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李鲁靖

方正证券

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工作经历: 登记编号:S1220523090002。曾就职于天风证券股份有限公司...>>

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海尔生物 2022-05-06 67.12 -- -- 79.00 16.90%
80.50 19.93%
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事件一季报业绩延续高增长态势,整体符合预期。 公司发布 2022年一季报, 2022年 Q1实现营业收入 5.63亿元,同比增长 36.22%; 受股权激励费用及上年同期确认 Mesa 投资收益导致高基数影响, 归母净利润 1.14亿元,同比下降 72.96%; 扣非归母净利润 1.01亿元,同比增长 7.53%。 若剔除上述因素影响,公司 Q1同口径归母净利润同比增长 37.70%, 扣非后归母净利润同比增长 45.12%,高速增长态势不减。 战略聚焦生命科学和医疗创新, 两大场景增长强劲。 公司基于数字方案延展性和用户多样化需求,将业务升级为生命科学和医疗创新两大板块,其中生命科学数字场景紧抓样本自动化发展机遇,向智慧实验室全场景拓展; 医疗创新深耕疫苗血液及药品智慧化方案,生态不断延伸。 2022年 Q1生命科学数字场景收入增幅 46.78%,医疗创新数字场景收入增幅 27.39%,均实现较快增长。 海内外双轮驱动,平台拓展延伸新增长曲线。 在网络布局上, 通过市场网络深耕及创新产品带动, 国内市场收入增幅 33.33%,海外市场增幅 42.18%,海外加快在非洲、南美、东南亚等地的渠道布局, 新增网络 49家。 物联网业务收入同比增长 88.42%, 占收入比重升至 35.33%。 在产品生态上,公司持续推出生化培养箱、 三级生物安全柜等新品, 满足高等级生物安全实验室用户需求升级。 公司在航空温控领域崭露头角, 于 2022年 2月取得中国民航局 MDA 证书、国际航空运输协会 IATA 代码, 成为国内第一家获得 IATA 代码的主要运营商,打破了欧美长期垄断局面。 降本增效成效显著,盈利水平持续优化。 公司通过成本优化管控及产品竞争力提升,毛利率在大宗成本上涨压力下略有提升。2022年 Q1公司毛利率为 50.53%,同比增加 0.31pct,净利率为 20.22%,同比下降 81.37pct,主要受投资收益影响。 公司销售费用率 14.08%,同比增加 0.22pct;管理费用率 5.97%,同比减少 0.69pct,若剔除股权激励费用影响,管理费用率同比优化 1.6pct,盈利能力持续提升。公司研发费用率 12.07%,同比增加 2.08pct,主要由于研发项目投入及报告期内确认股权激励费用所致。 盈利预测公司作为国内生物医疗低温存储行业龙头企业,物联网战略具有先发优势。 我们预计 2022至 2024年公司收入分别为 28.34/37.59/49.20亿元,归母净利润6.28/8.36/10.99亿元,对应 PE 分别为 36/27/21倍。基于公司国内布局持续深入,海外业务“经销制+项目制”双轮驱动,全球市占率有望进一步提高,维持“买入”评级。 风险提示: 新产品拓展不及预期;海外布局不及预期;物联网业务发展不及预期
美亚光电 机械行业 2022-05-03 16.96 -- -- 19.85 17.04%
22.44 32.31%
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事件:公司发布 2022年一季报。 2022年 Q1公司实现营业收入 4.02亿元, yoy+14.86%,归母净利润 1.14亿元,yoy+5.93%;扣非归母净利润 1.06亿元,yoy+7.25%;综合毛利率 49.89%,yoy-2.06pct; 综合净利率 28.27%, yoy-2.38pct;期间费用率 19.98%, yoy+0.14pct, 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.05%/4.95%/5.45%/0.51%, yoy-1.5/+1.2/-1.3/+1.7pct; 存货 4.32亿元, yoy+56.68%;合同负债 0.61亿元, yoy+47.28%;经营性现金流量净额-1.47亿元,较上年同期降低 165.55%。 CBCT 设备披荆斩棘,为公司业绩保驾护航21年口腔 CBCT 设备累计销量突破 1万台,开启口腔 CBCT 国产化新时代。公司推出全新视野(16*10cm)机型,具备全新局部 CT、三维全景、三维定向、三维正畸“根骨剥离”等功能。 瞄定海外市场,从“本土竞争”到“国际竞争”凭借“一带一路”等政策利好的东风,美亚光电快速抢滩海外市场, 2021年公司国外地区收入 3.19亿元,连续三年出口额破 3亿大关,在国外市场,美亚光电以产品力为支撑积极应对欧、美、日、韩等国的头部竞品,坚持多渠道策略积极拓宽海外销售网点。从色选机、 X 射线检测设备到高端口腔 CBCT,美亚销售网络覆盖全球一百多个国家和地区。 加速从“制造强企”迈向“智造强企”21年公司 20余条智能化生产线稳定运行,智能制造成果初见成效。公司发布依托智能工厂生产的全新一代美亚色选机、多光谱材质分选机、第二代茶叶分拣机器人等多款创新设备。标准化、模块化应用持续推进,公司色选机实现电子零部件数量减少 49%,标准零部件种类减少 27%,零部件通用率达 70%以上。 盈利预测和投资建议: 我们预计公司 22-24年归母净利润分别为 6.2/7.4/9.0亿元,对应 PE 分别为 25/21/17X,维持买入评级!风险提示: 光电识别产业发展迅速,色选机的进入门槛的逐渐降低,可能面临毛利率降低、销售下滑的风险。
三一重工 机械行业 2022-05-02 16.07 -- -- 16.85 4.85%
20.38 26.82%
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事件1:公司公布2021年年报,全年营业收入增长6.82%,归母净利润下降22.04%:1)2021年公司实现营收1061.13亿元,同比+6.82%,Q4实现营收183.95亿元,同比-30.45%;2)全年实现归母净利润120.33亿元,同比-22.04%,Q4实现归母净利润-5.33亿元,同比-117.89%;3)全年实现扣非净利润102.91亿元,同比-26.22%,Q4实现扣非净利润-11.21亿元,同比-142.41%。4)全年公司经营性现金流净额119.04亿元,同比-11.29%。 拆分公司业务来看,各产品梯队稳固发展:全年混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械五大产品线分别实现销售收入266.74/417.50/218.59/51.66/27.06亿元,同比分别增长-1.40%/11.25%/12.62%/-24.30%/-3.51%,毛利率分别为24.99%/28.94%/19.59%/40.71/28.57%,较去年同比-2.31pct/-5.73pct/-2.08pct/-4.24pct/-2.49pct,各大产品线业绩企稳,助力公司高质量发展。 受原材料涨价等影响,盈利能力有所回落:全年公司毛利率为25.85%,同比-3.97pct,Q4毛利率为18.87%,同比-9.62pct;全年净利率为11.62%,同比-4.35pct,Q4净利率为-2.90%,同比-14.72pct;21年公司研发费用投入增幅明显,带动费用率上升,公司21年费用率为14.83%,同比上升2.03pct,Q4费用率为24.70%,同比上升8.34pct,其中21年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.27%/2.59%/6.09%/-0.12%,同比分别变动+0.94pct/+0.39pct/+1.10pct/-0.40pct。 回款能力持续向好,经营风险有效控制:公司2021年应收/营收18.39%,同比-3.11pct,Q4应收/营收-17.44%,同比+5.41pct;存货188.26亿元,同比-3.73%,周期波动下保持较好回款水平,运营效率持续提升。 事件2:公司发布2022年一季报,2022Q1公司实现营业收入200.77亿元,同比-39.76%;实现归母净利润15.90亿元,同比-71.29%;实现扣非归母净利10.89亿元,同比-79.27%;毛利率为22.17%,同比-7.66pct;净利率为8.18%,同比-8.77pct;公司一季度期间费用率有所上升,2022Q1费用率为16.59%,同比上升4.85pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.69%/3.25%/7.02%/-0.37%,同比分别变动+0.70pct/+1.30pct/+2.78pct/+0.07pct。 核心竞争力持续增强,市场份额持续提升:2021 年公司产品竞争力持续增强,主导产品市场份额持续提升,挖掘机械、混凝土机械销量居全球第一,起重机械、路面机械市场份额稳居全国第一,国际市场保持强劲增长,国内市场总体保持平稳;公司重视风险控制与经营质量,全年公司经营运行保持高水平。 引领行业电动化,实现市场突破:新能源、电动化是工程机械行业发展的重大机遇,公司全面推进主机产品电动化及相关核心技术开发,致力于打造高品质、低电耗、高体验的电动化产品,全面开启电动化转型,引领行业电动化趋势;2021年公司电动化市场取得突破,其中电动搅拌车、电动自卸车、电动起重机取得年度销量冠军,电动化工程车辆产品市场份额均居行业第一。 推进国际化战略,销售实现高速增长:公司坚定推进国际化战略,贯彻“以我为主、本土经营、服务先行”的经营策略,海外市场渠道建设、服务能力建设、服务配件体系建设等均取得较大进展,2021年公司实现国际销售收入248.46 亿元,同比大幅增长76.16%,全球主要市场均实现高速增长,其中不含普茨迈斯特的国际销售收入190.22 亿元,增长109%;国际收入占营业收入比重23.4%,同比上升9.2个百分点。 盈利预测:综合考虑工程机械景气度下行、公司基本面情况,我们下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为105.04亿(前值179.2亿)、114.33亿(前值199.4亿)、122.50亿,对应PE分别为13.34/12.26/11.44X,维持买入评级。 风险提示:政策风险、市场风险、汇率风险、原材料价格波动的风险等。
中航重机 交运设备行业 2022-05-02 26.03 -- -- 30.17 15.90%
34.46 32.39%
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2022Q1归母净利+174.95%,盈利能力持续提升 公司2022年Q1实现营业收入20.65亿元,同比+15.65%,营业收入实现持续稳定增长,主要原因为市场订单增加,公司交付能力提升。实现归母净利润2.08亿元,同比+174.95%,实现超预期增长,主要原因为成本费用增幅小于营业收入增幅,利润率得到提升。实现扣非净利润2.06亿元,同比+185.53%。 2022年Q1公司实现销售毛利率28.55%,同比+4.14pcts;期间费用方面,期内公司发生销售费用(0.17亿元,-21.52%),管理费用(1.47亿元,+6.04%),财务费用(0.07亿元,-71.87%),研发费用(0.57亿元,+10.39%),期内公司期间费用率11.04%,同比-2.27pcts,创历史新低,公司提质增效工作成果显著。受此影响,销售净利率达到10.95%,同比+5.15pcts,公司盈利能力显著提升。 我们认为,公司有望迎来产品结构优化带来的产能利用率提升(小批量、多品种影响产能调配),同时叠加新品爬坡后规模效应下边际成本下降(包含了固定成本的分摊减少及因制造升级带来的可变成本下降),盈利能力在放量的基础上未来或将进入持续改善轨道。 合同负债同期增长1579.17%,产品交付或将提速 期末公司预付款项达3.88亿元,较上期末+29.14%,较上年同期增长53.25%;合同负债达5.93亿元,较上年同期增长1579.17%,表明公司在手订单充足,产业链高景气持续增强,产品交付速度或将持续提升,盈利能力有望进入持续上升轨道。 增资安吉精铸,加快推进锻铸造行业产业布局 公司3月14日发布公告拟通过向北京产权交易所公开摘牌的方式增资参股公司航空工业安吉,以现金对航空工业安吉增资5,000.00万元。我们认为,此次增资有助于加快推进公司在锻铸造行业的产业布局,提高锻铸业务整体的核心竞争能力,成为高端锻造、铸造、增材制造的整体解决方案服务商。同时能帮助安吉精铸提升关键核心产品的制造工艺水平和生产能力,做强精密铸造主业,并改善股东结构,优化资源要素配置,提高经营稳健性和抗风险能力。 新增产能释放在即,飞机&航发锻件扩张性需求驱动工期业绩高增长 公司作为航空锻造龙头企业,生产飞机机身机翼结构锻件、航空发动机盘轴类和环形锻件、航天发动机环锻件、中小型锻件,或将充分受益于锻件需求扩张趋势。为了迎接军用航空器武器装备换装和国产民机发展的双驱动高景气周期,公司分别于2018年和2021年募集资金13.27亿和19.1亿元,用于先进锻造、民用航空环形锻件、关键液压基础件配套、高效热交换器、航空精密模锻和等温锻造生产线项目建设,以提高公司航空精密模锻件研制、生产配套能力,实现公司产业转型升级,满足国内军用飞机、商用飞机及国际商用飞机大型精密模锻件市场需求。随着公司募投项目在2022-2025年陆续完工达产,公司生产能力将得到提升,进一步巩固并加强公司在锻造领域的行业龙头地位。 盈利预测与评级:我们认为公司核心业务将受益于我军航空装备升级换代,未来3年有望持续快速增长;同时随着我国大飞机项目的逐步落地,公司民机锻铸件产品有望实现跨越式放量增长。综上所述,我们预计公司在2022-2024年的归母净利润分别为13.09/18.97/25.87亿元,对应P/E 为28.89/19.94/14.62x.维持“买入”评级。 风险提示:军品业务波动的风险;原材料供应的风险;募投项目进展及收益不达预期的的风险等。
西部超导 2022-04-27 68.92 -- -- 92.51 34.23%
104.72 51.94%
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钛合金为基,高温合金/超导线材多维度业务全面发展 公司全称西部超导材料科技股份有限公司,是我国国防军工产业钛合金材料核心供应商。目前,公司主营业务分位高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料三大板块。公司产品以“国际先进、国内空白、解决急需”为定位,服务国家战略,补上了我国新型战机、舰船制造急需关键材料的“短板”。 行稳致远业绩稳步增长,2021净利润同比大增100.39%兑现行业高景气度 公司近几年营业收入及归母净利润稳步增长,2021年业绩实现快速放量,兑现国防军工产业高景气度。公司2018-2020年营业收入及归母净利润均实现稳步增长,三年复合增长率达29.75%/37.71%。同时,据公司2021年业绩快报披露,2021年公司实现营业收入29.35亿元,同比+38.91%;预计实现归母净利润7.43亿元,同比+100.39%,业绩实现超预期增长。 我们认为,公司经营业绩持续向好,主要得益于下游国防军工产业需求持续增加,公司在手订单较为饱满,伴随钛合金等核心主业产销量、产能整体利用率的持续提升,主营产品持续放量,兑现行业高景气度。 国防军工产业高景气周期已至,公司钛合金/高温合金业务望充分受益于新一代武器装备需求提升 “十四五”方向:军工新材料是我军装备跨越式发展的基础支撑,跨越式武器装备发展进入颠覆性技术突破期,关键核心技术突破将加快。第22次政治局会议指出我军建设“十四五”规划重点内容:努力实现我军现代化建设跨越式发展,加快突破关键核心技术,加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术。我们认为,新一代航空装备、精确打击武器、无人装备及其中层支撑-信息化、底层支撑-新材料将为主要受益领域,或将在“十四五”迎来高景气阶段,军工新材料有望在“十四五”各类装备中起底层基础支撑作用。 公司深耕钛合金领域多年,新型战机/运输机端具备明显先发优势。公司自主研发并批量生产的多种新型钛合金填补了国内多项空白,保障了国家急需关键材料供应,其中三种主要牌号新型钛合金已成为我国航空结构件、紧固件用主干钛合金,为我国新型战机、运输机的首飞和量产提供了关键材料。我们认为,伴随各类歼击机等跨越式武器装备持续上量,钛合金市场需求将会实现快速提升,公司对应业务有望充分受益于此进程,排产望持续加快。 高温合金产业方兴未艾,认证持续推进产品有望实现加速排产。公司作为国内高性能高温合金材料的新兴供应商之一,陆续承担了国内重点国防装备用多个高温合金材料的研制任务。某高温合金粉末盘部件考核试验进展顺利;多个牌号高温合金大规格棒材获得某型航空发动机用料供货资格;多个重点型号航空发动机高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核,具备了供货资格,已开始供货;高温合金铸锭纯净化熔炼控制技术显著提升,实现重大冶金缺陷“零发生”。因此我们判断,伴随国防军工产业的快速发展,叠加公司高温合金业务认证进程的不断推进,公司相关产品有望实现快速放量。同时,考虑到公司业务正处于起步阶段,伴随产品成材率提升,高温合金业务毛利率具备较大弹性空间。 盈利预测与评级:综上所述我们认为,伴随国防军工产业高景气周期,公司钛合金/高温合金业务有望实现快速放量;超导线材方面,预计产品将伴随CFETR项目等下游领域逐步延伸实现加速排产。在此假设下,预计公司2021-2023年实现营业收入29.35/38.97/53.18亿元,实现归母净利润7.43/9.74/13.60亿元,对应EPS为1.60/2.10/2.93,对应PE为49.15/37.50/26.86x,给予“买入”评级。 风险提示:技术水平落后于同行业竞争对手的风险;铝锂合金、复合材料等材料对钛合金的替代风险;市场集中度高及需求波动的风险;原材料采购的风险等
江苏神通 机械行业 2022-04-22 14.92 -- -- 14.36 -4.14%
14.97 0.34%
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事件: 公司公布 2021年年报,全年营业收入增长 20.45%,归母净利润增长 17.30%: 1) 2021年公司实现营收 19.10亿元,同比+20.45%, Q4实现营收 4.06亿元,同比-9.59%; 2)全年实现归母净利润 2.53亿元,同比+17.30%, Q4实现归母净利润 0.40亿元,同比-25.86%; 3)全年实现扣非净利润 2.31亿元,同比+20.06%, Q4实现扣非净利润 0.33亿元,同比-32.68%; 4)全年公司经营性现金流净额 1.99亿元,同比+32.05%。 拆分公司业务来看,各产品梯队稳固发展: 全年蝶阀、法兰及锻件、 R 项目产品三大主营业务分别实现销售收入4.72/4.95/2.07亿元,同比分别增长 27.90%/22.95%/176.24%,毛利率分别为 35.24%/17.44%/31.76%,较去年同比+0.35pct/+0.05pct/-4.97pct,各大产品线业绩企稳,助力公司高质量发展。 疫情影响叠加通胀下成本端涨价,盈利能力略微下降: 全年公司毛利率为 31.23%,同比-0.91pct, Q4毛利率为 32.41%,同比+6.02pct;全年净利率为 13.27%,同比-0.36pct, Q4净利率为 9.91%,同比-2.18pct;公司增收节支、降本增效效果明显,费用率不断优化,公司 21年费用率为 14.82%,同比下降 1.58pct, Q4费用率为 20.51%,同比上升8.14pct,其中 21年销售/管理/研发/财务费用率分别 5.60% / 4.45% /4.19%/0.58%,同比分别变动-0.83pct/-0.28pct/+0.09pct/-0.56pct。 新增订单充足,增量业务协同发力: R 项目产品是公司继核电阀门业务之后,创新研发带来的全新增量业务,公司 21年取得新增订单 50.33亿元, 17-21年新增订单 CAGR 为 44.64%,其中核电军工事业部 7.50亿元(含 R 项目 2.07亿元),冶金事业部 6.00亿元,能源装备事业部 2.02亿元,无锡法兰 6.54亿元,瑞帆节能 28.27亿元(主要包括邯郸钢铁、津西钢铁合同能源管理重大合同)。 受益行业政策利好,经营业绩持续增长: 公司作为核电球阀、蝶阀的龙头企业充分受益于核电新建项目持续增加,同时核电乏燃料后处理业务打开新空间,根据我们的测算,核电板块阀门市场空间将由 2019年的 112.65亿增长至 2025年的 171.89亿元, CAGR 为7.30%,未来发展空间较为充足,公司核电阀门及乏燃料后处理设备交货量增加带动业绩提升;冶金及能源行业在供给侧结构性改革和环保要求趋严背景下产能置换和环保技术改造升级推动行业景气持续,对阀门和法兰、锻件的需求进一步增加,公司经营业绩持续增长。 募投项目增强竞争力,市场地位有望提升: 公司非公开发行所募资金已于年初到位,募投项目成功实施后,能够丰富公司在乏燃料后处理及大型特种法兰领域的产品线,进一步提升公司在乏燃料后处理及大型特种法兰领域的技术实力和领先地位,扩大相关产品的产能,增强公司主营业务的竞争力,公司市场地位或将进一步提高。 盈利预测: 综合考虑海外市场渠道拓展、公司基本面情况, 我们预计2022-2024年归母净利润分别为 3.55亿(前值 4.0亿)、 4.55亿(前值 5.4亿)、 5.83亿,对应 PE 分别为 22.26/17.33/13.54X,维持买入评级。 风险提示: 行业发展政策风险、市场开拓风险、经营规模扩大后面临的管控风险等
威胜信息 2022-04-21 18.05 -- -- 21.50 19.11%
26.68 47.81%
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事件:公司发布2022 年一季报,22Q1 实现业收入3.77 亿元,同比增长19.36%,归母净利润6509 万元,同比增长22.54%,扣非净利润6180 万元,同比增长28.27%。同时,公司发布《关于控股股东增持公司股份计划的公告》,公司控股股东威胜集团拟自2022 年4 月20 日起6 个月内增持250万股-500 万股。 营收净利润双增长,在手订单充足,经营性净现金流显著提升1)公司22Q1 实现营收净利润双增长,盈利能力较去年同期稳步提升;2)经营性净现金流实现2113 万元,同比增长319.97%;3)公司一季度新签合同5.73 亿元,同比增长41.08%,截至22Q1 末,在手合同18.46 亿元,未来成长动力强劲;4)基于对公司未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可,控股股东威胜集团计划增持250 万股-500 万股。 持续保持行业领先地位,掌握优质客户资源助力产业提升公司持续保持行业优势,根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果,公司产品名列前茅,在行业内位于第一梯队。同时公司HPLC 在21 年入围23 个省级电力公司,在各省采购招标合计中标金额近3.3 亿元,市场份额排名第二。公司依托自主研发创新能力、高品质的制造实力、可靠的供应链和先进的质量保证体系,与国家电网、南方电网等央企和西门子等世界五百强企业建立了长期持续的合作关系。在22 年3 月国家电网2022年新增第三批招标采购(含用电信息采集)中,公司中标两个标包,总中标金额约4215 万元,整体排名第一。此外2021 年公司成为腾讯在物联网领域的战略合作企业,并引入腾讯战略投资发力产业互联网和数智化城市。 紧握政策红利,未来市场空间广阔受益于各领域政策,公司各业务有望充分助力公司未来成长。1)数字经济:22 年1 月,国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》,明确“十四五”时期将继续推进数字产业化和产业数字化。十四五规划提出到2025年数字经济核心产业增加值占GDP 比重达到10%。2)数字电网:国家电网未来五年计划投入3500 亿美元,推进电网转型升级。2022 年1 月,国家电网召开了年度工作会议,计划2022 年电网投资达5012 亿元,创历史新高。 《南方电网“十四五”发展规划基本思路》预计投资总规模达6700亿元,其中配电网投资达3200 亿元。3)智慧能源:2022 年2 月,国家发改委、国家能源局联合发布《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》提出推动电力需求响应市场化建设,推动将需求侧可调节资源纳入电力电量平衡,发挥需求侧资源削峰填谷、促进电力供需平衡和适应新能源电力运行的作用。4)智慧水务:2022 年1 月,住建厅、国家发改委办公厅联合发布《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》,要求到2025 年全国城市公共供水管网漏损率控制在9%以内。5)智慧水利:2022年3 月国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,强调水利工程是民生工程、发展工程、安全工程。今年再开工一批已纳入规划、条件成熟的项目,2022 年水利投资规模要力争超过8000 亿元。6)智慧消防 :2022 年2 月,国务院《“十四五”国家应急体系规划》发布,强调重点行业领域安全生产水平要大幅提升,危化、矿山、交通运输、建筑施工、火灾等特大安全事故要得到有效遏制。灾害事故信息上报及时准确,灾害预警信息发布公众覆盖率达到90%。 盈利预测与投资建议:展望未来,“十四五”期间,十四五期间合计约3万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统,助力双碳目标实现,全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐,公司主要业务主要聚焦于配用电侧智能化产品,有望充分受益。公司以“物联世界,芯连未来”为发展战略,是最早布局能源互联网核心技术的企业之一,在行业里积累多年应用开发经验,聚焦电力物联网和智慧城市物联网。公司具有完整的产业链布局,是中国领先的能源互联网综合方案解决商,未来成长空间广阔。 预计22-24 年净利润分别为4.57 亿、6.10 亿和8.15 亿元,对应PE 分别为19/14/11 倍,维持“买入”评级。 风险提示:新技术研发及新产品开发风险;下游客户较集中有可能造成经营波动;市场竞争风险;宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期;项目交付进度不及预期等
华峰测控 2022-04-18 378.00 239.42 129.13% 399.93 5.80%
428.65 13.40%
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2021年业绩符合预期。 2月 26日,公司发布 2021年年报。公司主营收入8.78亿元,同比增长 120.96%;归母净利润 4.39亿元,同比增长 120.28%;扣非净利润 4.35亿元,同比增长 193.79%;毛利率 80.22%,同比增长 0.47%。 其中 2021年 Q4,公司单季度主营收入 2.41亿元,同比增长 129.90%;单季度归母净利润 1.28亿元,同比增长 104.31%;单季度扣非净利润 1.15亿元,同比增长 248.71%。 点评: 1)营业收入变动原因主要系行业景气度提升,公司持续进行研发投入和新产品开发,带动销售额增加所致。 2) 2021年度公司主要营业收入来源是测试系统产品,营业收入为 8.21亿元,占总收入的 93.49%,同比增长 122.23%。 2021年,公司进一步扩大销售团队,并成立了东南亚全资公司,加大了对东南亚和国际市场的产品推广能力。同时,与客户保持紧密沟通,多次举办面向客户的大规模培训活动,使得测试系统的销售额再攀高峰。 3)销售费用 0.76亿,同比增长 54.27%;管理费用 0.56亿,同比增长 36.12%;财务费用-0.20亿。销售费用变动主要系销售规模扩大,市场、销售和服务部门人员增加,导致销售人员的薪金及其他各类销售费用相应增加;管理费用变动主要系公司营收规模的增加,天津基地房产投入使用,各类内勤及管理人员薪酬和折旧水电等管理费用等相应增加;财务费用变动主要系公司闲置资金用于购买定期存款类及理财类产品,财务费用增加主要系购买存款类产品增加。 4) 本年研发费用为人民币 0.94亿元,同比增加 59.03%,研发投入占比 10.71%,同比降低 4.17%。本年新增知识产权30个,其中实用新型专利 21个。公司现有研发人员 133人,占公司总人数的 34.28%,超过四成的研发人员拥有研究生学历,本科以上学历占比96.24%。公司已实施了 2021年第一期股权激励计划,激励对象为公司的高级管理人员以及其他核心成员,股权激励计划的授予,建立了公司与员工的利益共享机制,留住和吸引高素质管理和技术人才,充分激发了管理人员的积极性和活力,增强了公司凝聚力,提高了公司的核心竞争力,助推公司持续快速发展。 5)公司深耕半导体自动化测试设备领域,多年来重视技术研发,维持高研发投入规模,拥有多项先进的核心技术在产品性能指标上均国内领先,现已成为国内最大的半导体自动化测试系统本土供应商,以自身技术研发产品有效地实现了进口替代。 盈利预测:综合考虑半导体行业景气度与周期性影响以及公司基本面情况,我们调整了盈利预测,预计 2022-2023年公司归母净利润由原来的 5.96亿、9.00亿调整为 6.47亿、 8.48亿, 2024年公司归母净利润预计为 11.83亿,预计 2022-2024年 PE 为 37、 28X、 20X。 公司主营业务盈利能力强且稳定,采用 PE 估值,参照可比公司,给予 2022年 50倍 PE 估值,对应目标价格527.22元。 风险提示: 半导体行业周期波动、市场竞争加剧、新市场和新领域拓展不利、原材料供应不稳定及价格上涨。
中航光电 电子元器件行业 2022-04-18 51.55 -- -- 83.11 14.45%
67.67 31.27%
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事件: 公司发布 2021年年度报告, 2021年实现营收 128.67亿元,同比增长24.86%;归母净利润 19.91亿元,同比增长 38.35%。 合同负债大幅提升,关联交易预期持续向好2021年,公司实现营收 128.67亿元,同比增长 24.86%;归母净利润为 19.91亿元,同比增长 38.35%。单季度来看, Q4实现营收为 29.90亿元,同比增长13.31%;归母净利润为 3.68亿元,同比增长 8.27%, Q4整体符合历史季度波动规律。公司期间费用率为 19.87%,同比增加 0.31pct,主要原因为管理费用、研发费用增长较快,其中研发费用为 13.06亿元,同比增长 35.66%,公司持续加大自主创新能力投入。利润率方面,毛利率为 37%,同比增加 0.97pct; ROE为 18.22%,同比增加 2.14pct,降本增效、运营质量提升进一步推动公司盈利能力增长。 资产负债表端,合同负债为 10.3亿元,较期初大幅增长 246%,表明在手订单充足;存货为 47.3亿元,较期初增长 69%,其中原材料 8.29亿元(+66%)、在产品 12.5亿元(+53%)、库存商品 26.5亿元(+80%)。现金流量表端,经营活动现金流净额为 20.62亿元,同比增长 62.74%,回款显著向好。 关联交易方面,预计 2022年向关联方销售商品 26.74亿元,相较去年发生额提升 37.5%;向关联方采购原材料 6.13亿元,较去年发生额提升 25.5%。 新能源汽车或为公司长期发展推动力, 2035远景目标剑指全球一流公司是国内最早介入新能源汽车产业的连接器公司, 2021年公司新能源汽车业务战略转型加快,全年订货实现翻番增长,成功定点多个国内外重点车型项目,通过多家国际一流车企供应商审核,业务逐步向优质客户聚集。新能源汽车中长期成长趋势明确,我们认为公司新能源汽车业务有望迎来快速发展阶段。通讯与工业业务结构调整成效初显,经营质量显著提升。未来公司将继续明确“一流”发展愿景,军民品有望持续快速发展。 开启新一轮募投扩产,持续提升公司行业竞争力公司于 21年 12月完成非公开发行股票,募集资金用于华南产业基地项目、基础元器件产业园项目(一期)、补充流动性。华南产业基地在地理位置上更接近民品主要市场,有利于形成产业集群效应,有效提升公司整体产业链的稳定性和行业地位;基础元器件产业园项目(一期)项目针对军品,加强航空、航天等防务领域高端特种连接器的研制和关键核心技术的攻关。公司提前部产应对,为“十四五”持续较快增长奠定基础。 盈利预测: 公司为军用连接器龙头,充分受益于下游武器装备放量, 民品新能源汽车业务未来或持续突破,通过募投连续进行产业化布局,看好公司实现2035年远景目标。 由于 21年净利润实际值略低于此前预测值,出于审慎原则我们将 22-23年净利润由 27.95/34.62亿元略微下调至 26.34/33.53亿元,2024年为 42.15亿元,对应 EPS 为 2.32/2.95/3.71元,对应 PE 为 30.63/24.06/19.14X,维持“买入”评级。 风险提示: 军品订单不及预期;新能源汽车补贴退坡导致需求下降;外部环境对于公司采购进口物料产生影响。
巨星科技 电子元器件行业 2022-04-18 14.27 -- -- 18.95 32.80%
21.12 48.00%
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公司发布2021年报。2021年收入109.20亿元,同比增长27.80%;归母净利12.70亿元,同比减少5.93%。其中,21Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为19.80亿/24.69亿/32.30亿/32.40亿元,同比变化+49.94%/-1.25%/+31.56%/+42.88%。 跨境电商作为公司的战略重点,继续保持快速增长,逐步上线动力工具产品线,收入规模首次突破1亿美元。公司针对动力工具特别是锂电池电动工具进行大规模创新,成功研发出了一大批高性价比的产品,并将之投入跨境电商渠道进行试产试销。在线上市场,公司创新研发20V锂电池平台,逐步推出全品类动力工具产品。 分产品线来看,2021年,公司手工具业务销售收入65.53亿元,同比增长14.52%;动力工具业务实现销售收入10.21亿元,同比增长453.77%;激光测量仪器实现销售收入8.89亿元,同比增长73.13%;存储箱柜业务实现销售收入23.71亿元,同比增长152.36%。 分品牌来看,公司自有品牌收入38.37亿元,同比增长46.06%;公司ODM业务收入70.26亿元,同比增长19.58%。 分地区来看,美洲收入75.35亿元,同比增长23.76%;欧洲收入23.99亿元,同比增长50.17%。 毛利率:2021年全年毛利率25.12%,同比下降5.51pcts。其中,21Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为30.00%/28.62%/27.48%/17.13%,同比下降4.36pcts/5.07pcts/7.42pcts/3.35pcts。 费用率:公司2021年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.43%/6.28%/2.84%/0.59%,同比变化+0.07pcts/+0.42pcts/-0.03pcts/-0.74pcts。 归母净利:2021年归母净利润12.70亿元,同比减少5.93%,归母净利率11.63%,同比下降4.17pcts;扣非归母净利润10.74亿元,同比减少12.98%,扣非归母净利率9.83%,同比下降4.61pcts。 现金流:2021年经营性活动产生的现金流0.19亿元,去年同期7.71亿元;投资性活动产生的现金流-12.13亿元,去年同期-3.99亿元。 盈利预测与估值:目前公司面临的汇率变动、原材料、海运压力较大,导致2021年特别是2021Q4净利率处在低位,我们预期随着外围环境的变化,2022-2024的净利率将逐渐改善至2019年左右的正常水平。2022-2023年公司营业收入预期前值125.04亿/137.44亿元,净利润前值17.96亿/20.33亿元,由于全球外部宏观环境变化,综合预计公司2022-2024年营业收入131.04亿/157.24亿/188.69亿元,净利润15.55亿/19.98亿/25.82亿元,对应当前市值11/8/6XPE。 风险提示:汇率波动风险,原材料价格波动风险,海运运力风险,新品电动工具拓展不及预期,并购后业绩不及预期
广电计量 社会服务业(旅游...) 2022-04-11 18.52 -- -- 20.80 12.31%
20.80 12.31%
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事件:公司发布 2021年度报告2021年公司实现营业收入 22.47亿元, yoy+22.09%, 归母净利润 1.82亿元,yoy-22.60%,主要系新冠肺炎疫情等多因素,营业收入增速较低,但职工薪酬、折旧费用及房屋租金等成本费用较快增长。扣非归母净利润 1.39亿元, yoy-5.69%,公司增速放缓。 21Q4业绩: 21年 Q4公司实现收入 8.53亿元, yoy+5.83%;实现归母净利润 1.39亿元, yoy-11.02%。 现金流:2021年公司经营活动产生的现金流量净额 4.99亿元,yoy+18.82%; 投资活动产生的现金流量净额-4.72亿元,主要系购买结构性存款导致投资活动现金流出; 筹资活动产生的现金流量净额 12.07亿元,由 2020年的负值转正, 主要系非公开发行股票募集资金以及银行贷款增加收到现金。 盈利能力: 毛利率 41.86%, yoy-1.17pct,主要系计量服务(yoy-7.50pct)、化学分析(yoy-10.64pct)、评价咨询(yoy-6.91pct) 等产品毛利率环比降低所致。 期间费用率为 31.93%, 期间费用 7.17亿元, yoy+18.83pct。 其中销售费用 2.90亿元, yoy+23.42pct;管理费用 1.62亿元, yoy+37.37pct; 研发费用 2.23亿元, you+10.57pct; 财务费用 0.43亿元, yoy-13.19pct。 “产业+资本”双轮驱动新模式,对外打造新生态,对内做强子公司1)对外投资:公司以 400万元对海南广电计量增加注册资本 400万元并获得海南广电计量 80%的股权,海南广电计量成为公司控股子公司;公司以 1,200万元对价收购江西福康 100%股权,江西福康成为公司全资子公司。 2)对内增资:公司对 10家全资子公司增资合计 53,500万元,提升全资子公司资本实力,完善技术保障能力,提高关键业务突破水平。 盈利预测: 预计公司 22-24年归母净利润分别为 2.48/3.40/4.47亿元(前值22-23年净利润为 4.32/5.67亿,主要考虑疫情对计量服务、检测服务及设备的影响),对应 PE 分别为 43/32/24X,维持增持评级!风险提示: 大量对外投资可能导致现金流供应紧张;收购整合风险; 业绩增速不达预期
航发动力 航空运输行业 2022-04-11 40.66 -- -- 40.66 0.00%
52.34 28.73%
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2021年营收同比+19.10%, 2022年盈利拐点可期公司发布 2021年年报,期内公司实现营收 341.02亿元,同比+19.10%,其中,航空发动机及衍生产品业务实现收入 318.85亿元,同比+21.87%。 利润端: 2021年公司实现归母净利润 11.88亿元,同比+3.63%。 期内公司产品结构发生调整,新产品占比增加,受此影响,期内公司销售毛利率为12.49%,同比-2.48pcts,销售净利率为 3.61%,同比-0.46pcts。 期间费用方面: 期内发生销售费用 4.84亿元,同比+59.93%,主要系售后保障任务增加,销售服务费增加;管理费用 18.84亿元,同比+12.43%,主要系社保减免减少,职工薪酬增加;研发费用 4.73亿元,同比+5.77%,主要系自筹项目的研制任务增加。 财务费用 0.73亿元,同比-76.11%,主要系公司收到客户预付款增加,现金流充裕,利息收入增加,利息支出减少。 我们认为, 2021年为部分新型发动机放量交付的初期, 新品产品成熟度与质量稳定性较成熟产品存在差距,是造成营业成本增加及销售维护费用增加的核心因素。 随着新型号产品逐步进入成熟放量期,其良品率和可靠性将逐渐提升(如产品返修减少、外场保障需求降低等),公司营业成本和销售费用率有望得到改善,同时叠加新品爬坡后规模效应下边际成本下降(包含了固定成本的分摊减少及因制造升级带来的可变成本的下降),公司盈利能力在放量的基础上或将进入持续改善轨道。 合同负债+675.35%,预付款项+446.79%,产品交付或将迎来提速资产负债端: 期末公司合同负债达 217.52亿元,较上期末金额增加 675.34%,主要原因为收到客户预付款增加, 我们认为,下游大额预付款将保证公司拓展规划与新品研制顺利进行,公司有望依托充裕的现金流进一步提质增效,增强盈利能力;同时, 期末公司预付款项达 27.53亿元,较上期末金额增加 446.79%,主要原因为支付配套单位合同预付款,表明公司正处于积极备产备货阶段,公司产品交付或将迎来提速,同时甲方大额预付款或已开始向下游传导,预计大额预付款将逐步落地至各分系统单位,并逐渐向上游延伸,全行业现金流情况或将出现拐点,存货周转率等各项经营指标或将出现全面提升。 我国军用三代主战机型发动机唯一供应商,“十四五”下游需求提升推动公司业绩增长公司是我国唯一生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军航发动机的企业,且为三代主战机型发动机国内唯一供应商,有望充分受益于现有批产型号上量需求。我们认为,“十四五”期间以歼 15、歼 16为代表的主力战斗机或存在大量需求,驱动航空发动机前装市场进入高景气阶段。 跨越式武器装备需求紧迫,新型号 Pipeline 有望在中远期不断确认,驱动业绩释放我国四代歼击机所用发动机同美国相比存在代差,以 AL-31和 F110为代表的第三代发动机(推重比约为 7~8)交付后 15-20年内以 AL-41和 F119为代表的第四代发动机(推重比约为 10)相继推出。我国第三代发动机“太行”于 2005年推出,我们认为,受益于自主研发实验品台的成熟、制造工艺的积累, 我国第四代涡扇发动机有望在 2023-2025年进入批量生产阶段。 据公司公告披露,公司目前已经具备了四代机和大型运输机涡扇发动机的研制能力及五代机预研能力,具备航空发动机制造、总装、试车完整的科研生产能力。我们认为,“十四五”国防装备跨越式发展需求持续提升,第四、五代发动机符合我国武器装备发展需求,研制进度有望进一步加快,批产后预计公司业绩有望快速提升。 发动机存量持续提升打开维修市场空间,公司利润或将进一步增厚我们认为,受益于两大因素, 航空发动机后端维修市场容量将会逐渐提升: (1)跨越式武器装备需求上升带来的存量飞机总量提升,对应后端维修市场容量提升; (2)实战训练体系进一步深化,飞行强度和动作难度加大导致维修时间缩短。 据公司公告披露,公司于 2018年 1月调整扩大修理能力建设项目,通过整合航发动力现有航空发动机修理能力,调整现有生产布局,补充部分关键设备,新建总装修理厂房、试车厂房形成相对独立、完整的涡扇发动机大修分厂。 因此我们认为伴随后端发动机维修市场逐渐起量,公司对应维修业务、发动机零部件销售等高附加值业务有望实现进一步放量。 盈利预测: 综上所述, 我们认为公司作为我国主战机型发动机龙头供应商,正处于产品交付提速、现有型号需求放量、未来型号 pipeline、后端维修市场稳步增长的阶段,公司短中长期均具备良好发展趋势;当期收入端的高景气增长及新产品的落地更值得关注。 由于公司产品结构发生调整,新产品占比增加, 我们将公司在 2022-2023年的归母净利润由 18.21/22.41亿元调整为 16.08/20.91亿元, 2024年归母净利润为 27.12亿元,对应 PE 为 69.38/53.36/41.15x,维持“买入”评级。 风险提示: 供应配套风险,客户订单风险,新型号推出不及预期风险等。
高测股份 2022-04-11 47.15 -- -- 58.38 23.82%
92.88 96.99%
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事件: 4月 7日,公司发布公告,签订建湖(二期) 10GW 光伏大硅片项目投资协议。此项目投资额 7亿元,预计于 2023和 2024年分两阶段投产,预计不会对公司 2022年度业绩产生重大影响。 点评: 切片代工逻辑逐渐被证明!1)切片代工本质:硅片产出效益在于切割设备(或源于线速度和良率,体现在日刀数)与切割耗材的(母线的细化程度,体现在实际出片率)配合。 2)切片代工经济性:源于专业分工,通过收取代工费+出售多切硅片获利。 3)产能规划: 2021年公司规划切片代工产能 35GW,由于切片代工需求旺盛,4月 7日公告再扩建湖(二期)10GW 大硅片,切片代工总产能 45GW。 45GW 切片代工产能拆分: 1)乐山大硅片示范项目: 5GW,配套通威、环太美科, 预计达产时间为2021年 12月; 2)乐山一期: 6GW,配套京运通,预计 2022Q2达产; 3)乐山二期: 14GW,预计 2023年达产; 4)建湖一期: 5GW,预计 2022年 9月达产; 5)建湖二期: 5+10GW=15GW,预计于 2023年和 2024年分两阶段投产。 投产节奏测算: 我们通过梳理公司各个基地切片代工产能投产情况, 2022-2024年公司切片代工产能预计分别为 21(16+5)、 40、 45(40+5)GW, 我们预计 2022-2024年实际达产有望为 12、 25、 40GW。 盈利预测: 我们预计公司 2022-2023年的净利润分别为 3.44/5.77亿元,对应 PE 分别为 30/18X,建议重点关注, 维持买入评级!风险提示: 切片设备行业竞争激烈; 切片代工行业竞争加剧; 募投项目存在客户依赖风险;效益不达预期;产品销售价格下行风险; 建湖(二期)项目的实施可能存在顺延、变更、中止或终止的风险。
鸿远电子 电子元器件行业 2022-04-08 122.47 -- -- 126.50 3.29%
141.00 15.13%
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事件:公司发布2021 年年度报告,2021 年实现营收24.03 亿元,同比增长41.36%;归母净利润8.27 亿元,同比增长70.09%。 连续两年业绩高增长,在手订单持续提升2021 年实现营收24.03 亿元,同比增长41.36%;归母净利润8.27 亿元,同比增长70.09%,基本达到业绩预告上限。公司期间费用率为10.75%,同比下降0.09pct,其中研发费用为8064 万元,同比大幅增长78.7%,研发费用率达近年新高,为未来持续发展奠定基础。利润率方面,毛利率为51.51%,同比增加4.76pct;ROE 为28.17%,同比增加7.34pct,高可靠产品快速增长,公司整体盈利能力显著提升。 资产负债表端,存货为4.15 亿元,同比增长93.25%,其中库存商品+106%、原材料+85%、在产品+75%,表明公司在手订单、排产充足。现金流量表端,经营性现金流净额达到5.33 亿元,同比大幅增长247.8%,主要为收入规模大幅提升并且下游客户回款较好。 自产业务毛利率仍维持高位,导弹弹性推动自产业务持续发展21 年公司自产业务实现营收13.48 亿元,同比增长52.07%,其中滤波器收入达1980 万元,同比增长82%,微波产品收入达1366 万元,新品类实现显著突破;毛利率为80.83%,同比增加0.93pct,毛利率水平仍维持高位。2021 年底,公司募投项目苏州产线建设完成,预计产能逐渐释放并为实现核心产品从材料到产品的全面系列化、国产化、产业化奠定基础。军品业务方面,2020 年下半年开始下游需求大幅增长,公司业绩连续两年高增速,推测军用MLCC 市场规模已显著增长,我们认为随着下游客户产能逐渐释放,订单有望再上台阶,公司自产业务或呈现持续快速增长趋势。 新能源景气度上行,代理业务或持续发展公司代理业务产品主要为国内国际知名厂商生产的电子元器件产品,销售集中在新能源、消费电子等民用领域。受益于新能源光伏、新能源汽车行业景气度高企,21 年公司代理业务实现营收10.43 亿元,同比增长29.13%;毛利率为13.14%,同比增加3.06pct。未来公司将在现有品牌合作的基础上,逐渐实现品牌的多样化及专业化,继续加大引入主动元器件的力度,并向高附加值的产品领域发展。 盈利预测:综上我们认为,公司作为我国军用MLCC 核心供应商,自产业务有望充分受益于“十四五”跨越式武器装备需求驱动,未来3-5 年有望持续放量,民品代理业务有望延续较快增长,新品类微波业务或实现显著突破。由于自产业务基数较大,根据审慎预测原则,我们将2022-23 年营业收入由37.03/48.47亿元调整为32.74/41.65 亿元,2024 年为51.49 亿元;归母净利润由12.66/17.00亿元调整为11.73/16.07 亿元,2024 年为20.50 亿元;对应EPS 为5.05/6.92/8.82元,对应PE 为24.57/17.93/14.06x,维持“买入”评级。 风险提示:军用产品降价的风险;代理业务下游市场需求变动的风险;微波业务发展不及预期。
江航装备 2022-04-07 23.59 -- -- 24.64 3.53%
26.99 14.41%
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销售净利率 24.25%达历史新高,规模效应逐步体现公司发布 2021年年报: 2021全年公司营业收入达 9.53亿元,同比+14.72%,实现归母净利润 2.31亿元,同比+19.23%,实现扣非归母净利润 2.00亿元,同比+27.70%,实现稳步增长。分板块,航空业务实现收入 5.99万元,同比+18.92%,营收占比达 62.85%; 特种制冷业务实现收入 2.32亿元,同比+11.37%,营收占比达 24.30%。 利润端: 2021年公司实现销售毛利率 43.61%,同比+2.1pcts,达历史新高;期间费用方面,期内公司发生销售费用 0.24亿元(YOY+3.13%),管理费用 1.35亿元(YOY+20.44%,主要原因为社保减免取消,人员费用增加),财务费用-0.18亿元(主要原因为利息收入增加),研发费用 0.51亿元(YOY+0.01%), 整体实现销售期间费用率 20.09%,同比-2.14pcts,创历史新低, 受此影响,公司销售净利率达 24.25%,同比+0.92pcts,达历史新高。 我们认为,公司作为系统成品配套商,产品有望迎来新机型产品单机配套价值量及渗透率同时提高,叠加新品爬坡后规模效应下边际成本下降(包含了固定成本的分摊减少及因制造升级带来的可变成本的下降),盈利能力在放量的基础上或将进入持续改善轨道。 存货+68.89%,合同负债+1908.58%, 产品交付速度或将提升存货端: 期末公司存货达 6.85亿元, 较上年期末+68.89%, 其中原材料账面余额达 2.18亿元, 较上年期末+89.47%; 库存商品账面余额达 1.70亿元, 较上年期末+59.77%; 发出商品账面余额 2.15亿元,较上年期末+91.81%, 表明公司正处于积极备产备货阶段,看好产品交付速度持续提升。 合同负债:期末公司合同负债达 3.79亿元,较上年期末+1908.58%, 预付账款达 0.91亿元,较上年期末+436.70%,主要原因为公司收到客户预付款增加,同时向上游供应商预付货款增加。我们认为,甲方大额预付款或已开始向下游传导,公司或将依托充裕的现金流进一步提升管理水平,改善经营质量。 国内唯一航空氧气系统及机载油箱惰性化防护系统专业化研制平台公司系国内唯一的航空氧气系统及机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地,亦是国内最大的飞机副油箱及国内领先的特种制冷设备制造商。 公司产品覆盖航空氧气系统,机载油箱惰性化防护系统,飞机副油箱等配套供应国内有装备需求的所有在研、在役军机以及部分民机;军用特种制冷设备已实现空军、陆军、海军、火箭军等全军种覆盖。 首批军工企业混改试点,率先实施核心人员持股公司系首批军工企业混改试点,作为中航工业集团国企混改排头兵,在集团内率先实施核心人员持股。 2018年,两批次核心人员共 146人持股全部实缴到位,合计持有航空工业江航 5%的股份。 我们认为,核心人员持股作为一种长期激励机制,有助于核心人才的培育与公司的长远发展,对公司的业绩将具有明显的提升效果。 盈利预测与评级: 伴随我国“十四五”期间军机数量的提升和以四代机为代表的先进战机的加速列装,航空氧气系统和机载油箱惰化性防护系统的产品数量和单品价值也将迅速提升,训练增加推动维修需求显著增长,公司核心业务将持续受益;民机方面,公司产品有望实现重点民机型号国产化替代,进入加速排产期。考虑到交付确认节奏不确定,我们将公司在 2022-2023年的归母净利润由 4.06/5.78亿元调整为 3.37/4.56亿元, 2024年归母净利润为 6.17亿元, 对应 PE 为 28.78/21.23/15.69x风险提示: 军品订单的风险, 供应配套的风险, 军审定价时间不确定性的风险,新型号批产节奏不确定性的风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名