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杨旭

渤海证券

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工作经历: 证书编号:S1150516030001...>>

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洽洽食品 食品饮料行业 2020-06-30 53.57 -- -- 57.48 7.30%
64.49 20.38% -- 详细
坚果炒货行业龙头,产品线丰富渠道遍布全国洽洽食品股份有限公司是一家以传统炒货、坚果为主营,集自主研发、规模生产、市场营销为一体的现代休闲食品企业。当前公司的控股股东为华泰集团,共持有公司42.12%的股份,实际控制人为公司创始人陈先保先生。公司主要生产和销售坚果炒货类、焙烤类休闲食品,经过多年的发展产品线日趋丰富,成功推广了洽洽香瓜子、洽洽喀吱脆、洽洽小而香、洽洽怪U 味 、撞果仁、焦糖山核桃蓝袋系列瓜子、小黄袋每日坚果等产品。此外,公司拥有全国性线下销售网络,专业化营销队伍以及完善有效的营销管理体系和营销模式,在全国建立了拥有超过40万个线下终端的销售网络。 公司业绩不断增长,净利率处于行业领先水平近年来来公司营业收入和净利润均呈现稳步增长的趋势,并在近两年增速有进一步的提高。2019年洽洽食品实现营业收入48.39亿元,同比增长15.25%,;实现归母净利润6.04亿元,同比增长39.49%。从收入构成情况来看,公司主营业务可以分为三大类别,葵花子类、坚果类和其它产品。其中,葵花子产品仍是公司最主要业务,2019年实现收入33.02亿元,占公司全部收入的69.02%;坚果类实现收入8.25亿元,占全部收入的17.24%,其它类产品实现收入6.57亿元,占全部收入的13.73%。19年,洽洽食品33.26%的毛利率行业内其他公平公司相比基本位于同一水平。费用率方面,洽洽食品期间费用率为19.21%,明显低于行业其他可比公司,因此公司的净利率(12.48%)明显高于行业内其他公司。 坚果炒货行业增长迅速据统计,2013-2019年,中国居民人均可支配收入从18311元增长至30733元,年均复合增长率(名义)达9.01%。在可支配收入持续增长下居民的消费能力显著提升。受益于人均可支配收入的提高以及消费升级的趋势,近年来坚果行业增长迅速。据中国食品工业协会统计,2018年中国坚果炒货行业规模以上企业销售规模达1625亿元,2011年到2018年的年均复合增长率达10.1%;随着人们对健康食品需求的不断提升,坚果行业将有望持续保持强劲的发展势头。此外,据统计2018年中国坚果炒货行业CR3仅约14%,CR5也仅为17%,整体竞争格局较为分散,市场集中度低,未来提升空间较大。 公司持续改革保障长期发展公司于2014年年底推动了产品事业部改革,并于2015年1月正式运行。改原有总部下设供应链中心、营销总部、职能总部等分部的模式为重新划分五个职能事业部并行的模式,即四个食品事业部:国葵事业部、炒货事业部、坚果事业部、焙烤事业部和一个销售事业部的新机构模式。此外,为了进一步建立和完善公司员工与股东的利益共享机制,实现股东、公司和员工利益的一致,提高公司治理水平;健全公司的激励约束机制,公司自2017年起开始实施员工持股计划,持股人员以公司董监高和核心业务人员,截至2020年公司已经实施了四期员工持股计划,让更多的管理人员和核心技术人员跟随企业成长和发展。 盈利预测和投资策略洽洽食品作为我国坚果炒货行业传统龙头企业,在线下布局多年拥有遍布全国的销售渠道,旗下产品包括葵花子、西瓜子和花生类等传统炒货产品以及开心果、核桃、杏仁等为代表的高档坚果产品。公司业绩一直稳步增长,近年来来营业收入和净利润均呈现稳步增长的趋势,净利率在行业可比公司中处于领先水平。此外,2018年中国坚果炒货行业规模以上企业销售规模达1625亿元,2011年到2018年的年均复合增长率达10.1%;随着人们对健康食品需求的不断提升,坚果行业将有望持续保持强劲的发展势头。综上,我们给与公司增持的投资评级,预计公司2020-2022年的EPS 为1.43元、1.73元、2.04元。 风险提示食品安全问题,行业竞争恶化,原材料价格波动。
绝味食品 食品饮料行业 2020-04-28 51.40 -- -- 66.52 28.42%
85.50 66.34%
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业绩增速复合预期,华南地区增长迅速 19年公司共实现营业收入51.72亿元,其中禽类产品收入39.27亿元,同比增长15.31%;畜类产品实现收入1599.36万元,同比减少40.48%;蔬菜产品实现收入5.31亿元,同比增长19.54%;其他产品实现收入4.39亿元,同比增长35.99%。分区域来看,华东地区实现收入12.79亿元,同比增长14.23%,华中地区收入12.64亿元,同比增长10.83%,华南地区实现收入10.31亿元,同比增长39.42%,西南地区实现收入7.19亿元,同比增长15.79%,华北地区实现收入6.05亿元,同比增长13.39%,西北地区实现收入0.91亿元,同比增长31.22%,香港地区及新加坡实市场现收入0.69亿元,同比增长22.47%。 毛利率小幅下降,整体费用率管控得当 2019年公司整体毛利率为33.95%,较去年同比下降了0.25个百分点,但主要业务卤制品销售毛利率(33.80%)提高了0.3个百分点,其中禽类产品毛利率34.10%(-0.27pct),畜类产品毛利率20.92%(+6.61pct),蔬菜产品毛利率30.88%(-2.11pct),其他产品毛利率34.92%(+8.49pct)。公司期间费用率为14.66%,其中销售费用率为8.16%,同比下降0.07个百分点,管理费用率为6.00%,同比下降0.5个百分点,财务费用率为0.50%。虽然销售费用和管理费用受运输费、租赁费和人力成本增长的影响有明显提高,但得益于公司规模效应的显现,整体费用率有一定下降,财务费用率有明显增长则是受利息支出的影响。 产能稳步增长,门店数量突破万家 2019年公司禽类产品生产和销售8.8万吨和8.79万吨,分别同比增长11.73%和11.60%;畜类产品生产和销售214.49吨和212.37吨,分别同比减低33.41%和33.89%;蔬菜产品生产和销售3.06万吨和3.05万吨,分别同比增长17.12%和17.01%;其他产品生产和销售9697.66吨和9669.54吨,分别同比增长26.02%和24.83%。截至19年末,公司在全国共开设了10954家门店,较去年同比增长10.48%,进一步巩固了自身龙头地位。 盈利预测 公司是休闲卤制品行业龙头企业,经过多年发展绝味形成了完善的供应链与加盟商管理,在收入和规模方面较竞争对手有明显优势,并且在行业中形成了强有力的品牌形象,在消费者中具有一定影响力。综上,我们预计20-22年EPS分别为1.52元,1.83元和2.13元,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示 原材料价格波动风险,食品安全问题,业务扩张不及预期。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2020-04-27 86.06 -- -- 96.87 12.13%
228.50 165.51%
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19年扣非后净利润同增21.79% 中国国旅近日发布2019年年报和2020年一季报,公司19年实现营业收入479.66亿元,同比增长2.04%,实现扣非后归母净利润29.26亿元,同比增长21.79%。其中,免税商品销售业务实现营业收入458.18亿元,同比增长37.89%,有税商品销售业务实现收入11.49亿元,同比增长3.75%。此外,公司旅游服务业务实现收入5.99亿元,但2月起国旅总社已办完工商变更登记手续,不再纳入公司合并范围。公司业绩维持高增速,一方面是受益于国内免税品零售市场规模的持续增长,另一方面公司继续优化巩固现有离境、离岛免税业务,加强公司内部业务整合,持续提升公司管理效益。 剥离国旅总社毛利率有所提升,租赁费用增加带动费用率提高 19年公司主营业务毛利率为49.07%,比去年同期提高7.96个百分点,主要原因是公司剥离国旅总社,专注于毛利率水平较高的免税品零售市场。免税商品销售毛利率为50.00%,同比降低3.09个百分点,下降的主要原因是报告期内人民币兑美元出现贬值,导致公司采购成本提高;有税商品销售毛利率为31.59%,同比提高4.68个百分点。公司19年销售费用率为31.07%,同比提高了6.39个百分点,主要是是机场免税业务增长带来的机场租赁费用增加所致,管理费用率为3.23%,同比降低了0.17个百分点,主要是国旅总社2月起不再纳入合并范围,以及公司持续推进内部管理整合,提升管理效益所致。 三亚免税城维持高增速,机场免税表现亮眼 2019年,三亚国际免税城全年接待顾客731万人次,购物人数217万人次,全年实现营业收入104.65亿元,同比增长30.65%,其中免税商品销售收入101.74亿元,同比增长30.93%,维持了较高增速。此外,受益于公司经营管理水平的不断提高以及商品结构的不断优化,公司机场免税表现同样突出,上海机场免税店(含浦东国际机场和虹桥机场免税店,2018年3月纳入合并报表)实现收入151.49亿元,同比增长44.95%;首都机场免税店(含T2、T3航站楼和大兴机场免税店)实现营业收入85.89亿元,同比增长16.25%;香港机场免税店实现营业收入24.02亿元,同比增长14.54%;广州机场免税店实现营业收入19.22亿元,同比增长117.46%。 19年公司免税业务再获突破 在19年公司免税业务工作取得积极进展。机场免税店业务方面:公司成功中标大兴机场10年免税经营权,巩固了自身免税行业龙头的地位;广州机场免税店经营表现突出,荣获中国区“2019年度威士忌免税店”称号。市内免税店业务方面:青岛、厦门、大连、北京和上海的市内免税店相继开业,形成了对口岸出境免税店的有效补充,全方位提升了出境的外籍和港澳台籍旅客的免税购物体验。 一季度业绩受疫情影响 2020年一季度公司实现营业收入76.36亿元,同比减少44.23%,净亏损1.2亿元。受疫情影响,公司免税商店客源同比大幅下降,部分免税商店先后闭店或调整营业时间,从而对公司正常的经营造成较大影响。 盈利预测 公司短期业绩势必受到疫情影响,当在引导消费回流的大环境下我们认为公司长期向好的逻辑未改变,因此我们维持对公司“增持”的投资评级,预计公司2020-2022年EPS分别为1.08元、2.87元和3.51元。 风险提示 国际疫情持续蔓延,行业重大政策变化,免税业务增长不及预期,市内免税店业务开展不及预期。
桃李面包 食品饮料行业 2020-04-17 53.41 -- -- 53.84 -1.21%
60.68 13.61%
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事件: 桃李面包于近日发布了2019年年报,报告期内公司实现营业收入56.44亿元,较上一年同比增长了16.77%,实现归母净利润6.83亿元,同比增长6.42%。 点评: 收入增长符合预期,面包销量稳步提升 公司19年实现营业收入56.44亿元,同比增长了16.77%,实现归母净利润6.83亿元,同比增长6.42%,基本符合此前预期。具体来看,公司面包产品实现收入55.27亿元,同比增长16.89%,面包业务占全部收入的97.94%,仍是公司最主要业务;此外针对节假日开发的月饼和粽子的收入为1.06亿和1056.16万元,分别同比增长了11.32%和9.14%,表现出了较大的发展潜力。 毛利率基本持平,费用率小幅增长 19年公司毛利率39.57%,与去年基本持平。销售期间费用率为23.78%,同比提高了1.38个百分点,其中销售费用率为21.76%,同比提高1.1个百分点。管理费用率为1.96%,同比提高0.01个百分点,财务费用率0.06%,同比提高0.27个百分点,主要是由于公司发行可转换公司债券利息费用增加所致,此外19年加大了对研发活动的投入,全年研发费用为884.28万元,同比提高了56.49%。 各地区销售额稳步增长 分市场来看,华北地区实现收入13.26亿元,同比增长17.92%;东北地区收入26.64亿元,同比增长14.21%;华东地区收入11.67亿元,同比增长19.75%;西南地区实现收入6.81亿元,同比增长17.82%;西北地区实现收入4.16亿元,同比增长18.17%;华南地区实现收入3.82亿元,同比增长23.56%,华中地区实现收入1191.66万元,同比增长71.82%。 产销率维持较高水平,关注后续产能扩张进程 公司19年生产面包及糕点31.96万吨,同比增长18.89%,销售面包及糕点片产31.94万吨,同比增长18.83%;生产月饼3511.49吨,同比增长15.62%;生产粽子345.89吨,同比增长31.05%,月饼和粽子产销率均为100%。整体来看,公司各类产品的生产和销售均继续保持增长,产销率也维持在较高水平。此外,在19年11月计划产能为2万吨的武汉桃李生产项目一期工程已完工并投产,设计产能为2.12万吨的山东桃李生产项目也于今年2月投产,目前公司仍有沈阳、江苏和浙江的生产基地按计划建设中,三个项目共计划能新增12万吨以上的产能,为公司长期发展提供支撑。 投资建议和盈利预测 桃李面包是我国面包行业龙头企业,随着多年的发展公司已在全国拥有超过24万个零售终端,与各大型商超之间建立了稳定合作关系。目前,公司各类产品的生产和销售均继续保持增长,产销率也维持在较高水平。公司在沈阳、江苏和浙江的生产基地正按计划建设中,三个项目新增的产能也有望为公司长期发展提供助力。综上,我们预计20-22年EPS分别为1.19元,1.40元和1.61元,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示 产能增加不及预期,市场扩张不及预期,行业竞争加剧,食品安全问题。
绝味食品 食品饮料行业 2020-01-01 45.00 -- -- 46.50 3.33%
52.79 17.31%
详细
卤制品行业龙头公司,立足长沙辐射全国 绝味食品股份有限公司成立于2005年,总部位于湖南长沙。公司自成立以来,专注于休闲卤制食品的开发、生产和销售,致力于打造国内现代化休闲卤制食品连锁企业领先品牌。公司大股东为聚成投资,实际控制人为公司董事长戴文军。戴文军本人通过聚成投资、汇功投资、成广投资和富博投资间接持有绝味食品股权。 业务版图遍布全国,营收净利润稳步增长。 通过多年发展,绝味食品的业务版图已经遍布全国,公司在北京、上海、广东、湖南等30个省级市场共有超过一万家门店。从市场构成来看,公司最大的市场为华中地区(占营业收入26.64%)和华东地区(占营业收入26.16%)。公司2018年实现营业收入43.68亿元,同比增长13.45%;实现归母净利润6.41亿元,同比增长27.69%。利润率方面,2018年公司毛利率为34.30%,虽然略低于17年数据,但降幅有限;公司同年净利率为14.44%,较上一年同比提高了1.52个百分点,近年来净利率呈现稳步增长的趋势。费用率方面,公司2018年销售费用率为8.23%,较17年同比降低了2.84个百分点,主要是因为公司在广告宣传投入有所减少。 休闲食品发展迅速,卤制品为其中优质赛道。 随着我国国民经济持续稳健快速增长,人均国民收入和居民可支配收入均表现出良好的增长态势,这些都为我国休闲食品市场的持续发展提供了广阔空间,休闲食品逐渐成为人们日常消费必不可少的一部分。据统计,中国休闲食品市场规模从2012年的3625亿元增长至2017年4849亿元,年均复合增长率达到6%,休闲食品市场规模到2019年有望达到5439亿元。此外,2015年休闲卤制品市场规模为521亿元,过去5年复合增长率为17.6%。据预测,2020年休闲卤制品零售市场规模将超1200亿元,预计复合增长率为24.1%,行业仍具备较大市场空间。 营业收入位于行业前列,门店数量领先竞争对手。 公司在行业内主要竞争对手为周黑鸭和煌上煌。2018年绝味实现收入43.68亿元,同比增长13.45%;同年周黑鸭实现收入32.18亿元,同比减少-1.05%;煌上煌实现收入18.98亿元,同比增长28.42%。从收入情况来看,绝味营业收入与可比公司相比处于领先地位,并且在较高基数的情况下仍能保持合理增速。截至19年三季度绝味食品共拥有直营和加盟店10598家,行业主要竞争对手方面,周黑鸭开店策略以直营为主,共拥有1255家门店;煌上煌共3700家左右,久久丫拥有超过1000家门店,公司门店数量遥遥领先。 品牌优势明显,加盟模式助力发展。 经过多年的发展,“绝味”品牌已深入人心,拥有众多忠实的消费者,在全国许多区域的消费者心目中得到了高度认可,并荣获了诸多行业荣誉。公司确立了“直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式,主营业务收入90%以上来源于加盟模式的产品销售。借助多年来销售网络建设和管理的经验,公司已构建了较为完善的销售管理体系、市场策划体系和门店营运体系。 投资建议和盈利预测。 公司是休闲卤制品行业龙头企业,经过多年发展绝味形成了完善的供应链与加盟商管理,在收入和规模方面较竞争对手有明显优势。公司在行业中形成了强有力的品牌形象,在消费者中具有一定影响力。此外,卤制品行业目前仍是优质赛道,未来几年公司仍有望收益于赛道红利,长期发展向好。综上,我们预计19-21年EPS分别为1.32元,1.63元和1.93元,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示。 原材料价格波动风险,食品安全问题,业务扩张不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名