一、 事件：公司公布 2022年半年报2022H1： 1）公司实现营收 400.72亿元，同比-40.63%； 2）实现归母净利润 26.34亿元，同比-73.85%；实现归母扣非净利润 22.05亿元，同比-76.48%； 3）公司经营性现金流净额 29.86亿元，同比-69.49%； 4）毛利率 22.50%，同比-5.64pct，归母净利率 6.57%，同比-8.35pct； 4）期 间 费 用 率 为 15.90% ， 同 比 +3.79pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为7.14%/3.12%/7.33%/-1.68%，同比分别变动 1.24/1.23/2.80/-1.47pct； 5）总资产 1500.16亿元，同比+3.72%，相较 2021年底+8.27%；6）存货 193.91亿元，同比+0.04%，相较 2021年底+5.03%； 7）合同负债 22.80亿元，同比+20.06%，相较 2021年底+29.11%。 2022Q2： 1）公司实现营收 197.94亿元，同比-41.76%，环比-2.39%； 2）实现归母净利润 10.44亿元，同比-76.97%，环比-34.31%；实现扣非归母净利润 11.17亿元，同比-72.93%，环比+2.59%； 3）毛利率 22.84%，同比-3.64pct；归母净利率 5.28%，同比-8.07pct。 二、 点评： 行业下行导致业绩承压，电动化+国际化进展顺利1）工程机械周期下行叠加疫情影响，公司业绩承压： ①分产品：混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械分别实现收入 83.55、167.38、 71.46、 16.65、 13.51亿元，同比-52.80%、 -35.64%、 -49.08%、 -53.58%、 -25.00%；毛利率分别为 20.91%、 25.10%、 15.67%、 36.82%、 27.56%，同比-6.05pct、 -6.81pct、 -5.67pct、-6.20pct、 -2.20pct。 ②分地区： 国内收入 222.43亿元，同比-58.18%，收入占比 55.51%，毛利率 21.04%，同比-8.23pct；国际收入 165.34亿元，同比+32.87%，收入占比 41.26%，毛利率 24.42%，同比-0.21pct。国内工程机械行业处于下行调整期，叠加宏观经济增速放缓、新冠疫情反复、工程有效开工率不足等因素影响，上半年工程机械市场需求减少，营业收入下降幅度较大。 2）电动化转型进展顺利，市场实现快速增长： 2022H1，公司推动电动化产品持续更新迭代，目前拥有电动起重机可售产品 12款、 电动搅拌车 9款、电动自卸车 28款、电动挖掘机 9款、电动装载机 2款。 其中，电动起重机和搅拌车市场份额均为行业第一。 iSEE2新品，签约共计 1400台自卸车与搅拌车的意向订单。 电动挖掘机与装载机已实现市场化销售。 首批电动搅拌车通过欧标认证并销往德国，完成电动搅拌车首次出海；同时，向欧洲销售首台 80吨电动化履带式起重机。 3）积极推进国际化战略，海外市场取得较大突破： ①营业收入： 2022H1，实现国际销售收入 165.34亿元，同比大幅增长 32.87%。分地区来看，亚澳区域 73.2亿元，增长 29.2%；欧洲区域 47.7亿元，增长 27.1%；美洲区域 32.3亿元，增长 64.5%；非洲区域 12.2亿元，增长 14.1%。 分产品来看，挖掘机械 75.56亿元，同比增长 50%；混凝土机械 39.63亿元，同比增长 9.2%；起重机械 23.86亿元，同比减少 5%； 桩工机械等其他产品 26.29亿元，同比增长 107.5%。 ②市场份额：挖掘机械全球市场份额快速提升，海外市场份额接近 8%，较 2021全年提升 1.3pct， 各区域挖掘机市场份额及销量均快速提升，其中，北美、南美挖掘机销售增速超过 80%，欧洲挖掘机销售增速超过 60%。 混凝土泵车双品牌联合市场占有率达 40%，履带式起重机海外市场份额突破 30%，市场份额居行业第一；搅拌车、混凝土搅拌站出口份额均快速提升。 三、盈利预测： 维持“买入”评级考虑到 2022年宏观经济形势不及预期、工程机械的周期性波动导致的以及疫情对公司经营业绩的影响， 我们对盈利预测进行了调整， 2022-2024年，归母净利润分别为 61.28、73.72、 88.67亿元（前值： 75.41、 91.86、 110.99亿元），对应 PE 为 21.64、 17.98、 14.95倍，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动的风险；地缘政治动荡的风险；原材料价格上涨的风险

事件： 8月 29日，公司发布 2022年半年度报告。 营收+27.04%，归母净利润+43.79%，产品交付提速，业绩拐点出现2022H1公司实现营业收入 191.20亿元，同比+27.04%，实现归母净利润4.83亿元，同比+43.79%，实现扣非归母净利润 4.47亿元，同比+59.73%，公司产品交付加速明显，业绩增长迎来上行拐点。 期内公司实现销售毛利率 7.35%，同比+0.9pcts。 期间费用端，公司期内发生销售费用 1.52亿元（-14.99%），管理费用 4.23亿元（+22.21%），财务费用 0.87亿元（+285.08%，主要原因为期内流动资金借款增加，利息支出增加），研发投入 1.31亿元（+136.30%，主要原因为公司自筹项目研发投入增加），整体实现销售期间费用率 4.15%， 实现销售净利率 2.53%，达历年中报/年报最高水平。 我们认为，当前公司处于产品结构调整阶段，随着新型号产品订单持续落地，产量逐步提升，规模效应逐步体现，公司盈利能力有望进入持续上升轨道。 合同负债+301.47%， “十四五”大单采购落地，产品交付有望持续加速期末公司合同负债达 264.43亿元，较期初+301.47%，主要原因为期内预收产品货款增加。 我们认为，大额合同负债出现代表“十四五”大额采购落地，下游大额预付款将保证公司拓展规划与新品研制顺利进行，公司有望依托充裕的现金流进一步提质增效，增强盈利能力，同时，公司产品交付速度有望持续加速，公司业绩或将步入快速成长轨道。 军民用中大型飞机研发制造龙头平台，充分受益于市场高景气阶段公司是我国军民用中大型飞机研发制造龙头平台， 是科研、生产一体化的特大型航空工业企业，是我国中大型军民用飞机的研制生产基地， 是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的制造商。 同时，公司是国产民用 C919飞机和 ARJ21飞机核心供应商，期内公司已完成 C919飞机、 AG600飞机、 ARJ21飞机中机身等部件生产交付任务，公司承担的A321飞机机翼研制项目首架也已正式开工，公司作为空客公司亚洲地区一级供应商，其核心地位或将得到进一步巩固。 我们认为，“十四五”是我军构建战略投送和远程打击能力的关键时期，大型军机市场具备稳定的拓展空间，公司正处于产量爬坡阶段。公司或将充分受益于国产民机产业的高景气周期与国际民航业的后疫情恢复阶段。 盈利预测与评级：公司军品业务将受益于我军航空装备升级换代，未来 3-5年有望持续快速增长；同时随着我国大飞机项目的逐步落地，公司相关民用产品有望进一步放量，同时公司经营能力持续改善，看好公司未来长期发 展 。 我 们 预 计 公 司 在 2022-2024年 的 归 母 净 利 润 分 别 为10.48/13.14/16.18亿元，对应 P/E 为 72.46/57.78/46.93X。 风险提示： 军品业务波动的风险， 原材料供应的风险， C919项目推进不及预期的风险， 在研型号转批产进度不及预期的风险等。

事件：公司发布半年报，22H1实现营业收入12.90亿元，yoy+19.04%，归母净利润1.01亿元，yoy+8.82%，扣非归母净利润0.94亿元，yoy+36.27%。对应22Q2单季度，22Q2实现营收8.43亿元，yoy+34.85%，实现归母净利润0.74亿元，yoy+20.41%，实现扣非归母净利润0.71亿元，yoy+60.47%。 点评：22H1收入稳健增长，新能源占比持续提升。22H1实现营业收入12.90亿元，yoy+19.04%，归母净利润1.01亿元，yoy+8.82%，扣非归母净利润0.94亿元，yoy+36.27%。对应22Q2单季度，22Q2实现营收8.43亿元，yoy+34.85%，实现归母净利润0.74亿元，yoy+20.41%，实现扣非归母净利润0.71亿元，yoy+60.47%，对应毛利率31.59%，yoy-3.3pct，qoq-10.85pct，净利率为11.65%，yoy-1.83pct，qoq+2.15pct。分下游应用领域来看，移动终端业务/新能源/精密零部件与模具分别实现销售收入5.7/4.6/1.13亿元，yoy-7.36%/+50.52%/+13.49%，上半年受到疫情带来的供应链不稳定+运输难度提升等不利因素影响下，移动终端业务收入略有下滑，新能源收入保持高速增长。持续高研发投入，研发集中在高像素摄像头模组、机器视觉工业检测系统等产品领域。 持续看好公司作为行业领先非标自动化设备厂商，坚持3+N战略，基于五大领域核心技术+三大共性技术平台提供行业专用设备，产品覆盖移动终端、新能源、电子烟、汽车、医疗、食品与物流等多行业，覆盖多行业头部客户（苹果、谷歌、宁德时代、新能源科技、Juul Labs），跨行业能力突出。 持续看好公司在AR/VR领域的卡位优势+新能源业务的业绩弹性： VR/AR设备为元宇宙核心硬件，受元宇宙推动终端持续创新+放量，公司提前卡位VR/AR设备，客户涵盖Meta、苹果等核心企业，2021年，公司在VR/AR产品领域实现销售收入7,400万元，yoy+46%，相关业务有望受益于科技巨头元宇宙布局持续放量； 新能源业务动力锂电设备成长弹性足：1）成功导入动力锂电行业头部客户（宁德时代、亿纬锂能、瑞浦能源、蜂巢能源、中航锂电、国轩高科、孚能科技）；2）在手订单充足，支撑后续业绩释放，截至2022年半年报，公司在手订单超过20亿元（含鼎力智能）；3）内生和外延持续丰富产品矩阵，具备中后段整线能力，产品端叠片向激光焊接、激光极片切割等工序延伸，收购鼎力智能延伸产品至化成分容段，产品矩阵逐步完善综合竞争力提升；4）盈利能力有望受益于规模扩大提升。 投资建议：维持公司22/23/24年实现归母净利润2.51/3.58/4.52亿元，维持“买入”评级 风险提示：下游需求不及预期、新产品推出不及预期、疫情影响供应链稳定性

事件： 8月 26日， 公司发布 2022年半年度报告。 2022H1收入+46.83%，归母净利+41.21%，批产产品持续放量，新产品持续拓展公司 2022年 H1实现营业收入 148.06亿元，同比+46.83%，主要原因为客户需求增加，产品交付增加。 其中黎明公司实现营收 95.58亿元，同比+95.11%，我们判断，伴随总装新增产能的不断释放，航空发动机批产产品正处于加速放量阶段。期内公司实现归母净利润 6.51亿元，同比+41.21%，主要原因为期内公司期间费用同比减少及投资收益增加；实现扣非净利润 4.73亿元，同比+22.60%。期内公司实现销售毛利率 11.68%，同比-5.85pcts，我们认为，毛利率变化或因产品结构发生调整，新产品占比增加所致；销售净利率达到 4.66%，同比-0.15pcts。 期间费用方面： 期内公司发生销售费用（2.54亿元， +66.82%），主要系新产品售后保障任务增加，销售服务费增加； 财务费用（-0.46亿元， -260.39%），主要系本期美元汇率升值，汇兑收益增加；管理费用（6.76亿元， -14.86%），研发费用（2.70亿元， -9.41%）。 期内期间费用率 7.79%，同比-4.83pcts，公司提质增效工作成果进一步显现。 我们认为，目前为部分新型发动机放量交付的初期， 新品产品成熟度与质量稳定性较成熟产品存在差距，是造成营业成本增加及销售维护费用增加的核心因素。随着新型号产品逐步进入成熟放量期，其良品率和可靠性将逐渐提升（如产品返修减少、外场保障需求降低等），公司营业成本和销售费用率有望得到改善，同时叠加新品爬坡后规模效应下边际成本下降（包含了固定成本的分摊减少及因制造升级带来的可变成本的下降），公司盈利能力在放量的基础上或将进入持续改善轨道。 应付账款较上期末+63.28%，存货较上期末+27.00%，产品交付加速或将持续2022H1期末公司应付账款达 171.53亿元，较上期末+63.28%，主要原因为生产任务量增加，采购原材料和配套产品增加。同时，公司期末存货账面价值 260.55亿元，在上期末高基数的基础上+27.00%，其中原材料（50.82亿元， +26.83%），在产品（179.60亿元， +22.30%）库存商品（19.62亿元， +71.11%），发出商品（6.12亿元， +69.37%）， 我们认为，公司产品交付速度或将持续提升，同时甲方大额预付款或已逐步落地至各分系统单位，并逐渐向上游延伸，全行业现金流情况或将出现拐点，存货周转率等各项经营指标将出现全面提升。 跨越式武器装备需求紧迫，新型号 Pipeline 有望在中远期不断确认，驱动业绩释放我国四代歼击机所用发动机同美国相比存在代差，以 AL-31和 F110为代表的第三代发动机（推重比约为 7~8）交付后 15-20年内以 AL-41和 F119为代表的第四代发动机（推重比约为 10）相继推出。 我们认为，受益于自主研发实验品台的成熟、制造工艺的积累，我国第四代涡扇发动机有望在 2023-2025年进入批量生产阶段。 据公司公告披露，公司目前已具备四代机和大型运输机涡扇发动机的研制能力及五代机预研能力，具备航空发动机制造、总装、试车完整的科研生产能力。我们认为，“十四五”国防装备跨越式发展需求持续提升，第四、五代发动机符合我国武器装备发展需求，研制进度有望进一步加快，批产后预计公司业绩有望快速提升。 发动机存量持续提升打开维修市场空间，公司利润或将进一步增厚我们认为，受益于两大因素，航空发动机后端维修市场容量将会逐渐提升： （1）跨越式武器装备需求上升带来的存量飞机总量提升，对应后端维修市场容量提升； （2）实战训练体系进一步深化，飞行强度和动作难度加大导致维修时间缩短。 据公司公告披露，公司于 2018年 1月调整扩大修理能力建设项目，通过整合航发动力现有航空发动机修理能力，调整现有生产布局，补充部分关键设备，新建总装修理厂房、试车厂房形成相对独立、完整的涡扇发动机大修分厂。 我们认为，伴随后端发动机维修市场逐渐起量，公司对应维修业务、发动机零部件销售等高附加值业务有望实现进一步放量。 盈利预测： 我们认为，公司作为我国主战机型发动机龙头供应商，正处于产品交付提速、现有型号需求放量、未来型号 pipeline、后端维修市场稳步增长的阶段，公司短中长期均具备良好发展趋势；当期收入端的高景气增长及新产品的落地更值得关注。 综上所述，我们预测公司在 2022-2024年归母净利润分别为 16.08/20.91/27.12亿元，对应 PE 为 79.85/61.40/47.35x，维持“买入”评级。 风险提示： 军品业务波动的风险，供应配套的风险，客户订单的风险，新型号推出不及预期的风险等。

事件：公司发布2022年半年报，2022上半年公司实现营收6.70亿元，同比下降9.50%；实现归母净利润0.41亿元，同比降低65.13%。 H1受疫情及原材料上涨影响，利润下滑幅度较大 2022年上半年公司实现营业收入6.70亿元，同比下降9.50%；实现归母净利润0.41亿元，同比降低65.13%。其中，智能水表实现销售收入3.76亿元，同比降低5.45%，占2022年上半年主营业收入的56.58%。收入下降原因主要系受到疫情反复等因素影响，导致公司业务人员展业困难，正常业务开展受到较大阻碍，同时也严重影响公司在手订单的收入确认周期与进度。从盈利水平来看，2022H1销售毛利率为26.14%，同比降低6.28pct，销售净利率为6.04%，同比降低9.79pct，盈利水平下降主要因上半年铜、铁件等原材料价格大幅波动，造成暂时性利润挤压，我们认为，公司作为水表行业龙头，可通过对传统表计类产品持续进行迭代升级优化，争取降本空间，同时与客户深度合作，以全方位产品构建整体解决方案服务模式，增强客户粘性，继续保持行业龙头地位。 政策、需求、技术协同向好，智能水表行业迎来高速发展 随着国家大力推进供水普及、一户一表改造、漏损率控制、智慧城市建设等，客观上要求供水企业提升计量检测的智能化、精细化水平，驱动智能水表对机械水表的加速替代与渗透。《我国水表行业“十四五”发展规划纲要》则提出至2025年将智能水表销量渗透率提升至60%。在此背景下，市场空缺填补、旧表周期置换叠加增量需求及智能水表加速渗透，保守估计2年内中国智能水表市场空间可突破百亿元。 核心竞争力：聚焦计量终端业务，提升智慧水务全域能力 公司深耕水计量领域60余年，在水表领域具有重要的示范和导向作用，品牌、渠道、技术等优势明显，拥有稳定的下游客户源，并于2021年成功进入集采市场。2015-2021年，公司智能水表销售量由88.4万台增长至410.9万台，复合年均增长率29.2%，需求结构持续优化。公司稳抓智慧水务发展机遇，年产405万智能水表扩产项目预计于2022年底投产，将进一步扩大市场份额，加速龙头集中。 投资建议：在“一户一表”工程、新型城镇化建设、智慧城市等政策驱动下，下游水务行业面临需求转型升级；而受益于物联网技术成熟催化，公司产品结构转型升级加速，作为行业龙头有望充分享受智慧水务市场红利，智能水表业务将进入高速增长期。预计公司2022-2024年的营业收入为16.42/20.42/23.89亿元，净利润1.90/2.53/3.11亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险，原材料价格风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险，市场拓展不及预期的风险，测算存在一定主观性的风险。

事件：公司公布 2022年半年报，业绩表现亮眼，实现营业收入增长 20.07%，归母净利润增长 19.82%：1）2022H1公司实现营收 21.72亿元，同比+20.07%； 2）实现归母净利润 3.61亿元，同比+19.82%；实现归母扣非净利润 3.23亿元，同比+31.58%； 3）公司经营性现金流净额 1.09亿元，同比-40.12%，主要系上年业绩较好，支付上年度员工薪资、奖金较同期增长所致； 4）公司总资产和归母净资产较上年末分别变动+1.44%、 7.53%。 2022Q2： 公司实现营收 12.64亿元，同比+20.74%，环比+39.25%；实现归母净利润 2.41亿元，同比+19.83%，环比+101.17%；实现扣非归母净利润2.19亿元，同比+24.64%，环比+110.45%；销售毛利率 50.01%，同比-3.46pct； 销售净利率 19.29%，同比-0.41pct。 拆分公司业务来看，五大板块稳健发展： 2022H1公司生命科学、工业测试、贸易保障、消费品测试、医药及医学服务五大板块分别实现销售收入8.86/3.93/3.25/3.13/2.55亿元，同比分别增长 9.96%/10.06%/17.19%/43.04%/69.95%，毛利率分别为 46.68%/42.92%/67.75%/ 49.46%/ 44.26%，较去年同比-0.51pct/-5.15pct/-4.96pct/-1.69pct/-5.78pct，公司五大业务板块在疫情期间稳健发展，彰显公司经营韧性。 稳步推进精益管理，费用管控表现优异： 2022H1公司毛利率为 49.27%，同比-2.72pct；净利率为 16.85%，同比-0.29pct； 22H1公司费用率为 31.41%，同比下降 4.19pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.40%/6.14%/9.25%/-0.38%，同比分别变动-1.94pct/-0.76/-0.76/-0.73pct。 稳步推进国际化，战略合作形成合力： 上半年公司收购的迈格安正式完成股权交割，将完善公司在汽车座椅及被动安全实验领域实验能力，尤其是在动态碰撞、功能耐久、多轴振动等领域，为原有实验能力形成必要的补充； 2021年底收购的德国易马公司 90%的股权，前台业务及后台职能整合在稳步推进中，协同效应逐步显现，发展态势良好。此外公司分别与 NTRC、CETTEX、 BTS 及 KATRI 正式签署 MOU 战略合作协议，公司将与各合作伙伴增强技术合作和标准共享，通过协同发展和技术优势互补，拓宽在消费品领域质量保证服务的全球足迹，进一步提升公司在海外的品牌知名度。 智能化数字化赋能，提升运营效率和服务水平： 公司积极探索数字化、智能化转型，不断完善内部业务流程，实现科技赋能，提升效率。公司在推行精益文化落地的同时，在集团推动 RPA 项目，全面梳理在实验室生产、客户管理、销售人员管理、财务、人力资源、 IT 运维众多环节的应用场景，实现流程自动化，进一步提升公司的运营效率。在数字化服务方面，公司深层次挖掘数字价值，拓展数字化服务，并积极投入到推进数字经济建设进程中。 盈利预测： 考虑到政策利好行业发展、新兴领域市场需求扩大及公司基本面情况，我们上调盈利预测， 预计 22-24年公司归母净利润分别为 8.96亿元（前值 8.80亿元）、11.29亿元（前值 11.12亿元）、13.95亿元（前值 13.72亿元）， PE 分别为 38.86、 30.86、 24.97X，维持“买入”评级。 风险提示： 公信力和品牌受不利事件影响的风险，市场及政策风险，并购的决策风险及并购后的整合风险，投资不达预期的风险等。

事件： 浩洋股份披露半年度报告。 1）2022年上半年公司实现营收5.71亿元，yoy+201.56%；归母净利润1.76亿元,yoy+414.81%；扣非后归母净利润为1.68亿元,yoy+423.18%（非经常性损益主要包含365万政府补助和641万交易性金融资产收益）。 2）Q2单季度：公司实现营收3.39亿，yoy+168.96%，环比+46.39%；归母净利润1.14亿元，yoy+372.38%，环比+86.64%；扣非归母净利润1.11亿元，yoy+390.82%%，环比+95.65%；销售毛利率52.77%，环比+4.34pct；销售净利率34.18%，环比+7.35pct。 点评： 1）利润率显著提升，汇兑损益锦上添花：销售毛利率51%，yoy+7.26pct；销售净利率31.2%，yoy+12.94pct，销售/管理/财务/研发费用率7.2%/6.73%/-4.98%/4.55%，同比变化分别为-3.3/-3.95/+6.2/-4.72pct。毛利率明显提升的原因主要有二：一为行业需求高景气度情况下，公司舞台娱乐灯光设备业务整体毛利率提升；二为公司毛利率更高的OBM业务发展较快，营收yoy+225.49%（ODM业务增速为180.01%），拉动平均毛利率提升。净利率增长高于毛利率原因主要有二：一是收入提升后规模效用带来费用率的下降；二是公司产品外销占比较大，绝大多数以美元结算，汇率波动导致汇兑收益增加。 2）从产品结构来看：舞台灯光设备实现营收5.18亿元，占总收入的90.76%，占比基本与去年持平，毛利率为51.81%，同比+7.02pct；桁架实现营收0.21亿，占总收入的3.71%；配件业务、紫外线灯、建筑照明设备合计实现总营收0.32亿元，占总收入5.53%。 3）从业务模式来看：OBM销售模式实现营收3.63亿，yoy+225.49%，占总营收比例为63.61%（去年年报OBM业务比例仅57.45%，有一定的提升），毛利率为52.15%，yoy+10.15pct；ODM销售模式实现营收1.89亿，yoy+180.01%，总营收比例为16.9%，毛利率为48.98%，yoy+3.25pct。 4）行业目前底部反弹到什么阶段了：①随着各国新冠疫情防控常态化进行，特别是21年下半年开始部分欧美国家对大型演艺活动限制政策的逐步放松，下游市场景气回升带来舞台灯光行业需求逐渐恢复，目前公司在手订单及新签订单正有序地生产和出货，预计在欧美市场和发达地区需求率先回调，并且相比于其他地区，美国和欧洲演出市场恢复程度相对较好。②LIVE NATION为行业风向标，Q2报告多项新高。截至22年Q2，今年LIVE NATION的演唱会门票已售出超过1亿张，超过疫情前19年全年的销量，从下游市场景气度来看，22年下半年及23年舞台灯光设备需求端向好！ 盈利预测：考虑到疫情缓解行业逐渐恢复及公司之前扩张的产能逐渐释放的情况，我们调整了公司盈利预测，预计22-24年公司营业收入分别为13.65亿（前值10.08亿）、20.27亿（前值14.47亿）、26.26亿（前值19.37亿）；归母净利润分别为3.99亿（前值2.5亿）、5.61亿（前值3.64亿）、7.46亿（前值5.02亿），对应PE分别为21.72/15.47/11.62X，维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒疫情持续影响的风险、国际贸易摩擦的风险、核心技术人员流失及核心技术泄密风险、汇率波动风险、经营模式风险

安达智能披露半年度报告。2022 年上半年公司实现营收2.79 亿，yoy+17.73%；归母净利润0.61 亿，yoy+32.45%；扣非后归母净利润0.57 亿元，yoy+34.87%。 点评1) 销售毛利率60.21%，yoy-0.72pct，维持在明显高于行业平均的位置；销售净利率21.66%，yoy+2.24 pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为19.77%/10.19%/-5.37%/12.04%，yoy 分别变化+0.97/+1.15/-7.28/+2.04pct.财务费用较同比降低较多，主要系公司汇兑收益增加所致（受美元兑人民币汇率波动产生的的汇兑收益等主要影响，本期财务费用对利润的贡献为1,499.20 万元）。 2) Q2 单季度：公司实现营收1.40 亿，yoy+20.20%，环比基本持平；归母净利润0.35 亿，yoy+63.84%，环比+34.62%；扣非归母净利润0.34 亿，yoy+86.30%，环比+47.83%；销售毛利率62.92%，yoy+0.6pct；销售净利率24.79%，yoy+6.45pct。 3) 收入结构来看：流体控制设备实现营收1.39 亿元，yoy-19.74%，占总收入49.98%；固化及智能组装设备实现营收0.62 亿元，yoy+199.99%，占总收入22.32%；离子设备实现营收0.17亿元，yoy+734.41%，占总收入6.06%；配件及技术服务实现营收0.60 亿元，yoy+49.46%,占总收入21.57%。 4) ADA 智能机是公司重要的纵向拓展，2015 年开始研发，21 年正式推向市场，在FATP 工艺段已经获得了正式销售订单。ADA 是公司在FATP 工序段实现市场份额扩张的重要产品，验证通过后产品或将有可观的增长空间。 盈利预测上半年数据来看消费电子市场承压，非苹果产品出货量稍受影响，我们调整了公司盈利预期，预计22-24 年公司归母净利润分别为2.04 亿、3.08 亿（前值为3.36 亿）、4.17 亿（前值为4.40亿），对应PE 分别为31.25/20.64/15.28X，维持买入评级！ 风险提示：对苹果产业链依赖的风险、下游需求周期波动导致的风险、行业内部竞争风险、产品验证周期较长、短期股价波动风险。

事件：公司公布2022年半年报，盈利能力提升明显，实现营业收入增长，归母净利润增长24.17%：1）2022H1公司实现营收13.69亿元，同比+3.08%；2）实现归母净利润2.46亿元，同比+24.17%；实现归母扣非净利润2.19亿元，同比+16.01%；3）公司经营性现金流净额2.16亿元，同比-；公司总资产和归母净资产同比分别变动+8.75%、1.48%。2022Q2：公司实现营收7.75亿元，同比+3.40%，环比+30.25%；实现归母净利润1.55亿元，同比+25.07%，环比+70.33%；实现扣非归母净利润1.41亿元，同比+18.44%，环比+80.77%；销售毛利率，同比+0.17pct；销售净利率，同比+3.45pct。践行精益生产管理理念，降本增效提升竞争力：2022H1公司毛利率为，同比-0.86pct；净利率为，同比+3.03pct；公司费用管控能力表现优异，22H1费用率为，同比下降4.75pct，其中销售/管理研发/财务费用率分别为5.32%/4.66%/5.11%/-，同比分别变动+0.45pct/-0.05pct/-2.49pct/-2.67pct。拆分公司业务来看，整体发展态势向好：（1）2022H1公司压缩机（组）业务实现销售收入7.37亿元，同比-8.57%；毛利率为，较去年同比-2.41pct。压缩机（组）业务同比下降原因主要在于：疫情影响导致上半年基建及工业厂房的建设周期延缓，使得商用中央空调压缩机下游需求减弱；空气压缩机行业景气度下滑导致公司空压产品同比也有所下滑。而半封闭冷冻冷藏螺杆压缩机受益行业需求增长在大环境承压下实现30%+的增速，一定程度上缓解压缩机业务下滑幅度。随着国内疫情减退、下游需求复苏，下半年整体有望实现正增速。（2）2022H1公司真空产品业务实现销售收入5.15亿元，同比+27.18%；毛利率为，较去年同比+0.36pct。公司真空产品业务增幅明显，在太阳能光伏产业凭借性价比优势占据较大市场份额，受益于国内光伏制造企业产能的扩张以及设备的更换；在半导体行业，受益于半导体厂商扩产及国产替代进程。光伏行业持续景气，真空泵产品仍具备较大市场空间：目前公司真空泵主要集中于光伏的拉晶和电池片环节，其中拉晶环节占比较多，小部分用于半导体、锂电、医药及化工等行业，长期稳定的客户包括隆基股份、晶盛、中环等知名厂家。电池片制程表现良好，保持稳定增速，TOPCON、HJT技术工艺目前都已在推广使用，未来异质结技术的发展将带来新的升级需求，具备较大市场空间。半导体设备行业景气度有望持续上行，半导体真空泵预计成为新的增长点：由于疫情在全球范围内的持续流行，加剧了全球芯片的短缺，市场对半导体的需求持续高涨。公司目前已通过部分国内大厂认可及多家半导体设备企业展开新设备开发合作，已有能满足半导体最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品，后续随着国内半导体行业不断发展，公司在半导体持续深耕，产品不断更新优化，有望逐步提升市占率成长。 盈利预测：考虑到公司在疫情等大环境承压下业绩表现稳健，以及后疫情时期下游需求复苏，我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为6.03亿元（前值5.65亿元）、7.55亿元（前值7.05亿元）、9.58亿元，对应PE分别为23.53/18.78/14.80X，维持“买入”评级。风险提示：主要原材料价格波动、国家产业政策、人力成本上升、全球新冠肺炎疫情等。

事件：8月18日公司公告披露深圳正威集团拟向瀚川智能采购锂电池生产配套化成分容设备，采购金额为8.34 亿元人民币（含税），各方同意在3年内分批执行完设备采购合同，分批下单及交货。正威集团系全球最大铜加工商之一，2021年实现营业额7500亿元，之前子公司正威新材曾公告称集团支持公司形成新能源汽车动力材料及储能为一体的产业集群，此次设备订单也有望推动公司在储能业务的拓展加速。 核心业务市场开拓成效明显，在手订单充足：公司目前聚焦汽车智能化、电动化等主航道业务，形成汽车智能装备、电池智能装备以及充换电装备三大块业务，同时关闭非主线主业，进一步实现主业聚焦。截至21年报披露日，公司在手订单总金额为20.23 亿元(含税)，年报披露日之后公司业务规模持续拓展，加上此次正威集团8.34亿化成分容设备订单，公司在手订单充足，有望继续实现业绩高增。 三大板块协同发力，公司业绩未来可期：1）汽车智能装备领域，今年6月以来，我国汽车产销量同比实现较快增长，下游汽车行业需求复苏有望拉动公司汽车智能装备业务增长；2）电池智能装备领域，目前公司电池智能装备在手订单超10亿元，此次正威集团订单为公司的首次合作，预计未来在储能领域将不断突破；3）充换电装备领域，公司积极布局换电业务，先发优势明显，未来有望继续抢占换电设备市场份额，受益于换电行业发展。 盈利预测：换电和储能业务布局下弹性明显，我们上调公司盈利预测，预计公司22-23年净利润分别为1.70亿元（前值1.67亿元）、3.10亿元（前值3.05亿元），PE分别为45、25X，持续推荐！ 风险提示：宏观经济周期性波动影响的风险，下游产业政策变化风险，新业务市场开拓的风险，合同履约风险及违约风险等。

事件：公司发布2022年中报。2022H1，公司实现营收1.64亿，同比+21.14%；净利润0.57亿，同比+39.41%。毛利率56.28%，同比-0.27pct，主要系面临原材料价格大幅上涨等；净利率34.48%，同比+4.52pct。 2022Q2：公司实现营收0.96亿，同比+37.16%，相较于Q1环比+41.41%。主要系国产替代持续深化，缺芯问题处理得当，业绩修复显著。净利润0.36亿，同比+67.81%，环比+81.99pct，盈利能力进一步加强，净利润大幅提升，主要系高端产品占比进一步提升，募集资金利息收入很大程度上对冲了公司在研发和营销费用的增加值。 点评： 1、缺芯问题处理得当，营收得到较好修复！ 公司在Q2解决中低端产品通用芯片短缺相关措施得当，全球芯片供应环境有一定改善，使得22H1整体发货跟不上接单的差距相对Q1大幅度收窄，发货状况得到改善，营收得到恢复性增长。 2、产品量价齐升，收入结构趋好！ 不同价格区间产品系列平均售价均有不同程度提升，其中平均售价越高的产品增速越快，销售均价大于5W的产品系列同比增长439.55%。公司各档次产品营收均呈增长态势，尤其是售单价较高，毛利率较高的高端产品同比+119%，远超中低端产品增速，产品结构得到进一步优化，高端产品销售占比由2021年的11%提升到22H1的16%。 3、境内外市场增速明显，射频相关产品快速放量！ 1）境内市场：22H1营收大幅增长，同比+53.90%，其中境内工业市场增长86.97%,远高于公司整体营收增长水平；高分辨率数字示波器系列产品同比+241.89%，射频微波类产品同比+89.40%，增长尤为明显。2）境外市场：22H1营收增长10.65%，在俄乌战争、疫情反复等诸多不利环境影响下，全球市场渗透仍持续发力，特别是高端产品和境内市场保持超常规增长势头，国产替代持续深化。 盈利预测：我们预计公司22-24年净利润分别为1.22/1.85/2.63亿，对应PE分别为78.59/51.67/36.41X，维持买入评级！ 风险提示：高端芯片仪器及核心算法研发不确定性；税收成本压力及出口受限风险；境外原材料无法获得许可风险；新冠疫情不确定风险等。

1. 公司盈利情况 2022年上半年，公司营业收入为13.96亿元，同比增长85.72%，归母净利润达到2.12亿元，同比增长778.01%。其主要的原因为，2022年上半年，国际油价持续高位运行，公司抓住机遇，温宿勘探板块呈现量价齐升的良好态势。 2. 阿克苏中曼油气 1）生产情况：2022年上半年，实现原油产量19.79万吨，完成半年度目标的113.8%，完成全年产量的目标的51.4%。 2）盈利情况：2022年上半年，公司原油销售业务营业收入为7.75亿元，毛利率高达79.5%；经过我们计算，子公司的原油实现价格为4296元/吨，折合96.76美元/桶。 3）成本情况：根据我们计算，原油业务的完全成本为1.94亿元，单位成本为1075元/吨，折合24.21美元/桶。 3. 海外油田情况 除了温宿区块之外，公司也参股哈萨克斯坦坚戈项目以及收购岸边项目来布局海外勘探业务。坚戈项目经评估探明地质储量6441万吨，岸边项目经评估地质储量2523万吨，两个油田均具有成本低、储量丰富等优势。 4. 油服板块分析 得益于高油价带来的资本开支意愿提高，2022年上半年，公司钻井工程服务营业收入5.49亿元，同比增长18.46%。 受俄乌战争导致俄罗斯项目成本增加，公司工程服务板块处于略微亏损的状态，毛利率为-2.78%。 5. 盈利预测与估值 维持公司22/23年的归母净利润4.9/5.5亿元；对应PE为17.09/15.04，维持“增持”评级。 风险提示：罗斯与伊拉克同时解禁，造成的油价大跌的风险；海外疫情再次恶化，公司海外项目继续停止的风险。

事件：公司公布2022年半年报，实现营业收入增长0.45%，归母净利润减少16.12%：1）2022H1公司实现营收9.23亿元，同比+0.45%；2）实现归母净利润1.04亿元，同比-16.12%；实现归母扣非净利润0.90亿元，同比-18.49%；主要系22H1内新冠疫情反复对公司产品交付、客户验收、资金回笼产生负面影响；3）公司经营性现金流净额26.07万元，同比-99.84%；主要原因是22H1内受疫情因素影响，公司及子公司无锡法兰、瑞帆节能销售商品回款较上期减少所致；4）公司总资产和归母净资产较年初增长16.88%、18.48%；总资产增长主要系公司发展规模扩大，子公司瑞帆节能、无锡法兰项目建设投入增大，以及购买的非保本型银行理财产品余额较年初增加所致；净资产余额增长主要是上半年公司非公开发行股票溢价所致对应资本公积增加所致。 疫情影响生产交付，短期盈利能力受限：2022H1公司毛利率为28.33%，同比+0.28pct；净利率为11.29%，同比-2.23pct；22H1公司及子公司瑞帆节能银行借款增加，导致利息支出较去年同期增加所致，财务支出大幅增加导致费用率上升，公司22H1费用率为14.87%，同比上升1.89pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.10%/4.82%/3.07%/0.87%，同比分别变动+0.08pct/+0.96pct/+0.58pct/+0.26pct。 2022Q2：公司实现营收4.12亿元，同比-7.89%，环比-19.49%；实现归母净利润0.30亿元，同比-47.71%，环比-58.84%；实现归母扣非净利润0.24亿元，同比-56.07%，环比-64.85%。销售毛利率28.09%，同比-2.02pct；销售净利率7.38%，同比-5.62pct。 短期受疫情波动，长期在手订单充足：上半年受到新冠疫情影响使得盈利受限，公司在产品交付、下游客户验收、资金回笼方面压力较大，导致营收与往年同期相比表现不佳。截至半年报披露日公司新签订单约12.95 亿元。公司继续保持核电领域阀门行业的先发优势，紧跟国内核电技术进步，持续投入人力、物力、财力致力于核电专用阀门及系统装备的研制和开发，顺应市场发展，抓住市场机遇，实现核电阀门领域快速发展。公司在军品领域取得相关认证，有望抓住军民融合等军品产业发展机遇实现高质量发展。 盈利预测与投资建议：综合考虑下游核电不及预期、冶金景气度下降，我们下调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.27亿（前值3.55亿）、4.40 亿（前值4.55 亿）和5.51亿（前值5.83亿），对应PE 分别为25.06 、18.64和14.88，维持“买入”评级！ 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧，新冠疫情影响，在手订单执行障碍或困难的风险等

事件1）杭氧股份拟推进衢州杭氧特种气体有限公司（以下简称“杭氧特气”）混合所有制改革，将通过公开挂牌和协议方式，引入战略投资者对杭氧特气进行增资扩股。目标是进一步优化杭氧特气的资本结构、扩大业务规模、提升技术研发实力以及提升市场化运作水平。2）拟新增注册资本不超过2,270万元，其中A类产业战略投资者认购不超过1,075万元注册资本；B类财务战略投资者认购不超过995万元注册资本；国佑资产通过协议方式认购不超过200万元注册资本（国佑资产为杭氧股份间接控股股东--杭州资本的下属子公司）。3）本次增资扩股杭氧特气所有者权益评估值75,672万元，增资扩股前杭氧特气注册资本3,000万元，以杭氧特气25.23元/元注册资本作为增资扩股挂牌起始价。本次增资扩股完成后，杭氧股份的出资比例不低于，杭氧特气仍为杭氧股份控股子公司，公司合并报表范围不会发生变更。点评一、杭氧特气：深耕特种气体生产，有望为公司带来全新增长动能杭氧特气成立于2017年3月，是杭氧股份的全资子公司，位于衢州高新技术产业园，是杭氧气体首家集特种气体研发、生产、销售为一体的国家级高新技术企业，2021年杭氧特气实现收入1.20亿元，净利润0.71亿元，净利率高达59.29%。 目前产能为氖气10000m3/年，氦气3600m3/年，氪气4000m3/年，氙气400m3/年，混合气标准气30000瓶/年。2022年，杭氧特气公布了氪氙精炼提取项目，该项目设计产能为2000m3/年氙气、20000m3/年氪气，将于2022年下半年完工。二、稀有气体业务：氪、氙放量在即，产业格局变动迎来绝佳切入时机1）短期来看，俄乌战争带来全球稀有气体产能缺口，氪、氙价格在年内几乎翻倍，杭氧建设氪氙产能的速度在国内领先，有望在供需错配中迎来业绩释放。2）长期来看，氪氙制取装置依托于新增大型空分设备的建设，据公司的不完全统计，2021年杭氧的新增空分装置产能占国内管道气体新增产能的近，凭借空分设备的体量优势，杭氧有望在氪氙增量市场市占率做到领先，从而实现稀有气体业务的突破性进展。三、引入战略投资：有望加速特种气体布局，且我们预计不会明显稀释利润本次增资引入的A类产业战略投资者，具备上下游产业背景，能够与杭氧特气产生协同，助推杭氧特气各项业务发展；引入的B类财务战略投资者，资本实力雄厚，能够为杭氧特气持续发展提供有力的资金支持，并引入各类资源。此外，增资扩股完成后，杭氧股份的出资比例不低于，仍为杭氧特气控股股东，公司的合并报表范围不会发生变更，杭氧股份依然将享受到稀有气体业务增长带来的大部分收益。 杭氧由于深耕全环节，后续在特种气体利润分配上有一定调整空间，因而我们认为引入战投大概率不会影响公司这部分的利润水平。四、盈利预测：维持前次“买入“评级根据我们预测，2022-2024年，杭氧股份的设备制造业务收入分别为36.27、36.56、37.54亿元，对应净利润为3.65、4.02、4.39亿元；大宗气体业务的收入分别为85.82、107.82、135.48亿元，对应净利润8.71、11.70、15.37亿元；稀有气体业务的收入分别为9.26、10.01、10.30亿元，对应净利润2.61、2.54、2.68亿元。我们给予杭氧的设备制造业务17倍的PE、大宗气体业务32倍的PE、稀有气体业务48倍的PE。计算得出2022年目标市值466.17亿元，对应股价47.40元/股，维持“买入”评级。风险提示：股权被稀释的风险；增资扩股事项能否实施存在不确定性的风险；稀有气体价格波动的风险

事件：公司发布定增预案，拟以19.39 元/股的价格向特定对象发行1237.75万股，募资2.4亿元，用于①年产1260 万立方氢气及30万瓶罐装特种气体的合肥高纯氢气项目，建设周期初步规划为12个月；②潍坊高纯大宗项目，项目的建设周期初步规划为18个月；以及③补充流动资金。 点评：定增项目加码CAPEX向OPEX快速拓展，大宗及特种气体全面布局下，装备+材料+服务综合实力可望再添引擎。本次募投项目所拓展的高纯氢伴随燃料电池产业的发展，将拥有广阔的市场空间，大宗气品类也有望深度受益半导体高速成长带来的工艺设备需要。此次定增将夯实公司电子气体板块的业务布局，满足客户同时对多品类气体品种及服务的需求；布局山东潍坊等关键区域，有利于增强公司产品的辐射范围及影响力。其后伴随产能释放+品类扩充+应用领域扩展，公司业务发展持续向好。 业绩增速亮眼，2022年3 月底公司在手合同超30亿，同比增长约92%。2022Q1实现营业收入3.62亿元，同比增长110.62%，实现归母净利润0.11亿元，同比增长1216.36%。我们预计22/23年公司净利润增速维持50%左右。2022Q2，公司克服上海疫情不利影响保持基本生产，6月工厂全面复工复产，逐步恢复全部产能。 1.深耕工艺介质供应系统的研发设计，以综合立体业务模式确立市场地位 作为国内工艺介质供应系统先行者，公司部分自研高纯电子特种气体已实现国产替代，并延伸开展电子大宗气业务，深耕工艺介质系统设计开发，已形成介质供应系统微污染控制、流体系统设计与模拟仿真、生命安全保障与工艺监控、高纯材料合成与分离提纯、材料成分分析与痕量检测、关键工艺材料再生与循环六大核心技术。目前正在寻找现场制气机会，积极发展园区客户，气体业务项目有序推进。 2.全链条产品服务+技术水平=高客户粘性 公司工艺标准水平高，可以满足如集成电路等高价值市场的纯度、控制、安全要求。纯度控制方面，公司设备可以较好满足集成电路客户工艺标准，远超国家标准。与优质客户深度绑定，定增项目加码CAPEX向OPEX快速拓展。公司在泛半导体、光纤通信、医药制造等领域积累了强大的客户资源，客户包括中芯国际、长江存储、京东方、三安光电、亨通光电、恒瑞医药、SK 海力士、德州仪器等国内外优质客户。客户系统和装备投入运营后，开拓服务运营及特种气体业务市场的潜力较大，本次定增项目涉及的高纯氢气是泛半导体工艺中的关键原材料，可配套京东方、惠科集团、三安光电等长期合作客户对电子气体的需求。公司目前已具备高纯氮气、高纯氢气等泛半导体行业大宗气供应能力及砷烷、磷烷特种气体的国产替代能力，其预计未来的OPEX市场会或超过CAPEX 市场。 3.下游应用市场多点开花，主要业务领域均有较大增长空间。 集成电路军备式扩产保障核心板块增长动能，光伏电池迎扩产高潮，生物制药板块加速上扬。公司一季度在手订单同比增加约92%，以集成电路、光伏和生物医药行业为主，一季度集成电路和光伏的营收贡献较高。公司电子工艺设备及气体业务有望受益光伏扩产，根据索比光伏网不完全统计，2022年第一季度光伏行业硅料、硅片、电池片和组件环节的拟扩产规模达62万吨、72.5GW、66.8GW和68.5GW（不含远期规划）。 生物制药板块或加码主工艺设备，预期有助开启稳定的第二增长曲线。公司的生物制药设备是为医药制造产业提供符合中国及欧美各国药典及GMP 标准的洁净流体工艺系统，从单元装备到系统集成服务，助力抗体蛋白等生物药、疫苗、细胞与基因之治疗、体外诊断技术研发及产业化。看好公司强大客户资源+二十年行业深耕+生物医药为国家级战略新兴产业发展的历史机遇，2022年3 月底公司在手合同超过30 亿，生物医药占比约11%，未来公司或向主工艺设备方向拓展业务，公司预期将保持良好增速，开启第二增长曲线。 4.高壁垒GAS BOX赛道业务增速亮眼，国产替代催化推动第二增长曲线快速上扬。公司围绕客户的需求衍生半导体工艺设备配套供应系统，主要产品为GAS BOX，GAS BOX是一种在半导体设备侧的模组化气体供应系统，在为设备制程精密供气的同时还需要防止毒气、可燃气的泄漏，具体包含气动阀、阻绝阀、逆止阀、流量调节阀、垫片、镀银螺帽/螺丝等组件，因其有较高的安全气密性、耐蚀性、小型化和精密性要求，故具有较高的技术门槛和行业壁垒。公司的GAS BOX产品目前已较多运用于光伏行业，并正在进行IC行业设备认证，布局子公司鸿舸半导体专注于关键模块业务与配套装备业务能力提升，有力促进关键系统国产化率。 5.关注人才队伍建设，加大研发投入提升核心竞争力 公司在2021年内实施了两次股票期权激励计划，3月向55名激励对象授予1828万份股票期权，21年12月向10名激励对象授予922万份股票期权，覆盖了公司大部分中高层管理人员、技术和业务骨干。2021年研发投入同比增长49.02%，营收占比4.26%，提升核心竞争力。 投资建议：公司客户订单需求强劲，成本营运管控有效，预计公司2022/2023/2024年净利润2.67/3.98/5.48亿元，选取主营半导体材料、关键部件的江丰电子、华亚智能、新莱应材及至纯科技为参照，给予公司2023年38倍PE，对应目标价格为59元/股。维持公司“买入”评级。 风险提示：下游产品销量不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、近期股价波动较大、定增事项能否获得上交所审核通过或证监会同意注册，以及最终取得审核通过或同意注册的时间，均存在不确定性