米商业化带来的行业红利,继续维持公司“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;我国生物育种技术商业化不及预期的风险。
金风科技 电力设备行业 2022-04-04 13.13 -- -- 13.13 0.00%
14.99 14.17%
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事件: 公司公布2021 年年报。 投资要点: 2021 年业绩表现较为稳健。2021 年,公司实现营业总收入505.71 亿元,同比下降10.12%;归属于上市公司股东的净利润34.57 亿元,同比增长16.65%;扣非后归母净利润29.93 亿元,同比增长8.33%;加权平均净资产收益率10.72%,同比提升1.21 个百分点。2021 年公司收入小幅下滑,主要原因为:风电行业经历陆风抢装后,小型机组需求下降,大容量机组销售占比提升;1.5MW/GW2S 机组营业收入下滑力度大于3S/4S/6S/8S 增长幅度。尽管受资产减值和信用减值计提的拖累,公司归母净利润仍取得稳健增长,主要原因:高毛利率的大型机组占比提升、风电场开发和投资净收益的增长。 (1)风机产品销售结构优化明显。2021 年,公司风机销售总装机容量10683.22MW,同比减少17.39%。其中,1.5MW、2S、3S/4S、6S/8S、MSPM 销售容量分别达到60.15、4114.40、4449.42、1950.75、108.50MW,分别同比变化-80.06%、-61.60%、210.27%、305.01%。值得一提的是,风电机组大型化降低单瓦投资成本进而降低LCOE 得到市场认可,2018-2020 年,国内风电机组平均功率从2.2MW 提升至2.7MW,功率提升23%。公司2021 年GW6S/8S 机组、GW3S/4S 机组销售容量占比分别提升至18.26%、41.65%。2021 年,海风装机抢装过后,预计2022 年海风订单相应减少;随着风光大基地建设快速推进、中东部地区分散式风电和东南沿海地区海上风电的发展,预计2022 年我国风电仍面临较好的市场需求,公司风机销售有望实现销量的回升和结构的持续优化。 (2)风机销售均价小幅提升。公司全年风机销售均价3643.66 元/KW,同比增长7.14%。公司风机销售均价提升与售价较高的大型机组占比较高和前期抢装背景下签订的较好的价格订单有关。公司计算的月度公开投标均价数据显示:2021 年初以来,风机月度招标均价持续趋势性下行;截至2021 年12 月,3S 机组、4S 机组投标均价分别为2798 元/千瓦,2359 元/千瓦,分别较年初下滑8.20%、21.84%。预计2022 年,机组单机容量大型化持续推进,产业链上下游合作降本,公司各机型销售价格下行。 (3)资产减值计提侵蚀利润。2021 年底,公司计提信用减值准备和资产减值准备合计17.58 亿元。其中,占比较高的科目包括应收账款减值准备、开发支出减值准备、无形资产减值准备、商誉减值准备和存货减值准备。剔除减值计提的影响,公司净利润表现显著好于报表情况。资产减 值的充分计提具备一次性冲击,有利于减轻资产包袱,表现真实财务状况。 (4)在手订单充裕。截至2021 年底,公司外部待执行订单13.27GW,外部中标未签订订单3.60GW,内部订单0.56GW。订单结构中,外部待执行订单3S/4S 平台产品7.86GW,MSPM 机组2.53GW,2S 平台产品2.85GW。而外部中标尚未签订订单中,MSPM 机组2.28GW。公司订单结构跟随行业大型化趋势,大机组订单占比较高,且新推出的中速永磁机组订单快速增长,有望构成新的增长点。 推出中速永磁风机产品,2022 年有望进入放量阶段。公司发布全新一代中速永磁旗舰产品,具备传动链设计更合理、发电机齿轮箱运行工况良好、整机可靠性高等特点,能够适用集中式、大基地、分散式、常规海拔、高海拔以及海上等多种应用场景。2021 年,公司中速永磁产品引入后即获得大量订单采购,在新疆、甘肃等地多个项目获得商业应用。产品导入初期,中速永磁产品毛利率偏低,预计2022 年,中速永磁产品迎来量增利升局面。 “双碳”背景下风电场投资开发贡献稳定收益,存量补贴拖欠存一次性解决可能。2021 年,公司风电场新增权益装机1.4GW,转让0.83GW,累计并网容量6.07GW,在建2.59GW。2021 年,公司风电项目发电收入53.27 亿元,同比增长32.56%;转让风电场贡献投资收益9.49 亿元。公司深耕风电资源,储备项目丰富,贡献稳定运营收益。值得关注的是,《2022 年中央政府性基金支出预算表》提到“其他政府性基金支出”中“中央本级支出”从2021 年的928 亿元增加至4528 亿元,可能用来解决长久以来悬而未决的新能源补贴拖欠问题。可再生能源拖欠补贴发放有利于改善运营商现金流,缓解运营商资金压力,促进项目开拓。 维持公司“增持”投资评级。预计2022、2023 年全面摊薄EPS 分别为0.90 元/股、1.15 元/股,按照3 月31 日13.13 元/股收盘价计算,对应PE 分别为14.56 和11.46 倍。相对于同行业,公司估值水平偏低。公司作为国内风电主机龙头,注重技术创新和产品质量,产品结构优化带来盈利能力显著提升,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:风机招标价格持续下降,盈利能力下滑风险;行业竞争加剧。
登海种业 农林牧渔类行业 2022-03-28 22.47 -- -- 27.28 21.19%
27.23 21.18%
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事件:公司发布了关于2021年度业绩快报的公告。 投资要点: 公司业绩符合预期,Q4表现亮眼。根据初步核算结果,预计2021年全年公司可实现营业总收入11.01亿元,较上年同期增长22.20%;营业利润2.54亿元,较上年同期增长246.51%;利润总额2.40亿元,同比增长247.01%;归母净利润2.33亿元,同比增长128.33%;扣非后归母净利润为1.84亿元,同比增长292.94%。预计2021年度基本每股收益为0.26元,加权平均净资产收益率为7.79%。受益于商品粮玉米价格上升,农民种粮积极性提高,2021年公司主营业务玉米种子迎来量价齐升的阶段。 2021Q4公司业绩更是表现亮眼,在高基数下实现快速增长,预计可实现单季度营业收入5.89亿元,同比增长25.18%;归母净利润1.16亿元,同比增长166.18%。 玉米下游需求刚性,价格继续攀升。玉米作为我国的主要粮食作物,由于下游饲用需求扩大、国内库存减少,自2020年以来价格快速上涨。玉米价格在2021年下半年震荡盘整后,近期受到俄乌局势的催化再次迎来反弹。截至2022年3月24日,玉米现货均价为2831.37元/吨,2022年内上涨了97元/吨。短期来看,生猪产能仍未到达峰值,饲用玉米的需求较为刚性,对玉米价格的走势形成一定支撑。预计2022年-2023年国内生猪产能将逐步去化,饲用玉米需求将逐步减少,长期来看玉米价格上行空间有限。另一方面,我国已有部分企业获得转基因玉米的生物安全证书,为了实现我国种业科技自立自强,生物育种技术的应用是大势所趋,待生物育种技术在我国实现商业化以后,行业整体盈利水平有望得到进一步提升。 公司以玉米种子为主,小麦、水稻齐头并进。2020年,中国种子协会以单年推广面积和累计推广面积为指标评选出20个“荣誉殿堂”玉米品种,登海种业的掖单2号、掖单12号、掖单13号、掖单19号、登海605五个玉米品种入选,是入选品种最多的单位。 在2021年10月份举行的第二十九届中国北京种业大会上,公司选育的8个玉米自交系品种入选“全国杰出贡献玉米自交系”,占比高达14.55%。公司玉米种子品种繁多,市占率稳定,竞争力较强。受益于粮食价格上涨,种业产业链景气度的提升,2021年公司的小麦种子、水稻种子销量较上年同期都有所增加。在生物育种技术方面,公司与大北农在转基因玉米种子方面展开合作,有望借力把握生物育种技术商业化的发展机遇。 维持公司“增持”评级。公司主营业务迎来量价齐升的良好局面,考虑到2021Q4公司销售季需求旺盛,上调公司2021-2023年EPS 至0.27/0.34/0.43元/股(原预测公司2021-2023年EPS 为0.22/0.23/0.25元/股)。根据种业可比上市公司情况,给予公司2022年63X 市盈率的估值,考虑到行业景气度的提升和相关政策的预期,给予公司一定的估值溢价,维持公司“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;我国生物育种技术商业化不及预期的风险。
福莱特 非金属类建材业 2022-03-28 47.85 -- -- 47.86 0.02%
47.86 0.02%
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事件: 公司发布2021年年度报告。 点评: 产能提升明显,全年业绩基本符合预期。2021年,公司实现营业总收入87.13亿元,同比增长39.18%;归属于上市公司股东的净利润21.20亿元,同比增长30.15%;经营活动产生的现金净流量5.80亿元,同比下滑65.92%;加权平均净资产收益率20%,同比下滑9个百分点。公司业绩增长主要来自于安徽二期和越南海防合计5800吨/天的新增光伏玻璃产能释放。 具体分拆数据来看,2021年,公司光伏玻璃实现营业收入71.22亿元,同比增长36.28%,是公司收入和毛利核心来源。公司全年生产2.96亿平米光伏玻璃,产量同比增长58.04%,产量增长与产能投放有关;公司销售光伏玻璃2.65亿平米,同比增长43.17%;库存量0.38亿平米,同比增长508.81%。公司年末库存量大幅增长,主要与四季度光伏组件受成本推动价格处于高位,影响下游出货有关。 全年光伏玻璃销售均价26.90元/平米,同比下滑4.81%,且呈现前高后低走势。2021年光伏玻璃行业产能释放显著,组件出货不畅影响需求增长,光伏玻璃价格下降明显。另一方面,公司光伏玻璃均价下行与售价低的2.0mm 双面玻璃结构占比提升有关。公司光伏玻璃平均生产成本17.30元/平米,同比增长20.98%。2021年,纯碱、石英砂、燃料价格上涨以及运费价格上行且计入营业成本,公司光伏玻璃成本上涨明显。公司光伏玻璃毛利率35.70%,同比下行9.22个百分点。 公司中长期持续扩大先进产能,行业领先地位不断巩固。为了满足光伏玻璃市场需求,抢占市场份额,光伏玻璃企业均加大产能投放力度。公司战略发展思路极为清晰,占领核心优势区位,不断扩大先进产能。截至2021年底,公司光伏玻璃总产能为12200吨/天,较上年末增长5800吨/天。同时,公司预计2022年投运7条1200吨/天的光伏玻璃窑炉生产线;按照规划,2023年公司拟投运8条1200吨/天的产能。因此,可以预期2022年、2023年底,公司在运产能达到20600吨/天、30200吨/天,呈快速增长趋势。值得一提的是,公司与下游客户如隆基股份、晶科能源、东方日升、晶澳科技签订长单。目前,长单待履行金额达387.60亿元。这将充分保障公司现有产能和新增产能的消化。公司持续加大大窑炉产线投资,迎合光伏组件大尺寸化、双面发电的市场需求,有利于借助大窑炉的成本优势和差异化产品定位,提高光伏玻璃市场份额。 收购上游石英岩矿资源,保证原材料供应稳定和降低生产成本。随着光伏行业的快速发展,优质石英砂成为相对紧缺资源。根据安徽省玻璃行业协会的统计数据,2019、2020、2021年石英岩原矿均价分别为99. 12、141.59、176.99元/吨,同比增长12%、42.86%、25%。 公司使用36.5亿元收购凤沙集团持有的大华矿业100%股权和三力矿业100%的股权。目前,公司已完成股权工商变更登记手续,两家矿业公司成为公司全资子公司。公司新增石英岩矿储量4926.30万吨,有力保障生产基地的用砂需求和品质安全,降低公司对外购石英砂的依赖,有效控制石英砂原材料波动对产品成本及业绩的影响。 维持公司“增持”投资评级。预计2022、2023年全面摊薄EPS分别为1.29元、1.69元,按照3月23日47.73元/股收盘价计算,对应PE 分别为37.10和28.31倍。公司估值水平高于同行业可比公司。公司作为国内光伏玻璃行业领先企业,生产制造经验优势和成本优势显著。2022年,光伏玻璃价格处于低位,硅料供应将逐步增长,全球光伏装机需求有望高增。公司中长期持续扩大光伏玻璃产能且提高大尺寸和薄片化光伏玻璃产量占比,符合未来行业发展趋势。维持公司“增持”投资评级。 风险提示:全球光伏装机需求不及预期;光伏玻璃扩张速度过快,盈利能力下滑风险;原材料、燃料动力价格上涨;资本开支增加,财务压力增加风险。
特变电工 电力设备行业 2021-04-19 10.92 -- -- 12.61 15.48%
15.13 38.55%
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事件:公司发布2020年年报,全年公司实现营业总收入440.95亿元,同比增长19.24%;归属于上市公司股东的净利润24.87亿元,同比增长23.21%;经营活动产生的现金流量净额52.58亿元,同比增长30.12%;加权平均净资产收益率6.93%,同比提升1.08个百分点。 点评: 新能源产业及配套工程业务收入同比大增,预计2021年多晶硅生产量价齐升,积极贡献利润。2020年公司新能源产业及配套工程业务实现营业收入121.85亿元,同比增长60.67%。板块收入增长的主要原因;公司3.6万吨/年的高纯多晶硅产业升级项目于2020年达产,多晶硅销量6.63万吨,同比增长86.91%;公司出售7个合计440MW 的光伏电站和8个合计717MW 的风电站带来的转让收入增加。2021年硅料新增产能有限,硅片扩产提升硅料需求,价格呈易涨难跌态势。2021年公司8万吨/年的多晶硅产能将会得到充分利用。新增产能较低的吨投资成本和技术、工艺优化对效率的提升拉低平均生产成本。同时,硅料价格上行有望带来公司多晶硅平均售价的提升。中长期,公司拟投资12.65亿元用于3万吨多晶硅生产线、3.6万吨多晶硅生产线的技改,项目建成后有望合计新增高纯晶硅产量3.4万吨/年,富余38万吨三氯氢硅,降低现有产线10%生产成本。另外,公司拟投资87.99亿元用于10万吨高纯多晶硅绿色能源循环经济建设项目,有望提升公司硅料市场份额。值得关注的是,公司与晶澳科技、隆基股份、上机数控签订长期销售框架协议,约定2021-2025年向上述公司销售9.72万吨、27万吨、7.04万吨多晶硅料。销售协议的签订有利于保证公司产能消化,促进公司产品销售的稳定性。 输变电设备销售恢复增长,工程业务受疫情影响明显,21年预计改善。 2020年公司变压器产品、电线电缆产品、输变电成套工程分别实现营业收入109.28亿、73.59亿、21.73亿元,分别同比增长20.14%、9.05%、-43.83%。输变电设备销售受市场开拓力度增强,同比增速改善明显;输变电工程受海外疫情影响,建设进度放缓。据国家电网公司规划,“十四五”期间电网建设投资将比“十三五”扩大13%,电网及相关产业投资将超过6万亿元。2021年国家电网计划投资4730亿元,年内核准并开工南阳—荆门-长沙,白鹤滩—浙江等特高压工程,建成投运雅中-江西等特高压直流工程,加快川藏铁路和区域城际铁路建设等。公司有望受益于电网投资增加,同时,在疫苗接种人数增加,经济逐步重启的过程中,海外市场的输变电工程施工进度有望加快,相。 能源板块发展稳健,2021年煤炭开采销售有望再度向好。2020年公司电费收入30.93亿元,同比增长54.43%;煤炭产品营业收入54.28亿元,同比增长23.81%。公司全年发电116.21亿千瓦时,同比增长85.09%,其中,火电和光伏发电同比增长108.24%、17.28%。发电量显著增长的主要原因:新疆准东五彩湾2×660MW 北一电厂项目于2019年四季度投运,2020年全年投运;包头石拐区领跑者1号100MW光伏项目、临沧市云县干龙潭30MW 光伏电站项目投运。2020年公司实施南露天煤矿及将军戈壁二号露天煤矿扩产升级改造工程项目,进行矿山安全、环保、数字化、智能化及铁路专用线改造及生活基地的建设,提升煤矿生产能力和铁路专线运力。2021年在煤炭价格持续走高,公司能源板块经营主体新疆天池能源效益向好。 持续增加研发投入,技术优势突出。2020年公司研发费用8.7亿元,同比增长55.39%,显著高于收入增速。研发费用用于多项工艺、质量、成本改善项目和科研攻关项目。公司开展重大关键核心技术攻关,其研制的±1100kV 特高压换流变压器、特高压桥臂电抗器、±800kV 特高压直流换流变压器被列入能源领域首台(套)重大技术装备项目清单。完备的产品体系和深厚的技术积淀,有利于公司的输变电设备在特高压、电网公司集采、核电、水电、火电保持领先地位。 经营活动现金流充沛,为公司稳健发展扎下牢固基础。2020年公司经营活动产生的现金流量净额52.58亿元,同比增长30.12%;销售商品、提供劳务收到的现金472.17亿元,同比增长10.78%。公司强化回款管理,应收账款周转天数降至101天。公司近年来资本开支较大,需要对南露天煤矿及将军戈壁二号露天煤矿扩产升级改造工程项目、多晶硅技改项目、10万吨多晶硅项目以及风电、光伏项目投资。公司现金流充裕、银行授信额度充足、融资渠道多样,有利于解决项目资金问题,加速项目落地。 首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。预计公司2021、2022年全面摊薄EPS 分别为1.17元、1.20元,按照4月15日11.17元/股收盘价计算,对应PE 分别为9.5和9.3倍。考虑公司在国内输变电设备生产销售领域的领先地位以及硅料价格上涨带来的盈利增长预期,目前,公司估值水平偏低。因此,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:电网投资建设进度不及预期;输变电市场竞争趋于激烈风险;海外业务推进不及预期风险。
福莱特 非金属类建材业 2021-04-12 26.89 -- -- 28.61 5.96%
45.28 68.39%
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事件:公司发布2020年年报:实现营业总收入62.60亿元,同比增长30.24%;归属于上市公司股东的净利润16.29亿元,同比增长127.09%;经营活动产生的现金流量净额17.01亿元,同比增长233.43%;加权平均净资产收益率29%,同比提升12个百分点;基本每股收益0.83元,拟向股东每10股派发现金红利1.5元(含税)。 点评:光伏玻璃量价齐升带动公司2200020年业绩高增。光伏玻璃建设投产周期相对较长,2020年下半年光伏装机需求量大增以及双面玻璃市场渗透率提升等因素共同驱动公司光伏玻璃业务销售销量和售价齐升。2020年公司的光伏玻璃销售量1.85亿平方米,同比增长19.17%;平均销售价格28.26元/平米,同比增长18.85%。成本端,纯碱、石英砂、天然气和石油类燃料上半年保持低位,下半年明显回升。全年原材料成本、制造费用、直接人工等生产成本较上年仅增长5.08%。因此,光伏玻璃毛利率达49.41%,同比大增16.54个百分点,且盈利能力于四季度达到阶段性高点。 双玻市场渗透率提升,光伏玻璃中长期市场广阔。双玻光伏组价比单玻组件具有更高的发电量、生命周期更长、耐候性、耐磨性、耐腐蚀性更强,其市场需求得到快速增长。2020年国内的光伏装机容量48.2GW,同比增长60%;尽管受疫情冲击,但全球装机容量130GW,同比增长13%。随着技术进步驱动电池片转换效率提升,组件生产成本降低和地面光伏系统初始全投资成本的下降,光伏电站平准化度电成本仍有较大下降空间。根据中国光伏行业协会预计,“十四五”期间,我国光伏行业年均装机容量有望达70-90GW,全球年均装机容量222-287GW,旺盛的装机需求将带动光伏玻璃销量快速增长。 光伏玻璃价格高峰已过,221021年产品销售增长由价增切换到量增逻辑。根据PVInfoink的统计,2020年3.2mm镀膜光伏玻璃和2.0mm光伏镀膜玻璃周平均销售最高价格分别达43、35元/平米。而2021年以来光伏玻璃、胶膜、银浆等辅材价格维持高位,硅料价格大幅度上涨,导致组件成本上升明显。 组件厂上调出货价格降低开发商的投资回报率,2021年第一季度市场需求相对平淡。组件厂下调开工率导致阶段性需求减3月31日,3.2mm和2.0mm光伏玻璃平均价格分别降低至28、22元/平米。考虑到2021年信义光能、福莱特、旗滨集团、安彩高科、中电彩虹等公司在光伏玻璃行业的产能扩张,预计光伏玻璃价格将逐步回归到合理区间。“以量补价”将会成为相关公司收入增长的主要逻辑,而产品制成率高、质量稳定性强、成本控制力强的头部企业将会在降价过程中具备较强的成本优势和抗风险能力。 公司资本开支预期加大,产能扩张有望提升长期竞争力。公司与信义光能在运产能占行业55%,扩大产能规模是保持行业竞争地位的重要举措。2021年公司光伏玻璃产能投放规模显著,其中,越南海防光伏玻璃生产基地1000吨日融化量窑炉于一季度点火投产,安徽二期4条日融化量1200吨的生产线将于全年投产(第一条已于一季度点火运营)。另外,公司自筹资金的安徽三期项目(5座日熔化量1200吨/天的光伏玻璃窑炉)处于建设中,预计于2022年陆续点火运营。相关资本开支92.35亿元,公司通过非公开发行股票、公开发行可转换债券、发行H股、银行借款等多种筹资方式融资。公司募投项目均为大窑炉生产线,具备生产效率高、成品率高和单位能耗低等特征,规模化生产降低生产成本,增强产品市场竞争力,提升市场份额。 首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。预计2021、2022年全面摊薄EPS分别为1.03元、1.37元,按照4月2日27.42元/股收盘价计算,对应PE分别为26.5和20.0倍。公司作为国内光伏玻璃行业领先企业,生产制造经验优势和成本优势显著。中短期光伏玻璃价格面临一定的下行风险,但公司长期产能规划较为清晰,连续的产能扩张将显著提升供给能力,巩固市场地位,因此,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:下游装机需求不及预期;光伏玻璃价格下行风险;原材料价格上涨风险;汇率变动风险;资本开支增加,财务压力增加风险。
金博股份 2021-04-05 176.00 -- -- 183.45 4.23%
280.00 59.09%
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事件: 公司发布2020年年报,全年实现营业总收入4.26亿元,同比增长78.05%;归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长117.03%;经营活动产生的现金流量净额0.41亿元,同比转正;加权平均净资产收益率19.66%,同比减少12.46个百分点;基本每股收益2.35元。 点评: 热场材料市场需求紧俏,量增利升驱动业绩高速增长。2020年公司营业收入大幅度增长,主要受硅片制造需求旺盛,碳基复合材料销量大幅提升影响(2020年销量为448.37吨,同比增长101.12%,均价93.48万元/吨,同比下滑10.75%)。值得关注的是,公司通过改善管理、扩大规模、优化工艺和创新技术,提高了单位生产设备的生产效率,最终提高产品盈利水平(2020年热场系统系列产品毛利率62.98%,同比提升0.91个百分点)。同时,公司期间费用控制良好且规模效应显现,销售费用、管理费用、研发费用同比增幅分别为26.71%、49.25%和19.62%,均低于同期收入增幅。得益于需求增长,公司销售回款良好,全年经营活动产生的现金流0.41亿元,同比大幅度转正,盈利质量提升。 未来两年产能扩张显著,碳基复合材料龙头地位巩固。作为行业标准制定者和唯一一家进入工信部第一批“小巨人”企业名单的碳基复合材料企业,其核心产品市占率行业领先。新增、替换和改造需求旺盛,碳基复合材料市场呈现供需偏紧状态。 产能限制成为影响公司发展的重要因素。公司先进碳基复合材料200吨/年一期项目于2021年1季度达产,350吨/年二期项目将于2021年中投产。同时,公司拟发行可转换公司债券用于600吨/年的产能扩张项目将于2022年10月竣工验收投产。因此,预计公司2021年底、2022年底产能有望达980吨、1550吨,供给弹性显现。需求端,受隆基股份、晶科能源、上机数控等公司客户的产能扩张对碳基复合材料需求影响,仅三家客户签订的框架协议对应产能占比超过60%。由于碳碳复合材料是单晶拉制炉热场系统的关键部件,产品质量关系热场系统的安全性和经济性,因此,存在较高行业准入壁垒和客户粘性,短期被替代概率低。 制定限制性股票激励计划,良好激励机制有望激发企业活力。公司拟采取限制性股票激励计划,拟授予对象为公司的董事、高级管理人员、核心技术员工等,授予价格为80元/股,数量档业绩考核目标为21年净利润同比增长80%,2021及2020年净利润合计较2020年增长300%。本次考核制定的业绩目标增速较高,一方面,体现对管理层的敦促压力;另一方面,体现企业对碳基复合材料行业发展和公司发展前景的良好预期。 维持公司“增持”投资评级。预计2021、2022年全面摊薄EPS分别为3.63元、5.52元,按照3月31日168.90元/股收盘价计算,对应PE分别为46.5和30.6倍。公司目前估值水平相对于前期已经较大幅度调整,考虑到公司在碳基复合材料领域的领先地位和产能扩张进度,公司未来成长预期良好,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:新增产能投放进度不及预期;客户集中度较高,客户需求不及预期;行业新增产能导致产品销售价格下滑风险。
东方日升 电子元器件行业 2021-01-26 27.16 -- -- 27.68 1.91%
27.68 1.91%
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事件:公司拟发行不超过33亿元可转换公司债券,扣除发行费用后,募集资金净额拟投资于年产2.5GW高效太阳能电池与组件生产项目、年产5GW高效太阳能电池组件生产项目(一期)和全球高效太阳能电池组件创新中心项目。 公司发布长单采购战略合作协议,2021年-2023年,公司及其子公司向福莱特集团及关联方采购34GW(合计约2.34亿平方米)组件用光伏压延玻璃。按照卓创2021年1月14日公布的周报(3.2mm光伏玻璃均价42元/平方(含税)、2.0mm光伏玻璃均价34元/平方(含税))测算,预估合同总金额约89.08亿元人民币(含税)。 点评:发行转债扩大异质结电池和组件产能,新一轮规模扩张期到来。随着PERC电池的转换效率逼近上限,市场对新一代高效电池的需求迫切。而异质结电池具备更高的光电转化效率和功率,作为下一代潜在主流技术之一,得到市场的普遍关注。公司高度重视高效电池和组件的研发,积累较为深厚的技术储备。其中,2020年公司的半片异质结组件转换效率突破21.90%,首年的衰减率不超过2%。公司2019在全球首发了9BB半片的异质结电池组件,在提升异质结组件功率、发电量和可靠性的同时,大幅度减低异质结电池的制造成本。本次募投的两个项目主要使用高效异质结电池技术和双面、半片、叠瓦、双面双玻组件技术。募投项目的达产有利于提升公司在高效电池和组件行业的产品竞争力,扩大产能规模,提升盈利能力。 锁定光伏镀膜玻璃来源,保证原材料供给。受双玻市场渗透率提升和光伏玻璃产能释放周期较长等因素影响,光伏玻璃自2020年7月来供需呈偏紧状态,价格持续上涨至较高位置。 为保证光伏玻璃供应的稳定性,组件头部企业均采取锁量不锁价方式签订光伏玻璃长单采购合同。本次公司与福莱特玻璃集团及关联方采用月度议价,价格随行就市原则签订长期采购合同,但具体产品规格、数量以后期实际订单为主。按照公司的扩产计划,公司在宁海、常州、义乌、滁州、马来西亚等地新建光伏生产基地,且预计2021年底光伏组件产能规划不低于30GW,产能提升空间较大。在大尺寸光伏组件市场需求提升,相应光伏玻璃短期紧缺的背景下,公司通过锁定玻璃供应的方式,能够保证原材料的长期供应,助推企业实现长期发展。 光伏胶膜市场需求旺盛,子公司斯威克拟分拆上市拓宽其融资渠道,巩固产品核心竞争力。受益于技术进步、能源清洁化趋势所带来的全球光伏装机需求量增长以及双面光伏组件的市场渗透率提升,光伏胶膜市场需求持续增加。斯威克作为国内第二、全球第二大胶膜供应商,产能达2.6亿方,客户覆盖国内外主流组件生产商。产品结构上,公司研发了高可靠、高增益白色EVA胶膜,搭配N型双面电池的聚烯烃PO胶膜。 17-19年,斯威克的净利润分别达0.78亿、0.72亿、1.20亿元,呈快速增长趋势。斯威克拟通过创业板上市,有利于扩大资本实力、完善激励机制,加速其在光伏封装胶膜行业的发展。 。首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。预计公司2020、2021年全面摊薄EPS分别为1.13元、1.52元,按照1月21日27.07元/股收盘价计算,对应PE分别为23.9和17.8倍。尽管相对于部分一体化龙头组件厂商,公司的产能利用率和组件盈利能力有待提升,但考虑到公司在异质结电池领域的技术储备和产能扩张计划,子公司斯威克的分拆上市业务发展预期,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:应收账款较高,回款放缓风险;资产负债率较高,财务压力增加;下游装机需求不及预期,组件盈利能力下滑风险。
金博股份 2021-01-11 211.28 -- -- 259.48 22.81%
259.48 22.81%
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事件:2021年1月6日,公司发布公告;拟向不特定对象发行可转换公司债券,募集资金总额不超过人民币60990.19万元,主要用于热场复合材料产能建设项目和补充流动资金。 点评:国内领先的碳基复合材料供应商。公司主要从事先进碳基复合材料的研发、生产和销售,主要产品为碳/碳复合材料,应用于光伏行业的晶硅制造热场系统。公司技术积累深厚,利用自主研发的核心技术,迎合市场需求,分别开发单晶拉制炉用22-36英寸坩埚、导流筒、保温筒、异形件、紧固件等,并实现批量化生产和交付。其中,36英寸产品为储备产品,领先市场1-2代。作为行业标准制定者和唯一一家碳基复合材料企业进入工信部第一批“小巨人”企业名单,其核心产品市占率行业领先,17、18年坩埚和导流筒市场占有率超过30%,充分显示市场认可度。 关键技术自主创新,产品竞争力突出。公司在碳基复合材料的低成本制造、产品品种多样化和核心设备设计自主化等方面实现重大突破。公司掌握先进碳基复合材料的低成本核心技术并实现批量产业化生产。其中,公司化学气相沉积法的致密化周期低于300小时,显著低于主流水平的800-1000小时,极大的提高生产效率、压缩制备成本;坩埚抗折强度,导流筒导热系数、灰分,保温筒导热系数等参数大幅优于同行业公司。产品性能行业领先。 客户覆盖主流晶硅制造企业,公司将充分受益于光伏行业景气度提升。凭借公司深厚的技术积累、规模化生产能力、齐全产品类别以及快速的市场响应能力,公司碳基热场系统产品得到市场的普遍认可,其客户涵盖隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳科技、上机数控、京运通、晶盛机电等。下游硅片生产企业占据全球主要市场份额。光伏行业产业链技术进步和工艺改善推动平价上网时代来临,叠加非化石能源占比预期大幅提升,光伏装机容量提升空间巨大。下游扩建需求和替换性需求成为碳基复合材料的重要需求驱动因素;另外,硅片向高纯度、大尺寸化发展,而先进碳基复合材料具有强度高、耐热性好、易于成型等优势,有望实现对高纯等静压石墨产品进行替代。 打破产能瓶颈,规模有望持续扩张。17-19年,公司产能从110.82吨/年提升到202.05吨/年,产能利用率超过95%。截基复合材料产能提升到280吨/年。新增、替换和改造需求旺盛,碳基复合材料市场呈现供需偏紧状态。目前产能成为约束公司发展的重要环节。公司预计先进碳基复合材料200吨/年一期项目将于2021年1季度达产,350吨/年二期项目将于2021年中达产。同时,公司拟发行可转换公司债券用于600吨/年的产能扩张,项目将于2022年竣工验收投产。全部投建和拟建的产能投运后,公司碳基复合材料产能将达1430吨/年,是目前产能的5.11倍,中长期成长预期较足。 与隆基签订长期合作协议,产能消化和业绩得到保证。2020年12月22日,公司与隆基股份签订长期合作框架协议。自合同签字盖章至2023年12月,隆基股份及关联公司向公司采购埚帮、热屏、保温筒、热屏连接环、螺栓等拉晶热场碳/碳产品,预计总额不低于人民币16亿元。隆基股份作为光伏产业一体化生产龙头,持续成为公司第一大客户。签订长期协议对保证公司产能消化,推动企业业绩持续增长起到积极作用。 首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。预计20、21年全面摊薄EPS分别为1.62元、3.36元,按照1月7日208元/股收盘价计算,对应PE分别为128.7和61.9倍。公司目前估值水平较高,考虑到公司在碳基复合材料领域的领先地位和产能扩张,公司未来成长预期良好,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:新增产能投放不及预期;前五大客户集中度较高,客户需求不及预期风险。
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-11-13 5.13 -- -- 5.29 3.12%
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经营平稳,业绩增长基本符合预期。 分季度来看,公司水务和环保业 务维持稳扎稳打趋势,其中, 公司第三季度实现营业总收入 14.15亿 元,同比增长 20.95%;归属于上市公司股东的净利润 3.81亿元,同比 增长 12.68%。相对于中报表现,公司业绩增速有所提升。 公司收入明 显增长与成都市中心城区第四期污水处理价格暂提升 0.2元/立方米和 隆丰环保发电厂 2020年全年投入运营有关。而前三季度净利润增速稍 低于收入增速,主要受营业成本和财务费用明显增长影响。 积极开拓市场,关注项目投运情况。 公司持续增加水务项目投资,扩 大处理能力。 2020年上半年,公司获取汶川县水务环保特许经营项目 和西安市第一、第二污水处理厂提标改造项目。同时,公司全力推进 工程项目建设,上半年完工沛县地表水厂二期扩建及深度处理工程、 成都市第一污水处理厂二期项目等,并积极推进成都市第六、七、九 净水厂提标改造项目,万兴环保发电厂二期项目等。截至 2020年 6月 30日,公司运营、在建和拟建的供排水项目 830万吨/日,中水利用项 目 98万吨/日,垃圾焚烧发电项目规模 12300吨/日,污泥处理规模 2980吨/日,垃圾渗滤液处理规模 5630吨/日。公司水务处理能力位居西部 区域首位, 在建和筹建的水务和环保项目构成业绩点。 在手资金充足, 融资优势明显。 三季度末,公司货币资金 42.95亿元, 同比增长 45.63%。货币资金大幅度增长的原因为公司发行 14亿元公司 债券和取得地方政府项目收益专项债券资金。公司主体评级为 AAA 级, 2020年发行的公司债券利率为四川同类型公司债最低。因此,公司充 沛的在手资金和多融资渠道有利于筹集低成本资金,保障项目进程。 三峡集团持续增持, 凸显对公司价值认可。 截至三季度末, 三峡资本 和长江环保集团分别持有公司 2.35亿股和 0.73亿股,合计持股占比 10.3%,持股比例呈现继续提升趋势。长江生态保护集团作为三峡集团 落实长江大保护的公司,有望与公司发挥协同效应。 维持公司“增持”投资评级。 公司作为西部区域水务龙头, 经营较为 稳健,供排水和生活垃圾焚烧发电规模增长构成公司收入增长驱动力
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名