事件： 公司发布 2023 年三季报。 营收如期高增长， 资产负债率下降。 2023Q1-3，公司实现营业收入 146.3 亿元，同比增长 59.15%， 主要由于蒙古项目、孟加拉项目执行情况良好导致；公司实现归母净利润 6.91 亿元，同比增长 38.45%，实现扣非后归母净利润 7.08亿元，同比增长 7.37%。 截至报告期末， 公司经营性现金流净流出 2.49 亿元，较去年同期多流出 1.36 亿元。 报告期公司毛利率为 10.12%，同比下降 2.81pct；公司净利率为 5.15%，同比下降 1.62pct。公司资产负债率为 57.88%，同比下降 3.83pct。 期间费用率上行，短期贷款增加明显。 公司期间费用率为 2.81%，同比提高2.28pct。其中，管理费用率为 1.88%，同比下降 0.49pct。销售费用率为 2.41%，同比下降 0.67pct。财务费用率为-1.48%，去年同期为-4.92%。 报告期内，公司长期应收款为 23.93 亿元，同比增长 34.4%，主要系正常经营业务导致。长期股权投资为 17.24 亿元，同比增长 31.03%，主要由于对孟加拉乡村电力-北方国际电力有限公司增资导致。短期借款为 15.07 亿元，同比增长 99.71%，主要由于新增流动贷款导致。公司财务费用为-2.16 亿元，去年同期为-4.52 亿元，主要由于汇率变化造成的汇兑损益导致。 新签合同高增长，“一带一路”持续受益。 2023Q1-3， 公司新签合同总额 20.31亿美元，同比增长 55.40%。 截至 2023 年 9 月 30 日累计已签约未完工项目合同金额为 20.73 亿美元。 2023 年 10 月 18 日，第三届“ 一带一路” 国际合作高峰论坛在北京举行。中华人民共和国主席习近平、 阿根廷总统费尔南德斯、俄罗斯总统普京、 联合国秘书长古特雷斯与会。 法国、阿联酋、希腊等国领导人高级别代表与会 。 全球共 150 多个国家的代表参会 。本次峰会达成了 972 亿美元的项目合作协议，项目覆盖 68 个国家和地区， 涵盖基础设施、清洁能源、人工智能、生物医药、金融服务、现代农业、轨道交通等多个领域。 公司与AWSAT Energy FZE 公司在第三届“ 一带一路” 国际合作高峰论坛企业家大会签订了《伊拉克 TQ 炼厂扩建项目 EPC 总承包框架协议》。协议金额暂定约 20亿美元。 习主席提出， “一带一路 ”国际合作高峰论坛将继续举办，并成立高峰论坛秘书处。 中国国家开发银行、中国进出口银行将各设立 3500 亿元人民币融资窗口，丝路基金新增资金 800 亿元人民币，以市场化、商业化方式支持共建“ 一带一路” 项目。公司作为“一带一路 ”主力军之一，未来有望持续受益。 投资建议： 预计公司 2023-2025 年营收分别为 180.44 亿元、 211.82 亿元、240.81 亿元，分别同比增长 34.32%、 17.39%、 13.69%，归母净利润分别为 8.16亿元、 9.22 亿元、 10.28 亿元，分别同比增长 28.22%、 13.04%、 11.56%， EPS分别为 0.81 元/股、 0.92 元/股、 1.03 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 13.98倍、 12.37 倍、 11.08 倍，维持“推荐 ”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布2023年三季报。 业绩如期稳健提升，盈利能力有所改善。2023Q1-3，公司实现营业收入8064.63亿元，同比增长1.01%，实现归母净利润194.2亿元，同比增长3.47%，实现扣非后归母净利润184.33亿元，同比增长2.98%。截至报告期末，公司经营性现金流净流出431.83亿元，较去年同期多流出420.15亿元。报告期公司毛利率为9.17%，同比提高0.45pct；公司净利率为2.9%，同比提高0.11pct。 公司盈利能力有所提升。公司资产负债率为75.59%，同比下降0.35pct。 工程承包合同稳步增长，城轨和水利水运工程增速快。公司2023Q1-3新签合同总额17,862.026亿元，同比下降3.12%。其中，境内业务新签合同额16,690.596亿元，占新签合同总额的93.44%，同比下降1.44%；境外业务新签合同额1,171.430亿元，占新签合同总额的6.56%，同比下降21.98%。报告期末，本集团未完合同额合计70,101.726亿元，比上年度末增长10.18%。其中，境内业务未完合同额合计57,648.377亿元，占未完合同总额的82.24%；境外业务未完合同额合计12,453.349亿元，占未完合同总额的17.76%。报告期内，公司新签工程承包合同12079.255亿元，同比增长13.11%；新签投资运营合同2118.452亿元，同比下降43.03%，主要系PPP项目等招标总量较去年同期减少；新签物资物流合同1440.032亿元，同比下降10.53%。从细分领域看，报告期内，公司新签铁路工程合同1397.65亿元，同比下降21.11%；新签公路工程合同2382.996亿元，同比下降0.61%；新签城轨工程合同561.507亿元，同比增长21.76%；新签房建工程合同6549.184亿元，同比增长7.84%；新签市政工程合同1899.205亿元，同比下降28.65%；新签水利水运工程合同526.885亿元，同比增长35.88%，主要系公司坚持紧跟国家水网建设规划，不断强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽；公司新签电力工程700.951亿元，同比下降7.33%；新签其他工程合同766.326亿元，同比增长21.16%。 控股股东增持彰显信心。10月16日，公司收到控股股东中国铁道建筑集团有限公司（以下简称中铁建集团）通知，中铁建集团基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心，拟在未来6个月内通过上交所增持公司A股股份，累计增持比例不低于增持前公司已发行总股本的0.1%，不高于增持前公司已发行总股本的0.25%，增持总金额不超过人民币3亿元，充分彰显控股股东对公司未来发展的信心。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为1.20万亿元、1.31万亿元、1.42万亿元，分别同比增长9.82%、9.01%、8.48%，归母净利润分别为294.86亿元、326.81亿元、363.17亿元，分别同比增长10.67%、10.84%、11.13%，EPS分别为2.17元/股、2.41元/股、2.67元/股，对应当前股价的PE分别为3.68倍、3.32倍、2.98倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险

事件： 公司发布 2023 年三季报。 业绩稳健增长， 盈利能力小幅提升。 2023Q1-3，公司实现营业收入 4214.01亿元，同比增长 6.12%，实现归母净利润 94.91 亿元，同比增长 10.18%，实现扣非后归母净利润 92.50 亿元，同比增长 32.31%。单季度来看， 2023Q3 公司实现营业收入 1393.42 亿元、同比增长 6.48%，实现归母净利润 27.12 亿元、同比增长 7.77%，实现扣非后归母净利润 26.50 亿元，同比增长 16.54%。2023Q1-3， 公司经营性现金流净流出 359.23 亿元， 较去年同期多流出 179.94亿元。 2023Q1-3 公司毛利率为 12.30%，较去年同期提升 0.64pct，盈利能力小幅提升。 能源电力新签合同增速较快。 公司 2023Q1-3 新签合同金额 8168.29 亿元，同比增长 5.67%。 按业务类型分， 能源电力业务（ 包括水电、风电、太阳能发电、火电、电网等） 新签合同 4331.55 亿元， 同比增长 36.06%；水资源与环境业务（ 包括水利、水务、水环境治理和水生态修复等） 新签合同金额为 1245.15亿元， 同比减少 19.12%；基础设施业务（ 包括市政、房建、铁路、城市轨道交通、公路、机场、港口与航道等） 新签合同金额为 2396.10 亿元， 同比减少16.57%； 其他业务新签合同金额为 195.48 亿元， 同增 44.62%。 “一带一路”成果丰硕，境外订单增速亮眼。 共建“一带一路”十年来，公司在海外共签署能源电力合作项目合同总额约 6,700 亿元，占公司海外新签合同总量的 50.68%；在“一带一路”沿线国家共签署能源电力合作项目合同总额约 3,900 亿元，占海外能源合作项目总量的近六成。 公司参建了老挝南欧江梯级水电站、巴基斯坦风电项目群、巴西美丽山特高压输电线路等一大批重点能源电力工程和中老铁路、雅万高铁等一大批基础设施互联互通项目。 在最近召开的第三届“一带一路”高峰论坛期间， 公司签约沙特 PIF 第三轮 Saad 2 光伏项目、阿根廷波德综合水利枢纽项目和老挝色贡 1000 兆瓦风电项目设计、采购、运输合同等一系列项目。 高峰论坛前后公司共签署各类协议合同金额共计约 110 亿美元。 2023Q1-3，公司新签境外合同额 1524.95 亿元，同比增长43.19%。 作为中国企业“走出去”的重要力量和电力建设行业走向海外的领军企业，公司将紧抓政策性机遇，继续深耕传统市场、拓展新兴市场，持续推动公司海外业务实现高质量发展。 投资建议： 预计公司 2023-2025 年营收分别为 6,425.02 亿元、 7,148.11 亿元、7884.54 亿元，分别同增 12.21%、 11.25%、 10.30%，归母净利润分别为 130.44亿元、 153.58 亿元、 177.57 亿元，分别同增 14.06%、 17.74%、 15.62%， EPS 分别为 0.76 元/股、 0.89 元/股、 1.03 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 6.95 倍、5.90 倍、 5.10 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布2023年三季报。 扣非净利润高增长，新签订单增稳健提升。2023Q1-3，公司实现营业收入5477.02亿元，同比增长1.05%，实现归母净利润162.46亿元，同比增长2.59%，实现扣非后归母净利润152.68亿元，同比增长22.19%。单季度来看，2023Q3公司实现营业收入1819.13亿元、同比增长2.17%，实现归母净利润48.43亿元、同比增长2.33%，实现扣非后归母净利润43.18亿元，同比增长0.56%。 2023Q1-3，公司建新签合同额为11,717.44亿元，同比增长13.52%，完成年度目标的69%。其中，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为10,445.36亿元、362.70亿元、770.61亿元和138.77亿元，分别同比+15.63%、-9.96%、-1.97%、+39.74%。基建建设业务中，港口/道路与桥梁/铁路/城市/境外工程分别同比+23.77%/+2.91%/-40.66%/+17.24%/+43.53%。 盈利能力小幅提升，经营现金流流出增加。2023Q1-3，公司毛利率为11.26%，较去年同期提升0.08pct，净利率为3.79%，较去年同期提升0.15pct。2023Q1-3，公司经营活动产生的现金流量净额为-498.30亿元，较去年同期多流出72.06亿元；投资活动产生的现金流净额为-502.07亿元，较去年同期多流出147.34亿元，主要系上期处置子公司收到现金而本期无此类影响所致；筹资活动产生的现金流量净额为1466.99亿元，较去年同期多流入301.65亿元。 海外订单高增长，分拆上市获证监会批准。公司是“一带一路”建设中主要的基建力量之一，2023年Q1-3，公司新签境外合同额2,127.09亿元（约折合316.16亿美元），同比增长43.84%，约占公司新签合同额的18%。其中，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为2,027.97亿元、18.47亿元、75.93亿元和4.72亿元。第三届“一带一路”峰会期间，中交集团所属3家企业与斯里兰卡、尼日利亚、埃塞俄比亚、乌干达、印度尼西亚等5个国家签署合作协议，项目涉及公路施工、给排水、工业园建设、矿业开发等领域；签署柬埔寨德崇富南运河项目投资框架协议；签署塞尔维亚中国工业园外部基础设施项目框架协议；与印尼PT.SinarAnugerahSukses公司签署了印尼占碑省SAS运煤专用公路项目商务合同；与尼日利亚布拉斯石化有限公司签署尼日利亚巴耶尔萨州Brass岛陆域形成及取排水工程EPC项目商务合同；与塞尔维亚CWP欧洲有限公司签署塞尔维亚KIMA50MW集中式光伏项目和黑山Montechevo245MW集中式光伏项目两份MOU协议。10月30日，公司分拆上市设计资产获证监会批准，本次分拆上市有利于央企与地方实现优势互补，同时使得公司的业务结构更加清晰，为公司带来更大的市值弹性。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为7,828.72亿元、8,555.32亿元、9442.03亿元，分别同增8.69%、9.28%、10.36%，归母净利润分别为211.29亿元、231.82亿元、267.04亿元，分别同增10.60%、9.72%、15.19%，EPS分别为1.30元/股、1.43元/股、1.64元/股，对应当前股价的PE分别为6.28倍、5.72倍、4.97倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期

事件：公司发布2023年三季报。 业绩增长较为稳健，新签订单增速有所放缓。2023Q1-3，公司实现营业收入4673.25亿元，同比增长17.70%，实现归母净利润81.84亿元，同比增长21.94%，实现扣非后归母净利润79.49亿元，同比增长20.36%。单季度来看，2023Q3公司实现营业收入1328.66亿元、同比增长23.20%，实现归母净利润9.66亿元、同比增长14.99%，实现扣非后归母净利润9.68亿元，同比下降1.81%。公司2023Q1-3新签合同额9819.3亿元，同比增长5.0%，其中，三季度新签合同额2,600.4亿元，同比减少9.8%。5000万元以上的新签订单中，房屋建设/交通及基础设施/冶金工程/其他分别新签合同额4805.6/1469.9/1154.4/1738.6亿元，分别同比+3.1%/-3.7%/-4.8%/+29.7%。 毛利率同比小幅下滑，经营现金流流出增加。2023Q1-3，公司毛利率为9.22%，较去年同期下降0.4pct，净利率为2.25%，较去年同期持平。2023Q1-3，公司经营性现金流净流出224.77亿元，较去年同期多流出209.07亿元，现金流持续承压，主要是经营活动支付的现金增加。 海外订单高增长，“一带一路”市场多点突破。2023年Q1-3，公司新签海外合同额人民币328.2亿元，较上年同期增长32.6%。公司高度重视“一带一路”共建国家业务机会，在孟加拉国签署安瓦尔综合钢厂160万吨联合钢厂项目，在印尼签约MMP镍冶炼EPC项目，在马来西亚承揽民都鲁单晶项目，在柬埔寨新签环海铂莱国际酒店等多个高端房建项目，海外市场多点突破。10月18日，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行，共150多个国家的代表参会。习近平主席在开幕式发表主旨演讲，宣布中国支持高质量共建“一带一路”的八项行动。企业家大会签约额972亿美元创新高，基建央国企达成项目合作，中冶集团巴布亚新几内亚瑞木项目团队与新加坡综合电池金属有限公司签署镍钴矿石供应框架协议。公司海外业务有望受益于“一带一路”高质量发展实现新突破。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为6918.77亿元、8001.90亿元、9182.25亿元，分别同增16.41%、15.65%、14.75%，归母净利润分别为120.84亿元、141.62亿元、164.63亿元，分别同增17.64%、17.19%、16.25%，EPS分别为0.58元/股、0.68元/股、0.79元/股，对应当前股价的PE分别为5.68倍、4.84倍、4.17倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件： 公司发布 2023 年三季报。 业绩如期底部反转， 经营现金流明显改善。 2023Q1-3，公司实现营业收入2230.41 亿元，同比增长 20.71%，实现归母净利润 12.96 亿元，同比增长 643.7%，实现扣非后归母净利润 7.88 亿元，同比增长 20.41%。 截至报告期末， 公司经营性现金流净流出 55.98 亿元， 较去年同期少流出 169.62 亿元。 报告期公司毛利率为 8.17%，同比提高 0.13pct；公司净利率为 0.6%，同比提高 0.3pct。公司盈利能力有所提升。公司资产负债率为 85.42%，同比提高 0.35pct。 新签合同快速增长， 未来业绩有保障。 公司 2023Q1-3 新签合同总额 3,058.84亿元，同比增长约 19.85%。 分行业看， 公司新签建筑施工合同 2446.63 亿元，同比增长 17.77%；新签设计咨询合同 154.16 亿元，同比增长 5.94%；新签建材工业合同 214.2 亿元，同比增长 5.02%； 新签房产开发合同 115.91 亿元，同比增长 56.49%；新签其他合同 127.36 亿元，同比增长 149.52%。 分区域看，公司在上海市场累计新签合同 2,201.36 亿元，占比 71.97%；国内市场累计新签合同 824.68 亿元，占比 26.96%；海外市场累计新签合同 32.81 亿元，占比1.07%。 培育六大新兴业务， 城中村改造潜力大。 报告期内，公司强化五大事业群（建筑施工、设计咨询、建材工业、房产开发、城市建设投资），培育六大新兴业务（城市更新、水利水务、生态环境、工业化建造、建筑服务业、新基建领域），稳扎推进“三全”战略（全国化发展、全产业链协同联动、打造建筑全生命周期服务商），促进科技创新、数字化转型、服务商转型。 7 月 21 日，国务院常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。 7 月 24 日，中共中央政治局会议指出积极推动城中村改造。 7 月 28日， 北京召开在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议。上海市提出，预计到 2025 年，中心城区周边城中村改造项目全面启动；到 2027 年，中心城区周边城中村改造项目全面完成，全市 62 个城中村改造项目将在 2032 年底完成。 2023 年，全国计划新开工改造城镇老旧小区 5.3 万个、涉及居民 865 万户。 城中村改造潜力大，全国年均投资金额有望超过 1万亿元，公司有望受益。 投资建议： 预计公司 2023-2025 年营收分别为 3177.44 亿元、 3558.86 亿元、3969.34 亿元， 分别同比增长 11.09%、 12.00%、 11.53%，归母净利润分别为25.41 亿元、 29.08 亿元、 32.85 亿元， 分别同比增长 87.46%、 14.45%、 12.93%，EPS 分别为 0.29 元/股、 0.33 元/股、 0.37 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 9.30倍、 8.13 倍、 7.20 倍，维持“推荐 ”评级。 风险提示： 订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险

事件：公司发布2023年三季报。 业绩增长较为稳健。2023Q1-3，公司实现营业收入20.36亿元，同比增长18.61%，实现归母净利润3.75亿元，同比增长11.95%，实现扣非后归母净利润3.76亿元，同比增长15.29%。单季度来看，2023Q3公司实现营业收入6.13亿元、同比增长6.38%，实现归母净利润1.26亿元、同比增长8.23%，实现扣非后归母净利润9969.98万元，同比下降12.52%。 毛利率有所提升，投资现金流改善。2023Q1-3，公司毛利率为37.98%，较去年同期提升0.99pct，净利率为18.48%，较去年同期下降1.02pct。2023Q1-3，公司经营活动产生的现金流量净额为-3.47亿元，较去年同期转正为负，现金流承压，主要系本期支付项目采购款高于上年同期所致。投资活动产生的现金流量净额为2952.71万元，较去年同期实现转正，主要系上年同期投资购买公募REITs基金所致。筹资活动产生的现金流量净额为-1.56亿元较去年同期转正为负，主要系本期吸收投资低于上年同期所致。 省内工程设计龙头企业，受益于安徽基建投资高景气。2023年以来，基建“稳增长”和“高质量发展”依然是宏观经济的主线政策。上半年，安徽全省累计完成交通固定资产投资700.7亿元，投资规模超过往期水平，同比增长25.5%，完成年度计划任务56.0%。公司持续加大省内经营开发力度，紧密跟进省内高速公路、国省道干线、市政道桥等重点项目，持续开展多领域、全产业经营，巩固本土企业领先地位，稳步扩大市场份额。三季度，公司中标安徽皖通高速公路股份有限公司2023年度长大桥梁综合养护总承包工程，中标金额共计人民币1.37亿元，主要为马鞍山长江大桥、望东长江大桥等12座跨江河桥梁设计咨询、技术服务、检测、桥梁养护作业施工（含附属设施）、应急等内容。公司作为安徽省工程咨询设计龙头企业，具有较强的市场竞争优势，伴随安徽省内基建投资高景气，将有较大增长空间。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为32.53亿元、37.43亿元、42.76亿元，分别同增16.24%、15.09%、14.22%，归母净利润分别为5.07亿元、5.79亿元、6.51亿元，分别同增14.56%、14.11%、12.47%，EPS分别为0.90元/股、1.03元/股、1.16元/股，对应当前股价的PE分别为9.62倍、8.43倍、7.50倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件： 公司发布 2023 年三季报。 业绩稳健增长， 现金流有所改善。 2023Q1-3，公司实现营业收入 55.28 亿元，同比增长 11.63%，实现归母净利润 2.64 亿元，同比增长 4.4%，实现扣非后归母净利润 1.91 亿元，同比增长 3.07%。单季度来看， 2023Q3 公司实现营业收入 20.14 亿元， 同比下降 3.44%，实现归母净利润 7877.20 万元， 同比下降22.92%，实现扣非后归母净利润 6544.18 万元，同比下降 13.18%。 2023Q1-3，公司经营性现金流净流出 4.74 亿元， 较去年同期少流出 3.49 亿元， 经营现金流 有 所 改 善 ， 主 要是 现 金 实收 同 比 增 加 。 投 资活 动 产 生的 现 金 流 量 净 额 为4839.17 万元，较去年同期实现转正， 主要是转让申通金浦一期新产业股权投资基金 1 亿元份额，收回投资收到的现金同比增加。 新签合同金额稳步增长，工程勘察增速超过 30%。 公司 2023Q1-3 新签合同金额 89.19 亿元，同比增长 9.42%。 按业务类型分， 工程设计新签合同金额43.58 亿元， 同增 0.12%， 占比 48.86%； 工程技术管理服务新签合同金额 6.86亿元，同增 4.54%，占比 7.69%； 工程承包新签合同金额 36.46 亿元， 同增22.54%， 占比 40.88%； 工程勘察新签合同金额 2.23 亿元， 同增 37.46%， 占比2.57%。 公司新签合同金额实现增长，主要原因或为 2022 年上半年上海疫情封控导致合同签订节奏放缓，基数较低。 属地化优势凸显， 城中村改造受益。 2023 年以来， 公司利用区位优势，加强对上海本地重大项目、重点关注项目的协调管理，重点聚焦世博文化公园、三林滨江楔形绿地、北外滩核心区等项目总体推进。 7 月 21 日国务院常务会议提出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造。 上海市计划在 2023 年至 2025年新启动 30 个城中村改造项目，每年 10 个，面积不少于 400 万平方米公司，涉及的固定资产投资规模空间广阔。公司作为上海地方国企， 是“中国设计+上海服务”的行业领军者，属地化优势突出， 参与上海市 2023 年重点工程的设计项目 60 余项，并中标东方枢纽上海东站站场区地下工程勘察设计项目、新建静安区中兴社区 C070202 单元 304-03 地块商住办及配套设施项目、黄浦江中上游堤防防洪能力提升工程（一期）等一批上海区域市场的重大工程， 有望受益于城中村改造带来的市场机遇。 投资建议： 预计公司 2023-2025 年营收分别为 94.18 亿元、 108.79 亿元、 124.95亿元，同比分别增长 17.15%、 15.11%、 14.86%，归母净利润分别为 4.60 亿元、5.24 亿元、 5.91 亿元，同比分别增长 19.27%、 13.96%、 12.81%， EPS 分别为0.47 元/股、 0.54 元/股、 0.61 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 11.74 倍、 10.30倍、 9.13 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险

事件： 公司发布 2023年三季报。 业绩符合预期， 经营现金流明显改善。 2023Q1-3，公司实现营业收入 469.07亿元，同比增长 9.03%，实现归母净利润 14.94亿元，同比增长 8.07%，实现扣非后归母净利润 14.19亿元，同比增长 9.83%。单季度来看， 2023Q3公司实现营业收入 193.38亿元、同比下降 5.80%，实现归母净利润 7.15亿元、同比下降 19.03%，实现扣非后归母净利润 6.96亿元，同比下降 11.96%。 2023Q1-3， 公司经营性现金流净流入 3.68亿元， 较去年同期净流出 10.83亿元实现转正， 经营现金流明显改善。 市政工程和能源工程中标合同额增速较快。 公司 2023Q1-3建筑业务中标合同金额 600.27亿元，同比增长 7.04%。 按订单类型分， 市政工程类中标合同金额同比增长 108.14%， 占比达 29.45%，能源工程类中标合同金额同比增长140.55%，占比达 15.05%； 道路工程类/房产工程类/轨道交通类中标合同金额分别同比-65.23%/-4.23%/-0.42%，占比分别为 8.54%/15.38%/26.83%。 按空间类型分类，地下业务和地上业务中标合同金额分别同比+22.51%和-4.06%，占比分别为 54.67%和 45.33%。 属地化优势显著，积极拓展其他区域市场。 地域分布上，公司收入来源主要集中在江浙沪等长三角区域， 全面参与了上海市高架、道路、桥梁、机场、火车站交通一体化基础设施建设。 2023年前三季度，公司在上海市内和上海市外中标合同金额分别为 260.17亿元和 242.81亿元，分别同比增长 6.26%和11.76%，占比分别为 51.73%和 48.27%，上海市外中标合同金额占比较去年同期提升 1.25pct。 投资建议： 预计公司 2023-2025年营收分别为 708.80亿元、 778.44亿元、861.79亿元，分别同增 9.05%、 9.83%、 10.71%，归母净利润分别为 31.14亿元、 35.16亿元、 40.20亿元，分别同增 10.85%、 12.91%、 14.33%， EPS 分别为 0.99元/股、 1.12元/股、 1.28元/股，对应当前股价的 PE 为 5.94倍、 5.26倍、 4.60倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。

事件： 公司发布 2023 年三季报。 业绩符合预期， 经营现金流有所改善。 2023Q1-3，公司实现营业收入 1310.36亿元，同比增长 9.15%，实现归母净利润 37.23 亿元，同比增长 0.08%，实现扣非后归母净利润 37.07 亿元，同比增长 2.72%。单季度来看， 2023Q3 公司实现营业收入 401.06 亿元、同比下降 11.38%，实现归母净利润 7.77 亿元、同比下降 27.49%，实现扣非后归母净利润 7.59 亿元，同比下降 27.28%。 2023Q1-3， 公司经营性现金流净流出 33.67 亿元， 较去年同期少流出 30.18 亿元， 经营现金流有所改善， 主要是公司紧抓现金流指标管控，按月开展现金流滚动预测，持续监控管理取得一定成效所致。 2023Q1-3 公司毛利率为 8.22%，较去年同期提升 0.47pct，盈利能力小幅提升。 化 学 工程 和 环境 治 理新 签合 同 增速 较 快 。 公 司 2023Q1-3 新 签 合 同 金 额2838.74 亿元，同比增长 20.54%。 按业务类型分， 建筑工程新签合同 2716.27亿元， 同增 22.32%， 占比 95.69%； 其中，化学工程新签合同 2250.57 亿元，同增 34.10%。基础设施新签合同 391.42 亿元，同降 20.34%。环境治理新签合同 74.28 亿元，同增 45.56%。 勘察设计监理咨询新签合同 36.34 亿元，同降3.53%，占比 1。 28%；新签实业及新材料销售合同额 53.44 亿元， 同增 7.27%，占比 1.88%；新签现代服务业合同额 23.31 亿元，占比 0.82%。 积极响应“一带一路”倡议， 峰会期间成果丰硕。 近年来，公司承建了大量国际工程项目，积累了丰富的海外工程经验。公司现拥有境外机构 140 余个，分布在俄罗斯、印度尼西亚、马来西亚、阿联酋、沙特、巴基斯坦、哈萨克斯坦、土耳其、埃及等 80 多个国家和地区，在“一带一路”沿线国家累计完成合同额超过 1000 亿美元，积累了宝贵的市场开发和项目执行经验，同业主建立了长期良好的合作关系。 在最近召开的第三届“一带一路”高峰论坛期间，公司与南非尼安扎公司签署了南非 Nyanza 钛白项目等 EPC 总承包合同，与安哥拉国家石油公司炼化公司签署洛比托炼油厂项目 EPC 合同，该项目规模为年加工原油 1000 万吨，总投资约 60 亿美元，是安哥拉国家重点战略项目，对于保障安哥拉能源安全、加快快工业化发展步伐、促进经济社会发展具有重大意义。 2023Q1-3，公司新签境外合同额 850.38 亿元，同比增长 405.48%。 随着“中国制造 2025”和“一带一路”建设不断深入，新基建市场投资活力明显，基础设施建设全面发力， 公司将继续聚焦“一带一路”重点国别市场，积极推进相关重点项目落地。 投资建议： 预计公司 2023-2025 年营收分别为 1855.06 亿元、 2161.25 亿元、2482.24 亿元，同比分别增长 17.97%、 16.51%、 14.85%，归母净利润分别为63.00 亿元、 72.46 亿元、 82.76 亿元，同比分别增长 16.34%、 15.01%、 14.21%，EPS 分别为 1.03 元/股、 1.19 元/股、 1.35 元/股，对应当前股价的 PE 分别为7.53 倍、 6.55 倍、 5.74 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。

事件： 公司发布 2023年三季报。 业绩符合预期， 经营现金流有所改善。 2023Q1-3，公司实现营业收入 1.67万亿元，同比增长 8.81%，实现归母净利润 436.53亿元，同比增长 0.27%，实现扣非后归母净利润 410.59亿元，同比增长 3.40%。单季度来看， 2023Q3公司实现营业收入 5,579.29亿元、同比增长 17.52%，实现归母净利润 146.81亿元、同比减少 2.27%，实现扣非后归母净利润 146.25亿元，同比减少 1.37%。 细分来看， 前三季度， 基础设施实现营业收入 3,895亿元，同比增长 8.5%；实现毛利 360.8亿元，同比增长 2.1%。房建实现营业收入 10,798亿元，同比增长 10.7%；实现毛利 772.7亿元，同比增长 9.6%。房地产实现营业收入 1,730亿元，同比下降 4.0%；实现毛利 316.0亿元，同比下降 9.2%。勘察设计实现营业收入 74亿元，同比增长 8.6%；实现毛利 12.8亿元，同比增长 13.5%。 2023Q1-3， 公司经营性现金流净流出 163.51亿元， 较去年同期少流出 361.7亿元， 经营现金流有所改善。 基建新签快速增长， 房建订单结构优化。 公司 2023Q1-3建筑业务新签合同金额 27,691亿元，同比增长 12.8%。其中，基础设施新签合同金额 7,756亿元，同比增长 16.2%，从细分领域看，水利领域新签合同额同比增长 226.5%； 铁路领域新签合同额同比增长 157.4%；能源工程领域新签合同额同比增长144.8%。房屋建筑新签合同金额 19,833亿元，同比增长 11.6%， 其中，工业厂房领域新签合同额同比增长 57.3%；教育设施领域新签合同额同比增长 19.5%； 住宅领域新签合同额同比下降 7.9%，占比下降至 24.3%。 勘察设计新签合同金额 103亿元，同比增长 10.8%。 控股股东增持彰显信心。 10月 19日，中建集团基于对公司未来发展前景的信心及中长期投资价值的认可，拟在未来 6个月内通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司 A 股股份，增持总金额人民币 5亿元-10亿元， 10月 25日已通过集中竞价交易方式增持公司 11,000,000股 A 股股份，占公司总股本比例约为 0.03%，对应增持金额约 57,002,996.00元（不含税费）。 首次增持完成后，中建集团持有公司 23,641,695,997股 A 股股份，约占公司已发行总股本的 56.40%， 充分彰显控股股东对公司未来发展的信心。 投资建议： 预计公司 2023-2025年营收分别为 22479.29亿元、 24458.39亿元、26427.04亿元， 分别同比增长 9.39%、 8.80%、 8.05%，归母净利润分别为 564.58亿元、 641.56亿元、 722.27亿元， 分别同比增长 10.81%、 13.64%、 12.58%，EPS 分别为 1.35元/股、 1.53元/股、 1.72元/股，对应当前股价的 PE 分别为3.88倍、 3.41倍、 3.03倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。

事件： 公司发布 2023年三季报。 业绩符合预期，新签订单金额饱满。 2023年 Q1-3，公司实现营业收入 599.30亿元，同比增长 11.16%，实现归母净利润 10.64亿元，同比增长 14.46%，实现扣非后归母净利润 11.01亿元，同比增长 27.01%。单季度来看， 2023Q3公司实现营业收入 224.58亿元、同比增长 11.04%， 实现归母净利润 4.08亿元、同比增长 32.18%， 实现扣非后归母净利润 3.91亿元，同比增长 33.24%。受益于安徽省加快融入“长三角”、“四上安徽”建设等为基建行业发展创造的政策红利，公司 2023Q1-3新签合同金额 1015.20亿元，同比增长 6.66%，其中，基建工程新签合同金额 631.77亿元，同比增长 10.00%，房建工程新签合同383.43亿元，同比增长 1.58%。基建工程细分来看， 市政工程和港航工程新签合同金额增长较多， 分别新签合同金额 347.16亿元和 9.03亿元， 分别同比增长 56.94%和 71.67%。 单季度来看，公司 Q3新签合同金额 267.07亿元，同比减少 3%，主要系基建工程中的公路桥梁和市政工程下滑较多。 盈利能力有所提升，经营现金流明显改善。2023Q1-3，公司毛利率为 11.60%，较去年同期提升 1.15pct，净利率为 2.41%，较去年同期提升 0.09pct，盈利能力有所提高。 2023Q1-3， 公司经营性现金流净流入 1.12亿元， 较去年同期净流出 11.17亿元实现转正， 经营现金流明显改善， 主要受 PPP 项目净流出减少及房地产净流入增加所致；公司投资现金流净流出 25.88亿元，较去年同期多流出 5.41亿元；公司筹资现金流净流入 127.23亿元，较去年同期多流入 9.63亿元。 区域水利工程龙头，有望受益于万亿特别国债发行。 10月 24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和 2023年中央预算调整方案的决议，将在今年四季度增发2023年国债 1万亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方， 集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。 本次国债发行将加快各地水利工程的建设进度，利好水利水务公司的业务发展。 近年来， 安徽省加快推进“安徽水网”工程实施， 省水利发展“十四五”规划总投资测算为 2845亿元， 主要投向防洪保安能力提升、 供水安全保障、乡村振兴水利保障、水生态环境治理与修复、智慧水利建设五大类领域； 投资额逐年增加， 2021-2025年分年投资为 407亿元、 537亿元、 596亿元、622亿元、 683亿元。 公司的前身为安徽水利，是安徽省水利工程龙头企业，2023Q3公司水利工程新签合同金额同比增长 15.73%。 公司有望受益于万亿特别国债发行及“安徽水网”工程建设，水利工程市场拓展仍有较大空间。 投资建议： 预计公司 2023-2025年营收分别为 900.23亿元、 1035.90亿元、1190.22亿元， 分别同比增长 15.21%、 15.07%、 14.90%，归母净利润分别为16.28亿元、 19.96亿元、 24.33亿元， 分别同比增长 17.97%、 22.57%、 21.92%，EPS 分别为 0.95元/股、 1.16元/股、 1.42元/股，对应当前股价的 PE 分别为4.82倍、 3.93倍、 3.22倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。

事件：10月9日，公司公告全资子公司与俄罗斯波罗的海甲醇有限责任公司签署了俄罗斯波罗的海天然气制甲醇化工综合体项目工程总承包合同，合同总金额84亿欧元，折合人民币约650.50亿元。 新签650亿元俄罗斯天然气制甲醇化工综合体项目。公司公告全资子公司中国化学工程第七建设有限公司与俄罗斯波罗的海甲醇有限责任公司签署了俄罗斯波罗的海天然气制甲醇化工综合体项目工程总承包合同。该项目业主为俄罗斯波罗的海甲醇有限责任公司，位于俄罗斯联邦列宁格勒州圣彼得堡市乌斯特卢加。本次合同工期为48个月，采取FEED+EPC（前端工程设计+设计、采购、施工）的业务模式，合同总金额84亿欧元，折合人民币约650.50亿元，占公司2022年度经审计营业收入的41.25%。 积极响应“一带一路”倡议，深度合作俄罗斯市场。近年来，公司承建了大量国际工程项目，积累了丰富的海外工程经验。公司现拥有境外机构140余个，分布在俄罗斯、印度尼西亚、马来西亚、阿联酋、沙特、巴基斯坦、哈萨克斯坦、土耳其、埃及等80多个国家和地区，在“一带一路”沿线国家累计完成合同额超过1000亿美元，积累了宝贵的市场开发和项目执行经验，同业主建立了长期良好的合作关系。今年以来，公司公告新签境外订单186.04亿元，加上本次新签大单合计836.54亿元，较去年全年境外订单增长120.75%。 2023年是“一带一路”倡议提出的十周年，一大批重点海外工程订单有望实现落地，公司的海外市场份额有望进一步提升。俄罗斯油气矿产资源极其丰富，多年来公司与俄罗斯建立深度合作，始终将俄罗斯市场作为战略高地，多次斩获俄罗斯企业大订单。截至目前，公司在俄罗斯执行的化工项目超过200亿欧元，典型项目如俄罗斯NFP5400MTPD甲醇项目、俄罗斯硝基诺化肥工程EPC项目、俄罗斯HIDW加氢异构脱蜡装置综合体项目、俄罗斯天然气工业石油公司催化剂项目、俄罗斯西布尔ZapSib-2PE项目等。 实业项目加速落地，新材料产品顺利投产。在实业发展方面，公司聚焦于高性能纤维、特种合成橡胶、工程塑料等化工新材料和特种化学品研发，主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料等“卡脖子”技术。2023年上半年，天辰耀隆己内酰胺项目满负荷生产，上半年生产己内酰胺16.87万吨；天辰齐翔丙烯腈装置满负荷运行，己二腈技术升级改造顺利推进；东华天业完成“两步法”质量升级技术改造，6月中旬投料试车，6月17日顺利生产出合格PBAT产品；天辰泉州60万吨/年环氧丙烷、赛鼎科创3万吨/年相变储能材料等项目建设工作有序推进，为下半年顺利投产运行奠定了坚实基础。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为1855.06亿元、2161.25亿元、2482.24亿元，同比分别增长17.97%、16.51%、14.85%，归母净利润分别为63.00亿元、72.46亿元、82.76亿元，同比分别增长16.34%、15.01%、14.21%，EPS分别为1.03元/股、1.19元/股、1.35元/股，对应当前股价的PE分别为7.53倍、6.55倍、5.74倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；新材料领域拓展不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。

事件：8 月 30 日，公司发布 2023 年半年度报告。 经营业绩稳步增长，基础设施收入增速快。2023H1，公司实现营业收入 913.5 亿元，同增 21.54%，实现归母净利润为 29.46 亿元，同增 11.23%，扣非净利润为 29.48 亿元，同增 14.92%。分业务看，化学工程实现营业收入 708.57 亿元，同增 23.54%，占主营业务收入的 78.08%，主要系本年公司承揽任务和项目开发建设力度加大，特别是波罗的海等项目顺利推进，导致收入、成本同比增长。基础设施业务实现营业收入 126.91 亿元，同增 39.77%，占主营业务收入的 13.98%，主要系公司本年度基础设施业务顺利开展，多个项目稳步推进所致。实业业务实现营业收入 41.66 亿元，同增 10.51%，占主营业务收入的 4.59%，收入增长主要是由于天辰公司、华陆公司、东华公司等实业项目实现收入增长所致。环境治理业务实现营业收入 14.49 亿元，同增8.23%。现代服务业业务实现营业收入 15.87 亿元，同降47.56%，收入下降主要原因是公司业务调整所致。公司境内实现主营业务收入 719.74 亿元，同比增长 26.02%，占主营业务收入的 79.31%，境外实现主营业务收入 187.76 亿元，同比增长 7.55%，占主营业务收入的 20.69%。报告期公司毛利率为 8.34%，同比提高 0.12pct，净利率为 3.51%，同比降低 0.3pct。经营现金流净额为 2.26 亿元，同比少流出 47.05 亿元，公司按月开展现金流滚动预测，收效明显。 化学工程和环境治理新签合同增速快。2023 年上半年，公司新签合同 1849.81 亿元，较上年同期增加 225.31 亿元，同比增长 13.87%。其中：境内新签合同 1672.04 亿元，较上年同期增长 234.24 亿元，同比增长 16.29%，占新签合同总额的 90.39%；境外新签合同 177.77 亿元,较上年同期下降 8.92 亿元，同降 4.78%，占新签合同总额的 9.61%。从业务类型看，建筑工程新签合同1755.47亿元，同增14.91%，占比 94.90%；其中，化学工程新签合同 1375.6 亿元，同增22.57%。基础设施新签合同 318.43 亿元，同降 12.88%。环境治理新签合同 61.44 亿元，同增 54.26%。勘察设计监理咨询新签合同 26.23 亿元，占比 1.42%；新签实业及新材料销售合同额 42.58 亿元，占比 2.30%；新签现代服务业合同额 18.87 亿元，占比 1.02%。 投资建议：预计公司 2023-2024 年营收为 1878.72 亿元、2229.51 亿元，同比分别增长 18.72%、17.95%，归母净利润分别为 62.14 亿元、72.37 亿元，同比分别增长 14.76%、16.46%，EPS 分别为 1.02 元/股、1.18 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 7.64 倍、6.56 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新签订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：8月31日，公司发布2023年半年度报告。 传统能源新签继续稳固，新能源收入增速亮眼。公司2023H1实现营业收入1921.20亿元，同增21.37%。归母净利润26.58亿元，同比下降5.34%，扣非后归母净利润23.48亿元，同增32.97%，收入增长主要系伴随国家新能源和火电工程投资增长，公司新能源、传统火电工程总承包业务快速增长，积极发挥投资牵引作用，推进PPP、片区开发等融资建设项目落地实施，带动非电工程建设收入增长。分业务看，工程建设实现营收1603.29亿元，同增22.94%，其中新能源营收同增57.93%；工业制造实现营收154.68亿元，同增28.20%；投资运营实现营收147.95亿元，同增26.02%，其中新能源同增136.02%；勘测设计及咨询实现营收63.70亿元，同增4.97%。2023H1，公司新签合同额6459.29亿元，同增21.24%。其中，工程建设新签合同额6148.94亿元，同增22.61%；勘测设计及咨询业务新签合同额为119.32亿元，同增24.69%。工程建设中，传统能源和新能源分别同增45.22%和4.64%。 毛利率有所提升。2023H1，公司毛利率为10.93%，同升0.83pct，净利率为2.36%，同降0.2pct。分业务看，勘测设计及咨询毛利率为36.29%，同升6.31pct，主要受益于煤电“三个八千万”等政策支持，公司传统能源业务增加；投资运营毛利率为29.06%，同升3.27pct，主要系房地产毛利率提升12.95pct，新能源及综合智慧能源板块毛利率同降15.07pct，主要由于公司光热、生物质发电等新能源示范项目陆续投产，示范项目相对成熟项目运行初期成本较高；工程建设和工业制造毛利率分别为6.86%和18.85%，分别同升0.09pct和1.26pct。 海外市场加速拓展，“一带一路”十周年受益。2023H1，公司海外新签合同额为1,595.8亿元，同增11.3%，其中亚洲、欧洲区域新签合同额分别同增42.9%、17.6%，在“一带一路”沿线市场新签合同额同增39.1%；海外新能源及综合智慧能源业务同增100.7%，成功签约乌兹别克斯坦光伏、沙特阿拉伯风电等一批代表性项目。“一带一路”十周年之际，公司有望加强与沿线国家在基建等领域的项目合作，海外业绩有望迎来进一步增长。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为4327.87亿元、5172.08亿元、6265.75亿元，分别同增18.12%、19.51%、21.15%，归母净利润分别为87.73亿元、104.93亿元、122.21亿元，分别同增12.34%、19.61%、16.46%，EPS分别为0.21元/股、0.25元/股、0.29元/股，对应当前股价的PE分别为11.02倍、9.22倍、7.91倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险。