事件：公司近日发布了2020年度业绩快报，实现营业收入747.28亿元，同比增长2.90%；归属于上市公司股东的净利润60.24亿元，同比增长11.84%；基本每股收益1.19元，同比增长11.21%。 点评： 公司业绩逐季度改善。2020全年公司营收和归母净利润增速分别2.9%、11.84%，环比三季报增速分别提升2.50、7.61个百分点。其中，Q1-Q4单季度归母净利润分别为12.92/14.57/15.97/16.78亿元，业绩逐季度改善,得益于公司降本成效显著，品种结构进一步优化，高端产品销量大幅增长。 外延式发展提升无缝管领域竞争力。1月公司同意全资子公司竞买上海电气集团钢管有限公司40%股权。电气钢管持有天津钢管51.02%股权，天津钢管拥有350万吨无缝钢管产能，以中薄壁无缝钢管为主，与公司中厚壁无缝钢管形成有效互补。未来有望通过进一步整合市场资源，加快拓展无缝钢管战略布局，扩大在机械加工、石油开采以及能源、汽车、海工等无缝钢管下游相关行业领域的影响力和市占率，进一步提升公司无缝钢管产品的影响力和行业竞争力。 我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”。目前我国中高端特钢比例约4%左右，与发达国家相差仍较大，特钢下游需求多为中高端成长属性领域，未来具有较好的发展前景，中高端制造业快速发展，汽车等主要下游需求产销量较为旺盛。公司作为全球中高端特钢行业龙头，估值有望进一步提升。 投资建议：随着我国进入高质量发展阶段，高端制造需求扩张，中高端特钢发展空间广阔。公司是全球特钢龙头，实施内生外延式发展，并购后协同效应下，业绩有望持续增长。预计2020-2022年EPS分别为1.19/1.33/1.48。 风险提示：高端制造发展进程偏缓，原燃料价格大幅波动

事件：公司近日发布公告，同意全资子公司永兴新能源以自有资金或自筹资金投资建设年产2万吨电池级碳酸锂项目、180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目及锂矿资源系列综合价值提升研发项目；同意控股子公司花桥矿业以自有资金或自筹资金投资建设白市村化山瓷石矿年产300万吨锂矿石技改扩建项目。上述项目合计投资总额不超过11.25亿元。 点评： 计划推进300万吨锂矿石技改扩建+180万吨/年高效选矿+副产品综合利用+2万吨电碳，覆盖了开采、选矿、综合利用和电池级碳酸锂制造等完整的锂产业链，助力实现规模效益，促进降本增效，进一步巩固公司核心竞争力。 1）拟建年产2万吨电池级碳酸锂项目，预计一到两年内产能扩张3倍。总投资5.32亿，将继续采用公司全球首创的隧道窑焙烧工艺（优化窑炉结构并进一步提升浸出率），新增混料及焙烧车间、浸出车间、碳酸锂车间、蒸发车间、成品库等。当前公司产能1万吨，预计于今年三季度末达2万吨，明年一季度末达3万吨，不仅实现三倍扩张，提升自身市占率，同时促进规模效应、降低生产成本，进而提升盈利能力。 2）拟建电碳上游配套项目180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，为公司提供稳定原料供应。总投资不超过2.5亿元,建设期为12个月。该项目将采用分线工艺设计，建设多条原矿处理能力产线，以适应原料差异化并提升锂云母精矿品位，建成后形成180万吨/年锂瓷石综合利用加工能力。 3）“综合利用”是云母提锂的终极归宿，成本还能更低。公司拟建锂矿资源系列综合价值提升研发项目，将综合利用副产品，提升附加值，以实现综合降本。总投资不超过0.45亿元，建设期预计为24个月。主要研发内容包括：（1）选矿环节：通过工艺技术突破和流程改进，对原矿中各种成分进行分离和优化组合，附产多行业适用的高附加值产品；通过工艺研发，从低品位原矿提取高品位云母，拓展碳酸锂生产原料来源。（2）冶炼环节：通过工艺配方的优化，增加冶炼副产品的活性及白度，提升其在建材领域的利用价值，并有效解决规模扩大带来的冶炼副产品增多问题；通过增加部分设备，改进工艺流程，开展铷铯盐提取，增加副产品收益。 4）拟建白市村化山瓷石矿年产300万吨锂矿石技改扩建项目，将实现扩量及运输改革。总投资不超过2.98亿元，项目建设期为24个月。在对现有采矿权进行扩量的基础上，对矿山系统进行技改扩建，增加矿石开采量，为碳酸锂生产提供充足的原材料保障；对矿石运输方式进行改革，以运输带方式代替汽车运输，提高运行效率，降低安全隐患，提升绿色环保矿山建设水平。碳达峰、碳中和目标下，新能源行业需求更确定，碳酸锂呈现持续涨价趋势，公司利润将不断增厚。全球绿色低碳转型已成确定性大趋势，我国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，争取2060年前实现碳中和，“绿色复苏”发展趋势已清晰，新能源汽车及储能行业对上游锂盐材料的需求将持续不断地增长，锂盐价格快速上涨，当前电碳最高价已经接近7.2万元，均价也达到了7.05万元左右，预计电池级碳酸锂2021年价格中枢将超过8万元/t。 自有矿山、成本优势显著，产品供不应求，且能满足扩产要求。公司拥有1.87平方公里矿权，其中在0.38平方公里探明的储量为4500万吨，假设资源均匀分布，永兴矿山实际储量为22000万吨，按照3万吨碳酸锂年产量，仅此资源可供70年使用。公司采选冶一体化有明显成本优势，假设按照锂辉石435美金，锂云母750元一吨（自有矿成本价，若外购需要900元左右一吨），锂辉石和锂云母加工费分别为13000元和19000元来计算，永兴电碳成本或仅需要4.1万元，而锂辉石工艺到电碳需要4.5万元左右（含税完全成本），具有明显成本优势。公司自有矿山锁定成本，利润也将随价格上涨而不断增厚。 投资建议：预计2020-2022年EPS分别为0.87/1.90/3.11元，对应PE分别为62.0/28.6/17.5倍。 风险提示：原材料价格大幅波动，锂行业供需恶化

事件：1）公司发布2020年业绩预告，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加1亿元到7亿元，同比增加1%到6%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加10亿元到16亿元，同比增加9%到15%。2）拟集中竞价回购公司A股股份，并用于实施股权激励计划，本次回购股份资金总额不超过人民币40亿元，回购价格不超过人民币8.09元/股。 点评： 四季度业绩高增长，全年实现稳健增长。根据业绩预告，公司 2020年预计实现归母净利润 125.23-131.23亿，同比增速约 1%-6%，扣非归母净利润 120.60-126.60亿，同比增速约 9%-14%。Q4单季度预计将实现归母净利润 46.64-52.64亿，同比增速达 31%-48%，扣非归母净利润预计 42.21-48.21亿，同比增速将高达 80%-106%。2020年公司统筹推进疫情防控与生产经营工作，在应急保供、复工复产、稳定供应链等方面取得超预期成效，呈现出较强的抗风险能力。同时公司快速应对原料市场大幅上涨与钢铁市场需求波动影响，充分发挥多制造基地运营与协同优势，产品规模、品种、质量、服务与盈利水平快速恢复，经营业绩实现持续回升。 公司拟集中竞价回购股份实施股权激励计划，坚定发展信心。公司自 14年以来已实施两轮股权激励，有效持续地释放经营活力，本次回购不超过 40亿元实施股权激励，回购股份不低于 4亿股，不超过 5亿股，占回购前总股本约 1.8%-2.25%。该计划目前推进顺利，近日公 司监事会已审议通过，预计回购将于董事会审议通过起不超过12个 月。本次回购不仅彰显公司长期持续发展的信心，同时有利于保留核心人才，调动骨干积极性，助力公司经营业绩不断提升。 汽车家电复苏叠加新能源产量两旺，公司经营迎利好。12月汽车产量 280.4万辆，同比增速 6.5%，呈现持续复苏，1-12月累计增速-1.4%降幅持续收窄，公司是我国汽车领域钢材龙头，预计将持续受益于汽车产业复苏。据中汽协统计，2020年全年新能源汽车产销量分别为 136.6万辆和 136.7万辆，同比分别增长 7.5%和 10.9%，其中 12月新能源汽车产销分别为 23.5万辆和 24.8万辆，均创历史新高，同比分别增长 17.3%和 22%，连续 6个月实现增长。公司硅钢产能全国领先，主要用于电动汽车电动机等领域，新能源需求旺盛背景下有望持续受益。 投资建议：“碳达峰、碳中和”粗钢供应或受约束，制造业崛起板材充分受益，长逻辑或带来公司估值及业绩提升。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.58/0.72/0.81元，对应 PE 分别为 10.27/8.26/7.32倍。给予“增持”评级。 风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动

事件：公司发布年报业绩预告：预计实现归属于上市公司股东的净利润 15,500万元－17,200万元，比上年同期增长 70%—90%。预计公司 2020年度非经常性损益约为 1,945万元，主要是报告期内公司收到的政府补助资金及购买现金管理产品收益。 点评： 预告增速中枢 80%，延续高增长。根据预告业绩，公司 2020年将实现归母净利润增速 70-90%，按照预告中枢计算，扣非净利润增速约82%，略低于我们的预期，主要原因或为建筑淡季（Q1和 Q4）以及大项目收入确认节奏的影响，但公司目前跟踪的订单多达 18亿，印证了行业仍处于高景气区间，随着我国对抗震防灾工作的重视以及建筑减隔震技术与产品推广应用政策的实施，建筑减隔震行业发展总体呈现上升趋势，公司作为行业绝对龙头，业绩高增速有望延续。 云南已正式提标至 450%，2月抗震韧性标准亦实施在即，公司龙头地位将进一步巩固。公司立足云南向全国发展，近三年收入中云南占比在 60%以上。根据云南省《关于发布建筑工程叠层橡胶隔震支座性能要求和检验标准的通知》，隔震支座云南地标已于今年 1月 1日正式执行，极限位移标准为 450%，该水平已是领先全球。公司实验室研究以 500%作为研究对象，能够保障 450%极限位移下隔震支座不会破坏，较好地应对九级大震。此外，2月份《建筑抗震韧性评价标准》将正式实施，建筑结构抗震性能即将实现“抗震安全性”到“抗震安全韧性”的转变，行业发展规范化程度日益提升，配套标准正逐步到位，龙头壁垒将更加凸显。 公司近期基本面持续向好，未来业绩保障程度高。1）从经营扩张角度来看，可转债已获深交所审议通过，新产能配套资金保障性高，达产后公司减隔震产能将扩近 3-4倍，同时将布局五大生产基地，包括长三角、珠三角、西北新疆等地，云南省外市占率迅速提升，总体来看，省内提标有利于提高省内市占率和毛利率，省外扩张正在扩大省外份额，获得更多存量市场份额，未来发展可期。2）从管理角度来看，公司不仅发布股权激励方案，为公司高管、核心研发与技术人员授予限制性股票，彰显公司坚定做好龙头、向高质量发展的决心。 3）从未来业绩保障来看，公司不仅订单储备充足，可转债披露近 18亿跟踪订单，同时与保定建筑设计院签框架协议，率先为唐山新基地的业务扩张铺路。4）从下游需求来看，公司下游如医院、养老院（老龄化）、学校、旧改、LNG（清洁能源）、地铁上盖（建筑新风向）、 机场等公共建筑均为民生方向，多为十四五重要领域，未来将长期维持高景气度，另外随着雄安（高烈度区）建设加速，公司业务增量具备高保障性。 投资建议： 随着我国步入高质量发展阶段，防灾减灾重视度日益提升，“防灾减灾”同新能源行业一样，是确定性高的发展方向，且正在高速成长期，减隔震构成了“双循环”的重要赛道，从减隔震空间测算来看，立法内（新建/旧改学校医院等公建、老旧小区改造等）+立法外（LNG、地产、机场、IDC、地铁上盖等）+装配式等多维度应用为行业带来巨大发展空间，立法落地后或带来每年 440亿发展空间，行业空间或扩大 10-20倍。 柔性抗震技术是扩内需、提质量、利国利民的确定方向，日本等发达国家多年来应用效果良好，且《建设工程抗震管理条例》已被列入国务院 2020年立法计划中拟定栏中，尽管因疫情影响，立法进度略低于预期（我们略调低了 2021年盈利预期），但行业快速成长较为确定，行业本就处于高速发展期，立法只是加速器，公司作为领先行业的绝对龙头，今年被工信部评为“单项冠军”，竞争实力凸显，具备更高附加值，也具备较大的上升空间。 预计 20-22年 EPS 分别为 1.15/2.15/4.60，对应 PE 分别为63.28/33.89/15.89。维持“买入”评级。

事件：公司发布2020年度业绩预告：预计2020年归母净利润18,800万元–19,650万元，比上年同期增长48.33%-55.03%，预计扣非净利润18,335万元–19,185万元，比上年同期增长47.28%-54.11%。 点评：预计四季度较229019年基本持平，全年业绩延续高增速。按照业绩预告归母净利润1.88-1.965亿，对应Q4归母净利润为0.71-0.795亿，四季度业绩中枢与2019年基本持平。2020年疫情下一季度下游施工类企业工程进度受到影响，在此背景之下公司作为工程类企业采购供货方，仍能够较快恢复并且全年维持较高增速。 需求主力城轨板块里程扩张超预期，“交通强国”战略下行业发展动力足。据协会数据，截至2020年全国城轨交通运营线路已达7978.19公里，其中2020年新增里程1241.99公里，十三五期间里程新增持续加快，在19年就已超过“十三五”目标里程。同时十三五期间项目审批持续放量，五年间新增计划投资额总计2.98万亿，其中2020年新增获批项目投资4709.86亿。 近日国新办发布的《中国交通的可持续发展》白皮书再次明确“交通强国”发展目标，要求全面提升运输服务，从“走得了”到“走得好”，城轨作为现代城市发展的重要方向长期需求可期，加之城市轨道多途径人口密集处，减振降噪需求明确，未来发展动力足。 建筑减隔震行业空间扩容确定性高，公司该领域产能新建正加紧推进。公司计划投资9752.65万建设建筑减隔震产品生产线项目，规划0.72万套产能，预计2022年3月投产后将带来销售收入6013万，净利润1224万。一方面，减隔震行业代表高质量发展的建筑业，行业空间20-30倍扩容预期确定性大，需求大幅扩张下公司新建产能达产具备一定保障性，另一方面，隔震产品周期短，多安装在承重柱部位，往往安装后即可收款至较大比例，布局该项目有望在收获业绩的同时在一定程度上加快营运周转。 投资建议：公司是轨交减振降噪领域龙头公司，下游城轨属于“新基建”主要领域之一，具备较为饱满的中长期需求。同时公司拓宽业务领域，布局未来空间广阔的建筑减隔震领域。预计2020-2022年归母净利润分别为1.9、2.7、3.3亿，EPS分别为0.56/0.78/0.99元，对应PE分别为22/16/13倍，近三年估值最高/平均/最低分别为49/29/19倍，当前估值为21倍，处于较低水平，维持“买入”评级。 风险提示：《建设工程抗震管理条例》落地不及预期，城轨建设不及预期，基建资金面收紧。

小投入或换来大产出。公司一期计划投资 2.799亿元建设0.2GWh/a 超宽温区超长寿命锂离子电池项目，一期项目投入并不大，成功后再继续投入，放大业务增长点。而且公司研发的电池针对的是超高温（70～90℃）和超低温（零下 50℃）电池领域，下游是纯电动大巴、燃料电池汽车的功率模块、乘用车 48V 微混系统、工程机械、矿用纯电动自卸汽车、物联网室外节点电源、寒冷地区 5G 通信基站蓄电、电网调频/电网紧急削峰填谷等，差异化竞争，竞争压力小，成功几率大。公司在手现金 13亿，特钢业务上市以来从未亏损，稳定的现金流支持新能源业务的发展，公司已建成以国内锂资源为依托，成本可控、质量可靠的云母提锂生产线，“年产 1万吨电池级碳酸锂”项目运行良好。在上游拥有资源保障和碳酸锂原料优势的基础上，对下游电池产业进行布局，可以提高产品附加值，构建更为完整的产业链。 锂泰合伙由多名锂离子电池材料和锂离子电池产品专家组成，具有锂电池领域多年技术或管理从业经验，掌握了多项制造超宽温区超长寿命电池制造的核心技术。双方合作共同建设和运营超宽温区超长寿命锂离子电池项目，有利于发挥各自优势，确保项目产品的竞争力和市场领先地位。“有钱，有人，有技术”，为何不培育呢？埋下一颗希望的种子，未来或为公司做出大贡献。 “云母提锂”成功在前，我们相信公司会再次证明自己。四年前，“云母提锂”项目同样被市场质疑，如今公司不仅做成了，而且做的很好，产量超、成本低、质量优，并获得了下游龙头企业的认可，更难能可贵是世界首创“隧道窑”焙烧技术，增加了碳酸锂产量提高了锂的收率，行业里有公司也开始效仿，我们认为这不仅是为公司做出的贡献，也为改善我国锂盐焙烧工艺做出了巨大的贡献，这些在成功之前是鲜有人相信的，永兴踏实的作风与企业文化让这些变成了现实，这也是我们看好公司的原因之一。 碳酸锂仍是当前公司价值的核心。公司自有矿山锁定成本，当前电碳最高价已经接近 7万元，均价也达到了 6.5万元左右，公司二期规划共生产 3万吨碳酸锂，随着下游需求的不断提升，碳酸锂价格有望持续回升。 投资建议：预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.89/1.92/3.15元，对应 PE 分别为 61.2/28.2/17.2倍。 风险提示：原材料价格大幅波动，锂行业供需恶化

事件：公司发布限制性股票激励草案：本激励计划拟授予的限制性股票数量为30.4335万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额14,400万股的0.21%。 点评： 公司发布股权激励计划，释放长期经营活力。本次激励计划授予限制性股票数量30.43万股，占总股本的0.21%，其核心授予对象主要为公司高管、核心研发与技术人员管庆松、赵荣、王贤彬等人。业绩考核方案为2021年-2023年净利润分别较2019年业绩增长145%、240%、380%，即19-23年年均复合增速为48.02%。公司所在减隔震行业具备一定技术壁垒，此次激励核心成员，一方面巩固其产品竞争力，另一方面可维持公司长期经营活力，彰显公司发展信心。 公司订单饱满叠加行业竞争力强，募投项目新产能释放具备高保障性。截至2020年9月30日，公司在手订单加意向订单为4.01亿，此外云南省内跟踪订单5.25亿，省外跟踪订单12.45亿，合计17.7亿，跟踪订单金额数为19年总收入的4.5倍。同时，公司跟踪订单主要包括机场、LNG、棚户区改造、医院、地铁上盖等项目，均为金额较大且具备一定获单壁垒的项目，公司作为行业龙头竞争优势较为显著，当前昆明与唐山的新建产能进展顺利，全部达产后公司隔震产能将由去年的扩张3.6倍到12.8万套/年，减震将扩4倍至4万套/年，叠加需求扩张的背景，新产能有望同样实现高饱和生产状态。 《建设工程抗震管理条例》历经八年研究推进，其符合我国战略方向，当前行业配套标准逐步出台，条例落地已是势在必行。该条例自2013年住建部开始研究起草以来，历经八年时间锤炼，近年行业配套标准，至今已是呼之欲出。国家层面《国家中长期经济社会发展战略若干重大问题》明确我国“加强减灾防灾、宁肯十防九空”的重要战略方向，同时行业层面已发《既有混凝土框架结构隔震加固技术规程》《建筑抗震韧性评价标准》《建筑结构可靠性设计统一标准》等配套行标，行业已具备渗透率加速提升的先决条件。 投资建议： 从减隔震空间测算来看，立法内（新建/旧改学校医院等公建、老旧小区改造等）+立法外（LNG、地产、机场、IDC、地铁上盖等）+装配式等多维度应用为行业带来巨大发展空间，440亿空间可期，行业有望长期处于高增速发展阶段。随着我国步入高质量发展，防灾减灾重视度日益提升，减隔震成为扩内需、提质量、利国利民的确定方向，将是“内循环”重要赛道，《建设工程抗震管理条例》已列入2020年国务院立法计划，公司作为领先行业的绝对龙头，竞争实力凸显，未来具备较大上升空间。预计20-22年EPS分别为1.25/2.43/4.61，对应PE分别为59.7/30.7/16.2。维持“买入”评级。 风险提示：《建设工程抗震管理条例》落地不及预期，基建投资大幅下滑。

事件：公司发布2020年三季报，实现营业收入829.30亿元，同比上升2.40%，归母净利48.37亿元，同比上升39.08%。（1、19年收购阳春新钢51%股权和节能发电公司100%股权，已并表追溯调整。2、19年三季报归母净利、扣非归母净利未包含“三钢”少数股权净利，而本报告期包含。3、若按同口径算，2020前三季度归母净利同比下滑2%，Q3三季度归母净利同比增长26%。）点评： Q3业绩显著改善，前三季度追平去年同期水平。2020前三季度归母净利润48.37亿，同比下滑2%（按同口径算），基本追平2019年前三季度经营结果，其中Q3单季度实现归母净利润18.14亿元，同比增长26%。公司持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设三大战略，有效克服主要原材料价格上涨压力，盈利水平稳中有升。 毛利率显著提升，产销量持续攀升。前三季度公司毛利率为15.66%，同比提升2.36个百分点。费用管控得当，各项费率均相对稳健。研发费用同比增长281.52%，主要由于今年调整研发费用的归集范围，且研发投入有所增长所致。前三季度累计实现钢材产量1846万吨，同比增长5.9%，销量1828万吨，同比增长3.8%。 发行可转债助子公司扩产，有望持续提升行业竞争力、增厚未来业绩。公司近日发行40亿可转债，拟投向全资子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管的合计六个生产项目，预计将于2020年12月到2022年1月陆续建成，全部达产后年收入合计可达近110亿，有望助力子公司提质增效、节能环保，同时进一步增厚上市公司利润。 全资子公司华菱湘钢拟新建项目将进一步巩固其中厚板市场领先地位。华菱湘钢拟投4亿元新建特厚板坯连铸机项目，板坯生产规模120万吨/年，预计2021年9月投产。项目建成后可稳定厚板生产质量，提升厚板产量及成材率，满足国内外市场对高端厚板材要求，同时降低生产成本，提高盈利能力，进一步提升公司市场竞争力。 投资建议：公司在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板领域竞争力凸显，目前已克服疫情影响，在“稳地产+强基建”背景下，下半年需求有望持续释放。预计2020-2022年净利润分别为，EPS分别为1.03/1.06/1.13元，对应PE分别为4.97/4.80/4.51倍。 风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。

事件：公司发布2020年三季报，实现营业收入47.15亿元，同比增长7.69%；实现归母净利润4.04亿元，同比增长132.57%；实现扣非归母净利润3.58亿元，同比增长116.12%。 点评： 控本提价助力公司盈利能力大幅提升。2020前三季度归母净利润同比增速132.57%，其中Q3单季度归母净利润2.21亿，同比增速356.82%。公司严格控制制造成本，调整产品结构，高端产品市场认可度提升，高温合金、超高强度钢等重点品种订单持续增长，售价提高，为公司盈利能力提供了有力支撑。2020前三季度，不锈钢/高温合金平均售价分别为17010/194814元/吨,同比增长达18.69%/4.57%。 前三季度毛利率19.61%，同比升8.23个百分点；净利率8.58%，同比升4.61个百分点。同时三费水平较为稳健，销售费率/管理费率/财务费率分别是1.13%/2.97%/1.21%，同比变动-0.39/-0.17/0.13个百分点。 公司作为高温合金龙头企业，将持续受益于航天等高端特殊钢领域需求扩张。我国当前航空、航天及能源动力燃机领域快速发展，未来几年对大型运输机及大型客机发展过程中的高温合金、超高强度钢等原材料市场需求将持续增长。公司持续加大研发，致力于在高温合金、超高强钢方面获得进一步突破，前三季度研发支出共计2.44亿元，已近去年全年研发支出的81%。 投资建议：公司是老牌特钢龙头企业，重组后经营管理改善，受益于军工及航空航天领域的发展，在中高端特钢高速发展的预期下，业绩有望进一步提升。预计2020-2022年EPS分别为0.26/0.31/0.41，对应PE分别为32.2/26.4/20.0。维持“买入”评级。 风险提示：大股东质押比例高，中高端特钢需求大幅下降，原料价格大幅波动。

事件：公司发布2020年三季报，公司实现营业收入36.37亿元，同比下降1.63%；归母净利润2.54亿元，同比下降29.66%；扣非净利润1.79亿元，同比下降7.14%。 其中，Q3单季度实现营业收入14.03亿元，同比增长15.41%,归母净利润0.91亿元，同比下滑5.97%，扣非归母净利0.76亿元，同比增长33.36%。 点评：公司整体经营稳健。2020前三季度营收/归母净利润下滑1.63%/29.66%，较中报改善8.35/8.63个百分点，主要系去年同期确认拆迁补偿收益及转让锻造车间收益所致，扣非净利润同比下滑7.14%，改善17.11个百分点。其中Q3单季度扣非净利润0.76亿，同比增速33.36%。毛利率改善，研发增多。前三季度毛利率/净利率分别为12.60%/7.03%，同比下降0.34/2.73个百分点,毛利率/净利率较中报环比变动0.56/-0.31个百分点，其中研发费率上升0.24个百分点。 特钢技改提升效率，投资汽车制造材料进一步提升竞争力。高性能不锈钢连铸技改项目进展顺利，产能利用率及月均产量提升明显，第三季度公司特钢新材料产销均同比提升10%以上，因疫情影响减少。的产销量已基本得到弥补。近期公司拟投资年产2万吨汽车高压共轨、气阀等银亮棒项目，重点展开汽车发动机系统关键材料的研发和生产，主要包括高压共轨用不锈钢、气阀钢以及高温紧固件材料等，有望受益于国内汽车产销量持续增长以及汽车保有量占全球比重呈上升的趋势。公司遵循特钢业务做精做强的发展战略，此项目将有助于公司进一步提升产品附加值、市场竞争力及客户满意度，进一步优化公司产品结构，促进公司核心竞争力及业绩的提升。 碳酸锂业务产能发挥好于预期，质量稳定可靠，实现龙头企业长期供货。公司碳酸锂业务进展顺利，两条生产线均已投入运行，产能发挥好于预期，截至2020Q3产量/销量分别为5518/6320吨，其中Q3单季度产量/销量分别为2776/3722吨，第三季度月均产量超过900吨。质量稳定，品质可靠，已成功向厦门钨业、湖南裕能、德方纳米等龙头客户实现批量供货。虽然碳酸锂行业低迷，电池级碳酸锂已降至4万元/t，但未来需求方向是确定的，近期新能源汽车下乡政策或持续给碳酸锂行业带来边际改善，碳酸锂底部或已确认，未来价格弹性取决于需求的表现，公司自有5000万吨矿山，成本优势明显，待行业好转，永兴材料估值和盈利或将显著提升。 投资建议：公司中高端特钢板块受政策支持，中长期景气度可期，同时积极布局碳酸锂业务，虽碳酸锂价格处于阶段低位，但已经有边际改善，碳酸锂价格底部或已确认，我们看好公司双主业发展，尤其看好云母提锂在成本端的优势，行业好转后，公司估值与盈利有望同步提升，目前是布局的较好时点，预计2020-2022年EPS分别为0.96/1.15/1.24元，对应PE分别为19.1/16.0/14.7倍。 风险提示：原材料价格大幅波动，锂行业供需恶化

事件：公司发布三季报业绩：前三季度实现营业收入1,076,106,209,000元，同比增长10.53%，归母净利润31,136,838,000元，同比增长3.86%。 点评：三季报业绩回升明显，房建业务表现亮眼。今年公司业绩呈现逐季度改善态势。截至Q3，营业收入/归母净利润增速分别为10.53%/3.86%，较H1分别改善4.29/6.17pct,其中Q3复苏较为显著，营业收入3479.18亿，同比增长达20.73%，归母净利润为112.97亿，同比增长达16.81%。分结构来看，房建、基建、地产营收分别增长12.4%/8%/9%，其中房建表现较好。 整体盈利相对稳健，地产毛利率小幅下滑。公司前三季度综合毛利率为10.54%，与去年同期相比小幅提升0.11pct。费率整体相对稳健，销售/管理/财务/研发费率分别为0.3%/1.88%/0.8%/1.27%，分别同比变动0/-0.04/+0.02/+0.68pct，因进一步布局装配式建筑、加大建筑工业化科技创新，研发力度持续加大，研发费率有所提升。 经营活动现金流同比去年净流出收窄。前三季度经营活动产生的净现金流出为884.13亿元，净流出金额较去年同期减少182.61亿元，有所改善，主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。实际订单充裕的情况下，Q4收款有望持续加快。 新签订单稳中有升，基建业务快速增长，地产销售显著加快。前三季度，公司累计新签合同额22,286亿元，同比增长9.3%。其中房建业务稳健增长，增速约7.7%，其中Q3同比20,73%；基建板块延续高增速，新签合同额3,926亿元，同比增长22%；地产销售额2776亿，同比2.9%，其中Q3增速达13.2%，明显回升第四期股权激励计划获国资委批准，有望持续增强经营活力。本次计划激励对象不超过2,800人，授予总股数不超过10亿股，授予总股数占公司股本总额的比例不超过2.4%激励范围更广，有望激发公司持续经营活力。 投资建议：公司作为建筑业龙头企业，依托房建、基建、地产三大业务，在手订单充裕度较高，业绩持续有保障。预计2020-2022年EPS为1.07/1.18/1.31元，对应PE为4.82/4.35/3.94。风险提示：基建/地产投资下滑

事件：公司发布三季报业绩：实现营业收入449,313,626.11元，同比增加55.37%，实现归母净利润141,275,638.62元，同比增加108.95%，扣非归母净利润117,869,487.07元，同比增长83.04%。 点评：三季度延续高增长。三季报归母净利润增速108.95%，延续中报114.73%的高增速，扣非增速83.04%，较中报的80.32%提升近2.72个百分点。单季度来看，归母净利润0.48亿，依然维持98.64%的高增速。立法尚未正式落地的背景下，业绩已然呈现高增速，充分印证公司较强的获单实力，近日业内权威专家周福霖院士、丁洁民大师等成公司独董候选人，再次印证公司的经营决心与发展地位。 盈利水平持续提升。三季报毛利率、净利率分别为56.33%/31.44%，同比分别提升0.56/8.06pct，与中报相比变动1.94/-1.98pct，其中Q3毛利率达59%，综合盈利水平持续提升，净利率略低于中报或由于上半年疫情影响下费率支出减少所致，整体盈利高于历史年份。 费率管控较好或反映公司经营效率提升。三季报销售/管理/财务/研发费率分别为14.87%/5.96%/-0.54%/1.58%，同比变化-3.48/-0.16/1.21/-1.28pct，环比变化1.35/-0.09/0.46/0.3pct。其中财务费率提升由于业务扩张借款增多，同时研发费用也将随着后续隔震芯片等研发投入而持续上升。 销售回款加速，经营现金流大幅改善。三季报经营活动现金净额0.76亿，同比去年同期大幅改善1.57亿，其中销售商品、提供劳务收到的现金3.99亿，与去年同期相比大幅增加1.5亿，主要由于销售业务量增加同时回款增加较多所致。 《建筑抗震韧性评价标准》221021年年22月即将实施，抗震要求日益提高下，龙头公司壁垒高筑。该标准将建筑结构抗震性能要求由“抗震安全性”提高至“抗震安全韧性”，代表我国建筑抗震要求的突破性提升，从单纯生命安全保障提升至兼顾经济财产安全和建筑功能保障。北京去年已宣布“北京地震安全韧性城市建设”，充分反映我国不断加强防震减灾基础能力建设的决心。加之云南隔震标准也将于明年1月提升（极限变形400%到450%的突破），公司作为生产技术最优的龙头公司，行业标准不断提升将为其构筑更高壁垒。投资建议：1、从减隔震空间测算来看，立法内（新建/旧改学校医院等公建、老旧小区改造等）+立法外（LNG、地产、机场、IDC、地铁上盖等）+装配式等多维度应用为行业带来巨大发展空间，440亿空间可期，行业有望长期处于高增速发展阶段。随着我国步入高质量发展，同时防灾减灾重视度日益提升，减隔震构成“内循环”重要赛道，公司作为领先行业的绝对龙头，竞争实力凸显。 2、《建设工程抗震管理条例》已列入2020年国务院立法计划，年内落地已成大概率事件，龙头公司具备更高附加值。 3、减隔震是扩内需、提质量、利国利民的确定方向，在高速成长阶段我们给予公司PEG估值，对应当前股价PEG仅为0.6,近年年均复合100%左右高增速的预期下，公司仍有较大上升空间。预计20-22年EPS分别为1.25/2.43/4.61，对应PE分别为59.6/30.7/16.2。维持“买入”评级。 风险提示：《建设工程抗震管理条例》落地不及预期，基建投资大幅下滑。

事件：公司发布2020年三季报，实现营业收入2000.23亿元，同比下滑7.77%，归属上市公司股东的净利润78.59亿元，同比下滑12.86%，扣非净利润78.39亿元，同比下滑9.99%。 2020前三季度，公司累计完成铁产量3,283.5万吨，钢产量3,530.9万吨，商品坯材销量3,361.2万吨，实现合并利润111.2亿元，超年度预算时间进度。 点评： Q3经营业绩持续改善。公司供产销体系紧密协同，克服高炉大修及系列年修影响，优化调整资源流向，经营业绩持续提升。公司前三季度归母净利增速-12.86%，降幅同比收窄30.79个百分点，环比提升24.00个百分点。其中Q3单季度归母净利润38.57亿元，同比增速43.92%，实现利润总额53.1亿元，环比二季度增幅51%。 成本削减助力毛利率提升。公司持续推进变动成本削减和全工序协同降本，前三季度累计成本削减49.0亿元，超额完成年度目标。2020年前三季度毛利率/净利率分别为10.81%/4.37%,同比分别变化0.09/-0.07个百分点，其中钢铁制造毛利率为10.8%，同比提升0.4个百分点。 前三季度钢材产量/销量分别为3350/3361万吨，同比下滑5.23%/5.22%，平均售价为4171元/吨，同比下滑-1.97%。其中Q3单季度板带材/管材/其他钢材销量分别为992/48/89万吨，同比变化-9.16%/-9.43%/36.92%，Q3平均售价分别为2968/150/232元/吨，同比变化1.60%/-13.04%/-7.53%。 持续推进技术研发，不断提升劳动效率。实现高速铁路用耐腐蚀钢轨U68CuCr全球首发，解决了制约我国铁路发展的关键性难题之一。前三季度研发费率2.69%，同比提升0.09个百分点。劳动效率提升加速，前三季度正式员工劳动效率提升6.1%，其中管理人员劳动效率提升8.1%。投资建议：公司钢铁主业专业生产高技术含量、高附加值的碳钢薄板、厚板与钢管等钢铁精品，是全球碳钢品种最为齐全的钢铁企业之一。公司加大对标及成本削减工作力度，深入推进专业化整合及绩效模式优化等变革工作，有效应对原材料价格上涨风险。预计2020-2022年EPS分别为0.49/0.63/0.67元，对应PE分别为11.3/8.8/8.2倍。 风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动

事件：公司发布2020年三季报，实现营业收入118.56亿元，同比增长6.87%，归属于母公司所有者的净利润14.97亿元，同比增长17.21%。 点评：前三季度业绩高增长，大幅扭转1199--120H1下滑趋势。2020前三季度营收/归母净利增速分别为6.87%/17.21%，同比提升20.08/62.03个百分点，环比中报改善17.73/39.38个百分点。Q3单季度归母净利6.76亿，增速达204.34%，较19Q3大幅改善282.33个百分点。 前三季度毛利率22.14%，同比下滑2.36个百分点，净利率12.82%，同比提升1.10个百分点，费用管控得当，管理费用同比下降57.63%，主要系本期股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少等所致。研发费用同比上升80.65%，系研发项目增加所致。 QQ33产销量同比大幅增长。公司前三季度钢铁业（汽车板簧、螺纹钢、弹簧扁钢、线材等产品）产量325.62万吨，同比增长18.26%,销量324.08万吨，同比增长17.64%。其中，Q3产销量分别为110.62/117.24万吨，同比增速分别为62.87%/71.23%。前三季度产品单吨价格3514.9元，环比上半年涨30.7元;单吨成本2801.4元，环比上半年涨29.8元；单吨利润713.4元，环比增0.9元。 持续加大研发力度，优化产品结构。公司围绕优化生产、提升质量、降低消耗、维护设备、降低成本、确保安全等可以优化的方向，推动智能制造，持续开发高附加值产品，搭建“四新”科研平台，做好技术研发规划，引进技术人才，实现创效。 投资建议：公司采用精细化管理，成本竞争力突出，在“稳地产+强基建”背景下，下半年需求有望持续释放，盈利能力有望大幅改善。 预计2020-2022年EPS分别为0.89,0.92,0.94。 风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动

事件：公司发布2020年三季报，实现营业收入35.82亿，同比增长9.20%，归母净利润5.49亿，同比增长41.57%。Q3实现营收14.16亿，同比增长19.80%，归母净利润2.96亿，同比增长67.05%，扣非归母净利润2.43亿，同比增长35.14%。 点评： 三季度业绩高增长。前三季度公司营收和归母净利润增速分别9.20%、41.57%，较中报增速继续提升5.98、21.37个百分点，其中Q3单季度营收14.16亿，增速19.80%，延续Q2的较高增速；Q3单季度归母净利2.96亿，增速67.05%，较Q2大幅改善42.01个百分点。 盈利能力持续提升。前三季度毛利率、净利率分别为29.08%、15.39%，环比分别提升1.90/3.61个百分点。公司继续推进产品的进口替代，并持续提升高附加值、高技术含量的产品比例。费用率管控相对稳健，销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为4.94%、3.38%、1.01%、3.88%，同比变动-0.07/-0.16/0.27/-0.06个百分点。 现金流显著转好。三季报净现金流2.77亿，较去年同期大幅改善达4.56亿，其中经营活动产生的现金流量净额7.57亿，较去年同期增长3.4亿，主要系本期严控应收账款和应收票据，销售资金回收高于上年同期所致。 我国正站在高端特钢腾飞的起点上（具体参考我们特钢深度报告），具备全球竞争力，得益于高端制造业的持续发展，公司龙头优势有望持续显现，未来或稳步增长。我国正进入工程师红利时代，不仅仅体现在高端特钢领域，在工程机械等领域也有所体现，以全球视角看待我国的高端特钢材料，我们与发达国家仍有差距，但是正在进口替代，正在迎头赶上，只要质量合格，成本基本是低于发达国家的，将体现出强劲的竞争力，相信我国制造业将得到蜕变。当然这对相关公司也有较高的要求，一是必须长期重视研发创新，二是不断开拓国内外市场，以高质量低成本应对全球竞争。而久立特材正是这样的企业，公司建有世界先进水平的不锈钢、耐蚀合金、钛合金、高温合金无缝管(热挤压/穿孔+冷轧/冷拔)生产线和FFX成型、JCO成型等焊接管生产线，始终致力于为油气、电力、核电、LNG等能源装备及航空航天、石化、化工、船舶制造等行业装备提供高性能、耐蚀、耐压、耐温的不锈钢管，加之战略投资永兴材料，延伸产业链不断增强自身实力,同时做好进口替代，提高尖端产品占比，开拓海内外市场，在高质量发展的大时代下，公司有望充分受益。 投资建议：公司作为世界先进水平的不锈钢、耐蚀合金、钛合金、高温合金无缝管等中高端材料的供应商，有望对标全球高端特钢标的，我们统计全球特钢标的PE在18-24倍，公司当前具备低估值优势，有长期发展空间。预计2020-2022年EPS分别为0.82/0.86/0.91，对应PE分别为11.4/10.8/10.2。维持“增持”评级。 风险提示：中高端特钢新材料需求大幅下降，原料价格大幅波动。