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陈潇

天风证券

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通威股份 食品饮料行业 2021-04-15 31.28 -- -- 39.94 26.91%
41.04 31.20% -- 详细
事件:公司发布20年年报及21年一季报,20年公司实现收入442亿元,同增18%;归母净利36.1亿元,同增37%,实现扣非净利润24.1亿元,同增4%。 公司20Q4实现营收125亿元,同增31%;归母净利2.75亿元,同降29.7%;实现扣非净利润4.96亿元,同增117%。 公司21Q1实现营收106亿元,同增36%;归母净利8.47亿元,同增146%;扣非利润7.96亿元,同增152%。 此外,公司发布公开发行A股可转换公司债券预案公告,预计发行可转债金额不超过120亿元,用于乐山二期、包头二期硅料项目及15GW单晶拉棒项目建设,流动资金补充等。 点评:对公司20年业绩做如下分拆:多晶硅:公司硅料销量8.66万吨,同增35.8%,含税均价约7万元/吨;公司成本管控得力,持续降本,20年硅料平均生产成本约3.9万元/吨,同比下降11%;电池片:公司20年电池及组件销量共22.16GW,同增66%,单瓦净利约0.045元。 电站及其他业务:20年共贡献利润约8.9亿元。 公司21Q1业绩同比高增主要由于公司经营规模扩大和产品价格提升(21Q1硅料价格约9-11万元/吨,20Q1价格仅约7万元/吨)。 如我们21年4月3日在报告《新疆大全:低成本+高品质的硬核硅料公司》中分析,预计21年硅料有效产能58万吨(西门子法54.3万吨+颗粒硅3.5万吨),以硅耗2.95g/W,容配比1.13测算,可支撑装机量174GW,略高于我们预测的21年166GW装机需求,呈供需紧平衡格局。当下硅料价格已高于12万元/吨(含税),我们认为21年下半年价格有望上行。 通威股份现有乐山二期、保山一期、包头二期合计年产15万吨的硅料项目建设,产能增量高,我们预计公司21、22年硅料有效产能分别为9.06、14万吨。公司作为成本控制能力强的硅料龙头企业,将充分受益于本轮硅料上行周期,释放业绩弹性。 受本轮硅料价格上行影响,我们将公司21-22年利润自37.42、50.26亿元上调至58.4、68.5亿元,维持“买入”评级。 风险提示:公司新增产能投放不及预期、终端装机需求不及预期、硅料价格上行不及预期等
新洋丰 纺织和服饰行业 2021-04-08 17.54 -- -- 17.65 -0.56%
17.44 -0.57% -- 详细
事件:公司披露2020年年报,2020年公司实现收入100.69亿元,同比+7.94%,实现归母净利润9.55亿元,同比+46.65%。 复合肥销量持续高增长,预收款和经营性现金流表现亮眼2020年,尽管受到新冠疫情的影响,公司依然实现磷复肥销量479.09万吨,同比增长13.22%;其中:磷肥销量113.17万吨,同比增长29.73%;(2)常规复合肥销量293.91万吨,同比增长8.72%;新型复合肥销量72.02万吨,同比增长9.84%。 公司预收账款达到16.40亿元,同比2019年的11.22亿元增长46.17%,表明了公司产品竞争优势显著,经销商拿货意愿强;公司经营性现金流量净额达到24.33亿元,远超2020年净利润,表明了公司经营质量高。 公司竞争优势显著:资源禀赋+产品升级+渠道完善1)公司自配180万吨磷酸一铵产能(全国第一),具备产业链一体化优势,能够大大降低复合肥成本;我们认为2020年若磷铵产业景气度进一步提升,公司业绩拐点向上趋势明显。 2)公司自18年开始组建技术服务团队,持续加码新型肥研发和技术服务,新型肥料将成为复合肥行业产品结构优化方向,且盈利能力高于常规肥,公司新型肥业绩有望迎来持续高增长,这将进一步改善公司毛利率。 3)随着我国农业规模化、新型农业经营主体持续增加,公司一方面构建尽可能触达农资消费者的渠道体系;另一方面针对需求细化农化服务,加强客户粘性。 4)公司产业链延伸持续完善,未来盈利能力或显著抬升。公司2020年3月份公告,投建30万吨合成氨产能。这将进一步抬升公司成本优势护城河,叠加公司新型肥的持续升级和技术服务推进,公司的竞争优势将持续抬升。 农产品价格上涨,复合肥需求有望显著提升我们预计2021-2022年农产品价格仍将处于高位。农产品价格高位将显著抬升复合肥需求,叠加公司自身产品和渠道的升级以及通过产业链一体化不断降低成本,我们预计公司将迎来量利齐升的业绩高速增长阶段。 给予“买入”评级:我们预计,2021-2023年公司实现收入117.54/137.20/157.88亿元,同比增长率达到16.74%/16.72%/15.08%,实现归母净利润11.99/15.02/18.95亿元,同比增长率达到25.62%/25.25%/26.13%,EPS为0.92/1.15/1.45元,对应PE仅19/15/12倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:农产品和原材料价格波动;政策风险;成本测算局限性;竞争加剧
圣农发展 农林牧渔类行业 2020-12-15 27.44 47.40 87.35% 30.59 7.41%
34.10 24.27%
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1、白羽肉鸡产业龙头:数十年磨一剑,专注养好鸡。 1)先发优势:赛道专注,公司深耕白羽肉鸡产业链。 目前公司白羽肉鸡年养殖屠 宰量可达 5亿羽,市占率约 10%,成为国内白羽肉鸡自繁自养一体化的龙头,公司 未来战略目标实现 10亿羽养殖量,且在未来扩张过程中,更注重与下游食品端的 需求量匹配。 2)管理优势:二代成功接班,加大下游渠道拓展,离消费端更近一 步。 公司目前已经基本完成二代接班。新掌门新征程,一方面重视公司内部养殖效 率提升,降本增效成果显著,另一方面,重点发力食品业务,离消费者更近一步。 3)成本优势:养殖降本增效显著,有望跨越周期。 目前白羽鸡处于下行周期中, 预计 2021年有望反转。公司自有种源比例提升,加之精细化管理,成本下降显著; 此外,公司产品由于产品质量、客户结构、产品结构等因素溢价显著,有望平滑白 羽肉鸡行业的周期波动,实现跨越周期。 4)育种优势:多年研发培育,打破进口 依赖,实现种鸡“进口替代”。 2019年公司经过 6年多的科研攻关、累计投资 8亿 元,成功研发国内首个白羽肉鸡原种鸡配套系——SZ901配套系,配套的资溪祖代 种鸡场(圣农最大祖代鸡生产基地)已开工。 2、圣农食品发力:夯实 B 端,起舞 C 端。 1)禽肉市场规模潜在空间大。 一方面, 2019年中国年人均禽肉消费量为 14公斤, 仅为美国的 1/4左右,为同为亚洲文化圈的韩国的 3/4,另一方面,非瘟带来的猪 肉缺口下,中国居民蛋白消费结构有望重塑。此外,包括圣农食品、凤祥股份、泰 森在内的多家企业发力 C 端市场,推动 C 端消费进一步打开。 2)公司并非初涉食 品赛道, 2B 端优势显著且稳健增长。 2019年圣农食品营收体量近 40亿,未来有 望进一步稳健增长。一方面,来自新客户的增长,特别是中餐类;另一方面,来自 现有优质 B 端客户扩张而增长;第三,来自渗透率的提升(打造深加工央厨,产品 研发创新,如肯德基“KAIFENGCAI”系列原味/花胶/人参鸡汤就是由圣农研发的)。 3)理念升级,发力 C 端,从“消费者背后的企业”走向“消费者身边的企业”。 二代接班后,公司食品端思路逐步升级, C 端发展快速,截止今年 11月, C 端累计 销售额已超 7亿元,同增 120%;且 C 端渠道布局较为全面,包括天猫、京东等全 国头部电商,及新兴的社区团购电商,如兴盛优选等。公司食品端初步确定未来 4年百亿目标,且目标不断上修。 3、投资建议: 考虑到公司食品深加工业务不断扩大,熟食化率持续提升; 公司养 殖规模稳步扩张;我们认为公司在成本优势加持下,有望实现穿越周期,长期 ROE 稳步提升,估值体系有望重塑,预计 2020-2022年公司归母净利润 22.42、 20.46、 39.22亿元,同增-45%、 -9%、 92%,当前收盘市值对应 2020-2022年净利润市盈率 分别为 16x、 17x、 9x, 参考可比公司的估值,给予圣农发展 2021年利润 30x-35x 估值,则到 2021年公司目标价在 49.2-57.4元/股,给予“买入”评级,重点推荐。 风险提示: 禽流感等疫病;新冠疫情恶化;食品 C 端开拓不及预期
大北农 农林牧渔类行业 2020-02-28 7.29 11.62 62.29% 9.39 28.81%
10.27 40.88%
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一、公司定位如何? 公司坚持科技立企,研发投入业内领先。公司创立之初就确定“技术创新”为引领发展的中坚力量,致力于以高科技发展中国农业事业。依托国内外农业科技创新资源,瞄着“实施农业生物技术创新战略,创建世界级农业科技企业”的发展目标。公司以饲料、动保、种业为科技创新产业主体,以生物技术和信息技术为手段,通过自主研发、技术引进、科技成果转化或产学研合作等途径,形成了国内领先、国际一流的企业技术创新体系。2018年研发支出达到4.94亿,在A股农业上市公司中研发支出排名第二,仅次于温氏股份。 二、公司在转基因领域的优势和空间几何? 1、行业空间几何?若转基因玉米开始商业化,玉米种子市场将加速升级并大幅扩容。统计局数据显示,2017年,我国玉米播种面积6.36亿亩,假设未来稳定状态下玉米播种面积维持在6亿亩,以每亩用种成本100元/亩计算,则我国未来转基因玉米种子终端市场空间有600(100*6=600)亿元。假设出厂价格是终端价格的60%,则出厂价计算转基因玉米种子市场空间有360亿元。从国内竞争格局来看,目前仅大北农生物技术与杭州瑞丰生物获得转基因玉米事件的安全证书。即使后续有其他企业加入,相对传统育种而言,市场竞争格局亦是大幅优化,主要向几家种业龙头企业集中。预计转基因育种时代,市场将呈寡头竞争格局。 2、公司的竞争优势?1)研发端,公司在转基因研发领域积累十余年,目前已经搭建了完善且雄厚的研发平台体系(其中拥有农业部作物基因资源与生物技术育种重点实验室),拥有业内领先的技术研发团队,并与国内外的诸多高校、企业、院所形成了多层次的合作,使得公司具备强大的转基因研发实力。2)产品端,已率先获得了第一批的转基因玉米事件的安全证书,先发优势明显。另外公司产品具备国际竞争力,2019年大北农收到阿根廷国家政府的生产及劳动部正式书面通知,大北农生物技术公司研发的转基因大豆转化事件DBN-09004-6获得阿根廷政府的正式种植许可。3)产品储备丰富。公司已经做好了第一代产品的商业化准备,基本完成国内市场的规划布局;且布局了玉米和大豆的二代、三代产品和技术创新十年研发计划(2015-2025)。 三、养殖高盈利下,公司养殖业务高成长,迎来利润高释放阶段。 一方面,公司从2013年开始收购种猪企业,2014年开始在东北地区加快布局养殖,2016年在全国启动养猪大创业,在行业周期不景气之时趁势进行扩张;另一方面,公司与哈兽研联合进行非洲猪瘟疫情防治,目前已经取得良好的效果,根据2019年11月-2020年1月份出栏数据,肥猪出栏均重均在130公斤以上,充分表明了其非洲猪瘟疫情防控的有效性。截止2020年2月份,公司能繁母猪存栏10万头,后备母猪存栏超过10万头,为其出栏高增长奠定基础。我们预计2020-2021年公司出栏量(含参股)将分别达到250万头和400万头。 给予“买入”评级。不考虑转基因业务的增量,我们预计,2019-2021年公司实现营业收入195/252/328亿元,同增1%/29%/30%;实现归母净利润6.8/29.0/41.5亿元,同增35%/324%/43%,对应EPS为0.16/0.69/0.99元,对应2月21日收盘市值PE为44/10/7倍,鉴于公司在转基因育种领域的领先优势,一旦转基因种业商业化,公司种业业务将会得到高速的增长。给予“买入”评级,目标价12元。 风险提示:疫情风险;价格波动;政策变动风险;出栏不达预期;转基因业务推广不达预期。
温氏股份 农林牧渔类行业 2020-02-19 34.27 44.63 223.17% 38.20 11.47%
38.20 11.47%
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公司优势几何? 1)生猪养殖头均盈利业内领先。温氏股份经营稳健,成本控制能力强,2015-2018年,温氏股份出栏生猪的头均毛利达到468元,同期牧原股份为437,正邦科技268元,天邦股份386元。 2)资产回报率业内领先。公司采用轻资产扩展模式,不仅资产负债率较低,且其资产回报率业内领先。2010-2018年,温氏股份ROA平均为18.53%,牧原股份15.91%,正邦科技3.29%,天邦股份4.77%。 3)非瘟疫情防控能力强,2019年四季度依然保持头均盈利业内领先。首先,我们认为“公司+农户”和“自繁自养”两种模式在疫情防控方面并不存在绝对的优劣势,关键是需要企业能够针对自身的防疫特点进行针对性的方案解决以及有效的管理落地。其次,温氏股份凭借其多年养殖经验和高效的管理落地,不仅建立起了全方位的生物安全防控体系,而且快速的在种猪场、育肥养户端进行落地,目前已经能够有效的防控非洲猪瘟。当前公司部分地区合作养户整体的损失率仅2-3%,效果十分显著。 第三,从结果来看,2019年4季度,公司出栏生猪的头均盈利达到2345元,同期牧原股份为2067元,正邦科技为878元,温氏股份头均盈利依然业内领先,充分反映其在非瘟疫情下的养殖盈利能力。产能扩张,公司将进入出栏量加速增长阶段。 公司通过模式升级和生物安全防控体系建设,疫情控制效果显著,产能已经开始快速逐步恢复,2019年底公司种猪存栏达到170万头,较2019年9月增加40万头。2019年年底公司能繁母猪达到120-130万头,公司目标2020年底实现能繁母猪存栏200万头,预计2021年实现出栏3000万头,2021年后每年增加约1000万头,公司进入加速扩张阶段,叠加猪价高位,公司盈利有望持续高位。 高盈利,高分红,预计2020-2021公司股息率高达15%和21%。2015年以来,公司已经累计现金分红6次,现金分红总额高达146.76亿元,股利支付率最高达到67%。我们预计2020-2021年公司盈利将远超历史,分红也将更高。我们预计以1740亿市值为基础,2020-2021年公司股息率有望高达15%和21%。 给予“买入”评级:预计2019-2021年公司实现收入694/1219/1385亿元,同增21%/76%/14%,实现归母净利润140/448/521亿元,同增254%/220%/16%,EPS为2.64/8.44/9.80元,对应2020年2月14日收盘价的市盈率为12.6/3.9/3.4倍;继续维持“买入”评级,维持3000亿(目标价约56.5元)目标市值。 风险提示:1、疫情风险;2、价格波动、3、政策变动风险;4、出栏量不及预期。
瑞普生物 医药生物 2020-01-09 15.83 -- -- 17.98 13.58%
17.98 13.58%
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1、公司主业高增长可期!预计2020年业绩增长率40%+。 1)家禽业务板块:禽养殖板块高景气,后周期传导,禽用疫苗行业景气向上有望持续2-3年,公司禽用疫苗业务进入业绩增长快车道。非瘟导致动物蛋白需求缺口,禽肉替代性消费增长明显,今年禽养殖迎历史性高景气阶段,养殖补栏积极,肉禽和蛋禽养殖量明显增加,从白鸡来看,2019年1-11月,祖代更新103.71万套,强制换羽9.12万套,合计同比增加51.20%;家禽养殖量大增导致禽用疫苗需求同比快速提升。根据公司2019三季报显示,公司家禽业务营收同增43%,我们预计2019年全年公司禽用疫苗营收同增有望超过45%。考虑到生猪产能恢复进度,我们预计动物蛋白缺口有可能持续2-3年,禽养殖景气延续,禽用疫苗高增长可持续。预计未来随着公司研发成果的逐步落地,公司在国内禽苗市场的地位将进一步提升! 2)重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活苗成为2019年业绩快速增长点:2019年强制免疫招采由之前的H5+H7亚型高致病性禽流感二价灭活疫苗变更为三价灭活疫苗。公司控股子公司华南生物重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗产品于2019年2月上市,打破H5+H7疫苗原有竞争格局,根据公司三季报,在公司本部营销团队与华南生物团队全面整合共同努力下,公司新品量价齐升,2019前三季度华南生物实现营收2.16亿元,同增118%,净利润6047万元,同增172%。我们预计2019-2021年华南生物营收有望达到3亿、5亿、6亿。 3)家畜业务板块:板块有望触底回升,公司家畜业务Q3营收已环比改善。本轮非瘟疫情导致生猪产业集中度加速提升,随着行业盈利的抬升,提前出栏减少以及非瘟疫情恐慌减弱,生猪养殖企业更加重视防疫,猪用疫苗业务有可能于2020年一季度迎来业绩拐点。公司自身进一步优化产品结构并增强公司综合竞争力,2019三季度营业收入环比有所回升。预计2020年家畜板块将进一步改善。 2、瑞派宠物连锁医院获世界宠物食品龙头玛氏战略入股。 1)公司投资参股瑞派宠物连锁医院。瑞普生物前瞻性投资瑞派宠物医院(持股9.45%),2019年底,瑞派宠物在全国拥有近300家医院,未来5年将通过收购、自建等模式,门店扩张至1000家。近期瑞派获得全球宠物巨头美国玛氏投资,玛氏战略入股瑞派,预计会大幅提升瑞派经营管理水平。 2)布局宠物动保产品,有望与宠物医院渠道协同。根据公司公告,公司产品涵盖宠物动保产品,宠物相关新单品正在储备,如重组犬α-干扰素,预估2019年宠物动保产品收入1000多万,预计2020年将达5000万元。 3、投资建议:2019年非瘟疫情发生,生猪养殖产能去化,猪用疫苗需求大幅下降,公司猪用疫苗业务下滑,故将2019-2021年归属母公司净利润由2.01/2.82/3.73亿元下调至1.81/2.57/3.26亿,同增52%、42%、27%,对应EPS分别为0.45/0.64/0.81元/股,继续维持买入评级。 风险提示:新品中标不达预期;销售不达预期;国家防疫政策变化;毒株变异。
唐人神 食品饮料行业 2019-08-23 11.87 -- -- 12.65 6.57%
12.65 6.57%
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1、单2季度业绩同比大幅改善,随猪价持续上涨,公司盈利有望持续增长! 1)饲料板块:猪料销量承压,禽料销量增长;饲料板块盈利可观,为公司业绩提供支撑。2019H1公司饲料销售收入为64.38亿元,同比增长2.28%;公司销售饲料224.37万吨,同比增长1%。在非洲猪瘟影响下,猪饲料增长承压;禽养殖景气,公司发挥山东和美禽饲料优势,总体实现禽饲料销售同比增长16.7%;此外,公司持续调整饲料销售结构,水产饲料销量快速增长,特别是特种水产饲料销售比重的持续增长,改善了公司饲料的盈利能力。我们预计上半年公司饲料板块盈利7000-9000万元;单2季度盈利3000-4000万元。 2)养猪板块:受湖南非瘟影响,二季度出栏环比略降14%;受益猪价环比改善,盈利环比改善。2019H1生猪出栏50.85万头,同比增长60.9%;其中单2季度出栏23.45万头,环比下降14%,同增34%。受二季度两湖地区非洲猪瘟影响,部分散户抛售生猪,造成湖南生猪价格较低;但公司母猪产能相对充足,仔猪外销实现盈利。预计2019H1养猪亏损4000-5000万元;单2季度养猪板块盈亏平衡。 2、疫情导致行业产能加速去化,叠加公司出栏量快速增长,公司有望量利齐升。 受非洲猪瘟影响,全国能繁母猪产能大幅去化,据农业农村部数据,7月能繁母猪存栏环比降8.9%,同比降31.9%,产能去化达到非洲猪瘟以来单月最大去化幅度。 我们预计8-9月间全国生猪供给将持续趋紧,从而推动猪价继续加速上涨,9月全国均价有望超过25元/公斤。且在产能深度去化之下,未来全国猪价有望持续超预期,2020年生猪出栏均价将超过25元/公斤,头均盈利有望达到1000-1500元。 2019年-2021年将是公司出栏高增长阶段。截止2019年二季度末,公司生产性生物资产1.01亿元,较年初(1.18亿)下降14%,但公司原种、扩繁群稳定,未来随着疫情稳定,公司能繁母猪有望快速增长。预计,不考虑外购猪场情况下,2019-2020年,公司出栏规模分别为100-120万头、200-220万头。我们认为,猪价上涨,叠加公司出栏量快速增长,公司养猪板块有望量利齐升。 3、投资建议:由于非瘟带来行业生猪存栏量大幅下降,公司猪料销售承压,故将2019年归母净利润由6.1亿下调至5.73亿元;生猪产能大幅去化,未来2年猪价上调,故将2020-2021年归母净利润由17.1/33.6亿上调至18.24/34.57亿元,截止8月16日收盘市值103亿,对应2020年净利润的估值仅6x,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响;猪价不达预期;产能扩张不达预期;原材料价格波动。
海大集团 农林牧渔类行业 2019-08-01 30.23 -- -- 32.58 7.77%
35.50 17.43%
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事件:7月 29日,公司发布 2019年半年报,报告期内,公司实现营收 210.64亿元,同增 19.14%; 归属于上市公司股东的净利润 6.74亿元,同增 12.24%;扣非后归属于上市公司股东的净利润 6.63亿元,同增 14.98%;对应 EPS 0.43元/股。另,单 2季度归母净利润 5.51亿元,同增 10.31% 1、2019H1饲料板块稳健增长:水产料结构升级+猪料承压略降+禽料量利齐升!1)水产料:稳健增长,水产料结构不断升级。根据公司公告,2019H1大宗水产品和特种水产品价格整体低位;南方雨水较多,水产养殖行业整体低迷,水产料行业需求受到影响。在此行业背景下,公司水产料同增 16%;分品种来看,公司产品结构不断优化,高毛利的虾料、高端膨化料仍保持较快增长:虾料销量同增 20%+(其中小龙虾料单品增长快速);高端膨化料销量同增 20%+;普水料(普通膨化料+颗粒料)销量同增 10%+;预计水产料整体业绩贡献 3-4亿。未来,我们认为公司将凭借其在研发、运营、产品等方面的积累,保持水产料市场显著优势,优异的成本控制力将使得公司在激烈竞争中优势更为凸显。 2)猪料:面对非洲猪瘟,中短期的确存在增长压力;但长期来看有利于市占率进一步提升。2019H1,受非洲猪瘟影响生猪产能大幅去化,猪饲料行业寒冬。报告期内,公司猪饲料销量同降约 6%,但单吨盈利水平是提升的。我们认为,非洲猪瘟背景下,猪饲料行业将进一步洗盘,虽公司猪饲料销量中短期高增长存在压力,但长期来看,公司猪饲料市占率有望进一步提升。 3)禽料:量利齐升。一方面,受益于禽养殖行业景气,2019年禽养殖量同比增加明显,预计公司禽料销量同增 30%;另一方面,养殖盈利,叠加饲料成本控制,公司禽料单吨净利改善明显。禽养殖增量预计将持续至 2020年,海大将充分受益禽料行业量利齐升带来的红利!总的来看,2019H1饲料销量 539万吨,同增 18%;实现营收 198.54亿元,同增 17.67%;预计实现净利 6-7亿元。未来我们预计公司卓越的产品力将继续强势发力,海外市场(2019H1境外收入占 8.87%,同比提升 1.85pct)也将成为新增长点,预计 2019-2022年每年饲料销量计划增长 200+万吨,公司计划到 2022年饲料销量达到 2000万吨量级。 2、2019H1其他板块:水产动保&水产种苗稳健增长;养猪拖累部分业绩1)水产动保&种苗作为海大综合服务的一部分, 2019H1稳健增长。其中,水产动保产品受到水产价格低迷影响,同比增长 14.65%,毛利率 57.23%,保持较高毛利率;水产种苗实现收入 2.08亿元,同比增长 11.20%,公司新开发虾苗品系“高抗虾苗”在天气异常环境下表现出色;同时公司开始大力发展特种鱼的种苗业务。 2)2019H1养猪板块拖累部分业绩,随猪价快速上涨,有望增厚公司业绩。报告期内,公司生猪出栏 39万头,同增 30%;自繁 5万头。受非洲猪瘟增加防疫成本,预计公司养猪板块亏损 4000多万。 我们预计公司 2019-2020年生猪出栏量分别为 80-90万头、140-150万头,假设 2019-2020年生猪均价 17/23元/公斤,则养殖板块为公司贡献净利润约 0.5-1亿/6-7亿元。在非洲猪瘟疫情加速产能去化的产业背景之下,生猪养殖盈利将进一步增强公司的盈利弹性。 3、投资建议:卓越产品力是公司的竞争力根基,饲料行业竞争加剧,行业洗盘长期有利于海大市占率的进一步提升。考虑到 2019年猪饲料销量下滑,将 2019年业绩下调至 17.9亿(原 18.2亿); 考虑到猪价上涨有望超预期,上调 2020-2021年猪价预期,对应上调 2020-2021年净利润至于 26.0亿、35.78亿元(原 25.66、35.47亿) ,当前收盘市值 451亿,对应 2019-2021年净利润市盈率分别为 25/17/13x。继续给予买入评级。 风险提示:极端天气影响、销量不达预期、贸易等相关政策变化、养殖疫情。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名