事件： 7月 5日晚，公司发布 2021年半年度业绩预告。 2021年上半年，公司预计实现归母净利润 1.13亿元~1.47亿元，同比增长 456.58%~623.56%。 2021年上半年度公司预计非经常性损益对归母净利润的影响约为 5400~6300万元。 半导体&新能源产品产销两旺，公司 2021H1业绩增速显著。 2021年 H1公司预计实现归母净利润 1.13亿元~1.47亿元，扣非后归母净利润约为 5000万元~9290万元， 同比增长 236.7%~525.6%，环比增长 70.8%~217.3%。 2021Q2公司扣非后归母净利润约为 2908万元~7198万元，同比增长 105.9%~409.8%，环比增长 39.0%~244.0%。受益于国产半导体材料渗透率加速提升、 新能源汽车行业高速发展，公司主营产品半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产销两旺，同比环比均产生了较大增长，业绩增速十分显著。 受全球疫情持续影响， 芯片缺货带动上游材料价格提升。 自 2020年起新冠疫情全球爆发，部分半导体生产厂商产能受阻， 导致了半导体产业链供应端整体的延迟。此外， 中国台湾地区和马来西亚的疫情问题均明显影响了当地封测厂商的生产状况，进一步对全球半导体供应端造成打击。 受此影响，全球芯片产能紧张、供货短缺的问题持续发酵， 近期多家半导体企业纷纷发布涨价函。 芯片涨价情况也不断地向产业链中上游传导， 中游封装测试、晶圆制造和上游半导体材料厂家也纷纷上调产品价格。 受益于此，公司半导体材料产品迎来量价齐升。 持续看好公司“半导体+新能源” 双轮驱动发展空间。 公司 G5级高纯硫酸项目一期已建设完毕，预计 2022年开始产能释放， 叠加 G5级双氧水和氨水产品需求旺盛， 公司湿电子化学品业务增长十分迅速。公司 KrF 光刻胶处于中试验证阶段， ArF 光刻胶处于初期研发阶段， 有望逐步实现高端半导体光刻胶领域国产替代。 新能源锂电材料方面，公司研发的 CMCLi 粘结剂生产线于 2020年顺利落成，实现千吨级规模量产，打破了国外企业对于高端锂电粘结剂的技术垄断。 我们持续看好公司“半导体+新能源” 双轮驱动所带来的成长空间。 盈利预测、估值与评级： 下游芯片缺货问题持续发酵，芯片涨价潮不断向上游半导体材料行业进行传导，叠加公司产能释放， 公司迎来量价齐升。 我们上调了公司 2021-2023年的盈利预测，预计公司 2021-2023年的归母净利润分别为 1.88（上调 67.5%） /2.46（上调 53.6%） /3.23（上调 49.5%） 亿元，折算 EPS 分别为 0.55/0.72/0.95元/股。 公司作为国产半导体材料领先企业，同时具备高附加值新能源材料业务，成长空间极为广阔， 我们上调公司至“买入” 评级。 风险提示： 全球疫情不确定性风险，产品验证风险，新增产能建设风险

事件：公司发布 2021年 H1业绩预增公告，预计实现归母净利润 18.6亿元–22.6亿元，同比+292% - 376%；其中 Q2单季度预计实现归母净利润约 10.9亿元-14.9亿元，同比+223%-342%、环比+42%-94%。 点评： 主要产品价格上升，带动公司整体业绩实现高增长： 随着疫情缓解，全球经济持续复苏， 全球化工行业下游需求快速好转， 公司主营产品盈利能力大幅提升， 21年 H1业绩实现高增长。 2021年 H1， 丙烷、 丙烯、聚丙烯（T30S）、 丙烯酸、丙烯酸丁酯均价分别为 4378元/吨、 7807元/吨、 8856元/吨、 9431元/吨、 15554元/吨， 分别同比+17%、 +24%、 +14%、 39%、 +100%； PDH、 聚丙烯（T30S）、丙烯酸、 丙烯酸丁酯价差分别为 2259元/吨、 860元/吨、 3510元/吨、 2289元/吨， 分别同比+656元/吨、 -389元/吨、 +1391元/吨、 +1823元/吨。 连云港 C2项目一阶段正式投入生产， 持续推进 C2产业链布局： 2020年底在连云港国家石化产业基地投资建设的连云港石化有限公司年产 135万吨 PE、 219万吨 EOE、 26万吨 ACN 联合生产装置项目一阶段顺利中交。 21年 5月 20日，连云港石化一阶段项目各装置经投料试生产后成功产出合格产品，连云港石化一阶段项目一次开车成功， 正式投入生产。 作为以轻烃一体化打造低碳化学新材料产业链的关键项目，连云港 C2项目的正式投产， 使公司在 C2产业链布局上更进一步， 持续推动公司高质量发展。 碳中和背景下， 轻烯烃龙头企业发展前景可期： 公司以低碳原料通过技术创新不断优化生产工艺， 20年成果包括 PDH 二期装置连续运行时间达到世界同类装置运行最长周期、自主研发丙烯酸及酯工艺顺利建成试生产等。根据公司年报披露数据显示， 公司年产 90万吨 PDH 装置副产氢气为 3.6吨/年，按照煤制氢和天然气制氢测算可减排二氧化碳约为 64.8万吨/年和 43.2万吨/年，即生产一吨丙烯可以分别折碳 0.72吨和 0.48吨二氧化碳。 后续连云港项目全部投产，副产氢气将达 14万吨， 将为公司在碳达峰与碳中和要求下持续发展提供有利条件。 盈利预测、估值与评级： 随着下游需求逐渐复苏，行业景气度回暖，我们看好轻烯烃龙头发展前景，因此上调公司 21-23年盈利预测， 预计 2021-2023年的公司净利润分别为 41.81亿元（上调 32.5%） /49.92亿元（上调 13.1%） /70.77亿元（上调 27.2%） ，对应 EPS 分别为 2.43元/2.90元/4.11元。 维持“买入”评级。 风险提示： 新增产能投放进度不及预期，产品价差下跌风险。

事件：公司发布2021 年半年度业绩预盈公告，预计2021H1 实现归母净利润365-385 亿元；其中Q2 单季实现归母净利润186-206 亿元，环比提升3.6% -14.7%。 点评： 布油价格回暖提升上游盈利能力 2021 年以来，全球疫情形势整体好转，经济复苏带来需求持续增加，国际原油价格也震荡上行：2021 年Q2 单季布伦特原油均价68.85 美元/桶，环比提升12.57%。公司积极推动稳油增气降本，在油价提升的利好环境下持续改善上游盈利能力。此外，公司持续加强高质量勘探和效益开发，持续加强战略领域风险勘探、富油气区带勘探和页岩油气勘探，高效推进顺北、准西缘等油田产能建设，并加快推进川西、威荣、东胜等气田产能建设。 “减油增化”成果显著，一体化竞争优势显现 2021Q2，国内经济继续保持稳步增长势头，石油石化产品市场需求恢复较快，盈利情况改善明显。2021Q2，国内炼油321 裂解价差1518 元/吨，环比提升51.14%；乙烯-石脑油价差435 美元/吨，环比小幅降低3.69%。公司基于自身的炼销一体化优势，积极推进装置改造和产业链的动态优化，降低采购成本， 通过“减油增化”积极优化生产经营，不断提升高附加值及高端产品比例。而且， 公司大力实施拓市扩销，推进炼化一体化产业链整体增效，各业务板块经营状况均有较大改善，取得良好的经营业绩。需要说明的是，由于2021Q2 的原油价格环比提升幅度较2021Q1 有着明显的收窄，公司Q2 在炼化板块虽仍有不错的库存收益，但较之于Q1 也有着不小的减少。 盈利预测、估值与评级 我们维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.44、0.49、0.51 元/股。公司乃国内化工产业龙头公司，在减油增化战略布局逐步完成后竞争优势将更为明显，长期可期，故维持A 股和H 股“买入”评级。 风险提示 原油价格大幅下行风险，炼油和化工景气度下行风险。

事件 公司发布2021 年半年度业绩预盈公告，报告期内归母净利润较上年同期预计增加750-900 亿元。即2021H1 实现归母净利润为450-600 亿元，其中Q2 单季实现归母净利润173-323 亿元。 点评： 公司业绩预盈的主要原因是公司抓住宏观经济复苏、国际原油价格及油气市场需求大幅增长的有利时机，优化油气产业链运行效率，大力实施提质增效，公司大部分油气产品实现量效齐增。 油价上行提升上游业绩 油气勘探生产是公司业绩的主要贡献来源，其盈利能力与原油价格正相关。2021 年，受世界经济复苏所带来的需求增加影响，国际原油价格持续增长：Q2 单季布伦特原油均价68.85 美元/桶，环比提升12.57%。公司紧紧抓住原油价格回升的有利时机，持续推进降本、提质、增效，从而导致上游业绩的进一步提升， 进而推动公司整体业绩的提升。此外，子公司昆仑能源有限公司顺利完成管道股权转让交割对业绩增长亦有贡献。 炼化持续改善 2021Q2，国内经济继续保持稳步增长势头，油气产品市场需求和盈利情况改善明显。2021Q2，国内炼油321 裂解价差1518 元/吨，环比提升51.14%； 乙烯-石脑油价差435 美元/吨，环比小幅降低3.69%。公司坚持创新、资源、市场、国际化、绿色低碳五大发展战略，持续优化生产经营，深入推进提质增效， 大力加强全产业链成本费用管控，实现了大部分油气产品销售上的量价齐升。需要说明的是，由于2021Q2 的原油价格环比提升幅度较2021Q1 有着明显的收窄， 公司Q2 在炼化板块虽仍有不错的库存收益，但较之于Q1 也有着不小的减少。 盈利预测、估值与评级 我们维持对公司的盈利预测，预计公司21-23 年EPS 分别为0.44、0.48、0.51 元/股。公司乃国内油气产业龙头公司，原油价格持续维持较高的位置使得公司上游盈利能力持续增强，且由于公司在国内天然气气源结构的优化以及进口气上的成本控制成效明显，天然气和管道板块盈利能力得到了显著提升，减油增化战略布局逐步完成后竞争优势将更为明显，故维持A 股和H 股“买入”评级。 风险提示：原油价格大幅下行风险，炼油和化工景气度下行风险。

事件： 2021 年6 月30 日，公司发布2021 年半年度业绩预增公告，预计实现归母净利润约85.0 亿元，同比+54%，预计实现扣非后归母净利润约80.7亿元，同比+47%； 其中Q2 单季度预计实现归母净利润约44 亿元，同比+30%、环比+7%。 点评： 大炼化项目持续贡献盈利，上半年业绩延续高增长态势：21 年年初以来油价上涨带动“炼化-化纤”产业链景气度持续回暖，公司盈利能力显著提升。2021 年上半年，石脑油、PX、PTA、涤丝FDY 均格分别为582 美元/吨、796 美元/吨、4392 元/吨、8153 元/吨，分别同比+63%、+36%、+15%、+14%；石脑油裂解、PX-石脑油、PTA、涤丝FDY 价差分别为302 美元/吨、213 美元/吨、1014 元/ 吨、2306 元/吨，分别同比+22%、-6%、-9%、+6%。在“炼化-化纤”产业链景气度上行背景下，21 年公司2000 万吨/年炼化一体化项目和150 万吨乙烯项目满负荷运行，上半年业绩同比大涨54%，21 年全年业绩有望持续放量。 加码中高端聚酯薄膜及功能性塑料投资，“恒力速度”深化可降解塑料布局：6 月24 日公司发布公告称计划投资150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目、45 万吨PBS 项目、新材料配套化工项目、80 万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目。一系列项目的推出标志着公司朝着炼化、乙烯下游的精细化工产业深加工发展迈出了实质性的重要一步，能有效扩大公司在聚酯新材料、可降解新材料板块的产能规模和市场份额，提高公司产品市场占有率和附加值，进一步完善公司全产业链业务体系，加深行业壁垒提升核心竞争力，随着公司相关产能逐步投放， 公司在可降解塑料、聚脂、纺织新材料领域的规模优势将得到凸显，支撑公司未来业绩持续增长。 估值进入底部区间，“大炼化+可降解塑料”双龙头未来发展可期：经历前期市场情绪影响造成的股价持续回调后，截至6 月30 日，公司股价收盘价为26.24 元/股，对应21 年仅11 倍PE，公司PE 已进入历史近五年的底部区间。截至6 月30 日，恒力石化历史五年PE 分位数仅11%。从PE 估值角度看，公司当前估值相对较低。我们认为当前公司已被严重低估，公司作为“大炼化+可降解塑料”双龙头，未来发展前景广阔。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司21-23 年盈利预测，预计2021-2023 年的公司净利润分别为171.08 亿元/212.31 亿元/234.62 亿元，对应EPS 分别为2.43 元/3.02 元/3.33 元，维持“买入”评级。 风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，环保政策风险。

事件： 2021年 6月 29日晚，公司发布 2021年半年度业绩预增公告。公告表示2021年上半年公司预计实现归母净利润 25.5~26.5亿元，同比大幅增长约1028%~1072%。 点评： 受益于化工品价格大幅上行，公司 2021H1业绩超预期反弹。 公司预计 2021H1实现归母净利润 25.5~26.5亿元， 2020年同期追溯调整后数据仅为 2.26亿元，同比大幅增长 1028%~1072%， 明显超出市场预期。 2021年年初以来， 伴随着原油价格的逐步回暖以及下游需求的恢复， 化工品价格大幅上行。 2021H1公司主营产品价格较 2020年均价分别变化： PC（+55.54%）， 丁醇（+103.60%），辛醇（+85.02%） ， 烧碱(+3.56%）， DMF（+65.55%）， 己内酰胺（+30.51%），DMC（+33.17%）， 尿素（+30.90%）， 双氧水（+8.48%）， 甲酸（+22.53%），甲醇（+24.47%）， 二氯甲烷（+44.51%）。 目前 PC 与双氧水的产品价格较高位有所回落，但丁醇、 辛醇、烧碱、 DMF、己内酰胺、 DMC、尿素、 甲酸、甲醇和二氯甲烷等仍都处于历史价格较高水平。我们认为公司受益于主营化工产品价格的大幅上行， 2021年全年业绩较 2019和 2020年均将实现大幅提升，并有望在后续年度保持较高的业绩水平。 两化合并新材料业务平台拓宽， 公司新材料项目持续推进。 伴随着中国中化集团与中国化工集团的合并，公司作为旗下专注于高端化工新材料的子公司可获得明显利好。 随着业务平台的拓宽，公司有望吸纳更多的技术、业务人才。 同时来自于集团方面的技术支持，也不断地助力公司向高端化进行转型。 2020年 12月，公司发布公告拟投资 140亿元， 建设 60万吨/年己内酰胺·尼龙 6项目、 120万吨/年双酚 A 项目和 24万吨/年乙烯下游一体化项目。其中 60万吨/年己内酰胺·尼龙 6一期项目预计于 2022年 9月建成投产，将为公司新增 30万吨/年己内酰胺和 30万吨/年尼龙 6产能，产能完全释放后可新增超 40亿元销售收入。 盈利预测、估值与评级： 受益于化工品价格大幅上行， 公司业绩明显反弹，业绩水平明显好于过往年度。我们上调了公司 2021-2022年的盈利预测，并新增 2023年的盈利预测，预计公司 2021-2023年净利润分别为 42.69（上调 123%） /43.28（上调 70.6%） /47.24亿元， 折算 EPS 分别为 2.24/2.27/2.48元/股， 仍维持公司“买入” 评级。 风险提示： 疫情反复影响宏观经济， 原材料价格大幅波动， 主营产品需求不急预期， 新产能投放风险

21年以来油价持续上涨创两年新高， 油服行业景气度持续回暖： 2020年，国际原油价格宽幅震荡，受地缘政治、疫情等因素影响，短期波动明显。 20年下半年，全球经济企稳复苏，带动原油需求增长， 油价快速回升。 21年以来，全球经济持续复苏，原油需求显著增长。 IEA 6月报告称， 预计到 2022年底，全球石油需求将恢复到疫情前的水平。 2021年原油需求将增加 540万桶/天， 2022年将进一步增加 310万桶/天，达到 100.6百万桶/天。 OPEC 6月《石油市场月度报告》 同样看好第二季度经合组织与中东地区的石油需求。 随着夏季出行高峰来临原油需求大幅回暖， EIA 库存持续下降， 2021年 6月 25日，布油站上 76美元大关， 本周油价虽小幅回调，但我们认为随着原油供需格局的持续改善，油价有望维持上涨态势。随着油价持续上涨，油服行业景气度持续回暖，公司致力于以海洋油气工程、液化天然气 LNG 和矿业为主的各类模块的设计和集成建造，为国际高端能源和矿业客户提供服务， 21年有望迎来业绩释放期。 21年 6月再获大额追加订单， 21-22年优质订单持续释放： 2021年 6月 7日，博迈科发布公告称获得 GYGAZSNC 17.32亿元人民币海上液化天然气工厂模块建造的追加合同。 本次系该合同方的第二次订单追加， 海外公司不断追加订单体现了公司的海外市场认可度不断提高，国际市场空间有望持续拓展。 2020年，海洋油气开发领域 FPSO 市场展现了更大的活力，公司精准把握市场机会，凭借良好的经营业绩以及与国际高端客户的长期合作关系，先后与 SBM、 MODEC 签署了 Mero 2及 MV32等大型 FPSO 项目合同，斩获数十亿人民币金额大单。 目前公司在手订单充裕，在手订单规模再创新高，随着油服行业景气度持续回暖叠加公司在手订单迎来结算高峰期，公司业绩有望迎来大幅增长。 探索新能源业务，寻求模块化突破入局： 公司具备先进油气工程、液化天然气工厂模块化设计和集成建造经验，以及完备的基础设施条件，近年来致力于以模块化的业务模式突破进入氢能和风电相关领域。根据“十四五”规划，我国海上风电项目将超过 40GW，迎来跨越式发展，而 21年氢能补贴不断推出。公司未来相关布局将充分利用现有产业链优势， 不断探索新能源领域战略发展方向， 迎接“碳中和”背景下成长性机遇。 盈利预测、估值与评级： 我们维持公司盈利预测，预计 2021-2023年净利润分别为 2.71/3.55/4.11亿元， EPS 为 1.16/1.52/1.75元，维持“增持” 评级。 风险提示： 行业周期性风险、项目进程不及预期风险、合同履行风险、汇兑损益风险。

公司估值修复空间较高从PB估值角度来看，国有化工企业的估值水平始终低于化工行业整体，且当前国有化工上市企业特别是化工上市央企的估值水平处于历史底部位置。我们分别从中国石油体系、中国石化体系、中国海洋石油体系、“两化”体系选取了14家上市公司，外加华锦股份、万华化学、华鲁恒升等其他体系的优秀上市央企和代表性地方国有上市企业，共计17家国有上市企业，对其PB估值的绝对水平和相对水平进行了测算。我们发现，自2018年11月开始，化工上市央企的整体PB估值始终低于1.0。截至2021年6月25日，华锦股份收盘价为7.41元，PBLF为0.85。 公司股价自2017年下半年开始持续下跌，PB估值于2018年5月底跌破1.0。股价在2019年初小幅反弹后回落进入平稳期，2020年年中至今公司股价虽有所上涨，但整体PB估值仍处于底部水平。 2020年华锦股份实现营收304.4亿元，同比下降23.15%，实现归母净利润3.24亿元，同比下降67.32%。2021Q1实现营收77.5亿元，较2019年Q1下降10.06%，实现归母净利润5.33亿元，较2019年Q1增长54.53%。受益于原油价格回暖、下游需求恢复，公司2020Q3-2021Q1期间归母净利润均为公司历史单季盈利较高水平。 炼化行业景气度回暖，主营产品价格持续上扬进入2021年后，美国等大型经济体财政支持增加、疫苗接种进程加快、全球经济复苏步伐加快，下游需求回暖及国际油价上涨带动公司化工品价格快速上扬。 2021年Q1，聚乙烯价格8407元/吨，环比+6.8%，同比+20.1%；聚丙烯价格8795元/吨，环比+11.8%，同比+22.5%；柴油价格5641元/吨，环比+11.8%，同比-8.1%；尿素价格2065元/吨，环比+15.3%，同比+20.4%；ABS价格14685元/吨，环比+1.8%，同比+39.5%；丁二烯价格5908元/吨，环比-21.3%，同比+5.4%。除丁二烯外，其他产品价格均实现环比上升。我们认为随着下游需求复苏，炼化产业链景气度仍将持续，公司21年业绩可期。 油价恢复、需求复苏，公司一体化优势将持续受益我们认为随着疫苗推进、疫情好转，国际原油的供需格局将逐渐改善，原油价格有望得到支撑——在后疫情时代，原油价格将处于55-65美元/桶的正常区间，油价上行叠加需求的逐步回暖将支撑产业链景气回升。华锦股份作为中国兵器工业集团旗下唯一的石化板块上市公司和国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一，现已拥有辽宁盘锦、辽宁葫芦岛、新疆库车三个生产基地，石油化工、化学肥料、道路沥青三大主营业务板块，形成了800万吨/年炼油、50万吨/年乙烯、100万吨/年道路沥青、90万吨/年润滑油基础油、132万吨/年尿素的生产规模，规模优势和纵向一体化优势将使其在行业景气复苏后持续受益。另外，集团公司参股的华锦阿美炼化一体化项目正在建设中，有望于2024年正式投入商业运营。该项目包括1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年对二甲苯装置，届时沙特阿美将保证70%的原油供应。未来随着集团1500万吨/年新炼化基地项目的建成，华锦股份有望适时参与该项目建设并参股，提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力。

事件： （1） 浙江医药发布公告称米格列醇片、左氧氟沙星氯化钠注射液中标第五批全国药品集中采购。其中米格列醇片中标 3079.5万片， 首年约定采购量60%， 采购周期为 1年； 左氧氟沙星氯化钠注射液中标 742.1万袋， 首年约定采购量 70%， 采购周期为 3年。 （2） 公司发布两则公告称公司产品左氧氟沙星氯化钠注射液和苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液获得药品注册证书。 （3） 公司发布公告称公司产品注射用盐酸万古霉素通过仿制药一致性评价。 点评： 新注册产品中标集中采购，彰显一流市场认可度： 公司 2020年米格列醇片销售收入为 1.71亿元，占营收 2.33%；乳酸左氧氟沙星制剂系列销售收入为 7.49亿元，占营收 10.23%。 两款产品分别于 2020年 4月和 2021年 6月通过一致性评价。新注册产品获得集中采购，彰显出公司优秀的研发实力和市场认可度。 目前两款产品尚未签订采购合同，若后续合同签订顺利，将提公司高市场占有率和品牌影响力，增厚医药制造板块收入。 高壁垒新品持续推出，成长空间不断打开： 奈诺沙星抗耐药性状优异。 目前大陆境内仅有浙江医药获批苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液；万古霉素抑菌原理不同于青霉素类， 目前注射用盐酸万古霉素国内批准生产企业仅有 3家； 左氧氟沙星氯化钠注射液目前则有 8家国内生产企业获批。三款新品市场广阔且具备相当的技术壁垒，国内竞争格局良好。高壁垒新品的不断推出，丰富了公司的产品布局，将打开广阔的成长空间。 维生素价格维持高位，行业高景气推动业绩放量： 由于疫情影响海外供给受限，供给有所减少， 21年原料和海运价格上行提高了生产成本， 同时下游养殖行业需求回升， VA 和 VE 2021年一季度价格上升较快， 二季度进入震荡， 全年有望维持在高位。 2020年公司 VA 和 VE 板块收入 29.64亿元， 占总营收的 40.45%，维生素行业高景气将促使公司销售量价齐升，公司 21年业绩有望持续放量。 盈利预测、估值与评级： 受新冠疫情影响，公司部分药品销量下滑，业绩爬坡仍需时间， 因此我们下调公司 21-22年盈利预测，新增 2023年盈利预测， 预计2021-2023年净利润分别为 12.39（下调 41%） /16.13（下调 28%） /17.36亿元，折合 EPS 1.28/1.67/1.80元， 公司高壁垒新品持续推出，成长空间不断打开，看好公司未来发展前景， 维持“买入” 评级。 风险提示： 产品价格下跌风险、 原材料价格波动风险、 汇率波动风险、 新药审批风险、 创新药研发风险。

事件：2021年6月25日晚，公司发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》。 该激励计划拟向激励对象授予限制性股票共100万股，占公司当前总股本的0.83%，授予价为31.62元/股。 激励计划绑定核心成员利益，彰显公司未来长期增长信心。根据公告，公司本次限制性股票激励计划的主要激励对象不超过49人，占公司总人数的5.13%，包括有公司董事、董事会秘书、高级管理人员、核心技术人员等，首批授予80.7万股，预留19.3万股。本次限制性股票激励计划的解禁比例为授予日后1/2/3年分别解禁40%、30%和30%。本次限制性股票的解锁条件分为触发值和目标值，达到触发值按当年拟解禁比例的80%解锁，达到目标值按当年解禁比例的100%解锁。本次激励计划以2021-2023年期间的净利润作为考核指标，2021-2023年的解禁触发值分别为1.20/1.50/1.87亿元，以2020年归母净利润作为基数分别累计增长12.4%/40.5%/75.7%；2021-2023年的解禁目标值分别为1.33/1.66/2.08亿元，对应2020年归母净利润分别累计增长24.9%/56.1%/95.2%。本次限制性股票激励计划建立、健全了公司的长效激励机制，同时有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合，彰显了公司未来长期发展的充足信心。 特气龙头国产化进程领先，产品导入持续推进。公司作为国内特种气体龙头企业，已实现了高纯四氟化碳、高纯六氟乙烷、高纯八氟环丁烷、高纯三氟甲烷、稀混光刻气等20多个产品的国产替代。公司在集成电路领域，对8寸芯片厂商的覆盖率达80%以上，2020年年内也已基本覆盖了内资12寸芯片厂商，同时有多个产品实现了14纳米先进工艺的批量工艺。其中高纯三氟甲烷产品已进入台积电7纳米工艺的供应链体系。在产能建设方面，公司原募投项目基本都会在2021年年底完成建设，原募投项目中调整的硅基类产品项目则预计于2022年年中建设完成。此外公司锗烷等产品的产能也在不断地爬坡过程中，目前公司的锗烷混合气产品已经通过长江存储和中芯国际的产品认证实现供货，同时也向三星方面提供第三次锗烷产品验证测试。 盈利预测、估值与评级：伴随着晶圆代工产能的快速增加，下游客户对于高品质电子特气的需求有望保持旺盛，有利于公司核心业务的发展推进。我们维持公司2021-2022年的盈利预测，并新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.44/1.92/2.48亿元，折算成EPS分别为1.20/1.60/2.07元,当前股价对应PE分别为60/45/35倍,仍维持“增持”评级。 风险提示：产品导入不及预期，募投项目建设不及预期，产品研发进度不及预期。

事件：公司发布关于《拟设立合资子公司投资建设年产30 万吨磷酸铁项目（一期）》、《投资建设年产15.2 万吨锂电新材料项目》、《投资建设年产6.2 万吨电解质基础材料项目》的公告，将投资5 亿元通过设立合资子公司投资建设年产30 万吨磷酸铁项目（一期）、自筹10.5 亿元投资建设年产15.2 万吨锂电新材料项目、自筹5.1 亿元投资建设年产6.2 万吨电解质基础材料项目。 点评：在下游动力电池需求快速增长的形势下，电解液、六氟磷酸锂及磷酸铁锂需求大幅提升，价格也随之上涨。公司投资10.5 亿规划建设年产15.2 万吨锂电新材料，包含15 万吨液体LiPF6 和2000 吨二氟磷酸锂，计划于2022 年9 月投产；并投资5.1 亿规划建设年产6.2 万吨电解质基础材料项目，包含6 万吨双氟磺酰亚胺和2000 吨三（三甲基硅烷）磷酸酯，约在2022 年底投产。双氟磺酰亚胺（HFSI）是生产LiFSI 的中间原料，而LiFSI 拥有优于LiPF6 的性能，在LiPF6 价格处于高位时竞争优势将逐渐显现；三（三甲基硅烷）磷酸酯（TMSP）是高效稳定的成膜添加剂，能够显著改善锂离子电池常温及高温循环性能。此轮项目建设是公司在客户未来对电解液核心原料需求预测的基础上进行的产能储备。项目投产后，公司将进一步完善自身电解液业务在原料端的配套，实现电解液产业链纵向整合，进一步巩固公司国内电解液龙头的地位。 此外，公司投资5 亿拟通过设立合资子公司投资建设“年产30 万吨磷酸铁项目（一期）”，计划于2022 年中投产。目前由于磷酸铁锂需求和产能的快速增加，其核心生产原料磷酸铁产能存在缺口。公司现有5000 吨磷酸铁锂和3 万吨磷酸铁产能，新建的一期10 万吨磷酸铁项目不仅能够完善自身磷酸铁锂原料端的产能配套，实现产业链上游整合，还能外售为公司增加额外收益。公司利用合资方在当地拥有的资源及配套设施优势，为此项目就近提供磷矿及磷化工品、煤炭、双氧水、硫酸、液氨等资源，及提供配套设施服务，在保障项目原材料供应的同时，降低公司产品生产及运输成本。项目投产后，公司正极材料产业链布局得到完善，在新能源行业的领先地位也将进一步得到加强。 盈利预测、估值与评级：六氟磷酸锂和电解液价格快速上行将提升公司整体盈利能力，且未来新建项目投产将进一步提升公司盈利水平，故我们上调了对公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为13.38 亿（+10%）、18.41 亿（+17%）、20.44 亿（+8%）。在新能源汽车产业链需求快速提升的大环境下，公司作为国内电解液龙头企业，配套核心溶质六氟磷酸锂和新型锂盐LiFSI， 并积极扩产上游原料，实现产业链纵向一体化整合，长期将持续向好。故我们上调评级为“买入”评级。 风险提示：产能投放不及预期风险；下行需求增速放缓风险。

估值进入底部区间，对比国内其它民营大炼化当前估值相对较低：3月20日，公司发布公告控股股东拟非公开发行120亿可交债，受市场情绪影响，公司股价持续回调。6月12日，恒力石化发布公告控股股东已完成120亿可交债发行。截至6月18日，公司股价跌至23.29元/股，对应21年仅10倍PE，公司PE已进入历史近十年的底部区间。从PE估值角度看，对比国内其它民营大炼化龙头以及化工大白马来看，公司当前估值相对较低。截至6月18日，恒力石化、东方盛虹、荣盛石化、恒逸石化历史十年PE分位数分别为5%、94%、22%、21%；扬农化工、华鲁恒升、万华化学历史十年PE分位数分别为89%、84%、80%。我们认为当前公司已被严重低估，PE已处于历史底部位置，公司作为“大炼化+可降解塑料”双龙头，未来发展前景广阔。 公司历史成绩斐然，跨越式发展稳固行业龙头：恒力集团始建于1994年，从涤纶长丝起家，多点开花立足聚酯行业。2002年江苏恒力化纤有限公司正式挂牌成立，恒力集团自成立起就已经成为行业内最大的织造企业。2008年，公司计划建设20万吨工业丝项目，两年后项目正式投产，使恒力集团取代德国企业，成为全球最大的涤纶工业丝生产企业。2010年，恒力产业园奠基，开始正式进军石化产业。随着2012年长兴岛产业园一期PTA项目投产，2015年二期投产，集团拥有了年产660万吨、全球单体最大的PTA工厂，并正式进军石油炼化领域。 不断扩大规模丰富产业链的同时，恒力也计划借助资本市场，实现全产业链布局，2016年3月，恒力借壳大橡塑上市，登陆资本市场。2016年11月，恒力股份又公告计划资产重组，并于2017年1月发布定增报告，将收购恒力投资、恒力炼化及其旗下全部子公司使其成为恒力股份全资子公司。2018年2月1日，恒力投资100%股权、恒力炼化100%股权均已过户至恒力股份，资产注入完成。收购完成后，公司完善了“芳烃—PTA—聚酯—涤纶丝”产业链，全产业链布局正式完成，此后公司业务开始迅速做大做强。2017年至2020年，公司营收从223亿元增长至1524亿元，规模扩大近6倍。截至2020年底，公司民用长丝产能位列全国前五，工业长丝产能位列全国第三，是国内规模最大、技术最先进的涤纶民用丝、工业丝制造商之一。主营业务覆盖了石油炼化、石化以及聚酯化纤全产业链上、中、下游业务领域，涉及PX、醋酸、PTA、聚酯切片、民用涤纶长丝、工业涤纶长丝、聚酯薄膜、工程塑料的生产、研发和销售。 2200年净利润大幅增长，121年年1H1行业景气度持续回暖：：恒力石化多年来营收持续增长，2020年全年实现营业收入1523.73亿元，同比大幅增长51.19%。实现净利润为134.95亿元，同比增长33.46%。随着行业景气度持续回升，公司21年一季度实现扣非后归母净利润40亿元，同比大增86%。随着全球疫情逐步缓解，以美国为首的发达经济体需求复苏明显，21年二季度美国通胀屡超市场预期，国际原油价格延续上涨格局，6月份布伦特原油期货价格持续稳定在70美元/桶上方，石油化工产品受原油价格传导保持坚挺，随着下游需求复苏，“炼化-化纤”产业链景气度仍将持续，公司21年业绩可期。

公司主营产品量价齐升， 20年和 21年 Q1业绩大幅增长： 公司 2020年实现营收 32.3亿元，同比+30.8%， 实现归母净利润 4.07亿元，同比+28.8%， 2021年 Q1实现营收 11.3亿元，同比+42.2%， 实现归母净利润 1.31亿元，同比+56.5%， 增长主要源于农化行业高景气带来的农药、 杀菌剂产品价格的大幅上涨以及公司产品整体销量的显著提升。 农药原药及中间体板块销量增长明显，农药制剂业务毛利率提升： 2020年公司农药原药及中间体板块增长十分显著，实现营收 14.44亿元， 同比+52.7%，主要受益于原有产品产量的提升以及下半年新建项目中噻虫胺、噻虫嗪、丙硫菌唑等产品的投产；农药制剂板块实现营收 17.00亿元， 同比+19.7%，增幅可观。 但由于多个品种农药原药价格走弱，导致公司原药及中间体板块毛利率下滑 8.96个百分点至 29.22%；农药制剂业务因原药价格下滑， 毛利率小幅提升 2.01个百分点至 30.56%； 整体毛利率小幅下滑 2.10个百分点至 29.9%。 农化行业景气度上行，主营产品价格回暖： 2020年国际农产品价格普遍触底回升， 2021年延续上涨， 带来了农化行业景气度的持续上行， 公司杀虫剂板块的吡虫啉、啶虫脒、甲维盐等产品价格普遍触底回升， 杀菌剂板块增量产品丙硫菌唑单价则止跌企稳。 随着玉米等国际主要农产品价格维持在高位， 上游的农化产品大多持续回暖，行业景气度上行趋势有望延续。 新项目再添发展契机，产品规模与盈利稳定性双双提升： 产品方面， 公司 2018年开始布局的第二代烟碱类杀虫剂原药噻虫嗪、噻虫胺已于 2020年进入试生产，同时开发筹划第三代烟碱类杀虫剂原药呋虫胺。项目方面，公司现有多个生产项目正稳步推进： 奥迪斯制剂项目中 7,000吨水性化制剂项目和 23,000吨农用化学品制剂及肥料制造项目主要设备已安装完成；恒宁一期于 2020年 12月获得青岛市生态环境局批复，已正式开工建设； 2021年 4月，公司宣布投资 5亿建设恒宁二期项目， 进一步提升产能。项目投产后，公司生产规模有望再上一新台阶，且产品结构不断优化， 将有力地削弱原药价格周期性波动带来的不利影响，提升盈利稳定性。 盈利预测、估值与评级： 随着农化行业景气度上行，且公司新项目不断投产， 公司业绩有望持续增长， 我们上调公司 21-22年盈利预测，新增 2023年盈利预测，预计 2021-2023年净利润分别为 5.27（上调 24%） /6.66（上调 33%） /8.65亿元，折合 EPS 1.55/1.96/2.54元，维持“增持” 评级。 风险提示： 产能建设不及预期、产品价格波动风险、环保政策风险。

事件：2021年6月7日，博迈科发布公告称再次获得GYGAZSNC追加的17.23亿元人民币海上液化天然气工厂模块建造的追加合同，项目初始合同于2019年7月签订，涉及金额为42亿元人民币，并于2019年11月获得第一次追加5.2亿元人民币。本次追加后博迈科承接的相关项目合同总额约为64.43亿元人民币。追加合同计划于2023年6月完工，最大延期罚款为合同总金额的10%，最大责任上限为合同初始总金额的20%。 点评： 天然气液化模块业务规模显著增厚，行业口碑持续提升：2020年公司天然气液化模块业务收入14.11亿元，营收占比达到54.7%，本次追加合同项目规定在2 年内完成，涉及金额高达17.23亿元，追加合同的签订将进一步提升公司主营业务的工作量，显著增厚未来两年公司在天然气液化领域的业绩，提升公司的行业口碑，并对相关业务拓展产生积极影响。 GYGAZSNC第二次追加大单，彰显海外市场良好前景：2019年7月，博迈科与法国公司TECHNIPFranceS.A.签署了初始合同金额约为42亿元人民币的海上液化天然气工厂模块建造合同，随后TECHNIP将合同全部权利和义务转移至其控股子公司GYGAZSNC。2019年11月，GYGAZSNC追加合同工作量，涉及金额约5.2 亿元人民币。2021年6月，公司再次与GYGAZSNC签署了上述海上液化天然气工厂模块建造的追加合同，涉及金额约17.32亿元人民币，本次系该合同方的第二次订单追加。海外公司不断追加订单体现了公司的海外市场认可度不断提高，国际市场空间有望持续拓展。 油服行业景气回暖，21-22年优质订单持续释放：后疫情时代全球经济共振复苏， 下游需求提升带动油价持续上涨，截至21年6月7日，布油价格突破70美元/桶， 创近两年新高。随着油价持续上涨，油服行业景气度持续回暖，公司业绩同比显著增长。21年Q1，公司实现营业收入5.9亿元，同比+139%，实现归母净利润0.52 亿元，同比+402%。目前，公司新签订单充足且有不断追加态势，在手订单执行情况良好，由于21-22年是订单结算高峰期，2021年公司业绩有望再次迎来大幅增长。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023年盈利预测，预计2021-2023 年净利润分别为2.71/3.55/4.11亿元，EPS为1.16/1.52/1.75元，维持“增持”评级。 风险提示：行业周期性风险、项目进程不及预期风险、合同履行风险、汇兑损益风险。

事件：2021年5月31日，公司发布公告称前期所签订的《股权购买协议》中关于购买安道麦辉丰（江苏）有限公司（原江苏科利农农化有限公司）51%股权的交割条件已经全部满足或豁免，股权交割已于2021年5月28日完成。 安道麦辉丰收购完成，夯实公司经营实力。2019年 1月 10日，公司与江苏辉丰生物农业股份有限公司（江苏辉丰）签署《有关资产收购的谅解备忘录》为交易双方潜在收购事宜达成初步意向。2020年10月28日，安道麦与江苏辉丰签订《股权购买协议》，根据约定，江苏辉丰应当将其所持有或控制的与农用化学品或农化中间产品的研发、生产、制剂、销售以及市场营销相关的全部资产转让给其为重组之目的成立的全资子公司科利农，安道麦拟在科利农重组完成后收购其51%股权。截至2021年5月 28日，股权购买协议约定的关于安道麦辉丰交易的交割条件已全部满足或被豁免，安道麦辉丰成为公司的控股子公司，正式纳入公司合并财务报表范围。 进一步开拓国内外市场，提高核心竞争力。安道麦辉丰以及之前所收购的上海迪拜的主营业务与公司的主营业务具有高度协同性。上海迪拜的商业影响力和众多的差异化、专利产品及广泛的产品注册组合可与公司形成互补。此前收购上海迪拜已是公司在中国市场持续快速扩张的一个重要里程碑，加强了公司在这一关键作物保护市场的商业活动、定位和产品组合。而本次安道麦辉丰股权交割的完成， 一方面进一步保证了公司产品原料的稳定供应，另一方面则可以通过上游渠道的整合，提高公司在制剂市场上的竞争力。 进入先正达集团，整合资源拓宽发展。截至目前，安道麦集团加入先正达集团已满一年。作为全球农化行业翘楚，先正达集团的业务范围涵盖了植保、种子、化肥及其它农业与数字技术，此外先正达在中国地区还建立了十分先进的分销网络可与安道麦全球业务形成良好的协同作用。此外“两化合并”已经完成，安道麦及先正达将受益于中国中化大平台的资源整合，促进自身发展。 盈利预测、估值与评级：本次收购进度符合预期，我们维持公司2021-2023年的盈利预测，预计公司2021-2023年的归母净利润分别为7.9、10.5、12.5亿元， 折算EPS 分别为0.34、0.45、0.53元/股。我们仍看好公司自身的产品优势以及与所收购公司和先正达之间的产业协同效应，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求波动风险，农产品价格下跌风险，各区域市场气候波动风险。