事件：2022年10月17日，壶关（一期）年产4000万千米金刚线项目正式开工建设，总建筑面积约7万平方米，项目预计2023年投产。一期项目投产后，后续年产8000万千米金刚线项目，届时将根据市场需求情况，经公司相关权利机构审议通过后再行启动。公司金刚线优势显著：1）研发优势：共申请27件专利，细线化持续探索，38μm及36μm线型金刚线批量销售，并积极储备35μm及以下线型的研发测试。2）制造优势：现有长治、壶关两处制造基地，公司首推“单机十二线”技改，并于2022年一季度全部完成技改完成，22年产能预计达2500万公里以上，23年产能预计可达6500万公里以上。点评：1）这是高测股份在金刚线切割技术领域的又一重要布局，公司自主研发的电镀金刚线2016年上市，广泛应用于光伏硅材料、半导体材料、蓝宝石材料、磁性材料等高硬脆材料切割，客户认可度高，市占率稳居行业前茅。2）其他业务稳步推进：切割设备：保持高市占率，技术持续迭代。 公司领先行业在大尺寸硅片切割上快速导入细线化切割。目前已批量供应155μm及150μm片厚PERC大尺寸硅片，并已具备量产120μm片厚HJT半棒半片能力，同时储备更薄硅片的切割技术。切片代工：产能逐步释放，与客户共享技术红利。我们预计2022-2023年公司切片代工产能预计分别为21、40GW。创新业务：SiC切片机进展超预期。GC-SADW6670蓝宝石切片机及GC-MADW1660磁材多线切割机持续保持技术领先地位，实现市场份额较高覆盖。盈利预测：我们预计公司22-24年净利润分别为5.8/8.9/11.7亿（前值为4.0/5.8/7.6亿，主要系硅片价格高位，切片代工业务盈利性增强所致），对应PE分别为37/24/19X，持续重点推荐，维持“买入”评级！风险提示：切片设备竞争激烈；切片代工竞争加剧；产品销售价格下行风险等

事件：公司发布2022年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润1.83亿元至2.09亿元，同比增长141.3%-175.58%。 业绩增速持续提升，聚焦主业成果显著 公司2022年前三季度预计实现归母净利润1.83亿元至2.09亿元，同比增长141.3%-175.58%；单三季度预计实现归母净利润5960万元至6810万元，同比增长377.18%-445.24%，单季度业绩增速进一步提升。2022年前三季度，公司持续聚焦主业，营收及毛利率均实现增长，同时公司提高资金使用效率，财务费用控制较好。 定增获证监会批复，高管调整表明聚焦主业决心 公司2022年定增计划获证监会批复通过，本次募集资金总额不超过人民币 30亿元，扣除发行费用后拟用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设、收购湘电动力29.98%股权和补充流动资金。另外，21年底公司聘任现湘电动力总经理、通达电磁能股份有限公司董事长张越雷先生为公司新一任总经理。我们认为，高管调整+收购湘电动力股权是公司聚焦军工核心主业、理顺管理体制的重要战略转型。 中长期奖励机制落地，驱动公司业绩实现快速释放 公司同期发布中长期奖励管理办法（试行），公司以历史最高年份实现的净利润作为第一次实施奖励的参照基数，当年度实际完成利润超过基数时，即可实行中长期奖励。公司每年根据市场和行业的具体情况确定当年净利润目标的增长比例，在此基础上再确定超额利润奖励比例。奖励由公司在次年 6 月底前一次性以现金兑现，根据董事会审议批准后一次性授予奖励对象，并由奖励对象通过二级市场购买二级市场股票，公司与奖励对象签署《中长期奖励协议书》，以此约定双方的权利义务关系。我们认为，公司激励机制落地有望进一步刺激员工积极性，公司排产有望进一步提升，业绩或加速释放。 湘电动力为电磁产业链核心供应商，持续业务拓展构筑行业壁垒 公司为我国老牌军工配套企业，2020年资产剥离完成后业务聚焦“电机+电控+电磁能”三大优势板块。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化，子公司湘电动力为核心配套企业。本次定增预案公司进一步将下游领域拓展至车载特种发射行业，预计其他横向领域拓展也将持续落地。我们认为，公司作为国内特种装备推进/发射核心供应商，持续推进全电技术创新迭代与市场化落地，预计或将长期保持技术优势与垄断性产业地位，公司产品或将伴随产业“十四五”军民品需求上量实现快速放量。 盈利预测与评级：综上所述，公司高管调整后核心主业综合电推系统/电磁弹射业务实现主业聚焦，军品业务或进入显著放量阶段；同时，民品电机业务有望充分受益于下游风电领域需求增长，对应业务有望实现加速排产。公司2022年以来进入发展新阶段，但出于审慎原则将公司2022-23年预计营业收入由62.73、80.15亿元下调至51.57、70.39亿元，同时给予24年预计营收92.75亿元，由于公司产品结构改善、盈利水平提升，将22-23年预计归母净利润由3.02、4.58亿元调整为3.02、4.90亿元，同时给予24年预计归母净利润6.94亿元，对应PE为87.86、54.11、38.20x，维持“买入”评级。 风险提示：三季报与本次预告出现偏差，定增方案或存在中止或终止风险、审批风险，宏观流动性风险，定增进展不及预期，业务拓展不及预期，产品需求波动风险等。

事件： 公司发布公告，拟在未来 12月内以不超过 30元/股的价格回购不低于 1.5亿元且不超过 3亿元公司股份，在未来适宜时机全部用于股权激励。 拟回购股份用于股权激励，充分调动员工积极性基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，为建立完善公司长效激励机制，充分调动公司员工的积极性，公司将以集中竞价交易方式回购公司股票，并在未来适宜时机全部用于股权激励，有利于提升团队凝聚力、研发能力和公司核心竞争力，有利于促进公司长期、健康、可持续发展。 本次拟回购股份数量为 500-1000万股，占公司总股本比例 1-2%，回购价格不超过人民币 30元/股（含）。 持续保持行业领先地位，掌握优质客户资源助力产业提升从行业端看， 公司持续保持行业优势，根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队；公司在软件开发方面，通过了国际软件成熟度模型最高级别 CMMI-ML5级认证，成为全球少数可面向全球市场提供高质量软件集成的企业。 从客户资源看，公司依托自主研发创新能力、高品质的制造实力、可靠的供应链和先进的质量保证体系，与国家电网、南方电网等央企和西门子等世界五百强企业建立了长期持续的合作关系， 2021年公司成为腾讯在物联网领域的战略合作企业，并引入腾讯战略投资发力产业互联网和数智化城市。 从国网和南网招标具体情况来看，公司在国家电网有限公司 2022年营销项目总部第一次含用电信息采集招标采购中，公司总中标金额达 2.36亿元，中标额同比增长 63%；在南方电网 2022年计量产品第一批框架项目招标中，公司总中标金额约 5719万，其中终端类产品中标金额约 3705万，中标额同比增长 71%，排名名列前茅，产品和技术充分得到了市场的认可。同时 22H1公司网络层通信芯片与模块在国家电网下属省公司的招标项目中，累计中标金额排名前列。 数字电网为公司长期优势赛道，全力支持新型电力系统数字化升级2022年 7月 23日，国家电网发布《新型电力系统数字技术支撑体系白皮书》，据白皮书介绍，该体系旨在提升电网可观、可测、可调、可控能力。 数字电网是公司的长期优势赛道，支撑新型电力系统建设也是威胜信息的重中之重。 公司从五个方面全力支持新型电力系统数字化升级： 1）通过新型电力负荷系统管理方案全力保障有序用电； 2）提供行业领先的精准直流计量产品，攻坚克难助力新能源汽车发展（充电桩领域）； 3）提供低压配变台区数字化系统方案，助力低压配电物联网建设； 4）智能线路监测系统精准线路故障定位，提升配电网可靠性； 5）构建行业先进通信技术研发体系，提供领先的通信芯片、模组和解决方案。 盈利预测与投资建议：展望未来，“十四五”期间，十四五期间合计约 3万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统，助力双碳目标实现，全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐，公司主要业务主要聚焦于配用电侧智能化产品，有望充分受益。 公司以“物联世界，芯连未来”为发展战略，是最早布局能源互联网核心技术的企业之一，在行业里积累多年应用开发经验，聚焦电力物联网和智慧城市物联网。公司具有完整的产业链布局，是中国领先的能源互联网综合方案解决商，未来成长空间广阔。 考虑疫情影响或将导致交付不及预期，调整 22-24年净利润分别为 4.06亿、5.31亿和 6.91亿元（原值为 4.57亿、 6.10亿和 8.15亿元），对应 PE 分别为 25.6/19.6/15.1倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新技术研发及新产品开发风险；下游客户较集中有可能造成经营波动；市场竞争风险；宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期； 项目交付进度不及预期等

事件：公司发布2022 年度向特定对象发行股票预案，此次发行对象不超过35 名，发行股票数量不超过发行前公司总股本的 30%，拟募资不超过4.46 亿元；其中：1）2.05 亿元用于嘉善县新增地块技改扩建，扩建年产自润滑轴承16700万套、滚珠丝杠3 万套项目，建设期两年，建设完成后将形成总年产16000万套金属塑料聚合物自润滑轴承、100 万套金属基自润滑轴承、400 万套双金属边界润滑轴承、200 万套高性能自润滑平面滑动轴承、3 万套滚珠丝杠的生产能力；2）0.96 亿元用于新建年产1.4 万套风力发电自润滑轴承项目，建设期为两年；3）0.25 亿元用于研究院建设项目，1.20 亿元用于补充流动资金。 紧抓新能源汽车优质赛道，拉动自润滑轴承需求：目前我国新能源汽车市场已渡过政策扶持的红利阶段，补贴将于今年底陆续取消，但市场真实需求已经开启，市场需求量呈现加速上升趋势。目前每台新能源汽车上自润滑轴承的运用数量已经超过100 件，且不断替代滚针、粉末类轴承而产生新的运用，随着新能源汽车产业的快速发展，自润滑轴承市场前景广阔。 公司此次募投进行产能扩张及技术升级，有望抓住新能源汽车行业发展机遇，抢占市场份额，提升公司市场影响力 。 开发风电自润滑轴承，拓展新的业绩增长点：风电在全球电力生产结构中的占比逐年上升，行业良好的发展前景为风电自润滑轴承行业提供了广阔的市场空间和良好的发展机遇。公司抓住风电市场扩容机遇，满足客户对风电机组用自润滑轴承的需求，有望较好地满足客户对公司高品质产品的市场需求，拓展公司新的业绩增长点。 满足研发需求，持续提升研发和自主创新能力：公司目前研发场地和设备难以匹配未来自润滑轴承行业快速发展的需求，此次募投项目将扩大研发场地，同时将购置大量先进研发及检测设备，有望巩固公司核心技术优势，改善公司现有研发环境和设备，持续提升公司研发实力和自主创新能力，有助于公司长期保持竞争力。 自润滑轴承发展空间较大，国产替代进程有望加快：相比海外自润滑轴承企业数十亿元级别的收入规模，国内企业未来发展空间较大；近年来，公司加大研发自润滑轴承产品，在研产品预计在未来两年将陆续量产；此外博泽、延峰安道拓汽车座椅、爱德夏汽车铰链自润滑轴承等已开始批量应用公司产品替代原进口产品，并与公司合作开发更高性能的解决方案；公司有望凭借产品及成本优势加速抢占外资厂商份额，迎来高速发展期。 盈利预测：我们预计2022-2024 年归母净利润分别为2.00 亿元、2.55 亿元、3.14 亿元，对应PE 分别为31.50/24.67/20.01X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济周期性波动的风险；主要原材料价格波动的风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险；人才引进风险；下游行业需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；产品价格下调的风险等；本次发行方案能否最终成功实施存在不确定性。

事件： 公司公告于近日收到 1家欧洲著名主机厂 1个项目定点通知书，确认公司为其提供香氛发生器定制开发和供货服务。根据上述客户预测，上述 1个项目定点包括 3个车型平台，预计生命周期分别为 5年、 7年及 8年，总金额约为 1.54亿元（含税）。 我们的点评如下： 布局多种车载气体传感器，未来有望进一步打开向上空间公司车载传感器业务主要包括汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置和安全系统传感器，汽车舒适系统传感器主要包括车规级 CO2传感器总成、车规级 PM2.5传感器总成、 AQM 空气质量传感器总成、温湿度传感器总成等； 车内空气改善装置主要包括负离子、等离子、香氛发生器等； 安全系统传感器主要包括制冷剂泄漏监测传感器、动力电池热失控监测传感器等。 公司车载产品线从汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置延伸到安全系统传感器。 上半年，公司不断加强车载传感器尤其是加大动力电池热失控监测传感器的市场开拓力度， 截至 8月 16日，公司汽车舒适系统传感器定点项目传感器数量累计约 1600万个； 22H1公司车载传感器销售收入同比增长 179.85%。公司于 2017年已通过 IATF16949:2016汽车质量管理体系认证，获得主机厂一级供应商资格，公司服务经验和客户资源的积累、技术创新能力的提升，均有利于支撑公司车内空气改善装置、安全系统传感器业务的拓展。 公司不断增加的项目定点体现了客户对公司研发能力、供应链能力及产品质量的认可，如后续订单陆续顺利转化，有望进一步打开向上空间。 坚持“1+3”发展战略， 持续加大研发保持核心竞争力2022年上半年，公司继续坚持“1+3”发展战略：“1”即巩固提升公司的民用空气品质传感器、车载传感器、安全监控气体传感器以及高端气体分析仪器等现有产业；“3”即重点发展采用新兴技术替代的智慧计量产业（超声波燃气表及其模块）、进口替代的高温气体传感器（O2、 NOx 传感器）产业、基于核心气体传感器的医疗健康产业等三大新兴产业。 依托“研发驱动应用、应用促进研发”技术创新闭环，秉承“销售、研发、项目管理、客户服务”四位一体的客户服务体系，充分调动经营管理团队及全体员工的主观能动性，构筑技术创新、供应链管理、精益生产、精准营销四个维度相结合的核心竞争力，逐渐形成高技术、低成本、量产化的发展模式。 22H1，公司持续加大对新技术、新产品的研发投入，进一步提升核心零部件自制的品类与自产率水平；持续增加外贸营销团队与渠道的投入，进一步加强外贸市场推广能力与客户拓展力度；持续推进数字化转型与内部风险控制能力，进一步提升内部运营效率和管理效率。 依托全面的技术平台及产品组合优势，持续开拓国内国际头部客户公司具备较为全面的气体传感技术平台，产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域，已形成初具规模的产品组合。公司产品已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、 TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、法雷奥、马勒、博世、一汽大众、一汽红旗、长安福特、长城、蔚来、理想、小鹏、合众等国内外知名品牌的终端产品。 伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升，依托精准营销，公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力。 盈利预测与投资建议： 作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商，公司客户结构相对稳定，主要客户为国内外知名企业，行业地位突出；气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大，为公司提供了良好的发展机遇。 预计公司 22-24年归母净利润为 2.46亿/3.52亿/4.72亿元，对应PE 为 32/22/16倍，维持“增持”评级。 风险提示： 新业务进展不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情持续的风险； 项目定点通知书不构成实际订单，后续执行以客户正式供货协议或销售订单为准等

事件：近日，子公司润邦海洋与日本客户签订海上风电项目合同，将为客户提供相关海上风电基础桩及附属构件。这是公司承接的首个国外海上风电项目订单，为公司海上风电装备业务出海计划迈出的重要一步。据了解，该项目工期紧，制作难度大，面对严苛的标准要求，润邦海洋团队不断突破技术难点、优化制作工艺，目前已做好充分准备，全力以赴实现项目的“完美履约”。 润邦海洋专注于海洋工程高端装备、海上风电装备等产品的设计与制造。 截止22 年5 月，共有三峡山东昌邑莱州湾海上风电单桩、1.6 万吨多功能甲板驳船、3000 吨自航全回转海洋工程起重船等10 余个项目订单，在手订单已排至2023 年。面对疫情冲击带来的原材料到货受阻、海上风电走向平价影响投资等多重考验，润邦海洋承压前行，对外积极开拓市场，对内加强管理，提升盈利能力，发展稳中见韧。 抓住海外风电市场发展契机，打造国际化海风装备企业。润邦海洋已成功交付首批两根超大型海上风电基础桩，标志着公司海上风电基础桩制造能力迈上新台阶，在海风装备领域综合实力的有力支撑下，公司将牢牢抓住海外风电市场发展的良好契机，充分发挥公司在技术、资金、人才等方面的综合优势，积极拓展海上风电装备业务相关市场，将润邦打造成为海上风电装备领域的国际化知名企业。 盈利预测：考虑到公司在手订单充足以及实现海外风电市场突破，我们上调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为3.77 亿元（前值3.76 亿元）、4.95 亿元（前值4.93 亿元）、6.16 亿元（前值6.13 亿元），对应PE分别为13.72/10.45/8.40X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境恶化的风险、市场竞争风险、合同履约风险、业绩承诺不能达标的风险、业务整合风险等。

1、公司介绍： 长川科技是国内半导体后道检测设备的领头人，业务聚焦测试机、探针台、分选机及AOI光检设备，目前已基本实现半导体后道检测设备品类全覆盖。 公司业绩整体向好，测试机有望成为业绩增长“主力军”。公司收入保持较快增速，由2018年的2.16亿元增长至2021年的15.11亿元，复合增长率为91.25%，测试机的营收占比逐渐提高，由19年的24.8%增长至21年的32.37%、22H1的40.29%，我们认为未来测试机有望成为业绩增长的“主力军”；公司归母净利润由18年的0.36亿元增长至21年的2.18亿元，复合增长率为81.55%。整体费用率水平下降明显，其中研发费用率以较平稳的速度下降，目前基本维持在22%左右。 2、推荐逻辑： 1）终端IC行业景气度提升，“缺芯”引发晶圆、封测厂“扩产潮”，设备整体市场向好。全球半导体行业呈现高增长的态势，国内集成电路产业也于21年首破“万亿大关”，迎着芯片行业的朝阳，下游晶圆厂、封测厂纷纷扩产，下游扩产潮带来半导体设备的需求节节攀升。 2）设备行业是国内半导体产业链完善的重要环节，国产替代仍然是未来发展的底层逻辑。半导体行业的第三次转移使得全球半导体产能正不断向中国大陆重心偏离，然而与快速东移的背景不相匹配的是，我国大量核心半导体设备长期依赖进口，后道检测设备市场份额基本被日本、美国企业所垄断，因此设备行业将推动产业链完善，增加国产替代率仍是未来努力的第一大方向。 3）SoC测试机市场广阔，公司D9000有望放量。20年测试机品类市占率最高的是SoC测试机，占比为60%，我们预测到2022年全球的SoC测试机将迎来35-40亿美元的市场规模。公司于19年研发出国产数字测试机D9000,我们认为未来公司D9000有望量产。 4）预计并购EXIS深耕转塔分选机，实现分选机品类全覆盖。今年1月公司发布公告预计收购EXIS，收购后将持有其100%的股权份额。公司目前的分选机产品主要为平移式和重力式，EXIS主要产品为转塔式分选机，并购后将完成产品、业务整合，实现分选机品类全覆盖。 3、盈利预测与估值： 我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为28.80亿、42.68亿、55.58亿，YOY 为90.58%、48.19%、30.21%；归母净利润分别为5.49亿、9.04亿、12.78亿，YOY 分别为 151.68%、64.52%、41.44%。根据可比公司估值，选择2022年94.54X作为目标估值，目标市值519.26亿元，对应目标价为85.97元，给予“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高，市场竞争加剧、下游扩产不及预期、并购EXIS可能被暂停、中止或取消风险、并购EXIS公司未设置业绩补偿机制的风险。

公司介绍：国内风电高空安全作业设备龙头，行业地位优势明显公司是国内领先的高空安全作业设备和高空安全作业服务解决方案提供商，专注于高空安全作业领域，致力于为客户提供“Safe、Simple、Specialized”的高空作业整体解决方案。现阶段公司主要聚焦于风力发电领域，在风力发电行业细分市场占有率第一。公司业绩整体保持稳中向好态势，近年来营业收入和利润持续稳步增长，2016-2021年期间公司营业收入由2.25亿元增长至8.83亿，CAGR为31.44%；归母净利润由0.59亿元增长至2.32亿元，CAGR为31.52%，公司业绩保持高速增长。 风电行业：风电发展方兴未艾，产品迎来新增量风电招标量迎来第二轮高潮，抢装潮褪去后风机招标价格持续下降，陆风机组在当前价格水平下已经具备发电经济性；陆风补贴逐步取消，以50MW装机容量的项目为例，陆风的IRR在8%以上，平准化度电成本约两毛一左右，已基本实现平价上网；海风目前仍依赖补贴，度电成本相比2020年全球海风度电成本有明显降幅，海风平价上网有了进一步进展。“十四五”期间风电年均增长装机容量有望超50GW，或将给公司产品奠定良好的发展基调。 多市场协同叠加产品延伸，公司有望打开成长新空间目前国内专用高空安全作业设备行业形成了以少数具有较强研发实力和竞争优势的企业为主的竞争格局，其中公司经过多年的发展，依托自身技术、质量、品牌及服务等方面的优势，在行业内已处于领先地位。同时对标海外龙头Avanti来看，公司也展现出较为强劲的竞争力，预计在未来的全球市场竞争中或将占据优势地位，发展空间较为广阔。 公司竞争优势具体体现在：1）公司产品在新建风电项目和存量技改项目中均有应用，未来产品需求有望随风电行业景气度持续而不断增长，其中根据我们的测算，2022-2025年国内新增风电装机所对应的专用高空安全作业设备的市场规模分别为5.59/5.77/6.61/7.51亿元，全球市场规模分别为7.87/8.38/10.21/12.26亿元；存量风机市场加装免爬器及高空安全防护设备设备的市场需求分别为12.20/11.53/6.46/1.69亿元，此外存量市场风机改造置换后加装高空安全升降设备以及风电后市场运维服务的市场空间也较为充足，公司未来市场空间较为广阔。2）公司在立足国内市场的同时，不断拓展海外客户，目前美国已成为公司第一大海外市场，经测算美国存量风机市场加装高空安全作业设备的潜在市场空间有望超20亿元，除美国外其他海外市场技改需求带来的设备市场空间同样较为广阔，公司有望持续从中受益。3）公司自成立以来始终重视研发创新，持续开发风电应用产品，并逐步拓展其它领域应用产品，为公司未来的持续发展开辟新市场。4）公司下游行业应用领域广泛，非风电行业营收占比较低，未来有望贡献新增量，其中电网和通信行业将为公司多领域扩张提供发展机遇。5）公司募资用于扩大产能建设、增加研发投入以及建设营销网络，进一步提升在风力发电领域的竞争优势和行业地位。 盈利预测与投资建议：我们选取风电配套公司禾望电气以及恒润股份、高空作业机械公司浙江鼎力、风电运维企业容知日新作为估值参考；根据测算得到可比公司2021/2022/2023年的PE算术平均值分别为63.50/32.59/ 22.53X，我们预计中际联合2022/2023/2024年归母净利润分别为2.98/3.86/ 4.83亿元，我们认为公司估值仍有一定提升空间，因此给予公司2022年28X估值，目标市值83.44亿元，目标价为54.97元，首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示：下游风电行业波动和政策风险，行业竞争风险，经营风险，技术风险，财务风险，客户相对集中的风险，新冠疫情风险等；文中测算具有一定主观性，仅供参考。

事件：美亚光电披露半年度报告。2022年上半年公司实现营收9.04亿，yoy+10.19%；归母净利润3.24亿，yoy+30.24%；扣非后归母净利润3.00亿元，yoy+27.49%；销售毛利率51.42%，yoy-0.5 pct; 销售净利率35.86%，yoy+5.52pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为9.29%/4.69%/-5.49%/4.74%，财务费用同比-1831.80%，主要系公司汇兑收益增加所致（截止2022年6月30日，对于公司各类金融资产和金融负债，如果人民币对美元、港币、澳元及欧元升值或贬值10%，其他因素保持不变，则公司将减少或增加净利润约7515万元）。 2022Q2：公司实现营收5.02亿，yoy+6.72%，归母净利润2.11亿，yoy+48.65%，扣非归母净利润1.94亿，yoy+42.19%，销售毛利率52.65%，yoy+0.75pct；销售净利率41.93%，yoy+11.83pct。 点评： 1、主营色选机收入同增14.06%，行业龙头海内外业务同回暖 ！ 22H1，公司色选机收入约5.36亿，同比+14.06%，毛利率47.70%。公司通过对海外市场策略的积极调整，公司上半年出口呈现较好恢复发展，境外营收较上年同期增长31.42%，色选机出口回暖明显。 2、CBCT持续放量，出海战略规划清晰！ 1）公司采取创新销售模式，布局直销、经销、电商平台，构建海内外、线上下互补的营销体系，6月初举办的网上团购节活动中实现1519台订单的销售佳绩，再创单次团购历史新高。2）22H1，医疗设备目前主要包括口腔CBCT、口腔数字印模仪（即口内扫描仪）及耳鼻部CT 等，其中口腔CBCT广泛应用于口腔种植、口腔正畸、牙体牙髓治疗等各类临床应用，公司医疗设备已经在多个国家和地区实现口腔CBCT的出口销售 3、 完善工业检测产品矩阵，做好技术预研与产品储备 ！ 目前，公司工业检测设备已有多个系列化产品，包括X射线包装食品异物检测机、X射线安全检测设备和子午线轮胎X射线检测设备等，在保障工业品安全方面发挥着重要作用。 盈利预测：我们预计公司22-24年净利润分别为6.22/7.35/9.00亿，对应PE分别为37/32/26X，维持买入评级！ 风险提示：市场竞争风险；国内外经济环境变化的风险；核心人才流失的风险等

碳纤维龙头供应商， 控股光晟全产业链布局行稳致远光威复材作为国内碳纤维行业第一家 A 股上市公司，致力于高性能碳纤维及复合材料研发和生产的高新技术， 在控股子公司光晟后，公司完成了从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局，是目前国内碳纤维行业生产品种最全、生产技术最先进、产业链最完整的龙头企业之一。 3年净利润 CAGR+26.16%稳步增长， 22H1业绩超预期拐点已至公司营收和净利润连续五年保持高增长，兑现行业高景气度。据 Wind 披露， 2019-2021年公司营业收入、归母净利润三年复合增长率分别为 24.12%/26.16%。 2022H1公司营业收入13.14亿元，同比+2.42%，归母净利润 5.06亿元，同比+16.48%，实现超预期增长。 我们认为， 公司经营业绩持续向好得益于下游航空航天、风电、新能源等领域需求旺盛，公司在手订单充足；同时募投项目投产并实现稳定生产，对应产品排产加速，业绩稳步提升。 资产负债表端， 2021年公司应收账款规模开始上升，至 2022H1期末达 4.86亿元，较期初+11.68%。 2022H1期末存货总量达 5.61亿元，较期初+36.27%。我们认为， 存货提升表明公司在手订单充足，公司正处于积极备产备货状态，产业高景气度凸显。 军民用航空市场需求+渗透率提升构筑企业第一成长曲线， CCF700G 通过装机评审产品放量可期按照政治局第二十二次会议内容，我国将进入“跨越式武器装备发展” +“战略、颠覆性技术突破”阶段，要加快突破关键核心技术，加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术，加快实施国防科技和武器装备重大战略工程，不断提高我军建设科技含量。我们认为， 十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期，预计进入十年景气扩张期，航空总装及其配套（含能够有效减重的新材料）将有望成为重点建设方向， 公司碳纤维产品预计将伴随下游型号需求提升+渗透率提升实现快速放量； 商业航空亦有望在十五五期间实现重要突破，启动碳纤维在商业航空领域的新配套机遇。 8月 26日公司发布公告，子公司拓展纤维研制的 CCF700G 碳纤维通过装机评审，具备了在航空装备上实现批量应用的条件。我们认为， 本次装机评审通过表明公司实现了终端客户的扩展，预计伴随着未来对应机型放量，公司业绩有望迎来新增长点。 新能源等民用市场需求持续提升，公司望迎来排产加速积极布局新能源等民用市场，有效构筑公司成长第二曲线。公司在原有风电碳梁业务基础上，碳纤维及织物业务深入布局新能源等领域，以 T700S 级/T800S 级产品为主，具体细分赛道聚焦于压力容器、建筑工程、热场、工业制造等方向。 2021年， T700级/T800S 级产品实现销售收入 1.75亿元。其中包括气瓶和热场在内清洁能源领域成为最大的消费领域，贡献收入占比 44.38%。 我们认为， 公司在新能源等民用领域的持续拓展，将有效补充公司未来业绩持续性，预计对应产品将伴随公司产能扩产实现快速放量。 盈利预测与投资建议： 综上所述我们认为， 公司未来将充分受益于军品产品上量及产业链垂直延伸，对应碳纤维及织物等业务或将快速放量；民品充分受益于风电等新能源领域高景气度，对应碳梁、预浸料业务有望加速排产。叠加公司产能扩张等因素，公司中长期发展持续向好。 在此假设下，预计公司 2022-2024年实现营业收入 29.69/36.67/44.57亿元，实现归母净利润 10.10/13.42/16.81亿元，对应 EPS 为 1.95/2.59/3.24元，对应 PE 为 44.05/33.14/26.45x，对标可比公司 54.70x 的 2022预测 PE， 公司每股目标价为 106.67元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 业绩波动的风险；新产品开发的风险；产品销售价格下降的风险；安全生产管理风险等

事件：公司发布2022年中报！ 1）营收端：2022H1公司实现营收7.21亿，yoy+29.69%；归母净利润2.77亿，yoy+31.80%，扣非归母净利润2.75亿，yoy+54.21%； 2）费用端：毛利率58.53%，yoy+4.37 pct；净利率38.40%，yoy+0.48pct；其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.98%/5.38%/-4.59%/14.63%，同比+0.60pct/+1.19pct/-2.94pct/+4.85pct。研发费用总额增长幅度为94.06%，系公司进一步扩充研发团队、加大研发投入、积极加快新产品研发活动及研发人员股权激励所产生的股份支付费用所致。 22Q2：公司实现营收3.94亿，yoy+18.53%；归母净利润1.76亿，yoy+29.78%；扣非归母净利润1.63亿，yoy+47.55%。毛利率59.57%，yoy+3.05pct；净利率44.55%，yoy+3.94pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为4.82%/4.82%/-8.12%/13.45%, 同比+1.51pct/+0.91pct/-8.42pct/+4.42pct。 点评： 1、积极扩大产品布局，完善上游产业链！ 公司量产产品主要为平板探测器和线阵探测器，平板探测领域掌握非晶硅技术、IGZO、CMOS和柔性基板技术，并探索开发相应的核心零部件及原材料，包括准直器(ASG，已完成开发并已量产销售）、闪烁体(GOS 陶瓷等)、光电二极管(PD)和自研闪烁体材料等，完善上游产业链条。 2、疫情背景下实现供应链优化，持续稳定生产、高效交付！ 22H1疫情期间，公司位于江苏太仓及浙江海宁的生产基地启动紧急预案，自3月底进入“闭环生产”管理模式，实现稳定生产、高效交付，在影响最严重的4月，单月生产任务达成率及产品交付率均达到95%以上。 3、21-25 年作为公司加速成长期，看好公司长期成长价值！ 1）作为平台型公司，公司逐渐从 X 线传感器专家向多维核心零部件供应商转变。非晶硅（实现从小尺寸 0505 到大尺寸 1748 的量产，具有业内少有双片拼接+静动态双应用）+IGZO（渗透至 C 臂、DSA、齿科、工业无损检测等多领域）+CMOS（行业领跑，乳腺新产品完成时，血管造影在研进行 时）+柔性基板（碘化铯柔性探测器批量交付欧美客户）探测器四点开花（IGZO+CMOS+柔性新产品突破 2 亿营收），高压发生器（21 年小批出货，22 年有望放量）、CT 准直器等新核心部件稳步推进，陶瓷闪烁体、射线源等取得一定进展。 盈利预测：我们预计公司22-24年归母净利润分别为6.5/8.9/11.4亿，对应PE分别为56/41/32X，维持买入评级！ 风险提示：新产品进展不及预期；传统普放产品竞争激烈；工业新产品大客户导入不及预期等

事件：公司发布2022年中报，实现营收5.21亿元，同比增长96.70%；归母净利润为1.10亿元，同比增长39.23%。 核工业设备、微波器件业务放量，2022H1公司营收呈现翻倍增长 2022H1公司实现营收5.21亿元，同比增长96.70%，主要原因为微波器件、核工业设备及部件收入规模增长所致；实现归母净利润1.10亿元，同比增长39.23%；实现扣非后归母净利润1.09亿元，同比增长54.45%。我们认为，公司当期利润增速低于收入增速的原因或为政府补助较去年同期下降867万元，同时公司增加20余项研发项目，导致研发费用达到约2894万元（同比+297%）。我们判断下半年公司核工业及固态业务有望维持高速增长，全年业绩高增长可期。 利润率方面，毛利率为40.63%，同比下降13.11pct；净利率为21.19%，同比下降8.75pct，我们认为利润率水平下降的主要原因为低毛利率的产品放量导致结构变化。 单季度来看，公司实现营收3.26亿元，同比增长103.49%，增速较22Q1进一步提升；归母净利润为0.69亿元，同比增长32.81%，增速低于收入的原因同样为研发投入较大。 核工业领域国产替代需求强烈，ITER项目在手订单饱满 公司核业务主要包括可控核聚变装置核心部件偏滤器、第一壁等及核工业泵、阀。目前我国核工业领域迫切需要将关键零部件进行自主创新国产化，公司承接的科技部耐辐照小型阀门项目，目前已完成研制并实现小批量交付，随着IPO募投项目产能逐渐释放，或持续增厚公司业绩。另外，预计ITER项目可为公司带来10亿元以上收入，除ITER项目之外，我国HL-2M等可控核聚变项目同样向公司采购核心部件，伴随可控核聚变项目技术不断成熟，核心部件需求有望持续提升。 真空器件核心供应商，微波业务快速发展 公司微波器件业务主要包含真空器件和固态器件，是相控阵雷达、微波通信、电子对抗等军事装备系统的核心。我国真空器件呈现“两厂两所”的竞争格局，公司的电真空类产品连续波行波管、磁控管等在行内占据重要地位。公司微波业务为真空+固态双轮驱动，随着数字阵列雷达和低轨卫星持续发展，微波业务或延续快速增长趋势。 盈利预测：公司深耕微波器件领域，形成真空器件、固态器件双轮驱动，尤其是在真空器件领域优势显著，随着电子对抗、低轨卫星建设推进，微波器件业务有望持续发展，其次核工业领域国产替代需求强烈，ITER项目以及国内相关项目推进，新拓展核工业领域或保持长期高增速，看好公司持续发展能力。从22H1看公司核心业务已进入放量阶段，因此我们将2022-24年营业收入由9.75/18.46/26.06亿元上调为10.90/18.82/28.27亿元、归母净利润由2.80/4.50/6.85亿元上调为2.84/5.04/7.51亿元，对应EPS为3.67/6.51/9.70元，对应PE为53.12/29.89/20.07x，维持“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险；新产品研发的风险；第一壁（FW）和核用泵产品量产的风险；技术升级替代的风险等。

事件：公司发布2022年中报，超市场预期！营收+利润端：公司实现营收49.04亿，yoy+35.95%；归母净利润3.06亿，yoy+38.29%；扣非归母净利润3.35亿元，yoy+61.33%。费用端：毛利率21.50%，yoy-1.00 pct（毛利率下滑主要系营业成本增加）；净利率6.54%，yoy+0.62pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.26%/4.04%/-3.67%/ 6.02%，同比-0.53pct/+0.46pct/-3.93pct/+1.88pct，财务费用主要系：汇兑收益所致；现金流：公司经营性/投资/筹资现金净流量净额分别为3.51/2.78/-1.22亿，yoy +66.52%/-9.55%/-31.55%。 2022Q2：公司实现营收26.42亿，yoy+29.11%；归母净利润2.00亿，yoy+59.68%；扣非后归母净利润2.49亿，yoy+109.68%；毛利率23.15%，yoy+0.67pct；净利率8.08%，yoy+2.15pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为+7.12%/+4.33%/-7.21%/+6.89%，同比-0.42pct/1.15pct/-8.08pct/2.94pct。 点评： 1、充分受益行业贝塔，两轮车新品周期+四轮高附加值+电动化兴起！ 两轮：公司250NK、250SR连年创造同级别单车销量冠军;CF650G 摩托车成为中国恢复来访国宾车队摩托车护卫制度以来唯一用车;国产最大排量ADV 车型800MT、国产中排仿赛450SR受到高度关注；四轮：1）结构改善：继续深耕欧美市场，主力产品结构进一步调优，高附加值U\Z 系列产品稳步提升；2）儿童新品：瞄准youth细分领域，儿童电动ATV EV110正式上市，迈出量产电动ATV 第一步；电动车：公司推出AE8等，逐渐向电动摩托车拓展，打开第三成长曲线！ 2、品牌力持续提升，以活动刷新消费者定义！ 1）专业赛事活动：2022年正式征战世界最顶级摩托车赛事MOTOGP ，成为Moto3 250cc 级别比赛首家中国厂商，2022年上半年印尼站勇夺季军，创造中国厂商MOTOGP 赛事最好成绩。2）消费者活动：公司以摩托车骑行、运动竞技为纽带，打造以春风为代表的特色机车运动文化，构建春风车友独有生活方式和交友平台。 3、渠道网点持续增加，竞争力稳步提升！ 1）四轮车：目前在国际市场已拥有3900余家经销网点，产品销往全球100多个国家和地区。 2）两轮车：直辖市和省会城市覆盖率实现100%全覆盖，地级市覆盖率达92%+。目前公司在国内市场拥有650余家“CFMOTO”经销网点，通过经销网点对终端消费者进行产品交付和售后服务；“KTMR2R”经销网点40余家，销售进口KTM 及春风凯特摩合资工厂产品。 3）电动车：“ZEEHO”经销网点123家，开展高性能电摩产品的销售及服务，全力打造第三条业务增长曲线。 盈利预测：我们预计公司22-24年归母净利润分别为7.5/9.8/13.0亿（前值为6.2/9.3/13.1，主要系考虑汇兑和运费利好），对应PE分别为33/26/19X，持续重点推荐，维持买入评级！ 风险提示：汇率变化风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险等。

国内型号最全、性能指标最优的信号链及电源管理器核心供应商之一公司全称贵州振华风光半导体股份有限公司，前身为国营第四四三三厂。中国振华于2005年将主要为国防重点工程配套的半导体业务及相关资产组建成立振华风光。 公司主要产品包括信号链（放大器、接口驱动、系统封装集成电路、轴角转换器）及电源管理器等系列产品，产品型号达 160余款，是国内产品型号最全、性能指标最优的高可靠放大器供应商之一。 业绩高成长性较为明确，盈利能力持续提升营收端： 2021年公司实现营收 5.02亿元，同比增长 38.97%，实现归母净利润 1.77亿元，同比增长 67.80%，公司业绩连续三年保持高速增长。 2022H1公司实现营收 4.01亿元，同比增长 49.67%，实现归母净利润 1.66亿元，同比增长 48.62%。 利润率端： 2021年公司实现毛利率 73.99%，同比提升 5.99pcts；实现净利率 37.36%，同比提升 8.10pcts； 2022年 H1公司实现毛利率 80.91%，同比提升 7.15pcts；实现净利率 48.42%，同比提升 4.62pcts。 存货端： 2021年期末公司存货达 3.51亿元，较上年期末+128.93%，相当于公司 2021年总营收的 69.92%； 2022H1，公司存货达 4.38亿元，较去年同期+90.12%， 主要原因为公司业务规模持续扩大，为了应对在手订单的增加，公司增加备货规模。 我们认为， 公司所处行业技术壁垒较高且市场需求明确，盈利能力有望在中长期内保持在较高水平；同时，公司正处于积极备产备货阶段，产品交付有望加快，综上所述，公司业绩有望步入快速成长轨道。 国防信息化持续推进， 国产替代推动模拟器件进入高景气阶段目前我国军队已基本实现机械化，正加快迈向信息化。《新时代的中国国防》白皮书提出，要加快新型主战武器装备列装速度，构建现代化武器装备体系，加大淘汰老旧装备力度，逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系。 我们认为，随着国防信息化建设的不断深入，新型主战武器的加速列装、老旧装备的更新升级将会为军工电子行业带来广阔市场空间。另外，武器装备国产化要求提升显著， 军用模拟集成电路仍存在较大国产替代空间，公司有望长期受益于行业高景气度，步入快速成长轨道。 募资投建晶圆制造与先进封测工业生产线，实现 IDM 模式转型本次 IPO 募集资金主要投向高可靠模拟集成电路晶圆制造及先进封测产业化项目与研发中心建设项目，以进一步提升公司管理、研发和生产能力，完善放大器、转换器、接口驱动、系统封装专用集成电路及电源管理器体系， 其中高可靠模拟集成电路晶圆制造及先进封测产业化项目建设期 2年，项目建成后，公司的高可靠模拟集成电路产品整体交付能力将提升 200万块/每年， 同时公司将实现从现有设计、封装、测试的运作模式，向集设计、制造、封装测试到销售为一体的 IDM 半导体垂直整合型公司转型。 我们认为， 公司有望实现 IDM 经营模式转型，实现设计、制造、封测等环节协同优化，有助于公司加快工艺技术积累，缩短产品研制周期，提升生产效率，加强市场竞争力。 同时，晶圆线建设可在当前复杂国际形势下为公司高可靠集成电路产品研制、生产交付提供重要稳定性保障。 盈利预测与投资建议： 我们认为公司有望充分受益于“十四五”国防信息化的快速推进与新型武器装备快速列装，以及国产替代加速推进，公司模拟集成电路业务未来 3-5年内有望持续快速增长；同时伴随着募投项目投产后产品交付规模或快速扩大，规模效应及 IDM 模式下盈利能力有望持续向好。 综上，预计 2022-2024年公司实现营收7.02/9.97/13.72亿元，对应归母净利润为 2.95/4.65/6.65亿元，对应 EPS 为 1.48/2.32/3.32元，对应 PE 为 78.20/49.66/34.70X，目标价为 133元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：技术持续创新能力不足的风险，军品免征增值税优惠政策延续性变动的风险，募集资金投资项目进展与效益未及预期的风险， 短期内股价波动的风险等。

事件：公司公布2022年半年报，实现营业收入减少49.82%，归母净利润减少64.62%：1）2022H1公司实现营收212.99亿元，同比-49.82%；2）实现归母净利润17.16亿元，同比-64.62%；实现归母扣非净利润12.03亿元，同比-73.51%；主要系22H1受基建和房地产等领域项目开工下降及疫情冲击影响，工程机械行业国内市场销售降幅较大；3）公司经营性现金流净额18.57亿元，同比-55.02%；主要为22H1销售回款减少所致；4）公司总资产和归母净资产较年初增长6.84%、-3.27%； 上半年市场整体下滑，销售规模有所下降：2022H1公司毛利率为20.78%，同比-4.23pct；净利率为8.26%，同比-3.33pct；公司22H1费用率为8.95%，同比下降4.44pct，其中销售/管理/研发/财务5.45%/3.33%/5.27%/-1.02%，同比分别变动+0.58pct/+1.33pct/+0.55pct/-1.00pct。其中研发费用下降主要系试验方式调整减少研发材料消耗，财务费用率下降主要系利息收入与汇兑收益增加所致。 2022Q2：公司实现营收112.88亿元，同比-51.76%，环比+12.74%；实现归母净利润8.09亿元，同比-66.75%，环比-10.71%；实现归母扣非净利润3.22亿元，同比-86.01%，环比-0.64%。销售毛利率21.41%，同比-1.84pct；销售净利率7.29%，同比-3.37pct。 短期疫情冲击影响盈利，长期三大板块成长动能持续增强：公司主要从事工程机械和农业机械的研发、制造、销售和服务，是国内机械行业龙头企业。上半年受基建和房地产等领域项目开工下降及疫情冲击影响，工程机械行业国内销售降幅较大；海外市场对中国工程机械刚性需求不断增加，工程机械行业出口销售持续保持高增长。22H1内，公司在“装备制造+互联网”、“产业+金融”总体战略的框架下，加速工程机械、农业机械+智慧农业、中联新材三大板块发展与布局，成长动能持续增强，平滑业绩周期性波动影响。公司在“用互联网思维做企业、用极致思维做产品”的理念指导下，紧紧围绕高质量发展目标，加速数字化、智能化、绿色化转型升级，加快新兴板块布局，深化拓展海外市场，发展韧性与内生动能持续增强，实现优于行业的经营质量。 盈利预测与投资建议：综合考虑公司业务下游可能不及预期、国内疫情和宏观调控的双重影响，我们下调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为36.78亿（前值67.61亿）、39.80亿（前值72.68亿）和53.95亿（前值81.20），对应PE分别为13.73、12.69和9.36，维持“买入”评级！ 风险提示：原材料成本上升，汇率波动，新冠疫情反复以及宏观经济形势不确定性等风险。