事件：8月 31日，公司发布 2023半年度报告。 业绩和订单高增长，国际工程和货物贸易增量显著。公司2023H1实现营业收入 104.02亿元，同比增长 92.88%；实现归母净利润 5.02亿元，同比增长 29.12%，扣非后归母净利润 5.02亿元，同比增长 13.16%。分业务看，国际工程承包实现营收 32.30亿元，同增 317.81%，货物贸易实现营收57.82亿元，同增 108.99%。2023H1，公司新签合同额 20.30亿美元，同比增长 80.83%。 现金流有所改善，研发投入大幅增加。2023H1公司毛利率为9.29%，同比下降 5.8pct，其中金属包装容器毛利率为16.02%，同比上升 2.64pct，发电收入、货物贸易、国际工程承包毛利率分别为 73.47%、10.16%、3.76%，同比分别下降1.62pct、4.97pct、0.93pct。2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为-4.49亿元，较去年同期少流出 1.63亿元，投资活动产生的现金流量净额为-2.32亿元，较去年同期少流出 1.73亿元，主要系公司孟加拉燃煤电站项目按计划投资额较去年同期降低所致。2023H1公司研发投入为 3025.45万元，同比增长 228.63%，主要系为契合公司发展战略。 转型升级持续推动，“一带一路”重大项目加速发力。上半年，公司将投建营一体化和全产业链一体化项目作为转型升级重中之重，全力攻破痛点、堵点、难点，投建营一体化项目、全产业链一体化项目在公司业务格局中的支撑引领作用愈发显著。公司聚焦“一带一路”市场，沿线的重点项目包括： 1）孟加拉燃煤火电站项目：累计进度完成 75%。设计方面已完成电厂全部施工图设计，采购方面三大主机及全部辅机共计 130项设备的采购工作均已完成，项目总发运量已完成92%，施工方面首台机组四大管道完成 35%；2）蒙古矿山一体化项目：积极应对焦煤市场弱势运行，精准研判、择机而动，适度预售锁定利润，有力规避了煤价波动风险。各板块加速发力，运营稳健势头强劲，本期焦煤采矿量、运输量、过货量、销售量均创新高；3）克罗地亚塞尼风电项目：上半年共发电 2.18亿度，当前电价维持平均水平，项目效益保持正常；4）南部非洲跨境物流项目：强化市场信息收集，围绕相关中资企业物流需求，统筹北方物流进一步加强外部客户开发力度，努力促进外部客户规模化、优质化。5）老挝南湃水电站：上半年累计发电 2.25亿度，完成年发电目标的 55%。 投资建议：预计公司 2023-2025年营收分别为 174.38亿元、205.98亿元、234.13亿元，同比分别增长 30.37%、 18.12%、13.67%，归母净利润分别为 8.11亿元、9.53亿元、10.62亿元，同比分别增长 27.59%、17.45%、11.38%，EPS 分别为 0.81元/股、0.95元/股、1.06元/股，对应当前股价的 PE 分别为18.38倍、15.65倍、14.05倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；项目进展不及预期的风险；地缘政治风险。

事件：公司发布 2023 半年度报告。 扣非净利润高增长，工程总承包增量显著。公司 2023H1 实现营业收入 14.22 亿元，同比增长 24.80%；实现归母净利润2.49 亿元，同比增长 13.93%，扣非后归母净利润 2.76 亿元，同比增长 30.23%。2023H1，公司新签合同额 21.99 亿元，同比增长 56.01%。分业务类型看，勘察设计新签合同额 12.32亿元，实现收入 9.02 亿元，同比增长 5.85%；工程管理类业务新签合同金额共计 0.95 亿元，实现收入 0.64 亿元，同比下降 10.53%；工程总承包业务新签合同金额共计 8.55 亿元，实现收入 4.51 亿元，同比增长 109.89%。截至上半年，公司在手订单 82.38 亿元，较 2022 年底增长 8.29%。 投资、筹资现金流有所改善。2023H1 公司毛利率为 36.21%，同比下降 2.52pct。2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-2.86 亿元，较去年同期转正为负，主要系本期支付项目采购款高于上年同期所致；投资活动产生的现金流量净额为 745.60 万元，较去年同期实现转正，主要系上年同期投资购买公募 REITs 基金所致；筹资活动产生的现金流量净额为-5331.07 万元，较去年同期少流出 8668.87 万元，主要系本期取得借款收到的现金高于上年同期所致。 省内工程设计龙头企业，受益于安徽基建投资高景气。2023年以来，基建“稳增长”和“高质量发展”依然是宏观经济的主线政策。上半年，安徽全省累计完成交通固定资产投资700.7 亿元，投资规模超过往期水平，同比增长 25.5%，完成年度计划任务 56.0%。公司持续加大省内经营开发力度，紧密跟进省内高速公路、国省道干线、市政道桥等重点项目，持续开展多领域、全产业经营，巩固本土企业领先地位，稳步扩大市场份额。2023H1，公司在安徽省内新签合同额共计19.47 亿元，实现收入 11.53 亿元，同比增长 28.73%；在安徽省外新签合同金额共计 2.52 亿元，实现收入 2.64 亿元，同比增长 8.77%。上半年，公司中标 G9912 合肥都市圈环线南环段勘察设计，该项目设置水下隧道 1 座，全长 16.1 公里，隧道长度、盾构直径均位居全国前列，为公司进一步拓展水下长大隧道业务奠定坚实基础。 投资建议：公司作为安徽省工程咨询设计龙头企业，具有较强的市场竞争优势，伴随安徽省内基建投资高景气，将有较大增长空间。预计 2023-2024 年营收分别为 32.53 亿元、38.58 亿元，同比分别增长 16.24%、 18.62%，归母净利润分别为 5.02 亿元、5.77 亿元，同比分别增长 13.39%、14.87%，EPS 分别为 0.9 元/股、1.03 元/股，对应当前股价的 PE 为11.03 倍、9.60 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；安徽省基建投资不及预期风险。

事件：8月 30日，公司发布 2023半年度报告。 业绩符合预期，盈利能力有所提升。公司 2023H1营业收入5410.6亿元，同增 0.1%，归母净利润为 136.49亿元，同增1.18%，扣非净利润为 128.97亿元，同增 0.89%。分业务看，工程承包、基建规划设计、工业制造、房地产、物流及其他业务营业收入分别同比-0.26%、-7.94%、+12.61%、+0.13%、+1.63%。报告期公司毛利率为 8.91%，同比提高0.24pct，净利率为 3.05%，同比提高 0.11pct。经营现金流净额为-193.43亿元，同比少流出 2.61亿元。 新签合同稳健提升，公路城轨新签合同增速快。报告期内，公司新签合同 13,590.749亿元，同比增长 2.09%。其中，境内业务新签合同 12,764.206亿元，占新签合同总额的 93.92%，同比增长 4.29%；境外业务新签合同 826.543亿元，占新签合同总额的 6.08%，同比下降 22.99%。截至 2023年 6月 30日，本集团未完合同额合计 70,110.13亿元，比上年度末增长 10.19%。其中，境内业务未完合同额合计57,826.705亿元，占未完合同总额的 82.48%；境外业务未完 合 同 额 合 计 12,283.425亿 元 ， 占 未 完 合 同总 额 的17.52%。分业务看，工程承包产业、投资运营产业、绿色环保产业等基础设施建设项目新签合同 11,681.582亿元，占新签合同总额的 85.95%，同比增长 3.41%。投资运营新签合同 1373.26亿元，同比下降 53.94%，主要系报告期 PPP 项目等招标总量较去年同期减少。基建业务中，铁路工程新签合同 1070.846亿元，同增 4.2%。公路工程新签合同1833.271亿元，同增 22.1%。城轨工程新签合同 376.226亿元，同增 18.76%。房建工程新签合同 4981.952亿元，同增2.8%。市政工程新签合同 1618.539亿元，同降 10.67%。电力工程新签合同 589.498亿元，同增 4.9%。 基建投资是稳增长抓手，“中特估”和“一带一路”受益。 当前我国经济仍在恢复之中，消费和出口面临一定压力，1-7月，我国广义基建投资同比增长 9.48%，基建投资依然是稳增长抓手。中国特色估值体系的构建有望使经营稳健、分红较好、低估值的建筑央企受益。2023年是“一带一路”倡议提出十周年，海外的亚、非、拉等国家基建、房建市场空间广阔，“一带一路”倡议有望持续为我国建筑企业打开成长空间。 投资建议：预计公司 2023-2024年营收为 1.21万亿元、1.33万亿元，同比分别增长 10.24%、10.23%，归母净利润分别为 288.37亿元、320.62亿元，同比分别增长 8.24%、11.18%，EPS 分别为 2.12元/股、2.36元/股，对应当前股价的 PE 分别为 4.13倍、3.71倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新签订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：8 月 30 日，公司发布 2023 半年度报告。 业绩稳健提升，房建新签合同增速快。公司 2023H1 实现营业总收入 5,907.66 亿元，同比增长 5.38%，归母净利润162.39 亿元，同比增长 7.44%，扣非后归母净利润 152.32亿元，同比增长 10.24%，业绩增长较为稳健。分业务看，基建/设计咨询/装备制造/房地产开发业务营收分别同比+4.88%/+7.40%/+4.36%/-10.78%，基建业务中的铁路/公路/市政分别同比+21.87%/-4.04%/+1.03%。2023H1，公司实现新签合同额 12,737.5 亿元，同比增长 5.1%。其中工程建造/房地产开发/资源利用业务新签合同额持续大幅提升，分别同比+43.3%/+66.9%/+67.3%。工程建造中，铁路/公路/ 市 政 / 城 轨 / 房 建 分 别 同 比+31.7%/+6.3%/+20.7%+55.1%/+58.3%，房建新签合同额增速较快。 净利率小幅上升，经营现金流有所改善。2023H1 公司毛利率为 8.85%，同比下降 0.02pct，净利率为 3.10%，同比上升 0.09pct。分业务看，基础设施/设计咨询/装备制造/房地产开发毛利率分别为 7.70%/27.82%/19.82%/14.99%，分别同比+0.02pcr/+0.01pct/+0.05pct/+0.64pct。其中装备制造毛利率提升主要系盈利水平较高的客专道岔业务收入规模增长，以及进一步加强对钢结构制造与安装业务的成本管控；房地产开发毛利率上升主要系本期确认收入的产品结构有所变化，提升盈利水平。2023H1 公司经营现金流净额-299.67 亿元，同比少流出 77.49 亿元，主要系公司积极采取有效措施加强现金流管控，努力改善资金状况。 矿产资源储量丰富，“一带一路”助增长。公司拥有 5 座现代化矿山，2023 年上半年，公司钼金属产量 0.81 万吨，同增 4%；铅金属产量 0.6 万吨，同增 32.68%；锌金属产量1.63 万吨，同增 50.32%；银金属产量 30.67 吨，同增32.48%。今年是“一带一路”倡议提出 10 周年，下半年将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，将深化各国政策沟通，推动全球互联互通。公司是“一带一路”建设中主要的基建力量之一，上半年境外实现营业收入 321.57亿元，同比增长15.97%，境外实现新签合同额843.6亿元，同比增长 5.7%，先后中标塞拉利昂新唐克里里铁矿二期、缅甸密铁拉 500 兆瓦光伏电站项目等海外重点工程。 投资建议：预计公司 2023-2024 年营收分别为 1.27 万亿元、1.41 万亿元，分别同增 11.28%、10.66%，归母净利润分别为 354.24 亿元、393.72 亿元，分别同增 13.26%、11.14%，EPS 分别为 1.43 元/股、1.59 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 4.67 倍、4.20 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险。

事件：8月 29日，公司发布 2023半年度报告。 业绩符合预期，基建业务新签订单高增长。公司 2023H1营业收入 1.11万亿元，同增 4.9%，归母净利润 289.7亿元，同增 1.6%，扣非后归母净利润 264.34亿元，同增 6.2%。分业务看，房建、基建、地产、勘察设计业务分别同比+8.4% 、 +8.0% 、 -16.1%、 +5.6% ， 占 比 分 别为 66.3% 、21.7%、11.5%、0.5%。2023H1实现新签合同额 2.25万亿元，同增 11.3%，分业务看，房建、基建、地产（合约销售额）、勘察设计业务分别同比+10.0%、+7.9%、+29.7%、+27.4%，占比分别为 64.3%、24.6%、10.7%、0.4%。基建业务方面，公司持续塑强基建支柱优势，铁路（+213.8%）、水利（+162%）、能源工程（+115.6%）等领域新签合同额高速增长。房建业务方面，新开工面积同增 7.7%，竣工面积同增 3.2%，施工面积同增 9.2%。 地产毛利率承压，经营现金流有所改善。公司 2023H1毛利率为 9.6%，同降 0.6pct，分行业看，房建、基建、设计勘察业务毛利率分别为 7.1%、10.5%、17.1%，基本与上年持平，地产业务毛利率为 18.1%，同降 2.9pct。2023H1公司销售费用、管理费用、财务费用分别 +10.7%、 +3.1%、+11.6%，销售费用大幅增长的主要系公司调整了业务推广模式，提高渠道费用刺激销售增长，财务费用增长较多主要系业务扩张导致融资需求增大，带息负债金额较上年同期增长，相应的利息费用较上年同期增加。2023H1公司经营性现金流净额为-105.60亿元，同比少流出 585.04亿元，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 受益房地产政策优化，打造专业化经营矩阵。2023年以来，中央强调要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。近期，住房城乡建设部、央行、金融监管总局联合推动落实首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，提振房地产市场信心。公司房建及地产业务占比超过 70%，旗下拥有中海地产、中建地产、中海宏洋三大房地产品牌，将充分受益于一系列房地产政策的优化。公司持续推进“专业化”经营策略，主营业务涵盖 11个专业子板块，包括幕墙、钢结构、化工装备、光伏等领域，合计实现新签合同额 3,849.6亿元，同增17.1%，实现营收 2,138.8亿元，同增 4.8%。 投资建议：公司将受益于基建稳增长和房地产市场的进一步回暖。预计公司 2023-2024年营收为 2.29万亿元、2.55万亿元，同比分别增长 11.20%、11.52%，归母净利润分别为 572.79亿元、652.71亿元，同比分别增长 12.42%、13.95%，EPS 分别为 1.37元/股、1.56元/股，对应当前股价的 PE 分别为 4.21倍、3.69倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；房地产需求复苏不及预期的风险。

事件：8月28日，公司发布2023年半年度报告。 扣非净利润高增长，境外工程新签合同额增幅较大。公司2023H1实现营业收入3,657.88亿元，同比增长0.51%，归母净利润114.03亿元，同比增长2.70%，扣非后归母净利润109.50亿元，同比增长33.58%。2023H1，公司新签合同额8,866.93亿元，同比增长10.57%，完成年度目标的52%（按照在2022年新签合同额15,422.56亿元的基础上增长9.8%测算）。其中，境外工程新签合同额1,327.01亿元，同比增长20.61%，道路与桥梁建设新签合同额2,058.66亿元，同比增长15.06%，增幅较大，主要系境外工程、道路与桥梁、国家战略重点项目等建设需求增加。 盈利能力稳中有升，基建设计毛利率提升显著。2023H1公司毛利率为10.76%，同比提升0.47pct，净利率为3.96%，同比提升0.25pct。其中，基建设计业务毛利率16.58%，同比提升3.92pct，主要由于设计板块业务结构调整，聚焦设计主业所致；基建建设业务毛利率10.00%，同比提升0.39pct，主要由于境内项目成本控制得当及结构调整所致；疏浚业务毛利率9.94%，同比提升0.31pct，主要由于低毛利水平项目减少所致。 “一带一路”需求释放，分拆上市获香港联交所批准。 2023H1，公司境外新签合同额为1,411.75亿元（约折合209.83亿美元），同比增长22.21%，占比为16%；公司在“一带一路”沿线国家新签合同额101.52亿美元，自共建“一带一路”倡议提出以来，公司累计在“一带一路”沿线国家新签合同额1,039.72亿美元。公司立足全球视角，发挥主业优势，积极配合和服务国家战略，精准对接“一带一路”倡议部署，全力推进交通基础设施互联互通和民生改善，主动贡献中国智慧与中国方案。公司将以第三届“一带一路”高峰论坛为契机，充分发挥在大城市、大交通、江河湖海领域优势，聚焦“一带一路”重点国别市场，加强前后方联动，积极推进相关重点项目落地。8月4日，公司分拆上市设计资产已获香港联交所批准。本次分拆上市有利于央企与地方实现优势互补，促进中国建材集团和中交集团在更多领域展开长期合作，借力资本市场打造建筑设计行业龙头上市公司，同时使得公司的业务结构更加清晰，为公司带来更大的市值弹性。 投资建议：预计公司2023-2024年营收分别为7,828.72亿元、8,555.32亿元，分别同增8.69%、9.28%，归母净利润分别为211.29亿元、236.05亿元，分别同增10.60%、11.72%，EPS分别为1.30元/股、1.45元/股，对应当前股价的PE分别为7.39倍、6.61倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险

事件：8月29日，公司发布2023半年度报告。 业绩稳健增长，新签订单增量显著。公司2023H1实现营业收入312.08亿元，同增0.79%，实现归母净利润11.20亿元，同增1.18%，实现扣非后归母净利润10.06亿元，同增3.71%，业绩符合预期。分地区看，华东地区业务收入仍是公司营收主要组成，2023H1达250.33亿，同增0.03%，占公司营收的80.20%，占比同降0.62pct。2023H1实现新签合同额530.92亿元，同增141.34%。分季度看，2023Q1新签合同金额202.86亿元，同增170.23%，Q2新签合同额328.06亿元，同增126.37%。 盈利能力有所提升，现金流短期承压。公司2023H1毛利率为12.17%，同比上升1.07pct，净利率为4.51%，同比上升0.04pct，盈利能力有所提升。分行业看，建筑业施工行业毛利率为11.97%，同比提升0.29pct；分地区看，华东地区毛利率为12.77%，同比提升1.42pct。2023H1公司销售费用、管理费用、财务费用分别-23.91%、+9.52%、+58.55%，财务费用增加主要系公司有息负债增长。 2023H1，公司经营性现金流量净额为-13.34亿元，同比多流出4.98亿元，主要系报告期内完成工作量增加，销售回款与采购支付时间错配导致经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少。 继续巩固属地化经营，省内外业务双线扩张。据山东省政府，2023年山东综合交通基础设施建设计划完成投资3100亿元，同增14.81%，上半年完成投资1630亿元，完成年度计划的52.6%，再创历史新高。预计到2023年底，全省高铁通车里程将突破2800公里。2023H1，公司于山东省内市场中标项目金额为393.9亿元。公司将受益于“十四五”政策并且积极发挥其属地优势，预计未来新签订单增量可观。同时，公司加大省外、国外市场的开拓力度，一方面首次开拓菲律宾、缅甸等国别市场，进军安徽省等养护市场，另一方面深化二次开发，扎根四川、云南、河南、湖北等重点区域。2023H1，公司国内省外中标合同金额占比为21.6%，涉及养护、铁路、房建、产业园区、工业园区、生态环境改造等业务领域，经营开发效果明显。 投资建议：公司将充分受益山东省基建投资高景气及省外业务的开拓，预计2023-2024年营收分别为744.27亿元、864.47亿元，同比分别增长14.47%、16.15%，归母净利润分别为28.41亿元、34.01亿元，同比分别增长13.43%、19.72%，EPS分别为1.82元/股、2.18元/股，对应当前股价的PE分别为3.61倍、3.02倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收的风险等。

事件： 8 月 24 日，公司发布 2023 年半年度报告。 扣非净利润高增长，装备制造收入占比提升。公司 2023H1 实现营业收入 51.68 亿元，同比增长 2.60%，实现归母净利润2.71 亿元，同比增长 9.14%，实现扣非净利润 3.47 亿元，同比增长 38.98%。分行业看，工程承包与成套设备实现收入35.55 亿元，同比增长 15.23%；咨询设计业务实现收入 6.51亿元，同比下降 8.31%；装备制造业务实现收入 6.36 亿元，同比增长 15.87%，占比较去年同期的 10.90%上升 1.41pct 至12.31%。 费用管控效果显著，盈利能力有所提升。2023H1 公司毛利率为 17.36%，同比提升 1.71pct，净利率为 5.18%，同比提升0.38pct。其中工程承包业务毛利率 14.33%，同比提升1.04pct，咨询设计业务毛利率为 37.31%，同比提升 6.92pct，装备制造业务毛利率为 20.56%，同比下降 2.29pct。分地区看，海外业务毛利率为 13.82%，同比提升 5.44pct。2023H1公司销售费用同比减少 5.36%，财务费用同比减少 14.50%，管理费用同比减少 2.35%，公司加强精细化管理，费用管控效果显著。2023H1 公司经营现金流量净额为-9.53 亿元，同比多流出 8.82 亿元，因本期重大项目处于执行高峰，支付工程款项较多导致现金流承压。 “一带一路”取得新成效，设计咨询和装备制造注入新动能。 据商务部统计，2023 年 1-6 月，我国对外承包工程完成营业额 4,901 亿元，同比增长 7%。我国企业在“一带一路”沿线国家承包工程完成营业额 2,777.2 亿元，占总额的 56.7%。 2023H1 公司境外收入同比增长 19.24%，占比较去年同期的51.92%上升 8.42pct 至 60.34%。公司聚焦 “一带一路”重点国别市场和油气、新能源、医疗等重点领域，2023H1 公司承建的尼泊尔博克拉国际机场项目正式投运，伊拉克九区油田和天然气中央处理设施项目、圭亚那地区医院项目等进展顺利。公司在大股东国机集团的支持下注入中国中元和北起院，在设计咨询和装备制造领域加强优势。2023H1，公司装备制造业务新签合同额为 9.15 亿元，同比增长 13.24%，涉及客运索道、自动化物流仓储、起重运输机械、环保装备等多个板块;咨询设计业务新签合同额 12.1 亿元，覆盖医疗健康、民用建筑、现代物流、能源环保、新兴工业等多个领域。 设计咨询和装备制造业务为公司发展注入新动能，公司逐步构建以一流的设计咨询为牵引，以先进工程技术为支撑，以工程总承包为载体的全价值链运作模式。 投资建议：预计公司 2023-2024 年营收分别为 115.50 亿元、135.55 亿元，分别同增 18.86%、17.36%，归母净利润分别为4.30 亿元、5.40 亿元，分别同增 28.76%、25.54%，EPS 分别为 0.35 元/股、0.44 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 29.15倍、25.28 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；汇率变化的风险。

事件：公司发布2023年半年度报告。 新签合同额高增长，境外业务发展迅猛。2023H1公司实现营业收入205.49，同比减少0.79%；实现归母净利润13.68亿元，同比增长6.53%；实现扣非后归母净利润13.22亿元，同比增长27.35%。2023H1，公司新签合同总额405.99亿元，同比增长68%，分业务看，工程技术服务营收同比下降5.06%，新签合同额同比增长103%，高端装备制造营收同比增长9.79%，新签合同额同比增长19%，生产运营服务营收同比增长5.17%，新签合同额同比增长10%。公司作为全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，未来的海外业务仍有较大发展空间。 盈利能力有所提升，境外业务毛利率增速显著。2023H1公司毛利率为18.35%，同比提升1.89pct，净利率为7.16%，同比提升1.07pct，盈利能力有所提升。分业务看，工程服务毛利率同比上升4.51pct至14.92%，运维服务毛利率同比下降5.37pct至18.75%，装备制造毛利率同比上升0.85pct至25.21%。分地区看，公司境外业务毛利率同比上升3.23pct至18.96%。公司2023H1销售费用同比上升30.25%，主要原因是公司发生的差旅费、办公费、销售代理费等增加；财务费用转负为正，主要系尼日利亚奈拉贬值产生汇率损失，上年同期为汇率收益所致。 工程、运维、装备三轮驱动，“一带一路”持续扩张。2023H1，公司境外业务业绩亮眼，实现收入81.17亿元，同比增长3.38%，新签合同额215.64亿元,同比增长205%，增量主要来自于“一带一路”沿线国家的基建需求。2023年是“一带一路”十周年，非洲、东南亚、中东等区域基础设施与房建市场快速增长，预计未来仍有较大市场空间。除传统水泥EPC业务外，公司海外工程业务的增量来源于高端装备研发智造平台、新的运维体系、属地化产业布局的转化。公司通过对“一带一路”沿线地区新建水泥生产线的运营维护，对自主研发的新型干法水泥生产线核心技术和装备的出口，对水泥和矿业开展数字化产品服务，利用与工程总承包业务的协同优势带动工程项目的拓展，积极向工程、运维、装备综合服务商转型。 投资建议：公司是水泥工程行业龙头企业，将充分受益于“双碳”背景下的水泥行业转型升级；公司作为国际工程承包企业，将充分受益“一带一路”十周年带来的业务机会。预计公司2023-2024年营收分别为459.43亿元、517.96亿元，同比分别增长18.35%、12.74%，归母净利润分别为25.94亿元、30.56亿元，同比分别增长18.23%、17.81%，EPS分别为0.99元/股、1.16元/股，对应当前股价的PE分别为11.13倍、9.45倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；水泥行业转型升级不及预期的风险。

事件： 8 月 24 日，公司发布 2023 年半年度报告及《关于分拆所属子公司中电建新能源集团股份有限公司至上海证券交易所主板上市预案》等。 扣非净利润高增长，能源电力新签订单饱满。公司 2023H1实现营业收入 2,817.48 亿元，同增 5.91%，归母净利润67.78 亿元，同增 11.18%，扣非后归母净利润 66.00 亿元，同增 39.91%。分业务看，工程承包与勘测设计营业收入2,549.70 亿元，同增 8.66%，占主营业务收入的 90.99%，主要系公司持续深化业务调整转型升级，在巩固水利水电工程承包及勘测设计等传统主业的同时，新能源及抽水蓄能工程承包等业务规模增长；电力投资与运营业务实现营业收入 122.65 亿元，同增 2.33%，主要系新能源业务占比提升，新能源投资与运营业务实现营业收入 50.37 亿元，同比增长 19.32%。2023 年 1-7 月，公司新签合同额 6547.11亿元，同增 5.73%，其中能源电力新签合同金额 3455.35 亿元，同增 39.18%。 毛利率小幅提升，新能源业务盈利能力较强。2023H1 公司综合毛利率为 12.01%，同比提升 0.46pct。分业务看，工程承包与勘测设计业务毛利率为 9.31%，同比提升 0.30pct；电力投资与运营毛利率为 45.22%，同比提升 3.53pct，其中新 能 源 投 资 与 运 营 业 务 毛 利 率 为 55.69% ， 同 比 提 升0.46pct；其他业务主要包括设备制造与租赁、砂石骨料的开发销售、商品贸易及物资销售、特许经营权及服务业等，毛利率为 31.35%，同比提升 8.15pct，主要系毛利率较高的境内特许权经营收入和毛利规模占比增加。 新能源子公司分拆上市，提升公司估值水平。公司筹划分拆下属控股子公司电建新能源至上海证券交易所主板上市。截至预案公告日，公司直接持有及间接控制电建新能源股份比例合计 79.975%，为电建新能源控股股东，本次发行股数占电建新能源发行后总股本的比例不低于 10%且不高于 25%。电建新能源是公司旗下从事境内风力、太阳能发电项目开发、投资、运营和管理业务的唯一平台，2022 年实现营收 83.95 亿元，归母净利润 18.52 亿元，占公司比重分别为 1.5%、16.20%，业绩贡献占比较大。本次拆分上市有利于公司抢抓新能源板块高估值机遇，增强资本实力，提升业务发展能力，促进公司盈利水平和整体估值的提升。 投资建议：预计公司 2023-2024 年营收分别为 6,457.36 亿元、7,181.23 亿元，分别同增 12.77%、11.21%，归母净利润分别为 130.32 亿元、149.25 亿元，分别同增 13.96%、14.53%，EPS 分别为 0.76 元/股、0.87 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 6.89 倍、6.01 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；新能源业务拓展不及预期的风险。

事件：8月 24日，公司发布 2023年半年报。 2023H1收入实现高增长，国内外贸易增速亮眼。公司2023H1实现营业收入 106.94亿元，同增 39.91%，归母净利润 3.43亿元，同增 29.39%，扣非后归母净利 2.93亿元，同增 12.49%。2023Q2实现营收 55.84亿元，同增 21.58%，归母净利 1.35亿元，同减 1.09%，扣非后归母净利 1.33亿元，同增 0.75%。公司 2023H1收入和业绩实现双增长。23H1收入实现高增，主因系公司紧抓项目执行，国内外项目推进顺利，与上年同期比工程项目执行进度良好。分业务看，2023H1公司工程承包业务实现营收 100.07亿元，同比增长 39.51%，占比 93.57%，较上年同期占比 93.84%略有下降。国内外贸易实现营收 5.40亿元，同比增长 73.82%，服务业实现营收 1.31亿元，同比减少 12.85%。国内外贸易和服务业营收占比 6.29%，较上年同期占比 6.04%略有上升。 海外业务毛利率稳步回升，现金流有所改善。2023H1公司毛利率为 8.71%，同降 0.18pct，其中工程总承包业务毛利率 7.44%，同降 0.65pct，国内业务和海外业务毛利率分别为 8.86%、8.33%，分别同降 0.74pct、同升 2.17pct。 2023H1公司销售费用同比增加 114.09%，主要系海外市场拓展费用增加，财务费用同比增加 381.54%，主要系较上年同期美元汇兑收益减少。经营现金流量净额为-8.25亿元，同比少流出 6.82亿元，投资现金流量净额为 13.36亿元，较去年同期实现转正，主要系报告期内处置了浙江制造基金实现投资收益，2023H1公司整体现金流有所改善。 低碳冶金技术创新加快，“一带一路”稳步扩张。公司专注低碳冶金技术开发，有两项自主研发的低碳冶金技术和解决方案——HyCROF（富氢碳循环氧气高炉）、Baostrip（薄带铸轧），其中 HyCROF 已运用于由公司 EPC 总承包的中国宝武八钢 400m3富氢碳循环试验高炉项目并顺利投产。随着国家双碳政策推进，尤其在我国钢铁工业碳排放纳入碳交易市场后，低碳冶金工艺应用市场空间广阔，将有助于公司抢滩低碳蓝海市场。公司作为唯一实现海外冶金工程领域全覆盖的中国企业，深耕国际市场多年，今年积极推进在阿尔及利亚、俄罗斯等地的大型项目，加大俄语区市场的开发力度，并以沙特、马来西亚、印尼、巴西等中东、东南亚、南美市场为重点，加大“一带一路”沿线项目拓展。2023H1公司新签国外项目合同额 54.81亿元，同比增长 95.75%。 投资建议：预计公司 2023-24年营收分别为 217.86亿元、255.33亿元，分别同增 16.39%、17.20%，归母净利润分别为 7.95亿元、8.97亿元，分别同增 25.98%、12.83%，EPS分别为 0.62元/股、0.69元/股，对应当前股价的 PE 分别为14.45倍、12.90倍，维持“推荐”评级。 风险提示：钢铁行业不景气风险；地缘政治风险等。

事件： 8月 22日，公司发布 2023年半年度报告。 2023H1业绩订单大幅增长。公司 2023H1实现营业收入77.94亿元，同比增长 64.83%，归母净利润 2.99亿元，同比增长 29.55%，扣非后归母净利润 2.39亿元，同比增长42.85%。其中，施工工程项目营业收入 75.24亿元，同比增长 60.76%；沥青砼及相关产品销售收入 0.61亿元，同比增长 257.74%；环保业务营业收入 269.18万元，同比增长2.51%；新增合并设计勘察咨询业务营业收入 1.82亿元。营业收入增长主要系去年上海地区疫情导致基数较低，施工工程项目实现的工作量多于上年同期及新增合并浦东设计院。2023年公司围绕浦东新区及长三角一体化发展战略，工程施工新签合同额延续强劲增长势头，2023年上半年公司累计新签合同额 155.85亿元，同比增长 102.12%。 毛利率小幅提升，研发投入持续加大。公司 2023H1综合毛利率为 6.96%，同比上升 0.88pct，分行业看，设计勘察咨询业务毛利率较高，达 23.37%，沥青砼及相关产品销售毛利率为 19.32%，同比增长 10.55pct，主要原因系沥青砼及相关产品销售单价上涨。2023H1公司销售费用增加主要用于邹平路 TOP芯联项目。管理费用较上年同期增加 66.83%，主要系本期业务规模增长，人员相应增加及 2022年下半年新增合并浦东设计院后职工薪酬、折旧摊销等费用增加。 财务费用较上年同期减少 48.01%，主要系利息收入增加及利息支出减少。研发费用较上年同期增加 96.40%，主要系下属子公司对城市高架道路快速化施工关键技术体系研究与应用、提升合庆地块安置房水质量关键技术研究及北蔡镇同福村、三林镇东明村城中村保障房项目装配式施工技术研究与应用加大了研发投入。 立足浦东新区辐射长三角，城中村改造受益。7月 21日国务院常务会议提出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造。上海市计划在 2023年至 2025年新启动 30个城中村改造项目，每年 10个，面积不少于 400万平方米公司，涉及的固定资产投资规模空间广阔。公司作为上海地方国企，立足浦东新区，加大长三角地区投资力度，累计投资规模超过 300亿元，在工程建设方面完成了上海浦东新区、无锡、常州、诸暨等长三角地区的城市路网、高等级公路、停车场、垃圾焚烧厂、保障房等一系列重大公共基础设施项目的建设，有望受益于城中村改造带来的市场机遇。 投资建议：公司预计 2023年和 2024年营收分别为 197.35亿元、238.38亿元，分别同增 40.12%、20.79%，归母净利润分别为 7.13亿元、7.97亿元，分别同增 25.67%、11.76%，EPS 分别为 0.74元/股、0.82元/股，对应当前股价的 PE 分别为 9.57倍、8.33倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收风险；城中村改造落地不及预期的风险。

事件：公司于 2023 年 8 月 11 日发布公告，中标 “漳县甘滩寺水库水资源高效利用工程勘察设计（第一标段）”项目；公司于 7 月 28 日发布 2023 半年度报告。 2023H1 归母净利润高增长，工程咨询营收占比上升。 2023H1 公司实现营业收入 11.82 亿元，同比减少 3.83%；归母净利润 1.26 亿元，同比增长 64.24%；扣非归母净利润1.23 亿元，同比增长 86.06%。23Q1/Q2 分别实现营收5.25/6.57 亿元，分别同比+7.09/-11.10%， 实现归母净利润 0.46/0.8 亿元，分别同比+14.03%/+122.22%。上半年业绩实现高增长，主要系去年同期基数较低，今年恢复正常经营。分业务看，工程咨询业务实现营收 9.03 亿元，同比增长 30.76%，占公司营收比重上升 20.2pct 至 76.38%。 现金流有所改善，盈利能力小幅提升。2023H1 公司经营现金流净额为-1.34 亿元，同比少流出 33.97%，主要系公司购买商品、接受劳务支出的现金减少，以及支付的职工薪酬同比降低所致。公司财务费用同减 8.3%，系公司本期无结转非经常性房地产业务成本和公司加大子公司资金归集力度，利息收入增加。2023H1 公司毛利率及净利率分别为30.22%和 10.70%，分别同比提升 7.68pct 和 4.49pct，工程咨询及工程施工毛利率为 36.76%和 13.89%，分别同比提升2.88pct 和 7.79pct，盈利能力有所提升。 2023 年新中标多个重大项目。8 月 11 日，公司公告子公司中标“漳县甘滩寺水库水资源高效利用工程勘察设计（第一标段）”项目。项目包含新建总库容 300 万 m3水库 1 座，新建智能水厂 1 座，埋设各类管道 28km 及配套灌溉渠道15km，投资估算 3.2 亿元。公司 2023 年至今新中标多个重大项目，预计勘察设计订单金额超 3 亿元。 股权激励激发积极性，定增获深交所审核通过。公司深入贯彻国改三年行动各项工作，开展股权激励，累计向 891名关键管理人员、核心技术人员授予 1141 万股限制性股票，充分发挥激励政策，完善市场化机制。公司在 2023 年6 月发布非公开发行 A 股股票预案，拟向不超过 35 名的特定投资者发行股票数量不超过 114,000,000 股，拟募集资金总额不超过 7.6 亿元。目前公司定增预案已经深交所审核通过。此募集资金将用于工程检测中心建设项目，全过程工程咨询服务能力提升项目和综合管理、研发及信息化能力提升项目。募投项目将进一步帮助公司提升市场竞争力，扩大市场额以及提升盈利能力。 投资建议：预计公司 2023 年营收为 26.01 亿元，同比增长3.20%，归母净利润为 3.17 亿元，同比增长 39.98%，EPS 为0.83 元/股，对应当前股价的 PE 为 13.36 倍，首次覆盖，建议“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资增速下降风险；应收账款风险。

事件：7月14日，公司发布2023半年度业绩预告。 2023H1业绩符合预期实现反转，新签订单额增量显著。公司2023H1归母净利预计在6-8亿元间，同比去年-9.63亿元，实现扭亏为盈。此业绩预盈主因系受疫情影响的上海地区业务回归正常经营，行业复苏，应对停工等费用支出同比减少，利润增加。2023H1新签合同金额2053.75亿元，同增25.66%。分业务看，建筑施工新签合同额1660.08亿元，同增25.84%；建材工业新签合同额147.73，同增7.93%；房产开发新签合同额62.72，同增34.42%；设计咨询和城建投资业务新签合同额分别同降4.5%、85.85%。 2023Q2总体业务情况相较Q1更胜一筹，在房产开发及城建投资业务上体现尤为明显。 响应国企改革，创新转型持续推进。国资委副主任翁杰明在2023年2月23日的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上提出，加快健全有利于国有企业科技创新的体制机制，加快打造创新型国有企业，是新一轮国企改革深化提升行动的三大重点面之一。在科技创新上，公司对接国家战略和行业发展，强化“国家队”意识，以国家企业技术中心为平台，大力实施科技创新驱动战略。旗下子公司上海建工四建集团先后承担了“绿色宜居村镇技术创新”领域的多项国家级课题，并在上海、广州等地承建乡村振兴项目，获得一批先进科技与项目成果，未来还将继续发挥数字建造技术优势，建立乡村基础设施全生命周期数字化服务技术体系，助力美丽乡村建设。同时，长三角一体化绿色科技示范楼建成，也能充分展示集团在高标准绿色碳中和建筑方面的技术和能力。 属地优势明显，“中特估”助力高质量发展。公司作为上海六家入围“世界500强”地方国企中唯一的建筑集团并位列“ENR全球最大250家工程承包商”第8位，其规模和影响力在上海乃至全球都十分瞩目。公司在上海地方重大项目的竞标上竞争力强劲，2023H1新中标71个5亿以上重大工程项目，总金额达850.63亿元，公司下半年有望继续充分发挥属地优势达成更多重大项目合作，国内业绩有望迎来进一步突破。2022年11月21日，证监会主席易会满提出“探索建立具有中国特色的估值体系”，同时2023年新一轮国企改革加速推进，在国资委“一利五率”考核指标下，公司作为建筑行业地方龙头企业预计经营情况持续向好，有望受益于中特估实现高质量发展。 投资建议：预计公司2023年营收为3123.51亿元，同比增长9.20%，归母净利润为28.93亿元，同比增长113.45%，EPS为0.32元/股，对应当前股价的PE为8.35倍，维持“推荐”评级。 风险提示：项目施工不及预期风险；宏观经济下行风险。

事件：7月 12日，公司发布 2023年半年度业绩快报。 2023年半年度收入实现高增长。公司上半年实现营业收入106.33亿元，同增 39.11%，归母净利润 3.44亿元，同增29.70%，扣非后归母净利 2.93亿元，同增 12.43%。2023Q2实现营收 55.24亿元，同增 20.26%，归母净利 1.36亿元，同减 0.48%，扣非后归母净利 1.33亿元，同增 0.56%，业绩符合预期。23H1收入实现高增，主因系公司紧抓项目执行，国内外项目推进顺利，与上年同期比完工进度良好。 中钢划入宝武，助力低碳冶金技术创新加快。公司于 2023年 6月 30日收到中钢集团通知，中钢集团股权划转中国宝武已办理完成工商变更登记手续。融入宝武将为公司低碳冶金技术研发提供更大的工程实践平台。目前公司于湛江百万吨级氢基竖炉项目在顺利执行中，预计年内建成投产。八一钢铁富氢高炉项目前期已取得 HyCROF 工艺固体燃料消耗降低 30%，碳减排超 21%的目标，正在 2500立米的大型高炉上进行试验，预计十月建成投运。长远来看，随着国家双碳政策推进，尤其在我国钢铁工业碳排放纳入碳交易市场后，低碳冶金工艺应用将出现较大市场增幅，公司的低碳冶金工艺前景可观，可为其抢滩低碳蓝海市场赢取优势。 “一带一路”倡议提出十周年，国际市场稳步扩张。7月 4日，习近平主席在上海合作组织成员国元首理事会第二十三次会议上发表讲话称，要加强高质量共建“一带一路”同各国发展战略和地区合作倡议对接。公司 1999年起深耕国际市场，至今业务遍布 40多国，其中 32个业务已在“一带一路”沿线国落地。今年，公司积极推进在阿尔及利亚、俄罗斯等的大型海外项目，借助在俄罗斯市场十余年项目执行积淀的经验口碑，加大了俄语区市场的开发力度，并以沙特、马来西亚、印尼、巴西等中东、东南亚、南美市场为重点，加大“一带一路”沿线项目拓展。一季度公司新签国外项目合同额 13亿元，同比增长 120%。 投资建议：预计公司 2023年营收 215.68亿元，同增15.23%，归母净利润 7.88亿元，同增 24.89%，EPS 为 0.62元/股，对应当前股价的 PE 为 15.46倍，维持“推荐”评级。 风险提示：钢铁行业上下游产业不景气风险；地缘政治风险。