业绩继续保持快速增长:根据公司发布的业绩预告,公司2019年度实现归属上市公司股东的净利润预计为1.55-1.65亿元,相比去年同期增幅32.10%-40.62%。公司业绩增长的原因为公司所处行业下游景气度提升,平板显示行业的发展促使平板显示检测设备的市场需求扩大,公司订单增加所致。2019年非经常性损益对净利润的影响金额为1,100万元。 充分受益OLED进口替代,主营产品需求度提升:公司主要从事平板显示检测系统的研发、生产与销售,主营产品包括模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统和平板显示自动化设备。平板显示检测是平板显示器件生产各制程中的必备环节,因此,平板显示检测系统行业的发展与平板显示产业的发展具有较强的联动性。近年来,受下游平板显示行业高世代产线紧抓机遇,大力推动AOI及OLED产品发展,继续巩固行业领先地位。除此之外,公司初步完成了半导体测试和新能源领域的布局,加大对外投资力度,发展前景广阔。 加大项目投资,在手订单充足:近日,公司与京东方科技集团签订了多份销售合同,合同累计金额达到728,735,984.87元,公司订单量充足,正在积极投入增加产能,保证公司持续发展。公司于今年3月27日发布公告公开发行可转换公司债券,募集资金总额达37,500万元,拟增加厂房、生产设备和研发设备等的投资,建设新型显示智能装备生产和研发基地。4月4日可转债发行完毕,并逐步将募集的资金投资于《苏州精濑光电有限公司年产340台套新型显示智能装备项目》。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.63元、2.21元和2.80元,对应PE分别为30倍、22倍和17倍。维持“推荐”评级。 风险提示:客户集中度高,订单不及预期风险;半导体、新能源领域技术研发风险。

业务健康发展,上半年度业绩预告呈现高增长趋势:根据公司发布的业绩预告,公司2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润预计为1.46-1.79亿元,相比去年同期增幅为80-120%,符合之前的预期。这主要得益于公司上半年业务的健康开展,公司的传统产品以及战略性新产品等主要业务收入全面增长,带动公司整体收入及净利润的增长。此外,公司在节能减排环保领域的控股子公司--哈尔滨博奥环境技术有限公司同比扭亏,贡献利润,主要原因系主要是工业废酸、酸性气体治理与循环再利用工艺及装备项目,有合同通过验收并在报告期内有收入确认。 实施差异化竞争策略,保持技术领先优势:公司作为大型智能成套装备供应商,要满足行业特有的客户群体及其差异化的需求,必须保持自身的技术领先优势。公司依靠技术优势,不断研发新产品。针对水泥包装领域的产品,若开发成功,公司产品将拓展到新的行业领域;战略新产品高温作业机器人和全自动装车机预计今年会继续放量,客户需求也在上升;关于天然橡胶自动化生产工艺及装备的研发,已通过客户试验,后续将进一步完善并有望向国外市场拓展;目前公司还在正在开发PVC全自动包装码垛成套设备,若试验结果理想,可用于更新换代传统设备,具有很大的市场前景。1月24日,公司与中国石化签订包装码垛机组采购合同。该合同不含税金额为人民币4,775.86万元,占公司2018年度营业收入的6.67%。合同计划交货完成期在2019年度,预计对公司2019年度或2020年度业绩有积极影响。技术领先优势,是公司实施差异化竞争策略的重要手段,将保证公司处于优势地位并公司积极驱动公司业绩的提升。 充分发挥协同效应,未来两年博奥环境将进入产业回报期:公司将自身传统的智能成套装备和环保工艺设备相结合,围绕公司核心基因和市场良好资源,进行产业的拓展,形成了很好地协同效应,提高了公司的核心竞争力。公司持有51%股权的控股子公司博奥环境及其境外全资P&P公司,拥有以硫化物氧化工艺技术为核心的环保技术,可将化工生产中的工业废硫酸、含硫的酸性气体进行收集、处理,生成纯硫酸用于循环生产,达到节能、减排、环保、经济的成效。目前,工业废酸、酸性气体治理与循环再利用项目进展顺利。其中,5月14日公司控股子公司博奥环境与盛虹炼化签订废酸再生装置专有设备合同及专利许可与工程设计协议(不包含催化剂),标志着博奥环境在相关领域进一步取得积极进展。该合同不含税金额合计为人民币3,784.44万元,占公司2018年度营业收入的4.13%。博奥环境只要项目顺利实施,预计未来将为公司贡献可观利润。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.31元、0.41元和0.49元,对应PE分别为27倍、21倍和17倍。维持“推荐”评级。 风险提示:业务持续发力的中长期风险;持续的技术、产品创新能力的风险;组织生产与产品交付的风险。

半年度业绩略低于预期: 根据公司的半年度业绩预告,公司 2019年上半年归属于上市公司普通股股东的净利润预计比上年同期增长 0%~10%,实现盈利 2.13亿~2.34亿,上年同期盈利为 2.13亿。其中,非经常性损益对净利润的影响额约为 500万元。 下游投资进度有所放缓, 坚持大产业布局: 公司主要业务为机器人及数字化解决方案,面向智能制造、半导体装备、国防安全及消费服务领域提供智能化产品及服务。 2018年全球经济下行压力明显,下游客户经营业务受不同程度的影响,对机器人的投资有所减少。为应对复杂多变的市场环境,公司在增强主营业务核心竞争力的同时,进行外延式投资,着力布局大产业、大市场。公司协作系列机器人进入汽车、半导体、医疗等行业,开创了协作机器人市场化的新局面,工业机器人的迭代升级也大大提高了公司的核心竞争力。 2018年,公司实现营业收入 30.95亿元,比上年同期增长 26.05%。此外,公司面向亚太区域设立香港、新加坡子公司,启动全球化发展战略,并围绕东南亚市场制定业务拓展规划,市场布局已进入筹划阶段。公司加强与海外客户的互动, 为市场化布局奠定坚实的基础。 进军半导体业务,开启发展新征程: 2018年公司规划设立半导体 BG,主要涉及以芯片制造和面板制造为代表的泛半导体领域,提供设备与自动化解决方案。公司打破了国外公司在半导体设备前端自动化传输领域的垄断,成功研发国内首台新型双臂大气机械手,并应用于终端客户。此外,新型 EFEM 产品获得批量订单,公司研发的国内首套立式炉前端 Stocker跻身美日垄断的新市场。公司紧抓泛半导体市场发展机遇,力争从设备供应商转变为系统解决方案供应商,由此不断扩大市场份额。公司还收购了全球领先的面板与半导体公司韩国新盛 FA80%的股权,向高端产业链和价值链迈进,扩大抢占中国市场的综合实力。 投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.36元、 0.43元和0.50元,对应 PE 分别为 45倍、 38倍和 33倍。 受困于工业机器人景气度下滑,我们下调公司至“推荐”评级。 风险提示: 下游投资不及预期;新品研发不及预期;行业价格竞争加剧; 工业机器人景气度回温不及预期; 宏观经济持续下行。

半年度业绩超预期,迅速增长:根据公司发布的半年度业绩预告,公司2019年半年度实现归属上市公司股东的净利润预计为1.50-1.66亿元,相比去年同期增幅为195-225%,超出我们之前的预期。公司业绩增长的主要原因是:(1)公司紧密围绕年度经营目标和工作计划,开展各板块的业务,平稳运营,主营业务收入也保持着稳定的增长趋势。(2)归属于上市公司股东的净利润较上年同期有较大幅度增长,主要由于公司进行精细化管理成效明显,提升了经营效益,规模效应逐渐显现。(3)得益于多项政府补助,预计非经常性损益对公司净利润的影响额为3,900万元,高于去年同期非经常性损益2,763.66万元。 提升内部效率与收购齐头并进,助力公司战略布局:从2018年下半年开始,公司将提升效率作为重要的发展目标。2019年一季度营业收入5.66亿,同比增长26.23%,净利润4731万,同比实现扭亏为盈,这表明公司的经营质量得到改善。期间,公司着重关注不同实验室之间的协同效应,致力于提升实验室的净利率,重点关注毛利率的提升。其中实验室的利用率是关键,在现有业务饱和的实验室,增加投资扩大产能,并进行精益管理和流程改造,提升利润空间;在受限服务半径内,布局新的实验室网点来发展业务。这一系列实验室的产能释放将为公司的业绩带来增长。2019年4月26日,公司与关联方共同收购浙江远鉴61%股权,浙江远鉴主要从事实验室检测、实验室仪器设备技术开发等业务,还立足于燃烧测试,发展火灾模拟评估系统。本次收购有助于公司完善战略布局,还能促使公司快速将进入燃烧测试领域,实现可持续性的增长。 把握技术和人才优势,不断深化市场公信力:公司作为一家独立的第三方机构,市场公信力是其生存发展的关键。公司以技术研发为基点,依托高质高效服务,将提升品牌价值、强化市场公信力作为战略发展方向。于2019年启动光华LAP领导力提升项目,充分对高潜人才进行赋能,以支撑集团未来可持续发展。2019年2月28日,博士后创新实践基地项目也正式启动,意味着公司开启了引进高层次人才的新局面。2019年4-5月,CTI华测海事接连荣获韩国船级社(KR)、意大利船级社(RINA)的IHM供应商资质。2019年7月5日,华测有害生物获得中国有害生物防制服务机构最高级别A级证书。此外,2019年4月18日,华测检验连续四年荣获“最具影响力十大检测机构”。2019年5月8日,华测检测入选首批中国检验检测品牌集群单位。公司凭借自身实力,逐步获得社会各界的认可,公司的检测服务更具有市场公信力,有利于提升公司业务的竞争力。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.24元、0.31元和0.39元,对应PE分别为47倍、36倍和28倍。维持“推荐”评级。 风险提示:国家政策风险;公信力和品牌受不利事件影响风险;并购的决策风险及并购后的整合风险。

中报业绩报告符合预期:根据公司发布的 2019年上半年业绩预告,通过努力提高研发创新能力、满足市场需求,公司上半年业务持续稳步增长,预计归属于上市公司股东的净利润为 10,600万元—12,000万元,同比增长 77.06%—100.45%。上半年预计公司非经常性损益对净利润的影响金额约为 1,448.00万元,公司上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为544.87万元。主要原因来自营业收入的增加,即机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售业绩提升。公司在提供检测设备的同时,还配套完善方案,极大提高客户满意度。与上年同期相比,盈利能力略有增长,经营活动产生现金流量净额大幅提高,经营业绩得到较大提升。但原材料价格上涨和研发费用增加等因素导致成本的提高,依然值得关注。 收购中检汽车,下游整合新布局:公司是国内机动车检测领域和机动车驾驶人考试行业整体解决方案的主要提供商。公司借助对机动车检测实行价格开放的政策机遇,进军机动车检测站运营领域,加速车检站布局,包括参与设立德州市环保新动能基金(一期)、收购兴车检测、中检检测等。公司 6月 10日发布公告签订购买资产协议,以现金方式收购兆方投资、海中投资合计持有的中检汽车 75%的股权,作价 2.63亿元。中检汽车在全国范围内具有一定的知名度,标的公司与安车检测具有业务协同效应,本次交易有助于上市公司快速获得标的公司的机动车检测市场,实现向下游机动车检测领域的纵向延伸,进一步完善对机动车检测领域市场的覆盖和完善产业布局。 获深建工大额订单,遥感业务再放量:6月 10日,公司与深圳建工署工管中心签订合同,负责驾驶员考试系统设备采购、安装、调试及验收移交,光纤工程及相关检测等工程,合同价为 3800.94万元,由政府全额出资。 政府相关部门是公司主要销售对象之一,全国检测行业联网监管系统平台的销售对象为公安、环保、交通等部门,机动车尾气遥感检测系统的销售对象主要为环保部门。公司是机动车检测行业的龙头,主要竞争企业为石家庄华燕交通科技有限公司、佛山市南华仪器股份有限公司等企业。公司机动车检测系统产品市场目前已覆盖全国除香港、澳门、台湾之外的其余全部 31个省级行政区划,市场占有率多年来一直保持行业领先水平。目前,机车保有量持续增长、行业标准升级、机动车检测监管趋严等都将拉动检测设备需求。另外,公司重视人才建设,善用管理激励。股改前,公司对中高层实施股权激励;上市后,对技术、研发、生产等人员实施股权激励计划,有利于管理和研产人员利益与股东利益的一致。因此我们看好安车检测未来市场潜力,继续发挥国内行业龙头优势。 投资建议:我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 1.05元、1.31元和1.57元,对应 PE 分别为 42倍、34倍和 28倍。维持“推荐”评级。 风险提示:机动车检测标准变动导致销售成本增加;设备销售不及预期; 下游整合不及预期。

受管理费用影响,上半年业绩增长低于预期:公司发布的半年度业绩预告显示,2019年上半年归属于上市公司股东的净利润预计比上年同期增长10%-20%,实现盈利8439.79万元-9207.05万元,上年同期盈利为7672.54万元。其中计入当期损益政府补助金额为326.81万元,去年为1921.79万元,扣除政府补助的影响,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长40%-50%。然而管理费用大幅增加,主要原因系近期下游的3C、5G、新能源、汽车等领域的产业资源向头部客户集中趋势显著,公司为抓住此机遇,组建、升级大客户拓展部,并持续引进高端管理和技术人才,强化服务大客户的组织能力。另外,公司预计非经常性损益对净利润的影响约为增加143万元,上年同期为增加433.55万元。 受宏观经济影响,下游需求放缓:公司是一家专业为下游制造业客户提供工业自动化整体解决方案的企业,产品广泛应用于3C、汽车零部件制造、新能源等行业,并延伸至整个制造业。2018年度,虽然受宏观经济下行的影响,机器人需求增速有所放缓,但是市场基数大,自动化改造需求依然旺盛。同时,劳动力成本不断上涨和自动化成本不断下降的“剪刀差”效应愈加明显,加上我国工业机器人国产替代率稳步上升,在未来五到十年里公司产品的市场前景仍然广阔。公司拥有对市场深入的了解、雄厚的技术实力和丰富的经验,最近三年营业收入的年复合增长率高达66.33%,显示出良好的成长性。2018年公司各主营业务模块都保持持续增长态势,其中工业机器人及自动化应用系统业务实现收入7.05亿元,占总营收的58.88%,同比增长62.06%;智能能源及环境管理系统业务实现收入2.36亿元,占总营收的19.66%,同比增长134.13%。公司的市场占有率有望进一步提高。 工业机器人市场空间仍然广阔,制造业智能化前景可期:据IFR统计数据,2017年我国每万名产业工人所拥有的工业机器人数量仅为97台,《机器人产业发展规划(2016年-2020年)》要求到2020年实现工业机器人密度达150以上,叠加劳动力成本上升和工业机器人设备成本下降,“机器换人”的经济效应凸显,工业机器人市场前景广阔。公司致力于为下游制造业企业提供工业自动化整体解决方案,已经为超过5000家企业提供产品和服务,产品覆盖3C、汽车零部件制造、新能源等多行业,有望受益于制造业智能化大发展。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.6元、2.3元和3.0元,对应PE分别为21倍、15倍和11倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,机器人行业竞争加剧。

积极应对风险挑战,预期实现稳步增长: 公司最新业绩预告显示,预计2019年上半年归母净利润比上年同期预增 30%至 50%。在国际经济形势复杂背景下,公司积极应对贸易摩擦等系统性风险,依靠自身的行业龙头地位和国际化优势,继续专注主营业务发展, 2019Q1实现了营业收入65.06%的增长,远超过以手工具为主营业务的三夫户外、博深股份和工业富联。公司利用外延式并购和内生增长模式,有效平缓中美贸易摩擦关税和报复制裁的不利影响。另外,今年 4月开始国内制造业下调增值税率由16%至 13%,推动行业减税降费。同时,科创板开市在即对机械设备行业形成利好氛围。在逆周期刺激和环保升级带动下,业绩有望实现稳定增长 继续推进产业整合,市场扩容强生产: 公司是国内工具五金行业规模最大、技术最高和渠道优势最强的龙头企业之一,是亚洲最大、世界排名前十的手工具企业。随着中国制造业的转型升级和修理业务的需求增加,手工具市场将随之扩容,行业未来有较大发展空间。近年来公司产业整合动作明显,先后收购每股巨星、 Arrow 公司和 Lista 公司,强化了渠道优势。 2019第二季度,公司拟与三家关联方共同出资中策海潮,作价 57.98亿元收购中策橡胶,自有 40亿元,其余来自银行贷款(融资期限 84个月)。主要对手方为杭州元信东朝股权投资合伙企业(有限合伙)、中国轮胎企业有限公司等 8名中策橡胶股东。中策海潮将受让中策橡胶合计 46.9489%股权,公司将间接持有中策橡胶 12.9110%权益,交易完成后基本每股收益增加 4.66%。中策橡胶是国内目前最大的橡胶加工企业之一,已经形成了包括乘用车轮胎、全钢系列轮胎、斜交系列轮胎和两轮车胎在内的较为完备的产品体系。此次交易将推动双方在市场渠道方面建立深度合作,进一步提升公司在汽车后市场的行业地位,增强公司的综合盈利能力。 同时,本次收购将促进公司提升经营管理和内部控制。 并购回购双管齐下,投资筹资驱动价值: 除受益于协同效应外, 公司将增加投资收益、 在增厚资产的同时降低资产负债率。 报告期间, 公司对股份回购进行了调整。自 2018年底,股份回购就已实施,拟以不超过(含)人民币 17.5元/股的价格,通过自有资金回购公告时约 1.06%的股份,预计规模 1-2亿元。 2019年 4月,公司发布调整股份回购方案公告,将 “回购股份将用于实施股权激励计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券、维护本公司价值及股东权益。”变更为“回购股份的用途将全部用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。如公司未能在股份回购完成之后 36个月内实施上述用途,则公司回购的股份将依法予以注销。”此次调整将进一步维护投资者利益,并补充流动性资金,募集资金用于产业整合和强化生产。 截至 6月底,公司已累计通过回购专用证券账户以集中竞价方式实施回购股份 10,799,651股, 占公司总股本 1.0044%。 投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.80元、 0.90元和0.98元,对应 PE 分别为 13倍、 11倍和 10倍。 维持“推荐”评级。 风险提示: 汇率风险犹存;原料价格上涨;收购协同效应不达预期。

短期业绩承压,同业竞争影响大: 根据公司发布的业绩预告,公司 2019半年度实现归属上市公司股东的净利润预计为 2-2.5亿元,相比去年同期比上年同期下降:3.14%~22.51%。公司业绩下降的主要原因是国内经济下行,下游景气度下滑,同业竞争加剧。随着国产激光器市场份额提升,全球行业龙头 IPG 通过价格战展开攻势,受此影响公司销售单价下调,毛利率同比下滑。此外,预计非经常性损益对净利润的影响金额约 4,400万元,同比增长 3800多万元,主要系可供出售金融资产及政府补助影响所致。 未来可期,公司市场占有率持续提升: 公司主要从事光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售,主营业务包括为激光制造装备集成商提供各类激光器产品和应用解决方案,并为客户提供技术研发服务和定制化产品。公司作为国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发并实现规模化生产的企业,重视创新,其技术水平居行业领先,产品竞争力较强。 2018年以来,公司所处激光产业继续保持增长趋势,国内对光纤激光器需求逐年增大,目前公司正积极扩大生产规模,加大研发投入。公司在国内市场销售份额由 2017年的 12%扩大到 2018年的 17.8%,预期公司未来市场占有率将继续提升。与之相比是全球行业龙头 IPG 在国内市场份额呈现萎缩态势,由 2017年的 53%下降到 2018年的 49%,根据 IPG2019年季度报告, IPG 的中国区收入继续呈下降趋势。我们乐观预计未来 IPG 在国内市场份额将继续被国内激光公司抢占。 作为国内行业翘楚,锐科激光未来发展令人值得期待。 资金充裕,现金收购国神光电迈入超快激光领域: 公司于 2018年发行股份募集资金总额 121, 952万元,大部分用来购买结构性存款,资金充裕,能够满足公司扩张规划。 2019年 3月 19日,公司筹划通过自有或自筹资金收购国神光电科技(上海)有限公司,公司于 2019年 6月 25日披露了《关于现金收购国神光电科技(上海) 有限公司 51%股权的进展公告》,公司已按照《股权转让协议》的约定,支付了 70%的股权转让款, 2019年 7月10日,公司按照《股权转让协议》的约定,将剩余 30%的股权转让款即人民币 34,425,000元支付给国神光电,股权转让款按照《股权转让协议》的约定已全部履行支付。公司通过收购国神光电,能够有效弥补超快激光器这一短板,提升公司核心竞争力。此外, 为了实现产品结构升级和产能提升,公司拟将在 2019年投资固定资产约 35,099.821万元,重点对公司及其子公司进行建设,全面提升公司研发及生产能力。 投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 3.8元、 5.2元和 7.1元,对应 PE 分别为 34倍、 25倍和 18倍。 维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 下游需求下滑;产品研发不及预期;行业价格竞争加剧。

中报业绩预告符合预期,重点关注下半年业绩能否继续企稳:公司公布了2019年上半年业绩预告,公司通过努力开拓市场,公司上半年总体经营业绩稳中有升,预计营业收入约为11.32亿元,同比略有增长。预计归属于上市公司股东的净利润为12,764.40万元13,372.23万元,同比增长5%-10%。上半年预计非经常性损益对净利润的影响金额约为2,100万元,较去年同期1,304万元增加约796万元,主要原因是收到的政府补助较去年同期有所增加所致。环比去年下半年,公司上半年的盈利能力提升明显,尤其相比去年四季度,经营业绩情况得到了较大改善。但目前来看,下游需求不振的情况仍未迎来反转,未来的经营和盈利状况有待观察。 竞拍得到顺德科技工业园17.88万平方米土地:7月5日,公司通过佛山市公共资源交易中心参与了土地使用权公开挂牌交易,以人民币1.74亿元竞得宗地号为佛山市顺德科技工业园A区17.88万平方米土地使用权,参与竞得土地使用权事项的资金来源为自筹资金。大面积的土地以及相应的固定资产投资对于模压设备制造企业拓展营收规模必不可少,此次公司竞得的土地面积占已有土地面积的50%以上(竞拍前公司生产基地约30万平方米),对公司未来扩充产能、提升市场规模和保持长期竞争力的意义较大。 公司市场竞争力相对较强,长期看仍然有较大发展潜力:模压设备市场近似垄断竞争的市场,由于下游广泛,并不是赢家通吃的市场。海天虽已是目前国内注塑机的绝对龙头,但行业里的生产厂商仍然众多(塑机企业达百家以上),整个市场的集中度依然不高。在市场容量较小的国家里,也走出过不止一家龙头公司,比如德国的注塑机公司克劳斯玛菲、德马格,日本的压铸机公司东芝和宇部等。中国作为全球最大的模压设备市场,有机会走出多个头部公司。对比国内竞争对手,伊之密在发展速度、产品毛利率、技术研发能力、全球化布局、ROE水平等方面的表现突出。虽然成立时间不长,但伊之密已经逐步发展成为行业前三的公司,表现出较强的市场竞争力。再者,伊之密的创始管理团队大量持股,激励到位,管理层与股东利益高度一致,也是其后来居上的重要原因。所以我们看好伊之密未来不断提升市场占有率,成为国内模压设备行业又一代表性企业。2018年由于行业巨头参与压铸机行业竞争,外部环境变化等因素,公司短期的发展速度放缓。但长期来看,目前规划的厂区全面投产后,伊之密顺德高黎、顺德五沙、吴江、印度四个生产基地的总体产能或比2017年翻倍,发展潜力仍然较大。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.48元、0.66元和0.82元,对应PE分别为16倍、11倍和9倍。维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求持续低迷;注塑机和压铸机行业竞争恶化。

中报业绩符合预期,持续保持增长:公司发布的中报业绩预告,预计 2019上半年实现归属于上市公司股东的净利润 0.98-1.07亿元,比上年同期增长 33%-45%,符合预期。业绩增长的原因主要是石油化工及工程机械市场行业需求稳定增长,公司增扩产能逐步释放,营业收入及利润大幅增加。 此外,公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为 215万元,主要是由深圳市柏恩投资有限责任公司根据《股票减持事宜的协议》向公司支付协议约定款以及确认政府补助收益造成的。 下游需求向好,公司将持续提升市场占有率:公司的主要产品机械密封广泛应用于国内外的石油化工、煤化工、油气输送、核电等工业领域。近年来,受下游石油化工行业投资增长影响,公司产品市场需求持续回暖,公司取得的订单增长较快且公司产能有所提升。公司作为国内密封龙头企业,近几年的品牌影响力进一步提升,竞争优势非常突出,目前总体新项目配套的市场份额超过 40%,后续有望在新上项目中继续争取较多份额。 总体上看,公司下游客户的此轮投资建设高潮还将持续两三年,公司产品将在这些项目中占据较大配套份额,提升市场占有率,未来公司在国内市场石油化工行业的存量业务中市场占有率有望超过 30%。 核电主泵轴封的研发取得突破性进展:公司为“华龙一号”项目配套研发的“百万千瓦级核电主泵静压轴封组件”项目通过了中国机械工业联合会与中国通用机械联合会组织的专家鉴定。为“华龙一号”项目配套研发的“百万千瓦级核电主泵动压型轴封”项目也取得很大进展,将于近期组织鉴定。 这两个项目的研发成功标志着中国核电密封技术已逐步达到国际先进水平,也意味着国产核主泵轴封将逐步进入市场。从目前的市场份额来看,结合防城港 3、 4号机组的配套情况,公司已经取得了核电新项目中核级泵机械密封的垄断性配套优势,在打破国外垄断的势头上更近一步,彻底扭转了配套比例。完成对大连华阳密封的收购后,公司在核电密封领域的领先优势更加突出,融合双方技术研发团队后,将实现核电密封技术的互相补充与互相促进,核电密封全面替代进口的进程也将进一步加快。 2019年核电新建项目重启,为核电领域的设备供应商带来了新的机遇,为公司持续发展提供支撑。虽然未来核电领域的新增市场容量很大,但核电新建项目周期普遍较长,公司来自核电密封达到上亿元的收入规模还需要几年时间。 投资建议:我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 1.16元、1.45元和1.73元,对应 PE 分别为 21倍、17倍和 14倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能提升情况不达预期;下游需求情况变化。

事件:公司7月15日发布公告,拟出资18,810万元现金收购杭州国电大力机电工程有限公司75%的股权。 国电大力是国内水利水电缆索起重机的头部供应商:国电大力公司主要从事起重机及配件销售业务,主要经营范围包括:缆索起重机、布料机及供料系统、门座起重机、升船机等相关产品的生产及其技术改造与维修。公司提供的产品服务于国内外各大中型电站建设中,如白鹤滩、溪洛渡等大型水电工程中的缆索起重机均采用国电大力产品。国电大力深耕细分行业多年,不断突破核心技术瓶颈、积累实践经验,形成了在技术研发、产品、服务和客户方面的核心优势,与三峡集团、葛洲坝集团等大型水电开发集团保持长期战略合作关系。 国电大力盈利稳定增长,公司盈利能力有望提升:国电大力2017年度、2018年度和2019年一季度营收分别为6,737.02万元、7,889.86万元与913.18万元,净利润分别为772.90万元、1381.11万元与79.53万元,盈利能力稳步提升。同时原有股东作出2019-2021年扣非净利润分别不低于2000、2800和3750万元的利润承诺,如果最终实现,则扣非净利润未来三年CAGR达到23.31%,收购后公司盈利能力有望提升。 收购拓展国内外产业链,有望构建双赢局面,继续领跑细分行业:这是公司暨斥资4亿元收购奥地利国际高端特种起重机行业先锋Voithcrane后在物料搬运行业进行的第二次同行业并购。这一系列的收购行动是谋求产业链的拓展与跻身全球起重机及物料搬运行业领导者的必经之路。本次交易将丰富公司业务结构,进一步提升研发与服务实力、拓展新的行业客户,进一步夯实公司在智能物料搬运行业的领先地位。同时,国电大力也将依托上市平台获得更多业务发展资源从而充分发挥规模优势进一步拓展业务规模,有望构建双赢的局面。 投资建议:收购拓展国内外产业链奠定公司物料搬运行业领导者地位,运营管理效率持续提升,客户充分分散抗风险能力加强,根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2019-2021年归母净利润分别为1.02亿元、1.25亿元、1.56亿元,EPS分别为0.48元、0.59元、0.74元,对应PE为23倍、19倍、15倍。 风险提示:原材料价格波动风险;汇率风险;固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险。

事件:公司发布2019年半年度业绩预增报告,预计2019 年半年度实现归母净利润4,007.13 万元到4,407.84 万元,同比增长约50%-65%;预计扣非后归母净利润为3,656.48万元到4,128.28万元,同比增长约55%-75%。 归母净利润拔节增长,海外收购彰显红利。本次业绩预增的主因是公司于2018年12月100%股权收购的奥地利RVH、RVB两家公司以及收购后公司最终100%控股的Voithcrane正式纳入公司合并报表范围。标的资产在2017年2月1日至2018年1月31日税后净利润为465.47万欧元,约合人民币3700万元,占法兰泰克2017年净利润的57.97%。如今经财务部门初步测算,2019H1归母净利润及扣非后归母净利润增幅预计均超出50%。利润的增长展示出本次海外收购对公司盈利能力带来红利。 积极进击海外战场,借力“一带一路”政策东风。公司积极发展海外市场,产品成功出口哈萨克斯坦、巴基斯坦、马来西亚等亚洲国家。2018年收购欧洲拥有超60年专业经验的高端特种起重机行业领导者Voithcrane,有助于公司强化在智能制造领域的布局、快速获得国际领先的自动化、智能化物料搬运解决方案的研发和制造技术。此前公司产品以内销为主,2018年海外营收0.98亿元,较去年同期下降11.74%,占公司总营收的12.8%。预计未来公司乘着“一带一路”东风,海外市场影响力将有进一步的提升。 原有业务稳健增长,集中攻克中高端需求。公司原有主营业务2018实现稳健增长,起重机、工程机械部件、电动葫芦、零配件及服务营收分别为4.19亿/1.98亿/0.96亿/0.50亿元,同比增长3.5%/57.92%/37.2%/39.59%,其中起重机预收账款为2.97亿元,同比增加180.52%。目前市场上对中高端欧式起重机需求大幅上涨,在中国制造业转型升级、起重机不断轻量化、智能化发展的进程中,欧式起重机有望获得更多青睐。公司主营的欧式起重机产品自重轻、设备净高度小、工作范围大,相比于传统的相同级别的起重设备在运行过程中能耗可以降低30%以上,是安全可靠、绿色环保的中高端起重机产品,公司作为国内欧式起重机的主要厂商,主营业务稳增长确定性强。 投资建议:运营管理效率持续提升,客户充分分散抗风险能力加强,根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2019-2021年归母净利润分别为1.02亿元、1.25亿元、1.56亿元,EPS分别为0.48、0.59元、0.74元,对应PE 摊薄为23倍、19倍、15倍。 风险提示:原材料价格波动风险;汇率风险;固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险。

页岩气开发经济性有望不断提升,激发页岩气开采:我国单井建设成本呈逐年大幅下降趋势,通过对勘探、钻井等核心技术的掌握及自主研发,平均钻井周期由175天降低到40余天,通过精细化管理、井下工具国产化,减少土地占用等方式,运营及耗材成本持续下降。据《石油勘探与开发》期刊披露,长宁-威远示范区的单井造井成本从早期的1.3亿元降为2018年的5000万元左右。此外,据宏华集团2018年公告合同,四川某页岩气平台8口气井钻井、固井、以及压裂施工一体化总包服务单井价格已低至3625万元。对标美国稳定于六百万美元的单井价,我国页岩气开发成本仍有进一步下探空间,为页岩气开采注入动力。 聚焦能源安全,政策强力支持,页岩气开采提速:在我国能源安全缺口较大形势下,非常规油气尤其是页岩气地位日显,我国稳油增气+七年行动计划+持续降税+增量补贴新政+引入国外开发者进入,明确政策导向提升页岩气开采速度。此外,《页岩气发展规划(2016-2020年)》指出2020年页岩气产量目标为300亿立方米,相较于2018年约110亿立方米的产量缺口较大,未来页岩气开发有望加速。在政策的强力扶持下,中石油中石化迅速做出规划,据公司官网及中国证券网披露,中石化“十三五”末拟在渝建成页岩气年产能150亿立方米,中石油长宁-威远100亿方原开发方案制定的目标要提前到2019年实现,页岩气开采全面进入快车道。 页岩气开采带动压裂设备需求,预测国内压裂设备2019-2020迎百亿市场空间,仅国内市场,杰瑞有可能享超过36亿的市场蛋糕:我们从井口需求角度及水马力需求角度两种方法推测2019-2020压裂设备市场空间,预计压裂车市场空间2019/2020分别为31亿元/43亿元,2019-2020总市场空间为74亿元,年均37亿元。考虑压裂车组配套车组,2019/2020市场空间分别为49亿元/67亿元,总市场空间为116亿元,年均58亿元。鉴于杰瑞股份在压裂车存量中市场占有率约为31.5%左右,我们预计杰瑞股份将2019-2020可分得高达压裂车组市场36亿市场蛋糕。资本支出加大,推动石化油服行业景气提升,经测算国内油田专用设备市场空间超千亿:国内资本支出开始提速,2018年三家公司总计达成4360.52亿元的资本支出,同比增长19.4%。2019年预计资本开支合计大约5069-5169亿元,同增16.25%-18.54%。此外政策催化下,国家能源安全战略促使三桶油立下“军令状”,近几年资本开支有望持续快速增长。原油市场回暖叠加政策扶持,油服行业迎长期景气向上周期,我们根据三桶油未来资本支出规划,假设用于购买专用设备的支出约占勘探开发总支出的30%,测算国内油田设备市场空间2019-2020分别有望达到1088.4亿元及1304.65亿元。 公司盈利能力强劲,财务指标优异,订单获取能力高。1)公司营收回暖,利润强劲反弹,毛利率行业领先,控费成效显著:伴随油服市场复苏,公司2018年公司实现营收45.97亿元,同增44.23%,归母净利润达到6.15亿元,同比增长高达807.57%,盈利强劲反弹。2018年公司毛利率31.65%,同比增长4.85pct。此外,公司综合费用合计约7.0亿元,同比下降2.4%;其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/分别为7.53%/8.45%/-0.75%,较同期下降1.21/2.48/3.57个百分点,控费有效。2)资产质量稳健,高研发提升核心竞争力:公司资产质量稳健,现金比率良好,2018年杰瑞为0.70,而行业均值约为0.33,公司明显高于平均水准;负债情况上,2018年资产负债率为27.3%,而同业公司均值约为64%,远低于行业平均水平。此外,公司高研发支出,领航技术发展,拓展产品种类,2018年公司研发费用达到1.44亿元,同比增速12.7%。3)公司具有强订单获取能力:2018年公司实现了新增订单和存货订单的双增长,新获取订单量总计60.57亿元,较2017年同比增长43.09%;存量订单36.02亿元,同比增速为67.8%。 投资建议:根据模型测算,公司收入及毛利率有望提升,预计2019-2021年归母净利润分别为10.20亿元、13.11亿元、17.01亿元,EPS分别为1.06元、1.37元、1.78元,对应PE为23倍、18倍、14倍。 风险提示:页岩气开发和成本下降不及预期风险、三桶油资本开支低于预算、汇率变动风险、业绩不及预期等、国际油价波动、预测参数不及预期等风险。