事件：公司发布2020年年报及2021年一季报，2020全年实现营业总收入2,844.36亿元，同比下滑2.73%，实现归母净利润126.77亿元，同比增长0.91%；2021Q1实现营业总收入838.21亿元，同比增长39.33%，实现归母净利润53.59亿元，同比增长247.85%。 公司拟派发现金股利0.30元/股（含税）。 点评： 2020全年业绩恢复正增长，2021Q1业绩超预期。2020年全年归母净利润增速 0.91%，扣非归母净利润增速 12.42%，大幅扭转了前三个季度业绩下滑的趋势。Q1归母净利润增速高达 247.85%，一方面实力摆脱疫情影响，另一方面钢铁行业景气度显著复苏，公司抓住复苏时机，持续提升生产效率、资金效率、资产效率，深挖成本削减潜力，有效缓解了铁矿石上涨影响，较好地实现扩大经营，提高利润，2020年疫情影响下公司毛利率维持同比水平，净利率持续提升，20201Q1毛利率与净利率均显著提升。 一季度经营性现金流已有显著改善。2020年公司经营活动产生的现金流净额 281亿，较 2019年略有降低，2021年一季度经营活动产生的现金流净额 140亿，其中因存货资金占用上升而减少流量 95.6亿元、经营性应收应付项目资金占用下降而增加流量 128.1亿元，经营活动净流入较过去两年均有所上涨，同比 2020年 Q1增加净流入达 104亿。 成本变革工作推进超预期，成本削减成效显著。公司全面对标国内外优秀钢企，围绕制造业效率提升、主要技术指标优化、销管费用源头管控与财务综合成本下降等方面，深挖成本削减潜力。2020年公司完成成本削减 38亿元，2021年一季度实现成本削减 12.9亿，大幅超进度目标，有效助力公司业绩提升。 投资建议：“碳达峰、碳中和”粗钢供应或受约束，制造业崛起板材充分受益，长逻辑或带来公司估值及业绩提升。预计 2021-2022年 EPS 分别为 0.95/1.00/1.10元，对应 PE 分别为 8.99/8.50/7.73倍。给予“增持”评级。

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事件：公司发布2020年年报：实现营业收入123,531.28万元，较上年同期增长24.75%；归属于母公司所有者的净利润19,609.76万元，较上年同期增长54.71%。拟每10股派发现金红利人民币1.5元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增7股。 点评： 全年业绩高增长，盈利水平显著提升。2020年全年归母净利润、扣非归母净利润增速分别为54.71%、55.43%，维持高增速，且净利润增速远超于营业收入，彰显其盈利能力的大幅提升。毛利率、净利率、摊薄ROE分别为48.31%、17.15%、12.72%，分别同比变化-2.73、1.43/0.6pct，产品结构调整下毛利率属正常波动，优秀的管控能力有效带动其净利率提升。从产品类别来看，主业轨交减振降噪产品目前为主要业绩贡献部分，同时锂化物产品增速27.32%，主要来自于子公司昌吉利，轨交减振主业与锂化物板块同时发力，公司高成长逻辑持续兑现。 现金流改善超预期，加大回款成效显著。2020年经营活动产生的现金流净额超4300万，较上年大幅增加153%，其中销售商品、提供劳务收到的现金为9.19亿，同比大幅提高3.5亿。同时收现比同比大幅提升超17个百分点。现金流状况改善主要由于公司加大回款所致，同时也印证了公司加大催款力度的工作成效显著。 轨交建设需求高景气发展已愈加确定。首先，我国已先后经历从绿皮火车到高铁时代的飞跃性进展，2020年高铁里程已达3.8万公里，但当前仍以“大动脉”为主，未来交通网“毛细血管式”加密的任务仍然艰巨，因此城际市域交通是未来着重建设的“短板”领域，发改委从去年就已明确我国将于十四五期间在京津冀、长三角、大湾区开工1万公里城际市域，今年交通运输部在国新办发布会明确三年内新增运营里程3000公里，广阔的建设空间有望带来更加高景气的轨交减振降噪需求。第二，轨交建设属于“两新一重”重点推进领域，不仅在2021年的新型城镇化重点任务中明确“轨道上的城市群和都市圈”，同时符合新型基建建设方向及重大项目建设需求，持续彰显我国发展城际市域的信心。据全国各省发布的重大项目计划及清单来看，轨道交通项目快速推进之势显著。此外，基于“碳中和”背景下的公转铁也将带动重载铁路领域需求提速。 锂化物与减隔震将构成公司新业绩增长点。1）公司拟全部收购新能源子公司昌吉利，该公司2020 年实现净利润4258 万，当前经营稳健，且具备较大扩张潜力；2）公司可转债募投项目减隔震基地已有建设性进展，当前已完成隔震支座过渡期生产线筹建及II 期建筑减隔震车间筹建，截至年报投资进度23.8%，未来有望受益于立法驱动下的减隔震行业扩容。 投资建议：下游城际、城轨等长期受益于“交通强国”战略，“城市群”建设需求广阔，行业空间可观，公司作为轨交减振降噪领域龙头公司，主业有望延续高增长，同时拓宽业务领域，一方面子公司昌吉利发展高价值的新能源板块，另一方面可转债布局建筑减隔震，受益于《建设工程抗震管理条例》，享受建筑减隔震扩容红利，有望进一步助力公司增厚业绩、提升估值、改善现金流。预计2021-2023 年归母净利润分别为3.31/4.84/6.82 亿，EPS 分别为0.97/1.42/2.00 元，对应PE 分别为16.34/11.18/7.93 倍，公司属高成长低估值细分龙头，市值成长空间较大，维持“买入”评级。 风险提示：《建设工程抗震管理条例》落地不及预期，轨交建设不及预期，基建资金面收紧。

事件：公司发布2020年年报，实现营业收入724.12亿元，同比增长25.06%；实现归属上市公司股东净利润27.00亿元，同比下降20.91%。拟向全体股东每10股派发现金股利3.00元（含税），股息率4.6%。 点评： Q4业绩改善，盈利能力提升。公司2020年全年营收增速为25.06%，同比提升23.41个百分点。归母净利润增速为-20.91%，业绩降幅收窄，较去年同期改善21.28个百分点。Q4单季度归母净利润8.13亿，同比增速6.02%，较去年同比大幅改善66.82个百分点。从单季度数据来看，公司Q4毛利率、净利率环比Q3分别提升1.03/0.02个百分点。2020年矿焦上涨推升钢企生产成本导致行业盈利有所下滑，但公司不断坚持精品战略、优化调整品种结构，同时审慎研判钢材市场波动，依托成熟的管理优势有望进一步降本增效。 主业经营稳健，非钢产业开拓加快。公司“十四五”开局发展信心坚定，目标2021年实现产量生铁918万吨，粗钢955万吨，钢材坯917万吨，营业收入900亿以上，对应增速24%。同时公司多措并举，推动非钢产业发展，钢材延伸加工方面，充分释放新产线装备优势和挖掘市场潜能，力争优特钢带、冷轧硅钢产量分别达到50万吨、80万吨，新能源汽车用硅钢品质与产量双提升，中高牌号电工钢比例提升至70%以上；大力推进新华金属分拆上市，助推钢绞线实现跨越发展；进一步提升自发电比例，抓好转炉钢渣、水渣等固废资源的开发利用；深化贸易、物流、仓储、汽车运输端贸易业务开拓。 投资建议：预计2020-2022年EPS分别为1.5/1.58/1.70，对应PE分别为4.36/4.16/3.86。 风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动

事件：公司发布2021年一季度业绩预告，实现归母净利润1.19-1.43亿，同比增长50%-80%，基本每股收益0.1238元/股-0.1485元/股。 点评： 一季度业绩较去年同期高增长。2021年一季度公司实现归母净利润11,931.83万元–14,318.19万元，较去年同期增长50%-80%，较前年同期增长66%-99%。公司一手抓市场开拓，一手抓产品研发和内部管理，在手订单饱满，生产正常、发货通畅，净利润比受疫情影响的上年同期增长。 我国中高端特钢“进口替代”稳步推进，全球份额逐步提升，公司作为龙头有望长期收益。久立特材建有世界先进水平的不锈钢、耐蚀合金、钛合金、高温合金无缝管生产线和FFX成型、JCO成型等焊接管生产线，始终致力于为油气、电力、核电、LNG等能源装备及航空航天、石化、化工、船舶制造等行业装备提供高性能、耐蚀、耐压、耐温的不锈钢管，目前公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为16%，加之战略投资永兴材料，延伸产业链不断增强自身实力,同时积极开拓海内外市场，未来公司将实施《久立集团“十四五规划”（2021—2025年）》，以高质量发展为目标持续扩大及提升。 投资建议：公司作为世界先进水平的不锈钢、耐蚀合金、高温合金无缝管等中高端材料供应商，有望对标全球高端特钢标的，公司具备低估值优势，有长期发展空间。预计2020-2022年EPS为0.76/0.88/1.01，对应PE为14.3/12.4/10.7。维持“增持”评级。 风险提示：中高端特钢新材料需求大幅下降，原料价格大幅波动

事件： 公司近日发布 2021年一季报预告：归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长 300%-350%，基本每股收益 0.3172元/股-0.3569元/股。 点评： 一季度业绩同比高增，疫情影响基本消除，生产经营整体向好。 公司预告 2021年一季报归母净利润 1.66-1.87亿，与去年同期相比增长 300-350%，一方面由于去年一季度疫情原因导致基数较低，另一方面，公司持续扩大经营成效显著，2019年 Q1-2021Q1复合增速高达61.11%。 公司生产能力稳步增强，行业龙头地位稳固，计划 2022年扩至500万吨。1）公司投资建设十大基地，确立 2022年扩至 500万吨的目标，截至 2020年底公司已有 320万吨产能，未来预计将快速扩张。 2）钢结构制造行业中龙头地位稳固，品牌实力快速提升，参与宁德时代、特斯拉超级工厂、、周口电厂、加速基地一期项目、南京金茂广场二期钢结构广场项目等高难度的大型项目。3）通过科学化预测、信息化管理、规模化采购等多种途径提高采购能力，有效提高效率、降低成本。 业绩高增长的同时，公司经营效率不断提升。公司 2020年全年营业收入、归母净利润增速分别为 25%、43%，业绩增速维持高位的情况下，营运能力不断提升，应收账款周转天数、存货周转天数从 19年的55天、163天加快到 2020年的 43天、161天，分别加快了 12天、2天。公司不断加强经营管理，采用集中管控、垂直管理，管理高效且严控成本，且承接了越来越多的高难度大型项目，上下游议价能力逐步增强，经营效率有望持续改善。 装配式钢结构符合绿色建筑发展理念，“碳中和”背景下有望长期高景气。钢结构建筑具备绿色环保、减少建筑垃圾，且可持续发展的特征，因此符合我国绿色建筑发展的重要方向。住建部近日发布《关于加强县城绿色低碳建设的通知(征求意见稿)》，明确推行装配式钢结构等新型建造方式，大力推广应用绿色建材，此外住建部在 8日的新闻发布会明确我国将推动绿色建筑立法，引导江苏、浙江、宁夏、河北、辽宁、内蒙古、广东等 7省（区）颁布地方绿色建筑条例，彰显我国推广绿色建筑的信心。 投资建议： 公司作为钢结构制造领域龙头企业，在国家政策大力支持，装配式钢结构行业高景气发展的背景下，有望延续高成长。预计 21-23年 EPS 分 别 为 1.91/2.65/3.40， 对 应 PE 分 别 为26.31/18.96/14.78。给予“买入”评级。 风险提示：基建投资大幅下滑，钢材价格大幅波动，产能爬坡不及预期。

事件：公司近日发布公告拟与蒋国群先生、蒋洁女士签订《股权转让协议》，以人民币23,200.00万元收购蒋国群先生及蒋洁女士持有的江苏昌吉利新能源科技有限公司合计40.00%的股权。本次交易前，昌吉利系天铁股份持股60%的控股子公司。收购完成后昌吉利将成为公司全资子公司。 点评： 本次收购后昌吉利将成天铁全资子公司，并持有天铁不低于1亿元股权。天铁已于2018年以2.82亿元收购昌吉利60%股权，本次交易拟以2.32亿元收购剩余40%股权，收购完成后将实现控股100%。江苏昌吉利公司主要产品为丁基锂、电池级氯化锂、工业级氯化锂等锂化物产品，下游包括新能源企业、医药企业、合成橡胶企业、电子材料订单等，昌吉利通过采购上游锂产品及其他原材料进行中游锂化物的生产销售，截至2020年昌吉利实现归母净利润4624.45万元。 交易完成后预计天铁将进一步增厚业绩、提升估值、改善综合现金流。1）昌吉利承诺2021年净利润不低于6000万，并于今年内确定扩建厂址土地并取得施工许可证，2022年完成扩建并达产，2023年烷基锂、锂盐产能分别达2000吨和50000吨，按照昌吉利去年2亿营收推算公司仅销售数千吨锂盐，扩建后对业绩的贡献有望进一步提升；2）本次交易中昌吉利评估报告价值为5.8亿元，对应今年承诺的6000万净利润仅9.7倍，昌吉利综合实力较强，属于锂产业细分龙头，扩产预期下有望进一步助力公司提升整体估值；3）昌吉利经营稳健且现金较好，去年4600万净利润的情况下，经营活动现金流净额近2600万，期末现金及现金等价物余额近5000万。 投资建议：公司是轨交减振降噪领域龙头公司，下游轨交长期受益于我国“交通强国”战略，行业空间将受“城市群”广阔的建设需求所带动。轨交减振降噪需求旺盛，公司作为细分领域龙头，主业经营有望延续高增长，同时公司拓宽业务领域，一方面子公司昌吉利发展高价值的新能源板块，另一方面布局建筑减隔震，受益于《建设工程抗震管理条例》，享受建筑减隔震扩容红利，进一步助力公司增厚业绩、提升估值、改善现金流。预计2020-2022年归母净利润分别为1.9、3.3、4.6亿，EPS分别为0.57/0.97/1.36元，对应PE分别为30.18/17.86/12.70倍，公司属高增长低估值细分龙头，市值成长空间较大，维持“买入”评级。 风险提示：《建设工程抗震管理条例》落地不及预期，城轨建设不及预期，基建资金面收紧。

事件：公司发布2021年Q1业绩快报，实现营业总收入386亿元，同比上升63.46%，归母净利21亿元，同比上升81.06%。 点评： 公司一季报业绩高增长。公司 Q1实现归母净利 20.54亿元，同比增长 81.06%，环比增长 31.84%，盈利能力进一步增强；下属子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司 Q1利润同比分别增长 54%、167%和79%，其中华菱涟钢和汽车板公司利润均创季度历史新高。今年一季度公司在上游原材料高位运行背景下依然稳步经营、提升盈利水平，并把握下游市场机遇，持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务三大战略支撑体系建设，加快产线升级和品种结构升级，因此不断提高公司运营效率，收入规模与净利润均创季度历史最好水平。 公司产销量稳步扩张，经营效率进一步提升。3月铁、钢产量分别为 193万吨、256万吨，1-3月累计 552万吨、733万吨，3月钢材产量与销量分别为 243万吨、244万吨，1-3月累计分别为 691万吨、678万吨。近日华菱湘钢高强耐磨钢通过韩国现代建设公司工程机械认证审核，成为唯一通过其工程机械用高强及耐磨钢认证的中国钢企，进一步彰显公司产品高品质实力。此外，华菱涟钢信息系统升级改造项目成功上线，系统上线运行后将形成经营决策、经营管理、制造管理“三大信息系统”，有助于优化业务流程，进一步提升管理效率。 “碳中和+制造业崛起”，行业供需格局得到根本性转变，产业链利润重塑，全球竞争力提升下制造业需求长逻辑，根据我们模型跟踪二季度热卷毛利已经突破千元，是一季度两倍不止，公司下游以制造业为主，二季度公司利润有望继续大幅提升，我们预计未来钢铁行业里板材企业将维持高利润，公司股价有望迎来“戴维斯双击”。 投资建议：公司在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板领域竞争力凸显，目前已克服疫情影响，在碳中和背景下中长期看好钢材价格。预计 2021-2023年净利润分别为，EPS 分别为 1.63/1.96/2.11元，对应PE 分别为 4.96/4.12/3.83倍。 风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动

事件：公司发布2020业绩快报及2021Q1业绩预告，2020年公司实现营业收入49.73亿元，同比上升1.30%；归母净利润2.58亿元，同比下降24.91%；2021年一季度公司预计实现归母净利润1.185-1.259亿元，同比增加60.0%-70.0%。 点评：220020年公司整体经营稳健。2020全年公司实现营业总收入49.73亿元，同比增1.30%。受疫情影响，公司2020年一季度特钢新材料产销量同比下降，但全年产销量及盈利能力同比均略有提升。归母净利润2.58亿元，同比下降24.91%，主要原因系2019年因拆迁补偿及转让锻造车间等资产，形成9,916.54万元资产处置收益，导致上年度基数较高；2020年公司再次对收购永诚锂业形成的商誉及对应收宜春科丰款项等事项计提资产及信用减值损失约7,800万元，考虑到减值损失，实际特钢在疫情影响少生产一个月的情况下基本跟上一年度打平，难能可贵。 12021Q1碳酸锂达产助力业绩快速改善，扣非净利大增150--170%。 2021年一季度公司预计实现归母净利润1.185-1.259亿元，同比增加60%-70%。其中，扣非后净利润为8507-9187万元，同比增加150%-170%。一方面得益于新能源汽车及储能行业的快速发展，锂盐材料价格持续上升，年产1万吨电池级碳酸锂项目已达产，公司锂电新能源业务产销情况良好，盈利能力大幅改善并提升。另一方面受疫情影响，2020Q1公司特钢新材料业务开工不足，产销量及业绩基数较低。 碳达峰、碳中和目标下，新能源行业需求更确定，碳酸锂呈现持续涨价趋势，公司利润将不断增厚。全球绿色低碳转型已成确定性大趋势，我国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，争取2060年前实现碳中和，绿色发展趋势已明晰，新能源汽车及储能行业对上游锂盐材料的需求将持续不断地增长，锂盐价格快速上涨，预计电池级碳酸锂2021年价格中枢将超过9万元/t，公司自有矿山，成本优势显著，碳酸锂将持续驱动业绩高增。 投资建议：预计2020-2022年EPS分别为0.86/1.87/3.06元，对应PE分别为62.9/29.0/17.7倍。 风险提示：原材料价格大幅波动，锂行业供需恶化

事件：公司发布2020年年报，实现营业收入1162.76亿元，同比上升8.55%，归母净利63.95亿元，同比上升45.63%。（19年年报归母净利、扣非归母净利未包含“三钢”少数股权净利，而本报告期包含。 若按同口径算，2020年归母净利同比增长2.84%）。公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.10元（含税）。 点评：业绩稳定增长，产销量持续攀升。2020年度归母净利润63.95亿，同比增长2.84%（按同口径算）。2020全年公司完成钢材产量2,516万吨、销量2,513万吨，分别同比增长9.95%、8.40%。疫情影响之下，公司产业供应链稳定，推进增钢增效，产能充分释放，推动品种、产线结构升级，盈利能力再创历史第二高。 毛利率稳中有升，2020年度公司毛利率为14.29%，同比提升0.77个百分点。整体费用管控得当，研发费用同比增长280.90%，由于今年调整研发费用的归集范围，且研发投入有所增长所致。 投资高质量产品项目，增强公司综合竞争力。公司拟投向全资子公司华菱湘钢、华菱涟钢的合计三个生产项目，预计将于2021年4月到2022年6月陆续建成。分别为华菱湘钢烧结机环保及技术提质改造项目/华菱涟钢工程机械用高强钢产线建设二期工程项目/华菱涟钢150MW超高温亚临界发电机组工程。其中，烧结机环保及技改项目有望助力子公司有利于进一步降低成本，提高劳动生产率；华菱涟钢的高强钢产线二期项目/150MW超高温亚临界发电机组工程，效益估算分别为内部收益率23.36%及创收6.21亿元/年，有利于提高市场竞争力，扩大市场占有率，进一步巩固竞争优势和提升盈利能力。 投资建议：公司在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板领域竞争力凸显，目前已克服疫情影响，在碳中和背景下中长期看好钢材价格。预计2021-2023年净利润分别为，EPS分别为1.20/1.38/1.47元，对应PE分别为5.84/5.07/4.76倍。 风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动

事件：公司发布2020年年报，实现营业收入62.72亿元，同比增长9.26%；实现归母净利润5.52亿元，同比增长82.64%；实现扣非归母净利润5.10亿元，同比增长143.93%。 点评： 业绩高增，盈利能力显著提升。2020全年归母净利润同比增速82.64%。公司持续优化内控管理，严格控制制造成本，降本增效效果显著，不断调整和完善产品结构，高附加值产品订单持续增长，公司盈利能力显著提升。 2020年毛利率21.99%，同比升5.42个百分点；净利率8.79%，同比升3.53个百分点。其中，合金结构钢/工具钢/不锈钢/高温合金毛利率分别为19.0%/10.31%/23.15%/40.38%,分别增长5.91/4.92/7.28/2.40个百分点。同时三费水平较为稳健，销售费率/管理费率/财务费率分别是0.86%/2.72%/1.29%，同比变动-0.61/-0.13/0.17个百分点。公司坚持高质量发展理念，在特殊钢市场需求稳定增长的背景下持续加大研发投入，研发费率维持较高水平。 投资技改项目扩产，进一步巩固特钢领先地位。公司拟投资6.88亿元，2021年投资2.42亿元。该技术改造项目能够扩大公司产能，提高公司效益，提升核心竞争力，扩大公司规模，提高生产设备水平，生产出符合国家发展战略标准的高质量产品，对公司未来发展具有重大战略意义。 投资建议：公司是老牌特钢龙头企业，重组后经营管理改善，3月底公告已申请撤销公司股票其他风险警示，有望摘帽，同时作为高温合金龙头企业，将持续受益于航天等高端特殊钢领域需求扩张，在中高端特钢高速发展的预期下，业绩有望进一步提升。预计2021-2023年EPS分别为0.42/0.51/0.63，对应PE分别为32.89/26.90/21.76。维持“买入”评级。 风险提示：中高端特钢需求大幅下降，原料价格大幅波动

事件：公司近日发布2020年报快报以及2021年一季度业绩预告：2020年实现归母净利润194,443,596.85元，同比增长53.41%；2021年一季度预计实现归母净利润6,800 万元-7,500 万元，比上年同期增长：6,602.15% - 7,292.08%。 点评： 一季度业绩大超预期，进一步验证高成长属性。公司Q1归母净利润预告6800-7500万元，较去年同期的101.46万元大幅增长6,602.15% - 7,292.08%。公司下游主要为轨交项目建设工程，原本由于气候与春节停工等原因，一季度属淡季，但我国加快建设交通强国背景下，致力于打造都市圈、城市群，加之“碳中和”目标下轨道交通类低碳绿色的出行方式需求更旺，公司作为轨交减振降噪行业龙头企业，业绩有望持续呈现高速增长。 “十四五”加快建设交通强国，城际市域减振需求旺盛。今年1月交通运输部印发《关于服务构建新发展格局的指导意见》，制定了三年行动计划，要求新增城际和市域铁路运营里程3000公里，将构成未来两年轨交减振需求的重要组成部分。从长期需求来看，去年12月发改委专题会议全面部署加快京津冀、长三角、粤港澳大湾区城际和市域铁路规划建设，三大区域计划未来五年新开工1万公里，到2025年基本形成城市群1-2小时交通圈和都市圈1小时通勤圈，三年开工6000公里，行业未来10年以上的高景气态势较为确定。 不断完善产品体系，市占率有望进一步提升。近年公司积极研发新产品、寻求新合作，不断完善轨交减振产品体系，近年新增特殊减振产品弹簧隔振器、扣件等，依托原有的轨交减振市场竞争力及较强的前端设计参与能力，公司有望在新增产品角度抢占更多市场份额，提升行业综合市占率，进一步巩固龙头地位。 投资建议：公司是轨交减振降噪领域龙头公司，下游轨交长期受益于我国“交通强国”战略，行业空间将受“城市群”广阔的建设需求所带动。同时公司拓宽业务领域，一方面子公司昌吉利发展高价值的新能源板块，另一方面布局建筑减隔震，受益于《建设工程抗震管理条例》，享受建筑减隔震扩容红利，进一步助力公司增厚业绩、提升估值、改善现金流。预计2020-2022年归母净利润分别为1.9、3.1、4.6亿，EPS分别为0.57/0.90/1.34元，对应PE分别为29.8/18.69/12.54倍，公司属高增长低估值细分龙头，市值成长空间较大，维持“买入”评级。 风险提示：《建设工程抗震管理条例》落地不及预期，城轨建设不及预期，基建资金面收紧。

事e件：公司发布2020年年报，实现营业收入166.01亿元，同比增长7.88%，归属于母公司所有者的净利润21.4亿元，同比增长25.08%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元（含税），股息率14%。2020年度，公司实现产铁358.9万吨、钢421.68万吨、材424.74万吨,生产汽车板簧19.3万吨。 点评： 公司坚持普特结合的产品路线，实施低成本、差异化竞争策略，盈利水平提升。2020年度营收/归母净利增速分别为7.88%/25.08%，同比提升18.85/66.62个百分点。全年毛利率22.71%，同比下滑1.97个百分点，净利率13.00%，同比提升1.86个百分点。其中，汽车板簧/弹簧扁钢/优线/螺纹钢毛利率分别为16.57%/31.95%/19.85%/17.75%,同比增加9.56/2.70/-1.68/-3.56个百分点。公司继续加大高性能、高附加值弹簧扁钢的生产开发，其中1800MPa级高强度弹簧钢开发成功并应用于汽车悬架系统导向臂上，成功替代进口产品。费用管控得当，净利率提升，管理费用同比下降54.44%，主要系本期股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少等所致。 量价齐升。公司2020年度钢铁业（汽车板簧、螺纹钢、弹簧扁钢、线材等产品）产量444.04万吨，同比增长15.64%,销量443.57万吨，同比增长15.54%。2020年产品单吨价格3596.9元，环比前三季度涨82.0元;单吨利润749.3元，环比增35.8元。 高分红彰显公司信心。截至2020年12月31日，公司合计拟派发现金红利23.7亿元，股息率达14%，分红比例高达110.81%。公司继续开发具有市场容量的普特结合产品，“做普钢中的特钢，特钢中的普钢”；继续实施弹扁战略，不断优化品种结构，提升品牌质量，提高整体的盈利能力和市场竞争力。 投资建议：公司采用精细化管理，成本竞争力突出，在碳中和背景下中长期看好钢材价格。预计2021-2023年EPS分别为1.01/1.05/1.09。 风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动

事件：公司发布2020年度业绩快报，实现营业收入49.45亿，同比增长11.46%，归母净利润7.46亿，同比增长49.19%。 点评： 四季度业绩持续高增长。2020年度公司营收和归母净利润增速分别11.46%/49.19%，较三季报增速继续提升2.26/7.62个百分点，其中Q4单季度营收/归母净利分别为13.63/1.97亿，同比增速分别为17.9%/75.9%，延续较高增速。公司克服疫情影响，持续投入研发、优化产品结构，境外高端产品收入毛利创历史新高。同时，人民币升值背景下订单远期汇率锁定、政府补助等非经常性收益也增厚业绩。 回购用于股权激励彰显公司信心。公司将以自有资金不低于1.5亿元、不超过3亿元且回购价格上限15元/股回购股份，用于后期股权激励或员工持股计划，彰显公司对未来的信心。 我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升，公司龙头优势有望持续显现，未来或稳步增长。久立特材建有世界先进水平的不锈钢、耐蚀合金、钛合金、高温合金无缝管生产线和FFX成型、JCO成型等焊接管生产线，始终致力于为油气、电力、核电、LNG等能源装备及航空航天、石化、化工、船舶制造等行业装备提供高性能、耐蚀、耐压、耐温的不锈钢管，加之战略投资永兴材料，延伸产业链不断增强自身实力,同时做好进口替代，提高尖端产品占比，开拓海内外市场，在高质量发展的大时代下，公司有望充分受益。 投资建议：公司作为世界先进水平的不锈钢、耐蚀合金、高温合金无缝管等中高端材料供应商，有望对标全球高端特钢标的，公司具备低估值优势，有长期发展空间。预计2020-2022年EPS为0.89/0.85/0.90，对应PE为14.3/12.9/12.1。维持“增持”评级。 风险提示：中高端特钢新材料需求大幅下降，原料价格大幅波动

事件：公司近日发布定增预案：拟向特定对象发行股票募集资金总额（含发行费用）不超过81,000.00万元，资金投向主要包括年产40万平方米橡胶减振垫产品生产线建设项目，年产45万根钢轨波导吸振器产品生产线建设项目，以及补充流动资金项目。 点评：募投减振垫产线项目将有效助力公司突破产能瓶颈，有望进一步提高市场份额。公司本次定增计划拟新建40万平方米橡胶减振垫产线，投资总额为56,822.95万元，本次定增募集资金拟投入49,800.00万元，拟建设周期为3年。截至2019年，公司减振垫产能为24.79万平，本次募投项目建成后公司减振垫产能将扩至2.61倍。当下我国轨交建设需求旺盛，公司减振垫为高等减振，主要用于城轨、城际等轨道减振降噪，行业呈现高景气度，公司技术优势显著、市场竞争力强，本次扩产有望成功突破产能瓶颈，提高公司供货能力和效率，进而进一步提高市场份额以及实现业绩高速增长。 新建钢轨波导吸振器产线，进一步丰富公司产品，提升综合竞争力。轨道结构减振产品主要分为道床类、轨枕类、扣件类和钢轨类，公司当前主营产品减振垫、弹簧隔振器为道床类减振产品，橡胶套靴为轨枕类产品，轨下橡胶垫板为扣件类产品，而钢轨波导吸振器则为钢轨类产品。轨道项目根据具体项目环境与减振标准要求进行设计，并综合考虑效果与成本，进而确定减振产品的种类与数量，因此部分项目会应用多种减振产品。公司目前减振垫、弹簧隔振器、套靴均已取得较高的市场影响力及份额，本次募资投向钢轨波导吸振器，将进一步完善产品体系，增强行业竞争力，公司作为唯一覆盖各类轨道减振产品的企业，将有效巩固其龙头地位。 下游轨交有望呈现长期高景气，轨交主业高增长预期强。我国施行“交通强国”战略，依托“城市群”规划，轨交建设需求旺盛，长三角、大湾区、京津冀的1万公里城际市域项目已列入“十四五”重大项目开工计划，我国“十三五”期间已确认19个城市群建设计划，随着其他城市群逐步落地，长期轨交建设空间广阔。预计2021-2025年地铁营运里程每年增长约13%，未来10年城际、市域年均增长最低15-20%，不论短期还是中长期来看，轨交减振行业景气度均较高。（详请参照我们最新专题《“交通强国”发力，“城市群”激发轨交长期向上动能》）高成长低估值，公司当前配置价值凸显。公司在轨交减振龙头地位基础之上，不仅不断开拓新产品丰富主业，同时子公司昌吉利发展新能源、精细化工领域，打造核心竞争力。主业轨道减振板块，在原有减振垫、套靴、弹簧隔振器等领先地位基础之上，与全球轨道扣件系统龙头英国潘德路合资成立浙江潘德路轨道科技有限公司，强强联合实力凸显；子公司昌吉利新能源，主要产品为氯代正丁烷、正丁基锂和氯化锂，技术先进、品牌优质，受益于锂产业链价格上涨周期，且下游需求旺盛，不仅增厚利润，同时助力公司提升估值。此外，公司投建的建筑减隔震产能进展顺利，未来将受益于抗震立法，享受行业扩容红利。 投资建议：公司是轨交减振降噪领域龙头公司，下游轨交长期受益于我国“交通强国”战略，行业空间将受“城市群”广阔的建设需求所带动。同时公司拓宽业务领域，发展高价值的新能源板块，布局建筑减隔震，享受建筑减隔震扩容红利。预计2020-2022年归母净利润分别为1.9、2.9、4.0亿，EPS分别为0.56/0.85/1.18元，对应PE分别为22.13/14.58/10.51倍，公司属高增长低估值细分龙头，市值成长空间较大，维持“买入”评级。 风险提示：《建设工程抗震管理条例》落地不及预期，城轨建设不及预期，基建资金面收紧。