金融事业部 搜狐证券 |独家推出
罗乾生

中信建投

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1440519060003...>>

20日
短线
19.05%
(第249名)
60日
中线
0.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
曲美家居 非金属类建材业 2019-09-17 7.69 -- -- 7.75 0.78% -- 7.75 0.78% -- 详细
事件9月 16日, 国家统计局发布 1-8月房地产开发和销售数据。 1—8月份,房地产开发企业房屋施工面积 813156万平方米,同比增长 8.8%,增速比 1—7月份回落 0.2个百分点。其中,住宅施工面积 568025万平方米,增长 10.1%。房屋新开工面积 145133万平方米,增长 8.9%,增速回落 0.6个百分点。其中,住宅新开工面积 107053万平方米,增长 8.9%。房屋竣工面积 41610万平方米,下降 10.0%,降幅收窄 1.3个百分点。其中,住宅竣工面积 29336万平方米,下降 9.6%。 1—8月份,商品房销售面积 101849万平方米,同比下降 0.6%,降幅比 1—7月份收窄 0.7个百分点。其中,住宅销售面积增长 0.6%,办公楼销售面积下降 10.8%,商业营业用房销售面积下降 13.9%。 商品房销售额 95373亿元,增长 6.7%,增速加快 0.5个百分点。 其中,住宅销售额增长 9.9%,办公楼销售额下降 11.7%,商业营业用房销售额下降 12.8%。 8月 27日, 曲美家居 2019年半年报显示: 公司 2019H1实现营业总收入 20.11亿元,同比增长 106.62%;归母净利润 0.72亿元,同比增长 1.71%; 扣非后归母净利润 0.59亿元,同比下降 10.36%。 其中 2019Q2单季度收入 10.06亿元,同比增长 73.80%;归母净利润 5988.33万元,同比增长 41.05%;扣非后归母净利润 5734.50万元, 同比增长 39.34%。公司业绩符合我们预期。 我们的分析和判断19H1业绩符合预期,“三新”营销改革促进零售持续增长公司 2019H1实现营业总收入 20.11亿元,同比增长106.62%;归母净利润 0.72亿元,同比增长 1.71%。其中 2019H1Ekornes 并表收入 12.42亿元,剔除并表部分我们预计公司本部收入 7.69亿元。 公司本部 19H1由于高基数、营销转型拉长订单周期等原因收入同比下降,但总体符合预期。 自 18年 6月开始“曲美+”战略转型,以市场组织架构优化和营销改革为核心,快速推进主动营销转型。 19年 5月销售端“三新”模式(新营销、新零售、新渠道)大面积推广以来, 公司 上市公司简评报告经销商合同额增速持续快速上升,核心大商显著增长。同时公司 7月新提出“时尚家居”品牌定位,瞄准刚需时尚家居市场,为消费者打造拎包入住一站式服务。我们预计, 3、 4季度公司本部收入同比恢复增长。 Ekornes 国内全年增速预计超 300%,新激励方案推动 Ekornes 全球长期发展公司对 Ekornes 的整合井然有序,其中国内 Stressless 独立加盟店已有 50家,收入超 3000万元,增速超 50%; IMG 全国体验点近 400个,收入超 2000万元;预计 Ekornes 国内全年收入达到 1.2亿元,同比增速超 300%。 Ekornes 全球通过管理层激励方案新设计,更加注重长中短激励与业绩目标结合;同时,公司通过加快全球新旗舰门店的建设,进一步推动业绩稳增。 毛利率提升明显,并购 Ekornes 致费用率大增盈利能力方面, 2019H1公司销售毛利率为 43.70%,同比增加 6.81pct,主要由于毛利率相对较高的 Ekornes品牌收入并表提升整体毛利率; 销售净利率为 4.40%, 同比下降 2.82pct,但 2019Q2环比 2019Q1提升 4.80pct。 期间费用方面,报告期内公司销售费用率为 40.70%,同比提升 16.37pct。其中销售费用率同比提升 8.02pct至 25.11%,管理费用率同比提升 3.03pct 至 10.35%,财务费用率同比提升 5.31pct 至 5.23%,公司 2018年 9月完成对 Ekornes 的收购,导致 2019H1销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长 203.66%、 192.24%、14618.43%。 投资建议: 公司战略和营销转型效果显著,与 Ekornes 协同驱动发展,业绩拐点可期。 我们预计, 公司 2019-2020年营业收入为 52.33、 60.66亿元,同比增长 80.97%、 15.91%;归母净利润为 1.93、 3.89亿元,同比增长 426.76%、101.55%,对应 PE 为 19.2x、 9.5x,维持“买入”评级。 风险因素: 房地产销售大幅下滑;行业竞争大幅加剧; 财务费用节省不及预期。
太阳纸业 造纸印刷行业 2019-09-09 7.67 -- -- 8.65 12.78% -- 8.65 12.78% -- 详细
2019年 8月 28日,太阳纸业发布 2019年中报,公司 19H1实现营业总收入 107.76亿元,同比增长 2.9%;归母净利润 8.87亿元,同比-27.8%;实现扣非后归母净利润 8.64亿元,同比-28.7%。 利润下降主因系主要产品价格同比下降,原材料采购成本价格同比上升。 分季度来看,公司 19Q1/Q2单季度收入分别为 54.51、 53.25亿元,同比分别变动+8.1%、 -2.0%;归母净利润分别为 3.80、 5.06亿元,同比分别变动-38.3%、 -17.2%, 19Q2归母净利润降幅明显收窄,超过市场预期。 我们的分析和判断收入端浆及纸制品业务快速增长。 分产品看: 19H1公司浆及纸制品业务收入稳定增长,同比+2.93%,电及蒸汽业务收入稳中略降,同比-2.19%至 3.75亿元。 其中:非涂布文化用纸收入同比-4.6%至 36.12亿元;溶解浆同比迅速增长 26.4%至 18.26亿元。 分地区看: 中国大陆销售收入同比+2.4%至 105.89亿元,占营业总收入 98.3%;境外销售收入同比+41.7%至 1.87亿元,占总营收 1.7%。 毛利率同比下滑,但盈利有望逐步回升。 19H1公司毛利率降低 7.21pct 至 19.71%。其中浆及纸制品业务毛利率同比-7.43pct 至 19.62%;电及蒸汽业务毛利率同比-4.02pct 至 21.44%;其他业务毛利率同比+9.35pct 至 24.72%。毛利率降低主因主要产品价格同比下降,原材料采购成本价格同比上升。 2019年至今,木浆价格从约 5500元持续下跌 23.6%至约 4200元;双胶纸价格稳中略降,从 6383下跌 3.3%至 6175元;双铜纸价从 6033下降 3.3%至 5833元。短期来看,造纸行业淡季已过,伴随着 9-12月学生春季教材备货及年前促销宣传所催生的大量文化纸需求以及双 十一、双十二等年终大促所催生的包装纸需求,预计浆及纸制品价格上升,从而抬升利润率水平。长期来看,公司产能释放保障收入提升: ( 1)公司 10万吨木屑浆生产线和 40万吨半化学浆生产线在 2019年度进入稳定生产期, 20万吨本色高得率生物质纤维项目预计将于 2019年四季度投产;( 2) 老挝 120万吨造纸项目按计划稳步推进, 项目中的 40万吨再生纤维浆板生产线已经在 2019年 6月份试产,后续项目中的两条分别年产 40万吨高档包装纸生产线,预计将于 2021年上半年陆续进入试生产阶段;( 3) 公司拟实施年产 45万吨特色文化用纸项目, 总投资人民币 20.16亿元,以提升公司高端文化用纸的产能。 期间费用率略有提升,经营性现金净流量稳中有升。 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别+0.77pct/+0.45pct/+0.31pct/-0.24pct至 20.56%、7.44%、4.74%、 -0.42%。 净利率下降 4.55pct 至 8.32%。 19H1公司实现经营性现金净流量 22.16亿元,去年同期为 20.80亿元, 较去年同期提升 6.54%。 投资建议: 我们预计公司 2019-2020年营业收入分别为 232.26亿元和 251.08亿元,同比分别+6.7%和+8.1%;归母净利润分别为 20.39亿元和 22.49亿元,同比分别为-8.9%和+10.3%;对应 P/E 为 7.9x 和 8.7x,维持“买入”评级。 风险因素: 原材料价格波动,项目进度不达预期,纸价大幅波动。
坚朗五金 有色金属行业 2019-09-03 17.33 -- -- 21.20 22.33% -- 21.20 22.33% -- 详细
发挥产品集成优势,持续拓展渠道投入研发。 2019年公司继续加大投入智能锁等智能家居、卫浴及精装房五金产品,开始进入安防、地下综合管廊、自然消防排烟与智能通风窗、劳动安全防护类产品、防火防水材料、机电设备与精密仪器等业务领域,基本可满足公共建筑、商业建筑、房地产、地铁、机场、管廊等各类型建筑五金的订单一站式采购需求。保证产品质量的同时,降低多个供应商采购的管理成本。 公司积极拓展渠道建设,目前国内外销售网点近500个。同时持续投入研发,19H1完成主编或参编国家或行业标准5项,累计完成180余项。2019上半年获得发明专利8项,其他专利28项,累计获得专利700余项。 毛利率受益于原材料价格企稳和收入结构改善。 19H1公司毛利率+2.18pct至40.16%。近三年不锈钢、铝合金、锌合金和零配件合计占公司生产成本的比重分别为65.76%、66.91%和67.39%。2017-18年,公司毛利率受原材料价格大幅上涨影响下滑至38.0%,主要原材料价格在19年有所企稳。 同时,19H1门窗五金、家具类和不锈钢护栏构配件收入同比大增36.09%/63.32%/42.03%。其中门窗五金高毛利率较高,毛利率同比+3.07pct至43.49%,收入占比由58.88%提升至60.72%,带动整体毛利率上行。 期间费用率管控良好,经营性现金净流量有所改善 19H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别-2.0pct/-0.9pct/+0.3pct/+0.06pct至20.2%、5.4%、5.2%、0.04%。净利率同比+3.85pct至5.69%。财务费用增加主因银行借款增加和票据贴现增加,销售和管理费用率降低主因规模效应显现,人均效率提升。 19H1公司实现经营性现金净流量-3.94亿元,较去年同期(-4.62亿元)有所改善。 投资建议: 我们预计公司2019-2020年营业收入分别为47.77、58.27亿元,同比增长24.0%、22.0%;归母净利润为2.79、3.53亿元,同比增长65.1%、26.5%;对应EPS分别为0.87、1.10元/股,对应P/E分别为19.11X、15.12X,维持“买入”评级。 风险提示: 原料价格波动、行业竞争加剧、下游地产行业波动。
周大生 休闲品和奢侈品 2019-09-02 22.50 -- -- 22.85 1.56% -- 22.85 1.56% -- 详细
渠道保持高速扩张,素金产品盈利优化,共驱19H1利润超预期 2019年上半年,公司坚实品牌基础,强化“渠道、产品、供应链管理”等核心竞争能力,着力打造“深度融合、高效协同”的营运生态体系,经营业绩继续保持稳步增长。2019H1公司实现营业收入23.90亿元,同比增长12.51%;归母净利润4.75亿元,同比增长34.63%。 分业务看,其中2019H1加盟业务营业收入13.84亿元,较上年同期增长8.72%;自营线下业务营业收入6.61亿元,较上年同期增长8.17%;自营线上(电商)业务实现营业收入2.22亿元,较上年同期增长34.71%;宝通供应链服务业务营业收入3,185.38万元,较上年同期增长43.42%;宝通小贷金融业务全面展开,2019H1实现营业收入1,228.91万元。分产品看,2019H1素金类产品营业收入7.05亿元,镶嵌类产品营业收入12.96亿元,分别占整体营业收入的29.49%、54.25%,素金类产品在收入占比同比提高的同时毛利率也同比提升3.80pct至22.90%,镶嵌类产品收入占比同比略有下降但毛利率同比也略有提升。 公司渠道持续保持高速扩张。截至2019年6月30日,公司在全国拥有295家自营店、3304家加盟店,合计达到3599家门店;其中2019H1净增加224家门店,加盟店净增加231家、自营店净减少7家。公司连锁渠道网络行业领先,品牌影响力和知名度持续提升,集群效应和资源整合优势进一步强化。 盈利能力提升明显,期间费用保持平稳 盈利能力提升明显,期间费用保持平稳 盈利能力方面,2019H1公司销售毛利率为37.73%,同比提升3.15pct,主要系渠道扩张带来高毛利加盟费用以及素金制品毛利率提升3.80pct;销售净利率为19.88%,同比提升3.33pct。 期间费用方面,2019H1公司期间费用率为13.66%,同比下降0.22pct。其中销售费用率同比下降0.41pct至10.82%,管理费用率同比增长0.12pct至2.40%,财务费用率同比持平、为0.19%。 投资建议: 我们预计公司2019-2020年营业收入分别为54.80、64.23亿元,同比分别增长12.52%、17.21%;归母净利润分别为10.42、12.74亿元,同比分别增长29.31%、22.18%,EPS分别为1.43、1.74元/股,对应PE分别为15.1x、4x,维持“买入”评级。 风险因素: 可选消费增长不及预期;渠道扩张不及预期。
金牌厨柜 非金属类建材业 2019-08-28 57.44 -- -- 63.36 10.31% -- 63.36 10.31% -- 详细
衣柜、大宗发力,渠道建设稳发展,19H1业绩回升 2019H1公司零售业务表现稳健,大宗业务、桔家衣柜增长迅速,推动公司营收同比增长22.15%至7.85亿元。其中19Q2营收增速33.14%,环比同比均提升明显。 衣柜业务快速成长,大宗业务持续拓展。衣柜业务方面,公司一方面加速渠道布局,截止2019年6月末,桔家衣柜加盟商专卖店合计459家(含在建)、上半年新增128家(含在建);另一方面重点打造标杆加盟商,加强营销帮扶,同时构建以设计师为核心的终端运营模式。19H1衣柜业务实现营业收入9983.37万元,同比增长183.33%。大宗业务方面,目前公司已与全国房地产100强企业中的38家签订了战略合作伙伴协议,同时依托橱柜品牌资源将衣柜、木门、厨电等产品快速导入精装市场,不断加强核心代理商的培育。19H1大宗业务实现营业收入1.73亿元,同比增长142.98%。 渠道建设稳步推进。2019年公司仍然主要开展招商建店和渠道拓展。截至2019年6月末,公司拥有金牌厨柜专卖店1508家(含在建)、桔家衣柜专卖店459家(含在建),桔家木门专卖店30家(含在建),店面总数合计为1997家。下半年公司橱柜零售渠道将持续下沉、深耕,并推动金牌家居馆的建设;衣柜、木门仍以市场覆盖为核心,加快布局形成厨、衣、木渠道协同。同时,加强家装、设计师以及电商新营销渠道的引流和转化能力。 毛利率有所下滑,期间费用有效管控 盈利能力方面,2019H1公司销售毛利率为35.61%,同比下降4.09pct,主要系毛利率相对较低的衣柜业务和大宗业务占比提升所致;销售净利率为8.87%,同比下降0.66pct,主要销售费用率整体下降。 期间费用方面,2019H1公司期间费用率为29.17%,同比下降2.94pct。其中销售费用率同比下降3.31pct至18.96%,主要系广告费用、运输费、网络服务费等投放减少所致;管理费用率同比上升0.08pct至10.38%;财务费用率同比上升0.29pct至-0.17%。 可转债项目获受理,拟发行可转债募集3.92亿元,后端产能保障能力提升 2019年5月28日,金牌橱柜可转债预案获得证监会受理。公司此次拟通过可转债公开募集总额不超过人民币3.92亿元,用于建设厦门金牌厨柜股份有限公司同安四期项目1#、2#、4#、5#厂房建设项目,江苏金牌厨柜有限公司二期工程项目3#、5#厂房建设项目。 前一项目拟新建压贴车间、零售厨柜车间、木门车间等厂房及其配套设施,建设周期约为18个月,项目达产后预计新增年销售收入74,955.00万元,净利润8,616.95万元。后一项目拟新建压贴车间、钢烤车间、工程厨柜、木门车间等厂房及其配套设施,建设周期约为12个月,项目达产后预计新增年销售收入41,515.00万元,净利润3,584.07万元。本次公开发行可转换公司债券将补充公司现有整体厨柜、整体衣柜产能,并拓展公司定制木门产品线,增强公司产能保障能力。 投资建议: 我们预计公司2019-2020公司营业收入为20.64亿元、24.88亿元,同比增长21.26%、20.54%;归母净利润为2.44亿元、2.89亿元,同比增长16.35%、18.12%,对应当前PE为15.10x、12.79x,维持“买入”评级。 风险因素: 地产销售下行,行业竞争加剧。
欧普照明 能源行业 2019-08-28 28.90 -- -- 29.97 3.70% -- 29.97 3.70% -- 详细
2019年 8月 23日,欧普照明发布 2019年中报,公司 19H1实现营业总收入 37.78亿元,同比增长 7.10%;归母净利润 4.05亿元,同比+13.09%;实现扣非后归母净利润 2.57亿元,同比+1.79%。 分季度来看,公司 19Q1/Q2单季度收入分别为 16.63、21.15亿元,同比分别变动+12.17%、 +3.43%;归母净利润分别为 0.86、 3.19亿元,同比分别变动+22.76%、 +10.73%。 我们的分析和判断照明业务增速放缓,持续深耕渠道。 19H1实现收入 37.53亿元, 同比+6.53%,增速放缓主因地产下滑影响,毛利率 36.05%。 家用照明: 在全国各城市级别市场建立了超过 3,500家零售专卖店、 120,000家五金网点,及多平台的线上渠道,并持续向三四线城市及乡镇市场下沉。零售渠道一方面通过专业赋能,提高门店服务能力。 截止 19H1,照明方案设计培训已覆盖超过 10%的终端门店。另一方面,通过立体化的引流模式,如楼盘深耕、家装公司、拎包平台、微信营销、电视购物等实现渠道转型。流通渠道持续推进渠道下沉,提升优质网点比例。 截止 19H1乡镇网点覆盖率超过 50%以上。 线上渠道逐步布局精选类及社交类电商平台,多渠道获取消费者流量。 商用照明深耕应用场景,推出以行业为驱动的解决方案,搭建产品平台化,持续推出多项智能化照明控制解决方案。 海外业务不断深化本地化运营, 19H1为荷兰 Kropman 集团办公空间、意大利那不勒斯体育场馆、沙特麦地那大学、印度亚马逊仓库、印尼泗水华为展厅、泰国 Vivo 体验专卖店等提供优质的商用照明环境。 期间费用率管控良好,经营性现金流显著改善。 19H1公司毛利率略有降低,下降 1.37pct 至 36.08%。 整体期间费用率下降 1.29pct 至 26.35%,其中销售费用率、管理 费 用 率 、 研 发 费 用 率 和 财 务 费 用 率 分 别-1.75pct/-0.20pct/+0.59pct/+0.08pct 至 19.38%、 3.47%、3.37%、 0.14%。销售费用率降低主因广告市场费同比下降 72%。 净利率上升 0.57pct 至 10.72%。 19H1公司实现经营性现金净流量 2.12亿元,较去年同期 0.38亿元显著改善。 期间费用率管控良好,经营性现金流显著改善。 19H1公司毛利率略有降低,下降 1.37pct 至 36.08%。 整体期间费用率下降 1.29pct 至 26.35%,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别-1.75pct/-0.20pct/+0.59pct/+0.08pct 至 19.38%3.47%、 3.37%、 0.14%。 销售费用率降低主因广告市场费同比下降 72%。 净利率上升 0.57pct 至 10.72%。 19H1公司实现经营性现金净流量 2.12亿元, 较去年同期 0.38亿元显著改善。 投资建议: 我们预计公司2019-2020年主营业务收入分别为88.13亿元和98.21亿元人民币,同比增长10.11%和11.43%;归母净利润分别为10.18亿元和11.73亿元人民币,同比增长13.21%和15.22%, 对应EPS分别为1.35元/股、 1.55元/股, 对应PE为22.28x和19.34x,维持“ 买入” 评级。 风险因素: 行业竞争加剧,下游地产增速不达预期。
晨光文具 造纸印刷行业 2019-08-28 43.01 -- -- 44.11 2.56% -- 44.11 2.56% -- 详细
8月 23日, 晨光文具发布 2019年半年度报告。 2019H1公司实现营收 48.39亿元,同比增长 27.78%;归母净利润 4.71亿元,同比增长 25.78%;扣非后归母净利润 4.27亿元,同比增长 25.39%。其中 2019Q2实现营收 24.83亿元,同比增长27.57%;归母净利润 2.13亿元,同比增长 25.02%;扣非后归母净利润 1.95亿元,同比增长 20.78%。 我们的分析和判断传统业务稳增,新业务持续发力, 19H1业绩超预期2019年上半年,公司持续保持贯彻“调结构,促增长”的公司战略,积极推进渠道升级、产品升级、品牌升级的战略实施,持续聚焦和深耕终端,全面推进四条赛道,持续壮大办公直销,加速发展零售大店,加速提升线上销售,产品研发推陈出新,积极推进兼并购战略,不断优化内部管理,实现业绩稳增。 ( 1)传统业务深耕渠道,渠道产品持续升级传统核心业务方面,公司一方面持续聚焦和深耕终端,另一方面全面推进四条赛道,驱动 2019H1传统业务保持稳定增长,较去年同期增长 15%。 渠道数量方面,截至 2019年 6月末,公司在全国拥有 35家一级合作伙伴、近 1200家二、三级合作伙伴,“晨光系”零售终端超过 7.8万家。同时公司持续推进单店质量提升,聚焦完美门店,积极推进连锁加盟升级,推进配送中心后平台升级和运营优化,打造精品文创专区、办公专区和儿童美术专区,提升重点商圈占比,扩大市场份额。 产品方面,公司全面推进四条赛道。 1) 大众产品赛道深挖细分市场,寻找品类增量,提升单款销售贡献;聚焦重点品类管理、打造长线产品和爆款开发,持续优化核心品类的产品结构,提供多款线上专供产品; 2) 精品文创产品赛道公司聚焦重点品类,升级产品结构,完善精品文创产品布局,扩充高价值产品线;通过打造 精品文创专区,提升单店销售,在全国范围拓展精品文创渠道,扩大精品文创市占率; 3) 办公产品赛道公司加强办公产品的开发和推广,实现核心产品上柜,持续推进晨光办公店的开拓和办公完美门店开发,全面推动国内重点大型办公终端客户的开发; 4) 儿童美术产品赛道公司持续推进产品开发和创新,存量品类有效提升;沉淀 MG-KIDS 和 MG-ARTS 中端产品线,通过合作和引进方式,形成低中高三个产品品牌阵营。同时积极打造各渠道重点终端的儿童美术完美专区,实现儿童美术产品的销售提升。 此外,根据公告,公司以 1.81亿元自有资金收购安硕文教用品(上海)股份有限公司 56%的股权, 2019年4月底完成交割并开始并表。上海安硕是中国乃至全球最大的单体木制铅笔制造企业之一,是中国铅笔产业产业链最完整的, 技术研发能力强劲,拥有的马可品牌(MARCO)在木杆铅笔行业具有很高的品牌知名度,彩铅和色彩方面的技术储备丰富,产品覆盖儿童、大众到专业线。此次收购上海安硕后,晨光文具有望与之在研发、产品和渠道方面实现协同,打造继中性笔之后的第二个占据市场优势地位的品类。 ( 2) 科力普保持高增, 盈利能力稳步提升通过提升服务品质、拓展产品品类、加强客户挖掘、搭建全国供应链体系,加强全国各中心仓覆盖区域属地服务能力, 2019H1晨光科力普保持高增,实现营业收入 15.00亿元,同比增长 56%。具体驱动因素包括: 客户开发方面,公司 2019年来政府客户成功入围多家政府、央企和大型企业客户的采购项目,如山西省政府电商项目、吉林省政府电商项目、重庆市政府电商项目等;中国邮政集团公司各省电商项目;默沙东(中国)投资有限公司、 TCL 集团股份有限公司、上海盒马网络科技有限公司、德勤华永会计师事务所、西门子(中国)医疗系统集团、壳牌华北石油集团有限公司等。 市场拓展方面,晨光科力普全国已投入运营 5个中心仓,覆盖华北、华南、华东、华西、华中五大区域,对华东、华北、华南及华中等四仓辐射区域及范围做了优化部署,在均衡各仓作业负荷的同时,提升了整体配送时效;在上海、北京、广州、深圳、天津等九个城市自建配送队伍,提高了配送效率,提升了客户体验,对相应地区的市场拓展起到积极的作用。 晨光科力普的盈利能力也实现稳步提升。 2019H1科力普实现营业收入 15.00亿元,净利润为 2875.49万元,对应净利率 1.92%,较 2018年的 1.24%提升明显。拆分来看, 2019Q2单季度科力普的净利率已超过 2%。未来随着规模效应的显现将有助于科力普盈利能力的进一步提升。 ( 3) 生活馆、 九木: 直营结合加盟,零售大店模式加速发展2019H1晨光生活馆(含九木杂物社)实现总营业收入 2.31亿元,同比增长 95%,其中九木杂物社实现营业收入 1.65亿元, 同比增长 240%。截至 2019年 6月末,公司在全国拥有 300家零售大店,其中晨光生活馆 129家,九木杂物社 171家(直营 114家,加盟 57家)。 晨光生活馆方面,以货品结构调整及店铺单店质量提升作为主要方向,持续提升店铺运营能力,优化产品结构,从而实现减亏增效。九木杂物社方面,提升市场拓展速度,加快渠道布局,不断完善和调整产品品类,通过会员系统,增加消费粘性,从而满足消费升级带来的文创产品的消费需求,拓展公司在精品文创市场占有率并促进公司品牌升级。 毛利率有所提升, 人员薪资增长致使期间费用率略有上升盈利能力方面,公司 2019H1综合毛利率为 26.20%,同比上升 0.60pct,主要系科力普随着规模效应显现盈 利能力提升影响影响。销售净利率为 9.81%,同比下降 0.10pct。公司净利率稍有下降主要系期间费用率有所上升所致。 期间费用方面, 2019H1公司期间费用率为 15.04%,同比上升 0.19pct。其中销售费用率同比减少 0.37pct至 9.20%,主要系销售收入增速高于销售费用增速; 管理费用率同比增长 0.58pct 至 5.96%,主要系人员增加以及薪资总体水平提升导致薪资及劳务费增长所致;财务费用率同比下降 0.01pct 至-0.12%,主要是结构化存款赎回产生的致利息收入有所增长。 投资建议: 公司一体两翼稳步推进,我们预计 2019、 2020年公司营业总收入分别为 114.46、 145.21亿元,同比分别增长 34.11%、 26.86%;归母净利润分别为 10.09、 12.55亿元,同比分别增长 25.03%、 24.36%,对应 PE 为 38.5x、30.9x, 维持“买入”评级。
兔宝宝 非金属类建材业 2019-08-26 5.35 -- -- 5.60 4.67% -- 5.60 4.67% -- 详细
收入端装饰板材业务快速增长。 分产品看:19H1公司装饰板材业务收入稳定增长,同比+3.20%,其他装饰材料业务收入稳中略降,同比-3.74%;地板业务营业收入大幅下跌,同比-30.71%,主因出口端销售收入下降。 分地区看:19H1国内装饰材料渠道销售收入同比+3.94%,占总收入78.22%,其中核心市场同比+3.05%,重点市场同比+2.43%,外围市场增速最高,达到同比+9.54%;国内家居成品销售及国内非渠道销售同比分别变动-6.47%,-14.72%;国外地区销售收入同比+0.42%,占总营收4.85%。 公司毛利率稳中略降,装饰板材略有提升。 19H1公司毛利率略降0.66pct至18.90%。其中装饰板材业务毛利率同比+0.17pct至8.73%;品牌授权费毛利率同比-0.60pct至98.61%;其他装饰材料业务毛利率同比+7.30pct至21.18%。 期间费用率管控良好,经营性现金净流量持续提升。 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别+0.43pct/+0.10pct/-0.03pct/+0.67pct至4.78%、3.35%、1.38%、,财务费用增加主要系去年下半年流动资金借款增加所致。净利率下降3.44pct至6.52%。 19H1公司实现经营性现金净流量2.09亿元,去年同期为1.45亿元,较去年同期提升44.1%。 投资建议: 根据公司的中报情况,我们预计公司2019-2020年营业收入为43.95、48.71亿元,同比增长2.07%、10.82%;归母净利润为2.94、3.28亿元,同比增长-10.91%、11.42%,对应EPS分别为0.38、0.42元/股;对应PE分别为14.28X、12.81X,维持“增持”评级。 风险因素: 行业竞争加剧,原材料波动风险,下游地产增速不达预期。
伟星新材 非金属类建材业 2019-08-23 14.84 -- -- 16.00 7.82% -- 16.00 7.82% -- 详细
事件2019年 8月 8日,伟星新材发布 2019年中报,公司 2019年上半年实现营业总收入 21.05亿元,同比增长 11.58%;归母净利润 4.44亿元,同比增长 14.91%;实现扣非后归母净利润 4.16亿元,同比增长 15.28%。 分季度来看,公司 2019年 Q1/Q2单季度收入分别为 7.82、13.24亿元,同比分别变动+17.89%、+8.16%;归母净利润分别为1.30、3.13亿元,同比分别变动+21.01%、+12.55%。 2019年 8月 14日,国家统计局最新数据显示,1-7月份,房地产开发投资同比增长 10.6%,增速比上半年回落 0.3个百分点。 房地产开发企业房屋新开工面积增长 9.5%,增速回落 0.6个百分点。房地产开发企业到位资金增长 7.0%,增速回落 0.2个百分点。 7月末,全国商品房待售面积比 6月末减少 286万平方米,同比下降 8.4%。 我们的分析和判断加快同心圆产业链拓展,渠道协同效应显现。 公司充分利用现有渠道及服务资源,以 PPR 管道为核心,积极拓展同心圆产业链业务,成效初显。分产品看:1H19公司 PPR业务收入同比+10.29%,增速放缓主要与地产竣工下滑、精装房推进而 PPR 业务以零售渠道为主有关。PE 业务收入同比-4.08%,主因公司为防范风险主动控制市政工程业务。 PVC 业务收入同比+29.63%,受益于工程、零售渠道双轮驱动。其他业务(包括防水净水等新业务)收入同比大增 90.25%,放量显著。分地区看: 东北、西部地区收入分别同比+32.81%,主因加大该区域市场拓展力度。 毛利率受益于原材料价格下滑和新业务规模效应略升。 1H19公司毛利率同比+0.30pct 至 46.36%。其中 PPR 业务毛利率同比-0.78pct 至 58.19%,或与公司推进工程业务有关。PE 业务毛利率同比+4.53pct 至 35.39%,主因原材料价格下滑。PVC 业务毛利率同比-0.52pct 至 26.94%。防水净水业务毛利率受益于规模效应有所提升。 期间费用率管控良好,经营性现金净流量持续提升19H1销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比-0.47pct/-0.33pct/+0.39pct/+0.02pct至 13.95%、5.44%、3.06%、-0.57%。期间费用率同比降低 0.38pct 至 21.88%,净利率提升 0.63pct 至 21.11%。 19H1公司实现经营性现金净流量 2.37亿元,较去年同期提升 20.9%。 投资建议: 我们预计公司 2019-2020年营业收入为 51.36、 59.57亿元,同比增长 12.4%、 16.0%;归母净利润为 11.03、12.79亿元,同比增长 12.8%、17.0%,对应 EPS 分别为 0.70、0.81元/股;对应 PE 分别为 21.6X、18.69X,维持“买入”评级。 风险因素: 行业竞争加剧,原材料波动风险,下游地产增速不达预期。
荣泰健康 家用电器行业 2019-08-23 25.77 -- -- 27.97 8.54% -- 27.97 8.54% -- 详细
事件 2019年8月19日,公司发布2019年半年度报告。 2019H1荣泰健康实现营业收入10.97亿元,同比下降11.22%;归母净利润1.37亿元,同比下降3.09%;扣非后归母净利润0.96亿元,同比下降35.59%。其中2019Q2实现营业收入5.86亿元,同比下降7.44%;归母净利润0.79亿元,同比下降4.68%;扣非后归母净利润0.53亿元,同比下降41.54%。 我们的分析和判断 按摩椅内销增长高于出口,共享按摩服务稳步发展 由于近年国内按摩椅市场处于高速增长期,公司的内销增长显著高于出口增长。根据2018年年报,公司内销、外销收入分别为13.34、9.49亿元,同比增长42.05%、-2.05%,占比分别为58.10%、41.32%。2019H1公司营收同比下降11.22%,预计主要系外销收入及体验式按摩服务收入减少所致。 内销方面,公司一方面充分利用多年来在功能特性、款式设计、质量稳定性、价格竞争力等多方面积累起来的综合竞争优势,不断提高品牌影响力,扩大市场份额;另一方面,公司渠道数量和单店产出同时提升。目前荣泰的门店已遍布全国除西藏以外的各个省市自治区和直辖市,新开店中销售增长较快的区域集中在二三线城市。同时公司更注重于深耕每一个销售区域的经营效果,提升单店产出,扩大品牌影响力。线上布局也初见成效,公司在天猫商城、京东商城、苏宁易购和米家等知名电商平台的销售快速增长。 此外,公司的共享按摩品牌“摩摩哒”稳步发展。创立短短3年,“摩摩哒”已相继进驻了全国32个省、2164个县市的知名商超、头部影院及重要交通枢纽等人流密集场所,成为共享按摩服务中的龙头。目前“摩摩哒”用户数量已突破1亿人次,相应的大数据运营平台亦逐步成熟,奠定了公司共享按摩业务轻资产化、技术输出化的转型基础。2019H1公司通过将武汉、黑龙江、辽宁等省份的自营按摩椅转让至优质运营商合作运营,网点经营效率稳步提升,管理成本有效下降,同时也增加了公司的技术服务创收,实现了多方共赢的局面。 外销方面,公司2018年收入下滑主要受韩国地区收入贡献较大的BODY FRIEND 公司业绩影响。19 年除已有稳定客户资源外,公司积极拓展海外新客户,在努力维持韩国市场销量的基础上重点开发北美和欧洲等潜力市场,不断提升自有品牌在海外的影响力。 毛利率下滑,期间费用率保持相对稳定 盈利能力方面,2019H1公司销售毛利率为29.41%%,同比下降4.82pct,主要系整体营收降幅高于营业成本降幅;销售净利率为12.35%,同比上升0.58pct,一方面系公司费用端改善,另一方面系公司交易性金融负债公允价值变动净收益和资产处置收益增长所致。 期间费用方面,2019H1公司期间费用率为19.58%,同比下跌0.58pct,保持相对稳定。其中销售费用率为11.18%,同比下降0.01pct,主要系运费减少所致;管理费用率为8.25%,同比增长0.08pct,主要系股份支付及职工薪酬的影响;财务费用率为0.15%,同比下跌0.64pct,主要由于美元汇率波动的影响。 持续大力投入研发,产能释放静待市场扩张 为维持技术优势,进一步提升按摩体验,公司持续大力投入研发,研发方向包括:(1)开发新机芯,采用新的设计结构,增加按摩球的运动方向,提高按摩精度,有效解决目前市场上按摩椅普遍存在的个别部位按摩不到位的问题;(2)通过集成新技术和新科技,例如VR、人机智能交互、等改善使用按摩椅的便捷性和趣味性;(3)设计新的导轨结构及机芯排布,开发创新按摩技术,实现按摩椅外观和使用上的革命性突破。 目前公司在技术研发上已取得阶段性进展,同时公司在上半年推出的RT7709瑜伽椅展现了公司将贴心工艺与智能科技在按摩椅产品中的完美融合,通过采用3D深层筋膜按摩机芯,通过新曲臂的设计,加上双级霍尔技术,在贴合不同身高人群身体曲线的同时,可很好的完成指压、揉捏和揉敲等按摩手法,给人快速多维、深度精准的按摩体验。 此外,公司通过新产线的投入与新厂区的建设,持续提升公司产能,以迎接未来市场的增长机会。公司的募投项目“健康产品生产基地项目”-湖州南浔厂区于2017年7月建成投产,目前一期产线已达设计产能,公司已于2018年下半年投入二期产线建设。此外,公司的另一个募投项目“厂房新建项目”,也于2018年6月开工动土,项目建设周期1.5年,预计2019年底建成投产。 投资建议: 我们预计公司2019-2020年主营业务收入分别为24.50、28.56亿元,同比增长6.69%、16.59%;归母净利润分别为2.59、2.98亿元,同比增长4.06%、15.01%,对应PE为13.9x、12.1x,维持“买入”评级。 风险因素:行业竞争加剧,原材料价格波动,汇率和国际贸易环境风险。
荣泰健康 家用电器行业 2019-08-22 25.99 -- -- 27.87 7.23%
27.97 7.62% -- 详细
2019年 8月 19日, 公司发布 2019年半年度报告。 2019H1荣泰健康实现营业收入 10.97亿元,同比下降11.22%; 归母净利润 1.37亿元,同比下降 3.09%;扣非后归母净利润 0.96亿元,同比下降 35.59%。其中 2019Q2实现营业收入5.86亿元,同比下降 7.44%; 归母净利润 0.79亿元,同比下降4.68%;扣非后归母净利润 0.53亿元,同比下降 41.54%。 我们的分析和判断按摩椅内销增长高于出口,共享按摩服务稳步发展由于近年国内按摩椅市场处于高速增长期,公司的内销增长显著高于出口增长。 分产品看, 按摩椅、按摩小电器、体验式按摩服务 2019H1分别实现收入 9.03、 0.35、 1.38亿元,同比下降 8.70%、 11.46%、 28.30%。 内销方面,公司一方面充分利用多年来在功能特性、款式设计、质量稳定性、价格竞争力等多方面积累起来的综合竞争优势,不断提高品牌影响力,扩大市场份额;另一方面,公司渠道数量和单店产出同时提升。目前荣泰的门店已遍布全国除西藏以外的各个省市自治区和直辖市,新开店中销售增长较快的区域集中在二三线城市。同时公司更注重于深耕每一个销售区域的经营效果,提升单店产出,扩大品牌影响力。线上布局也初见成效,公司在天猫商城、京东商城、苏宁易购和米家等知名电商平台的销售快速增长。 此外,公司的共享按摩品牌“摩摩哒”稳步发展。创立短短 3年,“摩摩哒”已相继进驻了全国 32个省、 2164个县市的知名商超、头部影院及重要交通枢纽等人流密集场所,成为共享按摩服务中的龙头。目前“摩摩哒”用户数量已突破 1亿人次,相应的大数据运营平台亦逐步成熟,奠定了公司共享按摩业务轻资产化、技术输出化的转型基础。 2019H1公司通过将武汉、黑龙江、辽宁等省份的自营按摩椅转让至优质运营 商合作运营,网点经营效率稳步提升,管理成本有效下降,同时也增加了公司的技术服务创收,实现了多方共赢的局面。 外销方面,公司 2018年收入下滑主要受韩国地区收入贡献较大的 BODY FRIEND 公司业绩影响。 19年除已有稳定客户资源外,公司积极拓展海外新客户,在努力维持韩国市场销量的基础上重点开发北美和欧洲等潜力市场,不断提升自有品牌在海外的影响力。 毛利率下滑,期间费用率保持相对稳定盈利能力方面, 2019H1公司销售毛利率为 29.41%,同比下降 4.82pct,主要系整体营收降幅高于营业成本降幅;销售净利率为 12.35%,同比上升 0.58pct, 一方面系公司费用端改善,另一方面系公司交易性金融负债公允价值变动净收益和资产处置收益增长所致。 期间费用方面, 2019H1公司期间费用率为 19.58%,同比下跌 0.58pct,保持相对稳定。 其中销售费用率为11.18%,同比下降 0.01pct, 主要系运费减少所致;管理费用率为 8.25%,同比增长 0.08pct, 主要系股份支付及职工薪酬的影响;财务费用率为 0.15%,同比下跌 0.64pct, 主要由于美元汇率波动的影响。 持续大力投入研发,产能释放静待市场扩张为维持技术优势,进一步提升按摩体验,公司持续大力投入研发,研发方向包括:( 1)开发新机芯,采用新的设计结构,增加按摩球的运动方向,提高按摩精度,有效解决目前市场上按摩椅普遍存在的个别部位按摩不到位的问题;( 2)通过集成新技术和新科技,例如 VR、人机智能交互、等改善使用按摩椅的便捷性和趣味性; ( 3)设计新的导轨结构及机芯排布,开发创新按摩技术,实现按摩椅外观和使用上的革命性突破。 目前公司在技术研发上已取得阶段性进展,同时公司在上半年推出的 RT7709瑜伽椅展现了公司将贴心工艺与智能科技在按摩椅产品中的完美融合, 通过采用 3D 深层筋膜按摩机芯,通过新曲臂的设计,加上双级霍尔技术,在贴合不同身高人群身体曲线的同时,可很好的完成指压、揉捏和揉敲等按摩手法,给人快速多维、深度精准的按摩体验。 此外,公司通过新产线的投入与新厂区的建设, 持续提升公司产能, 以迎接未来市场的增长机会。公司的募投项目“健康产品生产基地项目” —湖州南浔厂区于 2017年 7月建成投产,目前一期产线已达设计产能,公司已于 2018年下半年投入二期产线建设。此外,公司的另一个募投项目“厂房新建项目”,也于 2018年 6月开工动土,项目建设周期 1.5年,预计 2019年底建成投产。 投资建议: 我们预计公司 2019-2020年主营业务收入分别为 24.50、 28.56亿元,同比增长 6.69%、 16.59%; 归母净利润分别为 2.59、 2.98亿元,同比增长 4.06%、 15.01%,对应 PE 为 13.9x、 12.1x,维持“买入”评级。 风险因素: 行业竞争加剧,原材料价格波动,汇率和国际贸易环境风险。
梦百合 综合类 2019-08-21 17.47 -- -- 17.50 0.17%
17.52 0.29% -- 详细
销量稳、原料跌,19H1 利润大幅增长 报告期内,公司坚持全球化战略布局,从销售终端到生产基地,努力实现全球化资源调配和产能配置,多渠道推广自有品牌,深入推进企业转型,实现企业平稳健康发展。受益于销售量的增长和原材料价格的大幅下调,19H1 公司实现营业收入15.80 亿元,同比增长23.17%;归母净利润为1.50 亿元,同比增长294.77%。 分产品看,19H1 公司记忆绵床垫产品实现收入8.12 亿元,占比51.37%,同比增长17.77%;记忆绵枕产品实现收入2.23 亿元,占比14.10%,同比下降6.11%;沙发产品实现收入1.55 亿元,占比稳步上升至9.82%;电动床实现收入1.29 亿元,占比8.19%。其中记忆绵床垫、记忆绵枕产品的销售毛利率分别同比上升13.65pct、10.34pct 至41.15%、34.11%。 分区域看,19H1 公司实现境内收入2.50 亿元,占比15.84%,同比增长7.54%;境外收入为13.17 亿元,占比83.33%,同比增长26.50%。19H1 境内、境外销售毛利率分别同比上升12.29pct、8.91pct 至50.81%、35.01%。 公司上半年利润大幅增长,主要系成本端原材料价格的大幅下调。公司生产所需主要原材料包括TDI、MDI 等化工原料,原材料占成本比例约为70-80%。根据卓创数据,19H1 华东地区纯MDI 市场价格、国内TDI 现货价格均价分别为21799、13941 元/吨,同比分别下降30.65%、58.00%。 同时,我们认为,国内床垫市场规模近千亿,记忆绵细分品类仍处于导入期阶段,目前渗透率仅5%左右,相较美国记忆绵床垫15%的市场份额仍有较大提升空间。 盈利能力受益原料价格大幅下跌, 期间费用率整体上升 毛利率方面,19H1 公司销售毛利率为37.40%,同比增长8.98pct;其中19Q2 销售毛利率为40.68%,同比增长9.07pct。受益于原材料价格开始回调,18Q2 以来公司毛利率持续稳定上升。净利率方面,19H1 公司销售净利率为9.81%,同比增长6.52pct;其中19Q2 销售净利率为9.84%,同比增长4.74pct。 期间费用方面,公司19H1 期间费用率为24.90%,同比上升3.44pct。其中销售费用率同比上升1.12pct 至13.78%,主要系运杂费增长29.45%、销售渠道费用增长78.63%、职工薪酬增长58.87%;管理费用同比上升0.99pct至9.40%,主要系职工薪酬增长61.72%、咨询费增长114.16%;财务费用率同比上升1.35pct 至1.73%,主要系可转债相关利息支出所致。 品牌战略全面升级,全球化战略布局下信息化建设加速 2019 年上半年,公司全面升级品牌战略,在六代门店SI 系统的基础上,催生新的门店形象,提升品牌价值,积累品牌资产;同时通过挖掘曼联IP 资源、策划举办全国明星驻店活动、参加国内外家具展会、举办以“睡眠革命,0 压未来”为主题的2019 梦百合0 压战略暨新品发布会、加强自媒体及口碑营销推广、与新浪家居等主流家居垂直领域媒体深度合作等方式持续传播0 压睡眠理念;通过“开放、共享”的资源协同机制,公司开拓线上、线下、零压房全渠道新零售市场,打造多场景购物体验,吸引目标受众,进一步提高公司品牌知名度和信任度。 2019 年公司全球化战略规划布局提速,数字化建设全面加速。报告期内,公司信息化建设取得了阶段性重大进展。在中台协同应用层面,企业自身的标杆应用已经形成,国内记忆绵事业板块SAP 系统已经正式上线,新的业务流程,以及配套管控和规范已经全面启用,财务业务一体化运作进入良性磨合阶段,供应商关系管理系统(SRM)、制造执行系统(MES)、面向用户的个性化智能定制系统(C2M)、零售分销服务管理系统(DRP)等外延应用系统也同步实现了无缝对接,全面提升了母公司内、外部的数字化管理水平。同时,公司也在积极准备推广和实施海外生产基地的整体解决方案的,推动建设适应全球化快速反应的智能工厂和数字供应链。 投资建议: 我们预计,公司2019-2020 公司营业收入分别为37.87、46.60 亿元,同比增长24.21%、23.04%;归母净利润分别为3.51、4.54 亿元,同比增长88.71%、16.45%,对应PE 分别为15.67x、12.12 x,维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格大幅上涨;行业竞争大幅加剧。
顾家家居 非金属类建材业 2019-08-20 32.80 -- -- 37.00 12.80%
37.00 12.80% -- 详细
事件2019年 8月 14日,顾家家居发布 2019年半年度报告。 公司 2019H1实现营业收入 50.10亿元,同比增长 23.74%; 归母净利润 5.59亿元,同比增长 15.79%;扣非后归母净利润 4.32亿元,同比增长 9.99%。其中 2019Q2实现营业收入 25.50亿元,同比增长 16.10%;归母净利润 2.63亿元,同比增长 23.01%;扣非后归母净利润 2.35亿元,同比增长 21.12%。 我们的分析和判断内销推进渠道建设,外销聚焦大客户, 19H1业绩稳增内销方面, 公司大力推进渠道建设。 19H1进驻空白城市 82个,优化城市 48个;同时通过优化开店流程、统一施工队、拓展与业务资源的有效融合等措施,门店开店周期较年初缩短。进驻主要物业新项目(即 B2B 项目) 55个,进驻主要物业老商场125个。 此外, 公司加强产品管理, 积极寻找具备辨识度、有科技感的新产品卖点,注重外观、材料及结构升级, 提升产品卖点与竞争力。 19H1公司内销收入 27.88亿元,同比增长 10.08%,毛利率达 43.95%。 外销方面,公司则持续聚焦大客户策略。 通过不断推进 BOM规范及优化,完成选配项 BOM 关联, 公司报价准确性提高、物控数据处理时效提高,外贸定价系统上线,提升了报价精细化管理。同时,公司不断完善现有产品梯队,加大产品资源投入力度,突破现有面料,拓宽面料可选择性。 19H1公司外销收入 19.90亿元,同比增长 47.97%,毛利率为 24.61%。 此外,公司制造布局进一步推进,不断夯实管理基础、促进效率提升。公司围绕“需求驱动、柔性敏捷、集成互联”的战略,打造以客户需求为导向的端到端视角的供应链体系。 同时依据不同业务场景制订差异化的供应链解决方案, 继续夯实供应链的管理基础, 助力业务增长。 其中下线装柜(一日周转)的业务模式为缩短订单周期、提升存货周转、降低仓储成本等提供了支撑; 通过需求管理、请购模式、采购回货各环节流程的梳理、规则的 调整、规范的输出并实现了系统固化的功能,实现了交付满足率提升的同时存货周转提升;在售客户 SKU 下单持续推动,使下单效率提升 90%以上,同时为预测方式的调整、产品的前置管理以及工厂间按客户调整产能等奠定了有力的基础,以实现交付满足率的提升和存货风险的降低。 沙发与床垫业务推动内生增长,定制家具快速增长沙发与床垫业务系内生增长主要动力,定制家具快速成长。 2019H1公司沙发业务实现收入 28.24亿元,同增 31.75%,毛利率为 36.31%;配套产品实现收入 8.37亿元,同增 8.93%,毛利率为 22.14%;软床及床垫业务实现收入 7.27亿元,同增 38.02%,毛利率为 42.64%;信息技术服务实现收入 1.31亿元, 同减 38.40%,毛利率为 64.44%;定制家具实现收入 1.38亿元, 同增 67.63%,毛利率为 30.70%;红木家具实现收入 0.68亿元,同减21.68%,毛利率为 23.47%。 毛利率小幅下降,期间费用率有所上升盈利能力方面,2019H1年公司毛利率为 35.64%,同比小幅下降 0.34pct;净利率为 11.64%,同比下滑 0.79pct,主要由于报告期内管理费用、财务费用有所增加所致。 期间费用方面, 2019H1年公司期间费用率为 23.68%,同比上升 1.35pct。其中销售费用率下降 0.64pct 至17.92%;管理费用率上升 1.07pct 至 4.69%,主要系规模经济效益影响人员、租赁、办公等费用增加及并购公司影响所致;财务费用率上升 0.85pct 至 1.07%,系借款利息支出增加所致。 投资建议: 基于公司内生+外延的双驱动,我们预计公司 19-20年收入 112.20、 129.75亿元,同增 22.33%、 15.64%; 归母净利润 11.82、 13.75亿元,同增 19.52%、 16.25%,对应 PE 为 16.5x、 14.2x,维持“买入”评级。 风险因素: 地产销售下行,原材料成本上涨,行业竞争加剧。
喜临门 综合类 2019-08-14 11.30 -- -- 11.75 3.98%
12.35 9.29% -- 详细
家具业务改善显著,坚持品牌领先。 在19H1全球经济增速放缓,外部不确定性因素增多的背景下,公司坚持以床垫为核心产品,将战略重点从“谋求市场份额的快速提升”切换到“精耕细作、谋求进取”,收入和利润均实现双位数增长。分产品看,2019H1家具/影视剧分别实现营收19.65/0.77亿元,占比分别为96.3%/3.7%,同比+12.0%/-5.5%;毛利率分别为33.2%/74.7%,同比增长2.3pct/35.6pct,后者毛利率提升显著与影视业主营业务成本下降有关;分项业务净利率分别为6.4%/49.6%,同比+1.86pct/-12.2pct。 家具业务方面,公司深挖喜临门“保护脊椎”的品牌定位。3月发布《2019年中国睡眠指数报告》;联手100多家国内顶尖商学院进行亚太地区户外挑战赛,夯实喜临门“国民品牌,世界领先”的印象。同时,与互联网平台丁香医生、电竞行业合作,效果斐然。影视剧方面,营收下降主因影视行业整体受挫严重,19H1晟喜华视实现净利润0.39亿元,同比下滑23.25%。下半年通过《不说再见》、《红鲨突击》、《好雨知时节》,晟喜华视将重整出发。 建设“1+N”全方位营销网络,合理布局产能。 公司逐渐完善全国大型家具卖场核心专卖店布局,截至目前,已拥有2,149家喜临门专卖店和395家Chateau和M&D沙发门店,较2018年底分别新增129家和28家。下半年将强化多元化渠道,通过“向下(推进分销),向前(推进促销),向后(坚持赋能联强)”三个维度全面开拓市场空间。国内七大生产基地实现东南西北产能全覆盖,降低生产成本;为减少贸易摩擦的影响,在泰国和越南设两大海外生产基地,在全球化品牌战略上更进一步。 受益于原材料和税费下降毛利率提升,现金流改善显著。 受益于规模效应,国家减税降费及上游原材料格下降,19H1公司毛利率显著提升3.56pct至34.76%。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别+0.22pct/-0.01pct/+0.13pct/+0.69pct至16.71%、4.92%、2.06%、2.19%。净利率提升0.99pct至8.04%。 19H1公司实现经营性现金净流量2.08亿元,经营性现金流/净收益为1.27,去年同期分别为-2.23亿元和-1.72,主因销售渠道建设费、广告宣传等各类现付经营费用支出减少,经营性现金流显著改善。 投资建议: 我们预计公司2019-2020年主营业务收入分别为46.74亿元和53.85亿元人民币,同比增长11.00%和15.21%;归母净利润分别为3.23亿元和3.76亿元人民币,同比增长173.74%和16.45%;对应PE为13.99x和12.01x,维持“买入”评级。 风险因素: 行业竞争加剧,原材料波动风险,政策发生变化。
蒙娜丽莎 非金属类建材业 2019-08-14 10.88 -- -- 14.48 33.09%
14.48 33.09% -- 详细
建筑陶瓷行业迈入成熟期,产品中高端化,集中度有望提升:(1)房地产回暖,陶瓷砖产销量恢复可期。根据工业信息化部,2018年我国建筑陶瓷行业市场规模达到6010亿元,同比增长16.59%,2010-18年CAGR为11.35%,规模增长主要来自均价提升,产销增速放缓,行业进入稳定期。2019年我国多省提出房地产调控应以“稳”为目标,预期地产回暖有望带来建筑陶瓷需求回弹。(2)消费升级推动建筑陶瓷产品中高端化。伴随我国人均可支配收入大幅提升,居民对建筑装饰材料的审美提高,高品质产品走向艺术化、精致化、仿物化,我国中高端建筑陶瓷产品需求提升。根据前瞻产业研究院报道,2017年我国建筑陶瓷中高端产品规模占比已经过半。(3)全装修与环保推动建陶行业集中度提高。2016年后,我国政府颁布多项环保与全装修房相关政策,落后产能逐步淘汰,市场集中度有望进一步提升,龙头企业优势突出:马可波罗为国内陶瓷龙头企业,市场布局,网络覆盖及产量规模都较大;营销渠道下沉完整。东鹏瓷砖为业内直营系统标杆,盈利能力较强。欧神诺主做工程业务,零售业务提升空间较大。蒙娜丽莎主要集中在高端和房地产市场,未来有望在大板市场蓝海里拔得头筹。 产品定位高端,重视研发投入。(1)开创国内陶瓷薄板先河。公司产品涵盖瓷质有釉砖、瓷质无釉砖、非瓷质有釉砖、陶瓷薄板/板砖,稳定高端可靠,富于艺术内涵。2007年成功在国内进军陶瓷薄板领域,开创独具特色的瓷艺画品类,近年来虽其营收占比较小,但毛利逐年提升,是未来公司业绩增长点。(2)坚持技术创新,打造绿色品牌。2018年研发人员346人,研发费用率3.7%,研发支出1.2亿元,同比+9.7%,2014-18年CAGR为31.3%。截至2018年,共有专利627项,其中发明专利73项(含国外发明专利2项)。创立“蒙娜丽莎?”和“QD?”陶瓷品牌,建设“蒙娜丽莎文化艺术馆”,拥有较高知名度和美誉度。在生产制造领域实现较高自动化与绿色化,治理污染物排放方面成绩突出,处于行业领先水平。 经销工程“双轮驱动”,为新产能销售奠定基础。公司销售收入主要来自工程业务,且工程业务毛利率与经销业务毛利率基本相当,且随着工程竞争加剧,工程业务的毛利率呈下降趋势。经销渠道方面,截至2017年上半年,经销商总数达620个。2019年,将延续渠道下沉,同时加强智慧门店终端推广系统和设计云平台等工具的应用,为消费者提供个性化应用设计服务。工程渠道方面,与碧桂园、万科、恒大等著名房地产商保持多年良好合作,产品应用的项目包括国家体育馆、碧桂园森林城市等。2019年,公司将继续拓展新工程客户合作,加强工程业务“样板房”安装,带动后续的持续供货,以应对销售渠道的变化。公司积极探索互联网家装渠道模式、陶瓷板岩板家居定制等,为西樵总部基地、清远源潭基地、广西藤县生产基地新增产能销售奠定基础。 投资建议:我们预计公司2019-2020年营业收入分别为38.21、46.21亿元,同比增长19.1%、20.9%;归母净利润为4.40、5.51亿元,同比增长21.5%、25.2%;对应EPS分别为1.10、1.37元/股,对应P/E分别为9.91X、7.91X,维持“增持”评级。 风险提示:项目不达预期、行业竞争加剧、下游地产行业波动。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名