金融事业部 搜狐证券 |独家推出
代凯燕

兴业证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S019051905000<span style="display:none">1</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
奥佳华 家用电器行业 2020-09-28 16.01 -- -- 17.36 8.43%
17.36 8.43% -- 详细
事件:(1)20H1,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润27.86、1.49及1.48亿元,分别同比增长13.64%、42.09%和49.07%;实现毛利率37.26%,净利率4.88%,分别同比提升0.46pct、0.80pct。(2)20Q2,公司实现营业收入、归母净利润17.65、1.80亿元,分别同比增长45.97%、165.50%;实现毛利率38.16%,净利率9.96%,分别同比提升1.28pct、4.67pct。分产品来看,20H1公司保健按摩、健康环境、家用医疗分别实现营业收入16.69、4.20、5.11亿元,分别同比增长-7.40%、81.27%、258.79%。1)按摩保健先抑后扬,把握线上市场:产品方面,针对线上市场消费特点,推出中低价位产品,迎合用户;推广方面,与淘宝、京东等平台深度合作,邀请主播直播带货;营销方面,深度运营社交媒体,注重测评等内容营销。2)提前布局健康环境业务,新政下或将成为公司未来业绩增长看点:今年8月室内环境新政实施,要求在学校等地安装新风系统。在国内需求大幅提升的背景下,公司将着力自主品牌新风业务。3)海外防疫产品爆发式增长,借力培育家用医疗业务:公司成功把握机遇,向海外国家和地区出口额温枪、KN95口罩等多款防疫产品,未来公司将继续扩充品类。 分地区来看,20H1国内外业务实现收入6.48亿元/+11.17%、20.71亿元/+13.74%。国内业务主要亮点为线上按摩保健产品的发展和把握健康环境的内需增长,海外业务亮点主要是及时拓展防疫产品的生产和销售。 财务指标来看,1)盈利能力:2020H1公司销售毛利率为32.76%/+0.46pct;公司期间费率30.75%/-1.57pct;销售净利率4.88%/+0.80pct;保健按摩、健康环境、家用医疗毛利率分别为41.10%/+0.12pct、28.72%/+5.73pct、39.51%/+7.03pct;国内、国外业务毛利率34.45%/-0.15pct、38.51%/+0.75pct。2)现金流:公司经营性现金流和账面资金同比大幅提升,主要是由于公司通过发行可转债募集资金,将用于建设厦门奥佳华智能健康设备工业4.0项目及漳州奥佳华智能健康产业园区。3)营运能力:公司存货周转率与应收账款周转率分别为2.84次和1.64次,基本与去年同期保持一致。 盈利预测与评级:我国境内正处于按摩器具行业快速成长的初期,市场空间广阔,奥佳华是国内优势领先的保健按摩器械产业集团;新政下公司健康环境业务有望获得突破性增长。我们预计20-22年公司归母净利润分别为3.95、5.02、6.12亿元,EPS分别为0.70、0.90、1.09元/股,对应2020年8月25日收盘价的PE为23、18、15倍,持续予以“审慎增持”评级。 风险提示:系统性风险、汇率波动风险、市场营销不及预期、市场竞争加剧等。
王府井 批发和零售贸易 2020-09-02 51.00 -- -- 52.88 3.69%
52.88 3.69%
详细
疫情影响下,2020上半年公司营业收入下滑,二季度降幅收窄。报告期内,公司实现营业收入34.25亿元,剔除会计准则变化影响,同比下降24.02%。分季度看,二季度降幅比一季度收窄9.2pp,市场情况逐步改善。分业态看,二季度各业态环比快速恢复。分地区看,东北、华中地区二季度营收恢复速度较快,环比增速分别达到62.96%、45.29%。从客流和交易次数情况看,从3月起,各地区门店的客流逐步恢复,6月客流的恢复进程有所减慢。受客流影响,门店的交易次数较同期下降29%,影响公司整体收入的实现。 二季度业绩出现回升,费用水平下降带来净利率新高。公司实现归母净利润470.09万元,同比下降99.33%。其中Q1归母净利润-2.02亿元(YoY-150.16%),Q2归母净利润2.07亿元(YoY-30.15%),降幅收窄,季度环比实现正增长。Q2百货、购物中心、奥莱毛利率分别提升1.35pp、8.67pp、4.93pp,均实现销售回暖;东北地区毛利率大幅提升18.83pp至47.99%。二季度销售和管理费用率分别下降5.14pp、8.20pp至10.72%、8.74%,费用管控助力净利率提升至10.78%。 获得稀缺免税牌照,开启广阔成长空间。公司成为多年来唯一一家新增的免税运营商,也是首家获得免税牌照的百货公司。2009年以来,中国人全球奢侈品消费规模从170亿欧元提升至2019年的约984亿欧元,CAGR达19%。政策红利将促进海外奢侈品消费回流,王府井在全国范围内积极推进离岛免税、口岸免税和市内免税项目,并设立免税业务全资子公司,免税品经营能够与控股股东首旅集团产生协同效应,未来销售空间值得期待。 收购陕西荣奥,助力王府井赛特奥莱机场店稳定发展,构建地区规模优势。公司拟收购由荣华集团持有的陕西荣奥100%股权,以持有该公司开发并持有的荣华奥特莱斯商业项目。本次收购有助于西安地区各门店间形成地区规模优势,巩固公司在西北区域竞争位置盈利预测:预计2020-2022年公司实现收入177.96、242.56、276.78亿元,同比增长-33.6%、36.3%、14.1%,实现归母净利润5.58、9.87、11.23亿元,同比增长-41.9%、76.7%、13.9%。每股收益0.72/1.27/1.45,8月28日收盘价对应的PE为73.7、41.7、36.6,维持“审慎增持”评级风险提示
中国中免 社会服务业(旅游...) 2020-08-31 221.00 -- -- 229.60 3.89%
230.54 4.32%
详细
事件: ( 1) 2020H1,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利 润 193.09、 9.31和 7.78亿元,分别同比下降 22.02%、 71.73%、 68.86%。 ( 2) 2020Q2, 表观来看, 公司实现营业收入、归母净利润、 扣非后归母 净利润 116.73、 10.51及 8.98亿元,分别提升 5.43%、 6.60%和-1.31%。 收购海免,推动海南离岛免税业务一体化布局,离岛免税市场大幅增长: 1) 数据来看,三亚市内免税店实现营业收入 59.77亿元/+12.16%,归母 净利润 12.72亿元/-12.94%; 海免公司实现营业收入 30.31亿元 /+136.35%。 2) 经营措施来看, 公司收购海免以后不断加强线上业务、 整体营销、物流等全方位的免税业务一体化布局,叠加离岛补购新业态 和促销活动,精准施策效果显著。 3) 业务发展来看,除了收购海免,公 司在三亚增设两家市内免税体验店,提供多样化布局的同时为未来扩大 业务打下基础,此外三亚海棠湾的经营面积将有望进一步扩大。 创新开拓线上新零售,电商业务百花齐放: 1) 数据来看, 日上上海(浦 东、 虹桥)实现营收 68.67亿元/-11.2%,归母净利润 0.56亿元/-82.48%; 日上中国( T2、 T3、 大兴)实现营收 16.1亿元/-57.25%, 归母净利润- 3.15亿元/-431%。 2) 线上平台来看, 基于日上上海 APP 的运营基础, 先后推出了海南离岛补购、 CDF 会员购北京、 CDF 会员购等多个直邮平 台,与此同时,各免税店免税预订业务也接连在官方平台和第三方平台 上线。 3) 合作营销来看, 一方面与玩转旅购、杰西卡的秘密等使用人群 广泛的第三方平台合作,通过平台大量阅读量起到引流效果;又与浦发 银行信用卡、工银信用卡等中高端收入客户占比较大的平台合作,定位 精准。 财务指标来看, 1)盈利情况, 20H1毛利率 42.77%/-9.54pct,净利率 4.04%/-11.99pct;销售费率 31.17%/+0.30pct,管理费率 3.35%/+0.93pct。 2)现金情况, 经营性现金流净额达 43.11亿元,账面资金达 141亿元, 是未来新开门店、供应链完善、库存储备等经营需求的坚实基础。 3) 本 期资产减值损失达 2.1亿元,全部来源于存货跌价损失及合同履约成本 减值损失。 盈利预测与评级: 中国中免是我们从 2016年年底至今重点推荐的旅游 板块白马龙头标的,我们持续看好中免作为免税龙头的未来发展。预计 公司 2020-2022年归母净利润分别为 48.01/87.76/113.65亿元, EPS 分别 为 2.46/4.49/5.82元/股,对应 8月 28日股价的 PE 为 89.6/49.0/37.8倍, 持续予以“审慎增持”评级
欧普康视 医药生物 2020-08-28 65.00 -- -- 72.09 10.91%
73.53 13.12%
详细
事件: (1)2020H1,公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润2.97、1.28及1.11亿元,分别同比增长13.17%、9.70%和13.71%;实现毛利率78.68%/+0.63pct,净利率41.10%/-0.41pct。(2)2020Q2,公司实现营业收入、归母净利润1.93、0.90亿元,分别同比增长36.51%、36.05%;实现毛利率79.25%/+1.23pct,净利率46.76%/+2.79pct。 二季度角膜塑形镜及配套产品需求反弹,刚性显现,营收及归母净利润高速增长。分产品来看,2020H1公司角膜塑形镜、护理产品分别实现营业收入1.78亿元/+2.30%、0.63亿元/+40.00%,分别实现毛利率91.78%/-0.49pct、55.07%/+16.48pct。核心产品角膜塑形镜依旧是公司主要的收入来源,护理产品产能落地收入高增长。与此同时,通过护理液等产品的自生产,使护理产品的毛利率大幅提升。 公司持续投资视光终端及眼科产业链,内生增长仍是业绩增长源动力。截至20H1,子公司数量已达140家。20H1公司合并后营收2.97亿元,母公司营收1.92亿元,子公司贡献营收1.05亿元;合并后归母净利润1.28亿元,母公司净利润1.48亿元,子公司贡献净利润-0.2亿元。可见公司的主要利润及增长依旧来源于公司自身的内生增长。目前大部分子公司尚处培育期,未来业绩有望逐渐提升。 财务指标来看,1)公司经营性净现金流和账面资金依旧稳定增长,更显公司良好的抗风险能力。2)存货周转速度小幅放慢,一方面疫情期间储备更多原材料以保证供货,另一方面并表子公司使库存增加。3)应收账款周转天数维持较低水平,且公司的主要欠款对象为医院,违约概率较低。 核心主业产能扩充,滴眼液产品加紧布局:1)在镜片生产方面,公司已和日本厂商签订协议,定制了一条全自动生产线,预计21年上半年交付投产。同时新采购了一套美国生产设备。2)护理产品生产方面,公司扩充现有生产能力的基建工作已基本完成。3)在药品生产设施方面,滴眼液生产车间的基建工作已进入尾声,即将进入质量体系验收阶段。 盈利预测与评级:公司所处细分行业赛道优质成长空间大,在行业内具备竞争优势,且在核心主业高增长的同时扩容视光全产业链。我们看好公司的短中长期发展,预计2020-2022年净利润分别为3.89、5.55、7.77亿元,EPS分别为0.64、0.91、1.28元,对应2020年8月26日收盘价的PE为101.4、71.1、50.8倍。维持给予公司“审慎增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧、近视矫正竞品上市、投资收益不及预期等。
欧普康视 医药生物 2020-07-10 63.60 -- -- 67.70 6.45%
72.09 13.35%
详细
国内首家眼视光科技上市企业,业绩高速增长。2019年公司实现营业收入6.5亿元(+41%),三年CAGR达40%,实现归母净利润3.07亿元(+42%),三年CAGR39%,公司毛利率高达78%,净利率达46%。分产品来看,核心产品角膜塑形镜依旧是公司主要的收入和利润来源。角膜塑形镜、日戴维、护理产品、普通框架镜分别实现收入4.37、0.15、1.07、0.85亿元,分别占比68%、2%、17%、13%,毛利率分别达91%、73%、45%、58%。 角膜塑形镜赛道优质,出厂规模或超百亿。1)角膜塑形镜具有高价、高频次、客户粘性强等特点,属性优质。2)成长可期,多因素推动渗透率提升:①民营终端崛起,营利性机构推广意识更强;②教育部大力推动视光师等人才培养,弥补空缺;③消费升级,用户购买能力和意愿增强;④国家重视近视控制,利好视光行业。3)对标港台,角膜塑形镜出厂规模或可超百亿。 快速扩充产品线,形成了核心产品、核心配套、视光其他产品三大品类。1)角膜接触镜:梦戴维稳定更新,推出DV系列高端镜片,更广泛的客户覆盖。2)硬镜配套产品:自主研发取得硬镜护理液注册证,实现进口替代;逐步推出综合检测仪、抛光机、智能小梦等配套产品,提升客户体验。3)视光其他产品:①近视矫正,高端框架镜即将放量,滴眼液进入研发;②收购卫视康拓展高端眼科;③泪液分泌检测试纸等多方面拓展。 投资收购优质经销商与视光终端,把握渠道打造“欧普联盟”。公司目前已有115家子公司,新设6家医院,自有视光服务终端160多家,产品成功进入900多家视光服务终端。直销成为主要销售途径,19H1收入占比达54%,毛利率高达82%。 行业壁垒明确竞争有序,公司优势显著市占率企稳。1)三类器械审批严格,市场参与者有限。2)竞争优势:①对比新加入者,渠道覆盖广,对比老牌厂商,自有终端将成未来持续开拓市场的关键,公司展现强执行力快速布局;②作为国内品牌,发货速度快售后服务及时,疫情期间更为凸显;③深耕行业十余年,品牌知名度打响,产品安全性值得信赖,培养大量技术人才;④产品覆盖面广,配套完善;3)公司市占率已企稳,将随行业共同增长。 盈利预测与估值:公司所处行业赛道优质成长空间大,在行业内具备竞争优势,核心主业高增长的同时扩容视光全产业链。采用DCF估值模型发现公司每股内在价值为99.83元,相对7月9日收盘价64.52元仍有55%的提升空间。我们看好公司的短中长期发展,预计20-22年净利润分别为3.81/5.46/7.30亿元,对应EPS为0.63/0.9/1.25元,当前股价对应PE为102.8、71.7、51.5倍。维持给予公司“审慎增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧,近视矫正竞品上市,投资收益不及预期等。
王府井 批发和零售贸易 2020-06-11 29.87 -- -- 79.19 165.12%
79.19 165.12%
详细
事件: 2020年 6月 9日,王府井发布公告:公司于 2020年 6月 9日收到 控股股东北京首都旅游集团有限责任公司转发的《财政部关于王府井集团 股份有限公司免税品经营资质问题的通知》(以下简称“通知”),授予公 司免税品经营资质,允许公司经营免税品零售业务。 复盘韩国新世界免税:立足百货,免税业务异军突起。 随着 2013年韩国 市内免税政策调整,免税市场开始引入新的竞争者,新世界作为后起之秀, 异军突起, 在短短的几年时间,一跃跻身韩国 TOP3,全球 TOP9;我们 分析原因如下: ( 1)身处最大且快速发展的免税市场,站在巨人的肩膀上; ( 2)乘政策之风,公司拿下多块牌照,全面布局免税行业; ( 3)市内店 开在原有百货店楼上且地理位置优越, 协同与集群效应明显,仁川机场店 客流集中且广告效应明显; ( 4) 公司以高端百货起家,历史悠久,品牌 优势明显,目前网上免税店销售的品牌种类及 SKU 数量已能与新罗、乐 天比肩; ( 5)经营现金流较好,又是上市公司,资金实力雄厚; ( 6) 线上 免税业务布局虽晚,但发展迅速。 对标新世界免税,王府井免税业务成长空间广阔。 ( 1)身处快速发展的 免税市场,中国免税行业蓬勃发展。中国免税行业规模逐年增长,多项政 策促海外消费回流。此外,随着免税政策的进一步放宽和免税店布局的逐 渐完善,预计中国免税市场规模将持续保持快速增长。( 2)乘政策之风, 公司成为多年后唯一新增的免税运营商。 ( 3)若直接采用自有物业,百 货及免税业务协同效应明显。王府井在北京拥有北京百货大楼、双安商场、 长安商城、右安门王府井购物中心等自有物业百货大楼,分布区域以市中 心为主; 若直接采用自有物业开展免税业务,则在地理位置、租金费率等 方面具备明显优势。( 4) 精品、香化大牌资源丰富,线上渠道品牌及 SKU 较多。成立于 1955年,前身是享誉中外的北京百货大楼,历史悠久。精 品类有 Gucci、 MK、 Coach 等,美妆品牌覆盖广泛,囊括了大部分国内外 大牌。线上渠道包括网上商城(微信、官网)和天猫旗舰店等,各品类品 牌数量及 SKU 较为可观。( 5)公司精细化管理能力优异,选品能力突出。 ( 6)现金流稳定,账面资金充沛。 北京市内免税规模,以及王府井市场份额、净利润及免税市值空间测算。 我们通过两种方式对北京市内免税规模进行了敏感性测算,还对其市场份 额、盈利能力和估值均做了一定的测算,具体内容请见正文。 调整盈利预测: 由于公司未披露免税业务具体进程,当前暂时考虑传统零 售主业,预计 2020-2022年营业收入分别为 193.28/241.12/257.99亿元,未 来三年实现归母净利润分别为 5.63/10.15/11.06亿元,实现 EPS 分别为 0.73/1.31/1.43元, 2020年 6月 10日收盘价对应 PE 分别为 41.5/23.0/21.1倍,维持“审慎增持”评级。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2020-05-13 89.50 -- -- 110.00 22.44%
249.00 178.21%
详细
事件:1)中国国旅全资孙公司中免海南公司拟以非公开协议转让方式现金收购中国旅游集团持有的海免公司51%股权,本次交易价格为人民币2,065,305,537元,静态估值(不包含批发利润)15.46倍。2)为保证现金收购的顺利实施,公司全资子公司中免集团将以自有资金向中免海南公司增资人民币20亿元,本次增资完成后,中免海南公司的注册资本由人民币5亿元变更为人民币25亿元。 通过此次交易,国旅将持有海免51%股权。2018年10月22日,海南省国资委与中国旅游集团签署《股权无偿划转协议》,海南省国资委将其持有的海免公司51%股权无偿划转给中国旅游集团,并置换中国国旅2%股权。至此中国旅游集团、海南省国资委分别持有海免公司51%和49%的股权。经过本次交易,中国国旅孙公司中免海南公司持有海免公司51%股权。 海免公司主要经营免税业务,盈利水平较高。海免公司主要子公司:海免海口美兰机场免税店有限公司(持股比例51%)、海免(海口)免税店有限公司(持股比例100%)、琼海海中免税品有限公司(持股比例100%)、海南海免观澜湖国际购物中心有限公司(持股比例51%)。海免主要在海南省经营免税商品销售业务,2019年公司实现营业收入32.27亿元,同比增长54%,实现归母净利润2.62亿元;20Q1实现营业收入8.5亿元,实现归母净利润0.92亿元。盈利效率来看,公司销售净利率从2018年的-0.3%提升至20Q1的14.6%。 海免成长空间广阔,此次收购估值低。(1)公司全资孙公司中免海南公司拟以2,065,305,537元收购海免公司51%股权,对应的静态估值(为计入批发端利润)仅为15.46倍;若计入批发端贡献的利润,估值会更低。(2)2020Q1,海免公司促销力度较大,不逊于三亚免税店,理论上来讲,海免公司毛利率及净利率应同比下滑,但相较于2019年全年,海免公司2020Q1净利率提升明显,或主要由于Q1毛利率及净利率均为不加价的结果。(3)海免公司与观澜湖购物中心另一股东海南骏豪实业于2017年1月9日签署了《托管经营协议》,根据托管协议,观澜湖购物中心托管期限为于2017年1月1日起至2021年12月31日,在托管期内,如观澜湖购物中心出现亏损,则由海南骏豪实业及其担保方骏豪实业(深圳)有限公司补足;因此,即便观澜湖购物中心亏损,并表利润为0。 通过敏感性分析,若海免2020H2能实现营收20-80亿元,将实现归母净利润1.92-7.67亿元。假设1:海免公司将于2020年7月1日并表;假设2:并表后,中免给海免公司供货会加价;假设3:2020Q1海免公司零售毛利率相较去年全年下降5%,2020全年零售毛利率同比下降7%。假设4:离岛补购业务净利率水平与传统离岛免税业务净利率水平一致。假设5:相较于2020Q1,2020年“归属海免净利润/海免净利润”比例不变。由于近期海南政府公开新闻:“2019年,加快落地离岛免税购物新政策,推动中免集团全年免税品销售额突破300亿”,因此,若海免2020H2能实现营收20-80亿元,将实现归母净利润1.92-7.67亿元,将大幅增厚国旅整体业绩。
欧普康视 医药生物 2020-05-11 45.78 -- -- 62.35 36.19%
70.70 54.43%
详细
投资要点 欧普康视作为国内首家获得角膜塑形镜产品注册证的企业,竞争优势显著,业绩高速增长。2019年公司实现营业收入6.5亿元(+41%),三年CAGR达40%,实现归母净利润3.07亿元(+42%),三年CAGR39%,公司毛利率高达78%,净利率达46%。分产品来看,核心产品角膜塑形镜依旧是公司主要的收入和利润来源。 角膜塑形镜、日戴维、护理产品、普通框架镜分别实现收入4.37、0.15、1.07、0.85亿元,分别占比68%、2%、17%、13%,毛利率分别达91%、73%、45%、58%。 快速扩充产品线,形成了核心产品、核心配套、视光其他产品三大品类。1)角膜接触镜:梦戴维稳定更新的同时,公司推出了DV系列高端镜片,更广泛的客户覆盖。2)硬镜配套产品:2019年自主研发取得硬镜护理液注册证,实现进口替代;逐步推出综合检测仪、抛光机、智能小梦等配镜、戴镜、清洗等环节的配套产品,提升客户体验。3)视光其他产品:①近视矫正,高端框架镜即将放量,滴眼液进入研发;②收购卫视康拓展高端眼科;③眼保健产品、泪液分泌检测试纸等多方面拓展。 投资收购优质经销商与视光终端,把握渠道打造“欧普联盟”。公司目前已有115家子公司,新设6家医院,自有视光服务终端160多家,产品成功进入900多家视光服务终端。分地区来看,华东主战场持续扩张,销售额达3.94亿元,占比达61%,其他地区加速扩充。分渠道来看,收购经销商和终端后直销成为主要销售途径,19H1收入占比达54%,毛利率高达82%。 盈利预测与估值:公司所处细分行业赛道优质,行业内竞争优势显著,且核心主业高增长的同时扩容视光全产业链。我们看好公司的短中长期发展,预计2020-2022年净利润分别为3.83、5.50、7.66亿元,对应EPS为0.95、1.36、1.89元,当前股价对应PE为71.2、49.5、35.5倍。维持给予公司“审慎增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧,近视矫正竞品上市,投资收益不及预期等。
洁美科技 计算机行业 2020-04-16 22.84 -- -- 43.90 19.91%
32.98 44.40%
详细
公告:公司发布2020年一季报,营业收入2.75亿元,同比增长44.53%,实现归母净利润4718万元,同比增长166.93%,落在预告上限。 公司一季度订单充足,份额同比继续提升。公司Q1收入、利润增速分别为44.5%、166.9%,经过前期产业链下游去库存的调整,自去年11月份以来公司订单及产销量逐渐恢复正常,一季度虽受疫情影响,但下游客户补充库存意愿较强,公司订单充足,产销量同比增长;同时,公司在四季度对部分产品价格进行了适当下调,在日韩客户中的份额明显提升,我们预估公司全球市占率已经提升至60%左右,为公司未来业务发展紧跟高端市场奠定了良好的基础。 原材料成本改善叠加开工率恢复,带动毛利率大幅提升。公司Q1毛利率38.34%,环比提升8.81个百分点,同比提升5.97个百分点,毛利率大幅提升主要得益于:1)木浆是公司主要原材料,受木浆采购周期影响,公司木浆成本于去年四季度逐步回落到相对低位,成本端改善;2)一季度订单充足,开工率逐步恢复;3)公司持续优化纸质载带系列产品的结构,增加后端高附加值产品如打孔纸带、压孔纸带的产销量。Q1毛利率已恢复至较高水平。 费用方面,Q1销售、管理、研发费率合计18.25%,同比下降3.76个百分点,主要是公司利用行业调整期,大力推进标准化建设,在精益化管理方面做了较大提升;另外,2020年公司股权激励费用约1100万元,同比将减少约1800万元,主要是由于股权激励费用按解除限售比例进行分期摊销。财务费用同比减少1076万元,主要是受汇兑净收益影响。Q1单季度经营活动现金流量净额0.46亿元,经营质量稳健。 5G带动下游需求回暖,离型膜和塑料载带打开成长空间。2020年一季度公司订单充足、产销量大幅增长,未来随着5G技术应用的加速落地,行业景气度将持续走强,公司开工率有望持续保持较高水平,以及新产线的开出有望带动业绩快速增长。新业务方面,离型膜5条线已经顺利投产,新增的2条韩国进口产线今年也将开出,另一条日本进口产线9月份到货,进口设备生产效率、质量精度更高,利于公司生产光学材料用等更高端类别的产品; 塑料载带方面,新增的9条线今年4月份安装,产能稳步扩大,下游封测客户也逐步取得突破,未来成长空间十分广阔。预计公司20-22年净利润为3.0、4.0、5.2亿元,对应2020/04/14收盘价PE为31.0倍、23.1倍、17.9倍,维持“审慎增持”! 风险提示:下游需求不及预期,原材料大幅涨价,新业务进展缓慢。
洁美科技 计算机行业 2019-12-27 34.50 -- -- 39.98 15.88%
52.28 51.54%
详细
全球纸质载带龙头,纵向延伸构筑竞争壁垒。洁美科技作为元器件上游耗材供应商,主要为三星电机、村田、国巨、华新科等全球被动元件龙头提供纸质载带和配套胶带。通过向上游延伸至电子专用原纸的生产,公司成本优势突出,近年来份额持续提升,业绩稳健增长。 受益下游被动元件行业复苏,纸质载带龙头拐点来临。我们认为,经历一年左右的去库存,被动元件行业最坏的时候已经过去:1)库存水位低于正常水平,将率先进入补库存阶段;2)明年5G手机、物联网设备放量,以及汽车电子化趋势都将驱动被动元件需求恢复快速增长。公司纸带市占率超过50%,有望充分受益行业需求复苏,叠加显著的成本优势,市场份额和盈利能力将进一步提升。 横向拓展转移胶带和塑料载带,成长空间巨大。转移胶带应用广泛,MLCC、偏光片、锂电池等市场空间超过百亿,塑料载带规模也与纸带相当。我们认为,公司通过重点攻关上游原膜和粒子,有望复制纸质载带成功经验,提供新的业绩增长极。 盈利预测与投资建议:基于下游被动元件行业复苏,公司稼动率持续回升,以及横向拓展的转移胶带、塑料载带等业务有望取得突破的核心判断,我们预计公司2019-2021年净利润为1.56、3.27、4.29亿,对应2019/12/24收盘价PE为55.6、26.4、20.2倍,维持“审慎增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名