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李军

平安证券

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李军 1
中信特钢 钢铁行业 2021-03-03 28.37 -- -- 32.63 11.98%
31.76 11.95% -- 详细
业绩符合预期,期间费用显著下降:2020年公司实现营收747.28亿元(2.9%YoY),归属上市公司股东净利润60.24亿元(11.84YoY),销售毛利率17.97%,同比微幅下降0.04个百分点;销售净利率8.07%,同比提升0.65个百分点,业绩符合预期。公司2020年钢产品产量1452.45万吨,同比增长5.77%;钢产品销量1399.23万吨,同比增长5.48%,在没有新增产线装备前提下实现了产销量进一步的提升。费用端,2020年公司销售期间费用率6.82%,同比下降0.86个百分点,其中:销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为下降0.33、0.04、0.28、0.21个百分点。一方面是由于根据新收入准则,将本期与合同履约成本相关的运输费用计入营业成本导致销售费用减少;另一方面,也是公司大力开展降本增效措施得力所致。 继续高比例现金分红:公司拟以2020年末总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利7元(含税),现金分红比例占当期归属于上市公司股东净利润58.64%,连续三年来现金分红比例均超过了50%,大幅回报投资者。同时公司在2020年最新通过的公司章程中也对分红政策做出了明确的规定。我们认为,在公司未来盈利保持稳定增长以及公司分红制度保障下,其积极的高分红政策有望延续,这将进一步提升公司的投资价值。 投资策略:公司作为特钢行业龙头,产能规模行业居首,主导产品市占率高,市场竞争力强。未来随着青岛特钢环保搬迁续建项目产能投产,公司产品产销量有望继续增长;公司成功竞买上海电气钢管股权后,将强化与上海电气的合作,发挥各自在行业的优势,产业协同效应将逐步显现,公司特钢龙头地位将进一步稳固。我们预测公司2021-2023年净利润分别为68.78亿元、79.85亿元、90.68亿元(原2021-2022盈利预测维持不变),对应EPS分别为1.36元、1.58元、1.80元,我们看好公司发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:1、公司产能新建项目投产达效不及预期。如果青岛特钢环保搬迁项目续建工程因故不能够按时投产达效,将影响公司产品销量和业绩释放;2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期。若未来经济受疫情影响复苏不及预期,制造业投资下行,将导致特钢产品需求不及预期,公司营收及业绩将受到压制;3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀公司业绩,导致公司业绩不达预期
李军 1
宝钢股份 钢铁行业 2021-03-02 7.60 -- -- 9.54 25.53%
9.54 25.53% -- 详细
短期来看, 2021年公司或迎来量价齐升,业绩超预期: 公司湛江钢铁 3号高炉项目有望于 2021年年中投产,预计将给公司带来 400多万吨高端 板卷产量;同时下游需求复苏向好,公司 2020Q2以来连续六次上调出厂 价, 目前主导产品价格仍保持稳定上升态势。 公司持续开展降本增效工作, 截至 2020年前三季度,公司累计成本削减 49.0亿元,超额完成年度目标, 成果显著。 多元产业发展势头良好,有望为公司持续提供业绩增量。 中长期来看,我国制造业开支周期有望启动,行业集中度提升大势所趋, 公司有望大幅受益。 参考前几轮周期的节奏, 2021年制造业资本开支周 期有望开启,将会显著带来制造业用钢需求增长;同时随着钢铁行业迈入 存量博弈时代,并随着碳减排压力倒逼,行业集中度提升将是大势所趋。 公司作为专注于高端制造业用钢的龙头上市钢企,背靠中国宝武集团,有 望在主导产品市占率提升等方面大幅受益。 大比例现金分红叠加高额回购, 公司投资价值凸显。 公司一直努力践行“成 为全球最具竞争力的钢铁企业和最具投资价值的上市公司”愿景,坚持高 比例现金分红回报投资者, 2014年以来历年现金分红比例均超过 50%; 同时公司适时启动大额回购,彰显了对长期持续发展的信心。公司盈利稳 定, 未来高比例现金分红依然可期。 投资建议: 公司作为我国专注于高端制造业用钢的龙头钢企,随着未来湛 江钢铁三号高炉项目投产, 下游需求复苏带来主导产品价格稳步上涨,短 期公司有望迎来量价齐升的局面。中长期来看,制造业复苏升级叠加行业 集中度持续提升,公司有望大幅受益。我们预计公司盈利能力将进一步好 转,看好公司中长期发展。预计 2020-2022年归母净利润分别为 129.35、 171.87、 199.97亿元,对应 EPS 分别为 0.58、 0.77、 0.90元。首次覆盖, 给予“推荐”评级。 风险提示: 1、湛江 3号高炉投产进度不及预期。公司湛江 3号高炉预期 于 2021年 7月投产运行,将为公司带来约 400万吨的产量增量,若该项 目投产进度不及预期,公司产量或不及预期。
李军 1
中信特钢 钢铁行业 2021-02-08 30.12 -- -- 36.01 16.39%
35.06 16.40% -- 详细
事项:公司发布2020年业绩快报,全年实现营收747.28亿元,同比增长2.90%,归母净利润60.24亿元,同比增长11.84%,基本每股收益1.19元。 平安观点:公司业绩逐季增长,表现良好:根据公司公告,公司2020年营收和归母净利润同比分别增长2.90%和11.84%,表现良好。分季度来看,公司Q1-Q4营收分别为172.48亿元、186.20亿元、191.70亿元、196.89亿元,归母净利润分别为12.92亿元、14.57亿元、15.97亿元、16.78亿元,季度环比均保持增长。同比来看,公司Q1-Q4同口径归母净利润同比分别增长3.9%、-4.3%、13.7%、38.2%,除了二季度小幅下降外,其他季度均保持明显增长。在2020年遭受新冠疫情的重大影响下,公司仍然能取得如此良好业绩,体现了公司盈利韧性和成长性。 公司降本成效显著:2020年,主要原燃料价格在三四季度出现了明显上涨,给行业和钢企带来了较大的经营压力。其中:进口铁矿石Q3、Q4均价分别达到了118.21美元/吨、133.69美元/吨,环比增速分别为26.7%、13.1%;冶金焦出厂均价Q3、Q4环比分别增长6.4%、14.5%;废钢Q3、Q4均价环比分别增长7.3%、5.0%。公司主要子公司兴澄特钢Q3、Q4冶金焦采购均价环比增长4.7%、6.8%,明显低于同期冶金焦出厂价增幅;废钢剪切料Q3、Q4采购均价环比增长4.7%、5.6%,也明显低于同期废钢市场价格增幅。反映公司原料采购降本措施得力,也是业绩保持增长的重要保障。盈利预测与投资建议:根据公司2020年业绩快报,我们调整业绩预测,预计公司2020—2022年的EPS分别为1.19元(原预测值为1.24元)、1.36元、1.58元,对应2月4日收盘价的PE分别约为27.6、24.2、20.8倍。未来随着续建项目产能逐步投产,公司产品产销量有望继续增长;同时公司相继参与徐工有限混改、成功竞买上海电气钢管股权,公司产品结构有望进一步优化,产业协同效应将逐步显现,公司特钢龙头地位将进一步稳固。我们看好公司发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示。1、公司产能新建项目投产达效不及预期。如果公司高品质模具钢生产线项目和青岛特钢环保搬迁项目续建工程因故不能够按时投产达效,将影响公司产品销量和业绩释放;2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期。若未来经济受疫情影响复苏不及预期,制造业投资下行,将导致特钢产品需求不及预期,公司营收及业绩将受到压制;3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀公司业绩,导致公司业绩不达预期。
李军 1
中信特钢 钢铁行业 2021-01-21 26.19 -- -- 36.01 33.87%
35.06 33.87% -- 详细
成功竞买电气钢管 40%股权。电气钢管是上海电气集团于 2019年 10月成立的控股型公司,成立目的是专门参与天津钢管集团股份有限公司混改。目前,电气钢管的核心资产为所持有天津钢管制造有限公司(以下简称“天津钢管”)51.02%的股权。按照此次成功竞买的 40%股权测算,公司间接持有天津钢管 20.40%股权。天津钢管是天津钢管集团股份有限公司的全资子公司,承继了天津钢管集团股份有限公司原 350万吨无缝钢管产能相关核心资产,在能源管方面具有很强的市场竞争力和影响力,产品市场占有率较高,是我国乃至全球范围内的无缝钢管行业领军企业之一。 根据评估公司出具的报告,此次产权交易标的价值为 39994.285414万元,挂牌底价为 4亿元,公司不存在溢价购买情况。 产业协同有望得到进一步发展。一方面,公司无缝钢管产品有望形成产业集群,市场竞争力有望得到进一步提升。公司子公司大冶特钢、靖江特钢、浙江钢管均拥有钢管产能,合计产能达 150万吨。通过本次收购,公司将参与天津钢管的经营管理。天津钢管以中薄壁无缝钢管为主,与公司现有的中厚壁无缝钢管将形成有效互补,完善双方无缝钢管的品种结构和规格范围,提升公司无缝钢管业务的整体规模和竞争力;另一方面,通过本次竞购,公司有望与上海电气集团形成更紧密合作关系,提升公司业绩。上海电气集团是中国最大的综合性装备制造企业集团之一,在能源装备(核电、风电、燃煤发电等设备)、工业装备、集成服务等领域均占有较高市场份额,拥有较强竞争力,同时也是高端钢材使用大户。通过与上海电气集团紧密合作,公司有望进一步拓展高端装备制造业市场空间,取得与公司前期参与的徐工集团工程机械有限公司混改同样的良好效果,提升公司未来业绩。 公司特钢龙头地位进一步稳固,维持“推荐”评级。此次竞购成功后,公司在无缝钢管产品领域的规模和竞争力有望得到进一步提升,产业协同也有望得到进一步发展,有利于提升公司未来业绩空间。公司作为特钢行业龙头,未来产品产销量有望增长。我们维持之前我们发布的公司报告《巨头已成,迈向卓越》(2020.12.24)里的盈利预测,预计公司 2020-2022年净利润分别为 62.82亿元、68.79亿元、79.84亿元,对应 EPS 分别为 1.24元、1.36元、1.58元,维持“推荐”评级。 风险提示。1、公司产能新建项目投产达效不及预期。如果公司高品质模具钢生产线项目和青岛特钢环保搬迁项目续建工程因故不能够按时投产达效,将影响公司产品销量和业绩释放;2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期。若未来经济受疫情影响复苏不及预期,制造业投资下行,将导致特钢产品需求不及预期,公司营收及业绩将受到压制;3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀公司业绩,导致公司业绩不达预期
李军 1
中信特钢 钢铁行业 2020-12-25 20.41 -- -- 28.20 38.17%
36.01 76.43%
详细
公司作为特钢巨头已成型,行业龙头地位稳固。公司2019完成资产并购实现整体上市后,目前已具备年产1300多万吨特殊钢材料的生产能力,产能产量位居国内特钢行业首位。公司目前拥有四大精品特钢生产基地,两大原料生产基地,两大产业链延伸基地,可生产3000余个钢种、5000余种规格,是目前全球品种规格最多的特殊钢材料制造企业之一。公司持续高研发投入,技术引领行业,多项主导产品市占率第一,产品竞争力强。 公司盈利能力多年来一直保持稳健增长,2019年盈利规模居行业首位。 “低成本+高溢价+有效激励机制”三大竞争优势进一步。筑高公司护城河。公司通过构建“沿江沿海”布局形成了天然的物流优势,叠加强大的成本管控能力构建了行业其他公司无法比拟的低成本竞争优势;通过持续的“以客户为中心”的优质服务加上传统品牌优势,实现了与客户的深度绑定,主导产品价格均优于同类竞争者,获得了产品高溢价竞争优势;通过实施有竞争力的薪酬体系和股权激励措施,激发全体职工的创造力和凝聚力,2019年实现人均创利行业第一。 多因素助力公司未来业绩进一步提升。短期来看,2021年国内制造业投资有望在内外需求共振的情况下企稳反弹,中长期来看,制造业发展空间依然广阔,保障公司盈利基本盘持续增长;轴承市场规模稳步增长,有望带动公司轴承钢需求继续攀升;汽车消费升级,中高端汽车产销量保持增长有望带动高端汽车零部件国产化进程加快,利好公司中高端汽车用钢需求增长;发力高温合金材料领域,公司高温合金产品销量将逐步释放,有望成为公司新的盈利增长点;打造“资本+制造+服务”新型产业链生态圈,构建产销量“内生+外延”式发展,未来有望给公司带来110万吨以上产品产销增量。财务稳健,高分红进一步提升公司投资价值。公司盈利稳健,2019年ROE和ROA分别达到24.18%和17.62%,位居行业前列,2020年前三季度销售净利率达到7.90%,已超过2019年7.42%的全年水平。公司现金流质量明显改善,2019年公司经营性净现金流达到79.26亿元,占营业收入10.91%,环比均出现明显提升。公司近三年现金分红比例均超过30%,最新股息率位居行业首位,同时公司通过制度确立了“以现金分红为主、差异化现金分红的原则”来保障股东权益。 投资建议:公司作为特钢行业龙头,产能规模行业居首,主导产品市占率高,市场竞争力强。公司通过构筑低成本、产品高溢价、有效激励机制进一步提升公司市场竞争力,同时构建“内生+外延”式发展模式,未来产销量有望进一步增长。公司现金流充沛,高比例分红传统叠加分红制度保障,提升了公司投资价值。我们预测公司2020-2022年净利润分别为62.82亿元、68.79亿元、79.84亿元,对应EPS分别为1.24元、1.36元、1.58元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1、公司产能新建项目投产达效不及预期。如果公司高品质模具钢生产线项目和青岛特钢环保搬迁项目续建工程因故不能够按时投产达效,将影响公司产品销量和业绩释放;2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期。若未来经济受疫情影响复苏不及预期,制造业投资下行,将导致特钢产品需求不及预期,公司营收及业绩将受到压制;3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀公司业绩,导致公司业绩不达预期。
李军 1
三钢闽光 钢铁行业 2020-09-02 6.95 -- -- 7.10 2.16%
7.42 6.76%
详细
二季度业绩环比改善:上半年特别是一季度,公司受新冠疫情影响比较大。公司一季度生铁、粗钢、钢材产量分别为202万吨、227万吨、227万吨,同比分别下降6%、10.5%、8.7%(不含罗源闽光);同时,公司一季度钢材价格同比也出现下降,据公司披露的数据:1月6日至4月26日期间,公司主要产品价格都出现下调,其中建材下调250-300元/吨;圆钢及制品材下调550-600元/吨;中厚板下调100元/吨。整体上看,一季度公司量价齐跌,受疫情影响较大。自3月下旬开始,公司生产强度逐步恢复正常。5月份,公司三明本部铁、钢、材等产量均创月产历史最好水平。同时,二季度公司完成罗源闽光现金收购并纳入半年报合并范围,若扣除罗源闽光盈利数据(2020年上半年净利润1.14亿元),公司二季度净利润5.59亿元,环比一季度净利润增长10.69%(同口径),业绩明显改善。 公司拟回购股份,彰显对公司发展前景的信心:基于对公司未来发展前景的坚定信心和对公司价值的判断,公司拟以自有资金总额不低于1亿元(含),且不超过2亿元(含),以集中竞价交易方式回购公司股份,并用于实施股权激励。回购价格为不超过10.50元/股。本次回购股份的实施期限为自公司董事会审议通过回购股份方案之日起不超过12个月。公司本次实施股权激励,将有利于进一步健全公司长效激励机制,充分调动核心员工积极性,提高公司竞争力,推动公司长远发展。 盈利预测与投资建议:根据公司最新经营情况,我们维持公司2020-2022年归母净利润为21.38亿元、22.18亿元、23.08亿元的盈利预测。公司成本控制能力与营运能力在行业内依然位于前列,同时公司产品在周边区域享有一定溢价空间;公司27日收盘价距回购股份价格上限还有超过50%的空间,维持“推荐”评级。 风险提示:1、疫情反复导致经济增速大幅放缓的风险。如果疫情不断反复,将拖累全球经济恢复进程进而影响国内经济增速,导致行业景气度进一步下降。2、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨,将造成公司生产成本上升,导致公司利润被侵蚀,影响公司经营和健康发展;3、生产安全事故影响。黑色冶金行业生产安全事故易发生,容易造成相关行业公司生产经营不稳定。
李军 1
三钢闽光 钢铁行业 2019-09-04 8.02 -- -- 8.92 11.22%
9.10 13.47%
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原料成本明显上升,公司增收不增利:2019年上半年,公司铁、钢、材产量分别为432.68、511.26、508.35万吨,同比分别增长1.7%、3.6%、3.6%。结合半年报数据折算公司吨钢售价3587元、吨钢成本2883元、吨钢毛利703元,同比分别增加104元、333元和下降229元,出现了明显的增收不增利现象,与行业趋势基本一致。上半年原材料成本尤其是铁矿石价格显著上涨,极大的压缩了公司产品盈利空间,净利同比出现下滑。但从公司吨钢盈利能力来看,仍然位居行业先进水平。 区位优势明显,产品享有较高溢价:公司所处福建省固定资产投资增速长期高于全国水平,钢材消费相对旺盛。公司作为当地龙头企业,主要产品在区域市场内拥有一定的价格话语权,产品价格享有溢价。上半年,“闽光”牌建材、普板市场均价分别高于“周边四地”(上海、杭州、南昌、广州) 均价81元/吨、128元/吨,圆钢价格较杭州、广州市场均价分别高37元/吨、52元/吨。螺纹钢和板材毛利率分别为22.5%和20.2%,位于行业前列。 资产整合继续稳步推进:公司于2018年上半年完成对泉州闽光的整合后,目前粗钢产能达到近950万吨,收入规模和盈利水平大幅度提高,进一步提升了市场竞争力。2019年1月15日,公司发布公告,拟采用现金方式向控股股东三钢集团收购其所持有的罗源闽光100%股权,而在上半年,公司已经成功受让山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司钢铁产能指标,该指标或将用于罗源闽光项目。若罗源闽光收购项目顺利完成,公司将实现集团钢铁主业整体上市,总粗钢产能将超过1100万吨,届时在福建市场占有率将达到70%以上,规模优势进一步提升,沿海战略布局进一步完善。 盈利预测与投资建议:公司作为福建省龙头钢企,产品享有溢价空间,在行业整体盈利水平下滑的情况下,预计公司2019-2021年归母净利润分别为45.12亿元、49.56亿元、51.01亿元(原预计2019-2020分别是75.49亿元、78.05亿元)。但公司分红稳健,资产整合稳步推进,估值存在修复空间,维持“推荐”评级。 风险提示:1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化,进而公司业绩也不可避免受到影响,业绩增速可能不达预期; 2、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨,将造成公司生产成本上升,导致公司利润被侵蚀,影响公司经营和健康发展;3、环保及安全事故风险。随着国家对环保和节能减排要求更加严格,公司环境治理成本及运行成本不断提高,对经营业绩有一定影响;同时,由于钢铁生产工序链条长,容易发生安全事故,一旦公司发生重大生产安全事故,将有可能导致公司进行安全生产整顿治理,影响公司正常生产经营进而对业绩产生影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名