事件公司发布了2020年度业绩预告，预计实现归母净利润约3.70亿，同比增长约50.21%；实现扣非归母净利润约3.07亿，同比增长约37.26%。 业绩增长略超预期，四季度延续高增。公司2020年度业绩预告增长略超预期，一方面是由于公司中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及总线系统订单量增长幅度较大；另一方面公司利用闲置资金购买理财产品取得投资收益约5600万元，体现公司现金流充沛。 公司2020年前三季度实现归母净利润2.76亿，同比增长44.74%；扣非归母净利润2.16亿，同比增长18.96%。其中，第三季度单季度归母净利润1.37亿，同比高增87.70%；扣非归母净利润0.95亿，同比增长42.68%。根据业绩预告，公司第四季度预计实现归母净利润约0.94亿，同比增长约70%；扣非归母净利润约0.91亿，同比高增约113%。公司第四季度业绩延续高增长。 2021年限制性股票激励计划的计提费用将较2020年大幅下降，进一步提升盈利能力。公司前三季度期间费用率为22.47%，相较去年同期的16.30%上升6.17pcts，主要是管理费用中包括了公司实施2019年限制性股票激励计划的计提费用3143万元。根据激励计划，此块费用总计9488万元，主要在2020和2021年摊销，预计2020全年计提费用为6032万元，2021年2394万元。因此公司2021年限制性股票激励计划的计提费用将较2020年大幅下降，有望进一步提升盈利能力。 竞争优势显著叠加下游景气度上行，看好公司长期成长性。疫情后全球经济复苏带动下，新一轮库存周期已开启，我国制造业迎来新一轮高景气周期。公司下游制造业景气度上行，1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长2.4%，增速比1-10月份提高1.7个百分点，其中装备和高技术制造业利润增长尤为突出。 我们看好公司长期成长性：一方面公司作为国内激光切割控制系统的龙头，竞争优势显著，在中低功率领域的国内市场占有率在60%以上，目前市场上中低功率系统存在大量存量设备，这些存量设备未来每3-5年有更新迭代的需求，因此预计中低功率系统市场仍将保持稳定增长。另一方面高功率领域有望逐步实现国产替代，高功率领域虽然目前仍被国外品牌垄断，但是公司的市占率已在快速提升中。 投资建议公司2020年度业绩实现大幅增长，略超预期，四季度延续高增长。我们看好公司长期成长性：一方面公司作为国内激光切割控制系统的龙头，竞争优势显著，将充分受益于制造业的新一轮高景气周期；另一方面高功率领域有望逐步实现国产替代，高功率领域虽然目前仍被国外品牌垄断，但是公司的市占率已在快速提升中。上调2020年EPS预测，预测2020-2022年EPS3.70/4.61/5.75元，对应2020-2022年PE84.9X/68.1X/54.6X。维持“推荐”评级。 风险提示国产替代进展不及预期的风险。下游景气度下降的风险。

事件 公司发布了 2020年度业绩预告，预计实现归母净利润2.99-3.30亿，同比增长 90%–110%；实现扣非归母净利润 3.14-3.65亿，同比增长 97%–129%。其中，公司房地产销售实现净利润约为1.27亿元，若扣除房地产销售部分，公司核心主业实现扣非净利润1.87-2.38亿元，同比增长 17%-50%。公司预计本报告期非经常性损益对净利润的影响金额约为-1,500万元至-3,500万元，上年同期为-210.97万元。 业绩超预期增长，盈利能力增强。公司预计 2020年归母净利润实现大幅增长，一方面是由于公司基于自主研发的人工智能和大数据产品，在主业重点领域继续取得了较高的营收增长；另一方面公司位于成都的西部区域总部及大数据研发和运营服务基地项目完成竣工验收，房地产销售实现净利润约为 1.27亿元。 公司 2020年前三季度实现归母净利润 0.90亿，扣非归母净利润 0.80亿。根据业绩预告，公司核心主业（不含房地产销售收入）第四季度实现扣非归母净利润 1.07-1.58亿。本报告期内非经常性损益金额较大，主要是公司于 2020年 12月 16日公告转让主营互联网营销业务的子公司耐特康赛网络技术（北京）有限公司的控股权，此事项预计对合并报表非经常性损益影响金额为-4,880万元。由此判断，公司核心主业（不含房地产销售收入）第四季度的归母净利润实现了同比大幅增长。 转让子公司耐特康赛控股权，互联网营销业务经营风险大大降低。公司转让子公司耐特康赛 10%股权，转让价格 1200万元，持股比例由 55%降至 45%，对耐特康赛不再控股及合并报表。耐特康赛主要从事开发和提供互联网搜索营销优化和企业口碑管理相关技术产品和服务，主要业务包括互联网搜索引擎优化（SEO）、搜索引擎营销（SEM）、在线名誉管理（ORM）等互联网营销服务。近年来，耐特康赛所处互联网广告营销行业市场竞争加剧，面临利润下滑的压力，此次转让其控股权，能有效缩减其对合并报表业绩的影响，风险释放对于公司长期构成利好。 云和数据智能服务战略升级成效显著，信创建设持续推进。公司战略升级成效显著，在公司“云和数据智能服务优先”的发展战略引领下，公司云和数据服务业务占营收的份额继续扩大，使得整体毛利率上升。公司的云和数据智能服务业务与下游需求融合，依托下游市场对政府集约化云平台、融媒体云平台、金融智能风控大数据智能服务、媒体大数据智能服务和网察舆情态势感知等云平台软件和在线服务产品的刚性需求，实现了较快的增长。 报告期内，信创产业建设需求呈现快速上升趋势，公司主要核心软件产品已经实现了完整的信创生态适配兼容，产品能力已全面迁移至信创平台，与国产芯片、操作系统、数据库、中间件、整机等信创生态主流厂商建立了紧密合作关系，已取得全生态的“兼容互认楷体 证书”。 投资建议 公司的云和数据智能服务业务依托下游市场对政府集约化云平台、融媒体云平台、金融智能风控大数据智能服务、媒体大数据智能服务和网察舆情态势感知等云平台软件的刚性需求，实现了较快的增长，战略转型成效显著。目前，公司主要产品都有云部署的版本，在云原生大规模落地的背景下，公司未来的云化率有望大幅提升，从而带来价值重估。公司 2020年业绩预告超预期增长，盈利能力显著增强。 我们认为，公司是一家技术驱动型公司，国内语义智能第一股，A股稀缺的人工智能标的。以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段，在人工智能得到更好发展的未来，看好公司 AI技术在无限场景下延展的可能。维持“推荐”评级，上调 2020年EPS 预测，预测 2020-2022年 EPS 0.43/0.45/0.50元，对应 2020-2022年 PE 19.2X/18.3X/16.5X，目前估值显著低估，维持推荐评级。 风险提示 大数据行业竞争加剧的风险。下游融媒体、政务领域政策推进不达预期的风险。

1．事件公司发布了2020年三季报。公司前三季度收入9.59亿，同比增长26.26%；归母净利润1.10亿，同比增长111.66%；扣非归母净利润1.01亿，同比增长135.37%。其中，第三季度单季度公司营收4.23亿，同比增长51.92%；归母净利润0.63亿，同比增长57.44%；扣非归母净利润0.62亿，同比增长65.66%。 2．我们的分析与判断1）三季度业绩增长强劲，营收表现亮眼公司上半年营收、归母净利润增速分别为11.44%、282.77%，第三季度增速分别为51.92%、57.44%，三季度业绩增长强劲，营收表现亮眼，智能制造及工业物联网业务发展保持可观增速。公司前三季度经营现金流量净额为0.52亿，同比大增1132.86%，主要是报告期内经营现金回款增加，收益质量改善。 2）毛利率大幅提升，盈利能力增强前三季度毛利率30.39%，相较去年同期25.53%大幅提升4.86pcts，主要是公司智能制造及工业物联网业务毛利率大幅提升同时占营收的份额扩大。期间费用率18.46%，与去年同期基本持平，研发费用率为8.11%，保持较高的研发投入。 3）智能制造及工业物联网业务进入高成长期，发展潜力巨大公司自2005年成立以来，在企业数字化建设方向发展出了泛ERP领域的业务运营管理软件以及以MES/MOM为核心的智能制造及工业互联网综合解决方案这两条主线。我们认为，公司发展逻辑有三点：一是与工业软件其他子领域相比，国内MES市场中国产厂商已有一定渗透率与国际竞争力，随着国产替代趋势发展，客户选择本土解决方案的意愿不断增强，国产厂商的份额有望提升。基于国内大中型、集团型企业客户对精细化管理和制造数字化方面的诉求，预计未来3-5年国内大中型制造业企业的IT预算投入会持续攀升。二、公司专注于高景气度行业的客户拓展，下游客户分布行业广，在PCB半导体、泛家居、通信电子及相关零部件等高景气行业拥有大量头部客户，为营收带来安全垫。三、公司自主研发的S-MOM产品化程度不断提升，具有复制性。基于大型头部制造业企业多地点多工厂的性质，公司首次项目通常以单工厂为切入，以多工厂推广进行复制，从而实现自主智能制造产品S-MOM等标准化产品加速推广，带动智能制造业务增长。 3.投资建议公司是企业数字化建设领域的领先企业，拥有泛ERP领域的业务运营管理软件以及以MES/MOM为核心的智能制造及工业互联网综合解决方案。与工业软件其他子领域相比，国内MES市场中国产厂商已有一定渗透率与国际竞争力，随着国产替代趋势发展，客户选择本土解决方案的意愿不断增强，国产厂商的份额有望提升。公司在PCB半导体、泛家居、通信电子及相关零部件等高景气行业拥有大量头部客户。三季度业绩增长强劲，毛利率大幅提升，智能制造及工业物联网业务进入高成长期，发展潜力巨大。给予“推荐”评级，预测2020-2022年EPS0.84/1.17/1.50元，对应2020-2022年PE32.1X/23.2X/18.0X。 4.风险提示行业竞争加剧的风险。下游行业景气度下降的风险。

1．事件 公司发布了2020年三季报。公司前三季度收入10.73亿，同比增长27.78%；归母净利润3.19亿，同比增长34.34%；扣非归母净利润2.83亿，同比增长15.24%。其中，第三季度单季度公司营收4.78亿，同比增长55.68%；归母净利润1.60亿，同比高增60.99%；扣非归母净利润1.31亿，同比增长16.08%。 2．我们的分析与判断 1）三季度增速大幅提升，主业增长势头强劲 公司上半年营收、归母净利润分别同比增长11.68%、15.16%，第三季度增速分别为55.68%、60.99%，三季度增速相较上半年大幅提升，随着疫情后市场需求的恢复，公司高成长性显现，各产品线销售收入快速增长，尤其是Q2发布的第三代汽车智能诊断维修系统MaxisysUltra表现突出。公司前三季度经营现金流量净额为4.72亿，同比大增234.80%，反映主业增长势头强劲，现金流充沛，收益质量健康。 2）毛利率提升，研发投入加大 前三季度毛利率64.06%，相较去年同期62.03%提升2.03pcts。期间费用率为36.72%，相较去年同期的32.40%上升4.32pcts，主要是财务费用及研发费用的增加。财务费用率为0.20%，去年同期为-2.18%，上升2.38pcts，主要是报告期内人民币对美元升值导致的汇兑损失增加。研发费用率为16.68%，前三季度研发投入占营收的比例为17.61%，去年同期为14.37%，研发投入加大且大部分计入研发费用。 3）具有国际竞争力的汽车后市场龙头，国内发展潜力巨大 公司现有汽车综合诊断产品、针对汽车胎压监测系统的TPMS系列产品、针对汽车智能辅助驾驶系统的ADAS系列产品以及软件升级云服务四大产品线。公司凭借核心技术优势，销售覆盖北美、欧洲、亚洲在内的全球50多个国家或地区的汽车后市场，获得了全球知名度与认可。 随着汽车保有量和平均车龄的不断增长，国内汽车后市场发展潜力巨大。一般车辆进入维修期的车龄是3-3.5年，中国平均车龄已接近5年，随着平均车龄的不断增长，汽车维修服务后市场需求将呈现强劲的增长。 政策法规的逐步规范也将带来发展机会。例如，美国、欧盟、中国和韩国均已强制执行TPMS安装法规。中国从2020年1月1日开始，要求所有在产车辆必须强制安装TPMS。法规强制执行后，整车前装市场对TPMS的需求快速提升，后装市场需求也将相应增长。 3.投资建议 公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头，国内市场作为战略市场发展潜力巨大。持续的高研发投入为公司带来技术创新驱动。三季度增速相较上半年大幅提升，随着疫情后市场需求的恢复，公司高成长性显现。首次覆盖，给予“推荐”评级，预测2020-2022年EPS0.96/1.27/1.73元，对应2020-2022年PE76.5X/57.5X/42.3X。 4.风险提示 国内市场拓展不及预期的风险。贸易摩擦的风险。

一、事件摘要2020年10月22日，公司发布2020年三季报。公司20Q3实现营业收入41.68亿元，同比增长12.94%；归母净利润7.35亿元，同比增长19.35%；实现扣非归母净利润7.09亿元，同比增长19.37%。单三季度实现营业收入16.62亿元，同比上升39.21%，实现归母净利润3亿元，同比增长19.86%。 二、我们的分析与判断（一）20Q3业绩实现高增长，单季营收继续加速公司延续Q2单季营收22.51%的增速向好趋势，Q3单季营收继续加速至39.21%，去年全年四个季度及今年Q1增速同比下降局面得到逆转。20Q3实现营业收入41.68亿元，同比增长12.94%；实现扣非归母净利润7.09亿元，同比增长19.37%。今年以来，盈利水平持续稳步提升，一季度因疫情因素，公司收单业务受影响较大，导致营收同比下降19.57%。随着国内消费市场回暖，公司营收水平持续攀升，单三季度实现营业收入16.62亿元，同比上升39.21%，公司成长趋势相对确定。 同时，近三年公司销售费用率和管理费用率逐步降低，20Q3分别为11.35%和5.11%，同比降低3.29和0.50pcts，降低成本，提升利润率。20Q3公司应收账款数额为3.92亿元，占20Q3收入的9.40%，应收账款周转率为11.64%，同比降低5.27pcts，但实际应收款主要为中国移动、中国人保、中国建设银行等大型企业，回款信用风险较小。 （二）支付行业向头部集中，公司今年新一轮扩张显成效支付行业目前逐步向龙头厂商集中，并且基于公司对支付行业趋势的把握，于今年3月启动新一轮市场扩张计划，加速新型小微收单终端投放，截至6月末累计新增投放终端数量700万台，约占行业新增同类终端数量的30%，进一步提升公司支付市场占有率。同时，公司继续加大力度推进战略4.0落地，疫情期间公司提供多种在线服务，助力中小企业转型线上平台，提升中小客户对公司产品的用户粘性。公司注重对金融科技方向的发展，20H1金融科技、电商科技和信息科技整体收入3.2亿元，同比增长109.36%（三）创新业务加速推广公司基于自身优势和积累，结合新零售、云分销等技术，创新性的推出“云小店”、“汇管店”、“收款码”、“云收单”等为中小微商户经营赋能的SaaS产品。同时公司依靠AI赋能深度学习，具备为业务处理、运营、风控、智能营销等方面提供精准数据支撑的能力，业务欺诈损失率保持在0.01%水平。同时，公司具备独立架构的清结算体系，采用分布式企业级信息技术，具备百万级TPS集群并发处理能力、99.99%的可靠性，公司依靠新兴技术赋能，助力产品创新，保持行业领先。截止2020年6月，公司已持有专利55项，在申请专利49项。 三、投资建议公司为支付行业领导者，协同金融科技、电商和信息科技，提升公司服务水平和运营质量，逐步从支付公司向综合性企业服务公司发展。我们预计，公司2020-2022年EPS为1.26/1.70/2.08，对应动态市盈率分别为29.11/21.47/17.72倍。公司业务具有发展前景和利润空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示支付行业受监管政策变化的风险；市场竞争加剧风险；经济下行带来消费市场不景气的风险；金融科技业务推动不及预期等。

1．事件。 公司发布了2020年三季报。公司前三季度收入3.85亿，同比增长38.57%；归母净利润2.76亿，同比增长44.74%；扣非归母净利润2.16亿，同比增长18.96%。其中，第三季度单季度公司营收1.65亿，同比增长59.42%；归母净利润1.37亿，同比高增87.70%；扣非归母净利润0.95亿，同比增长42.68%。 2．我们的分析与判断。 1）三季度延续二季度的高增长，下游景气度持续。 公司第二季度营收、归母净利润分别同比增长41.43%、41.23%，第三季度增速分别为59.42%、87.70%，三季度延续二季度的高增长，体现了下游较好的景气度，公司订单量持续增长，中功率激光加工控制系统及总线系统表现突出。公司前三季度经营现金流量净额为2.37亿，同比增长26.85%，现金流充沛，收益质量健康。 2）高毛利率保持，期间费用率上升。 三季报毛利率81.97%，去年同期为81.57%，高毛利率保持。前三季度研发投入占营收的比例为6.77%，去年同期为7.38%，保持较高投入且全部计入研发费用。前三季度期间费用率为22.47%，相较去年同期的16.30%上升6.17pcts，主要是管理费用中包括了公司实施2019年限制性股票激励计划的计提费用3143万元。根据激励计划，此块费用总计9488万元，主要在2020和2021年摊销，预计2020全年计提费用为6032万元，2021年2394万元。 3）竞争优势突显，国产激光切割控制系统领域的“隐形冠军”。 当前我国中低功率激光切割控制系统领域已实现进口替代，公司在中低功率领域的相关技术水平已达到国际领先，国内市场占有率约60%；高功率激光切割控制系统领域仍被国外品牌垄断，国产品牌仅占约10%的市场份额，几乎全部被公司占据。我们认为公司的业绩驱动力体现在两方面：一、海外疫情严重，制造业有回流预期，景气度复苏。2012年以来我国传统的接触式机床切割向激光切割加工方式的转变处于持续过程中，目前市场上中低功率系统存在大量存量设备，这些存量设备未来每3-5年有更新迭代的需求。因此预计中低功率系统市场仍将保持稳定增长。二、高功率领域有望逐步实现国产替代。国产品牌中公司在高功率领域的竞争优势突显。 3.投资建议。 公司是国产激光切割控制系统领域的“隐形冠军”，竞争优势突显，受益于制造业景气度复苏和国产替代趋势。首次覆盖，给予“推荐”评级，预测2020-2022年EPS 3.42/4.61/5.75元，对应2020-2022年PE72.7X/53.9X/43.3X。 4. 风险提示。 国产替代进展不及预期的风险。下游景气度下降的风险。

1.科创动态9月15日晚，科创板企业上纬新材（688585.SH）发布了上市公告书，确定发行价为2.49元/股，对应的市盈率为11.45倍，行业最近一个月平均静态市盈率为28.96倍。 9月18日，科创板上市委公告称，蚂蚁集团首发过会。从IPO受理到正式过会，蚂蚁集团科创板审核全程用时25天，预计上市时间为10月底左右。蚂蚁集团拟在A股和H股发行的新股数量合计不低于发行后总股本的10％，发行后总股本不低于300.3897亿股（绿鞋前），意味着将发行不低于30亿股新股。 科创板出现超低价发行体现了科创板IPO持续扩容，大体量IPO对资金“抽水效应”下，机构对新股预期收益率下降而采取的一种抱团策略。 除蚂蚁集团外，近期，吉利汽车与京东数科作为各自行业的优上周科创50指数周涨跌为6.96%，从板块个股来看，其中167家公司上涨，8家公司下跌。 上周新股：上周科创板共有2只新股上市，分别为奕瑞科技(688301.SH)、浙海德曼(688577.SH)。截止9月18日，科创板上市公司共175家。 市场活跃度：从日均成交额来看，上周较前一周呈下降趋势，日平均成交额为269.04亿元，与前一周相比下降4.58亿元，日均换手率为2.08%,相比前一周上涨0.12%。 三、估值情况科创板整体估值情况：本周五收盘，科创板50指数市盈率为82.48倍（剔除负值）。 按科创板一级子行业分类来看，新一代信息技术领域是所有行业最高，行业PE水平为132倍，新能源产业是所有行业最低，为56倍。 按二级子行业分类来看，新兴软件和新型信息技术服务行业市盈率为176倍，居所有行业最高，新能源汽车装备、配件制造行业和新能源汽车相关服务PE水平为负值。四、配置策略科创板50ETF产品正式获批，有望提升科创板流动性，但随着科创板供给端发行标的增多和解禁风险因素，短期不确定性依然凸显。我们建议通过重点跟踪如下指标：易变现率、隐含PE、资产负债率、ROE、ROA、营收规模和利润增速、所处行业规模、市占率、研发投入，综合考量，当前时点建议关注：虹软科技、澜起科技、乐鑫科技、南微医学、心脉医疗、杭可科技、洁特生物、传音控股、嘉必优、威胜信息、普门科技等公司。 五、风险提示解禁风险；受疫情影响部分企业存在供应链风险；技术迭代较快的风险；市场竞争加剧的风险。

1)业绩保持高速增长,持续加大研发投入 业绩保持高速增长,公司连续两年实现归母净利润增速超过60%。 2019年公司管理效率提升,期间费用率21.88%,相较去年下降6.43pcts;毛利率53.89%,相较去年下降4.30pcts,主要是集成类产品比例上升。公司持续加大研发投入,2019年公司研发投入金额0.42亿元,比上年同期增长9.15%,研发人员同比增长13.27%。 2)标准化考点业务继续保持稳定增长,二轮标考建设进入高峰期 报告期内,公司标准化考点建设相关设备实现收入3.50亿元,同比增长20.09%。公司继续保持国内考试综合管理平台的领先优势,直接中标教育部考试中心2019年国家教育考试综合管理平台(国家端),并直接间接中标多省省级考试综合管理平台,保持省级综合考务管理平台占有率市场第一。承建国家端及省平台为公司在继续建设地市级、区县级平台和学校的标准化考点取得一定的入口优势。 2017年我国第二轮标准化考点建设开始,并明确规定到2020年要完成省、市、区县平台的建设任务。二轮标考建设除了对第一轮标考进行升级,还提出了更多的系统要求,诸如高清、可综合管理等。该行业有望迎来量价齐升。参考第一轮标考建设周期,预计2020-2021年将迎来第二轮标考建设的高峰期。 3)智慧教育业务实现快速增长,公司先发和入口优势明显 报告期内,公司智慧教育业务实现收入1.79亿元,同比增长163.78%。 其中,软件类产品实现销售收入1.18亿,毛利率70.06%;硬件及集成类产品实现销售收入0.6亿,毛利率19.81%。 公司智慧教育业务的先发和入口优势明显,标准化考点建设杠杆效应突显。公司是全国最早从事国家教育考试信息化建设的企业之一,在第一轮标准化考点建设中,公司参与全国26个省市,140多个地区的标准化考场建设,建设部署了网上巡查系统的标准化考场30万间,占总建设数的近六成。公司可在兼顾客户标准化考点的建设需求之上,帮助用户按照自身需求制定考教统筹产品建设方案,在标准化考点设备的基础上增加部分设备实现教学管理信息化,提高管理效率,节约成本的同时解决考试设备闲置问题,可以将公司标准化考点建设积累的大量用户转化为智慧教育用户。 新高考带来智慧教育业务的新需求。报告期内,公司重点对生涯规划产品进行打造,以此为着力点,拓展新高考市场,实现公司新高考整体解决方案用户逐渐增加。随着新高考改革的推进,2020年我国将全面建立起新的高考制度,有望推动公司智慧教育业务迅速增长。 投资建议 公司是标考建设龙头,第二轮标考建设进入高峰期,业绩将逐步收获。标准化考点建设杠杆效应突显,公司的用户积累及转化优势驱动智慧教育业务实现快速增长,新高考也将带来智慧教育业务的新需求。首次覆盖,给予“推荐”评级,预测2020-2021年EPS1.11/1.50元,对应2020-2021年PE27.47X/20.47X。 风险提示 第二轮标考建设进展不及预期;高考改革推进不及预期,导致智慧教育业务发展不及预期。

1.事件 公司发布了2019年度业绩快报。2019年,公司实现营业总收入96,698.20万元,较上年同期增长14.39%;实现营业利润17,254.39万元,较上年同期增长87.49%;实现利润总额17,203.51万元,较上年同期增长86.30%。归属于上市公司股东的净利润15,342.00万元,较上年同期增长151.81%。其中因报告期内公司出售原控股子公司广州市新谷电子科技有限公司股权以及计提商誉减值损失等处理,预计影响利润金额为-3,234.33万元。 2.我们的分析与判断 1)业绩大幅增长,在手订单丰富,下游景气度持续 公司下游多个子行业景气度持续,驱动业绩高增。报告期内,公司加强了产品研发和市场推广力度,在自主研发的语义智能和大数据产品基础上进行了行业深度拓展,在政府网站集约化平台建设、融媒体云平台建设、网络空间舆情态势感知及治理和金融风控大数据等多个相关领域,都实现了业务收入的快速增长,信息安全产品销售收入同比稳定增长。报告期内,公司继续深化落实“云平台和数据智能服务优先”的战略,助力公司的总体盈利水平提升。四季度为公司订单集中签订期,目前公司在手订单丰富,部分订单尚未及时确认收入,预计2020年将在收入端逐步体现。 2)剥离广州新谷,商誉风险释放,扣非后净利更高 2019年12月20日,公司以人民币800万元向禹健和陈玉英转让公司持有的控股子公司广州市新谷电子科技有限公司(以下简称“广州新谷”)72.01%股权。转让完成后,公司将不再持有广州新谷的股权,亦不再将广州新谷纳入合并报表范围。 广州新谷主要业务集中在公安行业信息化应用平台开发,由于该行业竞争加剧,导致广州新谷近年来业绩波动较大,今年1-11月净利润亏损为-879.4万元(2018年度净利润为492.8万元)。公司本次股权转让有利于优化资产结构,降低经营风险,集中管理精力和资源,提高管理运作效率,最大限度地发挥业务优势,符合全体股东和公司利益,有望进一步推动公司核心业务稳定发展,实现公司战略目标。 报告期内公司出售原控股子公司广州市新谷电子科技有限公司股权以及计提商誉减值损失等处理,预计影响利润金额为-3,234.33万元,商誉风险得到一定程度的释放,且扣非后净利更高。 3.投资建议 公司下游的网络舆情、融媒体、政府网站集约化等行业和领域处于爆发期。基于公司在相关核心技术和行业产品方面的竞争优势,以及行业垂直化的布局,公司2019年度业绩高增长。公司是一家技术驱动型公司,国内语义智能第一股,A股稀缺的人工智能标的。以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段,在人工智能得到更好发展的未来,看好公司AI技术在无限场景下延展的可能。维持“推荐”评级,预测2019-2021年EPS0.32/0.44/0.53元,对应2019-2021年PE47.8X/34.8X/28.8X。 4.风险提示 大数据行业竞争加剧的风险。下游融媒体、政务领域政策推进不达预期的风险。

1)抗疫期间,远程教育与办公促进家用打印机需求释放 抗疫期间,远程教育与办公相关的外设设备需求均有大幅增长,其中家用打印机由于之前渗透率较低、强需求的特点,销量增速尤其明显。远程教育中,学习资料与作业都是电子版的形式,因此学生日常存在大量作业、教材、试卷等打印需求,对于在家办公的上班族而言,文件打印、合同签订等也需要打印机,打印机也成为了继口罩、酒精之后的又一个刚需产品。而此前家用打印机的渗透率较低,在这一次疫情之下,家庭打印机需求被全面释放。 2)家用打印亲睐性价比高的品类,国产品牌有优势 据相关销售数据显示,抗疫期间,知名品牌的低价打印机相比高价打印机更受亲睐。公司的奔图打印机为国产品牌第一,具有性价比高的特点,大量出口一带一路国家,2019年上半年,奔图在俄罗斯市场占比在同类产品中超过30%。此次抗疫期间,奔图品牌打印机也显现出优势,2月份电商线上销售同比增长数倍。 2)家用打印机渗透率的大幅提升将扩大通用打印耗材的市场空间 受此次疫情影响,各品牌打印机销量均出现爆发式的增长,家用打印机渗透率得到大幅提升。家用打印倾向于使用性价比高的通用耗材,公司是通用耗材的绝对龙头,市占率70%以上,预计家用打印机销量大增在下半年会对公司的通用耗材业务有较大的带动,长远来看将扩大通用打印耗材的市场空间。 投资建议 公司是国产打印机及打印耗材龙头,近期打印机及打印耗材线上销量同比大增短期利好公司业绩。从长期来看,打印机在信息安全领域重要性极高,国产打印机市占率的提升空间巨大,公司作为打印机领域国产品牌第一,将深度受益打印机国产替代趋势。同时,公司芯片技术领先,以打印通用耗材芯片为基础延伸到通用MCU芯片,在芯片国产替代背景下大有可为。我们预测公司2019-2021年归母净利润为10.50、14.31、18.19亿元,对应eps为0.99、1.35、1.71元,则公司对应2019-2021年PE分别为47.5、34.9、27.4,维持“推荐”评级。 风险提示 中美贸易摩擦升级的风险。专利纠纷的风险。

1.事件 公司发布了2019年度业绩预告。公司预计2019年度归母净利润为15,049.00万元-16,877.00万元,去年同期为6,092.70万元,同比增长147%-177%。本报告期非经常性损益对净利润的影响金额约-770.00万元至-870.00万元,上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为1,133.99万元,本报告期同比大幅减少主要原因是报告期内出售原控股子公司广州市新谷电子科技有限公司股权,影响金额约为-2,600万元。 2.我们的分析与判断 1)业绩大幅增长,在手订单丰富,下游景气度持续 公司下游多个子行业景气度持续,驱动业绩高增。报告期内,公司加强了产品研发和市场推广力度,在自主研发的语义智能和大数据产品基础上进行了行业深度拓展,在政府网站集约化平台建设、融媒体云平台建设、网络空间舆情态势感知及治理和金融风控大数据等多个相关领域,都实现了业务收入的快速增长,信息安全产品销售收入同比稳定增长。报告期内,公司继续深化落实“云平台和数据智能服务优先”的战略,助力公司的总体盈利水平提升。四季度为公司订单集中签订期,目前公司在手订单丰富,部分订单尚未及时确认收入,预计2020年将在收入端逐步体现。 2)剥离广州新谷,商誉风险释放,扣非后净利更高 2019年12月20日,公司以人民币800万元向禹健和陈玉英转让公司持有的控股子公司广州市新谷电子科技有限公司(以下简称“广州新谷”)72.01%股权。转让完成后,公司将不再持有广州新谷的股权,亦不再将广州新谷纳入合并报表范围。广州新谷主要业务集中在公安行业信息化应用平台开发,由于该行业竞争加剧,导致广州新谷近年来业绩波动较大,今年1-11月净利润亏损为-879.4万元(2018年度净利润为492.8万元)。公司本次股权转让有利于优化资产结构,降低经营风险,集中管理精力和资源,提高管理运作效率,最大限度地发挥业务优势,符合全体股东和公司利益,有望进一步推动公司核心业务稳定发展,实现公司战略目标。经公司财务部门初步测算,根据企业会计准则的相关核算方法,本次股权转让预计对合并报表损益的影响金额约为-2,637.68万元,其中减少商誉2,620.68万元,商誉风险得到一定程度的释放,且扣非后净利更高。 3.投资建议 公司下游的网络舆情、融媒体、政府网站集约化等行业和领域处于爆发期。基于公司在相关核心技术和行业产品方面的竞争优势,以及行业垂直化的布局,公司2019年度业绩高增长。公司是一家技术驱动型公司,国内语义智能第一股,A股稀缺的人工智能标的。以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段,在人工智能得到更好发展的未来,看好公司AI技术在无限场景下延展的可能。维持“推荐”评级,预测2019-2021年EPS0.35/0.44/0.53元,对应2019-2021年PE42.4X/33.5X/27.7X。 4.风险提示 大数据行业竞争加剧的风险。下游融媒体、政务领域政策推进不达预期的风险。

1、技术驱动型公司,国内语义智能第一股,A股稀缺的人工智能标的,在人工智能得到更好发展的未来,看好公司AI技术在无限场景下延展的可能。以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段,后深度学习时代的AI从数据驱动向知识驱动发展。赋能是AI的本质,无限场景是人工智能产业发展的核心方向,知识驱动的认知智能的发展应与场景相结合。公司拥有领先的自主核心的AI技术,语义智能包括自然语言处理、知识图谱、图像和音视频理解等,是A股市场稀缺的人工智能标的,我们看好公司AI技术在无限场景下延展的可能。 2、下游多行业处于“风口期”,网络舆情数据分析市场高速增长。网络舆情数据分析市场处于高速增长期,部分地区网络舆情项目密集招标。仅就公开数据来看,公司中标项目的数量及金额均有明显提升。并且,企业面向各类场景的舆情服务也在增加,公司的智能风控大数据服务在金融行业拓展得也很好,增长较快。 3、融媒体市场高景气度。融媒体建设从中央向地方渗透,2019-2020年县级融媒体中心建设成为媒体融合工作重心。县级融媒体中心建设的需求促进政府和媒体机构大力投入建设面向县级租户使用的融媒体业务云平台,带动媒体融合进入云时代。目前项目主要是以建设融媒体云的形式出现,预期云建设周期会延展到2020年;之后稳定运维后,会进入面向上云用户的提供服务模式(运维+数据等),有望形成新的业务增量空间。作为龙头公司,公司2019年上半年项目订单成果显著。从招标金额来看,县级项目平均在200万左右,若按我国2854个县级行政区计算,市场空间极大,预计2020年融媒体业务还会扩展到央企等企业市场,形成媒体+政务、媒体+服务的新局面。 4、政府网站集约化依旧保持较高速增长。政策要求2019年底前政府网站集约化十省一市的试点工作完成,未来几年内非试点单位的建设也会相继展开,各级政府集约化网站建设项目招标数量和总金额有望保持较高速增长。公司是政府门户建设市场的领军企业,在政府电子政务领域市场占有率名列前茅,2019年上半年中标的项目数量及金额相比2018年均有大幅增长。 5、投资建议:我们预测公司2019-2021年归母净利润为1.86、2.36、2.88亿元,同比增长205.3%、26.9%、22.0%,对应eps为0.39、0.49、0.60元,对应2019-2021年PE分别为33.8、26.6、21.8,我们认为公司处于业绩和估值的双底部,给予“推荐”评级。

1、古语“巴蛇食象,三岁而出其骨,君子服之,无心腹之疾”。纳思达在2016年的一场“蛇吞象”式的跨境并购美国利盟曾备受关注,褒贬不一,因收购带来的巨额商誉和高负债率一直被市场认为是悬在头顶的达摩克里斯之剑。我们认为时隔三年,收购利盟带来的整合效应正在逐渐显现,适逢自主可控东风,公司各项财务指标预示拐点将近,高商誉和高负债率中期无虞。 2、国产打印机市占率的提升空间巨大,奔图与利盟深度协同。打印机作为极重要的涉密机器,未来国产化空间巨大。当前,我国打印机市场上国产品牌占有率还很小,2017年国内市场前十名中,惠普占据了47.1%的份额,奔图作为唯一的国产品牌仅占0.9%,未来提升空间巨大。奔图激光打印机是中国第一台有自主核心技术的激光打印机。奔图与利盟深度协同将带动利盟在中国市场的拓展。奔图与利盟的深度协同体现在:一方面,奔图被纳思达托管后,解决了其与利盟之间的同业竞争问题,奔图打印机在利盟生产线OEM生产可带动利盟的业绩;另一方面,利盟的技术优势又大大提升了奔图打印机的整体技术水平,将带动公司打印业务收入及毛利率双提升。 3、打印机领域国产品牌第一,三年适配完成具有先发优势。公司的奔图打印机已经成为信息安全国产化打印机的主要供应商。奔图打印机业务已经成功导入多款利盟产品,完成国产化产品型号适配并成功入围名录。国产化适配由于需要与上千种国产软件和多种国产服务器进行调拭,适配过程繁琐,所需时间长。公司的奔图打印机自2017开始,经过三年时间才基本完成适配,具有先发优势。 4、芯片技术领先,国家大基金入股,物联网通用MCU芯片应用场景丰富,受益芯片国产替代趋势。公司的通用MCU业务也可以理解为“兼容替代MCU业务”,核心特征是做国外大厂的标准品的兼容替代产品,类比于公司做惠普与佳能打印机的第三方兼容替代耗材,可应用领域范围非常广。公司在通用MCU芯片业务方面的优势在于:(1)技术优势:杭州朔天芯片技术领先,对CPU、MCU及SoC有深刻理解,与阿里“平头哥”的前身中天微是兄弟公司,技术同源;(2)对兼容替代产品理解深厚:公司在兼容耗材行业深耕15年,无论是对专利的处理,还是对兼容替代产品的特性均有深厚理解;(3)国家集成电路产业基金入股:产业基金支持,公司的安全芯片已经在南方电网试用,可以预见在能源、通信领域的替代也将逐步展开。 5、投资建议:我们预测公司2019-2022年归母净利润为10.50、14.31、18.19、25.43亿元,对应eps为0.99、1.35、1.71、2.39元,则公司12月3日股价对应2019-2022年PE分别为27.7、20.3、16.0、11.4,首次覆盖,给予“推荐”评级。

1)业绩符合预期,毛利率提升 2019年前三季度,公司保持营收和净利润较快增长,整体符合预期。前三季度公司毛利率为46.40%,较去年同期提升2.41pcts。公司前三季度费用率为34.34%,较去年同期上升2.70pcts,整体把控较好,略有上升原因主要是股权激励支出影响,使得管理费用增长较大。大型医院招投标多集中在第四季度,预计公司四季度收入将进一步释放。 2)拟非公开发行,募投项目市场需求空间广阔 公司本次非公开发行股票数量不超过23,461,200股(含本数),拟募集资金总额不超过55,532.68万元(含本数)。扣除发行费用后的净额将用于“基于物联网及大数据技术的智慧医院一体化建设项目”。 政策推动智慧医院建设,物联网及大数据技术加速在医疗领域渗透,相关需求释放。2019年3月,国家卫健委发布《关于印发医院智慧服务分级评估标准体系(试行)的通知》,评估对象为应用信息系统提供智慧服务的二级及以上医院。2019年7月,卫健委发布了开展2019年医院智慧服务分级评估的工作函。受政策密集推动,医院端物联网及大数据项目也在增多,且大数据项目具有实施周期更短,定价更高的特点,因此毛利率往往更高。三级医院对信息化建设的需求性更强,功能要求更多,级别更高,对物联网及大数据技术的需求空间更为广阔。公司此次募投项目有利于发挥公司的客户资源优势及技术优势,进一步增强公司的竞争力。 公司此次募投项目将以三级医院为目标群体,为三级医院提供基于物联网及大数据技术的智慧医院一体化建设和运维。项目计划建设、运维9个基于物联网及大数据技术的智慧医院一体化平台,总投资额为55,532.68万元,拟投入募集资金55,532.68万元,项目分三批建设,每批建设期12个月,总建设期36个月,实施主体为浙江和仁科技股份有限公司。项目的建设地点位于全国各地三级医院。 投资建议 公司主要以总包模式为大中型医疗机构提供信息化整体解决方案,在与国内顶尖大型三甲医院的合作过程中,加强了对医院的医疗信息化需求的把握和对临床业务流程的理解,在临床信息化领域技术储备丰富。公司自主研发的新一代医院信息系统,是国内目前规模最大的基于HTML5和云计算技术的新一代医院核心业务系统,支持云部署、集团化医院和医联体的应用。公司此次募投项目市场需求空间广阔,有利于发挥公司的客户资源优势及技术优势,进一步增强公司的竞争力。维持“推荐”评级,预测2019-2021年EPS0.47/0.80/1.06元,对应2019-2021年PE57.6X/34.1X/25.8X。 风险提示 医疗机构对大型方案需求不及预期的风险。政策推进不及预期的风险。流通市值较小带来的流动性风险。

1)业绩增长加速,毛利率提升 2019年上半年,公司实现扣非归母净利润同比增长58.15%,去年同期增速为12.10%,业绩增长加速。净利润增速超过收入增速,主要原因是毛利率有较大提升。上半年公司整体毛利率为47.36%,去年同期为44.13%,提升3.23pcts。实施成本相对下降,上半年公司加强了成本管控,组建了本地化实施团队,实施成本占营业成本的比重下降5.42%,商品采购的比重上升6.27%。上半年预收款项同比增长45.52%,由于大型医院项目较复杂,考虑时间较长,因此招投标多集中在第四季度,预计公司下半年收入将进一步释放。 费用方面,期间费用率35.16%,较去年同期上升3.1pcts,主要是股权激励支出影响,使得管理费用增长62.60%。研发投入保持增长,同比增长27.05%。现金流改善明显。经营性现金流净额同比增长19.10%,去年同期为-147.45%。应收款项增速相对收入增速略有下降,同比增长18.15%,去年同期为37.69%。 2)“智慧医院”和“城市级智慧医疗”领域持续发力,中标多个项目 在智慧医院建设方面,公司在智慧医疗大型项目拓展上表现良好,先后中标并着手建设江西省儿童医院红谷滩医院智能信息化项目、空军军医大学第三附属医院行业合作平台建设项目等一批单体金额在千万元级别乃至上亿的项目。 在医联体、医共体、智慧健康城市等涉及多机构的智慧医疗业务方面,“城市大脑--舒心就医”项目在杭州全市范围内获得进一步推广应用,获准全量接入全市公立医疗机构后,120天内即连接覆盖全市245家各类型医疗机构。目前该平台日均访问量达到200万次,可提供包括历次诊断、处方、检查、检验等信息的全生命周期健康档案服务。此外,公司还先后中标了江苏省肝健康联盟信息化平台项目、广元市居民健康卡服务项目、启东市“互联网+医疗健康”项目等同类型项目,进一步扩大市场区域。 3)新老一代医院信息系统解决方案持续迭代升级,技术水平不断提高 公司自主研发的新一代医院信息系统,进一步依托“种子客户”(浙江省人民医院),不断持续深化应用、优化流程和探索大数据的应用。2019年7月浙江省人民医院“借助信息技术,规范临床诊疗行为,降低医保 拒付率”案例,以总分第一的成绩被列为中国现代医院医保精细化管理典型案例。 公司的新一代医院信息系统是以电子病历为核心、覆盖传统“HIS+EMRS+互联网医院”的医院全流程核心业务一体化解决方案。该系统实现了研发和交付的相对分离,研发负责完成最小功能单元的开发,交付团队负责根据用户个性化需求组合这些最小功能单元,形成面向各类角色、科室的业务工作站,能够极大降低个性化开发成本。并且,该系统目前采用高效、经济、安全的混合云部署模式(院内私有云核心系统+公有云灾备系统),可灵活满足集团化医院和医共体的平稳延伸需求。 同时,公司对上一代EMR(电子病历)集成HIS(医院信息系统)方式的解决方案也进行升级,能够满足老客户整体HIS升级需求,并匹配医院对评级评测的持续更新需要,与新一代医院信息系统形成了互补性技术和产品方案。 投资建议 公司主要以总包模式为大中型医疗机构提供信息化整体解决方案,在与国内顶尖大型三甲医院的合作过程中,加强了对医院的医疗信息化需求的把握和对临床业务流程的理解,在临床信息化领域技术储备丰富。公司自主研发的新一代医院信息系统,是国内目前规模最大的基于HTML5和云计算技术的新一代医院核心业务系统,支持云部署、集团化医院和医联体的应用。看好公司新一代医院信息系统的技术优势及在云计算时代下的延展性。首次覆盖,给予“推荐”评级,预测2019-2021年EPS0.47/0.80/1.06元,对应2019-2021年PE60.6X/35.9X/27.1X。 风险提示 医疗机构对大型方案需求不及预期的风险。政策推进不及预期的风险。流通市值较小带来的流动性风险。