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方竞

民生证券

研究方向: 电子行业

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工作经历: 登记编号:S0100521120004。曾就职于招商证券股份有限公司、信达证券股份有限公司。电子行业首席,5年半导体行业从业经验,有德州仪器等全球龙头企业工作经历。2021年加入民生证券,任电子行业首席。此外还是半导体创业孵化平台IC咖啡的发起人。作为团队核心成员获19年新财富电子行业第3名;18/19年《水晶球》电子行业第2/3名;18/19年《金牛奖》电子行业第3/2名。作为首席获21年Wind金牌分析师第4名。...>>

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蓝特光学 2022-06-22 21.48 -- -- 23.92 11.36% -- 23.92 11.36% -- 详细
专注精密器件,方寸间显光学积淀。 蓝特光学前身为嘉兴蓝特光学镀膜厂,成立以来一直专注于精密光学元件的研发。公司凭借丰富的精密光学元件生产和工艺技术的研发能力和持续的科技创新,持续为 AMS、康宁、麦格纳、舜宇等国内外大客户提供光学棱镜、玻璃非球面、玻璃晶圆等产品。 2017年公司打入苹果供应链,成为苹果 3D 结构光方案中长条棱镜产品的主要供应商,营收同比大幅增长 145%。 2021年受大客户产品方案变动,公司收入结构和业绩随着发生变动。 手机光学创新不眠,蓝特积极建产备战旺季。 手机光学创新不断,OPPO 在2017年的 MWC 上首次展示了潜望式摄像头,以其高倍变焦特性吸引众多消费者,随后各大手机厂商纷纷跟进,例如华为 Mate 40Pro+、 小米 10青春版,海外龙头厂商也有望导入该功能。 根据群智咨询数据,预计 2022年全球潜望式摄像头出货 2.47亿颗,2025年将增至 3.56亿颗。 而公司自上市以来一直投入微棱镜研发,微棱镜作为潜望式的核心光学元件,公司产品参数领先。同时公司积极投入产业基地和产能建设,备战潜望式镜头需求增长。 虽然长条棱镜需求下滑,但公司的微棱镜产品有望接力长条棱镜增收增利。 汽车+元宇宙全新机遇,厚积薄发创新领跑。 1)车载镜头和激光雷达景气度高升,玻非业务有望受益。 22年 4月新能源乘用车渗透率高达 29.01%,汽车智能化趋势加速,车载摄像头和激光雷达持续上车趋势不改,2022年预计为激光雷达前装量产上车元年。 公司生产玻璃非球面可用于车载摄像头及激光雷达,其中车载镜头用玻非透镜在 2018年开始供应索尼产业链等多家客户,且目前下游客户正不断拓展,下半年激光雷达量产车型发售,公司玻非透镜有望。 2)AR 光波导未来可期,公司晶圆业务向下游进发丰富产品线。 目前光波导技术已获得业界认可成为 AR 光学方案较优解,玻璃晶圆则是 AR 光波导的重要材料。 公司生产高折射率玻璃晶圆,受到 AMS、康宁、 DigiLens、 Magic Leap 等公司的广泛认可。 我们预计未来 2-3年苹果、微软和 Meta 等公司持续发力 AR 眼镜轻量化量产,公司作为上游玻璃晶圆的供应商将率先受益。 投资建议:预计公司 2022-2024年收入分别为 5.1/10.4/14.7亿元,对应归母净利润 1.4/2.9/4.0亿元,当前股价对应 PE 分别为 64/30/22。考虑到公司在微棱镜产品的布局,以及车载和 AR 技术积淀,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:对大客户的依赖性较高;行业竞争加剧风险;疫情反复风险;AR 眼镜出货不如预期风险。
斯达半导 计算机行业 2022-05-31 371.00 -- -- 400.33 7.91%
400.33 7.91% -- 详细
4月 27日,公司发布 2022年一季报,1Q22公司实现营收 5.42亿元,同比增长 66.96%,实现归母净利润 1.51亿元,同比增长 101.54%。 业绩再创新高,盈利能力持续提升。1Q22公司实现营收 5.42亿元,同比增长 66.96%,环比增长 6.40%;实现归母净利润 1.51亿元,同比增长 101.54%,环比增长 14.71%,公司营收和归母净利润均创历史新高,经营情况稳健向好。 盈利能力来看,公司 1Q22毛利率为 40.81%,环比持平,受益于公司提效降费,1Q22净利率达到 28.00%,环比提升 2.16pct,创历史新高。公司业绩持续亮眼,主要得益于新能源车和光伏等下游持续高景气,公司新能源汽车、光伏占比正持续提升。 下游持续高景气,新能源、工控、家电领域全面布局。受益于新能源汽车、光伏等高景气,一季度来看,功率器件依旧呈现结构性紧缺状态,据富昌电子报告,1Q22海外功率厂商货期环比普遍增加 10-20周以上,英飞凌产品最高货期达到 65周,英飞凌和意法半导体在一季度均发布涨价函。国内汇川技术、禾川科技等工控企业相继发涨价公告,4月 15日起部分产品价格涨幅在 3%-15%,行业内厂商交期的持续延长和价格攀升预示 IGBT 等功率器件高景气。公司在工控、新能源汽车、光伏、家电领域全线布局,充分受益行业高景气。 新能源收入占比持续提升,助力公司业绩维持高速增长。受益汽车电动化和能源清洁化浪潮,公司新能源收入占比持续提升,2021年配套超 60万台新能源汽车,其中 A 级以上车型超 15万辆,2022年配套汽车数量及 A 级汽车占比有望进一步提升。此外,斯达 650V/1200V IGBT 单管和模块在阳光、固德威等国内主流逆变器客户大批量装机应用。新能源汽车和光伏风电作为功率器件下游景气度最好,成长空间最大的板块,同时毛利率水平更优,公司在新能源汽车和光伏领域的持续发力将助力公司业绩持续高增。 投资建议:我们预计公司 2022/23/24年归母净利分别为 6.48/9.59/14.04亿元,对应 PE 分别为 87/59/40倍,公司在国内 IGBT 领域客户进展领先,且在新能源汽车、光伏等领域具有长足发展空间,我们看好公司长期发展。维持“推荐”评级。 风险提示:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险。
东山精密 计算机行业 2022-05-24 17.15 -- -- 23.00 32.95%
24.47 42.68% -- 详细
事件:2022年5月18日,东山精密公告拟通过全资子公司DSBJ在墨西哥建立子公司,首期投资额为800万美元,由DSBJ 100%出资,主要从事新能源汽车、储能等领域零部件的研发、生产和销售等。 新能源汽车领域持续发力,着手区域化战略布局。子公司墨西哥公司目前以提供汽车结构件为主,产品和服务覆盖北美地区,子公司为北美车厂和电池厂配套服务,深度绑定T客户,开拓北美新客户。设立海外子公司将进一步扩大公司海外市场份额,公司经营模式从全球化转向区域化,深度挖掘北美客户产品需求。设立墨西哥子公司旨在充分利用当地人力、物流和地理优势,有效降低产品的生产和运输成本,增强公司产品竞争力,提升公司整体盈利水平。海外布局可使营收结构进一步优化,汽车领域营收比重提升。受全球疫情和国际环境动荡影响,此次设立海外子公司为初步投入,投资较少,仅支撑汽车结构件研发、生产和销售,预计子公司今年开始试生产,并视客户反馈和国际情况进行后续投入。 疫情封控业绩短期承压,后期提速全年影响仍然可控。受疫情物流管控影响,销售交付受阻,且Q2为公司传统淡季,公司业绩短期承压,但公司生产有序进行,A客户新机料号导入,需求稳健,订单不减。5月疫情开始好转,物料引进优于公司预期,同时公司预留应急预案,开辟物料引进新途径。当地政府大力支持,为公司开工生产保驾护航。未来随着疫情封控逐渐解除,后期交付加速,全年业绩或不受影响。 深耕大客户第一成长曲线加速,切入汽车领域打开第二成长曲线。A客户新机推出和导入高价值料号,叠加公司产品有望切入大客户AR/VR相关产业链,ASP和份额有望保持滚动提升,第一成长曲线继续加速。随着BMS软板方案渗透率不断提升,2022年公司有望通过产能扩产和客户拓展实现量价齐升;汽车电动化和智能化推动,车用PCB用量和价值不断增加,公司PCB产品有望在ADAS、激光雷达、智能座舱等领域不断放量;公司把在通信领域积累多年的高品质低散热等技术赋能汽车领域,积极开发新产品,单车产品品类和价值量有望进一步提高;汽车智能化趋势明显,催生触控屏需求,未来公司的光电显示业务有望在汽车领域有所突破。公司转战新能源汽车蓝海市场,电子电路、精密制造和光电显示业务有望迎来进一步增长,开启第二成长曲线。 投资建议:预计22/23/24年归母净利为23.82/29.61/35.42亿元,2022年5月20日收盘价对应PE为12/10/8倍。公司作为全球领先的PCB厂商和全国领先的精密制造龙头,重点布局新能源汽车、AR/VR等新兴市场,公司部门内部协同,营利能力不断提高,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动;行业竞争加剧;扩产不及预期。
彤程新材 基础化工业 2022-05-23 28.23 -- -- 30.46 7.90%
33.30 17.96% -- 详细
事件:2022年5月18日公司公告,彤程新材全资子公司彤程电子拟以1.97亿元人民币向峥方化工收购其持有的北旭电子33.0050%股权,本次收购完成后,北旭电子将纳入公司合并报表范围,由公司参股公司变为控股子公司。 北旭电子面板光刻胶产能扩充,助力公司光刻胶产品线完善。北旭电子是中国大陆第一家TFT-LCDArray光刻胶本土生产商,也是国内最大的液晶正性光刻胶本土供应商。2021年北旭电子面板光刻胶实现销售收入2.56亿元,同比增长22.7%,光刻胶产品销量同比增长21%,国内市场占有率约19%,位列国内第二大供应商,北旭电子占据京东方45%以上的份额,在其他面板企业也积极推进。北旭潜江工厂已于2022年1月份正式投产,已完成全部正型光刻胶产品的产能转移,并逐渐扩充产能,全部达产后可实现6000吨正型光刻胶材料年供货需求,将提高公司产品市占率,增强公司盈利能力、综合竞争能力和持续发展能力。 收购苏州聚萃材料股权,布局面板光刻胶产业链。2022年4月30日,彤程新材与江苏集萃智能液晶科技有限公司签署了股权转让协议,使用其自有资金购买了其持有的苏州聚萃的12%股权,交易总金额为人民币1560万元。苏州聚萃是由美国阿克伦聚合物系统公司的技术专家及国内显示材料专家依托江苏省产业技术研究院平台创办,主营业务为新型显示产业所需的聚酰亚胺等高性能电子化学品及有机膜材,拥有在PI材料领域领先的专有技术和研发生产力量,在PI树脂的合成、掺杂及改性领域拥有丰富经验。收购后,彤程新材将结合自身客户优势和苏州聚萃的专业优势,充分发挥内部协同效应,进一步完善显示材料领域布局,推进国产化进程。 全线业务蓄势待发,产能释放高增可期。传统汽车橡胶业务方面,原材料价格处于高位和运费上涨,公司成本端增加。公司与客户达成共识,以月为单位进行价格传导,减轻上游原材料和运费上涨压力。IC光刻胶业务方面,国内对IC光刻胶的需求增速不断增加,同时光刻胶国际龙头大厂开始减产,需求端缺口不断扩大,国内IC光刻胶供应商迎来国产替代新机遇。面板光刻胶业务方面,子公司北旭电子为主要生产厂商,目前其新工厂建设完毕,并于22Q1全部投产。同时,工厂转产顺利,产量不断增加。生物可降解材料业务方面,受疫情影响,工厂建设进度受阻,预计延期至6-7月完成建设。2022年政策利好,同时俄乌冲突导致欧洲产地减产,助力公司产能释放。 投资建议:预计2022-2024年公司归母净利为5.00/7.18/9.20亿元,当前市值对应PE为34/24/18倍。公司产能不断扩充,客户验证良好,长期成长可期,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动;产能建设不及预期;市场竞争加剧。
韦尔股份 计算机行业 2022-05-06 149.12 -- -- 173.96 16.66%
181.68 21.83% -- 详细
事件:韦尔股份发布 2021年报及 2022年一季报,2021年公司实现收入241.04亿元(YoY+21.59%),实现归母净利润 44.76亿元(YoY+65.41%),实现扣非归母净利润 40.03亿元(YoY+78.3%)。2022年 Q1,公司实现收入 55.38亿元(YoY-10.84%,QoQ-4.33%),实现归母净利润 8.96亿元(YoY-13.9%,QoQ-6.42%),实现扣非后归母净利润 9.02亿元(YoY-4.45%,QoQ-3.52%)。 此外,公司发布 2022年股权激励计划,拟向包括公司董事、高管、中层管理人员及相关核心技术(业务)人员等在内的 2349人授予不超过 1500万份股票期权,本次授予股票期权的行权价格为 166.85元/股。 三大业务体系协同发展,产品结构持续优化。2021年,公司半导体设计业务实现营收 203.8亿元(YoY+18.02%),毛利率 37.9%(YoY+6.15pct),盈利能力显著提升,主要受益于产品结构优化和行业高景气度。目前公司半导体设计业务以形成了图像传感器解决方案、触控与显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系,产品广泛应用于消费电子、安防、汽车、医疗、AR/VR 等领域,2021年三大业务板块营收占比分别为 71%/8%/6%。 其中图像传感器解决方案中智能手机营收占比 57%(占半导体设计业务比例47.6%),进一步降低;安防监控和汽车电子营收占比分别达到 18%和 14%(分别占半导体设计业务的 15%和 12%),营收占比进一步提升,结构优化带动公司图像传感器业务盈利能力不断提升。触控与显示业务在继承 Synaptics 产品及技术优势的基础上,持续推进产品迭代和客户拓展,2021年实现收入 19.63亿元(YoY+163.9%),毛利率 60.9%(YoY+36.87pct),充分受益于行业缺货带来的高景气度,毛利率显著提升并带动公司半导体设计业务盈利提升。 汽车半导体星辰大海,汽车 CIS 业务高速增长。2021年公司汽车 CIS 业务占公司半导体设计业务营收的约 12%,实现收入约 24亿元,同比高速增长。我们在前期韦尔股份汽车半导体深度专题报告中,从三个层次详细分析了韦尔以汽车 CIS 为核心的汽车半导体业务布局和成长路径。2021年,受益于全球汽车电动化、智能化浪潮,车载 CIS 高像素需求及单车搭载摄像头数量大幅提升。作为全球核心的车载 CIS 供应商,韦尔已推出从 VGA 到 8M 可满足舱内、舱外不同应用场景的多型号产品。公司深耕汽车 CIS 领域多年,技术积累丰富,公司研发的 HALE(HDR 和 LFM 引擎)组合算法,可同时提供出色的 HDR 和 LFM 性能; DeepWell?双转换增益技术可显著减少运动伪影;分离像素 LFM 技术配合四路捕捉,可在汽车整个温度范围内提供高性能;此外,公司还为客户提供多种汽车专用集成电路(ASIC),推出的 OAX8000采用芯片堆叠架构,集成了 NPU 和ISP 的专用 DMS 处理器。2022年,随着公司车载 CIS 国内和海外市场份额继续提升,除 CIS 以外的汽车半导体陆续放量,公司汽车半导体业务有望继续保持高速增长,占公司整体营收比重也将进一步提升。 安防 CIS 业务高增长,手机 CIS 高阶产品占比稳步提升。除汽车 CIS 以外,公司安防 CIS 领域收入亦实现高速增长,2021年,公司安防 CIS 营收超 30亿元,同比高增约 70%,主要得益于公司在中高端安防产品上持续发力,产品结构 不断升级。公司研发的 OS02H10产品集成了优质近红外(NIR)和超低光性能的Nyxel 和 PureCelPlus 技术,量子效率优异,可在完全黑暗的环境下实现低功耗IR 照明。手机 CIS 领域,公司在保持收入规模稳定的情况下,高阶像素 CIS 收入占比稳步提升,继 OV64B 之后成功推出 5000万像素、6000万像素、2亿像素/0.61μm等不同型号产品。近日,公司还实现了重大像素技术突破——在实现0.56μm 超小像素尺寸的同时提供高量子效率(QE)、性能优异的四相位检测(QPD)自动对焦技术和低功耗,在像素微缩方面持续引领市场。此外,2021年公司 CIS业务收入在份额领先的笔电、医疗、AR/VR 领域亦有较大增长。 TDDI 业务持续突破,打造新的利润增长点。2021年公司 TDDI 业务在上半年产能受限的情况下仍然实现全年高速增长,实现收入19.63亿元(YoY+163.9%)。 同时受 TDDI 产品供需紧张,公司 TDDI 业务毛利率达 60.9%(YoY+36.87pct),成为公司新的利润增长点。2021年,公司 TDDI 业务在继承 Synaptics 产品及技术优势的基础上,持续推进产品迭代和客户拓展,公司 TDDI 产品 TD4375在一线手机品牌客户多个项目中陆续量产,并领先业界推出下沉式 HD TDDI-TD4160,获得市场广泛认可。展望 2022年,公司通过引入新的研发团队补齐 OLED DDIC产品线,进一步完善产品矩阵,目前公司 OLED DDIC 产品已在国内头部屏厂验证通过,将在 22年应用于智能手机客户产品方案中。同时,22年公司产能保障更加充足,预计 22年公司触控与显示业务仍将保持高速增长和较高盈利水平。 投资建议:预计公司 22/23/24年归母净利润为 54.44/68.75/85.37亿元,对应现价 PE 分别为 24/19/15倍,我们看好公司平台型半导体发展之路和在汽车半导体领域的深度布局,维持“推荐”评级。 风险提示:公司新产品研发不及预期风险;下游行业景气度下滑风险;市场竞争加剧风险。
安路科技 2022-05-06 43.70 -- -- 66.99 53.30%
72.23 65.29% -- 详细
国产FPGA龙头,凤凰系列开启成长新篇章。安路科技是国内领先的FPGA厂商,主要专注于FPGA 芯片和专用EDA 软件的研发和销售。目前公司已形成EAGLE 高性价比、ELF 低功耗、PHOENIX 高性能以及FPSoC 四个产品系列,产品广泛应用于工控、通信、消费电子、数据中心、汽车电子等领域。近年来,公司立足自主研发,不断完善产品矩阵、突破高端产品,同时把握下游市场蓬勃发展、国产化需求激增的大趋势,实现营收快速增长,不断优化业务结构。2021年,公司实现营收6.79亿元,同比增长141.44%,连续三年保持翻倍以上增长;凤凰系列产品营收占比从2020年的不足1%提升至2021年的15.57%,且预计高性能产品占比将随新品推出持续提升,开启成长新篇章。 FPGA 下游应用广泛,新兴需求驱动市场成长。FPGA 芯片因其现场可编程的灵活性和不断提升的电路性能,拥有丰富的下游应用领域,包括工业控制、网络通信、消费电子、数据中心、汽车电子等。根据Frost&Sullivan 数据统计,预计全球FPGA 市场规模将从2021年的68.6亿美元增长至2025年的125.8亿美元,年均复合增长率约为16.4%;预计中国FPGA 市场规模2025年将达到约332.2亿元,2021至2025年CAGR 将达到17.1%。分下游应用领域来看,目前通信和工控仍然占据中国FPGA 市场70%以上的份额,也是国内FPGA 厂商国产替代的主要市场;数据中心、汽车电子等应用领域占比较低,且目前主要被Xilinx、Altera 等海外龙头厂商占据,未来成长可期。 海外巨头寡占市场,国产FPGA 厂商替代正当时。FPGA 芯片行业竞争高度集中,目前全球FPGA 主要供应商包括Xilinx(被AMD 收购)、Intel(Altera)、Lattice 等厂商。根据Frost&Sullivan 数据,2019年Top4厂商占据了全球FPGA 市场出货量94.4%的份额;Xilinx、Intel(Altera)和Lattice三家合计占据了中国FPGA 市场销售额96.3%的份额,市场高度集中。安路科技2019年以6%的出货量占比和0.9%的销售额占比排名中国FPGA 市场供应商第4位,说明国内厂商仍以价值量较低的中低端FPGA 产品为主,国产替代空间较大。2021年公司PHOENIX 系列100k 产品规模出货、400k 产品成功量产,600k FinFET 工艺产品也有望于2022年推出,我们认为公司有望在高端产品不断突破,不断打开国产替代空间。 投资建议:预计公司22-24年营收分别为11.6亿元、16.35亿元和21.21亿元,对应当前市值的PS 分别为17/12/10倍。考虑到公司作为国内FPGA 厂商的高技术壁垒和高成长性,且随着公司产品布局逐渐完善、高端产品不断突破,市场份额有望持续提升,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;新产品研发不及预期的风险;上游原材料和晶圆制造、封测供应波动的风险;研发人员流失的风险。
麦捷科技 电子元器件行业 2022-05-05 7.55 -- -- 9.65 26.97%
9.60 27.15% -- 详细
4月26日,麦捷科技披露2022年一季报,1Q22公司实现营收7.99亿元,同比增长19.17%,实现归母净利润0.44亿元,同比下降33.88%;2021年公司实现营收33.18亿元,同比增长42.47%,实现归母净利润3.04亿元,同比增长752.03%。 营收稳健增长,毛利率有所下滑。2021年麦捷科技实现营收33.18亿元,同比增长42.47%,实现归母净利润3.04亿元,同比增长752.03%。1Q22公司营收维持稳健增长,实现营收7.99亿元,同比增长19.17%,1Q22麦捷科技销售毛利率为16.50%,环比下降3.48pct,销售净利率为6.00%,环比下降3.00pct,受毛利率下滑影响,1Q22公司实现归母净利润0.44亿元,同比下降33.88%。 定位高端化发展,产品结构优化下盈利能力有望提升。麦捷科技持续深耕高端电感等磁性元器件及射频前端滤波器件,目前已成为国内少数能够同时量产SAW、LTCC 滤波器、双工器的企业,BAW滤波器研发进展顺利。2021年麦捷科技高端电感产品持续放量,LTCC、SAW 滤波器出货量显著提升,盈利能力稳定。麦捷科技持续向高性能、小尺寸射频加大产品研发力度,根据不同应用场景开发针对性的电感产品,当前高端电感、滤波器等产品国产替代机遇凸显,而高端电感、滤波器等产品相较于传统片式电感和LCM 模组具备更高的盈利能力,随着公司高端电感和滤波器的份额持续提升,公司盈利能力有望逐步改善。 定增扩产项目落地,产能释放节奏顺利。2021年7月,麦捷科技定增募资13.4亿元项目落地,公司后续将进一步扩产高端小尺寸电感产能25亿只、LTCC射频元器件产能11亿只、SAW 滤波器产能14亿只,部分产能建设已在2021年释放并实现良好产出。展望2022年,麦捷科技卡位高端电感、滤波器和电压器,先发优势仍然显著,产能的进一步释放将助力公司业绩持续增长。 投资建议:当前公司产品结构持续优化,产能得到有效扩充,行业国产化替代基于仍然凸显,公司持续坚持产品高端化路线,业绩有望持续增长。我们预测2022-2024年公司归母净利润为3.75/4.77/5.51亿元, 同比增长23.2%/27.4%/15.4%,当前市值对应PE 为17/14/12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求放缓的风险;新产品营收增长不及预期的风险;行业竞争格局加剧的风险。
兆易创新 计算机行业 2022-05-02 119.61 -- -- 148.13 23.84%
148.13 23.84% -- 详细
微软雅黑微软雅黑 4月 27日,兆易创新发布 2021年年报和 2022年一季报。公司 2021年实现营收85.10亿元,同比增长 89.25%,实现归母净利润 23.37亿元,同比增长 165.33%。 2022年一季度实现营收 22.30亿元,同比增长 39.02%,实现归母净利润 6.86亿元,同比增长 127.65%。 高速增长穿越周期,存储器+MCU 齐头并进。2021年,公司实现营收 85.10亿元,同比增长 89.25%,主要得益于存储器+MCU 高速成长,其中 (1)存储器业务营收 54.51亿元,同比增长 66%; (2)MCU 营收 24.56亿元,同比增长 225%; (3)传感器业务营收 5.46亿元,同比增长 21%。利润端来看,公司 21年整体毛利率达 46.54%,同比增长 9.16pcts,其中 (1)存储器业务毛利率达 39.71%,同比增长 4.92pcts; (2)MCU 业务毛利率达 66.36%,同比增长 19.51pcts; (3)传感器业务毛利率 24.13%,同比减少 12.69pcts。公司 21年毛利率水平大幅提升主要是由于存储器和 MCU 不断迈向高端市场,客户和产品结构不断优化。 2022年一季报方面,公司实现归母净利润 6.86亿元,同比增长 127.67%,环比基本持平。在今年 Q1疫情冲击下,公司业绩仍有上佳表现,我们认为主要系公司在高端市场不断突破,前期积极布局高端市场效果显现。 高端市场持续破局,全力打造“MCU 百货商店”。 (1)公司 MCU 已成功量产35个系列约 400种型号,且当前公司工业领域营收占比已与消费领域持平,产品结构不断优化。 (2)在汽车领域,除在汽车后装市场的已有应用外,公司 MCU 产品正稳步进入车规市场。目前,公司正在积极推进 40nm 车规级 MCU 产品量产,该产品将主要面向通用车身市场。 (3)新品研发方面,公司目前公司已有四款 Wi-FiMCU 推向市场,可实现对 IoT 云端的连通,应用于智能家电、IoT 智能终端。 (4)公司电源管理产品线积极布局 MCU 协同,面向消费、工业、医疗、通信等市场。 Flash 产品结构持续优化,不断拓展汽车工控客户。 (1)公司 NOR Flash 产品512Kb 至 2Gb 容量的全系列产品铺齐,且 55nm 先进制程工艺已全线量产,21年底 55nm NOR Flash 出货量占比超过 40%。 (2)车规产品方面,公司 GD25/55、GD5F 全系列产品通过 AEC-Q100车规级认证,实现了从 SPI NOR Flash 到 SPINAND Flash 车规级产品的全面布局。 DRAM 自研产品加速放量,高端制程芯片有望今年推出。公司自研 19nm 制程 4Gb DDR4产品已于 21年 6月量产,该自研产品实现了从设计、流片,到封测、验证的全面国产化,应用于机顶盒、电视、智能家居、工业安防、网络通信等领域。 投资建议:我们预计 22/23/24年公司归母净利润有望达到 30.60/37.25/43.58亿元,对应现价 PE 分别为 26/21/18倍。公司作为全球存储和 MCU 龙头,不断拓展汽车工控领域应用,或具备长期成长性,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;上游产能供给受限;市场竞争加剧。
晶晨股份 2022-05-02 108.66 -- -- 109.99 1.22%
114.20 5.10% -- 详细
事件:晶晨股份 4月 28日发布 2022年一季报,22Q1公司实现收入 14.81亿元(YoY+59.4%,QoQ-4.07%),归母净利润 2.7亿元(YoY+202.24%,QoQ-12.71%),扣非归母净利润 2.57亿元(YoY+228.7%,QoQ-9.59%),剔除股权激励费用后归母净利润为 3.2亿元。 此外,公司发布 2022年 4月主要经营数据,22年 4月公司实现收入约 6.3亿元(YoY+97.73%),实现归母净利润约 1.3亿元(YoY+252.5%),继续保持强势增长。 不惧疫情影响,公司业绩强势增长。 22Q1,公司营收和盈利能力均实现同比高增长,延续了 21年以来的高景气,实现了淡季不淡。 主要系公司积极把握市场机遇,加大市场开拓力度,进一步拓展全球市场机会。 22Q1公司各产品线芯片出货量实现不同程度同比稳步增长,进一步巩固并提升了公司的市场地位。 且面对 Q1以来的疫情影响,公司采取多种措施予以积极应对,充分发挥了公司全球多地战略布局的综合优势,加强全球各个研发中心及主体之间的资源共享和协同合作,确保了公司全球供应链的安全和稳定。 4月份公司业绩继续保持强势增长,再度验证了公司海外扩张+多产品线驱动的成长逻辑。 机顶盒和 AI 系列等智能终端 SoC 基本盘稳固,海外市场需求持续强劲。 机顶盒 SoC 方面,公司 S 系列芯片工艺制程实现从 28nm 到 12nm 的突破,国内市场多年积累份额领先,海外市场持续突破打开成长空间,目前公司产品已获得谷歌、亚马逊等多个海外流媒体系统认证及多个国际主流的条件接收系统(CAS)认证,广泛应用于北美、欧洲、拉美、亚太和非洲等终端海外运营商设备,预计2022年仍将保持快速成长。 AI 系列 SoC 方面,公司产品采用业内领先的 12nm制程工艺,应用场景丰富,目前已出货多家国内外大客户,和 Google、 Amazon等国际大客户均有多条产品线合作,2022年公司产品线布局将进一步完善。 WiFi 和汽车电子业务进展顺利,新产品放量可期。 2021年公司 WiFi 蓝牙芯片上量销售,21年 8月推出 WiFi5+蓝牙 5.2芯片,适配小米电视棒等产品,出货不到 5个月实现销量 452万颗,收入 0.38亿元;2022年公司还将推出下一代 WiFi6产品,将大大提高和公司主控 SoC 适配比例,出货量和单价有望迎来双升,全年高增长可期。汽车电子业务方面,公司车载信息娱乐系统主控 SoC市场开拓顺利,高性能车载娱乐处理器 V901D 芯片已出货林肯、宝马等高端车型,其他厂商陆续开拓中,新一代智能座舱芯片也有望于 2022年推出。 投资建议:预计公司 2022/23/24年归母净利润分别为 12.79/17.08/22.32亿元,对应现价 PE 分别为 33/25/19倍,公司研发规模和技术实力国内领先,海外市场开拓和新产品线扩展助力公司高速成长,维持“推荐”评级。 风险提示:下游市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;研发进展不及预期。 [Table_Profit]
炬光科技 2022-04-29 87.00 -- -- 115.00 32.18%
160.00 83.91% -- 详细
营收利润稳健增长,毛利率维持高位。2022年 4月 27日,公司发布 21年报及 22Q1财报,21年实现营收 4.76亿元,同比+32%;归母净利 0.68亿元,同比+94.33%,扣非 0.49亿元,同比+148%。毛利率 54.26%,净利率 17.16%,较 20年提升 3.25pct/4.31pct。分业务来看:1)半导体激光营收 2.0亿元,同比+42.53%,毛利率为 48.71%(-0.27pct)。2)激光光学营收 2.1亿元,同比+15.32%,毛利率 63.89%(+11.23pct)。3)激光雷达营收 0.52亿元,同比+77.56%,毛利率 43.45%(-10.26pct)。4)光学系统 0.12亿元,同比+220.78%,毛利率 30.83%(-0.44pct)。公司 22Q1实现营收 1.12亿元,同比+20.77%; 归母净利 0.20亿元,同比+121%;扣非 0.11亿元,同比+540%。单 Q1毛利率为 54.44%,净利率为 17.16%,较去年 Q4分别环比+6.1pct/+9.27pct。 个别业务小幅延迟,整体项目有序推进。根据公司年报披露:1) 激光雷达: 德国大陆合同共 4亿元,目前已执行 0.54亿元,与协议预测中略有延后;B 客户目前处于就激光雷达发射模组量产型号进行技术方案讨论、样机试制验证、量产商务谈判等阶段,预计 22年 Q3开始量产。2) 医疗健康:家用医美 Cyden订单 8亿元,因客户临床试验及认证进度推后,预计 2022年在美国和日本获得医疗认证,中国预计 2024年左右,与协议预测一定延后,预计 2023年开始销售增长。公司发布了“绮昀”系列新一代激光净肤产品,已进入小批量订单交付阶段。3) 先进制造:预制金锡陶瓷热沉实现了数十万只的量产交付,预期将于2022年实现数百万只量产交付。显示面板制造与合作伙伴完成首台激光剥离系统交付,1000mm 紫外固体线激光退火系统 2022年完成样机组装、Dlight S 系列晶圆激光退火系统实现小批量交付,开始在芯片制造商进行工艺导入。 股权激励绑定核心人员,考核目标符合预期。根据公司 22年 4月发布的股权激励计划,以 40元/股向 539名激励对象授予限制性股票合计 86万股,占总股本 0.96%。22-25年 A 类激励对象股权激励费用 950/849/340/76万元,B 类授予者股权激励费用为 711/597/121/0万元。以 40元/股向 21名激励对象授予预留部分限制性股票合计 14万股,占总股本 0.16%,22-25年预计费用为256/229/92/21万元。股权激励业绩考核要求目标值 2022-2024年营收不低于7/12/14亿元或净利润不低于 1.2/1.9/2.1亿元,触发值为 2022-2024年营收不低于 5.6/9.6/11.2亿元或利润不低于 0.96/1.52/1.68亿元,整体考核目标符合市场预期。 投资建议:预计公司 22-24年归母净利润 1.2/1.9/2.1亿元,对应 PE 为67/43/39倍。考虑到公司是激光雷达稀缺标的,维持“推荐”评级。 风险提示:激光雷达行业发展不及预期、公司技术路线拓展不及预期、法律法规风险、商业化落地不及预期。
三利谱 电子元器件行业 2022-04-25 28.47 36.41 -- 29.49 3.58%
43.89 54.16% -- 详细
国内偏光片领军者,21年稳步扩产享景气周期。三利谱是国内偏光片行业领军企业,公司主要产品包括TFT 系列和黑白系列偏光片,主要客户包括国内面板双巨头京东方及华星光电。2021年随着合肥产线的产能完全释放和龙岗新产线正式投产,公司收入规模迅速增长,2018-2021年营收分别为8.83、14.51、19.05和23.04亿元,CAGR 为37.7%。2021年面板市场需求旺盛带动产品售价提升,且合肥、光明和莆田老产线都处于饱和状态降低了单位成本,公司21年盈利水平得到提升:公司毛利率从20年17.36%提升至21年24.99%,净利率从20年6.23%提升至21年15.35%。新产线建设结合产品结构不断优化,为公司打开长期成长空间。 面板配套产业国产化渐成趋势,偏光片国产替代势在必行。21世纪以来,面板产业经历了多年的产业转移,2017年后我国开始主导面板市场,目前我国的面板产能占比已超六成。随着面板产业转移,国内的偏光片市场需求不断扩大。根据OFweek 的数据,2020年全球偏光片的市场规模约为132.1亿美元,其中中国市场占比持续提升。2015年到2020年,中国市场的占比从21.64%提升到了40.15%。 不过,目前国内偏光片供给仍十分受限。偏光片是面板产业中的重要原材料,其制造工艺繁杂,核心的PVA 层处理技术长期被日韩垄断。根据IHS 的数据,2020年中国大陆企业的市占率仅10%,但国内面板需求增长使得偏光片国产化需求提升,同时疫情也加速了韩厂的退出,2020年LG 化学将公司部分产能出售给杉杉股份。 技术实力保障领军地位,稳步扩产加速国产替代。经过多年技术研发,公司已完全掌握PVA 膜染色、延伸、复合等关键技术,成功打破了日韩的技术垄断,成为国内主要偏光片供应商之一。公司坐拥深圳、合肥、莆田三大生产基地,目前主要有6条产线,其中深圳龙岗新产线于2021年投产,预计其2022年底爬坡完成后公司总产能约3200万平米/年。长期来看,偏光片国产化是必然趋势,而充沛的产能是国产替代的前提:莆田规划一条1490mm 的车载偏光片7号线(产能1000万平米/年);合肥二期规划一条1720mm 的产线(产能规划3000万平米/年)主要做高毛利大尺寸TV 产品,未来两条新产线有望改善公司产品结构,提升产品盈利水平。 截止2021年底公司年产能约2320万平米,伴随着未来龙岗6号线爬坡完成、莆田7号车载线及合肥二期TV 产线陆续投产,我们预计22和23年公司产能达到3320和4000万平米左右;预计2024年底公司产能合计可达7000多万平米。 投资建议:公司是国内偏光片龙头,偏光片国产化替代势在必行。我们预计三利谱22/23/24年归母净利润分别为4.00/6.03/7.96亿元,当前股价对应22/23/24年PE 为13x/9x/6x。估值方面,对比可比公司,考虑公司产能不断扩张及产品结构优化,给予2022年16倍PE,2022年EPS 为2.30元/股,对应目标价36.8元。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:公司技术迭代不及时的风险、疫情风险、上游原材料涨价。
长光华芯 2022-04-25 66.91 -- -- 83.88 25.36%
124.84 86.58% -- 详细
半导体激光芯片IDM 龙头,横向纵向拓展业务布局。公司位于激光行业最上游,主要从事半导体激光芯片、器件及模块等激光行业核心元器件的研发。 公司已建成覆盖芯片设计、外延生长、晶圆处理工艺(光刻)、解理/镀膜、封装测试、光纤耦合等IDM 全流程工艺平台。量产线包括3吋、6吋,应用于多款半导体激光芯片开发,规模化优势成本下行。公司已形成技术壁垒,是少数研发和量产高功率半导体激光芯片的公司之一。1)横向扩展:建立了高效率VCSEL 激光芯片和高速光通信芯片两大产品平台。2)纵向延伸:从激光芯片到器件、模块及直接半导体激光器应用。公司预计2022Q1营业收入为9000万元~1.1亿元,同比增长16.20%~42.02%;预计2022Q1归属母公司股东净利润为2000万元~3000万元,同比增长5.50%~58.25%。募投项目主要用于高功率激光芯片、器件、模块产能扩充,垂直腔面发射半导体激光器(VCSEL)及光通讯激光芯片产业化项目。 国产光纤激光器厂商崛起,激光芯片国产化大势所趋。根据《2021年中国激光产业发展报告》,国内光纤激光器市场预计由2018年77.40亿元增长到2021年的108.60亿元,CAGR 达11.95%。其中2020年锐科激光、创鑫激光等国产厂商合计份额约57.00%,较2018年提升了17.10pct,国产厂商已占据半壁江山。但由于中美贸易摩擦加剧,锐科激光、大族激光等被列为禁运名单,上游芯片国产化加速。2020年长光华芯占国内高功率半导体激光芯片市场份额13.4%,全球市场的占有率为3.88%,国内半导体激光芯片龙头地位稳固。公司凭借半导体激光芯片高功率、高效率、高亮度及高可靠性的特点,获得下游客户肯定,粘性增加。成功为我国激光领域打破“有器无芯”的局面。 3D 传感+激光雷达方兴未艾,VSCEL 开辟新战场。VCSEL 初始用于光通信,3D 传感、激光雷达应用方兴未艾。根据Yole 的数据,相较于2020年11亿美元的市场规模,VCSEL 激光器预计将在2025年增长至27亿美元,CAGR为19.67%。VCSEL 市场呈现一超多强局面,2019年CR5占据整体市场92%份额。长光华芯作为国内率先研发VCSEL 芯片的厂商,建立了包含外延生长、条形刻蚀、端面镀膜、划片裂片、特性测试、封装筛选和芯片老化的完整工艺线,具备相应产品的制造能力,公司产品已给国内主要的几家客户送样。 投资建议:我们预计22-24年公司营收为7.85/10.93/14.35亿元,归母净利为2.0/3.0/4.1亿元,对应PE 46/31/23倍,公司22年PE 低于可比公司(三安光电、士兰微、炬光科技、锐科激光)均值52倍,公司为国产半导体激光芯片龙头,3D 传感+激光雷达开辟新战场,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险,新产品研发进展不及预期,国产替代步伐缓慢,募集项目投产不及预期。
东山精密 计算机行业 2022-04-25 17.05 -- -- 17.97 4.48%
24.47 43.52% -- 详细
事件:东山精密4月20日发布2021年年报,公司2021年实现营收317.93亿元(YoY+13.17%),实现归母净利润18.62亿元(YoY+21.72%),实现扣非后归母净利润15.76亿元(YoY+21.17%)。对应21Q4单季度,公司21Q4实现营收99.86亿元( YoY+1.48%,QoQ+27.99%); 归母净利润为6.64亿元( YoY+15.68% , QoQ+11.97% ), 实现扣非后归母净利润5.37亿元(YoY+3.96%,QoQ+5.42%)。此外,公司4月22日发布2022年一季报,22Q1公司实现营收73.12亿元( YoY-2.61% ); 归母净利润3.64亿元((YoY+48.62%),扣非后归母净利润3.04亿元(YoY+44.98%)。 降本增效效果显著,主营业务多点开花。分业务来看,2021年,公司电子电路业务实现营收204.95亿元(YoY+9.18%),毛利率15.5%(YoY-1.48pct);TP&LCM 模组业务实现营收51.56亿元(YoY+26.07%),毛利率8.16%(YoY-4.24pct);LED 显示器件业务实现营收26.04亿元(YoY+20.4%),毛利率18.31%(YoY+3.97pct);精密组件业务实现营收34.27亿元(YoY+14.86%),毛利率15.43%(YoY-1.97pct )。公司2021年综合毛利率14.67%(YoY-1.59pct),同比下滑主要受汇率变动、原材料和元器件涨价,以及运费调整至营业成本和盐城二期开始投产爬坡等因素影响。 此外,2021年公司降本增效效果显著,资本结构和债务结构不断优化。2021年,公司资产负债率为61.34%,同比下降3.53pct;经营性现金流为32.1亿元(YoY+9.46%)。从费用端来看,2021年,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.07%/2.46%/3.24%/1.17%,同比-0.65pct/+0.02pct/+0pct/-0.87pct,费用率整体改善明显。 电子电路业务稳健增长,消费电子成长动能充足。2021年公司电子电路业务板块实现稳健增长, FPC 软板(MFLEX)实现营收157.2亿元(YoY+1.73%),PCB 硬板(Multek)实现营收47.75亿元(YoY+43.91%)。2021年,Multek 积极克服阶段性限电、原材料涨价等不利影响,通过产能扩充和客户结构优化实现收入同比高增。FPC 软板方面,MFLEX 保持与核心客户深入合作,随着大客户新机推出和未来导入Display 模组板等新增高价值量料号,MFLEX 在大客户中ASP 和份额有望保持滚动提升;此外,大客户有望于今年下半年推出首款AR/VR 产品,公司软板产品有望进入相关产业链,从而打开新的增量市场空间。 新能源汽车行业收入高速增长,多部门协同全面进击汽车市场。2021年,公司充分利用在电子电路及精密制造领域积累的品牌、相关能力及优势,积极与新能源汽车行业客户合作开发产品解决方案,2021年在新能源汽车行业营收同比增长120%。公司积极利用产业链优势和各部门协同效应,多方位布局新能源汽车赛道:1)FPC 软板方面,东山BMS 软板业务深度绑定T 客户,先发优势明显,伴 随BMS 渗透率不断提升,2022年公司有望通过产能扩充和客户拓展实现量价齐升,进一步强化先发优势。2)PCB 硬板方面,随着汽车电动智能化程度提升,车用PCB 用量不断提升,公司PCB 产品有望在ADAS、激光雷达、智能座舱等领域不断放量。3)精密制造领域,公司目前主要为新能源汽车客户提供汽车散热件及精密结构件等产品,未来公司将把通信领域积累多年的高品质低散热等技术赋能到汽车领域,积极开发新产品,单车产品品类和价值量有望进一步提高。4)汽车智能化趋势明显,人机交互将主要通过触控屏实现,未来公司的光电显示业务有望在汽车领域有所突破。 投资建议:预计22/23/24年归母净利为23.69/29.99/36.74亿元,对应PE为12/10/8倍。公司作为全球领先的PCB 厂商和全国领先的精密制造龙头,重点布局新能源汽车、AR/VR 等新兴市场,同时公司管理提质增效,降低成本,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动;行业竞争加剧;扩产不及预期。
中颖电子 电子元器件行业 2022-04-25 51.80 -- -- 62.36 8.60%
58.36 12.66% -- 详细
事件:中颖电子4月20日发布2022年一季报,公司22Q1实现营收4.64亿元(YoY+51.44%,QoQ+15.91%),实现归母净利润1.28亿元(YoY+89.97%,QoQ+25.1%),实现扣非后归母净利润1.1亿元(YoY+87.86%,QoQ+6.85%),非经常损益主要为Q1收到政府补助2067.7万元。 客户订单需求饱满,新冠疫情影响可控。22Q1公司客户订单需求饱满,在新冠疫情的冲击下仍然实现收入和利润的同比环比增长。毛利率方面,公司22Q1毛利率46.9%(YoY+2.37pct,QoQ-2.63pct),环比略有下滑主要由于代工厂涨价且22年部分新增产能成本较高。22Q1公司主要代工厂苏州和舰和上海总部均受到一定疫情冲击:1)2月份,公司供应商和舰芯片因疫情停工11天,对Q1及Q2的晶圆产出略有影响,对公司全年销售收入影响预计低于3%;2)由于顾虑上海疫情的可能影响,部分客户提前将4月第一周的订单在3月底提货,这部分提前实现的销售在Q1的销售占比低于5%。除以上因素,疫情对公司生产及销售影响有限。 MCU:国产替代需求持续旺盛,高端产品矩阵不断完善。 1)白电MCU:22年白电MCU国产替代需求持续旺盛,公司在变频大家电领域已获量产突破,22年随着新增产能释放预计公司白电MCU市场份额将进一步提高。2)小家电MCU:国内龙头厂商,在产能有限的情况下逐步退出低价低毛利市场,服务头部客户,专注产品升级,目前公司已在小家电大型客户端量产32位MCU。3)汽车MCU:公司首颗车规级MCU有望在2022年年中推出,主要用于车身控制等通用领域,若进展顺利有望在2023年开始导入客户量产。 锂电池管理芯片:头部手机品牌客户持续突破,市场份额持续提升。 1)智能应用市场:22年随着智能手机品牌新客户继续导入并放量,份额将实现进一步突破;此外笔电市场也有望实现客户突破;2)动力型应用市场:受益于电动自行车、电动工具及国内新能源储能市场的发展,公司动力应用的锂电池管理芯片业务有望保持稳健增长。此外,随着锂电池管理芯片对计量技术要求不断提高,公司设计平台逐步从8位向32位过渡,制程由8寸向12寸90nm/55nm精进。 显示驱动芯片:受益AMOLED渗透率提升,品牌市场替代空间广阔。AMOLED显示屏渗透率不断提升,目前已逐渐成为手机主流,21年公司产品在智能手机后装市场快速放量,同时打入可穿戴品牌市场。未来随着公司AMOLED显示驱动芯片进入手机品牌市场,市场空间将进一步被打开。 投资建议:预计公司2022/23/24年归母净利润分别为5.15/6.6/7.79亿元,对应现价PE分别为35/28/23倍,公司是国内领先的工控MCU厂商,家电MCU、BMIC、显示驱动芯片等多产品线成长动能清晰,维持“推荐”评级。 风险提示:下游市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;研发进展不及预期。
晶晨股份 2022-04-20 110.30 -- -- 112.98 2.43%
114.20 3.54% -- 详细
事件:晶晨股份 4月 15日发布 2021年年报,公司 2021年实现营收 47.77亿元(YoY+74.46%),实现归母净利润 8.12亿元(YoY+606.76%),实现扣非后归母净利润 7.16亿元(YoY+742.66%),剔除股份支付等一次性费用影响后,公司归母净利润为 9.45亿元(YoY+413.26%)。 对应 21Q4单季度来看,公司 21Q4实现营收 15.44亿元(YoY+58.59%,QoQ+25.36%),实现归母净利润 3.1亿元(YoY+141.76%,QoQ+22.87%),实现扣非后归母净利润 2.85亿元(YoY+154.12%,QoQ+43.56%)。 此外,公司 4月 8日发布 2022年一季度业绩预告,预计 22Q1公司实现营收约14.8亿元( YoY+59.29%, QoQ-4.13%),实现归 母净利润约 2.7亿 元(YoY+201.79%,QoQ-12.84%),实现扣非后归母净利润约 2.56亿元(YoY+226.88%,QoQ-10.09%)。 2021年季度营收和利润屡创新高,规模效应带动盈利能力不断提升。2021年公司下游市场需求持续旺盛,多年持续研发投入形成的技术优势和产品优势开始显现,规模效应叠加产品结构和售价调整带动公司盈利能力持续提升,营收和利润屡创新高。2021年公司四个季度营收分别为 9.29/10.73/12.32/15.44亿元,其中 21Q4单季营收首次突破 15亿元;四个季度归母净利润分别为0.89/1.6/2.52/3.1亿元,其中 21Q4单季归母净利润首次突破 3亿元;四个季度毛利率分别为 33.41%/38.68%/40.58%/44.51%,逐季提升并在 21Q3首次突破 40%,21Q4进一步提升至 44.51%,再创历史新高。2021年公司综合毛利率 40.03%,同比提升 7.14个百分点,并站上 40%。2022年第一季度,公司延续 21年的高景气度,营收和利润继续保持同比高增长,实现了淡季不淡,2022年全年高增长可期。 多媒体智能终端 SoC 产品线和应用广泛,海外市场打开成长空间。 公司多媒体智能终端 SoC 广泛应用于智能机顶盒、智能电视、智能投影仪、智慧商显以及智能音箱、智能影像、智能门铃等多种 AIoT 智能终端和汽车电子领域。2021年,公司在进一步巩固国内市场的同时,持续大力拓展海外市场,成果显著。分产品线来看: 1)S 系列 SoC 芯片:主要用于机顶盒领域,工艺制程实现从 28nm 到 12nm 的突破,国内市场多年积累份额领先,海外市场持续突破打开成长空间。目前公司产品已获得谷歌、亚马逊等多个流媒体系统认证及多个国际主流的条件接收系统(CAS)认证,广泛应用于北美、欧洲、拉美、亚太和非洲等终端海外运营商设备。据研究机构 Growth Insights 报告,2020年全球安卓机顶盒市场规模 32.63亿美元,至 2026年有望达到 156.3亿美元,5年 CAGR 达 24.8%。 2)T 系列 SoC 芯片:主要用于智能电视、智能投影仪、智慧商显等智能显示终 端。目前产品主要为 2K 全高清和 4K 超高清系列芯片,支持 8K 超高清超高清解码、远场语音和杜比音效,广泛应用于小米、海尔、TCL、亚马逊、Epson、Sky 等国内外知名企业及运营商的智能终端产品。 3)AI 系列 SoC 芯片:主要包括智能视频系列芯片和智能音频系列芯片,主要采用业内领先的 12nm 制程工艺,广泛应用于智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等领域。目前公司 AI 系列 SoC 芯片应用场景丰富,终端客户包括小米、TCL、阿里巴巴、爱奇艺、Google、Amazon、Sonos、Harman Kardon、Keep、Zoom 等众多境内外知名企业,且应用领域仍在不断扩展中。 持续重视研发投入,WiFi 和汽车电子业务进展顺利,新产品放量可期。公司坚持技术创新,长期保持高水平研发投入,2021年公司研发费用 9.04亿元(YoY+56.45%),研发费用率 18.92%。2021年末研发人员数量达到 1131人,同比增加 351人,占公司总人数比例达到 82.86%,公司研发人员规模在国内同类型公司保持领先,为新产品和新市场开拓奠定坚实基础。新产品方面,公司 W系列和 V 系列芯片进展顺利,放量可期: 1)W 系列芯片:主要为 WiFi 蓝牙芯片,2020年 Q3首次量产,2021年 8月推出双频高速数传 WiFi5+BT 5.2单芯片,成功量产并规模销售。目前公司已积极投入下一代 WiFi6技术研发,2022年新产品值得期待。 2)V 系列 SoC 芯片:目前主要为车载信息娱乐系统芯片,2020年与海外高端高价值客户合作并取得部分客户订单,2021年实现销量稳步提升。2022年公司将持续拓展新客户,同时新一代智能座舱芯片也有望推出,进一步打开成长空间。 投资建议:预计公司 22/23/24年归母净利润至 11.87/16.13/21.22亿元,对应现价 PE 分别为 37/27/21倍,公司是国内领先的 AIOT SoC 芯片设计公司,研发规模和技术实力国内领先,海外市场开拓和新产品线扩展助力公司高速成长,维持“推荐”评级。 风险提示:下游市场波动的风险;上游供应波动的风险;市场竞争加剧的风险;新产品研发进展不及预期的风险;吸引人才和保持创新能力的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名