中国复合肥行业巨头，主业受益于化肥价格中枢上移芭田股份是中国复合肥行业里第一家上市公司，拥有植物吃好、人体健康、土壤健康、环保等健康农业用肥和其他肥料共500 余个品种，基本涵盖了95%以上的国内主要农作物品种的施肥需求。目前拥有复合肥设计产能197 万吨，硝酸磷肥产能30 万吨。2021 年以来复合肥价格一路上行，供应端受行业竞争激烈，环保政策趋严等因素影响，复合肥行业老旧产能陆续退出，需求端全球人口持续增长及种植业景气度提升均提振粮食及化肥需求。同时俄乌冲突及能源危机对全球化肥产业冲击巨大，粮食安全大背景下未来肥料价格中枢或维持上移，公司复合肥主业将持续从中受益。 磷矿/磷化工陆续投产，打造业绩增长第二曲线公司拥有贵州省小高寨磷矿采矿权，储量约7000 万吨，平均品位26.74%。磷矿石产能于2020 年初开始建设，自2022 年6 月起开始出售，未来开采量将提升至平均3000-6000 吨/天，带来较多的业绩增量。磷化工产品磷酸一铵、磷酸预计2022 年4 季度起销售。供应端在环保趋严、资源紧张的背景下，三磷整治或将持续，磷矿石产量或持续承压下滑。需求端下游化肥及新能源材料等领域均带来持续增量，未来新增的磷矿业务大概率能保证较高盈利水平。同时公司所采用的硝酸法不产生磷石膏，副产品硝酸钙全部转化为另一种深受农民欢迎的全水溶性硝酸铵钙产品，环保及成本优势显著。 切入磷酸铁锂产业链，长线布局新能源赛道目前芭田新能源规划有磷酸铁、磷酸铁锂等产品，其中磷酸铁规划3 期共30 万吨产能，一期工程5 万吨预计于2022 年4 季度建成投产，目前已经与多家下游客户开始对接和产品送样等工作；磷酸铁锂同步建设有2500 吨中试生产线，同样预计于年底建成投产。同时公司与中科院成立联合实验室，主要围绕磷系新能源材料、企业碳达峰与碳中和战略规划等方面展开研究，重点放在钠盐合成技术的研发上，为极具潜力的钠离子电池提供核心原材料。 依托一体化，实现新的利润增长点公司磷化工一体化布局日趋完善。围绕“肥料+磷化工+新能源”三位一体布局公司版图，开拓新的业务及利润增长点。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为28.2、42.4、55.4 亿元，EPS 分别为0.18、0.69、0.94 元，当前股价对应PE 分别为31.9、8.3、6.0 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示疫情反复风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险。

博菲电气发布2022年第三季度报告：公司前三季度营业收入为2.79亿元，同比增长26.93%。归属于上市公司股东的净利润为5591.02万元，同比增长29.15%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4704.54万元，同比增长27.49%。 投资要点 国内高端绝缘材料领先企业博菲电气专注于中高端电气绝缘材料的研发、生产与销售，主要产品为绝缘树脂、槽楔与层压制品、纤维制品、云母制品和绑扎制品等绝缘材料。公司积极开拓轨道交通、风力发电、新能源汽车等高端绝缘材料市场。在轨道交通领域，博菲电气在轨道交通牵引电机绝缘材料和绝缘系统的国产化替代过程中，以开发高耐热的无溶剂有机硅绝缘系统为目标，先后开发了有机硅浸渍漆以及与其真空压力浸渍工艺相适应的芳纶增强云母带，解决了有机硅绝缘体系两种核心材料的国产化难题。同时，公司完成了聚酰亚胺基玻璃纤维增强模压槽楔和芳纶绑扎带等耐热性、电气性能优良且与有机硅树脂有良好相容性的绝缘材料的开发，使得公司能够为我国自主知识产权的高速铁路牵引电机提供高性能的绝缘材料。在风电领域，博菲电气研发的保型风电VPI浸渍漆产品成功应用于海上风电国内首台8.0MW直驱永磁风力发电机和全球首台12MW海上半直驱永磁同步风力发电机。目前广泛应用于各类风力发电机，包括直驱、双馈和高速永磁电机等。 绝缘材料行业技术壁垒高，主要市场份额被国际巨头垄断随着绝缘材料下游应用领域的技术进步与发展，市场对绝缘材料在稳定、安全和环保等方面的要求愈发严格，耐高压、耐高温、耐电晕、高导热、无卤阻燃型和环保型绝缘材料等产品已成为行业内企业的主要研发方向，行业内企业只有不断提升自身的研发能力，加强先进技术储备，才能不断满足下游客户日益增长的市场需求。由于绝缘材料产品种类众多，不同种类的产品需适用于不同的生产标准和工艺技术，对行业内企业的技术及工艺积累也提出了较高的要求。因此，绝缘材料行业在研发能力和技术及工艺积累等方面均存在较高的进入壁垒。 由于绝缘材料产品种类丰富、下游应用领域广泛，行业内企业可以在不同产品种类或不同客户领域深耕，总体来看我国绝缘材料行业市场竞争较为激烈，市场化程度较高。国外发达国家的绝缘材料行业起步较早，美国杜邦（DuPont）、瑞士丰罗（VonRoll）等大型跨国企业占据了国际绝缘材料市场的较大份额，我国绝缘材料行业经过多年发展，市场规模逐步扩大、行业整体技术水平不断提升，但在高端产品领域仍与国外领先企业存在一定差距。 公司持续高研发投入，铸就宽广护城河公司一直专注于电气绝缘材料等高分子复合材料的研发、生产与销售，以产品配方及工艺水平为核心，通过持续高强度的技术研发投入，不断满足风力发电、轨道交通、工业电机、家用电器、新能源汽车、水力发电等下游应用领域客户的需求，为客户提供性能优异、质量稳定的绝缘材料产品，公司部分核心产品已通过美国UL实验室安全认证，多项产品技术指标已达到行业先进水平。 公司长期维持35%+的高毛利水平，盈利能力较好，主要得益于数年的技术积累与客户验证。目前公司共拥有91项发明专利、25项实用新型专利，为第二批国家“专精特新”重点“小巨人”企业、第三批专精特新“小巨人”企业，在绝缘材料的研发、制造方面具备突出的竞争优势和自主创新能力。2019-2021年公司研发费用占营业收入的比例分别为7.00%、6.81%、5.66%，研发投入保持在较高水平。 风力发电等下游行业快速发展，绝缘材料行业前景广阔，公司将充分受益随着行业内企业技术的日益成熟，国内绝缘材料产品的性能不断提升，在耐高压、耐高温、耐腐蚀、耐辐照、耐冲击、阻燃等方面取得了突出的成果，其应用领域已从基础电气领域更多拓展到轨道交通、风力发电、新能源汽车、家用电器、航天军工、核电水电等领域，未来发展前景广阔。其中风电领域值得关注：目前我国风电技术相对成熟，风力发电本身具有较高的成本效益和资源禀赋，未来随着我国风电行业技术的持续进步，风力发电将具有越来越强的竞争优势。 据国家能源局，2017-2021年，国内风电累计装机量分别为163.7GW、184.3GW、210.1GW、281.5GW、328.5GW。根据全球风能理事会GWEC预测，未来5年全球累计新增装机容量超过557.0GW，十四五期间我国累计新增装机容量将达250GW。行业对风电用绝缘材料的需求将持续增加，市场空间广阔。公司产品受到国内知名企业广泛认可，公司在行业内具有较高的市场地位。绝缘材料行业大发展，公司将充分受益。 募投项目持续推进，产能释放助力成长公司投资5亿元建设年产35000吨轨道交通和新能源电气用绝缘材料建设项目；控股子公司时代绝缘投资1.6亿元建设年产8000吨电气绝缘新材料厂房及生产线项目。建设期为3年，预计将于2024年初建成，于2024年开始正式投产，2026年全部达产。公司适当超前布局产能，以获得更有利的竞争地位及收益。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为3.9、5.5、8.4亿元，EPS分别为1.28、2.01、3.03元，当前股价对应PE分别为29.4、18.7、12.4倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示经济景气度下行、产能建设投放不顺利、项目进度不达预期、公司业绩不及预期、原材料价格大幅波动的风险等。

玲珑轮胎发布 2022年三季度报告： 公司前三季度实现营收127.76亿元，同比下降 10.75%，实现归母净利润 2.16亿元，同比下降 76.72%；其中三季度实现营收 43.73亿元，同比增长 2.26%，实现归母净利润 1.05亿元，同比下降31.87%。 投资要点 Q3收入录得增长，销售结构变化拖累盈利根据中国汽车工业协会， 2022年前三季度我国乘用车产销量分别达 1720.6万辆和 1698.6万辆，同比增长 17.2%和14.2%；商用车产销量分别达 242.6万辆和 248.4万辆，同比下降 32.6%和 34.2%。 Q3我国乘用车市场已恢复到正常状态，呈现出快速增长态势，销量同比增长 36.62%，环比增长37.88%；商用车市场依然相对低迷，第三季度销量同比下滑10.65%，环比增长 6.36%。受市场变化影响，公司产品结构也发生变化，单价低的乘用胎占比更高，而单价高的载重胎占比减少，导致公司第三季度整体轮胎产品的价格同比降低5.75%，环比降低 12.75%。三季度公司实现轮胎产量和销量1701.59万 条 和 1662.36万 条 ， 产 量 同 / 环 比 分 别+5.7%/+12.1%，销量同/环比分别+7.9%/+23.3%，轮胎产品销售收入 42.9亿元，同比增加 1.68%。 轮胎原材料及海运成本下降，公司盈利能力或迎来修复受天然胶、合成胶等主要原材料价格波动等影响，公司第三季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料综合采购成本环比下降 5.94%，同比增长 1.44%。随着地缘冲突溢价被逐渐消化，油气价格回落，轮胎原材料包括合成橡胶，炭黑，促进剂，防老剂等的价格或持续回落至合理区间，公司轮胎产品毛利率有望迎来修复。海运费方面，上海出口集装箱运价指数(SCFI)三季度均值 3280，环比-22%，同比-24%，目前已回落至 1698，呈现加速下跌的趋势。海运费对公司出口的影响边际减弱，出口有望迎来增长。 产能持续扩张，国际化配套再上台阶预计公司 2022年半钢胎产能达到 8250万条/年，全钢胎产能达到 1460万条/年。 2022/2023/2024年公司轮胎总产能预计将达到 9805/10761/11961万条。随着产能持续释放，公司未来在行业内的地位将持续提升。随着能耗双控和环保政策推行，部分轮胎行业落后产能或被淘汰，公司市占率进一步提高。同时公司与国内外一流主机厂缔结战略合作，共克时艰，休戚与共，构建更加长远、牢固的合作体系，为公司“7+5”战略布局奠定坚实的基础。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 191.4、 223.9、 262亿元， EPS 分别为 0.85、 1.58、 2.73元，当前股价对应 PE 分别为 19.9、 10.7、 6.2倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示贸易摩擦可能导致的关税上升、经济景气度大幅下行、原材料价格大幅上涨、汇率波动、新项目投产不及预期、公司业绩不及预期等。

卫星化学发布 2022年三季度报告：前三季度公司实现营业收入277.7亿元，同比增长38.72%;实现归属于上市公司股东的净利润30.16亿元，同比减少29.12%。其中三季度公司实现营业收入89.56亿元，同比下降3.16%；归属于上市公司股东的净利润2.35亿元，同比下降88.97%。 Q3受上下游挤压，业绩同比下降三季度受新冠疫情、地缘政治冲突与宏观经济波动的影响，公司主要原材料和能源价格持续创新高，主营业务成本同比增长32.66%，产品售价却同比下降26.41%。 C2产业链：Q3成本端美国乙烷均价8.1美元/mmbtu，环比-3.6%，同比+55.8%；美国天然气均价7.9美元/mmbtu，环比+5.3%，同比+83.7%。需求端国内PE 均价8188元/吨，环比-3.7%，同比-8.7%；乙二醇均价4193元/吨，环比-13.9%，同比-21.6%；环氧乙烷均价6869元/吨，环比-14%，同比-8.5%。乙烯-乙烷裂解价差均值为4750元/吨，环比-16.8%，同比-17.4%。 C3产业链：Q3成本端沙特丙烷预测合同价(CP)均价657美元/吨，环比-16%，同比-3.7%；需求端国内PP 均价8126元/吨，环比-6.9%，同比-5.6%；丙烯酸丁酯均价9800元/吨，环比-27.7%，同比-46.8%。根据卓创资讯，丙烷裂解制丙烯(PDH)三季度平均利润为-1091元/吨，环比下降185元/吨，同比下降1480元/吨。 轻烃裂解或迎来修复，业绩有望边际好转自 2022年 9月以来，公司主要原材料价格开始大幅下跌，将有效降低公司四季度的主营业务成本，产品价差有望得到较大改善。近期美国乙烷价格已回落至5.8美元/mmbtu，高油气价格背景下乙烷供应伴随天然气产量快速增长，同时美国LNG 出口能力受限导致欧洲气价影响减弱，未来乙烷价格大概率维持下跌趋势。需求端聚烯烃、丙烯酸酯等核心产品价格已低于规模较小及非一体化厂商成本，下方支撑较强。 随着疫情影响消退，需求逐步回暖，轻烃裂解价差有望继续大幅改善，公司业绩将持续修复。 产能投放助发展，延伸打造化学新材料产业链连云港石化有限公司年产135万吨PE、219万吨EOE 和26万吨ACN 联合装置项目二阶段工程全面投产，绿色化学新材料产业园项目陆续建成。未来随着年产20万吨乙醇胺、80万吨聚苯乙烯、10万吨α-烯烃与配套POE、75万吨碳酸酯投产，公司有望打开成长空间。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为378.77、544.51、571.53亿元，EPS 分别为2.06、3.16、3.62元，当前股价对应PE分别为6.2、4.1、3.5倍，维持“买入”投资评级。 风险提示经济下行；原材料价格大幅波动；产能投放不及预期；下游需求不及预期；公司产品价格大幅波动等。

晨化股份发布 2022年三季报： 前三季度实现营收 8.42亿元，同比下降 9.96%，实现归母净利润 1.16亿元，同比下降5.41% ； 其 中 第 三 季 度 实 现 营 收 2.46亿 元 ， 同 比 下 降19.32%，实现归母净利润 2625.18万元，同比下降 27.18%。 投资要点 聚醚胺价格回落主营业务承压，表面活性剂等业务保持平稳据百川盈孚， 2022Q3聚醚胺均价 27000元/吨，同比-13%，环比-26%； 2022前三季度聚醚胺均价 35000元/吨，同比+27%。聚醚胺价格近期回落的原因主要有： 1、上游原材料价格下降，以环氧丙烷为例， 2022Q3均价 9400元/吨，同比-41%，环比-15%； 2、下游风电市场较上半年有所好转，但仍不及去年同期，聚醚胺需求端支撑有限。 近期华东聚醚胺D230价格在 22000-23000元/吨，为 2020年以来的历史低位，下游工厂采买热情有所回暖。其他业务方面，今年烷基糖苷(在农化领域主要应用于草甘膦助剂)淡季不淡，受地缘政治影响，俄罗斯烷基糖苷需求同比明显提升，四季度烷基糖苷高景气有望维持。 公司聚醚胺业务具有产能扩张规划公司聚醚胺设计产能情况：聚醚胺 31000吨/年，其中：采用连续法工艺生产的聚醚胺产能为 20000吨/年，采用间歇法工艺生产的聚醚胺产能为 11000吨/年，全国第二、全球第四，未来还将投产年产 4万吨聚醚胺及 4.2万吨聚醚项目。长期来看，碳中和背景下全球风电存在较大发展机遇，风电叶片需求释放拉动聚醚胺需求增长。聚醚胺行业集中度高，近年新增产能较少，供给弹性较弱，景气度有望回升。随着新增产能持续投放，公司成长可期。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 16. 10、 21.27、 28.29亿元， EPS 分别为 1.73、 2.24、 2.68元，当前股价对应 PE 分别为 8.6、 6.6、 5.5倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示经济景气度下行、聚醚胺行业大幅扩产，股份大幅减持，业绩不达预期、公司产品价格大幅下跌、原材料价格大幅波动的风险等。

皖维高新发布2022年三季报：公司前三季度实现营业收入72.79亿元，同比增长16.72%，归母净利润为12.94亿元，同比增长78.14%。其中第三季度公司实现营业收入22.18亿元，同比下降8.93%；归母净利润3.25亿元，同比增长33.88%。 投资要点 PVA盈利能力强，景气度有望持续二季度开始受疫情影响国内需求有所减弱，随着国外装置重启出口红利下滑，高价格背景下三季度聚乙烯醇产业链重心下移，但与往年同期相比仍处高位。根据卓创资讯，三季度PVA市场均价23000元/吨，同比+28%，环比-3.5%；醋酸乙烯市场均价11650元/吨，同比+1.3%，环比-25%。前三季度PVA市场均价23000元/吨，同比+35%；醋酸乙烯市场均价13600元/吨，同比+15%。目前产业链价格已临近电石法生产成本，需求端如PVB、EVA等行业下游仍有新增产能即将释放，四季度对醋酸乙烯-PVA产业链需求量仍有增加预期，刚需支撑较为稳定，未来存在涨价预期。公司现有PVA产能装置31万吨，位居全国第一，也是目前国内技术最先进、产业链最完整、产品品种最全的PVA系列产品生产商。自身配套45万吨电石，成本控制能力强，主业高盈利能力有望延续。 公司加速PVA高端化，PVB业务将迎来收获期公司拟投资13.03亿元建设6万吨/年乙烯法特种聚乙烯醇树脂升级改造项目。项目采用乙烯法聚乙烯醇生产技术，替代原有的电石乙炔法生产聚乙烯醇技术路线，可全面提高聚乙烯醇生产线的技术装备、能效环保、本质安全、产品品质等水平，推动公司现有聚乙烯醇生产技术的更新迭代和聚乙烯醇产品高端化发展。制造特种PVA树脂，作为皖维高新PVA光学膜生产、汽车级PVB树脂生产及其他PVA高端产业链等专供原料。 此外，公司收购皖维皕盛规划获得证监会通过，安徽皖维皕盛新材料有限责任公司100%股权已完成过户手续和相关工商变更登记。皖维皕盛以PVB树脂等为主要原料生产PVB中间膜，预计到2024年产能将增至4万吨/年以上。受益于下游建筑、汽车及光伏方向需求的增长，公司PVB业务有望释放业绩。盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为106.15、127.59、153.11亿元，EPS分别为0.99、1.40、1.78元，当前股价对应PE分别为7.1、5.0、4.0倍，维持“买入”投资评级。 风险提示疫情反复风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；增发进展不及预期。

广汇能源发布公告： 2022年前三季度公司累计实现营业收入370亿元，同比增长 126%；归母净利润 84亿元，同比增长204%；经营活动产生的现金流量净额 70.7亿元，同比增长67%。其中第三季度公司实现营业收入 160亿元，同比增长150%; 归母净利润 32.7亿元，同比增长 142%。 投资要点 传统能源维持高景气，公司主营业务量价齐升LNG： 前三季度全球天然气价格在地缘冲突、供需错配的驱动下持续上涨屡创新高。国内 LNG 进口减量明显，天然气市场价格持续高位徘徊。根据卓创资讯，前三季度荷兰 TTF 天然气期货均价 42美元/mmbtu，同比+288%；国内华东 LNG 接收站均价 7750元/吨，同比+62%。公司天然气板块紧抓煤制气成本优势和国际天然气价差逐步拉大的有利时机，坚持采用市场化定价原则，积极开展 LNG 贸易业务，盈利能力稳步提升。前三季度自产气方面实现 LNG 产量 5.3亿方，外购气方面启东外购气销量 33.7亿方，同比增长 26%。 在俄乌冲突背景下，欧洲天然气价格大概率长期维持高位，公司 LNG 转口业务有望持续受益。 煤炭： 进入三季度，受持续性大范围高温天气、经济恢复增长等因素影响，全国用电需求持续走高，同时由于水电出力不足，电煤供应保障压力较大，国家大力出台核增保供政策，稳定电煤价格，平稳迎峰度夏，市场持续呈现“供需两旺”格局。至十月初港口 5500大卡报价 1550元/吨，较八月初上升 35%。公司以白石湖露天煤矿列入国家发改委保供煤矿名单为契机，深入实施精细化管理措施，充分释放优质产能增值空间。 前三季度实现原煤产量 1444万吨，同比增长117%；煤炭销售总量 1919万吨，同比增长 37%。 项目稳步推进，产能投放助力成长随着 5#20万方 LNG 储罐投运，广汇启东 LNG 接收站项目整体LNG 接卸能力和周转量再次得到大幅提升，接收站年周转能力超过 500万吨/年，目前 6#20万立方米储罐项目整体进度大致完成 54.5%。煤炭产能方面， 目前马朗煤矿项目核准手续办理持续推进，正在进行配套设施建设，未来有望成为公司新的利润增长点。 哈萨克斯坦斋桑油气开发项目相关工作按计划有序推进。 启动二次战略转型， 积极布局氢能项目10月 17日，公司披露投资 1.34亿元建设“绿电制氢及氢能一体化示范项目”，规划建设风光发电装机容量为 6MW，其中，风电装机容量为 5MW，光伏装机容量为 1MW；制氢规模为1000Nm/h（电解水制氢）；加氢站 1座：氢气加注规模为2000kg/d，建设期将从 2022年 11月至 2023年 6月。公司表示将逐步推进氢燃料电池重型车辆在区域交通的应用，未来应用模式也可向区域内社会用车进行推广。 扩延氢能产业是公司碳中和战略性产业，氢能“制储输用”的长期应用可切实为公司煤化工产业链碳减排作出积极贡献。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 460、 574、 723亿元， EPS分别为 1.87、 2.45、 3.05元，当前股价对应 PE 分别为6.6、 5.0、 4.0倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示经济景气度下行、产能建设投放不顺利、项目进度不达预期、汇率波动、公司业绩不及预期、原材料价格大幅波动的风险等。

广汇能源发布公告： 预计 2022年前三季度实现营业收入370.9亿至 373.9亿元，同比增长 125.22%至 127.04%； 实现归母净利润 83.6亿元至 84.6亿元，同比增长 202.87%至206.49%。其中三季度实现归母净利润为 32.3亿元至 33.3亿元，同比增长 138.67%至 146.06%。 投资要点 传统能源维持高景气，公司主营业务量价齐升LNG 业务： 在基本面偏紧及地缘政治冲击背景下， 海内外天然气价格维持高位。根据卓创资讯， 今年前三季度荷兰 TTF天然气期货均价 42美元/mmbtu，同比+288%；国内华东 LNG接收站均价 7750元/吨， 同比+62%。 在海外 LNG 价格高涨背景下，公司前期签订的长协条款可保证 LNG 采购价远低于市场水平，同时根据海内外天然气价格表现，灵活调整各市场销售量。 凭借一气多销策略，将低价长协天然气直接转口至海外现货市场进行销售，赚取丰厚利润。 公司预计 7-9月LNG 销量同比增长 36.68%，环比增长 30.40%；预计前三季度销量同比增长 23.38%，销售均价同比增长 148.58%。 煤炭业务： 受海外价格高企及下游电厂补库影响， 下半年以来国内煤价进入上行通道，至十月初港口 5500大卡报价1550元/吨，较八月初上升 35%。 在能源保供及煤炭出疆背景下，公司预计 7-9月煤炭销量同比增长 36.11%， 环比增长27.16%； 预计前三季度销量同比增长 35.65%，销售均价同比增长 50.55%。 在当前国际国内背景下，煤炭作为国家能源安全“压舱石”的重要作用进一步凸显，煤炭消费绝对量预计未来 10-15年仍将保持增长，而新疆将是煤炭增产最大潜力区和最大受益区。 项目稳步推进，产能投放逐步兑现业绩公司乙二醇项目已于 6月起正式进入投产转固阶段，截至 9月末， 预计乙二醇产品销量 7.87万吨。 同时随着 5#20万方LNG 储罐投运，广汇启东 LNG 接收站项目整体 LNG 接卸能力和周转量再次得到大幅提升，可具备 5座合计 62万立方米LNG 储罐的储存能力，接收站年周转能力超过 500万吨/年。 根据公司战略部署 LNG 业务的发展需求，首座 5#20万方 LNG储罐的顺利投运对启东 LNG 接收站项目整体运营具有重要的现实意义，不仅可持续获取更多海外性价比较高的 LNG 资源和提供仓储物流服务，且能够进一步优化华东区域天然气市场的供应，积极稳步发挥出对区域终端市场供应、应急调峰及满足工业用气等综合性功能。 股份回购彰显信心截止 2022年 9月 30日收盘，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量为 1790万股，占公司总股本的比例为0.2726%；最高成交价为 14.71元/股，最低成交价为 13.23元/股，支付总金额为人民币 2.5亿元。 公司表示回购基于对公司未来发展前景的信心和内在投资价值的认可。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 460、 574、 723亿元， EPS分别为 1.87、 2.45、 3.05元，当前股价对应 PE 分别为6.7、 5.1、 4.1倍， 首次覆盖， 给予“买入” 投资评级。 风险提示经济景气度下行、产能建设投放不顺利、项目进度不达预期、汇率波动、公司业绩不及预期、原材料价格大幅波动的风险等。

公司产能持续扩张，行业地位不断提升公司持续深耕轮胎生产和研发，产品享誉全球。公司2022年上半年乘用车及轻卡子午线轮胎产量为全国轮胎企业第一，卡车用全钢胎产量为全国第二。预计公司2022年半钢胎产能达到8250万条/ 年， 全钢胎产能达到1460万条/年。 2022/2023/2024年公司轮胎总产能预计将达到9805/10761/11961万条。随着产能持续释放，公司未来在行业内的地位将持续提升。随着能耗双控和环保政策推行，部分轮胎行业落后产能或被淘汰，公司市占率进一步提高。 国际化配套再上台阶，新能源迎来发展高潮玲珑轮胎与国内外一流主机厂缔结战略合作，共克时艰，休戚与共，构建更加长远、牢固的合作体系，为公司“7+5”战略布局奠定坚实的基础。同时公司也围绕配套中高端产品占比、中高端车型占比、中高端品牌占比三个结构调整改善配套领域的盈利能力，并以此形成品牌突破以及替换拉动。公司凭借产品高性能、高性价比优势在配套市场主胎份额占比持续提升，截至2022年上半年，公司在国内配套主胎份额占比已超过85%。公司已经为全球60多家汽车厂100多个生产基地提供配套服务，进入全球10大车企其中7家的配套体系。随着疫情影响减弱，经济复苏加速，2022年第二季度我国乘用车保有量及销量提升，其中新能源汽车产量及销量增幅明显。9月26日，财政部发文延续新能源汽车免征车辆购置税政策，有望延续新能源汽车销量快速增长态势。 轮胎原材料及海运成本下降，公司盈利能力或迎来修复2022年以来，随着新冠疫情影响减弱，经济复苏，海运费回落至约为去年最高位的40%；轮胎行业最主要原料橡胶价格较年初回落约12%。随着俄乌局势稳定，原油价格回归理性，与原油相关性较强的轮胎原材料包括合成橡胶，炭黑，促进剂，防老剂等的价格回落至合理区间，公司轮胎产品毛利率有望迎来修复。 2021年由于疫情影响导致国外港口工人减少，接卸力不足，港口处理能力下降造成港口拥堵、船舶运输时间增加、集装箱无法及时运回，另外，油价趋势性大涨，从成本端大幅抬升海运的涨价压力，轮胎企业订单旺盛但出口受阻。截止目前，海运费已经回落至去年高位的40%的水平。海运费对公司出口的影响边际减弱，出口有望迎来增长。 新零售助力提升公司品牌知名度公司与腾讯云和华制智能合作，全面升级玲珑智慧营销平台，搭建全渠道运营体系，全触点接触消费者。依托乘用车“玲珑养车驿站”小程序和商用车“玲珑卡友之家”，满足用户多样化产品、服务需求，道路救援和全国联保服务需求，增加与消费者接触的机会，扩大自身品牌知名度，提升品牌口碑。树立了汽车后市场领域数字化营销新标杆。公司通过零售侧重点改变，半钢替换市场“中高端+L6五新一高”产品的销售占比达到30%以上，全钢替换市场“中高端+L6五新一高”产品的销售占比接近40%；对大修厂、综合维保店、一线轮胎品牌的品牌店实现持续渗透和销量提升，全钢已成功进入“四通一达”等长途干线运输行列。公司持续加强与传化物流、卡友地带等业务互联，并重点开发集团客户，进一步丰富了客户群体结构。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为191.4、223.9、262亿元，EPS 分别为0.91、1.70、2.94元，当前股价对应PE 分别为19.9、10.7、6.2倍，维持“买入”投资评级。 风险提示贸易摩擦可能导致的关税上升、经济景气度大幅下行、原材料价格大幅上涨、汇率波动、新项目投产不及预期、公司业绩不及预期等。

C2：项目全面投产，助力公司高速发展2021年 5月，公司乙烷裂解制乙烯一期项目顺利投产，今年上半年，二期项目顺利实现中交，目前各主要生产装置投料试生产后已成功产出合格产品，生产运行稳定。公司 C2项目具有先发优势，享受低成本且核心竞争力难以被复制，有望长期为公司带来超额收益。 C3: 周期底部静待利润修复，抗风险能力强PDH 成本端丙烷跟随油气走高，长期基本面仍偏宽松，价格有望回落；需求端进入金九银十旺季，下游终端订单大概率有所好转带动丙烯等产品价格上行，利润存在修复预期。长期来看，在能源转型背景下轻烃化工优势显著，供需格局长期向好。公司打造“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯-高分子聚合物”全产业链，具有较强成本优势和规模优势。 灵活调整产品生产，实现效益最大化C3方面，公司可以根据产品需求和价格切换丙烯酸与丙烯酸酯之间的产能。C2方面，公司现有两套聚乙烯生产装置，可以根据市场需要切换不同的产品牌号。环氧乙烷下游目前配套乙二醇和聚醚大单体，后续乙醇胺与电池级碳酸酯投产，组成环氧乙烷下游的产品矩阵，可根据整体的盈利情况进行产品间的生产调整，实现效益最大化。 延伸下游业务，打造化学新材料产业链依托 C2、C3产业链优势布局下游产业，打造以低碳原料为核心的化学新材料科技型企业。公司投资新建绿色化学新材料产业园项目，建设内容主要包括年产 20万吨乙醇胺、80万吨聚苯乙烯、10万吨α-烯烃与配套 POE、75万吨碳酸酯系列生产装置及相关配套工程。公司具有低原料成本及高研发能力优势，随着新材料产能投放有望打开新的成长空间。 盈利预测预计公司 2022-2024年营业收入分别为 378.77、544.51、571.53亿元；EPS 分别为 4.04、6.19、7.10元，当前股价对应 PE 分别为 5.0、3.3、2.8倍。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示经济下行；原材料价格大幅波动；产能投放不及预期；下游需求不及预期；公司产品价格大幅波动等。

PVA 落后产能出清，行业有望延续高景气供给端： PVA 行业经过多轮洗牌，中小落后产能已出清。 2021年国内 PVA 产能约 100万吨，占全球 50%以上份额， CR5超过 80%，行业高度集中。需求端：国内 PVA 产销量持续增长， 产品链持续延伸开拓，下游新材料应用需求旺盛，且海外需求有望持续增加。在国内行业供给相对刚性的前提下，PVA 有望维持高景气。 公司系行业绝对龙头，一体化优势凸显公司 PVA 产能达 31万吨/年，产销量和市占率均为国内市场30%以上；公司依靠自主研发能力，积极布局 PVA 全产业链，上游原材料布局使得电石自供程度高，具备成本控制优势； 下游产业链不断延伸，发展高附加值、精细化的特种 PVA 产品，有利于实现产业链配套，培植新的利润增长点。 皖维皕盛注入，公司 PVB 业务未来可期PVB 中间膜指聚乙烯醇缩丁醛胶片，技术难度在于质量稳定的原材料和生产配方，建筑、汽车、光伏是其三大下游应用产业。由于光伏行业对胶膜的需求高增长， PVB 有望进入光伏胶膜供应链。除了前述 PVB 树脂项目规划外，还包括年产3.5万吨差别化聚酯项目；年产 2万吨胶粉项目。另外，公司加快在建项目的建设进度，年产 6万吨 VAE 乳液、 5000吨膜级 PVA、 700万平方米偏光片、 700万平方米 PVA 光学膜等项目即将建成投产，逐步形成公司新材料产业集群。 盈利预测暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响， 预测公司 2022-2024年营业收入分别为 106.2、 127.6、 153.1亿元； EPS 分别为 1.09、 1.55、 1.96元，当前股价对应 PE 分别为 7.7、5.4、 4.3倍。 维持“买入”投资评级。 风险提示疫情反复风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险。

中泰化学发布 2022年半年度报告： 2022年上半年实现营收293.49亿元，同比下降 4.59%；实现归属于上市公司股东的净利润 11.45亿元，同比下降 34.32%；基本每股收益为 0.44元；平均净资产收益率为 4.75%。 投资要点PVC 板块承压，一体化优势依然清晰可见2022H1公司聚氯乙烯产品实现营业收入 74.48亿元，同比增长 4.97%；毛利率为 22.89%，较去年同期下降 20.45个百分点。量方面：公司累计生产聚氯乙烯树脂（含糊树脂）98.21万吨，价格方面：假设公司 PVC 产销量 100%，上半年公司PVC 平均价格约为 7580元/吨，单吨毛利润大约 1700元。从整个 PVC 行业来看，上半年全行业平均毛利润在 709元/吨的水平。公司地处新疆，拥有丰富的煤、石灰石等资源，且平均电价处于全国中低水平。作为电石法生产企业特别是“煤—电—电石”一体化联产企业，优势依然清晰可见。 烧碱业务盈利能力强，高景气度有望持续2022年上半年，下游氧化铝企业新增产能陆续释放，带动局部地区烧碱需求量增加；下半年，部分新增烧碱产能计划投产，整体供应量较为充足；烧碱最大下游氧化铝行业有新增产能计划投产，纸浆及新能源行业仍有部分新增产能投产，需求端对于烧碱也有增量预期。总体来看，下半年国内烧碱市场整体在供需两端博弈下，烧碱价格预计大概率会高位回落至理性价格区间。 拟建 BDO 项目，未来成长可期控股子公司金晖兆丰全资子公司新疆中泰金晖科技有限公司拟投资建设年产 30万吨 BDO 项目，规划建设 12万吨/年电石乙炔、3×10万吨/年 BDO、3×24万吨/年甲醇制甲醛、28000Nm3/h 天然气制氢装置，项目工程总投资 51.16亿元。 随着未来产能落地，未来公司成长可期。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 683.3、724.1、759.6亿元，EPS 分别为 1.3、1.52、2.39元，当前股价对应 PE 分别为 5.9、5.1、3.2倍，给予“买入”投资评级。

湘潭电化发布2022年半年度报告：公司半年度实现营业收入9.16亿元，同比增长3.47%，实现归属于上市公司股东的净利润3.05亿元，同比增长507.97%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.01亿元，同比增长523.39%。 投资要点 EMD供给端刚性，公司行业领先地位稳固根据国家发改委发布的产业结构调整指导目录，新建电解二氧化锰产能属于限制类，电解二氧化锰（EMD）供给端刚性。 公司拥有湖南湘潭和广西靖西两大生产基地，电解二氧化锰年产能12.2万吨，是电解二氧化锰行业发展历史最悠久的企业，产品的主要技术指标处于行业领先地位，具有规格齐全、性能优异的优势，在国内外电池行业享有较高声誉，与全球各大电池厂商一直保持良好交流并建立了长期稳定的合作关系。公司目前在湖南有一个锰矿采矿权（锰矿资源储量约19.41万吨）；在广西有一个锰矿探矿权（锰矿推断资源量约62.77万吨）。通过产业一体化，公司EMD业务行业领先地位稳固。 锰酸锂是优良正极材料，短期承压锰酸锂作为锰酸锂电池的正极材料，具有电压平台高、倍率性能好、安全性能好等优点，主要应用于电动自行车及低速电动车、小动力型（电动工具等）、数码电子产品、储能等领域，也可掺混到三元材料或磷酸锰铁锂中，近年在两轮电动车、小动力型（电动工具等）、数码产品市场发展迅速。 2022年上半年，上游锂资源供给紧张，碳酸锂价格居高不下，锰酸锂行业生产企业面临成本上升、锂源紧缺的压力，行业开工率不足。主要原材料价格上涨导致锰酸锂销售价格同比大幅增长，下游消费市场需求减弱。 控股子公司广西立劲锰酸锂产品一期产能规模为2万吨/年，第一条年产1万吨的生产线已于2021年投产。受锂盐市场价格持续高位影响，目前公司重心在前驱体的研发创新方面，加强与下游的联合开发，通过技术创新提高产品附加值，开发性能更优的产品，同时积极稳健供应链，致力于构建从锰矿资源到锰系新能源正极材料的产业链，进一步提高竞争力。四氧化三锰业务，成长可期公司正在进行前驱体四氧化三锰的研发创新，通过技术创新提高产品附加值，开发高倍率、高温存储与循环性能更优的产品，致力于构建从锰矿资源到锰系新能源正极材料的产业链，进一步提高竞争力。公司四氧化三锰产品规划产能为1万吨/年，目前产品处于大试阶段，后续产能规划将根据市场及下游客户需求确定。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为22.79、29.97、37.53亿元，EPS分别为0.40、0.61、0.96元，当前股价对应PE分别为46.3、29.9、19.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示疫情反复风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险。

玲珑轮胎发布 2022年半年度报告： 2022H1实现营业收入84.03亿元，同比减少 16.29%， 归属于上市公司股东的净利润 1.11亿元，同比增加 85.69%。 投资要点 成本转嫁顺畅， 二季度业绩环比修复公司 2021Q4,2022Q1和 2022Q2归母净利润分别为-1.4亿元， -0.92亿元，约 2亿元，今年第二季度实现扭亏为盈。 公司第二季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料综合采购成本环比 2022年第一季度增长2.99%，同比 2021年第二季度增长 7.79%。 第二季度公司自产自销轮胎产品的价格同比 2021年第二季度降低 0.69%，但环比 2022年第一季度增长 8.15%。 截至目前，轮胎的大部分原材料价格虽然在回落，但原材料中合成橡胶，炭黑，帘子布，防老剂，促进剂等的价格依然在历史较高或者中高位置。未来随着原材料价格回归理性，公司毛利率有望得到大幅提升。 持续深耕配套市场，品牌力有望持续提升B 端发力配套市场：公司积极保持与整车厂的紧密合作。从过去的经历来看，公司配套市场经历了从低端到中高端的涅槃，未来随着公司围绕提升配套市场中高端产品占比、中高端车型占比、中高端品牌占比，配套业务盈利能力有望持续改善。 C 端积极抢占消费者心智：轮胎，尤其是半钢胎在替换市场直接面对 C 端消费者，消费属性较强。一方面公司在配套市场形成的品牌力有助于向替换市场积极引流；另一方面，在整个公司市场营销，广告，赛事赞助等方面持续发力，有助于公司品牌快速占据消费者心智。 汽车消费刺激政策密集出台，配套市场有望加速复苏为了更好地推动汽车消费市场恢复常态，最近国家发布了关于阶段性减征部分乘用车购置税 600亿元的好消息。除此之外，近期全国多个省份针对汽车消费， 也都推出了一些利好政策，包括发放消费券、购车置换补贴、增加小客车指标等，用多种方式加大汽车消费力度，促进汽车市场终端消费。随着汽车促消费政策的落地及疫情的逐步缓解，国内轮胎行业配套需求有望得到快速回升。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 191、 224、 262亿元， EPS分别为 0.91、 1.70、 2.94元，当前股价对应 PE 分别为26.0、 13.9、 8.1倍，维持“推荐”投资评级。 风险提示经济景气度大幅下行、新项目投产不及预期、原材料价格大幅波动，公司业绩不及预期等风险。

精细化工助剂细分行业龙头，研发实力强公司主要产品为改善材料表面性能、难燃性能、柔化性能、流变性能等方面的新材料，主要产品有聚醚改性硅油、聚醚、聚醚胺、烷基糖苷、阻燃剂、硅橡胶等产品，终端客户广泛分布于聚氨酯、纺织、印染、日化、农药、铁路、消防、风电、光伏、石油页岩气开采、电子、汽车、电缆、建筑安装等领域。公司表面活性剂主要客户为农药、涂料、风电叶片、硅油和纺织印染生产企业，阻燃剂主要客户为聚氨酯生产企业，硅橡胶主要客户为电子、电气、电线电缆和建筑、光伏相关企业。公司是华东地区具有影响力的表面活性剂、阻燃剂和硅橡胶产品重要生产基地。依托烷基糖苷产品，公司入选第三批专精特新“小巨人”企业名单，同时公司掌握间歇法及连续法两种胺合成工艺。长期对研发的投入帮助公司在产品质量及生产成本等领域获得很强竞争力，行业地位进一步提升。公司主要产品设计产能情况：聚醚胺31000吨/年（其中：设计产能 3000吨/年聚醚胺项目在建），烷基糖苷 35000吨/年，阻燃剂 34800吨/年，硅橡胶8500吨/年，聚醚 45400吨/年，硅油 4600吨/年，其他 300吨/年。 风电需求高增长，聚醚胺或进入黄金发展期供需存缺口，聚醚胺或进入黄金发展期。碳中和背景下全球风电迎来大发展机遇，风电装机量有望持续攀升。风电叶片需求持续释放，直接拉动聚醚胺需求高增长。相比之下，聚醚胺未来两年只有少量产能释放。聚醚胺景气度有望持续提升。值得关注的是，2022下半年预期约 50GW 风电装机量集中释放，聚醚胺的供需矛盾显得尤为突出。 原材料成本回落，利润有望持续增厚。原油、煤炭等上游原料价格下跌及环氧丙烷产能大幅扩张驱动环氧丙烷价格走弱，作为主要原材料，环氧丙烷价格的下跌将显著降低聚醚胺的生产成本，增厚公司聚醚胺业务利润。 产能投放持续，成长可期。公司目前聚醚胺设计产能 3.1万吨（3000吨在建），已位列全国第二、全球第四。未来还将投产年产 4万吨聚醚胺及 4.2万吨聚醚项目，成长性强。 烷基糖苷产品持续受益农化板块高景气烷基糖苷(简称 APG )具有很多优良的性能，如泡沫丰富、刺激性低、无毒、可完全生物降解等，在不同领域的应用越来越广泛，包括洗涤剂、化妆品、生化、食品添加剂、农药增效剂等。公司烷基糖苷业务下游主要应用领域是日化和农 化。目前家庭洗涤产品是烷基糖苷最主要的应用场景、需求占比 44%，APG 在洗衣液配方中的添加可以明显改善纤维，特别是棉织品的柔软性。随着消费升级及滚筒洗衣机应用比例上升，洗涤领域烷基糖苷的消费增长可期。在农化领域主要应用于草甘膦助剂，俄乌冲突带动粮价走高，海内外草甘膦需求增长。受海外市场种粮积极性持续走强及国内供需格局改善影响，草甘膦价格及生产利润维持强势，烷基糖苷产品将长期受益。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 16.1、21.27、28.29亿元，EPS 分别为 1.73、2.24、2.68元，当前股价对应 PE 分别为 11.4、8.8、7.3倍，维持“买入”投资评级。 风险提示经济景气度下行、聚醚胺行业大幅扩产，股份大幅减持，业绩不达预期、公司产品价格大幅下跌、原材料价格大幅波动的风险等。