主要发起人与股东背景优秀， 提供有效技术支持： 公司是中国航发成都发动机集团有限公司作为主要发起人， 联合中国航发沈阳黎明航空发动机有限责任公司、 北京航空航天大学、 中国燃气涡轮研究院、 成都航空职业技术学院五家单位， 并以发起方式设立的股份有限公司， 于 1999年 12月28日在国家工商局注册登记。 公司主业所处行业具有较高的行业吸引力，公司在各系统和行业内均具有一定的竞争力， 持续发展能力较强； 公司依托航空技术和品牌优势， 着力提升航空技术应用产业发展能力， 在相关研发制造领域处于领先地位。 根据招股说明书显示， 公司为内贸航空及其衍生产品龙头企业， 发展潜力巨大： 公司所从事的主要业务是航空发动机及燃气轮机及零部件的研发、 制造、 销售、 服务， 其中： 内贸航空及衍生产品主要是以公司牵头组织， 通过借助行业力量， 系统集成， 最终实现生产交付； 外贸产品则主要通过承接国际知名航空发动机公司的委托加工业务， 经营模式主要是通过“组织报价、 承接订单、 生产交付、 收汇结汇” 几个环节予以实现。 公司现有 900多种、 3300余台各门类齐全的加工设备及试验检测仪器， 拥有18.7万平方米各类加工厂房； 具备航空发动机、 燃气轮机产品研制所需的工程设计、 加工制造、 理化检测及各类综合性能试验能力； 拥有通过了国家实验室资格的理化检测中心； 通过了 ISO9001、 GJB9001A 和 AS9100-B质量体系认证， 10余种特种工艺获国际宇航 NADCAP 认证等。 公司拥有的上述许可或资质， 使得公司具备承担各类航空产品生产及配套任务的资格和能力， 是公司核心竞争力的重要基础。 内贸航空与外贸产品双翼齐飞， 航空轴承领域发展迅速， 成为新的业绩增长点， 总体盈利能力持续提升。 近年来， 公司围绕着“动力强军， 科技报国” 的使命， 对照航发集团的总体要求， 积极承担和参与型号研制， 在单元体、 航空发动机零部件研制工作上取得了重大进展， 同步参与大型客机发动机、 燃气轮机的研制工作。 公司围绕“调结构、 提能力、 增效益”外贸发展原则， 积极承接利附加值高、 技术含量高、 集成度高的民机产品， 同时公司外贸转包业务经过 30多年的发展， 形成了机匣、 叶片、 钣金、轴类产品平台， 公司长期的市场化运作， 不仅培养和强化了项目合作中的市场化意识，多年来也得到客户的普遍认可，在行业内建立了良好的口碑，与 GE 航空、 罗罗和霍尼韦尔三大航空项目均达成了长期合作意向， 锁定了未来的合作关系与市场份额， 奠定了公司未来航空外贸转包业务规模的基本盘。 并且子公司中国航发哈轴， 所生产的航空轴承， 产品质量好行业知名度较高， 已成为公司新的业绩增长支柱。 发动机众多型号进入密集定型批产阶段， 国产军民两用发动机产业化进程加速。 根据航发动力 2021半年报所述， 四代机关键技术能力大幅提升； 五代机预研技术持续突破瓶颈。 我们预计航发新机型在我国飞发分离体制与两机专项政策等支持下， 研制定型或再提速， 众多航发产品线将陆续进入定型批产节奏。 一个发动机型号服役周期几十年以上， 层出不穷的发动机型号在丰富我国军用航发产品线的同时也会给航发产业带来长足的发展动力。 目前我国 C919面临批产， 但国产商业航空发动机 CJ1000又尚未研制定型， 我国商用航空发动机产业与半导体产业类似实现自主可控刻不容缓， 两机产业有望迎来重大战略发展机遇。 中国商飞预测未来 20年中国航空运输市场将接收 8725架干线和支线客机， 我国商用航空发动机CJ1000/CJ2000等型号一旦具备批产条件， 将获得巨大成长空间。 全球性新冠疫情形势仍然严峻， 国际航空市场暂不明朗， 公司已积极开展外贸产品结构的调整： 根据公司三季报显示， 公司前三季度实现营业收入 229,505万元， 同比上升 48.33%， 主要系公司本报告期积极推进内贸航空及衍生产品的生产、 制造、 销售， 按节点完成生产任务并实现收入确认。 三季度当季归属于上市公司股东的净利润与扣除非经常性损益的净利润分别同比下降 31.93%与 93.25%， 主要系公司本报告期管理费用、 研发费用较去年同期有所增加。 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降 149.79%， 主要系公司本期销售规模扩大， 物资采购支付增加， 同时应收款暂未到结算期。根据航发科技 2021年年度业绩预盈公告，预计 2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润 1,900万元至 2,280万元。 扣除非经常性损益后，预计 2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为 210万元至 245万元。 受疫情影响， 国际航空受到严重冲击， 为应对错综复杂的经济环境， 公司已积极开展外贸产品结构的调整， 更加积极主动地沟通协调客户， 着重于外贸产品的结构、 质量和效益构成， 着力开发附加值高、技术含量高、集成度高的转包产品，逐步提升公司转包业务的定价话语权，提升公司的核心竞争力。 投资建议： 鉴于公司为内贸航空龙头企业且国外航空市场前景广阔， 整体市场发展前景广阔， 发展潜力巨大。 军工行业 2022年有望迎来扩产大周期， 业务发展潜力大增， 首次给予“增持” 评级， 根据我们模型测算， 公司收入未来有望持续提升，预计 2021-2023年归母净利润分别为 0.19亿元、0.61亿元、 1.21.亿元， 对应 PE 摊薄为 445倍、 145倍、 72倍。 风险提示： 宏观经济大幅下行， 研发能力未能匹配客户需求， 疫情加剧影响国际市场， 公司产能不及预期， 市场竞争加剧， 国际贸易形势严重恶化，下游需求及订单波动。

事件：2022年 2月 10日，公司发布关于 2021年度业绩快报的公告。2021年度，公司实现营业收入 13.08亿元，同比增长 20.48%；归属于上市公司股东的净利润 1.6亿元,同比增长 35.32%。 自动化焊接装备的需求持续扩大，行业前景广阔：公司是国内规模居前的焊接与切割设备制造商之一，2020年入选第二批专精特新“小巨人”企业，其产品应用范围广泛，远销全球 110个国家和地区。数字化焊机是未来技术发展的重要方向，和传统逆变焊机相比较，主要的变化在于数字控制电路替代模拟控制电路，是产业内的一次变革。数字化焊机拥有安全节能、可靠性高、控制精确度高、产品一致性好、焊接性能优良等诸多优势。 公司在数字化产品技术储备丰富，公司所开发的全数字化焊接控制平台，搭载了众多技术专家多年积累的“专家数据库”，实现了“人人都是焊接专家”目标。未来在工业物联网的发展及《中国制造 2025》政策的背景下，数字化焊机产品对传统逆变焊机的替代进程有望加速，公司未来将持续加大对数字化产品在工业物联网和大数据领域的应用，从而提高产品壁垒，有望从同质化竞争中突破，并提升市场占有率。 航天业务板块保持景气，产能扩张加速公司未来发展：2021年，公司加大对航天业务的整体规划、资源投入。公司在继续深耕主业，开展航天飞行器结构件及直属件的生产、装配和试验测试服务，以及其他相关航天产品的生产设计的同时，公司还进一步参与了外贸型号航天器的设计研发，以及生产加工、装配和试验测试工作，实现产业链上下游深度融合。并且公司在江西南昌建设航天装备制造基地，其中一期首批用于航天飞行器及其配套产品生产制造的 200亩投资用地，已基本建成投产，产能扩张的落地将为公司未来发展打下坚实基础。未来在国家统一布局引导和卫星商业化的市场需求刺激下，低成本、快响应的商业运载火箭和中小型商业卫星研发制造有望成为一片蓝海市场。 投资建议：鉴于公司“高、精、尖”航天业务板块布局深远，南昌基地设2022年有望迎来扩产大周期，航天业务发展潜力大增，继续给予“买入”评级，根据模型测算，预计 2021-2023年归母净利润分别为 1.64亿元、2.39亿元、3.35亿元，对应 PE 摊薄为 37倍、25倍、18倍。 风险提示：宏观经济不及预期风险，国际贸易形势严重恶化，下游需求及订单波动，基地建设项目推进不及预期，公司盈利不及预期等。

事件：1月8日航发动力发布关于2022年度与实际控制人及其关联方之持续性关联交易的公告，公告披露了航发动力公司2021年各项关联交易实际执行情况的预计金额及2022年关联交易预计执行情况公司预计2022年度关联交易总额不超过44.7亿元，其中与关联方销售商品与提供劳务值达43.3亿元，较2021年预计值33.27亿元同比提高30.15%，较2021年实际发生额31.05亿元同比提高39.46%。 深耕航空环形锻造领域，竞争优势显著：：环形锻件是航空发动机的关键锻件，其部件性能可以直接影响到发动机性能，且造价昂贵，约占航空发动机价值的6%，其组织和力学性能在很大程度上影响着航空发动机的使用性能和服役行为。公司在环形锻造领域深耕多年，承担了多项国家级、省级科研项目，且与国内科研院所建立良好的合作关系，参与航空发动机机匣等航空航天环轧锻件的新品研发与工艺创新研究，是公司科研实力具有较强竞争力的表现。公司研发创新工作以市场需求和国家战略为导向，坚持“预研一代、研制一代、批产一代”的技术创新机制，坚持研发与生产紧密结合，重视研发技术的产业化应用。公司研发工作紧紧围绕市场需求，研发成果可直接应用于公司产品或指导公司生产，有效缩短了研发成果产业化周期，形成了市场引领研发，研发保障销售的局面，持续保持技术领先优势。 在装备升级和国产替代的核心逻辑下，航空环形锻件行业有望实现跨越式发展：发达国家战斗机以四代机为主，我国战斗机以二、三代战斗机为主，差异显著且总数只占美国的24%，十四五期间我国航空装备尤其主战机型将加速列装以及更新换代，由此大幅增加对航空发动机环形锻件的需求。公司核心技术已开始逐步实现产业化，核心技术产品已在境内、境外航空发动机市场得到广泛应用。根据公司招股说明书公示内容，截至报告期末，公司产品应用于68个航空发动机型号，涵盖新一代国产军用航空发动机、长江系列国产商用航空发动机、国际主流窄体、宽体客机新一代航空发动机等国内外先进航空发动机。同时我国不同用途的军机种类以及数量不断增多，在航空发动机新机型在我国飞发分离体制与两机专项政策等支持下，研制定型或再提速，众多航发产品线将陆续进入定型批产节奏，存量军机更换发动机的周期预计不断降低，航空发动机消耗品属性显现，由此可以推断环形锻造行业有望迎来显著增长。 公司生产经营模式成熟，与行业模式基本一致：：公司主要采用“以销定产”的生产模式。由于下游客户对产品的材料、尺寸、理化性能、加工精度等要求迥异，个性化需求较强，公司产品主要为非标准产品，具有多批次、多品种、多规格、定制化的特征。公司境内业务主要系在取得境内客户的供应商相关资质后，进行产品试制，产品试制分为预研和在研阶段。客户对某型号的产品进行预研或在研时，公司参与该型号的预研和在研，对订单进行生产。经试验件试制、工艺优化且客户整机定型后，进入产品定型批产阶段，客户对定型的产品进行批量下单，部分客户也会通过向公司下达生产计划的方式，公司进行批量生产。公司境内业务的销售模式均为直销。并且公司市场优势明显，由于航空锻造行业存在明显的市场进入壁垒，行业新入者需要具备成熟的技术工艺、取得行业第三方认证并进入客户的供应商目录、从参与产品研制至产品批产，均需要较长的周期，因此公司具备明显的市场先入优势。 商用发动机市场广阔，国内外市场潜力巨大：根据《中国商飞公司市场预测年报（2021-2040）》预测，商用航空发动机环形锻件的市场空间，年均约64亿美元，折合人民币约409亿元，公司聚焦于航空环锻件领域，目前已成为国际主流航空发动机制造商在亚太地区的主要供应商之一。疫情影响逐渐消除，国际航空开始复苏，公司积极融入全球航空产业链、走国际化发展的道路，实现境内、境外航空市场“两翼齐飞”。通过参与国内、国际航空发动机环形锻件的研制生产，把握全球领先的航空难变形金属材料环形锻件塑性成形技术发展方向，提高公司整体技术水平和核心竞争力，不断扩大境内外市场占有率。在做大做强航空难变形金属材料环锻件主业的基础上，公司将适时适度进行产业链纵向延伸，从涉足精加工业务环节起步，逐步实现从专业锻件商向航空发动机零部件商的延伸和升级。 投资建议：鉴于公司为航空环锻件主流商，市场前景广阔，发展潜力巨大。 军工行业2022年有望迎来扩产大周期，业务发展潜力大增，首次给予“买入”评级，根据我们模型测算，公司收入未来有望持续提升，预计2021-2023年归母净利润分别为1.11亿元、1.81亿元、2.57亿元，对应PE摊薄为82倍、50倍、35倍。 风险提示：宏观经济大幅下行，研发能力未能匹配客户需求，疫情加剧影响国际市场，公司产能不及预期，市场竞争加剧，国际贸易形势严重恶化，下游需求及订单波动。

事件：2022年 1月 7日，公司发布关于变更经营范围及修改公司章程的公告。 ? 产品体系不断完善，综合竞争能力不断增强，看好渗透率+市占率双提升： 近日公司发布关于变更经营范围及修改公司章程的公告，其中在经营范围中增加了钢轨吸振器、橡胶金属制品、减隔震产品、建设工程施工。在公司 2021年的定增项目中，其中 7200万元用于年产 45万根钢轨波导吸振器产品生产线建设项目，钢轨波导吸振器为公司现有轨道结构减振产品之一，属于钢轨类减振产品，主要由减振契块、弹性夹、橡胶垫条及粘结材料组成，安装于钢轨两侧，可直接降低列车通过时的轮轨噪声，又不损害钢轨和其它部件的正常功能，因此适用于铁路既有线改造方面。同时，公司在轨道减振方面的产品体系不断完善，能够覆盖新建铁路及既有线改造等多种需求。未来随着国内铁路的新增需求和改造需求双双提升，轨道减振产品的渗透率有望持续提升，公司的产品市占率有望不断增长。 ? 建筑减隔震市场空间广阔，公司提前布局，且具有客户及技术同源性的优势，未来将直接受益于市场扩容：2021年 5月 12日国务院第 135次常务会议通过《建设工程抗震管理条例》，并且自 2021年 9月 1日起施行。 本次《建设工程抗震管理条例》扩大了建筑减隔震的应用范围，政策进一步明确，下游应用空间随之进一步扩大；强制性要求政策的覆盖范围从287个上升到 1600个左右区县，占全国县级行政区划单位总数的 56%，减隔震市场广阔，需求旺盛。公司提前布局，且具有客户及技术同源性的优势，未来将直接受益于市场需求扩容。 ? 锂化工产品的需求不断提升，公司为未来发展奠定产能基础，盈利能力及业务承接能力将持续增强，有望成长为公司业绩增长的核心驱动力： 全资子公司江苏昌吉利长期从事锂化物生产，产品主要有氯代正丁烷、正丁基锂和氯化锂，产品可用于医药中间体、合成橡胶催化剂、合成金属锂、电子化学品、新能源电池等领域。截至 2021年 H1，公司实现净利润 4276万，有望在未来持续增厚业绩，成为公司新的业绩增长点。2021年 7月20日，公司发布公告称，公司拟在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产 50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目，项目总投资约10亿元。公司预计项目全部建成达产后，可实现年产值约 50亿元人民币。 我们认为此次扩产有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务，并有望在未来持续增厚业绩，为公司未来业绩增长增添动力。项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体，提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。 ? 投资建议：公司作为轨交减振降噪领域龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企，公司持续提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，继续给予“买入”评级，预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元，EPS 分别为 0.59元、0.92元、1.34元，对应 PE 为 29倍、19倍、13倍。考虑到公司近段时间以来不断斩获新签订单，在手订单不断增厚，建筑减隔震业务以及锂化物业务稳步推进，未来业绩长期成长确定性继续增强，因此给予目标价格为 30.64元-35.75元，对应 2022年 PE 为 34倍-39倍。 ? 风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，行业政策变动风险，新业务、新市场拓展风险，铁路建设不及规划预期风险，行业环境变化风险，投资协议不确定性风险，公司信息披露风险。

事件：2022年 1月 10日，公司发布关于 2021年度业绩预增公告。 2021年度业绩预增亮眼，乳品、酒类行业包装设备需求持续提升：根据公司发布的业绩预增公告显示，公司预计 2021年度归母净利润为人民币2.4亿元到人民币 2.8亿元，与上年同期相比增加人民币 6,937.20万元到10,937.20万元，同比增长 40.66%到 64.10%。实现扣非后归母净利润为人民币 2.2亿元到人民币 2.6亿元，与上年同期相比增加人民币 7,651.96万元到人民币 11,651.96万元，同比增长 53.33%到 81.21%。公司 2021年度的利润水平实现较快增长的原因系其产品的下游行业中占比较大的乳品、酒类、休闲食品行业对包装设备需求的增长，以及公司 2021年度持续调整产品结构，优化期间费用，提升公司整体盈利能力。 在乳制品行业方面，倾向于消费高端乳制品的趋势明显，而巴氏奶等新型细分产品正进入快速发展阶段，且乳制品行业对于包装机械的需求强烈。 白酒行业方面，整理各白酒企业的公告，国内主要白酒企业已普遍开启智能工厂的新建或改造，仅已公告项目中涉及包装相关技改的项目合计规划投资金额已超过 400亿元。当前白酒行业机械化水平较低，随着白酒企业机械化、智能化改革加速，叠加企业资本开支情况增幅明显以及扩产潮的影响，有望为包装设备带来新的蓝海市场，未来增量空间可期。 加快饮料行业布局，完善产品体系，打造未来核心增长点：2021年 12月1日，公司发布公告称拟收购廊坊百冠、廊坊中佳 70%的股权。廊坊百冠是一家综合性液态食品包装解决方案供应商，下游服务领域覆盖饮料、乳品、调味品、酒类、油脂等诸多包装行业，主要客户有元气森林、汇源果汁、健力宝、光明乳业、农夫山泉、统一、小洋人等。并且廊坊百冠在包装行业具有较高的知名度，其生产的高速、多功能无菌冷灌装生产线在国内饮料包装行业应用广泛。因此，若完成本次股权收购事宜，将扩充公司的产品类别，渗透至饮用水、碳酸饮料、果汁、茶类等饮料行业，有效的加快公司在饮料行业的包装设备的布局，从而提高公司包装设备的综合竞 争能力以及市场占有率。 投资建议：鉴于公司主要下游为大消费行业，抗周期性较强，随着未来人口红利减弱，人力成本增加，以及加上下游白酒企业迎来扩产潮，机械化智能化改革进行时，乳制品行业未来增长空间广阔，新型品类拓展叠加人均奶类消费量提升，啤酒罐化率不断提升，未来均将持续拉动包装设备需求量，公司作为国产包装设备的龙头企业，有望直接受益，因此继续给予“买入”评级；预计 2021-2023年归母净利润分别为 2.54亿元、3.58亿元、4.52亿元，EPS 分别为 0.58元、0.82元、1.03元，对应 PE 为 27倍、19倍、15倍。 风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，原材料价格大幅波动风险，企业兼并后的管理风险，出口业务风险，内部管理风险，技术创新、新产品开发的不确定性风险，统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

电力及电化学消防新龙头，公司核心技术优势明显，市场空间逐步打开：电力行业：根据2021年国家电网工作会议披露，预计到2025年，中国将有超过30条新建特高压线路工程迎来相继核准。2019年末，公司成功研制变压器固定自动灭火系统，该产品采用的“压缩空气泡沫灭火技术”被确定为特高压换流站的关键消防配套技术。该产品填补了国产消防装备应对大型充油变压器火灾爆炸后无法有效扑灭的行业难题，突破对进口装备的依赖，产品技术水平国内领先。我们认为随着我国的特高压网络不断完善，行业内的消防需求不断增长，公司技术储备丰厚，业绩未来保持高速增长。截至2021年半年报披露的数据显示，电力电网行业实现营业收入0.53亿元，同比上升262.29%。：储能行业：根据《关于加快推动新型储能发展的指导意见》中的指导意见，预计到2025年实现新型储能装机规模将达到30GW+。从2020年底的3.28GW到2025年的30GW，未来五年，新型储能市场规模要扩大至目前水平的10倍，每年的年均复合增长率超过55%。根据证券时报披露，公司表示目前已与行业优秀的新能源电池厂商开展合作，目前储能消防产品正在进行小批量试点应用。由于每家新能源电池厂商所采用的电芯存在差异性，公司将根据各厂家电芯的不同特性研发生产不同的储能消防产品。我们认为，储能行业正在进入快速发展期，由于其电池产品特性等因素，行业内的消防保护也变得十分重要，随着未来储能市场的持续扩容，或将大幅拉动行业内的消防需求，公司在领域内具有技术优势，随着市场的释放，公司有望持续受益于整体需求的提升，带动公司业绩及估值双提升。 深耕新能源商用车消防灭火龙头，消防市场政策加持转向高质量发展，行业壁垒不断加固：公司是一家在新能源汽车、电力电网、储能电站、新能源风力发电、城市公共安全及地下综合管廊等特殊领域专业从事工业火灾防控业务的“专精特新”中小型高新技术企业。经过多年的发展，公司在自动灭火产品市场取得了一定的市场规模及领先的技术优势。公司是国内交通运输、电力电网行业自动灭火系统的主要供应商之一。其中，根据公司年报披露，公司超细干粉自动灭火装置的市场份额较高，在国内大中型客车市场份额测算约在70%以上。2020年，公司实现营业收入2.76亿元，同比下降0.57%；实现归母净利润6212.08万元，同比下降16.69%。 业绩发生一定幅度的下滑，其中主要原因系受新冠疫情影响，交通运输行业的公交车需求下降，同时公司处于新老产品切换期，老产品的市场竞争较为激烈，新产品尚处于推广期。近年来，国家不断推进“智慧消防”的建设，我们认为，智慧消防是中国现代消防的重要消防信息沟通平台，与传统消防相比，具有自动报警、信息记录与重放、指挥调度等新型功能，从而提高消防监管的智慧化程度以及火灾预警的及时性，降低火灾风险，消除火灾隐患。因此“传统消防”向“智慧消防”转变成为必然趋势，未来将推动行业向高质量发展。 推出股权激励，彰显未来成长信心，凝聚核心员工，下游持续高景气，看好公司长期成长：：2021年11月20日，公司发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》。公司本次激励计划拟授予的限制性股票数量为300万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额12,798万股的2.3441%。其中，首次授予240万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.8753%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的80%；预留授予60万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.4688%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的20%。本次激励计划限制性股票的授予价格为21.42元/股。我们认为公司推出限制性股票激励计划，建立与员工的利益共享机制，建立企业的利益共同体，挖掘公司内部成长原动力，留住并吸引相应的专业型人才，有望进一步提升公司治理水平、调动员工的积极性、增强员工的凝聚力和公司竞争力，也彰显公司长期成长的信心。 投资建议：公司作为新能源商用车的消防灭火龙头企业，短期内受制于下游需求下降，导致业绩下行。考虑到公司不断丰富下游应用场景，延伸至电力行业及储能行业，未来有望持续受益于下游行业的高速发展。公司技术储备丰厚，高筑技术壁垒，业绩有望迎来大幅反转。并且公司推出股权激励建立企业的利益共同体，增强员工的凝聚力和公司竞争力，也彰显公司长期成长的信心。因此首次覆盖给予“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为0.31亿元、1.56亿元、2.65亿元，EPS分别为0.24元、1.22元、2.07元，对应PE为175倍、35倍、20倍。 风险提示：下游行业政策变化导致市场需求波动的风险；技术被赶超或替代的风险；研发未能满足市场需求或未取得预期成果的风险；市场竞争加剧的风险；受新冠疫情影响，业绩波动的风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

事件：2021年 12月 24日第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十二次会议通过《中华人民共和国噪声污染防治法》。 《中华人民共和国噪声污染防治法》通过，城市轨道交通运输噪音被纳入监管，看好轨交减振降噪产品渗透率进一步提升：《中华人民共和国噪声污染防治法》第六章中，要求各级人民政府及其有关部门制定、修改国土空间规划和交通运输等相关规划，应当综合考虑公路、城市道路、铁路、城市轨道交通线路、水路、港口和民用机场及其起降航线对周围声环境的影响。并且法案第 55条中明确指出，因公路、城市道路和城市轨道交通运行排放噪声造成严重污染的，设区的市、县级人民政府应当组织有关部门和其他有关单位对噪声污染情况进行调查评估和责任认定，制定噪声污染综合治理方案。噪声污染责任单位应当按照噪声污染综合治理方案的要求采取管理或者工程措施，减轻噪声污染。我们认为，近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛，并且随着城市轨道交通运输噪声被纳入监管，未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈，渗透率进一步提升，公司作为轨道减振降噪的龙头企业，未来将受益明显。 公司以全球震/振动控制行业的领导者为目标，产品结构完善，城市轨道交通快速发展拉动减振降噪需求，需求升级有望带来产品渗透率的提升，公司定增审批通过，助力公司突破产能瓶颈，巩固行业龙头地位：我国城市轨道交通远期规划达 3.5万公里，未来发展空间巨大，随着各地方政府新的规划出台，城市轨道交通远期里程将进一步提升。在我国不断强调交通强国的发展战略的背景下，都市圈、城市群的不断稳健发展，目前我国的轨道交通行业尤其是城市轨道交通步入快速发展阶段，拥有广阔空间的轨道交通建设有望持续拉动对于减振降噪需求。公司轨道减振产品的订单有望继续增厚。并且公司定增审批获通过，此次募投项目的建设将增强公司钢轨类产品的生产能力，为客户提供多种选择，也为获取该类产品订单提供产能支撑，助力公司突破产能瓶颈，有利于丰富公司在轨道结构减振领域的产品类型，完善产品体系，增强公司综合竞争力，巩固行业龙头 地位，为实现公司的发展战略奠定坚实的基础。 在“双碳”目标的背景下，锂化工产品的需求空间广阔，公司为未来发展奠定产能基础，盈利能力及业务承接能力将持续增强，有望成长为公司业绩增长的核心驱动力：全资子公司江苏昌吉利长期从事锂化物生产，产品主要有氯代正丁烷、正丁基锂和氯化锂，产品可用于医药中间体、合成橡胶催化剂、合成金属锂、电子化学品、新能源电池等领域。截至 2021年 H1，公司实现净利润 4276万，有望在未来持续增厚业绩，成为公司新的业绩增长点。2021年 7月 20日，公司发布公告称，公司拟在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产 50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目，项目总投资约 10亿元。项目全部建成达产后，可实现年产值约 50亿元人民币。我们认为此次扩产有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务，并有望在未来持续增厚业绩，为公司未来业绩增长增添动力。 项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体，提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。 投资建议：公司作为轨交减振降噪领域龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企，公司持续提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，继续给予“买入”评级，预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元，EPS 分别为 0.59元、0.92元、1.34元，对应 PE 为 33倍、21倍、15倍。考虑到《建设工程抗震管理条例》的确定性进一步加强，建筑减隔震市场扩大，公司从中直接受益； 公司的锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力。并且由于公司近段时间以来不断斩获新签订单，在手订单不断增厚，建筑减隔震业务以及锂化物业务稳步推进，未来业绩长期成长确定性继续增强，因此给予目标价格为 30.64元-35.75元，对应 2022年 PE 为 34倍-39倍。 风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，行业政策变动风险，新业务、新市场拓展风险，铁路建设不及规划预期风险，行业环境变化风险，投资协议不确定性风险。

事件：近日，公司在投资者互动平台表示昌吉利安徽子公司相关建设工作正在有序进行中。 扩充锂盐产能，产能周期与需求周期共振：昌吉利新能源在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产 50,000吨锂盐、3,800吨烷基锂系列及其配套产品项目目前正在有序进行中。根据公司披露的信息显示：锂盐产品主要应用于新能源、新材料、新药品行业，尤其是新能源行业，动力电池和储能电池对锂的需求日益增加，具有较好的发展前景，根据 SQM 的预测数据，到 2025年，预计全球动力电池出货量约 1000GWH，基于此计算全球动力电池 2025年锂需求量约 68万吨 LCE；除新能源汽车持续景气增长带动锂消费外，全球储能电池及小型动力电池的消费增长也较为可观，到2025年，预计其出货量年均复合增长率均超过 30%，传统工业领域的锂需求保持 2%的增长，基于此，对未来 5年的锂需求进行测算，到 2025年全球锂需求或将达到 114万吨 LCE，年均复合增长率 25%。我们认为此次扩产有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务，并有望在未来持续增厚业绩，为公司未来业绩增长增添动力，有望助力提升公司的估值水平。 项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体，提升公司市场竞争力和盈利能力，并且更好地发挥规模效应。 我国噪声污染防治法公布，城市轨道交通运输噪音首次被纳入监管，未来继续看好轨交减振降噪产品渗透率进一步提升，龙头公司有望进一步受益：《中华人民共和国噪声污染防治法(草案)》第六章中，将交通运输噪声污染纳入监管之中，法案中指出因铁路运行排放噪声造成严重污染的,铁路运输企业和设区的市、县级人民政府应当对噪声污染情况进行调查,制定噪声污染治理方案。此次法案的修正更加明确法律规范对象仅限于人为噪声，并且修订草案增加了噪声污染的防治对象，比如在交通运输噪声的定义中，专门增加了城市轨道交通运输噪声；并且将适用的地域范围从仅适用于城市市区的规定扩展至农村地区。近年来，随着轨道交通的发展，轨道交通更多的进入人口稠密地区以及居民居住区域，也致使城市轨道交通得噪声扰民问题更为突出，为了解决部分噪声污染行为在现行法仿宋 律中存在监管空白的问题，草案增加了噪声污染的防治对象，扩大了法律适用范围。我们认为，近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛，并且随着城市轨道交通运输噪声被纳入监管，未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈，渗透率进一步提升，公司作为轨道减振降噪的龙头企业，未来将受益明显。 投资建议：公司作为轨交减振降噪领域龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企，公司持续提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，继续给予“买入”评级，预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元，EPS 分别为 0.59元、0.92元、1.34元，对应 PE 为 34倍、22倍、15倍。考虑到《建设工程抗震管理条例》的确定性进一步加强，建筑减隔震市场扩大，公司从中直接受益； 公司的锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力。并且由于公司近段时间以来不断斩获新签订单，在手订单不断增厚，建筑减隔震业务以及锂化物业务稳步推进，未来业绩长期成长确定性继续增强，因此给予目标价格为 30.64元-35.75元，对应 2022年 PE 为 34倍-39倍。 风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，行业政策变动风险，新业务、新市场拓展风险，铁路建设不及规划预期风险，行业环境变化风险，投资协议不确定性风险。

事件：12月 7日，公司发布公告称，公司全资子公司瑞帆节能与津西股份签订《135MW 超超临界煤气发电及 29.9万立煤气柜项目能源管理合同》，合同金额为 10.05亿元。 EMC 再获大单，市场广阔，需求得到持续验证：近日，瑞帆节能与津西股份签订了《135MW 超超临界煤气发电及 29.9万立煤气柜项目能源管理合同》，由瑞帆节能采用合同能源管理模式完成津西股份 1*135MW 超超临界煤气发电机组、29.9万立煤气柜、脱硫脱硝系统及其施工范围内所有附属设施的项目建设和系统运行，效益分享期内可分享效益总额为 10.05亿元。本合同效益分享期限约为 8年，分享比例为津西钢铁:瑞帆节能=66.49%: 33.51%，效益分享总额为 10.05亿元。本合同以分享总额作为分享期，即分享达到效益分享总额 10.05亿元时，则合同终止。效益分享期限自 1*135MW 超超临界煤气发电机组正常运行并网发电，且通过连续运转 168小时后，双方对 168小时计量电表的数值进行确认，进入分享期，作为双方根据合同约定条款开始效益分享的依据。在我国大力推行“碳达峰、碳中和”的大背景下，冶金行业已经成为我国碳排放极高的行业之一，而 EMC 业务有望成为行业内的通行选择，同时公司屡获大单，已经积累了丰富的优质项目管理经验，未来增量空间广阔。 金属膜除尘技术稳步推进，有望开启新的增长极：子公司瑞帆节能是经国家发展改革委和财政部登记备案的节能服务公司，已为钢铁企业提供了多年的高炉、转炉干法除尘系统总包、余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理（EMC），已经积累了丰富的优质项目管理经验，项目运行质量稳定可靠；并且瑞帆节能推出金属膜除尘技术，首套金属膜除尘产品已交付津西钢铁投入使用，除尘效果明显，除尘后排放将低至 5mg以下，未来成功推向市场后将具有较大市场空间。 低碳排放叠加清洁能源的推广，核电建设有望加速，行业迎来新的发展机遇：根据国家能源局核电司的数据显示，我国当前正在运行的核电机组一共有 51台，对应装机容量为 5327万千瓦，2020年的核电发电量为 3662亿千瓦时，占全国总发电量的 4.9%。该数据远远低于世界的平均水平； 根据世界核协会发布官方数据显示，2021年上半年，全球核能总发电量为 25,530亿千瓦时，在电力结构中的占比约为 10%，其中法国高达 70.6%，美国核电发电占比为 19.7%。根据《“十四五”规划和 2035远景目标纲要》，至 2025年，我国核电运行装机容量达到 7000万千瓦。此外，根据中国核能行业协会发布的《中国核能年度发展与展望(2020)》中的预测数据显示，到 2025年，我国在运核电装机达到 7000万千瓦，在建 3000万千瓦;到 2035年，在运和在建核电装机容量合计将达到 2亿千瓦;核电建设有望按照每年 6至 8台机组稳步推进。未来市场空间广阔，公司有望受益于未来核电产业建设速度的稳步提升。 投资建议：基于碳中和大背景下，鉴于公司冶金领域 EMC 订单大幅增加，预计十四五期间核电建设机组数量提高，业绩发展保障高，根据模型测算，公司收入及毛利率有望持续提升，我们继续给予“买入”评级，预计 2021-2023年营业收入 21.13亿元、26.90亿元、33.66亿元，归母净利润分别为 3.20亿元、4.46亿元、6.02亿元，EPS 分别为 0.66元、0.92元、1.24元，对应 PE 为 25倍、18倍、13倍。给予目标价格 27.53元-32.12元，对应 2022年 PE 为 30倍-35倍。 风险提示：核电、核化工等支持政策不及预期，钢铁产能置换政策实施不及预期的风险；核电、冶金、核化工等行业竞争加剧风险；突发公共卫生事件、核安全事故等冲击；核电、核化工、冶金等阀门招标不及预期，EMC 项目施工进度不及预期等风险；部分统计数据存在一定的遗漏风险，各类预测参数、假设等等不及预期的风险。

事件：12月2日，公司发布公告称，公司与中山瑞科新能源有限公司于近日签署《中山瑞科新能源有限公司与深圳市中装建设集团股份有限公司之战略合作协议》，将共同拓展光伏幕墙及国内屋面光伏发电项目。 加速拓展光伏幕墙及国内屋面光伏发电项目业务，“双碳”背景下，未来空间广阔，有望实现快速成长：：本次合作对象为中山瑞科新能源有限公司，主要从事新能源发电组件的研发、生产、销售、安装（不含电力设施安装工程）、技术咨询及售后服务。本次合作公司将自己开发、投资、建设的项目优先选择瑞科新能源生产制造的碲化镉光伏组件，并在后期项目投标中，将瑞科新能源的碲化镉组件作为投标光伏组件选用产品；并且瑞科新能源开发的光电幕墙公司及分布式电站工程优先选择公司作为EPC施工单位。 社会能源消耗有很大一部分为建筑能耗，建筑节能也是整个节能减排政策的主要方向，绿色建筑，绿色建材都是这个目标驱动下的新建筑应用形式，而光伏与建筑紧密结合是改变建筑的形态的一种应用，也是未来建筑发展的趋势。本次合作有利于公司与瑞科新能源建立长期稳定的战略合作伙伴关系，整合双方优势资源以取得良好的经济效益，实现合作共赢，在新能源和可再生能源产业携手共进，推动光电建筑幕墙及分布式光伏发电项目的实施落地，拓展光伏幕墙及国内屋面光伏发电项目业务。 在在“碳中和”及绿色建筑的政策背景下，光伏建筑一体化将为建筑行业带来新的增长动能：2021年6月1日，国管局、国家发展改革委联合印发《关于印发“十四五”公共机构节约能源资源工作规划的通知》，提出：国管局发文要求国家机关办公楼通过安装分布式光伏等措施，降低能耗，推动中央国家机关本级2021年6月底前全部建成节约型机关，力争80%以上的县级及以上机关2025年底前达到创建要求。6月20日，国家能源局综合司正式下发《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》拟在全国组织开展整县（市、区）推进屋顶分布式光伏开发试点工作。并提出申报试点的县应满足：党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%；学校、医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于40%；工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于30%；农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于20%。 公司抓住产业良好的发展契机，提前拓展至光伏幕墙及国内屋面光伏发电业务，奠定先发优势，未来有望直接受益于行业内的发展。 装配式为未来发展重点，行业潜力巨大，公司重点探索装配式，未来有望实现产业升级：当前建筑业正迎来新的技术变革期，装配式建筑采用系统化设计、模块化生产及施工，具有节能减耗、封闭隔音、防火抗震等现代化功能，引领行业由粗放型向集约型转变，逐步向建筑产业现代化发展，装配式建筑作为建筑产业现代化的发展重点，也是未来建筑产业生产方式。公司以“科技提升装饰”为导向，加大对科技创新研发投入，从新材料、新工艺、新技术、新设备等方面入手，并把研发成果转化为自主知识产权，形成完善自主知识产权体系；并通过加强中装装配式研发技术团队建设、体系建设、装配式生产基地建设：同时加强同企业、供应商之间优势互补等方式，在建筑装配式领域取得一系列重大突破；并以建筑工业化的思维推动装配式装修向模块化设计、标准化制作、批量化生产、整体化安装发展，在建筑装配式装修领域取得实质性成果。 投资建议：鉴于公司以建筑装饰主业为依托，切入物业管理领域，叠加行业内城镇老旧小区改造加速、城镇化建设稳步推进等因素更加利好行业头部企业；并且公司以区块链技术应用供应链，解决行业现金流不佳的痛点，加速建筑工业化升级，重点探索装配式，未来有望实现产业升级，进一步强化公司综合竞争力。公司未来利润有望保持较快增长，因此继续给予“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为3.31亿元、4.31亿元、5.36亿元，EPS分别为0.46元、0.60元、0.74元，对应PE为11倍、9倍、7倍。 风险提示：宏观经济波动的风险；房地产行业政策调控带来的风险；市场竞争加剧的风险；工程项目的实施风险；科技转型升级及开拓新兴市场不达预期的风险；原材料价格上涨的风险；工程质量和安全施工风险。

公司深耕包装机械行业数十载，盈利能力持续增强，未来成长空间可期：公司一直从事包装设备、包装材料、包装智能化软件系统的研发、生产、销售，以技术为依托为客户提供智能包装解决方案。目前，公司已形成了较为完善的产品体系，公司包装设备产品分为标准单机设备及智能包装生产线；公司的智能化软件系统产品为“永创智能DMC平台”。2020年公司实现归母净利润1.71亿元，同比增长73.13%，近年来盈利能力持续增强，并且净利润增速远高于营收增速，主要受益于公司所处包装设备行业发展较好，尤其是新冠疫情之后，下游消费品行业发展迅速，且对自动化设备高度依赖，推动公司业务快速发展。 消费升级叠加机械化水平提升，包装设备需求广阔，市场份额加速集中，龙头企业受益明显：：包装机械的下游应用市场所属行业广泛，其中多为快速消费品和生活必需品的制造行业，拥有抗周期性强的特点，使得包装机械行业总体需求较为稳定。在饮料行业方面，差异化、小型化包装成市场流行趋势，包装更新频率加快，未来饮料市场的需求或将打开公司新的成长空间。在乳制品行业方面，倾向于消费高端乳制品的趋势明显，而巴氏奶等新型细分产品正进入快速发展阶段，且乳制品行业对于包装机械的需求强烈。啤酒行业方面，考虑到啤酒设备更新周期到来，以及我国啤酒行业正向高质量、高端方向发展且灌装率的持续提升，我们认为设备需求量仍有提升空间。白酒行业方面，整理各白酒企业的公告，国内主要白酒企业已普遍开启智能工厂的新建或改造，仅已公告项目中涉及包装相关技改的项目合计规划投资金额已超过400亿元。当前白酒行业机械化水平较低，随着白酒企业机械化、智能化改革加速，叠加企业资本开支情况增幅明显以及扩产潮的影响，有望为包装设备带来新的蓝海市场，未来增量空间可期。根据TheFreedoniaGroup,Inc在2020年发布的包装机械设备调查报告显示，至2023年，全球包装设备市场规模有望达到604亿美金，整体保持4.5%的年化增长率，并且其中55%的新需求将集中在亚太地区。 目前，包装机械行业集中度较低，我们认为随着国内龙头企业的智能化水平逐步提高，未来行业的整合进程会加快，技术含量低的中小型企业加速淘汰，具有自主研发能力的优势企业的竞争力进一步加强，市场份额将进一步集中。 强化智能制造水平，产品系统集成优势明显，助力公司长期发展：近年来，公司不断增加研发投入，研发完成高端无菌灌装系统、优化工业机器人的应用技术、完成包括包装过程的制造执行系统（生产管理系统）的“永创智能DMC平台”整体架构设计、提高公司产品整体的稳定性、先进性及智能化程度。公司在产品系统集成上投入研发，在产品的柔性及智能化升级的同时，研发完成生产管理系统，辅助公司智能包装生产线，未来可帮助客户实现智能工厂建设。并且公司还研发标准单机设备的小型化，部分产品简易化为包装行业的电动工具，以拓宽公司产品的市场定位以及用户群体。 投资建议：鉴于公司主要下游为大消费行业，抗周期性较强，随着人口红利减弱，人力成本增加，加上白酒企业迎来扩产潮，机械化智能化改革进行时，乳制品行业未来增长空间广阔，新型品类拓展叠加人均奶类消费量提升，并且随着啤酒罐化率不断提升，未来将持续拉动包装设备需求量，公司作为国产包装设备的龙头企业，有望直接受益，因此首次覆盖给予“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为2.54亿元、3.58亿元、4.52亿元，EPS分别为0.58元、0.82元、1.03元，对应PE为28倍、20倍、16倍。 风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，原材料价格大幅波动风险，企业兼并后的管理风险，出口业务风险，内部管理风险，技术创新、新产品开发的不确定性风险，统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

公司以全球震/振动控制行业的领导者为目标，产品结构完善，城市轨道交通快速发展拉动减振降噪需求，需求升级有望带来产品渗透率的提升，公司定增审批通过，助力公司突破产能瓶颈，巩固行业龙头地位：我国城市轨道交通远期规划达3.5万公里，未来发展空间巨大，随着各地方政府新的规划出台，城市轨道交通远期里程将进一步提升。在我国不断强调交通强国的发展战略的背景下，都市圈、城市群的不断稳健发展，目前我国的轨道交通行业尤其是城市轨道交通步入快速发展阶段，拥有广阔空间的轨道交通建设有望持续拉动对于减振降噪需求。公司轨道减振产品的订单有望继续增厚。并且公司定增审批获通过，此次募投项目的建设将增强公司钢轨类产品的生产能力，为客户提供多种选择，也为获取该类产品订单提供产能支撑，助力公司突破产能瓶颈，有利于丰富公司在轨道结构减振领域的产品类型，完善产品体系，增强公司综合竞争力，巩固行业龙头地位，为实现公司的发展战略奠定坚实的基础。 在“双碳”目标的背景下，锂化工产品的需求空间广阔，公司为未来发展奠定产能基础，盈利能力及业务承接能力将持续增强，有望成长为公司业绩增长的核心驱动力：全资子公司江苏昌吉利长期从事锂化物生产，产品主要有氯代正丁烷、正丁基锂和氯化锂，产品可用于医药中间体、合成橡胶催化剂、合成金属锂、电子化学品、新能源电池等领域。截至2021年H1，公司实现净利润4276万，有望在未来持续增厚业绩，成为公司新的业绩增长点。2021年7月20日，公司发布公告称，公司拟在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目，项目总投资约10亿元。项目全部建成达产后，可实现年产值约50亿元人民币。我们认为此次扩产有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务，并有望在未来持续增厚业绩，为公司未来业绩增长增添动力。 项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体，提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。 强制性要求直接推动建筑减隔震市场扩容，公司提前布局，且具有客户及技术同源性的优势，未来将直接受益于市场扩容：2021年5月12日国务院第135次常务会议通过《建设工程抗震管理条例》，并且自2021年9月1日起施行。本次《建设工程抗震管理条例》扩大了建筑减隔震的应用范围，政策进一步明确，下游应用空间随之进一步扩大；强制性要求政策的覆盖范围从287个上升到1600个左右区县，占全国县级行政区划单位总数的56%，减隔震市场广阔，需求旺盛。公司在2020年3月19日发行了总规模为3.99亿元可转债，其中9752.65万元用于建筑减隔震产品生产线的建设，该项目建成后，公司的预计产能达到每年7200套，预计每年可以带来收入6013万元，净利润达到1224万元，公司提前布局，且具有客户及技术同源性的优势，未来将直接受益于市场需求扩容。 在手订单情况饱满，不断斩获新签订单，成控股股东完成5.24%股份的协议转让，公司未来成长确定性增强：11月8日，公司发布公告称，公司控股股东、实际控制人王美雨、许吉锭协议转让公司股份事宜已在中国证券登记结算有限责任公司办理完成过户登记手续，2021年3月7日，公司控股股东、实际控制人王美雨、许吉锭与陈柱签署《股份转让协议》，王美雨、许吉锭分别将其持有的天铁股份11,426,627股、6,512,684股无限售流通股份以及衍生的所有权益转让给陈柱，转让价格11.17元/股。 11月9日，公司发布公告称收到中铁二局集团新运工程有限公司发来的《成交通知书》，该通知确认公司为杭州机场轨道快线工程施工Ⅱ标段项目减振垫物资采购的中标单位，中标金额为3070.90万元。11月10日，公司发布公告称公司控股子公司浙江天北与中铁十一局集团有限公司机场轨道快线工程轨道工程施工I标段项目经理部签署合同，合同金额合计2119.26万元。公司目前在手订单饱满，且不断斩获新签订单，定增项目将助力公司突破产能瓶颈，未来公司的市场竞争力和盈利能力将有望进一步提升，巩固其轨交减振降噪龙头企业的地位，长期成长的确定性得到增强。 投资建议：公司作为轨交减振降噪领域龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企，公司持续提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，继续给予“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元，EPS分别为0.59元、0.92元、1.34元，对应PE为33倍、21倍、14倍。考虑到《建设工程抗震管理条例》的确定性进一步加强，建筑减隔震市场扩大，公司从中直接受益；公司的锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力。并且由于公司近段时间以来不断斩获新签订单，在手订单不断增厚，建筑减隔震业务以及锂化物业务稳步推进，未来业绩长期成长确定性继续增强，因此上调目标价格为30.64元-35.75元，对应2022年PE为34倍-39倍。 风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，行业政策变动风险，新业务、新市场拓展风险，铁路建设不及规划预期风险，行业环境变化风险，投资协议不确定性风险。

事件：2021年10月13日，公司发布2021年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入73.68亿元，同比增长64.37%；实现归母净利润8.02亿元，同比增长64.69%。基本EPS为0.8元，平均ROE为11.44%。 第三季度业绩快速增长，板块业务持续发力：：2021年前三季度公司实现营收73.68亿元，同比增长63.37%，其中第三季度实现营收27.30亿元，同比增长54.55%。2021年前三季度公司实现归母净利润8.02亿元，同比增长64.69%，其中第三季度实现归母净利润4.53亿元，同比增长211.73%，环比增长92.77%。公司主营业务传感器、光通讯、激光等主营业务实现快速增长。成本方面，伴随着校企改革落地，公司内部管理得到有效提升，并且因为校企改革政策影响，研究管理费用有效改善，同比下降3.76%。 新能源汽车市场高景气周期：传感器业务持续增长，传感器方面，华工科技汽车传感器业务主要涵盖NTC温度传感器和PTC加热器两大品类，NTC温度传感器应用于充电桩、电池等领域，而PTC加热器主要应用于新能源汽车热管理系统。子公司华工高理拥有数百家国内外知名客户，其中空调温度传感器占据全球70%以上份额，国内新能源汽车中PTC加热器大多来自华工高理，市场占有率显著。新能源车行业持续维持高景气度，公司传感器和加热器产品有望持续受益于行业高速增长，促进公司传感器业务有效增长。 抓紧抓5G建设契机：：随着国内5G网络的持续高速发展，光通信业务加速发展：光通信方面，公司快速发展的光通信业务助力数通类产品实现400G、100G及以下全系列产品批量货，800G和相干光产品已启动预研工作。交换机端口速率升级至100Gb/s&200Gb/s和400Gb/s，互联网巨头逐步开启400G光模块规模部署阶段，公司数通产品进入字节跳动、百度等海内外知名企业。我们认为，随着华工科技校企改革持续推进，多维资源的高效聚集，欧美日韩等海外市场的持续深耕，公司业务有望进一步增长。投资建议：：今年为激光行业大年，疫情期间潜在需求释放带动公司订单增长；此外，公司紧抓数据中心400G升级机遇，拓展数据中心市场。我们预计21-23年营业收入分别为77.75/91.43/104.27亿元，归母净利润分别为7.99/9.76/11.91亿元，EPS分别为0.79/0.97/1.18元，对应PE分别为27X/22X/18X，维持“增持”评级。 风险提示：传感器产品在汽车领域发展不及预期，激光业务发展不及预期，下游需求及订单波动，海外疫情继续蔓延，对北美数据中心领域光模块部署进程，以及公司拓展海外业务造成负面影响，公司盈利不及预期等。·

事件： 2021年 10月 22日， 公司发布 2021年第三季度报告， 第三季度公司实现营业收入 8.68亿元， 同比增长 40.42%； 实现归母净利润 0.89亿元，同比增长 66.0%。 航天业务持续发力， 产能扩张落地， 进入业绩兑现期： 受益于公司所处行业的景气度进一步提升， 公司 2021年前三季度实现合并营业收入86,796.32万元，同比增长 40.42%；归属于上市公司股东的净利润 8,983.90万元,同比增长 66.00%， 公司的营收水平和盈利能力均呈现出良好增长趋势。 同时， 为了满足进一步发展需要， 公司在江西南昌建设航天装备制造基地， 其中一期首批用于航天飞行器及其配套产品生产制造的 200亩投资用地， 已基本建成投产， 这将有效缓解公司产能不足的问题， 为公司进一步的发展奠定基础。 公司航天业务布局契合卫星互联网等行业的发展，且已实现产业链上下游深度融合， 有望迎来加速发展。 焊接与切割设备龙头企业， 数字化焊机优势明显： 公司是国内规模居前的焊接与切割设备制造商之一， 2020年入选第二批专精特新“小巨人” 企业， 其产品应用范围广泛， 远销全球 110个国家和地区。 数字化焊机是未来技术发展的重要方向， 和传统逆变焊机相比较， 主要的变化在于数字控制电路替代模拟控制电路， 是产业内的一次变革。 数字化焊机拥有安全节能、 可靠性高、 控制精确度高、 产品一致性好、 焊接性能优良等诸多优势。 公司在数字化产品技术储备丰富， 公司所开发的全数字化焊接控制平台，搭载了众多技术专家多年积累的“专家数据库” ， 实现了“人人都是焊接专家” 目标。 未来在工业物联网的发展及《中国制造 2025》 政策的背景下， 数字化焊机产品对传统逆变焊机的替代进程有望加速， 公司未来将持续加大对数字化产品在工业物联网和大数据领域的应用， 从而提高产品壁垒， 有望从同质化竞争中突破， 并提升市场占有率。 全球小卫星星座建设高峰有望开启， 国内星网公司成立， 小卫星制造业务面对一片蓝海： 5G、 6G 布局下的通信时代， 给太空互联网发展带来新的机遇， 美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来， 星链计划在轨卫星 1500颗左右， 未来有望继续加速， 中国卫星网络集团有限公司 近期已在京成立， 国内低轨商业卫星项目正在加速， 在对卫星平民化的市场需求和国家政策支持下， 低成本、 快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场， 优先受益。 公司卫星业务是国内少数具有 500kg 以上卫星 AIT场地的民营卫星公司和卫星电子装联、 热控实施、 射频组件生产的产品供应商， 公司近期又新成立上海博创空间技术有限公司， 持续加大卫星产业链的布局。 投资建议： 鉴于公司“高、 精、 尖” 航天业务板块布局深远， 南昌基地建设 2021年有望迎来扩产大周期， 航天业务发展潜力大增， 继续给予“买入” 评级， 根据我们模型测算， 公司收入及毛利率未来有望持续提升， 预计 2021-2023年归母净利润分别为 2.43亿元、 3.27亿元、 4.00亿元， 对应 PE 摊薄为 31倍、 23倍、 19倍。 风险提示： 宏观经济第四季度预计大幅下行， 国际贸易形势严重恶化， 下游需求及订单波动， 基地建设项目推进不及预期， 公司盈利不及预期， 可转债项目推进不及预期等。

事件：10月27日，公司公布2021年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入15.03亿元，同比增长32.33%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长31.80%；实现扣非后归母净利润1.98亿元，同比增长37.89%。其中第三季度实现营业收入5.84亿元，同比增长24.52%；实现归母净利润0.89亿元，同比增长31.50%；实现扣非后归母净利润0.87亿元，同比增长46.55%。 第三季度创出单季度最好业绩，现金流显著改善，毛利率持续提升，公司整体的市场竞争力得到不断增强：第三季度，公司实现营业收入5.84亿元，创出单季度最好业绩，同时销售毛利率及销售净利率均迎来改善；第三季度，公司毛利率为34.52%，同比提升1.47pct；净利率为15.21%，同比提升0.8pct。现金流方面，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.82亿元，同比提升504.42%，现金流情况改善显著，主要原因系公司销售商品回款与购买商品付现金额的净额均有较大提升。定增项目方面，公司拟募集1.5亿元投入乏燃料后处理关键设备研发及产业化（二期）项目，未来将丰富公司乏燃料后处理领域的产品类型，增强相关产品的生产能力，进一步提升公司在乏燃料后处理领域的技术优势和领先地位，提升公司的盈利能力。 低碳排放叠加清洁能源的推广，核电建设有望加速，行业迎来新的发展机遇：根据国家能源局核电司的数据显示，我国当前正在运行的核电机组一共有51台，对应装机容量为5327万千瓦，2020年的核电发电量为3662亿千瓦时，占全国总发电量的4.9%。该数据远远低于世界的平均水平；根据世界核协会发布官方数据显示，2021年上半年，全球核能总发电量为25,530亿千瓦时，在电力结构中的占比约为10%，其中法国高达70.6%，美国核电发电占比为19.7%。根据《“十四五”规划和2035远景目标纲要》，至2025年，我国核电运行装机容量达到7000万千瓦。此外，根据中国核能行业协会发布的《中国核能年度发展与展望(2020)》中的预测数据显示，到2025年，我国在运核电装机达到7000万千瓦，在建3000万千瓦;到2035年，在运和在建核电装机容量合计将达到2亿千瓦;核电建设有望按照每年6至8台机组稳步推进。未来市场空间广阔，公司有望受益于未来核电产业建设速度的稳步提升。 厚积薄发冶金领域 EMC，金属膜除尘技术稳步推进，进入订单及业绩收获期，有望为公司长期成长打开新空间：在我国大力推行“碳达峰、碳中和”的大背景下，冶金行业已经成为我国碳排放极高的行业之一，而 EMC业务有望成为行业内的通行选择，公司深耕冶金领域EMC 业务，2021年3月23日，公司公告中标16亿元EMC 合同，后续伴随着该项目的投产及新业务拓展，公司在冶金EMC 领域有望打开广阔的成长空间。子公司瑞帆节能是经国家发展改革委和财政部登记备案的节能服务公司，已为钢铁企业提供了多年的高炉、转炉干法除尘系统总包、余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理（EMC），已经积累了丰富的优质项目管理经验，项目运行质量稳定可靠；并且瑞帆节能推出金属膜除尘技术，首套金属膜除尘产品已交付津西钢铁投入使用，除尘效果明显，除尘后排放将低至5mg 以下，未来成功推向市场后将具有较大市场空间。 投资建议：基于碳中和大背景下，鉴于公司冶金领域 EMC 订单大幅增加，预计十四五期间核电建设机组数量提高，业绩发展保障高，根据模型测算，公司收入及毛利率有望持续提升，我们继续给予“买入”评级，预计2021-2023年营业收入 21.13亿元、26.90亿元、33.66亿元，归母净利润分别为 3.20亿元、4.46亿元、6.02亿元，EPS 分别为 0.66元、0.92元、1.24元，对应 PE 为24倍、17倍、13倍。给予目标价格27.53元-32.12元，对应2022年PE 为30倍-35倍。 风险提示：核电、核化工等支持政策不及预期，钢铁产能置换政策实施不及预期的风险；核电、冶金、核化工等行业竞争加剧风险；突发公共卫生事件、核安全事故等冲击；核电、核化工、冶金等阀门招标不及预期，EMC 项目施工进度不及预期等风险；部分统计数据存在一定的遗漏风险，各类预测参数、假设等等不及预期的风险。