事件： 11月 7日晚， 东阳光公告通过控股子公司狮溪煤业与广汽部件及遵义能源签署《合资合同》， 拟在贵州省遵义市共同投资设立合资公司贵州省东阳光新能源科技有限公司，主要从事铝多金属（锂资源） 矿产地质勘查和矿产资源的投资管理等业务。 锂资源战略重要性提升，本土锂资源价值凸显。 22年 11月 2日，加拿大政府以“国家安全”为由，发布声明限制中矿资源、藏格矿业、盛新锂能三家公司海外锂矿项目投资，各国对关键矿产的管控正在逐渐收紧。由此可见，诸如锂、铯、钽等矿产资源已上升到国家战略层面。 当前中国锂资源供应对外依存度仍旧较高，但是随着海外矿业开发环境日趋复杂，中国本土锂资源的加速开发迫在眉睫。 携手战略布局上游锂矿， 新能源领域加码发展。 本次三方合作为“强强联合“， 注册资本为 2亿元人民币，其中狮溪煤业持股 47.5%，广汽部件持股 47.5%，遵义能源持股 5%， 广汽作为广西地区主要的新能源车供应商，是公司布局新能源领域重要的战略伙伴，子公司狮溪煤业坐落在贵州省遵义市，遵义能源作为地方政府平台提供强力支持。 当前广汽正在加速推荐新能源汽车发展， 广汽新能源渗透率从 2020年的 17%提升至 2021年的 27%。但是相比比亚迪等企业新能源渗透率后续提升空间依旧较大。我们认为本次东阳光携手广汽布局上游资源端将产生良好的协同效应，后续锂矿的产能释放有明确保障。 电子新材料平台级布局， 新能源产业链持续优化。 东阳光横向拓展电子新材料业务的广度并且纵向发展业务致力于上下游产业链。 在电子新材料方面， 公司打造了电子光箔-电极箔（腐蚀箔和化成箔） -铝电解电容器的核心产业链， 22Q3，公司签署新型积层箔协议，一期 2000万平方米将于 23年 4月开工； 同时拟投20亿建设铝电解电容器、超级电容器生产基地。 新能源材料方面， 公司与日本UACJ 合作研发的电池铝箔产品已获得日本村田的认证并开始供货，公司拟投资27亿元建设年产 10万吨低碳高端电池铝箔项目。此外， 公司拟投资建设年产5万吨磷酸铁锂的扩产项目，一期新增产能 3万吨，二期新增产能 2万吨。在磷酸铁锂正极材料成本中，锂源占比超 70%， 公司在布局锂矿之后，上游环节已打通， 成本将大幅下降，显著提高磷酸铁锂产品的竞争力和客户粘性， 我们认为公司未来锂电材料业务营收、毛利将显著提升， 强烈看好公司成为面向新能源的平台型新材料公司。 投资建议： 我们看好公司产能扩充和规模效应逐渐体现，在新能源大力发展的趋势下保持高速增长。 但是考虑到外部因素导致的原材料成本上涨；产品价格降低以及公允价值波动，我们预计 22/23/24实现营收 125/151.56/191.25亿元， 实现归母净利润 11.45/20.13/29.02亿元。 对应当前股价的 PE 分别为28/16/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 投资项目建设不及预期；扩充产能释放不及预期。

事件概述：10月28日，至纯科技发布2022年三季报，公司3Q22实现营收8.06亿元，同比增长122.51%，环比增长40.79%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长115.60%，环比增长36.64%；实现扣非净利润0.88亿元，同比增长133.25%，环比增长51.11%。 营收净利高增，在手订单饱满。得益于半导体设备和超纯系统业务线的亮眼表现，公司3Q22营收达8.06亿元，同比增长122.51%，环比增长40.79%。 利润端表现同样强劲，公司3Q22实现母净利润0.81亿元，同比增长115.60%，净利率达10.06%。资产负债端，公司3Q22合同负债2.83亿元，较去年同期增长1.31亿元，主要得益于在手订单的高速增长。2022年前三季度公司新签订单达36.21亿元。 展望全年，公司仍维持前期业绩预测，预计实现归母净利润3-3.3亿元，对应同比增速6.5-17.1%，预计全年新签订单达40亿元。 高纯系统业务表现稳健，湿法设备快速放量。高纯系统业务主要以晶圆制造支持型设备为主，公司气体及化学品设备国产替代进展顺利，已经成为主流集成电路制造用户的认定品牌。2022年上半年主要客户订单保持持续增长，核心客户均为行业一线集成电路制造企业如中芯、华虹、长江存储、合肥长鑫、士兰微等。 制程设备方面，公司湿法设备的用户已经覆盖国内主流晶圆制造企业，2022H1新增订单8.06亿元，同比增长87.44%，公司目标全年新增订单20亿元，保持同比50%以上增长。此外，在成熟机型快速成熟的同时，公司14nm以下先进制程设备已实现出货，截至中报已交付4台，工艺升级有序推进。 转债募投，布局半导体零部件。2022年6月，公司发布了发行可转债的预案，公司拟募集资金11亿元，用于单片湿法工艺模块、核心零部件研发项目、至纯北方半导体研发生产中心项目和半导体设备模组及部件制造项目，目的是研发自身湿法设备的核心工艺模块，实现核心零部件自产，同时亦拓展其他设备零部件制造业务，实现产品线向上游的进一步延伸。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营业收入29.66/40.93/51.46亿元，实现归母净利润3.50/5.00/6.69亿元。对应当前股价的PE分别为42/29/22倍。我们看好公司半导体设备和零部件业务的长期成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：扩产不及预期；上游原料价格波动；客户拓展不及预期

事件：紫光国微 10月 28日发布 2022年三季报，2022年前三季度公司实现收入 49.36亿元，同比+30.26%；归母净利润 20.41亿元，同比+40.03%； 扣非归母净利润 19.55亿元，同比+43.89%。对应 3Q22，公司实现收入 20.31亿元，同比+35.68%，环比+29.93%；归母净利润 8.43亿元，同比+44.87%，环比+26.32%；扣非归母净利润 8.01亿元，同比+43.89%，环比+24.08%。 下游高景气度持续，3Q22收入利润再创新高。受益于下游特种行业需求持续旺盛，以及公司产能瓶颈进一步缓解，公司 2022年 Q3收入和利润保持高速增长，创下历史新高。3Q22公司毛利率 65.68%（YoY+1.44pct），同比保持稳中有升趋势，主要由于毛利率较高的特种半导体业务增速较快，营收占比持续提升。研发投入方面，3Q22公司研发费用 3.74亿元，同比大幅增长 119.17%，研发费用率达到 18.39%（YoY+7pct，QoQ+5.55pct），主要由于公司持续加大研发投入力度同时研发费用化比例有所提高。 特种集成电路平台型龙头，新产品推进顺利。深圳国微作为国内领先的特种集成电路龙头企业，产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器、网络总线及接口、模拟器件、ASIC/SoPC 等几大系列，500多个品种。特种集成电路需求持续增长，公司在积极协调整合供应链资源的同时，不断加大研发投入，推动产品升级和丰富产品品类。目前公司已推出 2x 纳米低功耗 FPGA 系列产品，新一代 1x 纳米更高性能 FPGA 产品顺利推进中。特种存储和网络总线、接口产品继续保持国内领先地位，同时不断推出新产品扩大领先优势。特种 SoPC 为代表的系统级芯片获得客户认可，并全面推广应用。模拟产品领域，公司推出单片电源、电源模组及电源周边配套产品等一系列产品，并于今年上半年推出高速射频 ADC、新型隔离芯片等新产品，获得主要用户认可，有望成为公司新的增长点。 智能安全芯片发展势头良好，汽车芯片等高端芯片未来可期。公司智能安全芯片业务保持良好发展势头，2022年上半年实现收入 8.03亿元，毛利率 41.66%（YoY+11.97pct），毛利率大幅提升，主要由于公司海外 SIM 卡业务份额提升。 公司智能安全芯片在第二代身份证、电子旅行证件、全球通信 SIM 卡、国内外银行 IC 卡芯片市场稳定供货。同时，公司车规级安全芯片在数字车钥匙、车载 eSIM等多种方案中实现批量应用，可转债募投项目高端安全系列芯片和车载控制器芯片研发进展顺利，放量可期。 投资建议：预计公司 22/23/24年归母净利润至 30.00/41.31/55.38亿元，对应现价 PE 分别为 44/32/24倍，公司是国内领先特种集成电路平台型企业，将持续受益于特种 IC 行业高景气度和国产替代需求增长，维持“推荐”评级。 风险提示：下游市场需求波动的风险；上游供应波动的风险；市场竞争加剧的风险；新产品研发进展不及预期的风险；吸引人才和保持创新能力的风险。

事件：10 月29 日，思瑞浦发布2022 年三季报。公司2022 年前三季度实现营收14.69 亿元，YoY+64.83%，实现归母净利润2.77 亿元，YoY-11.16%，实现扣非归母净利润2.17 亿元，YoY-15.96%，剔除股份支付费用后的归母净利润为5.30 亿元，YoY+32.3%。 通讯+工业需求低迷，公司三季度业绩承压。3Q22 公司实现营收4.71 亿元，YoY+15.83%，QoQ-15.32%，主要因通讯、工业和消费市场需求下滑的影响；盈利能力来看，3Q22 公司毛利率达58.9%，总体维持较高水平，环比微降0.51pct。不过由于费用刚性，且摊销的股份支付费用大幅增加以及公司职工薪酬、研发耗材、开发及测试等费用，导致研发费用大幅提升，公司Q3 实现归母净利0.42 亿元，YoY-73.32%，QoQ-70.84%。不过，公司现金流情况表现良好，经营现金流流入/营收为1.27，经营现金流净额/净利润为2.83，且公司库存保持良性水位，截至2022Q3 的存货为1.99 亿，前三季度存货周转天数为77 天，和去年同期基本一致。 电源管理产品持续放量，平台化路线进行时。公司持续奉行双轮驱动成长战略，完善信号链+电源管理平台化布局，Q3 电源管理占比重新回升至28%。具体来看，信号链芯片产品实现收入3.38 亿元，同比+12.8%，环比-18.55%，毛利率为62.66%，环比+0.36pct；电源管理芯片产品实现收入1.32 亿元，同比+24.33%，环比-8.25%，毛利率为49.29%，环比-1.83pct。 电源、隔离新品放量可期，布局车规领域发力未来。公司持续加大研发技术投入力度，研发效率显著。其中，信号链方面，特殊放大器品类不断丰富，AFE产品市场表现良好并围绕汽车、新能源等垂直市场需求加大研发；电源管理方面，22 年7 月份，公司投入超募资金2.9 亿元启动高性能电源产品研发项目，多相数字电源及电源模块的研发持续加码；MCU 方面，面向泛工业领域的平台搭建基本完成，后续产品开发围绕泛工业、汽车市场；隔离产品方面，多种封装形式的四通道、两通道数字隔离器产品发布且出货量逐步增加，未来向优越的TDDB及CMTI 性能发展；车规产品方面，在研汽车电子产品品类覆盖车规级信号链、接口、线性电源、高边开关、DC-DC、电池管理等，于传统车企和造车新势力客户拓展顺利，单车价值量不断提高。 投资建议：考虑通讯、消费等需求疲软等因素，我们调整盈利预测，预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为3.15/5.95/7.67 亿元，对应现价PE 分别为105/56/43 倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，随着车规、隔离、电源管理等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：10月28日，公司发布2022年三季报。2022年前三季度实现营收31.67亿元，同比增加17.63%；实现归母净利润4.63亿元，同比增加18.88%；实现扣非归母净利润4.54亿元，同比增加26.40%。 三季度营收稳步增长，归母净利润同比环比“双升”。22Q3公司实现营收11.08亿元，同比增加24.67%，环比增加1.37%；实现归母净利润1.82亿元，同比增加23.21%，环比增加36.84%；实现扣非归母净利润1.83亿元，同比增加40.37%，环比增加36.57%。Q3归母净利润与扣非归母净利润环比增长主要原因系公司电子材料业务、LNG保温绝热板材业务稳中向好。考虑到后续能源供需紧平衡、半导体材料下游认证的加速，我们认为公司的营收和净利润有望持续提升。加速半导体材料业务拓展，打造自主可控的国产化平台。光刻胶方面，公司已进入三星电子、LGDisplay、京东方、惠科等知名面板厂商的供应链，产销稳定。前驱体材料来看，公司积极推进与镁光、海力士、台积电、长江存储、合肥长鑫等芯片制造知名企业开展深入合作，以及更先进制程下产品的研发与验证。电子特气层面，四氟化碳新充装车间的投用，将增加公司为三星电子、台积电、Intel、中芯国际、海力士及京东方等企业的供应规模。六氟化硫总体需求稳中有增，Q4将继续贡献业绩。球形硅微粉方面，当下业务进展顺利，实现产能满负荷运转。总体来看，公司半导体材料业务正迅速发展，逐步形成半导体材料平台的产业链闭环，企业竞争力显著提升。在手订单充裕，LNG业务驱动公司长期成长。受俄乌冲突影响，液化天然气行业发展景气，市场对LNG船舶和港口储罐的需求持续增加。 据公告，公司中标北京燃气天津南港LNG储罐二阶段项目，合同总额达2.95亿元。此外，公司公布了沪东造船厂20.66亿LNG保温板订单，预计在未来五年逐步释放业绩，对公司盈利产生积极影响。考虑到能源危机的持续性，LNG供需关系将保持紧平衡，下游LNG储运需求缺口仍然存在。作为国内LNG保温板材的龙头，公司在资金、设备、资质等证方面具备很强的壁垒，中短期内将持续受益于下游旺盛需求。我们认为，充裕的订单将巩固公司在LNG储运产业链的市场份额，驱动公司长期成长。投资建议：我们看好公司对半导体材料的平台化布局，以及LNG储运份额的持续提升，预计22/23/24实现营收43.02/56.74/71.12亿元，实现归母净利润6.36/8.35/10.85亿元。对应当前股价的PE分别为46/35/27倍，维持“推荐”评级。风险提示：需求不及预期；产品验证进度不及预期；

事件：10月24日，沪电股份发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收57.64亿元，同比增长6.5%;实现归母净利润9.22亿元，同比增长17.31%；实现扣非归母净利润8.74亿元，同比增长24.25%。 业绩增长提速，盈利能力增强。随着生产及供应链的恢复，公司通讯相关产品出货稳健，车载产品恢复放量，3Q22公司实现营收20.28亿元，同比增长8.48%，环比增长11.51%；实现归母净利润3.88亿元，同比增长26.98%，环比增长36.35%。公司Q3毛利率达到31.26%，同比提高4.64pct，环比下降-1.33pct，存货转销导致Q2毛利率显著提升，排除该因素影响公司盈利能力环比走强，通讯产品结构的优化及车载产品向高端化推进取得成效。公司美元结算比重较大，美元升值导致2022年前三季度汇兑收益同比增加0.8亿元，公司整体财务费用为-1.54亿元，同比下降1.02亿元。 数通、汽车市场双轮驱动，高性能PCB需求旺盛。企业通讯市场方面，公司重心已经由5G无线侧转向网络设备和数据中心，行业短期内处于消化库存的阶段，但中长期来看全球数字化转型带来的服务器、交换机、数据存储、路由器等需求正在蓬勃发展。服务器平台向PCIe5.0过渡、交换机向400G及更高速度升级持续推动相关PCB产品放量。汽车市场方面，随着供应链的恢复及产品结构的优化，公司汽车板业务盈利能力得到改善。汽车电气化及智能化的趋势使得高频、高速板的需求不断增加，对PCB的性能及可靠性也提出新的挑战，当前公司将资源逐渐集中于HDI板方向，利用数通板的技术优势带动汽车板成长。 产线升级适应新兴市场需求，设立新加坡、泰国子公司完善海外布局。公司对青淞厂及沪利微电对关键技术及制程进行更新升级和针对性扩充，将原有低阶汽车板产能加速向黄石厂转移，升级后的产线将更好的适应新兴市场需求，优化公司的产品结构。公司设立新加坡子公司，利用新加坡国际贸易中心的优势拓展对外业务及进行投资；公司在泰国大城府加纳工业园规划建设泰国生产基地，其中厂房分两期投入，生产设备分三期投入，计划于2025年上半年实现一定规模的量产。 投资建议：考虑到公司在服务器、交换机升级过程中产品结构持续优化，汽车板业务开始发力，盈利能力持续提高，我们上调公司盈利预期，预计22/23/24年实现归母净利润12.60/16.47/21.02亿元。对应当前股价PE分别为19/15/12倍。我们看好公司在全球数字化转型及汽车电动化、智能化浪潮下的长期成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，新产品导入情况不及预期，行业竞争加剧。

事件：10月24日，沪电股份发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收57.64亿元，同比增长6.5%; 实现归母净利润9.22亿元，同比增长17.31%；实现扣非归母净利润8.74亿元，同比增长24.25%。 业绩增长提速，盈利能力增强。随着生产及供应链的恢复，公司通讯相关产品出货稳健，车载产品恢复放量， 3Q22公司实现营收20.28亿元，同比增长8.48%，环比增长11.51%；实现归母净利润3.88亿元，同比增长26.98%，环比增长36.35%。公司Q3毛利率达到31.26%，同比提高4.64pct，环比下降-1.33pct，存货转销导致Q2毛利率显著提升，排除该因素影响公司盈利能力环比走强，通讯产品结构的优化及车载产品向高端化推进取得成效。公司美元结算比重较大，美元升值导致2022年前三季度汇兑收益同比增加0.8亿元，公司整体财务费用为-1.54亿元，同比下降1.02亿元。 数通、汽车市场双轮驱动，高性能PCB需求旺盛。企业通讯市场方面，公司重心已经由5G无线侧转向网络设备和数据中心，行业短期内处于消化库存的阶段，但中长期来看全球数字化转型带来的服务器、交换机、数据存储、路由器等需求正在蓬勃发展。服务器平台向PCIe5.0过渡、交换机向400G及更高速度升级持续推动相关PCB产品放量。汽车市场方面，随着供应链的恢复及产品结构的优化，公司汽车板业务盈利能力得到改善。汽车电气化及智能化的趋势使得高频、高速板的需求不断增加，对PCB的性能及可靠性也提出新的挑战，当前公司将资源逐渐集中于HDI板方向，利用数通板的技术优势带动汽车板成长。 产线升级适应新兴市场需求，设立新加坡、泰国子公司完善海外布局。公司对青淞厂及沪利微电对关键技术及制程进行更新升级和针对性扩充，将原有低阶汽车板产能加速向黄石厂转移，升级后的产线将更好的适应新兴市场需求，优化公司的产品结构。公司设立新加坡子公司，利用新加坡国际贸易中心的优势拓展对外业务及进行投资；公司在泰国大城府加纳工业园规划建设泰国生产基地，其中厂房分两期投入，生产设备分三期投入，计划于2025年上半年实现一定规模的量产。 投资建议：考虑到公司在服务器、交换机升级过程中产品结构持续优化，汽车板业务开始发力，盈利能力持续提高，我们上调公司盈利预期，预计22/23/24年实现归母净利润12.60/16.47/21.02亿元。对应当前股价PE分别为19/15/12倍。我们看好公司在全球数字化转型及汽车电动化、智能化浪潮下的长期成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，新产品导入情况不及预期，行业竞争加剧。

事件：10月30日，公司发布2022年三季报。22年前三季度实现营收87.15亿元，同比下滑3.93%；实现归母净利润7.15亿元，同比增加130.09%；实现扣非归母净利润8.16亿元，同比增加888.51%。 Q3业绩承压，四季度业绩有望迎来边际改善。22Q3，公司实现营收27.89亿元，同比下滑12.34%，环比下滑9.57%；实现归母净利润0.91亿元，同比下滑59.94%，环比下滑72.92%；实现扣非归母净利润1.5亿元，同比增加168.63%，环比下滑57.75%；Q3综合毛利率为17.19%，同比下降7.05pct，环比下降1.37pct。Q3营收环比下滑部分原因系三季度化工产品等销售量下降所致；Q3归母净利润环比下滑主要原因系公司持有的立敦科技和东阳光药股价大幅下跌所导致的公允价值变动，收益大幅下降至-0.59亿元；毛利率环比下降主要原因系外部环境导致的原材料价格上涨及化工产品价格下降所致。展望未来，我们认为公司Q4业绩有望迎来边际改善。 新型积层箔项目签署协议，电子材料业务迎来新增长点。22Q3，公司与乌兰察布市集宁区人民政府签署《年产4000万平方米新型积层箔项目入园协议书》，计划投资金额不超过12亿元。项目分为两期，一期项目将于23年4月开工，23年底竣工投产，一期新增产能为2000万平方米积层箔；二期项目预计24年开工，建设周期需根据一期进行推进，二期新增产能为2000万平方米积层箔。 积层箔作为新一代电极箔技术，具有高比容、体积小以及环境友好等明显优势，我们认为随着积层箔项目建设完毕，积层箔项目有望为电子材料业务带来新的增量，营收以及毛利率将进一步提升。 扩产磷酸铁锂把握战略机遇，新能源领域持续发力。22Q3，公司公告将投资建设“年产5万吨锂离子电池正极材料磷酸铁锂的扩产项目”；项目分为两期，总投资金额不超过14亿元。项目建设周期为15个月，一期新增产能3万吨；二期新增产能2万吨。该项目旨在满足日渐提升的新能源汽车电池市场需求以及进一步完善公司在新能源领域的布局。此外，公司还积极布局电池铝箔，“年产10万吨低碳高端电池铝箔项目“的一期将于23年投产，新增产能5万吨；二期将于25年投产，新增产能5万吨。随着锂电池上游原材料扩产项目逐步建设完成，下游新能源汽车电池景气度持续向好，扩产项目的产能释放将较为迅速。我们认为上述项目将有助于公司把握住新能源发展的历史性机遇，未来业绩有望保持高速增长。 投资建议：我们看好公司产能扩充和规模效应逐渐体现，在新能源大力发展的趋势下保持高速增长。但是考虑到外部因素导致的原材料成本上涨；产品价格降低以及公允价值波动，我们下修盈利预测，预计22/23/24实现营收125/151.56/191.25亿元，实现归母净利润11.45/20.13/29.02亿元。对应当前股价的PE分别为28/16/11，维持“推荐”评级。 风险提示：扩产项目建设不及预期；上游原材料价格持续上扬；扩充产能释放不及预期。

事件：10月 29日，公司发布 2022年三季报。2022年前三季度实现营收 14.37亿元，同比增加 16.46%；实现归母净利润 1.69亿元，同比增加 34.47%；实现扣非归母净利润 1.42亿元，同比增加 52.99%。 三季度净利润增速亮眼，产品综合毛利率逐步提升。22Q3公司实现营收5.07亿元，同比增加 11.40%，环比增加 4.64%；实现归母净利润 0.70亿元，同比增加 82.09%，环比增加 18.15%；实现扣非归母净利润 0.59亿元，同比增加 145.24%，环比增加 12.07%；前三季度研发投入合计为 0.58亿元，同比增加 16.37%；前三季度综合毛利率为 35.95%，较去年同期提升了 5.05pct，部分原因系大宗商品价格回落趋稳；Q3单季度毛利率为 37.87%，同比增加 8.73pct，环比增加 1.22pct。Q3归母净利润同比增加主要原因系主要原材料价格相对平稳，产品毛利率较去年同期有较大提升，以及销售收入增长。Q3扣非归母净利润同比增加主要原因系交易性金融资产确认的投资收益较上年同期减少，非经常性损益较去年同期减少。当前公司业绩同比和环比“双升”，考虑到后续研发布局、客户拓展、并购整合等因素的驱动，我们认为公司的净利润、毛利率有望持续提升。 电子特气新产能陆续布局，紧抓半导体材料产业链国产化机遇。新产能布局方面，公司拟发行可转换公司债券募集不超过 10.16亿元资金，重点投向新建高端电子专用材料，以及电子级氮气、液氮、液氧、液氩等项目，投产后可实现年产电子特种气体业务多元化布局。新产品开发方面，公司的高纯二氧化碳和正硅酸乙酯已陆续建立产线，并计划未来每年推出 2-3个国产替代新品，完善产品覆盖度，推进特种气体的国产化进程。 积极推进战略合作，TGM 服务加强与下游客户的深度绑定。公司与江苏中能硅业科技发展有限公司签订的战略合作框架协议，可拓宽硅烷资源的供应渠道、稳定原材料的量价波动、提升行业竞争优势。同时，公司与战略客户 SK 海力士半导体（中国）签订的 TGM（全面气体管理）服务合同，有助于公司及时把握客户需求信息，加强与下游客户的深度绑定并占领市场先机。此外，公司还与苏铜液化气签署收购其 100%股份的并购协议，对公司发展燃气业务、整合市场资源，提升整体盈利能力、延伸区域优势具有重要意义。 投资建议：我们看好公司在特种气体的研发、供应链的战略合作，以及对下游客户拓展的经营布局，预计 22/23/24实现营收 20.03/28.16/37.25亿元，实现归母净利润 2.39/3.63/4.93亿元。对应当前股价的 PE 分别为 47/31/23倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动；产品价格下滑；市场竞争加剧

事件概述：10月 27日，芯原股份发布 2022年三季报。公司 2022年前三季度实现营收 18.84亿元，同比+23.87%；前三季度归母净利润 0.33亿元，同比扭亏为盈；前三季度扣非归母净利润-0.07亿元，同比亏损收窄 89.56%。单 3Q22来看，公司实现营收 6.72亿元，同比+3.66%，环比+3.02%；实现归母净利润0.18亿元，同比-24.66%，环比+55.58%；实现扣非归母净利润 0.07亿元，同比-50.58%，环比扭亏为盈。 前三季度营收稳步增长，业绩同比扭亏为盈。2022年前三季度，公司实现营业收入 18.84亿元，同比增长 23.87%。其中， （1）半导体 IP 授权业务快速增长，前三季度公司实现知识产权授权使用费收入 5.84亿元，同比增长 50.05%，累计半导体 IP 授权次数为 131次。 （2）2022年前三季度，公司实现特许权使用费收入 0.80亿元，同比增长 19.35%。 （3）2022年前三季度，公司实现芯片设计业务收入 4.67亿元，同比增长 9.80%，其中 14nm 及以下工艺节点收入占比 64.20%，7nm 及以下工艺节点收入占比 54.94%。 （4）2022年前三季度，实现量产业务收入 7.51亿元，同比增长 17.46%；量产业务订单出货比约 1.48倍，为公司实现收入的量产出货芯片数量 118款，均来自公司自身设计服务项目，另有 36个现有芯片设计项目待量产。 境内收入占比提升，下游客户结构持续优化。2022年前三季度公司实现境内销售收入 11.17亿元，占营收比重为 59.28%，占比较 2021年提升 10.57个百分点。此外，公司来自系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客户群体的收入 7.74亿元，同比增长 26.16%，占营业收入比重 41.06%，占比较 2021年提升 4.85个百分点。 协同效应尽显，在手订单充足。公司的商业模式具有较强的协同效应，2022年前三季度，公司协同收入占比 66.81%，占比相较于 2021年基本持平。公司在手订单充足，截至 3Q22末，公司在手订单金额达 20.27亿元。此外，公司高端芯片设计项目占比较高，截至 3Q22末在执行芯片设计项目中 28nm 及以下工艺节点的项目数量占比为 48.68%，其中 14nm 及以下工艺节点的项目数量占比 22.37%、7nm 及以下工艺节点的项目数量占比为 6.58%。随着各业务协同效应进一步加强，公司有望保持持续增长。 投资建议：考虑到下游需求不及预期，我们下修 22/23/24年公司归母净利润至 0.61/1.03/1.66亿元，对应现价 PE 分别为 438/259/160倍。公司业务协同效应进一步显现，或具备长期成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧。

事件概述：10月 29日，闻泰科技发布 2022年三季报，前三季度公司实现营业收入 420.85亿元，同比增长 8.90%；实现归母净利润 19.44亿元，同比下降 4.79%；实现扣非归母净利润 19.57亿元，同比增长 1.22%。3Q22公司实现营收 135.89亿元，环比下降 0.76%；实现归母净利润 7.62亿元，环比增长12.17%；实现扣非归母净利润 7.95亿元，环比增长 50.23%。 安世业绩表现亮眼，汽车半导体优势明显。前三季度安世半导体实现营收119.48亿元，同比增长 17.44%，实现归母净利润 27.36亿元，同比增长 34.80%。 3Q22安世半导体实现营收 42.89亿元，环比增长 8.25%，实现归母净利润 10.10亿元，环比增长 15.83%。公司汽车半导体业务优势明显，下游聚焦车+工控领域，需求旺盛。此外，公司披露 30亿元投资计划，扩建分立器件、模拟&逻辑IC、MOS 封装产能，体现公司半导体下游需求旺盛，彰显未来发展信心。 ODM 业务毛利率有所改善，业务结构持续改善。3Q22公司 ODM 业务实现营收 86.91亿元，实现归母净利润-1.88亿元。前三季度公司毛利率 8.7%，公司 ODM 业务营收受消费下游需求放缓影响，而持续改善业务结构，前三季度相较上半年毛利率有所提升。当前公司积极布局 AIOT、汽车电子领域、笔电等领域，招聘进展顺利，后续收入结构有望持续优化。 光学业务逐步贡献正利润，未来放量可期。前三季度公司光学模组业务净亏损 0.34亿元，其中单三季度盈利 0.03亿元，盈利日渐向好。2021年底公司已启动双摄产品供货，目前产品送货验证顺利进行，公司努力优化管理结构，不断推进新技术产品在笔电、车载光学领域应用，后续有望塑造全新增长点，持续提升出货。 投资建议：考虑到消费电子市场疲软影响公司短期业绩，我们下调公司盈利预测，预计 2022-2024年公司归母净利润为 27.81/38.50/53.33亿元，同比增长 6.5%/38.4%/38.5%，当前市值对应 PE 为 23/17/12倍，我们看好公司产业链协同布局模式以及产品结构持续改善，维持“推荐”评级。 风险提示：ODM 业务下游需求不及预期的风险；半导体下游景气度下滑的风险；新业务进展不及预期的风险。

事件概述：10月 29日，士兰微发布 2022年三季报，前三季度公司实现营收 62.44亿元，同比增长 19.58%；实现归母净利润 7.74亿元，同比增长 6.43%；实现扣非归母净利润 6.70亿元，同比下降 2.51%；其中单三季度公司实现营收20.59亿元，同比增长 7.63%，环比下降 5.69%；实现归母净利润 1.75亿元，同比下降 41.01%，环比降低 47.10%；实现扣非归母净利润 1.67亿元，同比下降 41.40%，环比下降 31.10%。 Q3短期业绩承压，加快产品结构调整步伐。2022年单三季度公司实现营收 20.59亿元，同比增长 7.63%，增速有所放缓，主要系下游消费电子市场需求放缓所致。盈利能力来看，公司产品单季度综合毛利率为 27.41%，环比下降3.42pct，主要系 LED 芯片产能利用率因疫情大幅下降、成都限电引起产线停产所致。受毛利率降低影响，单三季度公司实现归母净利润 1.75亿，环比下降47.10%。公司加大研发投入，单三季度公司研发费用较去年同期增加 3129万元，公司加快产品结构调整步伐，未来成长空间可观。 扩建晶圆和封装产线，为长期发展提供产能保障。10月 14日，公司发布公告，计划投入 48.5亿扩建晶圆和封装产线。其中，晶圆产线项目达产后将新增年产 12万片 FS-IGBT、12万片 T-DPMOSFET、12万片 SGT-MOSFET 功率芯片产能；SiC 器件产线项目达产后将实现年产 12万片 SiC-MOSFET 和年产 2.4万片 SiC-SBD 6寸晶圆产能；汽车半导体封装项目（一期）达产后将形成年产720万块汽车级功率模块产能。公司此次扩产，为后续在 IGBT、SiC 和车规级功率模块领域的发展发展奠定了基础。 IGBT、碳化硅产品发展节奏稳健，未来成长空间广阔。公司 IGBT、SiC 等产品研发进展顺利。IGBT 方面，基于公司自主研发的 V 代 IGBT 和 FRD 芯片的电动汽车主电机驱动模块，已在国内多家客户通过测试，并已在部分客户批量供货。公司目前已具备月产 7万只汽车级 PIM 模块的生产能力，向比亚迪、零跑、汇川等下游厂商实现批量供货。SiC 方面，参股子公司士兰明镓的 SiC 产线有望在今年四季度通线，在产能快速拓展的保障下，公司 IGBT、SiC 产品有望实现更快成长。 投资建议：考虑到消费类市场疲软影响公司短期业绩，我们下调公司盈利预测，预计 2022-2024年公司归母净利润为 10.28/14.27/19.13亿元，同比-32.3%/38.8%/34.0%，当前市值对应 PE 为 45/32/24倍，我们看好当前公司产能持续提升，高门槛产品占比提升，未来新市场开拓值得期待，维持“推荐”评级。 风险提示：产能释放不及预期的风险；新产品营收增长不及预期的风险；行业景气度变化的风险。

事件：10 月27 日，芯朋微发布2022 年三季报。公司2022 年前三季度实现营收5.28 亿元，YoY-1.50%，实现归母净利润0.79 亿元，YoY-38.88%，实现扣非归母净利润0.58 亿元，YoY-47.42%。 消费类需求低迷，公司三季度业绩承压。3Q22 公司实现营收1.52 亿元，YoY-27.26%，QoQ-20.04%；实现归母净利2053 万元，YoY-65.07%，QoQ-16.92%。Q3 公司业绩有所下滑，主要因下游家电、手机等消费电子需求疲软，具体来看，标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，前三季度销售额同比下降28.11%；家电电器类芯片方面，虽然白电的AC-DC 和Gate driver 市占率进一步提升，但小家电需求进一步下行，前三季度整体家电类芯片营收同比增速5.75%，相比上半年的26.28%收窄。 利润率方面，公司Q3 实现毛利率41.44%，环比持平，实现净利率13.5%，环比下降0.5pct。虽然需求不佳，但得益于公司去年高景气度下并未有过多涨价，当下价格也相对平稳。且虽然业绩承压，但公司仍积极储备优秀人才，加大研发项目的直接投入，体现对未来发展的强大信心，Q3 研发费用达4143 万元，研发费用率27.2%。 家电及标准电源短期需求波动，长期市占率持续提升。短期受疫情、通胀等外部环境影响，消费类芯片需求有所放缓，其中小家电和标准电源需求疲软，极大影响公司业绩表现。长期来看，公司作为国内主流电源芯片提供商，凭借在高低压AC-DC、Gate driver 的技术积累，目前正持续提高小家电领域市占率，不断突破大家电和标准电源核心客户，进入美的、海尔、格力、奥克斯、创维数字、TP-Link 等供应，实现在客户端份额的有效提升。未来受益家电智能化、全屋定制化及场景多元化，公司有望实现产品价值量和渗透率的进一步提升。 工控功率类增长快速，光伏储能蓄力成长。公司工控功率类芯片持续发力电表、电机和通讯领域，AC-DC 及驱动芯片持续上量智能电网及储能标杆客户，Q3 因安趋电子并表优化上下游资源，整体销售额同比增长51.98%。当前，公司拟通过定增等方式持续加码数据中心、光伏、储能、服务器及新能源领域，发展高压半桥驱动芯片、高压辅助源芯片及大功率数字电源控制芯片，后续业绩有望实现快速增长。 投资建议：考虑消费需求疲软等因素，我们调整盈利预测，预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为1.29/1.97/2.69 亿元，对应现价PE 分别为51/33/24 倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，随着高压电源、电驱功率驱动等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。 风险提示：全球半导体周期下行的风险；产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：10月 25日，公司发布 2022年三季报。2022年前三季度实现营收 13.38亿元，同比增加 2.2%；实现归母净利润 1.09亿元，同比下滑 33.92%；实现扣非归母净利润 0.85亿元，同比下滑 9.48%。 Q3业绩下滑，四季度有望边际改善。22Q3，公司实现营收 3.95亿元，同比下滑 11.42%，环比下滑 19.77%；实现归母净利润 0.26亿元，同比下滑47.35%，环比下滑 48.26；实现扣非归母净利润 0.05亿元，同比下滑 87.55%； Q3综合毛利率为 16.43%，同比减少 9.21pct，环比减少 7.24pct。公司前三季度研发支出为 0.43亿元，同比增长 37.74%。Q3业绩同比、环比下滑，其主要原因系由美元升值导致的成本端抬升以及下游厂商需求疲软导致的收入下降。展望未来，第四季度公司有望逐步向下游传导成本端压力; 近几年四季度业绩表现皆好于前三季度。我们认为公司四季度营收及归母净利润有望迎来边际改善。 高端光刻胶拓展加速，高纯化学品产能扩展积极。子公司苏州瑞红驶入光刻胶研发“快车道”，i 线光刻胶已向中芯国际、合肥长鑫等知名大尺寸半导体厂商供货；Krf 光刻胶分辨率达到 0.25μm~0.13μm 的技术要求，已通过重要客户测试，计划年底批量供货；Arf 光刻胶研发有序进行中。“集成电路制造用高端光刻胶研发项目”持续推进中，该项目旨在打通 Arf、Krf 光刻胶用树脂的合成工艺路线；研发满足 90-28nm 制程的 Arf 光刻胶以及 Krf 光刻胶。产能方面，公司投资 6.5亿元建设晶瑞湖北项目（一期），该项目于下半年主体设备已经完成建设、调试，主要生产半导体和面板用电子材料；眉山晶瑞 1200吨集成电路关键电子材料项目加速建设。高纯化学品业务方面，3万吨高纯硫酸产线顺利通车，产品已销往合肥晶合、厦门联芯等企业；6万吨高纯硫酸扩建项目将于 2023年上半年建成；眉山已建成 1万吨高纯双氧水产能。公司将持续进一步增加品类，提高高端产品产能，导入更多客户进而加强自身的护城河。 锂电材料技术先进,NMP 盈利能力逐步改善。公司 NMP 产品通过韩国三星 SDI 公司认证；CMCLi 粘结剂已顺利量产，实现国内该领域零的突破；PAA研发突破，已经量产并取得客户订单。产能方面，公司孙公司渭南美特瑞拟筹建年产 2万吨 γ-丁内酯、10万吨电子级 N-甲基吡咯烷酮、2万吨 N-甲基吡咯烷酮回收再生及 1万吨导电浆项目，项目建成后将大幅提升 NMP 产能；全资子公司晶瑞新能源年产 1万吨 GBL及 5万吨 NMP项目持续推进中。根据 Chemicalbook 公开数据，今年三季度 NMP 价格持续向下，从七月初均价 3.3万元/吨跌至九月中均价 2.5万元/吨，目前 NMP 均价已回升至 2.9万元/吨，价格处于修复的态势。我们预计四季度 NMP 业务的盈利能力较三季度将有显著提升。 投资建议：我们看好公司四季度业绩边际改善；i 线光刻胶进一步放量；Arf光刻胶研发、验证速度加快；NMP 产品加速放量。但是考虑到公司盈利能力可能持续受到成本端抬升及下游需求疲弱的影响，我们下修盈利预测，预计22/23/24实 现 营 收 18.35/24.05/28.95亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润1.55/2.25/2.94亿元。对应现价当前股价的 PE 分别为 62/42/33倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格持续受到汇率扰动；光刻胶产品放量不及预期；NMP扩产项目建设不及预期。

事件： 2022年 10月 30日，公司发布 2022年三季报， 22年 Q3单季度实现收入 1.96亿元，同比下滑 7.86%； 实现归母净利润 0.62亿元，同比增长15.06%； 实现扣非归母净利润 0.52亿元，同比增长 7.26%。 公司前三季度总体实现收入 6.08亿元，同比增长 4.61%； 实现归母净利润 1.99亿元，同比下滑8.72%； 实现扣非归母净利润 1.61亿元，同比增长 30.64%。 三季度业绩符合预期。公司 Q3毛利率为 43.03%，较上年同期下降 0.19pct、环比增长 1.10pct； Q3净利率为 31.75%，较上年同期增长 6.32pct、环比下滑9.01pct。公司前三季度总体实现扣非归母净利润 1.61亿元，同比增长 30.64%，一方面得益于营业收入同比增长，另外系 22年的汇率上升，汇兑收益同比增加所致。 从公司费用率来看，公司前三季度销售、管理和研发费用率分别为4.07%/5.21%/9.80%。 光学元器件持续加码， 各赛道多元布局。 1）激光雷达： 持续加码激光雷达相关产线、设备的投入，先后与 Quanergy、禾赛、 Innoviz、麦格纳、 Innovusion、北醒光子等国内外知名企业合作，继续提高市场占有率； 2）车载镜头： 公司车载镜头前片的下游销量稳健增长； 3） 条码扫描镜头：下游客户受芯片和电子元器件短缺影响，需求暂时性放缓。公司对此一方面加速新品导入，多款条码镜头新品已开始量产；另一方面加速切入条码扫描复杂部组件业务，已获得头部客户批量化订单。 4） 机器视觉：供应康耐视、 Zebra 高速调焦液体镜头稳健出货； 此外， 应用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头开始小批量出货。 “专项再贷款+中央财政贴息”催化，国内仪器国产化进程超预期。 2022年9月 28日，中国人民银行完成专项设立，提供专项再贷款总额度 2000亿元以上，利率 1.75%，期限 1年，可展期两次；财政部对 2022年 12月 31日前多个领域的设备改造贷款贴息 2.5pcts。 1） 从市场贷款主体来看，银行以不高于3.2%的利率投放中长期贷款，加上财政部贴息 2.5%，因此截至今年 Q4前申请，贷款主体实际最高贷款利率为 0.7%； 2） 从 21家银行主体看，因为负债端利率为 1.75%，即便按照 3.2%的利率贷给高校等， 银行仍有近 1.45%的利差。 显微镜高端替代进展顺利，产品结构加速优化。 公司显微镜业务有自主品牌出货和 OEM 代工，其中自主品牌为生命科学、智慧医疗和工业检测等领域应用，直接向清华大学、北京大学、中国科学院、中国人民解放军总医院、瑞金医院、长春长光华大智造等教育机构、企业、医疗、科研机构和贸易商去销售。公司还与日本尼康、徕卡显微系统、 OPTIKA、 Accuscope 等国外知名企业及院校建立 10年以上业务往来。其中普教类营收稳中有进， 高端市场正不断开拓： 1）生命科学领域： 共聚焦显微镜试用客户（涵盖科研机构、高校、医院等） 已超 50家， 并已开拓海外市场； 2）工业检测领域： 目前新开发多款产品， 不断拓展工业用产品线； 3）医疗领域： 数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、 NCM 细胞成像仪等实现批量销售，且已与国内数家医疗细分领域的客户合作。 投资建议： 预计公司 22-24年归母净利润为 2.60/3.59/4.64亿元，对应现价 PE 为 42/30/23倍，公司为显微镜国产化核心标的，且智能化业务多方位布局，维持“推荐”评级。 风险提示： 激光雷达上车不及预期，显微镜国产替代不及预期，汇率因素扰动。