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中兴通讯 通信及通信设备 2020-11-02 33.07 -- -- 38.93 17.72%
38.93 17.72% -- 详细
1. 投资事件公司发布 2020年第三季度报告。2020年 1-9月公司实现营业收入 741.29亿元,同比增长 15.39%;实现归母净利润 27.12亿元,同比下降 34.30%;实现扣非归母净利润 14.46亿元,同比增长 103.59%。 2. 分析判断业绩符合预期,于 获益于 5 5G G 建设,Q Q3 3单季 扣非净利 增长 较快 。 2020Q1-Q3公司实现营业收入 741.29亿元,同比增长 15.39%,主要系运营商网络收入增加所致。公司实现归母净利润 27.12亿元,同比下降 34.30%。实现扣非归母净利润 14.46亿元,同比增长 103.59%。 报告期末公司经营现金流量净额为人民币38.69亿元,同比增加9.64亿元。公司研发支出为 107.91亿元,占营业收入比例为 14.56%,比去年同期增加 14.32亿元。公司 2020Q3单季度实现营业收入 269.30亿元,同比增长 37.18%,实现归母净利润 8.55亿元,同比下降67.83%。公司实现扣非归母净利润 5.44亿元,同比增长 454.66%,延续 Q2以来的单季业绩增长趋势。 毛利率有所下降,期间费用率小幅下降。报告期公司毛利率为32.14%,同比降低 6.23pct。归母净利率为 4.34%,同比降低 3.16pct,主要受去年确认深圳湾超级总部基地项目收益,导致基数较大所致。 2020Q1-Q3公司期间费用率为 28.07%,同比降低 1.68pct。其中,销售费用率同比降低 1.16pct 至 7.70%,管理费用率为 19.44%,同比降低 0.61pct,财务费用率为 0.93%,同比提高 0.08pct。公司处在 5G产业化的第一阵营,截止 6月份已在全球获得 46个 5G 商用合同,覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要 5G 市场。未来随着 5G 网络建设持续,运营商业务收入有望持续增加。 募集资金收购中兴微电子少数股权,强化 5 5G G 芯片设计环节竞争力,保障公司未来市场竞争力与盈利能力。公司拟以发行股份方式购买恒健欣芯、汇通融信合计持有的公司控股子公司中兴微电子18.8219%股权,同时募集配套资金。若成功实施项目,公司将持有100%中兴微电子股权。中兴微电子是国内领先的芯片设计开发企业之一,交易后公司将更有效加强对中兴微电子管理与控制力,加大研发投入,有利于保障公司维持 5G 相关产品的竞争力与市场地位。 运营商、政企和消费者业务均发力,G 5G 时代有望充分受益 。据GSMA 预测,全球运营商 2020年-2025年资本支出总额 1.1万亿美元,其中 5G 相关投资占比近 80%。在 5G 时代中,公司除了在运营商网络建设方面深度受益外,还联合中国移动、产业链厂商发布《5G 室内融合定位白皮书》等行业白皮书,探索更多技术能力与应用场景,未来有望受益于新兴产业和 5G 行业应用发展。消费者业务方面,中兴不断推出业界领先的产品,在 2020中国通信展上展出全球首款屏下镜头手机中兴天机 Axon 20 5G和车联网芯片模组。 3. 财务简析相较 2018年,公司 2019年营业收入有所回升,2020Q1-Q3营收增速进一步加快,实现营业收入 741.29亿元,同比增长 15.39%;实现归母净利润 27.12亿元,同比下降 34.30%,主要受去年确认深圳湾超级总部基地项目收益,导致基数较大所致。2018年二季度以来,公司单季度营收呈现稳步回升态势,也具有季节性特征。2020年以来,受益于 5G 网络建设展开,公司单季营收持续增长。2020Q3单季度实现营业收入 269.30亿元,同比增长 37.18%,实现归母净利润 8.55亿元,同比下降 67.83%。2019Q3公司单季度净利润提升明显主要因为深圳湾超级总部基地土地交割。2020Q3公司实现扣非归母净利润5.44亿元,同比增长 454.66%。2017年至今公司期间费用率水平逐渐上升,2020Q1-Q3趋于稳定,期间费用率为 28.07%,同比降低 1.68pct。2016年来公司毛利率水平稳步上升,净利率受经营外事项影响略有波动。 2020Q1-Q3公司毛利率为 32.14%,同比降低 6.23pct。归母净利率为 4.34%,同比降低 3.16pct。4. 投资建议预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.95/1.16/1.32元/股,对应动态市盈率分别为35.00/28.40/25.09倍,维持“推荐”评级。风险提示: 行业竞争持续加剧的风险;G 5G 进展不及预期的风险;汇率风险
建研院 社会服务业(旅游...) 2020-11-02 8.70 -- -- 9.68 11.26%
9.68 11.26% -- 详细
1.投资事件公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入4.93亿元,同比增长24.39%;实现归母净利润0.52亿元,同比增长45.70%;实现扣非归母净利润0.46亿元,同比增长36.02%。 2.分析判断业绩符合预期,Q3单季度营收/净利润均大幅增长。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入4.93亿元,同比增长24.39%。 其中Q3单季度营业收入2.07亿元,同比增长56.82%。2)净利润方:面:2020前三季度公司实现归母净利润0.52亿元,同比增长45.70%;实现扣非归母净利润0.46亿元,同比增长36.02%。其中Q3单季度归母净利润0.20亿元,同比增长150.0%。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率47.38%,同比提高3.92pct;净利率11.23%,同比提高1.81pct。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率32.56%,同比提高1.68pct。其中,销售费用率为7.24%,同比降低0.59pct;管理费用率为25.17%,同比提高2.08pct;财务费用率为0.14%,同比提高0.17pct。5)资产负债方面:2020年前三季度应收账款及票据4.18亿元,同比增长19.43%,占总资产比例为27.43%,同比降低8.21pct;应付账款及票据1.39亿元,同比增长12.10%,占负债比例为46.64%,同比降低5.02pct;资产负债率为19.55%,同比降低4.89pct。6)现金流方面:公司经营性现金流为0.08亿元,同比提高0.47亿元。公司投资性现金流为1.63亿元,同比提高1.57亿元,增幅为2445.75%,主要系公司发行新股募集资金增加所致。 公司重点布局工程技术服务。1)疫情影响下,国家逆周期调控经济,基建投资增速不断回升。公司陆续中标多个工程技术服务订单,有望支撑未来业绩增长。2020年不断加强重点项目跟踪,包括苏州轨道交通七号线检测项目、苏州轨道交通八号线检测项目、平果县驮湾片区棚户区改造安置项目勘察设计项目、苏州高新区狮子山改造提升及地下空间综合开发项目-艺术剧院及地下空间工程材料检测等项目。2))公司通过外延收购不断扩大公司工程检测业务版图,区域竞争力不断增强。公司通过收购区域检测公司(吴江检测、常熟检测、太仓检测)深耕江苏省内市场,有望提高省内议价权。2019年12月收购上海中测行,2020年3月收购上海新高桥凝诚,业务板块进一步向长三角地区辐射。3.财务简析2016年以来公司营业收入稳步增长,2019年公司净利润实现高增长。2020前三季度公司实现营业收入4.93亿元,同比增长24.39%;实现归母净利润0.52亿元,同比增45.70%。2014-2019年公司期间费用率总体保持平稳态势,2020前三季度小幅上升。2020前三季度公司期间费用率32.56%,同比提高1.68pct。其中,销售费用率为7.24%,同比降低0.59pct;管理费用率为25.17%,同比提高2.08pct;财务费用率为0.14%,同比提高0.17pct。2014-2019年公司毛利率/净利率总体平稳,2020前三季度小幅小幅上升。2020前三季度公司毛利率47.38%,同比提高3.92pct;净利率11.23%,同比提高1.81pct。4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为0.35/0.39/0.42元/股,当前股价对应动态市盈率分别为25.0/22.6/20.7倍,维持“推荐”评级。风险提示:宏观经济大幅波动的风险;市场竞争风险;应收账款发生坏账风险;新项目承接不及预期的风险
杭萧钢构 钢铁行业 2020-11-02 4.14 -- -- 4.52 9.18%
4.52 9.18% -- 详细
1.投资事件公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入50.92亿元,同比增长12.91%;实现归母净利润6.47亿元,同比增长114.47%;实现扣非归母净利润3.06亿元,同比增长10.30%。 2.分析判断业绩符合预期,Q3单季营收/净利润同比大幅增长。1)营收方面::2020前三季度公司实现营业收入50.92亿元,同比增长12.91%。 其中Q3单季度营业收入23.03亿元,同比增长25.57%。2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润6.47亿元,同比增长114.47%;实现扣非归母净利润3.06亿元,同比增长10.30%。其中Q3单季度归母净利润11.69亿元,同比增长76.04%。报告期内公司出售房地产业务,业绩增厚。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率19.79%,同比提高1.18pct;净利率13.17%,同比提高6.26pct。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率为11.48%,同比提高1.44pct。其中,销售费用率为2.37%,同比提高0.45pct;管理费用率为8.29%,同比提高0.97pct;财务费用率为0.82%,同比提高0.02pct;5)资产负债方面:应收账款及票据10.90亿元,同比下降19.40%,占总资产比例为12.65%,同比降低3.14pct;应付账款及票据22.13亿元,同比增长5.87%,占负债比例为49.37%,同比提高7.94pct;资产负债率为52.01%,同比降低6.90pct。6)现金流方面:公司经营性现金流为1.46亿元,同比下降1.92亿元。 大力布局绿色智能装配式建筑,钢结构订单充沛。1)截至2020Q3,公司新签合同总额约为87.11亿元,其中钢结构新签合同额约66.01亿元。截至10月30日,公司已中标尚未签订钢结构合同的订单合计金额13.57亿元,未来业绩增长动力充足。在钢管束组合结构住宅方面,加强了与104家战略伙伴合作。在生产及项目承接方面,67家已顺利投产,累计涉及钢结构住宅项目建筑面积约398万平方米。2)公司非公开发行A股股票募资12亿元,主要用于绿成后形成年产45万吨钢结构产品和250万平方米围护产品的产能规模,公司在绿色装配式建筑领域的技术水平和生产能力不断提升。3)公司出售全资子公司万郡房地产有限公司100%股权,剥离房产业务,进一步聚焦主业,有助于公司再融资。
信维通信 通信及通信设备 2020-11-02 49.61 -- -- 53.99 8.83%
53.99 8.83% -- 详细
1.投资事件公司发布2020年第三季度报告。2020年1-9月公司实现营业收入43.40亿元,同比增长21.41%;实现归母净利润7.46亿元,同比下降9.91%;实现扣非归母净利润7.03亿元,同比下降5.36%。 2.分析判断业绩符合预期,致大客户新品延后导致3Q3单季利润略微下滑。 2020Q1-Q3公司实现营业收入43.40亿元,同比增长21.41%。实现归母净利润7.46亿元,同比下降9.91%,主要由于全球疫情及大客户的部分新产品上市推迟所致。报告期末公司经营现金流量净额为人民币13.29亿元,同比增加10.04亿元。公司研发支出为3.66亿元,占营业收入比例为8.43%,比去年同期增加1.08亿元。公司2020Q3单季度实现营业收入17.83亿元,同比增长10.04%,实现归母净利润4.17亿元,同比下降9.16%,扣非归母净利润4.10亿元,同比下降10.25%。 毛利率和净利率出现下滑,期间费用率小幅上升。报告期内公司毛利率为34.42%,同比降低4.70pct,净利率为17.22%,同比降低6.13pct。2020Q1-Q3公司期间费用率为15.36%,同比提高0.99pct。其中,销售费用率同比降低0.49pct至1.90%。管理费用率为12.26%,同比提高1.16pct,主要因为报告期内公司持续加大研发投入,对新材料、新技术研发投入增加所致。财务费用率为1.21%,同比提高0.32pct。大客户的部分新产品上市推迟导致公司三季度收入、净利润承压,但预计对公司长期经营不构成重大影响。 未来随着5G手机和无线充电渗透率提升,高价值量的5G天线与射频器件叠加无线充电模组出货增加或将有助于公司维持较高毛利率。 持续研发打造技术驱动型企业,新产品型号市场份额稳定提升。 公司2020年前三季度研发投入在营收中占比8.96%,持续加强在北美圣地亚哥以及日本新横滨等地的研发力量,并新增日本筑波研究院。2020年前三季度公司保持对LCP、磁性材料、陶瓷、新型射频材料等基础材料的前沿研究,新增申请专利88件,包含5G天线,LCP,UWB,BAW和SAW等领域。同时,公司加强5G天线、UWB模组、无线充电、LCP模组、高性能精密BTB连接器、5G基站天线及关键天线部件等产品的客户覆盖。特别是公司加快无线充电产品在大客户的开拓,下游应用从手机端拓展至无线耳机、手表等各类终端,产品类型也从接收端拓展至发射端,并向上游拓展磁性材料能力。未来,随着5G应用范围持续拓宽,各类终端天线需求市场不断增长,无线充电也逐渐渗透至各类终端,相关器件市场空间有望再次扩大。 3.财务简析公司在2020Q1-Q3业绩增速提高。2020Q1-Q3公司实现营业收入43.40亿元,同比增长21.41%。实现归母净利润7.46亿元,同比下降9.91%,归母净利润下滑主要由于全球疫情及大客户的部分新产品上市推迟所致。公司单季度营收呈现稳步上升态势,具有季节性特征。公司2020Q3单季度实现营业收入17.83亿元,同比增长10.04%,实现归母净利润4.17亿元,同比下降9.16%。近年公司期间费用率水平逐渐上升,2020Q1-Q3公司期间费用率为15.36%,同比提高0.99pct,毛利率与净利率有所下滑。4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.36/1.80/2.20元/股,对应动态市盈率分别为36.59/27.63/22.55倍,给予“推荐”评级。风险提示:行业竞争持续加剧的风险;G5G渗透不及预期的风险;无线充电渗透不及预期的风险。
中际旭创 电子元器件行业 2020-11-02 48.50 -- -- 55.58 14.60%
58.41 20.43% -- 详细
1.投资事件公司发布2020年第三季度报告。2020年1-9月公司实现营业收入52.05亿元,同比增长58.49%;实现归母净利润6.00亿元,同比增长67.62%;实现扣非归母净利润5.20亿元,同比增长58.33%。 2.分析判断业绩符合预期,QQ33单季营收//净利润持续大幅增长。1)营收方面:2020Q1-Q3公司实现营业收入52.05亿元,同比增长58.49%,主要原因是受益于国内外数据中心客户资本开支的增长和数据中心建设推进,及国内5G网络建设投入,公司光模块销售收入较去年同期有所增长;此外公司自2020年5月起将储瀚科技纳入合并报表范围,也带来收入的增长。2)净利润方面:2020Q1-Q3公司实现归母净利润6.00亿元,同比增长67.62%;实现扣非归母净利润5.20亿元,同比增长58.33%。3)毛/净利率方面:2020Q1-Q3公司毛利率24.94%,同比降低3.36pct;净利率11.61%,同比提高0.71pct。4)费用率方面:2020Q1-Q3公司期间费用率为12.51%,同比降低1.10pct。其中,财务费用率为0.65%,同比提高0.62pct,主要系本期银行融资规模增长带来利息费用增加,此外本期汇率波动加剧带来汇兑收益减少所致;销售费用率为1.42%,同比提高0.27pct;管理费用率为10.44%,同比降低1.99pct;公司研发支出为2.92亿元,占营业收入比例为5.61%,比去年同期增加0.68亿元。5)资产负债方面:存货占总资产比例为27.90%,同比提高4.35pct,主要系为满足订单交付存货备货增加所致;应收账款及票据17.15亿元,同比增长51.42%,占总资产比例为12.98%,同比提高1.46pct,主要系本期营收增长所致;应付账款及票据20.39亿元,同比增长108.27%,占负债比例为36.89%,同比降低5.02pct。6)现金流方面:公司经营性现金流为-1.36亿元,同比降低3.82亿元,主要系为满足订单交付,本期购买商品支出增加所致。 数通市场回暖++电信需求旺盛带动公司业绩持续增长。1)受益于北美和国内数据中心市场需求回暖,主要云厂商客户资本开支增长,400G产品需求开始快速上量,100G产品需求继续保持平稳增长。 未来预计数通光模块将沿着100G-400G-800G-1.6T-3.2T的方向迭代升级,公司有望凭借技术积累与产品交付优势持续享受行业发展高景气度。2)国内5G网络进入密集建设期,2020年三大运营商预计资本开支约为3348亿元,同比增长14.9%。截至9月底,国内三大运营商累计建设5G基站69万站。其中中国移动在前三季度已开通5G基站超35万,提前完成全年目标,联通和电信也已按时完成前三季度建设计划。未来5G基站持续建设将带带动5G光模块需求旺盛,推动公司主营业务实现快速增长。公司收购的成都储翰拥有从TO封装、光组件到光模块的一体化制造能力,产品线包括光器件(TOSA、BOSA)和电信、接入网产品(PON),可以以较低成本切入5G低端光模块市场,并使旭创可持续专注于自身高端光模块业务。 3.财务简析2020Q1-Q3公司营业收入和归母净利润大幅增长。2020Q1-Q3公司营业收入52.05亿元,同比增长58.49%;实现归母净利润6.00亿元,同比增长67.62%。公司2020Q3单季度归母净利润持续大幅增长。2020Q3单季度公司实现营收19.60亿元,同比增长56.97%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长55.90%。2017-2019年公司期间费用率水平总体保持稳定,20201-Q3费用率小幅下降。2020Q1-Q3公司期间费用率为12.51%,同比降低1.10pct。其中,财务费用率为0.65%,同比提高0.62pct;销售费用率为1.42%,同比提高0.27pct;管理费用率为10.44%,同比降低1.99pct;2020Q1-Q3公司毛利率24.94%,同比降低3.36pct;净利率11.61%,同比提高0.71pct。4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.18/1.63/2.00元/股,对应动态市盈率分别为40.57/29.51/23.97倍,维持“谨慎推荐”评级。风险提示:行业竞争持续加剧的风险;G5G建设进展不及预期的风险;数据中心市场发展不及预期的风险;汇率变动的风险
勘设股份 建筑和工程 2020-11-02 15.60 -- -- 15.91 1.99%
15.91 1.99% -- 详细
1. 投资事件公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入 16.29亿元,同比增长 0.57%;实现归母净利润 2.87亿元,同比增长 18.31%; 实现扣非归母净利润 2.51亿元,同比增长 16.09%。 2. 分析判断业绩符合预期,Q3单季净利润稳步增长。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入 16.29亿元,同比增长 0.57%。其中 Q3单季度营业收入 6.54亿元,同比下降 9.29%。2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润 2.87亿元,同比增长 18.31%;实现扣非归母净利润 2.51亿元,同比增长 16.09%。其中 Q3单季度归母净利润 1.38亿元,同比增长 22.12%。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率 42.74%,同比提高 3.43pct;净利率 17.74%,同比提高2.71pct。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率为 18.58%,同比提高 3.02pct。其中,销售费用率为 1.91%,同比提高 0.05pct; 管理费用率为 12.61%,同比降低 0.14pct;财务费用率为 4.06%,同比提高 3.11pct,主要系本期银行借款本金及分期付款的利息费用增加所致;5)资产负债方面:应收账款及票据 14.56亿元,同比下降45.07%,占总资产比例为 23.56%,同比降低 32.87pct,主要系新会计准则调整所致;应付账款及票据 6.11亿元,同比下降 18.47%,占负债比例为 18.10%,同比下降 14.96pct;资产负债率为 54.64%,同比提高 6.38pct。6)现金流方面:公司经营性现金流为-0.30亿元,同比收窄 4.38亿元,主要系本期回款增加及支付保证金减少所致。 多因素共振推动业绩稳步增长。1)“十三五”收官之际,国家逆周期经济调控,加码基建投资,截至 2020Q3,公司累计完成新签合同 12.98亿元,其中工程咨询 10.24亿元,工程承包 2.74亿元。2)深耕省内市场,大力拓展省外和海外的经营体系。目前在国内多地区设立 9家分公司,同时,积极响应国家“一带一路”战略,成立多家海外公司,大力拓展海外业务。3)开创以投资带动工程总承包楷体 新模式,2020年新签订多个项目设计施工总承包(EPC)项目,资带动工程总承包业务逐渐成为公司的重要经济增长点。多因动下,公司业绩有望平稳增长。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 2.11/2.35/2.57元/股,当前股价对应动态市盈率分别为7.1/6.36/5.82倍,维持“推荐”评级
中国建筑 建筑和工程 2020-10-30 5.13 -- -- 5.53 7.80%
5.61 9.36% -- 详细
1.投资事件公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入1.076万亿元,同比增长10.53%;实现归母净利润311.37亿元,同比增长3.86%;实现扣非净利润297.06亿元,同比增长5.7%。 2.分析判断业绩符合预期,Q3单季营收同比增长较快。1)营收方面:2020Q1-3公司实现营业收入1.076万亿元,同比增长10.53%。其中Q3单季度营业收入3479.18亿元,同比增长20.73%。2)净利润方面:2020Q1-3公司实现归母净利润311.37亿元,同比增长3.86%;实现扣非归母净利润297.06亿元,同比增长5.7%。其中Q3单季度归母净利润112.97亿元,同比增长16.8%。3)毛/净利率方面:2020Q1-3公司毛利率10.54%,同比提高0.11pct;净利率4.37%,同比降低0.15pct。4)费用率方面:2020Q1-3公司期间费用率4.24%,同比提高0.65pct。其中,销售费用率为0.3%,同比持平;管理费用率为3.15%,同比提高0.64pct;财务费用率为0.8%,同比提高0.02pct。 5)资产负债方面:2020Q1-3应收账款及票据1968.51亿元,同比增长13.55%;应付票据及应付账款5130.21亿元,同比增长12.53%;资产负债率为75.09%,同比降低0.93pct。6)现金流方面:公司经营性现金流为-884.13亿元,同比收窄182.62亿元。 新签合同稳健增长,基建表现较好。1)公司新签合同总额22,286亿元,同比增长9.3%。其中,房建业务新签合同额15,485亿元,同比增长7.7%。基础设施业务新签合同额3,926亿元,同比增长22.0%。 房地产业务实现合约销售额2,776亿元,同比增长2.8%;合约销售面积1,477万平米,同比降低5.8%。报告期内,新购置土地储备约1,585万平米,期末拥有土地储备约12,601万平米。勘察设计业务新签合同额98亿元,同比增长14.7%;境外业务新签合同额1,203亿元,同比增长10.5%。报告期内,装配式建筑领域核心技术持续增强,公司通过科研探索与工程应用,牵头研发新型高效“干式”装配技术,形成预制预应力快速装配混凝土框架体系(PPEFF体系)。公司高质量建成以武汉火神山、雷神山医院为代表的百余所应急医院,为全3.财务简析公司近年营业收入总体稳健增长,净利润增速略有放缓。2020前三季度公司实现营业收入1.076万亿元,同比增长10.53%;实现归母净利润311.37亿元,同比增长3.86%。公司2020Q3单季度营收与归母净利润增速延续回升。2020Q3单季度公司实现营收3479.18亿元,同比增长20.73%;实现归母净利润112.97亿元,同比增长16.8%。2014-2019年公司期间费用率略有增长,2020前三季度费用率4.24%,同比提高0.65pct。 公司毛利率/净利率近年总体稳定。4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.08/1.20/1.33元/股,当前股价对应动态市盈率分别为4.76/4.28/3.87倍,维持“推荐”评级。风险提示:固定资产投资下滑的风险;应收账款回收不及预期的风险
鸿路钢构 钢铁行业 2020-10-29 38.37 -- -- 41.96 9.36%
54.15 41.13% -- 详细
投资建议 预计公司2020-2022年EPS分别为1.37/1.62/1.86元/股,当前股价对应动态市盈率分别为28.2/23.7/20.7倍,建议“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济大幅波动的风险;装配式建筑投资不达预期的风险;主要原材料钢材价格波动的风险。
华设集团 建筑和工程 2020-10-29 11.85 -- -- 13.23 11.65%
13.23 11.65% -- 详细
1.投资事件公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入30.51亿元,同比增长11.15%;实现归母净利润3.29亿元,同比增长12.89%;实现扣非归母净利润3.13亿元,同比增长20.13%。 2.分析判断业绩符合预期,Q3单季营收/净利润同比大幅增长。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入30.51亿元,同比增长11.15%。 其中Q3单季度营业收入10.35亿元,同比增长24.70%。2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润3.29亿元,同比增长12.89%;实现扣非归母净利润3.13亿元,同比增长20.13%。其中Q3单季度归母净利润1.03亿元,同比增长21.18%。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率33.55%,同比提高1.63pct;净利率10.94%,同比提高0.04pct。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率为16.08%,同比提高0.37pct。其中,销售费用率为5.10%,同比提高0.77pct,主要系为拓展片区市场增加经营投入所致;管理费用率为11.0%,同比降低0.09pct;财务费用率为-0.03%,同比降低0.31pct,主要系大额存单利息收入增加所致;5)资产负债方面:应收账款及票据24.87亿元,同比下降39.40%,占总资产比例为29.81%,同比降低28.70pct,主要系新会计准则调整所致;应付账款23.92亿元,同比增长23.68%,占负债比例为46.56%,同比提高1.62pct;资产负债率为61.60%,同比提高0.24pct。6)现金流方面:公司经营性现金流为-3.48亿元,同比收窄0.05亿元。 “十三五”收官之际,积极推进工业化建造,助力公司业绩新增长。1)公司与江苏省交建局成立“江苏省交通工程工业化建造研发中心”,已完成近20km新型全预制装配式桥梁设计,牵头S126装配式桥梁智能建造基地的建设工作;目前集团正加快推进工业化建造基地选址工作,联合省交通控股及南京、苏州、徐州、盐城等市交投开展产业化落地工作,依托京沪扩建项目打造具备中设特色的永久性基地,助力公司业绩新增长。2)公司拥有3个国家行业级科技平台,10个省级科技平台,涵盖了公/铁/水/空交通方式,覆盖了交通规划、设计、建设、养护全产业链。2020年成功申报省发改委省级战略性新兴产业发展专项资金资助项目、江苏省综合交通智能感知与管控重点实验室,公司智能交通基础研究实力不断提升
新易盛 电子元器件行业 2020-10-29 67.00 -- -- 75.58 12.81%
75.58 12.81% -- 详细
1.投资事件公司发布2020年第三季度报告。2020年1-9月公司实现营业收入14.37亿元,同比增长86.38%;实现归母净利润3.42亿元,同比增长157.06%;实现扣非归母净利润3.33亿元,同比增长164.47%。 2.分析判断业绩略超出预期,QQ33单季利润持续增长。2020Q1-Q3公司实现营业收入14.37亿元,同比增长86.38%。主要由于公司受益于数据中心市场的高速发展及5G网络建设的加速,公司中高速率产品出货量持续增长,产品和客户结构进一步优化所致。公司实现归母净利润3.42亿元,同比增长157.06%。实现扣非归母净利润3.33亿元,同比增长164.47%。报告期末公司经营现金流量净额为人民币-0.93亿元,同比减少1.85亿元,主要由于2020年前三季度营业收入大幅增长,公司考虑在手及预期定单和备货周期导致购买原材料较上年同期大幅增加。公司研发支出为0.65亿元,占营业收入比例为4.52%,比去年同期增加0.10亿元。公司2020Q3单季度实现营业收入6.01亿元,同比增长106.56%,实现归母净利润1.51亿元,同比增长187.91%,均再创单季新高。 毛利率和净利率均大幅提升,期间费用率下降明显。报告期公司毛利率为38.04%,同比提高5.34pct,主要公司中高速率产品批量出货。净利率为23.78%,同比提高6.54pct。2020Q1-Q3公司期间费用率为7.74%,同比降低3.35pct。其中,销售费用率同比降低0.68pct至1.50%,管理费用率为6.26%,同比降低3.72pct,财务费用率为-0.03%,同比提高1.05pct,主要由于利息支出增加和人民币兑美元汇率上涨导致的汇兑收益减少。随着5G网络的加速建设及数据中心市场的高速发展,光模块需求预计持续增加,预计未来公司业绩将持续提升。 高速率光模块生产能力加强,55GG与数据中心建设带来旺盛光模块市场需求。公司通过募投项目加大高速率光模块产能,充分把握市场需求带来的业绩高弹性机遇。5G方面,2020年三大运营商预计资本开支约为3348亿元,同比增长14.9%,重回上升趋势基本确立。 2020年起5G无线网进入密集建设期,对于电信光模块需求陡升。公司与全球主流设备制造商建立了良好的合作关系,25G、50G、100G、200G等相关光模块产品出货量持续增长。数通方面,公司多款100G、400G光模块产品已通过全球主流互联网厂商的认证并实现批量出货,公司的客户结构进一步得到优化。 3.财务简析公司延续前期业绩大幅增长势头。2020Q1-Q3公司实现营业收入14.37亿元,同比增长86.38%;实现归母净利润3.42亿元,同比增长157.06%。2018Q2年以来公司单季度营收呈现稳步回升态势(2020Q1受疫情影响除外)。公司2020Q3单季度实现营业收入6.01亿元,同比增长106.56%,实现归母净利润1.51亿元,同比增长187.91%,均再创单季营收新高。2017年至今公司期间费用率水平逐渐上升,2019年公司期间费用率趋于稳定,2020Q1-Q3下降明显。2020Q1-Q3公司毛利率与净利率水平持续提升,毛利率为38.04%,净利率为23.78%。4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.25/1.74/2.14元/股,对应动态市盈率分别为54.81/39.42/31.97倍,维持“谨慎推荐”评级。风险提示:行业竞争持续加剧的风险;G5G建设进展不及预期的风险;数据中心市场发展不及预期的风险
光迅科技 通信及通信设备 2020-10-27 31.60 -- -- 33.82 7.03%
33.82 7.03% -- 详细
1. 投资事件公司发布 2020年第三季度报告。2020年 1-9月公司实现营业收入 42.52亿元,同比增长 9.14%;实现归母净利润 3.89亿元,同比增长 46.39%;实现扣非归母净利润 3.64亿元,同比增长 52.23%。 2. 分析判断业绩符合预期,单季业绩持续保持增长。2020Q1-Q3公司实现营业收入 42.52亿元,同比增长 9.14%;实现归母净利润 3.89亿元,同比增长 46.39%。2020Q1-Q3公司经营现金流量净额为人民币 4.28亿元,同比增加 4.03亿元。EPS 为 0.58元/股,与上年同期相比增加 0.18元/股。2020Q3单季度公司实现营业收入 16.93亿元,同比增长 19.50%;实现归母净利润 1.80亿元,同比增长 47.53%。 毛利率改善明显,期间费用率小幅上涨。2020Q1-Q3公司毛利率为 23.29%,同比提高 3.44pct;净利率为 8.62%,同比提高 2.51pct。 2020Q1-Q3公司期间费用率为 13.11%,同比提高 1.07pct。其中,销售费用率同比降低 0.09pct 至 2.73%,管理费用率为 10.82%,同比提高 0.58pct,财务费用率为-0.44%,同比提高 0.59pct。公司产品毛利率大幅提高受益于产品结构逐步向高端升级,包括上半年 25G前传产品和有源重点高端产品中标过亿、第一份额中标中国电信光模块集采、无源波分彩光设备集采项目和中标多省移动、联通光纤倍增集采项目。2020Q1-Q3公司研发支出 3.69亿元,占营业收入比例 8.68%,同比提高 0.70pct。 获益于丰富产品线与高端新产品良率改善,公司全年净利增速有望达到新高。公司预计今年全年实现净利润 4.65-6.08亿元,同比增长 30%-70%。2020年为 5G 大规模建设期首年,三家运营商在 5G方面合计预算投入达 1853亿元,较 2019年实际支出增长超过 300%。 其中上半年三大运营商实际支出约880亿元,占计划金额比例47.5%。 截至 9月底,中国累计建设 5G 基站 69万个,目前累计终端连接数已超过了 1.6亿户。尽管 5G 建网投资存在节奏变化的风险,但从近期工信部“适度超前部署 5G 网络,加快向独立组网的方式演进,形成“以建促用”的良性模式”表态来看,5G 建设在未来 2-3年处于持续上升阶段。公司通过加强与大客户的合作,产品市占率不断提升,并有望凭借产品线全面性与定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升巩固市场地位。 3. 财务简析2014年来公司营业收入持续增长,增速在 2016年达到高点后开始放缓,至 2018年后增速逐渐稳定。2020Q1-Q3公司实现营业收入 42.52亿元,同比增长 9.14%,实现归母净利润 3.89亿元,同比增长 46.39%4. 投资建议预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.70/0.85/0.98元/股,对应动态市盈率分别为45.50/37.20/32.35倍,维持“谨慎推荐”评级。
天孚通信 电子元器件行业 2020-10-27 57.32 -- -- 71.17 24.16%
71.17 24.16% -- 详细
1.投资事件公司发布2020年第三季度报告。2020年1-9月公司实现营业收入6.57亿元,同比增长71.24%,归母净利润2.14亿元,同比增长69.90%。扣非归母净利润1.99亿元,同比增长75.33%。 2.分析判断业绩略超预期,QQ33单季度营收同比大幅增长。11)营收方面:2020Q1-Q3公司实现营业收入6.57亿元,同比增长71.24%;22)净利润方面:2020Q1-Q3公司实现归母净利润2.14亿元,同比增长69.90%。扣非归母净利润1.99亿元,同比增长75.33%;33)毛//净利率方面:2020Q1-Q3公司毛利率52.77%,同比降低1.67pct;净利率33.05%,同比提高0.05pct;44)费用率方面:2020Q1-Q3公司期间费用率为16.23%,同比降低0.89pct。其中,销售费用率为0.96%,同比降低0.69pct;管理费用同比增长89.23%,主要系管理人员增加,以及天孚精密5月、北极光电9月纳入并表范围影响所致。但由于营收高速增长,管理费用率为14.86%,同比降低1.68pct;财务费用率为0.41%,同比提高1.48pct;55)资产负债方面:存货占总资产比例为10.45%,同比提高5.56pct,主要系产能规模的大幅增长,采购量增加及备货影响,另外也受天孚精密和北极光电收购完成纳入合并范围影响。应收账款占总资产比例为18.50%,同比提高6.63pct,主要系营收大幅增长所致;66)现金流方面:2020Q1-Q3公司经营现金流量净额为人民币1.73亿元,同比增加0.23亿元。 持续投入打造产品研发、高效运营和规模量产能力,国内外优质客户认可保障市场地位。1)募投7.86亿元重点加码高速光引擎和配套产品的开发,参与多个客户400G/800G产品的研发,已经为海内外多个客户进行样品制作和小批量试制;2)报告期内,公司完成收购天孚精密和北极光电,分别补充光纤阵列透镜(LENSARRAY)产品线和高端镀膜、光学滤波片、微光学精密组件、WDM产品线。公司致力于打造高品质光器件及代工平台公司,与全球主流光模块公司合作密切,充分受益于近期5G网络与数据中心建设带来的光模块需求爆发。同时,公司利用江西制造基地进行技术储备和规模量产孵化,整体稳定性较好,能够最大程度保证产品的良率和生产效率,为客户寻求降本空间,维持公司利润率并持续提升市场竞争力。3.财务简析公司营收/归母净利润持续较高增长。2020Q1-Q3公司实现营业收入6.57亿元,同比增长71.24%;实现归母净利润2.14亿元,同比增长69.90%。公司2020Q3单季度营收/归母净利润均创近年来新高。2020Q3单季度公司实现营收2.64亿元,同比增长96.20%;实现归母净利润0.88亿元,同比增长80.43%。2016年至今公司期间费用率水平总体呈下降趋势,2020Q1-Q3公司期间费用率为16.23%,同比降低0.89pct。其中,销售费用率为0.96%,同比降低0.69pct;管理费用率为14.86%,同比降低1.68pct;财务费用率为0.41%,同比提高1.48pct。公司毛/净利率常年保持在高位水平,2020Q1-Q3公司毛利率52.77%,同比降低1.67pct;净利率33.05%,同比提高0.05pct。4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.4/1.8/2.3元/股,对应动态市盈率分别为42.32/31.18/24.93倍,维持“推荐”评级。风险提示:新产品销售不及预期的风险;G5G建设不及预期的风险;数据中心建设不及预期的风险;汇率变动的风险。
中国联通 通信及通信设备 2020-10-27 4.92 -- -- 4.95 0.61%
5.03 2.24% -- 详细
1.投资事件公司发布2020年第三季度报告。2020年1-9月公司实现营业收入2253.55亿元,同比增长3.79%,归母净利润47.84亿元,同比增长10.84%。扣非归母净利润49.48亿元,同比增长24.70%。 2.分析判断业绩符合预期,QQ33单季营收与归母净利润持续保持同比增长。 2020Q1-Q3公司实现营业收入2253.55亿元,同比增长3.79%;实现归母净利润47.84亿元,同比增长10.84%,实现扣非归母净利润49.48亿元,同比增长24.70%。2020Q1-Q3公司经营现金流量净额为人民币768.16亿元,同比增加0.45亿元。2020Q1-Q3公司EBITDA为人民币735.47亿元,比去年同期上升0.5%,EBITDA占主营业务收入比为35.5%。2020Q1-Q3公司资产负债率为42.41%,同比降低1.07pct。2020Q1-Q3公司研发支出为11.79亿元,占营业收入比例为0.52%,比去年同期增加6.91亿元。2020Q3单季度公司实现营业收入749.58亿元,同比增长3.87%;实现归母净利润14.40亿元,同比增长10.77%。 成本费用管控持续见效,期间费用率小幅降低。2020Q1-Q3公司毛利率为26.85%,同比提高0.65pct;净利率为4.81%,同比提高0.32pct。2020Q1-Q3公司期间费用率为18.91%,同比降低2.20pct。 其中,销售费用率同比降低1.87pct至9.97%,管理费用率为8.88%,同比降低0.12pct,财务费用率为0.06%,同比降低0.21pct,费用率的下降主要由于公司在报告期内全面推进数字化转型,加快线上线下一体化运营,严控用户发展成本,其中销售费用同比下降12.6%。 基础移动业务发展质量改善,创新业务(政企与产业互联网等)收入持续增长,叠加G5G网络共建共享降低成本,联通或展现运营商最大业绩弹性。2020Q1-Q3公司移动主营业务收入为人民币1165.39亿元,同比下降1.0%,但降幅相比2019年全年显著收窄。5G商用以来移动出账用户ARPU值持续提高,其中2020Q1-Q3同比增长2.6%至人民币41.6元,移动业务发展质量改善明显,2020Q3单季度移动主营业务收入同比提升2.5%。在稳住基础移动业务同时,公司政企业务核心能力持续提升。2020Q1-Q3公司固网主营业务收入达到人民币890.57亿元,同比增长12.9%,疫情防控常态化驱动宽带组网和提速需求提高,公司积极发挥宽带速率高、内容丰富、服务优的综合优势,加快智慧家庭系列产品推广,促进宽带接入业务和其他相关业务共同增长。创新业务方面,公司聚焦智能城市、数字政府、智能医疗、工业互联网等关键领域,在2020年前三季度实现产业互联网业务收入人民币326.56亿元,同比增长34.4%,高出行业平均增速约11pct。 5G网络共建共享方面,中国联通和中国电信已累计开通5G基站超30万,预计节省建设投资超600亿元,网络覆盖也已扩大至全国所有地级及以上城市,为未来2B和2C的5G应用持续渗透打下良好基础。 3.财务简析2016年至今公司归母净利润触底反弹,重回增长态势确立。2020Q1-Q3公司实现营业收入2253.55亿元,同比增长3.79%;实现归母净利润47.84亿元,同比增长10.84%。公司2019Q2以来公司单季度营收/归母净利润持续转好,上涨势头确立。2020Q3单季度公司实现营业收入749.58亿元,同比增长3.87%,实现归母净利润14.40亿元,同比增长10.77%。2014年至今公司期间费用率水平总体呈下降趋势,2020Q1-Q3公司期间费用率为18.91%,同比降低2.20pct。2016年以来公司毛利率水平维持稳定,2020Q1-Q3公司毛利率为26.85%,同比提高0.65pct。2016年以来公司净利率呈稳步上涨态势,2020Q1-Q3公司净利率为4.81%,同比提高0.32pct。4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为0.22/0.28/0.32元/股,对应动态市盈率分别为21.94/17.75/15.25倍,维持“推荐”评级。风险提示:行业竞争持续加剧的风险;行业监管政策变化的风险;技术升级的风险
东珠生态 建筑和工程 2020-10-26 19.90 -- -- 20.23 1.66%
20.23 1.66% -- 详细
预计公司2020-2022年EPS分别为1.44/1.84/2.31元/股,当前股价对应动态市盈率分别为13.9/10.9/8.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下滑的风险;应收账款回收不及预期的风险;客户信用风险。
城地香江 计算机行业 2020-10-26 24.47 -- -- 24.38 -0.37%
24.38 -0.37% -- 详细
预计公司2020-2022年EPS分别为1.06/1.22/1.38元/股,当前股价对应动态市盈率分别为23.7/20.5/18.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下滑的风险;应收账款回收不及预期的风险;IDC业务发展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名