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朱型檑

申万宏源

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亿联网络 通信及通信设备 2019-11-04 72.13 -- -- 73.86 2.40%
76.21 5.66% -- 详细
公司发布2019年三季度业绩报告。前三季度总体收入18.55亿元,同比增长41%;归母净利润9.83亿元,同比增长48%。单三季度来看,收入6.8亿元,同比增长42.3%;归母净利润3.76亿元,同比增长48%。总体来看处于三季报预告区间偏上限,业绩好于此前市场对于公司三季度的预判。前三季度经营性现金流7.68亿元,同比增长63%。 利润率持续提升彰显公司良好的盈利水平。前三季度来看的,公司的毛利率达到了65.7%,,归母净利润率为53%,处于历史较高水平。这也验证了公司毛利率较高的高端产品正在不断放量。销售费用率有所提升,预计投入在公司新产品或者VCS拓展中,为后续带来持续的盈利能力。经营性现金流依旧保持稳定高增,保障收益质量。 业绩的超预期增长预计来源于高端产品的放量及欧洲地区增长。(1)各业务增长符合预期,高端产品占比逐步提升,在公司回复上交所问询函中SIP话机近两年来呈现量价齐升的趋势,需持续关注后续T5话机的出货情况;此外VCS保持高速增长。(2)美元汇率波动对收入同比增长带来了有利影响,公司以美元进行收入结算,人民币在三季度贬值利好公司的收入提升。(3)三季度末,为应对“英国脱欧”事件影响,欧洲部分区域经销商适当提高了库存备货规模。同时由于公司加强资金管理,维持稳定的投资收益水平,净利润亦保持稳定增长。 与多巨头战略合作发力云视讯赛道。公司发布了基于全新架构升级的全球企业通信平台亿联云视讯,产品获得了业内首张泰尔安全5星证书,与腾讯和索尼相继签署战略合作。菜外9月19日,公司与运营商正式签署合作协议,公司凭借领先的云视频会议技术,携手共同开拓5G时代视频会议的核心应用,帮助客户实现智能办公与高效会议。 上修19-21年盈利预测,维持“增持”评级。考虑到公司高端产品市场拓展良好,前三季度业绩增长强劲,我们上修19-21年利润预测,上修前预计19/20/21年归母净利润为11.0/13.9/17.2亿元,上调后预测19/20/21年净利润12.2/15.3/18.9亿元,同比增长43%/26%/23%,对应19/20/21年公司PE为35/28/23倍,维持“增持”评级。 风险提示:云视讯行业进展不及预期;高端产品T5及VCS产品放量不及预期。
烽火通信 通信及通信设备 2019-11-04 26.36 -- -- 27.17 3.07%
27.17 3.07% -- 详细
公司发布2019年三季度报告。前三季度实现营业收入177.75亿元,同比增长2.32%;归母净利润6.19亿元,同比下降1.86%。单三季度来看,实现营业收入57.90亿元,同比下降6.28%;归母净利润1.92亿元,同比增长16.88%,业绩略低于预期。 营收增速同比放缓,随5G建设到来有望逐步加速。营收同比放缓预计是目前处于4G和5G的叠加期,5G承载网的大规模招标尚未开启。自下半年起,运营商5G投资有望逐步加速,公司三季度陆续中标移动2019年25G无源波分彩光设备、运营商100GDWDM/OTN设备、移动2020年GPON设备采集业务,运营商的采购需求将带动公司通信系统业务逐步放量,未来仍长期看好5G为通信设备商带来的增量空间。 费用端降本增效持续推进,毛利率环比有所改善。巩固研发保障技术优势。公司期间费用率持续改善,单季度销售费用率及管理费用率较去年同期分别有所减少。单三季度毛利率24.78%,第二季度为17.72%。公司持续投入研发以满足运营商建网需求。本季度研发支出7.47亿,同比增长6.96%,公司10G速率G.metro前传设备通过联通验收,新型OLT、ONU产品功能持续优化,U3LA光纤通过电信、联通采集测试,研发效果显著。 烽火星空有望为公司提供持续增长动力。子公司烽火星空19上半年净利润1.92亿元,同比高增250.56%,业绩亮眼。网络可视化行业今年呈快速增长趋势,政府公安对网络安全建设高度重视。可比公司中新赛克19Q3营收同比增长28.51%,归母净利润同比增长16.52%,全年高增趋势明显。烽火星空作为公安大数据领域龙头,公司不断向垂直行业深化布局,有望为公司带来新增长点。 下调盈利预测及评级。考虑到公司三季度业绩增长略低于预期,我们下调盈利预测同时新增21年盈利预测,修改前我们预计19/20年净利润为11.5/15.2亿元,修改后我们预计19/20/21年净利润为9.5/11.5/13.8亿元,对应估值32/27/22倍,从“买入”下调至“增持”评级。 风险提示:5G承载网进程不达预期。
宝信软件 计算机行业 2019-10-31 31.90 -- -- 35.94 12.66%
35.94 12.66% -- 详细
事件:2019年10月24日,公司公布2019年三季报。2019前三季度,公司实现营业收入45.19亿元,同比增长12.01%;归母净利润6.08亿元,同比增24.82%。单三季度营收17.03亿元,同比增长13.57%;归母净利润2.15亿元,同比增7.11%。 单季同比增速受IDC收入确认节奏等因素影响,但全年增长逻辑不变。前三季度营收增速12.01%,与H1增速11.86%相比较一致;扣非净利润增速23.90%,主要受Q3单季影响。单季度看,Q3扣非净利润同比减3.92%,但环比增约8%。主要原因一方面系18Q3IDC宝之云三期等业绩贡献导致基数大(18Q3单季扣非2.14亿元),另一方面则是受IDC宝之云四期部分合同签订节奏的暂时影响,预计四期机柜收入集中在Q4补充确认。 在建工程转固、毛利率等变化实际反映IDC等业务顺利。Q3末固定资产余额由H1末9.66亿元增至11.26亿元,同时Q3单季毛利率由Q2的34.60%降至27.64%。公司宝之云四期Q1开始逐步上架,建成交付即开始计提折旧,因此上架爬坡与收入未确认时的折旧摊销对利润率产生暂时影响;但公司经营现金流Q3单季同比增45.78%、环比增81.18%,印证公司业务进展顺利。收入确认在季度之间的节奏变化不影响全年口径下的业绩预期。 子公司并表短期对利润表略有影响,但软件业务供给端得到长期优化,业绩兑现有望加速。公司6月份收购武钢信息化子公司武钢工技,短期看其三季报亏损1224.85万元对宝信并表业绩有部分影响,但长期看补充人员后将摆脱软件业务的实施瓶颈,同时形成区域协同。公司钢铁信息化订单储备充足,行业旺盛需求有望在明年开始兑现业绩。 继续聚焦钢铁信息化/自动化与IDC主业,需求端保证长期增长无虞:(1)钢铁信息化/自动化增速有望兑现:宝信在钢铁自动化/信息化上享受集团扩张红利,同时全行业生产的精细化改造对ERP、MES等需求仍然紧迫。此外国家自上而下推动“5G+工业互联网”创新,宝信从钢铁行业起步积累自动化经验,并中标国家工业互联网创新发展重点项目,未来有望横向推广多行业应用。(2)IDC凸显一线城市核心优势:上海市明确要求至2020年本地IDC新增机架控制在6万架以内,一线城市IDC资源具有稀缺性。公司凭借不动产、水电、能耗等方面的资源禀赋以及自动化运维的经验,在批发型IDC厂商中更具优势。 下调19/20/21年盈利预测,维持“买入”评级。单三季度利润增速低于预期受收入确认节奏等因素影响,实际公司IDC业务进展顺利;但考虑下游钢企盈利水平下行等因素,下调盈利预测。预计19/20/21归母净利润为8.80/11.30/14.11亿元(调整前为8.91/12.15/14.60亿元),对应EPS为0.77/0.99/1.24元,19/20/21年PE为45/35/28,维持“买入”评级。
中新赛克 计算机行业 2019-10-17 106.61 -- -- 108.41 1.69%
116.50 9.28% -- 详细
事件:2019年10月11日,公司公布三季报业绩预告。2019前三季度公司预计实现归属上市公司股东净利润1.72至1.88亿元,同比增长10%至20%;Q3单季度预计实现归属上市公司股东净利润1.04至1.13亿元,同比增长10%至20%。 前三季及Q3业绩增速符合预期,维持全年高增趋势预期不变。Q1、Q2公司单季归母净利润分别为-0.06、0.73亿元,增速-312.57%、22.62%。公司预告Q3单季净利润增速在10-20%,在Q1净利润受订单确认影响暂时亏损后,连续两个季度反转向上,我们预计Q4将继续保持向上趋势,维持全年高增预期不变。 随业绩逐季提升,预计现金流将在Q3、Q4继续好转。公司Q2单季经营活动现金流净额0.11亿元,相比Q1时-0.16亿元优化明显,H1经营活动现金流净额-0.05亿元。参考过去年度公司单季度经营现金流呈现“前低后高”特征,18年各季度经营现金流分别为-0.86/0.22/0.41/2.49亿元。预计H2两个季度净利润环比逐季提升,贡献全年超70%业绩,则现金流将集中在下半年逐季改善,预计年底公司利润表、现金流量表质量均出色。 宽带网业务高增是公司19全年增速兑现的基础,5G后周期下网络可视化将受益于流量爆发。19H1公司宽带网可视化收入同比增75.61%,持续贡献整体营收增长,预计19前三季度及全年公司宽带网业务将继续保持高增。长期看公司网络可视化从原有优势领域横向拓展,下游场景丰富,将受益于网络流量持续爆发。 产品类公司毛利率是核心竞争力的体现,持续迭代研发是长期增长保障。公司17年至今毛利率均在70%以上,19H1毛利率达81.67%,表明公司产品能力强大。例如移动网新产品拓宽9KHz到6GHz全频谱数据采集,短期弥补原有移动网产品空缺,长期储备5G场景。产品持续迭代、取得市场先发优势是维持毛利率的重要手段。 信息安全是自上而下的长期趋势。9月10日,国家互联网信息办公室发布《网络生态治理规定(征求意见稿)》;9月16日至22日网络安全宣传周在全国范围内开展。流量爆发叠加外部环境影响,整体防控、态势感知成为信息安全的新趋势领域。公司拥有采集、分析到应用的全流程数据能力,前端向后端延伸后价值量将提升,安全领军地位凸显。 维持盈利预测和“买入”评级。流量核心驱动,前端网络可视化领军地位稳定,后端网络内容安全与大数据业务出色,维持2019-2021年盈利预测不变。预计19/20/21年公司净利润为2.92/4.15/5.86亿元,对应PE分别为37/26/18。维持“买入”评级。
华体科技 机械行业 2019-09-30 42.50 -- -- 50.40 18.59%
50.40 18.59% -- 详细
智慧路灯集合智能照明、环境检测、网络覆盖等多项硬件功能,将成为5G时代智慧城市的新入口。华体科技作为城市照明综合服务提供商,凭借多年积淀,已成为智慧路灯行业的领军。公司多年专注于城市照明领域的方案规划设计、产品研发制造、工程项目安装等,是行业内领先的城市照明方案提供商。我们认为,随着5G推动智慧城市的建设,智慧路灯将成为城市万物互联的新入口,将迎来行业红利的爆发期。 不同于传统路灯,智慧路灯集合监测组建、智能照明、网络覆盖、城市广播、汽车充电等功能,可根据车流量、天气情况等设定方案自动调节亮度,实现对路灯的远程集中控制与管理。同时,智慧路灯可以有效控制能源消耗,大幅节省电力资源。智慧路灯“有网、有电、有杆”,密度大、数量多,是智慧城市的关键节点及主要载体。 5G规模部署在即,智慧城市数据入口及小基站载体需求迫切。我国明确了在2020年5G进行规模商用,而5G的微基站预计会采用毫米波频段通信,大大增加了组网的密度,载体需求日渐迫切。同时随着“智慧城市”的建设发展进入快车道,全国各省市纷纷发布关于智慧路灯、5G智慧杆塔等的相关政策。比如重庆市政府明确表示到,2020年,重庆市基于“多杆合一”的5G微/皮基站站址达到5万座。 公司基于自身在路灯照明领域的积淀,积极投入智慧路灯的研发,同时与华为、中国铁塔、腾讯等ICT巨头合作切入智慧路灯领域,前景广阔。 1)华体在户外道路照明领域沉淀多年市场经验,成本控制优势明显。 2)公司从“智慧路灯硬件”+“智慧城市软件平台”两方面进一步加大智慧城市板块的业务。同时,研发完成并发布华体智慧城市软件平台2.0版,产品布局领先。 3)近年来公司与华为、腾讯、中国铁塔等ICT巨头形成战略合作伙伴关系,并且有多个合作项目落地。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。公司受益于智慧城市基建及省外渠道的拓展,收入有望实现快速突破。我们预计公司19/20/21年归母净利润为1.53/2.52/3.48亿元,同比增长117.0%/64.5%/38.3%,对应PE估值为28/17/12。随着智慧路灯有望放量,公司具有5G或者智慧城市基础设施建设属性。按9月25日股价为基准,可比公司2019年对应PE平均值35倍,华体科技对应估值为28倍,低于可比公司平均水平,考虑到公司涨幅空间超过20%,给予“买入”评级。 风险提示:5G推进不及预期;智慧路灯相关推动政策落地不及预期。
中新赛克 计算机行业 2019-08-29 112.83 -- -- 118.88 5.36%
118.88 5.36%
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事件:公司公布2019年半年报,19H1营收3.34亿元(+26.12%),扣非净利润0.64亿元(+12.36%);Q2单季营收2.37亿元(+35.33%),扣非净利润0.71亿元(+29.68%)。 19H1业绩符合先前预期,Q2业绩拐点得到验证,全年增长无需担忧。Q1公司受订单确认影响暂时亏损,营收、扣非净利润增速分别为8.21%、-405.52%;但Q2营收、扣非净利润增速反转,分别高增35.33%、29.68%。剔除联营公司迈科网络减值准备692万元影响后,H1净利润增速在24%以上,我们预计公司下半年增长将逐季提速。 Q2单季经营活动现金流转正,预计H2将逐季提升。公司Q2经营活动现金流净额0.11亿元,相比Q1时-0.16亿元优化明显。17-18年公司单季度经营现金流均“前低后高”,17年各季度分别为-0.33/0.03/0.87/1.54亿元,18年各季度分别为-0.86/0.22/0.41/2.49亿元。此外,公司历史现金流保持高质量(17、18年盈利现金流量比率分别为1.6、1.1),订单制下更能体现真实业绩,预计年底公司利润表、现金流量表质量均出色。 部分订单兑现后收入高增,而预收款余额仍达5.71亿元,表明公司在手订单充足。公司Q2单季度兑现2.37亿元收入,其中某运营商可视化项目Q2确认1.43亿元;而预收款项余额连续两个季度在5.5亿元以上,表明公司订单储备充足且可持续。 宽带网收入19H1高增75.61%,网络可视化业务中期将稳定增长。公司H1宽带网订单执行顺利,DFX+态势感知等产品应用范围拓展至移动互联网、工控网络等多场景,将持续贡献整体营收增长。另移动网营收同比下降35.14%,一定程度受4G/5G产品制式切换影响。公司储备2G到5G全产品线,随5G商用推进后公司新品毛利率与增速有望改善。综上我们预计网络可视化收入未来3年将保持35%以上增速。 公司前、后端协同,长期将显著受益于流量爆发。公司H1网络内容安全营收同比下降73.95%,主要系海外订单实施确认周期的暂时影响。此外大数据运营收入高增630.70%,未来地市/区县级市场将持续拓展,并与前端可视化产品形成协同。随网络流量持续爆发以及5G投资周期推进,公司业绩将长期受益。 维持盈利预测和“买入”评级。流量核心驱动,前端网络可视化领军地位稳定,后端网络内容安全与大数据业务出色,工业互联网安全产品值得长期关注,维持2019-2021年盈利预测不变。预计19/20/21年公司净利润为2.92/4.15/5.86亿元,对应PE分别为41/29/21。维持“买入”评级。
中新赛克 计算机行业 2019-07-17 95.35 -- -- 112.20 17.67%
118.88 24.68%
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事件: 2019年 7月 12日,公司披露 2019年半年报业绩预告,预计 2019上半年公司实现归属上市公司股东的净利润 6209.54至 7451.45万元,同比增长 0至 20%。 19H1业绩预告符合先前预期, Q2确定为业绩拐点,全年增长无需担忧。 Q1公司受订单确认影响暂时亏损,若参考预告增速中值取半年 10%左右增长,则 Q2单季度增速在 20%左右。预计 19全年将完成归母净利润 2.9亿元,同比增长 42.78%,则 H2增长将逐季提速,证明当前为公司业绩拐点。 历史经营现金流呈现逐季加速特点,公司盈利质量高。 17-18年公司单季度经营现金流均“前低后高”, 17年各季度分别为-0.33/0.03/0.87/1.54亿元, 18年各季度分别为-0.86/0.22/0.41/2.49亿元。此外,公司历史现金流保持高质量( 17、 18年盈利现金流量比率分别为 1.6、 1.1),订单制下更能体现真实业绩。结合 H1预告归母净利润增速在 0至 20%,下半年业绩将集中释放。 在手订单充足,中期成长稳定。 网络可视化需求稳定,宽带网若干订单执行顺利;移动网产品持续向公安系统县市级单位渗透,上半年中标客户分布天津、湖北、湖南、安徽等。 公司订单充足且可持续,网络可视化收入未来 3年将保持 35%以上增速。 前、后端协同,渠道能力延伸,长期将受益于流量爆发。 预计公司海外网络内容安全业务将顺利开展,工业互联网安全产品在相关省级政府部门及工业企业实现初步应用,此外大数据运营产品已在 2个省级、61个区县级平台完成态势感知系统的部署(截至 2018年底),未来地市/区县级市场将持续拓展。随着网络流量持续爆发以及 5G 投资周期临近,公司业绩将长期受益。 维持盈利预测和“买入”评级。 流量核心驱动,前端网络可视化领军地位稳定,后端网络内容安全与大数据业务出色,维持 2019-2021年盈利预测不变。预计 19/20/21年公司净利润为 2.92/4.15/5.86亿元,对应 PE 分别为 33/23/17。参考信息安全类可比上市公司平均市盈率,给予公司 2019年 42倍 PE,对应市值 122.64亿元, 维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名